公司理財培訓(xùn)教材課件

公司理財1公司理財1本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解公司理財發(fā)展歷程理解企業(yè)組織形式及其對公司理財活動的影響掌握公司理財目標(biāo)及其內(nèi)容理解公司理財基本觀念了解公司理財在企業(yè)組織的地位以及財務(wù)經(jīng)理人的素質(zhì)要求第一章公司理財導(dǎo)論2本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：第一章公司理財導(dǎo)論2一、公司理財?shù)难葸M(jìn)任何一門學(xué)科，其理論都在歷史的延續(xù)過程逐漸形成與發(fā)展起來。公司理財自然也不例外。只有了解公司理財?shù)臍v史，才能了解其發(fā)展；只有了解公司理財?shù)倪^去，才能更好地把握其現(xiàn)在和未來。從國際視野看，公司理財?shù)陌l(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段：3一、公司理財?shù)难葸M(jìn)任何一門學(xué)科，其理論都在歷史的延續(xù)過程逐漸1、20世紀(jì)初之前，公司理財一直被視為微觀經(jīng)濟理論的應(yīng)用學(xué)科。當(dāng)時，公司理財?shù)膬?nèi)容只是包括信用工具、金融機構(gòu)和資本市場等三大部分。2、到了20世紀(jì)20年代，隨著經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新的行業(yè)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)組織需要籌集更多的資金，以擴大企業(yè)組織的生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)時，公司理財主要關(guān)注企業(yè)組織如何利用股票、債券和其它證券籌集資金。公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容是外部籌資方法。3、20世紀(jì)30年代西方國家出現(xiàn)經(jīng)濟大蕭條，公司理財?shù)闹攸c轉(zhuǎn)向與企業(yè)組織生存密切相關(guān)的問題如企業(yè)組織的資產(chǎn)流動性、破產(chǎn)清算、合并等。4、20世紀(jì)40至50年代，公司理財學(xué)科沒有重大的發(fā)展和突破。這個時期，公司理財?shù)难芯恐攸c是分析、預(yù)測和控制企業(yè)組織的現(xiàn)金流量（CashFlows）。41、20世紀(jì)初之前，公司理財一直被視為微觀經(jīng)濟理論的應(yīng)用學(xué)科5、20世紀(jì)50年代中期，公司理財?shù)闹匦拈_始轉(zhuǎn)向資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。由此，公司理財?shù)年P(guān)注重心開始從企業(yè)組織的外部轉(zhuǎn)向企業(yè)組織的內(nèi)部，注重企業(yè)組織的內(nèi)部決策。6、20世紀(jì)60年代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，標(biāo)志著公司理財進(jìn)入一個嶄新的發(fā)展階段，出現(xiàn)了著名的ＭＭ理論即資本結(jié)構(gòu)理論和投資組合理論（InvestmentPortfolioTheory）。55、20世紀(jì)50年代中期，公司理財?shù)闹匦拈_始轉(zhuǎn)向資本預(yù)算（C7、20世紀(jì)70年代是公司理財?shù)幕纠碚摰囊粋€重要發(fā)展時期，資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）和期權(quán)定價模型（OptionPricingModel）等公司理財理論得到廣泛的運用。8、20世紀(jì)80年代公司理財?shù)闹匦氖腔诓淮_定性環(huán)境的企業(yè)組織價值估價問題。9、20世紀(jì)90年代全球性的金融工具創(chuàng)新，引起公司理財?shù)闹卮蟀l(fā)展，使得公司理財?shù)耐度谫Y技術(shù)和方法日趨多樣化和復(fù)雜化。10、21世紀(jì)，基于國際經(jīng)濟一體化，公司理財已經(jīng)超越了國家和民族的限制，進(jìn)入國際化時代，國際理財（InternationalFinance）越來越引人注目。67、20世紀(jì)70年代是公司理財?shù)幕纠碚摰囊粋€重要發(fā)展時期，財務(wù)finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Munn銀行與金融全書》的解釋，finance有幾個含義：（1）通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及其擴展?fàn)I業(yè)所需要的資金；businessfinance（2）關(guān)于貨幣、信用、銀行以及廣泛意義上的創(chuàng)辦活動等理論與實務(wù)的總稱，金融經(jīng)濟學(xué)(financeeconomics)的含義；（3）通過征稅或發(fā)行國債的方式征集政府管理所需要的資金，一般稱為財政（publicfinance）77總之，公司理財學(xué)科已經(jīng)從描述性研究轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)格的分析性和實證性研究；從單純的籌資轉(zhuǎn)到資產(chǎn)管理、資本分配和企業(yè)組織的估價；從注重企業(yè)組織的外部分析轉(zhuǎn)到注重企業(yè)組織的內(nèi)部決策。8總之，公司理財學(xué)科已經(jīng)從描述性研究轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)格的分析性和實證二、企業(yè)組織形式一般認(rèn)為，企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)（SoleProprietorship）、合伙企業(yè)（Partnership）和公司（Corporation）三種形式。由自然人單獨擁有的企業(yè)組織稱為獨資企業(yè)。由兩個或兩個以上的自然人合資經(jīng)營的企業(yè)組織稱為合伙企業(yè)。獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的籌資能力都比較弱。經(jīng)過數(shù)百年的歷練，企業(yè)組織自然會想到，通過使更多的人分享企業(yè)組織的利潤或分擔(dān)企業(yè)組織的虧損的方式獲得更多的資金是一個理想的主意。由此，公司這種企業(yè)組織形式便應(yīng)運而生。9二、企業(yè)組織形式一般認(rèn)為，企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)（So公司是由政府主管部門創(chuàng)造的法人組織，具有所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的重要特征?；诠镜幕咎卣?，公司籌集資金的能力很強。公司的產(chǎn)生和發(fā)展與如何解決企業(yè)組織發(fā)展所需要的資金即通過何種方式籌集資金這個問題密切相關(guān)。10公司是由政府主管部門創(chuàng)造的法人組織，具有所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離企業(yè)組織形式對公司理財活動具有重要影響。獨資企業(yè)的理財活動相當(dāng)簡單。獨資企業(yè)主要運用業(yè)主的資金和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用，通過借款方式籌集資金并不多。獨資企業(yè)的利潤分配和資金抽回都比較簡單，沒有什么法律限制。合伙企業(yè)的資金來源增加，信用能力也增強了，利潤的分配也相對比較復(fù)雜。公司的理財活動最復(fù)雜，也豐富多彩，其資金來源多種多樣，籌資方式也“異彩紛呈”，公司的利潤分配也比較復(fù)雜，要考慮公司的各種內(nèi)外部因素。11企業(yè)組織形式對公司理財活動具有重要影響。11三、公司理財?shù)幕緝?nèi)容1、公司資本運營的內(nèi)容貨幣資金股東債權(quán)人籌資活動固定資產(chǎn)原材料、人工費其他費用耗費對外投資投資活動在產(chǎn)品產(chǎn)成品貨幣資金應(yīng)收款營運資金周轉(zhuǎn)分配留存投資活動供應(yīng)過程生產(chǎn)過程銷售過程12三、公司理財?shù)幕緝?nèi)容1、公司資本運營的內(nèi)容貨幣股東債權(quán)人籌2、公司理財?shù)哪繕?biāo)

