資金籌措籌資管理概述 課件

第三章

籌資管理

教學(xué)目的與要求：1、了解籌資的分類，熟悉籌資的原則；2、熟悉籌資的渠道與方式；3、掌握權(quán)益資金籌措的方式、特點(diǎn)與要求；4、掌握負(fù)債籌資的方法、特點(diǎn)與要求。5、掌握資金成本的概念、計(jì)算；6、熟悉財(cái)務(wù)杠桿原理，理解籌資風(fēng)險(xiǎn)；7、了解資金結(jié)構(gòu)理論，明確資本結(jié)構(gòu)管理的方法。第三章籌資管理教學(xué)目的與要求：1第三章

籌資管理重點(diǎn)與難點(diǎn)：1、教學(xué)重點(diǎn)：權(quán)益資金籌集的方式、特點(diǎn)和要求；負(fù)債資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求；資金成本及計(jì)算；財(cái)務(wù)杠桿原理；最佳資金結(jié)構(gòu)的選擇。2、教學(xué)難點(diǎn)：普通股籌資的特點(diǎn)（與負(fù)債籌資比較）；債券價(jià)格的確定；商業(yè)信用政策；借款的信用條件；邊際資金成本的計(jì)算；資金成本的計(jì)算。第三章籌資管理重點(diǎn)與難點(diǎn)：2第三章

籌資管理【案例導(dǎo)讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，總投資額5000萬元。其中，業(yè)主投入2000萬元（要求12%的回報(bào)），尚有3000萬元的缺口。對此，企業(yè)制訂了兩個(gè)方案：A方案，業(yè)主再追加1000萬元的投資，但業(yè)主要求全部主權(quán)資本有14%的投資回報(bào)；另2000萬元向銀行申請貸款，期限三年，按年付息，到期還本，利率8%。B方案，全部通過發(fā)行債券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。所得稅率為33%。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的角度分析,你認(rèn)為應(yīng)采取哪個(gè)方案？

第三章籌資管理【案例導(dǎo)讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，總投資額3第三章

籌資管理第一節(jié)籌資管理概述

第二節(jié)權(quán)益資金的籌集

第三節(jié)負(fù)債資金的籌集

第四節(jié)資金成本與資金結(jié)構(gòu)

第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)

第三章小結(jié)第三章籌資管理第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)權(quán)益資金4第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關(guān)概念二、籌資規(guī)模的確定第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關(guān)概念5一、籌資及其相關(guān)概念（一）籌資概念（二）籌資渠道與籌資方式（三）籌資的分類（四）籌資必須考慮的因素及其原則一、籌資及其相關(guān)概念（一）籌資概念6㈠籌資概念

所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當(dāng)籌資渠道，從金融市場上經(jīng)濟(jì)有效籌措企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動。㈠籌資概念所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的7㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式81、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金的來源，它屬于企業(yè)資金供應(yīng)的范疇。總體而言，目前企業(yè)籌資的渠道有如下幾種：國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、居民個(gè)人資金、外商資金等。1、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金92、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式或手段。目前我國企業(yè)的籌資方式一般有以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、融資租賃等。2、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體10（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與長期資金籌集兩種2．按資金的權(quán)益性質(zhì)劃分，分為主權(quán)資金籌集和負(fù)債資金籌集3．按籌資活動是否通過金融機(jī)構(gòu)劃分，分為直接籌資和間接籌資（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與11㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟(jì)因素2、非經(jīng)濟(jì)因素3、籌資原則㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟(jì)因素2、非經(jīng)濟(jì)因素3121、經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風(fēng)險(xiǎn)的因素。主要有：（1）投資項(xiàng)目及其收益與風(fēng)險(xiǎn)（2）籌資自身的成本與風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風(fēng)險(xiǎn)的因素132、非經(jīng)濟(jì)因素非經(jīng)濟(jì)因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關(guān)因素。一般包括以下幾個(gè)方面：⑴籌資的便捷程度⑵籌資規(guī)模的大?、撬I資金使用時(shí)間的長短⑷籌資的社會效應(yīng)⑸所籌資金使用的約束程度⑹籌資對企業(yè)控制權(quán)的影響2、非經(jīng)濟(jì)因素非經(jīng)濟(jì)因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關(guān)因143、籌資原則⑴規(guī)模適當(dāng)原則⑵籌措及時(shí)原則⑶結(jié)構(gòu)合理原則⑷成本節(jié)約原則3、籌資原則⑴規(guī)模適當(dāng)原則15二、籌資規(guī)模的確定

㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)㈡籌資規(guī)模確定的方法二、籌資規(guī)模的確定㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)16㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)⑴投資規(guī)模依據(jù)⑵法律依據(jù)㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)⑴投資規(guī)模依據(jù)17㈡籌資規(guī)模確定的方法常用的籌資規(guī)模確定的方法，主要有比率預(yù)測法、資金習(xí)性預(yù)測法和定性預(yù)測法等。1、比率預(yù)測法2、資金習(xí)性預(yù)測法㈡籌資規(guī)模確定的方法常用的籌資規(guī)模確定的方法，主要有比率181、比率預(yù)測法比率預(yù)測法是指以一定的財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需求總量的方法。能用于預(yù)測的比率可能很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是銷售額與資金的比率，即銷售百分比法，這里主要介紹銷售百分比法。1、比率預(yù)測法比率預(yù)測法是指以一定的財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來19銷售百分比法以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法，叫做銷售百分比法。它的基本步驟如下：（1）分析資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目與銷售額的比例關(guān)系。（2）根據(jù)預(yù)計(jì)增加的銷售額和敏感性資產(chǎn)、敏感性負(fù)債的銷售百分比確定需要籌資的總金額。（3）根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和預(yù)計(jì)銷售凈利率確定預(yù)期利潤額，結(jié)合分紅政策，測算留用的利潤數(shù)，在需要的籌資總金額中扣減留用的利潤額，即為企業(yè)預(yù)期需要追加的對外籌資規(guī)模。銷售百分比法以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)20【例3-1】東方公司2004年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表3-1所示，已知東方公司2004年銷售額為100萬元，現(xiàn)尚有剩余生產(chǎn)能力（即增加產(chǎn)量不需追加固定資產(chǎn)的投資），預(yù)計(jì)2005年銷售額為120萬元，銷售凈利率10%，當(dāng)年利潤分紅比率60%。用銷售百分比法預(yù)測2005年需要對外籌資的總金額?！纠?-1】東方公司2004年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表3-21根據(jù)上例計(jì)算如下：第一，分析敏感項(xiàng)目與非敏感項(xiàng)目，計(jì)算敏感項(xiàng)目的銷售百分比。因存在剩余生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)凈值在本例中為不變動。計(jì)算結(jié)果如表3-2所示。

根據(jù)上例計(jì)算如下：22資金籌措籌資管理概述課件23第二，測算2005年需要的籌資總規(guī)模。從表3-2可知，銷售額每增加100元，需要增加53元的資金占用，但同時(shí)增加了15元的資金來源，兩者之差即需要凈增加38元的資金量，所以：2005年需要的籌資總金額=(1200000－1000000)×(53%－15%)=76000（元）第三，測算2005年需要對外籌資的總規(guī)模2005年利潤額=1200000×10%=120000（元）2005年留用利潤額=1200000×(1－60%)=48000（元）2005年需要對外籌資的總金額=76000－48000=28000（元）

