核準(zhǔn)制法規(guī)及其完善方向課件

核準(zhǔn)制變革及其深化：投行業(yè)務(wù)如何適應(yīng)

HowInvestmentBankersAccommodate:theTransitionofReview&VerificationandItsDeepening核準(zhǔn)制變革及其深化：投行業(yè)務(wù)如何適應(yīng)

HowInvest1演講提綱前言對(duì)主承銷商的核查一、核準(zhǔn)制變革和內(nèi)含二、核準(zhǔn)制變革的深化實(shí)施核準(zhǔn)制的重點(diǎn)：強(qiáng)化兩端，規(guī)范中間中國(guó)證監(jiān)會(huì)建立新的審核機(jī)制：規(guī)范審核與差別審核培育和發(fā)展證券市場(chǎng)三、核準(zhǔn)制下的主承銷業(yè)務(wù)證監(jiān)發(fā)[2001]48號(hào)主承銷商推薦制度的完善及保薦制度、淘汰機(jī)制雙重推薦制度律師起草招股說(shuō)明書四、核準(zhǔn)制法規(guī)及其完善方向演講提綱前言對(duì)主承銷商的核查2核準(zhǔn)制法規(guī)及其完善方向課件3前言對(duì)證券公司檢查提高的十大問題談起背景核準(zhǔn)制對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者均提出更高要求，必然要求適應(yīng)核準(zhǔn)制要求，轉(zhuǎn)變觀念，更新技能對(duì)證券公司的檢查制度十大問題證券公司的未來(lái)角色發(fā)行制度的改革與進(jìn)一步完善前言對(duì)證券公司檢查提高的十大問題談起4

5第一部分中國(guó)證券發(fā)行核準(zhǔn)制制度

第一部分中國(guó)證券發(fā)行核準(zhǔn)制制度6核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制7

證券市場(chǎng)及其地位：執(zhí)業(yè)的舞臺(tái)

中國(guó)證券市場(chǎng)的功能日益突出（StrikingFunctionsofChinaSecuritiesMarkets）：證券市場(chǎng)日益成為全國(guó)資源配置、結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舞臺(tái)，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響，對(duì)公司決策的影響，對(duì)消費(fèi)的效應(yīng)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最活躍、最敏感、最重要的部分。1、證券市場(chǎng)是證券化的資本市場(chǎng)。2、證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的核心：中長(zhǎng)期資信貸；非公開募集；股票、債券及衍生工具市場(chǎng)。３、證券市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的核心：商品市場(chǎng)；服務(wù)市場(chǎng)；技術(shù)市場(chǎng)；資本市場(chǎng)；證券市場(chǎng)-資本證券市場(chǎng)。４、證券市場(chǎng)是資源配置的直接市場(chǎng)：長(zhǎng)期資源配置市場(chǎng)包括直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)。

證券市場(chǎng)及其地位：執(zhí)業(yè)的舞臺(tái)

中國(guó)證券市場(chǎng)的功能日益突出8Pre-IPO市場(chǎng)與發(fā)行市場(chǎng)（primarymarket）：中介執(zhí)業(yè)的主要領(lǐng)域Pre-IPO市場(chǎng)：對(duì)發(fā)行人進(jìn)行改制重組、選擇、輔導(dǎo)、培育的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管的永恒主題:市場(chǎng)對(duì)擬發(fā)行上市公司的培育和選擇,證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略資源培育和儲(chǔ)備發(fā)行市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)（primarymarket)，“入口”或“源頭”上市公司質(zhì)量的源頭:對(duì)擬發(fā)行上市公司合規(guī)性、規(guī)范性、盈利性、成長(zhǎng)性要求發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管的重要內(nèi)容:中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)Pre-IPO市場(chǎng)與發(fā)行市場(chǎng)（primarymarket9

“天使投資”(angelcapital)“風(fēng)險(xiǎn)投資”(venturecapital)首次公開發(fā)行(initialpublicoffering)＝＝＝》公司成長(zhǎng)融資，資源配置的中心再融資(refinancing)（增發(fā)、配股、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券）公司融資的階段公司融資的階段10證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)及選擇雙需求旺盛制度性障礙證券發(fā)行的三個(gè)問題及任務(wù)市場(chǎng)化改革的必然選擇證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)及選擇11

12證券發(fā)行核準(zhǔn)制是對(duì)政府審批體系的揚(yáng)棄時(shí)市場(chǎng)發(fā)展的選擇政府審批發(fā)行機(jī)制不適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的要求，核準(zhǔn)制是按證券法要求對(duì)過去審批體制的一種揚(yáng)棄。

發(fā)展初期自然選擇：行政本位、“優(yōu)選”指標(biāo)控制

市場(chǎng)發(fā)展過程中的效率損失和創(chuàng)新功能抑制

市場(chǎng)發(fā)展過程中的責(zé)任模糊和風(fēng)險(xiǎn)積累市場(chǎng)參與主體的粗放作業(yè)及行業(yè)發(fā)展障礙：缺乏創(chuàng)新、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，法制和規(guī)范程度低，缺乏內(nèi)控監(jiān)管角色錯(cuò)位：守門員與裁判員，投資者慈母

市場(chǎng)發(fā)展過程中的創(chuàng)新、市場(chǎng)化、規(guī)范化、國(guó)際化要求更新發(fā)行機(jī)制WTO與金融開放：行為方式的嚴(yán)重不適應(yīng)證券發(fā)行核準(zhǔn)制是對(duì)政府審批體系的揚(yáng)棄時(shí)市場(chǎng)發(fā)展的選擇政府審批13

證券發(fā)行核準(zhǔn)制是對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的借鑒

美國(guó)模式英國(guó)模式

香港模式中國(guó)模式：核準(zhǔn)制

證券發(fā)行核準(zhǔn)制是對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的借鑒

美國(guó)模式14核準(zhǔn)制的內(nèi)含與實(shí)質(zhì)什么是核準(zhǔn)制？就是以強(qiáng)制性信息披露（mandatoryinformationdisclosure）為核心，在明確監(jiān)管和披露的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的前提下，使各市場(chǎng)活動(dòng)主體（marketplayers）各自對(duì)自己的言行負(fù)責(zé)，各自敬業(yè)專業(yè)(specialization)。

核準(zhǔn)制的內(nèi)含：１、明確的標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)則，即發(fā)行人上市條件、主體規(guī)范要求及信息披露的標(biāo)準(zhǔn)；２、做到“四各”，即各司其職、各盡其能、各負(fù)其責(zé)、各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”；３、董事誠(chéng)信盡責(zé)，中介自律，監(jiān)管到位高層次。４、激勵(lì)市場(chǎng)效率和創(chuàng)新，責(zé)任明確和風(fēng)險(xiǎn)分散核準(zhǔn)制的內(nèi)含與實(shí)質(zhì)15核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)實(shí)施核準(zhǔn)制的目標(biāo)和方向：走向規(guī)范，讓市場(chǎng)發(fā)揮更大作用行政本位市場(chǎng)本位，投資者與發(fā)行人作為市場(chǎng)主體，中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)，監(jiān)管部門只充當(dāng)裁判員由merit-base到disclosureBase責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)利集中化分散化，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化、分散化，新的責(zé)權(quán)利關(guān)系監(jiān)管部門多目標(biāo)集中目標(biāo)，以強(qiáng)制性信息披露為核心，以合格性審查為重點(diǎn)。證券發(fā)行審核一元化多元化、流程化，制度化，公開性，以發(fā)行人誠(chéng)信、投資者自覺以及中介自律為基礎(chǔ)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求：集約型、職業(yè)化經(jīng)營(yíng)，做到敬業(yè)專業(yè)核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)實(shí)施核準(zhǔn)制的目標(biāo)和方向：走向規(guī)范，讓市場(chǎng)發(fā)揮更大16

issuer:市場(chǎng)培育發(fā)行人Sponsor:市場(chǎng)（中介）推薦發(fā)行人Pricing:發(fā)行定價(jià)以估值基礎(chǔ)（fundamental），市場(chǎng)協(xié)商(negotiation)，發(fā)現(xiàn)和反映需求。價(jià)格改革是發(fā)行體制和證券市場(chǎng)的根本環(huán)節(jié)。Size:發(fā)行規(guī)模Proceeds:募集資金用途Issuing:發(fā)行方式體現(xiàn)靈活和創(chuàng)新，反映引導(dǎo)需求Timing:發(fā)行時(shí)機(jī)ListingPlace:地點(diǎn)Responsibility:信息披露責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化核準(zhǔn)制的特征--全面市場(chǎng)化

issuer:市場(chǎng)培育發(fā)行人核準(zhǔn)制的特征--全面市場(chǎng)化17市場(chǎng)本位（market-orientation：新的責(zé)權(quán)利關(guān)系，強(qiáng)化責(zé)任，分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化，激勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新功能。規(guī)范化(standardizing）：法制、標(biāo)準(zhǔn)、慣例國(guó)際化（“三化”）internationalization,globalization,integration法治精神：法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則及其一致實(shí)施提高效率（efficiency）：角色定位、職業(yè)化、程序化激勵(lì)創(chuàng)新（innovation）：市場(chǎng)主體創(chuàng)新機(jī)能明確責(zé)任（responsibility）分散風(fēng)險(xiǎn)(risk-diversification)透明度(transparency)：強(qiáng)制性信息披露，“陽(yáng)光是最好的消毒劑，電燈是最有效的警察”核準(zhǔn)制的進(jìn)一步發(fā)展的方向市場(chǎng)本位（market-orientation：新的責(zé)權(quán)利18發(fā)行審核的核心問題及任務(wù)（ＴheCoreQuestionofIPOReview）如何促進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)不斷成長(zhǎng)且優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進(jìn)入證券市場(chǎng)(firstinforbestcandidate)?如何提高信息披露的質(zhì)量且將虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏拒之于門外？如何提高審核效率且降低審核風(fēng)險(xiǎn)？發(fā)行審核的核心問題及任務(wù)（ＴheCoreQuestion19核準(zhǔn)過程Pre-IPOeffortfilingReviewing&verifyingEffectiveOfferingListingAfterwardwatching核準(zhǔn)過程Pre-IPOfilingReviewing&v20IPO:核準(zhǔn)過程簡(jiǎn)述強(qiáng)調(diào)發(fā)行前努力（pre-IPOefforts）對(duì)發(fā)行人pre-IPO培育和專業(yè)顧問（promotionandadvisory）：投資銀行功能對(duì)發(fā)行人pre-IPO法定輔導(dǎo)教育（legaleducation）：教育發(fā)行人，教學(xué)相長(zhǎng)對(duì)發(fā)行人的盡職調(diào)查（due-diligence）及選擇：律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估人員、驗(yàn)資人員、托管機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)報(bào)告和意見對(duì)發(fā)行申報(bào)材料內(nèi)核(self-discipline)對(duì)發(fā)行人的推薦（sponsor）申報(bào)市場(chǎng)化---承銷商推薦制度(market-orientedfiling)“通道周轉(zhuǎn)申報(bào)制度”(channelcontrol)與“局部買方市場(chǎng)”(partialbuyermarket)突出主承銷商權(quán)利與責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)券商發(fā)行申報(bào)(legalfiling)以內(nèi)核與律師、會(huì)計(jì)師的專業(yè)意見為基礎(chǔ)，以中介團(tuán)隊(duì)的專業(yè)自律為前提IPO:核準(zhǔn)過程簡(jiǎn)述強(qiáng)調(diào)發(fā)行前努力（pre-IPOeff21IPO:核準(zhǔn)過程改善證監(jiān)會(huì)審核（V&R)流程化：充分披露、中介審查，監(jiān)管審核合規(guī)性審核為主（與實(shí)質(zhì)性判斷）：法制精神強(qiáng)制性信息披露：責(zé)任機(jī)制，陽(yáng)光下作業(yè)發(fā)行初審：對(duì)法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)、發(fā)行人內(nèi)控等的審查咨詢意見：核準(zhǔn)制下股票發(fā)行審核的其他機(jī)構(gòu)的作用，派出機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)監(jiān)管報(bào)告、地方政府的無(wú)異議函、計(jì)委和經(jīng)貿(mào)委對(duì)投資項(xiàng)目的意見、其他專業(yè)部門的咨詢意見（如、環(huán)保及其他）發(fā)審委審核：專家+民主+獨(dú)立判斷，降低審核風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)：體現(xiàn)自律、民主、科學(xué)、法治，依賴于自律、初審、專家民主基礎(chǔ)上的科學(xué)核準(zhǔn)重視上市后持續(xù)監(jiān)管(continuoussurveillance)主板回訪制度創(chuàng)業(yè)板保薦制度IPO:核準(zhǔn)過程改善證監(jiān)會(huì)審核（V&R)22

