投資方案的比選課件

第5章投資方案的比選

5.1方案比選原則5.2比選方案的分類及其決策特點(diǎn)5.3互斥方案的比選5.4獨(dú)立方案的比選第5章投資方案的比選5.1方案比選原則5.1方案比選原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則5.1.2可比性原則5.1.3綜合考慮原則5.1方案比選原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則絕對經(jīng)濟(jì)效益最大化原則。投入相同，選擇產(chǎn)出最大的方案；產(chǎn)出相同，選擇投入最小的方案；投入、產(chǎn)出都不相同：

I1>I2，NCF1≤NCF2，選擇方案2，

I1>I2，NCF1>NCF2，選擇（產(chǎn)出-投入）最大的方案。效益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡的原則。5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則絕對經(jīng)濟(jì)效益最大化原則。5.1.2可比性原則滿足需要上可比收益、費(fèi)用上可比價(jià)格上可比時(shí)間上可比使用參數(shù)上可比5.1.2可比性原則滿足需要上可比（1）滿足需要上的可比性各方案能夠達(dá)到相同的目的，彼此能夠相互替代,具有互斥性。（1）滿足需要上的可比性各方案能夠達(dá)到相同的目的，彼此能夠（2）效益、費(fèi)用上的可比性各方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)算方法應(yīng)當(dāng)一致；全壽命期考慮。（2）效益、費(fèi)用上的可比性各方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)（3）價(jià)格上的可比性在計(jì)算各技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，必須采用合理一致的價(jià)格。（3）價(jià)格上的可比性在計(jì)算各技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，必須采用合（4）時(shí)間上的可比性把各項(xiàng)投入與產(chǎn)出按資金時(shí)間價(jià)值換算到同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較；具有統(tǒng)一的計(jì)算期或比較期。

（4）時(shí)間上的可比性把各項(xiàng)投入與產(chǎn)出按資金時(shí)間價(jià)值換算到同統(tǒng)一比較期的調(diào)整方法最小公倍數(shù)法

年等值法研究期法統(tǒng)一比較期的調(diào)整方法最小公倍數(shù)法壽命期最小公倍數(shù)法

假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；以各方案壽命期的最小公倍數(shù)作為統(tǒng)一的比較期，各方案在比較期內(nèi)重復(fù)投資建設(shè)。壽命期最小公倍數(shù)法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建年等值法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；將各年收入與支出換算成壽命期內(nèi)的等額年值；比較各方案每年度的平均經(jīng)濟(jì)效益；無論方案重復(fù)投資建設(shè)多少次，年平均經(jīng)濟(jì)效益高的方案在統(tǒng)一比較期內(nèi)的總經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)高。年等值法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；研究期法

不可再生資源開發(fā)、無形損耗、設(shè)備更新等不可重復(fù)項(xiàng)目，不適用壽命期最小公倍數(shù)法和年等值法。對于此類投資方案的比選，可以選擇各方案的一段共同時(shí)期作為比較期。注意比較期末的各方案剩余價(jià)值。研究期法不可再生資源開發(fā)、無形損耗、設(shè)備更新等不可重復(fù)項(xiàng)目（5）使用參數(shù)上的可比基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)投資回收期匯率稅率（5）使用參數(shù)上的可比基準(zhǔn)收益率5.1.3綜合考慮原則政治、法律法規(guī)政策、社會(huì)環(huán)境、資源供應(yīng)、市場條件……5.1.3綜合考慮原則政治、法律法規(guī)政策、社會(huì)環(huán)境、資源供應(yīng)5.2比選方案的分類

及其決策特點(diǎn)互斥方案獨(dú)立方案相關(guān)方案5.2比選方案的分類

及其決策特點(diǎn)互斥方案互斥方案滿足相同需要的各個(gè)方案之間是相互排斥的，當(dāng)接受其中一個(gè)方案時(shí)就必須放棄其它方案。決策特點(diǎn)：

有一個(gè)企業(yè)能接受的ic

作為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)；

各個(gè)方案在單方案可行的基礎(chǔ)上進(jìn)行橫向比較?；コ夥桨笣M足相同需要的各個(gè)方案之間是相互排斥的，當(dāng)接受其中一獨(dú)立方案各方案相互獨(dú)立存在，互不排斥，當(dāng)接受其中某一方案時(shí)，并不影響其它方案的接受。決策特點(diǎn)：在企業(yè)財(cái)力允許的范圍內(nèi)，將可行的各獨(dú)立方案任意組合（組合之間互斥），選擇效益最好的組合。獨(dú)立方案各方案相互獨(dú)立存在，互不排斥，當(dāng)接受其中某一方案時(shí)，相關(guān)方案在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。正相關(guān)項(xiàng)目（方案）之間的比選可以采用獨(dú)立方案比選方法；負(fù)相關(guān)項(xiàng)目（方案）之間的比選可以轉(zhuǎn)化為互斥關(guān)系。

相關(guān)方案在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對其他方案的現(xiàn)金5.3互斥方案的比選5.3.1壽命期相同的方案比選5.3.2壽命期不相等的方案比選5.3.3具有相同（或未知）收益的方案比選5.3.4壽命無限長的方案比選5.3互斥方案的比選5.3.1壽命期相同的方案比選5.3.1壽命期相同的方案比選

凈現(xiàn)值法差額投資凈現(xiàn)值法差額投資內(nèi)部收益率法追加投資回收期法

比較整體經(jīng)濟(jì)效益比較收支不同部分的經(jīng)濟(jì)效益5.3.1壽命期相同的方案比選凈現(xiàn)值法比較整體經(jīng)濟(jì)效益比較例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（1）凈現(xiàn)值法

計(jì)算各方案的NPV，去除NPV＜０的方案；在剩余方案中選擇NPV最大的方案。（1）凈現(xiàn)值法計(jì)算各方案的NPV，去除NPV＜０的方案；例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

