中資美元債跟蹤筆記（四十一）：政策頻出境外地產(chǎn)債波動(dòng)加大

證券研究報(bào)告羅婷黃偉平S0190515110001S0190514080003證券研究報(bào)告羅婷黃偉平S0190515110001S0190514080003政策頻出，境外地產(chǎn)債波動(dòng)加大相關(guān)報(bào)告波動(dòng)持續(xù)，關(guān)注點(diǎn)仍聚焦地記美債加速調(diào)整，市場(chǎng)動(dòng)蕩加十九)美債階段性緩和，但中資美元債月報(bào)(三十八)疲弱情緒傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，元債月報(bào)(三十七)美債壓力持續(xù)，高收益板塊元債跟蹤筆記(三十六)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)、壓力在投資級(jí)債跟蹤筆記(三十五)中資美元債跟蹤筆記(三十關(guān)注中資美元債一級(jí)融資縮蹤筆記(三十三)關(guān)注境內(nèi)外利差分化加大—十二) 投資要點(diǎn)一、中資美元債一級(jí)市場(chǎng)：10月中資美元債凈融資規(guī)模為負(fù)凈融資規(guī)模為負(fù)，金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債成為發(fā)行主力。從行業(yè)分布來看，中資美元債中金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債行業(yè)10月的發(fā)行規(guī)模位居前三。從具體行業(yè)來看，10月共有1只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行，分屬于1個(gè)發(fā)行主體，發(fā)行規(guī)模為1.19億美元，環(huán)比有所下降(上月發(fā)行規(guī)模為22.18億美元)。銀行業(yè)發(fā)行12只中資美元債，環(huán)比有所上升；城投平臺(tái)共發(fā)行4只中資美元債，發(fā)行數(shù)目比上月下降。二、中資美元債二級(jí)市場(chǎng)：美國國債收益率深度倒掛10月美債短端和長(zhǎng)端收益率均上行，美國國債收益率倒掛程度加深。美聯(lián)儲(chǔ)偏激進(jìn)的加息措施進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)壓力風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)預(yù)期，包括美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較的調(diào)整影響了市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)加息概率預(yù)期上調(diào)，8-10月美債收益率持續(xù)在走高，四季度預(yù)計(jì)也將維持高位。10月亞洲美元債市場(chǎng)回報(bào)率大多上行。馬來西亞和印尼高收益美元債指數(shù)、馬來西亞、印尼和韓國美元債總指數(shù)及投資級(jí)美元債指數(shù)的回報(bào)率均環(huán)比上行，韓國和中國高收益美元債指數(shù)、中國投資級(jí)美元債指數(shù)和美元債總指數(shù)的回報(bào)率均環(huán)比下行。其中，印尼投資級(jí)美元債指數(shù)回報(bào)率環(huán)比上行5.81%，上行幅度最大；中國高收益美元債指數(shù)回報(bào)率環(huán)比下行6.79%，下行幅度最大。三、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)10月中資美元債整體收益率均上行。分板塊來看，投資級(jí)債券收益率上行1.68%，上行453.23BP，投資級(jí)中資美元債利差環(huán)比上行174.81BP，高收益中資美元債利差環(huán)比上行3987.23BP。投資級(jí)和高收益的房地產(chǎn)債利差走勢(shì)均上行。其中房地產(chǎn)投資級(jí)債券利差環(huán)比走闊908.82BP，房地產(chǎn)高收益級(jí)債券利差環(huán)比走闊5686.54BP。雖然政策層面繼續(xù)邊際放松，但就市場(chǎng)表現(xiàn)而言并未改變對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的謹(jǐn)慎和偏悲觀的看法。近期政策邊際層面的正向加碼在持續(xù)確認(rèn)，然而從房地產(chǎn)行業(yè)整體再融資鏈條的脆弱性考慮，政策具體的執(zhí)行情況是當(dāng)前境內(nèi)以及境外債券投資者更需要關(guān)注的要點(diǎn)，這影響著房企的信用修復(fù)節(jié)奏和層次，這個(gè)過程可能時(shí)間較長(zhǎng)并且其中的信用分化也將持續(xù)。四、當(dāng)月活躍券及活躍主體跟蹤市場(chǎng)關(guān)注熱度聚集地產(chǎn)。10月熱度排名前15的中資美元債發(fā)行企業(yè)中房企占比達(dá)六成。除了房地產(chǎn)行業(yè)，財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)硬件、餐飲、公用設(shè)施和銀行也是市場(chǎng)熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。而從活躍券表現(xiàn)來看，10月中資美元債活躍券的估值收益率大多環(huán)比上行。其中，投資級(jí)活躍個(gè)債的估值波動(dòng)區(qū)間較小，無評(píng)級(jí)活躍債券的估值波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較大。