后危機(jī)時(shí)期我國(guó)貨幣政策與金融安全

后危機(jī)時(shí)期中國(guó)

貨幣政策和金融安全全球經(jīng)濟(jì)再平衡與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院吳軍

2010年9月18日西南財(cái)經(jīng)大學(xué)?

成都(2010)研討會(huì)12.12.2022中國(guó)自2008年第四季度以來，啟動(dòng)了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施，所實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策取得了明顯成效；較快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢(shì)，成功抵御了金融危機(jī)最直接的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。然而，依靠財(cái)政與信貸高投入而實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)回升，其基礎(chǔ)不穩(wěn)固、不平衡；一些深層次矛盾、特別是結(jié)構(gòu)性矛盾突出；一、問題的提出12.12.2022擴(kuò)張性貨幣政策也帶來了負(fù)面影響，加之危機(jī)之前已存在的流動(dòng)性過剩問題，導(dǎo)致潛在的通貨膨脹壓力明顯增強(qiáng)。2009年投放了9.6萬(wàn)億的貸款，以同比31.7%的增速而居近20年來的高位；2009年末，GDP同比增長(zhǎng)8.7%，CPI下降0.7%，但CPI年底出現(xiàn)上升。從而對(duì)中國(guó)的金融安全形成威脅。12.12.2022針對(duì)此狀況，年初確定：控制在3%以內(nèi)的通貨膨脹目標(biāo)；7.5萬(wàn)億的新增人民幣貸款；17%的廣義貨幣M2增長(zhǎng)率這樣的金融調(diào)控框架。12.12.2022今年，央行“明松實(shí)緊”的貨幣政策：六次提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備率；增發(fā)了近2000億元央行票據(jù)；上調(diào)利率。銀監(jiān)會(huì)啟動(dòng)所謂的“宏觀審慎監(jiān)管”：通過下調(diào)貸存比、提高金融機(jī)構(gòu)資本充足率和指導(dǎo)性信貸規(guī)模控制等措施，參與或協(xié)助緊縮性的宏觀調(diào)控。12.12.2022前三季度：貸款18.5%，比去年同期少15.7個(gè)百分點(diǎn)；M2比去年同期少增10個(gè)百分點(diǎn)；5月和7月～９月突破通脹目標(biāo)控制線，10月再創(chuàng)4.4%的新高。12.12.2022經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以1個(gè)百分點(diǎn)左右的速度逐季下滑，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“第二次探底”的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)下滑、加之通貨膨脹率超越警戒線，“經(jīng)濟(jì)滯脹”征兆？貨幣政策陷于兩難境地，問題在于：通貨膨脹是否是后危機(jī)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的主要方面？3%的警戒線目標(biāo)必須守嗎？守得住嗎？12.12.2022顯然，這一系列問題取決于潛在通貨膨脹壓力的強(qiáng)弱和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整等對(duì)信貸的需求壓力的大小。潛在通貨膨脹壓力至少有兩個(gè)方面：一是過剩的流動(dòng)性存量和2009年擴(kuò)張政策所放出的大量流動(dòng)性；二是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格推動(dòng)食品價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性壓力。12.12.2022流動(dòng)性壓力首先來自于危機(jī)前的過剩流動(dòng)性存量，與中國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期高額順差有關(guān)。特別是2003年后在消費(fèi)需求仍然不足、儲(chǔ)蓄明顯大于投資的情況下；為支撐持續(xù)兩位數(shù)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，加大出口并引導(dǎo)資本流入，成為維持經(jīng)濟(jì)總體均衡的基本模式。從而形成了國(guó)際收支持續(xù)七年的高額順差，迫使央行高基礎(chǔ)貨幣投放。