NPVA=115.02（萬元）NPVB=241.03（萬元）NPVC=260.53（萬元）例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（2）差額投資凈現(xiàn)值（ΔNPV）法

差額投資：投資大的方案比投資小的方案多出的那部分投資。追加投資、增量投資、額外投資（2）差額投資凈現(xiàn)值（ΔNPV）法差額投資：投資大的方案比方案B：方案A+差額投資項(xiàng)目。如果方案A可行且差額投資項(xiàng)目可行，則方案B優(yōu)于方案A，否則方案A優(yōu)于方案B。方案B：方案A+差額投資項(xiàng)目。差額投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：兩比較方案的現(xiàn)金流出的差額。

COB-COA現(xiàn)金流入：兩比較方案的現(xiàn)金流入的差額。

CIB-CIA差額投資凈現(xiàn)值:

差額投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。差額投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：差額投資凈現(xiàn)值方案B的投資額大于方案A的投資額。兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和。兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值之差額。差額投資凈現(xiàn)值方案B的投資額大于方案A的投資額。若相互比較的方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相等的凈收益A，均無殘值，則：

ΔNPVB-A＝－(IB-IA)＋(AB－AA)(P／A,ic,n)

若相互比較的方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相等的凈收判別標(biāo)準(zhǔn)

ΔNPV的經(jīng)濟(jì)意義：追加投資在基準(zhǔn)收益率外，尚可獲得的額外收益。若ΔNPVB-A＞0，則選擇投資大的方案B；若ΔNPVB-A＜0，則選擇投資小的方案A；若ΔNPVB-A＝0，則選擇投資大的方案B。判別標(biāo)準(zhǔn)ΔNPV的經(jīng)濟(jì)意義：則選擇投資大的方案B。差額投資凈現(xiàn)值法的步驟

第一，將方案按初始投資遞增的次序排列；第二，計(jì)算初始投資最小的方案的凈現(xiàn)值，如果其凈現(xiàn)值小于零，刪除該方案，計(jì)算剩余方案中投資最小的方案的凈現(xiàn)值，如此往復(fù)，直至剩余方案中投資最小方案的凈現(xiàn)值大于等于0，進(jìn)入下一步；第三，將剩余方案按照投資額遞增次序，順序兩兩比較，淘汰經(jīng)濟(jì)效益較差的方案，保留經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目，直至選出最優(yōu)方案。差額投資凈現(xiàn)值法的步驟第一，將方案按初始投資遞增的次序排列例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

ΔNPVA-0=115.02（萬元）ΔNPVB-A=126.01（萬元）ΔNPVC-B=19.5（萬元）例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（3）差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)法

差額投資內(nèi)部收益率就是指使兩個(gè)方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率；使兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值相等的收益率；兩條凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的交點(diǎn)所對應(yīng)的收益率。

（3）差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)法差額投資內(nèi)部收益率就ΔIRR計(jì)算公式若比較方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相同的凈收益A，均無殘值，則兩方案的差額投資內(nèi)部收益率的計(jì)算公式為：

-(IB-IA)＋(AB-AA)(P／A,ΔIRRB-A,n)=0

ΔIRR計(jì)算公式若比較方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有令i=i1，使△NPV１>0令i=i2，使△NPV２<0(i2-i1)≤５％令i=i1，使△NPV１>0ΔIRR判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔIRRB-A≥ic，則投資大的方案B優(yōu)于投資小的方案A；若ΔIRRB-A＜ic，則投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B。ΔIRR判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔIRRB-A≥ic，則投資大的方案B優(yōu)差額投資內(nèi)部收益率法的步驟

第一，將方案按初始投資遞增的次序排列；第二，計(jì)算初始投資最小方案的IRR，如果其IRR小于ic，刪除該方案，計(jì)算剩余方案中投資最小方案的IRR，如此往復(fù)，直至剩余方案中投資最小方案IRR大于等于ic，進(jìn)入下一步；第三，將剩余方案按照投資額遞增次序，順序兩兩比較，淘汰經(jīng)濟(jì)效益較差的方案，保留經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目，直至選出最優(yōu)方案。差額投資內(nèi)部收益率法的步驟第一，將方案按初始投資遞增的次序例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

IRRA=18.02%ΔIRRB-A=38.57%ΔIRRC-B=15.11%例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、差額投資凈現(xiàn)值法的結(jié)論相同。對于互斥型方案的比選，可選擇這三種方法中的任何一種。

差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、差額投資凈現(xiàn)值法的結(jié)論相同。今新建一項(xiàng)目，有投資不等的兩個(gè)互斥方案，當(dāng)投資收益率為12%時(shí)，差額投資凈現(xiàn)值為6500萬元，當(dāng)投資收益率為15%時(shí)，差額投資凈現(xiàn)值為-3500萬元；問：當(dāng)基準(zhǔn)收益率為14%時(shí)，如何選擇方案？如果差額投資都是貸款，則貸款利率的上限是多少？當(dāng)基準(zhǔn)收益率等于差額投資內(nèi)部收益率時(shí)的差額投資凈現(xiàn)值為多少？例5-2今新建一項(xiàng)目，有投資不等的兩個(gè)互斥方案，當(dāng)投資收益率為12%（4）追加投資回收期（ΔPt）法

追加投資回收期是指投資大的方案用其投產(chǎn)后每年所多得的凈收益來回收追加投資所需的時(shí)間。一般以“年”為單位。

（4）追加投資回收期（ΔPt）法追加投資回收期是指投資大的ΔPt簡化形式假設(shè)相互比較的互斥方案壽命期相同；各方案壽命期內(nèi)各年凈收益基本相同；每兩個(gè)互斥方案的各年凈收益之差額也基本相同。ΔPt簡化形式假設(shè)相互比較的互斥方案壽命期相同；ΔPt判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔPtB-A≤Pc

