企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的基本原理課件

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評(píng)估

岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司季珉總裁2022/12/41北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評(píng)估岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司2022/1季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評(píng)估師，中國注冊土地估價(jià)師，保險(xiǎn)公估人，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)職業(yè)責(zé)任鑒定委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)女評(píng)估師委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則專家咨詢組成員，參與了報(bào)告準(zhǔn)則、價(jià)值類型準(zhǔn)則、機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)則、工作底稿準(zhǔn)則的起草工作。2007年當(dāng)選全國十佳青年評(píng)估師。2022/12/42北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評(píng)估主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)資產(chǎn)評(píng)估的基本原理與方法資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)的區(qū)別與聯(lián)系資產(chǎn)評(píng)估與公允價(jià)值計(jì)量2022/12/43北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)2022/12/33北京一、改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)

1、設(shè)立股份公司－－公司法

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)出售－－財(cái)政部、國資委及證監(jiān)會(huì)相關(guān)法規(guī)與規(guī)章

3、為財(cái)務(wù)報(bào)告服務(wù)－－會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2022/12/44北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司一、改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)1、設(shè)立股涉及評(píng)估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》部門規(guī)章《上市公司收購管理辦法》配套特殊規(guī)定《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等自律規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《證券法》2022/12/45北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司涉及評(píng)估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(國資委令第12號(hào)）（2005年）《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問題的通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2006]274號(hào)）財(cái)政部與國資委的分工2022/12/46北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(國資國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評(píng)估的要點(diǎn)：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為可不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為資產(chǎn)評(píng)估委托方聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)2022/12/47北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評(píng)估的要點(diǎn)：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為202應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；以非貨幣資產(chǎn)對外投資；合并、分立、破產(chǎn)、解散；非上市公司國有股東股權(quán)比例變動(dòng)；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換；應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為2022/12/48北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股

整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；以非貨幣資產(chǎn)償還債務(wù)；資產(chǎn)涉訟；收購非國有單位的資產(chǎn)；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)出資；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)抵債；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的事項(xiàng)。2022/12/49北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；2022/12可以不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

經(jīng)各級(jí)人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，對企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實(shí)施無償劃轉(zhuǎn)；國有獨(dú)資企業(yè)與其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。2022/12/410北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司可以不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

經(jīng)各級(jí)人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。(12號(hào)令)經(jīng)濟(jì)行為事項(xiàng)涉及的評(píng)估對象屬于企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)范圍的，由企業(yè)委托；經(jīng)濟(jì)行為事項(xiàng)涉及的評(píng)估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的，按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系，由企業(yè)的出資人委托。企業(yè)接受非國有資產(chǎn)等涉及非國有資產(chǎn)評(píng)估的，一般由接受非國有資產(chǎn)的企業(yè)委托。（274號(hào)文）2022/12/411北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)

遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估的政策規(guī)定，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，近3年內(nèi)沒有違法、違規(guī)記錄；具有與評(píng)估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件；具有與評(píng)估對象相適應(yīng)的專業(yè)人員和專業(yè)特長；與企業(yè)負(fù)責(zé)人無經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；未向同一經(jīng)濟(jì)行為提供審計(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)。具備與評(píng)估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件（涉及上市公司的資產(chǎn)評(píng)估必須聘請有證券職業(yè)資格的評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)）2022/12/412北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及（一）資產(chǎn)評(píng)估的涵義

資產(chǎn)評(píng)估是指通過對資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的估算，從而確定其價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。具體來說，資產(chǎn)評(píng)估是指專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適用的原則，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，按照法定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)定和估算的過程。資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)2022/12/413北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（一）資產(chǎn)評(píng)估的涵義資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)2022/◎資產(chǎn)評(píng)估的主體◎資產(chǎn)評(píng)估的客體◎資產(chǎn)評(píng)估的特定目的◎資產(chǎn)評(píng)估的程序◎資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型◎資產(chǎn)評(píng)估的方法2022/12/414北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司◎資產(chǎn)評(píng)估的主體◎資產(chǎn)評(píng)估的客體◎資產(chǎn)評(píng)估的特定目的◎資產(chǎn)評(píng)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評(píng)估定義：是指注冊資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對評(píng)估對象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

2022/12/415北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評(píng)估定義：是評(píng)估學(xué)對資產(chǎn)的定義在《國際評(píng)估準(zhǔn)則》和美國的《專業(yè)評(píng)估實(shí)務(wù)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（USPAP）中，雖然沒有直接給出評(píng)估中資產(chǎn)的定義，但都對評(píng)估中的資產(chǎn)與會(huì)計(jì)學(xué)中的資產(chǎn)進(jìn)行了比較，并明確其差異性?！秶H評(píng)估準(zhǔn)則》中指出：會(huì)計(jì)術(shù)語與評(píng)估師常用的術(shù)語存在一些差別?！瓘募夹g(shù)上說，被評(píng)估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或“所有者的權(quán)利”，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身。 2022/12/416北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估學(xué)對資產(chǎn)的定義2022/12/316北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估1．資產(chǎn)的涵義作為資產(chǎn)評(píng)估對象的資產(chǎn)，與作為會(huì)計(jì)對象的資產(chǎn)，其涵義是不同的。一般可以從以下三個(gè)方面理解：

2022/12/417北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司1．資產(chǎn)的涵義2022/12/317北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限資產(chǎn)是一種權(quán)利

面對不同類型和形態(tài)的資產(chǎn)，要估算其價(jià)值，首先應(yīng)判斷其價(jià)值的前提。正如美國人約翰·阿利柯主編的《機(jī)器設(shè)備價(jià)值評(píng)估》中所論述的：“……評(píng)估人員其實(shí)并不評(píng)估資產(chǎn)本身，評(píng)估人員評(píng)估的是所有權(quán)范圍內(nèi)各項(xiàng)權(quán)利的價(jià)值?！薄耙虼?，機(jī)器設(shè)備本身不是資產(chǎn)，所有權(quán)帶來的權(quán)利才構(gòu)成資產(chǎn)”。在《國際評(píng)估準(zhǔn)則》中，資產(chǎn)是一個(gè)法律概念區(qū)別于會(huì)計(jì)原則所考慮的資產(chǎn)概念，并認(rèn)為：從技術(shù)上說，被評(píng)估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或所有者的權(quán)利，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身?？梢姡瑯拥馁Y產(chǎn)載體，其權(quán)利是不同的。2022/12/418北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)是一種權(quán)利2022/12/318北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限

評(píng)估者評(píng)估的不是資產(chǎn)本身，而是其某種權(quán)利。在評(píng)估師看來，籠統(tǒng)地說明某項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值是缺乏依據(jù)的。諸如商標(biāo)權(quán)的評(píng)估，其所有權(quán)價(jià)值和許可使用權(quán)價(jià)值是不同的。再如最近幾年進(jìn)行的有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估，涉及到地質(zhì)礦藏、森林、旅游資源等。實(shí)際上，若要準(zhǔn)確地評(píng)估出這些資源的價(jià)值是不容易的，甚至是做不到的。評(píng)估者要評(píng)估的不是這些資源本身，而應(yīng)是這些資源的權(quán)利。因此，評(píng)估者面對的是各類具體的資源，評(píng)估的實(shí)際上是礦業(yè)權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等，這樣的評(píng)估也就有針對性，評(píng)估過程也簡化了。2022/12/419北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估者評(píng)估的不是資產(chǎn)本身，而是其資產(chǎn)是一種獲利能力

