第6章長(zhǎng)期負(fù)債融資及混合融資課件

第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資第二節(jié)混合籌資

第六章長(zhǎng)期負(fù)債與混合融資第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資第六章長(zhǎng)期負(fù)債與混合融資1學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；熟悉債券發(fā)行價(jià)格的確定方法;應(yīng)在了解租賃種類的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)掌握融資租賃租金的確定及其優(yōu)缺點(diǎn)；明確認(rèn)股權(quán)證的本質(zhì)及利與弊；熟悉可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)及可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容，掌握認(rèn)股證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；熟悉債券發(fā)行2第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)二、長(zhǎng)期借款籌資三、債券籌資四、融資租賃第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)3與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)①籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；②企業(yè)不論經(jīng)營(yíng)好壞都要支付固定的債務(wù)利息；③負(fù)債籌資成本一般較低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)4（1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類

★固定資產(chǎn)投資借款

★更新改造借款

★新產(chǎn)品試制借款

★科技開發(fā)借款

二、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的種類：（1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類二、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的5（2）按照機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求分類

★信用借款

★擔(dān)保借款:保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款（3）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類

★政策性銀行貸款

★商業(yè)銀行貸款

★其他金融結(jié)構(gòu)

（2）按照機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求分類6（4）按貸款利率不同分為★固定利率貸款★浮動(dòng)利率貸款。（5）按償還方式分為★到期一次償還貸款★分期償還貸款等。（4）按貸款利率不同分為7作練習(xí)啦1（單選）.長(zhǎng)期借款按（）可分為信用貸款和抵押貸款A(yù).借款的用途B.借款的期限C.有無(wú)擔(dān)保D.提供貸款的結(jié)構(gòu)答案：2.C作練習(xí)啦1（單選）.長(zhǎng)期借款按（）可分為信用貸款和抵押81.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；2.經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；3.借款企業(yè)具有一定的財(cái)物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；4.有還貸能力；5.財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；6.在銀行開設(shè)賬戶，辦理結(jié)算。（二）長(zhǎng)期借款的取得條件和程序：

取得條件：1.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；（二）長(zhǎng)期借款的取得條件9取得程序：1.提出申請(qǐng)；2.銀行審批；3.簽訂合同；4.取得借款.取得程序：1.提出申請(qǐng)；2.銀行審批；3.簽訂合同；4.取得10（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款

1．一般性保護(hù)條款

流動(dòng)資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購(gòu)入股票的限制、資本支出規(guī)模的限制、限制其他長(zhǎng)期債務(wù)等。（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款112．例行性保護(hù)條款借款企業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。

第6章長(zhǎng)期負(fù)債融資及混合融資課件123．特殊性保護(hù)條款貸款?？顚Ｓ?、不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回的資金項(xiàng)目、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。

3．特殊性保護(hù)條款13銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場(chǎng)的供求關(guān)系、貸款金額、有無(wú)擔(dān)保及公司的信譽(yù)等?！艄潭ɡ剩嘿J款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動(dòng)?！糇儎?dòng)利率：利率可以定期調(diào)整。①分期調(diào)整利率：一般是根據(jù)金融市場(chǎng)行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。②浮動(dòng)利率：利率按市場(chǎng)利率的變動(dòng)可以隨時(shí)調(diào)整。常常采用基本利率加成計(jì)算。通常將市場(chǎng)上信譽(yù)最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至2個(gè)百分點(diǎn)作為浮動(dòng)利率。到期按面值還本，平時(shí)按規(guī)定的付息期采用浮動(dòng)利率付息。

（四）長(zhǎng)期借款利率銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定14（五）長(zhǎng)期借款的信用條件1.信貸額度2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定3.補(bǔ)償性余額4.貸款抵押5.償還條件信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，信貸額度的有效期限通常為1年。一般情況下，在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須貸款的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使在信貸限額內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款。此時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)累計(jì)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。（五）長(zhǎng)期借款的信用條件1.信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是15（六）長(zhǎng)期借款的償還1.長(zhǎng)期借款的償還方式到期一次還本付息（單利，復(fù)利）單利定期付息、到期一次償還本金每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償剩余本金定期等額償還本利和

（六）長(zhǎng)期借款的償還1.長(zhǎng)期借款的償還方式16（1）到期一次還本付息方式如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：2.各種方式的具體計(jì)算單利復(fù)利（1）到期一次還本付息方式2.各種方式的具體計(jì)算單利復(fù)利17（2）定期付息、到期一次償還本金方式如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：（2）定期付息、到期一次償還本金方式18（3）每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式（定期等額本金，+利息）在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：（3）每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式（定19（4）定期等額償還本利和方式（本利和每期相等）該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：

（4）定期等額償還本利和方式（本利和每期相等）20

【例1】假設(shè)某公司向銀行貸款10000元，期限5年，年利率為6%。要求分別按到期一次還本付息方式、定期付息并到期一次償還本金方式、每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式、定期等額償還本利和四種不同的還款方式償還長(zhǎng)期借款。

方式期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期償付總額00001338213382600600600600106001300016001540148014206360124002374237423742374237411870這四種償還方式都償還了10000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個(gè)償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的償還方式。計(jì)算結(jié)果列表如下：【例1】假設(shè)某公司向銀行貸款10000元，期限5年，年利率21（七）銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；具有靈活性、彈性大；原有股東的控制權(quán)保持不變；能獲得杠桿利益。缺點(diǎn)：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；如保證條款對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響；增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（七）銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：223（多選）．與其他融資方式比，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)點(diǎn)有（）。A.融資速度快B.融資成本低C.融資風(fēng)險(xiǎn)低D.可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用答案3.ABD課堂練習(xí)題4（多選）．相對(duì)股權(quán)融資方式而言，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的缺點(diǎn)主要有（）。A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大B.資本成本較高C.籌資數(shù)額有限D(zhuǎn).籌資速度較慢答案4.AC3（多選）．與其他融資方式比，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)點(diǎn)有（23債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。是承諾按一定利率到期支付利息和償還本金的一種書面憑證。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。這里所說(shuō)的債券是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金。三、債券籌資（一）債券的內(nèi)容及特征1.包括的要素：（1）面值（2）期限（3）利率（名義利率）（4）公司債本金和利息的償還方式債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)24（1）資金成本固定（2）有明確的償還期（3）債券利息可以節(jié)稅（4）可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹損失（5）不會(huì)分散公司的控制權(quán)從融資者的角度來(lái)看2.債券特征從投資者的角度來(lái)看（1）償還性（2）收益性（3）安全性（4）流動(dòng)性（1）資金成本固定從融資者的角度來(lái)看2.債券特征從投資者的角25

