財務(wù)管理基本知識體系培訓(xùn)課件

財務(wù)管理財務(wù)管理1財務(wù)管理1．宏觀財務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財政金融學(xué)、金融市場學(xué)等。2．投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評價。3．公司財務(wù)學(xué)(CorporateFinance)、企業(yè)財務(wù)學(xué)（BusinessFinance）、管理財務(wù)學(xué)(ManagerialFinance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等。

財務(wù)管理財務(wù)管理財務(wù)管理2第一章財務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理第一章財務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財務(wù)管理內(nèi)容財務(wù)管理3第一節(jié)財務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財務(wù)活動三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系四、財務(wù)管理的基本理論財務(wù)管理第一節(jié)財務(wù)管理內(nèi)容一、定義財務(wù)管理4一、定義財務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。財務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對資金的籌集、計劃、使用和分配，以及與上述財務(wù)活動有關(guān)的企業(yè)財務(wù)關(guān)系。財務(wù)管理一、定義財務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨5二、企業(yè)財務(wù)活動1.融資財務(wù)活動資金來源：權(quán)益資本、負債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負債資金成本

2.投資財務(wù)活動資金占用：投資項目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財務(wù)活動經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、財務(wù)管理二、企業(yè)財務(wù)活動1.融資財務(wù)活動財務(wù)管理6三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團的財務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財政6.職工：激勵與控制、報酬計劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟核算財務(wù)管理三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個人、外商財務(wù)管理7四、財務(wù)管理的基本理論1.有效市場假說(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)

股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關(guān)的各方面信息，股價總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。

2.現(xiàn)值分析理論(PresentValueAnalysisTheory)

基于貨幣的時間價值原理，對企業(yè)未來的投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業(yè)價值。

3.風(fēng)險收益權(quán)衡理論(RiskandReturnTrade-offTheory)

高收益伴隨著高風(fēng)險，風(fēng)險與收益必須進行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價學(xué)說、套利定價理論。

財務(wù)管理四、財務(wù)管理的基本理論1.有效市場假說(EMM,TheEf8四、財務(wù)管理的基本理論4.總價值理論(TotalValueTheory)

主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場價值（企業(yè)價值=股票市場價值+負債市場價值）

5.期權(quán)估價理論(OptionValueTheory)

期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財務(wù)風(fēng)險、確立股利政策和處理各種財務(wù)關(guān)系。

6.代理學(xué)說(AgencyTheory)

正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。

財務(wù)管理四、財務(wù)管理的基本理論4.總價值理論(TotalValue9第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系財務(wù)管理第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)財務(wù)管理10一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債發(fā)展：擴大收入、投資、籌資獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報

財務(wù)管理一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債財務(wù)管理11二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

利潤最大化沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值如：第1年50萬，第2年50萬與第1年0，第2年100萬沒有考慮風(fēng)險問題如：1年后很確定的50萬與各有50%可能的0或100萬沒有考慮資本成本（風(fēng)險決定資本成本）短期行為傾向

財務(wù)管理二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果122.股東財富最大化、公司股票價格最高化考慮了風(fēng)險因素克服了短期行為比較容易量化，便于考核和獎懲

缺點：非上市公司，只強調(diào)股東利益，股票價格受多種因素影響財務(wù)管理2.股東財富最大化、公司股票價格最高化財務(wù)管理133.企業(yè)價值最大化企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值由公司未來的收益和風(fēng)險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時間分布，以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險大小。影響因素：投資報酬率、風(fēng)險、投資項目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策社會責(zé)任財務(wù)管理3.企業(yè)價值最大化企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值財14報酬與利潤1993年，沃特?迪斯尼公司董事長MichaelEisner的年薪超過2.03億美元，相當(dāng)于每天收入超過50萬美元或每小時78000美元。令人驚訝的是，公司股東對此并無不滿。1984年Eisner接管迪斯尼公司時，公司股票總市值22億美元，而到1994年，公司股票市值已超過220億美元。若1984年在該公司投資100美元，到1994年將增值為1450美元。迪斯尼公司稅后利潤超過11%資本收益的額外部分的3%作為Eisner的獎金。財務(wù)管理報酬與利潤1993年，沃特?迪斯尼公司董事長Michael15基本財務(wù)原理一項經(jīng)營計劃——例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃——只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。價值創(chuàng)造來源：管理、特許權(quán)、專利、專有技術(shù)、低成本財務(wù)管理基本財務(wù)原理一項經(jīng)營計劃——例如一項新的投資，收購另一家公司16財務(wù)管理與價值創(chuàng)造1996年底，可口可樂(Coca-Cola)公司股票總市值1357億美元，投資者總共投入的資金是108億美元；說明經(jīng)營管理為股東創(chuàng)造的價值是1249億美元，或者說使股東財富增值1249億美元。通用汽車，1996年底股票總市值622億美元，投資者總共投入的資金是829億美元，損失了207億美元。財務(wù)管理財務(wù)管理與價值創(chuàng)造1996年底，可口可樂(Coca-Cola17三、財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則風(fēng)險收益的權(quán)衡—對額外的風(fēng)險需要有額外的收益進行補償貨幣的時間價值—今天的一元錢比未來的一元錢更值錢價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤增量現(xiàn)金流—只有增量是相關(guān)的在競爭市場上沒有利潤特別高的項目