收益風(fēng)險企業(yè)價值最大化132、公司理財?shù)哪繕?biāo)

收益風(fēng)險企業(yè)價值最大化13企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工等計量：有人認(rèn)為企業(yè)價值最大化實質(zhì)是相關(guān)利益者利益最大化14企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益14企業(yè)價值最大化（WealthMaximization）又稱財富最大化。指通過企業(yè)組織的合理經(jīng)營，采用合理的財務(wù)決策，基于貨幣時間價值和風(fēng)險收益權(quán)衡觀念，力求使得企業(yè)組織的總價值達(dá)到最大?，F(xiàn)代金融市場的功能就在于將資本從其所有者手中，按照一定的法則分配到資本使用者手中。在這里，風(fēng)險收益權(quán)衡觀念引導(dǎo)資本的流向。（1）財富最大化對債權(quán)人（債務(wù)提供者）的意義（2）財富最大化對整個社會的意義（3）財富最大化對企業(yè)組織的經(jīng)理人的意義15企業(yè)價值最大化（WealthMaximization）15現(xiàn)代企業(yè)組織是一系列契約的連接點。股東只是“一系列契約連結(jié)點”之一。財富最大化，未必等同于股東財富最大化。企業(yè)組織價值=債券價值+股票價值證券估價的重要性也在于此。16現(xiàn)代企業(yè)組織是一系列契約的連接點。16

利潤最大化（ProfitMaximization）西方微觀經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)，在理論和實踐中一直占主導(dǎo)地位，是20世紀(jì)50年代以前普遍認(rèn)可的觀點，但受到現(xiàn)代財務(wù)理論的沖擊和批判絕對數(shù)、容易計量沒有體現(xiàn)投入與產(chǎn)出的關(guān)系沒有考慮資金時間價值忽略了收益與風(fēng)險的關(guān)系對企業(yè)經(jīng)營者缺乏激勵作用容易導(dǎo)致短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展不利

17利潤最大化（ProfitMaximization）17股東財富最大化被認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)計量：股票市價×股數(shù)考慮了取得報酬的時間價值考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系克服了企業(yè)短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有利對企業(yè)經(jīng)營者有一定激勵作用但影響股價波動的因素較多對非上市公司適用較差18股東財富最大化被認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)183、公司理財?shù)幕緝?nèi)容籌資管理投資管理營運資金管理利潤分配管理企業(yè)價值最大化管理收益風(fēng)險193、公司理財?shù)幕緝?nèi)容籌資管理投資管理營運資金管理利潤分配管籌資活動管理

籌集的資金有可以長期自主使用的自有資和以還本付息承諾而籌集的依約使用的借入資金公司籌資活動的原則是根據(jù)資金的需要時間和數(shù)量及時足額籌到相應(yīng)的資金，而決策準(zhǔn)則是在通過資本結(jié)構(gòu)調(diào)整控制一定財務(wù)風(fēng)險的前提下使籌集資金的成本（所付出的代價）最低?！羝髽I(yè)資金來源圖如下：20籌資活動管理20圖1-1企業(yè)資金來源圖國家資本銀行貸款企業(yè)資金資本金制度社會閑散資金——股票、債券、租賃企業(yè)積累——法定盈余公積外商資本法人資本個人資本

按投資主體不同分驗資21國家資本銀行貸款企業(yè)資金資本金制度社會閑散資金——股票、債券投資活動管理公司的投資決策即是投資項目的優(yōu)化選擇。投資決策的原則應(yīng)量力而行，即根據(jù)公司可能籌集資金的規(guī)模決定投資規(guī)模。一般主要用于以下兩方面：①固定資金—固定資產(chǎn)—可行性研究報告固定資產(chǎn)價值隨著時間逐步回收——折舊折舊方法：直線法、工作量法技術(shù)進(jìn)步快和國民經(jīng)濟中占主導(dǎo)地位的企業(yè)用：加速折舊法②流動資金—流動資產(chǎn)—控制在流動資金流動中實現(xiàn)產(chǎn)品增值，以較少的資金占用較快的流動實現(xiàn)增值。投資形式：貨幣資產(chǎn)（現(xiàn)金）、非貨幣資產(chǎn)（實物、土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)和特定債權(quán)等）。22投資活動管理22營運資金活動管理公司營運活動的決策是在滿足生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的資金需求前提下，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，提高各類資金的使用效率。

