人民幣匯率制度的改革課件

人民幣匯率形成機制的改革北京師范大學經濟與工商管理學院李翀內容一、人民幣匯率問題產生的背景二、本人關于人民幣匯率問題的建議三、人民幣匯率是否嚴重低估？四、人民幣匯率是否應該升值？五、人民幣匯率形成機制是否需要改革？六、本人建議與實際改革進程的比較七、改革后人民幣匯率變化情況人民幣匯率問題產生的背景

1、2005年以前的人民幣匯率制度2005年以前，我國實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。中國人民銀行在每個營業(yè)日按照前一個營業(yè)日外匯市場形成的加權平均匯率，公布人民幣對美元、港元、日元三種貨幣的基準匯率。人民幣匯率問題產生的背景本營業(yè)日在外匯市場上買賣美元、港元、日元，可以在基準匯率±0.15％的幅度內浮動。人民幣與其他貨幣的匯率根據人民幣與美元的匯率以及美元與其他貨幣的匯率計算出來。

人民幣匯率問題產生的背景

2、人民幣匯率問題的產生2001年以來，日、美等國政府官員不斷要求人民幣匯率升值。2001年9月6日，《日本經濟新聞》發(fā)表題為“對人民幣升值的期望：中國威脅論的升級”的文章，較早提出了人民幣匯率升值的問題。人民幣匯率問題產生的背景此后，日本政府官員開始在各種場合下要求人民幣匯率升值。例如，2003年2月，日本財政部長鹽川正十郎聲稱，“不僅日本的通貨緊縮是因為進口了太多的中國廉價商品，整個全球經濟不景氣也緣于此。”人民幣匯率問題產生的背景2003年6月和9月，美國財政部長斯諾和美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘先后表示希望人民幣匯率更有彈性。2003年6月，美國由80多個貿易協(xié)會組成的“健全美元聯盟”要求美國政府根據“301”條款迫使人民幣匯率升值。人民幣匯率問題產生的背景2003年7月，歐洲中央銀行行長杜伊森貝赫和歐洲聯盟委員會主席普羅迪也提出了人民幣匯率升值問題。人民幣匯率問題產生的背景2003年10月，美國經濟與安全檢討委員會在發(fā)表的報告中提出：“中國違反了它對國際貨幣基金組織與世界貿易組織應盡的義務，它實際上是在操縱其貨幣以求獲得貿易優(yōu)勢?！比嗣駧艆R率問題產生的背景2005年4月，紐約州民主黨參議員查爾斯·舒默和南卡羅來納州共和黨參議員林賽·格雷厄姆發(fā)起，提出了《舒默-格雷厄姆修正案》。該修正案要求中國政府提高人民幣匯率，否則對中國輸往美國的所有商品一律加征27.5%的關稅。人民幣匯率問題產生的背景在這樣的背景下，我于2004年12月參加了國務院舉行的關于人民幣匯率問題的內部咨詢會，并在會上表達了我對人民幣匯率問題的看法。我的基本建議1、從短期來看，調節(jié)人民幣的供求是上策，調整人民幣的匯率是下策。目前調節(jié)人民幣供給和需求遇到的困難是人們對人民幣匯率升值預期過于強烈所致。如果設法使這種預期減緩，調節(jié)人民幣的供求既可以緩解人民幣匯率升值的壓力，又有利于完善人民幣匯率形成機制。我的基本建議但是，提高人民幣匯率一旦失當，有可能對我國宏觀經濟產生嚴重不利的影響。我的基本建議2、處理外匯儲備增加的問題比處理外匯儲備流失的問題更容易。目前，正是我國政府動用外匯儲備建立國家戰(zhàn)略物質儲備的有利時機。這樣既可以緩解人民幣匯率升值壓力，又可以獲得我國經濟發(fā)展所需要的可枯竭的自然資源。我的基本建議但是，如果人民幣匯率定值過高，造成外匯儲備流失，處理起來就困難了。我的基本建議3、從長期來說，完善人民幣匯率形成的機制比調整人民幣匯率更重要。人民幣匯率或遲或早要走向市場化，在人民幣存在升值壓力的情況下完善人民幣匯率形成的機制將促進這個進程。但是，單純提高人民幣匯率不但面臨著很大的風險，而且無助于人民幣匯率制度的改革。我的基本建議4、即使人民幣匯率應該升值，任何的經濟計量模型和任何的經驗判斷都無法準確地確定應該升值多少。因此，我國政府應該做的事情不是人為地去決定人民幣匯率應該是多高，而應該去建立一個有彈性的匯率制度，在政府的管理下讓市場去決定人民幣匯率應該多高。人民幣匯率是否嚴重低估？人們普遍認為，人民幣匯率低估了。我認為，即使從市場的標準衡量，人民幣匯率未必低估。從目前的情況來看，有兩種現象表明，人民幣匯率似乎低估了：第一種現象是以美元為基礎貨幣表示的人民幣的購買力平價遠低于市場匯率；第二種現象是我國國際收支連年順差。人民幣匯率是否嚴重低估？首先來看以美元為基礎貨幣表示的人民幣的購買力平價遠低于市場匯率的現象。據世界銀行估計，人民幣與美元1999年的購買力平價大約是￥1.50：＄1。據本人測算，人民幣與美元的購買力平價大約是￥2.50：＄1。人民幣匯率是否嚴重低估？但是，在外匯市場上人民幣與美元的兌換比率則為￥