使產(chǎn)品具有獨特性；降低成本財務(wù)管理三、財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則風(fēng)險收益的權(quán)衡—對額外的風(fēng)險需18三、財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則6.有效的資本市場—市場是靈敏的，價格是合理的7.代理問題—管理人員與所有者的利益不一致8.納稅影響業(yè)務(wù)決策9.風(fēng)險分為不同的類別—有些可以通過分散化消除，有些則否10.道德行為就是要做正確的事情，而在財務(wù)金融業(yè)中處處存在著道德困惑財務(wù)管理三、財務(wù)管理基礎(chǔ)的十項基本原則6.有效的資本市場—市場是靈敏19四、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來的理論。

（一）股東和經(jīng)理代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動的費用；采用激勵經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機會而造成的機會損失。1．經(jīng)理人才市場2．經(jīng)理被解雇的威脅3．公司被兼并的威脅4．對經(jīng)理的獎勵——績效股、期權(quán)（二）股東與債權(quán)人1．要求風(fēng)險補償，提高債券利率2．在債券合同中加入許多限制性條款

財務(wù)管理四、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之20第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境

1．企業(yè)組織法規(guī)：《公司法》、《企業(yè)法》2．財務(wù)法規(guī)：《企業(yè)財務(wù)通則》3．稅務(wù)環(huán)境

二、金融中介

1．金融機構(gòu)

商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險投資公司）

財務(wù)管理第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境財務(wù)管理21第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境

2．金融市場資金市場是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場，短期政府國庫券、短期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個銀行或政府債券經(jīng)紀人與其他機構(gòu)的一種交易，這些機構(gòu)在購買政府債券的同時，安排在一個約定的時間由銀行或證券商購回這些債券。資本市場是長期債券和股票市場，長期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。

3．利率

利息率是個人、企業(yè)或政府部門借入資金時支付的價格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。三、經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動、政府的經(jīng)濟政策、競爭

財務(wù)管理第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境2．金融市場財務(wù)管理22第二章財務(wù)管理的價值觀念貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值是財務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。第一節(jié)貨幣的時間價值第二節(jié)風(fēng)險和報酬第三節(jié)利息率財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價23第一節(jié)貨幣的時間價值

貨幣的時間價值或資金的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。一、將來值假如將1000元按8%的利率投資，400年后，這筆錢將變成231015元。

二、現(xiàn)值財務(wù)管理第一節(jié)貨幣的時間價值貨幣的時間價值或資金的時間價24三、年金年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項普通年金或后付年金指每期期末有等額的收付款項的年金即付年金或先付年金指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項延期年金永續(xù)年金財務(wù)管理三、年金年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項財務(wù)管理25三、年金1.年金將來值2.年金現(xiàn)值

3.永久年金

財務(wù)管理三、年金1.年金將來值財務(wù)管理26四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計息周期與名義利率的利息周期不同時的將來值

實際年利率財務(wù)管理四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計息周期與名義利率的利息27五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用

