國(guó)際財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例

國(guó)際財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例案例一Ranger供應(yīng)公司國(guó)際經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)案例二強(qiáng)強(qiáng)合作的合資企業(yè)案例三美國(guó)公司的國(guó)際財(cái)務(wù)流動(dòng)案例四沃爾瑪(Wal—Mart)公司對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的利用案例五威勒出版公司預(yù)測(cè)匯率案例六BLACKHAWK公司匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策案例七Capital水晶公司利用貨幣期貨與期權(quán)案例八Ryco化學(xué)公司——運(yùn)用相對(duì)貿(mào)易案例九河邊(Riverside)公司的套期保值方案案例十利用期權(quán)套期保值案例十一道氏化學(xué)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)案例十二圣保羅(St.Paul)公司調(diào)整現(xiàn)金流的策略案例十三研發(fā)中心的設(shè)置策略案例十四北星公司資本預(yù)算案例一Ranger供應(yīng)公司國(guó)際經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)Ranger供應(yīng)公司是一家辦公用品的生產(chǎn)商和供應(yīng)商。它位于紐約，但向全美的公司提供辦公用品。通過(guò)向那些公司定期大量郵寄產(chǎn)品目錄占有了市場(chǎng)。它的客戶可以通過(guò)訂貨，Ranger公司根據(jù)需求送貨。過(guò)去，公司有著很高的生產(chǎn)效率，這部分地歸功于其較低的雇員流動(dòng)和高昂的士氣，因?yàn)楣颈ＷC每個(gè)雇員終生被雇用直到退休。在美國(guó)提供辦公用品的市場(chǎng)中，Ranger公司早已占有很大的份額。它在美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)者主要是一家美國(guó)公司和一家加拿大公司。一家英國(guó)公司有一小部分市場(chǎng)份額，但它由于距離遙遠(yuǎn)而處于不利地位。這家英國(guó)公司在美國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和運(yùn)輸成本比較高。Ranger公司的產(chǎn)品在某種程度上與其他競(jìng)爭(zhēng)者類似，因?yàn)樗纳a(chǎn)效率很高，這樣它提供給零售商的價(jià)格低，使它能夠占領(lǐng)美國(guó)的大部分市場(chǎng)。它預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)市場(chǎng)的辦公用品總體需求會(huì)下降。然而，看來(lái)在今后幾年中加拿大和東歐對(duì)辦公用品會(huì)有大的需求。Ranger公司的經(jīng)理們已經(jīng)開(kāi)始考慮為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求可能下降而出口其產(chǎn)品。(1)Ranger公司計(jì)劃通過(guò)出口進(jìn)入加拿大或東歐市場(chǎng)。在決定應(yīng)進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)該考慮哪些因素?(2)一位財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)發(fā)展一項(xiàng)應(yīng)急計(jì)劃，以防哪個(gè)國(guó)家設(shè)置出口障礙。這位經(jīng)理建議在這種情況下，應(yīng)在所考慮的國(guó)家建立子公司。這是否是一項(xiàng)合理的策略?有沒(méi)有這項(xiàng)策略行不通的明顯原因?案例二強(qiáng)強(qiáng)合作的合資企業(yè)Anheuser—Busch是百威啤酒和其他啤酒的制造商。近期，它通過(guò)與日本最大的一家釀酒廠Kirin合作開(kāi)辦合資企業(yè)打入日本市場(chǎng)。這個(gè)合資企業(yè)使Anheuser—Busch能通過(guò)Kirin在日本銷售網(wǎng)出售它的啤酒，同時(shí)它利用了Kirin的設(shè)備生產(chǎn)啤酒并在本地銷售。