8.27：＄

1。人民幣匯率似乎被低估了。應該指出，對于發(fā)展中國家來說，它們的貨幣的匯率都是大幅度高于購買力平價。人民幣匯率是否嚴重低估？根據世界銀行2001年在《世界發(fā)展指標》中公布的148個國家或地區(qū)以匯率和購買力平價計算的國民總收入的資料，可以得到以1美元兌換各國貨幣來表示的匯率與購買力平價的比率如下：人民幣匯率是否嚴重低估？低收入國家4.48倍中低收入國家3.54倍中高收入國家1.02倍高收入國家0.97倍因此，對于發(fā)展中國家來說，購買力平價不能作為判斷匯率高估或低估的標準。人民幣匯率是否嚴重低估？其次來看我國國際收支連年順差的現象。確實，一個國家出現國際收支順差會導致在外匯市場上外匯供給大于外匯需求，從而促使外匯匯率貶值或本國貨幣匯率升值。目前人民幣匯率升值的壓力正是來自我國連年的國際收支順差。人民幣匯率是否嚴重低估？但是，我認為，僅僅從國際收支方面去考察人民幣匯率升值的壓力是不夠的，還應該從我國現行的人民幣匯率形成機制方面去考察人民幣匯率升值的壓力。人民幣匯率是否嚴重低估？我國是一個實行外匯管制的國家，我國企業(yè)出口得到外匯以后，只能保留一定比例的外匯，其余外匯必須賣給外匯銀行，這就是所謂強制結匯制。但是，我國企業(yè)和居民需要外匯并不能隨意購買外匯。人民幣匯率是否嚴重低估？這意味著在我國的外匯市場上，外匯的供給是充分的而外匯的需求則受到了限制，正是因為這樣才有國際收支的順差，正是因為這樣才有人民幣升值的壓力。人民幣匯率是否嚴重低估？假定我國政府完全放寬對外匯供給的強制和對外匯需求的限制，讓外匯的供求充分表現出來，我國未必會有國際收支的順差。這就是說，人民幣升值的壓力部分來自我國的外匯管制制度。因此，即使從市場的角度看，也不能肯定地判斷人民幣匯率嚴重低估。人民幣匯率是否應該升值？

