財(cái)務(wù)管理學(xué)之綜合財(cái)務(wù)分析課件

孫茂竹中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)管理學(xué)1

為了全面地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，需要利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評(píng)價(jià)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系正是利用幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種綜合財(cái)務(wù)分析方法。杜邦財(cái)務(wù)分析體系2為了全面地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標(biāo)，分別反映營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力，并按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合起來(lái)，從而形成一個(gè)將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)綜合在一起的指標(biāo)分析體系。各指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系見(jiàn)下圖：3該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標(biāo)，分別反凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1－資產(chǎn)負(fù)債率利潤(rùn)額÷銷售收入資產(chǎn)額÷÷資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財(cái)務(wù)狀況類指標(biāo)4凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1（一）反映的主要財(cái)務(wù)比率及相互關(guān)系

1、

凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

2、

資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5（一）反映的主要財(cái)務(wù)比率及相互關(guān)系

3、銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售凈額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售凈額

4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈額及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)平均總額

63、銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售凈額之間的5、權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

權(quán)益乘數(shù)=1÷(1－資產(chǎn)負(fù)債率)

杜邦財(cái)務(wù)分析體系在揭示上述幾種財(cái)務(wù)比率之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，再將凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)因素之間的相互關(guān)系。75、權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的要點(diǎn)

1、凈資產(chǎn)收益率反映所有者投入資本的獲利能力，它取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率高低，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。

8（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的要點(diǎn)1、凈資產(chǎn)收益率2、資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報(bào)酬率的高低。資產(chǎn)報(bào)酬率是銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動(dòng)與資產(chǎn)管理兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。92、資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的3、銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，銷售收入增加，企業(yè)的凈利會(huì)隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷售收入的增長(zhǎng)，從而使銷售凈利率得到提高。103、銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間4、分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響到企業(yè)的償債能力，也影響企業(yè)的獲利能力。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過(guò)大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無(wú)現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因?yàn)檫^(guò)量的現(xiàn)金會(huì)影響企業(yè)的獲利能力；如果流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收賬款過(guò)多，就會(huì)占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。114、分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流5、結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會(huì)占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)的利潤(rùn)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。

125、結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)2000年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下：資產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際負(fù)債及所有者權(quán)益計(jì)劃實(shí)際流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)280320275420流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益160120320155180360合計(jì)600695合計(jì)600695

資產(chǎn)負(fù)債表

單位：萬(wàn)元

132000年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下：資產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)際銷售收入銷售成本銷售費(fèi)用銷售稅金80050080408755608343.75銷售利潤(rùn)180188.25+其他利潤(rùn)-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用207020385215利潤(rùn)110159.25-所得稅36.3（所得稅率33%）52.5525（所得稅率33%）稅后利潤(rùn)73.7106.697514項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)際180188.25110159.25要求：

(1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

(2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度。

(3)試對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)劃完成情況進(jìn)行分析。15要求：

(1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)劃實(shí)際差異銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率9.21%1.3333346.67%12.19%1.25948.2%+2.98%-0.0743+1.53%權(quán)益乘數(shù)1.8751.9305+0.0555凈資產(chǎn)收益率23.30%29.63%+6.33

16計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指確定有關(guān)因素變動(dòng)的影響方向和程度：

由于：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

所以：因素替換法順序替換的結(jié)果：

9.21％×1.3333×1.875=23.30％

12.19％×1.3333×1.875=30.47％

＋7.17％

銷售凈利潤(rùn)率變動(dòng)的影響

12.19％×1.259×1.875=28.78％

－1.69％

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響

12.19％×1.259×1.9305=29.63％

＋0.85％

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響

—————

＋6.33％

綜合影響

17確定有關(guān)因素變我們甚至可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)

800÷600=1.3333

875÷600=1.4583

＋0.1253

銷售收入變動(dòng)的影響

875÷695=1.259

－0.1993

資產(chǎn)變動(dòng)的影響

—————

－0.074

綜合影響

18我們甚至可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因：

資產(chǎn)周對(duì)凈資產(chǎn)收益率完成情況的分析

1、凈資產(chǎn)收益率超額完成計(jì)劃要求(超額完成6.33％)，從相關(guān)指標(biāo)的分析可以看出：銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％使凈資產(chǎn)收益率提高了7.17％，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了1.69％，權(quán)益乘數(shù)提高使凈資產(chǎn)收益率提高了0.85％，三個(gè)因素共同影響導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率超額完成6.33％。