作為回報(bào)，Allheuser—Busch給Kirin提供美國(guó)啤酒市場(chǎng)的信息。啤酒是日本最暢銷的酒精飲料，Anheuser—Busch已經(jīng)通過(guò)在日本發(fā)起促銷活動(dòng)配合它的企業(yè)發(fā)展。(1)解釋合資企業(yè)是怎樣使Anheuser—Busch實(shí)現(xiàn)了其股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。(2)解釋合資企業(yè)怎樣降低國(guó)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)很多國(guó)際合資企業(yè)開(kāi)始考慮避開(kāi)那些妨礙國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)的障礙。在開(kāi)辦合資企業(yè)后，Anheuser—Busch在日本回避了哪些障礙?在開(kāi)辦合資企業(yè)后，Kirin應(yīng)回避哪些美國(guó)障礙?(4)解釋由于建立了這個(gè)特定的合資企業(yè)，Anheuser—Busch會(huì)如何失去一些日本之外的市場(chǎng)份額。案例三美國(guó)公司的國(guó)際財(cái)務(wù)流動(dòng)近年來(lái)，柯達(dá)、百事可樂(lè)公司和其他很多美國(guó)跨國(guó)公司都增加了它們對(duì)外國(guó)證券的投資。投資組合經(jīng)理解釋說(shuō)這種趨勢(shì)是作為一種增加機(jī)會(huì)的手段出現(xiàn)的。美國(guó)跨國(guó)公司看到一種機(jī)會(huì)包括可以不受美國(guó)市場(chǎng)負(fù)面沖擊的證券。其次，當(dāng)跨國(guó)公司相信美國(guó)證券被高估的時(shí)候，它們能找到一個(gè)受不同市場(chǎng)推動(dòng)的非美國(guó)證券。最后，在美國(guó)利率低迷時(shí)期，美國(guó)公司開(kāi)始對(duì)外國(guó)證券投資?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)美國(guó)投資者預(yù)期美元堅(jiān)挺時(shí)，流入外國(guó)的資金就會(huì)減少。美國(guó)跨國(guó)公司增加其外國(guó)證券投資的趨勢(shì)不意味著它們的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提高了。當(dāng)一些美國(guó)跨國(guó)公司預(yù)測(cè)到未來(lái)對(duì)某一外國(guó)貨幣的需求時(shí)，它們也許會(huì)在一些外國(guó)投資中得到更高的收益，而不增加它們的風(fēng)險(xiǎn)。它們也許能一直投資于外國(guó)證券直到它們的公司經(jīng)營(yíng)需要資金的時(shí)侯。(1)文中提到對(duì)美元堅(jiān)挺的預(yù)期可以影響美國(guó)投資者在國(guó)外投資的趨向。解釋這種影響。(2)文中提到美國(guó)的低利率可以影響美國(guó)投資者在國(guó)外投資的趨向。解釋這種影響。(3)總的說(shuō)來(lái)，對(duì)外投資對(duì)于美國(guó)投資者的吸引力是什么?案例四沃爾瑪(Wal—Mart)公司對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的利用沃爾瑪公司(位于阿肯色州的Bentonville)因其成功地遍布全美國(guó)的零售店而聞名。1996年，它在有370萬(wàn)人口的中國(guó)XX建立了兩個(gè)零售點(diǎn)。這些零售點(diǎn)規(guī)模巨大，包括本地產(chǎn)品以及進(jìn)口商品。沃爾瑪?shù)漠a(chǎn)品定價(jià)低于XX其他零售店的3%—5%。因?yàn)槲譅柆敼镜牧闶鄣甑挠^(guò)它在XX所需要的資金，所以將這些多余利潤(rùn)匯回美國(guó)。沃爾瑪公司很可能將來(lái)在XX或其他城市建立更多的零售處。(1)解釋沃爾瑪公司在中國(guó)的零售店怎樣利用即期外匯市場(chǎng)。(2)解釋沃爾瑪公司的母公司在亞洲建立其他商店時(shí)，怎樣利用歐洲貨幣市場(chǎng)?(3)解釋沃爾瑪公司怎樣利用歐洲債券市場(chǎng)為其在外國(guó)市場(chǎng)建立新的零售店融資?案例五威勒出版公司預(yù)測(cè)匯率威勒出版公司在美國(guó)專門(mén)從事教材的出版業(yè)務(wù)，將教材銷售鈴用英語(yǔ)的國(guó)外大學(xué)。該公司的銷售收入以購(gòu)買(mǎi)國(guó)的貨幣入賬。