風(fēng)險(xiǎn)投資的退出概述(-)課件

第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）資本的定義：投資即是為了獲取未來(lái)不確定的收益而將現(xiàn)在的收益轉(zhuǎn)化為資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)做過(guò)程中的一個(gè)重要的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否最終取決于能否順利退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）資本的定義：投資即是為了2第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要原因：1、風(fēng)險(xiǎn)投資是以投資高新技術(shù)項(xiàng)目為主，它追求的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)后所能得到的高額投資利潤(rùn)。高利潤(rùn)必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)；而成熟后的企業(yè)為常規(guī)利潤(rùn)，非風(fēng)險(xiǎn)投資追逐的目的。2、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作是以追求在資本流動(dòng)中釋放風(fēng)險(xiǎn)和收回投資成本及高額投資回報(bào)為目標(biāo)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要原因：3第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、在以基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形態(tài)下，一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往同時(shí)管理幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。4、當(dāng)被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，成熟的技術(shù)往往會(huì)使技術(shù)壁壘在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中不斷消失，隨著競(jìng)爭(zhēng)者的大量加入，擁有高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的壟斷利潤(rùn)逐漸消失。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、在以基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形態(tài)下，4第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：1、股票上市（最好）IPO（InitialPublicOffer)2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家回購(gòu)3、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)4、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算（最不好）第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：5第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市一、二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳退出方式1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市。主板市場(chǎng)對(duì)公司有嚴(yán)格的上市要求和條件限制，包括股本總額、開(kāi)業(yè)時(shí)間、公司連續(xù)盈利能力年度和股東人數(shù)等。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般均難以在主板上市。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)6第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，它是服務(wù)于新興的中小企業(yè)的融資需求，因此二板市場(chǎng)制定了符合中小企業(yè)上市發(fā)行股票的條件和標(biāo)準(zhǔn)。全球最成功的二板市場(chǎng)應(yīng)為美國(guó)的納斯達(dá)克股市。它創(chuàng)立于1971年，大部分為高科技和高成長(zhǎng)的公司，如微軟、英特爾、美國(guó)在線等。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，它7第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1995年8月，成立僅16個(gè)月，從事網(wǎng)絡(luò)瀏覽器開(kāi)發(fā)且從未盈利的網(wǎng)景（Netscape）公司股票公開(kāi)上市。權(quán)威人士認(rèn)為每股14美元，但開(kāi)盤達(dá)到58美元。而此企業(yè)上市前資產(chǎn)1700萬(wàn)美元，一夜之間市值達(dá)到20億美元，增值100多倍。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在網(wǎng)景的400萬(wàn)美元變?yōu)?.6億美元，一躍成為億萬(wàn)富翁。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1995年8月，成立僅16個(gè)月，從事8第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出又如：蘋果公司首次發(fā)行股票上市就給老股東帶來(lái)235倍的投資回報(bào)；蓮花公司是38倍。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出又如：蘋果公司首次發(fā)行股票上市就給老9第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出正是這種高額的投資回報(bào)，才吸引著越來(lái)越多的投資者，將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并最終成為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的間接投資者。椐美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式中，年平均回報(bào)率：破產(chǎn)清算為0，回購(gòu)和并購(gòu)14.9%，而IPO為30-60%之間。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出正是這種高額的投資回報(bào)，才吸引著越來(lái)10第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出IPO對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家都是非常有利的。創(chuàng)業(yè)家可以借助股票上市，賣出一部分自己持有的股權(quán)，通過(guò)股票市場(chǎng)賺取高額創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)。既是企業(yè)以后失敗，創(chuàng)業(yè)家也有保障了，減少了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出IPO對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家都是非常有11第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市的利弊（1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)上市的主要好處：第一、籌集資金第二、提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度第三、使創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家一夜暴富，成為億萬(wàn)富翁第四、為創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家提供退出途徑第五、投資者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市的利弊12第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板上市的弊端第一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)受制于股票交易所監(jiān)管，需要信息披露。