判斷和評(píng)估一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)是否是資產(chǎn)，其價(jià)值如何，首要的是判斷其是否具有獲利能力。如果不具備獲利能力，也就不具備資產(chǎn)的特征，也就無所謂價(jià)值的存在。資產(chǎn)的價(jià)值是由資產(chǎn)具有的獲利能力決定的，不是評(píng)估人員評(píng)估出來的。評(píng)估人員只是采用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵鋬r(jià)值反映出來。

2022/12/420北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)是一種獲利能力2022/12/320北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配

資產(chǎn)作為具有獲利能力的權(quán)利，必須有其擁有和支配的主體，權(quán)屬問題也是資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)容。權(quán)屬模糊不清，就無法界定資產(chǎn)，也就無從估算其價(jià)值。2022/12/421北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配2022/12/321北京岳華德資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合獲利能力（單項(xiàng)資產(chǎn)和整體資產(chǎn)）——能否獨(dú)立存在（可確指資產(chǎn)和不可確指的資產(chǎn)）——按流動(dòng)性（短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)）2022/12/422北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是某項(xiàng)資產(chǎn)在特定條件下的價(jià)值表現(xiàn)，其價(jià)值涵義不同，結(jié)果也不一樣。2022/12/423北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素

價(jià)值類型劃分為（典型）市場價(jià)值和非典型市場價(jià)值?！秶H評(píng)估準(zhǔn)則》中，市場價(jià)值定義為：自愿買方與自愿賣方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。2022/12/424北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司價(jià)值類型劃分為（典型）市場價(jià)值和非典型市場價(jià)根據(jù)《國際評(píng)估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（美國）以及國外有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估論著，非典型市場價(jià)值的類型和定義可以概括為以下幾種：

1．在用價(jià)值。在用價(jià)值是指特定資產(chǎn)在特定用途下對特定使用者的價(jià)值，該價(jià)值類型重點(diǎn)反映了作為企業(yè)組成部分的特定資產(chǎn)對其所屬企業(yè)能夠帶來的價(jià)值，而并不考慮該資產(chǎn)的最佳用途或資產(chǎn)變現(xiàn)所能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值量。（資產(chǎn)對于企業(yè)和資產(chǎn)對于市場是不同的。）

2．投資價(jià)值。投資價(jià)值是指資產(chǎn)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價(jià)值。這一概念將特定的資產(chǎn)與具有明確投資目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)的特定投資者或某一類投資者結(jié)合起來。2022/12/425北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司根據(jù)《國際評(píng)估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則

3．持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值是指在持續(xù)經(jīng)營條件下公司的價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值假設(shè)現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并且不會(huì)被出賣。投資者考慮持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，并將它與生產(chǎn)終止時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值對比。如果持續(xù)經(jīng)營價(jià)值超過生產(chǎn)終止時(shí)的生產(chǎn)價(jià)值，那么進(jìn)行經(jīng)營是有意義的。

4．清算價(jià)格。清算價(jià)格是指在非公開市場上限制拍賣的價(jià)格。清算價(jià)格一般低于現(xiàn)行市場價(jià)格，這是由市場供求狀況決定的。其一，因經(jīng)營失利而導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)，必然會(huì)急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或拍賣；其二，這種交易活動(dòng)只要取決于買方，占有主動(dòng)權(quán)的買方必定極力壓低成交價(jià)格，以從中獲取利益。2022/12/426北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司3．持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值是指在持續(xù)經(jīng)營

5．保險(xiǎn)價(jià)值。保險(xiǎn)價(jià)值是指可能因危險(xiǎn)造成損失的實(shí)體項(xiàng)目的重置和（或）重建成本。保險(xiǎn)價(jià)值是保險(xiǎn)單條款中記載或認(rèn)同的某項(xiàng)資產(chǎn)損失或資產(chǎn)群價(jià)值的一部分損失。2022/12/427北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司5．保險(xiǎn)價(jià)值。保險(xiǎn)價(jià)值是指可能因危險(xiǎn)造成損失（一）市場法

市場法也稱市場價(jià)格比較法，是指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。通過市場法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，需要滿足兩個(gè)最基本的前提條件：其一是需要有一個(gè)充分發(fā)育、活躍的資產(chǎn)市場；其二是參照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可搜集到的。資產(chǎn)評(píng)估的方法2022/12/428北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（一）市場法市場法也稱市場價(jià)格比較法，是指通（二）成本法

成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。2022/12/429北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（二）成本法成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值＝資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值

-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值或

=重置成本×成新率2022/12/430北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值或=重置成本×成新率2022/12/重置成本分為復(fù)原重置成本和更新重置成本兩種。

1．復(fù)原重置成本是指采用與評(píng)估對象相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、規(guī)格及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購建與評(píng)估對象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。

