證券投資基金市場運(yùn)作與收益分配課件

學(xué)習(xí)目標(biāo)

主要內(nèi)容

小結(jié)

思考與練習(xí)第6章證券投資基金市場學(xué)習(xí)目標(biāo)第6章證券投資基金市場1掌握證券投資基金的含義，特點(diǎn)及類型，以及基金價(jià)格的確定。掌握證券投資基金的運(yùn)作、收益分配。對我國基金市場有比較深刻的了解與認(rèn)識。掌握基金業(yè)績的評價(jià)方法。1234掌握證券投資基金的含義，特點(diǎn)及類型，以及基金價(jià)格的確定。122主要內(nèi)容

第一節(jié)證券投資基金市場概述

第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作

第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配

第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)

主要內(nèi)容第一節(jié)證券投資基金市場概述3一、證券投資基金的概念二、證券投資基金的基本類型

三、我國證券投資基金的發(fā)展第一節(jié)證券投資基金市場概述一、證券投資基金的概念第一節(jié)證券投資基金市場概述4（一）證券投資基金的定義

一類投資機(jī)構(gòu)

；一種投資工具

一類投資機(jī)構(gòu)，是按照共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本原則和股份有限公司的某些原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，將投資者彼此分散的資金集中起來，專門從事為客戶進(jìn)行以證券投資為主的投資活動的投資組織制度

一種投資工具，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式一、證券投資基金的概念（一）證券投資基金的定義一、證券投資基金的概念5（二）證券投資基金的特點(diǎn)

1、集合理財(cái)、專業(yè)管理

2、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)

3、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

4、嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明

5、獨(dú)立托管、保障安全（二）證券投資基金的特點(diǎn)6（一）組織形式不同：公司型基金和契約型基

公司型基金是依據(jù)《公司法》成立的、以盈利為目的的股份公司。具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體

契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間通過訂立信托契約而建立區(qū)別：1）依據(jù)的法律基礎(chǔ)不同2）法律形式不同3）投資者的地位不同二、證券投資基金的基本類型

（一）組織形式不同：二、證券投資基金的基本類型7(二）運(yùn)作方式不同：

封閉式基金和開放式基，區(qū)別：1）存續(xù)期不同2）份額限制不同3）交易方式與場所不同4）價(jià)格形成方式不同5）激勵約束機(jī)制與投資策略不同(二）運(yùn)作方式不同：8（三）投資對象不同：

股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金（四）投資目標(biāo)不同：

成長型基金、收入型基金和平衡型基金（五）投資理念不同：

主動型基金和被動（指數(shù)）型基金（六）募集方式不同：

公募基金和私募基金（七）基金的資金來源和用途的同：

在岸基金和離岸基金證券投資基金市場運(yùn)作與收益分配課件9（八）特殊類型基金：

系列基金、基金中的基金、

保本基金、對沖基金對沖基金的投資往往有一下特點(diǎn):1)信息不公開、投資暗箱操作2）投資策略不確定，難以依據(jù)歷史業(yè)績預(yù)測未來3）在投資中大量運(yùn)用個中新創(chuàng)的衍生工具和數(shù)量模型4）大量上保證金、擔(dān)保等機(jī)制5）在稅率最低的地方注冊，在收益最高的地方投資（八）特殊類型基金：10（九）ETF、LOFETF：指可以在證券交易所上市交易的開放式基金LOF：發(fā)行結(jié)束后，既可在一級市場辦理日常的申購贖回，又可在證券交易所進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，還可以在一、二級市場上進(jìn)行套利的開放式基金ETF的特點(diǎn)：1）被動操作的指數(shù)型基金2）獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制3）實(shí)行一級市場和二級市場并存的雙重交易機(jī)制（九）ETF、LOF11LOF和ETF的區(qū)別表現(xiàn)在：1）申購、贖回的標(biāo)的不同2）申購、贖回的場所不同3）申購、贖回的限制不同4）基金投資策略不同5）在二級市場的凈值報(bào)價(jià)不同LOF和ETF的區(qū)別表現(xiàn)在：12（一）基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段

20世紀(jì)80年代末——1997年11月14日

《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前為早期探索階段（二）封閉式基金發(fā)展階段

《證券投資基金管理暫行辦法》頒布實(shí)施以后——2001年8月為封閉式基金發(fā)展階段（三）開放式基金發(fā)展階段

2001年9月，第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生，

從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越三、我國證券投資基金發(fā)展（一）基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段三、我國證券投資基金發(fā)展13一、證券投資基金當(dāng)事人二、證券投資基金的運(yùn)作三、基金的募集與交易第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作一、證券投資基金當(dāng)事人第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作14（一）基金持有人（二）基金發(fā)起人

