資本預算管理課件

投資管理——資本預算管理授課人：江濤郵箱：jiangtao6108@投資管理——資本預算管理授課人：江濤1本章內(nèi)容投資的概述現(xiàn)金流量的內(nèi)涵、外延與確定投資項目的評價方法風險調整項目投資決策本章內(nèi)容投資的概述2投資的分類直接投資與間接投資、實業(yè)投資與金融投資、對內(nèi)投資與對外投資固定資產(chǎn)投資、營運資金投資、證券投資發(fā)展性投資與維持性投資會計中對投資的定義，即金融資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權投資、應收款項；舊準則：短期投資、長期投資（長期債權投資、長期股權投資）獨立投資與互斥投資：可選項目的相容性投資的分類直接投資與間接投資、實業(yè)投資與金融投資、對內(nèi)投資與3現(xiàn)金流量主要內(nèi)容1、現(xiàn)金流量的內(nèi)涵2、現(xiàn)金流量的外延3、現(xiàn)金流量的估計4、會計利潤與現(xiàn)金流量5、折舊對現(xiàn)金流量的影響6、所得稅對現(xiàn)金流量的影響現(xiàn)金流量主要內(nèi)容4現(xiàn)金流量的內(nèi)涵現(xiàn)金流量的概念在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個投資項目引起未來一定期間的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意的問題1、該現(xiàn)金流量是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；2、“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。3、現(xiàn)金流量與會計利潤的關系P173現(xiàn)金流量的內(nèi)涵現(xiàn)金流量的概念5現(xiàn)金流量的外延外延1：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量1、現(xiàn)金流出量：一個項目的現(xiàn)金流出量，是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。2、現(xiàn)金流入量：一個項目的現(xiàn)金流入量，是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額。3、現(xiàn)金凈流量：指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。外延2：投資階段的現(xiàn)金流量（流出）、營運階段的現(xiàn)金流量（凈流入）、終結階段的現(xiàn)金流量（流入）現(xiàn)金流量的外延外延1：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量6現(xiàn)金流量的估計投資階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出→在固定資產(chǎn)上的投資；墊支的營運資金；試生產(chǎn)產(chǎn)品收入（可以忽略）營運階段：凈流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本：需要每年支付現(xiàn)金的成本非付現(xiàn)成本：折舊、攤銷（無形資產(chǎn)和長期待攤費用）所以：付現(xiàn)成本＝成本－非付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本

