宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)影響課件

證券投資學(xué)

主講：張力證券投資學(xué)主講：張力1第一章證券投資工具第二章證券市場(chǎng)第三章有價(jià)證券價(jià)格決定第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第六章公司分析第七章證券投資技術(shù)分析概述第八章證券投資技術(shù)分析主要理論與方法第九章技術(shù)指標(biāo)第十章證券監(jiān)管第一章證券投資工具2第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析3本章教學(xué)目的與要求：通過(guò)本章內(nèi)容的講授，使學(xué)生掌握證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素，了解證券市場(chǎng)價(jià)格的首要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)。本章教學(xué)目的與要求：4掌握宏觀周期的四個(gè)階段，了解判斷周期處于某一階段的方法，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期分析證券市場(chǎng)的波動(dòng)趨勢(shì)。掌握宏觀周期的四個(gè)階段，5通過(guò)分析貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的變動(dòng)分析證券市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。掌握貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策影響證券市場(chǎng)的機(jī)制.通過(guò)分析貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的變動(dòng)分析證券市場(chǎng)的未來(lái)6重點(diǎn)：討論了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的兩條影響途徑；一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期，二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。重點(diǎn)：7難點(diǎn)：在宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)中，蕭條、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段對(duì)證券市場(chǎng)具有不同影響。而對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策。難點(diǎn)：8主要參考書：1、《證券投資分析》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003年。2、《交易規(guī)則——通往成功之路的新策略》，（美）威廉·F、恩格/著，盛業(yè)丹等/譯，1999年，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。主要參考書：93、《證券投資實(shí)戰(zhàn)指南》馬坡，北京中信出版社，1997年。4、《股市實(shí)戰(zhàn)學(xué)》楊兆廷，中國(guó)共商聯(lián)合出版社，1999年。5、《感悟巴非特》閆福，河北人民出版社，2001年。3、《證券投資實(shí)戰(zhàn)指南》馬坡，北京中信出版社，1997年。10第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素11一、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素公司因素市場(chǎng)因素一、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素12宏觀經(jīng)濟(jì)因素—即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素—即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包13政治因素—

影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。一國(guó)的政局是否穩(wěn)定對(duì)證券市場(chǎng)有著直接影響。政治因素14一般而言，政局穩(wěn)定則證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)定則常常引起證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。除此之外，國(guó)家級(jí)的首腦更換、罷工、主要產(chǎn)油國(guó)的動(dòng)亂等也對(duì)證券市場(chǎng)有重大影響。一般而言，政局穩(wěn)定則證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)定則常常15法律因素—一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律法規(guī)狀況。一般來(lái)說(shuō)，法律不健全的證券市場(chǎng)更具投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無(wú)序人為操縱成份大，不正當(dāng)交易多；相對(duì)則較少。法律因素—一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律法規(guī)狀況。一般來(lái)說(shuō)，16總體上說(shuō)，新興的證券市場(chǎng)往往不夠規(guī)范，而成熟的證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系則比較健全。總體上說(shuō)，新興的證券市17軍事因素—主要指軍事沖突。是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集團(tuán)之間的矛盾發(fā)展到無(wú)法采取政治手段來(lái)解決的程度的結(jié)果。軍事因素—主要指軍事沖突。是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集18軍事因素小則造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)部或一個(gè)地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩，大則打破正常的國(guó)際秩序。使證券市場(chǎng)的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)的證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。如，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)。軍事因素小則造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)19文化因素—一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往很大程度上決定著的儲(chǔ)蓄和投資心理，從而影響著證券市場(chǎng)資金的流入流出格局，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格；證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資的角度影響著證券市場(chǎng)。文化因素—一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往很大程度上決定著的儲(chǔ)蓄和投資20一般文化素質(zhì)較高的證券投資者在投資時(shí)較為理性，如果證券投資者的文化素質(zhì)較高，則證券市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定；相反，較低時(shí)證券市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)暴漲暴跌。一般文化素質(zhì)較高的證券投21自然因素——自然方面。如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)證券價(jià)格下跌；反之，如進(jìn)入恢復(fù)重建階段，由于投入大量增加，對(duì)相關(guān)物品的需求也大量增加，從而導(dǎo)致相關(guān)證券價(jià)格的楊升。自然因素——自然方面。如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，22

