企業(yè)債券發(fā)行講座

企業(yè)債券發(fā)行講座山東省發(fā)展改革委財(cái)政金融處第1頁(yè)，共36頁(yè)。什么是企業(yè)債企業(yè)債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。我國(guó)的企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)按照《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定的條件和程序，編制公開發(fā)行企業(yè)(公司)債券申請(qǐng)材料，報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)。第2頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債券的種類1、按發(fā)行主體和用途劃分2、按還本付息方式劃分3、按利率設(shè)置方式劃分4、按券面形式劃分5、按有無(wú)擔(dān)保劃分第3頁(yè)，共36頁(yè)。發(fā)行企業(yè)債券的參與主體

1、發(fā)行人2、承銷商3、會(huì)計(jì)師事務(wù)所4、律師事物所5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)6、擔(dān)保人（可以沒有）7、托管機(jī)構(gòu)第4頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債券在我國(guó)的發(fā)展

企業(yè)債券在我國(guó)發(fā)行的歷史沿革《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的頒布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》的下發(fā)第5頁(yè)，共36頁(yè)。發(fā)行企業(yè)債的作用

企業(yè)債券融資降低了企業(yè)的融資成本企業(yè)債券融資保證企業(yè)股權(quán)穩(wěn)定企業(yè)債券融資具有合法的“稅盾”優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券融資具有財(cái)務(wù)杠桿作用

第6頁(yè)，共36頁(yè)。當(dāng)前發(fā)行企業(yè)債券的市場(chǎng)環(huán)境分析

第7頁(yè)，共36頁(yè)。08年企業(yè)債券市場(chǎng)表現(xiàn)

在去年我國(guó)的證券市場(chǎng)上，股市與債市表現(xiàn)迥異，股市一落千丈，而債市卻步步高升。我國(guó)國(guó)債指數(shù)從去年1月2日的110.78點(diǎn)上漲到今年2月24日的120.91點(diǎn)，上漲超過9%，企業(yè)債指數(shù)更是從去年1月2日的112.35點(diǎn)上漲到今年2月24日的133.39點(diǎn)，上漲超過18%。

第8頁(yè)，共36頁(yè)。08年證券市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)照第9頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債券發(fā)展前景與政策支持

未來(lái)我國(guó)企業(yè)債的籌資總量將有極大的增長(zhǎng)空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3倍～10倍。溫家寶總理在第三次全國(guó)金融工作會(huì)議上提出：“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”第10頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債券的發(fā)行和審核

第11頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債發(fā)行一般流程發(fā)行人委托承銷商會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)審計(jì)辦理相關(guān)項(xiàng)目手續(xù)盡職調(diào)查準(zhǔn)備募集說(shuō)明書法律意見書信用評(píng)級(jí)債券申報(bào)材料由省發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)國(guó)家發(fā)改委確定發(fā)行利率區(qū)間承銷商進(jìn)行銷售企業(yè)獲得融資第12頁(yè)，共36頁(yè)。發(fā)行企業(yè)債所需具備的條件

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；（二）累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息；（四）籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。（五）債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（六）已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；（七）最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。第13頁(yè)，共36頁(yè)。國(guó)家發(fā)改委對(duì)發(fā)債申請(qǐng)的審核

國(guó)家發(fā)展改革委受理企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)后，依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行審核。符合發(fā)債條件、申請(qǐng)材料齊全的直接予以核準(zhǔn)。申請(qǐng)材料存在不足或需要補(bǔ)充有關(guān)材料的，應(yīng)及時(shí)向發(fā)行人和主承銷商提出反饋意見。發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行補(bǔ)充、修改和完善，重要問題應(yīng)出具文件進(jìn)行說(shuō)明。

第14頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債業(yè)務(wù)介紹第15頁(yè)，共36頁(yè)。一、中小企業(yè)集合債券簡(jiǎn)介若干家中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，是所發(fā)行債券的第一償債人，并提供相應(yīng)的擔(dān)保措施（保證、抵押、質(zhì)押）作為第二償債來(lái)源；將若干家中小企業(yè)各自發(fā)行的債券集合在一起，形成集合債券，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度；統(tǒng)一組織、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行；深圳中小企業(yè)集合債券簡(jiǎn)介。第16頁(yè)，共36頁(yè)。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券

