第二部分財(cái)務(wù)管理

2012年保薦代表人

勝任能力考試

財(cái)務(wù)管理1主講人簡(jiǎn)歷金燕華，北京化工大學(xué)教授，曾任北京化大化新科技股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)（2002－2007年）。2008年畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院，獲管理學(xué)博士學(xué)位；1999年畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)系，獲管理學(xué)碩士學(xué)位。中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)首批資深會(huì)員；北京市內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)常務(wù)理事；中國(guó)體育科學(xué)學(xué)會(huì)資深會(huì)員，中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)資深會(huì)員，國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)會(huì)員；《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》雜志特約撰稿人；北京市注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格考試輔導(dǎo)組《財(cái)務(wù)成本管理》主講人；北京市內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)CIA（國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師）考試項(xiàng)目首席教授；北京金融培訓(xùn)中心AFP講師。2主講人簡(jiǎn)介擁有中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CPA）、中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師（CPV）、國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師（CIA）等資格；1999年至今輔導(dǎo)北京市注協(xié)的CPA；2001年起作為北京內(nèi)審協(xié)會(huì)CIA首席教授；2007年起輔導(dǎo)北京金融培訓(xùn)中心的金融理財(cái)規(guī)劃師（AFP）；2008年起輔導(dǎo)保薦代表人考試；在《中國(guó)行政管理》、《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》、《稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)》等核心刊物上發(fā)表論文80多篇，有數(shù)篇論文獲獎(jiǎng)。2007年6獲北京高校第五屆青年教師教學(xué)基本功比賽最佳教案獎(jiǎng)、文科A組三等獎(jiǎng)；2006年7月獲北京化工大學(xué)第九屆優(yōu)秀青年主講教師。E－mail：3教材章節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析（第二章第二、三節(jié)）長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（第三章第二、三節(jié)）財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念（第四章第一節(jié)）股票估價(jià)（第五章第二節(jié)）資本預(yù)算（第八章第一節(jié)）股利分配（第十一章第一、二、三節(jié)）本量利分析（第十八章）資本成本（第六章）資本結(jié)構(gòu)（第十章第一節(jié)）4第一部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析考點(diǎn)掌握基本財(cái)務(wù)比率的分類(lèi)掌握具體財(cái)務(wù)比率的計(jì)算與分析掌握傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系及改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用5基本財(cái)務(wù)比率的分類(lèi)分析內(nèi)容：1.存量（資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目）比較差額比較比率比較2.流量（利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表）比較結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目進(jìn)行比率比較分析思路善于利用報(bào)表的外觀形態(tài)掌握基本規(guī)律靈活推例外熟悉各種比率相互關(guān)系

6資產(chǎn)負(fù)債表與財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益間比率關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率？長(zhǎng)期資本負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)負(fù)債

所有者權(quán)益

7基本規(guī)律與例外基本規(guī)律1

XO率＝O/X例外：XO比（乘數(shù)、倍數(shù)）＝X/O注意比率名稱中項(xiàng)目的拆分及重復(fù)的省略例：利、息保障倍數(shù)＝利/息其中利＝EBIT息？費(fèi)用？負(fù)債！與經(jīng)營(yíng)杠桿的關(guān)系？現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)？8基本規(guī)律與例外基本規(guī)律2：流、存量比率＝流量數(shù)/存量數(shù)流量（利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表項(xiàng)目）數(shù)：利潤(rùn)表項(xiàng)目：一般是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)（利息保障倍數(shù)計(jì)算時(shí)是EBIT）或利潤(rùn)總額（注意區(qū)分收益、凈利、利）；現(xiàn)金流量表項(xiàng)目：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（凈額）存量數(shù)（資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目）：年初與年末平均數(shù)？期末數(shù)（涉及現(xiàn)金流量項(xiàng)目）？各月（即12個(gè)月末）的平均數(shù)？取數(shù)思路：對(duì)應(yīng)科目應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)是否扣除減值準(zhǔn)備？大額現(xiàn)銷(xiāo)的影響？9注意比率中的名詞現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~銷(xiāo)售凈利率：銷(xiāo)售（收入）凈利（潤(rùn)）率每股收益：每（普通）股（凈）收益市盈率：市盈（比）率市凈率：市凈（比）率市銷(xiāo)率：市銷(xiāo)（比）率長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期）負(fù)債率長(zhǎng)期資本＝非流動(dòng)負(fù)債＋股東權(quán)益10思路1：分母相同關(guān)系關(guān)系1：分子或分母相同

關(guān)系2：與特殊數(shù)（如：1、2）的關(guān)系流動(dòng)比率－速動(dòng)比率＝存貨等非速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率/流動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨等非速動(dòng)資產(chǎn)）/流動(dòng)資產(chǎn)關(guān)系3：合計(jì)關(guān)系（會(huì)計(jì)等式）比重：負(fù)債/資產(chǎn)＋所有者權(quán)益/資產(chǎn)＝1運(yùn)用：加權(quán)平均資本成本11例：分母相同與1的關(guān)系假設(shè)企業(yè)的速動(dòng)比率大于1，不考慮其他交易或事項(xiàng)，企業(yè)發(fā)生償還應(yīng)付賬款后，下列關(guān)于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化情況的表述中，最準(zhǔn)確的是（）。A.流動(dòng)比率和速動(dòng)比率同幅度增加B.流動(dòng)比率和速動(dòng)比率同幅度下降C.流動(dòng)比率比速動(dòng)比率增加幅度大D.流動(dòng)比率比速動(dòng)比率變化幅度小【答案】C12思路2、合計(jì)數(shù)關(guān)系關(guān)系3：合計(jì)關(guān)系（會(huì)計(jì)等式）產(chǎn)權(quán)比率/資產(chǎn)負(fù)債率＝權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)－產(chǎn)權(quán)比率＝1或：1＋產(chǎn)權(quán)比率＝權(quán)益乘數(shù)1/權(quán)益乘數(shù)＋資產(chǎn)負(fù)債率＝1即：1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）＝權(quán)益乘數(shù)13例題1.權(quán)益乘數(shù)的高低取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，權(quán)益乘數(shù)越高，（）。A.資產(chǎn)負(fù)債率越高B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大C.財(cái)務(wù)杠桿作用度越大D.產(chǎn)權(quán)比率越低【答案】A、B、C2.在下列關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率之間關(guān)系的表達(dá)式中，正確的是（）。A.資產(chǎn)負(fù)債率+權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率B.資產(chǎn)負(fù)債率－權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率C.資產(chǎn)負(fù)債率×權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率D.資產(chǎn)負(fù)債率÷權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率【答案】C14例題1.某公司總資產(chǎn)1個(gè)億，總資產(chǎn)負(fù)債率為70%，為降低負(fù)債率，擬股權(quán)融資4,000萬(wàn)元。下列表述正確的是（）。A.融資前權(quán)益乘數(shù)為3.33B.融資后權(quán)益乘數(shù)為2C.融資前權(quán)益乘數(shù)為0.3D.融資后權(quán)益乘數(shù)為1.4286E.融資后權(quán)益乘數(shù)為0.5【答案】A、B2.某企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率70%，資產(chǎn)總額5,000萬(wàn)，償還貸款1,000萬(wàn)元。下列表述正確的是（）。A.償債前權(quán)益乘數(shù)為2.33

