國際金融第七章

第七章國際金融市場國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際債券市場國際金融創(chuàng)新與金融創(chuàng)新工具金融衍生品市場1第一節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的性質(zhì)定義－－指世界各國從事國際金融業(yè)務(wù)活動的場所的總和主體－－金融機(jī)構(gòu)主要包括－－國際貨幣的借貸、外匯的買賣、黃金的買賣、國際債券發(fā)行與推銷等2國際金融市場的構(gòu)成

國際金融市場按交易對象分資金借貸市場國際外匯市場黃金市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)國際貨幣市場國際資本市場3國際金融市場的作用

積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支◆為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了融資渠道◆優(yōu)化了國際分工和資源配置◆促進(jìn)國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展◆促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)一體化

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消極作用◆為金融投機(jī)提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價(jià)格的波動，削弱貨幣政策效力◆使一國的金融危機(jī)得以迅速蔓延

5第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展

1.歐洲貨幣市場概念★歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的短期借貸市場。

這里我們從廣義上來理解。6

從美國方面看：◆

20世紀(jì)60年代美國實(shí)行的一系列金融政策（Q條例，存款準(zhǔn)備金，利息平衡稅）促進(jìn)了歐洲貨幣市場的形成?！裘绹L期的國際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場的資金來源。◆美國政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場的發(fā)展?！裘涝匚坏南陆凳箽W洲貨幣多樣化。2.歐洲貨幣市場形成原因7

從歐洲國家方面看：◆20世紀(jì)50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制?！魵W洲銀行經(jīng)營的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。◆東歐和前蘇聯(lián)國家出于政治因素考慮的資金轉(zhuǎn)移。石油美元的出現(xiàn)

石油提價(jià)后的石油美元回流。1973～1976期間OPEC在歐洲貨幣市場上的存款猛增540億美元。主要貸給石油進(jìn)口國。

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香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆2004年起，香港銀行業(yè)開辦人民幣業(yè)務(wù)。目前，香港人民幣存款飆升至4070億元。據(jù)估計(jì)，2013年底香港人民幣存款可能達(dá)到2萬億元；◆2007年頒布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，此后，包括政策性銀行（國開行與進(jìn)出口銀行）、中資商業(yè)銀行（中國銀行、交通銀行、建設(shè)銀行）以及外資銀行的中國法人（匯豐銀行與東亞銀行）先后在香港發(fā)行人民幣債券。截至2010年，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行27只“點(diǎn)心債券”，總額621億人民幣。9

香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆此后，發(fā)債主體逐漸擴(kuò)展至港澳公司（合和基建與銀河娛樂）、紅籌股（中國重汽）、跨國公司（麥當(dāng)勞與卡特彼勒）、外國銀行（澳新銀行與俄羅斯外貿(mào)銀行）與國際金融機(jī)構(gòu)（亞洲開發(fā)銀行、國際金融公司與世行）。根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，截止2010年底，在香港發(fā)行的人民幣債券為43只，規(guī)模達(dá)到590億元。