19對(duì)凈資產(chǎn)收益率完成情況的分析2、銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％的原因是銷售收入增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)9.4％)快于成本的增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)6.2％)，由于銷售收入超額完成了計(jì)劃，因此該公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)降低了成本，應(yīng)給予肯定。202、銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％的原因3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)15.83％)快于銷售收入的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)9.4％)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低了0.074次/年，應(yīng)進(jìn)一步分析資產(chǎn)占用增長(zhǎng)過(guò)快的原因，并采取措施減少資產(chǎn)占用。

4、權(quán)益乘數(shù)提高的原因是資產(chǎn)負(fù)債率提高了1.53％，在公司獲利能力高于資金成本的情況下，將導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的提高。該公司的情況恰恰說(shuō)明了公司在有效利用負(fù)債方面取得了成績(jī)，應(yīng)給予好評(píng)。

總的說(shuō)，該公司的綜合財(cái)務(wù)狀況是好的。213、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng)(增美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其《企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》一書(shū)中，將財(cái)務(wù)分析體系界定為以下幾個(gè)關(guān)系式：1、可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率（1-支付現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn)）2、凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)/銷售收入）（銷售收入/資產(chǎn)）（資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）=銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)帕利普財(cái)務(wù)分析體系22美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其《企業(yè)分3、與銷售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo)銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售凈利潤(rùn)率、銷售息稅前利潤(rùn)率、銷售稅費(fèi)率等。4、與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)的指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。5、與權(quán)益乘數(shù)有關(guān)的指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、負(fù)債對(duì)權(quán)益比率、負(fù)債與資本比率、負(fù)債與資產(chǎn)比率、利息保障倍數(shù)等。233、與銷售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo)23可持續(xù)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付率）銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)銷售收入成本率銷售毛利率銷售凈利潤(rùn)率銷售息稅前利潤(rùn)率銷售稅費(fèi)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率負(fù)債對(duì)權(quán)益比率負(fù)債與資本比率負(fù)債與資產(chǎn)比率利息保障倍數(shù)24可持續(xù)增長(zhǎng)

可持續(xù)增長(zhǎng)率主要指可持續(xù)收益增長(zhǎng)率，也可以是可持續(xù)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率。

可持續(xù)增長(zhǎng)率25可持續(xù)增長(zhǎng)率25一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，并主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)、銷售、收益等的增長(zhǎng)，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略的影響。經(jīng)營(yíng)策略主要指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)政策，財(cái)務(wù)策略主要指融資政策和股利政策。上述四個(gè)方面共同促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。26一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增增加銷售收入增加資產(chǎn)增加資金內(nèi)部積累外部融資盈利能力股利政策債權(quán)融資權(quán)益融資因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率×(1-股利支付率)

可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)的條件27增加銷售收入增加資產(chǎn)可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×(1-股利支付率)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變動(dòng)，股利支付率則與可持續(xù)增長(zhǎng)率反方向變動(dòng)。

可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析28可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下：可持續(xù)增可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析項(xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)69491100731平均凈資產(chǎn)4709079833主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4093848201凈利潤(rùn)77438431股利00銷售凈利率18.91%17.49%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.590.48權(quán)益乘數(shù)1.481.26股利支付率00可持續(xù)增長(zhǎng)率16.51%10.58%29可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析項(xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)69根據(jù)上表資料（取自資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）釆用因素分析法確定有關(guān)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響：分析對(duì)象：10.58%-16.51%=-5.93%替代：1999年18.91%×0.59×1.48×（1-0）=16.51%17.49%×0.59×1.48×（1-0）=15.27%17.49%×0.48×1.48×（1-0）=12.42%17.49%×0.59×1.26×（1-0）=10.58%30根據(jù)上表資料（取自資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）2000年銷售凈利率的影響：15.27%-16.51%=-1.24%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：12.24%-15.27%=-2.85%權(quán)益乘數(shù)的影響：10.58%-12.42%=-1.84%股利支付率的影響為零312000年31分析可持續(xù)增長(zhǎng)率降低的原因：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率下降32分析可持續(xù)增長(zhǎng)率降低的原因：321、經(jīng)營(yíng)策略分析（1）銷售凈利率表現(xiàn)為控制價(jià)格和成本的能力，分析時(shí)應(yīng)以行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)。銷售凈利率進(jìn)一步可分為毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、稅收三個(gè)主要因素。

