上交所債券市場發(fā)展情況課件

上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄1感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄1感謝你的觀看2019年9月21上交所市場概況股票市場總市值28.5萬億成交金額50.17萬億籌資總額8,056億WFE排名交易額第二名，籌資額第二名，市值第四名債券市場債券掛牌8,077只未到期債券余額6.2萬億成交金額231.4萬億公司債和ABS融資總額2.7萬億基金市場掛牌總數(shù)161只總市值3,563億成交金額8.9萬億衍生品市場掛牌交易合約106個累計成交金額431.89億注:2016年數(shù)據(jù)2感謝你的觀看2019年9月21上交所市場概況股票市場總市值28.5萬億成交金額50.17萬1現(xiàn)貨國債地方債國開債公司債企業(yè)債分離債可轉(zhuǎn)債可交換債證券公司債保險公司債私募債資產(chǎn)支持證券2回購質(zhì)押式回購（1、2、3、4、7、14、28、91、182天）九個回購品種協(xié)議回購4近期新產(chǎn)品可交換債債券借貸公司債擴容ABS擴容3其他產(chǎn)品國債預(yù)發(fā)行債券ETF3感謝你的觀看2019年9月211現(xiàn)貨國債2回購質(zhì)押式回購4近期新產(chǎn)品可交換債3其他托管情況上交所債券托管量（億元，2017年3月底）上交所債券托管只數(shù)（2017年3月底）截至2017年3月底，上交所市場債券掛牌數(shù)量達8,366只，較2016年底增加289只。公司信用類債券是主要品種，其中企業(yè)債占26.0%，公司債占36.2%。截至2017年3月底，債券托管量達6.47萬億元，較2016年底增加0.27萬億元。其中公司債4.31萬億元，占66.6%，企業(yè)債8,544億元，占13.2%。4感謝你的觀看2019年9月21托管情況上交所債券托管量（億元，2017年3月底）上交所債券債券發(fā)行情況52015年公司債券發(fā)行交易制度改革以來，公司債發(fā)行量迅猛增長2015年上交所市場債券發(fā)行量達到1.9萬億元，其中公司債1.8萬億元,資產(chǎn)支持證券0.1萬億元。2016年上交所市場債券已發(fā)行2.7萬億元，其中公司債2.4萬億，資產(chǎn)支持證券0.3萬億。

各類債券總共發(fā)行1,994期，其中：大公募21期小公募720期私募989期可轉(zhuǎn)債6期ABS254期地方債4期感謝你的觀看2019年9月21債券發(fā)行情況5感謝你的觀看2019年9月21交易情況2016年，上交所市場股票累計成交量達到49.7萬億元，債券成交總量達到224.7萬億元。債券交易快速增長，在2012-2014年均超過股票成交量，這一市場格局將進一步發(fā)展。上交所股票、債券成交量（萬億元）上交所債券現(xiàn)貨、回購成交量（萬億元）以回購交易為主，現(xiàn)券成交快速增長。2016年，現(xiàn)券交易4.4萬億元，回購交易220.3萬億元。6感謝你的觀看2019年9月21交易情況2016年，上交所市場股票累計成交量達到49.7萬億上交所債券市場發(fā)展2016年上交所債券市場工作重點支持地方債發(fā)行，服務(wù)地方經(jīng)濟發(fā)展保障地方債在上交所發(fā)行，完善地方債交易機制，加強地方債市場建設(shè)擴大公司債規(guī)模，降低企業(yè)財務(wù)成本完善分類審核，提高審核效率，擴大優(yōu)質(zhì)發(fā)行人發(fā)行規(guī)模推動債券產(chǎn)品創(chuàng)新，提高市場流動性研究推出三方回購，完善債券協(xié)議回購、債券借貸制度，研究開發(fā)相關(guān)衍生品7感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展2016年上交所債券市場工作重點7感謝你的上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄8感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄8感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行現(xiàn)狀（一）地方債投資者結(jié)構(gòu)單一，商業(yè)銀行主導(dǎo)