第二，測算2005年需要的籌資總規(guī)模。從表3-2可知，銷售額24總結(jié)總結(jié)252．資金習(xí)性預(yù)測法

資金習(xí)性預(yù)測法是根據(jù)資金習(xí)性來預(yù)測未來資金需要量的一種方法。根據(jù)資金與業(yè)務(wù)量之間存在的這種依存關(guān)系，我們可以建立模型：y=a＋bx式中：y為籌資總規(guī)模，a為不變資金規(guī)模，b為單位業(yè)務(wù)量的變動資金規(guī)模，x為業(yè)務(wù)量（以銷售量代替）。2．資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法是根據(jù)資金習(xí)性來預(yù)測未來資262．資金習(xí)性預(yù)測法

在實(shí)際運(yùn)用中，可根據(jù)歷史資料采用線性回歸法和高低點(diǎn)法來進(jìn)行計(jì)算，在已知銷售預(yù)測（x）的基礎(chǔ)上，確定籌資規(guī)模（y）。（1）線性回歸法（2）高低點(diǎn)法2．資金習(xí)性預(yù)測法在實(shí)際運(yùn)用中，可根據(jù)歷史資料采用線性回歸27（1）線性回歸法【例3-2】南方公司2001～2005年銷售量及資金占用變化如表3-3所示，假定2006年的銷售量為7.5萬件，試確定2006年的籌資規(guī)模。

（1）線性回歸法【例3-2】南方公司2001～2005年銷售28資金籌措籌資管理概述課件29資金籌措籌資管理概述課件30⑵高低點(diǎn)法其計(jì)算的具體步驟是：①在各期業(yè)務(wù)量與相關(guān)成本坐標(biāo)點(diǎn)中，以業(yè)務(wù)量為準(zhǔn)，找出最高點(diǎn)和最低點(diǎn)，即（X高，Y高）和（X低，Y低）②根據(jù)高低點(diǎn)坐標(biāo)值求出變動系數(shù)bb=（Y高—Y低）/（X高—X低）③將高點(diǎn)或低點(diǎn)坐標(biāo)值和b值代入直線方程Y=a+bX，計(jì)算參數(shù)aa=Y高—bX高或a=Y低—bX低④將求得的a、b代入直線方程Y=a+bX，建立預(yù)測模型，再利用計(jì)劃期業(yè)務(wù)量的預(yù)測值，求出資金需求。⑵高低點(diǎn)法其計(jì)算的具體步驟是：31【例3-3】仍以例3-2的數(shù)據(jù)為例，采用高低點(diǎn)法預(yù)測2006年的資金規(guī)模。通過上面的數(shù)據(jù)，可以找出最高點(diǎn)（7，560）和最低點(diǎn)（5，450）?！纠?-3】仍以例3-2的數(shù)據(jù)為例，采用高低點(diǎn)法預(yù)測200632所以：b=（Y高—Y低）/（X高—X低）=（560—450）/（7—5）=55將b代入y=a＋bx，以高點(diǎn)值或低點(diǎn)值為據(jù)求得a高點(diǎn)：560=a＋55×7.0a=175低點(diǎn)：450=a＋55×5.0a=175將a、b值代入y=a＋bx建立預(yù)測方程：y=175＋55x預(yù)測2006年資金規(guī)模：y=175＋55×7.5=587.5（萬元）所以：b=（Y高—Y低）/（X高—X低）33第二節(jié)權(quán)益資金的籌集

一、權(quán)益資金的籌集方式

二、資本金制度

第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、權(quán)益資金的籌集方式34一、權(quán)益資金的籌集方式

權(quán)益資金的籌集方式一般有吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股等。

㈠吸收直接投資

㈡發(fā)行普通股

㈢發(fā)行優(yōu)先股

一、權(quán)益資金的籌集方式權(quán)益資金的籌集方式一般有35㈠吸收直接投資

吸收直接投資是指企業(yè)不以股票為媒介，按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則吸收國家、法人、個(gè)人等投入資金的一種籌資方式，適用于非上市公司，是非上市公司籌集主權(quán)資本最為主要的形式。

1．吸收直接投資中的出資方式2．吸收直接投資的管理

3．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

㈠吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)不以股票為361、吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中，出資方的出資形式主要有以下兩種類型：

⑴吸收現(xiàn)金投資

⑵吸收非現(xiàn)金投資

主要包括以實(shí)物投資和無形資產(chǎn)投資1、吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中，出資方的出資形式372．吸收直接投資的管理

吸收直接投資管理，主要從以下幾方面著手：

⑴合理確定吸收直接投資的數(shù)量。

⑵正確選擇出資形式，以保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

⑶明確吸收投資過程中資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，確定投資各方的投資比例。

2．吸收直接投資的管理吸收直接投資管理，主要從以下幾方面383．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

⑴吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)

第一，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第二，有利于增強(qiáng)企業(yè)再融資的能力

第三，有利于盡快形成生產(chǎn)能力

第四、籌資速度較快

⑵吸收直接投資的缺點(diǎn)

第一，籌資成本較高

第二，容易分散企業(yè)控制權(quán)

第三，容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛

3．吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)⑴吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)39㈡發(fā)行普通股

股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對公司的所有權(quán)。1．股票的類型2．股票發(fā)行方式3．股票的銷售方式4．股票發(fā)行的條件

5．普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

㈡發(fā)行普通股股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)401．股票的類型⑴按股東權(quán)益不同分為普通股與優(yōu)先股

⑵按票面是否記名分為記名股票和無記名股票

⑶按股票票面有無金額分類，分為面值股票和無面值股票

⑷按發(fā)行時(shí)間的先后，分為始發(fā)股和新股

⑸按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同，分為A股、B股、H股和N股等

⑹按投資主體的不同，可分為國有股、法人股、個(gè)人股、外資股等1．股票的類型⑴按股東權(quán)益不同分為普通股與優(yōu)先股412．股票發(fā)行方式

股票發(fā)行方式，指的是通過何種途徑發(fā)行股票。總的來說，可分為兩類：

⑴公開間接發(fā)行

⑵不公開直接發(fā)行

2．股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式，指的是通過何種途423．股票的銷售方式

⑴自銷方式。是指發(fā)行公司自己直接將股票出售給認(rèn)購者。

⑵承銷方式。是發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理，分為包銷與代銷兩種具體辦法，包銷具體又可分為全額包銷和余額包銷。

3．股票的銷售方式⑴自銷方式。是指發(fā)行公司自己直接將股票434．股票發(fā)行的條件

發(fā)行普通股籌資，各國都作了嚴(yán)格的發(fā)行條件，它旨在保護(hù)投資人的利益。就發(fā)行條件的內(nèi)容看，主要涉及收益條件，包括發(fā)行前的收益能力和發(fā)行后預(yù)期的收益能力。如我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司近三年連續(xù)盈利，公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率等。

4．股票發(fā)行的條件發(fā)行普通股籌資，各國都作了嚴(yán)格的發(fā)行條件445．普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

⑴普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)

⑵普通股籌資的缺點(diǎn)

5．普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)⑴普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)45⑴普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)

第一，籌集的資金可長期使用，屬于長期資金；第二，無需還本付息，股利支付的多少視公司經(jīng)營情況而定，籌資風(fēng)險(xiǎn)??；第三，所籌資金為權(quán)益性資金，可增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)融資提供基礎(chǔ)；第四，一次性籌資的金額較大；第五，股票上市交易，能提高公司的知名度等。

