國際金融第二章

各國之間的政治、經(jīng)濟(jì)往來必然會(huì)涉及以何種貨幣進(jìn)行支付以及按何種貨幣進(jìn)行兌換的問題，外匯與匯率是國際貨幣關(guān)系的基本因素，是我們研究國際金融的重點(diǎn)。第二章外匯與匯率主要內(nèi)容匯率的決定理論

匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率的決定與變動(dòng)

外匯與匯率概述

外匯ForeignExchange主要內(nèi)容匯率ExchangeRate第一節(jié)外匯與匯率概述一、外匯（一）外匯的概念

國際匯兌（Foreignexchanges）的概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分。

1．動(dòng)態(tài)的外匯

是一種匯兌行為，指把一個(gè)國家貨幣兌換為另一個(gè)國家的貨幣以清償國際間的債權(quán)債務(wù)的金融活動(dòng)。

假定中國出口商向美國進(jìn)口商出口一批商品，貨款100萬美元。美國進(jìn)口商中國銀行美國銀行中國出口商匯票美元匯票美元匯票美元人民幣存款

2．靜態(tài)的外匯以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付憑證。

（1）廣義的外匯

（2）狹義的外匯

2008年《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定

我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、支票等；③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)（SDRs）；⑤其他外匯資產(chǎn)。

動(dòng)態(tài)——國際匯兌靜態(tài)廣義：對(duì)外債權(quán)狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段外匯（2）狹義的外匯狹義的外匯——以外幣表示的用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。世界上主要貨幣名稱貨幣成為為外匯應(yīng)應(yīng)具備三三個(gè)條件件：普遍接受受性可償付性性自由兌換換性可兌換貨貨幣有限制的的可兌換換貨幣不可兌換換貨幣（二）外外匯的種種類按外匯的的來源和和用途，，可分為為貿(mào)易外匯匯和非貿(mào)易外外匯按外匯是是否可以以自由兌兌換，可可分為自由外匯匯和記帳外匯匯按外匯交交割期限限的不同同，可分分為即期外匯匯和遠(yuǎn)期外匯匯二、匯率率（一）匯匯率的概概念匯率(ExchangeRate)是指一國國貨幣兌兌換成另另一國貨貨幣的比比率，即即一個(gè)國國家的貨貨幣用另另一個(gè)國國家的貨貨幣所表表示的價(jià)價(jià)格。$1=￥6.300￡1=HK$11.50（二）匯匯率的標(biāo)標(biāo)價(jià)方法法直接標(biāo)價(jià)價(jià)法（DirectQuotation）間接標(biāo)價(jià)價(jià)法（IndirectQuotation）美元標(biāo)價(jià)價(jià)法(USDollarQuotation)1．直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)價(jià)法是以以一定單單位（1個(gè)、100個(gè)、10000個(gè)）的外外國貨幣幣作為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，折折算成一一定數(shù)額額的本國國貨幣來來表示匯匯率，即即以本國國貨幣來來表示外外國貨幣幣的價(jià)格格。也稱稱應(yīng)付標(biāo)標(biāo)價(jià)法。。$1=RMB￥6.80外幣是基準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣本本幣是是報(bào)價(jià)貨幣幣在直接標(biāo)價(jià)價(jià)法下，數(shù)數(shù)值增加，，體現(xiàn)外匯匯匯率上升升，數(shù)值減減少，體現(xiàn)現(xiàn)外匯匯率率下降。例如：在我國$1=RMB￥6.8600$1=RMB￥6.8700數(shù)值增加外匯匯率（（美元匯率率）上升在東京$1=J￥99.00$1=J￥￥98.00數(shù)值減少外匯匯率（（美元匯率率）下降2．間接標(biāo)價(jià)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法法又稱應(yīng)收收標(biāo)價(jià)法，，是以一定定單位的本本國貨幣為為標(biāo)準(zhǔn)，折折算為一定定數(shù)額的外外國貨幣來來表示其匯匯率。在倫敦外匯匯市場GBP1=JPY131.62GBP1=HKD11.259GBP1=CAD1.0541本幣是基準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣外幣是報(bào)價(jià)價(jià)貨幣在間接標(biāo)價(jià)價(jià)法下，數(shù)數(shù)值增加，，體現(xiàn)外匯匯匯率下降降，數(shù)值減減少，體現(xiàn)現(xiàn)外匯匯率率上升。例如：在紐紐約$1=J￥98.00$1=J￥99.00數(shù)值增加外匯匯率（（日元匯率率）下降$1=SF1.1710$1=SF1.1700數(shù)值減少外匯匯率（（瑞士法郎郎匯率）上升3．