圖1-2流動資金流動過程圖供應(yīng)生產(chǎn)支付工資、其他費用貨幣資金銷售結(jié)算資金貨幣資金儲備資金生產(chǎn)資金成品資金折舊23營運資金活動管理供應(yīng)生產(chǎn)支付工資、其他費用貨利潤分配活動管理公司經(jīng)營成果的分配與管理要本著公平合理的原則，充分調(diào)動各有關(guān)利益主體的積極性。公司還要處理好公司與各方利益主體的經(jīng)濟關(guān)系。營業(yè)收入－成本費用－流轉(zhuǎn)稅及其附加稅費＝利潤（稅前利潤）1.營業(yè)收入①.確認(rèn)—按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則②.營業(yè)收入劃分—主營業(yè)務(wù)收入，其他業(yè)務(wù)收入，投資收益③.收入的退回，折讓，折扣。24利潤分配活動管理242.成本費用企業(yè)在一定期間生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的全部費用—生產(chǎn)費用

管理水平高的企業(yè)應(yīng)進(jìn)行生產(chǎn)費用預(yù)算，加強管理。生產(chǎn)費用核算

圖1-3生產(chǎn)費用歸集圖成本費用的歸集要嚴(yán)格按照國家規(guī)定歸集，不得違反。生產(chǎn)費用剩余費用又營業(yè)外支出和稅后利潤開支非對象化的費用（期間費用）—費用（營業(yè)、財務(wù)、管理）對象化了的費用（歸屬明確）—成本（料、工、費）252.成本費用生產(chǎn)費用剩余費用又營業(yè)外支出和稅后利潤開支非對3.流轉(zhuǎn)稅及其附加國家規(guī)定的流轉(zhuǎn)稅：增值稅、營業(yè)稅、消費稅、關(guān)稅①.增值稅：按增值額征稅，分為一般納稅人（規(guī)模，會計資料健全）和小規(guī)模納稅人一般納稅人增值稅稅率：１７％、１３％、０稅率。②.營業(yè)稅：按營業(yè)額征稅，９個行業(yè)：交通運輸，建筑業(yè)，郵電通信，文化教育—３％稅率；金融保險，服務(wù)業(yè)，轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)，銷售不動產(chǎn)—５％稅率；娛樂業(yè)—５～２０％；③.消費稅—價內(nèi)稅國家規(guī)定消費稅應(yīng)納產(chǎn)品所納的一種稅所有人都交過，如：煙，酒，鞭炮，珠寶，玉器等。263.流轉(zhuǎn)稅及其附加26④.關(guān)稅——進(jìn)出口海關(guān)的產(chǎn)品4.利潤應(yīng)繳納所得稅前的利潤（毛利）——會計利潤（按稅法規(guī)定經(jīng)調(diào)整后應(yīng)繳納的所得額）企業(yè)所得稅法第63號令“企業(yè)所得稅率為25%”。繳納所得稅稅后的利潤為稅后利潤（凈利）后利潤按國家規(guī)定的順序分配：一般企業(yè)：①.彌補被沒收的財務(wù)損失，支付各項稅收的滯納金和罰款。②.彌補以前年度虧損（稅前，稅后）③.提取法定盈余公積金１０％（扣除前二項后）；④.向投資者分配利潤（以前年度未分配利潤，合并分配）。盈余公積金的用途：1.彌補虧損2.轉(zhuǎn)增資本