信息公開(kāi)，使其競(jìng)爭(zhēng)力下降；第二、不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原有大股東把持公司的控制權(quán)（一是交易所的上市條件要求股東最低人數(shù)，大股東需要減持；二是股票上市有被人收購(gòu)的機(jī)會(huì)）第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板上市的弊端13第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三、公司業(yè)績(jī)影響股票價(jià)格、公司形象第四、拋售股票時(shí)間第五、上市過(guò)程復(fù)雜、費(fèi)時(shí)、費(fèi)力。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出14第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)上市1、美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)上市標(biāo)準(zhǔn)是保護(hù)證券投資者利益的重要手段，也是保證證券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展的必要措施。上市標(biāo)準(zhǔn)一般是在投資者、證券交易所利益和上市公司利益三者結(jié)合的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)上15第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出納斯達(dá)克紐約證券有形資產(chǎn)400萬(wàn)4000萬(wàn)稅前收入75萬(wàn)250萬(wàn)公眾股50萬(wàn)110萬(wàn)流通市值300萬(wàn)4000萬(wàn)最低股價(jià)5美元-股東人數(shù)400-8002000公司經(jīng)營(yíng)歷史2年-第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出16第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克股市發(fā)行股票的全過(guò)程（1）選擇一家合適的股票承銷商（2）與股票承銷商進(jìn)行談判（3）簽訂合作意向書(shū)（4）注冊(cè)和股票的銷售過(guò)程第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克股市發(fā)行股17第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)二板市場(chǎng)發(fā)行股票條件較高，且存在退出周期長(zhǎng)、退出費(fèi)用昂貴、先期出售股票有比例限制等不足。對(duì)于達(dá)不到上市條件或不愿接受股票上市各種約束的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，可以選擇其他退出方式。股份回購(gòu)方式即為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的另一種主要的退出方式。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)18第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、股份回購(gòu)的主要方式1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份回購(gòu)：是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采用現(xiàn)金或票據(jù)等形式，從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中購(gòu)買他所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并將回購(gòu)股票加以注銷的一種方法。2、創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)：是指創(chuàng)業(yè)家采用現(xiàn)金或票據(jù)等形式，從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中購(gòu)買他所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份的一種方法。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、股份回購(gòu)的主要方式19第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出股份回購(gòu)的實(shí)施需要具備一定的條件：（1）回購(gòu)股份協(xié)議；（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有足夠的能力支付回購(gòu)股票所需的資金。股份回購(gòu)一般采用現(xiàn)金、票據(jù)等形式支付。股份回購(gòu)一般可以通過(guò)賣股期權(quán)和買股期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出股份回購(gòu)的實(shí)施需要具備一定的條件：20第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出所謂賣股期權(quán)，即是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽定投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買他手中的股票。買股期權(quán)則是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出所謂賣股期權(quán)，即是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽定21第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被普遍看好，則可能采用買股期權(quán)；反之，則采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)采用后者。股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，是一個(gè)備用的退出方式。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被普遍看好，則可能采用買22第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、股份回購(gòu)中股票價(jià)格確定方法1、市盈率法2、銷售額估算稅后盈利定價(jià)法3、銷售額倍數(shù)定價(jià)法4、現(xiàn)金流量倍數(shù)定價(jià)法5、專家評(píng)估定價(jià)法第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、股份回購(gòu)中股票價(jià)格確定方法23第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家一起把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)出讓給另一家公司，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被另一家公司兼并收購(gòu)。這樣風(fēng)險(xiǎn)投資家可以收回投資達(dá)到退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的目的，且創(chuàng)業(yè)家也可收回其投資實(shí)現(xiàn)其高額的創(chuàng)業(yè)投資利潤(rùn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)24第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)又可細(xì)分為兩種：一般收購(gòu)和第二期收購(gòu)一般收購(gòu)即指公司間的收購(gòu)和兼并第二期收購(gòu)指的是風(fēng)險(xiǎn)投資家持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份被另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購(gòu)后，新加入的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行下一期投資。