美元標(biāo)價(jià)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法法是以一定定單位的美美元為標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)應(yīng)兌換多少少其他各國國貨幣的匯匯率表示法法。瑞士蘇黎士士某銀行面面對(duì)某一外外國客戶的的詢價(jià)，報(bào)報(bào)出的貨幣幣匯價(jià)為：：USD1＝CAD1.0188USD1＝AUD1.0924USD1＝JPY90.140（三）匯率率的種類按制定匯率率的不同方方法劃分，，匯率可劃劃分為基本匯率和和套算匯率率從銀行買賣賣外匯的角角度，匯率率可劃分為為買入?yún)R率、、賣出匯率率、中間匯匯率和現(xiàn)鈔鈔匯率按外匯買賣賣成交后交交割時(shí)間的的長短不同同，匯率可可劃分為即期匯率和和遠(yuǎn)期匯率率按外匯支付付方式不同同，匯率可可劃分為電匯匯率、、信匯匯率率和票匯匯匯率按外匯管制制的寬嚴(yán)程程度不同，，匯率可劃劃分為官方匯率和和市場匯率率按銀行營業(yè)業(yè)時(shí)間不同同，匯率可可劃分為開盤匯率和和收盤匯率率按紙幣制度度下是否考考慮通貨膨膨脹率，匯匯率可劃分分為名義匯率和和實(shí)際匯率率按外匯買賣賣對(duì)象的不不同，匯率率可劃分為為銀行間匯率率、商業(yè)匯匯率按國際貨幣幣制度的演演變，匯率率可劃分為為固定匯率和和浮動(dòng)匯率率1．按制定匯率率的不同方方法劃分，，匯率可劃劃分為基本本匯率和套套算匯率基本匯率——在眾多的外外國貨幣中中選擇一種種貨幣作為為關(guān)鍵貨幣幣，根據(jù)本本國貨幣與與這種關(guān)鍵鍵貨幣的實(shí)實(shí)際價(jià)值對(duì)對(duì)比而制定定出的匯率率。套算匯率——又稱交叉匯匯率，是在在各國基本本匯率的基基礎(chǔ)上換算算出來的各各種貨幣之之間的匯率率。選擇關(guān)鍵貨貨幣遵循的的原則必須是該國國國際收支支中，尤其其是國際貿(mào)貿(mào)易中使用用最多的貨貨幣必須是在該該國外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備中所占占比重最大大的貨幣必須是可自自由兌換的的、在國際際上可以普普遍接受的的貨幣Ⅰ．兩種匯率的的中心貨幣幣相同時(shí)，，采用交叉相除法法[例]某銀行匯率率報(bào)價(jià)如下下:美元兌加元元為1.2670/1.2675美元兌日元元為97.00/97.10計(jì)算加元兌兌日元的匯匯率。不同買入、、賣出匯率率下交叉匯匯率的計(jì)算算USD/JPY97.0097.10USD/CAD1.26701.2675買入價(jià)=97.00÷1.2675=76.53賣出價(jià)=97.10÷1.2670=76.64加元兌日元元的匯率為為76.53/64交叉相除Ⅱ．兩種匯率率的中心貨貨幣不同時(shí)時(shí)，采用同邊相乘法法[例]某銀行匯率率報(bào)價(jià)如下下:歐元兌美元元為1.2605/1.2615美元兌日元元為98.10/98.20計(jì)算歐元兌兌日元的匯匯率。EUR/USD1.26051.2615USD/JPY98.1098.20買入價(jià)=1.2605×98.10=123.66賣出價(jià)=1.2615××98.20=123.88歐元兌日元元的匯率為為123.66/123.88同邊相乘Ⅲ．按中間匯匯率求套算算匯率[例]某日電訊行行市：GBP1＝USD1.4643USD1＝JPY92.85則英鎊對(duì)日日元的套算算匯率為：：GBP1＝JPY1.4643×92.85＝JPY135.9603練習(xí)（1）已知知:€1=＄＄1.2600-1.2630＄1=RMB￥6.6800-6.6824求:€€/RMB￥的匯率率（2））已知知:＄＄1=CAD1.0408-1.0410＄1=RMB￥6.6800-6.6824求:CAD/RMB￥的匯率率（3））已知知:USD/CHF：1.1630-1.1660USD/HKD：7.7510-7.7550求:CHF/HKD的匯率率2．從銀行買買賣外外匯的的角度度，匯匯率可可劃分分為買買入?yún)R匯率、、賣出出匯率率、中中間匯匯率和和現(xiàn)鈔鈔匯率率買入?yún)R匯率（（BuyingRate）又稱稱買價(jià)價(jià)或銀銀行出出價(jià)，，它是是指銀銀行向向同業(yè)業(yè)或客客戶買買入外外匯時(shí)時(shí)所使使用的的匯率率。賣出匯匯率（（SellingRate）又稱稱賣價(jià)價(jià)或銀銀行要要價(jià)，，它是是指銀銀行向向同業(yè)業(yè)或客客戶賣賣出外外匯時(shí)時(shí)所使使用的的匯率率。如何區(qū)區(qū)分買買入價(jià)價(jià)和賣賣出價(jià)價(jià)？例如:中國US＄1=￥6.8005～～6.8015買入價(jià)價(jià)賣賣出出價(jià)倫敦￡￡1=US＄1.4870～～1.4890買入價(jià)價(jià)賣賣出出價(jià)區(qū)分匯匯率的的買價(jià)價(jià)和賣賣價(jià)的的注意意事項(xiàng)項(xiàng)買價(jià)和和賣價(jià)價(jià)都是是站在在銀行行的角角度來來講的的，而而不是是客戶戶的角角度。。買價(jià)和和賣價(jià)價(jià)的對(duì)對(duì)象是是外匯匯，而而不是是本幣幣。如果在在一個(gè)個(gè)匯率率等式式中，，沒有有本幣幣可以以參考考：處處于等等式左左端的的基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣幣，其其買價(jià)價(jià)在前前，賣賣價(jià)在在后；；而處處于等等式右右端的的報(bào)價(jià)價(jià)貨幣幣，其其賣價(jià)價(jià)在前前，買買價(jià)在在后。。