財務(wù)管理-5 資本預(yù)算課件

第五章資本預(yù)算學(xué)習(xí)目的：1、掌握資本預(yù)算編制的基本原理；2、掌握資本預(yù)算項目現(xiàn)金流量的估算；3、掌握投資項目評價指標的計算方法及優(yōu)越點；4、掌握固定資產(chǎn)更新改造的決策分析方法；5、掌握資本限額決策的分析方法。第五章資本預(yù)算學(xué)習(xí)目的：1資本預(yù)算是對企業(yè)資本性資產(chǎn)投資預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及資本性資產(chǎn)投資方案的可行性進行的測算、規(guī)劃和決策。資本性資產(chǎn)（長期投資項目）包括長期有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。特點：耗資大、周期長、長期影響公司的產(chǎn)銷能力和財務(wù)狀況資本預(yù)算是對企業(yè)資本性資產(chǎn)投資預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及資本性資2資本預(yù)算是評價和選擇投資項目、優(yōu)化資源配置的一種經(jīng)濟活動，其目的是獲得增加公司未來現(xiàn)金流量的長期資產(chǎn)，提高公司價值的長期增長潛力。資本預(yù)算是評價和選擇投資項目、優(yōu)化資源配置的一種經(jīng)濟活動，其3第一節(jié)資本預(yù)算編制的基本原理企業(yè)資本投資的目的及類型資本預(yù)算的組織過程資本預(yù)算的編制主體第一節(jié)資本預(yù)算編制的基本原理企業(yè)資本投資的目的及類型4一、企業(yè)資本投資的目的及類型具體的資本投資的目的：維護企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力擴充目前的生產(chǎn)能力增加目前的盈利水平增加新產(chǎn)品和新的經(jīng)營業(yè)務(wù)滿足社會利益的需要

一、企業(yè)資本投資的目的及類型具體的資本投資的目的：5資本投資

金融性資產(chǎn)投資

生產(chǎn)性資產(chǎn)投資

如股票、債券等所有權(quán)憑證長期投資：長期資產(chǎn)短期投資：流動資產(chǎn)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張2.設(shè)備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他資本投資的主要類型資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等6投資項目的主要類型：重置性項目擴張性項目強制性項目其他項目等投資項目的主要類型：7二、資本預(yù)算的組織過程提出各種投資項目；估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流量；計算投資項目的評估指標，如凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)涵報酬率等；評估指標與可接受標準比較；分析影響決策的非計量因素和非經(jīng)濟因素；對已接受的項目進行優(yōu)化和再評估。二、資本預(yù)算的組織過程提出各種投資項目；8執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場供需狀況國家金融信貸政策及利率變化原材料資源狀況商品價格變化趨勢投資機會研究鑒定投資機會做出初步分析計劃階段資本預(yù)算的編制和執(zhí)行過程互相補充關(guān)系－相關(guān)項目互相代替關(guān)系－互斥項目各自獨立關(guān)系－獨立項目評價階段執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場供需狀況國家金融信貸政策9多部門的合作涉及不同的會計期多部門的合作10三、資本預(yù)算的編制主體資本預(yù)算的編制主體——企業(yè)評價項目可行性以企業(yè)為主體來進行投資活動中不應(yīng)該考慮投資項目的具體的資本來源項目投資的必要報酬率應(yīng)站在企業(yè)作為投資主體的角度，以項目風(fēng)險水平?jīng)Q定的企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為必要報酬率現(xiàn)金流量的估算中不考慮經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的具體分配形式，如股利、利息等。作為項目的籌資成本在項目的資本成本中考慮。三、資本預(yù)算的編制主體資本預(yù)算的編制主體——企業(yè)11第二節(jié)資本投資項目現(xiàn)金凈流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算方法現(xiàn)金流量估算的原則與假設(shè)現(xiàn)金流量估算中應(yīng)注意的問題第二節(jié)資本投資項目現(xiàn)金凈流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容12一、資本投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容資本投資項目的現(xiàn)金流量在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)量。一、資本投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容資本投資項目的現(xiàn)金流量在投資決13兩個特性：增量現(xiàn)金流量廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值，如投入的技術(shù)、無形資產(chǎn)等。兩個特性：14現(xiàn)金流入量：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額。現(xiàn)金流出量：由于該項投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額現(xiàn)金流入量：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額。15

1、現(xiàn)金流出量（CO）(1)購置生產(chǎn)線的價款(2)墊支的流動資金（3）營業(yè)付現(xiàn)成本（4）所得稅2、現(xiàn)金流入量(CI)(1)營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-(成本-折舊)