時(shí)，說明投資大的方案B優(yōu)于投資小的方案A；若ΔPtB-A

＞Pc

時(shí)，說明投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B。

ΔPt判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔPtB-A≤Pc時(shí)，說明投資大的方案例5-1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試選擇最佳方案。單位為萬元，基準(zhǔn)投資回收期為4.5年。

方案初始投資年凈收益殘值A(chǔ)45010045B55012055C70015070例5-1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案ΔPt=450/100=4.5（年）ΔPt<Pc

，方案A具有可行性。ΔPtB-A=(550-450)/(120-100)=5（年）ΔPtB-A>Pc

，方案A優(yōu)于方案B。ΔPtC-A=(700-450)/(150-100)=5（年）ΔPtC-A>Pc

，方案A優(yōu)于方案C。方案A最優(yōu)。思考：為什么ΔPt法與NPV法、ΔNPV法、ΔIRR法的判別結(jié)果不一致？ΔPt=450/100=4.5（年）對ΔPt指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)直觀、簡便。缺點(diǎn)僅僅反映方案的相對經(jīng)濟(jì)性，并不說明方案本身的經(jīng)濟(jì)效果。

對ΔPt指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)5.3.2壽命期不相等的方案比選凈現(xiàn)值法

凈年值法

5.3.2壽命期不相等的方案比選凈現(xiàn)值法設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇（1）凈現(xiàn)值法采用壽命期最小公倍數(shù)法或研究期法，實(shí)現(xiàn)時(shí)間上的可比性；計(jì)算各方案在比較期內(nèi)的凈現(xiàn)值，并選擇其凈現(xiàn)值最大的方案。（1）凈現(xiàn)值法采用壽命期最小公倍數(shù)法或研究期法，實(shí)現(xiàn)時(shí)間上設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3NPVA=1234.375（萬元）NPVB=1787.308（萬元）設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇（2）凈年值（NAV）法凈年值法是年等值法的一種應(yīng)用?；舅枷胧牵翰徽摲桨钢貜?fù)發(fā)生多少次，其在壽命期內(nèi)的年平均經(jīng)濟(jì)效益是相等的。方案的年平均經(jīng)濟(jì)效益高，共同比較期內(nèi)的總經(jīng)濟(jì)效益也高。（2）凈年值（NAV）法凈年值法是年等值法的一種應(yīng)用。若投資方案只有一次初始投資Ⅰ，以后各年有相同的凈收益A，且壽命期末殘值為S，則：NAV＝A-I(A/P,ic,n)＋S(A/F,ic,n)＋若投資方案只有一次初始投資Ⅰ，以后各年有相同的凈收益A，且壽判別標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選NAV≥0，且NAV最大的方案為最優(yōu)方案。

判別標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選NAV≥0，且NAV最大的方案為最優(yōu)方案。設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3NAVA=227.7（萬元）NAVB=329.7（萬元）設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇5.3.3具有相同（或未知）收益

的方案比選費(fèi)用現(xiàn)值法；費(fèi)用年值法；差額投資凈現(xiàn)值法；差額投資內(nèi)部收益率法；差額投資回收期法；年折算費(fèi)用法。此類方案比選重在考察方案之間的相對經(jīng)濟(jì)性，而非方案本身的優(yōu)劣。5.3.3具有相同（或未知）收益

的方案比選費(fèi)用有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法

費(fèi)用現(xiàn)值：在基準(zhǔn)收益率ic或給定折現(xiàn)率下，投資方案在壽命期內(nèi)各年現(xiàn)金流出之現(xiàn)值的代數(shù)和。若有時(shí)間不同、數(shù)額不等的現(xiàn)金流入，應(yīng)扣除相應(yīng)的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流出作為正值處理，現(xiàn)金流入作為負(fù)值處理。（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法費(fèi)用現(xiàn)值：若工程項(xiàng)目服務(wù)年限內(nèi)各年有相同的經(jīng)營支出A

PC=

A

·(P/A,ic,n)

+Ip-S(1＋ic)-n

費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)方案。如果比選方案壽命期不同，一般采用最小公倍數(shù)法統(tǒng)一比較期。若工程項(xiàng)目服務(wù)年限內(nèi)各年有相同的經(jīng)營支出APC=A·有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4PCA=8170.73（元）PCB=6996.75（元）有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（2）費(fèi)用年值(AC)法

把各個(gè)方案的費(fèi)用轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的等額年值，計(jì)算年平均支出。費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。若投資方案各年有相同的經(jīng)營支出A，則，

AC=

+I

·(A／P,i,n)

A

-S(A／F,i,n)

（2）費(fèi)用年值(AC)法把各個(gè)方案的費(fèi)用轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4ACA=1507.5（元）ACB=1290.9（元）有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（3）差額投資凈現(xiàn)值方案B構(gòu)成：方按A+追加投資項(xiàng)目（3）差額投資凈現(xiàn)值方案B構(gòu)成：方按A+追加投資項(xiàng)目追加投資項(xiàng)目投資追加投資年凈收益投資大的方案比投資小的方案每年節(jié)約的經(jīng)營支出差額投資凈現(xiàn)值就是追加投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。追加投資項(xiàng)目投資差額投資凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)差額投資凈現(xiàn)值大于等于零，選擇投資大的方案；差額投資凈現(xiàn)值小于零，選擇投資小的方案。差額投資凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)差額投資凈現(xiàn)值大于等于零，選擇投資大ΔNPVB-A=-66.19（元）ΔNPVB-A=-66.19（元）（4）差額投資內(nèi)部收益率法使差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率。ΔIRRB-A=