B.償債前權(quán)益乘數(shù)為3.33C.償債前權(quán)益乘數(shù)為0.3D.償債后權(quán)益乘數(shù)為2.67E.償債后權(quán)益乘數(shù)為1.67F.償債后權(quán)益乘數(shù)為0.625【答案】B、D3.某企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為20%，若產(chǎn)權(quán)比率為1，則權(quán)益凈利率為（）。A.15％B.20％C.30%D.40%【答案】D15具體財(cái)務(wù)比率計(jì)算1.短期償債能力比率存量比較差額比較（被減數(shù)是流動(dòng)負(fù)債）：營(yíng)運(yùn)資本比率比較：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率流量比較：現(xiàn)金流量比率比率比較的分母為流動(dòng)負(fù)債，分子為對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)2.長(zhǎng)期償債能力比率存量比率比較：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長(zhǎng)期資本負(fù)債率流量比率比較：利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比16短期償債能力比率17例題1.下列各項(xiàng)中，不屬于速動(dòng)資產(chǎn)的是（）。A.應(yīng)收賬款B.其他流動(dòng)資產(chǎn)C.應(yīng)收票據(jù)D.貨幣資金【答案】B2.影響速動(dòng)比率的因素是（）。A.應(yīng)收賬款B.存貨C.短期借款D.應(yīng)收票據(jù)E.預(yù)付賬款【答案】A、C、D3.發(fā)生下列交易或事項(xiàng)后，速動(dòng)比率沒(méi)有變化的是（）。A.借款償還應(yīng)付賬款B.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)存貨C.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)D.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)交性金融資產(chǎn)E.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)可供出售金融資產(chǎn)【答案】A、D18例題１.在下列各項(xiàng)指標(biāo)中，能夠從動(dòng)態(tài)角度反映企業(yè)償債能力的是（）。A.現(xiàn)金流量比率B.資產(chǎn)負(fù)債率C.流動(dòng)比率D.速動(dòng)比率【答案】A2.下列事項(xiàng)中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是（

）。A．利用短期借款增加對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資B．為擴(kuò)大營(yíng)業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項(xiàng)新的長(zhǎng)期房屋租賃合同C．補(bǔ)充長(zhǎng)期資本，使長(zhǎng)期資本的增加量超過(guò)長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加量D．提高流動(dòng)負(fù)債中的無(wú)息負(fù)債比率【答案】C19例題1.下列各項(xiàng)中，不會(huì)影響流動(dòng)比率的業(yè)務(wù)是（）。A.用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)短期債券B.用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)C.用存貨進(jìn)行對(duì)外長(zhǎng)期投資D.從銀行取得長(zhǎng)期借款【答案】A2.如果流動(dòng)比率過(guò)高，意味著企業(yè)可能（）。A.存在閑置現(xiàn)金B(yǎng).存在存貨積壓C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢D.償債能力很差【答案】A、B、C3.A公司流動(dòng)負(fù)債1億元，全部為銀行貸款，現(xiàn)金比率為0.2，現(xiàn)借入5年期貸款5,000萬(wàn)元償還上述部分銀行貸款后，現(xiàn)金比率變?yōu)?.1。（）【答案】×20影響償債能力的因素1.下列業(yè)務(wù)中，能夠降低企業(yè)短期償債能力的是（）。A.企業(yè)采用分期付款方式購(gòu)置一臺(tái)大型機(jī)械設(shè)備B.企業(yè)從某國(guó)有銀行取得3年期500萬(wàn)元的貸款C.企業(yè)向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定向增發(fā)D.企業(yè)向股東發(fā)放股票股利【答案】A2.下列各項(xiàng)中影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的是（）。A.未決訴訟B.債務(wù)擔(dān)保C.長(zhǎng)期租賃D.或有負(fù)債【答案】A、B、C、D21具體財(cái)務(wù)比率計(jì)算3.營(yíng)運(yùn)能力比率形式：周轉(zhuǎn)次數(shù)、周轉(zhuǎn)天數(shù)、XX與收入比關(guān)鍵？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)與存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)？交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資？4.盈利能力比率銷(xiāo)售凈利率（凈利率）、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率5.市價(jià)比率市盈（比）率、市凈（比）率、市銷(xiāo)（比）率（收入乘數(shù)）每股收益（EPS）＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)22例題1.某公司2004年度營(yíng)業(yè)收入凈額為6,000萬(wàn)元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬(wàn)元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（

）天。A.15

B.17C.22

D.24【答案】D2.某公司2010年年初和年末存貨分別為4,000萬(wàn)元和5,000萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4，2011年末存貨比2011年年初減少20%，銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本均增長(zhǎng)20%，則2011年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為（）。A.4

B.4.3C.4.8

D.5.4【答案】C23例題1.某公司銷(xiāo)售收入10,000萬(wàn)。貨幣資金300萬(wàn)，應(yīng)收賬款1,000萬(wàn)，存貨1,000萬(wàn)，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債200萬(wàn)，可供出售金融資產(chǎn)1,000萬(wàn)，固定資產(chǎn)400萬(wàn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等于4（）?！敬鸢浮俊?.某企業(yè)2011年末有貨幣自己68萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)532萬(wàn)元，存貨250萬(wàn)元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)150萬(wàn)元，可供出售金融資產(chǎn)250萬(wàn)元，該年?duì)I業(yè)收入5,000萬(wàn)元，該年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次/年。（）【答案】×24例題1.市盈率是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)，下列表述正確有（）。A.市盈率越高，意味著期望的未來(lái)收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高B.市盈率高意味著投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司股票C.成長(zhǎng)性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率過(guò)高，意味者這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)【答案】A、B、C、D２.某公司當(dāng)年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)很多，卻不能償還到期債務(wù)。為清查其原因，應(yīng)檢查的財(cái)務(wù)比率包括（）。A.資產(chǎn)負(fù)債率B.流動(dòng)比率C.存貨周轉(zhuǎn)率D.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率E.利息保障倍數(shù)【答案】B、C、D25第一部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析