采用第二期收購(gòu)時(shí)，創(chuàng)業(yè)家并沒(méi)有退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)又可細(xì)分為兩種：25第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式中，一般收購(gòu)占23%，二期收購(gòu)占9%，股票回購(gòu)占6%相對(duì)于IPO方式退出，被兼并收購(gòu)方式的收益率僅為IPO的1/5。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式26第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的過(guò)程1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法（1）市場(chǎng)效率法市場(chǎng)效率法是根據(jù)證券市場(chǎng)上公司現(xiàn)在股價(jià)反映公司價(jià)值的準(zhǔn)確程度來(lái)評(píng)估公司資產(chǎn)價(jià)值的方法。其標(biāo)準(zhǔn)包括：第一，以公開(kāi)上市交易的公司股價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。第二，以同類型公司過(guò)去的并購(gòu)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)。第三，以新上市公司的發(fā)行價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的過(guò)程27第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）未來(lái)盈利還原法著重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的了解、未來(lái)盈利能力，避免短視現(xiàn)象。（3）盈余倍數(shù)法盈余倍數(shù)法的基本原理是指并購(gòu)公司愿意支付多少價(jià)錢以購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)目前的盈利。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）未來(lái)盈利還原法28第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（4）會(huì)計(jì)評(píng)估法會(huì)計(jì)評(píng)估法是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有形資產(chǎn)的估算，是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后再次出售時(shí)的最低價(jià)格，并購(gòu)的公司由此可以衡量其并夠的風(fēng)險(xiǎn)。其標(biāo)準(zhǔn)包括：清算價(jià)值、凈資產(chǎn)價(jià)值、重估賬面價(jià)值。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（4）會(huì)計(jì)評(píng)估法29第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、兼并收購(gòu)的有關(guān)程序（1）擬訂風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的出售方案（2）股東大會(huì)表決（3）公告公司債權(quán)人（4）公司產(chǎn)權(quán)變更、登記（5）過(guò)戶第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、兼并收購(gòu)的有關(guān)程序30第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、公司兼并收購(gòu)中有關(guān)的法律文件（1）并購(gòu)協(xié)議（2）其他有關(guān)法律文件第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、公司兼并收購(gòu)中有關(guān)的法律文件31第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的主要支付方式1、以現(xiàn)金支付形式并購(gòu)2、以票據(jù)支付形式并購(gòu)3、以支付上市公司股票形式并購(gòu)4、以支付未上市公司股票形式并購(gòu)第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的主要支付方式32第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功與失敗，美國(guó)硅谷有一個(gè)在科學(xué)意義上并不太精確的大拇指定律。即一般每10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中有3個(gè)以清算的形式結(jié)束，另有3個(gè)停留在2000-3000萬(wàn)美元的小公司水平，還有3個(gè)能夠上市并有較高市值，只有一個(gè)會(huì)成為大拇指——即最成功的公司。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算33第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)統(tǒng)計(jì)，以清算方式退出的風(fēng)險(xiǎn)投資占全部風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的32%，而且這種清算一般只能收回原來(lái)投資的64%。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算一般采用普通清算的形式進(jìn)行，很少以破產(chǎn)清算形式進(jìn)行。普通清算的基本條件：一是企業(yè)資產(chǎn)能夠抵償債務(wù)；二是企業(yè)的董事會(huì)或管理機(jī)構(gòu)能夠自行組織清算。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)統(tǒng)計(jì)，以清算方式退出的風(fēng)險(xiǎn)投資占全34第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出普通清算的基本要求：組織清算委員會(huì)或清算組，并依據(jù)法律規(guī)定的程序和要求進(jìn)行清算。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出普通清算的基本要求：組織清算委員會(huì)或35第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的組織清算委員會(huì)由外資企業(yè)的法定代表、債權(quán)人代表以及有關(guān)主管機(jī)關(guān)的代表組成，并聘請(qǐng)中國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師組成。職權(quán)包括：通知或公告?zhèn)鶛?quán)人，召集債權(quán)人會(huì)議；處理與清算企業(yè)未了解的業(yè)務(wù)；清繳所欠稅款；接管并清理企業(yè)財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單；收回債權(quán)和清償債務(wù)，包括追回股東應(yīng)繳而未繳的款項(xiàng)；分配企業(yè)的剩余財(cái)產(chǎn)；代表企業(yè)參與民事訴訟活動(dòng)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的組織36第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的主要步驟1、成立清算委員會(huì)2、停止業(yè)務(wù)活動(dòng)3、接管企業(yè)事物4、通知和登記債權(quán)5、清理財(cái)產(chǎn)6、清償債務(wù)7、分配剩余財(cái)產(chǎn)8、報(bào)告和注銷登記第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的主要步驟37第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出38

