汽車行業(yè)年度策略：前景明朗電動化方興未艾

2年行情與業(yè)績回顧汽車中信跑贏滬深0近75個百分點(diǎn)2022年止1月1汽車信塊跌同滬深30數(shù)跌%贏大盤75個分，列中一行第13位汽信塊上股63，跌個股18個零件塊體格較幅十的中中股其均于零件塊漲幅第梯大是行關(guān)注較的分道頭標(biāo)二隊(duì)的益于量趨，一體壓應(yīng)，次國產(chǎn)速滲率升帶線制和驅(qū)相關(guān)的長。圖：中信一級行業(yè)漲跌幅對比，表：汽車（中信）板塊個股漲跌幅排名漲幅前十個股跌幅前十個股代碼簡稱漲跌幅%代碼簡稱漲跌幅%60088.SH中路股份270.630094.SZ久祺股份-55.0100285.SZ鈞達(dá)股份212.630129.SZ紐泰格-51.6400097.SZ中通客車144.830125.SZ中汽股份-51.6160371.SH德宏股份12.0430095.SZ致遠(yuǎn)新能-49.900211.SZ廣東鴻圖107.160392.SH泉峰汽車-49.6500303.SZ征和工業(yè)83.4400225.SZ西儀股份-43.2760033.SHT曙光75.3260081.SH動力新科-43.0800275.SZ登云股份70.2560308.SH浙江黎明-42.760321.SH晉拓股份61.7200223.SZ天潤工業(yè)-42.6800273.SZ浙江世寶60.4468867.SH菱電電控-42.43Wind,行業(yè)當(dāng)前估值中樞位于歷史較高水平汽車信業(yè)體值ETM9倍處近5來7位乘車板整體估值PET3倍于近5以來商車塊體值PETT7處于近5年以來分位汽零件塊體估值PETT5，處近585位摩車其板塊體值ETM4倍處于近5年以來3分。行業(yè)當(dāng)估中位歷較高平電智化勢下主牌占的斷提帶整及汽車部板估的升。車信業(yè)一致期EPETT為28，子板塊來，乘車、車、汽零部、汽售及服、摩車及他2EPETT)分為29、12倍、8倍、65、0圖2汽車行業(yè)及子板塊(TTM整體法剔除負(fù)值) 圖：汽車行業(yè)-ds, ，圖：中信一級行業(yè)E(TT，整體法，剔除負(fù)值)，新能源汽車板塊估處史底部。20年來源汽板受業(yè)策動、場情緒轉(zhuǎn)等素響估抬升又落從得能源車數(shù)位看目前能汽板塊估在史8位處于部域23,新源車率于5區(qū)間板行高震；2,滲率破0板塊新輪能汽車置提振影響短回，31)板塊路下跌幅8%雖新源車銷保高增長水透達(dá)到2但場于023年能源車售率否宏觀濟(jì)下降以滲率否頂現(xiàn)分。圖：0年以來新能源汽車板塊E變化，圖：0年以來新能源汽車板塊-ds，乘用車市場政策催化效果明顯乘用車市場政策提效明顯下半年高增長2年110月用市累銷售萬輛同增長其中22年15月乘用銷受情原料價上影增速下前5累售8133萬，比降3。6月來用購稅減政落，對購日在022年6月1日2年2月31日期內(nèi)單價（含增稅不過30元排在2L以下乘車減征車輛置，加地地制的策激下乘車量勢10乘車量4萬輛同長3提振果顯。圖：0-02年月度乘用車銷量及同比增速中汽協(xié)，表：中國乘用車購置稅減免政

購置稅優(yōu)惠政策 排量規(guī)定第一輪第二輪

2009年 按5%稅率征收2010年 按7.5%稅率征201510.1201.1231 按5%稅率征收2017年 按7.5%稅率征

1.6L及以下第三輪

20226.1-022年底 按5%稅率征收 2.0L及以減稅總額 600億元單車價格限制 不超過30萬元資料來源：庫存系數(shù)當(dāng)前微升。5月乘車度量滑庫存動升4汽經(jīng)銷庫系數(shù)11達(dá)內(nèi)高，6以來車業(yè)恢至常水，存數(shù)速至1610情多點(diǎn)發(fā)，地控度加大市場求弱經(jīng)銷商存壓加，存系數(shù)至16。伴隨市銷度續(xù)大以明補(bǔ)退前量計末存數(shù)回落正水，維在15左。圖：0-02年汽車經(jīng)銷商月度庫存系數(shù)中汽協(xié)，分車型來看，轎車、V持續(xù)高增長。022年10月車U、PV量分達(dá)到92萬，94萬77輛同分增長、1、。除V增速滑SV和均持增，車升用較明。