——杜邦分析體系杜邦分析體系

權(quán)益凈利率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

總資產(chǎn)凈利率延伸可持續(xù)增長(zhǎng)率＝權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率財(cái)務(wù)杠桿26例題1.在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率是（）。A.權(quán)益凈利率B.資產(chǎn)凈利率C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)D.銷(xiāo)售凈利率【答案】A2.下列各項(xiàng)中，與權(quán)益凈利率密切相關(guān)的有（）。A.銷(xiāo)售凈利率B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)C.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率D.權(quán)益乘數(shù)【答案】A、B、D27例題1.甲公司2011年銷(xiāo)售凈利率比2010年下降5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高10%，假定其他條件與2010年相同，那么甲公司2011年的權(quán)益凈利率比2010年提高（）。A.4.5％B.5.5％C.10%D.10.5%【答案】A2.C公司無(wú)優(yōu)先股，2011年每股收益為4元，每股發(fā)放股利2元，留存收益在2011年中增加了500萬(wàn)元。年底每股凈資產(chǎn)為30元，負(fù)債總額為5,000萬(wàn)元，則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）。A.30％B.33％C.40%D.44%【答案】C28第一部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析

——管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)資產(chǎn)金融資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債負(fù)債金融負(fù)債稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈（金融）負(fù)債29管理用財(cái)務(wù)分析體系P67應(yīng)收利息、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資短（長(zhǎng)）期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付債券、應(yīng)付利息、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債EBIT（1－%）－I（1－％）30改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系核心公式P.67權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋〔凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率〕×凈財(cái)務(wù)杠桿凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（稅后經(jīng)營(yíng)）凈利（潤(rùn)）率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)經(jīng)營(yíng)差異率杠桿貢獻(xiàn)率三驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益分子分母考慮銷(xiāo)售收入31例題1.下列各項(xiàng)屬于金融負(fù)債的是（）。A.優(yōu)先股B.應(yīng)付普通股股利C.交易性金融資產(chǎn)D.應(yīng)付債券【答案】A、D2.假設(shè)其他因素不變，下列變動(dòng)中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（）。A.提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率B.降低稅后利息率C.減少凈負(fù)債的金額D.減少凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)【答案】A、B32第二部分長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)考點(diǎn)掌握銷(xiāo)售百分比法在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中的應(yīng)用掌握內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念及計(jì)算熟悉銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系33銷(xiāo)售百分比法出發(fā)點(diǎn)：銷(xiāo)售收入△資產(chǎn)＝△負(fù)債＋△股東權(quán)益△經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＋△金融資產(chǎn)＝△經(jīng)營(yíng)負(fù)債＋△金融負(fù)債＋△股東權(quán)益因此：資金需求量＝△凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝△經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－△經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝－△金融資產(chǎn)＋△留存收益＋△金融負(fù)債＋△股本假定某些資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定百分比關(guān)系計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋增加的利息34基本思路假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債（即敏感項(xiàng)目，A）與銷(xiāo)售收入（S）同比例變化即：各期比例不變！變化率不變、比重不變；△A/A1=△S/S1；A1/S1=A2/S2

＝△A/△S△A＝（A1/S1）×△SA2＝（A1/S1）×S235例題1.某企業(yè)2008年的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為600萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債為200萬(wàn)元，金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，金融負(fù)債為400萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入為1,000萬(wàn)元，如果經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比不變，銷(xiāo)售凈利率為10%，股利支付率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為60萬(wàn)元，如果預(yù)計(jì)2009年的銷(xiāo)售收入為1,500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)外部籌資額為（）萬(wàn)元。A.85B.125C.165D.200【答案】A2.除了銷(xiāo)售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有（）?；貧w分析技術(shù)B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型C.綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型【答案】A、B、C36銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比假設(shè)：可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－[（１＋增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資為0時(shí)的實(shí)際增長(zhǎng)率（△S/S1）37例題某公司上年銷(xiāo)售收入為3,000萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷(xiāo)售收入為4,000萬(wàn)元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為6.17%，且兩者保持不變，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%【解析】外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479外部融資額＝0.479×1,000＝479（萬(wàn)元）0=0.6667－0.0617－［（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率］×4.5%×（1－30%）增長(zhǎng)率=5.493%38例題1.企業(yè)外部融資額取決于（）。A.銷(xiāo)售的增長(zhǎng)B.股利支付率C.銷(xiāo)售凈利率D.可動(dòng)用的金融資產(chǎn)【答案】A、B、C、D2.影響內(nèi)含增長(zhǎng)率的因素有（）。A.股利支付率B.銷(xiāo)售凈利率C.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比D.經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比【答案】A、B、C、D39例題1.假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，下列表述正確的是（）。A.內(nèi)含增長(zhǎng)率等于實(shí)際增長(zhǎng)率，不需要外部融資B.股利支付率越高，外部融資需求越大；銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越小C.實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率,不需要股權(quán)融資D.銷(xiāo)售增長(zhǎng)一定導(dǎo)致外部融資額的增加【答案】

A、B、C2.假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為零，下列關(guān)于每增加1元銷(xiāo)售收入需要追加的外部融資額的相關(guān)計(jì)算公式中，正確的是（）。A.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比—經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比B.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比—經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比—計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）×增長(zhǎng)率C.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比—經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比—收益留存率×計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1＋1÷增長(zhǎng)率）D.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比—經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比—計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1－股利支付率）×{增長(zhǎng)率÷（1＋增長(zhǎng)率）}【答案】C40可持續(xù)增長(zhǎng)率概念