其售書(shū)收入如下：書(shū)店所在地本國(guó)貨幣當(dāng)日即期匯率本年預(yù)期收入澳大利亞加拿大新西蘭英國(guó)澳大利亞元(A$)$0.7671A$38000000加拿大元(C$)新西蘭元(N$)英鎊(￡)0.86250.59851.9382C$35000000N$33000000￡34000000威勒公司對(duì)各國(guó)的預(yù)計(jì)外幣收入非常滿意，可是，其對(duì)來(lái)自各國(guó)的美元收入完全沒(méi)有把握。此時(shí)(第16年年初)威勒公司用當(dāng)日的即期匯率來(lái)預(yù)測(cè)年末每種外幣收入兌換成美元時(shí)的匯率(這意味著每種貨幣價(jià)值的變化百分比為零)。而公司同時(shí)認(rèn)識(shí)到了此類預(yù)測(cè)潛在的誤差，希望通過(guò)找出各貨幣的置信區(qū)間來(lái)把各貨幣預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去。首先，公司必須得出過(guò)去15年中貨幣匯率變化百分率以得出各外幣變化百分率的標(biāo)準(zhǔn)差。假設(shè)匯率變化百分率通常是正態(tài)分布，公司計(jì)劃為各貨幣年變化率進(jìn)行兩個(gè)X圍的預(yù)測(cè)：(1)各方向最好預(yù)測(cè)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以找出68%的置信區(qū)間；(2)各方向最好預(yù)測(cè)的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以找出95%的置信區(qū)間。然后將這些置信區(qū)間應(yīng)用于當(dāng)日印期匯率，以找出一年后的未來(lái)即期匯率的置信區(qū)間。過(guò)去16年間初各國(guó)貨幣的匯率（對(duì)美元）如下年初澳大利亞元加拿大元新西蘭元英國(guó)英鎊12345678$1.25711.08641.14141.15051.10551.18071.12790.98060.90200.82780.68090.66480.72250.85550.78310.7671$0.98390.99080.91370.84320.85610.83700.84320.81370.80380.75700.71530.72410.81300.83820.85180.8625$1.04370.95001.01971.06660.98620.96230.82440.73250.65460.47760.49850.52350.65750.62830.58760.5985$2.02351.70241.90602.03452.22402.38501.90801.61451.45061.15651.44451.47451.87151.80951.57721.9382910111213141516各貨幣的置信區(qū)間用于預(yù)計(jì)售書(shū)收入以計(jì)算自各國(guó)收到的美元的置信區(qū)間。為該出版公司完成上述工作.將這些貨幣依其不確定性排行。由于匯率數(shù)據(jù)是實(shí)際的，預(yù)測(cè)應(yīng)說(shuō)明：(1)這些貨幣的不確定性如何；(2)某貨幣比其他貨幣有多大的不確定性；(3)不確定匯率造成預(yù)期收入的不確定性如何。案例六BLACKHAWK公司匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策本案例旨在說(shuō)明匯率預(yù)測(cè)與套期保值決策之間的關(guān)系。Blackhawk公司準(zhǔn)備在一個(gè)季度后買(mǎi)入800000德國(guó)馬克用于進(jìn)口付款。你作為Blackhawk公司的財(cái)務(wù)主管，負(fù)責(zé)決定是否及如何對(duì)這一應(yīng)付賬款頭寸套期保值。要做出這些決策，你需要完成幾項(xiàng)任務(wù)，使用Excel進(jìn)行整體分析。你的第一個(gè)目標(biāo)是評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)季度末德國(guó)馬克幣值(也稱為未來(lái)即期匯率，即FSR)的三種不同模式：1、季度初使用遠(yuǎn)期匯率(FR)；2、季度初使用即期匯率(SR)；3、估計(jì)每個(gè)季度間通貨膨脹差異對(duì)德國(guó)馬克變化百分比的歷史影響，這有助于預(yù)測(cè)馬克未來(lái)的即期匯率。下表是本分析所使用的歷史數(shù)據(jù)。