1、用愛(ài)心來(lái)做事，用感恩的心做人。

2、人永遠(yuǎn)在追求快樂(lè)，永遠(yuǎn)在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行動(dòng)速度的平方。

5、勵(lì)志是給人快樂(lè)，激勵(lì)是給人痛苦。

6、成功者絕不給自己軟弱的借口。

7、你只有一定要，才一定會(huì)得到。

8、決心是成功的開(kāi)始。

9、當(dāng)你沒(méi)有借口的那一刻，就是你成功的開(kāi)始。

10、命運(yùn)是可以改變的。

11、成功者絕不放棄。

12、成功永遠(yuǎn)屬于馬上行動(dòng)的人。

13、下定決心一定要，才是成功的關(guān)鍵。

14、成功等于目標(biāo)，其他都是這句話的注解。

15、成功是一個(gè)過(guò)程，并不是一個(gè)結(jié)果。

16、成功者學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)，一般人學(xué)習(xí)自己的經(jīng)驗(yàn)。

17、只有第一名可以教你如何成為第一名。

18、學(xué)習(xí)需要有計(jì)劃。

19、完全照成功者的方法來(lái)執(zhí)行。

20、九十九次的理論不如一次的行動(dòng)來(lái)得實(shí)際。

21、一個(gè)勝利者不會(huì)放棄，而一個(gè)放棄者永遠(yuǎn)不會(huì)勝利。

22、信心、毅力、勇氣三者具備，則天下沒(méi)有做不成的事。23、如果你想得到，你就會(huì)得到，你所需要付出的只是行動(dòng)。

24、一個(gè)缺口的杯子，如果換一個(gè)角度看它，它仍然是圓的。

25、對(duì)于每一個(gè)不利條件，都會(huì)存在與之相對(duì)應(yīng)的有利條件。

26、一個(gè)人的快樂(lè)，不是因?yàn)樗麚碛械亩?，而是他?jì)較的少。

27、世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限美好。

28記?。耗闶悄闵拇L(zhǎng)；走自己的路，何必在乎其它。

29、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。

30、如果你相信自己，你可以做任何事。

31、天空黑暗到一定程度，星辰就會(huì)熠熠生輝。

32、時(shí)間順流而下，生活逆水行舟。

33、生活充滿了選擇，而生活的態(tài)度就是一切。

34、人各有志，自己的路自己走。

35、別人的話只能作為一種參考，是不能左右自己的。

36、成功來(lái)自使我們成功的信念。

37、相互了解是朋友，相互理解是知己。

38、沒(méi)有所謂失敗，除非你不再嘗試。

39、有時(shí)可能別人不在乎你，但你不能不在乎自己。

40、你必須成功，因?yàn)槟悴荒苁　?/p>

41、羨慕別人得到的，不如珍惜自己擁有的。

42、喜歡一個(gè)人，就該讓他（她）快樂(lè)。

43、別把生活當(dāng)作游戲，誰(shuí)游戲人生，生活就懲罰誰(shuí)，這不是勸誡，而是--規(guī)則！

44、你要求的次數(shù)愈多，你就越容易得到你要的東西，而且連帶地也會(huì)得到更多樂(lè)趣。

45、把氣憤的心境轉(zhuǎn)化為柔和，把柔和的心境轉(zhuǎn)化為愛(ài)，如此，這個(gè)世間將更加完美。

46、一份耕耘，一份收獲，付出就有回報(bào)永不遭遇過(guò)失敗，因我所碰到的都是暫時(shí)的挫折。

47、心如鏡，雖外景不斷變化，鏡面卻不會(huì)轉(zhuǎn)動(dòng)，這就是一顆平常心，能夠景轉(zhuǎn)而心不轉(zhuǎn)。

48、每件事情都必須有一個(gè)期限，否則，大多數(shù)人都會(huì)有多少時(shí)間就花掉多少時(shí)間。

49、人，其實(shí)不需要太多的東西，只要健康地活著，真誠(chéng)地愛(ài)著，也不失為一種富有。

50、生命之長(zhǎng)短殊不重要，只要你活得快樂(lè)，在有生之年做些有意義的事，便已足夠。

51、活在忙與閑的兩種境界里，才能俯仰自得，享受生活的樂(lè)趣，成就人生的意義。

52、一個(gè)從來(lái)沒(méi)有失敗過(guò)的人，必然是一個(gè)從未嘗試過(guò)什么的人。

53、待人退一步，愛(ài)人寬一寸，人生自然活得很快樂(lè)。

54、經(jīng)驗(yàn)不是發(fā)生在一個(gè)人身上的事件，而是一個(gè)人如何看待發(fā)生在他身上的事。

55、加倍努力，證明你想要的不是空中樓閣。勝利是在多次失敗之后才姍姍而來(lái)。1、用愛(ài)心來(lái)做事，用感恩的心做人。39第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出40第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）資本的定義：投資即是為了獲取未來(lái)不確定的收益而將現(xiàn)在的收益轉(zhuǎn)化為資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)做過(guò)程中的一個(gè)重要的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否最終取決于能否順利退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）資本的定義：投資即是為了41第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要原因：1、風(fēng)險(xiǎn)投資是以投資高新技術(shù)項(xiàng)目為主，它追求的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)后所能得到的高額投資利潤(rùn)。高利潤(rùn)必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)；而成熟后的企業(yè)為常規(guī)利潤(rùn)，非風(fēng)險(xiǎn)投資追逐的目的。2、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作是以追求在資本流動(dòng)中釋放風(fēng)險(xiǎn)和收回投資成本及高額投資回報(bào)為目標(biāo)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要原因：42第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、在以基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形態(tài)下，一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往同時(shí)管理幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。4、當(dāng)被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，成熟的技術(shù)往往會(huì)使技術(shù)壁壘在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中不斷消失，隨著競(jìng)爭(zhēng)者的大量加入，擁有高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的壟斷利潤(rùn)逐漸消失。