持續(xù)增長(zhǎng)策略331、經(jīng)營(yíng)策略分析持續(xù)增長(zhǎng)策略33（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)各構(gòu)成部分占用金額的合理性各構(gòu)成部分使用效率的分析（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）結(jié)合行業(yè)特征和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略2、財(cái)務(wù)策略分析（1）增加權(quán)益資本（2）提高財(cái)務(wù)杠桿（3）降低股利支付34（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率34三、綜合評(píng)分法選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)各種指標(biāo)要兼顧最好選擇高值表示好的指標(biāo)適當(dāng)選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)制表的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)35三、綜合評(píng)分法選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)35主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值指標(biāo)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值流動(dòng)比率28利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)48所有者權(quán)益比率0.412銷售凈利率8%10投資報(bào)酬率16%10所有者權(quán)益報(bào)酬率40%16存貨周轉(zhuǎn)率（次）58應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）68總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）212大學(xué)以上職工的比率30%8合計(jì)-10036主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值指標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)分法指標(biāo)（1）標(biāo)準(zhǔn)值（2）標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值(3)實(shí)際值(4)實(shí)際得(5)=(2)x(3)/(4)流動(dòng)比率282.118.44利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)4848所有者權(quán)益比率0.4120.4413.2銷售凈利率8%109%11.25投資報(bào)酬率16%1018%11.25所有者權(quán)益報(bào)酬率40%1641%16.4存貨周轉(zhuǎn)率（次）5846.4應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）6856.67總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）212212大學(xué)以上職工的比率30%840%10.67合計(jì)--100--104.2837企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)分法指標(biāo)（1）1.財(cái)政部《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的10個(gè)指標(biāo)1.銷售利潤(rùn)率(權(quán)重為15%)=銷售利潤(rùn)/銷售凈收入;2.總資產(chǎn)報(bào)酬率(權(quán)重為15%)=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均值;3.資本收益率(權(quán)重為15%)=凈利潤(rùn)/總資本平均值;4.資本保值收益率(權(quán)重為10%)=期末凈資產(chǎn)值/期初凈資產(chǎn)值;5.資產(chǎn)負(fù)債率(權(quán)重為5%)=總負(fù)債/總資產(chǎn);6.流動(dòng)比率(權(quán)重為5%)=流動(dòng)資產(chǎn)總值/流動(dòng)負(fù)債總值;7.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(權(quán)重為5%)=賒銷凈銷售額/應(yīng)收帳款平均值;8.存貨周轉(zhuǎn)率(權(quán)重為5%)=銷貨成本/存貨平均值;9.社會(huì)貢獻(xiàn)率(權(quán)重為10%)=社會(huì)貢獻(xiàn)額/總資產(chǎn)平均值;注:社會(huì)貢獻(xiàn)總額=工資+利息費(fèi)用+勞保退休金及其他福利+稅+凈利潤(rùn)10.社會(huì)累計(jì)率(權(quán)重為15%)=上交財(cái)政總額/社會(huì)貢獻(xiàn)總額381.財(cái)政部《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的10個(gè)指標(biāo)1.銷售利2.財(cái)政部《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定的企業(yè)評(píng)價(jià)的8個(gè)指標(biāo)1.資產(chǎn)負(fù)債率;2.流動(dòng)比率;3.速動(dòng)比率;4.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率;5.存貨周轉(zhuǎn)率;6.資本金利潤(rùn)率;7.營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率;8.成本費(fèi)用利潤(rùn)率.392.財(cái)政部《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定的企業(yè)評(píng)價(jià)的8個(gè)指標(biāo)1.資產(chǎn)負(fù)3.中國(guó)股份制企業(yè)評(píng)價(jià)中心上市公司綜合實(shí)力排名指標(biāo)1.企業(yè)資產(chǎn)總額;2.凈資產(chǎn);3.營(yíng)業(yè)收入;4.利潤(rùn)總額;5.凈資產(chǎn)利潤(rùn)率;6.每股稅后利潤(rùn).403.中國(guó)股份制企業(yè)評(píng)價(jià)中心上市公司綜合實(shí)力排名指標(biāo)1.企業(yè)資4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo)1.總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率