中間匯匯率（（MiddleRate）又稱稱中間間價(jià)，，是買買入?yún)R匯率和和賣出出匯率率的算算術(shù)平平均數(shù)數(shù)，用用公式式表示示為：：中間匯匯率＝＝（買買入?yún)R匯率+賣出匯匯率））/2現(xiàn)鈔匯匯率（（banknoterate）也稱稱鈔價(jià)價(jià)，是是指銀銀行買買賣外外幣鈔鈔票（（包括括鑄幣幣）的的價(jià)格格。中國工工商銀銀行人人民幣幣即期期外匯匯牌價(jià)價(jià)3．按外外匯買賣成成交后后交割割時(shí)間間的長長短不不同，，匯率率可劃劃分為為即期期匯率率和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率即期匯匯率(SpotRate)又稱現(xiàn)現(xiàn)匯匯匯率，，是指指交易易雙方方成交交后在在2個(gè)營業(yè)業(yè)日內(nèi)內(nèi)辦理理交割割時(shí)所所使用用的匯匯率。。遠(yuǎn)期匯匯率(ForwardRate)也稱期期匯匯匯率，，是指指買賣賣雙方方成交交時(shí)，，約定定在未未來某某一日日期進(jìn)進(jìn)行交交割時(shí)時(shí)所使使用的的匯率率。遠(yuǎn)期匯匯率>即期匯匯率—升水遠(yuǎn)期匯匯率<即期匯匯率—貼水遠(yuǎn)期匯匯率=即期匯匯率—平價(jià)遠(yuǎn)期匯匯率報(bào)報(bào)價(jià)的的方式式直接報(bào)報(bào)價(jià)——直接將將不同同交割割日期期的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率的的買入入價(jià)和和賣出出價(jià)表表示出出來，，這與與即期期匯率率報(bào)價(jià)價(jià)方式式相同同。用遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)或掉掉期率率（即即期匯匯率和和遠(yuǎn)期期匯率率之間間的差差額））進(jìn)行行報(bào)價(jià)價(jià)——銀行在在報(bào)出出即期期匯率率的基基礎(chǔ)上上再報(bào)報(bào)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率與與即期期匯率率的偏偏離值值或點(diǎn)點(diǎn)數(shù)（（用基基本點(diǎn)點(diǎn)表示示，每每個(gè)基基本點(diǎn)點(diǎn)為萬萬分之之一，，即0.0001，或者者是百百分之之一，，即0.01）。交交易者者可根根據(jù)報(bào)報(bào)價(jià)信信息計(jì)計(jì)算出出遠(yuǎn)期期匯率率。按遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)計(jì)算算遠(yuǎn)期期匯率率的方方法在直接接標(biāo)價(jià)價(jià)法下下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率等等于即即期匯匯率加加上升升水或或減去去貼水水，用用公式式表示示為：：遠(yuǎn)期匯匯率＝＝即期期匯率率+升水遠(yuǎn)期匯匯率＝＝即期期匯率率－貼貼水例：某日香香港外外匯市市場外外匯報(bào)報(bào)價(jià)，，美元元的即即期匯匯率為為USD1＝HKD7.79643個(gè)月美美元升升水300點(diǎn)，6個(gè)月美美元貼貼水270點(diǎn)。3個(gè)月期期美元元匯率率為USD1＝HKD（7.7964＋0.0300）＝HKD7.82646個(gè)月期期美元元匯率率為USD1＝HKD（7.7964－0.0270）＝HKD7.7694例：某日倫倫敦外外匯市市場外外匯報(bào)報(bào)價(jià)，，英鎊鎊的即即期匯匯率為為GBP/USD＝1.9699－1.9703一個(gè)月月遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)為20/24（左大大右小小往下下減，，左小小右大大往上上加））GBP/USD＝1.9719－1.9727在間接標(biāo)標(biāo)價(jià)法下下，遠(yuǎn)期期匯率等等于即期期匯率減減去升水水或加上上貼水，，用公式式表示為為：遠(yuǎn)期匯率率＝即期期匯率－－升水遠(yuǎn)期匯率率＝即期期匯率+貼水例：在倫敦外外匯市場場上，美美元的即即期匯率率為GBP1＝USD1.47053個(gè)月美元元升水450點(diǎn)，6個(gè)月美元元貼水200點(diǎn)則3個(gè)月期美美元匯率率GBP1＝USD（1.4705－0.0450）＝USD1.42556個(gè)月期美美元匯率率GBP1＝USD（1.4705＋0.0200）＝USD1.49054．按外匯支付方方式不同同，匯率率可劃分分為電匯匯匯率、、信匯匯匯率和票票匯匯率率電匯匯率率（TelegraphicTransferRate，T/Trate）也稱電電匯價(jià)，，是指銀銀行賣出出外匯時(shí)時(shí)用電訊訊方式通通知境外外聯(lián)行或或代理行行支付外外匯給收收款人時(shí)時(shí)所使用用的匯率率。信匯匯率率（MailTransferRate，M/Trate）也稱信信匯價(jià)，，是買賣賣外匯時(shí)時(shí)以信匯匯方式支支付外匯匯所使用用的匯率率。票匯匯率率（DemandDraftRate，D／Drate）也稱票票匯價(jià)，，是指經(jīng)經(jīng)營外匯匯業(yè)務(wù)的的本國銀銀行，在在賣出外外匯后，，開出一一張由其其國外分分支機(jī)構(gòu)構(gòu)或代理理行解付付匯款的的匯票交交給收款款人，由由匯款人人自帶或或寄往國國外進(jìn)行行解付時(shí)時(shí)所采用用的匯率率。5．