資本結(jié)構(gòu)理論和資金成本課件

資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論平均資金成本早期的資本結(jié)構(gòu)理論MM理論權(quán)衡理論融資偏好次序理論資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論平均資金成本權(quán)衡理論破產(chǎn)成本公司增加負債時，面臨一個對資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財務(wù)危機成本。當公司增加債務(wù)水平時，財務(wù)風險相應增加，債權(quán)人很可能要求更高的利息支付。代理成本權(quán)衡理論破產(chǎn)成本早期的資本結(jié)構(gòu)理論1、傳統(tǒng)理論凈利理論營業(yè)凈利理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論1、傳統(tǒng)理論市場篇國際金融市場概述美國國歐洲美圓歐元市場內(nèi)市場時常歐洲日圓市場日本國內(nèi)市場市場篇國際金融市場概述國際金融市場概述廣義的國際金融市場指進行各種金融業(yè)務(wù)活動的場所及相應的制度規(guī)則，包括外匯市場、歐洲貨幣市場和國際黃金市場。外匯市場：跨國界貨幣支付以及貨幣互換的場所及制度歐洲貨幣市場：境外金融市場，是貨幣在其發(fā)行國外被借貸的場所國際金融市場概述廣義的國際金融市場指進行各種金融業(yè)務(wù)活動的場第一節(jié)外匯市場

.外匯市場的概念外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行.各金融機構(gòu).以及個人進行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所。第一節(jié)外匯市場

第一節(jié)外匯市場

2.外匯市場的構(gòu)成(1)外匯銀行(2)外匯經(jīng)濟人(3)中央銀行第一節(jié)外匯市場

2.外匯市場的構(gòu)成第一節(jié)外匯市場

3.外匯市場的類型(1)零售市場和批發(fā)市場(2)柜臺市場和交易所市場(3)官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市(4)即期外匯市場，遠期外匯市場和外幣期貨市場第一節(jié)外匯市場

3.外匯市場的類型第二節(jié)外匯交易1.外匯即期交易(1)概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。外匯即期交易的目的成交日？交割日？(2)即期匯率報價與各種匯率套算:完整匯率報價和差價報價法（又稱點數(shù)匯率）．某一時點上遠期匯率與即期匯率的匯率差稱為掉期率或遠期價差．這種價差又可分為升水和貼水及平價第二節(jié)外匯交易1.外匯即期交易第二節(jié)外匯交易2.遠期外匯交易(1)定義(2)交割日的計算(3)遠期匯率的標價a.差額標價法b.點數(shù)標價法(4)遠期外匯交易的目的和操作原則：目的在于避免匯率變動的風險。操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買入遠期外匯合同。第二節(jié)外匯交易2.遠期外匯交易第二節(jié)外匯交易(3)即期外匯市場的套匯活動a.套匯業(yè)務(wù)的定義(Arbitrage):利用同一貨幣在不同外匯中心或不同的交割期上出現(xiàn)的匯率差異,為賺取利潤而進行的外匯交易.地點套匯和時間套匯。買空和賣空屬于時間套匯。地點套匯又包括直接套匯和間接套匯直接套匯紐約市場1$=DM1.8010/25法蘭克福1$=DM1.8030/45間接套匯三個或三個市場以上紐約：1$=DM1.6150/60法蘭克?！?=DM2.4050/60倫敦￡1=$1.5310/20b.套匯的原則c.三角套匯的判斷與收益計算第二節(jié)外匯交易(3)即期外匯市場的套匯活動拋補套利主要從即期匯率與遠期匯率的差異與兩種貨幣的利率差異比較來進行套利。方法：當事人借入利率較低的某種貨幣在現(xiàn)匯市場將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進行投資；為避免匯率風險，他同時訂立一份遠期合同，在到期日按尚定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。