27④.關(guān)稅——進(jìn)出口海關(guān)的產(chǎn)品27四、公司理財?shù)姆椒A(yù)測決策計劃控制分析評價量化分析非量化分析28四、公司理財?shù)姆椒A(yù)測計劃分析量化分析非量化分析28五、公司理財?shù)幕居^念（一）何謂公司理財通俗地說，公司理財就是企業(yè)組織的現(xiàn)金流量安排。企業(yè)組織的現(xiàn)金流動包括籌資活動現(xiàn)金流動、投資活動現(xiàn)金流動和經(jīng)營活動現(xiàn)金流動等三個方面。29五、公司理財?shù)幕居^念（一）何謂公司理財29實際上，公司理財作為一種現(xiàn)金流量安排，就是要合理地安排現(xiàn)金的流向和流量，使得企業(yè)組織的未來現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)額、時間、幣種和利率表現(xiàn)形式相匹配。如果將企業(yè)組織視為一個人，將現(xiàn)金看成企業(yè)組織的血液，那么，通俗地說，公司理財就是安排血管（現(xiàn)金流動的流向），調(diào)節(jié)血管里血的流量和流速（現(xiàn)金流動的流量和速度）。30實際上，公司理財作為一種現(xiàn)金流量安排，就是要合理地安排現(xiàn)金的流量是一個動態(tài)過程，流量導(dǎo)致存量，存量是一個結(jié)果?，F(xiàn)金流動過程就是流量與存量相互聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化的過程。在會計賬戶上，流量就是發(fā)生額，存量則表現(xiàn)為一定時點的余額。從這個意義上說，會計反映現(xiàn)金流動，公司理財則改造現(xiàn)金流量。31流量是一個動態(tài)過程，流量導(dǎo)致存量，存量是一個結(jié)果。31公司理財過程和結(jié)果最終表現(xiàn)為企業(yè)組織的資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表揭示了企業(yè)組織的現(xiàn)金流量發(fā)生的數(shù)額、時間和不確定性信息，從而揭示了企業(yè)組織的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。就資產(chǎn)而言，其流動性從上到下由強到弱，其風(fēng)險從小到大。這就是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。就負(fù)債而言，其流動性則從強到弱，風(fēng)險從大到小。這就是資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)組織能夠協(xié)調(diào)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，則可達(dá)到風(fēng)險中和的效果，從而降低企業(yè)組織的總體風(fēng)險。32公司理財過程和結(jié)果最終表現(xiàn)為企業(yè)組織的資產(chǎn)負(fù)債表。32資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在對稱性關(guān)系，而真正的對稱性關(guān)系取決于資產(chǎn)運營效率和效益。這就需要協(xié)調(diào)企業(yè)組織的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。而在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)兩大結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)過程中，風(fēng)險與收益觀念貫穿始終。公司理財活動的基本思路：企業(yè)組織的現(xiàn)金流動安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)企業(yè)價值最大化。33資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在對稱性關(guān)系，而真正的對稱性關(guān)系取決于資（二）公司理財?shù)乃拇蠡居^念公司理財包含貨幣時間價值觀念（TimeValueofMoney）風(fēng)險與收益權(quán)衡（Risk–ReturnTradeOff）觀念現(xiàn)金流量觀念（CashFlow）市場有效性觀念（MarketEfficiency）等四大基本觀念。34（二）公司理財?shù)乃拇蠡居^念341、貨幣時間價值觀念公司理財最基本的觀念就是貨幣具有時間價值。也就是說，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢?；谟行Ы?jīng)營環(huán)境，今天的一元錢可以帶來增值，同時，今天的一元錢是確定的，而明天的一元錢卻具有不確定性。經(jīng)濟學(xué)的貨幣時間價值以機會成本來表示。為了衡量企業(yè)組織的價值，公司理財通常運用貨幣時間觀念將項目未來的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算為同一個可比基礎(chǔ)。351、貨幣時間價值觀念352、風(fēng)險與收益權(quán)衡觀念投資項目的風(fēng)險與收益各不相同。高風(fēng)險的項目，通常其預(yù)期收益也比較高；而低風(fēng)險項目，通常其預(yù)期風(fēng)險也比較低。這就是人們常說的“高風(fēng)險，高收益；低風(fēng)險，低收益”、“風(fēng)險與收益形影相隨”。公司理財基于風(fēng)險與收益權(quán)衡過程而做出各種財務(wù)決策。362、風(fēng)險與收益權(quán)衡觀念36值得注意的是：這里的收益指的是“預(yù)期收益”而不是實際收益。人們只能預(yù)期未來的結(jié)果，而不能預(yù)先得知其實際發(fā)生的情況。額外收益將補償額外風(fēng)險。這就是為什么通用汽車公司（GeneralMotors，GM）發(fā)行的債券利率高于美國政府債券利率的原因。37值得注意的是：這里的收益指的是“預(yù)期收益”而不是實際收益。33、現(xiàn)金流量觀念公司理財重視的是現(xiàn)金流量而不是會計學(xué)的收入與支出。財務(wù)經(jīng)理人分析和規(guī)劃現(xiàn)金流量，維持企業(yè)組織的償債能力。企業(yè)組織的現(xiàn)金流量必須足以償還債務(wù)和購置為達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)所需要的各項資產(chǎn)?？梢杂靡粋€簡例說明公司理財與會計學(xué)的基本差異。383、現(xiàn)金流量觀念38如果把人體比喻為一個企業(yè)組織。人的每一次“心跳”表示一次交易行為，那么，會計經(jīng)理人的主要任務(wù)就是把每一次“心跳”記錄下來，表現(xiàn)為銷售收入、成本費用和利潤；而財務(wù)經(jīng)理人主要關(guān)心的是由“心跳”而產(chǎn)生經(jīng)過動脈的“血液”是否抵達(dá)人體細(xì)胞，維持全身各種器官的功能。一個心臟強健的身體也可能由于血液循環(huán)系統(tǒng)出現(xiàn)故障而停止活動（死亡）。同理，企業(yè)組織也許盈利，但仍然有可能由于現(xiàn)金流量不足以償還其到期債務(wù)而倒閉。39如果把人體比喻為一個企業(yè)組織。394、市場有效性觀念公司理財?shù)钠髽I(yè)價值最大化目標(biāo)是否實現(xiàn)在很大程度上需要借助于金融市場來衡量。這就涉及到市場有效性觀念。市場是否有效與信息反映到證券價格的速度有關(guān)。一個有效的市場由大量獨立的利益驅(qū)動投資者所組成，與證券有關(guān)的信息以隨機方式出現(xiàn)在市場上。投資者及時對信息做出反應(yīng)，購買或出售證券，直至他們認(rèn)為市場價格已經(jīng)正確地反映了信息為止。404、市場有效性觀念40基于有效市場假設(shè)，信息反饋到價格的速度之快使得投資者無法從公開信息獲利。投資者確信證券市場價格恰當(dāng)?shù)胤从沉似髽I(yè)組織的預(yù)期風(fēng)險與收益，從而反映了企業(yè)組織的價值。那么，市場有效性觀念對公司理財意味著什么呢？41基于有效市場假設(shè)，信息反饋到價格的速度之快使得投資者無法從公第一，證券市場價格是合理的。證券價格反映了所有與企業(yè)組織價值有關(guān)的公開信息。這就意味著如果其他條件不變，財務(wù)經(jīng)理人可以通過財務(wù)決策對證券市場價格應(yīng)有的影響來實現(xiàn)企業(yè)組織的價值最大化目標(biāo)。第二，會計方法的變更所導(dǎo)致的收益變化不會導(dǎo)致證券市場價格變化。這時，證券價格反映企業(yè)組織的價值，可以通過分析證券市場價格得到企業(yè)組織的價值。42第一，證券市場價格是合理的。證券價格反映了所有與企業(yè)組織價值總之，市場有效性觀念意味著市場是靈敏的，價格是合理的。不過，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，完全有效的市場并不存在。這就增強了公司理財活動的不確定性。上述四大基本的公司理財觀念貫穿于《公司理財》之始終。43總之，市場有效性觀念意味著市場是靈敏的，價格是合理的。43（三）公司理財?shù)脑瓌t