⑴普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)第一，籌集的資金可長期使用，屬于長期資46⑵普通股籌資的缺點(diǎn)

第一，籌資成本較高。與其他籌資方式比，發(fā)行費(fèi)用較高；支付的股利不能稅前列支，不具備抵稅作用；投資者投資普通股風(fēng)險(xiǎn)大，要求公司支付較高的投資報(bào)酬率。第二，易于分散公司的控制權(quán)。股票在市場上自由流通，增發(fā)新股也會增加新股東，這些都會引起公司控制權(quán)的分散或更迭。第三，普通股籌資有較為嚴(yán)格的發(fā)行條件和審批程序，融資速度慢。第四，政府監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露成本高，不利于商業(yè)秘密的保護(hù)等。

⑵普通股籌資的缺點(diǎn)第一，籌資成本較高。與其他籌資方式比，47㈢發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的，相對于普通股票具有一定優(yōu)先權(quán)利的股票。

1．優(yōu)先股的基本特征

2．優(yōu)先股的種類

3．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

㈢發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的，相對于481．優(yōu)先股的基本特征

優(yōu)先股與普通股相比，具有以下特征：⑴相同點(diǎn)：優(yōu)先股籌資構(gòu)成股本，沒有到期日，沒有固定的股息支付義務(wù)，股息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財(cái)產(chǎn)，并承擔(dān)有限責(zé)任。⑵不同點(diǎn)：優(yōu)先股能優(yōu)先獲得股息，優(yōu)先股優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股與債券相比，也具有以下類似債券的特征：股息一般固定；沒有或限定表決權(quán)和管理權(quán)；若發(fā)行協(xié)議中有贖回條款，從而具有類似還本的特征；股息固定，對普通股而言，也具有杠桿的作用。

1．優(yōu)先股的基本特征優(yōu)先股與普通股相比，具有以下特征：492．優(yōu)先股的種類

按不同標(biāo)準(zhǔn)，可對優(yōu)先股作以下的分類：

⑴累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

⑵參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股

⑶可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

⑷可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股

2．優(yōu)先股的種類按不同標(biāo)準(zhǔn)，可對優(yōu)先股作以下的分類：503．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

⑴優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)

第一，防止股權(quán)分散化第第二，維持舉債能力

第三，增加普通股股東權(quán)益

第四，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

⑵優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)

第一，籌資成本高

第二，籌資限制多

第三，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

3．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)⑴優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)51二、資本金制度

㈠資本金制度的概念

㈡資本金制度的內(nèi)容

二、資本金制度㈠資本金制度的概念52㈠資本金制度的概念

1．資本金概念及其確定2．資本金制度的概念㈠資本金制度的概念1．資本金概念及其確定531．資本金概念及其確定資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。在資本金的確定上，通常有三種方法：

⑴實(shí)收資本制

⑵授權(quán)資本制

⑶折衷資本制

1．資本金概念及其確定資本金是指企業(yè)在工商行政管理542．資本金制度的概念

資本金制度是指國家圍繞資本金的籌集和管理以及所有者責(zé)權(quán)利等方面所作出的法律規(guī)范。它包括資本金籌集制度和資本金日常管理制度。

2．資本金制度的概念資本金制度是指國家圍繞資本金的籌集和管55㈡資本金制度的內(nèi)容

1．資本金籌集制度2．資本金日常管理制度

㈡資本金制度的內(nèi)容1．資本金籌集制度561．資本金籌集制度資本金籌集制度主要涉及以下內(nèi)容：

⑴籌集方式

⑵籌資期限

⑶法定資本金限額規(guī)定

⑷無形資產(chǎn)出資限額規(guī)定

⑸驗(yàn)資及出資證明

⑹出資者違約及其責(zé)任

1．資本金籌集制度資本金籌集制度主要涉及以下內(nèi)容：572．資本金日常管理制度

資本金日常管理有許多方面的要求，主要包括：

⑴實(shí)行資本保全制度。

⑵實(shí)施資本不變制度。

⑶日常經(jīng)營管理中，要明確投資者的權(quán)力和責(zé)任，投資各方按投資比例享有權(quán)益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2．資本金日常管理制度資本金日常管理有許多方面的58第三節(jié)負(fù)債資金的籌集

一、銀行借款

二、商業(yè)信用

三、融資租賃第三節(jié)負(fù)債資金的籌集一、銀行借款59一、銀行借款

銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，亦稱銀行借款籌資。

㈠銀行借款的種類

㈡銀行借款籌資的程序

㈢與銀行借款有關(guān)的信用條件和保護(hù)性條款

㈣借款利息的支付方式

㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

一、銀行借款銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)60㈠銀行借款的種類

1．按借款的期限劃分，可分為短期借款、中期借款和長期借款。

2．按借款是否需要擔(dān)保，可分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)

3．按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等

㈠銀行借款的種類1．按借款的期限劃分，可分為短期借款、中61㈡銀行借款籌資的程序

1．企業(yè)提出借款申請，提供相關(guān)借款資料。2．銀行審查企業(yè)申請，進(jìn)行調(diào)查與審批。3．銀、企雙方簽訂借款合同，銀行發(fā)放貸款。4．企業(yè)按借款合同的條款還本付息。㈡銀行借款籌資的程序1．企業(yè)提出借款申請，提供相關(guān)借款資62㈢與銀行借款有關(guān)的信用條件和保護(hù)性條款

按照國際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)，往往涉及到以下信用條款：

1．信貸額度

2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

3．補(bǔ)償性余額

4．借款抵押、質(zhì)押

5．以實(shí)際交易為貸款條件

6．保護(hù)性信用條款

7．償還條件

㈢與銀行借款有關(guān)的信用條件和保護(hù)性條款按照國631．信貸額度

信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如借款人超過規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款，銀行則停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時(shí)，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。同理，若企業(yè)在期限內(nèi)沒有使用完限額，也不會承擔(dān)責(zé)任。信貸額度是銀企之間的一種協(xié)議，不具有法律效率。

1．信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)642．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定對銀企雙方都具有法律效率?！纠?-4】東南企業(yè)與銀行商定的年度周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為2%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了800萬元，企業(yè)應(yīng)向銀行支付多少承諾費(fèi)？承諾費(fèi)=200×2%=4（萬元）

2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不653．補(bǔ)償性余額

補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%～20%）計(jì)算的最低存款余額。【例3-5】南方公司按年利率8%向銀行取得一年期借款1000萬元，銀行要求保留15%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動用的借款只有850萬元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為多少？

實(shí)際利率

=—————————=——————×100%=9.41%企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利息1000×8%企業(yè)實(shí)際取得本金8503．補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款664．借款抵押、質(zhì)押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押、質(zhì)押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押、質(zhì)押品通常是借款企業(yè)或第三方的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券以及房屋、專利權(quán)等。

4．借款抵押、質(zhì)押銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸675．以實(shí)際交易為貸款條件

當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時(shí)資金需求，向銀行申請貸款以求解決時(shí)，銀行則以企業(yè)將要進(jìn)行的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)，單獨(dú)審批，最后做出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。

5．以實(shí)際交易為貸款條件當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時(shí)資金需求，向銀686．保護(hù)性信用條款

⑴一般保護(hù)性條款。一般保護(hù)性條款包括四項(xiàng)限制條款：流動資本要求、紅利與股票再購買的現(xiàn)金限制、資本支出限制及其他債務(wù)限制。