地方債發(fā)行由以銀行為主機構(gòu)組成的承銷團承接，銀行購買并持有到期。據(jù)統(tǒng)計，商業(yè)銀行認購絕大部分債券，占比高達99%。（二）二級市場流動性不足2016年地方債換手率不到0.26，遠低于國債換手率1.11。9感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行現(xiàn)狀9感謝你的觀看2019年9月21完善方向拓寬地方債發(fā)行渠道拓展在上交所發(fā)行的渠道，建立多渠道發(fā)行機制優(yōu)化地方債投資者結(jié)構(gòu)發(fā)揮券商承銷功能,擴大非銀行金融機構(gòu)參與比重提高地方債流動性引入更多類型機構(gòu)參與地方債交易推動地方債在上交所招標(biāo)發(fā)行（優(yōu)化交易所債券品種結(jié)構(gòu),擴大利率債的比重,改善交易所市場以信用債主導(dǎo)的特征)10感謝你的觀看2019年9月2110感謝你的觀看2019年9月21財政部和證監(jiān)會的政策支持財政部證監(jiān)會財政部支持：（1）地方債發(fā)行管理暫行辦法以及“關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知”中明確“公開發(fā)行的地方債主要通過承銷團面向全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發(fā)行”。財政部授權(quán)上海證券交易所為財政部證券交易所國債發(fā)行招投標(biāo)系統(tǒng)技術(shù)支持部門。（2）財政部正式批復(fù)同意啟用財政部上海證券交易所國債發(fā)行招投標(biāo)系統(tǒng)發(fā)行地方政府債券。證監(jiān)會支持：地方債在交易所市場可納入回購質(zhì)押庫，折扣系數(shù)參照國債（0.98）。11感謝你的觀看2019年9月21財政部和證監(jiān)會的政策支持財政部證監(jiān)會財政部支持：（1）地方債便捷的國債招標(biāo)系統(tǒng)財政部國債招標(biāo)系統(tǒng)（上交所）具備招標(biāo)發(fā)行、注冊、分銷和簿記建檔等多種功能，支持荷蘭式/美國式/混合式等多種招標(biāo)方式，支持多期債券同時招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行人還可根據(jù)實際投標(biāo)情況，彈性調(diào)整發(fā)行量以確保發(fā)行成功。上交所在上海和北京分別布置了招標(biāo)室，為發(fā)行人提供便捷的債券發(fā)行服務(wù)。上海招標(biāo)室地址：上海市浦東南路528號證券大廈北京招標(biāo)室地址：北京市西城區(qū)金融街22號金陽大廈招標(biāo)室具有通信屏蔽功能、采用電信專用高速網(wǎng)絡(luò)、雙電源備份供電等，可有效保障地方債招標(biāo)發(fā)行工作。

12感謝你的觀看2019年9月21便捷的國債招標(biāo)系統(tǒng)12感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者群體金融機構(gòu)商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、信托公司、基金管理公司、期貨公司等理財產(chǎn)品上述金融機構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、期貨資管產(chǎn)品、基金專戶產(chǎn)品等企事業(yè)單位各類企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)境外機構(gòu)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）專項基金全國社?；稹⑵髽I(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金個人各類個人投資者上交所債券市場投資者持債結(jié)構(gòu)（2016年底）多元化投資者結(jié)構(gòu)符合財政部政策導(dǎo)向，有助于地方債發(fā)行成功，降低發(fā)行成本，擴大地方債影響力，提高地方債流動性。13感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者群體金融機構(gòu)商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、信2014年上交所市場發(fā)行的國開債招標(biāo)利率低于同期限品種2-20個基點。認購倍數(shù)最高達到3.83倍。2015年在上交所市場發(fā)行AAA級公司債券平均發(fā)行利率為4.38%，低于同期限AAA級中期票據(jù)（4.64％）和企業(yè)債（4.46％）。特別是國電集團、保利公司等公司債券，發(fā)行利率已低于3%，僅高于同期限國債約20BP。較低的發(fā)行成本14感謝你的觀看2019年9月212014年上交所市場發(fā)行的國開債招標(biāo)利率低于同期限品種2-2發(fā)行利率比較（AAA）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊注：統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2016年12月公司債發(fā)行利率具有優(yōu)勢：

3至10年期AAA公司債發(fā)行利率明顯低于同期3至10年AAA中期票據(jù)發(fā)行利率；

3至10年期AAA公司債發(fā)行利率絕大部分低于同期5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。公司債券中期票據(jù)藍色線段：5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源：wind資訊15感謝你的觀看2019年9月21發(fā)行利率比較（AAA）公司債發(fā)行利率具有優(yōu)勢：公司債券15感公司債發(fā)行利率具有明顯優(yōu)勢5年期AA+公司債發(fā)行利率普遍低于同期5年AA+中期票據(jù)發(fā)行利率；5年期AA+公司債發(fā)行利率普遍低于同期5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。

發(fā)行利率

比較（5年期AA+）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊注：統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2016年12月公司債券中期票據(jù)藍色線段：5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源：wind資訊16感謝你的觀看2019年9月21公司債發(fā)行利率具有明顯優(yōu)勢發(fā)行利率比較（5年期AA+）公司豐富多元的投資者結(jié)構(gòu)比如2014年國開債發(fā)行時，QFII和RQFII的投資需求較大。從發(fā)行認購情況看，非銀行機構(gòu)購買了70%-80%的額度，其中QFII和RQFII踴躍參與，持有約30%，非銀行金融機構(gòu)認購比例逐步上升。便捷高效的債券質(zhì)押回購交易17按標(biāo)準(zhǔn)券管理按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”匿名撮合回購放大操作軋差凈額結(jié)算為投資者提供便捷的融資渠道，進行流動性管理。