2．更新重置成本是指采用新型材料，現(xiàn)代建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)，新型設(shè)計(jì)、規(guī)格和技術(shù)等，以現(xiàn)行價(jià)格水平購建與評(píng)估對象具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的費(fèi)用。2022/12/431北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司重置成本2022/12/331北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的實(shí)體性貶值資產(chǎn)的實(shí)體性貶值亦稱有形損耗，是指資產(chǎn)由于使用及自然力的作用導(dǎo)致的資產(chǎn)的物理性能的損耗或下降而引起的資產(chǎn)的價(jià)值損失。資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值，是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值，是指由于外部條件的變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。2022/12/432北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的實(shí)體性貶值2022/12/332北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有為什么不能直接按照會(huì)計(jì)學(xué)中的折舊年限估算成新率？第一、折舊是由于損耗決定的，但折舊并不是損耗，折舊是高度政策化了的損耗。第二、折舊年限的確定，資產(chǎn)的維修是為了保證資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)為前提的。第三、折舊年限的確定與評(píng)估中成新率確定的基礎(chǔ)——損耗本身具有差異性。第四、在資產(chǎn)評(píng)估中，如果一些評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員根據(jù)實(shí)地勘察鑒定的結(jié)果，確定的使用年限與折舊年限完全相同，這時(shí)當(dāng)然可以采用折舊年限。但這僅僅是偶然性結(jié)果，并不具有必然性。 理論成新率實(shí)際成新率綜合成新率成新率反映評(píng)估對象的現(xiàn)行價(jià)值與其全新狀態(tài)重置價(jià)值的比率。通常，成新率的估算方法有以下幾種：2022/12/433北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司為什么不能直接按照會(huì)計(jì)學(xué)中的折舊年限估算成新率？成新率反映評(píng)V：企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值n：企業(yè)（資產(chǎn)）的壽命Rt：企業(yè)（資產(chǎn)）在t時(shí)刻產(chǎn)生的預(yù)期收益流r：預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益流風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部預(yù)期收益（經(jīng)濟(jì)收益流）的現(xiàn)值總和。2022/12/434北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值等于基本適用前提：以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提。企業(yè)未來收益較為穩(wěn)定,并能夠用貨幣計(jì)量。影響企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)可以描述和計(jì)量。收益法的適用性2022/12/435北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司基本適用前提：收益法的適用性2022/12/335北京岳華德收益法的適用性（續(xù)）盡管會(huì)計(jì)利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具有客觀的現(xiàn)金流量，亦可采用收益法評(píng)估。某些高新技術(shù)企業(yè)因其前期研究開發(fā)投入較大，其前期的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值，但后期的現(xiàn)金流量可能大增，因此仍然可以采用收益法評(píng)估。對于那些折舊數(shù)額較大的資本密集型企業(yè)，可能利潤是負(fù)數(shù)，但不一定沒有經(jīng)營現(xiàn)金流。對收益主要不是依靠有形資產(chǎn)，而是主要源于技術(shù)、管理要素投入的企業(yè)，應(yīng)采用收益法評(píng)估。這類企業(yè)一般包括：設(shè)計(jì)院、工程咨詢公司等專業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)及軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司等高新技術(shù)企業(yè)。2022/12/436北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的適用性（續(xù)）盡管會(huì)計(jì)利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具收益法的適用性（續(xù)）一般情況：對擁有特種經(jīng)營權(quán)（生產(chǎn)許可證）及實(shí)行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度的企業(yè)，如制藥、金融、證券、保險(xiǎn)、高速公路，宜采用收益法評(píng)估。對實(shí)行壟斷經(jīng)營的部分社會(huì)公益性企事業(yè)單位，應(yīng)充分考慮其產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格的形成機(jī)制，對其中實(shí)行政府定價(jià)或政府指導(dǎo)價(jià)的企業(yè)，應(yīng)避免對其價(jià)值的高估。對某些具有戰(zhàn)略意義但尚無經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估，不宜采用收益法評(píng)估。2022/12/437北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的適用性（續(xù)）一般情況：2022/12/337北京岳華收益法的基本要素理論上三大要素預(yù)期收益收益期折現(xiàn)率實(shí)際操作中引申為五大要素預(yù)期收益收益期預(yù)測期終值折現(xiàn)率2022/12/438北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素理論上三大要素2022/12/338北京岳華收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常采用的收益額指標(biāo)，收益法評(píng)估中采用的現(xiàn)金流量為自由現(xiàn)金流量，根據(jù)現(xiàn)金流量對應(yīng)的主體不同，區(qū)分為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量。2022/12/439北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFF）由于企業(yè)的全部價(jià)值應(yīng)屬于企業(yè)各種權(quán)利要求者，包括股權(quán)資本投資者和債權(quán)人，所以投資資本現(xiàn)金流是所有這些權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量的總和，是企業(yè)償還債務(wù)之前的現(xiàn)金流量，它不受企業(yè)負(fù)債比率的影響。但是當(dāng)用加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，由于資本結(jié)構(gòu)對WACC有影響，在現(xiàn)金流不變的情況下，企業(yè)價(jià)值會(huì)有所變化。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用×（1－稅率）－資本性支出－凈營運(yùn)資金變動(dòng)企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷－資本性支出－營運(yùn)資本追加額2022/12/440北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE）權(quán)益資本投資者所擁有的權(quán)利是對該企業(yè)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的剩余要求權(quán)，即他們擁有企業(yè)在履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流，所以權(quán)益自由現(xiàn)金流就是在除去經(jīng)營費(fèi)用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長率所需的全部資本性支出之后的現(xiàn)金流。權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運(yùn)資金變動(dòng)+負(fù)息債務(wù)的增加（減少）權(quán)益自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊與攤銷－資本性支出－營運(yùn)資本追加額－債務(wù)本金償還＋新發(fā)行債務(wù)2022/12/441北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤凈利潤是一個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，凈收益=利潤總額-所得稅，它是從會(huì)計(jì)核算上得出的企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益，但由于會(huì)計(jì)核算的權(quán)責(zé)發(fā)生制使這個(gè)凈收益僅僅為名義上的，其應(yīng)收應(yīng)付等往來款項(xiàng)日后可能會(huì)變成處理的對象。另外，不同企業(yè)的折舊政策也會(huì)導(dǎo)致凈利潤指標(biāo)在同企業(yè)之間的不可比性，同時(shí)，盡管凈利潤名義上為企業(yè)股東所擁有，但為了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，還必須考慮企業(yè)的資本性支出和營運(yùn)資金的增加額。與現(xiàn)自由現(xiàn)金流的關(guān)系：股權(quán)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運(yùn)資本追加、負(fù)息債務(wù)的變動(dòng)企業(yè)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運(yùn)資本追加、利息費(fèi)用2022/12/442北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤2022/12/342北收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中絕大部分情況采用無限期的假設(shè)，實(shí)際上企業(yè)持續(xù)經(jīng)營30年到50年以上，從計(jì)算值來說，也就相當(dāng)于無限期了。收益為有限期的情況多半是由于法定注冊經(jīng)營期限的問題，這種情況多出現(xiàn)在我國的中外合資企業(yè)或外商獨(dú)資企業(yè)中，若采用有限期收益計(jì)算，則要考慮企業(yè)的終值，即在企業(yè)有限經(jīng)營期終止時(shí)的價(jià)值。2022/12/443北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。202收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長或無限期，在實(shí)際操作中不可能對收益期內(nèi)所有年份的收益進(jìn)行預(yù)測，因此在實(shí)際操作中一般采用分段法將收益期劃分為明確的預(yù)測期和永續(xù)期。

歷史年度

明確的預(yù)測期永續(xù)期

基準(zhǔn)日

收益期2022/12/444北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）預(yù)測期的確定會(huì)計(jì)期間最后期限不應(yīng)在公司達(dá)到均衡狀態(tài)之前最后期限應(yīng)足夠靠后，以便將由于使用簡化方法所引起的評(píng)估誤差盡可能減小終值占公司總價(jià)值的比重越大，對其預(yù)測越應(yīng)認(rèn)真和慎重。2022/12/445北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/345均衡狀態(tài)：任何公司都不可能永遠(yuǎn)獲得超額收益率，在內(nèi)外環(huán)境作用下其投資收益率將逐步向社會(huì)平均利潤率回歸；實(shí)際的銷售增長應(yīng)接近于一種均衡水平；公司的投資活動(dòng)應(yīng)趨于減少，公司只對現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡單的更新，常規(guī)的改進(jìn)以及升級(jí)；公司的成本結(jié)構(gòu)應(yīng)該基本定型；公司的財(cái)務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平；公司的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到市場平均水平；公司資本的實(shí)際收益率應(yīng)接近于恒定不變。收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/446北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司均衡狀態(tài)：收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/1收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮稅收優(yōu)惠周期性波動(dòng)的企業(yè)。對周期性行業(yè)，持續(xù)經(jīng)營價(jià)值應(yīng)能夠反映在長期中平均的經(jīng)營條件，可將預(yù)測期延長，使它超過目前所處的商業(yè)周期增長率高的行業(yè)或公司，可能需要較長的時(shí)間達(dá)均衡狀態(tài)，因此預(yù)測期相對要長些迅速成長或剛經(jīng)歷重大變動(dòng)的企業(yè)多業(yè)務(wù)且不在同一時(shí)間達(dá)到均衡狀態(tài)的公司，有兩種選擇：延長預(yù)測期，直到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都常態(tài)增長；將各個(gè)業(yè)務(wù)分別獨(dú)立進(jìn)行評(píng)估。2022/12/447北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮收益法的基本要素-終值