圖：轎車歷年銷量及同比增速中汽協(xié)，圖：MV歷年銷量及同比增速 圖：UV歷年銷量及同比增速中汽, 中汽協(xié)，分系列來看，自主品牌市占率不斷提升。20以來自主品牌市占率不斷提升，增速明顯2年10銷售6輛比長銷占比4比長48c；除法品略增以，德、系韓、系均所滑22年110銷占分別為0%11%9同分5pc1pc6pc6pc、1pc今自品月市占率在、、0月均破五大自主牌產(chǎn)品競爭有實(shí)性升。圖：乘用車各系列市場市場占有率 圖：自主品牌月度市場占有率 中汽, 中汽協(xié)，出海加速，布局結(jié)構(gòu)改善。21年隨著疫情的爆發(fā)，歐美、日本等國家受芯片、原材料供給足影，量烈縮，致球車象嚴(yán)。國車業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)性汽車出爆式量28萬同增長填了外場供給年中汽出持高長態(tài)2年110中國車口6萬輛同比長，超越國為界二出口，中能汽出口49萬，比長9新源汽車中汽出的心增點(diǎn)自車的外布加，能車動效明帶出口結(jié)改，兩，國汽出發(fā)地走增強(qiáng)歐和美增較快相貧地區(qū)非、洲區(qū)有下滑。圖：中國汽車出口走勢 圖：中國分區(qū)域汽車出口走勢 中汽, 中汽協(xié)，行業(yè)整體盈利承壓，4持續(xù)修復(fù)23盈利大幅改善預(yù)計4持續(xù)提升。2前三度車信業(yè)現(xiàn)收2萬億比長0實(shí)歸凈潤5億元同降3單實(shí)現(xiàn)營入82億同比長實(shí)母凈潤3億，比長3。圖：-22年汽車行業(yè)營業(yè)收入及同比增速 圖：-22年汽車行業(yè)歸母凈利潤及同比增速Wind, ind，圖：-22汽車行業(yè)分季度營收及同比增速 圖：-22汽車行業(yè)季度凈利潤及同比增速Wind, ind，23汽行盈力大提主系三度乘車汽零件塊的復(fù)。23用板營收入9元比長車部塊營入4億同長273乘車塊現(xiàn)潤16元同增長3汽零部件板實(shí)潤7元，比長。乘用和部板單度利增均于收幅，用板預(yù)是車銷提帶來的模應(yīng)零件塊多于季以主原材價距兩度格達(dá)的高均有較跌。計4汽行的利力續(xù)提，同增弱三季。圖：2汽車(中信)行業(yè)各子板塊凈利潤及同比增速，3年行業(yè)展望汽車總量增速放緩，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會黨的十報提“持把展?jié)c(diǎn)在實(shí)經(jīng)上，汽業(yè)產(chǎn)鏈長且涉行眾，帶經(jīng)濟(jì)長拉就、加財稅等面揮重要用我的汽車業(yè)過年已經(jīng)為升國濟(jì)體實(shí)的柱90代到0我國汽行高發(fā)的金二17國車銷量現(xiàn)步增態(tài)7年之增放，量速受，結(jié)空仍在機(jī)。根據(jù)國計鑒2發(fā)布數(shù)到1年底我千擁汽駕駛是人，比0底提升9人；人車有是9輛同比0底升16輛千人乘用保是3同比0底升13體表出強(qiáng)長態(tài)相于發(fā)達(dá)國我還很的升空，國前車普及平當(dāng)于996的韓（人車保有量10）和12年的本千汽保量217輛，慮人規(guī)模區(qū)結(jié)和資源境國差，來隨居收不提，消不升，市逐步進(jìn)我千人汽保量然有大的長間。圖：中國汽車產(chǎn)銷情況及銷量增速 圖：中國民用汽車千人保有量（輛）500050000公安部， 中汽協(xié)，電車成長空間確定，滲透率仍未到瓶頸期世界能汽發(fā)不衡性顯根中據(jù)，國年110月能源車528萬，速長1，年提完規(guī)劃標(biāo)當(dāng)滲率到4基與德國平遠(yuǎn)美（和（2我能源優(yōu)明未球汽增估主要在我為的洲場，計國2年能源滲率到2023年望破30還保一時的快發(fā)：圖：中國新能源汽車銷量及同比增速中汽協(xié)，圖：中國分季度新能源汽車滲透率 圖：世界各國新能源汽車滲透率趨勢中汽協(xié)， 中汽協(xié)，人口紅利尚在。