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素

指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而它對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素指產(chǎn)業(yè)23產(chǎn)業(yè)方面—每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰落的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰落期。產(chǎn)業(yè)方面—每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰落的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)24處在不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景方面有較大的差異，這必然會(huì)反映在證券價(jià)格上。蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)證券價(jià)格呈上升趨勢(shì)，日見(jiàn)衰落的產(chǎn)業(yè)證券價(jià)格則逐漸下降。處在不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景方面有較大的差異，25

區(qū)域方面—由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通的便利程度、區(qū)域內(nèi)的投資活躍程度的不同，分屬于各區(qū)域的證券價(jià)格自然也會(huì)存在差異，即便是相同產(chǎn)業(yè)的證券也是如此。經(jīng)濟(jì)發(fā)展好的證券投資有較好的預(yù)期；相反。經(jīng)濟(jì)發(fā)展慢的、證券價(jià)格總體呈下降趨勢(shì)。

區(qū)域方面—由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通26公司因素

即指上市公司運(yùn)營(yíng)對(duì)證券價(jià)格的影響。上市公司是發(fā)行證券募集資金的運(yùn)用者，也是資金使用的投資收益實(shí)現(xiàn)者，因而其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)證券價(jià)格的影響極大。公司因素即指上市公司運(yùn)營(yíng)對(duì)證券價(jià)格的影響。27

而經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況等無(wú)不關(guān)系著運(yùn)營(yíng)狀況，因而從各個(gè)不同的方面影響著證券市場(chǎng)價(jià)格。公司因素一般只對(duì)本公司的證券價(jià)格產(chǎn)生深刻影響，是一種典型的微觀因素。而經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地28市場(chǎng)因素

即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作。

例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉(cāng)與解套或“割肉”等行為，不規(guī)則的證券市場(chǎng)中還存在諸如分倉(cāng)、串謀、輪炒等違法違規(guī)操作行為。市場(chǎng)因素即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作。29

一般而言，如果證券市場(chǎng)的作多行為多于做空行為，則證券價(jià)格就漲；反之，如果做空行為占上風(fēng)，則證券價(jià)格趨于下降。由于各種證券市場(chǎng)操作行為主要是短期行為，因而市場(chǎng)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響具有明顯的短期性質(zhì)。一般而言，如果證券市場(chǎng)的作多行為多于做空行為，則證券價(jià)30宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素及公司因素主要是通過(guò)影響證券發(fā)行主體即公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它們?cè)谧C券市場(chǎng)之外，因而稱為基本因素。也是進(jìn)行基本分析的內(nèi)容。宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素及公司因素主要是通過(guò)影響證券發(fā)行主體31

投資者的買賣操作會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它存在于證券市場(chǎng)內(nèi)部，與基本因素沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，因而被稱為技術(shù)因素。技術(shù)因素是通過(guò)技術(shù)分析來(lái)解決。投資者的買賣操作會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它存32二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素由于宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素、公司因素和市場(chǎng)因素的共同作用，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形勢(shì)。二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素由于宏觀因33作為投資者，如果想取得較高的投資收益并盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，就需要認(rèn)真分析和研究對(duì)證券價(jià)格有影響的各種因素。其中首要的一環(huán)是要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深刻全面的分析和研究，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素在證券價(jià)格眾多影響因素中占據(jù)最重要的地位。作為投資者，如果想取得較高的投資收益并盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，就34

其原因有三其一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是長(zhǎng)期性的；證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此證券市場(chǎng)價(jià)格從根本上來(lái)說(shuō)就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