誰(shuí)對(duì)發(fā)行人的質(zhì)量負(fù)責(zé)：證券市場(chǎng)的中介品牌效應(yīng)核準(zhǔn)制要求發(fā)行人首先要講誠(chéng)信，講真話，即真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、公平、及時(shí)地披露信息，發(fā)行人的股票是什么質(zhì)量應(yīng)該在募集文件中講得很清楚。《證券法》和核準(zhǔn)制有關(guān)規(guī)定要求投資者自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票的優(yōu)劣進(jìn)行獨(dú)立判斷。但是，作為主承銷商的證券公司既有義務(wù)對(duì)發(fā)行人披露的信息進(jìn)行核查，也有義務(wù)通過輔導(dǎo)發(fā)行人、指導(dǎo)發(fā)行人改制重組、提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)等，將品質(zhì)優(yōu)良的發(fā)行人推薦給投資者。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從保護(hù)投資者利益出發(fā)，要求主承銷商建立對(duì)發(fā)行人質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系，主承銷商要保證推薦內(nèi)部管理良好、運(yùn)作規(guī)范、未來(lái)有發(fā)展?jié)摿Φ陌l(fā)行人發(fā)行股票?？磥?lái)今后投資者買股票，可以既看發(fā)行人說(shuō)了什么，也看是誰(shuí)主承銷的股票，通過主承銷商的信譽(yù)幫助自己做投資決策，這也是一種“中介品牌效應(yīng)”。證券公司應(yīng)珍惜自己在投資者心目中的信譽(yù)，像愛護(hù)自己的生命一樣愛護(hù)自己經(jīng)營(yíng)承銷的產(chǎn)品形象。誰(shuí)對(duì)發(fā)行人的質(zhì)量負(fù)責(zé)：證券市場(chǎng)的中介品牌效應(yīng)核準(zhǔn)制要求發(fā)行23

發(fā)行人質(zhì)量的審核保證體系1、發(fā)行前的努力2、中介申報(bào)把關(guān)3、流程化審核：Pre-IPO監(jiān)管是基礎(chǔ)，發(fā)行申報(bào)控制是關(guān)鍵，發(fā)行初審是復(fù)核，發(fā)審委審核是保障，證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)4、上市后持續(xù)監(jiān)管5、投資者的監(jiān)督

發(fā)行人質(zhì)量的審核保證體系1、發(fā)行前的努力24

參與核準(zhǔn)制下股票發(fā)行的其他機(jī)構(gòu)

派出機(jī)構(gòu)：輔導(dǎo)調(diào)查報(bào)告計(jì)委和經(jīng)貿(mào)委：投資項(xiàng)目地方政府：無(wú)異議函專業(yè)咨詢意見：金融監(jiān)管意見書，環(huán)保部門，其他

參與核準(zhǔn)制下股票發(fā)行的其他機(jī)構(gòu)

派出機(jī)構(gòu)：輔導(dǎo)調(diào)25

核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之一：公司董事的fiduciaryduty

發(fā)行人董事的誠(chéng)信發(fā)行人董事的素質(zhì)公司治理

核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之一：公司董事的fiduciaryduty

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核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之二：中介機(jī)構(gòu)的盡職盡責(zé)

中介的含義:連接籌資者(issuers)與投資者(investors)的中介（intermediary）中介服務(wù)的內(nèi)含：expertisetalks中介責(zé)任：實(shí)質(zhì)性責(zé)任（不同于監(jiān)管責(zé)任）市場(chǎng)的自律組織監(jiān)管的依托和監(jiān)管的對(duì)象企業(yè)組織和資本資源配置方式的創(chuàng)新推動(dòng)者提供專業(yè)化服務(wù)：更富效率、更具規(guī)范職業(yè)化方向：社會(huì)專業(yè)分工協(xié)作要求更精更專、客戶需求層次的上升、監(jiān)管轉(zhuǎn)變的需要

核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之二：中介機(jī)構(gòu)的盡職盡責(zé)

中介的含義:連接27核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之三：投資環(huán)境改善和投資者成熟投資者理性與投資者教育散戶理性與機(jī)構(gòu)投資者理性投資者結(jié)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者投資與投機(jī)投資者訴訟與賠償機(jī)制核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之三：投資環(huán)境改善和投資者成熟投資者理性與投資者教28核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之四：健全的游戲規(guī)則法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的意識(shí)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則體系的建立及完善：細(xì)化、可操作性、系統(tǒng)性或一致性法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則體現(xiàn)的理念：信息披露與實(shí)質(zhì)性判斷、發(fā)揮中介自律的間接監(jiān)管及政府行政管理法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的實(shí)施與罰則核準(zhǔn)制基礎(chǔ)之四：健全的游戲規(guī)則法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的意識(shí)29核準(zhǔn)制的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則體系

一、IPO1、適用核準(zhǔn)制的有關(guān)法律和國(guó)務(wù)院法規(guī)2、對(duì)pre-IPO的監(jiān)管法規(guī)：輔導(dǎo)辦法、改制重組規(guī)定3、首次公開發(fā)行的申報(bào)法規(guī)4、強(qiáng)制性信息披露的規(guī)則5、核準(zhǔn)制下律師執(zhí)業(yè)監(jiān)管規(guī)則6、核準(zhǔn)制下主承銷商的業(yè)務(wù)規(guī)則：48號(hào)、內(nèi)核制度、保薦制度、淘汰制度、雙重推薦、回7、核準(zhǔn)制下發(fā)審委的審核規(guī)則8、股票發(fā)行核準(zhǔn)辦法二、再融資1、可轉(zhuǎn)換公司債券法規(guī)和規(guī)則2、增發(fā)3、配股4、快速融資和一攬子融資核準(zhǔn)制的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則體系一、IPO30核準(zhǔn)制：市場(chǎng)化、規(guī)范化、國(guó)際化核準(zhǔn)制：市場(chǎng)化、31第二部分核準(zhǔn)制下主承銷商業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)變一、48號(hào)文內(nèi)核小組與核查制度內(nèi)控與隔離墻制度回訪制度二、核準(zhǔn)制下監(jiān)管思路的深化第二部分核準(zhǔn)制下主承銷商業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)變一、48號(hào)文32發(fā)行市場(chǎng)的活動(dòng)主體（players）

券商發(fā)行人投資者律師會(huì)計(jì)師評(píng)估師驗(yàn)資與托管等監(jiān)管部門發(fā)行市場(chǎng)的活動(dòng)主體（players）

券商發(fā)行人投資者律師會(huì)33

證券發(fā)行的中介團(tuán)隊(duì)主承銷商的角色：推薦人（保薦人）、中介協(xié)調(diào)人、發(fā)行人質(zhì)量的保證人、發(fā)行申報(bào)的內(nèi)核機(jī)構(gòu)、配合發(fā)行人制作招股說(shuō)明書、發(fā)行承銷的責(zé)任人律師的角色：發(fā)行人的法律顧問、依法對(duì)股票發(fā)行出具核查意見（法律意見書和律師工作報(bào)告）、配合發(fā)行人制作招股說(shuō)明書會(huì)計(jì)師的角色：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)審計(jì)驗(yàn)資人員的角色評(píng)估師的角色證券托管機(jī)構(gòu)

證券發(fā)行的中介團(tuán)隊(duì)主承銷商的角色：推薦人（保薦人）、中34投資銀行：培育證券市場(chǎng)主體

和配置資本資源的中介Sponsor:推薦人和保薦人leadmanager:中介機(jī)構(gòu)的牽頭人和協(xié)調(diào)人undertaker/underwriter/book-runner：承銷商investmentbanker：投資銀行家投資銀行：培育證券市場(chǎng)主體