交易所市場高等級債供給不足發(fā)行成本低的原因17感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者結(jié)構(gòu)17按標(biāo)準(zhǔn)券管理發(fā)行成本低的原因17感地方債回購質(zhì)押具有吸引力地方債可作為上交所回購質(zhì)押券（折扣系數(shù)0.98，與國債相同），這將有效提升地方債的吸引力。息差套利-地方債利率水平與回購利率仍然明顯息差。流動性管理工具-地方債回購質(zhì)押，可成為金融機構(gòu)流動性管理的重要工具。高等級債券供給不足地方債相對其他利率債優(yōu)勢相對于國債，地方債有票息優(yōu)勢。相對于國開債，地方債有免稅優(yōu)勢。地方債相對于公司債具有信用優(yōu)勢，免稅優(yōu)勢。18感謝你的觀看2019年9月21地方債回購質(zhì)押具有吸引力18感謝你的觀看2019年9月212015年第三季度后，地方債在上交所市場的托管量大幅上升。19感謝你的觀看2019年9月212015年第三季度后，地方債在上交所市場的托管量大幅上升。1上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄20感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄20感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架債券承銷團增補招標(biāo)發(fā)行登記托管債券分銷上市交易信息披露兌付兌息

21感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架21感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架債券承銷團增補

地方政府依托原有的承銷團在上交所進行地方債招標(biāo)發(fā)行，建議可在原有基礎(chǔ)上增補若干大型券商，加強推介和路演，以擴大向投資者銷售地方政府債券?，F(xiàn)有承銷團+券商22感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架現(xiàn)有承銷團+券商22感謝你的觀看2019年地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)前準(zhǔn)備（招標(biāo)日為T日）T-7日前，將發(fā)行安排報財政部備案，財政部統(tǒng)籌協(xié)調(diào)確定發(fā)行時間；發(fā)行人首次在上交所國債發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行地方政府債券（1）將地方政府債券承銷團成員名單及聯(lián)系方式提供給上交所。（2）上交所向承銷團成員配發(fā)國債發(fā)行系統(tǒng)用戶數(shù)字證書（以下簡稱“CA證書”）和電子密押器，登記承銷團成員投標(biāo)電腦的MAC地址，上交所組織承銷團成員培訓(xùn)。

23感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)前準(zhǔn)備（招標(biāo)日為T日）23感謝你的觀看地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行T-5日，發(fā)行人通過財政部指定網(wǎng)站或上交所網(wǎng)站披露債券發(fā)行文件，包括招標(biāo)方式、數(shù)量標(biāo)的、繳款方式等；T-2日，發(fā)行人向上交所提交承銷商名單和招標(biāo)工作人員名單；T-1日，發(fā)行人向上交所提供招投標(biāo)書、應(yīng)急投標(biāo)書、托管應(yīng)急申請書等，在上交所網(wǎng)站披露；T日發(fā)行人員發(fā)布招標(biāo)要素，承銷團成員使用上交所配發(fā)的CA證書用戶名及密碼，通過互聯(lián)網(wǎng)用IE瀏覽器遠程登錄財政部上交所國債招標(biāo)系統(tǒng)（網(wǎng)址為：2/bp，）通過進行投標(biāo)，招標(biāo)時間原則上為40分鐘。投標(biāo)期間，承銷團成員遠程客戶端出現(xiàn)技術(shù)故障以及其他不能通過國債發(fā)行系統(tǒng)投標(biāo)的情形時，可采用應(yīng)急投標(biāo)(簽章加密押)。

24感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行24感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行招投標(biāo)截止時間后，國債發(fā)行系統(tǒng)對有效投標(biāo)，按照發(fā)行人披露的當(dāng)期地方政府債券發(fā)行文件、地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則等確定的招標(biāo)方式、中標(biāo)原則進行處理，產(chǎn)生招標(biāo)結(jié)果。招標(biāo)結(jié)果經(jīng)發(fā)行人員負責(zé)人和監(jiān)督員共同簽字確認后生效。招投標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行人可以通過國債發(fā)行系統(tǒng)查詢、打印和導(dǎo)出承銷團成員的投標(biāo)額、中標(biāo)額、按機構(gòu)和標(biāo)位統(tǒng)計的投標(biāo)量和中標(biāo)量等數(shù)據(jù)。承銷團成員可以通過國債發(fā)行系統(tǒng)查詢、打印或者導(dǎo)出自身的中標(biāo)結(jié)果。招投標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行人通過上交所網(wǎng)站和財政部指定網(wǎng)站，披露當(dāng)期地方政府債券實際發(fā)行規(guī)模、利率等信息的招標(biāo)結(jié)果公告。25感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行25感謝你的觀看201地方債發(fā)行方案框架登記托管地方債采用總分托管模式，招標(biāo)結(jié)束后，投資者可以在國債登記公司和證券登記公司之間自主選擇分托管機構(gòu)。各中標(biāo)承銷團成員在招投標(biāo)截止后15分鐘內(nèi)，通過國債發(fā)行系統(tǒng)提交債權(quán)托管申請，填寫其在國債登記公司和證券登記公司上海、深圳分公司托管量。逾期未填寫提交的，默認全部在國債登記公司托管。