終值（永續(xù)價(jià)值）Gordon模式收益期為無限期時(shí)，以企業(yè)處于均衡狀態(tài)下的永續(xù)價(jià)值作為終值清算模式收益期為有限時(shí)，以終止經(jīng)營時(shí)資產(chǎn)清算價(jià)值的現(xiàn)值作為終值2022/12/448北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-終值終值（永續(xù)價(jià)值）2022/12/3收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率折現(xiàn)率就是將未來有限期的預(yù)期收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值的比率，是收益法中一個(gè)重要參數(shù)。它反映企業(yè)未來收益的投資回報(bào)率，也反映了獲得這個(gè)未來預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)程度。資本化率是將穩(wěn)定的永續(xù)收益還原為現(xiàn)行的資本化價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)，是將未來無限期的收益還原。折現(xiàn)率用于有限期的預(yù)期收益的還原，資本化率則適用于永續(xù)年金的還原。當(dāng)預(yù)測的各年收益相等，而計(jì)算期為無限時(shí)，可用資本化率作為折現(xiàn)率。一般公式：折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2022/12/449北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率折現(xiàn)率就是將未來有限期的預(yù)收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（續(xù)）一般來說確定折現(xiàn)率有如下原則：（1） 折現(xiàn)率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率肯定不低于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（2） 折現(xiàn)率必須與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益相匹配；（3） 企業(yè)評(píng)估的折現(xiàn)率與行業(yè)平均回報(bào)率有一定的關(guān)聯(lián)；（4） 折現(xiàn)率的確定沒有固有的原則和程序，完全要根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的實(shí)際情況，考慮分析的因素越多，越全面，則推導(dǎo)出來的結(jié)果就越理想；2022/12/450北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（續(xù)）一般來說確定折現(xiàn)率有收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率國際上常用的確定折現(xiàn)率的方法：（1）資本資產(chǎn)定價(jià)值模型（CAPM）（2）加權(quán)平均資本成本模型（WACC）2022/12/451北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率國際上常用的確定折現(xiàn)率的方收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率資本資產(chǎn)定價(jià)值模型（CAPM模型）:權(quán)益資本成本

Rf

：無風(fēng)險(xiǎn)收益率

E(Rm)：整個(gè)證券市場組合的預(yù)期收益率

[E(Rm)-Rf]：市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

β：系數(shù)

△r：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整是較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，是用不可分散化的方差來度量風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益聯(lián)系起來，任何不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)都可以用β值來描述。2022/12/452北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率資本資產(chǎn)定價(jià)值模型（CAP收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率權(quán)益資本成本的確定：（1）計(jì)算無風(fēng)險(xiǎn)利率:中長期國債的利率、中長期國債的到期收益率（2）確定市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)根據(jù)公開公布的資本市場收益率、研究機(jī)構(gòu)的研究成果（3）計(jì)算具有被評(píng)估企業(yè)目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的β系數(shù)（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)2022/12/453北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率權(quán)益資本成本的確定：202收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（2）確定市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計(jì)算出的，在觀測時(shí)期內(nèi)股票的平均收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券平均收益率的差額，即[E(Rm)-Rf]，目前國內(nèi)一般將其視為一個(gè)整體，一個(gè)大體固定的數(shù)值。決定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)程度：波動(dòng)越大風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率越高，新興市場由于發(fā)展速度較快，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于發(fā)達(dá)國家的市場政治風(fēng)險(xiǎn)：政治不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率較高市場結(jié)構(gòu)：上市公司普遍規(guī)模較小而且風(fēng)險(xiǎn)較大，則該股票市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率較大。2022/12/454北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（2）確定市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)20收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（3）計(jì)算具有被評(píng)估企業(yè)目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的β系數(shù)上市公司對股票收益率(Rl)與市場收益率(

Rm)進(jìn)行回歸分析

Rl=a+bRm,

其中回歸曲線的斜率b=cov（RlRm）/σ2m即為β系數(shù)非上市公司一般采用可比公司法，即利用與該公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和杠桿比率都具有可比性公司的β值，而后利用β值與杠桿比率的關(guān)系得出被評(píng)估公司的β值2022/12/455北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（3）計(jì)算具有被評(píng)估企業(yè)目收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用（續(xù)）β系數(shù)的含義：反映投資人承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度影響因素：收入波動(dòng)性：周期性公司、競爭性公司、規(guī)模大小經(jīng)營杠桿：固定成本越高，經(jīng)營杠桿越高則β越大財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿越高，利息費(fèi)用越高則β越大異常情況的影響：重組、停牌、新股2022/12/456北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用（續(xù)）β系數(shù)的含義：2022/1收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)企業(yè)規(guī)模企業(yè)所處經(jīng)營階段歷史經(jīng)營狀況企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布企業(yè)內(nèi)部管理及控制機(jī)制管理人員的經(jīng)驗(yàn)和資歷對主要客戶及供應(yīng)商的依賴其他2022/12/457北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率加權(quán)平均資本成本（WACC）加權(quán)平均資本成本是公司全部資本的成本，是建立在各資本元素市場價(jià)值的基礎(chǔ)之上。相關(guān)因素：

(1)資本結(jié)構(gòu)

(2)債務(wù)成本

(3)所得稅率

(4)權(quán)益資本成本2022/12/458北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率加權(quán)平均資本成本（WACC收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Wd/We）按照市場價(jià)值計(jì)算的公司長期的目標(biāo)權(quán)重確定公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，而非現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)，可綜合采用以下三種方法：

(1)估算以現(xiàn)行市值為基礎(chǔ)的公司資本結(jié)構(gòu)，循環(huán)推導(dǎo)考察可比公司的資本結(jié)構(gòu)

(2)考察管理層明確的和不明確的籌資方法及其對目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的影響

(3)參考可比公司的資本結(jié)構(gòu)2022/12/459北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率2022/12/359北京收益法的基本要素（續(xù)）各類現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率等的對應(yīng)關(guān)系注：這里的總資產(chǎn)非資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)概念，總資產(chǎn)扣除非經(jīng)營資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)及非負(fù)息負(fù)債后的價(jià)值2022/12/460北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）各類現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率等的對應(yīng)關(guān)系20收益法的基本要素（續(xù)）資本支出、營運(yùn)資本增加FCFFFCFE營業(yè)現(xiàn)金流償還債務(wù)支付利息企業(yè)自由現(xiàn)金流再投資留存收益權(quán)益自由現(xiàn)金流紅利DIV投資需要債權(quán)人再投資需要負(fù)債價(jià)值所有投資者股東股東企業(yè)價(jià)值權(quán)益價(jià)值2022/12/461北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）資本支出、FCFFFCFE收益法的基本要素（續(xù)）營業(yè)現(xiàn)金流=凈利潤+折舊與攤銷