和配置資本資源的中介Sponso35主承銷商在中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)中的角色發(fā)行人發(fā)行股票的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)中的重要一員，與發(fā)行人的律師、執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等通過專業(yè)分工協(xié)作，共同保障發(fā)行人向投資提供的證券產(chǎn)品的質(zhì)量及信息披露的質(zhì)量，這是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。發(fā)行推薦人中介協(xié)調(diào)人與牽頭人主承銷商與其他中介機(jī)構(gòu)：輔導(dǎo)、改制重組、推薦、申報(bào)文件制作、招股說(shuō)明書、反饋意見回復(fù)主承銷商與律師：法律意見及其核查、招股說(shuō)明書、專業(yè)溝通與合作主承銷商與會(huì)計(jì)師：審計(jì)意見及其核查、招股說(shuō)明書、專業(yè)溝通與合作會(huì)計(jì)師與律師的專業(yè)意見互為基礎(chǔ)、發(fā)行人條件的判斷、關(guān)注發(fā)行人財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的合規(guī)性主承銷商與其他中介機(jī)構(gòu)主承銷商在中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)中的角色發(fā)行人發(fā)行股票的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)中36主承銷商的核查有足夠理由相信沒有足夠理由不懷疑主承銷商的核查37核準(zhǔn)制下中介服務(wù)的性質(zhì)中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)是實(shí)施核準(zhǔn)制的重要基礎(chǔ)。應(yīng)從行業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范的角度，既對(duì)發(fā)行人提供專業(yè)服務(wù)，也承擔(dān)著維護(hù)證券市場(chǎng)法律規(guī)范和降低法律風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“經(jīng)濟(jì)警察”隊(duì)伍的重要成員。提供的是一種專業(yè)服務(wù)，作為證券市場(chǎng)的重要的專業(yè)人士，提供的專業(yè)服務(wù)是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的必要保障。發(fā)行人發(fā)行股票的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)中的成員，與發(fā)行人的律師、執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等通過專業(yè)分工協(xié)作，共同保障發(fā)行人向投資提供的證券產(chǎn)品的質(zhì)量及信息披露的質(zhì)量，這是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。是監(jiān)管部門進(jìn)行合規(guī)性審查的基礎(chǔ)，按照最低監(jiān)管要求履行推薦和核查責(zé)任投資者信心的專業(yè)保障。核準(zhǔn)制下中介服務(wù)的性質(zhì)中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)是實(shí)施核準(zhǔn)制的重要基礎(chǔ)38核準(zhǔn)制下主承銷商的關(guān)鍵性角色在核準(zhǔn)制下，監(jiān)管部門將推薦發(fā)行人的權(quán)利賦予了主承銷商，擔(dān)任證券發(fā)行主承銷商的證券公司是把好證券發(fā)行“入門關(guān)”的關(guān)鍵性角色。主承銷商還承擔(dān)著中介機(jī)構(gòu)的牽頭人和協(xié)調(diào)人、發(fā)行申請(qǐng)文件的核查機(jī)構(gòu)、配合發(fā)行人制作招股說(shuō)明書、發(fā)行承銷的責(zé)任人以及上市公司保薦人等角色。核準(zhǔn)制下主承銷商的關(guān)鍵性角色在核準(zhǔn)制下，監(jiān)管部門將推薦發(fā)行人39主承銷商的權(quán)利第一，主承銷商最大的權(quán)利在于排除任何干擾獨(dú)立輔導(dǎo)、選擇、推薦發(fā)行人，將風(fēng)險(xiǎn)防范的主動(dòng)權(quán)掌握在手上。第二，承銷商的盡職調(diào)查權(quán)利，在簽署保密協(xié)議的條件下調(diào)閱發(fā)行人與本次發(fā)行有關(guān)的未公開材料的權(quán)利。第三，主承銷商擁有協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)的權(quán)利。第四，主承銷商擁有與發(fā)行協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式、發(fā)行時(shí)間等事項(xiàng)，進(jìn)行發(fā)行承銷業(yè)務(wù)創(chuàng)新。第五，回訪的權(quán)利。當(dāng)然主承銷商上述權(quán)利的發(fā)揮，取決于其提供的專業(yè)服務(wù)的技能和水平，如果證券公司能夠在上述諸方面不斷積累信譽(yù)，完全可能在取得優(yōu)秀發(fā)行人，取得優(yōu)秀律師、會(huì)計(jì)師配合方面牢牢掌握主動(dòng)權(quán)。主承銷商的權(quán)利第一，主承銷商最大的權(quán)利在于排除任何干擾獨(dú)立輔40主承銷商的責(zé)任和義務(wù)對(duì)首次公開發(fā)行股票或上市公司增發(fā)或配股，主承銷商要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。要做盡職調(diào)查，對(duì)發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，因發(fā)行人不配合，導(dǎo)致證券公司無(wú)法作出判斷的，證券公司不得出具推薦函。要配合發(fā)行人制作申請(qǐng)文件參與編制招股說(shuō)明書要按照《證券法》的要求進(jìn)行核查，出具核查意見，填報(bào)核對(duì)表要有保密意識(shí)和措施，遵守信息披露“靜默期”的有關(guān)規(guī)定。主承銷商的責(zé)任和義務(wù)對(duì)首次公開發(fā)行股票或上市公司增發(fā)或配股，41核準(zhǔn)制下主承銷業(yè)務(wù)的框架實(shí)行“回訪制度”發(fā)行后申報(bào)組織，反饋落實(shí)，確定發(fā)行價(jià)格和方式等，路演，組織發(fā)行，總結(jié)申報(bào)發(fā)行培育、輔導(dǎo)、審慎選擇、內(nèi)核、制作申請(qǐng)文件、推薦發(fā)行申報(bào)前核準(zhǔn)制下主承銷業(yè)務(wù)的框架實(shí)行“回訪制度”發(fā)行后申報(bào)組織，反饋42主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容1.依法對(duì)擬發(fā)行上市公司進(jìn)行輔導(dǎo)。指導(dǎo)發(fā)行人建立規(guī)范健全的法人治理結(jié)構(gòu)，確保發(fā)行人全體董事充分了解其應(yīng)遵守的法律、法規(guī)及所承擔(dān)的相關(guān)責(zé)任，為發(fā)行人的股票發(fā)行提供切實(shí)可行的專業(yè)意見及良好的顧問服務(wù)。2.進(jìn)行審慎選擇：建立健全股票發(fā)行申請(qǐng)文件的質(zhì)量控制體系，明確推薦標(biāo)準(zhǔn)。主承銷商內(nèi)核工作應(yīng)以對(duì)發(fā)行人的盡責(zé)調(diào)查為前提：為切實(shí)做好盡責(zé)調(diào)查，應(yīng)建立健全盡責(zé)調(diào)查工作流程，明確調(diào)查要點(diǎn)，做好調(diào)查的時(shí)間安排，建立調(diào)查匯報(bào)制度。通過采取指定固定的專業(yè)人員進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)、公司負(fù)責(zé)人特別是分管領(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)走訪等方式與發(fā)行人管理層進(jìn)行溝通對(duì)話以及其他有效方式對(duì)發(fā)行人做充分調(diào)查。通過調(diào)查，公司應(yīng)確信發(fā)行人的設(shè)立及存續(xù)是否合法、有效，是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)和隱患，是否符合本次發(fā)行上市的基本條件及相關(guān)要求；做到對(duì)發(fā)行人董事、監(jiān)事及高管人員的誠(chéng)信度及素質(zhì)有一個(gè)基本判斷；做到對(duì)發(fā)行人募集資金的運(yùn)用及其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展前景有基本的了解。在此基礎(chǔ)上形成調(diào)查報(bào)告。證券公司應(yīng)建立科學(xué)的項(xiàng)目決策體系，進(jìn)行項(xiàng)目決策應(yīng)遵循集體決策的原則，應(yīng)堅(jiān)持項(xiàng)目承銷人員與評(píng)審、決策人員適當(dāng)分開并相互制衡的原則。項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，公司主要負(fù)責(zé)人對(duì)發(fā)行人董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員應(yīng)有充分、全面的了解，對(duì)承銷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行人的質(zhì)量有明確的認(rèn)識(shí)。主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容1.依法對(duì)擬發(fā)行上市公司進(jìn)行輔導(dǎo)。指導(dǎo)發(fā)43主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容3.開展發(fā)行申請(qǐng)材料的內(nèi)核工作證券公司應(yīng)成立內(nèi)核小組，并將內(nèi)核小組的工作規(guī)則、成員名單和個(gè)人簡(jiǎn)歷報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)職能部門備案。公司應(yīng)建立和完善內(nèi)核工作會(huì)議程序和規(guī)則，依此組織召開內(nèi)核工作會(huì)議。在內(nèi)核工作會(huì)議的基礎(chǔ)上出具核查意見。發(fā)行承銷要有人員保證。每個(gè)承銷項(xiàng)目組應(yīng)有3至4名專業(yè)人員，其中2人以上具有三年以上的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和做過2個(gè)以上承銷項(xiàng)目，且不得同時(shí)承攬過多項(xiàng)目。4.制作申請(qǐng)文件證券公司受發(fā)行人委托，配合發(fā)行人按照信息披露的規(guī)定及有關(guān)要求制作申請(qǐng)文件、編制招股說(shuō)明書，并對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行核查。其中，招股說(shuō)明書是申請(qǐng)文件的核心，主承銷商還負(fù)有對(duì)招股說(shuō)明書進(jìn)行核查審閱的職責(zé)，以確保招股說(shuō)明書中不存在虛假、隱瞞和重大誤導(dǎo)性陳述。5.出具推薦函。推薦函應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：表達(dá)明確的推薦意愿及其理由;提出對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景的評(píng)價(jià)意見;說(shuō)明發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定;提示發(fā)行人的主要問題和風(fēng)險(xiǎn);簡(jiǎn)介證券公司內(nèi)部審核程序、內(nèi)核意見以及參與本此發(fā)行的項(xiàng)目組成人員及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等。主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容3.開展發(fā)行申請(qǐng)材料的內(nèi)核工作44主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容6.組織發(fā)行股票發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，證券公司還應(yīng)組織發(fā)行人作好市場(chǎng)推介活動(dòng);在發(fā)行完成后的15個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送承銷總結(jié)報(bào)告。7.進(jìn)行發(fā)行后的回訪證券公司應(yīng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的一個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)行人年度報(bào)告公布后的一個(gè)月對(duì)發(fā)行人進(jìn)行回訪，出具回訪報(bào)告募集資金的使用情況;盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況;是否嚴(yán)格履行公開披露文件中所作出的承諾;經(jīng)營(yíng)狀況等方面是否與推薦函相符等。主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容6.組織發(fā)行45主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容8.證券公司應(yīng)建立發(fā)行承銷工作檔案，至少包括推薦函核對(duì)表盡職調(diào)查報(bào)告（適用于配股和增發(fā)）內(nèi)核小組工作記錄發(fā)行申請(qǐng)文件對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核反饋意見的回復(fù)。9.證券公司應(yīng)嚴(yán)格遵守有關(guān)信息披露“靜默期”的規(guī)定在申請(qǐng)文件報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)后，進(jìn)入靜默期，除已公開的信息外，不得向外界透露有關(guān)本次發(fā)行的任何信息。直至有關(guān)本次股票發(fā)行的募集文件公開后，方可進(jìn)行相關(guān)的宣傳和推介活動(dòng)。主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容8.證券公司應(yīng)建立發(fā)行承銷工作檔案，至少46主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容10.證券公司應(yīng)建立有效的內(nèi)控制度遵循內(nèi)部防火墻原則，使投行部門與研究部門、經(jīng)紀(jì)部門、自營(yíng)部門在信息、人員、辦公地點(diǎn)等方面相互隔離，防止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生協(xié)調(diào)機(jī)制發(fā)行人質(zhì)量評(píng)價(jià)體系內(nèi)核制度和內(nèi)核小組11.證券公司應(yīng)建立股票承銷工作的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)建立內(nèi)部協(xié)調(diào)、溝通制度，并指定內(nèi)部獨(dú)立部門負(fù)責(zé)發(fā)行期間的監(jiān)控和綜合協(xié)調(diào)建立投資銀行各業(yè)務(wù)部門之間的信息溝通和合作，及時(shí)總結(jié)內(nèi)核工作中的經(jīng)驗(yàn)和不足，做到發(fā)行承銷審核信息共享主承銷業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容10.證券公司應(yīng)建立有效的內(nèi)控制度47主承銷商的內(nèi)部控制機(jī)制主承銷商要承擔(dān)起股票發(fā)行推薦的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，必須建立起有效的內(nèi)部控制機(jī)制。一是要求主承銷商繼續(xù)完善去年以來(lái)推行的內(nèi)核小組，并根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)內(nèi)核小組的職責(zé)、人員構(gòu)成、工作規(guī)則等進(jìn)行調(diào)整，形成適應(yīng)核準(zhǔn)制要求的規(guī)范、有效的內(nèi)核制度；二是建立和完善發(fā)行申請(qǐng)文件的內(nèi)核制度，在做出推薦之前，必須確信發(fā)行申請(qǐng)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；三是要建立內(nèi)部防火墻制度，使投資銀行部門與研究部門、經(jīng)紀(jì)部門、自營(yíng)部門在信息、人員、辦公地點(diǎn)等方面相互隔離，防止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生；四是建立股票承銷商工作的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，并指定內(nèi)部獨(dú)立部門負(fù)責(zé)發(fā)行期間的監(jiān)控和綜合協(xié)調(diào)五是建立對(duì)發(fā)行人的回訪制度。過去公司發(fā)行上市就“萬(wàn)事大吉”了，今后主承銷商必須對(duì)發(fā)行人進(jìn)行回訪。指導(dǎo)意見要求主承銷商發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險(xiǎn)，督促上市公司及時(shí)糾正，恪守承諾，規(guī)范運(yùn)作。這項(xiàng)工作既關(guān)乎主承銷商的信譽(yù)，也是發(fā)揮主承銷商參與上市公司監(jiān)管的重大嘗試。主承銷商的內(nèi)部控制機(jī)制主承銷商要承擔(dān)起股票發(fā)行推薦的責(zé)任和風(fēng)48主承銷商監(jiān)管思路的深化主承銷商推薦制度的完善保薦制度淘汰機(jī)制雙重推薦制度律師起草招股說(shuō)明書主承銷商監(jiān)管思路的深化49