上交所將匯總中標(biāo)結(jié)果和券種注冊要素、債權(quán)托管申請匯總表、債權(quán)托管明細表發(fā)送至國債登記公司。國債登記公司辦理地方政府債券種注冊、總債權(quán)登記托管及各中標(biāo)承銷團成員在其分托管部分的債權(quán)登記。分登記托管—國債登記公司通知證券登記公司上海、深圳分公司辦理分托管。承銷團中上市商業(yè)銀行和券商申購的地方債，可以自主選擇在中國結(jié)算公司或中央國債公司托管；非上市銀行在上交所申購的地方債，可以在中央國債公司托管。26感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架登記托管26感謝你的觀看2019年9月2地方債發(fā)行方案框架

債券分銷（T+1日）承銷商可向社會公眾投資者網(wǎng)上分銷，和面向機構(gòu)投資者網(wǎng)下分銷。網(wǎng)上分銷是指債券招標(biāo)完成后，承銷商通過上交所交易系統(tǒng)向社會公眾投資者公開銷售，以既定的發(fā)行價格賣出；網(wǎng)下分銷是承銷商向特定投資者協(xié)議銷售。承銷團成員根據(jù)市場情況自定分銷價格。對于托管注冊在證券登記公司的網(wǎng)下分銷，承銷團成員于T+1日的17:00前，通過登錄國債發(fā)行系統(tǒng)，錄入場外簽訂分銷合同進行分銷的結(jié)果數(shù)據(jù)，并通過系統(tǒng)提交。出現(xiàn)技術(shù)故障以及其他不能通過國債發(fā)行系統(tǒng)提交托管注冊在證券登記公司的債權(quán)場外分銷結(jié)果數(shù)據(jù)的情形時，可通過應(yīng)急方式提交(簽章加密押)。

27感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架27感謝你的觀看2019年9地方債發(fā)行方案框架

債權(quán)確認（T+2日）承銷團成員不遲于繳款日，將地方政府債券承銷認購款繳入發(fā)行文件指定的國家金庫XX省（自治區(qū)、直轄市、計劃單列市）分庫對應(yīng)賬戶。T+2日為地方政府債券債權(quán)登記日,地方債債權(quán)登記按現(xiàn)有流程辦理。發(fā)行人于債權(quán)登記日12：00前，將發(fā)行款入庫情況通知國債登記公司辦理債權(quán)總登記托管以及涉及國債登記公司分托管部門的登記托管，并委托國債登記公司將涉及證券登記公司上海、深圳分公司分托管的部分，于債權(quán)登記日通知證券登記公司上海、深圳分公司辦理分登記托管。28感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架28感謝你的觀看2019年9地方債發(fā)行方案框架上市交易（T+3日）地方債在銀行間市場和交易所市場同步上市。投資者也可將地方債在銀行間市場和交易所進行轉(zhuǎn)托管操作。投資者自地方政府債券上市日起，可以開展現(xiàn)券和質(zhì)押式回購等交易。地方債在交易所債券市場上市后按現(xiàn)行的標(biāo)準(zhǔn)券制度可用于質(zhì)押式回購。投資者可以將地方政府債券在交易所市場進行質(zhì)押式回購融資，融資折算率折扣系數(shù)比照國債（0.98）執(zhí)行；也可以在交易所市場和銀行間市場進行一對一協(xié)議質(zhì)押回購融資。29感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架29感謝你的觀看2019年9月21現(xiàn)券交易機制30感謝你的觀看2019年9月21現(xiàn)券交易機制30感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架信息披露地方政府債券存續(xù)期間，發(fā)行人按照財政部和地方財政部門規(guī)定的內(nèi)容和格式，編制定期信息披露文件、可能影響其償債能力的重大事項的臨時信息披露文件；信用評級機構(gòu)出具跟蹤評級報告等。發(fā)行人按照財政部和地方財政部門規(guī)定的時間和要求，在財政部指定網(wǎng)站披露上述文件。兌付兌息地方政府債券的還本付息按現(xiàn)有規(guī)程辦理。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)不遲于地方政府債券還本付息日前2個工作日15:00，將地方政府債券還本付息資金劃至國債登記公司賬戶。國債登記公司應(yīng)當(dāng)于還本付息日前2個工作日日終前將托管在證券登記公司的地方政府債券還本付息資金劃至證券登記公司賬戶。國債登記公司、證券登記公司應(yīng)按時劃付還本付息資金，確保還本付息資金于還本付息日足額劃至各債券持有人賬戶。31感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架信息披露31感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架承銷團成員（增加券商類承銷團成員）招標(biāo)發(fā)行（采用財政部上交所國債招標(biāo)系統(tǒng)）登記托管（招標(biāo)數(shù)據(jù)由上交所發(fā)送國債登記公司）債券分銷上市交易信息披露（招標(biāo)發(fā)行前和招標(biāo)發(fā)行后）兌付兌息