季度季初馬克即季初馬克90季末馬克即上一季度的季度期間馬天遠(yuǎn)期匯率期匯率期匯率通貨膨脹差克變化百分異比12345678$0.31770.32330.32670.37460.40630.43150.45480.49490.51530.55400.54650.54400.63090.60270.549l0.53200.56170.5283$0.32500.32720.32850.37780.40930.43440.45720.49660.51690.55740.55100.54880.63650.60810.55380.53650.56670.5334$0.32330.32670.37460.40630.43150.45480.49490.51530.55400.54650.54400.63090.60270.54090.53200.56170.52830.5122-0.05%-0.460.660.940.580.230.021.260.860.541.001.090.780.230.711.180.70-0.311.76%1.0514.668.466.205.408.824.127.11-1.35-0.4615.97-4.47-10.25-3.115.589101112131415161718-5.95-3.052021(當(dāng)前)0.53520.58900.53720.58780.5890(待預(yù)測(cè)0.870.2810.05(待預(yù)測(cè)))要求：(1)用回歸分析說(shuō)明遠(yuǎn)期匯率是否是對(duì)季度末即期匯率的無(wú)偏差預(yù)測(cè)值。(2)用簡(jiǎn)化方法判斷預(yù)測(cè)誤差的標(biāo)志。說(shuō)明你是否發(fā)現(xiàn)運(yùn)用遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)有偏差。(3)計(jì)算運(yùn)用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的絕對(duì)平均預(yù)測(cè)誤差值。(4)運(yùn)用回歸分析判斷季初馬克即期匯率是否是得出的季末即期匯率的無(wú)偏差估計(jì)值。(5)用簡(jiǎn)化方法評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)誤差標(biāo)志。請(qǐng)說(shuō)明你是否發(fā)現(xiàn)用即期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的偏差。(6)計(jì)算運(yùn)用即期匯率預(yù)測(cè)時(shí)的絕對(duì)平均預(yù)測(cè)誤差，并請(qǐng)說(shuō)明是即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率更能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)即期匯率。(7)用下列回歸模型確認(rèn)通貨膨脹差異(叫做DIFF，等于美國(guó)通貨膨脹率減德國(guó)通貨膨脹率)和馬克的變化百分比間的關(guān)系(稱為PDM)。PDM=b0+b1DIFF一旦你算出相關(guān)系數(shù)b0和b1，假設(shè)下個(gè)季度有2%的通貨膨脹差異；用它們預(yù)測(cè)馬克的變動(dòng)百分比。然后，用預(yù)測(cè)的馬克變化百分比及當(dāng)前即期匯率(0.589美元)來(lái)得出馬克的未來(lái)即期匯率。(8)Blackhawk公司打算得出未來(lái)即期匯率的概率分布。首先，它給上一問(wèn)題中用回歸分析得出的未來(lái)即期匯率預(yù)測(cè)值以40%的概率；其次，它給依遠(yuǎn)期匯率或即期匯率(依前面分析較準(zhǔn)確的那個(gè))所得出的未來(lái)即期匯率40%的概率；再次，它給按遠(yuǎn)期匯率或即期匯率(按當(dāng)前分析較不準(zhǔn)確的那個(gè))預(yù)測(cè)的未來(lái)即期匯率20%的概率。填寫(xiě)下表：概率40%40未來(lái)即期匯率(9)假如Blackhawk公司不套期保值，填寫(xiě)下表：概率40%40預(yù)計(jì)90天后支付進(jìn)口款所需美元金額20(10)根據(jù)未來(lái)即期匯率的概率分布，用下列圖表確定套期保值實(shí)際成本的概率分布，如果用遠(yuǎn)期合約來(lái)套期保值(當(dāng)前90天遠(yuǎn)期匯率為0.5878美元)。概率用遠(yuǎn)期合約套期保值預(yù)計(jì)所不套期保值所需美預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)付賬款套期保值需美元金額元金額的實(shí)際成本40%4020(11)如果Blaekhawk公司對(duì)頭寸套期保值，就會(huì)運(yùn)用90天遠(yuǎn)期匯率、貨幣市場(chǎng)套期保值或買(mǎi)入期權(quán)。