外資的互聯(lián)網(wǎng)持倉(cāng)趨勢(shì)

摘要1一、海外共同基金：持股數(shù)未明顯減少，持倉(cāng)占比處于低位。1）季度情況：持股數(shù)總體保持增持或持平，市值占總資產(chǎn)比下降主要受股價(jià)變化影響。2）月度情況：除美團(tuán)外近半年持股數(shù)保持增加，市值占總資產(chǎn)比下降同樣受股價(jià)影響。3）港美股持股合計(jì)情況：22Q2后合計(jì)持股下降的基金開始放緩或停止減持。二、主權(quán)財(cái)富基金：長(zhǎng)線維穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比穩(wěn)定。1）挪威政府全球養(yǎng)老基金近三年中國(guó)前十重倉(cāng)個(gè)股中互聯(lián)網(wǎng)公司均接近半數(shù)；2）淡馬錫對(duì)TMT行業(yè)的投資份額2021年有所下降，長(zhǎng)期看仍處于較高位置。三、互聯(lián)網(wǎng)主題基金：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于低倉(cāng)位階段，關(guān)注其后續(xù)拐點(diǎn)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)減持或空倉(cāng)趨勢(shì)明顯，后續(xù)加倉(cāng)空間較大。四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經(jīng)基本釋放。1）騰訊控股賣空率經(jīng)歷兩次高峰，10月以來賣空率維持在10%左右；2）美團(tuán)賣空率持續(xù)處于20%左右，9月末達(dá)到高峰；3）阿里巴巴賣空率10月下旬明顯處于期間低位，9、10月初兩輪集中賣空；4）快手9月20日短暫大量賣空，10月下旬賣空率處于高位；5）網(wǎng)易8-9月賣空率長(zhǎng)期位于20%以上，10月中旬開始下降；6）嗶哩嗶哩8-10月賣空率經(jīng)常性突破40%，10月下旬開始下降；7）京東集團(tuán)8月末10月初為京東集團(tuán)賣空率高峰，10月中下旬賣空率總體位于低位。五、投資建議：我們認(rèn)為，外資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)仍有信心，且頭部公司仍有一定的投資空間。因此，建議關(guān)注1）在出海過程中在相關(guān)領(lǐng)域空間較大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，騰訊、美團(tuán)和拼多多；2）核心主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的二線互聯(lián)網(wǎng)龍頭京東和網(wǎng)易；3）優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)超跌標(biāo)的，嗶哩嗶哩，快手，阿里巴巴，心動(dòng)，閱文，金山軟件，阜博，百奧家庭互動(dòng)等六、風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)出海業(yè)務(wù)效果不及預(yù)期；外資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)態(tài)度轉(zhuǎn)變；港股流動(dòng)性降低目錄2一、海外共同基金：持股數(shù)未明顯減少，持倉(cāng)占比處于低位二、主權(quán)財(cái)富基金：長(zhǎng)線維穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比穩(wěn)定三、互聯(lián)網(wǎng)主題基金：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于低倉(cāng)位階段，關(guān)注其后續(xù)拐點(diǎn)四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經(jīng)基本釋放五、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示一、海外共同基金：持股數(shù)未明顯減少，持倉(cāng)占比處于低位二、主權(quán)財(cái)富基金：長(zhǎng)線維穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比穩(wěn)定三、互聯(lián)網(wǎng)主題基金：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于低倉(cāng)位階段，關(guān)注其后續(xù)拐點(diǎn)四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經(jīng)基本釋放五、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示3圖表：外資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)態(tài)度分析框架我們選擇7支資產(chǎn)規(guī)模較大的基金，對(duì)其進(jìn)行持倉(cāng)分析。通過分析季度持股量的變化，來反映外資對(duì)于某支股票的增減倉(cāng)，以及集中買賣的時(shí)間。通過季度持有該股票市值/基金總資產(chǎn)的比值來反映其配置情況。通過分析月度持倉(cāng)量及占比，反映近期外資趨勢(shì)。從而整體得出，外資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的態(tài)度。基金名稱總資產(chǎn)（百萬人民幣）時(shí)間瑞銀（盧森堡）股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)28，445.882022/10/31霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金7，387.242022/10/31摩根大通基金-中國(guó)基金30，110.352022/10/31首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金17，515.522022/10/31MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity9，294.142022/10/31貝萊德全球基金-中國(guó)基金6，899.942022/9/30農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)3，219.872022/10/31分析框架持股量絕對(duì)值變動(dòng)反映外資增減倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)趨勢(shì)反映外資集中買賣的時(shí)間占比月度數(shù)據(jù)占比=持股市值/基金總資產(chǎn)，反映基金配置情況，以及倉(cāng)位情況反映近期趨勢(shì)圖表：選擇分析的7支基金4資料來源：bloomberg、方正證券研究所分析框架：如何看海外基金的互聯(lián)網(wǎng)持倉(cāng)變化？1.1.1

騰訊控股—持股量：除瑞銀外均有不同幅度的增持圖表：瑞銀、摩根大通、首域環(huán)球2Q21-3Q22騰訊控股持股數(shù)圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德2Q21-3Q22騰訊控股持股數(shù)4000000900000014000000190000003Q22序號(hào)基金變動(dòng)百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元-34.3%2摩根大通基金-中國(guó)基金34.9%3農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)43.6%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金7.3%5MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity10.4%6首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金2.8%7貝萊德全球基金-中國(guó)基金3.1%2Q21 3Q21 4Q21瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元1Q22 2Q22摩根大通基金-中國(guó)基金首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金3Q22相比2Q21，7支基金中有6支基金增持，1支基金減持。僅瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元一支基金，3Q22相比2Q21減持34.3%，其余6支基金均為增持，其中農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)增量百分比最多，增加43.6%。圖表：7支基金3Q22相比2Q21持股數(shù)變動(dòng)百分比2600000240000022000002000000180000016000001400000120000010000008000002Q213Q21 4Q21 1Q222Q223Q22農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity

