資本成本的概述課件

1融資決策1融資決策2資本成本是公司金融的重要基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司金融的核心理論。企業(yè)只有建立起資本成本觀念，才可能進(jìn)行籌資與投資決策。只有合理安排資本結(jié)構(gòu)，才能既更好地滿足股東利益要求，又防止財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。2資本成本是公司金融的重要基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司金融的核心3本模塊要點(diǎn)：1、不同融資方式的比較2、資本成本概念及其計(jì)算3、三種杠桿度的計(jì)算方法和意義4、資本結(jié)構(gòu)理論3本模塊要點(diǎn)：4TypesofFinancing債務(wù)Debt混合證券HybridSecurities銀行借款公司債券租賃可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股權(quán)Equity普通股認(rèn)股權(quán)證內(nèi)源融資留存收益計(jì)提折舊外源融資固定索取權(quán)在財(cái)務(wù)困難時(shí)有較高的優(yōu)先權(quán)可減免稅收固定期限無(wú)管理控制權(quán)剩余索取權(quán)在財(cái)務(wù)困難時(shí)優(yōu)先權(quán)最低無(wú)稅收減免無(wú)期限有管理控制權(quán)既有債務(wù)特征又有股權(quán)特征公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分。原始性

自主性

低成本

抗風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)金流量的要求不同長(zhǎng)期融資短期融資銀行短期貸款票據(jù)貼現(xiàn)應(yīng)收賬款讓售商業(yè)信用4TypesofFinancing債務(wù)Debt混合證券5內(nèi)源融資形式說(shuō)明留存收益通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加公司資本。如公積金轉(zhuǎn)增股本計(jì)提折舊通過(guò)計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金5內(nèi)源融資形式說(shuō)明留存收益通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加公司資本。如公6租賃公司在購(gòu)買大型專業(yè)昂貴設(shè)備時(shí)的一種間接融資安排。公司作為承租人租借資產(chǎn)，并支付租金給出租人的融資行為。經(jīng)營(yíng)租賃operatinglease承租方以支付租金的方式，獲得設(shè)備的使用權(quán)，而出租方保留該資產(chǎn)的所有權(quán)，并承擔(dān)對(duì)資產(chǎn)設(shè)備的維護(hù)。出租人多為設(shè)備制造商或原所有者。經(jīng)常含有允許承租人提前解約的取消條款不用攤銷(折舊)融資租賃financialleases實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃出租人多為金融機(jī)構(gòu)不提供維修服務(wù)；不能提前解約全部攤銷售后租回公司將自有設(shè)備出售給某一方（金融公司或銀行），再以承租人身份通過(guò)租賃方式向?qū)Ψ绞栈卦撛O(shè)備的使用權(quán)。杠桿租賃leveragedlease承租人、出租人和出借者(債權(quán)人)三方的協(xié)議出租人購(gòu)買資產(chǎn)，將其交付給承租人，并定期收取租金。然而，出租人出資金額不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的40％～50％。出借者(即債權(quán)人)提供所需的余額資金，并向出租人收取利息。6租賃公司在購(gòu)買大型專業(yè)昂貴設(shè)備時(shí)的一種間接融資安排。公司作7租賃的會(huì)計(jì)處理7租賃的會(huì)計(jì)處理8外源融資－混合證券融資形式說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券

ConvertibleDebt賦予持有要在一定期限內(nèi)按規(guī)定的比率轉(zhuǎn)換成股票的債券。融資成本較低。按照規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為3－5年。融資規(guī)模較大。避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張?jiān)斐擅抗墒找鏀偙〉膯?wèn)題，減輕企業(yè)業(yè)績(jī)壓力。優(yōu)先股PreferredStock與債務(wù)相似，在每期均有固定償付（股息）；與股權(quán)相似，它的現(xiàn)金流量支付并不減稅且期限無(wú)限長(zhǎng)。8外源融資－混合證券融資形式說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券