10香港港，，人人民民幣幣離離岸岸金金融融中中心心的的發(fā)發(fā)展展歷歷程程：◆11香港港，，人人民民幣幣離離岸岸金金融融中中心心的的發(fā)發(fā)展展歷歷程程：◆2010年年7月月，，在在香香港港開開放放了了人人民民幣幣的的交交易易，，目目前前日日成成交交量量達(dá)達(dá)4億億美美元元。?！?011年年，，中中國國銀銀行行允允許許客客戶戶在在美美國國交交易易人人民民幣幣，，進(jìn)進(jìn)一一步步擴(kuò)擴(kuò)大大了了香香港港的的人人民民幣幣離離岸岸市市場場。。121.歐歐洲洲短短期期借借貸貸市市場場歐洲洲銀銀行行短短期期存存貸貸款款市市場場歐洲洲銀銀行行同同業(yè)業(yè)拆拆借借市市場場歐洲洲票票據(jù)據(jù)市市場場2.歐歐洲洲中中長長期期借借貸貸市市場場獨(dú)家家歐歐洲洲銀銀行行貸貸款款國際際銀銀團(tuán)團(tuán)貸貸款款二、、歐歐洲洲貨貨幣幣市市場場的的構(gòu)構(gòu)成成13三、、歐歐洲洲貨貨幣幣市市場場的的特特點(diǎn)點(diǎn)1.最最自自由由：超國國家家無無國國籍籍；；不不僅僅不不管管制制，，而而且且鼓鼓勵勵（（對對非非居居民民的的外外幣幣資資金金交交易易允允許許免免繳繳存存款款準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金））。。2.金金額額大大：銀行行同同業(yè)業(yè)間間的的批批發(fā)發(fā)市市場場；；一一般般為為數(shù)數(shù)萬萬～十億億美美元元。。3.利利差差小?。海捍婵羁罾事瘦^較高高，，放放款款利利率率較較低低；；沒沒有有存存款款利利率率最最高高額額及及法法定定準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金限限制制。。4.范范圍廣廣：幣種多多；規(guī)規(guī)模大大。5.中中心多多：只要能能吸引引國際際間投投資商商和借借款人人的地地方都都可以以成為為離岸岸金融融中心心。14歐洲美美元市市場利利差示示意圖圖利率歐洲美美元市市場實(shí)實(shí)際貸貸款利利率歐洲美美元市市場實(shí)實(shí)際存存款利利率美國實(shí)實(shí)際存存款利利率美國實(shí)實(shí)際貸貸款利利率15第三節(jié)節(jié)國國際債債券市市場國際債債券的的定義義：是是指一一國政政府當(dāng)當(dāng)局、、公司司、企企業(yè)、、銀行行及其其他金金融機(jī)機(jī)構(gòu)或或國際際機(jī)構(gòu)構(gòu)在國際債債券市市場上以外國國貨幣幣為面面值發(fā)行的的債券券。國際債債券的的特點(diǎn)點(diǎn)是它它的發(fā)發(fā)行人人和投投資人人分屬屬不同同的國國家和和地區(qū)區(qū)，債債券是是在借款人人的國家家以外外買賣賣。其其發(fā)行行人既既可是是一國國政府府（政政府債債券）），也也可是是工商商企業(yè)業(yè)（私私人債債券））。國際債債券包包括兩兩大部部分：：外國債債券和歐洲債債券16國際債債券市市場的的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)資金來來源廣廣泛利率穩(wěn)穩(wěn)定，，期限限較長長管制放放松，，籌措措資金金方便便外國債債券：A國在在B國國發(fā)行行的以以B國國貨幣幣表示示的債債券。。歐洲債債券：A國在在B國國發(fā)行行的以以C國國貨幣幣表示示的債債券。。17外國債債券NicknamesofsomeforeignbondsYankeebonds(揚(yáng)基基債券券):issuesbyforeigncompaniesintheUnitedStates.Samuraibonds(武士士債券券):bondsissuedinJapanbyforeigncompaniesorinstitutions.Rembrandtbonds(倫勃勃朗債債券):foreignbondsissuedinAmsterdam.Bulldogbonds(叭喇喇狗債債券):foreignbondsissuedinLondon.Matadorbonds(斗牛牛士債債券):foreignbondsdenominatedinpesetasinSpain.18在中國國發(fā)行行的熊熊貓債債券交交易匯匯總（（單位位：10億億RMB））日期發(fā)行主體屬性規(guī)模收益率期限結(jié)構(gòu)2005年10月亞洲開發(fā)銀行國際金融機(jī)構(gòu)13.34%10年2005年10月國際金融公司國際金融機(jī)構(gòu)1.133.4%10年2006年11月國際金融公司國際金融機(jī)構(gòu)0.873.2%7年2009年12月亞洲開發(fā)銀行國際金融機(jī)構(gòu)14.2%10年2010年5月三菱UFJ銀行（中國）外資銀行中國子公司1議價(jià)2年規(guī)模合計(jì)519與外國國債券券市場場相比