11.18%（4）差額投資內(nèi)部收益率法使差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率。（5）差額投資回收期用每年節(jié)約的經(jīng)營支出回收追加投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。若△PtB-A≥Pc，選擇投資小的方案A；否則，選擇投資大的方案B。（5）差額投資回收期用每年節(jié)約的經(jīng)營支出回收追加投資所需要的（6）年折算費(fèi)用（Z）法投資是一次性的，并在項(xiàng)目建設(shè)初期支出；經(jīng)營費(fèi)用是項(xiàng)目投產(chǎn)后發(fā)生的，且各年相等；項(xiàng)目壽命期終了沒有殘值；在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，將初始投資分?jǐn)偟礁髂辏ǔＳ没鶞?zhǔn)投資效果系數(shù)進(jìn)行換算），然后再與各年經(jīng)營費(fèi)用相加，所得的結(jié)果即為方案的年折算費(fèi)用。年折算費(fèi)用最小的方案為最優(yōu)方案。（6）年折算費(fèi)用（Z）法投資是一次性的，并在項(xiàng)目建設(shè)初期支計(jì)算公式Z＝CEc

I×＋計(jì)算公式Z＝CEcI×＋例5－5：設(shè)有三個(gè)互斥方案，均能滿足相同需要，且壽命期相同。若基準(zhǔn)投資效果系數(shù)為0.2，試比較選優(yōu)。例5－5：設(shè)有三個(gè)互斥方案，均能滿足相同需要，且壽命期相同。對年折算費(fèi)用指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)該指標(biāo)計(jì)算非常簡便，易于快速得出各方案的優(yōu)劣。缺點(diǎn)必須有Ec的具體數(shù)值，且Ec值的大小直接影響到方案的取舍；不能反映整個(gè)比較期的情況。對年折算費(fèi)用指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)5.3.4壽命無限長的方案比選各方案的經(jīng)營年限為無限長。凈現(xiàn)值，記為NPV∞；費(fèi)用現(xiàn)值，記為PC∞。5.3.4壽命無限長的方案比選各方案的經(jīng)營年限為無限長。計(jì)息次數(shù)n→∞計(jì)息次數(shù)n→∞若只考慮項(xiàng)目的費(fèi)用支出，則用費(fèi)用現(xiàn)值表示，若只考慮項(xiàng)目的費(fèi)用支出，則用費(fèi)用現(xiàn)值表示，例5－6：某地區(qū)為解決水源問題，有兩個(gè)方案可供選擇：方案Ⅰ是在臨近河流建一永久性水壩，其投資為600萬元，年維持費(fèi)用為2.5萬元；方案Ⅱ是鉆20眼井。每眼井初始投資為8萬元，壽命為4年，年維持費(fèi)用為8000元。若基準(zhǔn)收益率為10％；問應(yīng)選擇哪個(gè)方案？PC水壩=625萬元PC水井=664.8萬元例5－6：某地區(qū)為解決水源問題，有兩個(gè)方案可供選擇：5.4獨(dú)立方案的比選5.4獨(dú)立方案的比選獨(dú)立型方案之間的效益具有可加性，因此，其選擇可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一種是企業(yè)可利用的資金足夠多，這時(shí)方案的選擇只取決于單方案是否可行；另一種是企業(yè)可利用的資金是有限的，在不超出資金限額的條件下，按照有限的資源得到最佳利用的原則，進(jìn)行方案組合，保證所選的組合方案產(chǎn)出最大。整體凈現(xiàn)值（∑NPV）法整體收益率（IRRt）法獨(dú)立型方案之間的效益具有可加性，因此，其選擇可能會(huì)出現(xiàn)兩種情5.4.1整體凈現(xiàn)值（∑NPV）法適用于壽命期相同的獨(dú)立方案比選

5.4.1整體凈現(xiàn)值（∑NPV）法適用于壽命期相同的獨(dú)立方例5-7：某企業(yè)有A、B、C三個(gè)獨(dú)立的投資方案，壽命期均為三年，其初始投資及各年凈收益如表5-5所示。若給定折現(xiàn)率為8%，問該企業(yè)在4500萬元的資金限額內(nèi)應(yīng)如何選擇。例5-7：某企業(yè)有A、B、C三個(gè)獨(dú)立的投資方案，壽命期均為三第一步，計(jì)算各獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值，并淘汰掉凈現(xiàn)值小于零的方案。第一步，計(jì)算各獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值，并淘汰掉凈現(xiàn)值小于零的方第二步，對于剩余的n個(gè)方案，列出全部互斥的方案組合，共2n個(gè)（包括不采納任何方案的組合），刪除投資額超過限額的方案組合。第二步，對于剩余的n個(gè)方案，列出全部互斥的方案組合，共2n個(gè)第三步從剩余可行組合中選擇整體凈現(xiàn)值最大的組合方案投資；整體凈現(xiàn)值就是組合內(nèi)各方案凈現(xiàn)值之和。第三步從剩余可行組合中選擇整體凈現(xiàn)值最大的組合方案投資；5.4.2整體收益率（IRRt）法IRRt是各組合方案內(nèi)各投資方案的內(nèi)部收益率的加權(quán)平均值；權(quán)數(shù)為各IRR對應(yīng)的投資額；未使用的剩余資金按基準(zhǔn)收益率計(jì)算。5.4.2整體收益率（IRRt）法IRRt是各組合方案內(nèi)各例5-6：某企業(yè)投資限額為350萬元，可備選的獨(dú)立型方案有4個(gè)，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇最優(yōu)組合方案。

各獨(dú)立方案基本數(shù)據(jù)方案投資額（萬元）壽命期（年）年凈現(xiàn)金流量（萬元）A100628.7B150929.3C80526.8D210395.0例5-6：某企業(yè)投資限額為350萬元，可備選的獨(dú)立型方案有4第一，計(jì)算各投資方案的內(nèi)部收益率IRR，并淘汰掉IRR小于基準(zhǔn)收益率的方案。各獨(dú)立方案內(nèi)部收益率方案內(nèi)部收益率A18%B13%C20%D17%第一，計(jì)算各投資方案的內(nèi)部收益率IRR，并淘汰掉IRR小于基第二，對于剩余的n個(gè)方案，列出全部互斥的方案組合，共2n個(gè)（包括不采納任何方案的組合），刪除投資額超過限額的方案組合。

