五金融市場(chǎng)的交易方式

第五章金融市場(chǎng)上的交易方式第一節(jié)遠(yuǎn)期交易1、遠(yuǎn)期交易：交易雙方簽訂在未來(lái)的一定時(shí)間按事先確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的合約。特點(diǎn)：非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，屬于場(chǎng)外交易遠(yuǎn)期合約是成本較低的套期保值方式，因?yàn)樗慕灰壮绦蛳鄬?duì)簡(jiǎn)單，也不需要固定的交易場(chǎng)所，遠(yuǎn)期合約中的條款，如金額、期限、交割方式等都完全由交易雙方自行協(xié)商決定，可以滿足客戶特殊的要求。但相對(duì)于期貨交易，流動(dòng)性比較差

一、遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯交易是外匯交易雙方簽訂一個(gè)在將來(lái)某一時(shí)間按預(yù)先確定的匯率水平交割一定數(shù)量外匯的合約（Contract）。

產(chǎn)生原因：（１）由于未來(lái)的匯率變動(dòng)難以預(yù)測(cè)（因影響匯率變動(dòng)的因素太多），因此，無(wú)論是從事進(jìn)出口貿(mào)易，還是從事對(duì)外投資活動(dòng)的企業(yè)或個(gè)人都會(huì)面臨未來(lái)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失（因匯率的變動(dòng)，出口企業(yè)的本幣收入可能比預(yù)期的數(shù)額減少，而進(jìn)口企業(yè)的外匯支出可能比預(yù)期的數(shù)額增多），在這種情況下，企業(yè)或個(gè)人為避免難以預(yù)見的未來(lái)匯率波動(dòng)所帶來(lái)的損失，以鎖定成本和獲得預(yù)期的收益，而與其他市場(chǎng)主體在雙方自愿的基礎(chǔ)上，按預(yù)先一致同意的匯率（這種在遠(yuǎn)期外匯交易中預(yù)先約定的未來(lái)交割外匯時(shí)的匯率被稱為遠(yuǎn)期匯率）簽訂遠(yuǎn)期外匯合約。

（２）同時(shí)，在開放的條件下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體為了最大限度地獲得投資收益，總是會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)外的利率差異以及對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期進(jìn)行投資。在國(guó)內(nèi)外利率存在差異時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體為獲得更高的收益，必然愿意將資本投向利率較高的國(guó)家進(jìn)行套利活動(dòng)。但如果匯率發(fā)生不利的變動(dòng)，則反而有可能造成損失。在這種情況下，市場(chǎng)主體為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上同時(shí)簽訂方向相反的遠(yuǎn)期外匯合約。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是遠(yuǎn)期市場(chǎng)中最為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)。按照IMF的定義，一國(guó)只有存在大量的遠(yuǎn)期外匯交易，才是真正擁有外匯市場(chǎng)的國(guó)家（因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯交易的發(fā)展會(huì)吸引越來(lái)越多的市場(chǎng)主體進(jìn)入外匯市場(chǎng)）目前，中國(guó)進(jìn)行人民幣匯率制度改革的一個(gè)重要障礙是我國(guó)缺乏對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。

遠(yuǎn)期外匯合約的功能（1）鎖定價(jià)格、套期保值

由于遠(yuǎn)期外匯合約已事先將匯率固定在議定的匯率上，所以在未來(lái)某一特定日期，無(wú)論當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率為何，兩種貨幣仍然以原先議定之匯率進(jìn)行相互交換,可見,遠(yuǎn)期外匯交易，預(yù)先將未來(lái)收付外匯的匯率水平“鎖定”下來(lái)，并減少與未來(lái)匯率波動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，出口商用套期保值防范本幣升值，進(jìn)口商則以套期保值對(duì)付本幣貶值（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)

由于遠(yuǎn)期匯率是買賣雙方在自由交易及相互討價(jià)還價(jià)的基礎(chǔ)上達(dá)成的共同評(píng)價(jià)或一致認(rèn)可，因此,由遠(yuǎn)期外匯交易形成的遠(yuǎn)期匯率代表了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)匯率水平的平均預(yù)期，或者說(shuō)是對(duì)遠(yuǎn)期合約期間即期匯率變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。在完善的市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期匯率是市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)匯率水平集體預(yù)測(cè)的一項(xiàng)優(yōu)良估計(jì)值，它預(yù)示著未來(lái)即期匯率的大致走向，可以反映未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)外匯供求狀況，因而遠(yuǎn)期匯率的確定有助于即期匯率水平的確定。在發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)中，由于套利行為的存在，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的匯率就成為即期外匯市場(chǎng)匯率的預(yù)報(bào)器。