=息稅前利潤（1-稅率）-利息費(fèi)用（1-稅率）

+折舊與攤銷企業(yè)自由現(xiàn)金流=營業(yè)現(xiàn)金流+利息費(fèi)用（1-稅率）

–資本性支出-營運(yùn)資本股權(quán)自由現(xiàn)金流=企業(yè)自由現(xiàn)金流-償還債務(wù)及支付利息紅利=股權(quán)自由現(xiàn)金流-留存收益-轉(zhuǎn)增資本2022/12/462北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）2022/12/362北京岳華德威資產(chǎn)一個(gè)企業(yè)改制設(shè)立股份公司的案例2022/12/463北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司一個(gè)企業(yè)改制設(shè)立股份公司的案例2022/12/363北京岳華資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)的區(qū)別與聯(lián)系先審后評(píng)審計(jì)強(qiáng)調(diào)是否按照準(zhǔn)則公允反映，評(píng)估強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)為多少要區(qū)分審計(jì)調(diào)整與評(píng)估增減值評(píng)估減值與資產(chǎn)減值2022/12/464北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)的區(qū)別與聯(lián)系2022/12/364北京岳華德威重組基準(zhǔn)日審計(jì)評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)公司設(shè)立日審計(jì)上市日審計(jì)2022/12/465北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司重組基準(zhǔn)日評(píng)估基準(zhǔn)日公司設(shè)立日上市日2022/12/365北審計(jì)主要是為了：清查財(cái)產(chǎn)資產(chǎn)的可回收性？帳實(shí)不符？資產(chǎn)成本的完整？核實(shí)債務(wù)未入帳債務(wù)（與資產(chǎn)匹配）？或有及表外事項(xiàng)？應(yīng)轉(zhuǎn)入收入債務(wù)？2022/12/466北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司審計(jì)主要是為了：2022/12/366北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有審計(jì)調(diào)整包括：會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正會(huì)計(jì)政策變更準(zhǔn)則差異政策改變會(huì)計(jì)估計(jì)變更評(píng)估是價(jià)值確定可能會(huì)有商譽(yù)（割差法）2022/12/467北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估是2022/12/367北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估增減值一般包括：固定資產(chǎn)存貨的增值無形資產(chǎn)等評(píng)估增減值一般不包括：存貨的減值負(fù)債項(xiàng)目2022/12/468北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司2022/12/368北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司區(qū)分審計(jì)調(diào)整與評(píng)估增減值的必要性會(huì)計(jì)處理不同歷史報(bào)表VS評(píng)估基準(zhǔn)日損益VS資本公積無需稅務(wù)批準(zhǔn)VS需稅務(wù)批準(zhǔn)后續(xù)影響不同直接調(diào)整帳目VS做備查帳2022/12/469北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司2022/12/369北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估減值與資產(chǎn)減值評(píng)估減值評(píng)估值（重置成本等）低于帳面價(jià)值部分資產(chǎn)減值可收回金額低于帳面價(jià)值部分可收回金額=高者 （公允價(jià)值-處置費(fèi)用）

資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值2022/12/470北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司2022/12/370北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估與公允價(jià)值計(jì)量2005年2月，國際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)出版了第七版國際評(píng)估準(zhǔn)則。與上一版本相比，第七版國際評(píng)估準(zhǔn)則的一項(xiàng)重要變動(dòng)就是適應(yīng)2004年國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂，對相關(guān)國際評(píng)估準(zhǔn)則，主要是國際評(píng)估應(yīng)用指南1（以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估）和評(píng)估指南8（以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)中的成本法），作出了修訂。2007年7月，國際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)最新出版了第八版國際評(píng)估準(zhǔn)則，前述相關(guān)部分與第七版內(nèi)容基本相近；同時(shí)，發(fā)布了《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的無形資產(chǎn)評(píng)估指南》討論文件。2006年9月，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）發(fā)布的157號(hào)公告《公允價(jià)值計(jì)量》，在一定程度上具有規(guī)范公允價(jià)值計(jì)量操作的性質(zhì)。2006年2月，我國頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，全面引入公允價(jià)值計(jì)量2007年11月，我國頒布《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南》2022/12/471北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估與公允價(jià)值計(jì)量2005年2月，國際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)出版為財(cái)務(wù)報(bào)告服務(wù)的范圍（一）開展與價(jià)值估算相關(guān)的議定程序，以協(xié)助企業(yè)判斷與資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值相關(guān)的參數(shù)、特征等，主要包括：1．估算或測算資產(chǎn)的復(fù)原或更新重置成本；2．協(xié)助企業(yè)判斷、確定資產(chǎn)使用年限、尚可使用年限、實(shí)物狀態(tài)、質(zhì)量等參數(shù)、特征，以及驗(yàn)證資產(chǎn)的真實(shí)存在性；3．協(xié)助企業(yè)確定、判斷資產(chǎn)獲利能力和預(yù)測資產(chǎn)的未來收益；4．執(zhí)行與負(fù)債價(jià)值有關(guān)的議定程序。（二）協(xié)助企業(yè)管理層對能否持續(xù)可靠地取得公允價(jià)值做出合理的評(píng)價(jià)。2022/12/472北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司為財(cái)務(wù)報(bào)告服務(wù)的范圍（一）開展與價(jià)值估算相關(guān)的議定程序，以協(xié)第一類是企業(yè)合并時(shí)的業(yè)務(wù)。企業(yè)兼并以后對于收購者編制合并報(bào)告時(shí)，要對被收購企業(yè)所對應(yīng)的可辨別的資產(chǎn)及負(fù)債，包括無形資產(chǎn)跟或有負(fù)債等等具體項(xiàng)目的評(píng)估，把它放到合并報(bào)告當(dāng)中。第二類是資產(chǎn)減值測試的業(yè)務(wù)。相對應(yīng)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則減值測試的規(guī)定，因?yàn)榻?jīng)修改后商譽(yù)不再攤銷，而是每年要進(jìn)行減值測試，還有一些或沒有確定的無形資產(chǎn)也要是要進(jìn)行減值測試的。在資產(chǎn)減值測試項(xiàng)下有很多資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)等等的每一樣資產(chǎn)都有可能在出現(xiàn)減值跡象的時(shí)候，要進(jìn)行測試。減值測試方面采用的價(jià)值類型是可回收價(jià)值、在用價(jià)值、公允價(jià)值減去處置費(fèi)用。第三類是金融工具評(píng)估業(yè)務(wù)。第四類是資產(chǎn)重估的業(yè)務(wù)。這在國際上是比較多的，但固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)重估模式這次沒有引進(jìn)到中國。投資性房地產(chǎn)重估也是一塊，但在國內(nèi)只是有限的使用。2022/12/473北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司第一類是企業(yè)合并時(shí)的業(yè)務(wù)。企業(yè)兼并以后對于收購者編制合并報(bào)告公允價(jià)值的三個(gè)層次同樣的資產(chǎn)在活躍市場中的報(bào)價(jià)同類資產(chǎn)在活躍市場中的報(bào)價(jià)第一層級(jí)第二層級(jí)第三層級(jí)a.b.c.d.除市場報(bào)價(jià)以外的其他參數(shù)通過主要來源于可觀察的市場信息計(jì)算而得的參數(shù)不可觀察的輸入(基于報(bào)告主體自身的假設(shè))同樣或同類資產(chǎn)在非活躍市場的報(bào)價(jià)可觀察的輸入不可觀察的輸入2022/12/474北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司公允價(jià)值的三個(gè)層次同樣的資產(chǎn)在活躍市場中的報(bào)價(jià)同類資產(chǎn)在活躍評(píng)估方法與公允價(jià)值層次市場法成本法收益法評(píng)估價(jià)值=市場價(jià)格或基于參考公司/交易案例乘數(shù)評(píng)估價(jià)值=更新或復(fù)原重置成本–各項(xiàng)貶值評(píng)估價(jià)值=基于資產(chǎn)所有權(quán)而產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流或成本節(jié)省現(xiàn)金流的現(xiàn)值直接現(xiàn)金流折現(xiàn)法許可權(quán)使用費(fèi)節(jié)省法增量收益法多期超額收益法(“MEEM“)可比案例市場法活躍市場中的市價(jià)復(fù)原重置成本法更新重置成本法評(píng)估方法2022/12/475北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估方法與公允價(jià)值層次市場法成本法收益法評(píng)估價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)PPA2022/12/476北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司PPA2022/12/376北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司商譽(yù)根據(jù)以前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對商譽(yù)進(jìn)行攤銷總價(jià)值商標(biāo)(不確定年限)商譽(yù)(不確定年限)20062007200820092010201120122013更多的不確定性、更富有彈性?更透明總價(jià)值根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對無形資產(chǎn)進(jìn)行攤銷客戶

