32、固定收益類企業(yè)債券業(yè)務(wù)介紹課件

一、企業(yè)債券企業(yè)債券概述第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件第一節(jié)企業(yè)債券發(fā)行概述第三節(jié)企業(yè)債券發(fā)行程序一、企業(yè)債券企業(yè)債券概述第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件企業(yè)債券發(fā)行概述第一節(jié)企業(yè)債券發(fā)行概述第一節(jié)企業(yè)債券的基本概念企業(yè)債券是指由國家發(fā)改委審批的，企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券分為城投類企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券及中小企業(yè)集合債券。企業(yè)債券主要在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行上市，投資者主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、證券公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者。在符合一定條件下，企業(yè)債券也可以在上交所和深交所發(fā)行上市，并可面向個(gè)人投資者發(fā)行。企業(yè)債券要素企業(yè)債券的基本概念企業(yè)債券是指由國家發(fā)改委審批的，企業(yè)依照法3城投債的基本概念城投類企業(yè)債券：是指以地方政府投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，募集資金主要投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目的企業(yè)債券。城投債的基本概念城投債的發(fā)行主體平臺(tái)公司主管部門財(cái)政局建設(shè)局發(fā)改委國資委城投債的發(fā)行主體平臺(tái)公司主管部門城投債發(fā)行的有關(guān)規(guī)定國家發(fā)改委對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券的有關(guān)規(guī)定如下：1）省級(jí)地方政府允許同時(shí)有四個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；2）省會(huì)和副省級(jí)城市允許同時(shí)有兩個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；3）地級(jí)市只允許有一個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；4）區(qū)級(jí)政府平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，但占用本市發(fā)債名額（國家級(jí)開發(fā)區(qū)除外）；5）國家級(jí)開發(fā)區(qū)融資平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；6）財(cái)政百強(qiáng)縣融資平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；7）除財(cái)政百強(qiáng)縣外，國家發(fā)改委原則上不受理縣級(jí)地方政府融資平臺(tái)公司的申報(bào)項(xiàng)目。城投債發(fā)行的有關(guān)規(guī)定國家發(fā)改委對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)城投債案例——12壽光債（債券要素）發(fā)行人：壽光市金財(cái)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。發(fā)行總額：人民幣12億元。發(fā)行時(shí)間：2019年10月。債券期限：7年。票面利率：6.70%。信用級(jí)別：債券信用等級(jí)AA+級(jí)/主體信用等級(jí)AA級(jí)。擔(dān)保方式：中國投資擔(dān)保有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。投資項(xiàng)目：用于壽光市城區(qū)道路配套改造建設(shè)工程項(xiàng)目、壽光市城鎮(zhèn)道路改造建設(shè)工程項(xiàng)目及前樸里社區(qū)翰林首府等經(jīng)濟(jì)適用住房項(xiàng)目。城投債案例——12壽光債（債券要素）發(fā)行人：壽光市金財(cái)公產(chǎn)業(yè)債的基本概念產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券：是指以普通的大中型工商企業(yè)作為發(fā)行主體，發(fā)行的企業(yè)債券。產(chǎn)業(yè)債的基本概念產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券：是指以普通的大中型工商企業(yè)作產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人的初步篩選條件產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人的初步篩選條件產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券案例——12愉悅債發(fā)行人：愉悅家紡有限公司。發(fā)行總額：3億元。發(fā)行時(shí)間：2019年12月。債券期限：6年（附第4年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)）。票面利率：7.15%。信用級(jí)別：債券評(píng)級(jí)AA級(jí)/主體評(píng)級(jí)AA-級(jí)。擔(dān)保方式：山東濱州印染集團(tuán)有限責(zé)任公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券案例——12愉悅債發(fā)行人：愉悅家紡有限公司集合債的基本概念集合類企業(yè)債券：是指以多個(gè)企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行主體，按照“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行、分別負(fù)債”的原則共同發(fā)行的企業(yè)債券。三個(gè)（含）以上集合債的基本概念集合類企業(yè)債券：是指以多個(gè)企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行主集合債主要特點(diǎn)集合債主要特點(diǎn)集合債發(fā)行的主體要求成立期限成立時(shí)間在三年以上；行業(yè)要求符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不屬于國家強(qiáng)制淘汰或限制發(fā)展的行業(yè)；資產(chǎn)規(guī)模股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元；發(fā)債規(guī)模累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；盈利要求最近三年連續(xù)盈利，且近三年的年均凈利潤可以支付一年利息；負(fù)債水平除特殊行業(yè)外，資產(chǎn)負(fù)債率最好不高于70%；投資項(xiàng)目按照最新發(fā)改委要求，募集資金需全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。集合債發(fā)行的主體要求成立期限成立時(shí)間在三年以上；行業(yè)要求符合集合債發(fā)行人的初步篩選條件集合債發(fā)行人的初步篩選條件集合債案例12合肥中小債發(fā)行主體合肥市4家企業(yè)發(fā)行規(guī)模1.75億發(fā)行日期2019年9月6日主體評(píng)級(jí)BBB、BB+、BBB+、BB+債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+債券期限6年期附第4年末投資者回售選擇權(quán)及發(fā)行人全額贖回權(quán)增信措施安徽省信用擔(dān)保集團(tuán)有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保票面利率7.58%集合債案例12合肥中小債發(fā)行主體合肥市4家企業(yè)發(fā)行規(guī)模1.7企業(yè)債券的期限從近幾年的發(fā)行情況來看，企業(yè)債券的期限主要分布在5～10年的范圍內(nèi)；2019年，發(fā)行的478只企業(yè)債券中，5～10年期企業(yè)債券合計(jì)473只，約占總量的98.95%；7年期是地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主流期限；部分央企和大型省管企業(yè)的債券期限超過10年以上，最長(zhǎng)達(dá)到20年的期限水平。0501001502002503003503年期5年期6年期7年期8年期9年期10年期15年期20年期2019年企業(yè)債券期限分布114943131313822