Converti9第7章資本成本9第7章資本成本10第一節(jié)資本成本及其估算資本成本的概述資本成本的估算10第一節(jié)資本成本及其估算資本成本的概述11一、資本成本１、什么是資本成本？即資本的價(jià)格。從融資角度看，它表示公司籌措資金所必須支付的代價(jià)。從投資的角度看，它表示企業(yè)投資所要求的最低可接受的\與投資機(jī)會(huì)成本和投資風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的回報(bào)率；2、構(gòu)成內(nèi)容資金籌集成本＋資金使用成本支付給股東的股利支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息11一、資本成本１、什么是資本成本？支付給股東的股利12二、資本成本的計(jì)算種類定義用途個(gè)別

資本成本單項(xiàng)籌資來(lái)源的資本成本債務(wù)成本股權(quán)成本比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式綜合

資本成本

WACC個(gè)別資本成本的加權(quán)平均反映整個(gè)公司所使用資本的平均成本，用于評(píng)價(jià)整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及資本結(jié)構(gòu)決策邊際

資本成本

MCC在現(xiàn)有基礎(chǔ)上新籌集的資金的資本成本用于追加籌資的決策12二、資本成本的計(jì)算種類定義用途個(gè)別

資本成本單項(xiàng)籌資來(lái)源131長(zhǎng)期借款成本若一年付息次數(shù)不只一次呢？思考：這種方法存在什么問(wèn)題呢？貨幣的時(shí)間價(jià)值？131長(zhǎng)期借款成本若一年付息次數(shù)不只一次呢？思考：這種方14例題例：設(shè)A公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為8%，問(wèn)A公司這筆長(zhǎng)期借款的成本是多少？（假設(shè)籌資成本為零）所得稅為34%.若銀行要求按季度結(jié)息，則公司的借款成本又是多少？

（1）Kl=Ri（1-T）

=8%（1-34%）=5.28%

（2）若按季度進(jìn)行結(jié)算，則應(yīng)該算出年實(shí)際利率，再求資本成本成本；（考慮復(fù)利頻率）

Kl=Ri（1-T）

=[（1+i/m）m-1]（1-T）

=[（1+8%/4）4-1]（1-34%）=5.43%14例題例：設(shè)A公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為8%，問(wèn)15考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的長(zhǎng)期借款成本15考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的長(zhǎng)期借款成本162長(zhǎng)期債券成本債券年利息＝票面利率×面值實(shí)際籌資額（注意在平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行及溢價(jià)發(fā)行的不同情況）該方法存在的問(wèn)題？貨幣時(shí)間價(jià)值？162長(zhǎng)期債券成本債券年利息＝票面利率×面值實(shí)際籌資額（17實(shí)例：08萬(wàn)科G1、G2債券資本成本的計(jì)算17實(shí)例：08萬(wàn)科G1、G2債券資本成本的計(jì)算18例例：某公司按面值1000元發(fā)行年利率為7%的5年期債券2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)費(fèi)用為50萬(wàn)元，所得稅為33%。試計(jì)算該債券的資本成本？如果以110元呢？以90元發(fā)行呢？18例例：某公司按面值1000元發(fā)行年利率為7%的5年期債券19考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值原理：收入資本化定價(jià)法19考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值原理：收入資本化定價(jià)法203優(yōu)先股成本公司計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià)100元，固定股利為11元，發(fā)行費(fèi)率為4%，問(wèn)該優(yōu)先股成本是多少？?jī)?yōu)先股與長(zhǎng)期債券的區(qū)別？?jī)?yōu)先股股利是以稅后凈利潤(rùn)支付，不能抵減所得稅。203優(yōu)先股成本公司計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià)1214普通股成本普通股與優(yōu)先股的區(qū)別？