債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性的投資證券。債券與股票的區(qū)別表現(xiàn)自：（1）性質(zhì)不同（2）償還要求及回報(bào)不同（3）清償?shù)膬?yōu)先次序不同（4）發(fā)行主體要求不同。股票只有股份公司才能發(fā)行，債券對(duì)于任何有還款能力的組織或機(jī)構(gòu)都可發(fā)行。3.債券與普通股的比較債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性26(二)發(fā)行債券的資格、條件1.發(fā)行債券的資格在我國(guó)，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。(二)發(fā)行債券的資格、條件272.發(fā)行債券的條件

根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；2.發(fā)行債券的條件28（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)支出。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；發(fā)行公司發(fā)生下29（三）債券發(fā)行價(jià)格（1）等價(jià)（2）溢價(jià)（3）折價(jià)價(jià)值的不同含義：（1）帳面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的資產(chǎn)價(jià)值?！礆v史成本計(jì)。（2）市場(chǎng)價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格。從理論上說(shuō)，所有資產(chǎn)都有市場(chǎng)價(jià)格，但由于有些資產(chǎn)很少發(fā)生交易，因此它們并沒有真正的市場(chǎng)價(jià)格。（三）債券發(fā)行價(jià)格價(jià)值的不同含義：30（4）清算價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)出售時(shí)的價(jià)格。（3）內(nèi)在價(jià)值：即經(jīng)濟(jì)價(jià)值，指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量所得到的現(xiàn)值。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到：如果證券市場(chǎng)是有效的，那么它的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值就應(yīng)該相等?！坝行实氖袌?chǎng)：所有證券在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息。（4）清算價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)出售時(shí)的價(jià)格。（3）內(nèi)在價(jià)值：即31注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上的利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率。從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)如果資金市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價(jià)格的方法來(lái)使債券順利發(fā)行注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上32在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

債券發(fā)行價(jià)格=∑票面金額×票面利率/（1+市場(chǎng)利率）t+票面金額/（1+市場(chǎng)利率）n或=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）式中：n為債券期限；i1為市場(chǎng)利率；i2為票面利率；（P/F，i1，n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n）為年金現(xiàn)值系數(shù)。在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行33

【例2】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資本市場(chǎng)上的利率保持不變，光華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）【例2】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限34（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元的價(jià)格出售，投資者才能購(gòu)買此債券，獲得15%的報(bào)酬。（3）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說(shuō)，投資者把1386.08元的資金投資于光華公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報(bào)酬。（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用35（四）債券的信用評(píng)級(jí)1909年，約翰·穆迪（JohnMoody)最早開始對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。美國(guó)有三家債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：Moody’s(穆迪)、Standard＆Poor’s(標(biāo)準(zhǔn)普爾）Fitch(費(fèi)徹）債券的信用等級(jí)標(biāo)志著債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，并決定了債券融資成本的高低。（四）債券的信用評(píng)級(jí)1909年，約翰·穆迪（JohnMoo36標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司穆迪公司AAA最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量AA高級(jí)Aa高質(zhì)量A上中級(jí)A上中質(zhì)量BBB中級(jí)Baa下中質(zhì)量BB中下級(jí)Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級(jí)Caa可能違約CC最大投機(jī)級(jí)Ca高度投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級(jí)債券信用等級(jí)表債券信用等級(jí)表37目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等九級(jí)。以美國(guó)著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)為例，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個(gè)等級(jí)。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風(fēng)險(xiǎn)；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒有風(fēng)險(xiǎn)；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險(xiǎn)較低；目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等38BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)；BB：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無(wú)歸。BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)39有利于提高債券信用等級(jí)的因素（1）公司經(jīng)營(yíng)主要依賴于權(quán)益資本而不是債務(wù)融資（2）經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目盈利性強(qiáng)（3）盈利一直比較穩(wěn)定（4）公司規(guī)模較大（5）次級(jí)債券較少有利于提高債券信用等級(jí)的因素40（五）利用債券、股票籌資的比較

債券優(yōu)點(diǎn)：成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前）保證控制權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿作用有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制多籌資有限償債壓力大

普通股優(yōu)點(diǎn)：不限定支付義務(wù)提高公司的負(fù)債能力對(duì)融資經(jīng)營(yíng)的限制少風(fēng)險(xiǎn)小增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)：成本高原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降普通股股東雙重負(fù)稅注意：與銀行借款比，籌資數(shù)額大；籌集資金的使用限制條件少；發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜；資本成本較高。（五）利用債券、股票籌資的比較債券415（多選）.債券與股票的區(qū)別在于（

