財務(wù)報表分析與長期計劃概述(-)課件

FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning第3章財務(wù)報表分析與長期計劃Chapter3JimFinancialStatementsAnalysis1FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章目標(biāo)：加強(qiáng)對財務(wù)報表信息的理解，便于報表使用者進(jìn)行決策。避免不當(dāng)使用財務(wù)報表信息。FinancialStatementsAnalysis2FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning一、財務(wù)報表分析二、比率分析三、杜邦恒等式四、財務(wù)報表信息的使用五、長期財務(wù)計劃六、外部融資與增長七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項FinancialStatementsAnalysis3一、財務(wù)報表分析福特資產(chǎn)規(guī)模相對較小通用資產(chǎn)規(guī)模相對較大美元編制財務(wù)報表豐田日元編制財務(wù)報表規(guī)模不同貨幣單位不同一、財務(wù)報表分析規(guī)模不同貨幣單位不同4不同公司財務(wù)報表之間的對比方法一：報表的標(biāo)準(zhǔn)化方法二：比率分析不同公司財務(wù)報表之間的對比方法一：報表的標(biāo)準(zhǔn)化5（一）報表的標(biāo)準(zhǔn)化共同比資產(chǎn)負(fù)債表共同比利潤表（一）報表的標(biāo)準(zhǔn)化共同比資產(chǎn)負(fù)債表6共同比資產(chǎn)負(fù)債表把資產(chǎn)負(fù)債表中每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比共同比資產(chǎn)負(fù)債表把資產(chǎn)負(fù)債表中每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比7P31P318資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)小計流動負(fù)債小計所有者權(quán)益小計長期負(fù)債16.015.7+68.1--------99.8P32資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)小計流動負(fù)債小計所有者權(quán)益小計長期負(fù)債19共同比利潤表把利潤表中每個項目都表示成銷售額的百分比。共同比利潤表把利潤表中每個項目都表示成銷售額的百分比。10P32P3211P32P3212二、比率分析反映短期償債能力的比率（流動性比率）反映長期償債能力的比率（財務(wù)杠桿比率）反映資產(chǎn)管理情況的比率（周轉(zhuǎn)率）反映盈利能力的比率反映市場價值的比率二、比率分析反映短期償債能力的比率（流動性比率）13（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)存貨是流動性最低的流動資產(chǎn)，易被損壞、腐爛、丟失。不易準(zhǔn)確反映市場價值現(xiàn)金購買存貨不影響流動比率，但會影響速動比率現(xiàn)金的流動性最高，所以最短期的債權(quán)人關(guān)心現(xiàn)金比率相對于每一美元的流動負(fù)債，有1.31美元的流動資產(chǎn)（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)存貨是流動性最低的流動資產(chǎn)，易14（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)對債權(quán)人，尤其是諸如供貨商之類的短期債權(quán)人來說，流動比率越高越好。對公司而言，高的流動性比率意味著流動性不錯，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運用效率低下。一般情況，流動比率至少要達(dá)到1。注意：如果一家公司通過長期債務(wù)籌集資金，則現(xiàn)金和長期負(fù)債會增加，而流動負(fù)債不變，從而導(dǎo)致流動比率上升。（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)對債權(quán)人，尤其是諸如供貨商之類15例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存貨，③要出售一些商品，其流動比率會如何變化？①要向供貨商和短期債權(quán)人付款：如果起初流動比例>1,向供貨商和短期債權(quán)人付款會使流動比例提高。

如果起初流動比例<1,向供貨商和短期債權(quán)人付款會使流動比例降低。例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存16例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存貨，③要出售一些商品，其流動比率會如何變化？②要購買一些存貨：現(xiàn)金減少存貨增加，流動資產(chǎn)總額不變，流動比率不變。流動比率＝③要出售一些商品:

存貨按成本計價，銷售額一般高于成本?，F(xiàn)金或應(yīng)收賬款的增加大于存貨的減少，流動資產(chǎn)增加，流動比率提高。

流動比率＝現(xiàn)金流動負(fù)債存貨其他流動資產(chǎn)現(xiàn)金流動負(fù)債存貨其他流動資產(chǎn)例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存17沃爾瑪（連鎖超市、零售商）（流動資產(chǎn)幾乎都是存貨）萬寶盛華（人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)）(幾乎無存貨）流動比率0.891.45速動比率0.131.37沃爾瑪萬寶盛華流動比率0.891.45速動比率0.131.318（二）長期償債能力指標(biāo)這三個比率中，只要給定其中的一個，就能立即算出另外兩個（二）長期償債能力指標(biāo)這三個比率中，只要給定其中的一個，就能19（二）長期償債能力指標(biāo)計算EBIT時，非現(xiàn)金項目折舊已被減去，因而EBIT并不能真正度量可用于支付利息的現(xiàn)金有多少。故加入折舊的指標(biāo)通常用于度量公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。衡量公司負(fù)擔(dān)利息的能力如何（二）長期償債能力指標(biāo)計算EBIT時，非現(xiàn)金項目折舊已被減去20（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)只要不是出清存貨結(jié)束銷售，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表示管理效率越高。這說明存貨在被出售之前平均大約有114天的時間留在公司里（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)只要不是出清存貨結(jié)束銷售，存貨周21（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)公司這一年中回收貨款之后又將其賒借出去大約12.3次(假設(shè)都是信用銷售)該公司目前還有相當(dāng)于30日銷售額的貨款尚未收回。（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)公司這一年中回收貨款之后又將其賒22（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)這說明，每一美元的資產(chǎn)產(chǎn)生了0.64美元的收入（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)這說明，每一美元的資產(chǎn)產(chǎn)生了0.23（四）贏利性指標(biāo)注意：相對較低的利潤率有些時候也并不一定是壞事。降價銷售(商品的需求價格彈性大于1)現(xiàn)金流增加總利潤上升利潤率下降銷量上升（四）贏利性指標(biāo)注意：相對較低的利潤率有些時候也并不一定是壞24（四）贏利性指標(biāo)衡量每一美元資產(chǎn)帶來的利潤度量一年來股東的收益。由于提高股東利益是我們的目標(biāo)。所以在會計意義上，ROE是最終的業(yè)績衡量指標(biāo)。注意：ROA和ROE都是會計收益率，不適合與金融市場利率之類的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。（四）贏利性指標(biāo)衡量每一美元資產(chǎn)帶來的利潤度量一年來股東的收25（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：市盈率較高可能意味著公司的前景不錯。但是，如果一家公司沒有什么利潤，市盈率也會很高，多加小心！衡量投資者愿意為每股當(dāng)前利潤支付多少錢。（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：市盈率較高可能意味著公司的前景26（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：每股賬面價值是指會計上的歷史成本。市值面值比小于1說明總體上公司未能成功地為股東創(chuàng)造價值。（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：每股賬面價值是指會計上的歷史成27P38P3828三、杜邦恒等式ROA(資產(chǎn)收益率)因杜邦公司的推廣應(yīng)用，被稱為杜邦恒等式(DuPontidentity)。三、杜邦恒等式ROA(資產(chǎn)收益率)因杜邦公司的推廣應(yīng)用，被稱29經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率財務(wù)杠桿影響因素：增加負(fù)債權(quán)益乘數(shù)上升利息費用上升銷售利潤率下降ROE上升ROE下降小于大于△銷售利潤率大于或小于△權(quán)益乘數(shù)例1：經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率財務(wù)杠桿影響因素：增加權(quán)益乘數(shù)利息費30例2：1989年，通用汽車的ROE為12.1%。1993年，其ROE戲劇性地提高到44.1%。銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)ROE19893.4％0.714.9512.1%19931.8％0.7333.6244.1%由于養(yǎng)老金負(fù)債的會計處理，1992年的賬面權(quán)益價值幾乎在一夜之間被核銷殆盡。因此，權(quán)益乘數(shù)大幅增加。注意：此例中，ROE的戲劇性提升幾乎全部來自于影響權(quán)益乘數(shù)的會計處理，根本不能代表財務(wù)業(yè)績的提升。例2：1989年，通用汽車的ROE為12.1%。19931杜邦分析的擴(kuò)展利用“擴(kuò)展的杜邦分析圖”優(yōu)點：①同時看到多個財務(wù)比率，全面把握公司業(yè)績。②根據(jù)要達(dá)成的目標(biāo)，找到著眼點。P40杜邦分析的擴(kuò)展利用“擴(kuò)展的杜邦分析圖”P4032P41贏利性部分資產(chǎn)管理部分P41贏利性部分資產(chǎn)管理部分33四、財務(wù)報表信息的使用（一）選擇評價基準(zhǔn)趨勢分析：按時間順序，回顧某一公司的某項指標(biāo)。（縱向比較）同類分析：找到在一定程度上、同一市場競爭的、資產(chǎn)類似、競爭模式類似的可比公司。（橫向比較）（運用行業(yè)分類代碼SIC尋找類似公司，P42/表3-7）注意：行業(yè)分類表（SIC）還不夠完善，運用SIC只是尋找近似同類的公司，不可盲目運用。（例：沃爾瑪與內(nèi)曼-馬庫斯比較）四、財務(wù)報表信息的使用（一）選擇評價基準(zhǔn)注意：行業(yè)分類表（S34按銷售額分組的不同公司所有公司匯總的歷史信息按銷售額分組的不同公司所有公司匯總的歷史信息35中位數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期有效計算樣本數(shù)（實際支付了利息的公司數(shù)量）流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率利息倍數(shù)中位數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期有效計算樣本數(shù)（實際支付了利息的公司數(shù)量36（二）財務(wù)報表分析中存在的問題沒有財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。公司業(yè)務(wù)多元化，無法清晰分類。壟斷性行業(yè)（如電力）的盈利指標(biāo)無可比性。不同的會計處理方式使得財務(wù)報表間難于比較，季節(jié)性業(yè)務(wù)與活動會影響到財務(wù)業(yè)績注意：要結(jié)合實際情況，以及其他相關(guān)信息，靈活運用財務(wù)報表。（二）財務(wù)報表分析中存在的問題沒有財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。注意：要37五、長期財務(wù)計劃財務(wù)計劃以財務(wù)報表的形式表達(dá)。概括公司未來預(yù)計財務(wù)狀況的形式。五、長期財務(wù)計劃財務(wù)計劃以財務(wù)報表的形式表達(dá)。