決策時(shí)有下列數(shù)據(jù)可供使用：①即期匯率：0.589美元；②90天遠(yuǎn)期匯率：0.5878美元；③90天美國(guó)貸款利率：2.5%；④90天美國(guó)投資利率：2.3%；⑤90天德國(guó)貸款利率：2.4%；⑥90天德國(guó)投資利率：2.1%；⑦馬克買(mǎi)入期權(quán)單位期權(quán)費(fèi)：0.01美元；⑧馬克買(mǎi)入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)：0.60美元。確定運(yùn)用買(mǎi)入期權(quán)所需美元(包括所付期權(quán)費(fèi))的概率分布，填寫(xiě)下表：概率未來(lái)即期匯支付應(yīng)付賬款所需率美元數(shù)40%40(12)比較遠(yuǎn)期套期保值與貨幣市場(chǎng)套期保值，說(shuō)明哪一個(gè)更好，為什么?(13)將遠(yuǎn)期套期保值或貨幣市場(chǎng)套期保值(較好的一個(gè))同買(mǎi)入期權(quán)套期保值對(duì)比，說(shuō)明你選擇哪種方法套期保值，為什么?(14)將你認(rèn)為最好的套期保值方法同不套期保值策略對(duì)比，說(shuō)明你應(yīng)該套期保值還是不套期保值。案例七Capital水晶公司利用貨幣期貨與期權(quán)Capital水晶公司是一家德國(guó)水晶產(chǎn)品的大型進(jìn)口商，這些水晶飾品將賣(mài)給全美著名的零售店。進(jìn)口產(chǎn)品將以德國(guó)馬克標(biāo)價(jià)。每季度，該公司需要5億德國(guó)馬克。它目前正在盤(pán)算如果它需要套期保值的話，是應(yīng)該用貨幣期貨還是貨幣期權(quán)為其三個(gè)月后的進(jìn)口套期保值。馬克即期匯率是0.60美元，該買(mǎi)入期權(quán)每單位支付期權(quán)費(fèi)0.01美元。Capital公司對(duì)三個(gè)月后馬克將升值到至少0.62美元充滿信心。該公司以前對(duì)馬克價(jià)值的預(yù)測(cè)都非常準(zhǔn)確。公司管理風(fēng)格是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。如果經(jīng)理人員能達(dá)到最低的業(yè)績(jī)水平就會(huì)在年底收到紅利。而且紅利是固定的，即無(wú)論業(yè)績(jī)高出最低水平有多少，紅利不變。如果業(yè)績(jī)低于最低水平，沒(méi)有紅利，并且將來(lái)在公司的提升也是不可能的。a)作為該公司的一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，你被分配的工作是在三種可能策略中進(jìn)行選擇：(1)購(gòu)買(mǎi)期貨對(duì)德國(guó)馬克頭寸套期保值；(2)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)入期權(quán)對(duì)德國(guó)馬克頭寸套期保值；(3)不進(jìn)行套期保值。提出你的建議并解釋。b)假定前面所給的信息中，有如下差異：該公司修訂了它對(duì)三月后的馬克預(yù)期，即認(rèn)為馬克將值0.57美元。根據(jù)該修訂，提出建議說(shuō)明公司是否應(yīng)：(1)購(gòu)買(mǎi)期貨對(duì)德國(guó)馬克頭寸套期保值；(2)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)入期權(quán)對(duì)德國(guó)馬克頭寸套期保值；(3)不套期保值。解釋你的建議。你的建議是否會(huì)使股東財(cái)富最大化?案例八Ryco化學(xué)公司——運(yùn)用相對(duì)貿(mào)易R(shí)yco化學(xué)公司生產(chǎn)多種化學(xué)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品被銷往制造業(yè)公司。在生產(chǎn)中使用的一些化學(xué)品從巴西的岡薩雷斯化學(xué)公司(ConcellosChemicalpany)進(jìn)口。岡薩雷斯公司在生產(chǎn)中運(yùn)用了Ryco生產(chǎn)的一些化學(xué)品(盡管岡薩雷斯從美國(guó)另一家化學(xué)公司而不是從Ryco長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)這些化學(xué)品)。