）。

A.債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證

B.債券的投資風(fēng)險(xiǎn)大，股票的投資風(fēng)險(xiǎn)小

C.債券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的

D.股票在公司剩余財(cái)產(chǎn)分配中優(yōu)先于債券課堂練習(xí)題答案：5．AC5（多選）.債券與股票的區(qū)別在于（

）。

A.債券是債42（1）經(jīng)營(yíng)性租賃(Operatingleases)（2）融資性租賃(Financialleases)四、租賃融資租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的所有者（出租人）在一定時(shí)期內(nèi)，將資產(chǎn)交付給承租人使用，承租人則在規(guī)定的期限內(nèi)分期支付租金，并享有對(duì)資產(chǎn)的使用權(quán)。（一）租賃的種類租賃的期限較短契約的可解除性租賃資金較高租賃的期限較長(zhǎng)租金較低租賃期滿時(shí)，承租人有權(quán)對(duì)租賃物作出選擇（1）經(jīng)營(yíng)性租賃四、租賃融資租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的43經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃目的為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)為了融通資本，通過融物的形式融資，具有借貸性質(zhì)租賃程序承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)的要求由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融資購(gòu)買承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃為了獲得設(shè)備44經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃期限租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)租賃期限較長(zhǎng)，一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上合同約束租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約租賃合同比較穩(wěn)定，租賃期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃租賃期較45項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等服務(wù)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)，由承租人自行維護(hù)設(shè)備承租人設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)輪流租給多個(gè)承租者一般一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃資產(chǎn)的租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備維修46租金只是設(shè)備使用費(fèi)包括設(shè)備價(jià)款租賃標(biāo)的通用設(shè)備居多一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備租賃期滿資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租人租賃期滿，租賃資產(chǎn)的處置有三種選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響租金計(jì)入當(dāng)前損益，在稅前支付租金的利息，手續(xù)費(fèi)及融資租賃設(shè)備的折舊費(fèi)計(jì)入當(dāng)期損益，在稅前支付租金只是設(shè)備使用費(fèi)包括設(shè)備價(jià)款租賃標(biāo)的通用設(shè)備居多一般為專用47美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃物所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移是否有購(gòu)買選擇權(quán)租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%資本租賃經(jīng)營(yíng)租賃是是是是否否否否美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的租賃契約租賃物所有權(quán)是48（1）直接租賃（2）售后租賃（3）杠桿租賃（二）融資租賃的形式（1）直接租賃（二）融資租賃的形式49①直接租賃制造商出租人承租人制造商出租人承租人銷售資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)或者：租賃租賃①直接租賃制造商出租人承租人制造商承租人銷售資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)或者50出租人承租人租賃出售資產(chǎn)售后租回出租人承租人租賃出售資產(chǎn)售后租回51貸款人租賃公司（或信托機(jī)構(gòu)）承租人制造商租賃銷售資產(chǎn)貸款資產(chǎn)留置權(quán)杠桿租賃貸款人租賃公司承租人制造商租賃銷售資產(chǎn)貸款資產(chǎn)留置權(quán)杠桿租賃521.融資租賃租金的構(gòu)成2.租金支付方式3.租金計(jì)算方法（三）融資租賃租金的計(jì)算設(shè)備價(jià)款融資成本租賃手續(xù)費(fèi)按時(shí)間長(zhǎng)短：年付、半年付、季付月付按期初和期末：先付和后付按每次支付額：等額和不等額1.融資租賃租金的構(gòu)成（三）融資租賃租金的計(jì)算設(shè)備價(jià)款按時(shí)53（1）后付租金的計(jì)算[例3]2007年1月1日，A公司向B公司租入機(jī)械設(shè)備一臺(tái)，租期為5年，有效期6年，賬面價(jià)值為100萬(wàn)元，租賃合同規(guī)定的利率為8%，每年年末支付等額租金。（1）后付租金的計(jì)算[例3]2007年1月1日，A公司向B54（2）先付租金的計(jì)算【例4】2007年1月1日，A公司向B公司租入機(jī)械設(shè)備一臺(tái)，租期為5年，有效期6年，賬面價(jià)值為100萬(wàn)元，租賃合同規(guī)定的利率為8%，每年年初支付等額租金。（2）先付租金的計(jì)算【例4】2007年1月1日，A公司向B55

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需要某種設(shè)備，該設(shè)備可以自行購(gòu)置，也可以通過融資租賃取得其使用權(quán)。而自行購(gòu)買既可以用自有資金購(gòu)買，也可以用借入資金購(gòu)買。那么，企業(yè)應(yīng)該選擇哪一種行動(dòng)方案呢？簡(jiǎn)單的方法是對(duì)租賃成本與購(gòu)買成本加以比較，選擇成本較低的方案。（四）融資租賃的決策企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需要某種設(shè)備，該設(shè)備可以自561.租賃與自有資金購(gòu)買比較