＝銷售收入－（成本－非付現(xiàn)成本）＝利潤＋非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本中包括固定資產(chǎn)的維修費用終結階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入→固定資產(chǎn)清理的凈殘值收入；墊支營運資金的收回→大修理與固定資產(chǎn)改良（自有&租賃）的會計核算：費用化&資本化例題\項目投資案例.docP178現(xiàn)金流量的估計投資階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出7確定現(xiàn)金流量時注意的問題原則：相關性必須剔除沉沒成本→過去已經(jīng)發(fā)生并支付過款項的支出，這些支出是目前的決策無法改變的。不能忽視機會成本→賬面價值與公允價值→要考慮投資方案對公司其他部門的影響對營運資金的影響：新項目的采用會增加對流動資產(chǎn)和流動負債的需求?！鸂I運資金指增加的流動資產(chǎn)和流動負債之間的差額?！ǔＴ谶M行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運資金在項目結束時收回。確定現(xiàn)金流量時注意的問題原則：相關性8所得稅與折舊對投資的影響（一）稅后成本和稅后收入1、稅后成本：扣除了所得稅影響以后的費用凈額。計算公式＝實際支付×（1－稅率）2、稅后收入計算公式＝收入金額×（1－稅率）（二）折舊的抵稅作用折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響額＝折舊額×稅率所得稅與折舊對投資的影響（一）稅后成本和稅后收入9折舊對現(xiàn)金流量的影響盡管折舊費用不是項目現(xiàn)金流量的直接組成部分，但其大小和實際發(fā)生的時間都直接影響著所得稅。折舊費的大小與折舊方法密切相關。折舊方法雖不會改變一項固定資產(chǎn)在其整個使用年限內(nèi)應計提的折舊總額，但卻使各年的折舊額存在差異。折舊方法的不同對于稅前的現(xiàn)金流量沒有任何影響，但卻會改變稅后現(xiàn)金流量的分布狀況。在考慮資金時間價值時，折舊抵免所得稅額的現(xiàn)值之和，將隨折舊計提方法的不同而發(fā)生變化。折舊對現(xiàn)金流量的影響盡管折舊費用不是項目現(xiàn)金流量的直接組成部10稅后現(xiàn)金流量的三種計算方法1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結果計算企業(yè)每年現(xiàn)金增加的兩個方面：營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率例題\項目投資案例.doc稅后現(xiàn)金流量的三種計算方法1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義11課堂練習1、某公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備逐漸陳舊，逐年將增加修理費400元，另需一開始就墊支3000元的營運資金，假設所得稅率為40%。試計算該方案的現(xiàn)金流量。課堂練習1、某公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A12課堂練習2、萬通公司計劃購買一臺新型機器以代替原來的舊機器。新機器買價為30000，購入時支付60%，余款下年付清，按20%計息。機器使用年限6年，報廢后估計殘值收入3000。使用新機器后，公司每年新增利潤5000。當時銀行利率12%。要求：計算該方案的現(xiàn)金流量課堂練習2、萬通公司計劃購買一臺新型機器以代替原來的舊機13投資項目的評價方法基本分類：按照是否考慮時間價值，分為貼現(xiàn)法與非貼現(xiàn)法具體分類1、凈現(xiàn)值法NPV2、年金凈流量法3、現(xiàn)值指數(shù)法PI4、內(nèi)含報酬率法IRR5、回收期法6、會計收益率法投資項目的評價方法基本分類：按照是否考慮時間價值，分為貼現(xiàn)法14回收期法原理：不考慮時間價值的前提下，收回原始投資的時間。評價標準：回收期最短者最優(yōu)。計算方法：1、每年凈現(xiàn)金流量相等2、每年凈現(xiàn)金流量不相等缺點：一是忽略時間價值，二是沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。投資方案選擇中的輔助方法回收期法原理：不考慮時間價值的前提下，收回原始投資的時間。15凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值1、基本原理（1）NPV是按預定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。（2）預定貼現(xiàn)率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。（3）NPV為正，說明方案的現(xiàn)金流入量大于流出量，方案的報酬率大于所要求的報酬率，反之亦然。（4）NPV的經(jīng)濟實質是扣除基本報酬后的超額報酬。2、方法評價優(yōu)點：①適應于年限相同的互斥方案的決策；②易于靈活考慮投資風險。缺點：①貼現(xiàn)率不易確定；②不適應于原始投資額不等的獨立方案決策（現(xiàn)值指數(shù)法解決）；③不能說明方案本身報酬率的大?。虎懿贿m合壽命期不同的互斥方案的決策。（年金凈流量法解決）凈現(xiàn)值法（NPV）凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投16年金凈流量法1、定義：項目期間內(nèi)全部項目凈流量總額的總現(xiàn)值（總終值）折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量。2、計算公式現(xiàn)金流量總現(xiàn)（終）值÷年金現(xiàn)（終）值系數(shù)3、評價標準：年金凈流量>0,可行4、優(yōu)點:適用于期限不同的投資方案決策5、缺點:同NPV法,不能用于原始投資額不等的的獨立方案的決策年金凈流量法1、定義：項目期間內(nèi)全部項目凈流量總額的總現(xiàn)值（17現(xiàn)值指數(shù)法PIPI＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值1、評價標準：大于1，方案可行2、優(yōu)缺點：1、是一個相對數(shù)，反映了投資的效率2、適用于獨立項目的決策3、沒有反映項目本身報酬率的大小4、經(jīng)常不適合互斥項目的決策現(xiàn)值指數(shù)法PIPI＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值18內(nèi)涵報酬率IRR1、內(nèi)涵：NPV=0的貼現(xiàn)率2、評價標準：大于要求的回報率，則采納方案。3、計算方法：（1）每年營業(yè)NCF相等時