32感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架32感謝你的觀看2019年9月21獨有的債券質(zhì)押式回購交易機制信托競價系統(tǒng)撮合成交，日均回購交易量達1萬億元高效回購市場信用債為主的市場，為債券投資機構(gòu)提供了豐富的高收益?zhèn)瘋谙?、評級選擇豐富，滿足不同類型投資者需求豐富債券品種交易所市場以占全國10%的債券托管量，貢獻了近30%的債券交易量，市場交易相對活躍多元化投資者上交所債券市場的特點競價、大宗、報價（含成交申報、指定對手方報價、協(xié)議交易、詢價等）結(jié)算機制（日末凈額擔(dān)保交收、實時逐筆非擔(dān)保交收）交易結(jié)算機制多樣可轉(zhuǎn)換債、分離債、可交換債享受債券固定收益的同時，也可享受發(fā)行人企業(yè)成長帶來的股權(quán)收益股債關(guān)聯(lián)產(chǎn)品債券發(fā)行和交易的信息及時發(fā)布市場化程度高公開、公正透明33感謝你的觀看2019年9月21獨有的債券質(zhì)押式回購交易機制高效回購市場信用債為主的市場，為致謝34感謝你的觀看2019年9月21致34感謝你的觀看2019年9月2135感謝你的觀看2019年9月2135感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄36感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄1感謝你的觀看2019年9月21上交所市場概況股票市場總市值28.5萬億成交金額50.17萬億籌資總額8,056億WFE排名交易額第二名，籌資額第二名，市值第四名債券市場債券掛牌8,077只未到期債券余額6.2萬億成交金額231.4萬億公司債和ABS融資總額2.7萬億基金市場掛牌總數(shù)161只總市值3,563億成交金額8.9萬億衍生品市場掛牌交易合約106個累計成交金額431.89億注:2016年數(shù)據(jù)37感謝你的觀看2019年9月21上交所市場概況股票市場總市值28.5萬億成交金額50.17萬1現(xiàn)貨國債地方債國開債公司債企業(yè)債分離債可轉(zhuǎn)債可交換債證券公司債保險公司債私募債資產(chǎn)支持證券2回購質(zhì)押式回購（1、2、3、4、7、14、28、91、182天）九個回購品種協(xié)議回購4近期新產(chǎn)品可交換債債券借貸公司債擴容ABS擴容3其他產(chǎn)品國債預(yù)發(fā)行債券ETF38感謝你的觀看2019年9月211現(xiàn)貨國債2回購質(zhì)押式回購4近期新產(chǎn)品可交換債3其他托管情況上交所債券托管量（億元，2017年3月底）上交所債券托管只數(shù)（2017年3月底）截至2017年3月底，上交所市場債券掛牌數(shù)量達8,366只，較2016年底增加289只。公司信用類債券是主要品種，其中企業(yè)債占26.0%，公司債占36.2%。截至2017年3月底，債券托管量達6.47萬億元，較2016年底增加0.27萬億元。其中公司債4.31萬億元，占66.6%，企業(yè)債8,544億元，占13.2%。39感謝你的觀看2019年9月21托管情況上交所債券托管量（億元，2017年3月底）上交所債券債券發(fā)行情況402015年公司債券發(fā)行交易制度改革以來，公司債發(fā)行量迅猛增長2015年上交所市場債券發(fā)行量達到1.9萬億元，其中公司債1.8萬億元,資產(chǎn)支持證券0.1萬億元。2016年上交所市場債券已發(fā)行2.7萬億元，其中公司債2.4萬億，資產(chǎn)支持證券0.3萬億。