=利潤+折舊

(2)該生產(chǎn)線出售(報廢)時的殘值收入

(3)收回墊支的流動資金

3、現(xiàn)金凈流量（NCF=CI-CO）現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量1、現(xiàn)金流出量（CO）16現(xiàn)金流量的估計多部門參與（銷售、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)、生產(chǎn)和成本……）財務(wù)部門建立基本假設(shè)條件，總體協(xié)調(diào)基本原則——現(xiàn)金流量應(yīng)為增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量——指接受或拒絕某個投資方案后，公司現(xiàn)金流量總量發(fā)生的變化情況?，F(xiàn)金流量的估計17實際現(xiàn)金流量原則計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。會計收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應(yīng)計項目和非付現(xiàn)項目。現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量-當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實際現(xiàn)金流量原則計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不18評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，凈現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算的。其根本原因是現(xiàn)金流量能科學(xué)地反映資金的時間價值。評價各種能夠投資方案時不僅要考慮投資成本和投資報酬的數(shù)額，更要考慮每筆預(yù)期收入與支出款所發(fā)生的時間，才能作出正確的投資決策。而會計利潤不考慮資金收付的時間，是不能用來衡量投資項目優(yōu)劣的。評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

19增量現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。增量現(xiàn)金流量是與項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：沉沒成本、機會成本等。增量現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投20稅后原則如果公司需向政府納稅，在評估投資項時所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因為只有稅后現(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出。所得稅大小受企業(yè)利潤的影響。稅后原則如果公司需向政府納稅，在評估投資項時所使用的現(xiàn)金流量211.稅后成本和稅后收入稅后成本=支出金額×(1-稅率)稅后成本指扣除了所得稅以后的成本。稅后收入=收入金額×(1-稅率)“收入金額”指應(yīng)稅收入，其中不包括項目結(jié)束時收回的墊支的流動資金。

2.折舊的抵稅作用(折舊抵稅/稅收擋板)稅負減少額=折舊額×稅率

財務(wù)管理-5資本預(yù)算課件22二、現(xiàn)金流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的劃分投資項目現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量00初始現(xiàn)金流量n終結(jié)點現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的劃分投資項目現(xiàn)23（一）初始現(xiàn)金流量項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。主要內(nèi)容：（1）項目總投資（2）營業(yè)資本（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（4）所得稅效應(yīng)形成固定資產(chǎn)的支出形成無性資產(chǎn)的費用形成其他資產(chǎn)的費用某年營運資本增加額=本年流動資本需用額-上年營運資本總額該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額資產(chǎn)售價高于原價或賬面價值，應(yīng)繳納所得稅量售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅量（一）初始現(xiàn)金流量形成固定資產(chǎn)的支出某年營運資本增加額=資產(chǎn)24項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。主要內(nèi)容：（1）增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。（2）增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。（二25

計算公式：

公式1：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

公式2：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊證明：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)利潤+折舊-所得稅=稅后凈利潤+折舊公式3：根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率計算公式：26

為什么現(xiàn)金凈流量包括折舊？稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，其原因是：項目在計提折舊時并沒有發(fā)生實際支出，這就僅僅是一種在項目壽命期內(nèi)分攤初始投資的會計手段。項目初始投資已在投資實際發(fā)生時計為初始凈投資，如果每期在以折舊形式扣除就造成了投資的重復(fù)計算。由于這就關(guān)系到所得稅，所以折舊仍是影響項目現(xiàn)金流量的重要因素。為什么現(xiàn)金凈流量包括折舊？27如果項目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：NCF=銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅-營運資本追加支出-資本支出如果項目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：28例5-1，假設(shè)某項目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表5-1。例5-1，假設(shè)某項目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表5-29表5-1投資項目的會計利潤與現(xiàn)金流量

單位：元項目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入100000100000經(jīng)營付現(xiàn)成本（50000）（50000）折舊費（20000）0稅前收益3000050000所得稅（34%）（10200）（10200）凈收益或NCFs1980039800表5-1投資項目的會計利潤與現(xiàn)金流量

30NCF=（銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊*所得稅率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(100000-50000)(1-34%)+20000*34%=398000(元)NCF=凈收益+折舊

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=19800+20000=398000(元)

NCF=（銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+31（三）終結(jié)現(xiàn)金流量項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）非經(jīng)營現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的納稅影響墊支的營運資本的收回計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)殘值變價收入（含納稅影響）＋收回墊支的營運資本（三）終結(jié)現(xiàn)金流量項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。32投資項目現(xiàn)金流量的共性假設(shè)：