38一個簡單的財務(wù)計劃模型假定所有項目都與銷售額同比增長P47一個簡單的財務(wù)計劃模型假定所有項目都與銷售額同比增長P4739P47240－50＝190美元以現(xiàn)金股利的形式支付出去了，股利是一個調(diào)節(jié)變量。利潤全部留存，為使資產(chǎn)負(fù)債表平衡，負(fù)債應(yīng)為600-490=110美元。故需償還250-110=140美元的債務(wù)，負(fù)債是一個調(diào)節(jié)變量。P47240－50＝190美元以現(xiàn)金股利的形式支付出去了，股40簡單模型的擴(kuò)展——銷售百分比法一般情況下，長期借款的金額由管理層設(shè)定，并不一定與銷售水平直接相關(guān)。因此假定：一組直接與銷售額掛鉤，另一組與銷售額不直接相關(guān)。簡單模型的擴(kuò)展——銷售百分比法一般情況下，長期借款的金額由管41公司預(yù)計有25%的增長率P48留存比率(b)==88/132=2/3股利支付率(d)==44/132=1/3預(yù)計股利=165×1/3=55美元假設(shè)：留存比率(b)固定不變公司預(yù)計有25%的增長率公司預(yù)計有25%的增長率P48留存比率(b)=股利支付率(d42P49n/a表示該項不隨銷售額變動而變動P49n/a表示該項不隨銷售額變動而變動43P50總資產(chǎn)與銷售額之比被稱為資本密集率，它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率互為倒數(shù)。之前得到的留存收益增加額資產(chǎn)預(yù)計增加750美元，若無額外融資，負(fù)債和權(quán)益只能增加110＋75＝185美元。資金缺口為750－185＝565美元銷售利潤率股利支付率P50總資產(chǎn)與銷售額之比被稱為資本密集率，它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率互44P50如果不能籌措565美元的資金，將無法實現(xiàn)25%的增長。途徑一短期借債途徑二長期借債途徑三新的權(quán)益融資假定：維持凈營運資本(流動資產(chǎn)－流動負(fù)債)不變。225325300700需要應(yīng)付票據(jù)(短期負(fù)債)增加300－75＝225美元。需要長期負(fù)債增加565－225＝340美元$340$1140$750$3750注意觀察一些財務(wù)比率的變化流動比率：3→2.14負(fù)債比率：40%→49%＋565＋565P50如果不能籌措565美元的資金，將無法實現(xiàn)25%的增長。45六、外部融資與增長本節(jié)之前，設(shè)定增長率，討論財務(wù)政策（外部融資需要量EFN）。本節(jié)，設(shè)定財務(wù)政策，討論可達(dá)成的增長率。EFN與增長率相關(guān)聯(lián)。若其他情況不變，銷售或資產(chǎn)增長率越高，EFN越大。六、外部融資與增長本節(jié)之前，設(shè)定增長率，討論財務(wù)政策（外部融46（一）EFN與增長P51權(quán)益負(fù)債比為1（一）EFN與增長P51權(quán)益負(fù)債比為147P52預(yù)計銷售額由500美元增加到600美元，增長率為20%假設(shè)公司不打算出售新的權(quán)益，47.2美元需靠借債取得＝250＋52.8＝500＋52.8＝600－552.8600297.2負(fù)債權(quán)益比由之前的1下降到297.2/302.8=0.98P52預(yù)計銷售額由500美元增加到600美元，增長率為20%48P52假設(shè)資金缺口由借債彌補，資金冗余也用于歸還負(fù)債。例：微軟，20世紀(jì)九十年代，平均增長率超過30%。2000-2006，增長放緩，導(dǎo)致巨額現(xiàn)金冗余。再加上少分或者不分股利，現(xiàn)金類資產(chǎn)積聚到高達(dá)380億美元內(nèi)部增長率＝9.65%P52假設(shè)資金缺口由借債彌補，資金冗余也用于歸還負(fù)債。例：微49融資政策與增長內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下，公司所能實現(xiàn)的最大增長率。(EFN=0)內(nèi)部增長率＝融資政策與增長內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下，公司所能50融資政策與增長可持續(xù)增長率：沒有外部股權(quán)融資情況下，保持負(fù)債權(quán)益比不變時，公司所能實現(xiàn)的最大增長率?？沙掷m(xù)增長率＝融資政策與增長可持續(xù)增長率：沒有外部股權(quán)融資情況下，保持負(fù)債51P52通過之前的財務(wù)報表，可以計算出公司的可持續(xù)增長率為21.36%.P52通過之前的財務(wù)報表，可以計算出公司的可持續(xù)增長率為2152假設(shè)，該公司剛好按照可持續(xù)增長率21.36%增長，其預(yù)測財務(wù)報表為：假設(shè)，該公司剛好按照可持續(xù)增長率21.36%增長，其預(yù)測財務(wù)53經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策增長的決定因素可持續(xù)增長率＝b股利政策經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策增長的決定因素可持續(xù)增長率＝54例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)為3%，股利支付率(d)為40%，資本密集率為1，其可持續(xù)增長率為多少？如果該公司可持續(xù)增長率達(dá)到10%，并計劃通過提高銷售利潤率實現(xiàn)這個目標(biāo)，你認(rèn)為如何？ROE＝0.03×1×1.5=0.045留存比率(b)=1-d=1-0.40=0.60可持續(xù)增長率＝(ROE×b)/(1-ROE×b)=2.77%若要實現(xiàn)10%的增長，則可假設(shè)0.1=(PM×1×1.5)/(1-PM×1×1.5)PM=10.1%可見，只有銷售利潤率由3%大幅提高到10%，才能實現(xiàn)10%的增長率。這樣的銷售利潤率增長不太現(xiàn)實。例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)55如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資政策及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或資本密集率）不變，該公司可能實現(xiàn)的增長率是唯一的。經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策可持續(xù)增長率＝b股利政策出售新的權(quán)益如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資56P55P5557七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項財務(wù)計劃模型依賴會計關(guān)系，而非財務(wù)關(guān)系。特別是，公司價值最基本的因素——現(xiàn)金流量的規(guī)模、風(fēng)險及時間性——沒有被考慮在內(nèi)因此，財務(wù)計劃模型可以讓我們了解公司的問題，并幫助我們了解財務(wù)需求。而如何解決問題，還需結(jié)合后面章節(jié)學(xué)習(xí)的知識來處理。七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項財務(wù)計劃模型依賴會計關(guān)系，而非58材料：羅伯特C.希金斯談可持續(xù)增長率的應(yīng)用銀行計算企業(yè)的可持續(xù)增長率，以了解企業(yè)的財務(wù)問題：實際增長率>可持續(xù)增長率→資金短缺→銀行預(yù)先確定其貸款利率(若此時企業(yè)申請貸款，可知其還款能力較低，可拒絕貸款)實際增長率<可持續(xù)增長率→資金冗余→銀行準(zhǔn)備提供投資產(chǎn)品材料：羅伯特C.希金斯談可持續(xù)增長率的應(yīng)用實際增長率>可持59FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章小結(jié)財務(wù)報表標(biāo)準(zhǔn)化比率分析杜邦恒等式長期財務(wù)計劃FinancialStatementsAnalysis60財務(wù)報表分析與長期計劃概述(-)課件61、書籍是全世界的營養(yǎng)品。生活里沒有書籍，就好像沒有陽光；智慧里沒有書籍，就好像鳥兒沒有翅膀莎士比亞