第二，對于剩余的n個(gè)方案，列出全部互斥的方案組合，共2n個(gè)（方案可能組合與投資方案組合方案組合組合投資（萬元）ACD10000210010030108040012105110180610131070112908111390方案可能組合與投資方案組合方案組合組合投資ACD第三步計(jì)算剩余可行方案組合的整體收益率，選擇整體收益率最大的方案組合。

第三步計(jì)算剩余可行方案組合的整體收益率，選擇整體收益率最大的方案可能組合的整體收益率方案組合方案組合整體收益率（萬元）ACD100015%210015.86%301016.14%400116.20%511017%610117.06%701117.34%方案可能組合的整體收益率方案組合方案組合整體收益率AC方案組合6（A+D）的整體收益率：方案組合6（A+D）的整體收益率：P109－3：某產(chǎn)品生產(chǎn)方案有兩個(gè)，其費(fèi)用如表所示。若ic＝10％，試用費(fèi)用現(xiàn)值法及費(fèi)用年值法選優(yōu)。P109－3：某產(chǎn)品生產(chǎn)方案有兩個(gè)，其費(fèi)用如表所示。若ic＝P109－4：假定某產(chǎn)品加工工藝方案有三個(gè)，壽命期均為10年，殘值為零，其費(fèi)用如表所示。若該部門規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期為5年（或基準(zhǔn)投資效果系數(shù)為0.2），試計(jì)算選優(yōu)。P109－4：假定某產(chǎn)品加工工藝方案有三個(gè)，壽命期均為10年P(guān)109－5：某公司考慮下列三個(gè)可行而相互排斥的投資方案，其壽命期均為5年，基準(zhǔn)收益率為7％。見下表。試用下列方法選擇最優(yōu)方案：（1）差額投資凈現(xiàn)值法。（2）差額投資內(nèi)部收益率法。P109－5：某公司考慮下列三個(gè)可行而相互排斥的投資方案，其P110-9：有兩個(gè)互斥方案A，B，其凈現(xiàn)金流量如表所示，單位萬元年份01234IRRA-100010035060085023.4%B-34010020020020034.5%*如果還知ΔIRRA-B=19%，問基準(zhǔn)收益率在什么范圍內(nèi)應(yīng)該選擇A，什么范圍內(nèi)應(yīng)該選擇B，什么范圍內(nèi)A，B都可行，什么范圍內(nèi)A，B都不可行？P110-9：有兩個(gè)互斥方案A，B，其凈現(xiàn)金流量如表所示，單第5章投資方案的比選

5.1方案比選原則5.2比選方案的分類及其決策特點(diǎn)5.3互斥方案的比選5.4獨(dú)立方案的比選第5章投資方案的比選5.1方案比選原則5.1方案比選原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則5.1.2可比性原則5.1.3綜合考慮原則5.1方案比選原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則絕對經(jīng)濟(jì)效益最大化原則。投入相同，選擇產(chǎn)出最大的方案；產(chǎn)出相同，選擇投入最小的方案；投入、產(chǎn)出都不相同：

I1>I2，NCF1≤NCF2，選擇方案2，

I1>I2，NCF1>NCF2，選擇（產(chǎn)出-投入）最大的方案。效益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡的原則。5.1.1經(jīng)濟(jì)效益原則絕對經(jīng)濟(jì)效益最大化原則。5.1.2可比性原則滿足需要上可比收益、費(fèi)用上可比價(jià)格上可比時(shí)間上可比使用參數(shù)上可比5.1.2可比性原則滿足需要上可比（1）滿足需要上的可比性各方案能夠達(dá)到相同的目的，彼此能夠相互替代,具有互斥性。（1）滿足需要上的可比性各方案能夠達(dá)到相同的目的，彼此能夠（2）效益、費(fèi)用上的可比性各方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)算方法應(yīng)當(dāng)一致；全壽命期考慮。（2）效益、費(fèi)用上的可比性各方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)（3）價(jià)格上的可比性在計(jì)算各技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，必須采用合理一致的價(jià)格。（3）價(jià)格上的可比性在計(jì)算各技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，必須采用合（4）時(shí)間上的可比性把各項(xiàng)投入與產(chǎn)出按資金時(shí)間價(jià)值換算到同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較；具有統(tǒng)一的計(jì)算期或比較期。

（4）時(shí)間上的可比性把各項(xiàng)投入與產(chǎn)出按資金時(shí)間價(jià)值換算到同統(tǒng)一比較期的調(diào)整方法最小公倍數(shù)法

年等值法研究期法統(tǒng)一比較期的調(diào)整方法最小公倍數(shù)法壽命期最小公倍數(shù)法

假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；以各方案壽命期的最小公倍數(shù)作為統(tǒng)一的比較期，各方案在比較期內(nèi)重復(fù)投資建設(shè)。壽命期最小公倍數(shù)法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建年等值法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；將各年收入與支出換算成壽命期內(nèi)的等額年值；比較各方案每年度的平均經(jīng)濟(jì)效益；無論方案重復(fù)投資建設(shè)多少次，年平均經(jīng)濟(jì)效益高的方案在統(tǒng)一比較期內(nèi)的總經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)高。年等值法假設(shè)各方案可以以其壽命期為周期重復(fù)投資建設(shè)；研究期法

不可再生資源開發(fā)、無形損耗、設(shè)備更新等不可重復(fù)項(xiàng)目，不適用壽命期最小公倍數(shù)法和年等值法。對于此類投資方案的比選，可以選擇各方案的一段共同時(shí)期作為比較期。注意比較期末的各方案剩余價(jià)值。研究期法不可再生資源開發(fā)、無形損耗、設(shè)備更新等不可重復(fù)項(xiàng)目（5）使用參數(shù)上的可比基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)投資回收期匯率稅率（5）使用參數(shù)上的可比基準(zhǔn)收益率5.1.3綜合考慮原則政治、法律法規(guī)政策、社會(huì)環(huán)境、資源供應(yīng)、市場條件……5.1.3綜合考慮原則政治、法律法規(guī)政策、社會(huì)環(huán)境、資源供應(yīng)5.2比選方案的分類