總資產(chǎn)貢獻(xiàn)=(利潤(rùn)總額+稅金總額+利息支出)/平均資產(chǎn)總額2.資本保值增值率

資本保值增值率=報(bào)告期期末所有者權(quán)益/上年同期期末所有者權(quán)益3.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額4.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額5.成本費(fèi)用利潤(rùn)率

成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額414.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo)6.全員勞動(dòng)生產(chǎn)率

全員勞動(dòng)生產(chǎn)率=工業(yè)增加值/全部職工平均人數(shù)7.產(chǎn)品銷售率

產(chǎn)品銷售率=工業(yè)銷售產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))

權(quán)數(shù)是根據(jù)前述各項(xiàng)指標(biāo)在綜合經(jīng)濟(jì)效益中的重要程度由專家調(diào)查法確定的。其中:(1)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率20;(2)資本保值增值率16;(3)資產(chǎn)負(fù)債率12;(4)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15;(5)成本費(fèi)用利潤(rùn)率14;(6)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率10;(7)產(chǎn)品銷售率13.424.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo)各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值,是參照了我國(guó)近期工業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)際水平及一般標(biāo)準(zhǔn)確定的,其中:(1)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率10.7%;(2)資本保值增值率120%;(3)資產(chǎn)負(fù)債率60%;(4)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.52%;(5)成本費(fèi)用利潤(rùn)率3.71%;(6)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率16500元/人;(7)產(chǎn)品銷售率96%.434.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)是衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益各個(gè)方面在數(shù)量上總體水平的一種特殊相對(duì)數(shù)，是反映工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的綜合指標(biāo)。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo)=Z(某項(xiàng)指標(biāo)報(bào)告期數(shù)值÷該項(xiàng)指標(biāo)全國(guó)標(biāo)準(zhǔn)值╳該項(xiàng)指標(biāo)權(quán)數(shù))÷總權(quán)數(shù)由于資產(chǎn)負(fù)債率為逆指標(biāo)，在計(jì)算綜合指數(shù)時(shí)需分別處理。如果指數(shù)值≦60%，即可得權(quán)數(shù)12分；如果指標(biāo)值>60%,期權(quán)數(shù)則按下面公式計(jì)算：

即:(指標(biāo)值-不允許值100)÷(60-不允許值100)╳12考慮到我國(guó)工業(yè)正處于迅速發(fā)展和結(jié)構(gòu)變動(dòng)之中,上述評(píng)價(jià)考核體系也許隨之調(diào)整,故該指標(biāo)體系原則上適用于“九五”期間。44工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)是衡量工業(yè)經(jīng)5.1財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（一）455.1財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（一）455.2財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（二）

465.2財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（二）5.3財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（三）

475.3財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（三）

5.4財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》的指標(biāo)（四）

485.4財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》財(cái)務(wù)管理課堂案例分析之一四川長(zhǎng)虹、深康佳財(cái)務(wù)狀況分析4949案例分析思路與方法

本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。50案例分析思路與方法本案例主要采用比率分析的方法凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入深康佳概況四川長(zhǎng)虹概況公司介紹行業(yè)背景51凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入深康佳行業(yè)背景一、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。二、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來(lái)“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。三、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利潤(rùn)階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。四、WTO的影響。隨著我國(guó)加入WTO的進(jìn)程加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)一定影響，總的來(lái)說(shuō)是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。五、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來(lái)居上之勢(shì)。52行業(yè)背景一、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的高速四川長(zhǎng)虹概況53四川長(zhǎng)虹概況53深康佳概況54深康佳概況54主營(yíng)業(yè)務(wù)收入單位：億元收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前3年高速增長(zhǎng),98、99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng)，1999年首次超過(guò)長(zhǎng)虹。55主營(yíng)業(yè)務(wù)收入單位：億元收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也凈利潤(rùn)單位：億元長(zhǎng)虹1995-1997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn)，但99年凈利潤(rùn)大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較低水平，但平緩增長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。56凈利潤(rùn)單位：億元長(zhǎng)虹1995-1997年單位：億元總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來(lái)總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng)39.3%，康佳也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)71.8%，但總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。57單位：億元總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小單位：億元凈資產(chǎn)由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長(zhǎng)87.5%。58單位：億元凈資產(chǎn)由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容核心指標(biāo)分析盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)效率分析獲現(xiàn)能力分析股利政策分析59財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容核心指標(biāo)分析盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)效率核心指標(biāo)分析凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均總額）X100%銷售凈利率（凈利潤(rùn)/銷售收入）X100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/總資產(chǎn)平均總額權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)平均總額