⑵例行保護(hù)性條款

⑶特殊保護(hù)性條款

6．保護(hù)性信用條款⑴一般保護(hù)性條款。一般保護(hù)性條款包括四697．償還條件

無論何種借款，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款，銀行要加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。

7．償還條件無論何種借款，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國70㈣借款利息的支付方式

1．利隨本清法

2．貼現(xiàn)法

3．定期付息，到期還本㈣借款利息的支付方式1．利隨本清法711．利隨本清法

利隨本清法，又稱收款法、到期法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。

1．利隨本清法利隨本清法，又稱收款法、到期法，是在借款到期722．貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。

【例3-6】長城公司從銀行取得借款2000萬元，期限1年，名義利率8%，利息160萬元。按照貼現(xiàn)法付息，問企業(yè)該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為多少？

實(shí)際利率

=—————————=——————×100%=8.7%企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利息160企業(yè)實(shí)際取得本金2000—1602．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息733．定期付息，到期還本

現(xiàn)行大部分銀行貸款要求企業(yè)按季定期支付利息，到期償還本金。在這種情況下，其實(shí)際利率也會高于名義利率。

【例3-7】方方公司向銀行申請5年期貸款1000萬，利率8%，每季度支付利息一次。問其實(shí)際貸款利率是多少？

3．定期付息，到期還本現(xiàn)行大部分銀行貸款要求企業(yè)按季定期支74每季度名義利率=8%/4=2%；支付次數(shù)為5×4=20（次）實(shí)際利率和名義利率的換算關(guān)系為：1+i=（1+r/m）m式中：i實(shí)際為利率；r為名義利率；m為每年支付利息的次數(shù)。將例3-7的數(shù)字代入：i=（1+r/m）m

-1i=（1+8%/4）4

-1i=8.24%即在按季支付利息的情況下實(shí)際利率為8.24%，高于名義利率8%。

每季度名義利率=8%/4=2%；支付次數(shù)為5×4=20（次）75㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)

2．銀行借款籌資的缺點(diǎn)

㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)761．銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)

⑴籌資速度快

⑵籌資成本低

⑶借款彈性大

⑷易于企業(yè)保守商業(yè)秘密

1．銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)⑴籌資速度快772．銀行借款籌資的缺點(diǎn)

⑴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

⑵使用限制較多

⑶籌資數(shù)額有限

2．銀行借款籌資的缺點(diǎn)⑴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大78二、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于逾期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。

㈠商業(yè)信用的類型

㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

二、商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中由于逾期付79㈠商業(yè)信用的類型

1．應(yīng)付賬款

2．應(yīng)付票據(jù)

3．預(yù)收賬款

㈠商業(yè)信用的類型1．應(yīng)付賬款801．應(yīng)付賬款

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的款項(xiàng)，即賣方允許買方在購貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的一種形式。

與應(yīng)收賬款相對應(yīng)，應(yīng)付賬款也有付款期、折扣等信用條件。

⑴免費(fèi)信用

⑵有代價(jià)信用

⑶展期信用1．應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的款項(xiàng)，81⑴免費(fèi)信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長現(xiàn)金折扣期的免費(fèi)資金，并取得相應(yīng)的折扣收益，其免費(fèi)信用額度為扣除現(xiàn)金折扣后的凈購價(jià)。

【例3-8】南方公司按2/15，N/30的條件購入100萬元，計(jì)算應(yīng)付賬款的成本。若企業(yè)在15天內(nèi)付款，便享受了15天的免費(fèi)信用期，獲得折扣收益2萬元，免費(fèi)信用額度為98萬元[100×(1－2%)]

⑴免費(fèi)信用在這種情況下，企業(yè)可獲得最長現(xiàn)金折扣期的免費(fèi)資82⑵有代價(jià)信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長為信用期的免費(fèi)資金，其信用額度為商品總購價(jià)；但由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應(yīng)的機(jī)會成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：

放棄折扣成本率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期⑵有代價(jià)信用在這種情況下，企業(yè)可獲得最長為信用期的免費(fèi)資83承例3-8可知，企業(yè)獲得100萬元的信用額，但放棄了0.2萬的折扣收益，放棄該折扣的機(jī)會成本為：

放棄折扣成本率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期=————×————2%3601—2%30—15=48.98%一般情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理者要將放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本與銀行借款利率進(jìn)行比較，如果機(jī)會成本大于銀行借款利率，則應(yīng)該向銀行借款取得款項(xiàng)在免費(fèi)信用期內(nèi)支付貨款，以取得大于銀行借款利息的現(xiàn)金折扣收益。反之，則結(jié)論相反。承例3-8可知，企業(yè)獲得100萬元的信用額，但放棄了0.2萬84⑶展期信用即逾期支付，實(shí)際上是企業(yè)拖欠賣方的貨款，逾期越長，機(jī)會成本相應(yīng)下降。但企業(yè)會因此而信譽(yù)下降，喪失未來的諸多機(jī)會收益，也可能導(dǎo)致以后更苛刻的信用條件。承例3-8，若南方公司在第50天付款，則放棄現(xiàn)金的機(jī)會成本為：放棄折扣成本率=————×————2%3601—2%50—15=20.99%⑶展期信用即逾期支付，實(shí)際上是企業(yè)拖欠賣方的貨款，逾期越852．應(yīng)付票據(jù)

它是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。利用商業(yè)票據(jù)籌資的方法叫票據(jù)法。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，或根本不帶息，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償性余額和支付承諾費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但應(yīng)付票據(jù)到期必須償還，且期限較短，若延期償還要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。

2．應(yīng)付票據(jù)它是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)債863．預(yù)收賬款

它是指賣方按合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向買方預(yù)收部分或全部貨款的信用方式。與前述兩種形式不同，它是銷售方籌資的一種方式。一般適應(yīng)于以下情況：緊俏商品的銷售；生產(chǎn)周期長、資金需要量大的商品銷售。3．預(yù)收賬款它是指賣方按合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向買87㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)

⑴籌資便利

⑵限制條件少

⑶籌資成本低

2．商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)

⑴期限短

⑵風(fēng)險(xiǎn)大

⑶籌資金額小

㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)88三、融資租賃

融資租賃是出租人（租賃公司）按照承租人（承租公司）的要求購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長時(shí)間內(nèi)提供承租人使用的信用業(yè)務(wù)，它通過融物來達(dá)到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。

㈠融資租賃的基本特征

㈡融資租賃的類型㈢租金的構(gòu)成與支付方式㈣融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

三、融資租賃融資租賃是出租人（租賃公司）按照承租89㈠融資租賃的基本特征

1．租賃期限較長

2．租賃合同穩(wěn)定

3．租金較高

4．租賃資產(chǎn)一般為專用或金額較高的大型設(shè)備，很少進(jìn)行二次對外租賃

5．租賃期滿，租賃設(shè)備一般作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租入（承租人支付少量價(jià)款），也可由出租人收回，或雙方延長租賃期限。

6．租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修、保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。

㈠融資租賃的基本特征1．租賃期限較長90㈡融資租賃的類型1．直接租賃

直接租賃是指承租人直接向出租人（設(shè)備制造商）租入設(shè)備，并支付租金的融資租賃。

2．售后回租

它是由承租人將所購設(shè)備出售給出租人，再租回設(shè)備使用，并按期支付租金的一種融資租賃

3．杠桿租賃是指承租人自籌部分資金購入設(shè)備并以該設(shè)備為擔(dān)保向貸款機(jī)構(gòu)借入其余資金，然后將設(shè)備出租給承租人使用