貝萊德全球基金-中國(guó)基金 5資料來源：bloomberg、方正證券研究所1.1.2

騰訊控股—持股量—環(huán)比：持股量下降主要集中在1Q22序號(hào)基金3Q214Q211Q222Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元-12.2%-17.1%-9.7%0.0%0.0%2摩根大通基金-中國(guó)基金13.6%0.9%-4.0%10.6%10.8%3農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)12.6%1.3%-0.7%8.5%16.7%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金7.3%0.0%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity-5.8%17.1%0.0%6首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金0.0%4.9%-1.9%0.0%0.0%7貝萊德全球基金-中國(guó)基金0.0%26.0%-40.8%33.6%3.4%圖表：7支基金2Q21-3Q22騰訊控股持股數(shù)環(huán)比變動(dòng)7支基金對(duì)于騰訊控股的減持基本集中在1Q22，之后轉(zhuǎn)為增持或保持平穩(wěn)。7支基金中，1支基金（瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元）自3Q21開始減持，至2Q22后保持不變。其余6支基金均在1Q22出現(xiàn)減持，隨后2Q22一支基金（首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金）保持不變，其余5支增持；3Q22，3支基金保持不變，3支增持。6資料來源：bloomberg、方正證券研究所1.2

騰訊控股—占比：市值占比下降主要或受股價(jià)下降影響圖表：

7支基金2Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比序號(hào) 基金 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22

變動(dòng)1 瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元

10.6%

10.7%

11.0%

10.2%

9.5%

9.2%

-3.0%2 摩根大通基金-中國(guó)基金 9.8%10.6%10.8%10.9%9.6%9.5%

-1.4%3 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn) 8.9%10.1%10.4%10.0%8.6%8.8%

2.5%4 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金 6.5%6.6%6.5%

-1.5%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity6 首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金8.6%7.9%6.8%6.2%8.4%6.5%5.7%4.6%

-19.3%8.3%7.9%7.2%6.4%

-11.1%8.1%4.9%5.5%5.4%

-1.3%7 貝萊德全球基金-中國(guó)基金圖表：2Q21-3Q22騰訊股價(jià)圖表：

7支基金2Q21-3Q22規(guī)模變化單位：億元 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金--- 117.59

117.46

90.52瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元

910.84

622.67

496.00

406.32

416.92

322.75摩根大通基金-中國(guó)基金540.98

446.48

437.40

348.54

417.08

352.15農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)55.6443.8142.5736.8044.2237.84MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity78.21

75.59

81.08

83.44106.20

97.67225.13

190.32首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金 291.73 251.31 247.77 213.30貝萊德全球基金-中國(guó)基金 115.64 98.50 94.21 78.37圖表：7支基金2Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產(chǎn)比變化87.6969.000.0%20.0%2Q213Q214Q21 1Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金貝萊德全球基金-中國(guó)基金7資料來源：bloomberg、方正證券研究所1.3.1

騰訊控股—持股量—月度數(shù)據(jù)：近期持平圖表：瑞銀、摩根大通、首域環(huán)球5M22-10M22騰訊控股持股數(shù)圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德5M22-10M22騰訊控股持股數(shù)圖表：7支基金10M22相比5M22持股數(shù)變動(dòng)百分比序號(hào) 基金 變動(dòng)百分比0.0%瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元摩根大通基金-中國(guó)基金23.8%3 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)19.4%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金7.3%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity17.1%6首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金0.0%7 貝萊德全球基金-中國(guó)基金2.7%1400000012000000100000008000000600000040000005M229M2210M226M22 7M22 8M22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元摩根大通基金-中國(guó)基金首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金近半年來，7支基金中有5支基金增持，2支基金保持不變。其中摩根大通基金-中國(guó)基金增持最多，持股數(shù)上漲23.8%。10000001500000200000025000005M226M227M22 8M22 9M2210M22農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)8資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金1 瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元

10.2%

9.5%

9.0%

9.9%9.2% 8.8% -4.2%2 摩根大通基金-中國(guó)基金

10.1%

9.6%

8.8%

9.6%9.5% 8.6% -9.9%3 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)

9.4%8.6%

8.1%

8.8%8.8% 8.0% -9.3%4 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金

6.7%6.6%

6.3%

6.8%6.5% 6.1% -6.1%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity5.8%5.7%5.0%

5.4%

4.6% 3.8%

-18.9%6 首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金

7.7%

7.2%

6.6%

7.0%

6.4% 5.3%

-16.4%1.3.2

騰訊控股—占比—月度：受股價(jià)下降影響較大圖表：7支基金5M22-10M22持騰訊控股市值占總資產(chǎn)比圖表：

7支基金5M22-10M22持騰訊控股市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比圖表：5M22-10M22騰訊股價(jià)圖表：

7支基金5M22-10M22規(guī)模變化情況霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金 111.43