技術(shù)關(guān)系

(確定年限)(確定年限)2022/12/477北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司商譽(yù)根據(jù)以前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對商譽(yù)進(jìn)行攤銷總價(jià)值商標(biāo)(不確2022/12/478北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司2022/12/378北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司PPA的案例商譽(yù)減值測試案例2022/12/479北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司PPA的案例2022/12/379北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評(píng)估

岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司季珉總裁2022/12/480北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評(píng)估岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司2022/1季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評(píng)估師，中國注冊土地估價(jià)師，保險(xiǎn)公估人，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)職業(yè)責(zé)任鑒定委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)女評(píng)估師委員會(huì)委員、中國資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則專家咨詢組成員，參與了報(bào)告準(zhǔn)則、價(jià)值類型準(zhǔn)則、機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)則、工作底稿準(zhǔn)則的起草工作。2007年當(dāng)選全國十佳青年評(píng)估師。2022/12/481北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評(píng)估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評(píng)估主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)資產(chǎn)評(píng)估的基本原理與方法資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)的區(qū)別與聯(lián)系資產(chǎn)評(píng)估與公允價(jià)值計(jì)量2022/12/482北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)2022/12/33北京一、改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)

1、設(shè)立股份公司－－公司法

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)出售－－財(cái)政部、國資委及證監(jiān)會(huì)相關(guān)法規(guī)與規(guī)章

3、為財(cái)務(wù)報(bào)告服務(wù)－－會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2022/12/483北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司一、改制重組中涉及的評(píng)估業(yè)務(wù)1、設(shè)立股涉及評(píng)估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》部門規(guī)章《上市公司收購管理辦法》配套特殊規(guī)定《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等自律規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《證券法》2022/12/484北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司涉及評(píng)估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(國資委令第12號(hào)）（2005年）《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問題的通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2006]274號(hào)）財(cái)政部與國資委的分工2022/12/485北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(國資國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評(píng)估的要點(diǎn)：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為可不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為資產(chǎn)評(píng)估委托方聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)2022/12/486北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評(píng)估的要點(diǎn)：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為202應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；以非貨幣資產(chǎn)對外投資；合并、分立、破產(chǎn)、解散；非上市公司國有股東股權(quán)比例變動(dòng)；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換；應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為2022/12/487北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股

整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；以非貨幣資產(chǎn)償還債務(wù)；資產(chǎn)涉訟；收購非國有單位的資產(chǎn)；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)出資；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)抵債；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的事項(xiàng)。2022/12/488北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；2022/12可以不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

經(jīng)各級(jí)人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，對企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實(shí)施無償劃轉(zhuǎn)；國有獨(dú)資企業(yè)與其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨(dú)資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。2022/12/489北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司可以不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的行為

經(jīng)各級(jí)人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。(12號(hào)令)經(jīng)濟(jì)行為事項(xiàng)涉及的評(píng)估對象屬于企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)范圍的，由企業(yè)委托；經(jīng)濟(jì)行為事項(xiàng)涉及的評(píng)估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的，按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系，由企業(yè)的出資人委托。企業(yè)接受非國有資產(chǎn)等涉及非國有資產(chǎn)評(píng)估的，一般由接受非國有資產(chǎn)的企業(yè)委托。（274號(hào)文）2022/12/490北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)

遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估的政策規(guī)定，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，近3年內(nèi)沒有違法、違規(guī)記錄；具有與評(píng)估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件；具有與評(píng)估對象相適應(yīng)的專業(yè)人員和專業(yè)特長；與企業(yè)負(fù)責(zé)人無經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；未向同一經(jīng)濟(jì)行為提供審計(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)。具備與評(píng)估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件（涉及上市公司的資產(chǎn)評(píng)估必須聘請有證券職業(yè)資格的評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)）2022/12/491北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司聘請的評(píng)估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及（一）資產(chǎn)評(píng)估的涵義

資產(chǎn)評(píng)估是指通過對資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的估算，從而確定其價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。具體來說，資產(chǎn)評(píng)估是指專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適用的原則，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，按照法定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)定和估算的過程。資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)2022/12/492北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（一）資產(chǎn)評(píng)估的涵義資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)2022/◎資產(chǎn)評(píng)估的主體◎資產(chǎn)評(píng)估的客體◎資產(chǎn)評(píng)估的特定目的◎資產(chǎn)評(píng)估的程序◎資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型◎資產(chǎn)評(píng)估的方法2022/12/493北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司◎資產(chǎn)評(píng)估的主體◎資產(chǎn)評(píng)估的客體◎資產(chǎn)評(píng)估的特定目的◎資產(chǎn)評(píng)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評(píng)估定義：是指注冊資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對評(píng)估對象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

2022/12/494北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評(píng)估定義：是評(píng)估學(xué)對資產(chǎn)的定義在《國際評(píng)估準(zhǔn)則》和美國的《專業(yè)評(píng)估實(shí)務(wù)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（USPAP）中，雖然沒有直接給出評(píng)估中資產(chǎn)的定義，但都對評(píng)估中的資產(chǎn)與會(huì)計(jì)學(xué)中的資產(chǎn)進(jìn)行了比較，并明確其差異性?！秶H評(píng)估準(zhǔn)則》中指出：會(huì)計(jì)術(shù)語與評(píng)估師常用的術(shù)語存在一些差別?！瓘募夹g(shù)上說，被評(píng)估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或“所有者的權(quán)利”，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身。 2022/12/495北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估學(xué)對資產(chǎn)的定義2022/12/316北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估1．資產(chǎn)的涵義作為資產(chǎn)評(píng)估對象的資產(chǎn)，與作為會(huì)計(jì)對象的資產(chǎn)，其涵義是不同的。一般可以從以下三個(gè)方面理解：

2022/12/496北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司1．資產(chǎn)的涵義2022/12/317北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限資產(chǎn)是一種權(quán)利

面對不同類型和形態(tài)的資產(chǎn)，要估算其價(jià)值，首先應(yīng)判斷其價(jià)值的前提。正如美國人約翰·阿利柯主編的《機(jī)器設(shè)備價(jià)值評(píng)估》中所論述的：“……評(píng)估人員其實(shí)并不評(píng)估資產(chǎn)本身，評(píng)估人員評(píng)估的是所有權(quán)范圍內(nèi)各項(xiàng)權(quán)利的價(jià)值?！薄耙虼耍瑱C(jī)器設(shè)備本身不是資產(chǎn)，所有權(quán)帶來的權(quán)利才構(gòu)成資產(chǎn)”。在《國際評(píng)估準(zhǔn)則》中，資產(chǎn)是一個(gè)法律概念區(qū)別于會(huì)計(jì)原則所考慮的資產(chǎn)概念，并認(rèn)為：從技術(shù)上說，被評(píng)估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或所有者的權(quán)利，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身?？梢?，同樣的資產(chǎn)載體，其權(quán)利是不同的。2022/12/497北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)是一種權(quán)利2022/12/318北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限