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第三部分Pro-IPO的策劃、改制重組和法定輔導(dǎo)

“發(fā)行前市場(chǎng)”（PRE-IPOmarket）:中介機(jī)構(gòu)活動(dòng)的市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行專業(yè)培育的市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，與發(fā)行、交易市場(chǎng)共同構(gòu)成統(tǒng)一證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)在全國(guó)而非只在滬深，各地應(yīng)在規(guī)范發(fā)展“發(fā)行前市場(chǎng)”（pre-IPOmarket）方面下功夫，這是核準(zhǔn)制的重要變化。1、資源整合的策劃與顧問2、規(guī)范改制重組3、法定輔導(dǎo)

第三部分Pro-IPO的策劃、改制重組和法定輔導(dǎo)

“發(fā)行51首次公開發(fā)行股票公司改制重組暫行規(guī)定從源頭規(guī)范上市公司培育證券市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)資源指導(dǎo)中介執(zhí)業(yè)推進(jìn)公司文化和公司治理建設(shè)首次公開發(fā)行股票公司改制重組暫行規(guī)定從源頭規(guī)范上市公司52改制重組的主要內(nèi)容出資與發(fā)起的規(guī)范整體改制重組與完整改制重組國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)發(fā)起設(shè)立與變更設(shè)立合并、分立、分拆、子公司上市同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易由“三分開”到“五獨(dú)立”重大資產(chǎn)、債務(wù)和股權(quán)的變化初步建立公司治理的基礎(chǔ)改制重組的主要內(nèi)容出資與發(fā)起的規(guī)范53公司與公司文化公司（corporation）是一個(gè)舶來(lái)概念,體現(xiàn)了社會(huì)化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深刻底蘊(yùn)，是現(xiàn)代文明在社會(huì)經(jīng)濟(jì)細(xì)胞這個(gè)微觀層次的集中體現(xiàn)。公司首先是一個(gè)結(jié)構(gòu)（structure）概念，“資合”(capitalcombination)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)合結(jié)構(gòu)，由投資者、董事到職業(yè)經(jīng)理層的委托代理(principal-agent)結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)又可稱之為以利益和信用聯(lián)結(jié)的人合結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代公司理論認(rèn)為，公司還是與利益持有者(stack-holder)構(gòu)成的一個(gè)社會(huì)組織或結(jié)構(gòu)。從聯(lián)結(jié)機(jī)理講，公司首先是一個(gè)利益共同體（benefitentity）。從組織形態(tài)上講，公司是一系列代理關(guān)系鏈條，包括（實(shí)質(zhì)控制人）==》股東==》董事==>經(jīng)理層==>員工鏈條，還包括股東、債權(quán)人==》董事、監(jiān)事、獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)==》管理層的鏈條，包括監(jiān)管者（證券、信貸、工商、稅務(wù)等）==》中介機(jī)構(gòu)===》發(fā)行人董事的監(jiān)管制約鏈條，還包括公司==》員工，客戶，供應(yīng)者的鏈條。由此而來(lái)，公司本身就是一種有生命力的、適應(yīng)現(xiàn)代社會(huì)化分工協(xié)作要求的自組織，有自我創(chuàng)新的能力，有自律或自治（self-discipline）功能的組織，這種組織的實(shí)質(zhì)就是有一種公司治理（corporategovernance）的概念。公司文化就到底是一種建立在個(gè)體利益和有關(guān)責(zé)任為核心的民主、開放、法治文化，證券市場(chǎng)的使命之一就是要培育和造就市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的文化。公司與公司文化公司（corporation）是一個(gè)舶來(lái)概念,54公司治理的實(shí)質(zhì)有限原則體現(xiàn)社會(huì)分工協(xié)作的精神有限特征的本質(zhì)是必然要求合作（cooperation），要求借用他人的力量（如別的股東參與，債權(quán)人的信貸，董事的信托，職業(yè)經(jīng)理人的專業(yè)貢獻(xiàn)）。為此，內(nèi)在地要求一種信用的原則，包括股東資合的信用（發(fā)起人協(xié)議）。有限的原則必然要求講約束和紀(jì)律（discipline）。實(shí)現(xiàn)有效的公司治理和權(quán)力的制衡顯然既需要公司治理的信用基礎(chǔ)，也需要公司組織相關(guān)主體的契約。建立好的公司治理既取決于需要相關(guān)主體的素質(zhì)和內(nèi)部治理規(guī)則的有效，也取決于社會(huì)法制環(huán)境和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“游戲規(guī)則”，在相當(dāng)程度上需要外在的公平約束。有效的公司治理離不開市場(chǎng)的功能。經(jīng)理市場(chǎng)、產(chǎn)品和勞務(wù)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)，股票市場(chǎng)或資本市場(chǎng)。公司治理的高級(jí)形態(tài)與現(xiàn)代證券市場(chǎng)的監(jiān)管理念是高度統(tǒng)一的。公司治理實(shí)質(zhì)上反映了一種公司文化（corporationculture）。公司文化說(shuō)到底是一種建立在個(gè)體利益和有關(guān)責(zé)任為核心的有限、民主、開放、自律、法治文化。公司治理的實(shí)質(zhì)有限原則體現(xiàn)社會(huì)分工協(xié)作的精神55公司治理的實(shí)質(zhì)公司治理的實(shí)質(zhì)卻是在集權(quán)與分權(quán)背后體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的東西，歸結(jié)到核心，一是有限原則（limitedprinciple）二是信用的原則(creditprinciple)三是公司內(nèi)部的制衡原則（disciplineprinciple）四是遵從對(duì)公司的法制規(guī)則（regulationprinciple）公司治理的實(shí)質(zhì)公司治理的實(shí)質(zhì)卻是在集權(quán)與分權(quán)背后體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)56

中國(guó)證監(jiān)會(huì)推行的證券發(fā)行核準(zhǔn)制，有四個(gè)實(shí)施的基礎(chǔ)，即健全的法制，中介機(jī)構(gòu)的盡職盡責(zé)，發(fā)行人董事的誠(chéng)信盡責(zé)（背后是良好的公司治理）以及投資者的成熟。公司治理的高級(jí)形態(tài)與現(xiàn)代證券市場(chǎng)的監(jiān)管理念