二、需求層面的流動(dòng)性壓力12.12.20221994~2009年度基礎(chǔ)貨幣投放結(jié)構(gòu)變化(%)06.12.2022進(jìn)入本本世紀(jì)紀(jì)來央央行基礎(chǔ)貨貨幣投投放增增長(zhǎng)率率(%)06.12.2022金融機(jī)機(jī)構(gòu)法法定存存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金金率從從2006年末的的9.0%上調(diào)到到2008年6月的17.5%，調(diào)幅幅達(dá)8.5個(gè)百分分點(diǎn)之之高，，鎖定定了將將近4.6萬(wàn)億元元流動(dòng)動(dòng)性；；2008年末，，中國(guó)國(guó)人民民銀行行發(fā)行行的央央行票票據(jù)余余額將將近4.6萬(wàn)億元元。這一系系列調(diào)調(diào)控措措施，，因自自2004年以后后國(guó)際際收支支高額額順差差而由由外匯匯渠道道投放放出的的將近近12萬(wàn)億元元的基基礎(chǔ)貨貨幣，，被鎖鎖定和和凍結(jié)結(jié)了80%。但這部部分過過剩的的流動(dòng)動(dòng)性存存量仍仍在。。06.12.20222009年為緩緩解實(shí)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)下下行，，央行行實(shí)施施“適適度寬寬松””政政策，，大幅幅提高高貨幣幣投放放力度度：信貸層層面—人民幣幣貸款款31.7%的增速速，達(dá)達(dá)到20多年來來的高高位。。貨幣層層面—M2增速接接近1992~1995經(jīng)濟(jì)過過熱期期間的的水平平。凍結(jié)和和鎖定定的過過剩流流動(dòng)性性被部部分釋釋放，，潛在在的通通貨膨膨脹壓壓力進(jìn)進(jìn)一步步增強(qiáng)強(qiáng)。06.12.2022這兩個(gè)個(gè)方面面的流流動(dòng)性性因素素的結(jié)結(jié)果：：是累積積的貨貨幣存存量越越來越越多，，貨幣幣供應(yīng)應(yīng)量、、特別別是M2，與當(dāng)當(dāng)年GDP之比越越來越越高。。06.12.2022以米爾爾頓·弗里德德曼為為首的的貨幣幣學(xué)派派，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)貨貨幣供供給對(duì)對(duì)通貨貨膨脹脹的決決定作作用。?！巴ㄘ浥蚺蛎浭际冀K是是一種種貨幣幣現(xiàn)象象”。。06.12.2022于是，就就有了這這樣一個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)率、、物價(jià)上上漲率和和貨幣供供應(yīng)量增增長(zhǎng)率關(guān)關(guān)系的經(jīng)經(jīng)典公式式：M'＝Y(jié)'＋P'根據(jù)這一一原理，，那么實(shí)實(shí)際經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行過過程中的的貨幣供供應(yīng)量增增長(zhǎng)率應(yīng)應(yīng)該與GDP增長(zhǎng)率與與物價(jià)上上漲率相相重合。。然而，經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行的實(shí)際際情況好好像與這這一理論論不太吻吻合。06.12.2022以中國(guó)2009年末的數(shù)數(shù)據(jù)為例例：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)長(zhǎng)8.7%；居民消費(fèi)費(fèi)價(jià)格指指數(shù)(CPI)同比下降降0.7%；M2和M1同比分別別增長(zhǎng)27.7%、32.4%。于是，就就這樣引引出了兩兩個(gè)問題題：這么高的的貨幣供供應(yīng)量增增長(zhǎng)率，，為何未未發(fā)生明明顯的通通貨膨脹脹問題？？超增長(zhǎng)19.7%的M2或24.4%的M1？06.12.2022凱恩恩斯斯主主義義經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)的的通通貨貨膨膨脹脹定定義義：：“有效效需需求求大大于于有有效效供供給給，，物物價(jià)價(jià)持持續(xù)續(xù)上上漲漲””。。06.12.2022如果果我我們們把把需需求求概概念念劃劃分分為為有有支支付付能能力力的的需需求求和和有有效效需需求求兩兩個(gè)個(gè)層層面面，，那那么么它它們們與與總總供供給給的的關(guān)關(guān)系系應(yīng)應(yīng)該該是是：：有效效需需求求有支支付付能能力力的的需需求求總供供給給06.12.2022在當(dāng)當(dāng)期期能能夠夠?qū)崒?shí)現(xiàn)現(xiàn)的的有有支支付付能能力力的的需需求求為為有有效效需需求求。。按照照古古典典經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)““供供給給創(chuàng)創(chuàng)造造自自身身需需求求””的的原原理理，，有有支支付付能能力力需需求求應(yīng)應(yīng)該該與與總總供供給給相相平平衡衡；；但由由于于儲(chǔ)儲(chǔ)蓄蓄因因素素，，使使二二者者很很難難完完全全重重合合；；并且且，，儲(chǔ)儲(chǔ)蓄蓄狀狀態(tài)態(tài)下下的的有有支支付付能能力力需需求求有有一一個(gè)個(gè)存存量量累累積積過過程程，，這這就就決決定定了了有有效效需需求求往往往往是是小小于于有有支支付付能能力力的的需需求求。。