(雙學位)第八章內部投資管理part8課件

第八章內部長期投資第八章內部長期投資2022/12/92教學要點投資決策指標的含義投資決策指標的特點投資決策指標的計算

2022/12/92教學要點投資決策指標的含義2022/12/93教學內容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)有風險情況下的投資決策2022/12/93教學內容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/95第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價值在規(guī)定的標準以上保持原來物質形態(tài)的資產(chǎn)

2022/12/95第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/96

一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn)：指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面的固定資產(chǎn)。2022/12/96一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)2022/12/97

一、固定資產(chǎn)的種類

1、使用中的固定資產(chǎn)：正在使用的固定資產(chǎn)。

2、未使用的固定資產(chǎn)：尚未使用的新增固定資產(chǎn)。

3、不需用的固定資產(chǎn)：企業(yè)不再使用、需要處理的固定資產(chǎn)。（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類2022/12/97一、固定資產(chǎn)的種類1、使用2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關系分類

1、自有固定資產(chǎn)：由企業(yè)購置或建造，產(chǎn)權歸企業(yè)自己所有的固定資產(chǎn)。

2、融資租入的固定資產(chǎn)：企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)。2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間的關系進行分類

相關性投資：是指當采納或放棄某個投資項目時，將顯著影響另外一個投資項目的經(jīng)濟指標發(fā)生變動，則這兩項投資為相關性投資。非相關性投資：是指當采納或放棄某個投資項目時，不影響另外一個投資項目的經(jīng)濟指標發(fā)生變動，則這兩項投資為不相關性投資。2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間2022/12/9103.按投資對企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術性投資:不牽涉整個企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關的投資。戰(zhàn)略性投資:對企業(yè)全局有重大影響的投資。

2022/12/9103.按投資對企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術性投2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)投資:為一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資。簡單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產(chǎn)投資：為擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行的投資。

2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)2022/12/9125.按增加利潤的途徑擴大收入投資:是指通過擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資。降低成本投資:是指通過降低營業(yè)成本增加利潤的的投資。

2022/12/9125.按增加利潤的途徑擴大收入投資:是指2022/12/913

三、固定資產(chǎn)投資的特點回收時間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實物形態(tài)與形態(tài)價值可分離投資次數(shù)相對少2022/12/913三、固定資產(chǎn)投資的特點回收時間長

第二節(jié)投資決策指標第二節(jié)投資決策指標2022/12/915幾點重要假設

（1）時點指標假設為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。（2）自有資金假設

即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。(3)財務可行性分析假設項目已經(jīng)具備經(jīng)濟可行性和技術可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目的財務可行性研究。2022/12/915幾點重要假設

（1）2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)2022/12/917現(xiàn)金流入：

由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：

由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2022/12/917現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流量2022/12/918

(二)現(xiàn)金流量的構成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結現(xiàn)金流量2022/12/918(二)現(xiàn)金流量的2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運資金原有固定資產(chǎn)的變價收入是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支出）：以貨幣資金支付：折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow

縮寫為NCF）的計算2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（Net2022/12/9233．終結現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入原來墊支在流動資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價收入是指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

2022/12/9233．終結現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或2022/12/924

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2022/12/92402022/12/925甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位：元2022/12/925甲方案2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資項目現(xiàn)金流量計算步驟2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年

年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年年份2022/12/928543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/92854321800080008000802022/12/929

3.投資項目現(xiàn)金流量計算

單位：元

78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2022/12/9293.投資項目現(xiàn)金流量計算2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學地考慮時間價值因素

能使投資決策更符合客觀實際情況2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。

主要指標：PPARR把握要點：含義計算方法判定原則優(yōu)缺點2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2022/12/932(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1.含義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。2.公式：假定建設期為0，當經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時，則：回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；當各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時，則回收期應在已收回資金時間的基礎上，加上：下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額2022/12/932(一)投資回收期(paybackpe2022/12/9333.判定原則：項目投資回收期小于基準投資回收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，則應選擇投資回收期最小的方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2022/12/9333.判定原則：項目投資回收期小于基準2022/12/934例題