拋補套利主要從即期匯率與遠期匯率的差異與兩種貨幣的利率差異比舉例美圓與馬克（1）在歐洲貨幣市場上以利率R$借入1單位美圓n天，到期應償還1+R$.(n/360)(2)按現(xiàn)期匯率E0$/D將美圓換為馬克，可得到1/E0$/D馬克（3）將此1/E0$/D馬克做某種投資，利率為RDM,期限為n天，到期可獲得(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)馬克（4）兌現(xiàn)遠期合同：遠期匯率為F0$/D賣出馬克，獲得F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)美圓（5）到期日，償還借入的美圓，如果套利成功，可獲得利潤F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)-（1+R$.(n/360)）舉例美圓與馬克拋補套利發(fā)生的分析條件：利潤大于0即：(F0$/D/E0$/D.)(1+RDM..n/360)>1+R$.(n/360)在現(xiàn)實中，有利可圖的拋補套利機會很少，這是因為，在國際貨幣市場上，遠期匯率就是根據(jù)拋補套利條件確定的。令兩邊相等，就得到遠期匯率的公式：F0=E0．(1+RDM.n/360)/(1+R$.n/360)拋補套利發(fā)生的分析條件：利潤大于0即：第二節(jié)外匯交易3.掉期交易(swaptransaction)(1)定義:外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。簡言之，就是以A貨幣兌換成B貨幣，并于未來某一特定時間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。交易的結(jié)果導致交易者所持有的貨幣期限發(fā)生變化，從而達到規(guī)避風險的目的。(2)掉期交易的類型a.即期對遠期(spotagainstforward):b.即期對即期c.遠期對遠期(3)掉期交易的目的：套期保值第二節(jié)外匯交易3.掉期交易(swaptransac掉期的本質(zhì)一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負債．我們知道，當資產(chǎn)價格上升時，持有資產(chǎn)獲利；當負債價格上升時，債務(wù)人遭損失．我們可以類似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當交易工具的價格上升（下降）時，其價值將會上升（下降）空頭寸指當交易工具價格上升（下降）時，其價值將會下降（上升）．掉期的本質(zhì)一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負債．我們

.1+R$.n/3601+Rdm.n/360F0=E0..1+R$.n/360F0=E0.掉期的本質(zhì)