1．貸款等額攤還

已知現(xiàn)值求年金例：某企業(yè)借入貸款5000萬元，年利率10%，5年年末等額攤還。

貸款等額攤還計算表單位：萬元財務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用1．貸款等額攤還財務(wù)管理28五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用抵押貸款的分期支付例：住房抵押貸款總額460000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%。財務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用抵押貸款的分期支付財務(wù)管理29習(xí)題現(xiàn)在存入1000元，年利率5%，10年后多少？5年后需要1萬元，年利率5%，需要現(xiàn)在存入多少？每年存1000元，年利率5%，5年后多少？分年初和年末存入5年后需要1萬元，年利率5%，需要每年存入多少？分年初和年末存入貸款10萬元，分5年償還，每月初支付，年利率6%，每月需償還多少？財務(wù)管理習(xí)題現(xiàn)在存入1000元，年利率5%，10年后多少？財務(wù)管理30第二節(jié)風(fēng)險和報酬一、風(fēng)險及其類別二、風(fēng)險的衡量三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系四、投資組合的風(fēng)險報酬五、資本資產(chǎn)定價模型財務(wù)管理第二節(jié)風(fēng)險和報酬一、風(fēng)險及其類別財務(wù)管理31理論基礎(chǔ)投資者是理性的資本市場是有效的投資者厭惡風(fēng)險財務(wù)管理理論基礎(chǔ)投資者是理性的財務(wù)管理32行為經(jīng)濟學(xué)（心理學(xué)）看上去很美——在差的物品上花更多的錢賭徒永遠口袋空空——錢和錢是不一樣的痛苦讓人記憶猶新——人人怕風(fēng)險，人人都是冒險家A是肯定贏1000元，B是50%的可能性贏2000元，50%的可能性什么也得不到A是肯定損失1000元，B是50%可能性損失2000元，50%可能性什么都不損失財務(wù)管理行為經(jīng)濟學(xué)（心理學(xué)）看上去很美——在差的物品上花更多的錢財務(wù)33前景理論的基本原理大多數(shù)人在面臨獲得的時候是風(fēng)險規(guī)避的大多數(shù)人在面臨損失的時候是風(fēng)險偏好的人們對損失比對獲得更敏感財務(wù)管理前景理論的基本原理大多數(shù)人在面臨獲得的時候是風(fēng)險規(guī)避的財務(wù)管34發(fā)布消息的四個原則如果你有幾個好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分開發(fā)布。如果你有幾個壞消息要公布，應(yīng)該把它們一起發(fā)布。如果你有一個大大的好消息和一個小小的壞消息，應(yīng)該把這兩個消息一起告訴別人。如果你有一個大大的壞消息和一個小小的好消息，應(yīng)該分別公布這兩個消息。財務(wù)管理發(fā)布消息的四個原則如果你有幾個好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分開35風(fēng)險偏好給你100元或猜硬幣，猜中了得200元，猜不中得0給你1000元或猜硬幣，猜中了得2000元，猜不中得0給你1萬元或猜硬幣，猜中了得2萬元，猜不中得0給你10萬元或猜硬幣，猜中了得20萬元，猜不中得0給你100元或摸彩票，中彩得10000元，幾率1%給你1000元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率1%給你1萬元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率1%給你100元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率0.1%給你100元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率0.01%給你100元或摸彩票，中彩得1000萬元，幾率0.001%財務(wù)管理風(fēng)險偏好給你100元或猜硬幣，猜中了得200元，猜不中得0財36What’sYourRiskToleranceJust60daysafteryouputmoneyintoaninvestment,itspricefalls20percent.Assumingnoneofthefundamentalshavechanged,whatwouldyoudo?SelltoavoidfurtherworryandtrysomethingelseDonothingandwaitfortheinvestmenttocomebackBuymore.Itwasagoodinvestmentbefore;nowit’sacheapinvestment,too財務(wù)管理What’sYourRiskToleranceJust372.Nowlookatthepreviousquestionanotherway.Yourinvestmentfell20percent,butit’spartofaportfoliobeingusedtomeetinvestmentgoalswiththreedifferenttimehorizons.2A.Whatwouldyoudoifthegoalwerefiveyearsaway?2B.Whatwouldyoudoifthegoalwere15yearsaway?2C.Whatwouldyoudoifthegoalwere30yearsaway?a.Sellb.Donothingc.Buymore財務(wù)管理2.Nowlookatthepreviousque383.Thepriceofyourretirementinvestmentjumps25%amonthafteryoubuyit.Again,thefundamentalshaven’tchanged.Afteryoufinishgloating,whatdoyoudo?a.Sellitandlockinyourgainsb.Stayputandhopeformoregainc.Buymore;itcouldgohigher財務(wù)管理3.Thepriceofyourretirement394.You’reinvestingforretirement,whichis15yearsaway.Whichwouldyouratherdo?a.Investinamoney-marketfundorguaranteedinvestmentcontract,givingupthepossibilityofmajorgains,butvirtuallyassuringthesafetyofyourprincipalb.Investina50-50mixofbondfundsandstockfunds.inhopesofgettingsomegrowth,butalsogivingyourselfsomeprotectionintheformofsteadyincomec.Investinaggressivegrowthmutualfundswhosevaluewillprobablyfluctuatesignificantlyduringtheyear,buthavethepotentialforimpressivegainsoverfiveor10years財務(wù)管理4.You’reinvestingforretirem405.Youjustwonabigprize!Butwhichone?It’suptoyou.a.$2,000incashb.A50%chancetowin$5,000c.A20%chancetowin$15,000財務(wù)管理5.Youjustwonabigprize!But416.Agoodinvestmentopportunityjustcamealong.Butyouhavetoborrowmoneytogetit.Wouldyoutakeoutaloan?a.Definitelynotb.Perhapsc.Yes財務(wù)管理6.Agoodinvestmentopportunit427.Yourcompanyissellingstocktoitsemployees.Inthreeyears,managementplanstotakethecompanypublic.Untilthen,youwon’tbeabletosellyoursharesandyouwillgetnodividends.Butyourinvestmentcouldmultiplyasmuchas10timeswhenthecompanygoespublic.Howmuchmoneywouldyouinvest?a.Noneb.Twomonths’salaryc.Fourmonths’salary財務(wù)管理7.Yourcompanyissellingstoc43ScoringYourRiskToleranceAnswers