（三）基金管理人（四）基金托管人（五）證券投資基金市場服務(wù)機(jī)構(gòu)一、證券投資基金當(dāng)事人（一）基金持有人一、證券投資基金當(dāng)事人15證券投資基金的運(yùn)行圖6—1證券投資基金的運(yùn)作參加基金持有人大會基金登記、咨詢等基金持有人基金發(fā)起人證券投資基金認(rèn)購基金單位資金發(fā)售基金單位立成管托更換召集基金托管人提供咨詢服務(wù)基金管理人基金服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)督指令理管托委代表更換召集證券投資基金的運(yùn)行圖6—1證券投資基金的運(yùn)作參加基金持有166.2.2基金的募集與交易1.基金的募集經(jīng)過申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告2.封閉式基金的交易現(xiàn)在多是折價(jià)發(fā)行3.開放式基金的申購和贖回（1）申購、贖回的概念在基金募集期購買基金的行為叫認(rèn)購；在基金成立后購買基金的行為叫申購（2）申購和贖回場所（3）申購和贖回時(shí)間6.2.2基金的募集與交易1.基金的募集17（4）申購和贖回原則

1）股票、債券型基金的申購和贖回原則“未知價(jià)”交易原則“金額申購、份額贖回”原則2）貨幣市場基金的申購和贖回原則“確定價(jià)”交易原則“金額申購、份額贖回”原則（4）申購和贖回原則18（5）收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定1）收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購模式：金額申購與份額申購收費(fèi)方式：前端收費(fèi)與后端收費(fèi)計(jì)費(fèi)方法有全額費(fèi)率（內(nèi)扣法）凈額費(fèi)率（外扣法）我國多采用金額申購（份額贖回）、前端收費(fèi)、凈額費(fèi)率（外扣法）（5）收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定19內(nèi)扣法和外扣法之間的區(qū)別假設(shè)你準(zhǔn)備申購某基金10000元，申購費(fèi)率為1.5%，基金凈值為1元用內(nèi)扣法算：凈申購金額=10000×（1-1.5%）=9850所得份額=9850/1=9850用外扣法算：凈申購金額=10000/（1+1.5%）=9852.22所得份額=9852.22/1=9852.22通過例子可以一目了然，同樣用10000塊錢申購基金，用外扣法計(jì)算比用內(nèi)扣法計(jì)算多2.22份內(nèi)扣法和外扣法之間的區(qū)別假設(shè)你準(zhǔn)備申購某基金10000元，申20“前端收費(fèi)”與“后端收費(fèi)”的區(qū)別前端收費(fèi)模式即在申購基金時(shí)按前端申購費(fèi)率扣除申購費(fèi)用的方法。后端收費(fèi)模式即在贖回基金時(shí)，申購費(fèi)用同贖回費(fèi)一起交納，在申購時(shí)不交納的一種操作模式。后端申購費(fèi)一般按基金持有年限的增加而逐步遞減。

后端收費(fèi)的設(shè)計(jì)目的是為了鼓勵投資者能夠長期持有基金，因此，后端收費(fèi)的費(fèi)率一般會隨著持有基金時(shí)間的增長而遞減。某些基金甚至規(guī)定如果投資人能在持有基金超過一定期限后才賣出，后端收費(fèi)可以完全免除“前端收費(fèi)”與“后端收費(fèi)”的區(qū)別前端收費(fèi)模式即21假設(shè)前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)，申購份額可以有兩種計(jì)算方法方法一：凈申購金額=申購金額/（1+申購費(fèi)率）申購費(fèi)用=申購金額-凈申購金額申購份額=凈申購金額/單位基金凈值方法二：申購價(jià)格=單位基金凈值*（1+申購費(fèi)率）申購份額=申購金額/申購價(jià)格假設(shè)前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)，申購份額可以有22例6-1某投資人用100萬元來申購開放式基金，假定申購的費(fèi)率為2%（前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)），申購當(dāng)日單位基金凈值為1.5元。那么：申購價(jià)格=單位基金凈值*（1+申購費(fèi)率）