數(shù)據(jù)來源：wind企業(yè)債券的期限從近幾年的發(fā)行情況來看，企業(yè)債券的期限主要分布企業(yè)債券的利率企業(yè)債券的票面利率由基準(zhǔn)利率和基本利差決定；基準(zhǔn)利率為債券發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的一年期Shibor（1Y）利率的算術(shù)平均數(shù)；基本利差是指?jìng)泵胬逝c基準(zhǔn)利率之間的利率差，受債券期限、債券評(píng)級(jí)、資金供求、擔(dān)保措施等多方面因素的影響；企業(yè)債券的票面利率分固定利率和浮動(dòng)利率兩種類型。固定利率企業(yè)債券票面利率在存續(xù)期間保持不變；浮動(dòng)利率企業(yè)債券的基本利差在債券存續(xù)期間保持不變，票面利率通常在每年度的起息日根據(jù)基準(zhǔn)利率的變化情況做相應(yīng)調(diào)整。企業(yè)債券的利率企業(yè)債券的票面利率由基準(zhǔn)利率和基本利差決定；企業(yè)債券的利率（續(xù)）從08年下半年開始，由于央行持續(xù)減息，導(dǎo)致短期收益率水平不斷下降，在此背景下，1年期SHIBOR利率也持續(xù)走低，在2009年年中最低至1.85%附近。但從2009年下半年開始，隨著政策對(duì)流動(dòng)性的收緊，1年期SHIBOR利率也逐步回升，由于連續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率，1年期SHIBOR屢創(chuàng)歷史新高。近期隨著市場(chǎng)資金面的明顯改善，1年期SHIBOR一直穩(wěn)定在4.40%。圖：一年期SHIBOR5日均值走勢(shì)（%）企業(yè)債券的利率（續(xù)）從08年下半年開始，由于央企業(yè)債券的擔(dān)保相關(guān)政策并未規(guī)定企業(yè)債券必須提供擔(dān)保。高信用評(píng)級(jí)（主體信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA或以上）的企業(yè)可以發(fā)行無擔(dān)保的企業(yè)債券；主體信用評(píng)級(jí)達(dá)不到AA的企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，通常需要提供相應(yīng)的擔(dān)保措施。此外，出于降低融資成本的考慮，部分高信用等級(jí)的企業(yè)有時(shí)也會(huì)為債券發(fā)行提供擔(dān)保。從已發(fā)行企業(yè)債券的擔(dān)保情況來看，保證擔(dān)保是較為成熟的擔(dān)保模式。為企業(yè)債券提供保證的擔(dān)保方通常以發(fā)行人控股股東等關(guān)聯(lián)單位為主。企業(yè)債券采用保證擔(dān)保，主要考慮從以下兩個(gè)方面來降低融資成本：1）直接提升債券信用評(píng)級(jí)；2）擴(kuò)大投資者范圍，吸引保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等潛在投資者。除保證擔(dān)保外，其他擔(dān)保方式主要是以發(fā)行人自身擁有的土地、房屋、股權(quán)等相關(guān)資產(chǎn)，為企業(yè)債券設(shè)定抵押/質(zhì)押擔(dān)保。公司債券擔(dān)保參考方案：無擔(dān)保發(fā)行。協(xié)調(diào)集團(tuán)公司、股東單位或其他大型企業(yè)提供第三方保證擔(dān)保。引入專業(yè)的擔(dān)保公司提供第三方保證擔(dān)保。以發(fā)行人擁有的土地使用權(quán)、房屋建筑物、采礦權(quán)等資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保。以發(fā)行人擁有的下屬公司股權(quán)設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保。企業(yè)債券的擔(dān)保相關(guān)政策并未規(guī)定企業(yè)債券必須提供擔(dān)保。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)融資期限較長(zhǎng)企業(yè)債券的最大優(yōu)勢(shì)是融資期限長(zhǎng)，企業(yè)債券是目前市場(chǎng)上期限最長(zhǎng)的債務(wù)融資工具。融資成本較低作為直接融資工具，企業(yè)債券直接面向銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的投資者發(fā)行，融資成本通常較低。付息方式靈活企業(yè)債券發(fā)行人可以根據(jù)需要設(shè)計(jì)固定利率債券或浮動(dòng)利率債券。提高知名度企業(yè)債券采取公開發(fā)行方式，并在交易所和銀行間市場(chǎng)交易，有助于提高企業(yè)在資本市場(chǎng)的知名度。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)融資期限較長(zhǎng)企業(yè)債券的最大優(yōu)勢(shì)是融資期限長(zhǎng)企業(yè)債券的主要融資成本

企業(yè)債券的融資成本主要由債券利息和中介費(fèi)用兩部分構(gòu)成。債券利息是企業(yè)債券融資成本最主要的組成部分，由債券票面利率決定。債券票面利率由主承銷商根據(jù)債券發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，通過向市場(chǎng)投資者詢價(jià)的方式確定。中介費(fèi)用主要包括承銷傭金、審計(jì)費(fèi)用、評(píng)級(jí)費(fèi)用、律師費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)用，及登記托管費(fèi)、公告服務(wù)費(fèi)、兌付服務(wù)費(fèi)等其他費(fèi)用。企業(yè)債券的主要融資成本企業(yè)債券的融資成本主要由債券利企業(yè)債券的主要融資成本承銷企業(yè)（公司）債券傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)包銷方式代銷方式不超過1億元部分1.5%-2.5%1.5%-2.0%超過1億元（含1億元）至5億元部分1.5%-2.0%1.2%-1.5%超過5億元（含5億元）至10億元部分1.2%-1.5%0.8%-1.2%超過10億元（含10億元）0.8%-1.0%0.5%-1.0%承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：國家發(fā)改委發(fā)改財(cái)金[2019]602號(hào)文件對(duì)企業(yè)債券承銷收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)作出明確規(guī)定：企業(yè)債券的主要融資成本承銷企業(yè)（公司）債券傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)包銷企業(yè)債券的主要融資成本成本項(xiàng)目期限發(fā)行規(guī)模費(fèi)率（萬分之）最低收費(fèi)額發(fā)行登記費(fèi)1-5年（含）小于30億元（含）1.051萬元大于30億元11萬元5-10年（含）小于30億元（含）1.051.5萬元大于30億元11.5萬元不限不限0.5-承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：企業(yè)債券的主要融資成本成本項(xiàng)目期限發(fā)行規(guī)模費(fèi)率最低收費(fèi)企業(yè)債券的主要融資成本承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：

審計(jì)費(fèi)：約為40-60萬元（具體要參照企業(yè)資產(chǎn)總額等因素），如果發(fā)行人近三年財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)由有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)則無須再審。信用評(píng)級(jí)費(fèi)：原則上不低于25萬元。律師費(fèi)：約為10-20萬元。公告宣傳費(fèi)用：約為15萬元，企業(yè)債券發(fā)行需要在指定的報(bào)刊刊登發(fā)行公告，一般還在媒體上進(jìn)行適當(dāng)宣傳。擔(dān)保費(fèi)（如有）：按照每年發(fā)行額的0.5%-1%收?。ň唧w收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可以和擔(dān)保方溝通確定）。企業(yè)債券的主要融資成本承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：企業(yè)債券與銀行貸款的比較企業(yè)債券銀行貸款核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)發(fā)改委銀行融資規(guī)模大相對(duì)較小融資期限中長(zhǎng)期中短期融資成本相對(duì)較低相對(duì)較高利率類型可按需要設(shè)計(jì)浮動(dòng)或固定利率以浮動(dòng)利率為主付息方式按年付息為主按季或按月付息為主資金使用發(fā)行結(jié)束后一次性到賬存在壓款或存款回報(bào)的現(xiàn)象由于按季或按月付息，銀行貸款的實(shí)際利率通常高于其名義利率。以五年期以上貸款為例，其基準(zhǔn)利率為6.55%，按季付息的實(shí)際利率為6.71%，按月付息的實(shí)際利率為6.75%。如果考慮銀行貸款存在的壓款或存款回報(bào)等問題，其實(shí)際的資金成本還會(huì)有所上升。企業(yè)債券與銀行貸款的比較企業(yè)債券銀行貸款核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)發(fā)改委銀行融齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12愉悅債主承銷商3億2019/12/2012張公資債主承銷商12億2019/11/2912東興債主承銷商13億2012/11/2012昌投債主承銷商5億2012/10/3012壽光債主承銷商12億2012/10/2312青州債主承銷商8億2012/10/1912阜新債主承銷商12億2012/10/1012合肥中小債主承銷商1.75億2012/9/512濟(jì)小清河債主承銷商18億2012/9/412西永債牽頭主承銷商16億2012/7/25齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12旅順建發(fā)債主承銷商12億2012/7/212朝陽建投債牽頭主承銷商16億2012/5/2512海資債主承銷商15億2012/5/2212渝地產(chǎn)債聯(lián)席主承銷商50億2012/4/2512營口債牽頭主承銷商20億2012/4/1812昆建債牽頭主承銷商22億2012/4/1312合川農(nóng)投債主承銷商15億2012/4/1012葫蘆島債聯(lián)席主承銷商20億2012/2/1齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目（續(xù)）數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12旅順建發(fā)債主承銷商12億企業(yè)債券發(fā)行條件第二節(jié)第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件第二節(jié)第二節(jié)企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門《證券法》（2019年10月27日第十屆全國人大常委會(huì)第十次會(huì)議修訂）《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（1993年8月2日中華人民共和國國務(wù)院令第121號(hào)）《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]第1134號(hào)）《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]7號(hào)）《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2019〕19號(hào)）《財(cái)政部發(fā)展改革委人民銀行銀監(jiān)會(huì)關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)〔2019〕412號(hào)）主要法規(guī)企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門《證券法》（2019年10月2

審批部門國家發(fā)改委：企業(yè)債券的發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)關(guān)會(huì)簽部門中國人民銀行：對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行利率進(jìn)行合規(guī)性審查主管部門《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2019〕2881號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]1388號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)監(jiān)管工作有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]1765號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)發(fā)債過程中信用建設(shè)的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2019〕2804號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]3451號(hào)）《財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)[2019]463號(hào)）企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門（續(xù)）