中國(guó)證監(jiān)會(huì)推行的證券發(fā)行核準(zhǔn)制，有四個(gè)實(shí)施的基礎(chǔ)，即健全57公司治理與證券市場(chǎng)監(jiān)管公司結(jié)構(gòu)的特殊性在于客觀存在信息不對(duì)稱（informationasymmetry）和代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)（moralhazard）,特別是當(dāng)公司成為公眾公司后，股東多元化，中小股東具有天然的弱勢(shì)地位，公司治理單靠公司利益各方的自由契約已經(jīng)難以充分保障其公平性。為此，公司治理的有效在相當(dāng)程度上需要外在的公平約束，這就是公司治理的法制基礎(chǔ)?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“游戲規(guī)則”，核心是公司法，證券法，此外還有一系列法規(guī)，如工商，信貸等。整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法律、法規(guī)和規(guī)則無(wú)不與公司治理相關(guān)。股票市場(chǎng)作為公眾公司股權(quán)交易的市場(chǎng)，內(nèi)在地要求做到公開、公正和公平，監(jiān)管部門旨在維持市場(chǎng)的“三公”，監(jiān)管的核心是要求實(shí)施強(qiáng)制性信息披露(mandatoryinformationdisclosure)，使公司在“陽(yáng)光下作業(yè)”。對(duì)此，還通過法律的“他律”要求所有參與股票執(zhí)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)做到“自律”(selfdiscipline)，共同維護(hù)市場(chǎng)的“三公”，保護(hù)所有投資者，特別是中小投資者的利益。保護(hù)中小投資者除了要求信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和公平外，還要求公司在關(guān)聯(lián)交易的決策上遵循關(guān)聯(lián)方在回避的原則，要求公司建立外部董事和獨(dú)立董事的制度?？梢灾v，公司治理的高級(jí)形態(tài)與現(xiàn)代證券市場(chǎng)的監(jiān)管理念是高度統(tǒng)一的。公司治理與證券市場(chǎng)監(jiān)管公司結(jié)構(gòu)的特殊性在于客觀存在信息不對(duì)稱58何謂改制？在英文里，改制有多種表述，如制度改革（Systemreform）,機(jī)構(gòu)性轉(zhuǎn)換（institutionaltransition）,機(jī)制性創(chuàng)新（mechanisminnovation）或制度演進(jìn)（systemevolution）。我們可以將改制分為廣義和狹義兩個(gè)概念，廣義的改制指公司制改造，機(jī)制性改革，包括按有關(guān)法規(guī)和國(guó)際慣例進(jìn)行公司內(nèi)部功能性建設(shè)。而狹義的改制就是按公司法要求由非公司制企業(yè)改為股份有限公司形態(tài)的公司制企業(yè)。顯然后者是最基本的法定的要求，一般要求達(dá)到一定的發(fā)起人，注冊(cè)資本，并建立公司所要求的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及公司管理層，而前者則是一個(gè)漸進(jìn)的過程。規(guī)定中講的改制是指按《公司法》要求設(shè)立股份有限公司，并在設(shè)立過程中及設(shè)立之后，通過改革公司的內(nèi)部制度和運(yùn)行機(jī)制，建立公司的組織機(jī)構(gòu)和治理基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作。何謂改制？在英文里，改制有多種表述，如制度改革（System59何謂重組？就是在擬成立公司的過程中，而在公司組建以后進(jìn)行有關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)的有效組合，使公司成為符合發(fā)行上市實(shí)質(zhì)條件和有關(guān)要求的股份有限公司，并能夠形成有效公司治理的基礎(chǔ)。廣義的重組包括公司所有要素的調(diào)整，包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、債務(wù)、所有者權(quán)益、股東及股權(quán)、組織結(jié)構(gòu)、組織機(jī)制、地區(qū)分布等。在英文里有結(jié)構(gòu)性重組（Restructure,reorganization）,更有效率的調(diào)整（efficiency-adjustment）,結(jié)構(gòu)性整理（organizationalcleaning）等所有行為。狹義的重組，可以理解為符合發(fā)行上市的重組，一般要求兩種方式，一種是完整改制重組方式。即由發(fā)起人或股東投入或變更進(jìn)入擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立完整，人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面應(yīng)與原企業(yè)分開。另一種是整體改制重組方式。即由持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)整體變更形成股份有限公司，不得進(jìn)行任何資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的剝離。規(guī)定中講的重組是指在設(shè)立公司過程中及設(shè)立之后對(duì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)的合理調(diào)整和有效組合，使股份有限公司符合發(fā)行上市的規(guī)范要求及具有進(jìn)一步發(fā)展的良好基礎(chǔ)。何謂重組？就是在擬成立公司的過程中，而在公司組建以后進(jìn)行有關(guān)60四類企業(yè)分類治理在對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改造的過程中，新的經(jīng)濟(jì)組織得到了生長(zhǎng)，主要是以自然人為主的私有企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)，還有非私人形態(tài)的集體企業(yè)，股份合作制企業(yè)，此外就是中外合資、合作及外商獨(dú)資的企業(yè)。四類企業(yè)分類治理在對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改造的過程中，新的經(jīng)濟(jì)組織得61國(guó)有背景的企業(yè)“大而全”，“小而全”組織模式非完整改制重組形成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易國(guó)有股權(quán)的持有人缺乏人格化代表，股東可能“不合格”，要么引致行政干預(yù)從而公司難以獨(dú)立，要么出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”（insidercontrol），兩種情況都可能使公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，即公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高層管理人員之間沒有建立起一種相互制約的運(yùn)作機(jī)制，使公司或中小股東的權(quán)益受到損害。周小川主席4月30日的上市公司被掏空現(xiàn)象。國(guó)有背景的企業(yè)“大而全”，“小而全”組織模式62非國(guó)有背景的企業(yè)非國(guó)有的公司，特別是民營(yíng)企業(yè)，集體企業(yè)也存在改制和重組的問題。主要是產(chǎn)權(quán)不清晰，可能存在嚴(yán)重的家長(zhǎng)制問題，公司的所有者和經(jīng)營(yíng)者都可能存在較強(qiáng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)或作坊意識(shí)，公司可能呈現(xiàn)“小矮樹”慣性；這些企業(yè)的控制人可能寧為頭，不為尾，辦事可能不講規(guī)矩，不講規(guī)則。非國(guó)有背景的企業(yè)非國(guó)有的公司，特別是民營(yíng)企業(yè)，集體企業(yè)也存在63當(dāng)前我國(guó)公司治理存在差距的深層原因剖析一、形似而神不備的直接原因1、公司改制重組沒有進(jìn)行戰(zhàn)略設(shè)計(jì)；2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易困惑；3、在改重重組中存在在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、成本、費(fèi)用等方面未很好遵循配比原則，存在過度包裝甚至偽裝行為。4、公司未能建立起科學(xué)有效的法人治理結(jié)構(gòu)，未能建立相應(yīng)的內(nèi)部財(cái)務(wù)、投資等控制制度，以及高級(jí)管理人員的約束和激勵(lì)機(jī)制。5、標(biāo)準(zhǔn)不明確、不統(tǒng)一。6、在企業(yè)改制重組中起主要作用的中介機(jī)構(gòu)，由于股票發(fā)行的審批制，以及改制重組缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，主承銷商通常不問質(zhì)量，不重視規(guī)范，律師、會(huì)計(jì)師等機(jī)構(gòu)也不把重點(diǎn)放在提供嚴(yán)謹(jǐn)、負(fù)責(zé)的專業(yè)意見的素質(zhì)和執(zhí)業(yè)精神，中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)質(zhì)量有待提高。二、深層原因國(guó)有機(jī)制、東方文化、公司文化建設(shè)的過程當(dāng)前我國(guó)公司治理存在差距的深層原因剖析一、形似而神不備的直接642000/03/17《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》（證監(jiān)發(fā)[2000]17號(hào)）關(guān)于公司公告擬公開發(fā)行股票并上市有關(guān)事宜的通知（證監(jiān)發(fā)行字[2000]141號(hào)）10月16日《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》證監(jiān)發(fā)[2001]125號(hào)《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》證監(jiān)發(fā)[2001]125號(hào)2000/03/17《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》（證監(jiān)發(fā)65核準(zhǔn)制下輔導(dǎo)工作的定位將擬發(fā)行股票公司的準(zhǔn)備工作提前，將中介機(jī)構(gòu)的全面盡職調(diào)查工作和發(fā)行監(jiān)管工作提前進(jìn)行，有利于充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的培育、輔導(dǎo)的作用和派出機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的職能。增強(qiáng)主承銷商、律師的責(zé)任。核準(zhǔn)制下?lián)沃鞒袖N商的證券公司和其它中介機(jī)構(gòu)認(rèn)真履行盡職調(diào)查和推薦的必要過程。核準(zhǔn)制保障發(fā)行人質(zhì)量的必要過程環(huán)節(jié)。建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)的必修課，也是培養(yǎng)合格的證券市場(chǎng)主體的基礎(chǔ)性工作。切實(shí)提高上市公司質(zhì)量的必要措施。由主承銷商對(duì)發(fā)行人進(jìn)行發(fā)行前的輔導(dǎo)和培育，有助于提高擬上市公司的素質(zhì)。通過規(guī)范輔導(dǎo)，可以增強(qiáng)董、監(jiān)事的誠(chéng)信責(zé)任和法制觀念，這是發(fā)行人進(jìn)入證券市場(chǎng)的必備條件。核準(zhǔn)制下輔導(dǎo)工作的定位66輔導(dǎo)工作的基本規(guī)范適用范圍輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及其人員輔導(dǎo)對(duì)象及其配合輔導(dǎo)內(nèi)容輔導(dǎo)協(xié)議及其實(shí)施輔導(dǎo)期限的連續(xù)計(jì)算延長(zhǎng)輔導(dǎo)的決定重新輔導(dǎo)的情形輔導(dǎo)監(jiān)管輔導(dǎo)效果及其評(píng)價(jià)五個(gè)附件輔導(dǎo)工作的基本規(guī)范適用范圍67核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制68

第四部分慎重推薦與申報(bào)

第四部分慎重推薦與申報(bào)69優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進(jìn)入（Firstinforbestcandidate）局部買方市場(chǎng)，“通道周轉(zhuǎn)申報(bào)制度”過去表現(xiàn)信譽(yù)主承銷商券商選擇發(fā)行人，發(fā)行人選擇券商，良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進(jìn)入（Firstinforbestcan70

依法申報(bào)，法定責(zé)任

Ｓ１、Ｆ１招股說(shuō)明書是申報(bào)材料的核心主承銷商推薦函和內(nèi)核意見是發(fā)行審核的前提和基礎(chǔ)律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見及其承諾（同意引用、承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任、審閱招股說(shuō)明書）發(fā)行人的專項(xiàng)說(shuō)明派出機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)調(diào)查報(bào)告地方政府及其他機(jī)構(gòu)的咨詢意見

依法申報(bào)，法定責(zé)任

Ｓ１、Ｆ１71推薦函應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：表達(dá)明確的推薦意愿及其理由，提出對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景的評(píng)價(jià)意見，說(shuō)明發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，提示發(fā)行人的主要問題和風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)介證券公司內(nèi)部審核程序、內(nèi)核意見以及參與本次發(fā)行的項(xiàng)目組成人員及相關(guān)經(jīng)歷。運(yùn)用好推薦權(quán)？運(yùn)用好推薦權(quán)？72公司質(zhì)量與中介業(yè)務(wù)核準(zhǔn)制下發(fā)行人質(zhì)量的重要性發(fā)行人質(zhì)量的內(nèi)含發(fā)行人質(zhì)量的中介保障公司質(zhì)量與中介業(yè)務(wù)核準(zhǔn)制下發(fā)行人質(zhì)量的重要性73發(fā)行人質(zhì)量的內(nèi)含：投資者眼中的優(yōu)秀公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展及階段(businessprogressanddevelopmentphase)經(jīng)營(yíng)概念(concept)：“故事”、“賣點(diǎn)”。商業(yè)概念和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃（businessconceptandplan）公司資產(chǎn)的盈利性(profitability)：反映公司資產(chǎn)的凈態(tài)效率，用盈利業(yè)績(jī)計(jì)量。公司成長(zhǎng)性及持續(xù)性(sustainablegrowth)：通過長(zhǎng)期盈利能力來(lái)表現(xiàn)，通過項(xiàng)目、機(jī)制及人員等要素決定。凈資產(chǎn)收益率管理層(managementorenterprinurselection):incentive&governance,sensesofservicesforshareholders。再投資計(jì)劃及發(fā)展規(guī)劃(refinancingplan)發(fā)行人質(zhì)量的內(nèi)含：投資者眼中的優(yōu)秀公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展及階段(b74公司質(zhì)量與公司融資二）公司管理層眼中的公司質(zhì)量：bepatient；moreincentive;moreautonomy三）監(jiān)管者眼中的優(yōu)秀公司(aCreditcompanyfromRegulator’sPerspective)規(guī)范運(yùn)作（compliance）持續(xù)增長(zhǎng)(continuousgrowth)中小投資者利益（四）資本市場(chǎng)對(duì)公司主體質(zhì)量的要求(TheRequirementforACompany’sQualityFromCapitalMarket)合規(guī)性、規(guī)范性、盈利性、增長(zhǎng)性公司質(zhì)量與公司融資二）公司管理層眼中的公司質(zhì)量：bepat75申報(bào)準(zhǔn)則是適應(yīng)核準(zhǔn)制的要求而制定的

1.實(shí)施證券發(fā)行核準(zhǔn)制，最直接的表現(xiàn)就是改變了證券發(fā)行的推薦申報(bào)方式，即由政府推薦變?yōu)橹鞒袖N商推薦。2.核準(zhǔn)制下證券發(fā)行上市申報(bào)準(zhǔn)則，就是立足于保障發(fā)行市場(chǎng)的健康運(yùn)行，把好證券市場(chǎng)的“入門關(guān)”，真正體現(xiàn)為投資者負(fù)責(zé)的監(jiān)管精神。

申報(bào)準(zhǔn)則是適應(yīng)核準(zhǔn)制的要求而制定的

1.實(shí)施證券發(fā)行核準(zhǔn)制76申報(bào)準(zhǔn)則的核心內(nèi)容中國(guó)的Ｓ１、Ｆ１表３月６日，核準(zhǔn)制實(shí)施的標(biāo)志主承銷商推薦的開始：指標(biāo)企業(yè)與非指標(biāo)企業(yè)強(qiáng)制性信息披露的體現(xiàn)：招股說(shuō)明書是申報(bào)材料的核心中介作用的實(shí)質(zhì)體現(xiàn)：（１）主承銷商推薦函和內(nèi)核意見是發(fā)行審核的前提和基礎(chǔ)；（２）律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見及其承諾（同意引用、承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任、審閱招股說(shuō)明書）派出機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)調(diào)查報(bào)告地方政府意見及其他機(jī)構(gòu)的咨詢意見申報(bào)準(zhǔn)則的核心內(nèi)容中國(guó)的Ｓ１、Ｆ１表77申報(bào)準(zhǔn)則主要特點(diǎn)1.遵循《公司法》和《證券法》及有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。2.充分總結(jié)了股票發(fā)行審核工作的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。3.借鑒美國(guó)等國(guó)家股票發(fā)行申請(qǐng)材料格式的合理內(nèi)容，特別是美國(guó)注冊(cè)登記S1、F1申報(bào)表的內(nèi)容和格式，突出了核準(zhǔn)制下股票發(fā)行市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化的原則。4.充分體現(xiàn)強(qiáng)制信息披露和合規(guī)性審核的要求，將招股說(shuō)明書作為了申報(bào)文件的核心。5.注重發(fā)揮發(fā)揮中介尤其是主承銷商的自律功能。6.通過結(jié)構(gòu)和內(nèi)容的調(diào)整、重新歸類合并、增加新的章節(jié)，方便了申請(qǐng)文件制作和發(fā)行審核工作。申報(bào)準(zhǔn)則主要特點(diǎn)1.遵循《公司法》和《證券法》及有關(guān)法律、法78按核準(zhǔn)制精神設(shè)計(jì)