1=

pointsAnswers

2=

pointsAnswers

3=

pointsYourScore

pointsIfyouscored…Youmaybea:9-14pointsConservativeinvestor15-21pointsModerateinvestor22-27pointsAggressiveinvestor財務(wù)管理ScoringYourRiskToleranceAns44一、風(fēng)險及其類別

風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，在財務(wù)學(xué)中，風(fēng)險就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。風(fēng)險類別從個別投資主體的角度看，風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。市場風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。公司特有風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）。經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等）財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險。財務(wù)管理一、風(fēng)險及其類別風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可45二、風(fēng)險的衡量風(fēng)險的衡量使用概率和統(tǒng)計方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。1、期望報酬率2、標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率財務(wù)管理二、風(fēng)險的衡量風(fēng)險的衡量使用概率和統(tǒng)計方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離46三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系

風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬越高。期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率期望報酬率財務(wù)管理三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要47四、投資組合的風(fēng)險報酬

投資組合的回報率方差財務(wù)管理四、投資組合的風(fēng)險報酬投資組合的回報率財務(wù)管理48系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險特殊風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險投資組合的組合個數(shù)財務(wù)管理系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險特殊風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險投資組合的組合個數(shù)財務(wù)管49五、資本資產(chǎn)定價模型

證券市場線1rm期望報酬率EE（rm)財務(wù)管理五、資本資產(chǎn)定價模型證券市場線1rm期望報酬率EE（rm50?系數(shù)整體的股票市場的?系數(shù)為1財務(wù)管理?系數(shù)整體的股票市場的?系數(shù)為1財務(wù)管理51通貨膨脹與證券報酬SML1SML2rf2rf1期望報酬率E1財務(wù)管理通貨膨脹與證券報酬SML1SML2rf2rf1期望報酬率E52風(fēng)險回避與證券報酬SML1SML2報酬率rf1財務(wù)管理風(fēng)險回避與證券報酬SML1SML2報酬率rf1財務(wù)管理53第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類1、基準(zhǔn)利率和套算利率2、實際利率和名義利率3、固定利率和浮動利率4、市場利率和官定利率二、決定利率高低的因素D資金需求曲線S資金供應(yīng)曲線均衡利率水平資金量利率Q均衡資金量財務(wù)管理第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類D資金需求曲線S資金供應(yīng)54利率三、未來利率水平的預(yù)測

K=K0+IP+DP+LP+MP1、純利率2、通貨膨脹補償3、違約風(fēng)險報酬4、流動性風(fēng)險報酬5、期限風(fēng)險報酬財務(wù)管理利率三、未來利率水平的預(yù)測財務(wù)管理55第三章財務(wù)分析財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。第一節(jié)財務(wù)分析概述第二節(jié)財務(wù)比率分析第三節(jié)趨勢分析第四節(jié)綜合分析財務(wù)管理第三章財務(wù)分析財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過56第一節(jié)財務(wù)分析概述一、作用1．評價企業(yè)的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù)3．考核工作業(yè)績二、目的1．評價企業(yè)的償債能力2．評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平3．評價企業(yè)的獲利能力4．評價企業(yè)的發(fā)展趨勢三、財務(wù)分析基礎(chǔ)會計核算資料，財務(wù)報告1．資產(chǎn)負債表2．利潤表3．現(xiàn)金流量表財務(wù)管理第一節(jié)財務(wù)分析概述一、作用財務(wù)管理57第二節(jié)財務(wù)比率分析一、償債能力比率償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。1．流動比率營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債財務(wù)管理第二節(jié)財務(wù)比率分析一、償債能力比率財務(wù)管理58一、償債能力2．速動比率