①資金效益最大原則②資本金保全原則③風(fēng)險和收益均衡原則④權(quán)、責(zé)、利關(guān)系協(xié)調(diào)原則⑤依法理財原則

44（三）公司理財?shù)脑瓌t44公司財務(wù)關(guān)系公司與投資者之間公司與債權(quán)人之間公司與被投資者之間公司與稅務(wù)機關(guān)之間公司與內(nèi)部各單位之間公司與職工之間公司與債務(wù)人之間45公司財務(wù)關(guān)系公司與投資者之間公司與債權(quán)人之間公司與被投資者之六、公司理財環(huán)境是指影響公司理財工作的諸要素總和?？煞譃楹暧^環(huán)境和微觀環(huán)境兩個部分。㈠宏觀環(huán)境1.經(jīng)濟周期：經(jīng)濟發(fā)展沿著復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段周而復(fù)始的循環(huán)。2.通貨膨脹：增加公司籌資成本；利潤虛增等等。3.經(jīng)濟政策

◆貨幣政策{寬松？緊縮？◆財政政策4.稅收環(huán)境

增值稅消費稅所得稅關(guān)稅46六、公司理財環(huán)境是指影響公司理財工作的諸要素總和?？?金融市場指資金供應(yīng)者和需求者雙方通過各種形式融通資金交易的場所。①金融市場的分類

②金融機構(gòu)：包括中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)。③金融體系：指由金融市場、金融機構(gòu)和資金供應(yīng)者、需求者所構(gòu)成的資金集中與分配的系統(tǒng)。金融市場外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場二級市場一級市場475金融市場金融市場外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場二㈡微觀環(huán)境公司的微觀環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式、市場（銷售）環(huán)境、采購環(huán)境、和生產(chǎn)環(huán)境。⑴企業(yè)組織形式：主要包括私有企業(yè)、合伙企業(yè)、公司⑵市場（銷售）環(huán)境：指企業(yè)的商品和勞務(wù)在市場上銷售時的競爭關(guān)系構(gòu)成的組合，大體反映市場競爭的程度。⑶采購環(huán)境：采購環(huán)境的穩(wěn)定關(guān)系到企業(yè)的存貨占用。⑷生產(chǎn)環(huán)境：指生產(chǎn)所需要的人力資源、技術(shù)資源和時間資源的組合。不同行業(yè)有著不同的生產(chǎn)環(huán)境。48㈡微觀環(huán)境484949公司理財50公司理財1本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解公司理財發(fā)展歷程理解企業(yè)組織形式及其對公司理財活動的影響掌握公司理財目標(biāo)及其內(nèi)容理解公司理財基本觀念了解公司理財在企業(yè)組織的地位以及財務(wù)經(jīng)理人的素質(zhì)要求第一章公司理財導(dǎo)論51本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：第一章公司理財導(dǎo)論2一、公司理財?shù)难葸M(jìn)任何一門學(xué)科，其理論都在歷史的延續(xù)過程逐漸形成與發(fā)展起來。公司理財自然也不例外。只有了解公司理財?shù)臍v史，才能了解其發(fā)展；只有了解公司理財?shù)倪^去，才能更好地把握其現(xiàn)在和未來。從國際視野看，公司理財?shù)陌l(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段：52一、公司理財?shù)难葸M(jìn)任何一門學(xué)科，其理論都在歷史的延續(xù)過程逐漸1、20世紀(jì)初之前，公司理財一直被視為微觀經(jīng)濟理論的應(yīng)用學(xué)科。當(dāng)時，公司理財?shù)膬?nèi)容只是包括信用工具、金融機構(gòu)和資本市場等三大部分。2、到了20世紀(jì)20年代，隨著經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新的行業(yè)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)組織需要籌集更多的資金，以擴大企業(yè)組織的生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)時，公司理財主要關(guān)注企業(yè)組織如何利用股票、債券和其它證券籌集資金。公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容是外部籌資方法。3、20世紀(jì)30年代西方國家出現(xiàn)經(jīng)濟大蕭條，公司理財?shù)闹攸c轉(zhuǎn)向與企業(yè)組織生存密切相關(guān)的問題如企業(yè)組織的資產(chǎn)流動性、破產(chǎn)清算、合并等。4、20世紀(jì)40至50年代，公司理財學(xué)科沒有重大的發(fā)展和突破。這個時期，公司理財?shù)难芯恐攸c是分析、預(yù)測和控制企業(yè)組織的現(xiàn)金流量（CashFlows）。531、20世紀(jì)初之前，公司理財一直被視為微觀經(jīng)濟理論的應(yīng)用學(xué)科5、20世紀(jì)50年代中期，公司理財?shù)闹匦拈_始轉(zhuǎn)向資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。由此，公司理財?shù)年P(guān)注重心開始從企業(yè)組織的外部轉(zhuǎn)向企業(yè)組織的內(nèi)部，注重企業(yè)組織的內(nèi)部決策。6、20世紀(jì)60年代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，標(biāo)志著公司理財進(jìn)入一個嶄新的發(fā)展階段，出現(xiàn)了著名的ＭＭ理論即資本結(jié)構(gòu)理論和投資組合理論（InvestmentPortfolioTheory）。545、20世紀(jì)50年代中期，公司理財?shù)闹匦拈_始轉(zhuǎn)向資本預(yù)算（C7、20世紀(jì)70年代是公司理財?shù)幕纠碚摰囊粋€重要發(fā)展時期，資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）和期權(quán)定價模型（OptionPricingModel）等公司理財理論得到廣泛的運用。8、20世紀(jì)80年代公司理財?shù)闹匦氖腔诓淮_定性環(huán)境的企業(yè)組織價值估價問題。9、20世紀(jì)90年代全球性的金融工具創(chuàng)新，引起公司理財?shù)闹卮蟀l(fā)展，使得公司理財?shù)耐度谫Y技術(shù)和方法日趨多樣化和復(fù)雜化。10、21世紀(jì)，基于國際經(jīng)濟一體化，公司理財已經(jīng)超越了國家和民族的限制，進(jìn)入國際化時代，國際理財（InternationalFinance）越來越引人注目。557、20世紀(jì)70年代是公司理財?shù)幕纠碚摰囊粋€重要發(fā)展時期，財務(wù)finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Munn銀行與金融全書》的解釋，finance有幾個含義：（1）通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及其擴展?fàn)I業(yè)所需要的資金；businessfinance（2）關(guān)于貨幣、信用、銀行以及廣泛意義上的創(chuàng)辦活動等理論與實務(wù)的總稱，金融經(jīng)濟學(xué)(financeeconomics)的含義；（3）通過征稅或發(fā)行國債的方式征集政府管理所需要的資金，一般稱為財政（publicfinance）567總之，公司理財學(xué)科已經(jīng)從描述性研究轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)格的分析性和實證性研究；從單純的籌資轉(zhuǎn)到資產(chǎn)管理、資本分配和企業(yè)組織的估價；從注重企業(yè)組織的外部分析轉(zhuǎn)到注重企業(yè)組織的內(nèi)部決策。57總之，公司理財學(xué)科已經(jīng)從描述性研究轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)格的分析性和實證二、企業(yè)組織形式一般認(rèn)為，企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)（SoleProprietorship）、合伙企業(yè)（Partnership）和公司（Corporation）三種形式。由自然人單獨擁有的企業(yè)組織稱為獨資企業(yè)。由兩個或兩個以上的自然人合資經(jīng)營的企業(yè)組織稱為合伙企業(yè)。獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的籌資能力都比較弱。經(jīng)過數(shù)百年的歷練，企業(yè)組織自然會想到，通過使更多的人分享企業(yè)組織的利潤或分擔(dān)企業(yè)組織的虧損的方式獲得更多的資金是一個理想的主意。由此，公司這種企業(yè)組織形式便應(yīng)運而生。58二、企業(yè)組織形式一般認(rèn)為，企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)（So公司是由政府主管部門創(chuàng)造的法人組織，具有所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的重要特征。基于公司的基本特征，公司籌集資金的能力很強。公司的產(chǎn)生和發(fā)展與如何解決企業(yè)組織發(fā)展所需要的資金即通過何種方式籌集資金這個問題密切相關(guān)。59公司是由政府主管部門創(chuàng)造的法人組織，具有所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離企業(yè)組織形式對公司理財活動具有重要影響。獨資企業(yè)的理財活動相當(dāng)簡單。獨資企業(yè)主要運用業(yè)主的資金和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用，通過借款方式籌集資金并不多。獨資企業(yè)的利潤分配和資金抽回都比較簡單，沒有什么法律限制。合伙企業(yè)的資金來源增加，信用能力也增強了，利潤的分配也相對比較復(fù)雜。公司的理財活動最復(fù)雜，也豐富多彩，其資金來源多種多樣，籌資方式也“異彩紛呈”，公司的利潤分配也比較復(fù)雜，要考慮公司的各種內(nèi)外部因素。60企業(yè)組織形式對公司理財活動具有重要影響。11三、公司理財?shù)幕緝?nèi)容1、公司資本運營的內(nèi)容貨幣資金股東債權(quán)人籌資活動固定資產(chǎn)原材料、人工費其他費用耗費對外投資投資活動在產(chǎn)品產(chǎn)成品貨幣資金應(yīng)收款營運資金周轉(zhuǎn)分配留存投資活動供應(yīng)過程生產(chǎn)過程銷售過程61三、公司理財?shù)幕緝?nèi)容1、公司資本運營的內(nèi)容貨幣股東債權(quán)人籌2、公司理財?shù)哪繕?biāo)