及其決策特點(diǎn)互斥方案獨(dú)立方案相關(guān)方案5.2比選方案的分類

及其決策特點(diǎn)互斥方案互斥方案滿足相同需要的各個(gè)方案之間是相互排斥的，當(dāng)接受其中一個(gè)方案時(shí)就必須放棄其它方案。決策特點(diǎn)：

有一個(gè)企業(yè)能接受的ic

作為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)；

各個(gè)方案在單方案可行的基礎(chǔ)上進(jìn)行橫向比較?；コ夥桨笣M足相同需要的各個(gè)方案之間是相互排斥的，當(dāng)接受其中一獨(dú)立方案各方案相互獨(dú)立存在，互不排斥，當(dāng)接受其中某一方案時(shí)，并不影響其它方案的接受。決策特點(diǎn)：在企業(yè)財(cái)力允許的范圍內(nèi)，將可行的各獨(dú)立方案任意組合（組合之間互斥），選擇效益最好的組合。獨(dú)立方案各方案相互獨(dú)立存在，互不排斥，當(dāng)接受其中某一方案時(shí)，相關(guān)方案在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。正相關(guān)項(xiàng)目（方案）之間的比選可以采用獨(dú)立方案比選方法；負(fù)相關(guān)項(xiàng)目（方案）之間的比選可以轉(zhuǎn)化為互斥關(guān)系。

相關(guān)方案在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對其他方案的現(xiàn)金5.3互斥方案的比選5.3.1壽命期相同的方案比選5.3.2壽命期不相等的方案比選5.3.3具有相同（或未知）收益的方案比選5.3.4壽命無限長的方案比選5.3互斥方案的比選5.3.1壽命期相同的方案比選5.3.1壽命期相同的方案比選

凈現(xiàn)值法差額投資凈現(xiàn)值法差額投資內(nèi)部收益率法追加投資回收期法

比較整體經(jīng)濟(jì)效益比較收支不同部分的經(jīng)濟(jì)效益5.3.1壽命期相同的方案比選凈現(xiàn)值法比較整體經(jīng)濟(jì)效益比較例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（1）凈現(xiàn)值法

計(jì)算各方案的NPV，去除NPV＜０的方案；在剩余方案中選擇NPV最大的方案。（1）凈現(xiàn)值法計(jì)算各方案的NPV，去除NPV＜０的方案；例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

NPVA=115.02（萬元）NPVB=241.03（萬元）NPVC=260.53（萬元）例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（2）差額投資凈現(xiàn)值（ΔNPV）法

差額投資：投資大的方案比投資小的方案多出的那部分投資。追加投資、增量投資、額外投資（2）差額投資凈現(xiàn)值（ΔNPV）法差額投資：投資大的方案比方案B：方案A+差額投資項(xiàng)目。如果方案A可行且差額投資項(xiàng)目可行，則方案B優(yōu)于方案A，否則方案A優(yōu)于方案B。方案B：方案A+差額投資項(xiàng)目。差額投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：兩比較方案的現(xiàn)金流出的差額。

COB-COA現(xiàn)金流入：兩比較方案的現(xiàn)金流入的差額。

CIB-CIA差額投資凈現(xiàn)值:

差額投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。差額投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：差額投資凈現(xiàn)值方案B的投資額大于方案A的投資額。兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和。兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值之差額。差額投資凈現(xiàn)值方案B的投資額大于方案A的投資額。若相互比較的方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相等的凈收益A，均無殘值，則：

ΔNPVB-A＝－(IB-IA)＋(AB－AA)(P／A,ic,n)

若相互比較的方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相等的凈收判別標(biāo)準(zhǔn)

ΔNPV的經(jīng)濟(jì)意義：追加投資在基準(zhǔn)收益率外，尚可獲得的額外收益。若ΔNPVB-A＞0，則選擇投資大的方案B；若ΔNPVB-A＜0，則選擇投資小的方案A；若ΔNPVB-A＝0，則選擇投資大的方案B。判別標(biāo)準(zhǔn)ΔNPV的經(jīng)濟(jì)意義：則選擇投資大的方案B。差額投資凈現(xiàn)值法的步驟

第一，將方案按初始投資遞增的次序排列；第二，計(jì)算初始投資最小的方案的凈現(xiàn)值，如果其凈現(xiàn)值小于零，刪除該方案，計(jì)算剩余方案中投資最小的方案的凈現(xiàn)值，如此往復(fù)，直至剩余方案中投資最小方案的凈現(xiàn)值大于等于0，進(jìn)入下一步；第三，將剩余方案按照投資額遞增次序，順序兩兩比較，淘汰經(jīng)濟(jì)效益較差的方案，保留經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目，直至選出最優(yōu)方案。差額投資凈現(xiàn)值法的步驟第一，將方案按初始投資遞增的次序排列例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

ΔNPVA-0=115.02（萬元）ΔNPVB-A=126.01（萬元）ΔNPVC-B=19.5（萬元）例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案（3）差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)法

差額投資內(nèi)部收益率就是指使兩個(gè)方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率；使兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值相等的收益率；兩條凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的交點(diǎn)所對應(yīng)的收益率。

（3）差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)法差額投資內(nèi)部收益率就ΔIRR計(jì)算公式若比較方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有相同的凈收益A，均無殘值，則兩方案的差額投資內(nèi)部收益率的計(jì)算公式為：

-(IB-IA)＋(AB-AA)(P／A,ΔIRRB-A,n)=0

ΔIRR計(jì)算公式若比較方案只有一次初始投資Ⅰ，且以后各年均有令i=i1，使△NPV１>0令i=i2，使△NPV２<0(i2-i1)≤５％令i=i1，使△NPV１>0ΔIRR判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔIRRB-A≥ic，則投資大的方案B優(yōu)于投資小的方案A；若ΔIRRB-A＜ic，則投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B。ΔIRR判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔIRRB-A≥ic，則投資大的方案B優(yōu)差額投資內(nèi)部收益率法的步驟