=1.5*（1+2%）=1.53（元）申購份額=申購金額/申購價(jià)格

=100/1.53=65.36（萬份基金單位）如果是后端收費(fèi)，則為：申購份額=申購金額/單位基金凈值后端申購費(fèi)用=申購金額*申購費(fèi)率例6-1某投資人用100萬元來申購開放式基金，假定申232）贖回金額的確定如果基金實(shí)行前端收取認(rèn)購/申購費(fèi)，則贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格如果基金實(shí)行后端收取認(rèn)購/申購費(fèi)，則贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格-后端申購費(fèi)用2）贖回金額的確定24例6-2某投資人要贖回100萬份基金單位，假定贖回的費(fèi)率為1%（前端收費(fèi)），贖回日單位基金凈值為1.5元，那么：贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)=1.5*（1-1%）=1.485（元）贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格=100*1.485=148.5（萬元）例6-2某投資人要贖回100萬份基金單位，假定贖回的費(fèi)率25（6）申購和贖回款項(xiàng)的支付（7）申購和贖回登記（8）巨額贖回的處理方式1）巨額贖回的認(rèn)定2）巨額贖回處理方式（9）暫停申購、贖回申請（6）申購和贖回款項(xiàng)的支付26一、

證券投資基金的價(jià)格二、基金收益與收益分配第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配一、證券投資基金的價(jià)格第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配27（一）基金資產(chǎn)凈值（二）基金的價(jià)格一、證券投資基金的價(jià)格（一）基金資產(chǎn)凈值一、證券投資基金的價(jià)格28基金資產(chǎn)凈值（NAV）＝基金資產(chǎn)總值－基金負(fù)債基金份額凈值＝基金資產(chǎn)凈值/基金總份額例：

假設(shè)2008年2月18日，A基金的基金資產(chǎn)為37.15億元，基金的負(fù)債為2.26億元，基金資產(chǎn)凈值為34.89億元，基金份額為33.26億份，因此，A基金2008年2月18日的單位凈值為1.049元。投資者如果在2008年2月18日申購或贖回A基金，就將按照一個基金單位1.049元的價(jià)格來進(jìn)行。（一）基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值（NAV）＝基金資產(chǎn)總值－基金負(fù)債（一）基金資產(chǎn)291、開放式基金的價(jià)格——主要取決于基金單位資產(chǎn)凈值一是已知價(jià)法（或稱事前價(jià)、歷史計(jì)價(jià)）二是未知價(jià)法（事后價(jià)、預(yù)約計(jì)價(jià)）2、封閉式基金的價(jià)格