收益風(fēng)險企業(yè)價值最大化622、公司理財?shù)哪繕?biāo)

收益風(fēng)險企業(yè)價值最大化13企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工等計量：有人認(rèn)為企業(yè)價值最大化實質(zhì)是相關(guān)利益者利益最大化63企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益14企業(yè)價值最大化（WealthMaximization）又稱財富最大化。指通過企業(yè)組織的合理經(jīng)營，采用合理的財務(wù)決策，基于貨幣時間價值和風(fēng)險收益權(quán)衡觀念，力求使得企業(yè)組織的總價值達(dá)到最大?，F(xiàn)代金融市場的功能就在于將資本從其所有者手中，按照一定的法則分配到資本使用者手中。在這里，風(fēng)險收益權(quán)衡觀念引導(dǎo)資本的流向。（1）財富最大化對債權(quán)人（債務(wù)提供者）的意義（2）財富最大化對整個社會的意義（3）財富最大化對企業(yè)組織的經(jīng)理人的意義64企業(yè)價值最大化（WealthMaximization）15現(xiàn)代企業(yè)組織是一系列契約的連接點。股東只是“一系列契約連結(jié)點”之一。財富最大化，未必等同于股東財富最大化。企業(yè)組織價值=債券價值+股票價值證券估價的重要性也在于此。65現(xiàn)代企業(yè)組織是一系列契約的連接點。16