①先求當NPV=0時的年金現(xiàn)值系數(shù)PA

②再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。（2）每年營業(yè)NCF不等時

①先逐次測算出使NPV為正和為負時兩個貼現(xiàn)率

②再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。內(nèi)涵報酬率IRR1、內(nèi)涵：NPV=0的貼現(xiàn)率19NPV與IRRP190~3差異的表現(xiàn)形式1、多重收益率：必要而非充分條件，現(xiàn)金流不止一次改變符號。2、投資規(guī)模不同3、復利率的差異（見下頁表）A的NPV為8083，IRR為25%，B的NPV為10347，IRR為22%互斥項目中決策原則：NPV法永遠是對的。原因分析：隱含的再投資率→IRR法中，隱含的再投資率將隨著每個待選項目的不同而不同，而NPV法中的再投資率就是要求的報酬率。NPV與IRRP190~3差異的表現(xiàn)形式20現(xiàn)金流年01234項目A-2361610000100001000010000項目B-23616050001000032675現(xiàn)金流年01234項目A-2361610000100001021項目投資決策固定資產(chǎn)更新決策1、特點：是否更新設備，實質上是繼續(xù)使用舊設備和使用新設備的兩個互斥方案，故不使用IRR法。2、若新設備不改變生產(chǎn)能力，則比較現(xiàn)金的凈流出。3、若新設備改變生產(chǎn)能力，則比較凈現(xiàn)金流量。設備大修與改良決策1、特點：目的在于維持或增加設備的生產(chǎn)能力，屬于互斥方案。2、大修理支出作為長期待攤費用，而改良支出增加固定資產(chǎn)價值，且改良可以增加收入。項目投資決策固定資產(chǎn)更新決策22固定資產(chǎn)更新決策前提：不改變生產(chǎn)能力，不增加營業(yè)現(xiàn)金流入，故比較現(xiàn)金流出。固定資產(chǎn)清理中的變現(xiàn)價值與所得稅問題。舊固定資產(chǎn)的機會成本。壽命期相同，采用NPV法。壽命期不同，采用年金凈流量法，由于比較的現(xiàn)金流出，故亦稱年金成本法。固定資產(chǎn)更新決策前提：不改變生產(chǎn)能力，不增加營業(yè)現(xiàn)金流入，故23設備大修與改良決策會計處理：大修理費用化，改良資本化。經(jīng)濟后果：大修理延長資產(chǎn)壽命，而改良不僅可以延長壽命，而且可以增加收入。大修理不改變折舊費用，而增加了長期待攤費用的攤銷，而改良會改變折舊費用。設備大修與改良決策會計處理：大修理費用化，改良資本化。24投資項目的風險分析主要內(nèi)容投資活動充滿了不確定性，如決策面臨的不確定性較小，一般可忽略其影響，把決策視為確定情況下的決策。如果決策面臨的不確定性較大，則應對其進行計量并在決策時加以考慮。一、風險調整貼現(xiàn)率法二、肯定當量法三、兩法的區(qū)別投資項目的風險分析主要內(nèi)容25一、風險調整貼現(xiàn)率法1、基本作法①先提高貼現(xiàn)率，以考慮風險②再用調整后的貼現(xiàn)率求凈現(xiàn)值進行決策2、公式調整后貼現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬斜率×風險程度3、步驟①分別求各年現(xiàn)金流量期望值和各年標準差；②求項目貼現(xiàn)后綜合標準差（）；③求項目綜合期望值（）；④求項目綜合離差率；⑤求考慮風險的貼現(xiàn)率；⑥用調整后貼現(xiàn)率求凈現(xiàn)值。一、風險調整貼現(xiàn)率法1、基本作法26二、肯定當量法1、基本作法①先用當量系數(shù)at調整各年現(xiàn)金流量，以考慮風險②再用無風險報酬率求凈現(xiàn)值進行決策2、at的確定方法①：通過變異系數(shù)對應查表求得；（P271）方法②：按有風險與無風險貼現(xiàn)率之間的關系換算3、步驟①根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量及概率，分別求各年的標準差、期望值、變異系數(shù)，確定每年的風險程度；②確定各年的肯定當量系數(shù)；③用無風險報酬率求凈現(xiàn)值進行決策。二、肯定當量法1、基本作法27三、兩種方法的區(qū)別1、原理不同肯定當量法——調整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來考慮風險；風險調整貼現(xiàn)率法——調整凈現(xiàn)值公式中分母的辦法來考慮風險。2、肯定當量法克服了風險調整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點，可以根據(jù)各年不同的風險程度，分別采用不同的肯定當量系數(shù)。3、肯定當量法可以運用于內(nèi)部收益率的計算，即用調整后的現(xiàn)金流量來測算項目的內(nèi)部收益率，并將之與無風險報酬率進行比較。三、兩種方法的區(qū)別1、原理不同28投資管理——資本預算管理授課人：江濤郵箱：jiangtao6108@投資管理——資本預算管理授課人：江濤29本章內(nèi)容投資的概述現(xiàn)金流量的內(nèi)涵、外延與確定投資項目的評價方法風險調整項目投資決策本章內(nèi)容投資的概述30投資的分類直接投資與間接投資、實業(yè)投資與金融投資、對內(nèi)投資與對外投資固定資產(chǎn)投資、營運資金投資、證券投資發(fā)展性投資與維持性投資會計中對投資的定義，即金融資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權投資、應收款項；舊準則：短期投資、長期投資（長期債權投資、長期股權投資）獨立投資與互斥投資：可選項目的相容性投資的分類直接投資與間接投資、實業(yè)投資與金融投資、對內(nèi)投資與31現(xiàn)金流量主要內(nèi)容1、現(xiàn)金流量的內(nèi)涵2、現(xiàn)金流量的外延3、現(xiàn)金流量的估計4、會計利潤與現(xiàn)金流量5、折舊對現(xiàn)金流量的影響6、所得稅對現(xiàn)金流量的影響現(xiàn)金流量主要內(nèi)容32現(xiàn)金流量的內(nèi)涵現(xiàn)金流量的概念在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個投資項目引起未來一定期間的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意的問題1、該現(xiàn)金流量是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；2、“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。3、現(xiàn)金流量與會計利潤的關系P173現(xiàn)金流量的內(nèi)涵現(xiàn)金流量的概念33現(xiàn)金流量的外延外延1：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量1、現(xiàn)金流出量：一個項目的現(xiàn)金流出量，是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。2、現(xiàn)金流入量：一個項目的現(xiàn)金流入量，是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額。3、現(xiàn)金凈流量：指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。外延2：投資階段的現(xiàn)金流量（流出）、營運階段的現(xiàn)金流量（凈流入）、終結階段的現(xiàn)金流量（流入）現(xiàn)金流量的外延外延1：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量34現(xiàn)金流量的估計投資階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出→在固定資產(chǎn)上的投資；墊支的營運資金；試生產(chǎn)產(chǎn)品收入（可以忽略）營運階段：凈流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本：需要每年支付現(xiàn)金的成本非付現(xiàn)成本：折舊、攤銷（無形資產(chǎn)和長期待攤費用）所以：付現(xiàn)成本＝成本－非付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本