各類債券總共發(fā)行1,994期，其中：大公募21期小公募720期私募989期可轉(zhuǎn)債6期ABS254期地方債4期感謝你的觀看2019年9月21債券發(fā)行情況5感謝你的觀看2019年9月21交易情況2016年，上交所市場股票累計成交量達到49.7萬億元，債券成交總量達到224.7萬億元。債券交易快速增長，在2012-2014年均超過股票成交量，這一市場格局將進一步發(fā)展。上交所股票、債券成交量（萬億元）上交所債券現(xiàn)貨、回購成交量（萬億元）以回購交易為主，現(xiàn)券成交快速增長。2016年，現(xiàn)券交易4.4萬億元，回購交易220.3萬億元。41感謝你的觀看2019年9月21交易情況2016年，上交所市場股票累計成交量達到49.7萬億上交所債券市場發(fā)展2016年上交所債券市場工作重點支持地方債發(fā)行，服務(wù)地方經(jīng)濟發(fā)展保障地方債在上交所發(fā)行，完善地方債交易機制，加強地方債市場建設(shè)擴大公司債規(guī)模，降低企業(yè)財務(wù)成本完善分類審核，提高審核效率，擴大優(yōu)質(zhì)發(fā)行人發(fā)行規(guī)模推動債券產(chǎn)品創(chuàng)新，提高市場流動性研究推出三方回購，完善債券協(xié)議回購、債券借貸制度，研究開發(fā)相關(guān)衍生品42感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展2016年上交所債券市場工作重點7感謝你的上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄43感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄8感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行現(xiàn)狀（一）地方債投資者結(jié)構(gòu)單一，商業(yè)銀行主導(dǎo)

地方債發(fā)行由以銀行為主機構(gòu)組成的承銷團承接，銀行購買并持有到期。據(jù)統(tǒng)計，商業(yè)銀行認購絕大部分債券，占比高達99%。（二）二級市場流動性不足2016年地方債換手率不到0.26，遠低于國債換手率1.11。44感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行現(xiàn)狀9感謝你的觀看2019年9月21完善方向拓寬地方債發(fā)行渠道拓展在上交所發(fā)行的渠道，建立多渠道發(fā)行機制優(yōu)化地方債投資者結(jié)構(gòu)發(fā)揮券商承銷功能,擴大非銀行金融機構(gòu)參與比重提高地方債流動性引入更多類型機構(gòu)參與地方債交易推動地方債在上交所招標(biāo)發(fā)行（優(yōu)化交易所債券品種結(jié)構(gòu),擴大利率債的比重,改善交易所市場以信用債主導(dǎo)的特征)45感謝你的觀看2019年9月2110感謝你的觀看2019年9月21財政部和證監(jiān)會的政策支持財政部證監(jiān)會財政部支持：（1）地方債發(fā)行管理暫行辦法以及“關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知”中明確“公開發(fā)行的地方債主要通過承銷團面向全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發(fā)行”。財政部授權(quán)上海證券交易所為財政部證券交易所國債發(fā)行招投標(biāo)系統(tǒng)技術(shù)支持部門。（2）財政部正式批復(fù)同意啟用財政部上海證券交易所國債發(fā)行招投標(biāo)系統(tǒng)發(fā)行地方政府債券。證監(jiān)會支持：地方債在交易所市場可納入回購質(zhì)押庫，折扣系數(shù)參照國債（0.98）。46感謝你的觀看2019年9月21財政部和證監(jiān)會的政策支持財政部證監(jiān)會財政部支持：（1）地方債便捷的國債招標(biāo)系統(tǒng)財政部國債招標(biāo)系統(tǒng)（上交所）具備招標(biāo)發(fā)行、注冊、分銷和簿記建檔等多種功能，支持荷蘭式/美國式/混合式等多種招標(biāo)方式，支持多期債券同時招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行人還可根據(jù)實際投標(biāo)情況，彈性調(diào)整發(fā)行量以確保發(fā)行成功。上交所在上海和北京分別布置了招標(biāo)室，為發(fā)行人提供便捷的債券發(fā)行服務(wù)。上海招標(biāo)室地址：上海市浦東南路528號證券大廈北京招標(biāo)室地址：北京市西城區(qū)金融街22號金陽大廈招標(biāo)室具有通信屏蔽功能、采用電信專用高速網(wǎng)絡(luò)、雙電源備份供電等，可有效保障地方債招標(biāo)發(fā)行工作。

47感謝你的觀看2019年9月21便捷的國債招標(biāo)系統(tǒng)12感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者群體金融機構(gòu)商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、信托公司、基金管理公司、期貨公司等理財產(chǎn)品上述金融機構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、期貨資管產(chǎn)品、基金專戶產(chǎn)品等企事業(yè)單位各類企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)境外機構(gòu)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）專項基金全國社保基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金個人各類個人投資者上交所債券市場投資者持債結(jié)構(gòu)（2016年底）多元化投資者結(jié)構(gòu)符合財政部政策導(dǎo)向，有助于地方債發(fā)行成功，降低發(fā)行成本，擴大地方債影響力，提高地方債流動性。48感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者群體金融機構(gòu)商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、信2014年上交所市場發(fā)行的國開債招標(biāo)利率低于同期限品種2-20個基點。認購倍數(shù)最高達到3.83倍。2015年在上交所市場發(fā)行AAA級公司債券平均發(fā)行利率為4.38%，低于同期限AAA級中期票據(jù)（4.64％）和企業(yè)債（4.46％）。特別是國電集團、保利公司等公司債券，發(fā)行利率已低于3%，僅高于同期限國債約20BP。較低的發(fā)行成本49感謝你的觀看2019年9月212014年上交所市場發(fā)行的國開債招標(biāo)利率低于同期限品種2-2發(fā)行利率比較（AAA）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊注：統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2016年12月公司債發(fā)行利率具有優(yōu)勢：