主要法規(guī)（續(xù)）審批部門國家發(fā)改委：企業(yè)債券的發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)關(guān)主管部門《企業(yè)債券發(fā)行條件對(duì)企業(yè)債券發(fā)行條件做出規(guī)定的法律法規(guī)，主要有《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]7號(hào)）兩項(xiàng)文件。根據(jù)上述文件有關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合的主要條件包括以下幾個(gè)方面：（一）資產(chǎn)規(guī)模：股份有限公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（二）發(fā)債規(guī)模：累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；（三）盈利要求：發(fā)行企業(yè)債券前三年連續(xù)盈利，最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；（四）資金用途：籌集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額20%；企業(yè)債券發(fā)行條件對(duì)企業(yè)債券發(fā)行條件做出規(guī)定的法律法規(guī)企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明（續(xù)）企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明（續(xù)）企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（一）有關(guān)收入的規(guī)定

關(guān)于國發(fā)【2019】19號(hào)文規(guī)定的“償債資金來源70%以上（含70%）必須來自公司自身收益”問題。最新政策規(guī)定，要以經(jīng)營業(yè)績(jī)來判斷平臺(tái)公司的發(fā)債資格。即發(fā)行人最近三年平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3，方可申請(qǐng)發(fā)債。

假設(shè)發(fā)行人擬于2019年上半年發(fā)行債券，則其2019-2019年三年的平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比應(yīng)大于7:3。

（二）有關(guān)資產(chǎn)的規(guī)定關(guān)于融資平臺(tái)公司存在的公益性資產(chǎn)的問題。最新政策規(guī)定，核算融資平臺(tái)公司可用于發(fā)債的有效凈資產(chǎn)時(shí)，需按照國發(fā)【2019】19號(hào)文的規(guī)定，把學(xué)校、醫(yī)院、廣場(chǎng)等資產(chǎn)剔除，上述文件中沒有列明的公益性可以不剔除，道路、辦公樓等資產(chǎn)可以靈活掌握。同時(shí)，會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所需要對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)構(gòu)成分別出具專項(xiàng)核查意見。

在現(xiàn)階段的審核過程中，國家發(fā)改委主要依據(jù)會(huì)計(jì)師和律師的專項(xiàng)核查意見確認(rèn)發(fā)行人的公益性資產(chǎn)，并核算可用于發(fā)債的有效凈資產(chǎn)。根據(jù)國家發(fā)改委最新指導(dǎo)意見，林權(quán)資產(chǎn)、農(nóng)用地資產(chǎn)及儲(chǔ)備地資產(chǎn)在計(jì)算凈資產(chǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)剔除。企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（一）有關(guān)收入的規(guī)定（二）有關(guān)資產(chǎn)的規(guī)定企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（續(xù)）（三）有關(guān)投資項(xiàng)目的規(guī)定

根據(jù)發(fā)改辦財(cái)金【2019】3451號(hào)文件中對(duì)募集資金投向細(xì)化分類管理要求，發(fā)行人擬募投項(xiàng)目為純公益性項(xiàng)目如體育中心、藝術(shù)管、博物館、圖書館的應(yīng)根據(jù)地方財(cái)力量力而行，不宜通過企業(yè)債券收集建設(shè)資金；發(fā)行人擬募投項(xiàng)目為準(zhǔn)公益性項(xiàng)目如旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流園區(qū)建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、水利、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資因涉及政府投資計(jì)劃及各項(xiàng)政策，不按完全競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)對(duì)待，原則上按政府投融資平臺(tái)公司進(jìn)行管理。如以上項(xiàng)目使用發(fā)債資金合計(jì)占比超過30%的，界定為城投類企業(yè)債券，應(yīng)提供地方政府相關(guān)文件及地方政府債務(wù)率統(tǒng)計(jì)表；否則視為產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券。另外，自2019年6月9日，發(fā)改辦財(cái)金【2019】1388號(hào)文出臺(tái)后，融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券募集資金用于公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、棚戶區(qū)改造等保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)。（四）有關(guān)還本付息的規(guī)定

最新政策規(guī)定，融資平臺(tái)公司所發(fā)行城頭類企業(yè)債券原則上需要從第三年開始均攤償還本金，且不得在債券存續(xù)期間設(shè)定投資者回售選擇權(quán)。根據(jù)規(guī)定，各主要期限品種的城投類企業(yè)債券的本金償還方式如下：1）六年期債券從第3年開始每年償還債券本金的25%；2）七年期債券從第3年開始每年償還債券本金的20%；3）十年期債券在第3～6年每年償還債券本金的10%，在第7～10年每年償還債券本金的15%。

產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券在制作發(fā)行方案時(shí)只能在設(shè)置“分期還本”和設(shè)置“投資者回售選擇權(quán)及調(diào)整利率選擇權(quán)”兩種方案中二選一，不得同時(shí)設(shè)置以上兩種方案。企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（續(xù)）（三）有關(guān)投資項(xiàng)目的規(guī)定根企業(yè)債券發(fā)行程序第三節(jié)企業(yè)債券發(fā)行程序第三節(jié)企業(yè)債券的發(fā)行流程企業(yè)債券的發(fā)行流程企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）