＝銷售收入－（成本－非付現(xiàn)成本）＝利潤＋非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本中包括固定資產(chǎn)的維修費用終結階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入→固定資產(chǎn)清理的凈殘值收入；墊支營運資金的收回→大修理與固定資產(chǎn)改良（自有&租賃）的會計核算：費用化&資本化例題\項目投資案例.docP178現(xiàn)金流量的估計投資階段：主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出35確定現(xiàn)金流量時注意的問題原則：相關性必須剔除沉沒成本→過去已經(jīng)發(fā)生并支付過款項的支出，這些支出是目前的決策無法改變的。不能忽視機會成本→賬面價值與公允價值→要考慮投資方案對公司其他部門的影響對營運資金的影響：新項目的采用會增加對流動資產(chǎn)和流動負債的需求?！鸂I運資金指增加的流動資產(chǎn)和流動負債之間的差額?！ǔＴ谶M行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運資金在項目結束時收回。確定現(xiàn)金流量時注意的問題原則：相關性36所得稅與折舊對投資的影響（一）稅后成本和稅后收入1、稅后成本：扣除了所得稅影響以后的費用凈額。計算公式＝實際支付×（1－稅率）2、稅后收入計算公式＝收入金額×（1－稅率）（二）折舊的抵稅作用折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響額＝折舊額×稅率所得稅與折舊對投資的影響（一）稅后成本和稅后收入37折舊對現(xiàn)金流量的影響盡管折舊費用不是項目現(xiàn)金流量的直接組成部分，但其大小和實際發(fā)生的時間都直接影響著所得稅。折舊費的大小與折舊方法密切相關。折舊方法雖不會改變一項固定資產(chǎn)在其整個使用年限內(nèi)應計提的折舊總額，但卻使各年的折舊額存在差異。折舊方法的不同對于稅前的現(xiàn)金流量沒有任何影響，但卻會改變稅后現(xiàn)金流量的分布狀況。在考慮資金時間價值時，折舊抵免所得稅額的現(xiàn)值之和，將隨折舊計提方法的不同而發(fā)生變化。折舊對現(xiàn)金流量的影響盡管折舊費用不是項目現(xiàn)金流量的直接組成部38稅后現(xiàn)金流量的三種計算方法1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結果計算企業(yè)每年現(xiàn)金增加的兩個方面：營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率例題\項目投資案例.doc稅后現(xiàn)金流量的三種計算方法1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義39課堂練習1、某公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備逐漸陳舊，逐年將增加修理費400元，另需一開始就墊支3000元的營運資金，假設所得稅率為40%。試計算該方案的現(xiàn)金流量。課堂練習1、某公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A40課堂練習2、萬通公司計劃購買一臺新型機器以代替原來的舊機器。新機器買價為30000，購入時支付60%，余款下年付清，按20%計息。機器使用年限6年，報廢后估計殘值收入3000。使用新機器后，公司每年新增利潤5000。當時銀行利率12%。要求：計算該方案的現(xiàn)金流量課堂練習2、萬通公司計劃購買一臺新型機器以代替原來的舊機41投資項目的評價方法基本分類：按照是否考慮時間價值，分為貼現(xiàn)法與非貼現(xiàn)法具體分類1、凈現(xiàn)值法NPV2、年金凈流量法3、現(xiàn)值指數(shù)法PI4、內(nèi)含報酬率法IRR5、回收期法6、會計收益率法投資項目的評價方法基本分類：按照是否考慮時間價值，分為貼現(xiàn)法42回收期法原理：不考慮時間價值的前提下，收回原始投資的時間。評價標準：回收期最短者最優(yōu)。計算方法：1、每年凈現(xiàn)金流量相等2、每年凈現(xiàn)金流量不相等缺點：一是忽略時間價值，二是沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。投資方案選擇中的輔助方法回收期法原理：不考慮時間價值的前提下，收回原始投資的時間。43凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值1、基本原理（1）NPV是按預定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。（2）預定貼現(xiàn)率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。（3）NPV為正，說明方案的現(xiàn)金流入量大于流出量，方案的報酬率大于所要求的報酬率，反之亦然。（4）NPV的經(jīng)濟實質是扣除基本報酬后的超額報酬。2、方法評價優(yōu)點：①適應于年限相同的互斥方案的決策；②易于靈活考慮投資風險。缺點：①貼現(xiàn)率不易確定；②不適應于原始投資額不等的獨立方案決策（現(xiàn)值指數(shù)法解決）；③不能說明方案本身報酬率的大?。虎懿贿m合壽命期不同的互斥方案的決策。（年金凈流量法解決）凈現(xiàn)值法（NPV）凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投44年金凈流量法1、定義：項目期間內(nèi)全部項目凈流量總額的總現(xiàn)值（總終值）折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量。2、計算公式現(xiàn)金流量總現(xiàn)（終）值÷年金現(xiàn)（終）值系數(shù)3、評價標準：年金凈流量>0,可行4、優(yōu)點:適用于期限不同的投資方案決策5、缺點:同NPV法,不能用于原始投資額不等的的獨立方案的決策年金凈流量法1、定義：項目期間內(nèi)全部項目凈流量總額的總現(xiàn)值（45現(xiàn)值指數(shù)法PIPI＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值1、評價標準：大于1，方案可行2、優(yōu)缺點：1、是一個相對數(shù)，反映了投資的效率2、適用于獨立項目的決策3、沒有反映項目本身報酬率的大小4、經(jīng)常不適合互斥項目的決策現(xiàn)值指數(shù)法PIPI＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值46內(nèi)涵報酬率IRR1、內(nèi)涵：NPV=0的貼現(xiàn)率2、評價標準：大于要求的回報率，則采納方案。3、計算方法：（1）每年營業(yè)NCF相等時