某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元，甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表，試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣，做出決策。2022/12/934例題某公司擬增加2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案，所以應選擇甲方案。181462022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念易理解沒有考慮資金的時間價值2計算簡便沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念2022/12/938

A、B兩個投資方案

單位:萬元項目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2022/12/938A、B兩個投資方案2022/12/939(二)平均報酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4.優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值

1.含義：投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率2.公式：

3.判定原則：單個方案，選擇高于必要平均報酬率的方案；多個互斥方案，則選擇平均報酬率最高的方案。2022/12/939(二)平均報酬率(averagera2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。

掌握：含義、計算、判定原則、優(yōu)缺點主要指標：

NPV；PI；IRR。2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率或1.含義：投資項目使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。

2.公式：2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresent2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計算步驟

計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計算未來報酬的總現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計算步驟計算每年的營業(yè)凈2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則

獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納互斥決策應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則獨立決策2022/12/944假設貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20

=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622022/12/944假設貼現(xiàn)率為10%。

例題2022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策：如果甲、乙兩方案是獨立投資，兩種方案兼可選擇；如果是互斥投資，應選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）

0.5682022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率

2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點2022/12/947

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1.含義：獲利指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

2022/12/947(二)獲利指數(shù)(profitab2022/12/9482.獲利指數(shù)計算公式2022/12/9482.獲利指數(shù)計算公式2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)2022/12/950

(三)內部報酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1.含義：內部報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

2022/12/950(三)內部報酬率(internal2022/12/9512.內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內部報酬率2022/12/9512.內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量2022/12/952（1）內部報酬率的計算過程1)如果每年的NCF相等

計算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計算內部報酬率

2022/12/952（1）內部報酬率的計算過程1)如果每年2022/12/953

2)如果每年的NCF不相等

先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內部報酬率

（1）內部報酬率的計算過程2022/12/9532)如果每年的NCF不相等（12022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.2022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2.2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值120.902022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2022/12/957

2）利用插值法求內含報酬率

投資決策：分兩種情況進行甲方案2022/12/9572）利用插值法求內含報酬率2022/12/9583．內部報酬率法的決策規(guī)則

獨立決策內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

2022/12/9583．內部報酬率法的決策規(guī)則獨立決策2022/12/959優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內含報酬率法的計算過程比較復雜4．內部報酬率法的優(yōu)缺點2022/12/959優(yōu)點4．內部報酬率法的優(yōu)缺點2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內部報酬率的比較在獨立投資方案中，兩種方法計算結果相同；在互斥投資方案中，兩種方法計算結果可能不同：初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較數(shù)據(jù)形式不同（絕對數(shù)、相對數(shù)）當初始投資數(shù)額有較大差異時，兩者決策會出現(xiàn)不同。四、投資決策指標的比較2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內部報酬率的比較四、投資2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。

2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果第八章內部長期投資第三節(jié)投資決策指標的應用第八章內部長期投資第三節(jié)投資決策指標的應用2022/12/963

第三節(jié)投資決策指標的應用固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結合投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2022/12/963第三節(jié)投資決策指標的應用固定資2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，期末預計殘值2000元，估計仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機床取代原設備的方案。新機床售價為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價款12000元。該廠資本成本16%。要求：試用凈現(xiàn)值法對該售舊購新方案的可行性作出評價。2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例2022/12/965決策過程1.首先計算企業(yè)采納售舊購新方案后的凈現(xiàn)值。對未來各年的現(xiàn)金凈流量進行預測：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元第8年末殘值為：2000元第1年出售機床收入：12000元未來報酬總現(xiàn)值為：2022/12/965決策過程1.首先計算企業(yè)采納售2022/12/9662.計算仍使用老設備的凈現(xiàn)值