國家發(fā)改委企業(yè)債券核準(zhǔn)流程國家發(fā)改委財(cái)經(jīng)司證券處正式受理正式發(fā)行出委會(huì)簽規(guī)模小于30億元，主任轉(zhuǎn)簽規(guī)模超過30億元，上主任辦公會(huì)財(cái)金司司務(wù)會(huì)討論主承、發(fā)行人回復(fù)審核員根據(jù)項(xiàng)目初審情況出具反饋意見券商預(yù)審員初審專業(yè)局會(huì)簽項(xiàng)目人民銀行募集資金項(xiàng)目出現(xiàn)問題將延長(zhǎng)該階段的審核時(shí)間分配給不同券商預(yù)審員初審，時(shí)間根據(jù)項(xiàng)目情況和預(yù)審員審核風(fēng)格有所不同國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)財(cái)金司的核準(zhǔn)進(jìn)度造成影響國家發(fā)改委企業(yè)債券核準(zhǔn)流程國家發(fā)改委財(cái)經(jīng)司證券處正式受理企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）平臺(tái)搭建及文件準(zhǔn)備以2019年4月1日為審計(jì)基準(zhǔn)日，如現(xiàn)在開始準(zhǔn)備發(fā)債工作，5月15日前出具審計(jì)報(bào)告，6月15日前券商可完成全套申報(bào)材料并上報(bào)國家發(fā)改委。國家發(fā)改委申請(qǐng)及審議向國家發(fā)改委財(cái)金司證券處提交全套申報(bào)材料。申報(bào)發(fā)改委財(cái)金司證券處進(jìn)行審核。出具反饋意見。主任會(huì)簽。審議詢價(jià)獲得核準(zhǔn)發(fā)行批文銷售對(duì)象推介確定發(fā)行利率銷售銷售團(tuán)隊(duì)全面推介網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行上市交易約上市前15周前遞交申報(bào)材料通過審核出具反饋意見約上市前8周約上市前7周反饋意見回復(fù)約上市前3周通過人行會(huì)簽組織利率定價(jià)報(bào)告確定利率區(qū)間約上市前2周確定發(fā)行利率約上市前1周銀行間市場(chǎng)發(fā)行機(jī)構(gòu)投資推介銀行間市場(chǎng)上市交易所市場(chǎng)上市交易所市場(chǎng)發(fā)行募集資金到位企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）平臺(tái)搭建及文件準(zhǔn)備以2019年4月1企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)企業(yè)債券發(fā)行過程中涉及的中介機(jī)構(gòu)主要有主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)公司、律師事務(wù)所等相關(guān)中介；如果需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，還會(huì)涉及到資產(chǎn)評(píng)估公司。主承銷商作為發(fā)債的牽頭機(jī)構(gòu)，在前期準(zhǔn)備、現(xiàn)場(chǎng)工作、申報(bào)、核準(zhǔn)、發(fā)行上市等企業(yè)債券發(fā)行的整個(gè)過程中均要發(fā)揮協(xié)調(diào)和組織職能；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等其他中介機(jī)構(gòu)的職能主要體現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)工作階段。中介機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)和作用如下：主承銷商在前期準(zhǔn)備階段，作為財(cái)務(wù)顧問協(xié)助發(fā)行人制定發(fā)行方案并選聘中介機(jī)構(gòu)；在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)組織現(xiàn)場(chǎng)工作，并出具募集說明書；在申報(bào)工作階段，負(fù)責(zé)制作完整的申報(bào)材料，并提交到國家發(fā)改委；在發(fā)行核準(zhǔn)階段，負(fù)責(zé)審批過程中與主管部門的溝通工作，根據(jù)國家發(fā)改委的反饋意見組織發(fā)行人和相關(guān)中介完成反饋意見的回函；在發(fā)行上市階段，負(fù)責(zé)詢價(jià)、利率定價(jià)、承銷團(tuán)組建等債券銷售工作，同時(shí)協(xié)調(diào)登記結(jié)算公司、證券交易所等部門，完成債券的登記托管和上市工作；在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供本息兌付、信息披露等后續(xù)跟蹤服務(wù)。企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)企業(yè)債券發(fā)行過程中涉及的中企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)（續(xù)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)出具三年連審的審計(jì)報(bào)告，該報(bào)告是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料，也是其他中介進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)工作的基礎(chǔ)材料。在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供跟蹤審計(jì)服務(wù)。評(píng)級(jí)公司在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)出具評(píng)級(jí)報(bào)告，該報(bào)告是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料，也是債券發(fā)行階段進(jìn)行利率定價(jià)的基礎(chǔ)。在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供跟蹤評(píng)級(jí)服務(wù)。律師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，就本次發(fā)債的有關(guān)程序、發(fā)行人和相關(guān)機(jī)構(gòu)是否符合發(fā)債條件和資質(zhì)等出具法律意見，律師出具的法律意見書是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料。資產(chǎn)評(píng)估公司在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，對(duì)發(fā)行人擬用于為債券擔(dān)保的抵質(zhì)押物進(jìn)行專業(yè)、正規(guī)、合理的評(píng)估，確認(rèn)抵質(zhì)押物價(jià)值。在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，對(duì)城投類公司擬劃入的資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)、正規(guī)、合理的評(píng)估，確認(rèn)其入賬價(jià)值。企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)（續(xù)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，二、齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)介紹二、齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)介紹齊魯證券簡(jiǎn)介齊魯證券有限公司是由萊鋼集團(tuán)、中國建銀投資、兗礦集團(tuán)、濟(jì)鋼集團(tuán)等大型國有企業(yè)出資成立的綜合類證券公司。公司注冊(cè)資本52.12億元，員工6000余人，在全國27個(gè)省、市、自治區(qū)設(shè)有170多家分支機(jī)構(gòu)和14家分公司。公司控股魯證創(chuàng)投、魯證期貨、萬家基金和齊魯國際控股有限公司，管理客戶資產(chǎn)逾千億元。截至2019年12月底，公司總資產(chǎn)335億元，凈資產(chǎn)111億元。齊魯證券是全國創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司，2019年被中國證監(jiān)會(huì)評(píng)為A類A級(jí)券商，為中國證監(jiān)會(huì)首批五家合規(guī)總監(jiān)試點(diǎn)券商之一。2009年，齊魯證券凈資本居全國券商行業(yè)第十一位，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤居行業(yè)第十二位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入居行業(yè)第十位，綜合實(shí)力位居全國106家券商的前十五位。2019年2月，公司被山東省政府授予“山東省金融創(chuàng)新獎(jiǎng)”；2019年5月，公司榮獲“中國最佳證券經(jīng)紀(jì)商”稱號(hào)；2019年6月，公司榮獲“最具成長(zhǎng)性投行”稱號(hào)；2019年1月，公司獲2019年度“山東省文明單位”稱號(hào)；2019年11月，公司連續(xù)第五年榮膺“金鑰匙獎(jiǎng)”；2019年12月，公司榮獲“最佳套利服務(wù)券商”和“最具創(chuàng)新力證券公司”稱號(hào)。齊魯證券簡(jiǎn)介齊魯證券簡(jiǎn)介齊魯證券有限公司是由萊鋼集團(tuán)、中國建銀投資、兗礦齊魯證券歷史沿革齊魯證券歷史沿革齊魯證券歷史沿革齊魯證券歷史沿革齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)

固定收益業(yè)務(wù)是齊魯證券的核心業(yè)務(wù)之一，本部位于山東濟(jì)南，并在北京、上海、深圳設(shè)有分部。齊魯證券固定收益總部立足于為客戶提供綜合性的債務(wù)融資服務(wù)，主要從事企業(yè)債券、公司債券、資產(chǎn)證券化等固定收益類證券產(chǎn)品的發(fā)行承銷、投資交易、市場(chǎng)研究和融資咨詢等相關(guān)業(yè)務(wù)。我公司固定收益業(yè)務(wù)具備銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)成員資格，能夠同時(shí)在場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)兩大市場(chǎng)開展債券承銷與交易業(yè)務(wù)。公司債券自營投資資金達(dá)到15億元，能夠?yàn)閭l(fā)行承銷提供較強(qiáng)的資金支持。

我公司固定收益業(yè)務(wù)擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才隊(duì)伍，團(tuán)隊(duì)建設(shè)涵蓋發(fā)行承銷、投資交易、資本市場(chǎng)、市場(chǎng)研究等固定收益業(yè)務(wù)四大核心領(lǐng)域。固定收益業(yè)務(wù)主要從業(yè)成員均在相關(guān)領(lǐng)域擁有多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)榘l(fā)行人和投資者提供全面、專業(yè)、準(zhǔn)確的金融服務(wù)。FixedIncome固定收益業(yè)務(wù)齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)固定收益業(yè)務(wù)是齊魯證券的核心業(yè)務(wù)固定收益業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品主要產(chǎn)品：公司債券城投類企業(yè)債券（城投債）產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券（產(chǎn)業(yè)債）集合類企業(yè)債券（集合債）中小企業(yè)私募債券（私募債）資產(chǎn)證券化固定收益業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品固定收益業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品主要產(chǎn)品：固定收益業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品固定收益業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)

齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)立足山東，同時(shí)積極向國內(nèi)市場(chǎng)開拓。

經(jīng)過5年多的快速發(fā)展，我司固定收益業(yè)務(wù)迅速拓展至山東、遼寧、吉林、重慶、昆明、山西、陜西等各個(gè)省份，并與當(dāng)?shù)氐闹鞴懿块T和發(fā)行人建立了緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系。其中，部分項(xiàng)目已經(jīng)完成發(fā)行，或進(jìn)入審批程序。固定收益業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)固定收益業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)立足山東，同時(shí)積業(yè)務(wù)發(fā)展策略理念與債券承銷資格債券承銷資格企業(yè)債券、公司債券和中小企業(yè)私募債券的主承銷資格可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)換債券的主承銷資格資本證券化業(yè)務(wù)的主承銷資格財(cái)政部記賬式國債承銷團(tuán)成員資格中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行金融債承銷團(tuán)成員資格中國人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商、上海證券交易所固定收益電子平臺(tái)一級(jí)交易商以及全國銀行間債券市場(chǎng)嘗試做市商等業(yè)務(wù)發(fā)展策略以承銷業(yè)務(wù)為龍頭以銷售交易和研究咨詢?yōu)橹瓮晟茲?jì)南、北京、上海、深圳多平臺(tái)運(yùn)作，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，做大做強(qiáng)固定收益業(yè)務(wù)經(jīng)營理念以專業(yè)服務(wù)客戶以服務(wù)打動(dòng)客戶以誠信贏得客戶業(yè)務(wù)發(fā)展策略理念與債券承銷資格業(yè)務(wù)發(fā)展策略理念與債券承銷資格債券承銷資格業(yè)務(wù)發(fā)展策略業(yè)務(wù)發(fā)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)專業(yè)的承銷團(tuán)隊(duì)

廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)

良好的公共關(guān)系

強(qiáng)大的股東背景

雄厚的資金實(shí)力

全面的金融服務(wù)齊魯證券齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)專業(yè)的承銷團(tuán)隊(duì)廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)良好的公共關(guān)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)雄厚的資本實(shí)力齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)雄厚的資本實(shí)力齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券在全國主要的大中城市設(shè)有170余家證券營業(yè)部，擁有強(qiáng)大的零售銷售網(wǎng)絡(luò)。我公司固定收益業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者建立了廣泛的業(yè)務(wù)合作，擁有強(qiáng)大的承銷能力和客戶基礎(chǔ)。廣闊的銷售網(wǎng)絡(luò)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券在全國主要的大中城市設(shè)有170余家證齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)全面的金融服務(wù)

齊魯證券始終以客戶需求為中心，以全方位金融服務(wù)為理念，倡導(dǎo)為發(fā)行人提供全面的融資服務(wù)。

除了企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債等債權(quán)融資，及IPO、增發(fā)、配股等股權(quán)融資外，齊魯證券還能夠?yàn)榘l(fā)行人提供直接股權(quán)融資、私募股權(quán)融資等融資服務(wù)。通過債券發(fā)行承銷和自營投資業(yè)務(wù)，齊魯證券與國內(nèi)的商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者建立了廣泛的聯(lián)系。在債券或股權(quán)融資到位之前，齊魯證券能夠利用自身的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)渠道，為發(fā)行人尋求銀行貸款、委托貸款等其他融資工具。通過協(xié)調(diào)外圍融資渠道，充分解決發(fā)行人的融資需要。齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)齊魯證券主要優(yōu)勢(shì)全面的金融服務(wù)齊魯證券始終以客戶需求固定收益業(yè)務(wù)所獲榮譽(yù)2019年5月，在由證券時(shí)報(bào)主辦、新財(cái)富雜志聯(lián)合主辦的“投行創(chuàng)造價(jià)值---2019中國區(qū)優(yōu)秀投行”評(píng)選中，齊魯證券固定收益總部承銷業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi){借在債券承銷市場(chǎng)優(yōu)異的表現(xiàn)和承銷業(yè)績(jī)榮獲“最佳企業(yè)債承銷團(tuán)隊(duì)”獎(jiǎng)項(xiàng)；同時(shí)，在2019年底整體市場(chǎng)環(huán)境極其惡劣的情況下憑借自身豐富的銷售經(jīng)驗(yàn)、寬廣的銷售渠道和強(qiáng)大的銷售能力成功銷售的“2019年丹東城投債”獲得“2019年度最佳債券承銷項(xiàng)目”獎(jiǎng)項(xiàng)。固定收益業(yè)務(wù)所獲榮譽(yù)固定收益業(yè)務(wù)所獲榮譽(yù)2019年5月，在由證券時(shí)報(bào)主辦固定收益業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)介紹2009～2019，公司成功發(fā)行了36只債券，累計(jì)主承銷金額達(dá)439.75億元，另有10余只已進(jìn)入發(fā)行審批環(huán)節(jié)。2019年，公司主承銷的企業(yè)債券達(dá)到18只，排名行業(yè)第9位。公司企業(yè)債券累計(jì)承銷金額達(dá)196.25億元，排名全國第9位。業(yè)績(jī)介紹固定收益業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)介紹2009～2019，公司成功發(fā)行了36只齊魯證券有限公司聯(lián)系人：電話：

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謝謝！齊魯證券有限公司謝謝！32、固定收益類企業(yè)債券業(yè)務(wù)介紹課件5732、固定收益類企業(yè)債券業(yè)務(wù)介紹課件58一、企業(yè)債券企業(yè)債券概述第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件第一節(jié)企業(yè)債券發(fā)行概述第三節(jié)企業(yè)債券發(fā)行程序一、企業(yè)債券企業(yè)債券概述第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件企業(yè)債券發(fā)行概述第一節(jié)企業(yè)債券發(fā)行概述第一節(jié)企業(yè)債券的基本概念企業(yè)債券是指由國家發(fā)改委審批的，企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券分為城投類企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券及中小企業(yè)集合債券。企業(yè)債券主要在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行上市，投資者主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、證券公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者。在符合一定條件下，企業(yè)債券也可以在上交所和深交所發(fā)行上市，并可面向個(gè)人投資者發(fā)行。企業(yè)債券要素企業(yè)債券的基本概念企業(yè)債券是指由國家發(fā)改委審批的，企業(yè)依照法61城投債的基本概念城投類企業(yè)債券：是指以地方政府投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，募集資金主要投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目的企業(yè)債券。城投債的基本概念城投債的發(fā)行主體平臺(tái)公司主管部門財(cái)政局建設(shè)局發(fā)改委國資委城投債的發(fā)行主體平臺(tái)公司主管部門城投債發(fā)行的有關(guān)規(guī)定國家發(fā)改委對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券的有關(guān)規(guī)定如下：1）省級(jí)地方政府允許同時(shí)有四個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；2）省會(huì)和副省級(jí)城市允許同時(shí)有兩個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；3）地級(jí)市只允許有一個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)企業(yè)債券；4）區(qū)級(jí)政府平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，但占用本市發(fā)債名額（國家級(jí)開發(fā)區(qū)除外）；5）國家級(jí)開發(fā)區(qū)融資平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；6）財(cái)政百強(qiáng)縣融資平臺(tái)公司可以申報(bào)企業(yè)債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；7）除財(cái)政百強(qiáng)縣外，國家發(fā)改委原則上不受理縣級(jí)地方政府融資平臺(tái)公司的申報(bào)項(xiàng)目。城投債發(fā)行的有關(guān)規(guī)定國家發(fā)改委對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)城投債案例——12壽光債（債券要素）發(fā)行人：壽光市金財(cái)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。發(fā)行總額：人民幣12億元。發(fā)行時(shí)間：2019年10月。債券期限：7年。票面利率：6.70%。信用級(jí)別：債券信用等級(jí)AA+級(jí)/主體信用等級(jí)AA級(jí)。擔(dān)保方式：中國投資擔(dān)保有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。投資項(xiàng)目：用于壽光市城區(qū)道路配套改造建設(shè)工程項(xiàng)目、壽光市城鎮(zhèn)道路改造建設(shè)工程項(xiàng)目及前樸里社區(qū)翰林首府等經(jīng)濟(jì)適用住房項(xiàng)目。城投債案例——12壽光債（債券要素）發(fā)行人：壽光市金財(cái)公產(chǎn)業(yè)債的基本概念產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券：是指以普通的大中型工商企業(yè)作為發(fā)行主體，發(fā)行的企業(yè)債券。產(chǎn)業(yè)債的基本概念產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券：是指以普通的大中型工商企業(yè)作產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人的初步篩選條件產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人的初步篩選條件產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券案例——12愉悅債發(fā)行人：愉悅家紡有限公司。發(fā)行總額：3億元。發(fā)行時(shí)間：2019年12月。債券期限：6年（附第4年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)）。票面利率：7.15%。信用級(jí)別：債券評(píng)級(jí)AA級(jí)/主體評(píng)級(jí)AA-級(jí)。擔(dān)保方式：山東濱州印染集團(tuán)有限責(zé)任公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券案例——12愉悅債發(fā)行人：愉悅家紡有限公司集合債的基本概念集合類企業(yè)債券：是指以多個(gè)企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行主體，按照“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行、分別負(fù)債”的原則共同發(fā)行的企業(yè)債券。三個(gè)（含）以上集合債的基本概念集合類企業(yè)債券：是指以多個(gè)企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行主集合債主要特點(diǎn)集合債主要特點(diǎn)集合債發(fā)行的主體要求成立期限成立時(shí)間在三年以上；行業(yè)要求符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不屬于國家強(qiáng)制淘汰或限制發(fā)展的行業(yè)；資產(chǎn)規(guī)模股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元；發(fā)債規(guī)模累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；盈利要求最近三年連續(xù)盈利，且近三年的年均凈利潤可以支付一年利息；負(fù)債水平除特殊行業(yè)外，資產(chǎn)負(fù)債率最好不高于70%；投資項(xiàng)目按照最新發(fā)改委要求，募集資金需全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。集合債發(fā)行的主體要求成立期限成立時(shí)間在三年以上；行業(yè)要求符合集合債發(fā)行人的初步篩選條件集合債發(fā)行人的初步篩選條件集合債案例12合肥中小債發(fā)行主體合肥市4家企業(yè)發(fā)行規(guī)模1.75億發(fā)行日期2019年9月6日主體評(píng)級(jí)BBB、BB+、BBB+、BB+債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+債券期限6年期附第4年末投資者回售選擇權(quán)及發(fā)行人全額贖回權(quán)增信措施安徽省信用擔(dān)保集團(tuán)有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保票面利率7.58%集合債案例12合肥中小債發(fā)行主體合肥市4家企業(yè)發(fā)行規(guī)模1.7企業(yè)債券的期限從近幾年的發(fā)行情況來看，企業(yè)債券的期限主要分布在5～10年的范圍內(nèi)；2019年，發(fā)行的478只企業(yè)債券中，5～10年期企業(yè)債券合計(jì)473只，約占總量的98.95%；7年期是地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主流期限；部分央企和大型省管企業(yè)的債券期限超過10年以上，最長(zhǎng)達(dá)到20年的期限水平。0501001502002503003503年期5年期6年期7年期8年期9年期10年期15年期20年期2019年企業(yè)債券期限分布114943131313822