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凈資產(chǎn)平均總額‖XX分析結(jié)論60核心指標(biāo)分析凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均總凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來(lái)都呈下降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且98年開(kāi)始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。61凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈利率基本持平。62銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。63總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)一直低于康佳，呈下降趨勢(shì)，而康佳基本保持了穩(wěn)定的水平。64權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少核心指標(biāo)分析結(jié)論長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說(shuō)明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平，顯示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降趨勢(shì),康佳基本保持不變?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。65核心指標(biāo)分析結(jié)論長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說(shuō)明盈利能力分析主營(yíng)毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重分產(chǎn)品收入分析新項(xiàng)目投資分析期間費(fèi)用比較小結(jié)66盈利能力分析主營(yíng)毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重分產(chǎn)品收入分析新主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,康佳基本保持穩(wěn)定。主營(yíng)毛利率=（主營(yíng)利潤(rùn)/主營(yíng)收入）X100%67主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的93.63%，利潤(rùn)占總利潤(rùn)的96.01%，空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤(pán)機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛利率相當(dāng)高，但其收入利潤(rùn)所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫(xiě)產(chǎn)品，能否在2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的。康佳公司目前也是電視為最重要的，也需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)保持企業(yè)的發(fā)展。681999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分長(zhǎng)虹公司新項(xiàng)目投資分析長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開(kāi)電池項(xiàng)目99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。69長(zhǎng)虹公司新項(xiàng)目投資分析長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配股，募集資金康佳公司新項(xiàng)目投資分析康佳公司于1999年增發(fā)A股8000萬(wàn)股，募集資金12億元人民幣，資金的投向是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展，若能進(jìn)入也將有良好回報(bào)，同時(shí)公司加大對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投入，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是目前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)因素。70康佳公司新項(xiàng)目投資分析康佳公司于1999年增發(fā)A股8000萬(wàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額）X100%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)大小。兩家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占比重均處于較高比例,顯示其主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心地位。71營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額）X長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。72長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。73康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)期間費(fèi)用占銷售收入比重比較期間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。74期間費(fèi)用占銷售收入比重比較期間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年盈利能力分析結(jié)論主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家公司市場(chǎng)地位的變化。主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用，也說(shuō)明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率，說(shuō)明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)，主要是銷售費(fèi)用的增加，作為龍頭老大，在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒(méi)有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的期間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營(yíng)，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。75盈利能力分析結(jié)論主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99資產(chǎn)效率分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。76資產(chǎn)效率分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率小應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趨勢(shì)。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)收入/應(yīng)收帳款平均余額77應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)。78長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康。79康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)成本/存貨平均余額80存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公存貨分析單位：億元隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能。81存貨分析單位：億元隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比康佳更大?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均總額82總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)小結(jié)83償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)小流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長(zhǎng)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債84流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力。85速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率反映資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)86資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。利息保障倍數(shù)=(利潤(rùn)總額+利息支出)/利息支出87利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評(píng)價(jià)償債能力分析結(jié)論兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降，所以長(zhǎng)虹開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。。兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。88償債能力分析結(jié)論兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司獲現(xiàn)能力分析長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量長(zhǎng)虹凈現(xiàn)金流量小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力?？导褍衄F(xiàn)金流量康佳經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量89獲現(xiàn)能力分析長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量長(zhǎng)虹凈現(xiàn)金流量小結(jié)：作為兩家老長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹公司雖利潤(rùn)下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過(guò)凈收益。單位：元90長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导压?8年每股凈現(xiàn)金很高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益,但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。單位：元91康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999年配股增資所致。92長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)衄F(xiàn)金流是因?yàn)?999年增發(fā)新股籌資所致。93康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利股利政策分析長(zhǎng)虹股利政策康佳股利政策股價(jià)分析94股利政策分析長(zhǎng)虹股利政策康佳股利政策股價(jià)分析94長(zhǎng)虹股利政策分析公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，令人遺憾，5年中僅僅1997派現(xiàn)，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤(rùn)反而下滑，不能不引起投資者的擔(dān)憂。95長(zhǎng)虹股利政策分析公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股康佳股利政策分析公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給股東以積極回報(bào)，同時(shí)，于1998、1999三年實(shí)施送股，實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張，1996、1998兩年實(shí)施配股，由于公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，保證了資金籌集的渠道。96康佳股利政策分析公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，每年均股價(jià)示意圖股價(jià)以每年末最后一個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)價(jià)格為準(zhǔn)。長(zhǎng)虹頗有龍頭風(fēng)范,97比95增長(zhǎng)20倍,但99年比97年跌了一半,套勞了大批投資者,相比較而言,康佳股價(jià)波動(dòng)較小,并在99年又接近歷史高位，走勢(shì)穩(wěn)健。97股價(jià)示意圖股價(jià)以每年末最后一個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)價(jià)格綜合評(píng)價(jià)中國(guó)彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)需求日趨減緩，平均獲利水平下降，要在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝必須創(chuàng)新。長(zhǎng)虹公司盈利能力下降明顯，步入調(diào)整期，康佳公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)步增長(zhǎng)。長(zhǎng)虹和康佳規(guī)模高速擴(kuò)張，表明兩家公司抓住了中國(guó)電視市場(chǎng)的發(fā)展，把握住機(jī)會(huì)，在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居市場(chǎng)占有率前二位。。長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)中突出規(guī)模效應(yīng)，雖然帶來(lái)了高額利潤(rùn)，但在市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候，卻帶來(lái)了負(fù)效應(yīng)，康佳在經(jīng)營(yíng)中顯得腳踏實(shí)地，穩(wěn)步增長(zhǎng)，重視市場(chǎng)的變化，有后來(lái)居上的趨勢(shì)。兩家公司目前財(cái)務(wù)狀況均屬良好，比較安全，都具有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，不同的是長(zhǎng)虹已明顯步入調(diào)整期，而康佳還處于增長(zhǎng)期。兩家公司均實(shí)施積極的股利分配政策，相比之下，康佳公司給與了股東更多的回報(bào)。98綜合評(píng)價(jià)中國(guó)彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)需求日趨減緩，案例分析結(jié)束再見(jiàn)99案例分析結(jié)束99