如果遠(yuǎn)期匯率能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)的即期匯率，就可以說(shuō)這個(gè)外匯市場(chǎng)是有效率的。正確認(rèn)識(shí)外匯投機(jī)

外匯投機(jī)是匯率不斷變動(dòng)的產(chǎn)物，是市場(chǎng)主體根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)或主觀判斷，試圖從與自己的預(yù)測(cè)相同的匯率變動(dòng)中獲取買賣差價(jià)收益的行為。如果投機(jī)者預(yù)期未來(lái)的匯率水平會(huì)上升，則投機(jī)者就會(huì)在自愿的基礎(chǔ)上與其他市場(chǎng)主體簽訂一個(gè)在未來(lái)某一時(shí)間按預(yù)先確定的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)一定數(shù)量外匯的遠(yuǎn)期外匯合約，到期就可以按預(yù)先事先約定的較低的遠(yuǎn)期匯率從對(duì)方手里買進(jìn)外匯，然后在市場(chǎng)上按較高的即期匯率出售，從而賺取差價(jià)利潤(rùn)；反之則反是。但是，如果投機(jī)者預(yù)測(cè)失敗則會(huì)招致虧損，可見，投機(jī)者在投機(jī)過(guò)程中也將承擔(dān)匯率變動(dòng)有可能與自己的判斷完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，而且這一風(fēng)險(xiǎn)是很大的。這意味著，投機(jī)收益實(shí)際上是投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，或者說(shuō)是投機(jī)者運(yùn)用自己的知識(shí)對(duì)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)的腦力勞動(dòng)的報(bào)酬，因而是可以接受的。允許正當(dāng)投機(jī)活動(dòng)的存在也是允許有人能專心致志地研究未來(lái)市場(chǎng)的動(dòng)向。由于投機(jī)者會(huì)在認(rèn)為即期匯率水平過(guò)低時(shí)（即預(yù)期未來(lái)的匯率水平會(huì)上升）買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，這就可能會(huì)抑制未來(lái)匯率水平的過(guò)度下降；而在認(rèn)為即期匯率水平過(guò)高時(shí)（即預(yù)期未來(lái)的匯率水平會(huì)下降）賣出遠(yuǎn)期外匯，這就可能會(huì)壓抑未來(lái)匯率水平的過(guò)度上升?？梢?，讓真正完全自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)主體從事投機(jī)活動(dòng)不但不一定會(huì)破壞外匯市場(chǎng)的均衡并加劇匯率水平的波動(dòng)，反而有可能促進(jìn)外匯市場(chǎng)的均衡并緩和匯率水平的波動(dòng)。

CASESTUDY如某公司一年后有一筆美元收入，但該公司擔(dān)心一年后人民幣升值，在這種情況下，該公司可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上按事先確定的匯率（即遠(yuǎn)期匯率）賣出遠(yuǎn)期美元，這樣就將人民幣與美元之間的匯率事先固定下來(lái)了，無(wú)論今后匯率如何變化，都不會(huì)對(duì)該公司造成匯率損失。二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易雙方在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)議利率與參考利率差額支付的遠(yuǎn)期合約。１、名義本金：不是在合約到期時(shí)要付出或收到的實(shí)際本金額，而只是用它來(lái)計(jì)算要支付或收到的現(xiàn)金流。２、協(xié)議利率為交易雙方在合約中同意的固定利率３、參考利率為合約結(jié)算日的市場(chǎng)利率（一般為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，如同業(yè)拆借利率或短期國(guó)庫(kù)券利率）。不管未來(lái)市場(chǎng)利率多少，交易雙方都要按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議，支付或收取約定的協(xié)議利率。

遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議的交易易雙方一方方是為了避避免利率上上升的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，另一方方則是為了了防范利率率下跌的損損失。雙方方就某個(gè)期期限的一筆筆資金的使使用事先商商定一個(gè)固固定的利率率（即協(xié)議議利率）。。例子：：假定你你是公公司財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理，，打算算在三三個(gè)月月后為為公司司借款款五千千萬(wàn)元元，現(xiàn)現(xiàn)在的的市場(chǎng)場(chǎng)利率率為5.25%，但但你預(yù)預(yù)期三三個(gè)月月后的的市場(chǎng)場(chǎng)利率率將上上升到到5.75%，，同時(shí)時(shí)，有有一家家銀行行預(yù)期期未來(lái)來(lái)利率率會(huì)下下降到到5%，為為了規(guī)規(guī)避利利率上上升的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，你你就與與這家家銀行行簽訂訂一份份遠(yuǎn)期期利率率協(xié)議議，給給定三三個(gè)月月以后后以5.25%的利利率從從該銀銀行借借款五五千萬(wàn)萬(wàn)。如如果三三個(gè)月月以后后，利利率市市場(chǎng)真真的上上升到到5.75%，，你就就可以以以5.25%的利利率從從該銀銀行借借入五五千萬(wàn)萬(wàn)，從從而規(guī)規(guī)避了了利率率上升升的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。相反反，若若市場(chǎng)場(chǎng)利率率下降降到5%，，則你你也必必須以以5.25%的的利率率從該該銀行行借入入五千千萬(wàn)，，這樣樣，該該銀行行就通通過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利利率協(xié)協(xié)議規(guī)規(guī)避了了利率率下降降的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。超過(guò)的的部分分就由由銀行行支付付，相相反，，若市市場(chǎng)利利率下下降到到5%，則則高于于市場(chǎng)場(chǎng)利率率的部部分就就由銀銀行獲獲得。。上面的的例子子只是是為了了說(shuō)明明的方方便，，實(shí)際際上，，真正正的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期利利率協(xié)協(xié)議并并沒有有本金金的交交易，，貸款款或借借款都都只是是名義義上的的本金金，之之所以以稱為為“名名義本本金””，是是因?yàn)闉殡p方方都沒沒有義義務(wù)實(shí)實(shí)際借借入或或貸出出“本本金””，只只是在在結(jié)算算日根根據(jù)協(xié)協(xié)議利利率與與市場(chǎng)場(chǎng)利率率之間間的差差額乘乘以名名義本本金額額，由由一方方支付付另一一方結(jié)結(jié)算金金。仍以上上例:三個(gè)月月以后后，如如果利利率市市場(chǎng)上上升到到5.75%，，則超超過(guò)的的部分分(5.75%-5.25%)就由由銀行行支付付，相相反，，若市市場(chǎng)利利率下下降到到5%，則則高于于市場(chǎng)場(chǎng)利率率的部部分(5.25%-5%)就由由銀行行獲得得。雙雙方并并不實(shí)實(shí)際借借貸““本金金”。。遠(yuǎn)期利利率協(xié)協(xié)議的的買方方是名名義借借款人人，其其簽訂訂遠(yuǎn)期期利率率協(xié)議議的目目的是是為了了規(guī)避避利率率上升升的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。遠(yuǎn)期利利率協(xié)協(xié)議的的賣方方是名名義貸貸款人人，其其簽訂訂遠(yuǎn)期期利率率協(xié)議議的目目的是是為了了規(guī)避避利率率下降降的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。如果借借款者者預(yù)期期利率率上升升，那那么，，為了了規(guī)避避這種種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，他他就會(huì)會(huì)買進(jìn)進(jìn)遠(yuǎn)期期利率率協(xié)議議。到到結(jié)算算日，，如果果市場(chǎng)場(chǎng)利率率真的的高于于協(xié)議議利率率，則則協(xié)議議的賣賣方向向買方方支付付一筆筆現(xiàn)金金，以以補(bǔ)償償買方方因利利率上上升所所造成成的損損失；；相反，，如果果貸款款者預(yù)預(yù)期利利率下下降，，則為為規(guī)避避這種種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，他他就會(huì)會(huì)賣出出遠(yuǎn)期期利率率協(xié)議議，如如果市市場(chǎng)利利率真真的低低于協(xié)協(xié)議利利率，，則協(xié)協(xié)議的的買方方向賣賣方支支付一一筆現(xiàn)現(xiàn)金，，以補(bǔ)補(bǔ)償賣賣方因因利率率下降降所造造成的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。協(xié)議的的買方方進(jìn)行行交易易的目目的：：（１））對(duì)沖沖利率率上升升造成成的融融資成成本損損失；；（２））預(yù)期期未來(lái)來(lái)利率率上升升，借借此進(jìn)進(jìn)行投投機(jī)；；協(xié)議的的賣方方進(jìn)行行交易易的目目的：：（１））對(duì)沖沖利率率下降降造成成的投投資收收益或或貸款款利息息損失失；（２２））預(yù)預(yù)期期未未來(lái)來(lái)利利率率下下降降，，借借此此進(jìn)進(jìn)行行投投機(jī)機(jī)；；可見見，，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期利利率率協(xié)協(xié)議議是是用用以以鎖鎖定定利利率率和和對(duì)對(duì)沖沖風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)暴暴露露為為目目的的的的衍衍生生工工具具。。遠(yuǎn)期期利利率率協(xié)協(xié)議議交交易易具具有有極極大大的的靈靈活活性性。。作作為為一一種種場(chǎng)場(chǎng)外外交交易易工工具具，，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期利利率率協(xié)協(xié)議議的的合合同同條條款款可可以以根根據(jù)據(jù)客客戶戶的的要要求求““量量身身定定做做””，，以以滿滿足足個(gè)個(gè)性性化化需需求求。。同時(shí)時(shí)，，由由于于遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期利利率率協(xié)協(xié)議議的的本本金金不不用用交交付付，，利利率率是是按按差差額額結(jié)結(jié)算算的的，，因因此此資資金金流流動(dòng)動(dòng)量量小小，，這這就就給給銀銀行行提提供供了了一一種種管管理理利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)而而無(wú)無(wú)須須改改變變其其資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的工工具具。。第二二節(jié)節(jié)期期貨貨交交易易在規(guī)規(guī)范范的的交交易易場(chǎng)場(chǎng)所所內(nèi)內(nèi)，，約約定定在在未未來(lái)來(lái)的的一一定定時(shí)時(shí)間間按按事事先先確確定定的的價(jià)價(jià)格格進(jìn)進(jìn)行行商商品品或或證證券券交交易易的的合合約約（或或者者說(shuō)說(shuō)期期貨貨交交易易是是““一一種種現(xiàn)現(xiàn)期期定定價(jià)價(jià)，，在在將將來(lái)來(lái)某某一一特特定定時(shí)時(shí)間間交交割割的的買買賣賣方方式式””））期貨貨合合約約同同遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約一一樣樣都都是是延延期期交交割割合合約約，，所所不不同同的的是是期期貨貨合合約約是是在在規(guī)規(guī)范范的的交交易易場(chǎng)場(chǎng)所所內(nèi)內(nèi)所所交交易易的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化的的、、可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓的的延延期期交交割割合合約約。。期期貨貨合合約約的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)由由證證券券交交易易所所具具體體規(guī)規(guī)定定。。期貨交交易與與遠(yuǎn)期期交易易的區(qū)區(qū)別：市場(chǎng)形式合約形式二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格特點(diǎn)