在租賃與自有資金購(gòu)買選擇中使用的基本決策標(biāo)準(zhǔn)是將租賃成本與購(gòu)買成本的全部現(xiàn)值減少到最小值。即租賃成本現(xiàn)值與購(gòu)買成本現(xiàn)值的較小者為較優(yōu)方案。1.租賃與自有資金購(gòu)買比較在租賃與自有資金購(gòu)買57當(dāng)承租人決定添置設(shè)備而又沒有足夠的資金時(shí)，可以考慮租賃或向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款來(lái)購(gòu)買設(shè)備。租賃需要付出租金、手續(xù)費(fèi)和利息，而借款需要支付利息和本金。由于設(shè)備所產(chǎn)生的收入、所發(fā)生的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、維修費(fèi)用、計(jì)提的折舊是一樣的。只要比較租賃與借款購(gòu)買兩種籌資方式的不同部分之成本現(xiàn)值，選擇差異成本較低方案。2租賃與借入資金購(gòu)買比較當(dāng)承租人決定添置設(shè)備而又沒有足夠的資金時(shí)，可以583.舉債與融資租賃的比較（1）計(jì)算融資租賃的凈現(xiàn)金流出量（2）計(jì)算舉債購(gòu)買的凈現(xiàn)金流出量（3）比較兩種籌資方式，選擇凈現(xiàn)金流出量較低者3.舉債與融資租賃的比較59融資租賃凈現(xiàn)金流出量單位：元年度年租金額節(jié)約稅額②=①×40%凈現(xiàn)金流出量③=①-②0123452516025160251602516025160——010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合計(jì)1258005032075480融資租賃凈現(xiàn)金流出量單位：元年度年602）計(jì)算舉債購(gòu)買的凈現(xiàn)金流出量舉債購(gòu)買凈現(xiàn)金流出量單位：元年度年償還額①年付息額②折舊費(fèi)③節(jié)稅額④=（②+③）×40%現(xiàn)金流出量⑤=①-④12345合計(jì)263802638026380263802638013190010000836065604580240031900200002000020000200002000010000012000113441062498328960527601438015036157561654817420791402）計(jì)算舉債購(gòu)買的凈現(xiàn)金流出量年度年償還額①年付息額②折舊費(fèi)61比較兩種籌資方式的凈現(xiàn)資金流出量現(xiàn)值單位：元年度現(xiàn)值系數(shù)（P/F，6%，n）①0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合計(jì)——融資租人舉債購(gòu)買凈現(xiàn)金流出量②現(xiàn)值③=①×②凈現(xiàn)金流出量④現(xiàn)值⑤=①×④2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296比較兩種籌資方式的凈現(xiàn)資金流出量現(xiàn)值單位：元現(xiàn)值62（五）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：靈活便利，能迅速獲得所需資產(chǎn)；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少，增加經(jīng)營(yíng)靈活性減少歸還風(fēng)險(xiǎn)；保留營(yíng)運(yùn)資金；節(jié)稅作用。缺點(diǎn)：租賃方式如果不能享有設(shè)備殘值，可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)成本。成本較高*；租用的設(shè)備，即使它的實(shí)際效果不好或企業(yè)的收益情況不佳，仍需按租賃協(xié)議的規(guī)定支付租金租賃契約一般不許中途解除，如果無(wú)故毀約或不履行合同，則須賠償租賃公司各項(xiàng)損失，往往罰則較重。（五）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：636（單選）．相對(duì)于發(fā)行債券和利用銀行借款購(gòu)買設(shè)備而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要缺點(diǎn)是（）。A.限制條款多B.籌資速度慢C.資本成本高D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大7（單選）．融資租賃相比經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)是（）。A.租賃期較長(zhǎng)B.不得中止租賃合同或契約C.租金較高D.出租方提供設(shè)備維修和保養(yǎng)練習(xí)題答案：6．C7．ABC6（單選）．相對(duì)于發(fā)行債券和利用銀行借款購(gòu)買設(shè)備而言，通過融648（多選）.融資租賃的租金中的租賃手續(xù)費(fèi)包括（

）。

A.租息

B.營(yíng)業(yè)費(fèi)用

C.一定的盈利

D.融資成本9（單選）.出租人出租某項(xiàng)資產(chǎn)，又以該項(xiàng)資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式是（）A.融資租賃B.杠桿租賃C.售后組回D.經(jīng)營(yíng)租賃

答案：9．BC10.B8（多選）.融資租賃的租金中的租賃手續(xù)費(fèi)包括（

）。65思考與討論

租賃還是借款購(gòu)買

？定性分析定量分析（租賃—購(gòu)買決策模型）思考與討論

租賃還是借款購(gòu)買66五、債務(wù)融資優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)融資比較）優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快籌資彈性大資本成本負(fù)擔(dān)輕可以利用財(cái)務(wù)杠桿穩(wěn)定公司控制權(quán)缺點(diǎn)：不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大籌資數(shù)額有限五、債務(wù)融資優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)融資比較）優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：671（單選）．相對(duì)于銀行借款而言，股票籌資的特點(diǎn)是（）。A.籌資速度快B.籌資成本高C.彈性好D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2（單選）．一般而言，下列企業(yè)資本成本最高的籌資方式是（）。A.發(fā)行公司債B.長(zhǎng)期借款C.短期借款D.融資租賃自測(cè)題答案：1．B2．D1（單選）．相對(duì)于銀行借款而言，股票籌資的特點(diǎn)是（683（多選）．普通股的資本成本高于債券資本成本的原因有（）。A.股利不能抵稅B.普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)C.普通股籌資需要考慮籌資費(fèi)用D.普通股股東有固定的股利負(fù)擔(dān)自測(cè)題答案：3．AB3（多選）．普通股的資本成本高于債券資本成本的原因有（69（一）認(rèn)股權(quán)證概念（股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證)認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者購(gòu)買公司股票的一種憑證，它允許持有人按某一特定價(jià)格在規(guī)定的期限內(nèi)購(gòu)買即定數(shù)量的公司股票。

一、認(rèn)股權(quán)證籌資第二節(jié)混合籌資方式（一）認(rèn)股權(quán)證概念（股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證)認(rèn)股權(quán)證(W70認(rèn)股權(quán)證合約的要素：

認(rèn)購(gòu)數(shù)量：認(rèn)購(gòu)價(jià)格：又稱換股價(jià)，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格有效期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限

贖回條款：指在規(guī)定的特定情況下，公司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證合約的要素：71（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式1.單獨(dú)發(fā)行2.附帶發(fā)行（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式1.單獨(dú)發(fā)行72認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是指它在證券市場(chǎng)上出售的最低極限價(jià)格

V=max[N(P–E),0]

V表示認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值N表示轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購(gòu)買的普通股股數(shù)P表示普通股每股市價(jià)E表示認(rèn)購(gòu)價(jià)格（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1.理論價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是指它在證券市場(chǎng)上出售的最低極限價(jià)格（三）73010203040506051015股票市價(jià)認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值（元）V=（P-E）×N010203040506051015股票市價(jià)認(rèn)股權(quán)證V=（P74認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值又稱為市價(jià)或售價(jià)，是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。實(shí)際價(jià)值=理論價(jià)值+溢價(jià)2.實(shí)際價(jià)值認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)大小與相關(guān)股票市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)有密切關(guān)系。認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值又稱為市價(jià)或售價(jià)，是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的75102030405060實(shí)際價(jià)值股票市價(jià)（元）溢價(jià)認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值501015認(rèn)股權(quán)證價(jià)值（元）2.認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值102030405060實(shí)際價(jià)值股票市價(jià)（元）溢價(jià)認(rèn)股權(quán)證理76認(rèn)股權(quán)證價(jià)值表單位：元股票市價(jià)認(rèn)購(gòu)價(jià)格轉(zhuǎn)換比率認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)(1)(2)(3)(份)(4)=[(1)-(2)]×(3)(5)(6)=(5)-(4)2030404250607080905050505050505050503333333330000030609012013571542699612313571512963認(rèn)股權(quán)證價(jià)值表單位：元股票認(rèn)購(gòu)轉(zhuǎn)換比率認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值認(rèn)77（四）認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)吸引投資者籌資成本較低解決代理問題