孫茂竹中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)管理學(xué)100

為了全面地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，需要利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評(píng)價(jià)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系正是利用幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種綜合財(cái)務(wù)分析方法。杜邦財(cái)務(wù)分析體系101為了全面地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標(biāo)，分別反映營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力，并按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合起來(lái)，從而形成一個(gè)將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)綜合在一起的指標(biāo)分析體系。各指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系見(jiàn)下圖：102該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標(biāo)，分別反凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1－資產(chǎn)負(fù)債率利潤(rùn)額÷銷售收入資產(chǎn)額÷÷資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財(cái)務(wù)狀況類指標(biāo)103凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1（一）反映的主要財(cái)務(wù)比率及相互關(guān)系

1、

凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

2、

資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率104（一）反映的主要財(cái)務(wù)比率及相互關(guān)系

3、銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售凈額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售凈額

4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈額及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)平均總額

1053、銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售凈額之間的5、權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下：

權(quán)益乘數(shù)=1÷(1－資產(chǎn)負(fù)債率)

杜邦財(cái)務(wù)分析體系在揭示上述幾種財(cái)務(wù)比率之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，再將凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)因素之間的相互關(guān)系。1065、權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的要點(diǎn)

1、凈資產(chǎn)收益率反映所有者投入資本的獲利能力，它取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率高低，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。

107（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的要點(diǎn)1、凈資產(chǎn)收益率2、資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報(bào)酬率的高低。資產(chǎn)報(bào)酬率是銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動(dòng)與資產(chǎn)管理兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。1082、資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的3、銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，銷售收入增加，企業(yè)的凈利會(huì)隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷售收入的增長(zhǎng)，從而使銷售凈利率得到提高。1093、銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間4、分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響到企業(yè)的償債能力，也影響企業(yè)的獲利能力。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過(guò)大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無(wú)現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因?yàn)檫^(guò)量的現(xiàn)金會(huì)影響企業(yè)的獲利能力；如果流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收賬款過(guò)多，就會(huì)占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。1104、分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流5、結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會(huì)占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)的利潤(rùn)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。