與基金的單位凈值經(jīng)常不同，根據(jù)市場需求折價(jià)或溢價(jià)（二）基金的價(jià)格（二）基金的價(jià)格30（一）基金收益來源股利收入；債券、存款利息；買賣差價(jià)；買入返售證券收入其他收入：因運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)帶來的成本或費(fèi)用的節(jié)約（二）基金收益分配1、開放式基金收益分配①現(xiàn)金分紅方式②分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額二、基金收益與收益分配（一）基金收益來源二、基金收益與收益分配312、封閉式基金收益分配①封閉式基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上一年度虧損，然后再進(jìn)行當(dāng)年收益分配。若虧損，則不分配②基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值③每份基金單位享有同等分配權(quán)④封閉式基金一般采用現(xiàn)金方式分紅，但投資者可以選擇將所分配的現(xiàn)金，自動轉(zhuǎn)化成基金單位，即紅利再投資⑤封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90％2、封閉式基金收益分配32一、資產(chǎn)凈值的衡量方法二、基金凈值收益率的測度三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法四、績效貢獻(xiàn)分析第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)一、資產(chǎn)凈值的衡量方法第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)331、基金資產(chǎn)凈值就隨著證券市場的波動而變動2、一個好的基金通常在牛市時(shí)其資產(chǎn)凈值的漲幅會高于市場的平均漲幅，而在熊市時(shí)資產(chǎn)凈值的跌幅會小于市場的平均跌幅3、判斷一個基金的大致表現(xiàn)，可以將一定時(shí)期內(nèi)該基金資產(chǎn)凈值的變化情況與市場以及其他同類基金的變動幅度加以對比一、資產(chǎn)凈值衡量方法1、基金資產(chǎn)凈值就隨著證券市場的波動而變動一、資產(chǎn)凈值衡量方34（一）簡單（凈值）收益率計(jì)算二、基金凈值收益率的測度（一）簡單（凈值）收益率計(jì)算二、基金凈值收益率的測度35二、基金凈值收益率的測度（二）時(shí)間加權(quán)收益率1、算術(shù)平均收益率2、幾何平均收益率二、基金凈值收益率的測度（二）時(shí)間加權(quán)收益率1、算術(shù)平均收益36例6-4假設(shè)基金2010年的收益率為100%，2011年的收益率為-50%，請分別計(jì)算該基金2010至2011年的年平均收益率解：（1）算術(shù)平均收益率為：（100%-50%）/2=25%（2）幾何平均收益率為：例6-4假設(shè)基金2010年的收益率為100%，2011年的收37二、基金凈值收益率的測度（三）年（度）化收益率已知季度收益1、簡單年化收益率2、精確年化收益率二、基金凈值收益率的測度（三）年（度）化收益率已知季度收益138例6-5某基金2011年第1季度的收益率為3%，分別計(jì)算該基金的簡單年化收益率與精確年化收益率。解：（1）簡單年化收益率為：3%*4=12%（2）精確年化收益率為：例6-5某基金2011年第1季度的收益率為3%，分別計(jì)算該基39（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)（二）三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法的區(qū)別與聯(lián)系（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益測度的其他方法三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法401、夏普（Sharpe）測度。夏普測度是用市場組合的長期平均超額收益除以該時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)差。它測度了用總波動性來權(quán)衡的回報(bào)。（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)1、夏普（Sharpe）測度。夏普測度是用市場組合的長期平均412、特雷納（Treynor）測度。特雷納測度與夏普測度指標(biāo)類似，給出了單風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，但該指標(biāo)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)3、詹森（Jensen）指數(shù)（組合值）。詹森指數(shù)是由詹森在l969年在CAPM模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。2、特雷納（Treynor）測度。特雷納測度與夏普測度指標(biāo)42夏普比率假如國債的回報(bào)是3％，而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15％，您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6％，那么用15％－3％,可以得出12％（代表您超出無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)），再用12％÷6％＝2，代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長1％，換來的是2％的多余收益夏普比率假如國債的回報(bào)是3％，而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15431、夏普測度與特雷納測度盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同：前者是從全部市場風(fēng)險(xiǎn)角度計(jì)量，即包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以測量超額收益；而后者只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以兩者在對基金業(yè)績的排序結(jié)論上有可能不一。2、特雷納測度與詹森測度只對業(yè)績的深度加以考慮，而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了業(yè)績的深度與廣度。詹森測度要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算。（二）三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法的區(qū)別與聯(lián)系1、夏普測度與特雷納測度盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二441、信息比率2、M2測度（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益測度的其他方法1、信息比率（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益測度的其他方法45（一）資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量（二）行業(yè)或部門選擇能力的衡量四、績效貢獻(xiàn)分析（一）資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量四、績效貢獻(xiàn)分析461、假設(shè)在一個考察期，基金p包括了N類資產(chǎn)，基金在第i類資產(chǎn)上事先確定的正常的投資比例為，而實(shí)際的投資比例為。第i類資產(chǎn)所對應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)的收益率為，基金在該類資產(chǎn)上的實(shí)際投資收益率為。2、資產(chǎn)配置效果（貢獻(xiàn)）可由下式給出：（一）資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量3、當(dāng)Tp＞0，說明基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置上具有良好的選擇能力；反之，則說明基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置上不具有良好的選擇能力。1、假設(shè)在一個考察期，基金p包括了N類資產(chǎn)，基金在第i類資471、假設(shè)在一個考察期內(nèi)，基金p在第j個行業(yè)上的實(shí)際投資比例為，而第j個行業(yè)在市場指數(shù)中的權(quán)重為；第j個行業(yè)的行業(yè)指數(shù)在考察期內(nèi)的收益率為，2、行業(yè)或部門選擇能力則可以用下式加以衡量為：（二）行業(yè)或部門選擇能力的衡量3、從基金股票投資收益率中減去股票指數(shù)收益率，再減去行業(yè)或部門選擇貢獻(xiàn)，就可以得到基金股票選擇的貢獻(xiàn)（二）行業(yè)或部門選擇能力的衡量3、從基金股票投資收益率中減去48從證券管理的角度看，投資基金是一類投資機(jī)構(gòu)。從投資者的角度看，它是一種投資工具。投資基金的主要類型有：公司型與契約型，開放式與封閉式，公募基金與私募基金，股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金，收入型基金、成長型基金和平衡型基金等。投資基金費(fèi)用主要包括基金持有人費(fèi)用和運(yùn)營費(fèi)用。投資基金的收益來源主要包括：股息和紅利、利息收人、資本利得和其他收人。投資基金收益的分配方式有：①現(xiàn)金分紅方式；②分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額。123從證券管理的角度看，投資基金是一類投資機(jī)構(gòu)。從投資者的角度看49證券投資基金的當(dāng)事人有基金持有人、基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和基金服務(wù)機(jī)構(gòu)。其中基金管理人和托管人是基金合同的共同受托人，基金管理人和基金托管人相互監(jiān)督、相互制約。投資者在開放式基金募集期結(jié)束后，申請購買基金份額的行為通常被稱為基金的申購。基金資產(chǎn)凈值指在某一基金估值時(shí)點(diǎn)，按照公允價(jià)格計(jì)算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額，該余額是基金單位持有人的權(quán)益。單位基金資產(chǎn)凈值，即每一基金單位代表的基金資產(chǎn)的凈值?；饦I(yè)績評價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)主要有：夏普測度、特雷納測度、詹森測度等測度指標(biāo)。4567證券投資基金的當(dāng)事人有基金持有人、基金發(fā)起人、基金管理人、基50思考與練習(xí)1．封閉式基金與開放式基金有何異同？2．交易所交易基金（ETF）與上市型開放式基金（LOF）有何異同？3．對沖基金有哪些主要特點(diǎn)？4．請寫出夏普測度、特雷納測度和詹森指數(shù)的表達(dá)式，并簡要說明其意義。5．設(shè)按2008年2月19日收盤價(jià)計(jì)算，開放式基金A擁有的金融資產(chǎn)總值為12724.3萬元，總負(fù)債為37.4萬元，已售出1億基金單位。試計(jì)算基金A在2008年2月19日的基金單價(jià)資產(chǎn)凈值。6．某開放式基金認(rèn)購費(fèi)率為1％，某投資者以10000元認(rèn)購該基金，申購當(dāng)日單位基金凈值為1.1元，假設(shè)認(rèn)購資金在募集期產(chǎn)生的利息為12.6元，在前端收費(fèi)模式下，計(jì)算分別在基金的認(rèn)購實(shí)行全額費(fèi)率和凈額費(fèi)率的情況下，該投資者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。思考與練習(xí)1．封閉式基金與開放式基金有何異同？51