06.12.2022在貨幣經(jīng)濟(jì)濟(jì)中，有支支付能力需需求取決于于貨幣供給給數(shù)量，有有效需求取取決于貨幣幣供給結(jié)構(gòu)構(gòu)。廣義貨幣M2作為我國(guó)的的基本貨幣幣，其應(yīng)該該體現(xiàn)著有有支付能力力的需求存存量；狹義貨幣M1是為實(shí)現(xiàn)即即期社會(huì)購(gòu)購(gòu)買力服務(wù)務(wù)的，體現(xiàn)現(xiàn)著一定時(shí)時(shí)期的有效效需求存量量；M1占M2的比重則體體現(xiàn)著有效效需求占有有支付能力力需求的比比重。06.12.2022表1：貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化(%)年份198619871988198919901991199219931994199519961997M1/M263.059.459.353.449.844.646.246.743.839.537.538.3年份199819992000200120022003200420052006200720082009M1/M237.338.239.537.838.338.037.935.936.537.835.036.3由于經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)方式及及與之相關(guān)關(guān)的經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)、收入入結(jié)構(gòu)等方方面的原因因，有效需需求不足問問題日趨嚴(yán)嚴(yán)重，體現(xiàn)現(xiàn)在貨幣供供給結(jié)構(gòu)方方面，則是是M1占M2的比重不斷斷下降：06.12.2022M1和M2的增長(zhǎng)率之之差與消費(fèi)費(fèi)物價(jià)增長(zhǎng)長(zhǎng)率關(guān)系(2000年1月～2010年8月，%)顯然，貨幣幣結(jié)構(gòu)比率率的高低，，取決于當(dāng)當(dāng)年M1和M2的增量比率率：06.12.2022推論：廣義貨幣幣M2作為貨幣幣供給總總量，體體現(xiàn)著有有支付能能力需求求總量；；作為廣義義貨幣M2一部分的的狹義貨貨幣M1，則體現(xiàn)現(xiàn)著有效效需求；；M2－M1部分為準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣，，體現(xiàn)沉沉淀需求求；超額貨幣幣供給滯滯留在準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣狀狀態(tài)，未未形成有有效需求求，不會(huì)會(huì)拉動(dòng)絕絕對(duì)價(jià)格格水平，，但會(huì)形形成潛在在通貨膨膨脹壓力力的累積積。06.12.2022根據(jù)上述述貨幣結(jié)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)現(xiàn)有效需需求、有有效需求求決定物物價(jià)水平平的理論論推斷，，假定：：CPI上漲率(P')與各層次次貨幣增增長(zhǎng)率(M')之間滿足足線性函函數(shù)關(guān)系系P'＝a＋bM；體現(xiàn)有支支付能力力需求總總量的M2，其增長(zhǎng)長(zhǎng)率為M2'；M1體現(xiàn)著有有效需求求，其增增長(zhǎng)率為為M1'，其對(duì)消消費(fèi)物價(jià)價(jià)上漲率率具有影影響；定義為為兩層次次貨幣的的增長(zhǎng)率率之差。。06.12.2022當(dāng)M1'＜M2'時(shí)，為為負(fù)值值，體體現(xiàn)了了所增增加的的貨幣幣大部部分進(jìn)進(jìn)入儲(chǔ)儲(chǔ)蓄狀狀態(tài)，，形成成需求求漏出出；反之，，當(dāng)M1‘＞M2’時(shí)，為為正值值，則則體現(xiàn)現(xiàn)了處處于儲(chǔ)儲(chǔ)蓄狀狀態(tài)的的貨幣幣回歸歸到現(xiàn)現(xiàn)實(shí)流流通中中，沉沉淀或或累積積的有有支付付能力力需求求返歸歸。以2000~2010年的月月度數(shù)數(shù)據(jù)，，運(yùn)用用回歸歸分析析方法法，按按物價(jià)價(jià)水平平對(duì)貨貨幣數(shù)數(shù)量反反應(yīng)滯滯后的的原理理，對(duì)對(duì)所建建模型型進(jìn)行行了實(shí)實(shí)證檢檢驗(yàn)，，結(jié)果果如下下：06.12.2022分層次次貨幣幣增長(zhǎng)長(zhǎng)率與與CPI上漲率率回歸歸分析析表解釋變量被解釋變量(CPI增長(zhǎng)率)Intercept回歸系數(shù)檢驗(yàn)(顯著水平為0.01)整體檢驗(yàn)(顯著水平為0.01)Variablet統(tǒng)計(jì)值臨界值=2.61相關(guān)系數(shù)R