第8年末殘值為：2000元第1年出售機床收入：12000元未來報酬總現(xiàn)值為：決策過程2022/12/9662.計算仍使用老設備的凈現(xiàn)值2022/12/9673.比較兩個方案的凈現(xiàn)值

因為：164778-156994=7784（元）即售舊購新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元，所以，售舊購新方案可行。決策過程2022/12/9673.比較兩個方案的凈現(xiàn)值因為：12022/12/968開發(fā)時機決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預測，5年后價格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關資料如下表：2022/12/968開發(fā)時機決策舉例某公司擁有2022/12/969

投資與回收

收入與成本固定資產(chǎn)投資營運資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價4年后投資開發(fā)每噸售價付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0.1萬元0.14萬元50萬40%要求：確定該公司應何時開發(fā)？2022/12/969投資與回收2022/12/9701.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量

時間

項目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）2005018132537997決策過程2022/12/9701.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量2022/12/9712.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計算

時間項目012—56固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金收回凈現(xiàn)金流量-90-10-1000097979710107決策過程2022/12/9712.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計算2022/12/9723.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計算決策過程2022/12/9723.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計算決策過程2022/12/9734.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量

時間項目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）280501821285127145決策過程2022/12/9734.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/9745.計算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量

時間項目012—56固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金回收凈現(xiàn)金流量-90-10-1000014514514510155決策過程2022/12/9745.計算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量2022/12/9756.計算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值2022/12/9756.計算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的2022/12/9767.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值

結論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬元，5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬元，因此應立即開發(fā)。2022/12/9767.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)第八章內部長期投資第四節(jié)有風險情況下的投資決策第八章內部長期投資第四節(jié)有風險情況下的投資決策2022/12/978

一、按風險調整貼現(xiàn)率法

將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構成按風險調整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。

2022/12/978一、按風險調整貼現(xiàn)率法2022/12/9791.用資本資產(chǎn)定價模型來調整貼現(xiàn)率2.按投資項目的風險等級來調整貼現(xiàn)率3.用風險報酬率模型來調整貼現(xiàn)率按風險調整貼現(xiàn)率Ki：項目i按風險調整的貼現(xiàn)率；RF:無風險貼現(xiàn)率；bi：項目i的風險報酬系數(shù)；Vi：項目i的預期標準差率2022/12/9791.用資本資產(chǎn)定價模型來調整貼現(xiàn)率2.2022/12/980按風險調整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點優(yōu)點:對風險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。

缺點:時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，存在不合理因素。

2022/12/980按風險調整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點優(yōu)點:2022/12/981二、按風險調整現(xiàn)金流量法先按風險調整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法。2022/12/981二、按風險調整現(xiàn)金2022/12/982

確定當量法

把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當系數(shù))折算大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法。

約當系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當?shù)?、不確定的期望現(xiàn)金流量的比值。2022/12/982確定當量法2022/12/983確定當量法的優(yōu)缺點優(yōu)點:克服了調整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點缺點:確定約當系數(shù)較困難

2022/12/983確定當量法的優(yōu)缺點優(yōu)點:2022/12/9841.試述貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛使用的原因2.試述長期投資決策中現(xiàn)金流量的構成

3.分析投資回收期、凈現(xiàn)值、內部報酬率的特點、計算與決策規(guī)則第八章思考題2022/12/9841.試述貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛使用的原因第八章內部長期投資第八章內部長期投資2022/12/986教學要點投資決策指標的含義投資決策指標的特點投資決策指標的計算

2022/12/92教學要點投資決策指標的含義2022/12/987教學內容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)有風險情況下的投資決策2022/12/93教學內容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/989第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價值在規(guī)定的標準以上保持原來物質形態(tài)的資產(chǎn)

2022/12/95第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/990

一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn)：指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面的固定資產(chǎn)。2022/12/96一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)2022/12/991