2、書籍使人變得思想奔放。革拉特珂夫

3、書籍是造就靈魂的工具雨果

4、經(jīng)驗豐富的人讀書用兩只眼睛，一只眼睛看到紙面上的話，另一只眼睛看到紙的背面。歌德

5、我撲在書籍上，就好像饑餓的人撲在面包上。高爾基

6、書籍是巨大的力量。列寧

7、書人類發(fā)出的最美妙的聲音。萊文

8、生活在我們這個世界里，不讀書就完全不可能了解人。高爾基

9、黑發(fā)不知勤學(xué)早，白首方悔讀書遲。顏真卿

10、書是良藥，善讀之可以醫(yī)愚。劉向

11、讀書破萬卷，下筆如有神。杜甫

12、在你渴望時，它前來給予詳細(xì)指教，但是從不糾纏不休。比切

13、書籍是少年的食物，它使老年人快樂，也是繁榮的裝飾和危難的避難所，慰人心靈。在家庭成為快樂的種子，在外也不致成為障礙物，但在旅行之際，卻是夜間的伴侶西塞羅

14、過去一切時代的精華盡在書中。卡萊爾

15、書籍并不是沒有生命的東西，它包藏著一種生命的潛力，與作者同樣地活躍。不僅如此，它還像一個寶瓶，把作者生機(jī)勃勃的智慧中最純凈的精華保存起來彌爾頓

16、每一本書都是一個用黑字印在白紙上的靈魂，只要我的眼睛、我的理智接觸了它，它就活起來了。高爾基

17、讀一本好書，就是和許多高尚的人談話。笛卡爾

18、讀書之于頭腦，好比運動之于身體。愛迪生

19、書籍乃世人積累智慧之長明燈寇第斯

20、光陰給我們經(jīng)驗，讀書給我們知識。奧斯特洛夫斯基

21、讀書有三到，謂心到，眼到，口到。朱熹

22、書籍是青年人不可分離的生命伴侶和導(dǎo)師。高爾基

23、和書籍生活在一起，永遠(yuǎn)不會嘆氣。羅曼羅蘭

24、書籍是最好的朋友。當(dāng)生活中遇到任何困難的時候，你都可以向它求助，它永遠(yuǎn)不會背棄你都德

25、書籍通過心靈觀察世界的窗口。住宅里沒有書，猶如房間沒有窗戶。威爾遜

26、讀一本好書，象交了一個益友。臧克家

27、讀萬卷書，行萬里路。劉彝

15)時間一天天過去，有時覺得它漫長難熬，有時卻又感到那么短促;有時愉快幸福，有時又悲傷惆悵。一天與一天不同，一日和一日有別，仿佛一晝夜之間也有春夏秋冬之分。;;阿;巴巴耶娃16)世界上最快而又最慢，最長而又最短，最平凡而又最珍貴，最容易被人忽視，而又最令人后悔的就是時間。;;高爾基17)在人類生活中，時間剎那而過，它的本體是處于一個流動狀態(tài)中，知覺是昏鈍的，整個肉體的構(gòu)成是易腐朽的，靈魂是一個疾轉(zhuǎn)之物，運氣是很難預(yù)料的，名望是缺乏見識的東西。;;馬爾庫;奧勒留18)時間就是金錢，而且對用它來計算利益的人來說，是一筆巨大的金額。;;狄更斯19)時間會刺破青春表面的彩飾，會在美人的額上掘深溝淺槽;會吃掉稀世之珍!天生麗質(zhì)，什么都逃不過他那橫掃的鐮刀。;;莎士比亞20)浪費別人的時間等于是謀財害命，浪費自己的時間等于是慢性自殺。;;列寧關(guān)于描寫時間的名人名言1)時間是衡量事業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。;;培根2)生命是短促的，然而盡管如此，人們還是有時間講究禮儀。;;愛獻(xiàn)生3)歷史孕育了真理，它能和時間抗衡，把遺聞舊事保藏下來。它是往昔的跡象，當(dāng)代的鑒戒，后世的教訓(xùn)。;;塞萬提斯4)時間是由分秒積成的，善于利用零星時間的人，才會做出更大的成績來。;;華羅庚5)時間是人類發(fā)展的空間。;;馬克思6)在無限的時間的河流里，人生僅僅是微小又微小的波浪。;;郭小川7)重復(fù)言說多半是一種時間上的損失。;;培根8)開誠布公與否和友情的深淺，不應(yīng)該用時間的長短來衡量。;;巴爾扎克9)真正的敏捷是一件很有價值的事。因為時間是衡量事業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，如金錢是衡量貨物的標(biāo)準(zhǔn)。;;弗;培根10)正當(dāng)利用時間!你要理解什么，不要舍近求遠(yuǎn)。;;歌德11)人的全部本領(lǐng)無非是耐心和時間的混合物。;;巴爾扎克12)生命的長短以時間來計算，生命的價值以貢獻(xiàn)來計算。;;裴多菲13)敢于浪費哪怕一個鐘頭時間的人，說明他還不懂得珍惜生命的全部價值。;;達(dá)爾文14)有了朋友，生命才顯出它全部的價值;一個人活著是為了朋友;保持自己生命的完整，不受時間侵蝕，也是為了朋友。友誼要像愛情一樣才溫暖人心，愛情要像友誼一樣才牢不可破。;;穆爾;約翰15)從不浪費時間的人，沒有工夫抱怨時間不夠。;;杰弗遜16)不善于利用時間的人，總是首先抱怨沒有時間，因為他把時間都耗費在穿吃睡和聊天上，去考慮該做什么，而只是什么也不去做。;;拉布呂耶爾17)時間給勤勞者留下串串的果實，而給懶漢只留下一頭白發(fā)和空空的雙手。;;高爾基18)在時間的大鐘上，只有兩個字;;現(xiàn)在。;;莎士比亞19)好事總是需要時間，不付出大量的心血和勞動是做不成大事的。想吃核桃，就是得首先咬開堅硬的果殼。;;格里美爾斯豪森20)合理安排時間，就等于節(jié)約時間。──培根描寫時間的名人名言推薦1)不管饕餮的時間怎樣吞噬著一切，我們要在這一息尚存的時候，努力博取我們的聲譽，使時間的鐮刀不能傷害我們。;;莎士比亞2)少壯不努力，老大徒傷悲。;;《長歌行》3)實際上，沒有一種社會形態(tài)能夠阻止社會所支配的勞動時間以這處或那種方式調(diào)整生產(chǎn)。;;馬克思4)我們?nèi)粢?，就該為自己建造一種充滿感受思索和行動的時鐘，用它來代替這個枯燥單調(diào)以愁悶來扼殺心靈，帶有責(zé)備意味和冷冷地滴答著的時間。;;高爾基5)在老年時，會有許多閑暇的時間，去計算那過去的日子，把我們手里永久丟失了的東西，在心里愛撫著。;;泰戈爾6)在歷史急劇轉(zhuǎn)變的關(guān)頭，往往連先進(jìn)的政黨也會在相當(dāng)?shù)囊欢螘r間內(nèi)不能理解新的局勢而復(fù)舊的口號，這些口號在昨天是正確要在已成的事業(yè)中逗留著！---巴斯德（法國）