我的回答是否定的。我認為，人民幣匯率的升值對我國經濟將產生明顯的不利影響。第一，如果人民幣匯率升值，我國的出口將會減少而進口將會增加。假如其他條件不變，我國的國內生產總值的增長率將下降，我國的就業(yè)形勢將會惡化。人民幣匯率是否應該升值？我國的出口商品的競爭優(yōu)勢在于價格低，人民幣匯率的升值將提高我國出口商品的外匯價格，從而削弱了我國出口商品的競爭力。另外，我國的出口商品主要是日用消費品，可替代程度高，我國出口商品的美元價格上升將導致進口國轉向進口別的國家的商品。人民幣匯率是否應該升值？因此，我對人民幣升值前景的判斷不那么樂觀。我不同意部分學者所說的我國商品具有很強的價格競爭力，人民幣匯率升值對我國商品出口影響不大的看法。人民幣匯率是否應該升值？據我了解，我國許多出口商品的利潤是很低的，人民幣匯率升值將使許多商品無法出口。人民幣匯率的穩(wěn)定對于我國經濟的穩(wěn)定發(fā)展是重要的。人民幣匯率是否應該升值？第二，如果人民幣匯率升值，將會加劇我國加入世界貿易組織后過渡期經常項目逆差的壓力，對我國的國際收支產生不利影響。在未來幾年里，根據我國政府的承諾，我國關稅將進一步下降，限額將進一步放寬，我國的經常項目有可能出現逆差。人民幣匯率是否應該升值？實際上，在2004年第一季度，我國經常項目就已經出現了逆差。由此可以判斷，我國在未來幾年經常項目出現逆差是可能的。如果人民幣匯率的升值，將會雪上加霜。這意味著人民幣匯率的穩(wěn)定對于我國順利地度過加入世界貿易組織后過渡期也是重要的。人民幣匯率是否應該升值？當然，人民幣匯率升值也給我國帶來利益：第一，人民幣匯率的升值使進口商品的人民幣價格下降，消費者可以按照比較低的價格購買同樣的外國商品，從而有利于消費者。人民幣匯率是否應該升值？第二，人民幣匯率的升值使我國用一定數量的商品可以交換到外國更多的商品，從而增加我國的社會福利。第一種利益從理論和現實看都是存在的。但是，由于我國的出口商品不是外國必須購買的商品，第二種利益只在理論上存在而在現實中是不存在的。人民幣匯率是否應該升值？權衡利弊，我認為弊遠大于利。另外，即使人民幣匯率要升值，也不能選擇在近期內升值。人民幣匯率是否應該升值？目前，國內外已經形成了人民幣匯率升值的強烈預期。如果人民幣匯率升值，要么是大幅度升值，到達人們的心理上限，否則更會加強人們的預期，造成貨幣當局騎虎難下的被動局面。但很顯然，人民幣匯率的大幅度升值是我國經濟所承受不起的。人民幣匯率形成機制是否需要完善？