原因：（1）在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理；（3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人；（4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。財務(wù)管理一、償債能力2．速動比率財務(wù)管理59一、償債能力3．現(xiàn)金比率反映企業(yè)的直接支付能力

4．現(xiàn)金流量比率5．到期債務(wù)本息償付比率財務(wù)管理一、償債能力3．現(xiàn)金比率財務(wù)管理60一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素（1）增加變現(xiàn)能力的因素1]可動用的銀行貸款指標(biāo)2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)3]償債能力的聲譽（2）減少變現(xiàn)能力的因素1]未作記錄的或有負債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案等。2]擔(dān)保責(zé)任引起的負債財務(wù)管理一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素財務(wù)管理61二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。1．營業(yè)周期指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．存貨周轉(zhuǎn)率

財務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率62二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款賬齡分析影響指標(biāo)正確計算的因素：（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降財務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率財務(wù)管理63二、資產(chǎn)管理比率4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)管理64三、債務(wù)管理比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。1．資產(chǎn)負債率

（1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。（3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。財務(wù)管理三、債務(wù)管理比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反65三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)3．負債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率財務(wù)管理三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)財務(wù)管理66三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

（1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。（2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。（3）長期債務(wù)與營運資金比率=長期負債/（流動資產(chǎn)-流動負債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金。財務(wù)管理三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率財務(wù)管理67三、負債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項目財務(wù)管理三、負債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素財務(wù)管理68四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。分析時應(yīng)排除：1）證券買賣等非正常項目；2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖浚?）重大事故或法律更改等特別項目；4）會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。財務(wù)管理四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。財務(wù)管理69四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報酬率

（1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。（2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。（3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。財務(wù)管理四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報酬率財務(wù)管理70四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報酬率

股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù)

3．銷售凈利潤率與銷售毛利率

（1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。（2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率財務(wù)管理四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報酬率財務(wù)管理71四、獲利能力分析資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率4．成本費用凈利率財務(wù)管理四、獲利能力分析財務(wù)管理72五、市價比率即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。1．每股盈余2．每股現(xiàn)金流量3．每股股利每股股利=股利總額/流通股數(shù)（1）衡量企業(yè)的獲利能力（2）股利政策、凈現(xiàn)金流量財務(wù)管理五、市價比率即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每73五、市價比率4．留存收益比例留存收益比例=（凈利潤-全部股利）/凈利潤5．股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股賬面價值每股賬面價值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)投資者認為：當(dāng)股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景；市價高于賬面價值，有希望、有潛力。收購的動機之一：以低于成本價購置資產(chǎn)財務(wù)管理五、市價比率4．留存收益比例財務(wù)管理74五、市價比率7．市盈率（市價與每股盈余比率）

8．MVA、EVA市場增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=資本的市場價值占用資本

經(jīng)濟增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=稅后凈營業(yè)利潤投資資本成本財務(wù)管理五、市價比率7．市盈率（市價與每股盈余比率）財務(wù)管理75MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）財務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為19976MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）財務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為19977美國最大的價值創(chuàng)造者和損害者

以1999年12月31日的附加市場價值排名（括號內(nèi)為1994年12月31日的排名）

按MVA的前10名價值創(chuàng)造者資本市場價值/10億美元占用資本/10億美元價值創(chuàng)造1.微軟（10）2.通用電器（2）3.Cisco系統(tǒng)公司（50）4.沃爾瑪（3）5.Intel（26）6.朗訊科技公司（NA）7.美國在線（425）8.Oracle（38）9.IBM（78）10.HomeDepot（25）649.5543.3372.1336.7283.7266.1192159.7221164.52075.823.75429.866.816.1+629.5+467.5+348.4+282.7+253.9+200.5+187.6+154.3+154.2+148.4按MVA衡量的一些最大的價值損害者資本市場價值占用資本價值損害1000.LoewsCorporation(1000)998.Firstunion(501)997.BankOneCorporation(281)995.WashingtonMutual(961)991.Raytheon(130)990.Kmart(994)987.J.C.Penney(96)984.SearsRoebuck(449)981.GoodyearTire&Rubber(474)972.Northrop(604)6.332.636.714.821.81517.631.311.17.819.94345.621.426.619.721.734.313.49.3-13.6-10.4-8.9-6.6-4.8-4.7-3.8-3-2.3-1.5財務(wù)管理美國最大的價值創(chuàng)造者和損害者