其原因有三其一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是長(zhǎng)35由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組成部分之間更加相互依賴，緊密聯(lián)系?！耙粨p俱損、一榮具榮”已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的基本特征，因此從本質(zhì)上講，證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組36事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的，如政局的變動(dòng)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策的改變，從而影響證券市場(chǎng)價(jià)格；圖為27日，烏克蘭空軍一架蘇－27戰(zhàn)斗機(jī)在烏西部城市利維夫進(jìn)行飛行特技表演時(shí)，墜入地面觀看表演的人群當(dāng)中，機(jī)上兩名飛行員被彈射出飛機(jī)后經(jīng)升至83人，另有116人受傷。生還。在事故中死亡的人數(shù)已事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的37戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；文化、自然因素及其變遷則通過(guò)影響消費(fèi)、儲(chǔ)蓄投資、生產(chǎn)等來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。這說(shuō)明證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)從根本上講是宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；文化38其二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響是全局性的。產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素一般只會(huì)影響某個(gè)板塊及某個(gè)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域的證券價(jià)格，公司因素則只會(huì)影響本公司上市證券的價(jià)格，它們一般不會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)構(gòu)成影響。其二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響是全局性的。39而宏觀經(jīng)濟(jì)因素則幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場(chǎng)全局的走向。而宏觀經(jīng)濟(jì)因素則幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證40

其三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期性的。無(wú)論政治因素、軍事因素，還是市場(chǎng)因素，都不具有長(zhǎng)期影響力。政治軍事事件作為一個(gè)事件本身就不具備持續(xù)性，因而也不可能對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的影響。其三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期性的。41

至于市場(chǎng)因素，其中的戰(zhàn)略性建倉(cāng)或空倉(cāng)行為則是基于投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)發(fā)展的未來(lái)預(yù)期，因而是宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券市場(chǎng)的方式和體現(xiàn)；

至于市場(chǎng)因素，其中的戰(zhàn)略性建倉(cāng)或空倉(cāng)行為42

而短期的買賣操作行為只能構(gòu)成對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的調(diào)整，而不能從根本上改變其長(zhǎng)期趨勢(shì)。構(gòu)筑證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)正是宏觀經(jīng)濟(jì)因素。而短期的買賣操作行為只能構(gòu)成對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)43

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)兩個(gè)途徑；

1、宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行；2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏441、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證均表明，由于受多種因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上。1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證均表明，由于45如國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)失業(yè)率等。由于GDP是最常見(jiàn)、綜合性最強(qiáng)的衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化通常用GDP的系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)表示。如國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)失46繁榮GDP時(shí)間蕭條復(fù)蘇衰退o蕭條復(fù)蘇繁榮GDP時(shí)間蕭條復(fù)蘇衰退o蕭條復(fù)蘇47宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段

經(jīng)濟(jì)周期作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種規(guī)律存在于我們的經(jīng)濟(jì)生活之中，它的存在并不有賴于國(guó)家、制度等的不同。蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段48戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期由繁榮至蕭條的波幅已大大減小，但經(jīng)濟(jì)周期依然存在，而且周期的長(zhǎng)度明顯延長(zhǎng)。也就是說(shuō)，國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策只能在一定成都上削弱經(jīng)濟(jì)周期的振幅，卻不能根除經(jīng)濟(jì)周期。另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，這也給經(jīng)濟(jì)周期的階段性判斷帶來(lái)困難。戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期由繁榮至蕭條的49另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，這也給經(jīng)濟(jì)周期的階段性判斷帶來(lái)困難。另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，50二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測(cè)揭示規(guī)律性周期短簡(jiǎn)明直觀經(jīng)驗(yàn)色彩濃厚數(shù)據(jù)多復(fù)雜二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段經(jīng)濟(jì)指計(jì)量經(jīng)概率預(yù)51經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（1）先行指標(biāo)

高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、房屋建造許可證批準(zhǔn)數(shù)量機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量實(shí)踐來(lái)看、先行指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際高峰和低谷進(jìn)行計(jì)算和預(yù)測(cè)得出結(jié)論的時(shí)間可提前半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周貨幣供應(yīng)量、52

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（2）同步指標(biāo)

這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)周期相同

實(shí)際GDP、失業(yè)率反映的是正在發(fā)生的情況、并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的實(shí)際GDP、反映53經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（3）滯后指標(biāo)

這類指標(biāo)有銀行短期貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)等。這類指標(biāo)的高峰和低谷比宏觀經(jīng)濟(jì)滯后，一般為半年。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析這類指標(biāo)的高峰和54