認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時(shí)間不確定性稀釋每股普通股收益

（四）認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)7810.（單選）如果用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股，則股票的購(gòu)買價(jià)格一般（)A.高于普通股市價(jià)B.低于普通股市價(jià)C.等于普通股市價(jià)D.等于普通股價(jià)值11.（單選）認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)不包括（

）。

A.在認(rèn)股之前持有人對(duì)發(fā)行公司擁有股權(quán)

B.它是一種促銷手段

C.在認(rèn)股之前持有人對(duì)發(fā)行公司擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)

D.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格

答案10.B11.A課堂練習(xí)題10.（單選）如果用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股，則股票的購(gòu)買價(jià)格一般7912.下列各項(xiàng)中與認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值反向變動(dòng)的因素是（

）。

A.換股比率B.普通股市價(jià)

C.執(zhí)行價(jià)格D.剩余有效期間

13.某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，每張認(rèn)股權(quán)證可按10元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2股普通股，假設(shè)股票的市價(jià)是12元/股，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是（

）元。

A.10B.14

C.5D.4

答案12.C13.D12.下列各項(xiàng)中與認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值反向變動(dòng)的因素是（

8014.認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括（

）。

A.認(rèn)購(gòu)數(shù)量

B.認(rèn)購(gòu)價(jià)格

C.認(rèn)購(gòu)期限

D.贖回條款

答案14.ABCD14.認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括（

）。

A.認(rèn)購(gòu)數(shù)量

81可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià)二、可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券的概念二、可轉(zhuǎn)換債券籌資82（一）可轉(zhuǎn)換債券概念可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。其性質(zhì)主要有：期權(quán)性債券性回購(gòu)性股權(quán)性（一）可轉(zhuǎn)換債券概念可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為83可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容

相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換時(shí)間：債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效時(shí)間

一種是發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時(shí)間?？赊D(zhuǎn)換債券利息：即票面所附的利息率可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物84（二）可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值具有雙重性作為債券的價(jià)值指純債券（非轉(zhuǎn)換債券）所具有的價(jià)值，它是可轉(zhuǎn)換債券的最低極限價(jià)值作為普通股的潛在價(jià)值指轉(zhuǎn)換價(jià)值(conversionvalue)，這種價(jià)值是由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為相關(guān)股票時(shí)的股票價(jià)格所決定的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)值（二）可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值具有雙重性85

1）非轉(zhuǎn)換價(jià)值

非轉(zhuǎn)化價(jià)值是指，在可轉(zhuǎn)換債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)或發(fā)行者不行使強(qiáng)制贖回權(quán)時(shí)，該債券所具有的原有一般債券的價(jià)值。它又稱為可轉(zhuǎn)換債券底價(jià)，即可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)的低限，它等于普通公司債的市價(jià)。1）非轉(zhuǎn)換價(jià)值86根據(jù)債券評(píng)價(jià)基本模式，其計(jì)算公式為：【案例8.6】某可轉(zhuǎn)換公司債券面值為1000元，期限10年，名義利率10%，市場(chǎng)平均利率為9%，轉(zhuǎn)換價(jià)格為50元，求P。P=∑It(1+i)tnt=1+M(1+i)n根據(jù)債券評(píng)價(jià)基本模式，其計(jì)算公式為：P=∑It(1+87假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，20年期，面值為1000元一張的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換相關(guān)股票50股，股票現(xiàn)行市價(jià)為每股15元該債券在發(fā)行后的5年內(nèi)不得贖回，但5年后，公司有權(quán)在任何時(shí)間以每張1050元的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)前市場(chǎng)利率12%(即相同條件的純債券利率)假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。

假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，20年期，面881.作為債券的價(jià)值債券價(jià)值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20)+1000(P/F，12%，20)＝813(元)可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值為813元，因?yàn)樵谶@個(gè)價(jià)格水平上，該債券所支付的利率已同一般債券的利率保持一致了1.作為債券的價(jià)值892.作為普通股的潛在價(jià)值假設(shè)ACC公司股票收益率為15.5%，其中5.5%為股利率，10%為股價(jià)固定增長(zhǎng)率，轉(zhuǎn)換比率為50股，則：2.作為普通股的潛在價(jià)值90由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值至少等于或大于純債券價(jià)值或轉(zhuǎn)換價(jià)值的最高者如果可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值低于純債券價(jià)值：如果可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值低于其轉(zhuǎn)換價(jià)值，投資者將在市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，但并不將其轉(zhuǎn)換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來(lái)的超額利潤(rùn)。投資者將在市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券，并按其轉(zhuǎn)換價(jià)值換取普通股票，然后賣出普通股票，從中獲取利潤(rùn)。由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值至少等于或大于純債券價(jià)91可轉(zhuǎn)換債券的三種價(jià)值形式與轉(zhuǎn)換溢價(jià)的關(guān)系股票價(jià)格非轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換溢價(jià)市場(chǎng)價(jià)值0債券價(jià)值圖8-4可轉(zhuǎn)換債券的三種價(jià)值形式與轉(zhuǎn)換溢價(jià)的關(guān)系股票價(jià)格非轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)92（三）認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券1.定向募集形式發(fā)行2.可與債券相脫離而獨(dú)立流通3.行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者付出的是現(xiàn)金，增加公司現(xiàn)金流量4.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后增加了公司股權(quán)資本而不改變負(fù)債5.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后使公司資產(chǎn)總額發(fā)生變化6.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后，低票面利率的債券仍會(huì)繼續(xù)流通在外7.行使后不影響納稅效果8.行使后，原有的財(cái)務(wù)杠桿作用保留1.公開發(fā)行2.不能脫離債券獨(dú)立存在3.行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者付出的是債券，不增加公司現(xiàn)金流量4.行使將公司的負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)資本5.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后保持公司資產(chǎn)總額不變6.可轉(zhuǎn)換債券行使后，債券被公司收回7.行使后原有負(fù)債的節(jié)稅功能消除8.行使后原有的財(cái)務(wù)杠桿作用消失

