資本結(jié)構(gòu)調(diào)整

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整-詳解資本結(jié)構(gòu)調(diào)整(recapitalization)目錄1資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的概述2企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因3資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式與選擇4企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的概述資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是指修訂公司的資本結(jié)構(gòu)。它是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)及股本組合。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會牽涉到以股權(quán)利益交換負債義務(wù)的行為(這是目前一些極度缺乏現(xiàn)金的公司愈來愈常用的財務(wù)工具)。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整也可能牽涉到以某種債務(wù)形式的有價證券交換另一種債務(wù)形式有價證券，如將可轉(zhuǎn)換公司債(convertibledebentures)轉(zhuǎn)換為債券(bond)。在某些情況下，以優(yōu)先股(preferredstock)與普通股份間的互換交易來進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是很合理的事。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因成本過高。即原有資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本過高，從而使得利潤下降，它是資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要原因之一。2．風險過大。雖然負債籌資能降低成本、提高利潤，但風險較大。如果籌資風險較大，以致于企業(yè)無法承擔，則破產(chǎn)成本會直接抵減因負債籌資而取得的杠桿收益，企業(yè)此時也需進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。彈性不足。彈性是指企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時原有結(jié)構(gòu)應(yīng)有的靈活性。包括：籌資期限彈性、各種籌資方式間的轉(zhuǎn)換彈性。其中。期限彈性針對負債籌資方式是否具有展期性、提前收兌性等而言；轉(zhuǎn)換彈性針對負債與負債間、負債與資本間、資本與資本間是否具有可轉(zhuǎn)換性而言。彈性不足時，企業(yè)要調(diào)整結(jié)構(gòu)也很難；反過來，也正是由于彈性不足而促使企業(yè)要進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。彈性大小是判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否健全的標志之一。約束機制。不同的籌資方式，投資者對籌資方的使用約束是不同的。約束過嚴，在一定意義上有損于企業(yè)財務(wù)自主權(quán)，有損于企業(yè)靈活調(diào)動與使用資金。正因為如此，有時企業(yè)寧愿承擔較高的代價而選擇那些使用約束相對較寬的籌資方式，這也是促使企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動因之一。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式與選擇資本結(jié)構(gòu)決策的標準通常被認為：(1)有利于最大限度地增加所有者的財富，能使企業(yè)價值最大化。因為，財務(wù)目標的理念任何時刻都影響著企業(yè)的財務(wù)行為，資本結(jié)構(gòu)決策也不例外；(2)企業(yè)的加權(quán)平均資金成本最低。由此，我們在討論資本結(jié)構(gòu)決策，調(diào)整負債與所有者權(quán)益之間的比倒時，往往采用三種方法：①企業(yè)價值最大判斷法；②加權(quán)平均資金成本最低判斷法；③無差異點分析法。前兩種又可合并成一種，因為，普遍認為，資金成本最低，就是企業(yè)價值最大。事實上，無論哪一種方法的資本結(jié)構(gòu)決策，都不可避免地面臨這樣的問題，即在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，融資方式、渠道的選擇是開放的，選擇何種方式，主要取決于企業(yè)的財務(wù)分析而沒有過多地考慮資本市場的準入問題。似乎資本市場的進入也是開放的，其實并不然?，F(xiàn)實中的企業(yè)，不可能總是在要通過資本市場融資時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的日常經(jīng)營中，也同樣面臨許多資本結(jié)構(gòu)決策的問題。如果利用前述的方法，顯然將受到現(xiàn)實中資本市場的諸多約束條件的制約。因此，當企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策時，不可能任何時刻均會在股票與債券之間反復(fù)權(quán)衡。也就是說，在這種情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策將更多地依賴于本身資產(chǎn)活性的激活，因為事實上，企業(yè)要進行籌資時，除了因為規(guī)模擴張，資金不夠外，主要方面在于流動資金過多被占用，資產(chǎn)活性不強，其運作能力、變現(xiàn)能力、收益能力不高。因此，在企業(yè)的日常經(jīng)營中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時應(yīng)拓寬決策的方式和渠道。1．內(nèi)涵式調(diào)整內(nèi)涵式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，實質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)存量、負債和所有者權(quán)益之間的調(diào)整和轉(zhuǎn)換?；厩疤崾瞧髽I(yè)的資產(chǎn)規(guī)模不變，但權(quán)益之間進行相應(yīng)轉(zhuǎn)換。例如，針對當前國有企業(yè)高負債率現(xiàn)象，許多學者提出“債轉(zhuǎn)股的思路，變對銀行的債務(wù)成為銀行對企業(yè)的投資，從而，降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，調(diào)整了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體來說：①當企業(yè)債務(wù)過高時，可將部分債務(wù)資本轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳈?quán)資本現(xiàn)實中“債轉(zhuǎn)股”就是一例。②或是在企業(yè)債務(wù)過高時，將長期債務(wù)收兌或提前歸還，并籌集相應(yīng)的主權(quán)資本。③或與關(guān)聯(lián)公司進行資產(chǎn)置換，改變資產(chǎn)的活性，達到改善資本結(jié)構(gòu)的目的。2．擴張式調(diào)整擴張式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)是指通過擴大資產(chǎn)規(guī)模的同時，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。它除了有前述無差異點法、加權(quán)平均資金成本最低法決策外，具體來說還有：①在債務(wù)過高時，通過增加主權(quán)資本的投資來改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。②當企業(yè)債務(wù)偏低時，通過增加負債規(guī)模來改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。③當企業(yè)擴大關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作，以增加生產(chǎn)能力時，通過兼并、重組進行規(guī)模擴張，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。3．收縮式調(diào)整收縮式調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指通過減少現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模來重新調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體方式有：①在主權(quán)資本過高時，可通過減少資本來降低比重。如通過回購本企業(yè)流通在外的股票。②在債務(wù)資本過高時，利用稅后留成歸還債務(wù)，用以減少債務(wù)比重，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。③通過撥離非經(jīng)營性資產(chǎn)、減少不應(yīng)由企業(yè)負擔的行為，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。④通過分立非核心經(jīng)營業(yè)務(wù)，加強企業(yè)核心能力，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法存量調(diào)整在債務(wù)資本過高時，將部分債務(wù)資本轉(zhuǎn)化為主權(quán)資本。在債務(wù)資本過高時，將長期債務(wù)收兌或是提前歸還，而籌集相應(yīng)的主權(quán)資本額。在主權(quán)資本過高時，通過減資并增加相應(yīng)的負債額來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。增量調(diào)整在債務(wù)資本過高時，通過追加主權(quán)資本投資來改善資本結(jié)構(gòu)。在債務(wù)資本過低時，通過追加負債籌資規(guī)模來提高負債籌資比重。在主權(quán)資本過低時，可通過籌措主權(quán)資本來擴大投資，提高主權(quán)資本比重。減量調(diào)整(1)在主權(quán)資本過高時，通過減資來降低其比重。(2)在債務(wù)資本過高時，利用稅后留存歸還