數(shù)據(jù)來源：wind企業(yè)債券的期限從近幾年的發(fā)行情況來看，企業(yè)債券的期限主要分布企業(yè)債券的利率企業(yè)債券的票面利率由基準(zhǔn)利率和基本利差決定；基準(zhǔn)利率為債券發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的一年期Shibor（1Y）利率的算術(shù)平均數(shù)；基本利差是指?jìng)泵胬逝c基準(zhǔn)利率之間的利率差，受債券期限、債券評(píng)級(jí)、資金供求、擔(dān)保措施等多方面因素的影響；企業(yè)債券的票面利率分固定利率和浮動(dòng)利率兩種類型。固定利率企業(yè)債券票面利率在存續(xù)期間保持不變；浮動(dòng)利率企業(yè)債券的基本利差在債券存續(xù)期間保持不變，票面利率通常在每年度的起息日根據(jù)基準(zhǔn)利率的變化情況做相應(yīng)調(diào)整。企業(yè)債券的利率企業(yè)債券的票面利率由基準(zhǔn)利率和基本利差決定；企業(yè)債券的利率（續(xù)）從08年下半年開始，由于央行持續(xù)減息，導(dǎo)致短期收益率水平不斷下降，在此背景下，1年期SHIBOR利率也持續(xù)走低，在2009年年中最低至1.85%附近。但從2009年下半年開始，隨著政策對(duì)流動(dòng)性的收緊，1年期SHIBOR利率也逐步回升，由于連續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率，1年期SHIBOR屢創(chuàng)歷史新高。近期隨著市場(chǎng)資金面的明顯改善，1年期SHIBOR一直穩(wěn)定在4.40%。圖：一年期SHIBOR5日均值走勢(shì)（%）企業(yè)債券的利率（續(xù)）從08年下半年開始，由于央企業(yè)債券的擔(dān)保相關(guān)政策并未規(guī)定企業(yè)債券必須提供擔(dān)保。高信用評(píng)級(jí)（主體信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA或以上）的企業(yè)可以發(fā)行無擔(dān)保的企業(yè)債券；主體信用評(píng)級(jí)達(dá)不到AA的企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，通常需要提供相應(yīng)的擔(dān)保措施。此外，出于降低融資成本的考慮，部分高信用等級(jí)的企業(yè)有時(shí)也會(huì)為債券發(fā)行提供擔(dān)保。從已發(fā)行企業(yè)債券的擔(dān)保情況來看，保證擔(dān)保是較為成熟的擔(dān)保模式。為企業(yè)債券提供保證的擔(dān)保方通常以發(fā)行人控股股東等關(guān)聯(lián)單位為主。企業(yè)債券采用保證擔(dān)保，主要考慮從以下兩個(gè)方面來降低融資成本：1）直接提升債券信用評(píng)級(jí)；2）擴(kuò)大投資者范圍，吸引保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等潛在投資者。除保證擔(dān)保外，其他擔(dān)保方式主要是以發(fā)行人自身擁有的土地、房屋、股權(quán)等相關(guān)資產(chǎn)，為企業(yè)債券設(shè)定抵押/質(zhì)押擔(dān)保。公司債券擔(dān)保參考方案：無擔(dān)保發(fā)行。協(xié)調(diào)集團(tuán)公司、股東單位或其他大型企業(yè)提供第三方保證擔(dān)保。引入專業(yè)的擔(dān)保公司提供第三方保證擔(dān)保。以發(fā)行人擁有的土地使用權(quán)、房屋建筑物、采礦權(quán)等資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保。以發(fā)行人擁有的下屬公司股權(quán)設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保。企業(yè)債券的擔(dān)保相關(guān)政策并未規(guī)定企業(yè)債券必須提供擔(dān)保。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)融資期限較長(zhǎng)企業(yè)債券的最大優(yōu)勢(shì)是融資期限長(zhǎng)，企業(yè)債券是目前市場(chǎng)上期限最長(zhǎng)的債務(wù)融資工具。融資成本較低作為直接融資工具，企業(yè)債券直接面向銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的投資者發(fā)行，融資成本通常較低。付息方式靈活企業(yè)債券發(fā)行人可以根據(jù)需要設(shè)計(jì)固定利率債券或浮動(dòng)利率債券。提高知名度企業(yè)債券采取公開發(fā)行方式，并在交易所和銀行間市場(chǎng)交易，有助于提高企業(yè)在資本市場(chǎng)的知名度。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)融資期限較長(zhǎng)企業(yè)債券的最大優(yōu)勢(shì)是融資期限長(zhǎng)企業(yè)債券的主要融資成本

企業(yè)債券的融資成本主要由債券利息和中介費(fèi)用兩部分構(gòu)成。債券利息是企業(yè)債券融資成本最主要的組成部分，由債券票面利率決定。債券票面利率由主承銷商根據(jù)債券發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，通過向市場(chǎng)投資者詢價(jià)的方式確定。中介費(fèi)用主要包括承銷傭金、審計(jì)費(fèi)用、評(píng)級(jí)費(fèi)用、律師費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)用，及登記托管費(fèi)、公告服務(wù)費(fèi)、兌付服務(wù)費(fèi)等其他費(fèi)用。企業(yè)債券的主要融資成本企業(yè)債券的融資成本主要由債券利企業(yè)債券的主要融資成本承銷企業(yè)（公司）債券傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)包銷方式代銷方式不超過1億元部分1.5%-2.5%1.5%-2.0%超過1億元（含1億元）至5億元部分1.5%-2.0%1.2%-1.5%超過5億元（含5億元）至10億元部分1.2%-1.5%0.8%-1.2%超過10億元（含10億元）0.8%-1.0%0.5%-1.0%承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：國家發(fā)改委發(fā)改財(cái)金[2019]602號(hào)文件對(duì)企業(yè)債券承銷收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)作出明確規(guī)定：企業(yè)債券的主要融資成本承銷企業(yè)（公司）債券傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)包銷企業(yè)債券的主要融資成本成本項(xiàng)目期限發(fā)行規(guī)模費(fèi)率（萬分之）最低收費(fèi)額發(fā)行登記費(fèi)1-5年（含）小于30億元（含）1.051萬元大于30億元11萬元5-10年（含）小于30億元（含）1.051.5萬元大于30億元11.5萬元不限不限0.5-承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：企業(yè)債券的主要融資成本成本項(xiàng)目期限發(fā)行規(guī)模費(fèi)率最低收費(fèi)企業(yè)債券的主要融資成本承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：