（三）認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券1.定向93假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長(zhǎng)期資本50萬(wàn)元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡(jiǎn)化，不考慮籌資費(fèi)用。

發(fā)行利率為8%的可轉(zhuǎn)換債券，每1000元債券轉(zhuǎn)換成100股該公司普通股，即轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元發(fā)行利率為8%的債券，每1000元債券附100份認(rèn)股權(quán)證，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為10元。該公司籌資前、籌資后、債券轉(zhuǎn)換后和行使認(rèn)股權(quán)證后的資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)不考慮短期負(fù)債）。

假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長(zhǎng)期資本50萬(wàn)元，投資94籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表

單位：元

資產(chǎn)負(fù)債表籌資前可轉(zhuǎn)換債券籌資認(rèn)股權(quán)證籌資發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證行使認(rèn)股權(quán)長(zhǎng)期負(fù)債普通股(面值1元)資本公積留存收益股東權(quán)益總額負(fù)債和股東權(quán)益0100000050000150000150000500000100000050000150000

650000

015000045000050000650000650000500000100000050000150000650000500000150000450000500006500001100000籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表95優(yōu)勢(shì)

（1）發(fā)行期初資本成本低（2）有利于企業(yè)籌資（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格高于發(fā)行股票市價(jià)，減輕股東股權(quán)稀釋時(shí)對(duì)每股收益的影響（4）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（5）有利于解決代理問題，協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的矛盾

（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊

不足（1）可能由于股市的不確定性造成發(fā)行公司的損失。（2）稀釋股權(quán)，可能損害原股東的利益。（3）低成本籌資的時(shí)限性（4）存在回收的財(cái)務(wù)壓力優(yōu)勢(shì)（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊不足961（單選）．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。A.可節(jié)約利息支出B.籌資效率高C.增強(qiáng)籌資靈活性D.股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，可增加籌資數(shù)量2（多選）．下列屬于可轉(zhuǎn)換債券區(qū)別于普通債券的特點(diǎn)是（）。A.存在股價(jià)大幅度上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)B.利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出C.可增強(qiáng)籌資靈活性D.若股價(jià)低迷，面臨到期兌付債券本金的壓力練習(xí)題答案：1．ABC2．ABC1（單選）．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。練習(xí)題974．可轉(zhuǎn)換債券對(duì)于投資者的吸引力在于：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為()。A．其他債券B．普通股C．優(yōu)先股D．企業(yè)發(fā)行的任何一種證券4．可轉(zhuǎn)換債券對(duì)于投資者的吸引力在于：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)時(shí)，可轉(zhuǎn)98思考題1.經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù)，請(qǐng)根據(jù)租賃會(huì)計(jì)中的相關(guān)內(nèi)容說(shuō)明經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃對(duì)稅收的影響。2.如果公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是把它作為一種延遲的股票籌資工具，那么發(fā)行時(shí)規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格每隔幾年逐步提高的話，此種做法是否明智？如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股，普通股的每股收益會(huì)被稀釋，你認(rèn)為股價(jià)是否會(huì)因此而下跌？請(qǐng)解釋你的觀點(diǎn)。3.作為一個(gè)投資者，你認(rèn)為認(rèn)股權(quán)證作為一種“甜頭”對(duì)你有多大吸引力？你能否給出比其他籌資方式更吸引你的原因？請(qǐng)對(duì)此做出解釋。

思考題1.經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù)991（單選）．長(zhǎng)期資金通常采用的籌資方式不包括（）。A.發(fā)行股票B.發(fā)行債券C.留存收益D.商業(yè)信用2（多選）．融資租賃的形式包括（）。A.直接租賃B.杠桿租賃C.售后租回D.經(jīng)營(yíng)租賃自測(cè)題答案：1．D2．ABC1（單選）．長(zhǎng)期資金通常采用的籌資方式不包括（100第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資第二節(jié)混合籌資

第六章長(zhǎng)期負(fù)債與混合融資第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資第六章長(zhǎng)期負(fù)債與混合融資101學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；熟悉債券發(fā)行價(jià)格的確定方法;應(yīng)在了解租賃種類的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)掌握融資租賃租金的確定及其優(yōu)缺點(diǎn)；明確認(rèn)股權(quán)證的本質(zhì)及利與弊；熟悉可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)及可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容，掌握認(rèn)股證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期借款、債券籌資籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；熟悉債券發(fā)行102第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)二、長(zhǎng)期借款籌資三、債券籌資四、融資租賃第一節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)103與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)①籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；②企業(yè)不論經(jīng)營(yíng)好壞都要支付固定的債務(wù)利息；③負(fù)債籌資成本一般較低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)104（1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類

★固定資產(chǎn)投資借款

★更新改造借款

★新產(chǎn)品試制借款

★科技開發(fā)借款

二、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的種類：（1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類二、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的105（2）按照機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求分類

★信用借款

★擔(dān)保借款:保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款（3）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類

★政策性銀行貸款

★商業(yè)銀行貸款

★其他金融結(jié)構(gòu)

（2）按照機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求分類106（4）按貸款利率不同分為★固定利率貸款★浮動(dòng)利率貸款。（5）按償還方式分為★到期一次償還貸款★分期償還貸款等。（4）按貸款利率不同分為107作練習(xí)啦1（單選）.長(zhǎng)期借款按（）可分為信用貸款和抵押貸款A(yù).借款的用途B.借款的期限C.有無(wú)擔(dān)保D.提供貸款的結(jié)構(gòu)答案：2.C作練習(xí)啦1（單選）.長(zhǎng)期借款按（）可分為信用貸款和抵押1081.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；2.經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；3.借款企業(yè)具有一定的財(cái)物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；4.有還貸能力；5.財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；6.在銀行開設(shè)賬戶，辦理結(jié)算。（二）長(zhǎng)期借款的取得條件和程序：