在上述三類指標(biāo)中，先行指標(biāo)可以用來(lái)預(yù)測(cè)，同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)可以用來(lái)證驗(yàn)。如先行指標(biāo)已經(jīng)下降，同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)也在下降，那么就可以判斷衰退正在來(lái)臨。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法的特點(diǎn)是簡(jiǎn)明直觀，但經(jīng)驗(yàn)色彩較為濃厚。在上述三類指標(biāo)中，先行指標(biāo)可以用來(lái)預(yù)測(cè)，同步指552、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型是表示經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的方程式。模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)和隨機(jī)誤差三大要素。經(jīng)濟(jì)變量是反映經(jīng)濟(jì)變動(dòng)情況的量，模型中的經(jīng)濟(jì)變量?jī)?nèi)生變量和外生變量?jī)煞N。2、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型是表示經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)56內(nèi)生變量是由模型本身加以說(shuō)明的變量，是模型方程式中的因變量；外生變量是不能由模型本身加以說(shuō)明的變量，是模型方程式中的自變量。參數(shù)是模型方程式中的常數(shù)和常數(shù)系數(shù)，它反映的是自變量和因變量之間相對(duì)穩(wěn)定的比例關(guān)系。內(nèi)生變量是由模型本身加以說(shuō)明的變量，是模型方程式中的因變量；57隨機(jī)誤差是指那些難以預(yù)知的、隨機(jī)產(chǎn)生的差錯(cuò)，以及與統(tǒng)計(jì)、資料整理過(guò)程中所出現(xiàn)的差錯(cuò)。由于誤差一般較小，而且有正有負(fù)，最終可以相互抵消，因此可以忽略不計(jì)。隨機(jī)誤差是指那些難以預(yù)知的、隨機(jī)產(chǎn)生的差錯(cuò)，以及與統(tǒng)計(jì)、資料58用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)的一般過(guò)程首先，預(yù)測(cè)者要按照一定的經(jīng)濟(jì)理論建立數(shù)學(xué)模型；然后，根據(jù)現(xiàn)實(shí)的材料，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來(lái)估計(jì)模型參數(shù)，進(jìn)行模型檢驗(yàn)；最后，利用通過(guò)檢驗(yàn)的模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)的一般過(guò)程首先，預(yù)測(cè)者要按照一定的經(jīng)濟(jì)59對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)一般采用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。由于宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型提供的是一組組宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，因此它不僅用來(lái)分析和預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段性質(zhì)，還可以用來(lái)預(yù)測(cè)其具體水平。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)一般采用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。由于宏觀計(jì)60計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型法理論性強(qiáng)，規(guī)模大，所包含方程式可以從一二十個(gè)到數(shù)百個(gè)，因此必須依賴于先進(jìn)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。另外，每一個(gè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型都是某一經(jīng)濟(jì)理論的產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)理論的正確與否及正確程度對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型法理論性強(qiáng)，規(guī)模大，所包含方程式可以從一二十個(gè)到613、概率預(yù)測(cè)

是用概率論的方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的預(yù)測(cè)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化并不一定像計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所描述的那樣穩(wěn)定，而是經(jīng)常在一定的區(qū)間內(nèi)按某種概率發(fā)生。3、概率預(yù)測(cè)是用概率論的方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活62

這樣，總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)去和現(xiàn)狀，揭示其規(guī)律性，從而在一定的置信水平下預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的水平，就成為一種行之有效的方法。這樣，總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)去和現(xiàn)狀，揭63用概率論的方法分析宏觀經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)初就已開(kāi)始，并在第二次世界大戰(zhàn)后得到了蓬勃發(fā)展。但概率預(yù)測(cè)方法用得較多也比較成功的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測(cè)，如實(shí)際GDP及其增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利息率、個(gè)人收入、個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)利潤(rùn)及對(duì)外貿(mào)易差額等指標(biāo)的下一時(shí)期水平或變動(dòng)率的預(yù)測(cè)?？梢?jiàn)這種方法比較適合與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短周期階段性判斷。用概率論的方法分析宏觀經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)初就已開(kāi)始，并在第二次世64三種分析方法各有千秋，不同的證券投資者可根據(jù)自身掌握資料的豐富程度，按照成本收益的原則靈活選擇使用。實(shí)際應(yīng)用中后兩種方法適合國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)方面的預(yù)測(cè)，第一種方法比較適合普通投資者用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測(cè)三種分析方法各有千秋，不同的證券投資者可根據(jù)自身掌握資料的豐65證券投資學(xué)