指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。計(jì)算根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤(rùn)留存率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算41可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率（1）相等（平衡增長(zhǎng)、可持續(xù)增長(zhǎng)）：假設(shè)條件成立公司銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋債務(wù)的利息公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）（2）不一致：假設(shè)條件不成立實(shí)際增長(zhǎng)率（和本年可持續(xù)增長(zhǎng)率）超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率：4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，不增發(fā)新股實(shí)際增長(zhǎng)率（本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率）低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率：4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，不增發(fā)新股如果4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力42例題

1.某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為80%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為35%，可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，計(jì)劃下年銷(xiāo)售凈利率為5%，通貨膨脹率6%，為不進(jìn)行股利分配，預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)量增長(zhǎng)率為（）。A.6.13%

B.11.79%C.12.5%D.19.25%【答案】A2.由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要依靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15%，計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率為5%，不進(jìn)行股利分配，假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，可以預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為12.5%（）?！敬鸢浮俊?3例題1.【多選題】下列各項(xiàng)關(guān)于內(nèi)含增長(zhǎng)率的表述中，正確的有（）。A.內(nèi)含增長(zhǎng)率假設(shè)不增發(fā)新股B.內(nèi)含增長(zhǎng)率在數(shù)量上等于股東權(quán)益增長(zhǎng)率C.內(nèi)含增長(zhǎng)率是計(jì)算不增加借款情況下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)幅度D.內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算與銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的大小無(wú)關(guān)【答案】A、C2.某企業(yè)2008年年末的股東權(quán)益為2,400萬(wàn)元，可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%該企業(yè)2009年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率等于2008年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上年相同。若2009年的凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元，則其股利支付率是（）。A.30%

B.40%C.50%

D.60%【答案】D44第三部分

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念和股票估價(jià)考點(diǎn)掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念、計(jì)算原理掌握股票價(jià)值、股票收益率計(jì)算原理45財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念

——貨幣時(shí)間價(jià)值復(fù)利：一次性收付終值（F）與現(xiàn)值（P）（F/P，i，n）×（P/F，i，n）＝1年金：等額、定期的系列收付。普通年金：后付年金，各期期末收付的年金預(yù)付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金遞延年金：第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金永續(xù)年金：無(wú)限期定額支付的年金增長(zhǎng)型永續(xù)年金46例題1.一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是（）。A.預(yù)付年金B(yǎng).永續(xù)年金C.遞延年金D.普通年金【答案】A2.在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)（）。A.互為倒數(shù)B.二者乘積為1C.二者之和為1D.二者互為反比率變動(dòng)關(guān)系【答案】A、B、D47財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念

——貨幣時(shí)間價(jià)值普通年金預(yù)付年金遞延年金48財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念

——貨幣時(shí)間價(jià)值普通年金終值Fn＝A（F/A,i,n）＝∑A（1+i）t

＝A[（1+i）n－1]/i普通年金現(xiàn)值P0=A（P/A,i,n）＝∑A[1/（1+i）t]

＝A[1－（1+i）－n]/i已知CF1~n＝A，求P0償債基金系數(shù)（A/F，i，n）和（F/A，i，n）的互為倒數(shù)投資回收系數(shù)（A/P，i，n）和（P/A，i，n）互為倒數(shù)49財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念

——貨幣時(shí)間價(jià)值預(yù)付年金流量分布：CF0~n－1＝A預(yù)付年金終值：Fn＝A（F/A,i,n）（1+i）

＝A〔（F/A,i,n+1）－1〕預(yù)付年金現(xiàn)值：P0＝A（P/A,i,n）（1+i）

＝A〔（P/A,i,n－1）＋1〕50例題1.已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531。則10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為（）。A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579【答案】A2.根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ǎ〢.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)B.后付年金現(xiàn)值系數(shù)C.預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)【答案】C51財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念

——貨幣時(shí)間價(jià)值遞延年金流量分布：CFm+1～m+n

＝A遞延年金終值Fm＋n＝A（F/A,i,n）遞延年金現(xiàn)值：P0=A（P/A,i,n）（P/F,i,m）

＝A〔（P/A,i,m＋n）－（P/A,i,m）〕永續(xù)年金：現(xiàn)金流量分布：CF1~∞＝A永續(xù)年金終值：n＝∞，所以Fn＝∞，沒(méi)有終值；永續(xù)年金現(xiàn)值：P0＝A×1/i52例題1.遞延年金具有如下特點(diǎn)（）。A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后B.沒(méi)有終值C.年金的現(xiàn)值與遞延期無(wú)關(guān)D.年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)【答案】A、D2.某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)5,000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（）元。A.40,000B.54,000C.62,500D.70,000【答案】C53股票估價(jià)增長(zhǎng)型永續(xù)年金的估算現(xiàn)金流量分布CFt＝D0（1+g）t＝D1（1+g）t－1；t＝1~∞先估算調(diào)整折現(xiàn)率，借鑒永續(xù)年金1＋i＋g＝1+Rs；i＝Rs－gP0＝D1×1/（Rs－g）復(fù)利和遞延增長(zhǎng)型永續(xù)年金混合流量計(jì)算現(xiàn)值有效年利率：1+EAR=（1＋i）t＝（1＋r/m）m54例題1.在下列各項(xiàng)中，無(wú)法計(jì)算出確切結(jié)果的是（）。A.后付年金終值B.預(yù)付年金終值C遞延年金終值D.永續(xù)年金終值【答案】D2.一項(xiàng)1000萬(wàn)元的借款，借款期3年，年利率為5％，若每年半年復(fù)利一次，年有效年利率會(huì)高出名義利率（）。

A.0.16％B.0.25％

C.0.06％D.0.05％【答案】C【解析】1＋EAR＝（1+5%/2）2

，EAR＝5.06%5.06％－5％＝0.06％55股票估價(jià)股票價(jià)值的計(jì)算原理股票價(jià)值：是指股票預(yù)期能夠提供的所有未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（1）相關(guān)現(xiàn)金流量分布（2）折現(xiàn)率的選擇一般采用資本成本率或投資的必要報(bào)酬率（Rs）（3）現(xiàn)值的計(jì)算

56第三部分

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念和股票估價(jià)相關(guān)現(xiàn)金流量分布非長(zhǎng)期持有：CF1～n＝Dt；CFn＝Pn長(zhǎng)期持有：（1）零增長(zhǎng)股票CFt＝D；t＝1～n（2）固定增長(zhǎng)股票