1115、結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)2000年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下：資產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際負(fù)債及所有者權(quán)益計(jì)劃實(shí)際流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)280320275420流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益160120320155180360合計(jì)600695合計(jì)600695

資產(chǎn)負(fù)債表

單位：萬(wàn)元

1122000年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下：資產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)際銷售收入銷售成本銷售費(fèi)用銷售稅金80050080408755608343.75銷售利潤(rùn)180188.25+其他利潤(rùn)-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用207020385215利潤(rùn)110159.25-所得稅36.3（所得稅率33%）52.5525（所得稅率33%）稅后利潤(rùn)73.7106.6975113項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)際180188.25110159.25要求：

(1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

(2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度。

(3)試對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)劃完成情況進(jìn)行分析。114要求：

(1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)劃實(shí)際差異銷售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率9.21%1.3333346.67%12.19%1.25948.2%+2.98%-0.0743+1.53%權(quán)益乘數(shù)1.8751.9305+0.0555凈資產(chǎn)收益率23.30%29.63%+6.33

115計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指確定有關(guān)因素變動(dòng)的影響方向和程度：

由于：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

所以：因素替換法順序替換的結(jié)果：

9.21％×1.3333×1.875=23.30％

12.19％×1.3333×1.875=30.47％

＋7.17％

銷售凈利潤(rùn)率變動(dòng)的影響

12.19％×1.259×1.875=28.78％

－1.69％

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響

12.19％×1.259×1.9305=29.63％

＋0.85％

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響

—————

＋6.33％

綜合影響

116確定有關(guān)因素變我們甚至可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)

800÷600=1.3333

875÷600=1.4583

＋0.1253

銷售收入變動(dòng)的影響

875÷695=1.259

－0.1993

資產(chǎn)變動(dòng)的影響

—————

－0.074

綜合影響

117我們甚至可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因：

資產(chǎn)周對(duì)凈資產(chǎn)收益率完成情況的分析

1、凈資產(chǎn)收益率超額完成計(jì)劃要求(超額完成6.33％)，從相關(guān)指標(biāo)的分析可以看出：銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％使凈資產(chǎn)收益率提高了7.17％，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了1.69％，權(quán)益乘數(shù)提高使凈資產(chǎn)收益率提高了0.85％，三個(gè)因素共同影響導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率超額完成6.33％。

118對(duì)凈資產(chǎn)收益率完成情況的分析2、銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％的原因是銷售收入增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)9.4％)快于成本的增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)6.2％)，由于銷售收入超額完成了計(jì)劃，因此該公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)降低了成本，應(yīng)給予肯定。1192、銷售凈利潤(rùn)率提高2.98％的原因3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)15.83％)快于銷售收入的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)9.4％)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低了0.074次/年，應(yīng)進(jìn)一步分析資產(chǎn)占用增長(zhǎng)過(guò)快的原因，并采取措施減少資產(chǎn)占用。

4、權(quán)益乘數(shù)提高的原因是資產(chǎn)負(fù)債率提高了1.53％，在公司獲利能力高于資金成本的情況下，將導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的提高。該公司的情況恰恰說(shuō)明了公司在有效利用負(fù)債方面取得了成績(jī)，應(yīng)給予好評(píng)。

總的說(shuō)，該公司的綜合財(cái)務(wù)狀況是好的。1203、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng)(增美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其《企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》一書(shū)中，將財(cái)務(wù)分析體系界定為以下幾個(gè)關(guān)系式：1、可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率（1-支付現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn)）2、凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)/銷售收入）（銷售收入/資產(chǎn)）（資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）=銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)帕利普財(cái)務(wù)分析體系121美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其《企業(yè)分3、與銷售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo)銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售凈利潤(rùn)率、銷售息稅前利潤(rùn)率、銷售稅費(fèi)率等。4、與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)的指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。5、與權(quán)益乘數(shù)有關(guān)的指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、負(fù)債對(duì)權(quán)益比率、負(fù)債與資本比率、負(fù)債與資產(chǎn)比率、利息保障倍數(shù)等。1223、與銷售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo)23可持續(xù)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付率）銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)銷售收入成本率銷售毛利率銷售凈利潤(rùn)率銷售息稅前利潤(rùn)率銷售稅費(fèi)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率負(fù)債對(duì)權(quán)益比率負(fù)債與資本比率負(fù)債與資產(chǎn)比率利息保障倍數(shù)123可持續(xù)增長(zhǎng)