取得條件：1.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；（二）長(zhǎng)期借款的取得條件109取得程序：1.提出申請(qǐng)；2.銀行審批；3.簽訂合同；4.取得借款.取得程序：1.提出申請(qǐng)；2.銀行審批；3.簽訂合同；4.取得110（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款

1．一般性保護(hù)條款

流動(dòng)資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購(gòu)入股票的限制、資本支出規(guī)模的限制、限制其他長(zhǎng)期債務(wù)等。（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款1112．例行性保護(hù)條款借款企業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。

第6章長(zhǎng)期負(fù)債融資及混合融資課件1123．特殊性保護(hù)條款貸款?？顚Ｓ?、不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回的資金項(xiàng)目、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)、要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。

3．特殊性保護(hù)條款113銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場(chǎng)的供求關(guān)系、貸款金額、有無(wú)擔(dān)保及公司的信譽(yù)等?！艄潭ɡ剩嘿J款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動(dòng)。◆變動(dòng)利率：利率可以定期調(diào)整。①分期調(diào)整利率：一般是根據(jù)金融市場(chǎng)行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。②浮動(dòng)利率：利率按市場(chǎng)利率的變動(dòng)可以隨時(shí)調(diào)整。常常采用基本利率加成計(jì)算。通常將市場(chǎng)上信譽(yù)最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至2個(gè)百分點(diǎn)作為浮動(dòng)利率。到期按面值還本，平時(shí)按規(guī)定的付息期采用浮動(dòng)利率付息。

（四）長(zhǎng)期借款利率銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定114（五）長(zhǎng)期借款的信用條件1.信貸額度2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定3.補(bǔ)償性余額4.貸款抵押5.償還條件信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，信貸額度的有效期限通常為1年。一般情況下，在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須貸款的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使在信貸限額內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款。此時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)累計(jì)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。（五）長(zhǎng)期借款的信用條件1.信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是115（六）長(zhǎng)期借款的償還1.長(zhǎng)期借款的償還方式到期一次還本付息（單利，復(fù)利）單利定期付息、到期一次償還本金每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償剩余本金定期等額償還本利和

（六）長(zhǎng)期借款的償還1.長(zhǎng)期借款的償還方式116（1）到期一次還本付息方式如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：2.各種方式的具體計(jì)算單利復(fù)利（1）到期一次還本付息方式2.各種方式的具體計(jì)算單利復(fù)利117（2）定期付息、到期一次償還本金方式如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：（2）定期付息、到期一次償還本金方式118（3）每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式（定期等額本金，+利息）在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：（3）每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式（定119（4）定期等額償還本利和方式（本利和每期相等）該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：

（4）定期等額償還本利和方式（本利和每期相等）120

【例1】假設(shè)某公司向銀行貸款10000元，期限5年，年利率為6%。要求分別按到期一次還本付息方式、定期付息并到期一次償還本金方式、每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式、定期等額償還本利和四種不同的還款方式償還長(zhǎng)期借款。

方式期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期償付總額00001338213382600600600600106001300016001540148014206360124002374237423742374237411870這四種償還方式都償還了10000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個(gè)償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的償還方式。計(jì)算結(jié)果列表如下：【例1】假設(shè)某公司向銀行貸款10000元，期限5年，年利率121（七）銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；具有靈活性、彈性大；原有股東的控制權(quán)保持不變；能獲得杠桿利益。缺點(diǎn)：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；如保證條款對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響；增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（七）銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：1223（多選）．與其他融資方式比，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)點(diǎn)有（）。A.融資速度快B.融資成本低C.融資風(fēng)險(xiǎn)低D.可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用答案3.ABD課堂練習(xí)題4（多選）．相對(duì)股權(quán)融資方式而言，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的缺點(diǎn)主要有（）。A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大B.資本成本較高C.籌資數(shù)額有限D(zhuǎn).籌資速度較慢答案4.AC3（多選）．與其他融資方式比，企業(yè)利用長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)點(diǎn)有（123債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。是承諾按一定利率到期支付利息和償還本金的一種書面憑證。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。這里所說(shuō)的債券是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金。三、債券籌資（一）債券的內(nèi)容及特征1.包括的要素：（1）面值（2）期限（3）利率（名義利率）（4）公司債本金和利息的償還方式債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)124（1）資金成本固定（2）有明確的償還期（3）債券利息可以節(jié)稅（4）可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹損失（5）不會(huì)分散公司的控制權(quán)從融資者的角度來(lái)看2.債券特征從投資者的角度來(lái)看（1）償還性（2）收益性（3）安全性（4）流動(dòng)性（1）資金成本固定從融資者的角度來(lái)看2.債券特征從投資者的角125

債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性的投資證券。債券與股票的區(qū)別表現(xiàn)自：（1）性質(zhì)不同（2）償還要求及回報(bào)不同（3）清償?shù)膬?yōu)先次序不同（4）發(fā)行主體要求不同。股票只有股份公司才能發(fā)行，債券對(duì)于任何有還款能力的組織或機(jī)構(gòu)都可發(fā)行。3.債券與普通股的比較債券與其它證券相比是一種具有較低風(fēng)險(xiǎn)性126(二)發(fā)行債券的資格、條件1.發(fā)行債券的資格在我國(guó)，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。(二)發(fā)行債券的資格、條件1272.發(fā)行債券的條件