我從不想未來，它來得太快。---愛因斯坦（美國）

等你們六十歲的時候，你們就會珍惜由你們支配的每一個鐘頭了。---愛因斯坦（美國）

世界上，宇宙中，有多少難解的謎啊……還是抓緊時間工作吧！---愛因斯坦（美國）

即使上帝也無法改變過去。---亞里士多德（希臘）

最有希望的成功者，并不是才干出眾的人而是那些最善于利用每一時機(jī)去發(fā)掘開拓的人。---蘇格拉底（希臘）

當(dāng)許多人在一條路上徘徊不前時，他們不得不讓開一條大路，讓那珍惜時間的人趕到他們的前面

去。---蘇格拉底（希臘）

一生沒有虛過，可以愉快地死，如同一天沒有虛過，可以安眠！---達(dá)·芬奇（意大利）

希望是永遠(yuǎn)達(dá)不到的，因此，人才希望，追求希望。---富蘭克林（美國）

從事一項事情，先要決定志向，志向決定之后就要全力以赴毫不猶豫地去實行。---富蘭克林（美國）

希望是生命的源泉，失去它生命就會枯萎。---富蘭克林（美國）

以希望為生的人，將絕食而死。---富蘭克林（美國）

每個人都有一不的理想，這種理想決定著他的努力判斷的方向。就在這個意義上，我從來不把安逸和享樂看做是生活目的的本身----這種基礎(chǔ)，我叫它豬欄的理想。照亮我的道路，并且不斷地給我新的勇氣去愉快地正視生活的理想，是善、美、真。---愛因斯坦（美國）無論何時，不管怎樣，我也絕不允許自己有一點灰心喪氣。---愛迪生（美國）

對我來說，信念意味著不擔(dān)心。---杜威（美國）

希望貫穿一切，臨死也不會拋棄我們。---波普（美國）

希望永遠(yuǎn)在人的胸膛洶涌。人要經(jīng)常感覺不是現(xiàn)在幸福，而是就要幸福了。---波普（美國）

毫無理想而又優(yōu)柔寡斷是一種可悲的心理。---培根（英國）

只有知道了通往今天的路，我們才能清楚而明智地規(guī)劃未來。---斯蒂文生（英國）

、書籍是全世界的營養(yǎng)品。生活里沒有書籍，就好像沒有陽光；智慧62FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning第3章財務(wù)報表分析與長期計劃Chapter3JimFinancialStatementsAnalysis63FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章目標(biāo)：加強(qiáng)對財務(wù)報表信息的理解，便于報表使用者進(jìn)行決策。避免不當(dāng)使用財務(wù)報表信息。FinancialStatementsAnalysis64FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning一、財務(wù)報表分析二、比率分析三、杜邦恒等式四、財務(wù)報表信息的使用五、長期財務(wù)計劃六、外部融資與增長七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項FinancialStatementsAnalysis65一、財務(wù)報表分析福特資產(chǎn)規(guī)模相對較小通用資產(chǎn)規(guī)模相對較大美元編制財務(wù)報表豐田日元編制財務(wù)報表規(guī)模不同貨幣單位不同一、財務(wù)報表分析規(guī)模不同貨幣單位不同66不同公司財務(wù)報表之間的對比方法一：報表的標(biāo)準(zhǔn)化方法二：比率分析不同公司財務(wù)報表之間的對比方法一：報表的標(biāo)準(zhǔn)化67（一）報表的標(biāo)準(zhǔn)化共同比資產(chǎn)負(fù)債表共同比利潤表（一）報表的標(biāo)準(zhǔn)化共同比資產(chǎn)負(fù)債表68共同比資產(chǎn)負(fù)債表把資產(chǎn)負(fù)債表中每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比共同比資產(chǎn)負(fù)債表把資產(chǎn)負(fù)債表中每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比69P31P3170資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)小計流動負(fù)債小計所有者權(quán)益小計長期負(fù)債16.015.7+68.1--------99.8P32資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)小計流動負(fù)債小計所有者權(quán)益小計長期負(fù)債171共同比利潤表把利潤表中每個項目都表示成銷售額的百分比。共同比利潤表把利潤表中每個項目都表示成銷售額的百分比。72P32P3273P32P3274二、比率分析反映短期償債能力的比率（流動性比率）反映長期償債能力的比率（財務(wù)杠桿比率）反映資產(chǎn)管理情況的比率（周轉(zhuǎn)率）反映盈利能力的比率反映市場價值的比率二、比率分析反映短期償債能力的比率（流動性比率）75（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)存貨是流動性最低的流動資產(chǎn)，易被損壞、腐爛、丟失。不易準(zhǔn)確反映市場價值現(xiàn)金購買存貨不影響流動比率，但會影響速動比率現(xiàn)金的流動性最高，所以最短期的債權(quán)人關(guān)心現(xiàn)金比率相對于每一美元的流動負(fù)債，有1.31美元的流動資產(chǎn)（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)存貨是流動性最低的流動資產(chǎn)，易76（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)對債權(quán)人，尤其是諸如供貨商之類的短期債權(quán)人來說，流動比率越高越好。對公司而言，高的流動性比率意味著流動性不錯，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運用效率低下。一般情況，流動比率至少要達(dá)到1。注意：如果一家公司通過長期債務(wù)籌集資金，則現(xiàn)金和長期負(fù)債會增加，而流動負(fù)債不變，從而導(dǎo)致流動比率上升。（一）短期償債能力與流動性指標(biāo)對債權(quán)人，尤其是諸如供貨商之類77例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存貨，③要出售一些商品，其流動比率會如何變化？①要向供貨商和短期債權(quán)人付款：如果起初流動比例>1,向供貨商和短期債權(quán)人付款會使流動比例提高。