按外匯管制的的寬嚴(yán)程程度不同同，匯率率可劃分分為官方方匯率和和市場匯匯率官方匯率率（OfficialRate）又稱外外匯牌價(jià)價(jià)或法定定匯率，，是一國國貨幣當(dāng)當(dāng)局規(guī)定定的，要要求一切切外匯交交易都采采用的匯匯率。市場匯率率（MarketRate）是指在在外匯市市場上自自由買賣賣外匯的的實(shí)際匯匯率。6．按銀行營業(yè)時(shí)時(shí)間不同同，匯率率可劃分分為開盤盤匯率和和收盤匯匯率開盤匯率率（OpeningRate）又稱開開盤價(jià)，，是指外外匯銀行行在一個(gè)個(gè)營業(yè)日日剛開始始營業(yè)，，進(jìn)行首首批外匯匯買賣時(shí)時(shí)所使用用的匯率率。收盤匯率率（ClosingRate）又稱收收盤價(jià)，，是指外外匯銀行行每日營營業(yè)結(jié)束束時(shí)，最最后一批批外匯買買賣時(shí)所所使用的的匯率。。7．按紙幣幣制度下是是否考慮慮通貨膨膨脹率，，匯率可可劃分為為名義匯匯率和實(shí)實(shí)際匯率率名義匯率率（NominalExchangeRate）一般指指匯率的的市場標(biāo)標(biāo)價(jià)，即即外匯牌牌價(jià)公布布的匯率率。實(shí)際匯率率（RealExchangeRate）有兩種種涵義：：（1）是相對(duì)對(duì)于名義義匯率而而言，是是名義匯匯率與各各國政府府為達(dá)到到獎(jiǎng)勵(lì)出出口限制制進(jìn)口的的目的而而對(duì)各類類出口商商品進(jìn)行行的財(cái)政政補(bǔ)貼或或稅收減減免之和和或之差差，即實(shí)際匯率率＝名義義匯率±財(cái)政補(bǔ)貼貼或稅收收減免（2）是指在在名義匯匯率的基基礎(chǔ)上剔剔除了通通貨膨脹脹因素的的匯率，，反映了了通貨膨膨脹對(duì)名名義匯率率的影響響。它是是在名義義匯率的的基礎(chǔ)上上，通過過同一時(shí)時(shí)期兩國國相對(duì)物物價(jià)指數(shù)數(shù)調(diào)整而而得來的的，計(jì)算算公式為為：E＝eP’/P其中，E為實(shí)際匯匯率，e為名義匯匯率（直直接標(biāo)價(jià)價(jià)法下）），P’為外國的的物價(jià)指指數(shù)，P為本國的的物價(jià)指指數(shù)。8．按外匯買賣賣對(duì)象的的不同，，匯率可可劃分為為銀行間間匯率、、商業(yè)匯匯率銀行間匯匯率（Inter-BankRate）又稱同同業(yè)匯率率，指銀銀行與銀銀行之間間買賣外外匯所使使用的匯匯率。商業(yè)匯率率（CommercialRate）又稱商商人匯率率，指銀銀行與客客戶之間間買賣外外匯所使使用的匯匯率。商商業(yè)匯率率是根據(jù)據(jù)銀行同同業(yè)匯率率適當(dāng)增增（賣出出價(jià)）減減（買入入價(jià)）而而形成的的，所以以買賣差差價(jià)要大大于同業(yè)業(yè)匯率。。9．按國際貨幣幣制度的的演變，，匯率可可劃分為為固定匯匯率和浮浮動(dòng)匯率率固定匯率率(FixedRate)是指一國國貨幣同同另一國國貨幣的的匯率保保持基本本固定，，匯率的的波動(dòng)限限制在一一定幅度度以內(nèi)。。浮動(dòng)匯率率(FloatingRate)指一個(gè)國國家不規(guī)規(guī)定本國國貨幣的的固定比比價(jià)，也也沒有任任何匯率率波動(dòng)幅幅度的上上下限，，而是聽聽任匯率率隨外匯匯市場的的供求關(guān)關(guān)系自由由波動(dòng)。。第二節(jié)匯匯率率的決定定與變動(dòng)動(dòng)匯率的決決定匯率的變變動(dòng)國際貨幣幣制度金幣本位位制金匯兌本本位制紙幣本位位制一、匯率率的決定定（一）金金幣本位位制度下下匯率的的決定1.在金幣本本位制下下，匯率率決定的的基礎(chǔ)是是鑄幣平價(jià)價(jià)（各國國貨幣的的單位含含金量））1單位A國貨幣＝＝A國貨幣含含金量÷B國貨幣含含金量＝x單位B國貨幣例如，1925～1931年英國規(guī)規(guī)定1英鎊金幣幣的重量量為123.2744格令（grains），成色色為22ｋ（Karats，金為24開），即即1英鎊含113.0016格令純金金（123.2744××22/24）；美國規(guī)定定1美元金幣幣的重量量為25.8格令，成成色為0.9000，則1美元含23.22格令純金金（25.8×0.9000）。根據(jù)據(jù)含金量量之比，，英鎊與與美元的的鑄幣平平價(jià)是：：113.0016/23.22＝4.8665即1英鎊的含含金量是是1美元含金金量的4.8665倍，或1英鎊可兌兌換4.8665美元。2．在金幣幣本位制制下，匯匯率波動(dòng)動(dòng)的界限限是黃金金輸送點(diǎn)點(diǎn)A、黃金輸送送點(diǎn)：一國黃金金輸出和和輸入國國境的界界限。B、匯率被限限制在黃黃金輸送送點(diǎn)以內(nèi)內(nèi)（二）金金塊本位位和金匯匯兌本位位制度下下匯率的的決定匯率由各各自所代代表的含含金量紙紙幣決定定——法定平價(jià)價(jià)外匯平準(zhǔn)準(zhǔn)基金（三）紙紙幣制度度下匯率率的決定定1．布雷頓頓森林貨貨幣制度度下匯率率的決定定——各國貨幣幣與美元元的貨幣幣平價(jià)2．現(xiàn)行國國際貨幣幣制度下下匯率的的決定——紙幣所代代表的實(shí)實(shí)際價(jià)值值二、匯率率的變動(dòng)動(dòng)貨幣的升升值與貶貶值匯率變動(dòng)動(dòng)的計(jì)算算影響匯率率變動(dòng)的的主要因因素（一）貨貨幣的升升值與貶貶值法定升值值和貶值值貨幣的法法定升值值和貶值值是固定定匯率制制度下匯匯率變動(dòng)動(dòng)的兩種種形式，，由政府府正式宣宣布調(diào)整整本國貨貨幣的法法定平價(jià)價(jià)。