計(jì)算方法有三：（1）股利增長(zhǎng)模型；（2）資本資產(chǎn)定價(jià)（ＣＡＰＭ）模型法；（3）債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。*掌握前兩種方法，后一種了解。214普通股成本普通股與優(yōu)先股的區(qū)別？計(jì)算方法有三：22①股利增長(zhǎng)模型某公司發(fā)行普通股共計(jì)800萬(wàn)，預(yù)計(jì)第一年股利率為14%，以后每年增長(zhǎng)率1%，籌資費(fèi)用率為3%，求該股票的資本成本是多少？22①股利增長(zhǎng)模型某公司發(fā)行普通股共計(jì)800萬(wàn)，預(yù)計(jì)第一年股23股利增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià)該方法雖簡(jiǎn)單，但有許多限制條件。D0>0Ke<GG不變公司利潤(rùn)留存率或派息穩(wěn)定不變采用此法，實(shí)踐中的主要困難在于估算未來(lái)現(xiàn)金股利的預(yù)期增長(zhǎng)率。實(shí)踐中，分析人員通常預(yù)測(cè)５年內(nèi)的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率數(shù)值，而不是紅利固定增長(zhǎng)模型所要求的無(wú)限期的增長(zhǎng)率預(yù)期值。另外，分析人員通常采用稅后利潤(rùn)而不是現(xiàn)金股利來(lái)表述預(yù)期收益Ｄ，這與現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)模型的嚴(yán)格要求不所不符。當(dāng)然，稅后利潤(rùn)信息也是有用的，因?yàn)楝F(xiàn)金紅利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)需要依靠利潤(rùn)來(lái)保證。23股利增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià)該方法雖簡(jiǎn)單，但有許多限制條件。24②資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型法如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,市場(chǎng)平均收益率為13%,某種股票的β值為1.4。則該股票的資本成本為多少？24②資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型法如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%25③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法股利折現(xiàn)模型法和ＣＡＰＭ法理論具有較可靠的依據(jù)，但在實(shí)際應(yīng)用中顯得比較復(fù)雜，面臨一些困難。為了操作的方便，也可考慮采用在理論上比較“粗糙”，但應(yīng)用上比較簡(jiǎn)單明了且便于操作的方法，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法即具有這具有這種特征。這種方法的基本思路是：風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPc：資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)獲得公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢但他對(duì)公司自己的債券來(lái)講，絕大部分在３％－５％之間。25③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法股利折現(xiàn)模型法和ＣＡＰＭ法理論具有較可靠的265留存收益成本與普通股成本計(jì)算相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。265留存收益成本與普通股成本計(jì)算相同，只是不考慮籌資費(fèi)用27（二）加權(quán)平均資本成本(WACC)權(quán)數(shù)類別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面價(jià)值反映過(guò)去由于資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大，計(jì)算結(jié)果會(huì)與實(shí)際有較大差距，從而貽誤籌資決策。市場(chǎng)價(jià)值反映現(xiàn)在計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。債券、股票以市場(chǎng)價(jià)格確定權(quán)數(shù)，也可選用平均價(jià)格確定權(quán)數(shù)。目標(biāo)價(jià)值反映未來(lái)按債券、股票的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù)，能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。27（二）加權(quán)平均資本成本(WACC)權(quán)數(shù)類別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面價(jià)28例：迪斯尼公司1997年6月，公司未清償債務(wù)有123.42億美元。迪斯尼目前的借款利率7.5%、債務(wù)平均期限3年、利息支出4.79億美元。公司已發(fā)行股票6.75133億股，每股交易價(jià)格75.38美元。28例：迪斯尼公司1997年6月，公司未清償債務(wù)有123.429負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值為：29負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值為：30賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值負(fù)債D所有者權(quán)益E負(fù)債D所有者權(quán)益E迪斯尼123.42160.8643.41%111.80508.8818.19%30賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值負(fù)債D所有者權(quán)益E負(fù)債D所有者權(quán)益E迪斯313132案例瑞貝卡(600439)32案例瑞貝卡(600439)33(三)邊際資本成本企業(yè)無(wú)法以某一固定的資本成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，當(dāng)其籌集資金超過(guò)一定限額時(shí)，原來(lái)的資本成本就會(huì)增加。在企業(yè)追加籌資時(shí)，需要知道籌資額在什么數(shù)額上便會(huì)引起資本成本怎樣的變化。這要用到邊際資本成本的概念。邊際資本成本ＭＣＣ資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。33(三)邊際資本成本企業(yè)無(wú)法以某一固定的資本成本來(lái)籌措無(wú)限343435計(jì)算籌資突破點(diǎn)35計(jì)算籌資突破點(diǎn)36計(jì)算邊際資本成本36計(jì)算邊際資本成本37問(wèn)題：?jiǎn)栴}1：資本成本是企業(yè)各種資金來(lái)源的歷史成本？問(wèn)題2：資本成本就是資本預(yù)算項(xiàng)目的必要報(bào)酬率？問(wèn)題3：資本成本與投資者的必要回報(bào)率、投資者預(yù)期報(bào)酬率的含義是一樣的？37問(wèn)題：?jiǎn)栴}1：資本成本是企業(yè)各種資金來(lái)源的歷史成本？38問(wèn)題4：資本預(yù)算中的資本成本是不是企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的必要報(bào)酬率？資本預(yù)算中的資本成本不是企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的必要報(bào)酬率，因?yàn)槠髽I(yè)當(dāng)前的資本成本反映了公司所有現(xiàn)存資產(chǎn)中的平均風(fēng)險(xiǎn)，而項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可能與此平均水平不同。38問(wèn)題4：資本預(yù)算中的資本成本是不是企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的必要報(bào)酬39謝謝！3940融資決策1融資決策41資本成本是公司金融的重要基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司金融的核心理論。企業(yè)只有建立起資本成本觀念，才可能進(jìn)行籌資與投資決策。只有合理安排資本結(jié)構(gòu)，才能既更好地滿足股東利益要求，又防止財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。2資本成本是公司金融的重要基礎(chǔ)，資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司金融的核心42本模塊要點(diǎn)：1、不同融資方式的比較2、資本成本概念及其計(jì)算3、三種杠桿度的計(jì)算方法和意義4、資本結(jié)構(gòu)理論3本模塊要點(diǎn)：43TypesofFinancing債務(wù)Debt混合證券HybridSecurities銀行借款公司債券租賃可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股權(quán)Equity普通股認(rèn)股權(quán)證內(nèi)源融資留存收益計(jì)提折舊外源融資固定索取權(quán)在財(cái)務(wù)困難時(shí)有較高的優(yōu)先權(quán)可減免稅收固定期限無(wú)管理控制權(quán)剩余索取權(quán)在財(cái)務(wù)困難時(shí)優(yōu)先權(quán)最低無(wú)稅收減免無(wú)期限有管理控制權(quán)既有債務(wù)特征又有股權(quán)特征公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分。原始性