項目計算期假設(shè)現(xiàn)金流量時點假設(shè)項目經(jīng)營年度假設(shè)投資項目現(xiàn)金流量的共性假設(shè)：

項目計算期假設(shè)33三、確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題⒈相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分；非相關(guān)成本：沉沒成本、過去成本、賬面成本等相關(guān)成本：機會成本、變現(xiàn)成本⒉不要忽視機會成本；⒊要考慮增量費用；⒋要考慮對公司其他部門的影響；⒌不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；先確定項目，然后融資方式的時間不一樣。三、確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題⒈相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)34折舊模式的影響在不考慮所得稅時，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。在考慮所得稅時，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。折舊模式的影響35第三節(jié)投資項目必要報酬率的估算一、資本成本——企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價二、機會成本率——因?qū)①Y金投放于某項固定資產(chǎn)而放棄的用于其他投資機會的潛在收益三、必要報酬率——資本資產(chǎn)定價模型第三節(jié)投資項目必要報酬率的估算一、資本成本——企業(yè)籌集和使36第四節(jié)項目財務(wù)可行性的評價資本投資評價的基本原理評價方法評價方法之間的比較第四節(jié)項目財務(wù)可行性的評價資本投資評價的基本原理37一、資本投資評價的基本原理一、資本投資評價的基本原理38二、資本投資評價方法投資項目評價指標非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標回收期會計收益率凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率現(xiàn)值指數(shù)沒有考慮時間價值考慮時間價值二、資本投資評價方法投資項目評價指標非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標回391、回收期法（PP）回收期是指投資項目收回全部投資所需要的時間。計算：當(dāng)原始投資一次支出，每年凈現(xiàn)金流入量相等時：PP=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量當(dāng)現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資分幾年投入時，PP應(yīng)滿足下式：

一、非貼現(xiàn)的分析評價方法1、回收期法（PP）回收期是指投資項目收回全部投資所需要的時40評價依據(jù)：在超過期望回收期的方案中，選擇回收期最短方案。應(yīng)用：作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非盈利性。優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡單，易于被決策人正確理解。缺點：忽視時間價值，沒考慮回收期以后的收益。評價依據(jù)：應(yīng)用：優(yōu)缺點：412、會計收益率法（ARR）會計收益率是項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率，又稱平均報酬率。一、非貼現(xiàn)的分析評價方法特點：計算簡便易懂，輔助使用，應(yīng)用范圍廣，不準確?！?00%年平均凈收益初始投資額ARR=2、會計收益率法（ARR）會計收益率是項目壽42

凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，反映投資的效益。二、貼現(xiàn)的分析評價方法1、凈現(xiàn)值法（NPV）決策準則：NPV>0項目可行；NPV<0項目不可行。凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與二、貼現(xiàn)的分析43凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大小，其含義也取決于貼現(xiàn)率的規(guī)定：——如果以投資項目的資本成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益(或損失)；——如果以投資項目的機會成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比已放棄方案多(或少)獲得的收益；——如果以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大44現(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，記作PI。二、貼現(xiàn)的分析評價方法2、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）決策準則：PI≥1，項目可以接受；PI<1，項目被拒絕?，F(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未二、貼現(xiàn)45內(nèi)含報酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；蛘哒f是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。二、貼現(xiàn)的分析評價方法3、內(nèi)涵報酬率法（IRR）計算：逐步測試法，插值法；也可使用計算機相應(yīng)軟件、計算器。內(nèi)含報酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等二、貼46第五章資本預(yù)算學(xué)習(xí)目的：1、掌握資本預(yù)算編制的基本原理；2、掌握資本預(yù)算項目現(xiàn)金流量的估算；3、掌握投資項目評價指標的計算方法及優(yōu)越點；4、掌握固定資產(chǎn)更新改造的決策分析方法；5、掌握資本限額決策的分析方法。第五章資本預(yù)算學(xué)習(xí)目的：47資本預(yù)算是對企業(yè)資本性資產(chǎn)投資預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及資本性資產(chǎn)投資方案的可行性進行的測算、規(guī)劃和決策。資本性資產(chǎn)（長期投資項目）包括長期有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。特點：耗資大、周期長、長期影響公司的產(chǎn)銷能力和財務(wù)狀況資本預(yù)算是對企業(yè)資本性資產(chǎn)投資預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及資本性資48資本預(yù)算是評價和選擇投資項目、優(yōu)化資源配置的一種經(jīng)濟活動，其目的是獲得增加公司未來現(xiàn)金流量的長期資產(chǎn)，提高公司價值的長期增長潛力。資本預(yù)算是評價和選擇投資項目、優(yōu)化資源配置的一種經(jīng)濟活動，其49第一節(jié)資本預(yù)算編制的基本原理企業(yè)資本投資的目的及類型資本預(yù)算的組織過程資本預(yù)算的編制主體第一節(jié)資本預(yù)算編制的基本原理企業(yè)資本投資的目的及類型50一、企業(yè)資本投資的目的及類型具體的資本投資的目的：維護企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力擴充目前的生產(chǎn)能力增加目前的盈利水平增加新產(chǎn)品和新的經(jīng)營業(yè)務(wù)滿足社會利益的需要