3至10年期AAA公司債發(fā)行利率明顯低于同期3至10年AAA中期票據(jù)發(fā)行利率；

3至10年期AAA公司債發(fā)行利率絕大部分低于同期5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。公司債券中期票據(jù)藍色線段：5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源：wind資訊50感謝你的觀看2019年9月21發(fā)行利率比較（AAA）公司債發(fā)行利率具有優(yōu)勢：公司債券15感公司債發(fā)行利率具有明顯優(yōu)勢5年期AA+公司債發(fā)行利率普遍低于同期5年AA+中期票據(jù)發(fā)行利率；5年期AA+公司債發(fā)行利率普遍低于同期5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。

發(fā)行利率

比較（5年期AA+）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊注：統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2016年12月公司債券中期票據(jù)藍色線段：5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源：wind資訊51感謝你的觀看2019年9月21公司債發(fā)行利率具有明顯優(yōu)勢發(fā)行利率比較（5年期AA+）公司豐富多元的投資者結(jié)構(gòu)比如2014年國開債發(fā)行時，QFII和RQFII的投資需求較大。從發(fā)行認購情況看，非銀行機構(gòu)購買了70%-80%的額度，其中QFII和RQFII踴躍參與，持有約30%，非銀行金融機構(gòu)認購比例逐步上升。便捷高效的債券質(zhì)押回購交易52按標(biāo)準(zhǔn)券管理按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”匿名撮合回購放大操作軋差凈額結(jié)算為投資者提供便捷的融資渠道，進行流動性管理。

交易所市場高等級債供給不足發(fā)行成本低的原因52感謝你的觀看2019年9月21豐富多元的投資者結(jié)構(gòu)17按標(biāo)準(zhǔn)券管理發(fā)行成本低的原因17感地方債回購質(zhì)押具有吸引力地方債可作為上交所回購質(zhì)押券（折扣系數(shù)0.98，與國債相同），這將有效提升地方債的吸引力。息差套利-地方債利率水平與回購利率仍然明顯息差。流動性管理工具-地方債回購質(zhì)押，可成為金融機構(gòu)流動性管理的重要工具。高等級債券供給不足地方債相對其他利率債優(yōu)勢相對于國債，地方債有票息優(yōu)勢。相對于國開債，地方債有免稅優(yōu)勢。地方債相對于公司債具有信用優(yōu)勢，免稅優(yōu)勢。53感謝你的觀看2019年9月21地方債回購質(zhì)押具有吸引力18感謝你的觀看2019年9月212015年第三季度后，地方債在上交所市場的托管量大幅上升。54感謝你的觀看2019年9月212015年第三季度后，地方債在上交所市場的托管量大幅上升。1上交所債券市場發(fā)展情況地方債在上交所發(fā)行的優(yōu)勢地方債發(fā)行業(yè)務(wù)流程介紹目錄55感謝你的觀看2019年9月21上交所債券市場發(fā)展情況目錄20感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架債券承銷團增補招標(biāo)發(fā)行登記托管債券分銷上市交易信息披露兌付兌息

56感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架21感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架債券承銷團增補

地方政府依托原有的承銷團在上交所進行地方債招標(biāo)發(fā)行，建議可在原有基礎(chǔ)上增補若干大型券商，加強推介和路演，以擴大向投資者銷售地方政府債券?，F(xiàn)有承銷團+券商57感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架現(xiàn)有承銷團+券商22感謝你的觀看2019年地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)前準(zhǔn)備（招標(biāo)日為T日）T-7日前，將發(fā)行安排報財政部備案，財政部統(tǒng)籌協(xié)調(diào)確定發(fā)行時間；發(fā)行人首次在上交所國債發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行地方政府債券（1）將地方政府債券承銷團成員名單及聯(lián)系方式提供給上交所。（2）上交所向承銷團成員配發(fā)國債發(fā)行系統(tǒng)用戶數(shù)字證書（以下簡稱“CA證書”）和電子密押器，登記承銷團成員投標(biāo)電腦的MAC地址，上交所組織承銷團成員培訓(xùn)。