117.46

107.30

106.29

90.52

74.42瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元396.71416.92377.48369.27322.75260.51摩根大通基金-中國(guó)基金363.44417.07394.71394.50352.14301.10農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)40.5644.2140.7241.8637.8332.20MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity90.43106.20103.52103.8297.6792.94首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金213.00225.13212.11211.33190.32175.16貝萊德全球基金-中國(guó)基金78.7587.6980.9077.4269.00-7貝萊德全球基金-中國(guó)基金6.3%5.5%5.4%6.0%5.4%//單位：億元 5M226M227M228M229M2210M22

序號(hào) 基金 5M226M227M228M229M2210M22

變動(dòng)0.0%20.0%5M226M227M22 8M229M2210M22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元9資料來源：bloomberg、方正證券研究所摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金

貝萊德全球基金-中國(guó)基金 2.1.1

美團(tuán)—持股量：3Q22相比2Q21，6支基金全部增持圖表：瑞銀、摩根大通2Q21-3Q22美團(tuán)持股數(shù)序號(hào)基金變動(dòng)百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元7.6%2摩根大通基金-中國(guó)基金24.4%3農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)32.0%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金9.6%5MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity129.1%6貝萊德全球基金-中國(guó)基金120.6%圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德2Q21-3Q22美團(tuán)持股數(shù)3

Q

2

2

相比2

Q

2

1

，

6

支基金全部增持。其中Me

d

io

la

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B

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dOpportunity增量百分比最多，增加129.1%；貝萊德全球基金-中國(guó)基金增持120.6%。圖表：6支基金3Q22相比2Q21持股數(shù)變動(dòng)百分比2000000018000000160000001400000012000000100000008000000600000040000002Q21 3Q21 4Q21瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元1Q22 2Q22 3Q22摩根大通基金-中國(guó)基金50000025000001500000350000045000002Q213Q21 4Q21 1Q22 2Q223Q22農(nóng)銀信貸-中國(guó)資產(chǎn)10資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金2.1.2

美團(tuán)—持股量—環(huán)比：3Q22開始增持節(jié)奏放緩序號(hào)基金3Q214Q211Q222Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元4.3%3.2%0.0%0.0%0.0%2摩根大通基金-中國(guó)基金8.5%10.6%5.4%16.6%-15.7%3農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)-16.2%11.9%12.4%14.4%9.5%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金9.6%0.0%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity57.1%45.8%0.0%6貝萊德全球基金-中國(guó)基金38.8%2.5%37.5%21.3%-7.0%圖表：6支基金2Q21-3Q22美團(tuán)持股數(shù)環(huán)比變動(dòng)6支基金對(duì)于對(duì)美團(tuán)從3Q21即開始增持，近期增持放緩或開始賣出。6支基金中，2支基金（摩根大通基金-中國(guó)基金、貝萊德全球基金-中國(guó)基金）在3Q22開始賣出，三支基金保持不變，僅農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)繼續(xù)增持。11資料來源：bloomberg、方正證券研究所2.2

美團(tuán)—占比：各基金市值占比有所分歧圖表：6支基金2Q21-3Q22持美團(tuán)市值占總資產(chǎn)比圖表：

6支基金2Q21-3Q22持美團(tuán)市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比1

瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元2.6%3.0%3.6%3.0%3.6%4.0%

9.6%2

摩根大通基金-中國(guó)基金7.2%7.2%7.4%6.8%8.2%7.0%

-14.6%3

農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)5.8%4.7%5.0%4.4%5.3%5.7%9.1%4

霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金4.7%6.5%7.1%9.2%5MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity1.5%1.6%2.3%2.1%

-8.7%0.0%5.0%10.0%2Q213Q21 4Q21 1Q222Q223Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金圖表：

2Q21-3Q22美團(tuán)股價(jià)圖表：

6支基金2Q21-3Q22規(guī)模變化單位：億元2Q213Q214Q211Q222Q223Q22序號(hào)基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q22變動(dòng)12資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金---117.59117.4690.52瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元910.84622.67496.00406.32416.92322.75摩根大通基金-中國(guó)基金540.98446.48437.40348.54417.08352.15農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)55.6443.8142.5736.8044.2237.84貝萊德全球基金-中國(guó)基金115.6498.5094.2178.3787.6969.006貝萊德全球基金-中國(guó)基金4.2%5.2%5.1%5.8%7.9%7.9%0.7%OpportunityMediolanumBestBrandsChineseRoad

78.2175.5981.0883.44106.20

97.672.3.1

美團(tuán)—持股量—月度：近期處于相對(duì)低位，后續(xù)增長(zhǎng)空間大圖表：瑞銀、摩根大通5M22-10M22美團(tuán)持股數(shù)序號(hào)基金變動(dòng)百分比1瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元0.0%2摩根大通基金-中國(guó)基金-9.7%3農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)14.9%4霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金9.6%5MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity-85.4%6貝萊德全球基金-中國(guó)基金-16.8%圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德5M22-10M22美團(tuán)持股數(shù)圖表：6支基金10M22相比5M22持股數(shù)變動(dòng)百分比2000000018000000160000001400000012000000100000008000000600000040000005M22 6M22 7M228M22 9M22 10M225000000400000030000002000000100000005M226M227M22 8M22 9M2210M22農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)13資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元 摩根大通基金-中國(guó)基金 MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity

貝萊德全球基金-中國(guó)基金 近半年來，6支基金中有3支基金持股數(shù)減少，1支基金保持不變，2支基金小幅增長(zhǎng)。其中農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)增持最多，持股數(shù)上漲14.9%；Me

d

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dOpportunity減少最多，持股數(shù)減少85.4%。1瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)3.7%3.6%3.7%4.0%4.0%3.7%-6.4%5MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity1.8%2.3%2.1%2.3%2.1%1.7%-20.8%2.3.2