利潤最大化（ProfitMaximization）西方微觀經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)，在理論和實踐中一直占主導(dǎo)地位，是20世紀(jì)50年代以前普遍認(rèn)可的觀點，但受到現(xiàn)代財務(wù)理論的沖擊和批判絕對數(shù)、容易計量沒有體現(xiàn)投入與產(chǎn)出的關(guān)系沒有考慮資金時間價值忽略了收益與風(fēng)險的關(guān)系對企業(yè)經(jīng)營者缺乏激勵作用容易導(dǎo)致短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展不利

66利潤最大化（ProfitMaximization）17股東財富最大化被認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)計量：股票市價×股數(shù)考慮了取得報酬的時間價值考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系克服了企業(yè)短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有利對企業(yè)經(jīng)營者有一定激勵作用但影響股價波動的因素較多對非上市公司適用較差67股東財富最大化被認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)183、公司理財?shù)幕緝?nèi)容籌資管理投資管理營運資金管理利潤分配管理企業(yè)價值最大化管理收益風(fēng)險683、公司理財?shù)幕緝?nèi)容籌資管理投資管理營運資金管理利潤分配管籌資活動管理

籌集的資金有可以長期自主使用的自有資和以還本付息承諾而籌集的依約使用的借入資金公司籌資活動的原則是根據(jù)資金的需要時間和數(shù)量及時足額籌到相應(yīng)的資金，而決策準(zhǔn)則是在通過資本結(jié)構(gòu)調(diào)整控制一定財務(wù)風(fēng)險的前提下使籌集資金的成本（所付出的代價）最低。◆企業(yè)資金來源圖如下：69籌資活動管理20圖1-1企業(yè)資金來源圖國家資本銀行貸款企業(yè)資金資本金制度社會閑散資金——股票、債券、租賃企業(yè)積累——法定盈余公積外商資本法人資本個人資本

按投資主體不同分驗資70國家資本銀行貸款企業(yè)資金資本金制度社會閑散資金——股票、債券投資活動管理公司的投資決策即是投資項目的優(yōu)化選擇。投資決策的原則應(yīng)量力而行，即根據(jù)公司可能籌集資金的規(guī)模決定投資規(guī)模。一般主要用于以下兩方面：①固定資金—固定資產(chǎn)—可行性研究報告固定資產(chǎn)價值隨著時間逐步回收——折舊折舊方法：直線法、工作量法技術(shù)進(jìn)步快和國民經(jīng)濟中占主導(dǎo)地位的企業(yè)用：加速折舊法②流動資金—流動資產(chǎn)—控制在流動資金流動中實現(xiàn)產(chǎn)品增值，以較少的資金占用較快的流動實現(xiàn)增值。投資形式：貨幣資產(chǎn)（現(xiàn)金）、非貨幣資產(chǎn)（實物、土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)和特定債權(quán)等）。71投資活動管理22營運資金活動管理公司營運活動的決策是在滿足生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的資金需求前提下，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，提高各類資金的使用效率。

圖1-2流動資金流動過程圖供應(yīng)生產(chǎn)支付工資、其他費用貨幣資金銷售結(jié)算資金貨幣資金儲備資金生產(chǎn)資金成品資金折舊72營運資金活動管理供應(yīng)生產(chǎn)支付工資、其他費用貨利潤分配活動管理公司經(jīng)營成果的分配與管理要本著公平合理的原則，充分調(diào)動各有關(guān)利益主體的積極性。公司還要處理好公司與各方利益主體的經(jīng)濟關(guān)系。營業(yè)收入－成本費用－流轉(zhuǎn)稅及其附加稅費＝利潤（稅前利潤）1.營業(yè)收入①.確認(rèn)—按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則②.營業(yè)收入劃分—主營業(yè)務(wù)收入，其他業(yè)務(wù)收入，投資收益③.收入的退回，折讓，折扣。73利潤分配活動管理242.成本費用企業(yè)在一定期間生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的全部費用—生產(chǎn)費用

管理水平高的企業(yè)應(yīng)進(jìn)行生產(chǎn)費用預(yù)算，加強管理。生產(chǎn)費用核算

圖1-3生產(chǎn)費用歸集圖成本費用的歸集要嚴(yán)格按照國家規(guī)定歸集，不得違反。生產(chǎn)費用剩余費用又營業(yè)外支出和稅后利潤開支非對象化的費用（期間費用）—費用（營業(yè)、財務(wù)、管理）對象化了的費用（歸屬明確）—成本（料、工、費）742.成本費用生產(chǎn)費用剩余費用又營業(yè)外支出和稅后利潤開支非對3.流轉(zhuǎn)稅及其附加國家規(guī)定的流轉(zhuǎn)稅：增值稅、營業(yè)稅、消費稅、關(guān)稅①.增值稅：按增值額征稅，分為一般納稅人（規(guī)模，會計資料健全）和小規(guī)模納稅人一般納稅人增值稅稅率：１７％、１３％、０稅率。②.營業(yè)稅：按營業(yè)額征稅，９個行業(yè)：交通運輸，建筑業(yè)，郵電通信，文化教育—３％稅率；金融保險，服務(wù)業(yè)，轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)，銷售不動產(chǎn)—５％稅率；娛樂業(yè)—５～２０％；③.消費稅—價內(nèi)稅國家規(guī)定消費稅應(yīng)納產(chǎn)品所納的一種稅所有人都交過，如：煙，酒，鞭炮，珠寶，玉器等。753.流轉(zhuǎn)稅及其附加26④.關(guān)稅——進(jìn)出口海關(guān)的產(chǎn)品4.利潤應(yīng)繳納所得稅前的利潤（毛利）——會計利潤（按稅法規(guī)定經(jīng)調(diào)整后應(yīng)繳納的所得額）企業(yè)所得稅法第63號令“企業(yè)所得稅率為25%”。繳納所得稅稅后的利潤為稅后利潤（凈利）后利潤按國家規(guī)定的順序分配：一般企業(yè)：①.彌補被沒收的財務(wù)損失，支付各項稅收的滯納金和罰款。②.彌補以前年度虧損（稅前，稅后）③.提取法定盈余公積金１０％（扣除前二項后）；④.向投資者分配利潤（以前年度未分配利潤，合并分配）。盈余公積金的用途：1.彌補虧損2.轉(zhuǎn)增資本