58感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)前準(zhǔn)備（招標(biāo)日為T日）23感謝你的觀看地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行T-5日，發(fā)行人通過財政部指定網(wǎng)站或上交所網(wǎng)站披露債券發(fā)行文件，包括招標(biāo)方式、數(shù)量標(biāo)的、繳款方式等；T-2日，發(fā)行人向上交所提交承銷商名單和招標(biāo)工作人員名單；T-1日，發(fā)行人向上交所提供招投標(biāo)書、應(yīng)急投標(biāo)書、托管應(yīng)急申請書等，在上交所網(wǎng)站披露；T日發(fā)行人員發(fā)布招標(biāo)要素，承銷團成員使用上交所配發(fā)的CA證書用戶名及密碼，通過互聯(lián)網(wǎng)用IE瀏覽器遠程登錄財政部上交所國債招標(biāo)系統(tǒng)（網(wǎng)址為：2/bp，）通過進行投標(biāo)，招標(biāo)時間原則上為40分鐘。投標(biāo)期間，承銷團成員遠程客戶端出現(xiàn)技術(shù)故障以及其他不能通過國債發(fā)行系統(tǒng)投標(biāo)的情形時，可采用應(yīng)急投標(biāo)(簽章加密押)。

59感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行24感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行招投標(biāo)截止時間后，國債發(fā)行系統(tǒng)對有效投標(biāo)，按照發(fā)行人披露的當(dāng)期地方政府債券發(fā)行文件、地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則等確定的招標(biāo)方式、中標(biāo)原則進行處理，產(chǎn)生招標(biāo)結(jié)果。招標(biāo)結(jié)果經(jīng)發(fā)行人員負責(zé)人和監(jiān)督員共同簽字確認后生效。招投標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行人可以通過國債發(fā)行系統(tǒng)查詢、打印和導(dǎo)出承銷團成員的投標(biāo)額、中標(biāo)額、按機構(gòu)和標(biāo)位統(tǒng)計的投標(biāo)量和中標(biāo)量等數(shù)據(jù)。承銷團成員可以通過國債發(fā)行系統(tǒng)查詢、打印或者導(dǎo)出自身的中標(biāo)結(jié)果。招投標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行人通過上交所網(wǎng)站和財政部指定網(wǎng)站，披露當(dāng)期地方政府債券實際發(fā)行規(guī)模、利率等信息的招標(biāo)結(jié)果公告。60感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架招標(biāo)發(fā)行25感謝你的觀看201地方債發(fā)行方案框架登記托管地方債采用總分托管模式，招標(biāo)結(jié)束后，投資者可以在國債登記公司和證券登記公司之間自主選擇分托管機構(gòu)。各中標(biāo)承銷團成員在招投標(biāo)截止后15分鐘內(nèi)，通過國債發(fā)行系統(tǒng)提交債權(quán)托管申請，填寫其在國債登記公司和證券登記公司上海、深圳分公司托管量。逾期未填寫提交的，默認全部在國債登記公司托管。

上交所將匯總中標(biāo)結(jié)果和券種注冊要素、債權(quán)托管申請匯總表、債權(quán)托管明細表發(fā)送至國債登記公司。國債登記公司辦理地方政府債券種注冊、總債權(quán)登記托管及各中標(biāo)承銷團成員在其分托管部分的債權(quán)登記。分登記托管—國債登記公司通知證券登記公司上海、深圳分公司辦理分托管。承銷團中上市商業(yè)銀行和券商申購的地方債，可以自主選擇在中國結(jié)算公司或中央國債公司托管；非上市銀行在上交所申購的地方債，可以在中央國債公司托管。61感謝你的觀看2019年9月21地方債發(fā)行方案框架登記托管26感謝你的觀看2019年9月2地方債發(fā)行方案框架

債券分銷（T+1日）承銷商可向社會公眾投資者網(wǎng)上分銷，和面向機構(gòu)投資者網(wǎng)下分銷。網(wǎng)上分銷是指債券招標(biāo)完成后，承銷商通過上交所交易系統(tǒng)向社會公眾投資者公開銷售，以既定的發(fā)行價格賣出；網(wǎng)下分銷是承銷商向特定投資者協(xié)議銷售。承銷團成員根據(jù)市場情況自定分銷價格。對于托管注冊在證券登記公司的網(wǎng)下分銷，承銷團成員于T+1日的17:00前，通過登錄國債發(fā)行系統(tǒng)，錄入場外簽訂分銷合同進行分銷的結(jié)果數(shù)據(jù)，并通過系統(tǒng)提交。出現(xiàn)技術(shù)故障以及其他不能通過國債發(fā)行系統(tǒng)提交托管注冊在證券登記公司的債權(quán)場外分銷結(jié)果數(shù)據(jù)的情形時，可通過應(yīng)急方式提交(簽章加密押)。

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