源車主購人集在235之且0年0年生人口量持高平隨著車有的長家庭換需提，車決權(quán)在家庭決向人策變汽車費(fèi)現(xiàn)元輕化中Z世對能源能技和產(chǎn)品發(fā)認(rèn)度高汽車業(yè)皮出Z代成主消體計25年Z代購人占超0隨來車費(fèi)景日豐及Z世快速長消費(fèi)能力漸升新源車消潛較。圖：中國出生人數(shù)以及增長率國家統(tǒng)計局，政策端導(dǎo)向確定8月18日召的常確延免征能汽購稅策至3年底預(yù)新稅0元這繼7年0年后三延實(shí)該政策22年新能汽補(bǔ)標(biāo)在1基上坡0管政力有調(diào)，能源車貼退坡帶的響限:消費(fèi)不以貼主考量準(zhǔn)2022年110新能車量0中宏光N、lY不于貼且前場業(yè)經(jīng)于從策動向場動的發(fā)階，2020年低航型接停對AA0等續(xù)航型響20年后著生需求的動以光NV代的款型拉升能汽銷2年同經(jīng)補(bǔ)貼退以原料格漲，能車輪漲卻沒打市信，能源車量持高速長已前成汽協(xié)初00萬銷。市場動性比產(chǎn)力的質(zhì)型續(xù)根據(jù)免車購稅新能汽車型目2純電乘用于0里里程產(chǎn)數(shù)提明且池量度130whkg的車型推出增多，市場化驅(qū)動效果明顯，體現(xiàn)新能源乘用車脫離補(bǔ)貼實(shí)際效果良好23新源的補(bǔ)退對1的支效較年四度補(bǔ)退前量的部新型單計年第季交且家貼退前價差，3年新能車量將繼維增態(tài)，增速有回。新能源汽車充電基設(shè)加速完善，為新能產(chǎn)發(fā)展提供支持。止22年19月，我國電礎(chǔ)施計量為42臺同長1%全新源車保量到萬輛車比到2，相于年期31車樁用”張緩解就前充電樁有和能汽保有而，離改提出到25年樁達(dá)到11的目標(biāo)仍較差，了障電汽快增的行需，8月25日國交運(yùn)部等4部門發(fā)《快進(jìn)路沿充基設(shè)建行動案，案出2年2底高速公服區(qū)電施低于型車車的23年12月前普通省線公路充基設(shè)建任025年前村路線有覆基形路沿充基設(shè)施網(wǎng)。圖：2-22新能源汽車和充電樁分季度保有量公安部，中國電動汽車充電聯(lián)盟，插電混動迎來春天，223年或供需兩旺“優(yōu)質(zhì)供給過渡特性動發(fā)展電動型解決純動車?yán)m(xù)里程題，并將統(tǒng)力統(tǒng)純動動系結(jié)在補(bǔ)了自劣具不的燃經(jīng)。PV展相于V稍顯后272滲透一維在12，隨比迪Di系的出及不油格影，222年EV市爆增長220銷量占達(dá)了2相于21年升了47分點(diǎn)其比迪量到77萬占比6益比深度局電術(shù)刀電池價突和全能高宋DMPUSDMi量遙主企紛布技質(zhì)品續(xù)產(chǎn)力動市場。積政對油的要日嚴(yán)，現(xiàn)電動的期長插混動型為油車到電車的渡品，將速展。圖：-02年純電動和插電混動銷量及占比圖：2年-10月插電混動車型銷量排名中汽, arkLins，圖：中國汽油價格趨勢，自主品牌混動產(chǎn)品花放主企據(jù)身力掌不技路步與系牌拉開距比迪據(jù)HV市龍，利豪LHX安NK長拿鐵有強(qiáng)的市場爭。比亞研歷悠DM混動統(tǒng)歷三品成度0年6發(fā)布DM混動系的平戰(zhàn)Dp和D其中Di電機(jī)PP3串聯(lián)動更追經(jīng)性，發(fā)動和機(jī)是檔動，式換順但在低、速景，力驅(qū)表一。吉利豪LHX年4月上以銷亮載雷混系（機(jī)P2串聯(lián)混動，創(chuàng)機(jī)3電機(jī)2擋串聯(lián)動統(tǒng)，個進(jìn)可在同車區(qū)調(diào)速比從更的制耗但系的雜也電功率所制加制成本。長安NK搭藍(lán)鯨D系統(tǒng)單機(jī)2聯(lián)，電機(jī)發(fā)機(jī)力接疊后驅(qū)動車，力應(yīng)度，駕感好串聯(lián)型，在動式，動機(jī)用低。長城鐵載檬動統(tǒng)（機(jī)PP3串聯(lián)混與亞迪Di系統(tǒng)似但在驅(qū)系系中增一個檔速，動直驅(qū)式與多中速場下可持動力力燃經(jīng)性。