企業(yè)規(guī)模偏小“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”為20家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度10億元。20家企業(yè)中發(fā)行額度最大的為1億元，最小的為3000萬(wàn)元；資產(chǎn)總額最大的為14億元，最小的為1.4億元，平均為4.3億元左右；收入規(guī)模最大的為20億元，最小的為0.9億元，平均為5.4億元左右；第17頁(yè)，共36頁(yè)。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)性質(zhì)多為民營(yíng)企業(yè)“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)中只有1家國(guó)有控股企業(yè)1家，其余均為民營(yíng)企業(yè)，普遍存在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)未完全分離的現(xiàn)象；第18頁(yè)，共36頁(yè)。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)所處行業(yè)多為完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)涉及行業(yè)包括電池、手機(jī)、變壓器、電路板、光電子設(shè)備、建筑材料、電腦、打印機(jī)、機(jī)械加工、醫(yī)療設(shè)備、教育、體育用品、物流等，多為完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)；第19頁(yè)，共36頁(yè)。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)成長(zhǎng)性較好“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)2004～2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率平均值分別為31.26%和59.72%，成長(zhǎng)最快的企業(yè)達(dá)101.74%和199.02%；在籌備債券發(fā)行過程中，有2家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在深圳中小板上市，此外還有多家企業(yè)處于上市輔導(dǎo)期或準(zhǔn)備期。第20頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債券與銀行貸款比較比較項(xiàng)目中小企業(yè)集合債券中小企業(yè)間接融資投資者深度較廣泛：保險(xiǎn)、銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者較單一：銀行利率市場(chǎng)化，受債券信用級(jí)別及企業(yè)信用等級(jí)影響，但低于銀行貸款剛性，受人行基準(zhǔn)利率限定并適當(dāng)上浮融資成本市場(chǎng)利率，但信用增級(jí)作用將吸引更多投資者，降低債券融資成本銀行利率；取決于企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款利率較高融資難度相對(duì)降低較難融資期限3-5年對(duì)中小企業(yè)多為1年以內(nèi)的短期借款還本付息方式到期還本付息遵照相關(guān)規(guī)定融資規(guī)模審批決定受銀行限制，通常規(guī)模較小流通性銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性很高低是否評(píng)級(jí)外部評(píng)級(jí)：集合整體風(fēng)險(xiǎn)和單個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)第21頁(yè)，共36頁(yè)。三、中小企業(yè)集合債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)中小企業(yè)集合債券的主要優(yōu)勢(shì)第22頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢(shì)改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于股東利益最大化融資成本低，具有稅盾優(yōu)勢(shì)有利于提高企業(yè)管理水平，提升企業(yè)形象第23頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債券的主要優(yōu)勢(shì)中小企業(yè)能在資本市場(chǎng)融資，將極大地提升企業(yè)的知名度；解決了單一企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨(dú)立發(fā)行企業(yè)債券的矛盾；可以大大簡(jiǎn)化企業(yè)債券的審批、發(fā)行手續(xù)，提高發(fā)行效率，降低發(fā)行費(fèi)用；統(tǒng)一使用“集合債券”的概念，可以得到地方政府及產(chǎn)業(yè)政策的有力支持；有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級(jí)；如果是擔(dān)保公司為集合債券提供擔(dān)保，可以拓展擔(dān)保公司的資本市場(chǎng)擔(dān)保業(yè)務(wù)，發(fā)揮中小企業(yè)擔(dān)保公司的優(yōu)勢(shì)和作用，提高擔(dān)保公司機(jī)構(gòu)的保費(fèi)收益水平。第24頁(yè)，共36頁(yè)。四、中小企業(yè)集合債券的發(fā)行實(shí)踐原國(guó)家科委早在1998年就統(tǒng)一組織過高新技術(shù)企業(yè)債券發(fā)行工作；原國(guó)家旅游局也曾做過嘗試，但由于種種原因沒有獲得成功；2003年科技部統(tǒng)一組織了第二次高新技術(shù)企業(yè)債券發(fā)行工作；2007年11月14日，深圳市中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行；2007年12月25日，中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行。