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、在以基金制的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形態(tài)下，43第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：1、股票上市（最好）IPO（InitialPublicOffer)2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家回購(gòu)3、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)4、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算（最不好）第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：44第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市一、二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳退出方式1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市。主板市場(chǎng)對(duì)公司有嚴(yán)格的上市要求和條件限制，包括股本總額、開(kāi)業(yè)時(shí)間、公司連續(xù)盈利能力年度和股東人數(shù)等。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般均難以在主板上市。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)45第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，它是服務(wù)于新興的中小企業(yè)的融資需求，因此二板市場(chǎng)制定了符合中小企業(yè)上市發(fā)行股票的條件和標(biāo)準(zhǔn)。全球最成功的二板市場(chǎng)應(yīng)為美國(guó)的納斯達(dá)克股市。它創(chuàng)立于1971年，大部分為高科技和高成長(zhǎng)的公司，如微軟、英特爾、美國(guó)在線等。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，它46第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1995年8月，成立僅16個(gè)月，從事網(wǎng)絡(luò)瀏覽器開(kāi)發(fā)且從未盈利的網(wǎng)景（Netscape）公司股票公開(kāi)上市。權(quán)威人士認(rèn)為每股14美元，但開(kāi)盤達(dá)到58美元。而此企業(yè)上市前資產(chǎn)1700萬(wàn)美元，一夜之間市值達(dá)到20億美元，增值100多倍。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在網(wǎng)景的400萬(wàn)美元變?yōu)?.6億美元，一躍成為億萬(wàn)富翁。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1995年8月，成立僅16個(gè)月，從事47第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出又如：蘋果公司首次發(fā)行股票上市就給老股東帶來(lái)235倍的投資回報(bào)；蓮花公司是38倍。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出又如：蘋果公司首次發(fā)行股票上市就給老48第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出正是這種高額的投資回報(bào)，才吸引著越來(lái)越多的投資者，將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并最終成為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的間接投資者。椐美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式中，年平均回報(bào)率：破產(chǎn)清算為0，回購(gòu)和并購(gòu)14.9%，而IPO為30-60%之間。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出正是這種高額的投資回報(bào)，才吸引著越來(lái)49第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出IPO對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家都是非常有利的。創(chuàng)業(yè)家可以借助股票上市，賣出一部分自己持有的股權(quán)，通過(guò)股票市場(chǎng)賺取高額創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)。既是企業(yè)以后失敗，創(chuàng)業(yè)家也有保障了，減少了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出IPO對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家都是非常有50第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市的利弊（1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)上市的主要好處：第一、籌集資金第二、提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度第三、使創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家一夜暴富，成為億萬(wàn)富翁第四、為創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家提供退出途徑第五、投資者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市的利弊51第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板上市的弊端第一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)受制于股票交易所監(jiān)管，需要信息披露。信息公開(kāi)，使其競(jìng)爭(zhēng)力下降；第二、不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)原有大股東把持公司的控制權(quán)（一是交易所的上市條件要求股東最低人數(shù)，大股東需要減持；二是股票上市有被人收購(gòu)的機(jī)會(huì)）第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板上市的弊端52第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三、公司業(yè)績(jī)影響股票價(jià)格、公司形象第四、拋售股票時(shí)間第五、上市過(guò)程復(fù)雜、費(fèi)時(shí)、費(fèi)力。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出53第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)上市1、美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)上市標(biāo)準(zhǔn)是保護(hù)證券投資者利益的重要手段，也是保證證券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展的必要措施。