比的特特點(diǎn)：◆通通過國國際銀銀團(tuán)發(fā)發(fā)行◆發(fā)發(fā)行成成本較較低◆市市場容容量較較大◆幣幣種選選擇余余地較較大◆發(fā)發(fā)行手手續(xù)簡簡單、、較為為自由由、靈靈活歐洲債債券市市場20與歐洲洲中長長期借借貸市市場相相比的的特點(diǎn)點(diǎn)：◆債債權(quán)人人眾多多◆風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)承承擔(dān)者者分散散◆融融資期期限更更長◆流流動性性更大大21第四節(jié)節(jié)國際金金融創(chuàng)創(chuàng)新和和金融融創(chuàng)新新工具具一、金金融創(chuàng)創(chuàng)新的的含義義金融工工具總總的來來說在在收益、、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、流流動性性、數(shù)數(shù)額和和期限限等方面面具有有不同同的特特性，，任何何金融融工具具都可可以說說是其其中若若干特特性的的結(jié)合合。創(chuàng)新不不過是是把金金融工工具原原有的的特性性予以以分解解，然然后再再重新新安排排組合合，使使之能能夠適適應(yīng)新新形勢勢下匯匯率、、利率率波動動等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，以及及套期期保值值的需需要。。22二、國國際金金融創(chuàng)創(chuàng)新的的類型型國際金金融創(chuàng)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移型型創(chuàng)新新流動型型創(chuàng)新新信用創(chuàng)創(chuàng)造型型創(chuàng)新新股權(quán)創(chuàng)創(chuàng)造型型創(chuàng)新新期貨、、期權(quán)權(quán)貨幣與與利率率互換換票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利CDs可轉(zhuǎn)換換債券券23金融工工具創(chuàng)創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新自動柜員機(jī)自動清算系統(tǒng)自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議1.金融工工具創(chuàng)創(chuàng)新242、金金融業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)創(chuàng)新票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利(NoteIssuanceFacilities，NIFs)票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利是是一項(xiàng)項(xiàng)中期期的具具有法法律約約束力力的承承諾，，根據(jù)據(jù)這種種承諾諾，借借款人人可以以用自自己的的名義義發(fā)行行短期期票據(jù)據(jù)，但但包銷銷銀行行（即即安排排票據(jù)據(jù)發(fā)行行便利利的人人）在在這種種情況況下承承諾購購買借借款人人不能能出售售的任任何票票據(jù)或或承擔(dān)擔(dān)提供供備用用信貸貸的責(zé)責(zé)任。。25票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利對對借款款企業(yè)業(yè)的好好處：：◆可可以以靈活活、快快速地地取得得短期期融通通資金金◆可可以以通過過連續(xù)續(xù)發(fā)行行短期期票據(jù)據(jù)，獲獲得中中期融融資票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利對對銀行行的好好處：：◆可可以以分散散貸款款◆可可以以增加加收益益兩種類類型：：◆承承包包票據(jù)據(jù)發(fā)行行便利利◆無無承承包票票據(jù)發(fā)發(fā)行便便利26互換互換（（Swaps））是一一種雙雙方商商定在在經(jīng)過過一段段時(shí)間間后彼彼此變變換支支付的的金融融交易易。它的兩兩種主主要類類型是是貨幣互互換和利率互互換。27（1））貨幣幣互換換貨幣互互換的的含義義：(CurrencySwap)是指指兩筆筆本金金數(shù)額額和期期限相相同、、計(jì)算算利率率方法法相同同但貨貨幣不不同的的債務(wù)務(wù)資金之間的的交換換，同同時(shí)也也進(jìn)行行不同同利息額的貨幣調(diào)換換。