美團(tuán)—占比—月度：

市值占比均有所下降圖表：

6支基金5M22-10M22持美團(tuán)市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比0.0%5.0%圖表：6支基金5M22-10M22持美團(tuán)市值占總資產(chǎn)比10.0%5M22 6M22 7M22 8M22 9M22 10M22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金

MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity 單位：億元5M226M227M228M229M2210M22序號(hào)基金5M226M227M228M229M2210M22變動(dòng)14資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金111.43117.46107.30106.2990.5274.42會(huì)美元瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元396.71416.92377.48369.27322.75260.512摩根大通基金-中國(guó)基金8.5%8.2%7.0%6.9%7.0%6.2%-11.9%摩根大通基金-中國(guó)基金363.44417.07394.71394.50352.14301.103 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn) 5.3% 5.3% 5.2% 5.6% 5.7% 5.1% -11.5%農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)40.5644.2140.7241.8637.8332.204霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金6.0%6.5%6.4%7.0%7.1%6.5%-8.3%貝萊德全球基金-中國(guó)基金78.7587.6980.9077.4269.00-6貝萊德全球基金-中國(guó)基金9.4%7.9%7.2%8.1%7.9%/ /圖表：

6支基金5M22-10M22規(guī)模變化情況OpportunityMediolanumBestBrandsChineseRoad

90.43106.20

103.52

103.82

97.67

92.943.1.1

阿里巴巴—持股量：3Q22相比2Q21，5支基金全部增持圖表：摩根大通2Q21-3Q22阿里巴巴持股數(shù)序號(hào)基金變動(dòng)百分比1摩根大通基金-中國(guó)基金3.6%2農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)201.8%3霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金21.3%4MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity14.2%5貝萊德全球基金-中國(guó)基金624.4%圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德2Q21-3Q22阿里巴巴持股數(shù)3Q22相比2Q21，5支基金全部增持。7支基金中共有5支基金持有阿里巴巴，3Q22相比2Q21，5支基金全部增持。其中貝萊德全球基金-中國(guó)基金增量百分比最多，增加624.4%。圖表：5支基金3Q22相比2Q21持股數(shù)變動(dòng)百分比3000000025000000200000001500000010000000500000002Q213Q212Q223Q224Q21 1Q22摩根大通基金-中國(guó)基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q22坐標(biāo)軸標(biāo)題農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金15資料來源：bloomberg、方正證券研究所3.1.2

阿里巴巴—持股量—環(huán)比：僅有一支基金環(huán)比減少，且集中在1Q22圖表：5支基金2Q21-3Q22阿里巴巴持股數(shù)環(huán)比變動(dòng)序號(hào)基金3Q214Q211Q222Q223Q221摩根大通基金-中國(guó)基金-5.2%-9.5%-100.0%7.9%2農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)1.6%47.6%23.4%26.5%28.9%3霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金21.3%0.0%4MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity0.1%14.0%0.0%5貝萊德全球基金-中國(guó)基金0.0%147.7%66.5%75.7%0.0%5支基金中，僅有一支基金對(duì)阿里巴巴的的持股量環(huán)比減少，其余均環(huán)比增加。5支基金中，僅摩根大通基金-中國(guó)基金1支，自3Q21以來持續(xù)減少持股量，至1Q22清倉(cāng)，后在3Q22重新建倉(cāng)。其余4支基金，在3Q21支2Q22期間均持續(xù)增持。16資料來源：bloomberg、方正證券研究所3.2

阿里巴巴—占比：3支基金占比升高，表明仍有增持幅度圖表：

5支基金2Q21-3Q22持阿里巴巴市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比4MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity6.7% 6.1%4.5%4.2%

-6.7%5 貝萊德全球基金-中國(guó)基金0.0%5.0%2Q213Q21 4Q21 1Q22 2Q223Q22摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金1.7%

1.3% 2.8%5.3%8.3%7.4%

-11.5%圖表：

2Q21-3Q22阿里巴巴股價(jià)圖表：

5支基金2Q21-3Q22規(guī)模變化單位：億元 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22

序號(hào) 基金 2Q213Q214Q211Q222Q223Q22

變動(dòng)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金 - - - 117.59 117.46 90.52 1 摩根大通基金-中國(guó)基金 9.5%7.0%5.4%0.0%5.9%

5.3%-10.2%摩根大通基金-中國(guó)基金 540.98

446.48 437.40 348.54 417.08 352.152 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)4.8%4.0%5.1%6.8%7.1%7.4%4.2%農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn) 55.64 43.81 42.57 36.80 44.22 37.843 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金6.4%7.7%7.0%-9.1%17資料來源：bloomberg、方正證券研究所OpportunityMediolanumBestBrandsChineseRoad