CFt＝D1（1+g）t－1

；t：1~∞（3）非固定增長(zhǎng)股票有限期：CFj＝Dj

，j：１～m后續(xù)期：

CFｍ＋t＝Dｍ＋1（１＋ｇ）t－1，ｔ：１～∞CFｍ＋t＝Dｍ＋1＝Dｍ，ｔ：１～∞

57第三部分

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念和股票估價(jià)計(jì)算P0非長(zhǎng)期持有：P0＝∑Dt（P/F,Rs,ｔ）＋Pn（P/F,Rs,ｎ）零增長(zhǎng)股票：P0＝D/Rs＝D0/Rs固定增長(zhǎng)股票：非固定增長(zhǎng)模型①

②P0＝∑Dj（P/F,Rs,j）＋Dｍ/Rs（P/F,Rs,ｍ）58例題一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。解析：NCF1=2（1+20%）=2.4NCF2=2.4（1+20%）=2.88NCF3=2.88（1+20%）=3.456NCF3+t＝3.456（1＋12％）t

,t：（1～∞）P0＝〔2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋3.456×（P/F,15%,3）〕＋3.456（1+12%）/（15％－12％）×（P/F，15%，3）＝91.37（元）59第三部分

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念和股票估價(jià)股票期望收益率：等于其必要的收益率假設(shè)：股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開(kāi)信息，而且證券價(jià)格對(duì)新信息能迅速做出反應(yīng)?？紤]時(shí)間價(jià)值零增長(zhǎng)股票：R=D/P0=D0/P0；固定增長(zhǎng)股票：R=D1/P0＋ｇ=D0（１＋ｇ）/P0＋ｇ非長(zhǎng)期持有模式、長(zhǎng)期持有非固定增長(zhǎng)：插值法計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值R=股利收益率＋資本利得收益率＝D1/P0+（P1－P0）/P060例題1.如果不考慮影響股價(jià)的其他因素，股利不變的股票價(jià)值與市場(chǎng)利率成正比，與預(yù)期股利成反比。（）【答案】×2.從長(zhǎng)期來(lái)看，公司股利的固定增長(zhǎng)率（扣除通貨膨脹因素）不可能超過(guò)公司的資本成本率。（）【答案】√3.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（）。A.股票市場(chǎng)的平均收益率B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C.國(guó)債的利息率D.投資人要求的必要報(bào)酬率【答案】C4.某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元,每股股利是2元,預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%,則其市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案】D【解析】CFt＝2（１＋5%）t

；t：（1～∞）；P0＝40（元）61第四部分資本預(yù)算考點(diǎn)掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)）的應(yīng)用

62第四部分資本預(yù)算資本投資：是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。評(píng)價(jià)的基本原理投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過(guò)資本成本，企業(yè)價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的報(bào)酬率低于資本成本，企業(yè)價(jià)值將減少；基本方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法：凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率法輔助方法：（靜態(tài)）回收期法、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法63第四部分資本預(yù)算1.會(huì)計(jì)報(bào)酬率法會(huì)計(jì)報(bào)酬率＝年平均凈收益/原始投資額計(jì)算簡(jiǎn)單，應(yīng)用范圍很廣。計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。優(yōu)點(diǎn)：是衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念容易理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)；揭示了采用項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化；使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，便于項(xiàng)目的后評(píng)估。缺點(diǎn)：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時(shí)間發(fā)布對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。64第四部分資本預(yù)算2.回收期法：靜態(tài)回收期：指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與原始投資額相等所需要的時(shí)間。代表收回投資所需要的年限。∑NCFt＝0時(shí)，求t。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易為決策人所理解，可以大體衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：忽視時(shí)間價(jià)值，把不同的貨幣收支看成是等效的；沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，沒(méi)有衡量盈利性；促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。折現(xiàn)回收期：指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。65例題回收期（t）＝1＋8,200/13,240＝1.62（年）或：t

∑NCFt1－8,200t025,040回收期＝1＋8,200/（5,040＋8,200）＝1.62（年）66例題折現(xiàn)回收期（t）＝1＋9,272/10,942＝1.85（年）或：t

∑NCFt1－9,272t021,670回收期＝1＋9,272/（9,272＋1,670）＝1.85（年）年限NCFt（P/F,10%,t）PV∑NPV0－20,0001－20,000－20,000111,8000.909110,727－9,272213,2400.826410,9421,67067例題1.某方案的靜態(tài)投資回收期是（）。A.凈現(xiàn)值為零的年限B.凈現(xiàn)金流量為零的年限C.累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限D(zhuǎn).累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限【答案】D2.下列關(guān)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期法的說(shuō)法中，正確的是（）。A.忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值B.需要一個(gè)主觀上確定的最長(zhǎng)的可接受回收期作為評(píng)價(jià)依據(jù)C.不能測(cè)度項(xiàng)目的營(yíng)利性D.不能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性【答案】A、B、C68第四部分資本預(yù)算3.凈現(xiàn)值（NPV）法凈現(xiàn)值：特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目為股東創(chuàng)造財(cái)富，應(yīng)予以采納。如凈現(xiàn)值為零，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予以放棄。具有廣泛的適用性，理論上比較完善，是金額的絕對(duì)值，反映一個(gè)項(xiàng)目按照現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值。是絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。69例題注：期初投資9,000，其中固定資產(chǎn)6,000，無(wú)形資產(chǎn)3,000，不考慮凈殘值，折舊和攤銷(xiāo)年限為項(xiàng)目期限，按照直線法進(jìn)行折舊。NPV＝1,200×0.9091＋6,000

×0.8264＋6,000×0.7513－9,000＝1,557（元）70第四部分資本預(yù)算4.現(xiàn)值指數(shù)（凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)）法現(xiàn)值指數(shù)：未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率表述１元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)>