臨界值=0.254R-squareF統(tǒng)計(jì)值臨界值=6.850M2'同期(n=117)0.05497-0.18824-3.288200.293160.0859410.81229滯后一月(n=116)0.04736-0.14613-2.495070.227550.051786.22535滯后兩月(n=115)0.03931-0.1014-1.700630.157970.024962.8921M1'同期(n=117)0.017860.016560.437650.040780.001660.19154滯后三月(n=114)-0.003390.140933.881440.344330.1185715.06555滯后六月(n=111)-0.017720.2293086.4311340.5244720.27507141.35948滯后八月(n=109)-0.025250.2803337.066210.5640680.31817349.93132滯后九月(n=108)-0.026340.290056.9134760.5574730.31077647.79615M同期(n=117)0.021910.170693.475940.308340.0950712.08213滯后三月(n=114)0.023570.306976.879640.545030.2970547.32948滯后四月(n=113)0.024210.335967.579530.583990.3410557.44928滯后六月(n=111)0.0252480.371398.168410.616200.3797166.72297滯后七月(n=110)0.0255180.358457.345300.577180.3331453.9534806.12.2022由此，，可以以推斷斷出：：M2增長(zhǎng)率率與CPI上漲率率的相相關(guān)性性檢驗(yàn)驗(yàn)指標(biāo)標(biāo)呈負(fù)負(fù)相關(guān)關(guān)，且且擬合合度較較低，，t、F和R的樣本本統(tǒng)計(jì)計(jì)量，，除同同期模模型略略高于于0.01水平上上的臨臨界值值外，，其余余滯后后各期期模型型均達(dá)達(dá)不到到顯著著水平平，表表明：：解釋變變量對(duì)對(duì)被解解釋變變量相相關(guān)性性不顯顯著；；廣義貨貨幣M2增長(zhǎng)率率與消消費(fèi)物物價(jià)上上漲率率之間間關(guān)系系的不不確定定性。。06.12.2022M1增長(zhǎng)率與CPI上漲率模型型的相關(guān)性性檢驗(yàn)指標(biāo)標(biāo)分析，F(xiàn)和R的樣本統(tǒng)計(jì)計(jì)量略高于于其在0.01水平上的臨臨界值，解解釋變量對(duì)對(duì)被解釋變變量的相關(guān)關(guān)性達(dá)到顯顯著水平，，且隨滯后后期延長(zhǎng)而而呈顯著水水平越高趨趨勢(shì)，表明明：狹義貨幣M1增長(zhǎng)率與消消費(fèi)物價(jià)上上漲率之間間都確實(shí)存存在著相關(guān)關(guān)關(guān)系；證明體現(xiàn)有有效需求的的M1增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)費(fèi)物價(jià)水平平具有影響響，且傳導(dǎo)導(dǎo)具有滯后后效應(yīng)。06.12.2022M1與M2增長(zhǎng)率之差差與CPI上漲率模型型的相關(guān)性性檢驗(yàn)指標(biāo)標(biāo)分析，t、F和R的樣本統(tǒng)計(jì)計(jì)量明顯高高于其在0.01水平上的臨臨界值，且且在滯后八八期后達(dá)到到最高顯著著水平，表表明：解釋變量對(duì)對(duì)被解釋變變量具有顯顯著的相關(guān)關(guān)性；證明兩個(gè)層層次貨幣的的增長(zhǎng)率之之差對(duì)消費(fèi)費(fèi)物價(jià)水平平具有明顯顯的影響，，其傳導(dǎo)的的作用最高高點(diǎn)應(yīng)該是是8個(gè)月。06.12.2022貨幣M2增長(zhǎng)率率與消消費(fèi)物物價(jià)上上漲率率關(guān)系系的不不確定定性，，正反反映出出M2中包含含的儲(chǔ)儲(chǔ)蓄性性質(zhì)的的準(zhǔn)貨貨幣與與體現(xiàn)現(xiàn)有效效需求求M1之間的的數(shù)量量替代代關(guān)系系。由t樣本統(tǒng)統(tǒng)計(jì)值值分析析，對(duì)對(duì)于CPI上漲率率，的的彈性性要明明顯高高于狹狹義貨貨幣M1增長(zhǎng)率率。這證明明了M1增長(zhǎng)高高于M2增長(zhǎng)部部分，，出自自于儲(chǔ)儲(chǔ)蓄性性質(zhì)的的準(zhǔn)貨貨幣存存量，，促使使沉淀淀部分分的有有支付付能力力需求求向有有效需需求轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化，，拉動(dòng)動(dòng)絕對(duì)對(duì)價(jià)格格水平平上漲漲。06.12.2022為了更更確切切證明明這一一推論論，我我們?cè)僭僖詮V廣義貨貨幣增增長(zhǎng)率率M2'、兩層層次貨貨幣增增長(zhǎng)率率之差差，，與與CPI上漲率率P'建立二二元回回歸方方程：：P'＝b0＋b1M2'＋b2M＋ε本模型型描述述了貨貨幣總總量變變動(dòng)和和貨幣幣結(jié)構(gòu)構(gòu)變動(dòng)動(dòng)對(duì)物物價(jià)水水平的的共同同作用用。