本課程到此結(jié)束謝謝大家！Theend!Thanks！本課程到此結(jié)束Theend!52

學(xué)習(xí)目標(biāo)

主要內(nèi)容

小結(jié)

思考與練習(xí)第6章證券投資基金市場學(xué)習(xí)目標(biāo)第6章證券投資基金市場53掌握證券投資基金的含義，特點(diǎn)及類型，以及基金價(jià)格的確定。掌握證券投資基金的運(yùn)作、收益分配。對我國基金市場有比較深刻的了解與認(rèn)識。掌握基金業(yè)績的評價(jià)方法。1234掌握證券投資基金的含義，特點(diǎn)及類型，以及基金價(jià)格的確定。1254主要內(nèi)容

第一節(jié)證券投資基金市場概述

第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作

第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配

第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)

主要內(nèi)容第一節(jié)證券投資基金市場概述55一、證券投資基金的概念二、證券投資基金的基本類型

三、我國證券投資基金的發(fā)展第一節(jié)證券投資基金市場概述一、證券投資基金的概念第一節(jié)證券投資基金市場概述56（一）證券投資基金的定義

一類投資機(jī)構(gòu)

；一種投資工具

一類投資機(jī)構(gòu)，是按照共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本原則和股份有限公司的某些原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，將投資者彼此分散的資金集中起來，專門從事為客戶進(jìn)行以證券投資為主的投資活動的投資組織制度

一種投資工具，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式一、證券投資基金的概念（一）證券投資基金的定義一、證券投資基金的概念57（二）證券投資基金的特點(diǎn)

1、集合理財(cái)、專業(yè)管理

2、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)

3、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

4、嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明

5、獨(dú)立托管、保障安全（二）證券投資基金的特點(diǎn)58（一）組織形式不同：公司型基金和契約型基

公司型基金是依據(jù)《公司法》成立的、以盈利為目的的股份公司。具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體

契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間通過訂立信托契約而建立區(qū)別：1）依據(jù)的法律基礎(chǔ)不同2）法律形式不同3）投資者的地位不同二、證券投資基金的基本類型

（一）組織形式不同：二、證券投資基金的基本類型59(二）運(yùn)作方式不同：

封閉式基金和開放式基，區(qū)別：1）存續(xù)期不同2）份額限制不同3）交易方式與場所不同4）價(jià)格形成方式不同5）激勵約束機(jī)制與投資策略不同(二）運(yùn)作方式不同：60（三）投資對象不同：