如果起初流動比例<1,向供貨商和短期債權(quán)人付款會使流動比例降低。例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存78例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存貨，③要出售一些商品，其流動比率會如何變化？②要購買一些存貨：現(xiàn)金減少存貨增加，流動資產(chǎn)總額不變，流動比率不變。流動比率＝③要出售一些商品:

存貨按成本計價，銷售額一般高于成本?，F(xiàn)金或應(yīng)收賬款的增加大于存貨的減少，流動資產(chǎn)增加，流動比率提高。

流動比率＝現(xiàn)金流動負(fù)債存貨其他流動資產(chǎn)現(xiàn)金流動負(fù)債存貨其他流動資產(chǎn)例：假設(shè)一家公司①要向供貨商和短期債權(quán)人付款，②要購買一些存79沃爾瑪（連鎖超市、零售商）（流動資產(chǎn)幾乎都是存貨）萬寶盛華（人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)）(幾乎無存貨）流動比率0.891.45速動比率0.131.37沃爾瑪萬寶盛華流動比率0.891.45速動比率0.131.380（二）長期償債能力指標(biāo)這三個比率中，只要給定其中的一個，就能立即算出另外兩個（二）長期償債能力指標(biāo)這三個比率中，只要給定其中的一個，就能81（二）長期償債能力指標(biāo)計算EBIT時，非現(xiàn)金項目折舊已被減去，因而EBIT并不能真正度量可用于支付利息的現(xiàn)金有多少。故加入折舊的指標(biāo)通常用于度量公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。衡量公司負(fù)擔(dān)利息的能力如何（二）長期償債能力指標(biāo)計算EBIT時，非現(xiàn)金項目折舊已被減去82（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)只要不是出清存貨結(jié)束銷售，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表示管理效率越高。這說明存貨在被出售之前平均大約有114天的時間留在公司里（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)只要不是出清存貨結(jié)束銷售，存貨周83（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)公司這一年中回收貨款之后又將其賒借出去大約12.3次(假設(shè)都是信用銷售)該公司目前還有相當(dāng)于30日銷售額的貨款尚未收回。（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)公司這一年中回收貨款之后又將其賒84（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)這說明，每一美元的資產(chǎn)產(chǎn)生了0.64美元的收入（三）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)這說明，每一美元的資產(chǎn)產(chǎn)生了0.85（四）贏利性指標(biāo)注意：相對較低的利潤率有些時候也并不一定是壞事。降價銷售(商品的需求價格彈性大于1)現(xiàn)金流增加總利潤上升利潤率下降銷量上升（四）贏利性指標(biāo)注意：相對較低的利潤率有些時候也并不一定是壞86（四）贏利性指標(biāo)衡量每一美元資產(chǎn)帶來的利潤度量一年來股東的收益。由于提高股東利益是我們的目標(biāo)。所以在會計意義上，ROE是最終的業(yè)績衡量指標(biāo)。注意：ROA和ROE都是會計收益率，不適合與金融市場利率之類的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。（四）贏利性指標(biāo)衡量每一美元資產(chǎn)帶來的利潤度量一年來股東的收87（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：市盈率較高可能意味著公司的前景不錯。但是，如果一家公司沒有什么利潤，市盈率也會很高，多加小心！衡量投資者愿意為每股當(dāng)前利潤支付多少錢。（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：市盈率較高可能意味著公司的前景88（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：每股賬面價值是指會計上的歷史成本。市值面值比小于1說明總體上公司未能成功地為股東創(chuàng)造價值。（五）市場價值的度量指標(biāo)注意：每股賬面價值是指會計上的歷史成89P38P3890三、杜邦恒等式ROA(資產(chǎn)收益率)因杜邦公司的推廣應(yīng)用，被稱為杜邦恒等式(DuPontidentity)。三、杜邦恒等式ROA(資產(chǎn)收益率)因杜邦公司的推廣應(yīng)用，被稱91經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率財務(wù)杠桿影響因素：增加負(fù)債權(quán)益乘數(shù)上升利息費用上升銷售利潤率下降ROE上升ROE下降小于大于△銷售利潤率大于或小于△權(quán)益乘數(shù)例1：經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率財務(wù)杠桿影響因素：增加權(quán)益乘數(shù)利息費92例2：1989年，通用汽車的ROE為12.1%。1993年，其ROE戲劇性地提高到44.1%。銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)ROE19893.4％0.714.9512.1%19931.8％0.7333.6244.1%由于養(yǎng)老金負(fù)債的會計處理，1992年的賬面權(quán)益價值幾乎在一夜之間被核銷殆盡。因此，權(quán)益乘數(shù)大幅增加。注意：此例中，ROE的戲劇性提升幾乎全部來自于影響權(quán)益乘數(shù)的會計處理，根本不能代表財務(wù)業(yè)績的提升。例2：1989年，通用汽車的ROE為12.1%。19993杜邦分析的擴(kuò)展利用“擴(kuò)展的杜邦分析圖”優(yōu)點：①同時看到多個財務(wù)比率，全面把握公司業(yè)績。②根據(jù)要達(dá)成的目標(biāo)，找到著眼點。P40杜邦分析的擴(kuò)展利用“擴(kuò)展的杜邦分析圖”P4094P41贏利性部分資產(chǎn)管理部分P41贏利性部分資產(chǎn)管理部分95四、財務(wù)報表信息的使用（一）選擇評價基準(zhǔn)趨勢分析：按時間順序，回顧某一公司的某項指標(biāo)。（縱向比較）同類分析：找到在一定程度上、同一市場競爭的、資產(chǎn)類似、競爭模式類似的可比公司。（橫向比較）（運用行業(yè)分類代碼SIC尋找類似公司，P42/表3-7）注意：行業(yè)分類表（SIC）還不夠完善，運用SIC只是尋找近似同類的公司，不可盲目運用。（例：沃爾瑪與內(nèi)曼-馬庫斯比較）四、財務(wù)報表信息的使用（一）選擇評價基準(zhǔn)注意：行業(yè)分類表（S96按銷售額分組的不同公司所有公司匯總的歷史信息按銷售額分組的不同公司所有公司匯總的歷史信息97中位數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期有效計算樣本數(shù)（實際支付了利息的公司數(shù)量）流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率利息倍數(shù)中位數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期有效計算樣本數(shù)（實際支付了利息的公司數(shù)量98（二）財務(wù)報表分析中存在的問題沒有財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。公司業(yè)務(wù)多元化，無法清晰分類。壟斷性行業(yè)（如電力）的盈利指標(biāo)無可比性。不同的會計處理方式使得財務(wù)報表間難于比較，季節(jié)性業(yè)務(wù)與活動會影響到財務(wù)業(yè)績注意：要結(jié)合實際情況，以及其他相關(guān)信息，靈活運用財務(wù)報表。（二）財務(wù)報表分析中存在的問題沒有財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。注意：要99五、長期財務(wù)計劃財務(wù)計劃以財務(wù)報表的形式表達(dá)。