我的回答是肯定的。我認為，人民幣匯率存在升值壓力正是我國完善人民幣匯率形成機制的極好時機。我國政府應該在完善人民幣匯率形成機制的基礎上，在政府的管理下由市場去決定人民幣匯率的變化。人民幣匯率形成機制是否需要完善？第一，應該對強制結匯制進行改革。改革的途徑是：取消強制結匯制，實行經常項目下的外匯自由結匯制。這就是說，無論是國內企業(yè)還是外資企業(yè)，都可以在外匯銀行開立現匯賬戶。人民幣匯率形成機制是否需要完善？經常項目下的外匯收入，既可以存入現匯賬戶，也可以結匯；經常項目下的外匯支出，既可以從現匯賬戶支付，也可以憑有效單據向外匯銀行購買外匯。在目前情況下放寬對結匯的限制，既可以緩解人民幣匯率升值的壓力，也可以為人民幣匯率市場化奠定基礎。人民幣匯率形成機制是否需要完善？第二，應該繼續(xù)放寬人們購買外匯的限制。近年來，我國一直在放寬人們出國旅游、出國留學、匯出財產等方面購買外匯的限制。在人民幣匯率存在升值壓力的情況下，應該基本放寬人們在經常項目下購買外匯的限制，以及適度放寬人們在某些資本項目下購買外匯的限制。人民幣匯率形成機制是否需要完善？但是，應該指出，現在放寬對人們購買外匯的限制并不意味著將來不能收緊對人們購買外匯的限制。這項措施應該是一種可調整的措施。如果在未來我國發(fā)生了人民幣匯率大幅度貶值的壓力，則應該收緊對人們購買外匯的限制。人民幣匯率形成機制是否需要完善？第三，應該放寬對人民幣匯率波動幅度的限制。在前兩項改革完成以后，選擇適當的時機放寬對人民幣匯率波動幅度的限制，使人民幣匯率的變化更有彈性。許多事實證明，匯率隨著市場供求的變化小幅度地頻繁調整比大幅度地一次性調整對經濟的不利影響要小得多。人民幣匯率形成機制是否需要完善？我認為，對人民幣匯率波動幅度進行適當的限制是必要的。這種限制的作用，是使匯率原來要在短期發(fā)生的較大幅度的波動可以在較長的時間里完成，從而避免出現人民幣匯率大起大落的情況。人民幣匯率形成機制是否需要完善？但是，對人民幣匯率波動幅度的限制不應該過于嚴格，否則將不能發(fā)揮人民幣匯率對經濟活動的調節(jié)作用。人民幣匯率形成機制是否需要完善？我認為，具體地說，中央銀行可以保留制訂人民幣匯率的方法不變，但允許人民幣匯率每日可以在更大的幅度內波動，譬如在公布匯率0.5%-0.8%的幅度內波動。這樣，既不會削弱人民幣匯率的調節(jié)作用，又能防止人民幣匯率出現大幅度波動的情況。人民幣匯率形成機制是否需要完善另外，影響人民幣匯率形成機制改革的一個重要的障礙是人們對人民幣匯率升值的預期過于強烈，所以如何調整這種預期是一個重要的問題。人民幣匯率形成機制是否需要完善？如果可能的話，建議我國政府動用一部分外匯儲備，以隱蔽的方式采購我國經濟發(fā)展所需要的原材料或制成品，如建立石油儲備，使我國在2005年出現經常項目的逆差，再結合我國加入世界貿易組織后過渡期的宣傳，有可能在很大程度上改變人們對人民幣匯率升值的預期。我的建議與現實改革進程的比較我的建議之一：對強制結匯制進行改革。實際情況：2005年2月4日，國家外匯管理局發(fā)布《關于調整經常項目外匯賬戶限額管理辦法的通知》，將超限額結匯期限由現行的10個工作日延長至90日。我的建議與現實改革進程的比較另外，擴大按實際外匯收入100%核定經常項目外匯賬戶限額的企業(yè)范圍。對于因實際經營需要而確實需要全額保留經常項目外匯收入的進出口及生產型企業(yè)，各分局可根據其實際需要，按其實際外匯收入的100%核定其經常項目外匯賬戶限額。我的建議與現實改革進程的比較2005年8月2日，國家外匯管理局發(fā)布《關于放寬境內機構保留經常項目外匯收入有關問題的通知》，作出下述規(guī)定：我的建議與現實改革進程的比較境內機構上年度經常項目外匯支出占經常項目外匯收入的比例在80%以下的，其經常項目外匯賬戶保留現匯的比例，由其上年度經常項目外匯收入的30%調整為50%。我的建議與現實改革進程的比較境內機構上年度經常項目外匯支出占經常項目外匯收入的比例在80%以上的，其經常項目外匯賬戶保留現匯的比例，由其上年度經常項目外匯收入的50%調整為80%。我的建議與現實改革進程的比較2006年4月13日，國家外匯管理局發(fā)布《關于調整經常項目外匯管理政策的通知》，決定提高境內機構經常項目外匯賬戶保留外匯的限額。境內機構經常項目外匯賬戶保留外匯的限額，按上年度經常項目外匯收入的80%與經常項目外匯支出的50%之和確定。我的建議與現實改革進程的比較對于上年度沒有經常項目外匯收支且需要開立賬戶的境內機構，開立經常項目外匯賬戶的初始限額，調整為不超過等值50萬美元。所有這些措施，都朝著自由結匯制的方向發(fā)展。我的建議與現實改革進程的比較我的建議之二：繼續(xù)放寬人們購買外匯的限制。實際情況：2005年5月22日，國家外匯管理局發(fā)布《關于擴大境外投資外匯管理試點有關問題的通知》，決定將境外投資的試點從現有24個省市擴展到全國，將境外投資額度從33億美元增加到50億美元。我的建議與現實改革進程的比較2005年8月3日，國家外匯管理局發(fā)布《關于調整境內居民個人經常項目下因私購匯限額及簡化相關手續(xù)的通知》，對于持因私護照的境內居民個人出境，時間在半年以下的，購匯由等值3000美元調整為等值5000美元；出境時間在半年以上的，購匯由等值5000美元調整為等值8000美元。我的建議與現實改革進程的比較對于境外直系親屬救助、繳納國際組織會費、境外郵購等有實際用匯需求但沒有出境行為的購匯指導性限額，購匯由等值3000美元調整為等值5000美元。我的建議與現實改革進程的比較2005年8月25日，國家外匯管理局發(fā)布《關于下放部分資本項目外匯業(yè)務審批權限有關問題的通知》，將部分資本項目外匯業(yè)務審批權限下放到各分局。這樣，人們更加方便地辦理在資本項目下購買外匯的手續(xù)。我的建議與現實改革進程的比較2006年4月13日，國家外匯管理局發(fā)布《關于調整經常項目外匯管理政策的通知》，決定對境內居民個人購匯實行年度總額管理。個人購匯年度總額為每人每年等值2萬美元。境內居民個人在年度總額內購匯的，憑本人真實身份證明并向銀行申報用途后辦理。