申報(bào)準(zhǔn)則的內(nèi)容體系

1.明確了申報(bào)主體。申報(bào)準(zhǔn)則規(guī)定所有在2001年3月16日以后申報(bào)的企業(yè)，包括有指標(biāo)的企業(yè)和2000年3月17日以前經(jīng)論證確認(rèn)的高新技術(shù)企業(yè)，都應(yīng)按核準(zhǔn)制要求報(bào)送申請(qǐng)文件。2.明確了對(duì)發(fā)行申報(bào)的基本監(jiān)管要求。（1）申報(bào)準(zhǔn)則的目錄作為申請(qǐng)文件的最低要求，發(fā)行人可視實(shí)際情況增加。有的目錄對(duì)發(fā)行人實(shí)不適用的，可不必提供，但應(yīng)作出書面說(shuō)明。中國(guó)證監(jiān)會(huì)可視審核實(shí)際要求發(fā)行人提供補(bǔ)充文件。（2）強(qiáng)調(diào)了依法申報(bào)的嚴(yán)肅性。（3）對(duì)未按準(zhǔn)則的要求制作和報(bào)送申請(qǐng)文件的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可不予受理或要求重新制作或報(bào)送。3.對(duì)申報(bào)內(nèi)容體系進(jìn)行了調(diào)整。整套申請(qǐng)文件應(yīng)包括兩個(gè)部分，即要求在指定報(bào)刊及網(wǎng)站披露的文件和不要求在指定報(bào)刊及網(wǎng)站披露的文件。4.確立了主承銷商推薦制度所有企業(yè)（含指標(biāo)企業(yè)和雙高企業(yè)），應(yīng)由主承銷商出具推薦函。省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門的推薦函不再作為申請(qǐng)文件的必備文件。按核準(zhǔn)制精神設(shè)計(jì)

申報(bào)準(zhǔn)則的內(nèi)容體系1.明確了申報(bào)主體。795.法律和會(huì)計(jì)專業(yè)報(bào)告和意見是發(fā)行上市申報(bào)的重要文件.（1）作為招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）的附錄，提供審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)告全文，發(fā)行人編制的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告（如有）。（2）要求提供發(fā)行人律師的專業(yè)意見，變更為法律意見書和律師工作報(bào)告，同時(shí)還要求律師自備工作底稿檔案，以備核查。6.對(duì)申請(qǐng)文件的形式進(jìn)行了改進(jìn).（1）要求申請(qǐng)文件應(yīng)為原件，如不能提供原件的，應(yīng)由發(fā)行人律師提供鑒證意見，或由出文單位蓋章，以保證與原件一致。如原出文單位不再存續(xù)，可由承繼其職權(quán)的單位或作出撤銷決定的單位出文證明文件的真實(shí)性。（2）規(guī)定了文件的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格。（3）電子化要求。發(fā)行人在每次報(bào)送書面文件的同時(shí)，應(yīng)報(bào)送一份相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)電子文件。7.其他政府部門的專業(yè)意見（1）特殊行業(yè)（或企業(yè)）主管部門出具的監(jiān)管意見書。（2）有權(quán)部門對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建議書的批準(zhǔn)文件。（3）省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部職工股批準(zhǔn)、發(fā)行、托管、清理以及是否存在潛在隱患等情況的確認(rèn)文件。（4）污染比較重的企業(yè)應(yīng)附省級(jí)環(huán)保部門的確認(rèn)文件。

5.法律和會(huì)計(jì)專業(yè)報(bào)告和意見是發(fā)行上市申報(bào)的重要文件.（1）80明確了申報(bào)責(zé)任8.強(qiáng)化了以主承銷商為代表的中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任.（1）在申報(bào)時(shí)和核準(zhǔn)前，參與執(zhí)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)隨發(fā)行人董事之后按要求在所提供的有關(guān)文件上發(fā)表聲明，確保申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。（2）主承銷商應(yīng)按有關(guān)規(guī)定履行對(duì)申請(qǐng)文件的核查及對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行質(zhì)量控制的義務(wù)，出具核查意見。（3）發(fā)行人、主承銷商及其他有關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件的審核反饋意見提供補(bǔ)充材料，發(fā)行人全體董事應(yīng)對(duì)補(bǔ)充內(nèi)容出具正式回復(fù)意見。（4）發(fā)行人律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師以及從事資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)同意對(duì)納入招股說(shuō)明書的由其出具的專業(yè)報(bào)告或意見無(wú)異議的同意書。（5）主承銷商、其他承銷團(tuán)成員，簽字律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師及其所在機(jī)構(gòu)的證券從業(yè)資格證書復(fù)印件，該復(fù)印件需由該機(jī)構(gòu)蓋章確認(rèn)并說(shuō)明用途。（6）關(guān)于主承銷商律師的驗(yàn)證筆錄問題。申報(bào)準(zhǔn)則對(duì)主承銷商律師的驗(yàn)證筆錄不再要求。9.強(qiáng)化了發(fā)行人及董事的申請(qǐng)責(zé)任（1）要求發(fā)行人出具擬首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)報(bào)告。（2）發(fā)行人股東大會(huì)同意本次發(fā)行的決議及授權(quán)董事會(huì)處理有關(guān)事宜的決議后，在申報(bào)時(shí)和核準(zhǔn)前，發(fā)行人全體董事對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書。（3）發(fā)行人全體董事簽字的募集資金運(yùn)用項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告（如有個(gè)別董事不同意或棄權(quán)，應(yīng)說(shuō)明原因并加蓋公司印章）。

明確了申報(bào)責(zé)任8.強(qiáng)化了以主承銷商為代表的中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任.（8110.強(qiáng)調(diào)發(fā)行方案和發(fā)行定價(jià)的科學(xué)性明確發(fā)行審核委員會(huì)審核前提供發(fā)行方案及發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告，定價(jià)分析的主要內(nèi)容應(yīng)包括對(duì)發(fā)行的估值報(bào)告。11.要求提供重要說(shuō)明以方便審核（1）發(fā)行人關(guān)于改制和重組方案的說(shuō)明（2）發(fā)行人關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況的說(shuō)明（3）發(fā)行人關(guān)于近三年及最近一期的重大關(guān)聯(lián)交易的說(shuō)明（4）發(fā)行人關(guān)于其業(yè)務(wù)及募股資金擬投資項(xiàng)目符合環(huán)境保護(hù)要求的說(shuō)明（5）發(fā)行人關(guān)于近三年及最近一期的納稅情況的說(shuō)明。（4）發(fā)行人的歷次資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（含土地評(píng)估報(bào)告）及歷次驗(yàn)資報(bào)告。12.關(guān)于在申請(qǐng)文件中是否應(yīng)提供發(fā)行人和主承銷商簽定的承銷協(xié)議問題要求發(fā)行人應(yīng)提供與主承銷商簽定的承銷協(xié)議，在首次申報(bào)時(shí)可提供經(jīng)簽字的包括尚待確定事項(xiàng)的承銷協(xié)議，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前報(bào)送對(duì)尚未確定事項(xiàng)加以明確的補(bǔ)充協(xié)議。10.強(qiáng)調(diào)發(fā)行方案和發(fā)行定價(jià)的科學(xué)性8213.對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料提出明確要求（1）作為招股說(shuō)明書附錄的審計(jì)報(bào)告和盈利預(yù)測(cè)審閱報(bào)告及有關(guān)報(bào)表（2）對(duì)設(shè)立不滿三年的股份有限公司需報(bào)送最近三年原企業(yè)或股份公司的原始財(cái)務(wù)報(bào)告，原始財(cái)務(wù)報(bào)告與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的差異比較表，申報(bào)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見（3）對(duì)于設(shè)立已滿三年的股份有限公司（含定向募集公司）需報(bào)送最近三年原始財(cái)務(wù)報(bào)告，原始財(cái)務(wù)報(bào)告與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的差異比較表，申報(bào)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見13.對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料提出明確要求（1）作為招股說(shuō)明書附錄的審8314.要求提供有關(guān)發(fā)行人情況的重要文件

一是商標(biāo)、土地使用權(quán)證書；發(fā)行人與股東在非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、離退休人員剝離方面的協(xié)議，其他服務(wù)協(xié)議；二是發(fā)行人關(guān)于近三年及最近的主要決策有效性的相關(guān)文件；三是發(fā)行人關(guān)于消除或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的有關(guān)協(xié)議或承諾；四是發(fā)行人關(guān)于技術(shù)含量及技術(shù)創(chuàng)新能力的依據(jù)；五是發(fā)行人各年度納稅申報(bào)表及完稅證明，有關(guān)發(fā)行人稅收、財(cái)政補(bǔ)貼優(yōu)惠政策的證明文件；六是發(fā)行人的土地使用權(quán)、房屋產(chǎn)權(quán)權(quán)屬證書或相關(guān)租賃協(xié)議；七是涉及政府特許經(jīng)營(yíng)的發(fā)行人，提供的政府特許經(jīng)營(yíng)證書；八是發(fā)行人的重大商務(wù)合同。

14.要求提供有關(guān)發(fā)行人情況的重要文件一是商標(biāo)、土地使用權(quán)8415.對(duì)定向募集公司的內(nèi)部職工股采取加大披露明確責(zé)任的做法（1）發(fā)行人關(guān)于最近一次募股資金使用情況的說(shuō)明，發(fā)行人關(guān)于內(nèi)部職工股發(fā)行和演變情況的說(shuō)明；（2）有關(guān)歷次發(fā)行內(nèi)部職工股批準(zhǔn)文件，有關(guān)內(nèi)部職工股發(fā)行、過戶登記的證明文件，托管機(jī)構(gòu)出具的歷次托管證明，有關(guān)違規(guī)清理情況的文件，律師對(duì)上述文件的鑒證意見；（3）提供省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部職工股批準(zhǔn)、發(fā)行、托管、清理以及是否存在潛在隱患等情況的確認(rèn)文件，中介機(jī)構(gòu)的意見。15.對(duì)定向募集公司的內(nèi)部職工股采取加大披露明確責(zé)任的做法（85核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制86第六部分核準(zhǔn)制下強(qiáng)制性信息披露及其專業(yè)基礎(chǔ)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)3月16日發(fā)布的證監(jiān)發(fā)[2001]41號(hào)、42號(hào)，招股說(shuō)明書與上市公告書準(zhǔn)則若干特別規(guī)定專業(yè)基礎(chǔ)：法律意見、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告招股說(shuō)明書披露制度的進(jìn)一步演變第六部分核準(zhǔn)制下強(qiáng)制性信息披露及其專業(yè)基礎(chǔ)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)387來(lái)歷證監(jiān)[1997]2號(hào)文《關(guān)于發(fā)布公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第一號(hào)<招股說(shuō)明書的內(nèi)容與格式>的通知》證監(jiān)發(fā)[2001]41號(hào)文《關(guān)于發(fā)布〈公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)---招股說(shuō)明書〉的通知》即招股說(shuō)明書新準(zhǔn)則，并于2001年3月15日發(fā)布。來(lái)歷證監(jiān)[1997]2號(hào)文《關(guān)于發(fā)布公開發(fā)行股票公司信息披露88