利潤多頭遠期合同

合同規(guī)定的遠期匯率用美圓表示的價格掉期的本質(zhì)對遠期頭寸進行套期保值其目的是防范遠期匯率波動造成的風險若是多頭寸，則規(guī)避遠期匯率下降的風險，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風險．我們知道：遠期匯率的波動由以下兩個方面造成（１）即期匯率的波動（２）掉期點的波動（遠期匯率減即期匯率）．掉期點的波動主要是由利率的相對變動引起的．掉期的本質(zhì)對遠期頭寸進行套期保值掉期的本質(zhì)掉期的本質(zhì)從而，外匯銀行要對這兩類波動分別處理，以多頭寸（買進６個月德國馬克為例：為避免遠期匯率風險，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動所造成的風險．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣出相同數(shù)量的德國馬克；接下來，交易員他要處理掉期點的波動，進入掉期合同：買入即期德國馬克和賣出遠期德國馬克．兩天后，即期買入和即期賣出可以相互抵消；６個月后他最初的遠期買入合同可以被掉期合同的另一半抵消．掉期的本質(zhì)從而，外匯銀行要對這兩類波動分別處理，以多頭寸（買第二節(jié)外匯交易4.貨幣期貨(future)交易(1)貨幣期貨的概念(合同金額，幣種、到期日）(2)貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同(3)貨幣期貨操作方法：（實例講解）(4)標準單位6.25萬英鎊，１０萬加元，１２.5萬德國馬克，１２５０萬日圓a.賣出期貨對沖外匯現(xiàn)貨多頭b.買入外匯期貨對沖現(xiàn)貨空頭第二節(jié)外匯交易4.貨幣期貨(future)交易貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同1、合同內(nèi)容2、交易方式3、現(xiàn)金流動時間模式在遠期交易中，貨幣流動只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。其制度為（1）參加交易者必須在作為其經(jīng)紀人的會員公司開立保證金帳戶，會員必須向交易所的清算機構(gòu)-票據(jù)交換所交納保證金。貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同1、合同內(nèi)容（2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。（3）交易所對每日每種期貨的價格波動規(guī)定了上限（2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。（3）交易所對每第二節(jié)外匯交易5.外幣期權(quán)(option)(1)定義(2)特點(3)外幣期權(quán)業(yè)務(wù)的種類a.歐式期權(quán)與美式期權(quán)（可在到期日之前的任何一日交割）b.買權(quán)（又稱看漲期權(quán)）與賣權(quán)（又稱看跌期權(quán)）返回第二節(jié)外匯交易5.外幣期權(quán)(option)返回國際資本市場中長期市場雙邊貸款市場國際銀團貸款市場國際資本國際債券國外債券市場國際證券市場歐洲債券國際股票國際資本市場中長期市場雙邊貸款市場國際債券市場定義：一國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等為籌措外幣資金在國外發(fā)行一外幣計值的債券。分類：按貨幣面值分：外國債券（英國為bulldogbonds,美國為yankeebonds,日本為samuraibonds)、歐洲債券國際債券市場定義：一國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等為籌措外幣資金在國際債券市場按發(fā)行方式分：公募債券（publicofferingbond)私募債券（privateplacementbond)按利率確定方式固定利率（fixedratetbond)浮動利率（floatingratebond)零息債券（zerocouponbond)國際債券市場按發(fā)行方式分：國際債券市場的結(jié)構(gòu)國內(nèi)債券歐洲債券：是發(fā)行者在債券棉值貨幣發(fā)行國以外國家的金融市場上發(fā)行的債券。其與國內(nèi)債券市場最大的區(qū)別就是它不受各種施加在國內(nèi)債券市場上的法令和稅收規(guī)定的影響。外國債券國際債券市場的結(jié)構(gòu)國內(nèi)債券歐洲債券的種類和特點歐洲債券主要采用以下幾種基本形式1、固定利率債券（straightbonds)2、浮動利率票據(jù)（FRNs),其利率一般以LIBOR為標準3、零息票債券（zero-couponbonds)4、權(quán)益?zhèn)‥quity-linkedBonds)(主要有可轉(zhuǎn)換債券、附認股權(quán)證的債券、股指債券）5、抵押擔保債券（mortgageBonds)歐洲債券的種類和特點歐洲債券主要采用以下幾種基本形式股票市場的國際化表現(xiàn)：數(shù)量龐大的跨國界股票買賣多方上市歐洲股權(quán)（指某種股票中在發(fā)行國外發(fā)行的部分）股票市場的國際化表現(xiàn)：如何進行國際投資股票存托收據(jù)（depositaryreceipts)(美國ADR指美國銀行在海外的分支機構(gòu)代表當?shù)毓颈９艿脑摴镜脑摴镜墓蓹?quán)憑證直接購買國際共同基金與股票相聯(lián)系的歐洲債券購買業(yè)務(wù)遍及全球的公司在國內(nèi)發(fā)行的債券如何進行國際投資股票存托收據(jù)（depositaryrece國際銀行信貸和國際資本市場國際借貸市場：籌措者如何通過歐洲銀行融通中長期資金。國際貨幣市場工具。國際銀行信貸和國際資本市場國際借貸市場：籌措者如何通過歐洲銀資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論平均資金成本早期的資本結(jié)構(gòu)理論MM理論權(quán)衡理論融資偏好次序理論資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論平均資金成本權(quán)衡理論破產(chǎn)成本公司增加負債時，面臨一個對資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財務(wù)危機成本。當公司增加債務(wù)水平時，財務(wù)風險相應增加，債權(quán)人很可能要求更高的利息支付。代理成本權(quán)衡理論破產(chǎn)成本早期的資本結(jié)構(gòu)理論1、傳統(tǒng)理論凈利理論營業(yè)凈利理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論1、傳統(tǒng)理論市場篇國際金融市場概述美國國歐洲美圓歐元市場內(nèi)市場時常歐洲日圓市場日本國內(nèi)市場市場篇國際金融市場概述國際金融市場概述廣義的國際金融市場指進行各種金融業(yè)務(wù)活動的場所及相應的制度規(guī)則，包括外匯市場、歐洲貨幣市場和國際黃金市場。外匯市場：跨國界貨幣支付以及貨幣互換的場所及制度歐洲貨幣市場：境外金融市場，是貨幣在其發(fā)行國外被借貸的場所國際金融市場概述廣義的國際金融市場指進行各種金融業(yè)務(wù)活動的場第一節(jié)外匯市場