上市標(biāo)準(zhǔn)一般是在投資者、證券交易所利益和上市公司利益三者結(jié)合的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)上54第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出納斯達(dá)克紐約證券有形資產(chǎn)400萬(wàn)4000萬(wàn)稅前收入75萬(wàn)250萬(wàn)公眾股50萬(wàn)110萬(wàn)流通市值300萬(wàn)4000萬(wàn)最低股價(jià)5美元-股東人數(shù)400-8002000公司經(jīng)營(yíng)歷史2年-第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出55第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克股市發(fā)行股票的全過(guò)程（1）選擇一家合適的股票承銷商（2）與股票承銷商進(jìn)行談判（3）簽訂合作意向書(shū)（4）注冊(cè)和股票的銷售過(guò)程第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克股市發(fā)行股56第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)二板市場(chǎng)發(fā)行股票條件較高，且存在退出周期長(zhǎng)、退出費(fèi)用昂貴、先期出售股票有比例限制等不足。對(duì)于達(dá)不到上市條件或不愿接受股票上市各種約束的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，可以選擇其他退出方式。股份回購(gòu)方式即為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的另一種主要的退出方式。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)57第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、股份回購(gòu)的主要方式1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份回購(gòu)：是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采用現(xiàn)金或票據(jù)等形式，從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中購(gòu)買他所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并將回購(gòu)股票加以注銷的一種方法。2、創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)：是指創(chuàng)業(yè)家采用現(xiàn)金或票據(jù)等形式，從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中購(gòu)買他所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份的一種方法。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、股份回購(gòu)的主要方式58第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出股份回購(gòu)的實(shí)施需要具備一定的條件：（1）回購(gòu)股份協(xié)議；（2）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有足夠的能力支付回購(gòu)股票所需的資金。股份回購(gòu)一般采用現(xiàn)金、票據(jù)等形式支付。股份回購(gòu)一般可以通過(guò)賣股期權(quán)和買股期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出股份回購(gòu)的實(shí)施需要具備一定的條件：59第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出所謂賣股期權(quán)，即是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽定投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買他手中的股票。買股期權(quán)則是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出所謂賣股期權(quán)，即是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽定60第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被普遍看好，則可能采用買股期權(quán)；反之，則采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)采用后者。股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，是一個(gè)備用的退出方式。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被普遍看好，則可能采用買61第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、股份回購(gòu)中股票價(jià)格確定方法1、市盈率法2、銷售額估算稅后盈利定價(jià)法3、銷售額倍數(shù)定價(jià)法4、現(xiàn)金流量倍數(shù)定價(jià)法5、專家評(píng)估定價(jià)法第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、股份回購(gòu)中股票價(jià)格確定方法62第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家一起把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)出讓給另一家公司，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被另一家公司兼并收購(gòu)。這樣風(fēng)險(xiǎn)投資家可以收回投資達(dá)到退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的目的，且創(chuàng)業(yè)家也可收回其投資實(shí)現(xiàn)其高額的創(chuàng)業(yè)投資利潤(rùn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)63第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)又可細(xì)分為兩種：一般收購(gòu)和第二期收購(gòu)一般收購(gòu)即指公司間的收購(gòu)和兼并第二期收購(gòu)指的是風(fēng)險(xiǎn)投資家持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份被另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購(gòu)后，新加入的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行下一期投資。采用第二期收購(gòu)時(shí)，創(chuàng)業(yè)家并沒(méi)有退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)又可細(xì)分為兩種：64第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式中，一般收購(gòu)占23%，二期收購(gòu)占9%，股票回購(gòu)占6%相對(duì)于IPO方式退出，被兼并收購(gòu)方式的收益率僅為IPO的1/5。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式65第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的過(guò)程1、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法（1）市場(chǎng)效率法市場(chǎng)效率法是根據(jù)證券市場(chǎng)上公司現(xiàn)在股價(jià)反映公司價(jià)值的準(zhǔn)確程度來(lái)評(píng)估公司資產(chǎn)價(jià)值的方法。