28貨幣互換的的作用◆間接地地進(jìn)入對方方優(yōu)惠市場場，降低籌籌資成本◆改變債債務(wù)的貨幣幣種類，降降低匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)例子（p155）29例子甲公司乙公司成本歐洲美元債債券歐洲馬克債債券需求歐洲馬克債債券歐洲美元債債券實(shí)際發(fā)行歐洲美元債債券歐洲馬克債債券實(shí)際使用貨幣互換歐洲馬克債債券歐洲美元債債券利息支付歐洲美元?dú)W洲馬克反售利息30（2）利率率互換利率互換的的含義：是兩筆貨幣幣相同、債債務(wù)額相同同(本金相相同)、期期限相同的的資金，做做固定利率率和浮動利利率的調(diào)換換，使雙方方都獲得便便宜資金的的交易活動動。不言而而喻，利率率調(diào)換不包包括本金互互換，本金金只是做為為計(jì)算利息息的籌碼。。例子（p156）31例子美國花旗：：AAA英國公司：：B發(fā)行浮動利利率債券Libor＋0.25%Libor＋0.5%發(fā)行固定利利率債券12%14%比較優(yōu)勢固定利率浮動利率凈差0.25%2%1.75%實(shí)際需求固定利率浮動利率實(shí)際借貸浮動利率固定利率利率互換互換后節(jié)約約32利率互換的的作用◆互換雙方可可以進(jìn)入對對方優(yōu)惠市市場，從而而降低籌資資成本◆改變債務(wù)的的利率結(jié)構(gòu)構(gòu)，降低利利率風(fēng)險(xiǎn)◆類型：固定利率與與浮動利率率互換一種浮動利利率與另一一種浮動利利率的互換換一種貨幣的的固定利率率與另一種種貨幣的浮浮動利率互互換33遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議(ForwardRateAgreements，F(xiàn)RAs)：：相當(dāng)于一一種利率期期貨，是一一種遠(yuǎn)期合合約,買賣賣雙方約定定未來某一一時(shí)間的協(xié)協(xié)定利率和和參考利率率,在清算算日根據(jù)約約定的期限限和名義本本金金額,由交易的的一方向另另一方支付付協(xié)定利率率和參考利利率利息差差額的現(xiàn)值值。為了在在現(xiàn)在將未未來借款的的遠(yuǎn)期利率率成本鎖定定,投資者者可以買入入遠(yuǎn)期利率率協(xié)議(FRA)。。34賣方：通常為貸款款人買方：通常為借款款人防范利率下下降的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范利率上上升的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)參考利率>協(xié)定利率率，賣方支支付給買方方差額參考利率<協(xié)定利率率，買方支支付給賣方方差額收進(jìn)利息支付利息遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議（參考利率率）（協(xié)定利率率）（參考利率率）35例子：交通銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議業(yè)務(wù)1客戶與我行行在當(dāng)前簽簽訂一項(xiàng)協(xié)協(xié)議，對未未來某一段段時(shí)期內(nèi)的的利率水平平予以約定定。本質(zhì)上上，遠(yuǎn)期利利率協(xié)議是是不管未來來市場利率率是多少都都要支付或或收取約定定利率的承承諾。遠(yuǎn)期期利率協(xié)議議是一種資資產(chǎn)負(fù)債平平衡表外的的工具，不不涉及實(shí)質(zhì)質(zhì)性的本金金交收。36遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議可用來來對未來的的利率變動動進(jìn)行套期期保值?？蛻敉ㄟ^買買入FRA，可以將將其在未來來某一時(shí)間間的借款利利率預(yù)先固固定下來以以對沖未來來利率上升升的風(fēng)險(xiǎn)；；客戶通過過賣出FRA，可以以將其在未未來某一時(shí)時(shí)間的投資資利率預(yù)先先確定下來來以對沖未未來利率下下降的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議可以充充分滿足客客戶的特別別需要，其其金額、幣幣種、到期期日等合約約條件可由由雙方協(xié)商商而定。例子：交通銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議業(yè)務(wù)237第五節(jié)金金融衍生品品市場定義：金融融衍生品是是指以股票票、債券及及貨幣等金金融資產(chǎn)的的交易為基基礎(chǔ)而派生生出來的金金融工具。。它們本身身不能獨(dú)立立存在，是是依附于股股票、債券券及貨幣等等資產(chǎn)衍生生而來的交交易工具。。種類：金融融期貨、金金融期權(quán)、、互換和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議。38金融期貨