主講：張力證券投資學(xué)主講：張力66第一章證券投資工具第二章證券市場(chǎng)第三章有價(jià)證券價(jià)格決定第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第六章公司分析第七章證券投資技術(shù)分析概述第八章證券投資技術(shù)分析主要理論與方法第九章技術(shù)指標(biāo)第十章證券監(jiān)管第一章證券投資工具67第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析68本章教學(xué)目的與要求：通過(guò)本章內(nèi)容的講授，使學(xué)生掌握證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素，了解證券市場(chǎng)價(jià)格的首要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)。本章教學(xué)目的與要求：69掌握宏觀周期的四個(gè)階段，了解判斷周期處于某一階段的方法，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期分析證券市場(chǎng)的波動(dòng)趨勢(shì)。掌握宏觀周期的四個(gè)階段，70通過(guò)分析貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的變動(dòng)分析證券市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。掌握貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策影響證券市場(chǎng)的機(jī)制.通過(guò)分析貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的變動(dòng)分析證券市場(chǎng)的未來(lái)71重點(diǎn)：討論了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的兩條影響途徑；一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期，二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。重點(diǎn)：72難點(diǎn)：在宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)中，蕭條、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段對(duì)證券市場(chǎng)具有不同影響。而對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策。難點(diǎn)：73主要參考書：1、《證券投資分析》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003年。2、《交易規(guī)則——通往成功之路的新策略》，（美）威廉·F、恩格/著，盛業(yè)丹等/譯，1999年，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。主要參考書：743、《證券投資實(shí)戰(zhàn)指南》馬坡，北京中信出版社，1997年。4、《股市實(shí)戰(zhàn)學(xué)》楊兆廷，中國(guó)共商聯(lián)合出版社，1999年。5、《感悟巴非特》閆福，河北人民出版社，2001年。3、《證券投資實(shí)戰(zhàn)指南》馬坡，北京中信出版社，1997年。75第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素第一節(jié)證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素76一、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素公司因素市場(chǎng)因素一、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素77宏觀經(jīng)濟(jì)因素—即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素—即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包78政治因素—

影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。一國(guó)的政局是否穩(wěn)定對(duì)證券市場(chǎng)有著直接影響。政治因素79一般而言，政局穩(wěn)定則證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)定則常常引起證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。除此之外，國(guó)家級(jí)的首腦更換、罷工、主要產(chǎn)油國(guó)的動(dòng)亂等也對(duì)證券市場(chǎng)有重大影響。一般而言，政局穩(wěn)定則證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)定則常常80法律因素—一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律法規(guī)狀況。一般來(lái)說(shuō)，法律不健全的證券市場(chǎng)更具投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無(wú)序人為操縱成份大，不正當(dāng)交易多；相對(duì)則較少。法律因素—一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律法規(guī)狀況。一般來(lái)說(shuō)，81總體上說(shuō)，新興的證券市場(chǎng)往往不夠規(guī)范，而成熟的證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系則比較健全。總體上說(shuō)，新興的證券市82軍事因素—主要指軍事沖突。是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集團(tuán)之間的矛盾發(fā)展到無(wú)法采取政治手段來(lái)解決的程度的結(jié)果。軍事因素—主要指軍事沖突。是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集83軍事因素小則造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)部或一個(gè)地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩，大則打破正常的國(guó)際秩序。使證券市場(chǎng)的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)的證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。如，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)。軍事因素小則造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)84文化因素—一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往很大程度上決定著的儲(chǔ)蓄和投資心理，從而影響著證券市場(chǎng)資金的流入流出格局，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格；證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資的角度影響著證券市場(chǎng)。文化因素—一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往很大程度上決定著的儲(chǔ)蓄和投資85一般文化素質(zhì)較高的證券投資者在投資時(shí)較為理性，如果證券投資者的文化素質(zhì)較高，則證券市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定；相反，較低時(shí)證券市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)暴漲暴跌。一般文化素質(zhì)較高的證券投86自然因素——自然方面。如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)證券價(jià)格下跌；反之，如進(jìn)入恢復(fù)重建階段，由于投入大量增加，對(duì)相關(guān)物品的需求也大量增加，從而導(dǎo)致相關(guān)證券價(jià)格的楊升。自然因素——自然方面。如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，87