自主性

低成本

抗風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)金流量的要求不同長(zhǎng)期融資短期融資銀行短期貸款票據(jù)貼現(xiàn)應(yīng)收賬款讓售商業(yè)信用4TypesofFinancing債務(wù)Debt混合證券44內(nèi)源融資形式說(shuō)明留存收益通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加公司資本。如公積金轉(zhuǎn)增股本計(jì)提折舊通過(guò)計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金5內(nèi)源融資形式說(shuō)明留存收益通過(guò)留存利潤(rùn)等而增加公司資本。如公45租賃公司在購(gòu)買大型專業(yè)昂貴設(shè)備時(shí)的一種間接融資安排。公司作為承租人租借資產(chǎn)，并支付租金給出租人的融資行為。經(jīng)營(yíng)租賃operatinglease承租方以支付租金的方式，獲得設(shè)備的使用權(quán)，而出租方保留該資產(chǎn)的所有權(quán)，并承擔(dān)對(duì)資產(chǎn)設(shè)備的維護(hù)。出租人多為設(shè)備制造商或原所有者。經(jīng)常含有允許承租人提前解約的取消條款不用攤銷(折舊)融資租賃financialleases實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃出租人多為金融機(jī)構(gòu)不提供維修服務(wù)；不能提前解約全部攤銷售后租回公司將自有設(shè)備出售給某一方（金融公司或銀行），再以承租人身份通過(guò)租賃方式向?qū)Ψ绞栈卦撛O(shè)備的使用權(quán)。杠桿租賃leveragedlease承租人、出租人和出借者(債權(quán)人)三方的協(xié)議出租人購(gòu)買資產(chǎn)，將其交付給承租人，并定期收取租金。然而，出租人出資金額不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的40％～50％。出借者(即債權(quán)人)提供所需的余額資金，并向出租人收取利息。6租賃公司在購(gòu)買大型專業(yè)昂貴設(shè)備時(shí)的一種間接融資安排。公司作46租賃的會(huì)計(jì)處理7租賃的會(huì)計(jì)處理47外源融資－混合證券融資形式說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券