㈡融資租賃的類型1．直接租賃91㈢租金的構(gòu)成與支付方式

1．融資租賃租金的構(gòu)成

2．租金的支付方式

3．租金的計(jì)算方法

㈢租金的構(gòu)成與支付方式1．融資租賃租金的構(gòu)成921．融資租賃租金的構(gòu)成

融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩個(gè)部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。⑴設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu)成。⑵融資成本是指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息。⑶租賃手續(xù)費(fèi)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。⑷租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值。1．融資租賃租金的構(gòu)成融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩個(gè)932．租金的支付方式

按支付時(shí)期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式；

按支付時(shí)點(diǎn)，可以分為先付租金和后付租金兩種；按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種；按租金是否能延期，分為延期支付和非延期支付。

2．租金的支付方式按支付時(shí)期的長短，可以分為年付、半年付、943．租金的計(jì)算方法

在我國融資租賃業(yè)務(wù)中，計(jì)算租金的方法一般有平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。

⑴平均分?jǐn)偡?/p>

⑵等額年金法

3．租金的計(jì)算方法在我國融資租賃業(yè)務(wù)中，計(jì)算租金的方法一般95⑴平均分?jǐn)偡?/p>

是將租金總額在租賃期內(nèi)按支付次數(shù)進(jìn)行平均。

每次支付租金=[（設(shè)備成本-預(yù)計(jì)殘值）+租賃其利息+租賃手續(xù)費(fèi)]÷租期

【例3-10】南方公司向租賃公司租入設(shè)備一套，采購價(jià)為100萬元，租期5年，預(yù)計(jì)殘值5萬元，期滿設(shè)備歸出租方所有。年利率為8%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3%，每年年末支付租金一次。

租賃期利息=100×（1+8%）5-100=46.93（萬元）租賃期手續(xù)費(fèi)=100×3%=3（萬元）每年支付租金=[（100-5）+46.93+3]÷5=28.97（萬元）⑴平均分?jǐn)偡ㄊ菍⒆饨鹂傤~在租賃期內(nèi)按支付次數(shù)進(jìn)行平均。96⑵等額年金法

是利用年金現(xiàn)值的計(jì)算公式經(jīng)變換后計(jì)算每期支付租金的方法。承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額租金，即普通年金。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：A=P÷(P/A，i，n)⑵等額年金法是利用年金現(xiàn)值的計(jì)算公式經(jīng)變換后計(jì)算每期支付97例題【例3-11】方方公司采用融資租賃方式于2005年1月1日從一租賃公司租入一設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為1000000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用12%的折現(xiàn)率，試計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)付的等額租金。A=1000000÷(P/A，12%，8)=1000000÷4.9676≈201304.45（元）例題【例3-11】方方公司采用融資租賃方式于2005年1月198（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)

⑴籌資速度快

⑵限制條款少

⑶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小

⑷稅收負(fù)擔(dān)輕

⑸簡化企業(yè)管理

2．融資租賃籌資的缺點(diǎn)

資金成本較高

（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)99第四節(jié)資金成本與資金結(jié)構(gòu)

一、資金成本

二、資金結(jié)構(gòu)

第四節(jié)資金成本與資金結(jié)構(gòu)一、資金成本100一、資金成本

（一）資金成本的概念與作用

（二）個(gè)別資金成本的計(jì)算

（三）加權(quán)平均資金成本一、資金成本（一）資金成本的概念與作用101㈠資金成本的概念與作用

1、資金成本的概念2、資金成本的作用

㈠資金成本的概念與作用1、資金成本的概念1021、資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。

⑴用資費(fèi)用。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的代價(jià)，如股利、利息等。⑵籌資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)，股票、債券的發(fā)行費(fèi)等。

資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，其通用計(jì)算公式為：1、資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代1032、資金成本的作用

⑴資金成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)

⑵資金成本是企業(yè)投資決策的依據(jù)

⑶資金成本還可作為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)

2、資金成本的作用⑴資金成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)104（二）個(gè)別資金成本的計(jì)算

個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的單項(xiàng)成本。其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本。

1、負(fù)債資金成本

2、優(yōu)先股資金成本3、普通股資金成本4、留存收益資金成本（二）個(gè)別資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本是指各種籌資方1051、負(fù)債資金成本

K=I（1—T）L（1—f）計(jì)算公式：式中：K為負(fù)債資金成本；I為年利息；L為籌資總額；T為所得稅稅率；f為負(fù)債籌資費(fèi)率，由于負(fù)債資金的利息是在稅前支付，所以可以避稅。

【例3-12】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年支付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為40%，債券按1200溢價(jià)發(fā)行。該筆債券的成本為？

1、負(fù)債資金成本K=I（1—T）106

K=——————=———————————I（1—T）1000×12%×（1—40%）L（1—f）1200—1200×3%=5.82%【例3-13】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款利率6%，所得稅率40%，籌資費(fèi)用額2萬元，該筆銀行借款的成本是多少？

K=——————=———————————I（1—T）1000×6%×（1—40%）L（1—f）1000—2=3.61%K=——————=———————————1072、優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒有固定到期日。優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：

K=DP（1—f）式中：D為優(yōu)先股每年股利；P為發(fā)行優(yōu)先股的總額；f為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。

2、優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期108【例3-14】東海公司折價(jià)發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)950萬元，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：

K=DP（1—f）=———————1000×12%950—950×4%=12.13%【例3-14】東海公司折價(jià)發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)1093、普通股資金成本普通股成本的計(jì)算，存在多種不同方法，其主要方法有：

⑴股利折現(xiàn)法⑵資本資產(chǎn)訂價(jià)模型法

3、普通股資金成本普通股成本的計(jì)算，存在多種不同方法，其主要110⑴股利折現(xiàn)法這種方法是利用估價(jià)普通股現(xiàn)值的公式，來計(jì)算普通股成本的一種方法。普通股現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

⑴股利折現(xiàn)法這種方法是利用估價(jià)普通股現(xiàn)值的公式，來計(jì)算普通111資金籌措籌資管理概述課件112例：【例3-15】東方公司普通股每股發(fā)行價(jià)為10元，籌資費(fèi)率為5%，第一年末發(fā)放股利1元，以后每年增長3%，則：

Ks=D1P（1—f）+g110（1—5%）=——————+3%=

13.53%例：【例3-15】東方公司普通股每股發(fā)行價(jià)為10元，籌資費(fèi)率113練習(xí)：興華電力公司發(fā)行總額為1450萬元的普通股股票，每股面值為1元，發(fā)行價(jià)為每股2.89元，下一年度的股利率為28%，以后每年增長5%。發(fā)行完畢后，發(fā)行費(fèi)用為實(shí)收金額的6%。則普通股成本為：Ks=D1P（1—f）+g=1450×28%1450×2.89×（1—6%）+5%=15.31%練習(xí)：興華電力公司發(fā)行總額為1450萬元的普通股股票，每股面114⑵資本資產(chǎn)訂價(jià)模型法

⑵資本資產(chǎn)訂價(jià)模型法1154、留存收益資金成本企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對這部分投資，也要求有一定的報(bào)酬，所以，留存收益也要計(jì)算成本。留存收益成本的計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式為：

Ke=——DP股利不斷增加的企業(yè)則為：

Ke=——+gDP4、留存收益資金成本企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資116（三）加權(quán)平均資金成本