概括公司未來預(yù)計財務(wù)狀況的形式。五、長期財務(wù)計劃財務(wù)計劃以財務(wù)報表的形式表達(dá)。100一個簡單的財務(wù)計劃模型假定所有項目都與銷售額同比增長P47一個簡單的財務(wù)計劃模型假定所有項目都與銷售額同比增長P47101P47240－50＝190美元以現(xiàn)金股利的形式支付出去了，股利是一個調(diào)節(jié)變量。利潤全部留存，為使資產(chǎn)負(fù)債表平衡，負(fù)債應(yīng)為600-490=110美元。故需償還250-110=140美元的債務(wù)，負(fù)債是一個調(diào)節(jié)變量。P47240－50＝190美元以現(xiàn)金股利的形式支付出去了，股102簡單模型的擴(kuò)展——銷售百分比法一般情況下，長期借款的金額由管理層設(shè)定，并不一定與銷售水平直接相關(guān)。因此假定：一組直接與銷售額掛鉤，另一組與銷售額不直接相關(guān)。簡單模型的擴(kuò)展——銷售百分比法一般情況下，長期借款的金額由管103公司預(yù)計有25%的增長率P48留存比率(b)==88/132=2/3股利支付率(d)==44/132=1/3預(yù)計股利=165×1/3=55美元假設(shè)：留存比率(b)固定不變公司預(yù)計有25%的增長率公司預(yù)計有25%的增長率P48留存比率(b)=股利支付率(d104P49n/a表示該項不隨銷售額變動而變動P49n/a表示該項不隨銷售額變動而變動105P50總資產(chǎn)與銷售額之比被稱為資本密集率，它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率互為倒數(shù)。之前得到的留存收益增加額資產(chǎn)預(yù)計增加750美元，若無額外融資，負(fù)債和權(quán)益只能增加110＋75＝185美元。資金缺口為750－185＝565美元銷售利潤率股利支付率P50總資產(chǎn)與銷售額之比被稱為資本密集率，它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率互106P50如果不能籌措565美元的資金，將無法實現(xiàn)25%的增長。途徑一短期借債途徑二長期借債途徑三新的權(quán)益融資假定：維持凈營運資本(流動資產(chǎn)－流動負(fù)債)不變。225325300700需要應(yīng)付票據(jù)(短期負(fù)債)增加300－75＝225美元。需要長期負(fù)債增加565－225＝340美元$340$1140$750$3750注意觀察一些財務(wù)比率的變化流動比率：3→2.14負(fù)債比率：40%→49%＋565＋565P50如果不能籌措565美元的資金，將無法實現(xiàn)25%的增長。107六、外部融資與增長本節(jié)之前，設(shè)定增長率，討論財務(wù)政策（外部融資需要量EFN）。本節(jié)，設(shè)定財務(wù)政策，討論可達(dá)成的增長率。EFN與增長率相關(guān)聯(lián)。若其他情況不變，銷售或資產(chǎn)增長率越高，EFN越大。六、外部融資與增長本節(jié)之前，設(shè)定增長率，討論財務(wù)政策（外部融108（一）EFN與增長P51權(quán)益負(fù)債比為1（一）EFN與增長P51權(quán)益負(fù)債比為1109P52預(yù)計銷售額由500美元增加到600美元，增長率為20%假設(shè)公司不打算出售新的權(quán)益，47.2美元需靠借債取得＝250＋52.8＝500＋52.8＝600－552.8600297.2負(fù)債權(quán)益比由之前的1下降到297.2/302.8=0.98P52預(yù)計銷售額由500美元增加到600美元，增長率為20%110P52假設(shè)資金缺口由借債彌補，資金冗余也用于歸還負(fù)債。例：微軟，20世紀(jì)九十年代，平均增長率超過30%。2000-2006，增長放緩，導(dǎo)致巨額現(xiàn)金冗余。再加上少分或者不分股利，現(xiàn)金類資產(chǎn)積聚到高達(dá)380億美元內(nèi)部增長率＝9.65%P52假設(shè)資金缺口由借債彌補，資金冗余也用于歸還負(fù)債。例：微111融資政策與增長內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下，公司所能實現(xiàn)的最大增長率。(EFN=0)內(nèi)部增長率＝融資政策與增長內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下，公司所能112融資政策與增長可持續(xù)增長率：沒有外部股權(quán)融資情況下，保持負(fù)債權(quán)益比不變時，公司所能實現(xiàn)的最大增長率。可持續(xù)增長率＝融資政策與增長可持續(xù)增長率：沒有外部股權(quán)融資情況下，保持負(fù)債113P52通過之前的財務(wù)報表，可以計算出公司的可持續(xù)增長率為21.36%.P52通過之前的財務(wù)報表，可以計算出公司的可持續(xù)增長率為21114假設(shè)，該公司剛好按照可持續(xù)增長率21.36%增長，其預(yù)測財務(wù)報表為：假設(shè)，該公司剛好按照可持續(xù)增長率21.36%增長，其預(yù)測財務(wù)115經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策增長的決定因素可持續(xù)增長率＝b股利政策經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策增長的決定因素可持續(xù)增長率＝116例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)為3%，股利支付率(d)為40%，資本密集率為1，其可持續(xù)增長率為多少？如果該公司可持續(xù)增長率達(dá)到10%，并計劃通過提高銷售利潤率實現(xiàn)這個目標(biāo)，你認(rèn)為如何？ROE＝0.03×1×1.5=0.045留存比率(b)=1-d=1-0.40=0.60可持續(xù)增長率＝(ROE×b)/(1-ROE×b)=2.77%若要實現(xiàn)10%的增長，則可假設(shè)0.1=(PM×1×1.5)/(1-PM×1×1.5)PM=10.1%可見，只有銷售利潤率由3%大幅提高到10%，才能實現(xiàn)10%的增長率。這樣的銷售利潤率增長不太現(xiàn)實。例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)117如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資政策及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或資本密集率）不變，該公司可能實現(xiàn)的增長率是唯一的。經(jīng)營的效率資產(chǎn)運用的效率融資政策可持續(xù)增長率＝b股利政策出售新的權(quán)益如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資118P55P55119七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項財務(wù)計劃模型依賴會計關(guān)系，而非財務(wù)關(guān)系。特別是，公司價值最基本的因素——現(xiàn)金流量的規(guī)模、風(fēng)險及時間性——沒有被考慮在內(nèi)因此，財務(wù)計劃模型可以讓我們了解公司的問題，并幫助我們了解財務(wù)需求。而如何解決問題，還需結(jié)合后面章節(jié)學(xué)習(xí)的知識來處理。七、關(guān)于財務(wù)計劃模型的注意事項財務(wù)計劃模型依賴會計關(guān)系，而非120材料：羅伯特C.希金斯談可持續(xù)增長率的應(yīng)用銀行計算企業(yè)的可持續(xù)增長率，以了解企業(yè)的財務(wù)問題：實際增長率>可持續(xù)增長率→資金短缺→銀行預(yù)先確定其貸款利率(若此時企業(yè)申請貸款，可知其還款能力較低，可拒絕貸款)實際增長率<可持續(xù)增長率→資金冗余→銀行準(zhǔn)備提供投資產(chǎn)品材料：羅伯特C.希金斯談可持續(xù)增長率的應(yīng)用實際增長率>可持121FinancialStatementsAnalysisandLong-TermPlanning本章小結(jié)財務(wù)報表標(biāo)準(zhǔn)化比率分析杜邦恒等式長期財務(wù)計劃FinancialStatementsAnalysis122財務(wù)報表分析與長期計劃概述(-)課件123、書籍是全世界的營養(yǎng)品。生活里沒有書籍，就好像沒有陽光；智慧里沒有書籍，就好像鳥兒沒有翅膀莎士比亞