78.2175.59

81.08

83.44

106.20

97.67貝萊德全球基金-中國(guó)基金

115.64

98.50

94.21

78.37

87.69

69.00圖表：5支基金2Q21-3Q22持阿里巴巴市值占總資產(chǎn)比10.0%3.3.1

阿里巴巴—持股量—月度：近三個(gè)月持股數(shù)持平圖表：摩根大通5M22-10M22阿里巴巴持股數(shù)序號(hào)基金變動(dòng)百分比1摩根大通基金-中國(guó)基金96.4%2 農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)31.7%3 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金21.3%4 MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity14.0%5 貝萊德全球基金-中國(guó)基金0.0%圖表：農(nóng)業(yè)信貸、霸菱、Mediolanum、貝萊德5M22-10M22阿里巴巴持股數(shù)圖表：5支基金10M22相比5M22持股數(shù)變動(dòng)百分比29000000240000001900000014000000900000040000005M226M229M2210M227M22 8M22摩根大通基金-中國(guó)基金11000000900000070000005000000300000010000005M226M22 7M22 8M22 9M2210M22農(nóng)銀信貸-中國(guó)資產(chǎn)18資料來源：bloomberg、方正證券研究所霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金近半年來，5支基金中有4支基金增持，1支基金保持不變。其中摩根大通基金-中國(guó)基金增持最多，持股數(shù)上漲96.4%。3.3.2

阿里巴巴—占比—月度：10月倉(cāng)位有所回調(diào)圖表：5支基金5M22-10M22持阿里巴巴市值占總資產(chǎn)比圖表：

5支基金5M22-10M22持阿里巴巴市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比9.0%7.0%5.0%3.0%5M22 6M22 7M22 8M22 9M22 10M22摩根大通基金-中國(guó)基金農(nóng)銀信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoad

Opportunity

貝萊德全球基金-中國(guó)基金 單位：億元5M226M227M228M229M2210M22序號(hào)基金5M226M227M228M229M2210M22變動(dòng)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金111.43117.46107.30106.2990.5274.421摩根大通基金-中國(guó)基金3.2%6.0%5.5%5.6%5.3%4.9%-8.1%摩根大通基金-中國(guó)基金363.44417.07394.71394.50352.14301.102農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)6.5%7.1%6.5%6.4%7.5%6.9%-7.4%農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)40.5644.2140.7241.8637.8332.203霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金5.8%7.7%7.0%7.2%7.0%6.7%-4.1%MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity90.43106.20103.52103.8297.6792.944MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity4.9%5.5%4.7%4.7%4.1%3.4%-17.2%19資料來源：bloomberg、方正證券研究所貝萊德全球基金-中國(guó)基金78.7587.6980.9077.4269.00-5貝萊德全球基金-中國(guó)基金8.0%8.3%7.5%8.0%7.4%/ /圖表：

5M22-10M22阿里巴巴股價(jià)圖表：

5支基金5M22-10M22規(guī)模變化情況3.4

阿里巴巴—港股美股持股合計(jì)情況圖表：

6支基金2Q21-3Q22持阿里巴巴港股美股合計(jì)情況圖表：2支基金2Q21-3Q22持阿里巴巴總股數(shù)01000000020000000300000004000000050000000600000002Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元 摩根大通基金-中國(guó)基金3Q22序號(hào)基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元2668077626191600228459282194272021942720219427202摩根大通基金-中國(guó)基金283619522480046821368700023903500257846003農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)2718960251356830736963225960382624847013484霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金0007193520872222087222205MediolanumBestBrands

Chinese004915560492216056115605611560Road

Opportunity6 首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金0000007 貝萊德全球基金-中國(guó)基金29490481315424348828886797248584080858408020資料來源：bloomberg、方正證券研究所圖表：4支基金2Q21-3Q22持阿里巴巴總股數(shù)30000000200000001000000002Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity貝萊德全球基金-中國(guó)基金瑞銀、摩根大通于21年末減持阿里巴巴，22年持股數(shù)總體保持穩(wěn)定或小幅增持。其余五支基金中除首域環(huán)球尚未持有過阿里巴巴外，均在近一年半的期間內(nèi)進(jìn)行建倉(cāng)或加倉(cāng)的操作。4.1.1

網(wǎng)易—持股量：3Q22相比2Q21，3支基金中2支增持3Q22相比2Q21，3支基金中有1支基金持倉(cāng)不變圖表：3支基金3Q22相比2Q21持股數(shù)變動(dòng)百分比，2支基金增持。3支基金中，霸菱國(guó)際傘子基金序號(hào) 基金 變動(dòng)百分比-香港中國(guó)基金一支基金持倉(cāng)不變，其余2支基金1摩根大通基金-中國(guó)基金38.8%增持，其中貝萊德全球基金-中國(guó)基金增持最多2霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金0.0%，為724.9%。3貝萊德全球基金-中國(guó)基金724.9%圖表：摩根大通、霸菱、貝萊德2Q21-3Q22網(wǎng)易持股數(shù)121000001010000081000006100000410000021000001000002Q213Q223Q21摩根大通基金-中國(guó)基金21資料來源：bloomberg、方正證券研究所4Q21 1Q22霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金2Q22貝萊德全球基金-中國(guó)基金4.1.2

網(wǎng)易—持股量—環(huán)比：3Q21-1Q22大幅增持，3Q22增持節(jié)奏放緩圖表：3支基金2Q21-3Q22網(wǎng)易持股數(shù)環(huán)比變動(dòng)3支基金對(duì)網(wǎng)易增持集中在1Q22之前，3Q22開始出現(xiàn)小幅下降。3支基金中，霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金于1Q22持倉(cāng)未發(fā)生變化，其余兩支基金均在3Q21-1Q22大幅增持，其中貝萊德全球基金-中國(guó)基金連續(xù)兩個(gè)季度增持超100%。序號(hào) 基金 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q221摩根大通基金-中國(guó)基金9.3%13.8%4.0%10.8%-3.2%2 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%3貝萊德全球基金-中國(guó)基金67.9%124.8%110.4%3.9%0.0%22資料來源：bloomberg、方正證券研究所4.2