.外匯市場的概念外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行.各金融機構(gòu).以及個人進行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所。第一節(jié)外匯市場

第一節(jié)外匯市場

2.外匯市場的構(gòu)成(1)外匯銀行(2)外匯經(jīng)濟人(3)中央銀行第一節(jié)外匯市場

2.外匯市場的構(gòu)成第一節(jié)外匯市場

3.外匯市場的類型(1)零售市場和批發(fā)市場(2)柜臺市場和交易所市場(3)官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市(4)即期外匯市場，遠期外匯市場和外幣期貨市場第一節(jié)外匯市場

3.外匯市場的類型第二節(jié)外匯交易1.外匯即期交易(1)概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。外匯即期交易的目的成交日？交割日？(2)即期匯率報價與各種匯率套算:完整匯率報價和差價報價法（又稱點數(shù)匯率）．某一時點上遠期匯率與即期匯率的匯率差稱為掉期率或遠期價差．這種價差又可分為升水和貼水及平價第二節(jié)外匯交易1.外匯即期交易第二節(jié)外匯交易2.遠期外匯交易(1)定義(2)交割日的計算(3)遠期匯率的標價a.差額標價法b.點數(shù)標價法(4)遠期外匯交易的目的和操作原則：目的在于避免匯率變動的風險。操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買入遠期外匯合同。第二節(jié)外匯交易2.遠期外匯交易第二節(jié)外匯交易(3)即期外匯市場的套匯活動a.套匯業(yè)務(wù)的定義(Arbitrage):利用同一貨幣在不同外匯中心或不同的交割期上出現(xiàn)的匯率差異,為賺取利潤而進行的外匯交易.地點套匯和時間套匯。買空和賣空屬于時間套匯。地點套匯又包括直接套匯和間接套匯直接套匯紐約市場1$=DM1.8010/25法蘭克福1$=DM1.8030/45間接套匯三個或三個市場以上紐約：1$=DM1.6150/60法蘭克?！?=DM2.4050/60倫敦￡1=$1.5310/20b.套匯的原則c.三角套匯的判斷與收益計算第二節(jié)外匯交易(3)即期外匯市場的套匯活動拋補套利主要從即期匯率與遠期匯率的差異與兩種貨幣的利率差異比較來進行套利。方法：當事人借入利率較低的某種貨幣在現(xiàn)匯市場將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進行投資；為避免匯率風險，他同時訂立一份遠期合同，在到期日按尚定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。