巴西的克魯賽羅(Cruzeiro，貨幣名)對(duì)美元持續(xù)貶值，使得岡薩雷斯公司得到這些化學(xué)品的成本在不斷上升。由于克魯賽羅的疲軟，岡薩雷斯公司今年可能將為這些化學(xué)品支付兩倍的價(jià)錢(qián)，它也可能以提高價(jià)格的形式試圖把它較高成本的大部分轉(zhuǎn)嫁給其客戶。然而，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品生產(chǎn)全部本地化，它們的成本直接與巴西的通貨膨脹聯(lián)在一起。所以，岡薩雷斯公司就不可能總因?yàn)榭唆斮惲_疲軟而把高成本轉(zhuǎn)嫁出去。岡薩雷斯公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在本地銷售它們?nèi)康纳唐?。今年，岡薩雷斯公司計(jì)劃按遠(yuǎn)高于去年的價(jià)格以克魯賽羅向Ryco支付價(jià)款。Ryco公司的代表飛往巴西，與岡薩雷斯公司討論貿(mào)易問(wèn)題。特別是Ryco公司想使自己免受巴西高通貨膨脹率的影響。但這個(gè)不利的影響多少被克魯賽羅的持續(xù)貶值所抵消。因?yàn)镽yco公司每年用一定的美元可以獲取更多的克魯賽羅。然而，抵消是不完全的，因此Ryco公司想要?jiǎng)?chuàng)立一套對(duì)付巴西通貨膨脹的更為避險(xiǎn)的辦法。(1)描述一個(gè)能夠降低Ryco公司遭受巴西通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)略。(2)岡薩雷斯公司愿意考慮這個(gè)戰(zhàn)略嗎?對(duì)岡薩雷斯公司來(lái)說(shuō)，有什么有利的影響能夠激發(fā)它接受這個(gè)戰(zhàn)略?(3)假設(shè)該項(xiàng)相對(duì)貿(mào)易得到雙方的認(rèn)可，為什么岡薩雷斯公司獲得進(jìn)口品的成本仍持續(xù)提高?岡薩雷斯最終會(huì)賺得較少的利潤(rùn)嗎?案例九河邊(Riverside)公司的套期保值方案假設(shè)美國(guó)河邊(Riverside)公司180天后會(huì)收到400000英鎊，那么該公司是用遠(yuǎn)期套期保值好還是用貨幣市場(chǎng)套期保值好？用每類套期保值的估計(jì)收入具體說(shuō)明你的答案。180天美國(guó)利率180天英國(guó)利率180天英鎊遠(yuǎn)期匯率英鎊即期匯率8%9%$1.50$1.48案例十利用期權(quán)套期保值Malibu公司是美國(guó)一家公司，從事進(jìn)口英國(guó)商品業(yè)務(wù)。該公司計(jì)劃運(yùn)用買(mǎi)入期權(quán)對(duì)90天期的100000英鎊應(yīng)付賬款套期保值?，F(xiàn)有三個(gè)買(mǎi)入期權(quán)，其到期日均為如天后。在下表中填入每種可能情形下每個(gè)買(mǎi)入期權(quán)所需支付的美元應(yīng)付賬款(包括期權(quán)費(fèi))的金額。情形90天后英鎊執(zhí)行價(jià)格執(zhí)=$1.76；期權(quán)費(fèi)=$0.05行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格=$1.79；期權(quán)費(fèi)=$0.09即期匯率=$1.74；期權(quán)費(fèi)=$0.0612345$1.65$1.70$1.75$1.80$1.85請(qǐng)說(shuō)明如果每種情形發(fā)生的概率相同的話，應(yīng)選擇哪一種期權(quán)？案例十一道氏化學(xué)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)1992年開(kāi)始，歐洲貨幣間匯率波動(dòng)幅度增大，擁有歐洲子公司的美國(guó)跨國(guó)公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。1992年前，兩種歐洲貨幣間匯率波動(dòng)幅度為2.5%；1992年歐洲匯率機(jī)制(ERM)被調(diào)整，允許各方向的波動(dòng)幅度為15%。道氏化學(xué)公司是子公司現(xiàn)金流量受到影響的美國(guó)公司之一。如果其同意每個(gè)從子公司進(jìn)9產(chǎn)品的歐洲客戶選擇歐洲貨幣，考慮道氏化學(xué)公司的德國(guó)子公司會(huì)受到什么樣的影響。德國(guó)子公司通常將這些收款兌換成馬克，用于支付大部分的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。ERM波動(dòng)幅度狹窄時(shí)，德國(guó)子公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)有限。