上浮與下下浮貨幣相對(duì)對(duì)價(jià)值變變動(dòng)的一一種現(xiàn)象象，即是是指貨幣幣匯率隨隨外匯市市場供求求關(guān)系的的變化而而上下波波動(dòng)。匯匯率上升升，稱為為上??；；匯率下下降，則則稱為下下浮。高估與低低估匯率的高高估與低低估是指指貨幣的的匯率高高于或低低于其均均衡匯率率。（二）匯匯率變動(dòng)動(dòng)的計(jì)算算直接標(biāo)價(jià)價(jià)法：本幣匯率率變化的的幅度（（％）＝＝（舊匯率率／新匯匯率－1）×100％外幣匯率率變化的的幅度（（％）＝＝（新匯率率／舊匯匯率－1）×100％間接標(biāo)價(jià)價(jià)法：本幣匯率率變化的的幅度（（％）＝＝（新匯率率／舊匯匯率一1）×100％外幣匯率率變化的的幅度（（％）＝＝（舊匯率率／新匯匯率－1）×100％（三）影影響匯率率變動(dòng)的的主要因因素國際收支支通貨膨脹脹率差異異利率差異異經(jīng)濟(jì)增長長率差異異市場心理理預(yù)期中央銀行行干預(yù)1．國際收收支Q1Q0Q2E1D2SQQ1Q0Q2S0S1DS2EE1E00E2EQD1E0E2D0國際收支支狀況對(duì)對(duì)匯率變變動(dòng)的影影響國際收支支順差：：本國貨幣幣需求↑，外匯供供給↑，外匯匯匯率↓，本幣↑國際收支支逆差：：外匯需求求↑，本幣供供給↑，外匯匯匯率↑，本幣↓2．通貨膨膨脹率差差異E1E0QS0S1D0E0D1通貨膨脹脹對(duì)匯率率變動(dòng)的的影響通貨膨脹脹對(duì)匯率率的影響響的作用用機(jī)制商品勞務(wù)務(wù)貿(mào)易機(jī)機(jī)制：出口成本本↑，外匯收收入↓，進(jìn)口利利潤↑，經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目收支支↓國際資本本流動(dòng)渠渠道：實(shí)際利率率↓，實(shí)際收收益↓，資本↓，資本項(xiàng)項(xiàng)目收支支↓心理預(yù)期期渠道：：拋售本幣幣，搶購購?fù)鈪R，，本幣匯匯率↓3．利率差差異（1）本國利率率↑→短期資本本流入↑↑→該國貨幣幣需求↑↑→本幣匯率率↑（資本與與金融賬賬戶）（2）本國利率率↑→抑制總需需求→進(jìn)口↓→國際收支支順差→本幣匯率率↑（經(jīng)常賬賬戶）利率與匯匯率的變變化是同同方向的的；利率率對(duì)匯率率的影響響是短期期的。（歷史上上：美國國的高利利率，于于是美元元堅(jiān)挺；；中國利利率上升升，人民民幣升值值）中國利率率上升2007年6次加息2008年1-6月人民幣幣升值超超7%1、生產(chǎn)產(chǎn)率↑→→生產(chǎn)成成本↓→→商品的的價(jià)格↓↓→順差差→（經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目）2、投資資機(jī)會(huì)↑↑→資本本內(nèi)流↑↑→本幣幣需求↑↑→（資本項(xiàng)項(xiàng)目）3、經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)力↑→儲(chǔ)儲(chǔ)備↑→干干預(yù)能力↑↑→貨幣信信譽(yù)↑→（國家實(shí)力力）4、升值預(yù)預(yù)期出現(xiàn)→本幣買入↑↑→本幣需需求↑→（外匯投機(jī)機(jī)）經(jīng)濟(jì)增長本幣升值4．經(jīng)濟(jì)增長長率差異（1）經(jīng)濟(jì)增長長導(dǎo)致本幣幣升值：中國經(jīng)濟(jì)增增長人民幣幣升值2007年中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長11.4%，根據(jù)IMF的測算，2007年對(duì)全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長的的貢獻(xiàn)中國國首次超過過美國。2008年中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長率9%。2005年7月21日，匯改$1=8.1100RMB2007年年10月25日，$1=7.4867RMB,2008年1月--7月17日，人民幣幣對(duì)美元已已先后55次創(chuàng)出新高，，2008年人民幣升升值超過7%，自2005年匯改累計(jì)計(jì)升幅18.93%。2008年人民幣對(duì)對(duì)美元已55次創(chuàng)出新高高（2）經(jīng)濟(jì)增長長導(dǎo)致本幣幣貶值經(jīng)濟(jì)↑：內(nèi)需↑→供給不足→進(jìn)口↑→如果出口增增長慢于進(jìn)進(jìn)口→國際收支將將惡化→本幣貶值。。（經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目）較高的經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長、較較高的通貨貨膨脹→資金外流→本幣貶值。。（資本與與金融項(xiàng)目目）5．市場心理理預(yù)期預(yù)期某種貨貨幣升值→買入↑→求大于供→貨幣升值貨幣政策利率↓準(zhǔn)備金率↓買入證券經(jīng)濟(jì)增長國際收支順差本幣升值投資機(jī)會(huì)↑資本內(nèi)流↑本幣升值升值預(yù)期投機(jī)資本流入↑本幣升值6．