以1999年12月31日的附78六、財務(wù)比率的使用1．財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費用4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估計的5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失2．不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性1）存貨成本和銷售成本的計價2）折舊3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法4）所得稅的確認財務(wù)管理六、財務(wù)比率的使用1．財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況財務(wù)管79第二節(jié)趨勢分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析一、多期比較分析變動差額、變動百分比、多期財務(wù)比率二、結(jié)構(gòu)百分比分析比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表三、定基百分比分析四、企業(yè)之間的分析五、圖解法財務(wù)管理第二節(jié)趨勢分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比80第三節(jié)綜合分析與評價一、財務(wù)比率綜合評分法1．選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率2．根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù)3．規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限4．確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值5．計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值6．計算出各項財務(wù)比率實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率7．計算出各項財務(wù)比率的實際得分財務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評價一、財務(wù)比率綜合評分法財務(wù)管理81財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)管理財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)管理82第三節(jié)綜合分析與評價二、杜邦財務(wù)分析體系1．股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)2．資產(chǎn)報酬率=銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——杜邦等式3．銷售凈利潤率=凈利潤銷售收入4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額財務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評價二、杜邦財務(wù)分析體系財務(wù)管理83杜邦財務(wù)分析權(quán)益報酬率資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額財務(wù)管理杜邦財務(wù)分析84杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報酬率取決于資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動和資產(chǎn)管理3.銷售利潤率反映企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系

1）開拓市場，增加銷售收入

2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤4.資產(chǎn)管理

1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理

2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況財務(wù)管理杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報酬率取決于資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)財務(wù)管理85三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素（1995年12月數(shù)據(jù)）財務(wù)管理三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素（1995年12月數(shù)據(jù)）財務(wù)管理86三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷售收入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本其中投入資本=現(xiàn)金+營業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報率=息稅前收益/投入資本財務(wù)杠桿乘數(shù)=稅前權(quán)益回報率/投入資本回報率稅前權(quán)益回報率=稅前收益/所有者權(quán)益稅收影響=稅后收益/稅前收益=（1實際稅率）權(quán)益回報率=稅后收益/所有者權(quán)益財務(wù)管理三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷87三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司1：可口可樂（Coca-Cola）飲料公司通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時公司以1.82的高額財務(wù)杠桿乘數(shù)增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè)在5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（30%），這可能與它高價出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為0.9次。另外因為面臨的經(jīng)營風(fēng)險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂公司的一半。財務(wù)管理三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司1：可口可樂（Coca-Col88三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。公司4：福特（Ford）汽車公司由于價格競爭和僅為0.65的資本周轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。財務(wù)管理三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零89三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司5：BancOne銀行它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達到23%，是因為銀行存款使其財務(wù)杠桿乘數(shù)高達2.80的緣故。財務(wù)管理三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素公司5：BancOne銀行財務(wù)管理90四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價值EVA>0損害價值EVA<0現(xiàn)金多余g<SGR現(xiàn)金短缺g>SGR財務(wù)管理四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價值EVA91四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利籌集資金：發(fā)行新股、增加借款降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報率的產(chǎn)品：提高增長率：進行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù)分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率增加營業(yè)邊際利潤改變資本結(jié)構(gòu)政策若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù)：重組或退出業(yè)務(wù)財務(wù)管理四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利財務(wù)管理92第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則第三節(jié)投資項目分析第四節(jié)投資決策指標(biāo)應(yīng)用第五節(jié)證券投資財務(wù)管理第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述財務(wù)管理93第一節(jié)資本投資概述

一項好的投資決策是一個能提高目前公司權(quán)益的市場價值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價值的決策。資本投資過程資本投資決策識別項目的現(xiàn)金流財務(wù)管理第一節(jié)資本投資概述一項好的投資決策是一個能提高目前公司權(quán)94一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestmentdecision），又稱為資本預(yù)算決策(capitalbudgetingdecision)或資本支出決策(capitalexpendituredecision)。識別投資機會，產(chǎn)生投資計劃投資類型：必要投資、替代投資、擴張投資、多角化投資評估投資計劃估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率選擇決策方法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)）決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率、獲利指數(shù)、回收期執(zhí)行與補充績效評估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時間，檢查項目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟財務(wù)管理一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestm95二、資本投資決策

若你的住所附近有一塊地要出售，售價￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥11000的價格出售?？商娲顿Y

風(fēng)險、對投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動性資本的機會成本可替代投資的最低回報率財務(wù)管理二、資本投資決策若你的住所附近有一塊地要出售，售價￥10096