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素

指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而它對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素指產(chǎn)業(yè)88產(chǎn)業(yè)方面—每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰落的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰落期。產(chǎn)業(yè)方面—每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰落的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)89處在不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景方面有較大的差異，這必然會(huì)反映在證券價(jià)格上。蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)證券價(jià)格呈上升趨勢(shì)，日見(jiàn)衰落的產(chǎn)業(yè)證券價(jià)格則逐漸下降。處在不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景方面有較大的差異，90

區(qū)域方面—由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通的便利程度、區(qū)域內(nèi)的投資活躍程度的不同，分屬于各區(qū)域的證券價(jià)格自然也會(huì)存在差異，即便是相同產(chǎn)業(yè)的證券也是如此。經(jīng)濟(jì)發(fā)展好的證券投資有較好的預(yù)期；相反。經(jīng)濟(jì)發(fā)展慢的、證券價(jià)格總體呈下降趨勢(shì)。

區(qū)域方面—由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通91公司因素

即指上市公司運(yùn)營(yíng)對(duì)證券價(jià)格的影響。上市公司是發(fā)行證券募集資金的運(yùn)用者，也是資金使用的投資收益實(shí)現(xiàn)者，因而其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)證券價(jià)格的影響極大。公司因素即指上市公司運(yùn)營(yíng)對(duì)證券價(jià)格的影響。92

而經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況等無(wú)不關(guān)系著運(yùn)營(yíng)狀況，因而從各個(gè)不同的方面影響著證券市場(chǎng)價(jià)格。公司因素一般只對(duì)本公司的證券價(jià)格產(chǎn)生深刻影響，是一種典型的微觀因素。而經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地93市場(chǎng)因素

即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作。

例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉(cāng)與解套或“割肉”等行為，不規(guī)則的證券市場(chǎng)中還存在諸如分倉(cāng)、串謀、輪炒等違法違規(guī)操作行為。市場(chǎng)因素即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作。94

一般而言，如果證券市場(chǎng)的作多行為多于做空行為，則證券價(jià)格就漲；反之，如果做空行為占上風(fēng)，則證券價(jià)格趨于下降。由于各種證券市場(chǎng)操作行為主要是短期行為，因而市場(chǎng)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響具有明顯的短期性質(zhì)。一般而言，如果證券市場(chǎng)的作多行為多于做空行為，則證券價(jià)95宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素及公司因素主要是通過(guò)影響證券發(fā)行主體即公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它們?cè)谧C券市場(chǎng)之外，因而稱為基本因素。也是進(jìn)行基本分析的內(nèi)容。宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素及公司因素主要是通過(guò)影響證券發(fā)行主體96

投資者的買賣操作會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它存在于證券市場(chǎng)內(nèi)部，與基本因素沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，因而被稱為技術(shù)因素。技術(shù)因素是通過(guò)技術(shù)分析來(lái)解決。投資者的買賣操作會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格，它存97二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素由于宏觀因素、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域因素、公司因素和市場(chǎng)因素的共同作用，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形勢(shì)。二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素由于宏觀因98作為投資者，如果想取得較高的投資收益并盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，就需要認(rèn)真分析和研究對(duì)證券價(jià)格有影響的各種因素。其中首要的一環(huán)是要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深刻全面的分析和研究，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素在證券價(jià)格眾多影響因素中占據(jù)最重要的地位。作為投資者，如果想取得較高的投資收益并盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，就99

其原因有三其一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是長(zhǎng)期性的；證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此證券市場(chǎng)價(jià)格從根本上來(lái)說(shuō)就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