然而，匯率幅度變寬時(shí)，法國(guó)法郎和比利時(shí)法郎對(duì)馬克價(jià)值大幅下降的概率大得多。這種情況會(huì)使得在德國(guó)的子公司收到的馬克現(xiàn)金流量減少，從而使得該子公司難以抵補(bǔ)其費(fèi)用。道氏化學(xué)公司想減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，修正其計(jì)價(jià)政策，以單個(gè)貨幣德國(guó)馬克來(lái)給子公司銷售的產(chǎn)品計(jì)價(jià)。（1）道氏化學(xué)公司怎樣從以德國(guó)馬克給所有在歐洲的產(chǎn)品標(biāo)價(jià)中受益?（2）匯率機(jī)制被調(diào)整允許歐洲貨幣間有較大的波動(dòng)幅度后不久，道氏化學(xué)公司即宣布其戰(zhàn)略(以德國(guó)馬克給所有歐洲產(chǎn)品定價(jià))。說(shuō)明ERM調(diào)整為什么會(huì)導(dǎo)致道氏化學(xué)公司實(shí)施新戰(zhàn)略。（3）為什么道氏化學(xué)公司的現(xiàn)金流量有可能受到以馬克標(biāo)價(jià)的新戰(zhàn)略的不利影響?案例十二圣保羅(St.Paul)公司調(diào)整現(xiàn)金流的策略圣保羅(St.Paul)公司在美國(guó)和加拿大從事經(jīng)營(yíng)。為了評(píng)估經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，它匯編了下面的資料。（1）它對(duì)美國(guó)的銷售收入在一定程度上受德國(guó)馬克價(jià)值的影響，因?yàn)閬?lái)自德國(guó)出口商的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。它依據(jù)下列匯率情形預(yù)測(cè)在美國(guó)的銷售收入。馬克匯率來(lái)自美國(guó)的收入(單位：百萬(wàn))DM=$0.41008DM=0.50105DM=0.54110（2）對(duì)德國(guó)的銷售以馬克計(jì)價(jià)；預(yù)計(jì)馬克收入為6億馬克。（3）預(yù)計(jì)來(lái)自美XX購(gòu)原材料的銷售成本為2億美元，來(lái)自德國(guó)的為1億馬克。（4）估計(jì)固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為3000萬(wàn)美元。（5）估計(jì)可變經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為銷售收入總額（包括在德國(guó)銷售收入折算為美元）的20%。（6）美元貸款的利息費(fèi)用估計(jì)為2000萬(wàn)美元，公司沒(méi)有德國(guó)馬克貸款。依據(jù)三種匯率情形編制圣保羅公司的預(yù)測(cè)利潤(rùn)表。說(shuō)明其預(yù)測(cè)的稅前利潤(rùn)如何受到可能的匯率波動(dòng)影響。說(shuō)明無(wú)須減少其在德國(guó)的業(yè)務(wù)量，他怎樣能通過(guò)重構(gòu)經(jīng)營(yíng)降低收益對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性。案例十三研發(fā)中心的設(shè)置策略Carlton公司和Palmer公司都是美國(guó)跨國(guó)公司。它們?cè)诘聡?guó)擁有子公司，向歐洲客戶銷售醫(yī)用物品(生產(chǎn)于美國(guó))。兩家子公司都以成本價(jià)買(mǎi)入產(chǎn)品，而后加價(jià)90%出售。予公司的其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用很低。Carlton公司在美國(guó)有一個(gè)研發(fā)中心，重點(diǎn)是提高醫(yī)用科技水平。Palmer在法國(guó)有類似的中心。兩家子公司的母公司每年都給各自于公司的研發(fā)中心補(bǔ)助。請(qǐng)說(shuō)明哪一家公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較高，并加以解釋。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理Vogl公司是一家美國(guó)公司，正在編制下個(gè)年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。它在國(guó)外沒(méi)有子公司，但它的銷售收入一半以上來(lái)自出口。