式中b1體現(xiàn)貨貨幣總總量M2增長(zhǎng)對(duì)對(duì)CPI增長(zhǎng)的的彈性性，b2體現(xiàn)M1與M2增長(zhǎng)之之差變變化對(duì)對(duì)CPI增長(zhǎng)的的彈性性；06.12.2022若b1＜0且M≤0時(shí)，M2增長(zhǎng)不不會(huì)對(duì)對(duì)物價(jià)價(jià)水平平發(fā)生生正向向影響響。以M2'、M分別與與同期期、滯滯后一一至九九期的的CPI上漲率率作實(shí)實(shí)證分分析，，結(jié)果果：06.12.2022解釋變量被解釋變量(CPI增長(zhǎng)率)Intercept回歸系數(shù)檢驗(yàn)①(顯著水平為0.01)整體檢驗(yàn)(顯著水平為0.01)Variablet統(tǒng)計(jì)值臨界值=2.617相關(guān)系數(shù)R

臨界值=0.242R-squareF統(tǒng)計(jì)值臨界值=6.850M2'和M同期(n=117)0.05879-0.20247-3.741630.440510.1940513.723840.182433.91046滯后一月(n=116)0.05240-0.16453-3.121050.491650.2417218.011120.242345.32032滯后三月(n=114)0.03735-0.07565-1.497150.557650.3109725.047770.311477.00302滯后六月(n=111)0.01304

0.067511.390480.624990.3906234.613900.370368.17950滯后七月(n=110)0.004730.115642.281410.603390.3640830.629450.361707.55144M2'、M與CPI上漲漲率率回回歸歸分分析析表表06.12.2022總體F值和相關(guān)關(guān)系數(shù)R的樣本統(tǒng)統(tǒng)計(jì)量明明顯高于于其在0.01水平上的的臨界值值，且在在滯后二二期后達(dá)達(dá)到最高高顯著水水平，表表明：解釋變量量對(duì)被解解釋變量量具有顯顯著的相相關(guān)性，，證明M2增長(zhǎng)率與與兩個(gè)層層次貨幣幣的增長(zhǎng)長(zhǎng)率之差差這兩個(gè)個(gè)因素共共同作用用于消費(fèi)費(fèi)物價(jià)水水平；傳導(dǎo)效應(yīng)應(yīng)在滯后后8個(gè)月后達(dá)達(dá)到最高高點(diǎn)。P'＝-0.0056＋0.1781M2'＋0.37834M①06.12.2022并且，因因二元回回歸模型型中M2'系數(shù)為負(fù)負(fù)值而的的系數(shù)為為正值，，表明：：M2增長(zhǎng)率與與兩個(gè)層層次貨幣幣的增長(zhǎng)長(zhǎng)率之差差這兩個(gè)個(gè)因素對(duì)對(duì)與消費(fèi)費(fèi)物價(jià)水水平的影影響在方方向上是是相反的的。這意味著著即使M2增長(zhǎng)率再再高，只只要M1增長(zhǎng)率低低于M2的增長(zhǎng)率率，增加加的貨幣幣將大部部分進(jìn)入入儲(chǔ)蓄狀狀態(tài)而沉沉淀下來來，不會(huì)會(huì)引發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的物物價(jià)上漲漲問題而而會(huì)增強(qiáng)強(qiáng)潛在通通貨膨脹脹壓力。。06.12.2022由此可見見，只有有在：廣義貨幣幣M2存量偏高高、潛在在通貨膨膨脹壓力力加強(qiáng)的的前提下下，M1增長(zhǎng)率高高于M2的增長(zhǎng)率率時(shí)，則M1占M2比率提高高，表現(xiàn)出沉沉淀或累累積的有有支付能能力需求求返歸，，預(yù)示著著通貨膨膨脹可能能會(huì)由潛潛在轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實(shí)實(shí)。06.12.2022目前前我我國(guó)國(guó)如如此此之之高高的的貨貨幣幣供供應(yīng)應(yīng)量量增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率和和巨巨額額貨貨幣幣存存量量，，為為何何未未發(fā)發(fā)生生明明顯顯的的通通貨貨膨膨脹脹問問題題，，原原因因在在于于：：目前前經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增長(zhǎng)長(zhǎng)方方式式、、經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)和和收收入入結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)等等未未發(fā)發(fā)生生明明顯顯變變化化，，有有效效需需求求不不足足問問題題也也未未有有明明顯顯好好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，，使使投投放放出出的的貨貨幣幣大大量量滯滯留留在在準(zhǔn)準(zhǔn)貨貨幣幣狀狀態(tài)態(tài)之之中中。。