可持續(xù)增長(zhǎng)率主要指可持續(xù)收益增長(zhǎng)率，也可以是可持續(xù)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率。

可持續(xù)增長(zhǎng)率124可持續(xù)增長(zhǎng)率25一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，并主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)、銷售、收益等的增長(zhǎng)，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略的影響。經(jīng)營(yíng)策略主要指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)政策，財(cái)務(wù)策略主要指融資政策和股利政策。上述四個(gè)方面共同促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。125一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增增加銷售收入增加資產(chǎn)增加資金內(nèi)部積累外部融資盈利能力股利政策債權(quán)融資權(quán)益融資因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率×(1-股利支付率)

可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)的條件126增加銷售收入增加資產(chǎn)可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×(1-股利支付率)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變動(dòng)，股利支付率則與可持續(xù)增長(zhǎng)率反方向變動(dòng)。

可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析127可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下：可持續(xù)增可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析項(xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)69491100731平均凈資產(chǎn)4709079833主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4093848201凈利潤(rùn)77438431股利00銷售凈利率18.91%17.49%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.590.48權(quán)益乘數(shù)1.481.26股利支付率00可持續(xù)增長(zhǎng)率16.51%10.58%128可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析項(xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)69根據(jù)上表資料（取自資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）釆用因素分析法確定有關(guān)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響：分析對(duì)象：10.58%-16.51%=-5.93%替代：1999年18.91%×0.59×1.48×（1-0）=16.51%17.49%×0.59×1.48×（1-0）=15.27%17.49%×0.48×1.48×（1-0）=12.42%17.49%×0.59×1.26×（1-0）=10.58%129根據(jù)上表資料（取自資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）2000年銷售凈利率的影響：15.27%-16.51%=-1.24%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：12.24%-15.27%=-2.85%權(quán)益乘數(shù)的影響：10.58%-12.42%=-1.84%股利支付率的影響為零1302000年31分析可持續(xù)增長(zhǎng)率降低的原因：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率下降131分析可持續(xù)增長(zhǎng)率降低的原因：321、經(jīng)營(yíng)策略分析（1）銷售凈利率表現(xiàn)為控制價(jià)格和成本的能力，分析時(shí)應(yīng)以行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)。銷售凈利率進(jìn)一步可分為毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、稅收三個(gè)主要因素。

持續(xù)增長(zhǎng)策略1321、經(jīng)營(yíng)策略分析持續(xù)增長(zhǎng)策略33（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)各構(gòu)成部分占用金額的合理性各構(gòu)成部分使用效率的分析（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）結(jié)合行業(yè)特征和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略2、財(cái)務(wù)策略分析（1）增加權(quán)益資本（2）提高財(cái)務(wù)杠桿（3）降低股利支付133（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率34三、綜合評(píng)分法選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)各種指標(biāo)要兼顧最好選擇高值表示好的指標(biāo)適當(dāng)選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)制表的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)134三、綜合評(píng)分法選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)35主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值指標(biāo)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值流動(dòng)比率28利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)48所有者權(quán)益比率0.412銷售凈利率8%10投資報(bào)酬率16%10所有者權(quán)益報(bào)酬率40%16存貨周轉(zhuǎn)率（次）58應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）68總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）212大學(xué)以上職工的比率30%8合計(jì)-100135主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值指標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)分法指標(biāo)（1）標(biāo)準(zhǔn)值（2）標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值(3)實(shí)際值(4)實(shí)際得(5)=(2)x(3)/(4)流動(dòng)比率282.118.44利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)4848所有者權(quán)益比率0.4120.4413.2銷售凈利率8%109%11.25投資報(bào)酬率16%1018%11.25所有者權(quán)益報(bào)酬率40%1641%16.4存貨周轉(zhuǎn)率（次）5846.4