加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資金成本。其計(jì)算公式為：

K=Σ（ki×wi）

式中：K為加權(quán)平均的資金成本；Ki為第i種資金的成本；Wi為第i種資金占總資金的比重。

（三）加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成117加權(quán)平均資金成本的計(jì)算計(jì)算步驟：1、計(jì)算各種資金占全部資金的比重2、計(jì)算各種資金的個(gè)別資本成本3、計(jì)算綜合資金成本【例3-17】百海公司共有資金1000萬元，其中債券300萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股400萬元，留存收益200萬元，各種資金的成本分別為：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。

加權(quán)平均資金成本的計(jì)算計(jì)算步驟：【例3-17】百海公司共有資118資金籌措籌資管理概述課件119二、資金結(jié)構(gòu)

㈠資金結(jié)構(gòu)的概念

㈡資金結(jié)構(gòu)決策

㈢資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

二、資金結(jié)構(gòu)㈠資金結(jié)構(gòu)的概念120㈠資金結(jié)構(gòu)的概念

資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它有廣義與狹義之分。廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金的來源構(gòu)成，不但包括長期資金，還包括短期負(fù)債，它又稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金（長期債務(wù)資金與主權(quán)資金）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，將短期債務(wù)資金列入營運(yùn)資金進(jìn)行管理。

㈠資金結(jié)構(gòu)的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)121㈡資金結(jié)構(gòu)決策

1．最佳資金結(jié)構(gòu)的含義

2．資金結(jié)構(gòu)決策的方法

㈡資金結(jié)構(gòu)決策1．最佳資金結(jié)構(gòu)的含義1221．最佳資金結(jié)構(gòu)的含義所謂最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu)。

⑴有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化。⑵企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低。⑶資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資金結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，加權(quán)資金成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)，也是最易量化的標(biāo)準(zhǔn)。

1．最佳資金結(jié)構(gòu)的含義所謂最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，1232．資金結(jié)構(gòu)決策的方法

資金結(jié)構(gòu)的決策方法基本包括兩種：一是比較資金成本法；另一種是無差別點(diǎn)分析法。

⑴比較資金成本法

⑵息稅前利潤——每股利潤分析法

2．資金結(jié)構(gòu)決策的方法資金結(jié)構(gòu)的決策方法基本包括兩種：一是124⑴比較資金成本法

它是通過計(jì)算不同資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。它以資金成本高低作為在確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實(shí)用。其步驟如下：第一，確定各方案的資金結(jié)構(gòu)；第二，確定各結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本；第三，進(jìn)行比較，選擇加權(quán)資金成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。【例3-18】南海公司籌資規(guī)模擬確定為3000萬元，有三個(gè)備選方案，其資金結(jié)構(gòu)分別是：方案A：長期借款500萬元、債券1500萬元、股本1000萬元；方案B：長期借款700萬元、債券800萬元、股本1500萬元；方案C：長期借款1000萬元、債券1200萬元、股本800萬元。相對應(yīng)的個(gè)別資金成本如表3-6所示。

⑴比較資金成本法它是通過計(jì)算不同資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成125資金籌措籌資管理概述課件126⑵息稅前利潤——每股利潤分析法

也稱每股利潤無差別點(diǎn)分析法，它是利用稅后資本利潤率（ROE）無差異點(diǎn)（股份公司則為每股凈收益即EPS）的分析來選擇和確定負(fù)債與權(quán)益間的比例或數(shù)量關(guān)系。所謂稅后資本利潤率無差異點(diǎn)是指兩種方式（即負(fù)債與權(quán)益）下稅后資本利潤率相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)，也稱息稅前利潤平衡點(diǎn)或無差異點(diǎn)。根據(jù)稅后資本利潤率無差異點(diǎn)，可分析判斷在追加籌資量的條件下，應(yīng)選擇何種方式來進(jìn)行資金籌資，并合理安排和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。簡稱EBIT—EPS或EBIT—ROE分析法。

⑵息稅前利潤——每股利潤分析法也稱每股利潤無差別點(diǎn)分析法127無差別點(diǎn)分析法計(jì)算公式（EBIT—I1）×（1—T）—D1（EBIT—I2）×（1—T）—D2

N1N2——————————————=————————————————股份有限公司：式中：EBIT為息稅前利潤平衡點(diǎn)，即無差異點(diǎn)；I1、I2為兩種增資方案下的年利息，式中：N1、N2為兩種方案發(fā)行在外普通股股數(shù)；D1、D2為兩種方案優(yōu)先股股利額。

C1、C2為兩種籌資方式下的主權(quán)資本總額。

其他企業(yè)：（EBIT—I1）×（1—T）（EBIT—I2）×（1—T）C1

C2————————————=—————————————無差別點(diǎn)分析法計(jì)算公式（EBIT—I1）×（1—T128無差別點(diǎn)分析法計(jì)算公式的運(yùn)用前面公式計(jì)算出來的EBIT是兩種方案的無差別點(diǎn)息稅前利潤，說明在此時(shí)兩種方案所取得的每股收益或資本利潤率相等。如果預(yù)期息稅前利潤＞無差別點(diǎn)息稅前利潤，應(yīng)選擇負(fù)債較多的方案或股份較少的方案。如果預(yù)期息稅前利潤＜無差別點(diǎn)息稅前利潤，應(yīng)選擇負(fù)債較少的方案或股份較多的方案。無差別點(diǎn)分析法計(jì)算公式的運(yùn)用前面公式計(jì)算出來的EBIT是兩種129【例3-19】西西公司目前的資金總額為800萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資金300萬元，主權(quán)資金為500萬元。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資200萬元，有兩種追加籌資方案：(A)增加主權(quán)資金；(B)增加負(fù)債。已知：增資前的負(fù)債利率為8%，若采用負(fù)債增資方案，則全部負(fù)債的平均利率提高到10%；公司所得稅率40%；增資后息稅前利潤率可達(dá)20%。試比較并選擇兩種方案。

計(jì)算無差別點(diǎn)息稅前利潤：（EBIT—I1）×（1—T）（EBIT—I2）×（1—T）C1

C2——————————————=————————————（EBIT—300×8%）×（1—40%）（EBIT—500×10%）×（1—40%）500+200500———————————————=————————————————求得：EBIT=115（萬元），它表明：⑴當(dāng)息稅前利潤預(yù)計(jì)等于115萬元時(shí)，選擇主權(quán)資金籌資與選擇負(fù)債籌資都是一樣的；⑵當(dāng)息稅前利潤預(yù)計(jì)大于115萬元，則追加負(fù)債籌資更為有利；⑶當(dāng)息稅前利潤預(yù)計(jì)小于115萬元時(shí)，則增加主權(quán)資金籌資更有利。

【例3-19】西西公司目前的資金總額為800萬元，其結(jié)構(gòu)為：130㈢資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

1．影響資金結(jié)構(gòu)變動的因素

2．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因

3．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法

㈢資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整1．影響資金結(jié)構(gòu)變動的因素1311．影響資金結(jié)構(gòu)變動的因素

資金結(jié)構(gòu)的變動，除受資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響外，還要受到其他因素的影響，這些因素主要是指：⑴企業(yè)因素：主要包括：管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、

企業(yè)獲利能力、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長等

⑵環(huán)境因素

：主要包括：銀行等金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度、信用評估機(jī)構(gòu)的意見