一、企業(yè)資本投資的目的及類型具體的資本投資的目的：51資本投資

金融性資產(chǎn)投資

生產(chǎn)性資產(chǎn)投資

如股票、債券等所有權(quán)憑證長期投資：長期資產(chǎn)短期投資：流動資產(chǎn)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張2.設(shè)備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他資本投資的主要類型資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等52投資項目的主要類型：重置性項目擴張性項目強制性項目其他項目等投資項目的主要類型：53二、資本預(yù)算的組織過程提出各種投資項目；估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流量；計算投資項目的評估指標，如凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)涵報酬率等；評估指標與可接受標準比較；分析影響決策的非計量因素和非經(jīng)濟因素；對已接受的項目進行優(yōu)化和再評估。二、資本預(yù)算的組織過程提出各種投資項目；54執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場供需狀況國家金融信貸政策及利率變化原材料資源狀況商品價格變化趨勢投資機會研究鑒定投資機會做出初步分析計劃階段資本預(yù)算的編制和執(zhí)行過程互相補充關(guān)系－相關(guān)項目互相代替關(guān)系－互斥項目各自獨立關(guān)系－獨立項目評價階段執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場供需狀況國家金融信貸政策55多部門的合作涉及不同的會計期多部門的合作56三、資本預(yù)算的編制主體資本預(yù)算的編制主體——企業(yè)評價項目可行性以企業(yè)為主體來進行投資活動中不應(yīng)該考慮投資項目的具體的資本來源項目投資的必要報酬率應(yīng)站在企業(yè)作為投資主體的角度，以項目風(fēng)險水平?jīng)Q定的企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為必要報酬率現(xiàn)金流量的估算中不考慮經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的具體分配形式，如股利、利息等。作為項目的籌資成本在項目的資本成本中考慮。三、資本預(yù)算的編制主體資本預(yù)算的編制主體——企業(yè)57第二節(jié)資本投資項目現(xiàn)金凈流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算方法現(xiàn)金流量估算的原則與假設(shè)現(xiàn)金流量估算中應(yīng)注意的問題第二節(jié)資本投資項目現(xiàn)金凈流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容58一、資本投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容資本投資項目的現(xiàn)金流量在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)量。一、資本投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容資本投資項目的現(xiàn)金流量在投資決59兩個特性：增量現(xiàn)金流量廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值，如投入的技術(shù)、無形資產(chǎn)等。兩個特性：60現(xiàn)金流入量：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額?，F(xiàn)金流出量：由于該項投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額現(xiàn)金流入量：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額。61

1、現(xiàn)金流出量（CO）(1)購置生產(chǎn)線的價款(2)墊支的流動資金（3）營業(yè)付現(xiàn)成本（4）所得稅2、現(xiàn)金流入量(CI)(1)營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-(成本-折舊)

=利潤+折舊

(2)該生產(chǎn)線出售(報廢)時的殘值收入

(3)收回墊支的流動資金

3、現(xiàn)金凈流量（NCF=CI-CO）現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量1、現(xiàn)金流出量（CO）62現(xiàn)金流量的估計多部門參與（銷售、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)、生產(chǎn)和成本……）財務(wù)部門建立基本假設(shè)條件，總體協(xié)調(diào)基本原則——現(xiàn)金流量應(yīng)為增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量——指接受或拒絕某個投資方案后，公司現(xiàn)金流量總量發(fā)生的變化情況?，F(xiàn)金流量的估計63實際現(xiàn)金流量原則計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。會計收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應(yīng)計項目和非付現(xiàn)項目?，F(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量-當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實際現(xiàn)金流量原則計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不64評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，凈現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算的。其根本原因是現(xiàn)金流量能科學(xué)地反映資金的時間價值。評價各種能夠投資方案時不僅要考慮投資成本和投資報酬的數(shù)額，更要考慮每筆預(yù)期收入與支出款所發(fā)生的時間，才能作出正確的投資決策。而會計利潤不考慮資金收付的時間，是不能用來衡量投資項目優(yōu)劣的。評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