審計(jì)費(fèi)：約為40-60萬元（具體要參照企業(yè)資產(chǎn)總額等因素），如果發(fā)行人近三年財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)由有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)則無須再審。信用評(píng)級(jí)費(fèi)：原則上不低于25萬元。律師費(fèi)：約為10-20萬元。公告宣傳費(fèi)用：約為15萬元，企業(yè)債券發(fā)行需要在指定的報(bào)刊刊登發(fā)行公告，一般還在媒體上進(jìn)行適當(dāng)宣傳。擔(dān)保費(fèi)（如有）：按照每年發(fā)行額的0.5%-1%收取（具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可以和擔(dān)保方溝通確定）。企業(yè)債券的主要融資成本承銷費(fèi)用上市費(fèi)用其他中介費(fèi)用成本構(gòu)成：企業(yè)債券與銀行貸款的比較企業(yè)債券銀行貸款核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)發(fā)改委銀行融資規(guī)模大相對(duì)較小融資期限中長(zhǎng)期中短期融資成本相對(duì)較低相對(duì)較高利率類型可按需要設(shè)計(jì)浮動(dòng)或固定利率以浮動(dòng)利率為主付息方式按年付息為主按季或按月付息為主資金使用發(fā)行結(jié)束后一次性到賬存在壓款或存款回報(bào)的現(xiàn)象由于按季或按月付息，銀行貸款的實(shí)際利率通常高于其名義利率。以五年期以上貸款為例，其基準(zhǔn)利率為6.55%，按季付息的實(shí)際利率為6.71%，按月付息的實(shí)際利率為6.75%。如果考慮銀行貸款存在的壓款或存款回報(bào)等問題，其實(shí)際的資金成本還會(huì)有所上升。企業(yè)債券與銀行貸款的比較企業(yè)債券銀行貸款核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)發(fā)改委銀行融齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12愉悅債主承銷商3億2019/12/2012張公資債主承銷商12億2019/11/2912東興債主承銷商13億2012/11/2012昌投債主承銷商5億2012/10/3012壽光債主承銷商12億2012/10/2312青州債主承銷商8億2012/10/1912阜新債主承銷商12億2012/10/1012合肥中小債主承銷商1.75億2012/9/512濟(jì)小清河債主承銷商18億2012/9/412西永債牽頭主承銷商16億2012/7/25齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12旅順建發(fā)債主承銷商12億2012/7/212朝陽建投債牽頭主承銷商16億2012/5/2512海資債主承銷商15億2012/5/2212渝地產(chǎn)債聯(lián)席主承銷商50億2012/4/2512營口債牽頭主承銷商20億2012/4/1812昆建債牽頭主承銷商22億2012/4/1312合川農(nóng)投債主承銷商15億2012/4/1012葫蘆島債聯(lián)席主承銷商20億2012/2/1齊魯證券2019年主承銷債券項(xiàng)目（續(xù)）數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行日期12旅順建發(fā)債主承銷商12億企業(yè)債券發(fā)行條件第二節(jié)第二節(jié)企業(yè)債券發(fā)行條件第二節(jié)第二節(jié)企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門《證券法》（2019年10月27日第十屆全國人大常委會(huì)第十次會(huì)議修訂）《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（1993年8月2日中華人民共和國國務(wù)院令第121號(hào)）《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]第1134號(hào)）《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]7號(hào)）《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2019〕19號(hào)）《財(cái)政部發(fā)展改革委人民銀行銀監(jiān)會(huì)關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)〔2019〕412號(hào)）主要法規(guī)企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門《證券法》（2019年10月2

審批部門國家發(fā)改委：企業(yè)債券的發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)關(guān)會(huì)簽部門中國人民銀行：對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行利率進(jìn)行合規(guī)性審查主管部門《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2019〕2881號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]1388號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)監(jiān)管工作有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]1765號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)發(fā)債過程中信用建設(shè)的通知》（發(fā)改辦財(cái)金〔2019〕2804號(hào)）《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2019]3451號(hào)）《財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)[2019]463號(hào)）企業(yè)債券的主要法規(guī)及主管部門（續(xù)）

主要法規(guī)（續(xù)）審批部門國家發(fā)改委：企業(yè)債券的發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)關(guān)主管部門《企業(yè)債券發(fā)行條件對(duì)企業(yè)債券發(fā)行條件做出規(guī)定的法律法規(guī)，主要有《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改財(cái)金[2019]7號(hào)）兩項(xiàng)文件。根據(jù)上述文件有關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合的主要條件包括以下幾個(gè)方面：（一）資產(chǎn)規(guī)模：股份有限公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（二）發(fā)債規(guī)模：累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；（三）盈利要求：發(fā)行企業(yè)債券前三年連續(xù)盈利，最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；（四）資金用途：籌集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額20%；企業(yè)債券發(fā)行條件對(duì)企業(yè)債券發(fā)行條件做出規(guī)定的法律法規(guī)企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明（續(xù)）企業(yè)債券發(fā)行條件的解讀與說明（續(xù)）企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（一）有關(guān)收入的規(guī)定

關(guān)于國發(fā)【2019】19號(hào)文規(guī)定的“償債資金來源70%以上（含70%）必須來自公司自身收益”問題。最新政策規(guī)定，要以經(jīng)營業(yè)績(jī)來判斷平臺(tái)公司的發(fā)債資格。即發(fā)行人最近三年平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3，方可申請(qǐng)發(fā)債。

假設(shè)發(fā)行人擬于2019年上半年發(fā)行債券，則其2019-2019年三年的平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比應(yīng)大于7:3。

（二）有關(guān)資產(chǎn)的規(guī)定關(guān)于融資平臺(tái)公司存在的公益性資產(chǎn)的問題。最新政策規(guī)定，核算融資平臺(tái)公司可用于發(fā)債的有效凈資產(chǎn)時(shí)，需按照國發(fā)【2019】19號(hào)文的規(guī)定，把學(xué)校、醫(yī)院、廣場(chǎng)等資產(chǎn)剔除，上述文件中沒有列明的公益性可以不剔除，道路、辦公樓等資產(chǎn)可以靈活掌握。同時(shí)，會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所需要對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)構(gòu)成分別出具專項(xiàng)核查意見。

在現(xiàn)階段的審核過程中，國家發(fā)改委主要依據(jù)會(huì)計(jì)師和律師的專項(xiàng)核查意見確認(rèn)發(fā)行人的公益性資產(chǎn)，并核算可用于發(fā)債的有效凈資產(chǎn)。根據(jù)國家發(fā)改委最新指導(dǎo)意見，林權(quán)資產(chǎn)、農(nóng)用地資產(chǎn)及儲(chǔ)備地資產(chǎn)在計(jì)算凈資產(chǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)剔除。企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（一）有關(guān)收入的規(guī)定（二）有關(guān)資產(chǎn)的規(guī)定企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（續(xù)）（三）有關(guān)投資項(xiàng)目的規(guī)定

根據(jù)發(fā)改辦財(cái)金【2019】3451號(hào)文件中對(duì)募集資金投向細(xì)化分類管理要求，發(fā)行人擬募投項(xiàng)目為純公益性項(xiàng)目如體育中心、藝術(shù)管、博物館、圖書館的應(yīng)根據(jù)地方財(cái)力量力而行，不宜通過企業(yè)債券收集建設(shè)資金；發(fā)行人擬募投項(xiàng)目為準(zhǔn)公益性項(xiàng)目如旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流園區(qū)建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、水利、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資因涉及政府投資計(jì)劃及各項(xiàng)政策，不按完全競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)對(duì)待，原則上按政府投融資平臺(tái)公司進(jìn)行管理。如以上項(xiàng)目使用發(fā)債資金合計(jì)占比超過30%的，界定為城投類企業(yè)債券，應(yīng)提供地方政府相關(guān)文件及地方政府債務(wù)率統(tǒng)計(jì)表；否則視為產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券。另外，自2019年6月9日，發(fā)改辦財(cái)金【2019】1388號(hào)文出臺(tái)后，融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券募集資金用于公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、棚戶區(qū)改造等保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)。（四）有關(guān)還本付息的規(guī)定