第一，將方案按初始投資遞增的次序排列；第二，計(jì)算初始投資最小方案的IRR，如果其IRR小于ic，刪除該方案，計(jì)算剩余方案中投資最小方案的IRR，如此往復(fù)，直至剩余方案中投資最小方案IRR大于等于ic，進(jìn)入下一步；第三，將剩余方案按照投資額遞增次序，順序兩兩比較，淘汰經(jīng)濟(jì)效益較差的方案，保留經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目，直至選出最優(yōu)方案。差額投資內(nèi)部收益率法的步驟第一，將方案按初始投資遞增的次序例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試在基準(zhǔn)收益率ic=12％的條件下選擇最佳方案。

IRRA=18.02%ΔIRRB-A=38.57%ΔIRRC-B=15.11%例5－1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、差額投資凈現(xiàn)值法的結(jié)論相同。對于互斥型方案的比選，可選擇這三種方法中的任何一種。

差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、差額投資凈現(xiàn)值法的結(jié)論相同。今新建一項(xiàng)目，有投資不等的兩個(gè)互斥方案，當(dāng)投資收益率為12%時(shí)，差額投資凈現(xiàn)值為6500萬元，當(dāng)投資收益率為15%時(shí)，差額投資凈現(xiàn)值為-3500萬元；問：當(dāng)基準(zhǔn)收益率為14%時(shí)，如何選擇方案？如果差額投資都是貸款，則貸款利率的上限是多少？當(dāng)基準(zhǔn)收益率等于差額投資內(nèi)部收益率時(shí)的差額投資凈現(xiàn)值為多少？例5-2今新建一項(xiàng)目，有投資不等的兩個(gè)互斥方案，當(dāng)投資收益率為12%（4）追加投資回收期（ΔPt）法

追加投資回收期是指投資大的方案用其投產(chǎn)后每年所多得的凈收益來回收追加投資所需的時(shí)間。一般以“年”為單位。

（4）追加投資回收期（ΔPt）法追加投資回收期是指投資大的ΔPt簡化形式假設(shè)相互比較的互斥方案壽命期相同；各方案壽命期內(nèi)各年凈收益基本相同；每兩個(gè)互斥方案的各年凈收益之差額也基本相同。ΔPt簡化形式假設(shè)相互比較的互斥方案壽命期相同；ΔPt判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔPtB-A≤Pc

時(shí)，說明投資大的方案B優(yōu)于投資小的方案A；若ΔPtB-A

＞Pc

時(shí)，說明投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B。

ΔPt判別標(biāo)準(zhǔn)若ΔPtB-A≤Pc時(shí)，說明投資大的方案例5-1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如下表所示。試選擇最佳方案。單位為萬元，基準(zhǔn)投資回收期為4.5年。

方案初始投資年凈收益殘值A(chǔ)45010045B55012055C70015070例5-1：有三個(gè)相互排斥的投資方案，壽命期均為10年，各方案ΔPt=450/100=4.5（年）ΔPt<Pc

，方案A具有可行性。ΔPtB-A=(550-450)/(120-100)=5（年）ΔPtB-A>Pc

，方案A優(yōu)于方案B。ΔPtC-A=(700-450)/(150-100)=5（年）ΔPtC-A>Pc

，方案A優(yōu)于方案C。方案A最優(yōu)。思考：為什么ΔPt法與NPV法、ΔNPV法、ΔIRR法的判別結(jié)果不一致？ΔPt=450/100=4.5（年）對ΔPt指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)直觀、簡便。缺點(diǎn)僅僅反映方案的相對經(jīng)濟(jì)性，并不說明方案本身的經(jīng)濟(jì)效果。

對ΔPt指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)5.3.2壽命期不相等的方案比選凈現(xiàn)值法

凈年值法

5.3.2壽命期不相等的方案比選凈現(xiàn)值法設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇（1）凈現(xiàn)值法采用壽命期最小公倍數(shù)法或研究期法，實(shí)現(xiàn)時(shí)間上的可比性；計(jì)算各方案在比較期內(nèi)的凈現(xiàn)值，并選擇其凈現(xiàn)值最大的方案。（1）凈現(xiàn)值法采用壽命期最小公倍數(shù)法或研究期法，實(shí)現(xiàn)時(shí)間上設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3NPVA=1234.375（萬元）NPVB=1787.308（萬元）設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇（2）凈年值（NAV）法凈年值法是年等值法的一種應(yīng)用?；舅枷胧牵翰徽摲桨钢貜?fù)發(fā)生多少次，其在壽命期內(nèi)的年平均經(jīng)濟(jì)效益是相等的。方案的年平均經(jīng)濟(jì)效益高，共同比較期內(nèi)的總經(jīng)濟(jì)效益也高。（2）凈年值（NAV）法凈年值法是年等值法的一種應(yīng)用。若投資方案只有一次初始投資Ⅰ，以后各年有相同的凈收益A，且壽命期末殘值為S，則：NAV＝A-I(A/P,ic,n)＋S(A/F,ic,n)＋若投資方案只有一次初始投資Ⅰ，以后各年有相同的凈收益A，且壽判別標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選NAV≥0，且NAV最大的方案為最優(yōu)方案。

判別標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選NAV≥0，且NAV最大的方案為最優(yōu)方案。設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇較優(yōu)方案。

例5-3NAVA=227.7（萬元）NAVB=329.7（萬元）設(shè)有兩個(gè)互斥型方案，如下表所示。若基準(zhǔn)收益率為15％，試選擇5.3.3具有相同（或未知）收益

的方案比選費(fèi)用現(xiàn)值法；費(fèi)用年值法；差額投資凈現(xiàn)值法；差額投資內(nèi)部收益率法；差額投資回收期法；年折算費(fèi)用法。此類方案比選重在考察方案之間的相對經(jīng)濟(jì)性，而非方案本身的優(yōu)劣。5.3.3具有相同（或未知）收益