它下一年度的出口待收外幣的現(xiàn)金收入和進(jìn)口物料待付的現(xiàn)金流出如下：貨幣總流入總流出加拿大元C$32000000C$2000000德國(guó)馬克DM5000000DM1000000法國(guó)法郎FF11000000FF10000000瑞士法郎SF4000000SP8000000當(dāng)前即期匯率和一年遠(yuǎn)期匯率為：貨幣即期匯率一年遠(yuǎn)期匯率加拿大元$0.90德國(guó)馬克0.60法國(guó)法郎0.18瑞士法郎0.65$0.930.590.150.64（1）依據(jù)以上資料，計(jì)算以美元表示的每一外幣的凈風(fēng)險(xiǎn)。（2）假設(shè)當(dāng)前即期匯率可用做一年后的未來(lái)即期匯率預(yù)測(cè)值，預(yù)期歐洲貨幣來(lái)年對(duì)美元走向相似，加拿大元波動(dòng)同歐洲貨幣波動(dòng)無(wú)關(guān)。由于匯率難以預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的每種貨幣兌換的美元凈流量可能不準(zhǔn)確。你認(rèn)為外匯變動(dòng)會(huì)出現(xiàn)一些抵消性匯率效應(yīng)嗎?請(qǐng)解釋。（3）根據(jù)加拿大元預(yù)測(cè)值和加拿大元遠(yuǎn)期匯率，你預(yù)計(jì)美元現(xiàn)金流量(來(lái)自對(duì)加拿大元凈現(xiàn)金流量套期保值)會(huì)增加或減少多少?你會(huì)對(duì)加拿大元頭寸套期保值嗎?（4）假設(shè)來(lái)年加拿大元凈現(xiàn)金流入量為2000萬(wàn)—4000萬(wàn)加拿大元。請(qǐng)說(shuō)明對(duì)3000萬(wàn)加拿大元凈現(xiàn)金流入量套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。Vogl公司如何避免這一風(fēng)險(xiǎn)?你避免這一風(fēng)險(xiǎn)的策略有缺點(diǎn)嗎?（5）Vgol公司意識(shí)到短期套期保值策略僅對(duì)某一年的風(fēng)險(xiǎn)套期保值，不能使公司免受加拿大元長(zhǎng)期走向的影響。公司曾考慮在加拿大設(shè)立子公司，將商品從美國(guó)發(fā)往加拿大的子公司，然后由子公司分發(fā)，所收到的購(gòu)貨款將重新投資于加拿大子公司。這樣，Vgol公司每年就不必將加拿大元兌換為美元。請(qǐng)說(shuō)明Vgol公司運(yùn)用這一策略能否消除所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并加以解釋。案例十四北星公司資本預(yù)算該案例用來(lái)說(shuō)明一個(gè)國(guó)際項(xiàng)目的價(jià)值對(duì)各種相關(guān)因素的敏感性。建議使用Excel或?qū)Ｓ庙?xiàng)目分析軟件。北星公司要求的收益率及現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：現(xiàn)在起今后年份折現(xiàn)率為18%的現(xiàn)值系數(shù)1234560.84750.71820.60860.51580.43710.3704北星公司考慮設(shè)立一子公司，利用東歐邊界限制的取消來(lái)賺錢(qián)。該子公司將在德國(guó)生產(chǎn)服裝并將大多數(shù)銷售業(yè)務(wù)定位于東歐市場(chǎng)。銷售將以德國(guó)馬克計(jì)價(jià)開(kāi)票。它預(yù)計(jì)了子公司凈現(xiàn)金流量如下：年份1子公司凈現(xiàn)金流量8000000德國(guó)馬克10000000德國(guó)馬克14000000德國(guó)馬克16000000德國(guó)馬克16000000德國(guó)馬克16000000德國(guó)馬克23456這些現(xiàn)金流量不包括任何在德國(guó)借款的籌資成本(利息費(fèi)用)。北星公司希望6年后它出售該子公司時(shí)能收到稅后收入3000萬(wàn)德國(guó)馬克。假定對(duì)此收入沒(méi)有任何預(yù)提稅。在三種可能的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下德國(guó)對(duì)馬克匯率的預(yù)測(cè)如下：年度末情形I德國(guó)馬克穩(wěn)定情形Ⅱ德國(guó)馬克疲軟情形Ⅲ德國(guó)馬克堅(jiān)挺12340.500.510.480.500.490.460.450.430.520.550.590.64560.520.480.430.410.670.?1每種經(jīng)濟(jì)情勢(shì)出現(xiàn)概率如下：