最新政策規(guī)定，融資平臺(tái)公司所發(fā)行城頭類企業(yè)債券原則上需要從第三年開始均攤償還本金，且不得在債券存續(xù)期間設(shè)定投資者回售選擇權(quán)。根據(jù)規(guī)定，各主要期限品種的城投類企業(yè)債券的本金償還方式如下：1）六年期債券從第3年開始每年償還債券本金的25%；2）七年期債券從第3年開始每年償還債券本金的20%；3）十年期債券在第3～6年每年償還債券本金的10%，在第7～10年每年償還債券本金的15%。

產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券在制作發(fā)行方案時(shí)只能在設(shè)置“分期還本”和設(shè)置“投資者回售選擇權(quán)及調(diào)整利率選擇權(quán)”兩種方案中二選一，不得同時(shí)設(shè)置以上兩種方案。企業(yè)債券相關(guān)政策解讀（續(xù)）（三）有關(guān)投資項(xiàng)目的規(guī)定根企業(yè)債券發(fā)行程序第三節(jié)企業(yè)債券發(fā)行程序第三節(jié)企業(yè)債券的發(fā)行流程企業(yè)債券的發(fā)行流程企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）

國家發(fā)改委企業(yè)債券核準(zhǔn)流程國家發(fā)改委財(cái)經(jīng)司證券處正式受理正式發(fā)行出委會(huì)簽規(guī)模小于30億元，主任轉(zhuǎn)簽規(guī)模超過30億元，上主任辦公會(huì)財(cái)金司司務(wù)會(huì)討論主承、發(fā)行人回復(fù)審核員根據(jù)項(xiàng)目初審情況出具反饋意見券商預(yù)審員初審專業(yè)局會(huì)簽項(xiàng)目人民銀行募集資金項(xiàng)目出現(xiàn)問題將延長(zhǎng)該階段的審核時(shí)間分配給不同券商預(yù)審員初審，時(shí)間根據(jù)項(xiàng)目情況和預(yù)審員審核風(fēng)格有所不同國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)財(cái)金司的核準(zhǔn)進(jìn)度造成影響國家發(fā)改委企業(yè)債券核準(zhǔn)流程國家發(fā)改委財(cái)經(jīng)司證券處正式受理企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）平臺(tái)搭建及文件準(zhǔn)備以2019年4月1日為審計(jì)基準(zhǔn)日，如現(xiàn)在開始準(zhǔn)備發(fā)債工作，5月15日前出具審計(jì)報(bào)告，6月15日前券商可完成全套申報(bào)材料并上報(bào)國家發(fā)改委。國家發(fā)改委申請(qǐng)及審議向國家發(fā)改委財(cái)金司證券處提交全套申報(bào)材料。申報(bào)發(fā)改委財(cái)金司證券處進(jìn)行審核。出具反饋意見。主任會(huì)簽。審議詢價(jià)獲得核準(zhǔn)發(fā)行批文銷售對(duì)象推介確定發(fā)行利率銷售銷售團(tuán)隊(duì)全面推介網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行上市交易約上市前15周前遞交申報(bào)材料通過審核出具反饋意見約上市前8周約上市前7周反饋意見回復(fù)約上市前3周通過人行會(huì)簽組織利率定價(jià)報(bào)告確定利率區(qū)間約上市前2周確定發(fā)行利率約上市前1周銀行間市場(chǎng)發(fā)行機(jī)構(gòu)投資推介銀行間市場(chǎng)上市交易所市場(chǎng)上市交易所市場(chǎng)發(fā)行募集資金到位企業(yè)債券的發(fā)行流程（續(xù)）平臺(tái)搭建及文件準(zhǔn)備以2019年4月1企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)企業(yè)債券發(fā)行過程中涉及的中介機(jī)構(gòu)主要有主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)公司、律師事務(wù)所等相關(guān)中介；如果需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，還會(huì)涉及到資產(chǎn)評(píng)估公司。主承銷商作為發(fā)債的牽頭機(jī)構(gòu)，在前期準(zhǔn)備、現(xiàn)場(chǎng)工作、申報(bào)、核準(zhǔn)、發(fā)行上市等企業(yè)債券發(fā)行的整個(gè)過程中均要發(fā)揮協(xié)調(diào)和組織職能；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等其他中介機(jī)構(gòu)的職能主要體現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)工作階段。中介機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)和作用如下：主承銷商在前期準(zhǔn)備階段，作為財(cái)務(wù)顧問協(xié)助發(fā)行人制定發(fā)行方案并選聘中介機(jī)構(gòu)；在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)組織現(xiàn)場(chǎng)工作，并出具募集說明書；在申報(bào)工作階段，負(fù)責(zé)制作完整的申報(bào)材料，并提交到國家發(fā)改委；在發(fā)行核準(zhǔn)階段，負(fù)責(zé)審批過程中與主管部門的溝通工作，根據(jù)國家發(fā)改委的反饋意見組織發(fā)行人和相關(guān)中介完成反饋意見的回函；在發(fā)行上市階段，負(fù)責(zé)詢價(jià)、利率定價(jià)、承銷團(tuán)組建等債券銷售工作，同時(shí)協(xié)調(diào)登記結(jié)算公司、證券交易所等部門，完成債券的登記托管和上市工作；在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供本息兌付、信息披露等后續(xù)跟蹤服務(wù)。企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)企業(yè)債券發(fā)行過程中涉及的中企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)（續(xù)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)出具三年連審的審計(jì)報(bào)告，該報(bào)告是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料，也是其他中介進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)工作的基礎(chǔ)材料。在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供跟蹤審計(jì)服務(wù)。評(píng)級(jí)公司在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，負(fù)責(zé)出具評(píng)級(jí)報(bào)告，該報(bào)告是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料，也是債券發(fā)行階段進(jìn)行利率定價(jià)的基礎(chǔ)。在債券存續(xù)期間，為發(fā)行人提供跟蹤評(píng)級(jí)服務(wù)。律師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，就本次發(fā)債的有關(guān)程序、發(fā)行人和相關(guān)機(jī)構(gòu)是否符合發(fā)債條件和資質(zhì)等出具法律意見，律師出具的法律意見書是債券發(fā)行申報(bào)的必備材料。資產(chǎn)評(píng)估公司在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，對(duì)發(fā)行人擬用于為債券擔(dān)保的抵質(zhì)押物進(jìn)行專業(yè)、正規(guī)、合理的評(píng)估，確認(rèn)抵質(zhì)押物價(jià)值。在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，對(duì)城投類公司擬劃入的資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)、正規(guī)、合理的評(píng)估，確認(rèn)其入賬價(jià)值。企業(yè)債券發(fā)行涉及的中介機(jī)構(gòu)（續(xù)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所在現(xiàn)場(chǎng)工作階段，二、齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)介紹二、齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)介紹齊魯證券簡(jiǎn)介齊魯證券有限公司是由萊鋼集團(tuán)、中國建銀投資、兗礦集團(tuán)、濟(jì)鋼集團(tuán)等大型國有企業(yè)出資成立的綜合類證券公司。公司注冊(cè)資本52.12億元，員工6000余人，在全國27個(gè)省、市、自治區(qū)設(shè)有170多家分支機(jī)構(gòu)和14家分公司。公司控股魯證創(chuàng)投、魯證期貨、萬家基金和齊魯國際控股有限公司，管理客戶資產(chǎn)逾千億元。截至2019年12月底，公司總資產(chǎn)335億元，凈資產(chǎn)111億元。齊魯證券是全國創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司，2019年被中國證監(jiān)會(huì)評(píng)