中央銀行行干預(yù)第三節(jié)匯匯率變動(dòng)動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的的影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)一國國際際收支的影影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)濟(jì)關(guān)系的影影響一、匯率變變動(dòng)對(duì)一國國國際收支支的影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)貿(mào)易收支支的影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)非貿(mào)易收收支的影響響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)資本流動(dòng)動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)外匯儲(chǔ)備備的影響（一）匯率率變動(dòng)對(duì)貿(mào)貿(mào)易收支的的影響一國貨幣對(duì)對(duì)外貶值后后，有利于于本國商品品的出口，，不利于外外國商品的的進(jìn)口，因因而會(huì)減少少貿(mào)易逆差差，增加貿(mào)貿(mào)易順差；；而一國貨貨幣對(duì)外升升值后，則則有利于外外國商品的的進(jìn)口，不不利于本國國商品的出出口，因而而會(huì)減少貿(mào)貿(mào)易順差或或擴(kuò)大貿(mào)易易逆差。1.馬歇爾-勒納條件匯率的變動(dòng)動(dòng)能否影響響貿(mào)易收支支主要取決決于進(jìn)出口口商品的供供給、需求求彈性。（dx+dm）＞＞12.J曲線線效效應(yīng)應(yīng)（二二））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)非非貿(mào)貿(mào)易易收收支支的的影影響響勞務(wù)務(wù)作作為為無無形形商商品品主主要要包包括括運(yùn)運(yùn)輸輸、、保保險(xiǎn)險(xiǎn)、、旅旅游游、、服服務(wù)務(wù)等等，，它它的的貿(mào)貿(mào)易易同同有有形形商商品品的的進(jìn)進(jìn)出出口口基基本本相相同同。。本幣幣貶貶值值→外幣幣購購買買力力↑↑→勞務(wù)務(wù)價(jià)價(jià)格格↓↓→需求求↑↑1997年年東東南南亞亞金金融融危危機(jī)機(jī)，，新新馬馬泰泰旅旅游游業(yè)業(yè)得得到到發(fā)發(fā)展展。。（三三））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)資資本本流流動(dòng)動(dòng)的的影影響響本幣幣貶貶值值→投資資性性資資本本（（投投資資成成本本↓↓、、投投資收收益益↑）→流入入↑→投機(jī)機(jī)性性資資本本（（資資本本收收益益率率↓↓））→流出出↑↑本幣幣升升值值→資本本流流入入↑↑→本幣幣投投入入↑↑→通貨貨膨膨脹脹↑↑（四四））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備的的影影響響（1）本本幣幣匯匯率率發(fā)發(fā)生生變變動(dòng)動(dòng)：（（儲(chǔ)儲(chǔ)備備增增量量）本幣幣貶貶值值→經(jīng)常常項(xiàng)項(xiàng)目目順順差差→外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備↑↑（2）儲(chǔ)儲(chǔ)備備貨貨幣幣匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)：：（（儲(chǔ)備備存存量量））儲(chǔ)備備貨貨幣幣升升值值→儲(chǔ)備備實(shí)實(shí)際際價(jià)價(jià)值值↑↑二、、匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的影影響響匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)物物價(jià)價(jià)的的影影響響匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)社社會(huì)會(huì)總總產(chǎn)產(chǎn)量量的的影影響響匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)就就業(yè)業(yè)水水平平的的影影響響匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的影影響響匯率率貶貶值值對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)利利率率水水平平的的影影響響（一一））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)物物價(jià)價(jià)的的影影響響本幣幣匯匯率率↓↓→進(jìn)口口商商品品價(jià)價(jià)格格↑↑→→生生產(chǎn)產(chǎn)成成本本↑↑→→其其他他商商品品價(jià)價(jià)格格↑↑→通貨貨膨膨脹脹↑↑本幣幣匯匯率率↓↓→出口口商商品品價(jià)價(jià)格格↓↓→出口口需需求求↑↑→（如如供供給給不不足足））出出口口商商品品國國內(nèi)內(nèi)價(jià)價(jià)格格↑↑（二二））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)社社會(huì)會(huì)總總產(chǎn)產(chǎn)量量的的影影響響一國國貨貨幣幣貶貶值值的的““獎(jiǎng)獎(jiǎng)出出限限進(jìn)進(jìn)””作作用用，，能能夠夠擴(kuò)擴(kuò)大大該該國國的的出出口口商商品品和和進(jìn)進(jìn)口口替替代代品品在在國國內(nèi)內(nèi)外外市市場場上上占占有有的的份份額額，，從從而而為為這這些些商商品品生生產(chǎn)產(chǎn)廠廠家家的的發(fā)發(fā)展展提提供供了了更更廣廣闊闊的的空空間間。。