評(píng)估者評(píng)估的不是資產(chǎn)本身，而是其某種權(quán)利。在評(píng)估師看來，籠統(tǒng)地說明某項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值是缺乏依據(jù)的。諸如商標(biāo)權(quán)的評(píng)估，其所有權(quán)價(jià)值和許可使用權(quán)價(jià)值是不同的。再如最近幾年進(jìn)行的有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估，涉及到地質(zhì)礦藏、森林、旅游資源等。實(shí)際上，若要準(zhǔn)確地評(píng)估出這些資源的價(jià)值是不容易的，甚至是做不到的。評(píng)估者要評(píng)估的不是這些資源本身，而應(yīng)是這些資源的權(quán)利。因此，評(píng)估者面對的是各類具體的資源，評(píng)估的實(shí)際上是礦業(yè)權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等，這樣的評(píng)估也就有針對性，評(píng)估過程也簡化了。2022/12/498北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估者評(píng)估的不是資產(chǎn)本身，而是其資產(chǎn)是一種獲利能力

判斷和評(píng)估一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)是否是資產(chǎn)，其價(jià)值如何，首要的是判斷其是否具有獲利能力。如果不具備獲利能力，也就不具備資產(chǎn)的特征，也就無所謂價(jià)值的存在。資產(chǎn)的價(jià)值是由資產(chǎn)具有的獲利能力決定的，不是評(píng)估人員評(píng)估出來的。評(píng)估人員只是采用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵鋬r(jià)值反映出來。

2022/12/499北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)是一種獲利能力2022/12/320北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配

資產(chǎn)作為具有獲利能力的權(quán)利，必須有其擁有和支配的主體，權(quán)屬問題也是資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)容。權(quán)屬模糊不清，就無法界定資產(chǎn)，也就無從估算其價(jià)值。2022/12/4100北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配2022/12/321北京岳華德資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合獲利能力（單項(xiàng)資產(chǎn)和整體資產(chǎn)）——能否獨(dú)立存在（可確指資產(chǎn)和不可確指的資產(chǎn)）——按流動(dòng)性（短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)）2022/12/4101北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是某項(xiàng)資產(chǎn)在特定條件下的價(jià)值表現(xiàn)，其價(jià)值涵義不同，結(jié)果也不一樣。2022/12/4102北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素

價(jià)值類型劃分為（典型）市場價(jià)值和非典型市場價(jià)值?！秶H評(píng)估準(zhǔn)則》中，市場價(jià)值定義為：自愿買方與自愿賣方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。2022/12/4103北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司價(jià)值類型劃分為（典型）市場價(jià)值和非典型市場價(jià)根據(jù)《國際評(píng)估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（美國）以及國外有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估論著，非典型市場價(jià)值的類型和定義可以概括為以下幾種：

1．在用價(jià)值。在用價(jià)值是指特定資產(chǎn)在特定用途下對特定使用者的價(jià)值，該價(jià)值類型重點(diǎn)反映了作為企業(yè)組成部分的特定資產(chǎn)對其所屬企業(yè)能夠帶來的價(jià)值，而并不考慮該資產(chǎn)的最佳用途或資產(chǎn)變現(xiàn)所能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值量。（資產(chǎn)對于企業(yè)和資產(chǎn)對于市場是不同的。）

2．投資價(jià)值。投資價(jià)值是指資產(chǎn)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價(jià)值。這一概念將特定的資產(chǎn)與具有明確投資目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)的特定投資者或某一類投資者結(jié)合起來。2022/12/4104北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司根據(jù)《國際評(píng)估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則

3．持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值是指在持續(xù)經(jīng)營條件下公司的價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值假設(shè)現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并且不會(huì)被出賣。投資者考慮持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，并將它與生產(chǎn)終止時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值對比。如果持續(xù)經(jīng)營價(jià)值超過生產(chǎn)終止時(shí)的生產(chǎn)價(jià)值，那么進(jìn)行經(jīng)營是有意義的。

4．清算價(jià)格。清算價(jià)格是指在非公開市場上限制拍賣的價(jià)格。清算價(jià)格一般低于現(xiàn)行市場價(jià)格，這是由市場供求狀況決定的。其一，因經(jīng)營失利而導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)，必然會(huì)急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或拍賣；其二，這種交易活動(dòng)只要取決于買方，占有主動(dòng)權(quán)的買方必定極力壓低成交價(jià)格，以從中獲取利益。2022/12/4105北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司3．持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值是指在持續(xù)經(jīng)營

5．保險(xiǎn)價(jià)值。保險(xiǎn)價(jià)值是指可能因危險(xiǎn)造成損失的實(shí)體項(xiàng)目的重置和（或）重建成本。保險(xiǎn)價(jià)值是保險(xiǎn)單條款中記載或認(rèn)同的某項(xiàng)資產(chǎn)損失或資產(chǎn)群價(jià)值的一部分損失。2022/12/4106北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司5．保險(xiǎn)價(jià)值。保險(xiǎn)價(jià)值是指可能因危險(xiǎn)造成損失（一）市場法

市場法也稱市場價(jià)格比較法，是指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。通過市場法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，需要滿足兩個(gè)最基本的前提條件：其一是需要有一個(gè)充分發(fā)育、活躍的資產(chǎn)市場；其二是參照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可搜集到的。資產(chǎn)評(píng)估的方法2022/12/4107北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（一）市場法市場法也稱市場價(jià)格比較法，是指通（二）成本法

成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。2022/12/4108北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司（二）成本法成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值＝資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值

-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值或

=重置成本×成新率2022/12/4109北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值或=重置成本×成新率2022/12/重置成本分為復(fù)原重置成本和更新重置成本兩種。

1．復(fù)原重置成本是指采用與評(píng)估對象相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、規(guī)格及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購建與評(píng)估對象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。