76④.關(guān)稅——進(jìn)出口海關(guān)的產(chǎn)品27四、公司理財?shù)姆椒A(yù)測決策計劃控制分析評價量化分析非量化分析77四、公司理財?shù)姆椒A(yù)測計劃分析量化分析非量化分析28五、公司理財?shù)幕居^念（一）何謂公司理財通俗地說，公司理財就是企業(yè)組織的現(xiàn)金流量安排。企業(yè)組織的現(xiàn)金流動包括籌資活動現(xiàn)金流動、投資活動現(xiàn)金流動和經(jīng)營活動現(xiàn)金流動等三個方面。78五、公司理財?shù)幕居^念（一）何謂公司理財29實際上，公司理財作為一種現(xiàn)金流量安排，就是要合理地安排現(xiàn)金的流向和流量，使得企業(yè)組織的未來現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)額、時間、幣種和利率表現(xiàn)形式相匹配。如果將企業(yè)組織視為一個人，將現(xiàn)金看成企業(yè)組織的血液，那么，通俗地說，公司理財就是安排血管（現(xiàn)金流動的流向），調(diào)節(jié)血管里血的流量和流速（現(xiàn)金流動的流量和速度）。79實際上，公司理財作為一種現(xiàn)金流量安排，就是要合理地安排現(xiàn)金的流量是一個動態(tài)過程，流量導(dǎo)致存量，存量是一個結(jié)果?，F(xiàn)金流動過程就是流量與存量相互聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化的過程。在會計賬戶上，流量就是發(fā)生額，存量則表現(xiàn)為一定時點的余額。從這個意義上說，會計反映現(xiàn)金流動，公司理財則改造現(xiàn)金流量。80流量是一個動態(tài)過程，流量導(dǎo)致存量，存量是一個結(jié)果。31公司理財過程和結(jié)果最終表現(xiàn)為企業(yè)組織的資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表揭示了企業(yè)組織的現(xiàn)金流量發(fā)生的數(shù)額、時間和不確定性信息，從而揭示了企業(yè)組織的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。就資產(chǎn)而言，其流動性從上到下由強到弱，其風(fēng)險從小到大。這就是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。就負(fù)債而言，其流動性則從強到弱，風(fēng)險從大到小。這就是資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)組織能夠協(xié)調(diào)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，則可達(dá)到風(fēng)險中和的效果，從而降低企業(yè)組織的總體風(fēng)險。81公司理財過程和結(jié)果最終表現(xiàn)為企業(yè)組織的資產(chǎn)負(fù)債表。32資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在對稱性關(guān)系，而真正的對稱性關(guān)系取決于資產(chǎn)運營效率和效益。這就需要協(xié)調(diào)企業(yè)組織的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。而在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)兩大結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)過程中，風(fēng)險與收益觀念貫穿始終。公司理財活動的基本思路：企業(yè)組織的現(xiàn)金流動安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)企業(yè)價值最大化。82資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在對稱性關(guān)系，而真正的對稱性關(guān)系取決于資（二）公司理財?shù)乃拇蠡居^念公司理財包含貨幣時間價值觀念（TimeValueofMoney）風(fēng)險與收益權(quán)衡（Risk–ReturnTradeOff）觀念現(xiàn)金流量觀念（CashFlow）市場有效性觀念（MarketEfficiency）等四大基本觀念。83（二）公司理財?shù)乃拇蠡居^念341、貨幣時間價值觀念公司理財最基本的觀念就是貨幣具有時間價值。也就是說，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢?；谟行Ы?jīng)營環(huán)境，今天的一元錢可以帶來增值，同時，今天的一元錢是確定的，而明天的一元錢卻具有不確定性。經(jīng)濟學(xué)的貨幣時間價值以機會成本來表示。為了衡量企業(yè)組織的價值，公司理財通常運用貨幣時間觀念將項目未來的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算為同一個可比基礎(chǔ)。841、貨幣時間價值觀念352、風(fēng)險與收益權(quán)衡觀念投資項目的風(fēng)險與收益各不相同。高風(fēng)險的項目，通常其預(yù)期收益也比較高；而低風(fēng)險項目，通常其預(yù)期風(fēng)險也比較低。這就是人們常說的“高風(fēng)險，高收益；低風(fēng)險，低收益”、“風(fēng)險與收益形影相隨”。公司理財基于風(fēng)險與收益權(quán)衡過程而做出各種財務(wù)決策。852、風(fēng)險與收益權(quán)衡觀念36值得注意的是：這里的收益指的是“預(yù)期收益”而不是實際收益。人們只能預(yù)期未來的結(jié)果，而不能預(yù)先得知其實際發(fā)生的情況。額外收益將補償額外風(fēng)險。這就是為什么通用汽車公司（GeneralMotors，GM）發(fā)行的債券利率高于美國政府債券利率的原因。86值得注意的是：這里的收益指的是“預(yù)期收益”而不是實際收益。33、現(xiàn)金流量觀念公司理財重視的是現(xiàn)金流量而不是會計學(xué)的收入與支出。財務(wù)經(jīng)理人分析和規(guī)劃現(xiàn)金流量，維持企業(yè)組織的償債能力。企業(yè)組織的現(xiàn)金流量必須足以償還債務(wù)和購置為達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)所需要的各項資產(chǎn)?？梢杂靡粋€簡例說明公司理財與會計學(xué)的基本差異。873、現(xiàn)