（三三））匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)就就業(yè)業(yè)水水平平的的影影響響本幣幣匯匯率率↓↓→出口口↑↑，，進(jìn)進(jìn)口口↓↓→有利利第第一一、、二二產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展→國內(nèi)內(nèi)就就業(yè)業(yè)↑↑（四四））匯匯率率貶貶值值對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)利利率率水水平平的的影影響響本幣幣匯匯率率貶貶值值對(duì)對(duì)國國內(nèi)內(nèi)利利率率水水平平的的影影響響具具有有雙雙重重性性：：從貨貨幣幣供供應(yīng)應(yīng)量量角角度度本幣幣貶貶值值→出口口↑↑外外匯匯收收入入↑↑本本幣幣供供應(yīng)應(yīng)↑↑；；進(jìn)進(jìn)口口↓↓→外匯匯支支出出↓↓→貨幣幣回回籠籠↓↓→利率率水水平平↓↓從居居民民現(xiàn)現(xiàn)金金需需求求角角度度物價(jià)價(jià)上上漲漲↑↑→購買買力力↓↓→儲(chǔ)蓄蓄水水平平↓↓→金融融資資產(chǎn)產(chǎn)↓↓→金融融資資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)價(jià)格格↓→利率率↑↑三、、匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)國國際際經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)關(guān)關(guān)系系的的影影響響匯率變動(dòng)對(duì)國國際貿(mào)易的影影響匯率變動(dòng)促進(jìn)進(jìn)國際儲(chǔ)備貨貨幣多元化匯率變動(dòng)加劇劇國際金融市市場的動(dòng)蕩匯率變動(dòng)促進(jìn)進(jìn)國際金融創(chuàng)創(chuàng)新第四節(jié)匯匯率的決定理理論國際借貸理論論購買力平價(jià)理理利率平價(jià)理論論資產(chǎn)市場理論論匯率決定理論論的新發(fā)展一、國際借貸貸理論國際借貸理論論（TheoryofInternationalIndebtedness）是由英國經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈森森（G.J.Goschen）于1861年在其所著的的《外匯理論》一書中正式提提出。（一）國際借借貸理論的核核心觀點(diǎn)匯率取決于外外匯的供給和和需求。國際借貸的內(nèi)內(nèi)容是寬泛的的。國際收支中對(duì)對(duì)外收入增加加，對(duì)外支出出減少，于是是外幣匯率下下跌，本幣匯匯率上漲；反反之，對(duì)外收收入小于對(duì)外外支出，資金金流出，外幣幣需求相對(duì)增增加，于是外外幣匯率上漲漲，本幣匯率率下跌。只有已經(jīng)進(jìn)入入支付階段的的借貸，才會(huì)會(huì)對(duì)外匯供求求產(chǎn)生影響；；而只形成借借貸關(guān)系，尚尚未進(jìn)入實(shí)際際支付階段的的借貸，不影影響外匯供求求。物價(jià)水平、黃黃金存量、利利率水平和信信用關(guān)系等也也對(duì)匯率產(chǎn)生生影響。（二）對(duì)國際際借貸理論的的評(píng)價(jià)把匯率變動(dòng)的的原因歸結(jié)為為國際借貸關(guān)關(guān)系中債權(quán)與與債務(wù)變動(dòng)導(dǎo)導(dǎo)致的外匯供供求變化。未說明國際借借貸平衡時(shí)匯匯率是否會(huì)變變動(dòng)，更沒有有說明匯率的的變動(dòng)是否圍圍繞著一個(gè)中中心，即匯率率的本質(zhì)是什什么？紙幣本位制下下的局限性。。二、購買力平平價(jià)理論購買力平價(jià)理理論（TheoryofPurchasingPowerParity，簡稱PPP）是西方諸多多匯率理論中中最有影響力力的理論之一一。1922年瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家卡塞爾（（G.Cassel）在其出版的的《1914年后的貨幣和和外匯》一書中首次對(duì)對(duì)購買力平價(jià)價(jià)理論進(jìn)行了了系統(tǒng)闡述，，成為購買力平價(jià)理理論的創(chuàng)立者。（一）購買力力平價(jià)理論的的核心觀點(diǎn)卡塞爾認(rèn)為，，貨幣的價(jià)格格取決于它對(duì)對(duì)商品的購買買力，兩國貨貨幣的兌換比比率就由兩國國貨幣各自具具有的購買力力的比率決定定，購買力比比率即是購買力平價(jià)。進(jìn)一步說，匯率變動(dòng)——購買力變動(dòng)——物價(jià)變動(dòng)。這樣，匯率率的變動(dòng)最終終取決于兩國國物價(jià)水平比比率的變動(dòng)。。（二）購買力力平價(jià)理論的的兩種形式絕對(duì)購買力平平價(jià)（AbsolutePurchasingPowerParity）絕對(duì)形式某一時(shí)點(diǎn)上匯匯率的決定相對(duì)購買力平平價(jià)（RelativePurchasingPowerParity）相對(duì)形式某一時(shí)間段內(nèi)內(nèi)匯率的變動(dòng)動(dòng)1．絕對(duì)購買力力平價(jià)基本觀點(diǎn)：在在某一時(shí)點(diǎn)上上，一個(gè)國家家的貨幣與另另外一個(gè)國家的貨幣之間間的比價(jià)是由由兩種貨幣在在各自國內(nèi)的的購買力之比比決定的。