起草招股說(shuō)明書新準(zhǔn)則的背景和簡(jiǎn)要過程

證監(jiān)[1997]2號(hào)文基本上是按政府審批進(jìn)行設(shè)計(jì)的。自1998年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)生了重大的變化。1998年12月29日證券法頒布實(shí)施，1999年12月25日全國(guó)人大通過了修改公司法的決定，2000年3月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告了股票發(fā)行核準(zhǔn)程序。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自1999年5月起，借鑒美國(guó)、香港的監(jiān)管規(guī)則以及中石油招股說(shuō)明書，對(duì)證監(jiān)[1997]2號(hào)文進(jìn)行了重大修改。2000年5月起，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部多次組織部分證券公司及基金管理公司進(jìn)行討論，充分吸收了業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的智慧。2000年5-10月，發(fā)行監(jiān)管部將主板招股說(shuō)明書的主要修改結(jié)果運(yùn)用于創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書的草擬；2000年11月20至27日，發(fā)行監(jiān)管部將創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書的修改成果再運(yùn)用于主板招股說(shuō)明書的修改。2001年以來(lái)，發(fā)行監(jiān)管部與會(huì)計(jì)部等會(huì)內(nèi)職能部門共同研究，對(duì)招股說(shuō)明書新準(zhǔn)則進(jìn)行了反復(fù)修改和完善。2001年2月下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布咨詢意見稿，通過上網(wǎng)和登報(bào)全面公開征求境內(nèi)外意見。2001年3月15日正式對(duì)外發(fā)布實(shí)施。起草招股說(shuō)明書新準(zhǔn)則的背景和簡(jiǎn)要過程

證監(jiān)[1997]2號(hào)89招股說(shuō)明書在核準(zhǔn)制下證券監(jiān)管中的地位和作用

1、招股說(shuō)明書是貫徹核準(zhǔn)制所有標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的集中體現(xiàn)2、招股說(shuō)明書體現(xiàn)了核準(zhǔn)制下監(jiān)管部門通過強(qiáng)制性信息披露來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的理念3、招股說(shuō)明書明確了發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，有利于提高上市公司的質(zhì)量和中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平4、招股說(shuō)明書是上市公司持續(xù)信息披露的基礎(chǔ)，也是監(jiān)管部門進(jìn)行上市后監(jiān)管的基礎(chǔ)。招股說(shuō)明書在核準(zhǔn)制下證券監(jiān)管中的地位和作用

1、招股說(shuō)明書是90

核準(zhǔn)制新規(guī)則下招股說(shuō)明書的主要特點(diǎn)第一，新的招股說(shuō)明書要求反映監(jiān)管部門對(duì)信息披露的最低要求。在最低監(jiān)管要求下，發(fā)行人披露的招股說(shuō)明書必須反映一切對(duì)投資者進(jìn)行投資選擇和判斷有重大影響的信息，并且這些信息應(yīng)是普通投資者能夠看得明白，體現(xiàn)簡(jiǎn)明，詳實(shí)，通俗，平實(shí)等特點(diǎn)。第二，招股說(shuō)明書還要反映發(fā)行人董事及“管理團(tuán)隊(duì)”的風(fēng)格，是發(fā)行人招股的鄭重承諾和聲明。對(duì)于發(fā)行人來(lái)講，招股說(shuō)明書應(yīng)是其公司發(fā)展史上最重要的法律文獻(xiàn)之一，公司有兩個(gè)章程，一個(gè)是被稱為法人治理結(jié)構(gòu)和公司管理“憲法”的公司章程，另一個(gè)則是“招股章程”。第三、招股說(shuō)明書不僅僅是發(fā)行人的鄭重宣言和承諾，還反映了參與執(zhí)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的聲明和承諾，是中業(yè)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)的集中體現(xiàn)?？梢灾v，發(fā)行人披露的招股說(shuō)明書集中反映了參與執(zhí)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)和職業(yè)精神，他們的鄭重聲明和承諾，顯示了以主承銷商為牽頭人的中介機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行盡職調(diào)查和專業(yè)核查的監(jiān)管精神。第四，招股說(shuō)明書應(yīng)是投資者進(jìn)行投資決策的唯一依賴。

核準(zhǔn)制新規(guī)則下招股說(shuō)明書的主要特點(diǎn)第一，新的招股說(shuō)明書要91新招股說(shuō)明書的內(nèi)容體系

發(fā)行監(jiān)管部根據(jù)《公司法》、《證券法》以及監(jiān)管規(guī)章的要求,在充分總結(jié)近年來(lái)的審核工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,借鑒美國(guó)和香港等地首次公開發(fā)行股票信息披露的合理內(nèi)容進(jìn)行起草的。在形式上做了重大修改，單獨(dú)設(shè)立了一部分即編制招股說(shuō)明書的基本要求，體現(xiàn)了強(qiáng)制性信息披露的監(jiān)管理念，強(qiáng)化發(fā)行人董事及其中介機(jī)構(gòu)的披露責(zé)任。在內(nèi)容上，按照突出重點(diǎn)、刪繁就簡(jiǎn)原則進(jìn)行調(diào)整，增加和突出對(duì)投資判斷具有實(shí)質(zhì)影響的信息，同時(shí)體現(xiàn)方便投資者閱讀的原則。新招股說(shuō)明書的內(nèi)容體系

發(fā)行監(jiān)管部根據(jù)《公司法》、《證券法》92編制招股說(shuō)明書的總體監(jiān)管要求

最低披露要求及主動(dòng)披露原則通俗性要求招股書（包括財(cái)務(wù)資料及整個(gè)文件）有效期的要求披露方式的要求盈利預(yù)測(cè)的要求關(guān)于適用范圍編制招股說(shuō)明書的總體監(jiān)管要求

最低披露要求及主動(dòng)披露原則93招股說(shuō)明書的責(zé)任主體

發(fā)行人全體董事是招股說(shuō)明書的直接責(zé)任人;主承銷商配合發(fā)行人編制招股說(shuō)明書并負(fù)責(zé)核查的責(zé)任；發(fā)行人律師參與編制招股說(shuō)明書，并對(duì)招股說(shuō)明書進(jìn)行審閱，確認(rèn)招股說(shuō)明書及其摘要不致因法律意見書和律師工作報(bào)告的內(nèi)容出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏引致的法律風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)書面同意發(fā)行人在招股說(shuō)明書及其摘要中引用由其出具的專業(yè)報(bào)告或意見的內(nèi)容。招股說(shuō)明書的責(zé)任主體

發(fā)行人全體董事是招股說(shuō)明書的直接責(zé)任人94

從招股說(shuō)明書中應(yīng)該關(guān)注哪些最主要的信息？（一）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素（二）關(guān)于影響投資決策的發(fā)行人歷史和現(xiàn)實(shí)情況：設(shè)立與運(yùn)行、業(yè)務(wù)與技術(shù)、治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控制度、管理層（三）關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易（四）關(guān)于發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息（五）如何把握公司的成長(zhǎng)性和未來(lái)？（六）關(guān)于本次發(fā)行的情況及發(fā)行定價(jià)和股利分配情況（七）關(guān)于發(fā)行人的投資者服務(wù)承諾

從招股說(shuō)明書中應(yīng)該關(guān)注哪些最主要的信息？（一）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素95關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素

招股說(shuō)明書將發(fā)行人本次發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)因素作為首要篇章加以披露，突出投資股票的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性；招股說(shuō)明書所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，主要包括揭示發(fā)行人的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里，特別風(fēng)險(xiǎn)因素是什么，發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)因素是否根據(jù)重要性原則或按可能對(duì)投資者影響程度的大小順序進(jìn)行披露，所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素是否全面，不存在遺漏或隱瞞的情況；風(fēng)險(xiǎn)披露的程度是否到位，是否盡可能采用定量分析，不能進(jìn)行定量分析的是否進(jìn)行了有針對(duì)性的定性陳述；風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策必須是發(fā)行人已采取的或?qū)⒁扇〉木唧w措施。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素

招股說(shuō)明書將發(fā)行人本次發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)因素作為首要篇96發(fā)行人的歷史、現(xiàn)狀及規(guī)范運(yùn)作

1、關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)行情況招股說(shuō)明書應(yīng)清晰地展示發(fā)行人的組織結(jié)構(gòu)圖，上至發(fā)起人股東（追溯至實(shí)際控制人）下至對(duì)外投資控股、參股的公司及分公司的情況，讓投資者看清發(fā)行人“祖籍”關(guān)系；對(duì)公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等披露，便于投資者看清公司的“家底”；專門披露發(fā)行人是否在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等五個(gè)方面與發(fā)起人或股東做到分開，揭示發(fā)行人是否具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人的歷史、現(xiàn)狀及規(guī)范運(yùn)作1、關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)置97通過披露發(fā)行人業(yè)務(wù)所處行業(yè)的國(guó)內(nèi)外基本情況，影響本行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況，使投資者能客觀地把握發(fā)行人的業(yè)務(wù)情況。招股說(shuō)明書具體介紹主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況，展示業(yè)務(wù)的流程，進(jìn)行研究開發(fā)情況，與業(yè)務(wù)相關(guān)的供應(yīng)和銷售情況，擁有的主要固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的情況，出口和境外經(jīng)營(yíng)的情況，公司與他人合作的情況，主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制情況，主要客戶及供應(yīng)商的情況，公司與最大五名供應(yīng)商和銷售客戶的關(guān)聯(lián)情況。2、關(guān)于發(fā)行人業(yè)務(wù)通過披露發(fā)行人業(yè)務(wù)所處行業(yè)的國(guó)內(nèi)外基本情況，影響本行業(yè)發(fā)展的983、關(guān)于發(fā)行人技術(shù)發(fā)行人的技術(shù)關(guān)系到發(fā)行人的行業(yè)前景和發(fā)展?jié)摿Γ欠从嘲l(fā)行人質(zhì)量特別是未來(lái)成長(zhǎng)性的重要內(nèi)容。招股說(shuō)明書著重披露發(fā)行人核心技術(shù)的來(lái)源和方式；所擁有的核心技術(shù)在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)的先進(jìn)性；主導(dǎo)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的技術(shù)狀況，擬投資項(xiàng)目的技術(shù)水平；產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)所處的具體階段，說(shuō)明技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化狀況；進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品研究和開發(fā)的情況；發(fā)行人保持技術(shù)不斷創(chuàng)新的機(jī)制和進(jìn)一步開發(fā)的能力等。4、關(guān)于發(fā)行人的“管理團(tuán)隊(duì)”投資公司股票在某種意義上是投資于公司的管理團(tuán)隊(duì)。招股說(shuō)明書將管理層作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)加以介紹，包括團(tuán)隊(duì)的整體能力及協(xié)調(diào)性，團(tuán)隊(duì)成員的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)歷、職務(wù)等。招股說(shuō)明書還應(yīng)披露管理團(tuán)隊(duì)持有公司股份的情況，這些人員與發(fā)行人簽定的協(xié)議及其對(duì)本次發(fā)行的承諾事項(xiàng)。招股說(shuō)明書還應(yīng)進(jìn)一步披露整個(gè)管理層是否適應(yīng)目前業(yè)務(wù)開展的需要，以及隨著公司的成長(zhǎng)是否仍然適應(yīng)，是否需要作出調(diào)整等情況，使投資者對(duì)投資這樣一個(gè)管理層有一個(gè)判斷的基礎(chǔ)。3、關(guān)于發(fā)行人技術(shù)995、關(guān)于發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系到公司能否規(guī)范運(yùn)作，關(guān)系到能否切實(shí)保障投資者特別是中小投資者的利益。對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的詳細(xì)披露，有利于促進(jìn)公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度。對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的真正落實(shí)，有利于公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展，增加了公司的透明度。招股說(shuō)明書新準(zhǔn)則要求披露獨(dú)立董事情況；公司權(quán)力機(jī)構(gòu)與管理層之間相互制約的關(guān)系；重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制和內(nèi)部控制機(jī)制；核心管理層和技術(shù)負(fù)責(zé)人的歷次變動(dòng)情況及其穩(wěn)定性，對(duì)管理層和核心技術(shù)人員誠(chéng)信義務(wù)的限制性規(guī)定；發(fā)行人管理層對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的自我評(píng)價(jià)以及主承銷商、律師和會(huì)計(jì)對(duì)此所發(fā)表的意見。核準(zhǔn)制法規(guī)及其完善方向課件100關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易