保證金制度期貨拍賣市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，所有的期貨交易都在交易所內(nèi)進(jìn)行，交易雙方并不直接接觸合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，具體規(guī)則由交易所統(tǒng)一規(guī)定期貨合約的流動(dòng)性強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)、許多交易可相互抵消，故交割率低價(jià)格受交易所限制，集合競(jìng)價(jià)形式需交納保證金，故違約率很低遠(yuǎn)期OTC，場(chǎng)外交易合約內(nèi)容由交易雙方自由協(xié)定由于交易合約非標(biāo)準(zhǔn)化，故二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，交割率高價(jià)格不受限制不需要交納保證金二、期期貨市市場(chǎng)的的功能能（一））投機(jī)機(jī)市場(chǎng)主主體如如果預(yù)預(yù)測(cè)某某種證證券的的價(jià)格格將上上漲，，可買買進(jìn)期期貨，，到期期價(jià)格格如果果真的的上漲漲，則則可以以事先先確定定的低低價(jià)買買時(shí)，，高價(jià)價(jià)賣出出，這這樣就就可獲獲利，，這種種預(yù)期期價(jià)格格上漲漲而買買進(jìn)期期貨的的交易易稱為為“買買空””，多多頭，，牛市市；相相反，，如果果預(yù)測(cè)測(cè)某種種證券券的價(jià)價(jià)格將將下降降，則則賣出出期貨貨，到到期價(jià)價(jià)格如如果真真的下下降，，則可可以按按事先先確定定的高高價(jià)賣賣出，，這樣樣就可可獲利利，這這種預(yù)預(yù)期價(jià)價(jià)格下下降而而賣出出期貨貨的交交易稱稱為““賣空空”，，空頭頭，熊熊市在這里里,購(gòu)購(gòu)買者者并不不是真真的購(gòu)購(gòu)買,出售售者也也不是是真的的出售售,雙雙方只只是進(jìn)進(jìn)行投投機(jī).總總之，，在期期貨交交易中中，市市場(chǎng)主主體在在預(yù)測(cè)測(cè)價(jià)格格變動(dòng)動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)的基基礎(chǔ)上上，通通過(guò)主主動(dòng)承承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，以期期能夠夠以低低價(jià)買買進(jìn)高高價(jià)賣賣出，，或是是高價(jià)價(jià)賣出出低價(jià)價(jià)買進(jìn)進(jìn)，從從買空空賣空空中獲獲得利利潤(rùn)。。（１））一買買一賣賣的投投機(jī)差差價(jià)是是腦力力勞動(dòng)動(dòng)的報(bào)報(bào)酬。。（２））投機(jī)機(jī)是要要發(fā)現(xiàn)現(xiàn)被低低估或或高估估的資資源、、資產(chǎn)產(chǎn)或產(chǎn)產(chǎn)品（2））套期期保值值在買進(jìn)進(jìn)現(xiàn)貨貨的同同時(shí)，，賣出出期貨貨，或或在賣賣出現(xiàn)現(xiàn)貨的的同時(shí)時(shí)，買買進(jìn)期期貨，，由于于價(jià)格格事先先固定定，投投資者者在期期貨合合約到到期后后，因因價(jià)格格變動(dòng)動(dòng)在現(xiàn)現(xiàn)貨交交易上上的盈盈虧，，可在在期貨貨交易易中得得到抵抵消或或彌補(bǔ)補(bǔ)，這這樣就就可以以套期期保值值。（3））價(jià)格格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)交易者者買進(jìn)進(jìn)或賣賣出期期貨合合約表表示了了他們們對(duì)未未來(lái)價(jià)價(jià)格的的預(yù)測(cè)測(cè)，他他們買買進(jìn)或或賣出出期貨貨合約約的價(jià)價(jià)格為為人們們提供供了對(duì)對(duì)未來(lái)來(lái)價(jià)格格預(yù)期期的持持續(xù)不不斷的的修正正，從從事使使人們們能做做出更更好的的決策策。這種期期貨交交易能能為決決策者者提供供現(xiàn)在在和將將來(lái)的的機(jī)會(huì)會(huì)成本本的信信息。。預(yù)期期未來(lái)來(lái)價(jià)格格上漲漲立刻刻導(dǎo)致致現(xiàn)貨貨價(jià)格格上漲漲，職職業(yè)投投機(jī)者者相當(dāng)當(dāng)于遠(yuǎn)遠(yuǎn)程預(yù)預(yù)警系系統(tǒng)，，他們們?yōu)槿巳藗兲崽峁┬判畔?，，并提提供激激?lì)機(jī)機(jī)制使使人們們按照照這些些信息息行事事，從從而使使人們們避免免危機(jī)機(jī)。