ConvertibleDebt賦予持有要在一定期限內(nèi)按規(guī)定的比率轉(zhuǎn)換成股票的債券。融資成本較低。按照規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為3－5年。融資規(guī)模較大。避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張?jiān)斐擅抗墒找鏀偙〉膯?wèn)題，減輕企業(yè)業(yè)績(jī)壓力。優(yōu)先股PreferredStock與債務(wù)相似，在每期均有固定償付（股息）；與股權(quán)相似，它的現(xiàn)金流量支付并不減稅且期限無(wú)限長(zhǎng)。8外源融資－混合證券融資形式說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券

Converti48第7章資本成本9第7章資本成本49第一節(jié)資本成本及其估算資本成本的概述資本成本的估算10第一節(jié)資本成本及其估算資本成本的概述50一、資本成本１、什么是資本成本？即資本的價(jià)格。從融資角度看，它表示公司籌措資金所必須支付的代價(jià)。從投資的角度看，它表示企業(yè)投資所要求的最低可接受的\與投資機(jī)會(huì)成本和投資風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的回報(bào)率；2、構(gòu)成內(nèi)容資金籌集成本＋資金使用成本支付給股東的股利支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息11一、資本成本１、什么是資本成本？支付給股東的股利51二、資本成本的計(jì)算種類定義用途個(gè)別

資本成本單項(xiàng)籌資來(lái)源的資本成本債務(wù)成本股權(quán)成本比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式綜合

資本成本

WACC個(gè)別資本成本的加權(quán)平均反映整個(gè)公司所使用資本的平均成本，用于評(píng)價(jià)整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及資本結(jié)構(gòu)決策邊際

資本成本

MCC在現(xiàn)有基礎(chǔ)上新籌集的資金的資本成本用于追加籌資的決策12二、資本成本的計(jì)算種類定義用途個(gè)別

資本成本單項(xiàng)籌資來(lái)源521長(zhǎng)期借款成本若一年付息次數(shù)不只一次呢？思考：這種方法存在什么問(wèn)題呢？貨幣的時(shí)間價(jià)值？131長(zhǎng)期借款成本若一年付息次數(shù)不只一次呢？思考：這種方53例題例：設(shè)A公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為8%，問(wèn)A公司這筆長(zhǎng)期借款的成本是多少？（假設(shè)籌資成本為零）所得稅為34%.若銀行要求按季度結(jié)息，則公司的借款成本又是多少？