一旦旦發(fā)發(fā)生生明明顯顯通通貨貨膨膨脹脹，，表表明明我我國(guó)國(guó)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)開開始始改改善善、、有有效效需需求求不不足足問問題題趨趨于于好好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。。06.12.2022結(jié)構(gòu)性通貨貨膨脹是由由于經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)方面的的因素變動(dòng)動(dòng)，即使在在總供給與與總需求處處于均衡狀狀態(tài)之時(shí)，，因部門間間勞動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)率的差異異和貨幣工工資增長(zhǎng)率率保持一致致要求的矛矛盾，所引引起的物價(jià)價(jià)總水平上上漲。原理：部門間勞動(dòng)動(dòng)生產(chǎn)率的的差異部門間要素素收益增長(zhǎng)長(zhǎng)率要求保保持一致三、供給層層面的結(jié)構(gòu)構(gòu)性壓力06.12.2022依據(jù)結(jié)構(gòu)構(gòu)性理論論，在經(jīng)經(jīng)濟(jì)中有有資本密密集型和和勞動(dòng)密密集型兩兩個(gè)部門門的假定定下，推推出結(jié)構(gòu)構(gòu)性通貨貨膨脹理理論模型型：＝N＋aL(λN－λL)表明：資本密集集型部門門通貨膨膨脹率N；資本密集集型與勞勞動(dòng)密集集型部門門之間勞勞動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)力增長(zhǎng)長(zhǎng)率差異異程度λN－λL；勞動(dòng)密集集型部門門在經(jīng)濟(jì)濟(jì)中所占占比重aL。06.12.2022應(yīng)該說，，經(jīng)濟(jì)中中的部門門結(jié)構(gòu)性性差異問問題是一一個(gè)“永永恒”的的問題。。λN－λL表明了勞勞動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)率的提提高速度度明顯較較低的勞勞動(dòng)密集集型部門門提高產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格的必然然要求。。在中國(guó)，，以勞動(dòng)動(dòng)密集型型為特征征的農(nóng)業(yè)業(yè)生產(chǎn)部部門，其其勞動(dòng)生生產(chǎn)率的的提高速速度明顯顯低于第第二、第第三產(chǎn)業(yè)業(yè)等非農(nóng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)部門，，這大概概是一個(gè)個(gè)不爭(zhēng)的的事實(shí)了了。06.12.2022資料來源源：國(guó)家家統(tǒng)計(jì)局局2009年度《國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)核算表表》一、二、、三產(chǎn)業(yè)業(yè)勞動(dòng)生生產(chǎn)率增增長(zhǎng)速度度比較(定基指數(shù)數(shù)，1978年＝100)06.12.2022我國(guó)出出口拉拉動(dòng)型型的經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)模模式，，是建建立在在勞動(dòng)動(dòng)力低低成本本基礎(chǔ)礎(chǔ)上的的。而勞動(dòng)動(dòng)力低低成本本又是是以生生活必必需品品、特特別是是食品品的低低價(jià)格格為前前提的的。食品是是農(nóng)業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)部門門的主主要產(chǎn)產(chǎn)品，，農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)價(jià)格抑抑制成成為實(shí)實(shí)現(xiàn)出出口拉拉動(dòng)型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)模式式的保保障。。體改滯滯后，，農(nóng)業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)至今今尚未未納入入到社社會(huì)主主義市市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)軌軌道，，還處處于““小農(nóng)農(nóng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)”范范疇。。06.12.2022第一產(chǎn)業(yè)L第二產(chǎn)業(yè)N1第三產(chǎn)業(yè)N2λN－