三、識別項目的現(xiàn)金流

開車（不采納項目)與乘公共交通工具（采納項目）上班的決定。每個月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出

保險￥120

住所附近的停車場租金￥150

辦公室旁的停車費￥90

與上下班有關(guān)的汽油費和汽車服務(wù)費￥110上月火車月票￥140

若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35實際現(xiàn)金流原則相關(guān)/不相關(guān)原則

財務(wù)管理三、識別項目的現(xiàn)金流開車（不采納項目)與乘公共交通工具（97第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則內(nèi)部報酬率準(zhǔn)則獲利指數(shù)準(zhǔn)則財務(wù)管理第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則財務(wù)管理98一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則

NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，都可以財務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則財務(wù)管理99一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。

PV=11000/（1+6%）=10377（元）

NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元）土地的市場價格凈現(xiàn)值法的特性價值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的時間性調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險具有可加性財務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利100創(chuàng)造價值的源泉高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團隊強大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位擁有專有技術(shù)、專利，項目不能被進入的競爭者復(fù)制特許權(quán)財務(wù)管理創(chuàng)造價值的源泉高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團隊財務(wù)管理101二、回收期決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理二、回收期決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理102三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理103四、內(nèi)部報酬率IRR決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理四、內(nèi)部報酬率IRR決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理104五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理105決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流150000015000001250000125000016250002275000資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64財務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000106六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較財務(wù)管理六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較財務(wù)管理107凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較互斥項目現(xiàn)金流特征變化不只一次初始投資不一致現(xiàn)金流入的時間不一致財務(wù)管理凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較互斥項目財務(wù)管理108項目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)率kNPV財務(wù)管理項目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.109多個內(nèi)部報酬率財務(wù)管理多個內(nèi)部報酬率財務(wù)管理110七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較財務(wù)管理七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較財務(wù)管理111決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較財務(wù)管理112第三節(jié)項目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。報告表明SMC在項目第一年能賣掉45000盞燈，第二年40000盞，第三年30000盞，第四年20000盞，第五年10000盞，自此之后項目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價上浮不超過3%，增長比率與項目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時通貨膨脹率相等。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥30000的研究咨詢費。SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥80000。財務(wù)管理第三節(jié)項目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一113SMC新型燈具項目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10000。工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬，包括運費和安裝費。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥40萬（￥200萬除以5）。如果在項目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計它的價值為￥10萬。財務(wù)管理SMC新型燈具項目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公114在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于21天的銷售額。除此之外，在項目的第一年，SMC每盞燈的直接人工為￥5，能源費為￥1。這些費用在項目的壽命期內(nèi)預(yù)計每年按3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計能支持新產(chǎn)品的銷售。SMC新型燈具項目財務(wù)管理在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的115SMC新型燈具項目為彌補SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔(dān)的費用標(biāo)準(zhǔn)等于項目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的12%。當(dāng)設(shè)備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。公司的財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項目的稅后資本成本與SMC在所有項目上所使用的一樣，為10%。財務(wù)管理SMC新型燈具項目為彌補SMC的間接費用，會計部門要求新項目116一、識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場研究咨詢費30000元機會成本：房屋租金10000元隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元已分配成本：由會計部門要求的項目承擔(dān)銷售額的1%的費用折舊費：每年40萬元稅費項目納稅額=項目的息稅前收益邊際公司稅率項目息稅前收益=項目收入-項目經(jīng)營費用-項目折舊費籌資成本通貨膨脹財務(wù)管理一、識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場研究咨詢費30000117籌資成本考慮一個需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥1000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥1000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥1100（年底的現(xiàn)金流出）。與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列

現(xiàn)金流序列的類型初始現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流10%資本成本的凈現(xiàn)值

與投資有關(guān)的現(xiàn)金流

-￥1000+￥1200+￥91

與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流

+￥1000-￥11000

現(xiàn)金流總和0+￥100+￥91財務(wù)管理籌資成本考慮一個需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1118二、估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流

CFt=EBITt（1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext

財務(wù)管理二、估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流財務(wù)管理119估計項目初始現(xiàn)金流出項目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項：實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預(yù)計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示營運資本需求=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40）財務(wù)管理估計項目初始現(xiàn)金流出項目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項：實120估計項目的現(xiàn)金流估計項目的中間現(xiàn)金流估計項目的期末現(xiàn)金流包括：項目預(yù)計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價值、與項目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本NPV=263729（元）財務(wù)管理估計項目的現(xiàn)金流估計項目的中間現(xiàn)金流財務(wù)管理121三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值敏感性分析