其標(biāo)準(zhǔn)包括：第一，以公開(kāi)上市交易的公司股價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。第二，以同類型公司過(guò)去的并購(gòu)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)。第三，以新上市公司的發(fā)行價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的過(guò)程66第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）未來(lái)盈利還原法著重于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的了解、未來(lái)盈利能力，避免短視現(xiàn)象。（3）盈余倍數(shù)法盈余倍數(shù)法的基本原理是指并購(gòu)公司愿意支付多少價(jià)錢以購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)目前的盈利。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（2）未來(lái)盈利還原法67第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（4）會(huì)計(jì)評(píng)估法會(huì)計(jì)評(píng)估法是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有形資產(chǎn)的估算，是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后再次出售時(shí)的最低價(jià)格，并購(gòu)的公司由此可以衡量其并夠的風(fēng)險(xiǎn)。其標(biāo)準(zhǔn)包括：清算價(jià)值、凈資產(chǎn)價(jià)值、重估賬面價(jià)值。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出（4）會(huì)計(jì)評(píng)估法68第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、兼并收購(gòu)的有關(guān)程序（1）擬訂風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的出售方案（2）股東大會(huì)表決（3）公告公司債權(quán)人（4）公司產(chǎn)權(quán)變更、登記（5）過(guò)戶第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出2、兼并收購(gòu)的有關(guān)程序69第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、公司兼并收購(gòu)中有關(guān)的法律文件（1）并購(gòu)協(xié)議（2）其他有關(guān)法律文件第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出3、公司兼并收購(gòu)中有關(guān)的法律文件70第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的主要支付方式1、以現(xiàn)金支付形式并購(gòu)2、以票據(jù)支付形式并購(gòu)3、以支付上市公司股票形式并購(gòu)4、以支付未上市公司股票形式并購(gòu)第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)的主要支付方式71第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功與失敗，美國(guó)硅谷有一個(gè)在科學(xué)意義上并不太精確的大拇指定律。即一般每10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中有3個(gè)以清算的形式結(jié)束，另有3個(gè)停留在2000-3000萬(wàn)美元的小公司水平，還有3個(gè)能夠上市并有較高市值，只有一個(gè)會(huì)成為大拇指——即最成功的公司。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算72第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)統(tǒng)計(jì)，以清算方式退出的風(fēng)險(xiǎn)投資占全部風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的32%，而且這種清算一般只能收回原來(lái)投資的64%。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算一般采用普通清算的形式進(jìn)行，很少以破產(chǎn)清算形式進(jìn)行。普通清算的基本條件：一是企業(yè)資產(chǎn)能夠抵償債務(wù)；二是企業(yè)的董事會(huì)或管理機(jī)構(gòu)能夠自行組織清算。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出據(jù)統(tǒng)計(jì)，以清算方式退出的風(fēng)險(xiǎn)投資占全73第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出普通清算的基本要求：組織清算委員會(huì)或清算組，并依據(jù)法律規(guī)定的程序和要求進(jìn)行清算。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出普通清算的基本要求：組織清算委員會(huì)或74第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的組織清算委員會(huì)由外資企業(yè)的法定代表、債權(quán)人代表以及有關(guān)主管機(jī)關(guān)的代表組成，并聘請(qǐng)中國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師組成。職權(quán)包括：通知或公告?zhèn)鶛?quán)人，召集債權(quán)人會(huì)議；處理與清算企業(yè)未了解的業(yè)務(wù)；清繳所欠稅款；接管并清理企業(yè)財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單；收回債權(quán)和清償債務(wù)，包括追回股東應(yīng)繳而未繳的款項(xiàng)；分配企業(yè)的剩余財(cái)產(chǎn)；代表企業(yè)參與民事訴訟活動(dòng)。第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的組織75第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的主要步驟1、成立清算委員會(huì)2、停止業(yè)務(wù)活動(dòng)3、接管企業(yè)事物4、通知和登記債權(quán)5、清理財(cái)產(chǎn)6、清償債務(wù)7、分配剩余財(cái)產(chǎn)8、報(bào)告和注銷登記第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算的主要步驟76第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出第八章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出77

1、用愛(ài)心來(lái)做事，用感恩的心做人。

2、人永遠(yuǎn)在追求快樂(lè)，永遠(yuǎn)在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行動(dòng)速度的平方。

5、勵(lì)志是給人快樂(lè)，激勵(lì)是給人痛苦。

6、成功者絕不給自己軟弱的借口。

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