股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金（四）投資目標(biāo)不同：

成長型基金、收入型基金和平衡型基金（五）投資理念不同：

主動型基金和被動（指數(shù)）型基金（六）募集方式不同：

公募基金和私募基金（七）基金的資金來源和用途的同：

在岸基金和離岸基金證券投資基金市場運(yùn)作與收益分配課件61（八）特殊類型基金：

系列基金、基金中的基金、

保本基金、對沖基金對沖基金的投資往往有一下特點(diǎn):1)信息不公開、投資暗箱操作2）投資策略不確定，難以依據(jù)歷史業(yè)績預(yù)測未來3）在投資中大量運(yùn)用個中新創(chuàng)的衍生工具和數(shù)量模型4）大量上保證金、擔(dān)保等機(jī)制5）在稅率最低的地方注冊，在收益最高的地方投資（八）特殊類型基金：62（九）ETF、LOFETF：指可以在證券交易所上市交易的開放式基金LOF：發(fā)行結(jié)束后，既可在一級市場辦理日常的申購贖回，又可在證券交易所進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，還可以在一、二級市場上進(jìn)行套利的開放式基金ETF的特點(diǎn)：1）被動操作的指數(shù)型基金2）獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制3）實(shí)行一級市場和二級市場并存的雙重交易機(jī)制（九）ETF、LOF63LOF和ETF的區(qū)別表現(xiàn)在：1）申購、贖回的標(biāo)的不同2）申購、贖回的場所不同3）申購、贖回的限制不同4）基金投資策略不同5）在二級市場的凈值報(bào)價(jià)不同LOF和ETF的區(qū)別表現(xiàn)在：64（一）基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段

20世紀(jì)80年代末——1997年11月14日

《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前為早期探索階段（二）封閉式基金發(fā)展階段

《證券投資基金管理暫行辦法》頒布實(shí)施以后——2001年8月為封閉式基金發(fā)展階段（三）開放式基金發(fā)展階段

2001年9月，第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生，

從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越三、我國證券投資基金發(fā)展（一）基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段三、我國證券投資基金發(fā)展65一、證券投資基金當(dāng)事人二、證券投資基金的運(yùn)作三、基金的募集與交易第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作一、證券投資基金當(dāng)事人第二節(jié)證券投資基金市場的運(yùn)作66（一）基金持有人（二）基金發(fā)起人

（三）基金管理人（四）基金托管人（五）證券投資基金市場服務(wù)機(jī)構(gòu)一、證券投資基金當(dāng)事人（一）基金持有人一、證券投資基金當(dāng)事人67證券投資基金的運(yùn)行圖6—1證券投資基金的運(yùn)作參加基金持有人大會基金登記、咨詢等基金持有人基金發(fā)起人證券投資基金認(rèn)購基金單位資金發(fā)售基金單位立成管托更換召集基金托管人提供咨詢服務(wù)基金管理人基金服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)督指令理管托委代表更換召集證券投資基金的運(yùn)行圖6—1證券投資基金的運(yùn)作參加基金持有686.2.2基金的募集與交易1.基金的募集經(jīng)過申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告2.封閉式基金的交易現(xiàn)在多是折價(jià)發(fā)行3.開放式基金的申購和贖回（1）申購、贖回的概念在基金募集期購買基金的行為叫認(rèn)購；在基金成立后購買基金的行為叫申購（2）申購和贖回場所（3）申購和贖回時(shí)間6.2.2基金的募集與交易1.基金的募集69（4）申購和贖回原則

1）股票、債券型基金的申購和贖回原則“未知價(jià)”交易原則“金額申購、份額贖回”原則2）貨幣市場基金的申購和贖回原則“確定價(jià)”交易原則“金額申購、份額贖回”原則（4）申購和贖回原則70（5）收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定1）收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購模式：金額申購與份額申購收費(fèi)方式：前端收費(fèi)與后端收費(fèi)計(jì)費(fèi)方法有全額費(fèi)率（內(nèi)扣法）凈額費(fèi)率（外扣法）我國多采用金額申購（份額贖回）、前端收費(fèi)、凈額費(fèi)率（外扣法）（5）收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定71內(nèi)扣法和外扣法之間的區(qū)別假設(shè)你準(zhǔn)備申購某基金10000元，申購費(fèi)率為1.5%，基金凈值為1元用內(nèi)扣法算：凈申購金額=10000×（1-1.5%）=9850所得份額=9850/1=9850用外扣法算：凈申購金額=10000/（1+1.5%）=9852.22所得份額=9852.22/1=9852.22通過例子可以一目了然，同樣用10000塊錢申購基金，用外扣法計(jì)算比用內(nèi)扣法計(jì)算多2.22份內(nèi)扣法和外扣法之間的區(qū)別假設(shè)你準(zhǔn)備申購某基金10000元，申72“前端收費(fèi)”與“后端收費(fèi)”的區(qū)別前端收費(fèi)模式即在申購基金時(shí)按前端申購費(fèi)率扣除申購費(fèi)用的方法。后端收費(fèi)模式即在贖回基金時(shí)，申購費(fèi)用同贖回費(fèi)一起交納，在申購時(shí)不交納的一種操作模式。后端申購費(fèi)一般按基金持有年限的增加而逐步遞減。