避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易是核準(zhǔn)制下的基本監(jiān)管規(guī)則。對(duì)此，發(fā)行人應(yīng)披露其不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的聲明或其解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施以及今后不開展同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。發(fā)行人本著嚴(yán)格披露的原則，在更為廣闊的環(huán)境中全面展示公司的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系，披露減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的情況。對(duì)關(guān)聯(lián)方的披露對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系的披露對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露對(duì)發(fā)行人是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否按規(guī)定充分披露了關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易，公司是否健全了保障關(guān)聯(lián)交易公允的制度，所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易是否公允，招股說(shuō)明書要求發(fā)行人律師和主承銷商進(jìn)行核查，并發(fā)表意見。關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易

避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易是核101關(guān)于發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息

發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是影響投資判斷最重要的信息之一，新的招股說(shuō)明書財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息一章充分體現(xiàn)了核準(zhǔn)制新規(guī)則對(duì)加大信息披露力度和提高信息披露質(zhì)量的最重要嘗試。所披露的信息，是在專業(yè)機(jī)構(gòu)做出的報(bào)告和意見的基礎(chǔ)上，同時(shí)充分考慮非財(cái)務(wù)專業(yè)的普通投資者能夠理解發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息。在全面客觀介紹發(fā)行人財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上，發(fā)行人全體董事及公司管理層向投資者做出與本次招股說(shuō)明書財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的時(shí)間和范圍口徑大體一致的公司財(cái)務(wù)分析的簡(jiǎn)明結(jié)論性意見。該簡(jiǎn)明結(jié)論性意見能在一定程度上減少信息不對(duì)稱的影響，進(jìn)一步幫助投資者了解公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)信息。綜觀整個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露，發(fā)行人不是對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單描述，而是披露影響各重要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的因素及內(nèi)在關(guān)系，披露各財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)的公司財(cái)務(wù)特征和公司的內(nèi)在素質(zhì)。此外對(duì)現(xiàn)代國(guó)際會(huì)計(jì)領(lǐng)域越來(lái)越關(guān)注的問題，如通過了解和評(píng)價(jià)公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度，提高審計(jì)效率，幫助客戶改進(jìn)內(nèi)控制度、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，招股說(shuō)明書也做了分析說(shuō)明。關(guān)于發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息

發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是影響投資判斷102發(fā)行人的成長(zhǎng)性和未來(lái)發(fā)展前景

發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)募股資金投向盈利預(yù)測(cè)發(fā)行人的成長(zhǎng)性和未來(lái)發(fā)展前景

103本次發(fā)行、發(fā)行定價(jià)和股利分配情況

在核準(zhǔn)制下，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定。價(jià)格的最后確定應(yīng)該反映公司的價(jià)值及市場(chǎng)的需求等多方面的因素，其中對(duì)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)是股權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)，正確對(duì)待發(fā)行估值及定價(jià)是一個(gè)理性投資者的不可或缺的正確態(tài)度。股利分配是投資于股票的重要回報(bào)內(nèi)容。包括歷次分配股利的情況，股利分配的政策，利潤(rùn)共享的安排，以及本次股票發(fā)行后第一次股利年度派發(fā)股利的計(jì)劃。本次發(fā)行、發(fā)行定價(jià)和股利分配情況

在核準(zhǔn)制下，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行104發(fā)行人對(duì)投資者的服務(wù)承諾

招股說(shuō)明書應(yīng)披露發(fā)行人如何做好持續(xù)信息披露工作的安排和投資者服務(wù)的有關(guān)承諾。披露招股說(shuō)明書的附錄文件以及涵蓋所有與本次發(fā)行有關(guān)的備查文件。發(fā)行人對(duì)投資者的服務(wù)承諾

招股說(shuō)明書應(yīng)披露發(fā)行人如何做好持續(xù)105招股說(shuō)明書的編制過程剖析首先，招股說(shuō)明書的編制應(yīng)以發(fā)行人的質(zhì)量為前提。第二，招股說(shuō)明書的編制過程應(yīng)與制作整套發(fā)行申請(qǐng)文件的過程相一致，是將整套申請(qǐng)文件凝聚到招股說(shuō)明書各個(gè)章節(jié)的過程。第三，這次招股說(shuō)明書的編制過程在一定程度上體現(xiàn)了發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)共同進(jìn)行“團(tuán)隊(duì)作業(yè)”（teamwork）的過程，體現(xiàn)了參與各方進(jìn)行專業(yè)化分工和協(xié)作的成果。第四，編制招股說(shuō)明書的過程是一個(gè)總結(jié)、認(rèn)識(shí)、解剖發(fā)行人的過程，也是促進(jìn)和改良發(fā)行人的過程，還是促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)素質(zhì)提高和敬業(yè)精神增強(qiáng)的過程。第五，編制招股說(shuō)明書的過程不是一個(gè)簡(jiǎn)單的文字寫作過程，“功夫在字外”。第六，編制招股說(shuō)明書的過程還是提高整個(gè)業(yè)界專業(yè)技能的過程。第七，招股說(shuō)明書編制過程也是監(jiān)管部門的審核人員進(jìn)行悉心專業(yè)指導(dǎo)和嚴(yán)格督促規(guī)則實(shí)施的過程。

招股說(shuō)明書的編制過程剖析首先，招股說(shuō)明書的編制應(yīng)以發(fā)行人的質(zhì)106核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制107四、利用中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)的成果四、利用中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)的成果108

運(yùn)用好證券發(fā)行的法律專業(yè)保障法律意見書和律師工作報(bào)告準(zhǔn)則適用范圍：IPO、增發(fā)、配股、CB方式：法律意見書、律師工作報(bào)告、工作底稿盡職范圍：有關(guān)發(fā)行人及申報(bào)發(fā)行的重大法律問題“法律保障”：監(jiān)管部門審查的合規(guī)性基礎(chǔ)、投資者對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的信心基礎(chǔ)、發(fā)行人的法律顧問

運(yùn)用好證券發(fā)行的法律專業(yè)保障法律意見書和律師工作報(bào)告109證券發(fā)行法律意見的地位核準(zhǔn)制下的發(fā)行人律師及律師專業(yè)報(bào)告和意見：降低股票發(fā)行法律風(fēng)險(xiǎn)的法律專業(yè)保障發(fā)行人的法律專業(yè)顧問投資者對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的信心基礎(chǔ)監(jiān)管部門審查的合規(guī)性基礎(chǔ)律師應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，更新技能，降低發(fā)行法律風(fēng)險(xiǎn)證券發(fā)行法律意見的地位核準(zhǔn)制下的發(fā)行人律師及律師專業(yè)報(bào)告和意110法律意見書必備聲明和免責(zé)條件1、依法承諾2、盡職承諾3、同意作為申報(bào)材料的承諾4、同意招股說(shuō)明書引用的承諾5、其他適當(dāng)聲明法律意見書必備聲明和免責(zé)條件1、依法承諾111運(yùn)用好注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專業(yè)報(bào)告和意見對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的職業(yè)判斷財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露審計(jì)報(bào)告驗(yàn)資評(píng)估MD&A運(yùn)用好注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專業(yè)報(bào)告和意見對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的職業(yè)判斷112核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制113第七部分可轉(zhuǎn)換公司債券融資戰(zhàn)略序言優(yōu)異企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)對(duì)投資者的吸收力和投資者結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換公司債券的融資戰(zhàn)略目的靈活運(yùn)用CB的靈活性安排（flexibility）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)賣空機(jī)制與證券市場(chǎng)健康發(fā)展CB的發(fā)行方式可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)投資者投資可轉(zhuǎn)換公司債券需考慮的因素可交換股票的可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券是一種證券市場(chǎng)創(chuàng)新的品種，對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資者將提出更高的要求第七部分可轉(zhuǎn)換公司債券融資戰(zhàn)略序言114序言定義：可轉(zhuǎn)換債券作為一種在債券和股票基礎(chǔ)之上衍生出來(lái)的金融工具（derivativetool），是一種根據(jù)約定，可在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券，是一種衍生、復(fù)合型的證券品種。可轉(zhuǎn)換公司債券是我國(guó)證券市場(chǎng)深化發(fā)展的必然選擇，具有重要意義：首先，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行和上市，是證券市場(chǎng)金融品種的創(chuàng)新，完善了證券市場(chǎng)功能，促進(jìn)了證券市場(chǎng)深化。。其次，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行上市為證券市場(chǎng)的投資者提供了新的投資品種，并提供一種靈活的投資選擇。第三，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行為上市公司再融資開創(chuàng)了新的模式。序言定義：可轉(zhuǎn)換債券作為一種在債券和股票基礎(chǔ)之上衍生出來(lái)的金115優(yōu)異企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券國(guó)際上發(fā)行體類型:成熟企業(yè)，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有償債能力，溢價(jià)（premium）籌集顯示管理層信心，具有以溢價(jià)出售股份潛力的信心；資產(chǎn)負(fù)債率：debt–to-equityratio，擔(dān)保與信用評(píng)級(jí)：歐洲是seniordebt,美國(guó)是次級(jí)債券我國(guó)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件較之配股和增發(fā)更嚴(yán)，門檻更高，除主承銷商要關(guān)注十二個(gè)方面的問題外，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券必須滿足“最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10％以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7％”。對(duì)這一條件固然有較嚴(yán)格的一面，但是可轉(zhuǎn)換公司債券作為我國(guó)資本市場(chǎng)新的金融品種，為保證這個(gè)品種的健康發(fā)展，就應(yīng)最大可能地避免風(fēng)險(xiǎn)。目前的指導(dǎo)思想是“扶優(yōu)”，即扶持業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范的上市公司。優(yōu)異企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券國(guó)際上發(fā)行體類型:成熟企業(yè)，有穩(wěn)定的116對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)有信心企業(yè)的“黃金融資手段”低成本融資（low-costfinancing）擴(kuò)展投資者基礎(chǔ)（diversifiedinvestorbase）可以溢價(jià)售股，變現(xiàn)未來(lái)股權(quán)（monetizationofshareholding），可以減少股本擴(kuò)張對(duì)股票收益的稀釋程度，不影響現(xiàn)有股東基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)換前保留現(xiàn)有投票權(quán)和股息快速融資（expeditedexecution）募股資金投向廣泛：支付短期貸款、收購(gòu)融資、一般資本開支、股份回購(gòu)、結(jié)構(gòu)靈活，flexibilitytomodif