由于期期貨交交易是是集中中在交交易所所進(jìn)行行的，，而交交易所所作為為一種種有組組織、、規(guī)范范化的的統(tǒng)一一市場(chǎng)場(chǎng)，集集中了了大量量的買買者和和賣者者，通通過(guò)公公開、、公平平、公公正的的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)形成成均衡衡價(jià)格格。它它基本本上反反映了了真實(shí)實(shí)的供供求關(guān)關(guān)系；；全面地地分析析投機(jī)機(jī)行為為定義:希望望通過(guò)過(guò)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格格的變變動(dòng)獲獲利對(duì)社會(huì)會(huì)有利利的方方面：：（１））投機(jī)機(jī)者在在供給給不足足，因因而價(jià)價(jià)格過(guò)過(guò)高時(shí)時(shí)賣出出，從從而增增加了了供給給，在在供給給過(guò)剩剩，因因而價(jià)價(jià)格過(guò)過(guò)低買買進(jìn)，，從而而增加加了需需求。。這意意味味著著，，投投機(jī)機(jī)將將資資源源從從不不太太稀稀缺缺的的時(shí)時(shí)期期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移到到稀稀缺缺的的時(shí)時(shí)期期。。（２２））投投機(jī)機(jī)者者作作為為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承承擔(dān)擔(dān)者者實(shí)實(shí)際際上上也也是是企企業(yè)業(yè)家家的的一一種種投機(jī)機(jī)存存在在著著極極大大的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，投投機(jī)機(jī)成成功功則則獲獲利利，，但但如如果果投投機(jī)機(jī)者者預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)失失敗敗則則會(huì)會(huì)招招致致巨巨大大的的虧虧損損，，可可見見，，投投機(jī)機(jī)者者在在投投機(jī)機(jī)過(guò)過(guò)程程中中將將承承擔(dān)擔(dān)巨巨大大的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。這這意意味味著著，，投投機(jī)機(jī)收收益益實(shí)實(shí)際際上上是是投投機(jī)機(jī)者者承承擔(dān)擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的報(bào)報(bào)酬酬，，或或者者說(shuō)說(shuō)是是投投機(jī)機(jī)者者運(yùn)運(yùn)用用自自己己的的知知識(shí)識(shí)對(duì)對(duì)未未來(lái)來(lái)價(jià)價(jià)格格變變動(dòng)動(dòng)進(jìn)進(jìn)行行預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)的的腦腦力力勞勞動(dòng)動(dòng)的的報(bào)報(bào)酬酬，，因因而而是是可可以以接接受受的的（（用用自自己己的的財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)冒冒險(xiǎn)險(xiǎn)是是無(wú)無(wú)可可厚厚非非的的））。。因?yàn)闉橥锻稒C(jī)機(jī)者者必必須須具具有有專專業(yè)業(yè)知知識(shí)識(shí)能能讓讓他他們們比比別別人人更更準(zhǔn)準(zhǔn)確確地地現(xiàn)現(xiàn)在在和和未未來(lái)來(lái)的的稀稀缺缺性性，，從從而而更更準(zhǔn)準(zhǔn)確確地地觀觀測(cè)測(cè)未未來(lái)來(lái)的的價(jià)價(jià)格格走走向向。。因此此，，允允許許正正當(dāng)當(dāng)投投機(jī)機(jī)活活動(dòng)動(dòng)的的存存在在也也是是讓讓那那些些更更有有知知識(shí)識(shí)的的人人能能專專心心致致志志地地研研究究未未來(lái)來(lái)市市場(chǎng)場(chǎng)的的動(dòng)動(dòng)向向，，從從而而使使其其他他市市場(chǎng)場(chǎng)主主體體能能專專心心致致志志地地從從事事生生產(chǎn)產(chǎn)活活動(dòng)動(dòng)。。奧地地利利學(xué)學(xué)派派的的科科茲茲納納認(rèn)認(rèn)為為，，““企企業(yè)業(yè)家家的的功功能能就就是是一一個(gè)個(gè)低低價(jià)價(jià)買買進(jìn)進(jìn)高高價(jià)價(jià)賣賣出出的的套套利利者者：：。。（３３））事事實(shí)實(shí)上上,每每個(gè)個(gè)人人都都可可能能是是投投機(jī)機(jī)者者。。