2．更新重置成本是指采用新型材料，現(xiàn)代建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)，新型設(shè)計(jì)、規(guī)格和技術(shù)等，以現(xiàn)行價(jià)格水平購建與評(píng)估對象具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的費(fèi)用。2022/12/4110北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司重置成本2022/12/331北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的實(shí)體性貶值資產(chǎn)的實(shí)體性貶值亦稱有形損耗，是指資產(chǎn)由于使用及自然力的作用導(dǎo)致的資產(chǎn)的物理性能的損耗或下降而引起的資產(chǎn)的價(jià)值損失。資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值，是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值，是指由于外部條件的變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。2022/12/4111北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)的實(shí)體性貶值2022/12/332北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有為什么不能直接按照會(huì)計(jì)學(xué)中的折舊年限估算成新率？第一、折舊是由于損耗決定的，但折舊并不是損耗，折舊是高度政策化了的損耗。第二、折舊年限的確定，資產(chǎn)的維修是為了保證資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)為前提的。第三、折舊年限的確定與評(píng)估中成新率確定的基礎(chǔ)——損耗本身具有差異性。第四、在資產(chǎn)評(píng)估中，如果一些評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員根據(jù)實(shí)地勘察鑒定的結(jié)果，確定的使用年限與折舊年限完全相同，這時(shí)當(dāng)然可以采用折舊年限。但這僅僅是偶然性結(jié)果，并不具有必然性。 理論成新率實(shí)際成新率綜合成新率成新率反映評(píng)估對象的現(xiàn)行價(jià)值與其全新狀態(tài)重置價(jià)值的比率。通常，成新率的估算方法有以下幾種：2022/12/4112北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司為什么不能直接按照會(huì)計(jì)學(xué)中的折舊年限估算成新率？成新率反映評(píng)V：企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值n：企業(yè)（資產(chǎn)）的壽命Rt：企業(yè)（資產(chǎn)）在t時(shí)刻產(chǎn)生的預(yù)期收益流r：預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益流風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部預(yù)期收益（經(jīng)濟(jì)收益流）的現(xiàn)值總和。2022/12/4113北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價(jià)值等于基本適用前提：以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提。企業(yè)未來收益較為穩(wěn)定,并能夠用貨幣計(jì)量。影響企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)可以描述和計(jì)量。收益法的適用性2022/12/4114北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司基本適用前提：收益法的適用性2022/12/335北京岳華德收益法的適用性（續(xù)）盡管會(huì)計(jì)利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具有客觀的現(xiàn)金流量，亦可采用收益法評(píng)估。某些高新技術(shù)企業(yè)因其前期研究開發(fā)投入較大，其前期的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值，但后期的現(xiàn)金流量可能大增，因此仍然可以采用收益法評(píng)估。對于那些折舊數(shù)額較大的資本密集型企業(yè)，可能利潤是負(fù)數(shù)，但不一定沒有經(jīng)營現(xiàn)金流。對收益主要不是依靠有形資產(chǎn)，而是主要源于技術(shù)、管理要素投入的企業(yè)，應(yīng)采用收益法評(píng)估。這類企業(yè)一般包括：設(shè)計(jì)院、工程咨詢公司等專業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)及軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司等高新技術(shù)企業(yè)。2022/12/4115北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的適用性（續(xù)）盡管會(huì)計(jì)利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具收益法的適用性（續(xù)）一般情況：對擁有特種經(jīng)營權(quán)（生產(chǎn)許可證）及實(shí)行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度的企業(yè)，如制藥、金融、證券、保險(xiǎn)、高速公路，宜采用收益法評(píng)估。對實(shí)行壟斷經(jīng)營的部分社會(huì)公益性企事業(yè)單位，應(yīng)充分考慮其產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格的形成機(jī)制，對其中實(shí)行政府定價(jià)或政府指導(dǎo)價(jià)的企業(yè)，應(yīng)避免對其價(jià)值的高估。對某些具有戰(zhàn)略意義但尚無經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估，不宜采用收益法評(píng)估。2022/12/4116北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的適用性（續(xù)）一般情況：2022/12/337北京岳華收益法的基本要素理論上三大要素預(yù)期收益收益期折現(xiàn)率實(shí)際操作中引申為五大要素預(yù)期收益收益期預(yù)測期終值折現(xiàn)率2022/12/4117北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素理論上三大要素2022/12/338北京岳華收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常采用的收益額指標(biāo)，收益法評(píng)估中采用的現(xiàn)金流量為自由現(xiàn)金流量，根據(jù)現(xiàn)金流量對應(yīng)的主體不同，區(qū)分為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量。2022/12/4118北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFF）由于企業(yè)的全部價(jià)值應(yīng)屬于企業(yè)各種權(quán)利要求者，包括股權(quán)資本投資者和債權(quán)人，所以投資資本現(xiàn)金流是所有這些權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量的總和，是企業(yè)償還債務(wù)之前的現(xiàn)金流量，它不受企業(yè)負(fù)債比率的影響。但是當(dāng)用加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，由于資本結(jié)構(gòu)對WACC有影響，在現(xiàn)金流不變的情況下，企業(yè)價(jià)值會(huì)有所變化。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用×（1－稅率）－資本性支出－凈營運(yùn)資金變動(dòng)企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷－資本性支出－營運(yùn)資本追加額2022/12/4119北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE）權(quán)益資本投資者所擁有的權(quán)利是對該企業(yè)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的剩余要求權(quán)，即他們擁有企業(yè)在履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流，所以權(quán)益自由現(xiàn)金流就是在除去經(jīng)營費(fèi)用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長率所需的全部資本性支出之后的現(xiàn)金流。權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運(yùn)資金變動(dòng)+負(fù)息債務(wù)的增加（減少）權(quán)益自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊與攤銷－資本性支出－營運(yùn)資本追加額－債務(wù)本金償還＋新發(fā)行債務(wù)2022/12/4120北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤凈利潤是一個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，凈收益=利潤總額-所得稅，它是從會(huì)計(jì)核算上得出的企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益，但由于會(huì)計(jì)核算的權(quán)責(zé)發(fā)生制使這個(gè)凈收益僅僅為名義上的，其應(yīng)收應(yīng)付等往來款項(xiàng)日后可能會(huì)變成處理的對象。另外，不同企業(yè)的折舊政策也會(huì)導(dǎo)致凈利潤指標(biāo)在同企業(yè)之間的不可比性，同時(shí)，盡管凈利潤名義上為企業(yè)股東所擁有，但為了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，還必須考慮企業(yè)的資本性支出和營運(yùn)資金的增加額。與現(xiàn)自由現(xiàn)金流的關(guān)系：股權(quán)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運(yùn)資本追加、負(fù)息債務(wù)的變動(dòng)企業(yè)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運(yùn)資本追加、利息費(fèi)用2022/12/4121北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤2022/12/342北收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中絕大部分情況采用無限期的假設(shè)，實(shí)際上企業(yè)持續(xù)經(jīng)營30年到50年以上，從計(jì)算值來說，也就相當(dāng)于無限期了。收益為有限期的情況多半是由于法定注冊經(jīng)營期限的問題，這種情況多出現(xiàn)在我國的中外合資企業(yè)或外商獨(dú)資企業(yè)中，若采用有限期收益計(jì)算，則要考慮企業(yè)的終值，即在企業(yè)有限經(jīng)營期終止時(shí)的價(jià)值。2022/12/4122北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。202收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長或無限期，在實(shí)際操作中不可能對收益期內(nèi)所有年份的收益進(jìn)行預(yù)測，因此在實(shí)際操作中一般采用分段法將收益期劃分為明確的預(yù)測期和永續(xù)期。

歷史年度

明確的預(yù)測期永續(xù)期

基準(zhǔn)日

收益期2022/12/4123北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）預(yù)測期的確定會(huì)計(jì)期間最后期限不應(yīng)在公司達(dá)到均衡狀態(tài)之前最后期限應(yīng)足夠靠后，以便將由于使用簡化方法所引起的評(píng)估誤差盡可能減小終值占公司總價(jià)值的比重越大，對其預(yù)測越應(yīng)認(rèn)真和慎重。2022/12/4124北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/345均衡狀態(tài)：任何公司都不可能永遠(yuǎn)獲得超額收益率，在內(nèi)外環(huán)境作用下其投資收益率將逐步向社會(huì)平均利潤率回歸；實(shí)際的銷售增長應(yīng)接近于一種均衡水平；公司的投資活動(dòng)應(yīng)趨于減少，公司只對現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡單的更新，常規(guī)的改進(jìn)以及升級(jí)；公司的成本結(jié)構(gòu)應(yīng)該基本定型；公司的財(cái)務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平；公司的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到市場平均水平；公司資本的實(shí)際收益率應(yīng)接近于恒定不變。收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/4125北京岳華德威資產(chǎn)評(píng)估有限公司均衡狀態(tài)：收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/1收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮稅收優(yōu)惠周期性波動(dòng)的企業(yè)。對周期性行業(yè)，持續(xù)經(jīng)營價(jià)值應(yīng)能夠反映在長期中平均的經(jīng)營條件，可將預(yù)測期延長，使它超過目前所處的商業(yè)周期增長率高的行業(yè)或公司，可能需要較長的時(shí)間達(dá)均衡狀態(tài)，因此預(yù)測期相對要長些迅速成長或剛