1，投資項(xiàng)目報(bào)酬率>預(yù)定的折現(xiàn)率，意味著能為公司帶來(lái)財(cái)富，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行；項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)1，投資項(xiàng)目報(bào)酬率<預(yù)定的折現(xiàn)率，應(yīng)放棄該項(xiàng)目。存在多個(gè)互斥項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)選現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的項(xiàng)目反映投資的效率（凈現(xiàn)值反映投資的效益）能夠比較投資額不同項(xiàng)目的盈利性；消除了投資額的差異，沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。71第四部分資本預(yù)算5.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法內(nèi)含報(bào)酬率：指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率。決策：IRR＞企業(yè)的資本成本（或要求的最低投資報(bào)酬率），應(yīng)采納IRR＝企業(yè)的資本成本，沒(méi)有必要采納；IRR＜企業(yè)的資本成本，應(yīng)該放棄；內(nèi)含報(bào)酬率法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較都根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)估項(xiàng)目，比率高的項(xiàng)目絕對(duì)數(shù)不一定大；在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先估計(jì)資本成本，只是最后才需要一個(gè)切合實(shí)際的資本成本來(lái)判斷項(xiàng)目是否可行。現(xiàn)值指數(shù)法需要一個(gè)合適的資本成本，以便將現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值。72例題1.利用內(nèi)含報(bào)酬率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率就是方案本身的報(bào)酬率，因此不需要再估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本或最低報(bào)酬率了（）?！敬鸢浮俊?.下列投資項(xiàng)目能增加企業(yè)價(jià)值的是（）。

A.凈現(xiàn)值大于0

B.凈現(xiàn)值指數(shù)大于1

C.內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)資本成本

D.會(huì)計(jì)收益超過(guò)原始投資額【答案】A、B、C、D73例題1.影響項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率的因素包括（）。A.投資項(xiàng)目的有效年限B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量C.企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率D.銀行貸款利率【答案】A、B2.如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資項(xiàng)目（）。A.各年利潤(rùn)小于０，不可行B.它的投資報(bào)酬率小于０，不可行C.它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行D.它的投資報(bào)酬率不一定小于０【答案】C、D3.某投資項(xiàng)目原始投資為12,000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期３年，每年可獲得現(xiàn)金流量4,600元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（）。A.6.68%B.7.33%C.7.68%D.8.32%【答案】B74例題1.一家公司以200,000美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一項(xiàng)固定資產(chǎn)，10%的款項(xiàng)由自有資金支付，剩余90%來(lái)自年利率為12%的20年貸款。已知（P/F，12%，20）＝0.1037，（P/A，12%，20）＝7.4694。假設(shè)在20年里，貸款每年償還相同數(shù)額，則每年應(yīng)付（）元。A.18,660

B.20,740

C.24,098

D.26,776【答案】C【解析】A＝200,000×90%÷7.4694=24,098元。2.某公司在資本成本為15%的情況下，一個(gè)預(yù)期的投資項(xiàng)目有正的凈現(xiàn)值?；谶@個(gè)信息，可以推出（）。A.該項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率大于15%B.該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于15%C.該項(xiàng)目的回收期比其生命周期短D.該項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率大于15%【答案】D75例題一家公司對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行年度審查，發(fā)現(xiàn)在來(lái)年有兩個(gè)合適的兩年期的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，最好的預(yù)測(cè)表明項(xiàng)目A的投資支出為30,000元，項(xiàng)目B為1,000,000元，這兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是相同的。項(xiàng)目A在兩年中每年結(jié)束時(shí)預(yù)計(jì)都會(huì)產(chǎn)生40,000元的現(xiàn)金流入，項(xiàng)目B預(yù)計(jì)在第一年結(jié)束時(shí)會(huì)產(chǎn)生700,000元的現(xiàn)金流入，第二年結(jié)束時(shí)產(chǎn)生500,000元的現(xiàn)金流入。公司資本成本為8%。利用上述資料回答：（1）項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率是（）。（不保留小數(shù)點(diǎn)）A.10%

B.15%

C.25%

D.100%【答案】D【解析】NPV＝40,000/（1+IRR）+40,000/（1+IRR）2－30,000＝0

IRR＝100%（2）項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為（）元。A.41,332

B.71,332

C.

101,332

D.－28,668【答案】ANPV＝40,000×1.7833－30,000＝41,332（元）76第五部分股利分配考點(diǎn)掌握我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目及利潤(rùn)分配順序、股利支付方式熟悉股利分配政策的相關(guān)理論77第五部分股利分配利潤(rùn)分配項(xiàng)目

法定公積金股利（向投資者分配的利潤(rùn)）利潤(rùn)分配的順序

計(jì)算可供分配的利潤(rùn)計(jì)算法定公積金

按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提計(jì)提任意公積金向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）78第五部分股利分配股利支付的方式現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券）支付的股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。79例題1.如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（）。A.現(xiàn)金股利B.股票股利C.財(cái)產(chǎn)股利D.負(fù)債股利【答案】D2.企業(yè)在（）時(shí)，才能按本年稅后利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)提取的法定公積金。A．存在年初累計(jì)虧損B．不存在年初累計(jì)虧損C．本年稅后利潤(rùn)與上年相同D．本年稅后利潤(rùn)與預(yù)算相同【答案】B3.A公司2010年12月31日實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,000萬(wàn)元，所得稅率為25%，2009年12月31日公司未分配利潤(rùn)為－1,750萬(wàn)元，其中包含2004年虧損250萬(wàn)元，2010年底A公司應(yīng)計(jì)提法定盈余公積金數(shù)為（）萬(wàn)元。A.0

B.2OOC.25

D.12.5【答案】C【解析】

2009年應(yīng)計(jì)提的盈余公積=（2,000－1,750）×10%=25（萬(wàn)元）80第五部分股利分配股利政策包括：股利支付形式、股利支付率、具體的股利政策、股利支付程序常用股利政策：剩余股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策81剩余股利政策涵義：在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。步驟：①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率）；②確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；③最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；④若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。理由：為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。82剩余股利政策財(cái)務(wù)限制

主要指資本結(jié)構(gòu)限制，即是長(zhǎng)期有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款和公司債券）和所有者權(quán)益的比率。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率；也不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)，是指利潤(rùn)分配后（特定時(shí)點(diǎn)）形成的資本結(jié)構(gòu)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。經(jīng)濟(jì)限制

首先使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)期借款，最后選擇增發(fā)股份。法律限制

必須提取10%的公積金，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。法律對(duì)于股利分配的限制來(lái)源于“累計(jì)未分配利潤(rùn)”。83固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策涵義：將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。

理由：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。②穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。③股票市場(chǎng)會(huì)受到包括股東的心理狀態(tài)和其他要求等多種因素的影響，為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。缺點(diǎn)：①股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。84固定股利支付率政策涵義是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。理由各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額就低。使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。缺點(diǎn)在這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。85低正常股利加額外股利政策涵義是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化。