絕絕對(duì)購買力平平價(jià)的公式為為：E=Pa/Pb其中，E—匯率，一單位位B國貨幣以A國貨幣表示的的價(jià)格Pa—A國的一般物價(jià)價(jià)水平Pb—B國的一般物價(jià)價(jià)水平（二）購買力力平價(jià)說的假假定條件一價(jià)定律:當(dāng)貿(mào)易開放且且交易費(fèi)用為為零時(shí)，同樣樣的貨物無論論在何地銷售售，其價(jià)格都都相同。商品套購：低價(jià)地區(qū)買入入，高價(jià)地區(qū)區(qū)賣出，套取取利潤。2．相對(duì)購買力力平價(jià)基本觀點(diǎn)：在一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)，匯率的變變動(dòng)要與同時(shí)時(shí)期內(nèi)兩國物物價(jià)水平相對(duì)對(duì)變動(dòng)成比例例。相對(duì)購買力平平價(jià)公式：E=e[（Pbt∕Pb0）/（Pat∕Pa0）]E、e分別表示計(jì)算算期和基期的的匯率，Pa0、Pb0分別表示兩國國基期的物價(jià)價(jià)水平，Pat、Pbt分別表示兩國國計(jì)算期的物物價(jià)水平（三）對(duì)購買買力平價(jià)理論論的評(píng)價(jià)從總體上看，，購買力平價(jià)價(jià)理論較為合合理地解釋了了匯率的決定定基礎(chǔ)，雖然然它忽略了國國際資本流動(dòng)動(dòng)等其他因素素對(duì)匯率的影影響，但該學(xué)學(xué)說至盡仍受受到西方經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)者的重視視，在基礎(chǔ)分分析中被廣泛泛地應(yīng)用于預(yù)預(yù)測匯率走勢勢的數(shù)學(xué)模型型。意義及突破缺陷三、利率平價(jià)價(jià)理論利率平價(jià)理論論（InterestRateParityTheory）最早是由英英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家家凱恩斯在1923年出版的《貨幣改革論》一書中提出的的，后來經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)者相繼對(duì)對(duì)遠(yuǎn)期匯率、、即期匯率與與利率關(guān)系進(jìn)進(jìn)行了探討，，逐漸形成了了現(xiàn)代利率平平價(jià)理論。（一）利率平平價(jià)理論的核核心觀點(diǎn)匯率遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)是由兩國利利率差異決定定的，而且高高利率國貨幣幣遠(yuǎn)期必定貼貼水，低利率率國貨幣遠(yuǎn)期期必定升水。。伴隨拋補(bǔ)套套利活動(dòng)的不不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)會(huì)不斷加大，，直到兩種資資產(chǎn)所提供的的收益率完全全相等，這時(shí)時(shí)拋補(bǔ)套利活活動(dòng)就會(huì)停止止，遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)正好等于兩兩國利差，達(dá)達(dá)到了利率平平價(jià)。（二）利率平平價(jià)理論的平平價(jià)方程式I———本國利率水平平i*——外國同期利率率水平S——即期匯率F——遠(yuǎn)期匯率S、F均為直接標(biāo)價(jià)價(jià)法下的匯率率。（三）對(duì)利率率平價(jià)理論的的評(píng)價(jià)利率平價(jià)理論論將匯率決定定理論的研究究角度從商品品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到到資金流動(dòng)，，從資金流動(dòng)動(dòng)的角度指出出了匯率與利利率之間的密密切關(guān)系，合合理地解釋了了利率變動(dòng)和和資本流動(dòng)對(duì)對(duì)即期匯率和和遠(yuǎn)期匯率變變動(dòng)的影響。。利率平價(jià)理論論沒有考慮交交易成本。利率平價(jià)說假假定不存在資資本流動(dòng)障礙礙。利率平價(jià)說假假定套利資金金規(guī)模是無限限的。四、資產(chǎn)市場場理論（一）資產(chǎn)市場場理論產(chǎn)生的的背景資產(chǎn)市場理論論是在20世紀(jì)70年代出現(xiàn)的一一種匯率決定定理論，將商商品市場、貨貨幣市場和證證券市場結(jié)合合起來進(jìn)行匯匯率決定的分分析。應(yīng)用一般均衡衡分析代替局局部均衡分析析，用存量分分析代替流量量分析，用動(dòng)動(dòng)態(tài)分析代替替靜態(tài)分析，，并將長短期期分析結(jié)合起起來。該理論論將匯率看成成一種資產(chǎn)價(jià)價(jià)格，并且是是在資產(chǎn)市場場上確定的，，從而在分析析匯率的決定定時(shí)應(yīng)采用與與普通資產(chǎn)價(jià)價(jià)格決定基本本相同的理論論。（二）資產(chǎn)市市場理論的類類型匯率的貨幣論論匯率的超調(diào)模模式匯率的資產(chǎn)組組合平衡模式式1．匯率的貨幣幣論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家約翰遜、、蒙代爾等在在20世紀(jì)70年代初提出出。認(rèn)為匯率變變動(dòng)是一種種貨幣現(xiàn)象象，強(qiáng)調(diào)貨貨幣市場上上貨幣供給給對(duì)匯率的的決定性作作用。該理論