第25頁(yè)，共36頁(yè)。2007年深圳中小企業(yè)集合債券2007年11月14日，2007年深圳市中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行，發(fā)行額度為人民幣10億元，本期債券為5年期固定利率債券，票面年利率5.70%，由國(guó)家開發(fā)銀行提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。該筆集合債券是由深圳市貿(mào)易工業(yè)局牽頭，深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人。經(jīng)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，本期集合債券的信用級(jí)別為AAA。第26頁(yè)，共36頁(yè)。2007年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券2007年12月25日，2007年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行，發(fā)行額度為3.05億元，本期債券為3年期固定利率債券，票面年利率6.68%，由北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司提供無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，本期集合債券的信用級(jí)別為AAA。第27頁(yè)，共36頁(yè)。五、中小企業(yè)集合債券發(fā)行的操作要點(diǎn)中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)第28頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)統(tǒng)一組織統(tǒng)一發(fā)行統(tǒng)一期限統(tǒng)一擔(dān)保信用評(píng)級(jí)第29頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)統(tǒng)一組織“03高新債”的牽頭人是國(guó)家科學(xué)技術(shù)部，“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”的牽頭人是深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心，“2007年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券”的牽頭人是中關(guān)村科技擔(dān)保公司，并得到了當(dāng)?shù)卣膹?qiáng)力推動(dòng)。“統(tǒng)一組織”是發(fā)行集合債券的第一步。“統(tǒng)一組織”工作主要包括篩選企業(yè)、與債券主管部門溝通、協(xié)調(diào)上報(bào)材料、督促按期還本付息等。第30頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)統(tǒng)一發(fā)行中小企業(yè)集合債券需要由券商統(tǒng)一發(fā)行，籌資資金集中到統(tǒng)一賬戶，再按各發(fā)行企業(yè)的債券額度扣除發(fā)行費(fèi)用后撥付至各企業(yè)賬戶；債券到期前，由各家企業(yè)將資金集中到統(tǒng)一賬戶，統(tǒng)一對(duì)債權(quán)人還本付息。在統(tǒng)一發(fā)行的前提下，還需要：○分別申請(qǐng)○統(tǒng)一申報(bào)○統(tǒng)一名稱○分別負(fù)債第31頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)統(tǒng)一期限考慮中小企業(yè)長(zhǎng)期信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高的特點(diǎn)，集合債券的期限不易太長(zhǎng)，一般應(yīng)為3-5年。第32頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)是對(duì)債券發(fā)行主體所發(fā)特定債券如約還本付息能力和償還意愿的綜合評(píng)估。集合債券信用評(píng)級(jí)包括對(duì)各發(fā)行主體長(zhǎng)期信用等級(jí)評(píng)定和擔(dān)保人信用等級(jí)評(píng)定，最終確定集合債券的信用等級(jí)。第33頁(yè)，共36頁(yè)。中小企業(yè)集合債操作要點(diǎn)統(tǒng)一擔(dān)?！?3高新債”由12家企業(yè)分別為各發(fā)行主體提供了擔(dān)保，并由地方財(cái)政部門出具兌付承諾函。但從2007年發(fā)行的深圳和中關(guān)村兩筆集合債券的運(yùn)作情況看，趨向于統(tǒng)一擔(dān)保。我們認(rèn)為擔(dān)保公司作為集合債券的保證人應(yīng)是中小企業(yè)集合債券未來(lái)選擇擔(dān)保方式的主要方向。第34頁(yè)，共36頁(yè)。謝謝大家！第35頁(yè)，共36頁(yè)。內(nèi)容梗概企業(yè)債券發(fā)行講座?！秶?guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》的下發(fā)。企業(yè)債券融資降低了企業(yè)的融資成本。未來(lái)我國(guó)企業(yè)債的籌資總量將有極大的增長(zhǎng)空間。溫家寶總理在第三次全國(guó)金融工作會(huì)議上提出：“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”。（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元。（二）累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%。（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息。（五）債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但