①先求當NPV=0時的年金現(xiàn)值系數(shù)PA

②再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。（2）每年營業(yè)NCF不等時

①先逐次測算出使NPV為正和為負時兩個貼現(xiàn)率

②再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。內(nèi)涵報酬率IRR1、內(nèi)涵：NPV=0的貼現(xiàn)率47NPV與IRRP190~3差異的表現(xiàn)形式1、多重收益率：必要而非充分條件，現(xiàn)金流不止一次改變符號。2、投資規(guī)模不同3、復利率的差異（見下頁表）A的NPV為8083，IRR為25%，B的NPV為10347，IRR為22%互斥項目中決策原則：NPV法永遠是對的。原因分析：隱含的再投資率→IRR法中，隱含的再投資率將隨著每個待選項目的不同而不同，而NPV法中的再投資率就是要求的報酬率。NPV與IRRP190~3差異的表現(xiàn)形式48現(xiàn)金流年01234項目A-2361610000100001000010000項目B-23616050001000032675現(xiàn)金流年01234項目A-2361610000100001049項目投資決策固定資產(chǎn)更新決策1、特點：是否更新設備，實質上是繼續(xù)使用舊設備和使用新設備的兩個互斥方案，故不使用IRR法。2、若新設備不改變生產(chǎn)能力，則比較現(xiàn)金的凈流出。3、若新設備改變生產(chǎn)能力，則比較凈現(xiàn)金流量。設備大修與改良決策1、特點：目的在于維持或增加設備的生產(chǎn)能力，屬于互斥方案。2、大修理支出作為長期待攤費用，而改良支出增加固定資產(chǎn)價值，且改良可以增加收入。項目投資決策固定資產(chǎn)更新決策50固定資產(chǎn)更新決策前提：不改變生產(chǎn)能力，不增加營業(yè)現(xiàn)金流入，故比較現(xiàn)