如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高3%的燈價，保持價格在￥40不變而成本以3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥263729下降到￥161409，下降39%。財務(wù)管理三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值敏感性分析如果SMC不能按預(yù)122四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為10%時的現(xiàn)值等于￥303263NPV（有銷售額侵蝕的項目）=NPV（無銷售額侵蝕的項目

-NPV（銷售額侵蝕）

=￥263293-￥303263=-￥39534如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69571，就能保持損益平衡財務(wù)管理四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的123第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策資本限量決策投資開發(fā)時機決策投資期決策項目壽命不等的投資決策財務(wù)管理第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策財務(wù)管理124一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。差量分析法財務(wù)管理一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來125二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個可供選擇的項目A1，B1，B2，C1，C2，其中B1和B2

，C1和C2是互斥項目，江南公司資本的最大限量是400000元。決策分析財務(wù)管理二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個可供選擇的項目A1，B1，126三、投資開發(fā)時機決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測，6年后價格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開采完。決策分析財務(wù)管理三、投資開發(fā)時機決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格127四、投資期決策東方公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。決策分析財務(wù)管理四、投資期決策東方公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投128五、項目壽命不等的投資決策半自動化的A項目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；全自動化的B項目需要初始投資210000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為16%。決策分析財務(wù)管理五、項目壽命不等的投資決策半自動化的A項目需要160000129第五節(jié)證券投資債券股票基金金融衍生工具財務(wù)管理第五節(jié)證券投資債券財務(wù)管理130證券證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險單、存款單等財務(wù)管理證券證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有131債券估價普通債券一次還本付息且不計復(fù)利債券財務(wù)管理債券估價普通債券一次還本付息且不計復(fù)利債券財務(wù)管理132零息票債券債券估價財務(wù)管理零息票債券債券估價財務(wù)管理133股票估價股利固定股票股利固定增長率股票財務(wù)管理股票估價股利固定股票股利固定增長率股票財務(wù)管理134基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券方式。投資對象：資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動產(chǎn)等，有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。財務(wù)管理基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券方式。財135基金類型按組織形式和法律地位：契約型和公司型受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型風(fēng)險和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入型投資對象：股票基金、債券基金、選擇權(quán)基金、指數(shù)基金、期貨基金、認股權(quán)證基金投資來源和運用地域：國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金和地域基金等投資計劃的可變更性：固定型、半固定型、融通型是否收費：收費基金和不收費基金財務(wù)管理基金類型按組織形式和法律地位：契約型和公司型財務(wù)管理136契約型基金和公司型基金契約型投資基金：信托型投資基金，是依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。公司型基金：依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。公司型基金的設(shè)立要在工商管理部門和證券交易委員會注冊，同時還要在股票發(fā)行交易所在地登記。公司型基金當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問或基金管理人、基金托管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商財務(wù)管理契約型基金和公司型基金契約型投資基金：信托型投資基金，是依據(jù)137封閉型與開放型投資基金封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。開放型投資基金：指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。財務(wù)管理封閉型與開放型投資基金封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金138衍生工具期貨期權(quán)技術(shù)分析財務(wù)管理衍生工具期貨財務(wù)管理139第五章融資決策第一節(jié)融資概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)負債融資第四節(jié)租賃融資第五節(jié)混合性融資第六節(jié)資本成本第七節(jié)杠桿與風(fēng)險第八節(jié)資本結(jié)構(gòu)第九節(jié)股利政策財務(wù)管理第五章融資決策第一節(jié)融資概述財務(wù)管理140第一節(jié)融資概述資金需求融資類型融資環(huán)境財務(wù)管理第一節(jié)融資概述資金需求財務(wù)管理141公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本2000，12，31負債￥500權(quán)益￥500￥1000凈利潤￥100資產(chǎn)￥1000銷售額￥1000紅利￥50新債務(wù)留存收益￥50￥50留存收益率50%邊際凈利潤率10%資本結(jié)構(gòu)負債權(quán)益比=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1財務(wù)管理公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本凈利潤資產(chǎn)銷售額紅利新債務(wù)留存收益￥5142可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率指公司不發(fā)行新股也不改變營運政策（營業(yè)利潤率與資本周轉(zhuǎn)率不變）和融資政策（負債權(quán)益比與利潤分配率不變）下可達到的最大銷售增長率。財務(wù)管理可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率指公司不發(fā)行新股也不改變營運政策（營143一、估計所需外部資金的數(shù)量

資金需求=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)內(nèi)生資金=留存收益+折舊費外部資金需求=[資金需求]-[內(nèi)生