網(wǎng)易—占比：市值占比受股價(jià)影響有所下降圖表：

3支基金2Q21-3Q22持騰訊控股市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比1摩根大通基金-中國(guó)基金2.1%2.1%2.9%0.0%3.2%3.1%-3.1%1.7%1.3%2.8%5.3%8.3%7.4%

-11.5%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%4Q211Q22 2Q22 3Q22霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金2Q21 3Q21摩根大通基金-中國(guó)基金貝萊德全球基金-中國(guó)基金3 貝萊德全球基金-中國(guó)基金圖表：

2Q21-3Q22網(wǎng)易股價(jià)單位：億元2Q213Q214Q211Q222Q223Q22序號(hào)基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q22變動(dòng)231資料來源：bloomberg、方正證券研究所摩根大通基金-中國(guó)基金540.98446.48437.40348.54417.08352.152霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金4.1%3.3%3.7%3.6%3.6%3.1%-12.1%圖表：

3支基金2Q21-3Q22規(guī)模變化霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金--- 117.59

117.46

90.52貝萊德全球基金-中國(guó)基金 115.64

98.50 94.21圖表：3支基金2Q21-3Q22持網(wǎng)易市值占總資產(chǎn)比78.3787.6969.004.3.1

網(wǎng)易—持股量—月度：近期持平圖表：摩根大通、霸菱、貝萊德5M22-10M22網(wǎng)易持股數(shù)圖表：3支基金10M22相比5M22持股數(shù)變動(dòng)百分比序號(hào) 基金變動(dòng)百分比1摩根大通基金-中國(guó)基金34.9%2霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金7.3%3貝萊德全球基金-中國(guó)基金3.1%11000000900000070000005000000300000010000007M228M22 9M22 10M22霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金24資料來源：bloomberg、方正證券研究所5M22 6M22摩根大通基金-中國(guó)基金貝萊德全球基金-中國(guó)基金近半年來，3支基金均增持。其中摩根大通基金-中國(guó)基金增持最多，持股數(shù)上漲34.9%。4.3.2

網(wǎng)易—占比—月度：月度占比受股價(jià)影響更為明顯圖表：3支基金5M22-10M22持網(wǎng)易市值占總資產(chǎn)比圖表：

3支基金5M22-10M22持網(wǎng)易市值占總資產(chǎn)比與變動(dòng)百分比1摩根大通基金-中國(guó)基金4.0%3.2%3.4%3.4%3.1%2.6%-15.4%金5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%7M228M22 9M22 10M22霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金5M22 6M22摩根大通基金-中國(guó)基金貝萊德全球基金-中國(guó)基金圖表：

5M22-10M22網(wǎng)易股價(jià)單位：億元5M226M227M228M229M22

10M22序號(hào)基金5M226M227M228M22

9M2210M22變動(dòng)25資料來源：bloomberg、方正證券研究所摩根大通基金-中國(guó)基金 363.44417.07394.71394.50352.14

301.102 霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基

4.1%3.3%3.7%3.6%3.6%3.1%-12.1%貝萊德全球基金-中國(guó)基金 78.75 87.69 80.90 77.42 69.00 -3 貝萊德全球基金-中國(guó)基金 4.6%3.6%4.0%4.1%3.8%//圖表：

3支基金5M22-10M22規(guī)模變化情況霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金111.43

117.46

107.30

106.29

90.52

74.424.4

網(wǎng)易—港股美股持股合計(jì)情況圖表：2支基金2Q21-3Q22持網(wǎng)易總股數(shù)序號(hào)基金2Q213Q214Q211Q222Q223Q221瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元1482502581359516581309467581261182581157485331205686582摩根大通基金-中國(guó)基金179647251741855018481650180011501013120098120003農(nóng)業(yè)信貸-中國(guó)資產(chǎn)0000004霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金0002765000293740029374005MediolanumBestBrands

Chinese000000Road

Opportunity6 首域環(huán)球傘子基金-中國(guó)成長(zhǎng)基金0000007 貝萊德全球基金-中國(guó)基金925977599220509422750881127591430259143025圖表：

4支基金2Q21-3Q22持網(wǎng)易港股美股合計(jì)股數(shù)圖表：2支基金2Q21-3Q22持網(wǎng)易總股數(shù)瑞銀于21年末減持，摩根大通于22年初減持，三季度瑞銀小幅增持，摩根大通減持幅度放緩霸菱2Q21至今持股數(shù)未發(fā)生變動(dòng)，貝萊德在2Q21至2Q22持續(xù)加倉(cāng)。1800000001600000001400000001200000001000000008000000060000000400000002000000002Q21 3Q21 4Q21瑞銀盧森堡股票基金-中國(guó)機(jī)會(huì)美元1Q22 2Q22 3Q22摩根大通基金-中國(guó)基金140000001200000010000000800000060000004000000200000002Q21 3Q21 4Q21霸菱國(guó)際傘子基金-香港中國(guó)基金26資料來源：bloomberg、方正證券研究所1Q22 2Q22 3Q22貝萊德全球基金-中國(guó)基金一、海外共同基金：持股數(shù)未明顯減少，持倉(cāng)占比處于低位二、主權(quán)財(cái)富基金：長(zhǎng)線維穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比穩(wěn)定三、互聯(lián)網(wǎng)主題基金：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于低倉(cāng)位階段，關(guān)注其后續(xù)拐點(diǎn)四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經(jīng)基本釋放五、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示271.1

挪威政府全球養(yǎng)老基金—中國(guó)地區(qū)投資情況圖表：挪威政府全球養(yǎng)老基金2019年至2021年對(duì)中國(guó)公司持股結(jié)構(gòu)序號(hào)2019