奧地地利利學(xué)學(xué)派派則則認(rèn)認(rèn)為為，，每每個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)家家都都是是一一個(gè)個(gè)投投機(jī)機(jī)者者，，““他他的的成成功功或或失失敗敗取取決決于于他他對(duì)對(duì)不不確確定定定定事事件件預(yù)預(yù)期期的的正正確確性性””由于于不不確確定定性性是是現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)，，每每個(gè)個(gè)人人都都面面臨臨各各種種各各樣樣的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，但但又又不不能能確確切切知知道道每每個(gè)個(gè)機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)會(huì)會(huì)有有什什么么結(jié)結(jié)果果，，因因此此，，在在這這個(gè)個(gè)意意義義上上，，每每個(gè)個(gè)對(duì)對(duì)未未來(lái)來(lái)作作決決定定的的人人都都是是投投機(jī)機(jī)者者。。每每個(gè)個(gè)人人在在充充滿滿不不確確定定性性的的世世界界上上都都是是““投投機(jī)機(jī)者者””。。如你你現(xiàn)現(xiàn)在在購(gòu)購(gòu)買買了了教教育育,是是為為了了將將來(lái)來(lái)出出租租勞勞動(dòng)動(dòng)時(shí)時(shí)獲獲得得好好的的收收入入.如果市場(chǎng)要有有效地運(yùn)行，，就必須對(duì)才才能和運(yùn)氣進(jìn)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。（4）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移讓那些對(duì)價(jià)格格上漲更有信信心，或者更更愿意承擔(dān)內(nèi)內(nèi)在于期貨價(jià)價(jià)格不確定性性的風(fēng)險(xiǎn)的人人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，，希望承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的人可以以選擇投機(jī)，，希望避免風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的人可以以選擇保值，，每個(gè)人都會(huì)會(huì)轉(zhuǎn)移到自己己喜好的位置置。可見，期期貨市場(chǎng)允許許人們按照他他們認(rèn)為合適適的方式分配配風(fēng)險(xiǎn),處理理不確定性問(wèn)問(wèn)題.給人們們提供了分配配風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)會(huì).廢除期貨市場(chǎng)場(chǎng)阻礙了愿意意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的的人獲得收益益，同時(shí)又強(qiáng)強(qiáng)迫不愿承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人卻卻承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。。期貨市場(chǎng)上有有大量的投機(jī)機(jī)者參與。他他們根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)供求變化的的種種信息，，對(duì)價(jià)格走勢(shì)勢(shì)作出預(yù)測(cè)，，靠低買高賣賣賺取利潤(rùn)。。正是這些投投機(jī)者承擔(dān)了了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，，制造了市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性，使使期貨市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功功能得以順利利實(shí)現(xiàn)。第三節(jié)期期權(quán)交交易期權(quán)，又譯為為“選擇權(quán)””（Option），是是一種能在未未來(lái)某特定間間以特定價(jià)格格買進(jìn)或賣出出一定數(shù)量的的某種特定商商品或合約的的權(quán)利。期權(quán)權(quán)交易是這樣樣一種權(quán)利的的交易。期權(quán)權(quán)的買方獲得得購(gòu)買或出售售某種資產(chǎn)的的權(quán)利.期權(quán)的標(biāo)的資資產(chǎn)包括股票票、股票指數(shù)數(shù)、外匯、債債券、商品和和期貨合約。。