理由使公司具有較大的靈活性；可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。86例題1.認(rèn)為投資者因其所處不同等級(jí)的邊際稅率，對(duì)企業(yè)股利政策的偏好也是不同的股利理論是（）。A．稅差理論B．客戶效應(yīng)理論C．“一鳥(niǎo)在手”理論D．信號(hào)理論【答案】B2.在下列股利分配政策中，能夠保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，并體現(xiàn)多盈多分、少營(yíng)少分、無(wú)盈不分原則的是（）。A.剩余股利政策B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策【答案】C87例題1..在下列股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定是（）。A.剩余股利政策B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策【答案】B2.在下列股利分配政策中，主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的是（）。A.剩余股利政策B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策【答案】A88例題某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂2009年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是（）。A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)B.2009年末的貨幣資金C.2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)D.2010年需要的投資資本【答案】B以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（）。A.采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權(quán)平均資本成本最低B.采用剩余股利政策時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率要保持不變C.采用剩余股利政策時(shí)，要考慮公司的現(xiàn)金是否充裕D.采用剩余股利政策時(shí)，公司不能動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)【答案】B、C89第六部分本量利分析考點(diǎn)掌握成本性態(tài)的概念，按成本性態(tài)對(duì)成本的分類(lèi)，量本利分析中損益方程式的計(jì)算，邊際貢獻(xiàn)、盈虧臨界點(diǎn)的概念及計(jì)算熟悉安全邊際概念及計(jì)算，影響利潤(rùn)各因素的變動(dòng)分析90成本性態(tài)概念成本性態(tài)：指成本總額與產(chǎn)量之間的依存關(guān)系。按成本性態(tài)對(duì)成本的分類(lèi)固定成本（F）：在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響，一定期間的總額能保持相對(duì)穩(wěn)定的成本。約束性（承擔(dān)）固定成本和酌量性固定成本變動(dòng)成本（VQ）：在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而正比例變動(dòng)的成本。技術(shù)變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本混合成本（F+VQ）：介于固定成本和變動(dòng)成本之間的成本，總額因產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不是成正比例關(guān)系。相關(guān)范圍??！91損益方程式EBIT＝pQ－VQ－F＝（p－V）Q－F＝（1－V/p）pQ－F＝（p－V）/p×pQ－F其中:單位邊際貢獻(xiàn)＝p－V邊際貢獻(xiàn)：產(chǎn)品扣除自身變動(dòng)成本后給企業(yè)所作的貢獻(xiàn)。M＝（p－V）Q制造邊際貢獻(xiàn)（生產(chǎn)邊際貢獻(xiàn)）及產(chǎn)品變動(dòng)成本？產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)（總營(yíng)業(yè)邊際貢獻(xiàn)）及相關(guān)變動(dòng)成本？變動(dòng)成本率＝V/p邊際貢獻(xiàn)率＝1－V/p＝（p－V）/p

變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝1加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝∑（各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率×各產(chǎn)品占總銷(xiāo)售比重）92盈虧臨界點(diǎn)盈虧臨界（平衡）點(diǎn)：指銷(xiāo)售收入和成本相等的狀態(tài)，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本時(shí)企業(yè)所處的既不盈利又不虧損的狀態(tài)。

即：EBIT=0已知固定成本、售價(jià)、單位變動(dòng)成本等參數(shù)，計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)的相關(guān)參數(shù)已知固定成本、邊際收益率，計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)銷(xiāo)售量安全邊際：指正常銷(xiāo)售額超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售額的差額，表明銷(xiāo)售額下降多少企業(yè)仍不致虧損。安全邊際＝正常銷(xiāo)售額－盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售額利潤(rùn)＝安全邊際×邊際貢獻(xiàn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率＋安全邊際率＝193安全邊際率收入（成本）

盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售量安全邊際產(chǎn)銷(xiāo)量

正常銷(xiāo)售量94例題1.下列各項(xiàng)中，屬于酌量性固定成本的有（）。A.管理人員薪酬B.固定資產(chǎn)折舊費(fèi)C.職工培訓(xùn)費(fèi)D.研究開(kāi)發(fā)支出【答案】C、D2.下列關(guān)于產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)計(jì)算的說(shuō)法中，不正確的有（）。A.是銷(xiāo)售收入與產(chǎn)品變動(dòng)成本之差B.是銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)售和管理變動(dòng)成本之差C.是銷(xiāo)售收入與制造邊際貢獻(xiàn)之差D.是銷(xiāo)售收入與全部變動(dòng)成本（產(chǎn)品變動(dòng)成本和期間變動(dòng)成本）之差【答案】A、B、C95例題1.根據(jù)本量利分析原理，只能提高安全邊際而不會(huì)降低盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)量的措施是（）。A.提高單價(jià)B.增加產(chǎn)銷(xiāo)量C.降低單位變動(dòng)成本D.壓縮固定成本【答案】B2.產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)是指（）。A.銷(xiāo)售收入與產(chǎn)品變動(dòng)成本之差B.銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)售和管理變動(dòng)成本之差C.銷(xiāo)售收入與制造邊際貢獻(xiàn)之差D.銷(xiāo)售收入與全部變動(dòng)成本（包括產(chǎn)品變動(dòng)成本和期間變動(dòng)成本）之差【答案】D3.銷(xiāo)售利潤(rùn)率等于（）。A.安全邊際率乘變動(dòng)成本率B.盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率乘安全邊際率C.安全邊際率乘邊際貢獻(xiàn)率D.邊際貢獻(xiàn)率乘變動(dòng)成本率【答案】C96例題1.下列關(guān)于安全邊際和邊際貢獻(xiàn)的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.邊際貢獻(xiàn)的大小，與固定成本支出的多少無(wú)關(guān)B.邊際貢獻(xiàn)率反映產(chǎn)品給企業(yè)做出貢獻(xiàn)的能力C.提高安全邊際或提高邊際貢獻(xiàn)率，可以提高利潤(rùn)D.降低安全邊際率或提高邊際貢獻(xiàn)率，可以提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率【答案】D2.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價(jià)20元，單位變動(dòng)成本12元，固定成本為2,400元，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下的正常銷(xiāo)售量為400件。以下說(shuō)法中，正確的是（）。A.變動(dòng)成本率為40%B.在保本狀態(tài)下，該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的利用程度為75%C.安全邊際中的邊際貢獻(xiàn)等于800元D.該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較安全【答案】B、C、D【解析】變動(dòng)成本率＝12/20＝60%97敏感分析本量利關(guān)系的敏感分析有關(guān)參數(shù)發(fā)生多大變化使盈利轉(zhuǎn)為虧損（最大最小法）分析當(dāng)單價(jià)、單位變動(dòng)成本、產(chǎn)銷(xiāo)量或固定成本總額的其中一個(gè)因素發(fā)生怎樣的變化時(shí)將使利潤(rùn)為零。令利潤(rùn)等于零，其他因素不變，求其中一個(gè)因素的值。提供能引起目標(biāo)發(fā)生質(zhì)變的各參數(shù)變化的界限。敏感系數(shù)及計(jì)算各參數(shù)變化對(duì)利潤(rùn)變化的影響程度。敏感系數(shù)是反映敏感程度的指標(biāo)，反映各參數(shù)變動(dòng)時(shí)對(duì)利潤(rùn)影響程度。敏感系數(shù)為正值，表明它與利潤(rùn)為同向增減變動(dòng)，數(shù)值越大越敏感。敏感系數(shù)＝目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比98影響利潤(rùn)各因素的變動(dòng)分析敏感分析：EBIT＝pQ－VQ－FEBIT＝pQ－VQ－FEBIT＝pQ－VQ－FEBIT＝pQ－VQ－F銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL。作用:根據(jù)敏感系數(shù)和EBIT的變化率來(lái)預(yù)測(cè)某參數(shù)的變化率或變化以后的金額；根據(jù)敏感系數(shù)和某參數(shù)的變化來(lái)預(yù)測(cè)EBIT變化使盈利轉(zhuǎn)為虧損即盈虧轉(zhuǎn)折，指EBIT變化率至少為－100％，或EBIT2＝099敏感分析100例題某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價(jià)為2元，單位變動(dòng)成本為1.20元，預(yù)計(jì)明年的固定成本為40,000元，產(chǎn)銷(xiāo)量計(jì)劃達(dá)100,000件?！窘馕觥棵舾邢禂?shù)的計(jì)算基期EBIT=（2－1.2）×10－4＝4（萬(wàn)元）單價(jià)的敏感系數(shù)＝（2×10）/4＝5單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)＝〔（－1.2）×10〕/4＝－3參數(shù)發(fā)生多達(dá)變化使盈利轉(zhuǎn)為虧損△p/p＝－100％/5＝－20％；單價(jià)的最小值＝2*（1－20％）＝1.6△V/V＝－100％/（－3）＝33％；單位變動(dòng)成本的最大值＝1.2×（1+33％）＝1.6101例題1.假設(shè)某股份公司只生產(chǎn)銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，單價(jià)50元，邊際貢獻(xiàn)率40%，每年固定成本300萬(wàn)元，預(yù)計(jì)來(lái)年產(chǎn)銷(xiāo)量20萬(wàn)件，則價(jià)格對(duì)利潤(rùn)影響的敏感系數(shù)為（）。A.10B.8C.4D.40%【答案】A2.一家公司的銷(xiāo)售收入為500,000元，變動(dòng)成本為300,000元，稅前利潤(rùn)為150,000元。如果該公司的單價(jià)提高10%，固定成本降低20%，單位變動(dòng)成本不變，那么新的盈虧平衡點(diǎn)的銷(xiāo)售額為（）元。A.88,000

B.100,000

C.110,000

D.125,000【答案】A3.C公司的固定成本（包括利息費(fèi)用）為600萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為10,000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為8%，凈利潤(rùn)為800萬(wàn)元，該公司適用的所得稅稅率為20%，則稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)量的敏感系數(shù)是（）。A．1.43B．1.2C．1.14D．1.08【答案】C102例題1.C公司的固定成本（包括利息費(fèi)用）為600萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為10,000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為8%，凈利潤(rùn)為800萬(wàn)元，該公司適用的所得稅稅率為20%，則稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)量的敏感系數(shù)是（）。A．1.43B．1.2C．1.14D．1.08【答案】C2.【多選題】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20

000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為－2.5，銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)為1.5，固定成本的敏感系數(shù)為－0.5。下列說(shuō)法中，正確的有（

）。A．上述影響稅前利潤(rùn)的因素中，單價(jià)是最敏感的，固定成本是最不敏感的

B．當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí)，稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8

000元C．當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損

D．企業(yè)的安全邊際率為66.67%【答案】A、B、C、D103第七部分

資本成本和資本結(jié)構(gòu)考點(diǎn)掌握資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念，個(gè)別資本成本、加權(quán)平均資本成本及邊際資本成本的計(jì)算原理及應(yīng)用掌握經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)的概念與計(jì)算原理。104資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念資本成本（最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率）指投資資本的機(jī)會(huì)成本。是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益。投資人要求的最低報(bào)酬率，是放棄的其它投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)。公司的資本成本（籌資成本）：指企業(yè)募集和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。

與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，是公司募集和使用資金的成本（即籌資的成本）；投資項(xiàng)目的資本成本（投資要求的報(bào)酬率、項(xiàng)目的最低報(bào)酬率）指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本。

與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，是投資所要求的最低報(bào)酬率。105資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念公司的資本成本指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本的組合，即各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)。是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)投資人稅前的期望報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本，即各要素成本的加權(quán)平均值。是公司投資人要求的最低報(bào)酬率，是維持公司股價(jià)不變的報(bào)酬率。公司的資本成本與資本市場(chǎng)有關(guān)，如果市場(chǎng)上其他的投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率升高，公司資本成本也會(huì)上升。不同公司的籌資成本不同。106資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念公司資本成本的高低取決于：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。典型的例子是政府債券投資。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指由于公司未來(lái)的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分。公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的報(bào)酬率也就越高。資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同。公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)較高，公司的資本成本也就較高。107資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念公司資本成本和項(xiàng)目資本成本的區(qū)分公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司或者企業(yè)全部資產(chǎn)要求的報(bào)酬率項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。每個(gè)項(xiàng)目有自己的機(jī)會(huì)資本成本項(xiàng)目的最低報(bào)酬率的高低主要取決于資金運(yùn)用于什么樣的項(xiàng)目，而不是從哪些來(lái)源籌資。通過(guò)新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)比較，判斷項(xiàng)目資本成本與公司資本成本的高低：如果風(fēng)險(xiǎn)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本；如果風(fēng)險(xiǎn)高，項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本；如果風(fēng)險(xiǎn)低，項(xiàng)目資本成本低于公司的