一、固定資產(chǎn)的種類

1、使用中的固定資產(chǎn)：正在使用的固定資產(chǎn)。

2、未使用的固定資產(chǎn)：尚未使用的新增固定資產(chǎn)。

3、不需用的固定資產(chǎn)：企業(yè)不再使用、需要處理的固定資產(chǎn)。（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類2022/12/97一、固定資產(chǎn)的種類1、使用2022/12/992一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關系分類

1、自有固定資產(chǎn)：由企業(yè)購置或建造，產(chǎn)權歸企業(yè)自己所有的固定資產(chǎn)。

2、融資租入的固定資產(chǎn)：企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)。2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬2022/12/993二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間的關系進行分類

相關性投資：是指當采納或放棄某個投資項目時，將顯著影響另外一個投資項目的經(jīng)濟指標發(fā)生變動，則這兩項投資為相關性投資。非相關性投資：是指當采納或放棄某個投資項目時，不影響另外一個投資項目的經(jīng)濟指標發(fā)生變動，則這兩項投資為不相關性投資。2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間2022/12/9943.按投資對企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術性投資:不牽涉整個企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關的投資。戰(zhàn)略性投資:對企業(yè)全局有重大影響的投資。

2022/12/9103.按投資對企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術性投2022/12/9954.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)投資:為一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資。簡單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產(chǎn)投資：為擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行的投資。

2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)2022/12/9965.按增加利潤的途徑擴大收入投資:是指通過擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資。降低成本投資:是指通過降低營業(yè)成本增加利潤的的投資。

2022/12/9125.按增加利潤的途徑擴大收入投資:是指2022/12/997

三、固定資產(chǎn)投資的特點回收時間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實物形態(tài)與形態(tài)價值可分離投資次數(shù)相對少2022/12/913三、固定資產(chǎn)投資的特點回收時間長

第二節(jié)投資決策指標第二節(jié)投資決策指標2022/12/999幾點重要假設

（1）時點指標假設為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。（2）自有資金假設

即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。(3)財務可行性分析假設項目已經(jīng)具備經(jīng)濟可行性和技術可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目的財務可行性研究。2022/12/915幾點重要假設

（1）2022/12/9100一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)2022/12/9101現(xiàn)金流入：

由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：

由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2022/12/917現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流量2022/12/9102

(二)現(xiàn)金流量的構成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結現(xiàn)金流量2022/12/918(二)現(xiàn)金流量的2022/12/91031．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運資金原有固定資產(chǎn)的變價收入是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資2022/12/91042．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入2022/12/9105營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支出）：以貨幣資金支付：折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支2022/12/9106營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow

縮寫為NCF）的計算2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（Net2022/12/91073．終結現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入原來墊支在流動資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價收入是指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

2022/12/9233．終結現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或2022/12/9108

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2022/12/92402022/12/9109甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位：元2022/12/925甲方案2022/12/91101.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資項目現(xiàn)金流量計算步驟2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2022/12/9111第5年第4年第3年第2年第1年

年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年年份2022/12/9112543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/92854321800080008000802022/12/9113

3.投資項目現(xiàn)金流量計算

單位：元

78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2022/12/9293.投資項目現(xiàn)金流量計算2022/12/9114（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學地考慮時間價值因素

能使投資決策更符合客觀實際情況2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利2022/12/9115二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。

主要指標：PPARR把握要點：含義計算方法判定原則優(yōu)缺點2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2022/12/9116(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1.含義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。2.公式：假定建設期為0，當經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時，則：回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；當各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時，則回收期應在已收回資金時間的基礎上，加上：下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額2022/12/932(一)投資回收期(paybackpe2022/12/91173.判定原則：項目投資回收期小于基準投資回收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，則應選擇投資回收期最小的方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2022/12/9333.判定原則：項目投資回收期小于基準2022/12/9118例題

某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元，甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表，試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣，做出決策。2022/12/934例題某公司擬增加2022/12/9119

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2022/12/91202.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案，所以應選擇甲方案。181462022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計2022/12/91214．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念易理解沒有考慮資金的時間價值2計算簡便沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念2022/12/9122