我的建議與現實改革進程的比較2006年8月30日，國家外匯管理局發(fā)布了《關于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關問題的通知》，基金管理公司辦理境外證券投資業(yè)務，經核準取得經營外匯業(yè)務的資格，并取得境外證券投資的額度。

我的建議與現實改革進程的比較所有的這些措施，都在放寬對人們購買外匯的限制。我的建議與現實改革進程的比較我的建議之三：應該致力于完善人民幣匯率的形成機制而不是去調整人民幣匯率。實際情況：2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布《完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動我的建議與現實改革進程的比較匯率制度。中國人民銀行每個營業(yè)日公布當日銀行之間外匯市場有關貨幣對人民幣的收盤價，作為下一個營業(yè)日這些貨幣對人民幣匯率的中間價格。美元對人民幣的初始匯率調整為1美元：8.11人民幣元。我的建議與現實改革進程的比較中國人民銀行申明，1美元：8.11人民幣元是人民幣匯率形成機制改革初始調整，不是人民幣匯率升值的第一次調整。這次改革重在人民幣匯率形成機制的完善，而不是人民幣匯率的升值。我的建議與現實改革進程的比較人民幣匯率形成機制改革以后,在外匯市場上，人民幣匯率有升有降。例如，7月22日到9月21日，1美元兌人民幣最低為8.0871，最高8.1128。從7月22日到9月21日，人民幣匯率升值26天，降值18天。事實再次表明，這是人民幣匯率形成機制的改革，而不是人民幣匯率的單純升值。我的建議與現實改革進程的比較我的建議之四：應該放寬對人民幣匯率波動幅度的限制。實際情況：2005年9月23日，中國人民銀行發(fā)布《關于進一步改善銀行間外匯市場交易匯價和外匯銀行掛牌匯價管理的通知》，決定將非美元貨幣對人民幣交易價格的浮動幅度從原來的上下0.15%擴大到我的建議與現實改革進程的比較上下0.3%。2006年1月3日，中國人民銀行發(fā)布《關于進一步完善銀行間即期外匯市場的公告》，作出如下決定：每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動。我的建議與現實改革進程的比較歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價上下3%的幅度內浮動。

我的建議與現實改革進程的比較但是，我的建議與改革進程也存在差異。主要表現在下述兩個方面：我的建議與現實改革進程的比較第一，我認為，從2005年1月開始，約用1年的時間過渡到更有彈性的匯率制度。實際情況是：2005年7月21日，中國人民銀行宣布實行更有彈性的匯率制度。這就是說，在時間上我的建議與實際改革進程存在差異。我的建議與現實改革進程的比較第二，我認為，中央銀行可以保留制訂人民幣匯率的方法不變，但允許人民幣匯率每日可以在更大的幅度內波動。實際情況是：人民幣匯率參考一藍子貨幣進行調節(jié)。這就是說，在人民幣匯率定價方法上我的建議與實際改革進程存在差異。改革后人民幣匯率變化情況在2005年人民幣匯率形成機制改革以后，美國政府推動美元對世界主要貨幣的匯率貶值，造成了人民幣對美元不斷升值。2008年4月與2005年7月21日相比，人民幣對美元升值超過了18%，但對歐元和日元則分別貶值5%和3%。改革后人民幣匯率變化情況2006年2月，國務院參事室受吳儀副總理的委托，對我國國際收支順差所導致的外匯儲備增加的問題進行調查研究，到我們學院召開了調研會，我和另外2位教授參加了會議。改革后人民幣匯率變化情況我在會上指出，為避免貿易摩擦的激化，我國應該主動減少貿易順差，并為此提出下述建議：第一，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制的改革，即繼續(xù)放寬對結匯和購匯的限制，藏外匯于民間之中。改革后人民幣匯率變化情況第二，調整出口退稅制度。我國一方面貿易順差過大，另一方面又用退稅鼓勵出口。因此，我國政府應該取消那些高污染、高耗能、低附加值的出口商品的退稅。改革后人民幣匯率變化情況第三，制定最低工資標準。我國部分商品是依靠壓低民工的工資水平而實現出口的。例如，我國珠江三角洲民工的工資居然長達10年沒有