、稅收因素、行業(yè)差別

等1．影響資金結(jié)構(gòu)變動的因素資金結(jié)構(gòu)的變動，除受資金成本、財(cái)1322．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因

⑴成本過高

⑵風(fēng)險(xiǎn)過大

⑶彈性不足

2．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因⑴成本過高1333．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法

⑴存量調(diào)整

是指在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)要求，對現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。

⑵增量調(diào)整

是指通過追加籌資量，從而增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。

⑶減量調(diào)整

是通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。

3．資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法⑴存量調(diào)整134第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)

一、財(cái)務(wù)杠桿

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)

第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)一、財(cái)務(wù)杠桿135一、財(cái)務(wù)杠桿

㈠財(cái)務(wù)杠桿的概念

㈡財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一、財(cái)務(wù)杠桿㈠財(cái)務(wù)杠桿的概念136㈠財(cái)務(wù)杠桿的概念企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，債務(wù)利息對所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。它包括兩種基本形態(tài)：現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)不變，息稅前利潤變動的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；息稅前利潤不變，改變資金結(jié)構(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用的大小一般通過財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。

㈠財(cái)務(wù)杠桿的概念企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，債務(wù)利息對所有者收益的影響137（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義

2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不同形態(tài)下的計(jì)算

3．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的幾點(diǎn)說明

（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義1381．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每股收益（EPS，指稅后效應(yīng)）變動相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：DFL=——————————=———————=————普通股每股利潤變動率△EPS/EPSEBIT息稅前利潤變動率△EBIT/EBITEBIT—I式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股收益變動額；EPS為變動前普通股每股收益；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤；I為債務(wù)籌資的利息；EBT為稅前利潤額,對于非上市公司，可通過稅后資本利潤率（ROE）來代替EPS。1．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每1392．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算

⑴資金結(jié)構(gòu)不變，息稅前利潤變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結(jié)構(gòu)變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算⑴資金結(jié)構(gòu)不變，息稅前利潤變動的財(cái)140⑴資金結(jié)構(gòu)不變，息稅前利潤變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算

【例3-20】某企業(yè)資金總額為1000萬元，負(fù)債與所有者權(quán)益比為70:30，平均借款利率為10%，企業(yè)基期資產(chǎn)息稅前利潤率（基期EBIT/總資產(chǎn)平均占用額）為12%。計(jì)劃期預(yù)計(jì)資產(chǎn)息稅前利潤率將由12%增長到24%。假定企業(yè)所得稅率為40%，問財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？資本利潤率（即凈資產(chǎn)收益率）將增長多少？

⑴資金結(jié)構(gòu)不變，息稅前利潤變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算【例3-141資金籌措籌資管理概述課件142⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結(jié)構(gòu)變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算

假定企業(yè)資產(chǎn)息稅前利潤不變，即資產(chǎn)息稅前利潤變動率為零。若資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利率，則提高資金結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會相應(yīng)提高資本利潤率。反之，則結(jié)論相反。負(fù)債結(jié)構(gòu)與資本利潤率之間關(guān)系可表示為：

⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結(jié)構(gòu)變動的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算假定143【例3-21】某企業(yè)為上市公司，總資產(chǎn)為1000萬元，資產(chǎn)息稅前利潤率為30%，負(fù)債利率為10%，所得稅率為30%。假定負(fù)債與所有者權(quán)益的比例為0:100；20:80；70:30。請計(jì)算不同結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益。

計(jì)算結(jié)果如表3-9所示。

【例3-21】某企業(yè)為上市公司，總資產(chǎn)為1000萬元，資產(chǎn)144資金籌措籌資管理概述課件1453．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的幾點(diǎn)說明

⑴財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是資產(chǎn)息稅前利潤增長所引起的每股收益（EPS）或稅后資本利潤率（ROE）的增長幅度。比如例3-19中，資產(chǎn)息稅前利潤增長1倍，其ROE增長2.4倍。⑵財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于等于1（負(fù)債為0時(shí)，系數(shù)為1，表明無杠桿作用）。⑶在資產(chǎn)總額、資產(chǎn)息稅利潤不變的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，每股收益也越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。如例3-20中，隨著負(fù)債比例的增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為1、1.07、1.43，其每股收益分別為0.21元、0.25元、0.54元，當(dāng)然其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增大。

3．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的幾點(diǎn)說明⑴財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是資產(chǎn)息稅146二、籌資風(fēng)險(xiǎn)

㈠籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類

㈡籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

㈢籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)㈠籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類147㈠籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類

1．籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念?；I資風(fēng)險(xiǎn)，也稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性。

2．籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類

⑴現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)

⑵損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)

㈠籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類1．籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念?；I資風(fēng)險(xiǎn)，也稱148⑴現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)

是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期暫時(shí)不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。形成現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有：債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與其資產(chǎn)的使用期間搭配不當(dāng)；沒有很好貫徹避峰原則；負(fù)債比例過高等?，F(xiàn)金性籌資的基本特征：第一，它是一種暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)在某一特定的時(shí)點(diǎn)無法清償某些債務(wù)，但不表明企業(yè)的長期償債能力有問題。第二，它是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)某一項(xiàng)的債務(wù)不能即時(shí)即刻償還。第三，它是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)盈利狀況無關(guān)。第四，它是一種純粹的籌資風(fēng)險(xiǎn)，是由于籌資不當(dāng)引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算與實(shí)際狀況的不符等。

⑴現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金149⑵損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)

是指企業(yè)損益狀況惡化出現(xiàn)的不能依約償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。引起損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有：第一，資金結(jié)構(gòu)不當(dāng)。第二，企業(yè)經(jīng)營狀況惡化。損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征：第一，損益性風(fēng)險(xiǎn)不是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)為企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，它對全部債務(wù)的償還都將產(chǎn)生不利的影響。第二，損益性風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)，它不是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營處于虧損狀態(tài)時(shí)，償還債務(wù)的能力會逐步喪失。第三，損益性風(fēng)險(xiǎn)是一種終極風(fēng)險(xiǎn)，不是一種暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營虧損的狀況若不能得到改觀，企業(yè)將會陷入破產(chǎn)的邊緣。

⑵損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)損益狀況惡化出現(xiàn)的不能依約償還債150㈡籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小的確定目前主要有以下幾種方法：

1．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法

是利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來評判企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的一種方法。從前述的內(nèi)容及例示可以看出，杠桿系數(shù)越大，表明償債壓力越大，負(fù)債比例越高，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則作相反判斷。

2．指標(biāo)分析法

是利用償債能力及其他相關(guān)指標(biāo)來評判企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的方法。該方法的內(nèi)容詳見本書第九章有關(guān)章節(jié)。

3．概率分析法

㈡籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小的確定目前主要有以下幾種方1513．概率分析法是利用概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差等來計(jì)算和評判籌資風(fēng)險(xiǎn)大小的一種方法。其計(jì)算步驟為：

⑴根據(jù)可供選擇的銷售狀況的估計(jì)，確定其概率分布。⑵根據(jù)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)確定各概率狀況下的資產(chǎn)息稅前利潤率和資本利潤率。⑶計(jì)算資本利潤率的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，并進(jìn)行判定。