A、B兩個投資方案

單位:萬元項目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2022/12/938A、B兩個投資方案2022/12/9123(二)平均報酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4.優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值

1.含義：投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率2.公式：

3.判定原則：單個方案，選擇高于必要平均報酬率的方案；多個互斥方案，則選擇平均報酬率最高的方案。2022/12/939(二)平均報酬率(averagera2022/12/9124三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。

掌握：含義、計算、判定原則、優(yōu)缺點主要指標：

NPV；PI；IRR。2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標2022/12/9125(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率或1.含義：投資項目使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。

2.公式：2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresent2022/12/91263．凈現(xiàn)值的計算步驟

計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計算未來報酬的總現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計算步驟計算每年的營業(yè)凈2022/12/91274．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則

獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納互斥決策應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則獨立決策2022/12/9128假設貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20

=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622022/12/944假設貼現(xiàn)率為10%。

例題2022/12/91292.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策：如果甲、乙兩方案是獨立投資，兩種方案兼可選擇；如果是互斥投資，應選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）

0.5682022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值2022/12/91305.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率

2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點2022/12/9131

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1.含義：獲利指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

2022/12/947(二)獲利指數(shù)(profitab2022/12/91322.獲利指數(shù)計算公式2022/12/9482.獲利指數(shù)計算公式2022/12/9133獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)2022/12/9134

(三)內部報酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1.含義：內部報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

2022/12/950(三)內部報酬率(internal2022/12/91352.內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內部報酬率2022/12/9512.內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量2022/12/9136（1）內部報酬率的計算過程1)如果每年的NCF相等

計算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計算內部報酬率

2022/12/952（1）內部報酬率的計算過程1)如果每年2022/12/9137

2)如果每年的NCF不相等

先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內部報酬率

（1）內部報酬率的計算過程2022/12/9532)如果每年的NCF不相等（12022/12/9138甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.2022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表2022/12/9139年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2.2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值120.902022/12/9140由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2022/12/9141

2）利用插值法求內含報酬率

投資決策：分兩種情況進行甲方案2022/12/9572）利用插值法求內含報酬率2022/12/91423．內部報酬率法的決策規(guī)則

獨立決策內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

2022/12/9583．內部報酬率法的決策規(guī)則獨立決策2022/12/9143優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內含報酬率法的計算過程比較復雜4．內部報酬率法的優(yōu)缺點2022/12/959優(yōu)點4．內部報酬率法的優(yōu)缺點2022/12/9144⑴凈現(xiàn)值和內部報酬率的比較在獨立投資方案中，兩種方法計算結果相同；在互斥投資方案中，兩種方法計算結果可能不同：初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較數(shù)據(jù)形式不同（絕對數(shù)、相對數(shù)）當初始投資數(shù)額有較大差異時，兩者決策會出現(xiàn)不同。四、投資決策指標的比較2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內部報酬率的比較四、投資2022/12/9145貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。

2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果第八章內部長期投資第三節(jié)投資決策指標的應用第八章內部長期投資第三節(jié)投資決策指標的應用2022/12/9147

第三節(jié)投資決策指標的應用固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結合投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2022/12/963第三節(jié)投資決策指標的應用固定資2022/12/9148固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，期末預計殘值2000元，估計仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機床取代原設備的方案。新機床售價為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價款12000元。該廠資本成本16%。要求：試用凈現(xiàn)值法對該售舊購新方案的可行性作出評價。2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例2022/12/9149決策過程1.首先計算企業(yè)采納售舊購新方案后的凈現(xiàn)值。對未來各年的現(xiàn)金凈流量進行預測：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元第8年末殘值為：2000元第1年出售機床收入：12000元未來報酬總現(xiàn)值為：2022/12/965決策過程1.首先計算企業(yè)采納售2022/12/91502.計算仍使用老設備的凈現(xiàn)值

第8年末殘值為：20