后端收費(fèi)的設(shè)計(jì)目的是為了鼓勵投資者能夠長期持有基金，因此，后端收費(fèi)的費(fèi)率一般會隨著持有基金時(shí)間的增長而遞減。某些基金甚至規(guī)定如果投資人能在持有基金超過一定期限后才賣出，后端收費(fèi)可以完全免除“前端收費(fèi)”與“后端收費(fèi)”的區(qū)別前端收費(fèi)模式即73假設(shè)前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)，申購份額可以有兩種計(jì)算方法方法一：凈申購金額=申購金額/（1+申購費(fèi)率）申購費(fèi)用=申購金額-凈申購金額申購份額=凈申購金額/單位基金凈值方法二：申購價(jià)格=單位基金凈值*（1+申購費(fèi)率）申購份額=申購金額/申購價(jià)格假設(shè)前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)，申購份額可以有74例6-1某投資人用100萬元來申購開放式基金，假定申購的費(fèi)率為2%（前端收費(fèi)，采用凈額費(fèi)率即外扣法計(jì)算申購費(fèi)），申購當(dāng)日單位基金凈值為1.5元。那么：申購價(jià)格=單位基金凈值*（1+申購費(fèi)率）

=1.5*（1+2%）=1.53（元）申購份額=申購金額/申購價(jià)格

=100/1.53=65.36（萬份基金單位）如果是后端收費(fèi)，則為：申購份額=申購金額/單位基金凈值后端申購費(fèi)用=申購金額*申購費(fèi)率例6-1某投資人用100萬元來申購開放式基金，假定申752）贖回金額的確定如果基金實(shí)行前端收取認(rèn)購/申購費(fèi)，則贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格如果基金實(shí)行后端收取認(rèn)購/申購費(fèi)，則贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格-后端申購費(fèi)用2）贖回金額的確定76例6-2某投資人要贖回100萬份基金單位，假定贖回的費(fèi)率為1%（前端收費(fèi)），贖回日單位基金凈值為1.5元，那么：贖回價(jià)格=單位基金凈值*（1-贖回費(fèi)率)=1.5*（1-1%）=1.485（元）贖回金額=贖回份額*贖回價(jià)格=100*1.485=148.5（萬元）例6-2某投資人要贖回100萬份基金單位，假定贖回的費(fèi)率77（6）申購和贖回款項(xiàng)的支付（7）申購和贖回登記（8）巨額贖回的處理方式1）巨額贖回的認(rèn)定2）巨額贖回處理方式（9）暫停申購、贖回申請（6）申購和贖回款項(xiàng)的支付78一、

證券投資基金的價(jià)格二、基金收益與收益分配第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配一、證券投資基金的價(jià)格第三節(jié)證券投資基金的價(jià)格與收益分配79（一）基金資產(chǎn)凈值（二）基金的價(jià)格一、證券投資基金的價(jià)格（一）基金資產(chǎn)凈值一、證券投資基金的價(jià)格80基金資產(chǎn)凈值（NAV）＝基金資產(chǎn)總值－基金負(fù)債基金份額凈值＝基金資產(chǎn)凈值/基金總份額例：

假設(shè)2008年2月18日，A基金的基金資產(chǎn)為37.15億元，基金的負(fù)債為2.26億元，基金資產(chǎn)凈值為34.89億元，基金份額為33.26億份，因此，A基金2008年2月18日的單位凈值為1.049元。投資者如果在2008年2月18日申購或贖回A基金，就將按照一個基金單位1.049元的價(jià)格來進(jìn)行。（一）基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值（NAV）＝基金資產(chǎn)總值－基金負(fù)債（一）基金資產(chǎn)811、開放式基金的價(jià)格——主要取決于基金單位資產(chǎn)凈值一是已知價(jià)法（或稱事前價(jià)、歷史計(jì)價(jià)）二是未知價(jià)法（事后價(jià)、預(yù)約計(jì)價(jià)）2、封閉式基金的價(jià)格