3．概率分析法是利用概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差等來計(jì)算和評判籌152【例3-22】某企業(yè)資產(chǎn)總額為1000萬元，根據(jù)市場狀況，預(yù)測銷售狀況好、一般和不好的概率為0.3、0.5、0.2，相對應(yīng)的資產(chǎn)息稅前利潤率分別為30%、10%和-10%?，F(xiàn)假定該企業(yè)有兩種資金結(jié)構(gòu)可供選擇：負(fù)債與資本比分別為20:80、80:20。平均負(fù)債利率為10%，稅率40%。請判斷兩種資金結(jié)構(gòu)下的籌資風(fēng)險(xiǎn)大小。

根據(jù)銷售狀況的概率及其對應(yīng)的資產(chǎn)息稅前利潤率，計(jì)算資本利潤率及其期望值。計(jì)算結(jié)果如表3-10所示。【例3-22】某企業(yè)資產(chǎn)總額為1000萬元，根據(jù)市場狀況，153資金籌措籌資管理概述課件154㈢籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

籌資管理的主要目的是降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高企業(yè)資本利潤率。為此應(yīng)針對不同的風(fēng)險(xiǎn)類型，從以下兩個(gè)方面著手：1．現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

2．損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

㈢籌資風(fēng)險(xiǎn)管理籌資管理的主要目的是降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)1551．現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理1．對于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重資產(chǎn)占用與資金來源之間的合理的期限及金額搭配，編制現(xiàn)金預(yù)算，搞好現(xiàn)金流量安排。⑴注重資產(chǎn)使用期限與所籌資金可使用期限間的合理搭配

⑵注重資產(chǎn)占用與其所籌資金在金額上的合理搭配上述意義可用圖3-1來表示

1．現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理1．對于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重資產(chǎn)占用156圖3-1圖3-11572．損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

2．對于損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營與管理，扭虧增盈，提高效益。為此應(yīng)做好以下兩個(gè)方面的工作：⑴優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)應(yīng)做好：第一，根據(jù)資產(chǎn)息稅前利潤率與負(fù)債利率的差額，合理確定負(fù)債比率。第二，應(yīng)強(qiáng)化資金結(jié)構(gòu)的彈性，加大銀行借款、可轉(zhuǎn)換債券及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資比例，利用財(cái)務(wù)杠桿來對企業(yè)籌資進(jìn)行自我約束。⑵加強(qiáng)企業(yè)管理，扭虧為盈，提高效益

2．損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)管理2．對于損益性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)優(yōu)化資金結(jié)158【第三章小結(jié)】

籌資就是根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道，從金融市場上經(jīng)濟(jì)有效籌措企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動。資金結(jié)構(gòu)是指各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系；最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu)。確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法主要有比較資金成本法和無差別點(diǎn)分析法；經(jīng)濟(jì)有效是指要努力降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高籌資效益?！镜谌滦〗Y(jié)】籌資就是根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需159目

錄

第一章

總論第二章

理財(cái)觀念第三章

籌資管理第四章

流動資產(chǎn)管理第五章

固定資產(chǎn)管理第六章

對外投資管理第七章

成本費(fèi)用管理第八章

收入與利潤管理第九章

財(cái)務(wù)分析與評價(jià)目錄

160第三章

籌資管理

教學(xué)目的與要求：1、了解籌資的分類，熟悉籌資的原則；2、熟悉籌資的渠道與方式；3、掌握權(quán)益資金籌措的方式、特點(diǎn)與要求；4、掌握負(fù)債籌資的方法、特點(diǎn)與要求。5、掌握資金成本的概念、計(jì)算；6、熟悉財(cái)務(wù)杠桿原理，理解籌資風(fēng)險(xiǎn)；7、了解資金結(jié)構(gòu)理論，明確資本結(jié)構(gòu)管理的方法。第三章籌資管理教學(xué)目的與要求：161第三章

籌資管理重點(diǎn)與難點(diǎn)：1、教學(xué)重點(diǎn)：權(quán)益資金籌集的方式、特點(diǎn)和要求；負(fù)債資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求；資金成本及計(jì)算；財(cái)務(wù)杠桿原理；最佳資金結(jié)構(gòu)的選擇。2、教學(xué)難點(diǎn)：普通股籌資的特點(diǎn)（與負(fù)債籌資比較）；債券價(jià)格的確定；商業(yè)信用政策；借款的信用條件；邊際資金成本的計(jì)算；資金成本的計(jì)算。第三章籌資管理重點(diǎn)與難點(diǎn)：162第三章

籌資管理【案例導(dǎo)讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，總投資額5000萬元。其中，業(yè)主投入2000萬元（要求12%的回報(bào)），尚有3000萬元的缺口。對此，企業(yè)制訂了兩個(gè)方案：A方案，業(yè)主再追加1000萬元的投資，但業(yè)主要求全部主權(quán)資本有14%的投資回報(bào)；另2000萬元向銀行申請貸款，期限三年，按年付息，到期還本，利率8%。B方案，全部通過發(fā)行債券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。所得稅率為33%。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的角度分析,你認(rèn)為應(yīng)采取哪個(gè)方案？

第三章籌資管理【案例導(dǎo)讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，總投資額163第三章

籌資管理第一節(jié)籌資管理概述

第二節(jié)權(quán)益資金的籌集

第三節(jié)負(fù)債資金的籌集

第四節(jié)資金成本與資金結(jié)構(gòu)

第五節(jié)財(cái)務(wù)杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)

第三章小結(jié)第三章籌資管理第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)權(quán)益資金164第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關(guān)概念二、籌資規(guī)模的確定第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關(guān)概念165一、籌資及其相關(guān)概念（一）籌資概念（二）籌資渠道與籌資方式（三）籌資的分類（四）籌資必須考慮的因素及其原則一、籌資及其相關(guān)概念（一）籌資概念166㈠籌資概念

所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當(dāng)籌資渠道，從金融市場上經(jīng)濟(jì)有效籌措企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動。㈠籌資概念所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的167㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式1681、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金的來源，它屬于企業(yè)資金供應(yīng)的范疇?？傮w而言，目前企業(yè)籌資的渠道有如下幾種：國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、居民個(gè)人資金、外商資金等。1、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金1692、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式或手段。目前我國企業(yè)的籌資方式一般有以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、融資租賃等。2、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體170（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與長期資金籌集兩種2．按資金的權(quán)益性質(zhì)劃分，分為主權(quán)資金籌集和負(fù)債資金籌集3．按籌資活動是否通過金融機(jī)構(gòu)劃分，分為直接籌資和間接籌資（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與171㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟(jì)因素2、非經(jīng)濟(jì)因素3、籌資原則㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟(jì)因素2、非經(jīng)濟(jì)因素31721、經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風(fēng)險(xiǎn)的因素。主要有：（1）投資項(xiàng)目及其收益與風(fēng)險(xiǎn)（2）籌資自身的成本與風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風(fēng)險(xiǎn)的因素1732、非經(jīng)濟(jì)因素非經(jīng)濟(jì)因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關(guān)因素。一般包括以下幾個(gè)方面：⑴籌資的便捷程度⑵籌資規(guī)模的大?、撬I資金使用時(shí)間的長短⑷籌資的社會效應(yīng)⑸所籌資金使用的約束程度⑹籌資對企業(yè)控制權(quán)的影響2、非經(jīng)濟(jì)因素非經(jīng)濟(jì)因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關(guān)因1743、籌資原則⑴規(guī)模適當(dāng)原則⑵籌措及時(shí)原則⑶結(jié)構(gòu)合理原則⑷成本節(jié)約原則3、籌資原則⑴規(guī)模適當(dāng)原則1