的方案比選費(fèi)用有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法

費(fèi)用現(xiàn)值：在基準(zhǔn)收益率ic或給定折現(xiàn)率下，投資方案在壽命期內(nèi)各年現(xiàn)金流出之現(xiàn)值的代數(shù)和。若有時(shí)間不同、數(shù)額不等的現(xiàn)金流入，應(yīng)扣除相應(yīng)的現(xiàn)值。現(xiàn)金流出作為正值處理，現(xiàn)金流入作為負(fù)值處理。（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法費(fèi)用現(xiàn)值：若工程項(xiàng)目服務(wù)年限內(nèi)各年有相同的經(jīng)營支出A

PC=

A

·(P/A,ic,n)

+Ip-S(1＋ic)-n

費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)方案。如果比選方案壽命期不同，一般采用最小公倍數(shù)法統(tǒng)一比較期。若工程項(xiàng)目服務(wù)年限內(nèi)各年有相同的經(jīng)營支出APC=A·有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4PCA=8170.73（元）PCB=6996.75（元）有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（2）費(fèi)用年值(AC)法

把各個(gè)方案的費(fèi)用轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的等額年值，計(jì)算年平均支出。費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。若投資方案各年有相同的經(jīng)營支出A，則，

AC=

+I

·(A／P,i,n)

A

-S(A／F,i,n)

（2）費(fèi)用年值(AC)法把各個(gè)方案的費(fèi)用轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i=15％的條件下進(jìn)行選擇。

例5－4ACA=1507.5（元）ACB=1290.9（元）有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表6-4所示。試在折現(xiàn)率i（3）差額投資凈現(xiàn)值方案B構(gòu)成：方按A+追加投資項(xiàng)目（3）差額投資凈現(xiàn)值方案B構(gòu)成：方按A+追加投資項(xiàng)目追加投資項(xiàng)目投資追加投資年凈收益投資大的方案比投資小的方案每年節(jié)約的經(jīng)營支出差額投資凈現(xiàn)值就是追加投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。追加投資項(xiàng)目投資差額投資凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)差額投資凈現(xiàn)值大于等于零，選擇投資大的方案；差額投資凈現(xiàn)值小于零，選擇投資小的方案。差額投資凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)差額投資凈現(xiàn)值大于等于零，選擇投資大ΔNPVB-A=-66.19（元）ΔNPVB-A=-66.19（元）（4）差額投資內(nèi)部收益率法使差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率。ΔIRRB-A=

11.18%（4）差額投資內(nèi)部收益率法使差額投資凈現(xiàn)值等于零的收益率。（5）差額投資回收期用每年節(jié)約的經(jīng)營支出回收追加投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。若△PtB-A≥Pc，選擇投資小的方案A；否則，選擇投資大的方案B。（5）差額投資回收期用每年節(jié)約的經(jīng)營支出回收追加投資所需要的（6）年折算費(fèi)用（Z）法投資是一次性的，并在項(xiàng)目建設(shè)初期支出；經(jīng)營費(fèi)用是項(xiàng)目投產(chǎn)后發(fā)生的，且各年相等；項(xiàng)目壽命期終了沒有殘值；在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，將初始投資分?jǐn)偟礁髂辏ǔＳ没鶞?zhǔn)投資效果系數(shù)進(jìn)行換算），然后再與各年經(jīng)營費(fèi)用相加，所得的結(jié)果即為方案的年折算費(fèi)用。年折算費(fèi)用最小的方案為最優(yōu)方案。（6）年折算費(fèi)用（Z）法投資是一次性的，并在項(xiàng)目建設(shè)初期支計(jì)算公式Z＝CEc

I×＋計(jì)算公式Z＝CEcI×＋例5－5：設(shè)有三個(gè)互斥方案，均能滿足相同需要，且壽命期相同。若基準(zhǔn)投資效果系數(shù)為0.2，試比較選優(yōu)。例5－5：設(shè)有三個(gè)互斥方案，均能滿足相同需要，且壽命期相同。對年折算費(fèi)用指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)該指標(biāo)計(jì)算非常簡便，易于快速得出各方案的優(yōu)劣。缺點(diǎn)必須有Ec的具體數(shù)值，且Ec值的大小直接影響到方案的取舍；不能反映整個(gè)比較期的情況。對年折算費(fèi)用指標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)5.3.4壽命無限長的方案比選各方案的經(jīng)營年限為無限長。凈現(xiàn)值，記為NPV∞；費(fèi)用現(xiàn)值，記為PC∞。5.3.4壽命無限長的方案比選各方案的經(jīng)營年限為無限長。計(jì)息次數(shù)n→∞計(jì)息次數(shù)n→∞若只考慮項(xiàng)目的費(fèi)用支出，則用費(fèi)用現(xiàn)值表示，若只考慮項(xiàng)目的費(fèi)用支出，則用費(fèi)用現(xiàn)值表示，例5－6：某地區(qū)為解決水源問題，有兩個(gè)方案可供選擇：方案Ⅰ是在臨近河流建一永久性水壩，其投資為600萬元，年維持費(fèi)用為2.5萬元；方案Ⅱ是鉆20眼井。每眼井初始投資為8萬元，壽命為4年，年維持費(fèi)用為8000元。若基準(zhǔn)收益率為10％；問應(yīng)選擇哪個(gè)方案？PC水壩=625萬元PC水井=664.8萬元例5－6：某地區(qū)為解決水源問題，有兩個(gè)方案可供選擇：5.4獨(dú)立方案的比選5.4獨(dú)立方案的比選獨(dú)立型方案之間的效益具有可加性，因此，其選擇可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一種是企業(yè)可利用的資金足夠多，這時(shí)方案的選擇只取決于單方案是否可行；另一種是企業(yè)可利用的資金是有限的，在不超出資金限額的條件下，按照有限的資