（1）Kl=Ri（1-T）

=8%（1-34%）=5.28%

（2）若按季度進(jìn)行結(jié)算，則應(yīng)該算出年實(shí)際利率，再求資本成本成本；（考慮復(fù)利頻率）

Kl=Ri（1-T）

=[（1+i/m）m-1]（1-T）

=[（1+8%/4）4-1]（1-34%）=5.43%14例題例：設(shè)A公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為8%，問(wèn)54考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的長(zhǎng)期借款成本15考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的長(zhǎng)期借款成本552長(zhǎng)期債券成本債券年利息＝票面利率×面值實(shí)際籌資額（注意在平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行及溢價(jià)發(fā)行的不同情況）該方法存在的問(wèn)題？貨幣時(shí)間價(jià)值？162長(zhǎng)期債券成本債券年利息＝票面利率×面值實(shí)際籌資額（56實(shí)例：08萬(wàn)科G1、G2債券資本成本的計(jì)算17實(shí)例：08萬(wàn)科G1、G2債券資本成本的計(jì)算57例例：某公司按面值1000元發(fā)行年利率為7%的5年期債券2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)費(fèi)用為50萬(wàn)元，所得稅為33%。試計(jì)算該債券的資本成本？如果以110元呢？以90元發(fā)行呢？18例例：某公司按面值1000元發(fā)行年利率為7%的5年期債券58考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值原理：收入資本化定價(jià)法19考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值原理：收入資本化定價(jià)法593優(yōu)先股成本公司計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià)100元，固定股利為11元，發(fā)行費(fèi)率為4%，問(wèn)該優(yōu)先股成本是多少？?jī)?yōu)先股與長(zhǎng)期債券的區(qū)別？?jī)?yōu)先股股利是以稅后凈利潤(rùn)支付，不能抵減所得稅。203優(yōu)先股成本公司計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià)1604普通股成本普通股與優(yōu)先股的區(qū)別？

計(jì)算方法有三：（1）股利增長(zhǎng)模型；（2）資本資產(chǎn)定價(jià)（ＣＡＰＭ）模型法；（3）債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。*掌握前兩種方法，后一種了解。214普通股成本普通股與優(yōu)先股的區(qū)別？計(jì)算方法有三：61①股利增長(zhǎng)模型某公司發(fā)行普通股共計(jì)800萬(wàn)，預(yù)計(jì)第一年股利率為14%，以后每年增長(zhǎng)率1%，籌資費(fèi)用率為3%，求該股票的資本成本是多少？22①股利增長(zhǎng)模型某公司發(fā)行普通股共計(jì)800萬(wàn)，預(yù)計(jì)第一年股62股利增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià)該方法雖簡(jiǎn)單，但有許多限制條件。D0>0Ke<GG不變公司利潤(rùn)留存率或派息穩(wěn)定不變采用此法，實(shí)踐中的主要困難在于估算未來(lái)現(xiàn)金股利的預(yù)期增長(zhǎng)率。實(shí)踐中，分析人員通常預(yù)測(cè)５年內(nèi)的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率數(shù)值，而不是紅利固定增長(zhǎng)模型所要求的無(wú)限期的增長(zhǎng)率預(yù)期值。另外，分析人員通常采用稅后利潤(rùn)而不是現(xiàn)金股利來(lái)表述預(yù)期收益Ｄ，這與現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)模型的嚴(yán)格要求不所不符。當(dāng)然，稅后利潤(rùn)信息也是有用的，因?yàn)楝F(xiàn)金紅利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)需要依靠利潤(rùn)來(lái)保證。23股利增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià)該方法雖簡(jiǎn)單，但有許多限制條件。63②資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型法如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,市場(chǎng)平均收益率為13%,某種股票的β值為1.4。則該股票的資本成本為多少？24②資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型法如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%64③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法股利折現(xiàn)模型法和ＣＡＰＭ法理論具有較可靠的依據(jù)，但在實(shí)際應(yīng)用中顯得比較復(fù)雜，面臨一些困難。為了操作的方便，也可考慮采用在理論上比較“粗糙”，但應(yīng)用上比較簡(jiǎn)單明了且便于操作的方法，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法即具有這具有這種特征。這種方法的基本思路是：風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPc：資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)獲得公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢但他對(duì)公司自己的債券來(lái)講，絕大部分在３％－５％之間。25③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法股利折現(xiàn)模型法和ＣＡＰＭ法理論具有較可靠的655留存收益成本與普通股成本計(jì)算相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。265留存收益成本與普通股成本計(jì)算相同，只是不考慮籌資費(fèi)用66（二）加權(quán)平均資本成本(WACC)權(quán)數(shù)類別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面價(jià)值反映過(guò)去由于資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大，計(jì)算結(jié)果會(huì)與實(shí)際有較大差距，從而貽誤籌資決策。市場(chǎng)價(jià)值反映現(xiàn)在計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。