2020

2021名稱1 阿里巴巴2 騰訊控股3建設(shè)銀行4平安保險(xiǎn)行業(yè) 占比 名稱 行業(yè) 占比 名稱 行業(yè) 占比互聯(lián)網(wǎng)

1.04%

阿里巴巴

互聯(lián)網(wǎng)

1.03% 騰訊 互聯(lián)網(wǎng)

0.89%互聯(lián)網(wǎng)

0.84%

騰訊控股

互聯(lián)網(wǎng)

0.83%

阿里巴巴

互聯(lián)網(wǎng)

1.05%金融

0.57% 美團(tuán) 互聯(lián)網(wǎng)

0.87% 美團(tuán) 互聯(lián)網(wǎng)

0.88%金融

0.56%

平安保險(xiǎn)

金融

0.55%

建設(shè)銀行

金融

0.52%5 工商銀行料金融

0.31% 京東 互聯(lián)網(wǎng)

0.78%

貴州茅臺(tái)

食品飲

0.16%6 中國(guó)移動(dòng)7美團(tuán)通訊

0.37%

建設(shè)銀行 金融

0.54%

工商銀行互聯(lián)網(wǎng)

0.80%

小米集團(tuán) 金融

0.78%

招商銀行8 招商銀行9百度金融 0.31%金融 0.32%金融 0.42%互聯(lián)網(wǎng)

0.49%10 中國(guó)銀行醫(yī)藥 1.03%合計(jì)：金融

0.40%

招商銀行 金融

0.51%

平安保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)

1.07%

工商銀行 金融

0.34% 京東金融

0.31% 百度 互聯(lián)網(wǎng)

1.01%

藥明生物6.27% 7.24%6.07%圖表：挪威政府全球養(yǎng)老基金2016-2021中國(guó)投資比例變化2019-2021年，挪威政府全球養(yǎng)老基金對(duì)于中國(guó)投資比例相對(duì)穩(wěn)定。目前仍處于相對(duì)高位?；ヂ?lián)網(wǎng)公司在近三年中國(guó)前十重倉(cāng)個(gè)股中均接近半數(shù)。2022年投資比例數(shù)據(jù)目前尚未公開，有待重點(diǎn)關(guān)注。2.00%2.60%2.50%3.10%3.80%2.70%20162017202020212018 2019中國(guó)地區(qū)投資比例28資料來源：挪威政府全球養(yǎng)老基金官網(wǎng)、方正證券研究所1.2

挪威政府全球養(yǎng)老基金—中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司年度占比圖表：挪威政府全球養(yǎng)老基金2019-2021前十大重倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)公司持股市值占比變化序號(hào)證券201920202021變動(dòng)百分比1騰訊0.84%0.83%0.89%5.95%2阿里巴巴1.04%1.03%1.05%0.96%3美團(tuán)0.80%0.87%0.88%10.00%2021相比2019，挪威政府全球養(yǎng)老基金三家互聯(lián)網(wǎng)公司市值占比都略有增加，美團(tuán)持股市值占比增加幅度最高。圖表：挪威政府全球養(yǎng)老基金前十大持倉(cāng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司持股市值占比變化5.95%0.96%圖表：2021相比2019挪威政府全球養(yǎng)老基金前十大持倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)公司持股市值占比變動(dòng)比10.00%騰訊阿里巴巴美團(tuán)0.84%0.83%0.89%1.04%1.03%1.05%0.80%0.87%0.88%1.10%1.05%1.00%0.95%0.90%0.85%0.80%0.75%0.70%201920202021騰訊29資料來源：挪威政府全球養(yǎng)老基金官網(wǎng)、方正證券研究所阿里巴巴美團(tuán)2.1

淡馬錫控股—區(qū)域和行業(yè)投資占比資料來源：淡馬錫控股、方正證券研究所從區(qū)域上來看，中國(guó)是淡馬錫的主要投資區(qū)域之一。從行業(yè)上看2019年2021年，TMT行業(yè)仍為淡馬錫的主要投資行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)主要為TMT行業(yè)，從淡馬錫對(duì)各行業(yè)的投資占比看，對(duì)TMT行業(yè)的投資占比維持在20%左右，2022年略有下降。圖表：淡馬錫控股2017-2021中國(guó)區(qū)域投資占比變化 圖表：淡馬錫控股2018-2021電信、媒體與科技投資占比變化20%21%21%18%2018201920202021注：淡馬錫年度數(shù)據(jù)為當(dāng)年4月1日至次年3月31日26%26%29%27%22%2019202020212017 2018新加坡亞洲（不含新加坡和中國(guó)）歐洲、中東和非洲中國(guó)美洲澳大利亞和新西蘭30一、海外共同基金：持股數(shù)未明顯減少，持倉(cāng)占比處于低位二、主權(quán)財(cái)富基金：長(zhǎng)線維穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比穩(wěn)定三、互聯(lián)網(wǎng)主題基金：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于低倉(cāng)位階段，關(guān)注其后續(xù)拐點(diǎn)四、賣空壓力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已經(jīng)基本釋放五、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示31我們選擇為樣本的三支互聯(lián)網(wǎng)主題基金的總資產(chǎn)規(guī)模近六個(gè)季度環(huán)比均持續(xù)處于下降狀態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注其規(guī)模后續(xù)拐點(diǎn)。三支基金3Q22與2Q21相比總資產(chǎn)規(guī)模獲得不同程度的下降。方舟金融科技創(chuàng)新ETF總資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)下降81.2%，方舟自主技術(shù)與機(jī)器人累計(jì)下降69.7%，Ballie