65增量現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。增量現(xiàn)金流量是與項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：沉沒成本、機會成本等。增量現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投66稅后原則如果公司需向政府納稅，在評估投資項時所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因為只有稅后現(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出。所得稅大小受企業(yè)利潤的影響。稅后原則如果公司需向政府納稅，在評估投資項時所使用的現(xiàn)金流量671.稅后成本和稅后收入稅后成本=支出金額×(1-稅率)稅后成本指扣除了所得稅以后的成本。稅后收入=收入金額×(1-稅率)“收入金額”指應(yīng)稅收入，其中不包括項目結(jié)束時收回的墊支的流動資金。

2.折舊的抵稅作用(折舊抵稅/稅收擋板)稅負減少額=折舊額×稅率

財務(wù)管理-5資本預(yù)算課件68二、現(xiàn)金流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的劃分投資項目現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量00初始現(xiàn)金流量n終結(jié)點現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的估算投資項目現(xiàn)金流量的劃分投資項目現(xiàn)69（一）初始現(xiàn)金流量項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。主要內(nèi)容：（1）項目總投資（2）營業(yè)資本（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（4）所得稅效應(yīng)形成固定資產(chǎn)的支出形成無性資產(chǎn)的費用形成其他資產(chǎn)的費用某年營運資本增加額=本年流動資本需用額-上年營運資本總額該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額資產(chǎn)售價高于原價或賬面價值，應(yīng)繳納所得稅量售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅量（一）初始現(xiàn)金流量形成固定資產(chǎn)的支出某年營運資本增加額=資產(chǎn)70項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。主要內(nèi)容：（1）增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。（2）增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。（二71

計算公式：

公式1：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

公式2：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊證明：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)利潤+折舊-所得稅=稅后凈利潤+折舊公式3：根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率計算公式：72

為什么現(xiàn)金凈流量包括折舊？稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，其原因是：項目在計提折舊時并沒有發(fā)生實際支出，這就僅僅是一種在項目壽命期內(nèi)分攤初始投資的會計手段。項目初始投資已在投資實際發(fā)生時計為初始凈投資，如果每期在以折舊形式扣除就造成了投資的重復(fù)計算。由于這就關(guān)系到所得稅，所以折舊仍是影響項目現(xiàn)金流量的重要因素。為什么現(xiàn)金凈流量包括折舊？73如果項目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：NCF=銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅-營運資本追加支出-資本支出如果項目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：74例5-1，假設(shè)某項目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表5-1。例5-1，假設(shè)某項目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表5-75表5-1投資項目的會計利潤與現(xiàn)金流量

單位：元項目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入100000100000經(jīng)營付現(xiàn)成本（50000）（50000）折舊費（20000）0稅前收益3000050000所得稅（34%）（10200）（10200）凈收益或NCFs1980039800表5-1投資項目的會計利潤與現(xiàn)金流量

76NCF=（銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊*所得稅率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(100000-50000)(1-34%)+20000*34%=398000(元)NCF=凈收益+折舊

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=19800+20000=398000(元)

NCF=（銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+77（三）終結(jié)現(xiàn)金流量項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）非經(jīng)營現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的納稅影響墊支的營運資本的收回計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)殘值變價收入（含納稅影響）＋收回墊支的營運資本（三）終結(jié)現(xiàn)金流量項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。78投資項目現(xiàn)金流量的共性假設(shè)：

項目計算期假設(shè)現(xiàn)金流量時點假設(shè)項目經(jīng)營年度假設(shè)投資項目現(xiàn)金流量的共性假設(shè)：

項目計算期假設(shè)79三、確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題⒈相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分；非相關(guān)成本：沉沒成本、過去成本、賬面成本等相關(guān)成本：機會成本、變現(xiàn)成本⒉不要忽視機會成本；⒊要考慮增量費用；⒋要考慮對公司其他部門的影響；⒌不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；先確定項目，然后融資方式的時間不一樣。三、確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題⒈相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)80折舊模式的影響在不考慮所得稅時，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。在考慮所得稅時，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。折舊模式的影響81第三節(jié)投資項目必要報酬率的估算一、資本成本——企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價二、機會成本率——因?qū)①Y金投放于某項固定資產(chǎn)而放棄的用于其他投資機會的潛在收益三、必要報酬率——資本資產(chǎn)定價模型第三節(jié)投資項目必要報酬率的估算一、資本成本——企業(yè)籌集和使82第四節(jié)項目財務(wù)可行性的評價資本投資評價的基本原理評價方法評價方法之間