2、書籍使人變得思想奔放。革拉特珂夫

3、書籍是造就靈魂的工具雨果

4、經(jīng)驗豐富的人讀書用兩只眼睛，一只眼睛看到紙面上的話，另一只眼睛看到紙的背面。歌德

5、我撲在書籍上，就好像饑餓的人撲在面包上。高爾基

6、書籍是巨大的力量。列寧

7、書人類發(fā)出的最美妙的聲音。萊文

8、生活在我們這個世界里，不讀書就完全不可能了解人。高爾基

9、黑發(fā)不知勤學(xué)早，白首方悔讀書遲。顏真卿

10、書是良藥，善讀之可以醫(yī)愚。劉向

11、讀書破萬卷，下筆如有神。杜甫

12、在你渴望時，它前來給予詳細(xì)指教，但是從不糾纏不休。比切

13、書籍是少年的食物，它使老年人快樂，也是繁榮的裝飾和危難的避難所，慰人心靈。在家庭成為快樂的種子，在外也不致成為障礙物，但在旅行之際，卻是夜間的伴侶西塞羅

14、過去一切時代的精華盡在書中?？ㄈR爾

15、書籍并不是沒有生命的東西，它包藏著一種生命的潛力，與作者同樣地活躍。不僅如此，它還像一個寶瓶，把作者生機(jī)勃勃的智慧中最純凈的精華保存起來彌爾頓

16、每一本書都是一個用黑字印在白紙上的靈魂，只要我的眼睛、我的理智接觸了它，它就活起來了。高爾基

17、讀一本好書，就是和許多高尚的人談話。笛卡爾

18、讀書之于頭腦，好比運動之于身體。愛迪生

19、書籍乃世人積累智慧之長明燈寇第斯

20、光陰給我們經(jīng)驗，讀書給我們知識。奧斯特洛夫斯基

21、讀書有三到，謂心到，眼到，口到。朱熹

22、書籍是青年人不可分離的生命伴侶和導(dǎo)師。高爾基

23、和書籍生活在一起，永遠(yuǎn)不會嘆氣。羅曼羅蘭

24、書籍是最好的朋友。當(dāng)生活中遇到任何困難的時候，你都可以向它求助，它永遠(yuǎn)不會背棄你都德

25、書籍通過心靈觀察世界的窗口。住宅里沒有書，猶如房間沒有窗戶。威爾遜

26、讀一本好書，象交了一個益友。臧克家

27、讀萬卷書，行萬里路。劉彝

15)時間一天天過去，有時覺得它漫長難熬，有時卻又感到那么短促;有時愉快幸福，有時又悲傷惆悵。一天與一天不同，一日和一日有別，仿佛一晝夜之間也有春夏秋冬之分。;;阿;巴巴耶娃16)世界上最快而又最慢，最長而又最短，最平凡而又最珍貴，最容易被人忽視，而又最令人后悔的就是時間。;;高爾基17)在人類生活中，時間剎那而過，它的本體是處于一個流動狀態(tài)中，知覺是昏鈍的，整個肉體的構(gòu)成是易腐朽的，靈魂是一個疾轉(zhuǎn)之物，運氣是很難預(yù)料的，名望是缺乏見識的東西。;;馬爾庫;奧勒留18)時間就是金錢，而且對用它來計算利益的人來說，是一筆巨大的金額。;;狄更斯19)時間會刺破青春表面的彩飾，會在美人的額上掘深溝淺槽;會吃掉稀世之珍!天生麗質(zhì)，什么都逃不過他那橫掃的鐮刀。;;莎士比亞20)浪費別人的時間等于是謀財害命，浪費自己的時間等于是慢性自殺。;;列寧關(guān)于描寫時間的名人名言1)