Gifford

China

Fund累計(jì)下降59.8%。圖表：三支互聯(lián)網(wǎng)主題基金的總市值規(guī)模變動(dòng)情況互聯(lián)網(wǎng)主題基金市值變化情況：關(guān)注規(guī)模拐點(diǎn)-50%-45%-40%-35%-15%-10%-5%0%0500001000002500003000002Q213Q21 4Q21 1Q22 2Q223Q22方舟金融科技創(chuàng)新ETF（左軸：百萬元）環(huán)比增長(zhǎng)（右軸）200000-2025%-30%10000-35%-30%-25%-15%-20%-10%-5%0%0500020000250002Q213Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22方舟自主技術(shù)與機(jī)器人ETF（左軸：百萬元）環(huán)比增長(zhǎng)（右軸）8000-5%70006000-10%5000-15%4000-20%3000-25%2000-35%-30%010009000 0%2Q213Q21 4Q21 1Q22 2Q223Q22Baillie

Gifford

China

Fund（左軸：百萬元）環(huán)比增長(zhǎng)（右軸）32資料來源：bloomberg、方正證券研究所1.1

方舟金融科技創(chuàng)新ETF—前十重倉(cāng)圖表：方舟金融科技創(chuàng)新ETF2Q21-3Q22持股結(jié)構(gòu)2BASE

Inc互聯(lián)網(wǎng)11.4%Discovery有限公司金融2.9%Discovery有限公司金融4.1%Discovery有限公司金融7.3%

Discovery有限公司金融9.1%Discovery有限公司金融7.6%3美團(tuán)-W

ClassB互聯(lián)網(wǎng)2.2%Block股份有限公司ClassA金融1.1%Shopify股份有限公司

ClassA互聯(lián)網(wǎng)1.0%Shopify股份有限公司

ClassA互聯(lián)網(wǎng)Shopify股份有1.2%

限公司ClassA互聯(lián)網(wǎng)1.2%Shopify股份有限公司

ClassA互聯(lián)網(wǎng)1.3%4Discovery有限公司金融1.7%Shopify股份有限公司

ClassA互聯(lián)網(wǎng)0.8%Block股份有限公司ClassA金融0.9%

Block股份有限公司Class

A金融1.2%

Block股份有限公司

Class

A金融1.0%

Block股份有限公司

Class

A金融0.9%5眾安在線

H金融1.6%Coinbase全球股份有限公司Class

A金融0.6%Coinbase全球股份有限公司Class

A金融0.8%Coinbase全球股份有限公司Class

A金融1.1%Twillo股份有限公司

Class

A通信0.8%Coinbase全球股份有限公司Class

A金融0.8%Shares6平安好醫(yī)生醫(yī)藥1.4%Zillow集團(tuán)股份有限公司ClassCCaptal

Stock房地產(chǎn)0.6%Twillo股份有限公司ClassA通信0.6%

Twillo股份有限公司Class

A通信UiPath股份有0.8%

限公司Class

A

計(jì)算機(jī)CommonStock0.8%

Twillo股份有限公司

Class

A通信0.7%7移卡金融1.1%Sea有限公司-存托憑證互聯(lián)網(wǎng)0.5%UiPath股份有限公司Class

ACommonStock計(jì)算機(jī)0.5%Sea有限公司-存托憑證互聯(lián)網(wǎng)Coinbase全球0.5%

股份有限公司Class

A金融0.6%RobinhoodMarkets

IncClassA金融0.7%8Block股份有限公司ClassA金融1.0%Paypal控股股份有限公司金融0.5%Sea有限公司-

互聯(lián)網(wǎng)存托憑證0.4%Mecadolibre股份有限公司互聯(lián)網(wǎng)Robinhood0.5%Markets

IncClass

A金融0.6%Mecadolibre股份有限公司互聯(lián)網(wǎng)0.6%33資料來源：bloomberg、方正證券研究所10

Paypal控股股份有限公司金融0.5%Twillo股份有限公司ClassA通信0.4%Teladoc健康股份有限公司醫(yī)藥0.4%RobinhoodMarkets

IncClass

A金融0.4%Adyen公眾有限公司金融0.5%DraftkingsClass

AInc博彩0.5%合計(jì)：48.0%32.7%23.6%30.0%39.5%37.4%序號(hào)4Q211Q222Q223Q222Q21 3Q21名稱 行業(yè) 占比 名稱 行業(yè) 占比 名稱行業(yè) 占比 名稱行業(yè) 占比 名稱行業(yè) 占比 名稱行業(yè) 占比1

Z控股株式會(huì)社

互聯(lián)網(wǎng)

26.4%

Z控股株式會(huì)社

互聯(lián)網(wǎng)

25.1%

Z控股株式會(huì)社

金融

14.5%

Z控股株式會(huì)社

金融

16.5%

Z控股株式會(huì)社

金融

24.3%

Z控股株式會(huì)社

金融

23.6%9Shopify股份有限公司Opendoor互聯(lián)網(wǎng) 0.7%Technologies

房地產(chǎn)Inc0.4%Mecadolibre股份有限公司

互聯(lián)網(wǎng)0.4%SilvergateCapital

Corp金融

0.5%Mecadolibre股份有限公司

互聯(lián)網(wǎng)UiPath股份有CommonStock0.5%

限公司Class

A

計(jì)算機(jī)0.6%1.2