其原因有三其一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是長(zhǎng)100由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組成部分之間更加相互依賴，緊密聯(lián)系?！耙粨p俱損、一榮具榮”已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的基本特征，因此從本質(zhì)上講，證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組101事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的，如政局的變動(dòng)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策的改變，從而影響證券市場(chǎng)價(jià)格；圖為27日，烏克蘭空軍一架蘇－27戰(zhàn)斗機(jī)在烏西部城市利維夫進(jìn)行飛行特技表演時(shí)，墜入地面觀看表演的人群當(dāng)中，機(jī)上兩名飛行員被彈射出飛機(jī)后經(jīng)升至83人，另有116人受傷。生還。在事故中死亡的人數(shù)已事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的102戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；文化、自然因素及其變遷則通過(guò)影響消費(fèi)、儲(chǔ)蓄投資、生產(chǎn)等來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。這說(shuō)明證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)從根本上講是宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；文化103其二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響是全局性的。產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素一般只會(huì)影響某個(gè)板塊及某個(gè)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域的證券價(jià)格，公司因素則只會(huì)影響本公司上市證券的價(jià)格，它們一般不會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)構(gòu)成影響。其二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響是全局性的。104而宏觀經(jīng)濟(jì)因素則幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場(chǎng)全局的走向。而宏觀經(jīng)濟(jì)因素則幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證105

其三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期性的。無(wú)論政治因素、軍事因素，還是市場(chǎng)因素，都不具有長(zhǎng)期影響力。政治軍事事件作為一個(gè)事件本身就不具備持續(xù)性，因而也不可能對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的影響。其三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期性的。106

至于市場(chǎng)因素，其中的戰(zhàn)略性建倉(cāng)或空倉(cāng)行為則是基于投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)發(fā)展的未來(lái)預(yù)期，因而是宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券市場(chǎng)的方式和體現(xiàn)；

至于市場(chǎng)因素，其中的戰(zhàn)略性建倉(cāng)或空倉(cāng)行為107

而短期的買賣操作行為只能構(gòu)成對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的調(diào)整，而不能從根本上改變其長(zhǎng)期趨勢(shì)。構(gòu)筑證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)正是宏觀經(jīng)濟(jì)因素。而短期的買賣操作行為只能構(gòu)成對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)108

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)兩個(gè)途徑；

1、宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行；2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏1091、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證均表明，由于受多種因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上。1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證均表明，由于110如國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)失業(yè)率等。由于GDP是最常見(jiàn)、綜合性最強(qiáng)的衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化通常用GDP的系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)表示。如國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)失111繁榮GDP時(shí)間蕭條復(fù)蘇衰退o蕭條復(fù)蘇繁榮GDP時(shí)間蕭條復(fù)蘇衰退o蕭條復(fù)蘇112宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段

經(jīng)濟(jì)周期作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種規(guī)律存在于我們的經(jīng)濟(jì)生活之中，它的存在并不有賴于國(guó)家、制度等的不同。蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段113戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期由繁榮至蕭條的波幅已大大減小，但經(jīng)濟(jì)周期依然存在，而且周期的長(zhǎng)度明顯延長(zhǎng)。也就是說(shuō)，國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策只能在一定成都上削弱經(jīng)濟(jì)周期的振幅，卻不能根除經(jīng)濟(jì)周期。另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，這也給經(jīng)濟(jì)周期的階段性判斷帶來(lái)困難。戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期由繁榮至蕭條的114另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，這也給經(jīng)濟(jì)周期的階段性判斷帶來(lái)困難。另外，經(jīng)濟(jì)周期也不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅，115二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測(cè)揭示規(guī)律性周期短簡(jiǎn)明直觀經(jīng)驗(yàn)色彩濃厚數(shù)據(jù)多復(fù)雜二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段經(jīng)濟(jì)指計(jì)量經(jīng)概率預(yù)116經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（1）先行指標(biāo)

高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、房屋建造許可證批準(zhǔn)數(shù)量機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量實(shí)踐來(lái)看、先行指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際高峰和低谷進(jìn)行計(jì)算和預(yù)測(cè)得出結(jié)論的時(shí)間可提前半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周貨幣供應(yīng)量、117

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（2）同步指標(biāo)

這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)周期相同

實(shí)際GDP、失業(yè)率反映的是正在發(fā)生的情況、并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的實(shí)際GDP、反映118經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析（3）滯后指標(biāo)

這類指標(biāo)有銀行短期貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)等。這類指標(biāo)的高峰和低谷比宏觀經(jīng)濟(jì)滯后，一般為半年。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析這類指標(biāo)的高峰和11