圖：各自主品牌混動技術(shù)對比分析徐向陽自主插電混動系統(tǒng)對比分析、乘動會、規(guī)模效應(yīng)盈利釋放的關(guān)鍵當(dāng)前新源唯大龍比迪特拉以保盈，車勢整體利損仍未到轉(zhuǎn)電成的上，材價上為整毛率來戰(zhàn)造車勢未幾年的用入處高，各企面車周替換新研所研費(fèi)用提，時推廣用銷及務(wù)絡(luò)的展來銷費(fèi)的提。本和用的雙夾下車新力凈損續(xù)。圖：新能源車企分季度扣非歸母凈利潤（億元），新能車的利以過提單毛率者大銷來現(xiàn)但車?yán)噬嚻蠹家^。體化鑄應(yīng)可減零部數(shù)，著低車制成，前仍處起階，套業(yè)鏈未熟當(dāng)只特斯通一化鑄到量，勢如蔚來E7始用正在極輕化勢輛束統(tǒng)優(yōu)減少線的用量從降人成。料端的度銅三之一代銅以大輕重，價相對銅材料降線纜鋁的電只有的0影導(dǎo)的載能拉強(qiáng)度弱銅響際行的械能成應(yīng)銅導(dǎo)到動車車也是寥幾特斯拉l3已用代部銅線線行業(yè)料隨變?nèi)詴r間。規(guī)模競決了能市場競格，整企來，模應(yīng)盈釋放關(guān)，以比迪特拉代，產(chǎn)投穩(wěn)轉(zhuǎn)為量，模濟(jì)現(xiàn)并斷以價推新品牌方搶市先。對新力企說在尚形規(guī)效的遇下降只使得盈能雪加霜量是活前23受規(guī)效帶新行業(yè)分現(xiàn)將會加，部業(yè)用已追傳車，后車企場爭來力行業(yè)中將速提升淘賽開幕。智能化增量第二階段消費(fèi)的程慮著能源車航力不提升及電礎(chǔ)施絡(luò)的善到緩能化為戶于新源車新量當(dāng)手等能在AI科技持更注重交體，車個第三間自引市關(guān)注智化電化能，電化透率達(dá)一階，能就是量第階，企掀智化配爭潮，能艙自動駕是企能主發(fā)力兩方。自動駛要含個域，車開可實(shí)量產(chǎn)自駕產(chǎn)品(級L4打新移出模式自駕等為L1L，L1L3級別DS助駛L4、L5可現(xiàn)人前國智汽市自駕駛術(shù)舊留定L2擊L3的階段，國到25前L、3銷占過。2高端DS統(tǒng)括斯拉FD測版統(tǒng)配備Ssin統(tǒng)極智駕駛助A鵬lt統(tǒng)、蔚來動駛統(tǒng)）和狐HiH）統(tǒng)L3級統(tǒng)有限域出，搭載3級Diveilt系的梅德斯奔馳SCs也正和國關(guān)門通計在地區(qū)展L3級條自駛的試目。表：中國自動駕駛應(yīng)用規(guī)劃2025年2030年L2、L3級銷量占比過50%L2、L3級銷量占比過70%L4級開始進(jìn)入市場L4級銷量占比達(dá)0%-V2X終端新車裝配率達(dá)50%-V2X終端新車裝配基本普及乘用車：高速、交通擁堵場景實(shí)現(xiàn)L3級，代客泊車場景現(xiàn)L4級乘用車：城郊道路、城市道路實(shí)現(xiàn)L4級貨運(yùn)車：高速實(shí)現(xiàn)L3級，在速公路隊(duì)列行駛、限定場景實(shí)現(xiàn)L4級貨運(yùn)車：城市道路、高速公路實(shí)現(xiàn)L4級客運(yùn)車BT等限定場景實(shí)現(xiàn)L3級，在封裝區(qū)域等限定場實(shí)現(xiàn)L4級客運(yùn)車城市道（城市公交實(shí)現(xiàn)L4級資料來源：佐思汽研，DC預(yù)測24全球LL5級動駛車量預(yù)將到55，20年的AR到1HSt到5年國2級以智駛汽市滲透率至到45自駕駛統(tǒng)本著感制和行器格斷下而智能駕市空增巨。著L2級滲率提升AS裝率提升攝頭毫米波達(dá)單用增；線技是現(xiàn)人駛的提對未自駕駛言線技術(shù)作標(biāo)性術(shù)滲率也不提。圖：自動駕駛汽車整車開發(fā)車企 圖：-22年中國乘用車線控制動裝配量arkLins， 佐思汽研，軟硬技不迭的動下智座為費(fèi)帶來體效更直有效成智能化勢最迎快發(fā)展方之。據(jù)我智座市規(guī)由7的億元長至021的67億元根據(jù)Vk計，025中智座市場模到1030億元，行發(fā)展間廣。智能艙主要硬件工程UD儀表、中控、后鏡、氛圍等，件工（作系、用發(fā)云務(wù)等和機(jī)互語識別手識、觸摸別生識等三大輯成。D智座艙件核心分場主分種類CDD和RU，后裝的CD退出場升為接影至擋玻的DRD基于R術(shù)顯內(nèi)與形場景到虛結(jié)機(jī)交性安性望為