λLN1－LN2－L勞動(dòng)生產(chǎn)率提高幅度(%)39.39135.67126.4196.2887.02個(gè)體農(nóng)農(nóng)戶不不能成成為市市場(chǎng)主主體，，在價(jià)價(jià)格形形成方方面無無話語(yǔ)語(yǔ)權(quán)，，為農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品品價(jià)格格抑制制提可可能性性；結(jié)果，，農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品因因勞動(dòng)動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)率提提高速速度明明顯低低于二二、三三產(chǎn)業(yè)業(yè)應(yīng)提提高的的產(chǎn)品品價(jià)格格不能能充分分實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，由由此而而形成成工農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品品的剪剪刀差差問題題。我們以以2000~2008年的數(shù)數(shù)據(jù)為為例：：06.12.2022我們假定：：食品是農(nóng)業(yè)業(yè)生產(chǎn)部門門的主要產(chǎn)產(chǎn)品，在居居民消費(fèi)價(jià)價(jià)格分類體體系中食品品類價(jià)格代代表第一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)價(jià)格；；2000年時(shí)三次產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格格結(jié)構(gòu)合理理。按上述公式式8中λN－λL的所體現(xiàn)的的要求，那那么：06.12.2022這8年中食品類類價(jià)格應(yīng)該該上漲90%左右，即年年均上漲8%左右；按目前食品品類價(jià)格在在居民消費(fèi)費(fèi)價(jià)格中的的權(quán)重，每每年應(yīng)會(huì)拉拉動(dòng)CPI上漲1~2個(gè)百分點(diǎn)。。然而，這8年來食品類類價(jià)格實(shí)際際僅上漲了了48.66%；剩余的40多個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)則是農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格抑抑制的結(jié)果果，體現(xiàn)著著工農(nóng)產(chǎn)品品剪刀差問問題的累積積過程。06.12.2022相對(duì)對(duì)價(jià)價(jià)格格是是重重要要的的分分配配因因素素，，農(nóng)農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品品價(jià)價(jià)格格抑抑制制，，嚴(yán)嚴(yán)重重影影響響了了農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展。。而發(fā)發(fā)展展農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)、、增增加加農(nóng)農(nóng)民民收收入入是是調(diào)調(diào)整整結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、緩緩解解內(nèi)內(nèi)需需不不足足問問題題的的重重要要環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)。。因此此，，工工農(nóng)農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品品剪剪刀刀差差問問題題的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期累累積積，，形形成成目目前前結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)性性通通貨貨膨膨脹脹的的潛潛在在壓壓力力。。06.12.2022目標(biāo)標(biāo)是是否否必必須須守守的的問問題題，，涉涉及及到到理理解解或或處處理理金金融融安安全全與與經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)安安全全的的關(guān)關(guān)系系問問題題。。金融融屬屬于于經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的虛虛擬擬層層面面的的性性質(zhì)質(zhì)，，決決定定了了金金融融安安全全并并不不具具有有完完全全的的獨(dú)獨(dú)立立意意義義，，其其屬屬于于國(guó)國(guó)家家安安全全的的重重要要組組成成部部分分。。在一一國(guó)國(guó)的的國(guó)國(guó)家家安安全全體體系系中中，，與與虛虛擬擬經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)層層面面的的金金融融安安全全平平行行的的安安全全問問題題，，主主要要有有實(shí)實(shí)體體經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)安安全全問問題題。。四、、兼兼顧顧金金融融安安全全與與經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)安安全全的的政政策策選選擇擇06.12.2022而