根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；2.發(fā)行債券的條件128（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)支出。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；發(fā)行公司發(fā)生下129（三）債券發(fā)行價(jià)格（1）等價(jià)（2）溢價(jià)（3）折價(jià)價(jià)值的不同含義：（1）帳面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的資產(chǎn)價(jià)值?！礆v史成本計(jì)。（2）市場(chǎng)價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格。從理論上說(shuō)，所有資產(chǎn)都有市場(chǎng)價(jià)格，但由于有些資產(chǎn)很少發(fā)生交易，因此它們并沒有真正的市場(chǎng)價(jià)格。（三）債券發(fā)行價(jià)格價(jià)值的不同含義：130（4）清算價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)出售時(shí)的價(jià)格。（3）內(nèi)在價(jià)值：即經(jīng)濟(jì)價(jià)值，指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量所得到的現(xiàn)值。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到：如果證券市場(chǎng)是有效的，那么它的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值就應(yīng)該相等?！坝行实氖袌?chǎng)：所有證券在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息。（4）清算價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)出售時(shí)的價(jià)格。（3）內(nèi)在價(jià)值：即131注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上的利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率。從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)如果資金市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價(jià)格的方法來(lái)使債券順利發(fā)行注意：債券之所以會(huì)存在溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上132在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

債券發(fā)行價(jià)格=∑票面金額×票面利率/（1+市場(chǎng)利率）t+票面金額/（1+市場(chǎng)利率）n或=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）式中：n為債券期限；i1為市場(chǎng)利率；i2為票面利率；（P/F，i1，n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n）為年金現(xiàn)值系數(shù)。在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行133

【例2】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資本市場(chǎng)上的利率保持不變，光華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）【例2】光華公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限134（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元的價(jià)格出售，投資者才能購(gòu)買此債券，獲得15%的報(bào)酬。（3）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說(shuō)，投資者把1386.08元的資金投資于光華公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報(bào)酬。（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用135（四）債券的信用評(píng)級(jí)1909年，約翰·穆迪（JohnMoody)最早開始對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。美國(guó)有三家債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：Moody’s(穆迪)、Standard＆Poor’s(標(biāo)準(zhǔn)普爾）Fitch(費(fèi)徹）債券的信用等級(jí)標(biāo)志著債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，并決定了債券融資成本的高低。（四）債券的信用評(píng)級(jí)1909年，約翰·穆迪（JohnMoo136標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司穆迪公司AAA最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量AA高級(jí)Aa高質(zhì)量A上中級(jí)A上中質(zhì)量BBB中級(jí)Baa下中質(zhì)量BB中下級(jí)Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級(jí)Caa可能違約CC最大投機(jī)級(jí)Ca高度投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級(jí)債券信用等級(jí)表債券信用等級(jí)表137目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等九級(jí)。以美國(guó)著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)為例，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個(gè)等級(jí)。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風(fēng)險(xiǎn)；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒有風(fēng)險(xiǎn)；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險(xiǎn)較低；目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等138BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)；BB：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無(wú)歸。BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)139有利于提高債券信用等級(jí)的因素（1）公司經(jīng)營(yíng)主要依賴于權(quán)益資本而不是債務(wù)融資（2）經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目盈利性強(qiáng)（3）盈利一直比較穩(wěn)定（4）公司規(guī)模較大（5）次級(jí)債券較少有利于提高債券信用等級(jí)的因素140（五）利用債券、股票籌資的比較

債券優(yōu)點(diǎn)：成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前）保證控制權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿作用有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制多籌資有限償債壓力大

普通股優(yōu)點(diǎn)：不限定支付義務(wù)提高公司的負(fù)債能力對(duì)融資經(jīng)營(yíng)的限制少風(fēng)險(xiǎn)小增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)：成本高原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降普通股股東雙重負(fù)稅注意：與銀行借款比，籌資數(shù)額大；籌集資金的使用限制條件少；發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜；資本成本較高。（五）利用債券、股票籌資的比較債券1415（多選）.債券與股票的區(qū)別在于（

）。

A.債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證

B.債券的投資風(fēng)險(xiǎn)大，股票的投資風(fēng)險(xiǎn)小

C.債券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的

D.股票在公司剩余財(cái)產(chǎn)分配中優(yōu)先于債券課堂練習(xí)題答案：5．AC5（多選）.債券與股票的區(qū)別在于（

）。

A.債券是債142（1）經(jīng)營(yíng)性租賃(Operatingleases)（2）融資性租賃(Financialleases)四、租賃融資租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的所有者（出租人）在一定時(shí)期內(nèi)，將資產(chǎn)交付給承租人使用，承租人則在規(guī)定的期限內(nèi)分期支付租金，并享有對(duì)資產(chǎn)的使用權(quán)。（一）租賃的種類租賃的期限較短契約的可解除性租賃資金較高租賃的期限較長(zhǎng)租金較低租賃期滿時(shí)，承租人有權(quán)對(duì)租賃物作出選擇（1）經(jīng)營(yíng)性租賃四、租賃融資租賃是一種契約行為，即約定資產(chǎn)的143經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃目的為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)為了融通資本，通過融物的形式融資，具有借貸性質(zhì)租賃程序承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)的要求由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融資購(gòu)買承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃為了獲得設(shè)備144經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃期限租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)租賃期限較長(zhǎng)，一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上合同約束租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約租賃合同比較穩(wěn)定，租賃期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃租賃期較145項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等服務(wù)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)，由承租人自行維護(hù)設(shè)備承租人設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)輪流租給多個(gè)承租者一般一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃資產(chǎn)的租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備維修146租金只是設(shè)備使用費(fèi)包括設(shè)備價(jià)款租賃標(biāo)的通用設(shè)備居多一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備租賃期滿資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租人租賃期滿，租賃資產(chǎn)的處置有三種選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響租金計(jì)入當(dāng)前損益，在稅前支付租金的利息，手續(xù)費(fèi)及融資租賃設(shè)備的折舊費(fèi)計(jì)入當(dāng)期損益，在稅前支付租金只是設(shè)備使用費(fèi)包括設(shè)備價(jià)款租賃標(biāo)的通用設(shè)備居多一般為專用147美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃物所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移是否有購(gòu)買選擇權(quán)租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%資本租賃經(jīng)營(yíng)租賃是是是是否否否否美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的租賃契約租賃物所有