拋補套利主要從即期匯率與遠期匯率的差異與兩種貨幣的利率差異比舉例美圓與馬克（1）在歐洲貨幣市場上以利率R$借入1單位美圓n天，到期應償還1+R$.(n/360)(2)按現(xiàn)期匯率E0$/D將美圓換為馬克，可得到1/E0$/D馬克（3）將此1/E0$/D馬克做某種投資，利率為RDM,期限為n天，到期可獲得(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)馬克（4）兌現(xiàn)遠期合同：遠期匯率為F0$/D賣出馬克，獲得F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)美圓（5）到期日，償還借入的美圓，如果套利成功，可獲得利潤F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM..n/360)-（1+R$.(n/360)）舉例美圓與馬克拋補套利發(fā)生的分析條件：利潤大于0即：(F0$/D/E0$/D.)(1+RDM..n/360)>1+R$.(n/360)在現(xiàn)實中，有利可圖的拋補套利機會很少，這是因為，在國際貨幣市場上，遠期匯率就是根據(jù)拋補套利條件確定的。令兩邊相等，就得到遠期匯率的公式：F0=E0．(1+RDM.n/360)/(1+R$.n/360)拋補套利發(fā)生的分析條件：利潤大于0即：第二節(jié)外匯交易3.掉期交易(swaptransaction)(1)定義:外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。簡言之，就是以A貨幣兌換成B貨幣，并于未來某一特定時間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。交易的結(jié)果導致交易者所持有的貨幣期限發(fā)生變化，從而達到規(guī)避風險的目的。(2)掉期交易的類型a.即期對遠期(spotagainstforward):b.即期對即期c.遠期對遠期(3)掉期交易的目的：套期保值第二節(jié)外匯交易3.掉期交易(swaptransac掉期的本質(zhì)一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負債．我們知道，當資產(chǎn)價格上升時，持有資產(chǎn)獲利；當負債價格上升時，債務(wù)人遭損失．我們可以類似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當交易工具的價格上升（下降）時，其價值將會上升（下降）空頭寸指當交易工具價格上升（下降）時，其價值將會下降（上升）．掉期的本質(zhì)一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負債．我們

.1+R$.n/3601+Rdm.n/360F0=E0..1+R$.n/360F0=E0.掉期的本質(zhì)

利潤多頭遠期合同

合同規(guī)定的遠期匯率用美圓表示的價格掉期的本質(zhì)對遠期頭寸進行套期保值其目的是防范遠期匯率波動造成的風險若是多頭寸，則規(guī)避遠期匯率下降的風險，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風險．我們知道：遠期匯率的波動由以下兩個方面造成（１）即期匯率的波動（２）掉期點的波動（遠期匯率減即期匯率）．掉期點的波動主要是由利率的相對變動引起的．掉期的本質(zhì)對遠期頭寸進行套期保值掉期的本質(zhì)掉期的本質(zhì)從而，外匯銀行要對這兩類波動分別處理，以多頭寸（買進６個月德國馬克為例：為避免遠期匯率風險，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動所造成的風險．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣出相同數(shù)量的德國馬克；接下來，交易員他要處理掉期點的波動，進入掉期合同：買入即期德國馬克和賣出遠期德國馬克．兩天后，即期買入和即期賣出可以相互抵消；６個月后他最初的遠期買入合同可以被掉期合同的另一半抵消．掉期的本質(zhì)從而，外匯銀行要對這兩類波動分別處理，以多頭寸（買第二節(jié)外匯交易4.貨幣期貨(future)交易(1)貨幣期貨的概念(合同金額，幣種、到期日）(2)貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同(3)貨幣期貨操作方法：（實例講解）(4)標準單位6.25萬英鎊，１０萬加元，１２.5萬德國馬克，１２５０萬日圓a.賣出期貨對沖外匯現(xiàn)貨多頭b.買入外匯期貨對沖現(xiàn)貨空頭第二節(jié)外匯交易4.貨幣期貨(future)交易貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同1、合同內(nèi)容2、交易方式3、現(xiàn)金流動時間模式在遠期交易中，貨幣流動只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。其制度為（1）參加交易者必須在作為其經(jīng)紀人的會員公司開立保證金帳戶，會員必須向交易所的清算機構(gòu)-票據(jù)交換所交納保證金。貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同1、合同內(nèi)容（2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。（3）交易所對每日每種期貨的價格波動規(guī)定了上限（2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。（3）交易所對每第二節(jié)外匯交易5.外幣期權(quán)(option)(1)定義(2)特點(3)外幣期權(quán)業(yè)務(wù)的種類a.歐式期權(quán)與美式期權(quán)（可在到期日之前的任何一日交割）b.買權(quán)（又稱看漲期權(quán)）與賣權(quán)（又稱看跌期權(quán)）返回第二節(jié)外匯交易5.外幣期權(quán)(option)返回國際資本市場中長期市場雙邊貸款市場國際銀團貸款市場國際資本國際債券國外債券市場國際證券市場歐洲債券