對(duì)以一一定價(jià)格在未未來(lái)買進(jìn)或賣賣出某種金融融資產(chǎn)權(quán)利的的合約期權(quán)交易的目目的并不是要要將未來(lái)某一一時(shí)期的價(jià)格格鎖定在某一一水平上,而而是既要避免免價(jià)格波動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)時(shí)又不放棄從從價(jià)格變動(dòng)中中獲得收益的的機(jī)會(huì).期權(quán)交易的種種類按照期權(quán)買者者權(quán)利的劃分分，期權(quán)可以以分為看漲期期權(quán)（calloption）和和看跌期權(quán)（（putoption）。看漲期權(quán)：賦賦予期權(quán)買者者出售標(biāo)的資資產(chǎn)權(quán)利的合合約(當(dāng)投資資者預(yù)期證券券價(jià)格會(huì)上升升時(shí))當(dāng)證券價(jià)格真真的上漲時(shí),期權(quán)合約的的買者有權(quán)利利按照事先確確定的較低的的價(jià)格從期權(quán)權(quán)合約的賣方方那里購(gòu)買證證券,從而可可以獲利.而而期權(quán)的賣方方有義務(wù)按事事先確定的價(jià)價(jià)格向買方出出售證券.看跌期權(quán):賦賦予期權(quán)買者者出售標(biāo)的資資產(chǎn)權(quán)利的合合約((當(dāng)投投資者預(yù)期證證券價(jià)格會(huì)上上升時(shí))當(dāng)證券價(jià)格真真的下跌,期期權(quán)合約的買買者有權(quán)利按按照事先確定定的較高的價(jià)價(jià)格向期權(quán)合合約的賣方出出售證券,從從而可以獲利利.而期權(quán)的的賣方有義務(wù)務(wù)按事先確定定的較高的價(jià)價(jià)格從買