與基金的單位凈值經(jīng)常不同，根據(jù)市場需求折價(jià)或溢價(jià)（二）基金的價(jià)格（二）基金的價(jià)格82（一）基金收益來源股利收入；債券、存款利息；買賣差價(jià)；買入返售證券收入其他收入：因運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)帶來的成本或費(fèi)用的節(jié)約（二）基金收益分配1、開放式基金收益分配①現(xiàn)金分紅方式②分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額二、基金收益與收益分配（一）基金收益來源二、基金收益與收益分配832、封閉式基金收益分配①封閉式基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上一年度虧損，然后再進(jìn)行當(dāng)年收益分配。若虧損，則不分配②基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值③每份基金單位享有同等分配權(quán)④封閉式基金一般采用現(xiàn)金方式分紅，但投資者可以選擇將所分配的現(xiàn)金，自動轉(zhuǎn)化成基金單位，即紅利再投資⑤封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90％2、封閉式基金收益分配84一、資產(chǎn)凈值的衡量方法二、基金凈值收益率的測度三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法四、績效貢獻(xiàn)分析第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)一、資產(chǎn)凈值的衡量方法第四節(jié)證券投資基金的業(yè)績評價(jià)851、基金資產(chǎn)凈值就隨著證券市場的波動而變動2、一個好的基金通常在牛市時(shí)其資產(chǎn)凈值的漲幅會高于市場的平均漲幅，而在熊市時(shí)資產(chǎn)凈值的跌幅會小于市場的平均跌幅3、判斷一個基金的大致表現(xiàn)，可以將一定時(shí)期內(nèi)該基金資產(chǎn)凈值的變化情況與市場以及其他同類基金的變動幅度加以對比一、資產(chǎn)凈值衡量方法1、基金資產(chǎn)凈值就隨著證券市場的波動而變動一、資產(chǎn)凈值衡量方86（一）簡單（凈值）收益率計(jì)算二、基金凈值收益率的測度（一）簡單（凈值）收益率計(jì)算二、基金凈值收益率的測度87二、基金凈值收益率的測度（二）時(shí)間加權(quán)收益率1、算術(shù)平均收益率2、幾何平均收益率二、基金凈值收益率的測度（二）時(shí)間加權(quán)收益率1、算術(shù)平均收益88例6-4假設(shè)基金2010年的收益率為100%，2011年的收益率為-50%，請分別計(jì)算該基金2010至2011年的年平均收益率解：（1）算術(shù)平均收益率為：（100%-50%）/2=25%（2）幾何平均收益率為：例6-4假設(shè)基金2010年的收益率為100%，2011年的收89二、基金凈值收益率的測度（三）年（度）化收益率已知季度收益1、簡單年化收益率2、精確年化收益率二、基金凈值收益率的測度（三）年（度）化收益率已知季度收益190例6-5某基金2011年第1季度的收益率為3%，分別計(jì)算該基金的簡單年化收益率與精確年化收益率。解：（1）簡單年化收益率為：3%*4=12%（2）精確年化收益率為：例6-5某基金2011年第1季度的收益率為3%，分別計(jì)算該基91（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)（二）三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法的區(qū)別與聯(lián)系（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益測度的其他方法三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度方法921、夏普（Sharpe）測度。夏普測度是用市場組合的長期平均超額收益除以該時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)差。它測度了用總波動性來權(quán)衡的回報(bào)。（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)1、夏普（Sharpe）測度。夏普測度是用市場組合的長期平均932、特雷納（Treynor）測度。特雷納測度與夏普測度指標(biāo)類似，給出了單風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，但該指標(biāo)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整測度指標(biāo)3、詹森（Jensen）指數(shù)（組合值）。詹森指數(shù)是由詹森在l969年在CAPM模型基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。2、特雷納（Treynor）測度。特雷納測度與夏普測度指標(biāo)94夏普比率假如國債的回報(bào)是3％，而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15％，您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6％，那么用15％－3％,可以得出12％（代表您超出無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)），再用12％÷6％＝2，代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長1％，換來的是2％的多余收益夏普比率假如國債的回報(bào)是3％，而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15951、夏普測度與特雷納測度盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同：前者是從全部市場風(fēng)險(xiǎn)角度計(jì)量，即包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以測量超額收益；而后者只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以兩者在對基金業(yè)績的排序結(jié)論上有可能不一。2、特雷納測度