利率期貨交易貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易商品期貨交易金融期貨交易期貨交易39股票價(jià)格指指數(shù)期貨可以使股市市的投資者者套期保值值，分散或或抵補(bǔ)投資資風(fēng)險(xiǎn)。在不同的市市場上報(bào)價(jià)價(jià)方式不盡盡相同，但但一般都是是直接利用用股票指數(shù)數(shù)來表示期期貨合同價(jià)價(jià)格的變動動，每一個(gè)個(gè)百分點(diǎn)值值若干貨幣幣單位。特點(diǎn)：交割割時(shí)采取現(xiàn)現(xiàn)金差額結(jié)結(jié)算，而不不是轉(zhuǎn)移股股票所有權(quán)權(quán)。40外國貨幣期期貨貨幣期貨交交易指在有有組織的交交易市場上上以公開競競價(jià)方式進(jìn)進(jìn)行的具有有標(biāo)準(zhǔn)的合合同金額和和標(biāo)準(zhǔn)的清清算日期的的貨幣買賣賣。41遠(yuǎn)期外匯交交易與外匯匯期貨交易易的區(qū)別

外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動性外匯期貨合約可流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求雙方須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金42一、外匯期期權(quán)交易概概念★又稱外匯選選擇權(quán)交易易，是買方與賣方方簽訂協(xié)議，買買方付一定定的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格格）給賣方后，就有有權(quán)在未來來一定時(shí)期期或某一固固定時(shí)期，，按照某一協(xié)議價(jià)價(jià)格從賣方手中中買進(jìn)或賣賣出一定數(shù)量某種貨幣的的權(quán)力。買買方也可以以不行使期期權(quán)，讓其到期自動動作廢。外匯期權(quán)交交易43二、外匯期期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價(jià)期權(quán)期權(quán)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值44三、外匯看看漲期權(quán)1.買入外外匯看漲期期權(quán)◆例：假設(shè)某某人3月5日買進(jìn)1份6月底底到期的英英鎊期權(quán)合合約，合約約的協(xié)議價(jià)價(jià)格為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美美分，一份份期權(quán)合約約的金額為為2.5萬萬英鎊，那那么該人花花1000美元（0.04××25000）便買買進(jìn)了一種種權(quán)力，即即在6月底底以前，無無論英鎊是是漲還是跌跌，該人始始終有權(quán)按按GBP1=USD1.6價(jià)價(jià)格從賣方方手中買進(jìn)進(jìn)25000英鎊。。45（1）即期匯匯率≤協(xié)議價(jià)價(jià)格放棄期權(quán)，損損失全部保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)。（2）協(xié)議價(jià)價(jià)格＜即期匯匯率≤（協(xié)議議價(jià)格+保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)）行使期權(quán)，追追回部分或全全部保險(xiǎn)費(fèi)。。（3）即期匯匯率＞（協(xié)議議價(jià)格+保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)）行使期權(quán)，獲獲取利潤，上上漲越多，獲獲利越大。◆這有可能能出現(xiàn)以下四四種情況：46（4）在到期期前，轉(zhuǎn)讓期期權(quán)（在市場場上將該份期期權(quán)賣掉）在英鎊匯率上上升時(shí)，該份份期權(quán)的保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)也會上升升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓讓期權(quán)，可以以獲取保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)差價(jià)收益。。在英鎊匯率下下跌時(shí)，該份份期權(quán)的保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)也會下跌跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓讓期權(quán)，可以以追回部分保保險(xiǎn)費(fèi)。47匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格））AB（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1買買入外匯看漲漲期權(quán)損益情情況48買入外匯看漲漲期權(quán)的三點(diǎn)點(diǎn)結(jié)論（1）購買外外匯看漲期權(quán)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限限而且事先可可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就就是損失全部部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）外匯看看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保保險(xiǎn)費(fèi)是買賣賣雙方的盈虧虧平衡點(diǎn)。（3）只要即即期匯率上升升到協(xié)議價(jià)格格加保險(xiǎn)費(fèi)以以