風(fēng)險(xiǎn)提示：美國貨幣政策變動(dòng)、國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及行業(yè)政策的不確定性請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-1-債市研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-1、一級(jí)市場(chǎng)：凈融資規(guī)模為負(fù)，金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債成為發(fā)行主力10月中資美元債凈融資依然為負(fù)。具體來看，發(fā)行量方面，10月新發(fā)行債券規(guī)模24.19億美元，環(huán)比同比均有所下降(上月65.27億美元，去年同期123.0億美元)。10月共發(fā)行56只債券，無永續(xù)債發(fā)行。到期量方面，10月中資美元債到期規(guī)模環(huán)比有所下降，同比有所上升(本月135.44億美元，上月154.46億美元，去年同期104.05億美元)。凈融資量方面1，10同就評(píng)級(jí)2層面而言，10月發(fā)行的中資美元債中，無評(píng)級(jí)債56只，本月無高收益?zhèn)屯顿Y級(jí)債券發(fā)行。從發(fā)行金額來看，無評(píng)級(jí)債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所19億美元，上月65.27億美元)。從行業(yè)分布(BICS2級(jí)分類)來看，10月發(fā)行的中資美元債中金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債行業(yè)發(fā)行規(guī)模位居前三。具體來看，1)發(fā)行規(guī)模中，金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債位于前三，合計(jì)占比近八成，其中僅金融服務(wù)占比近四成。10月共有7個(gè)行業(yè)發(fā)行新券，排名靠?jī)|美元)、化工產(chǎn)品(5.00億美元)與城投債(4.56億美元)。發(fā)行只數(shù)中，金融服務(wù)(35只)、銀行(12只)位于前二，合計(jì)占比超過九成，其余債券本月發(fā)行數(shù)目表現(xiàn)平平。3)評(píng)級(jí)劃分來看，本月無投資級(jí)債券和高收益?zhèn)l(fā)行，新發(fā)債券的所有4)一級(jí)市場(chǎng)情緒來看，平均息票率水平方面，10月房地產(chǎn)、銀行和工業(yè)其他中資美元債發(fā)行成本有所增加，其中房地產(chǎn)行業(yè)中資美元債發(fā)行成本增加明顯，金融服務(wù)行業(yè)中資美元債發(fā)行成本有所減少；房地產(chǎn)、銀行和工業(yè)其他行業(yè)中資美元債發(fā)行期限均小幅下降，金融服務(wù)行業(yè)中資美元債發(fā)行期限上升。2本報(bào)告所述評(píng)級(jí)均為標(biāo)普評(píng)級(jí)，下同-3-債市研究圖表2：同比來看，10月發(fā)行量同比下降，發(fā)行數(shù)目與去年同期相比有所增加源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表4：觀察發(fā)行量、到期量以及凈融資量的月度性來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理占比均不變來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-債市研究圖表8：不同行業(yè)新發(fā)債券只數(shù)的等級(jí)分布(單位：只數(shù))源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表9：10月，金融服務(wù)行業(yè)中資美元債發(fā)行成本有所減少圖表10：10月，房地產(chǎn)、銀行和工業(yè)其他行業(yè)中資美元債發(fā)行期限下降，金融服務(wù)行業(yè)中資美元債發(fā)行期限上升來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2、重點(diǎn)行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：1房地產(chǎn)行業(yè)10月共1只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行，分屬于1個(gè)發(fā)行主體，發(fā)行規(guī)模為1.19億美元，環(huán)比有所下降(上月發(fā)行規(guī)模為22.18億美元)。為朗詩綠色管理，發(fā)行規(guī)模分別為1.19億美元。期限和票息方面，10月發(fā)行1只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行期限為1.95年，收益率為10.75%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-債市研究圖表11：10月，房企中資美元債發(fā)行的集中期限和利率區(qū)間源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表12：10月，房企中資美元債發(fā)行明細(xì)列表(美元債發(fā)行金額單位：億美元)金額行人評(píng)級(jí)朗詩綠色管理BZ84432372022/10/201.189944是10.752024-10-201.94934976NR據(jù)來源：Bloomberg，wind,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表13：10月發(fā)行美元債的房企，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名稱行美元債數(shù)美元債規(guī)模 (億美元)境外存量美元債數(shù)目(只)境外美元債未償額(億美元)標(biāo)普發(fā)行人評(píng)級(jí)國內(nèi)主體評(píng)級(jí)人民幣債券未償額 (億元)未到期人民幣信用債只數(shù)備注朗詩綠色管理11.1911.190.000據(jù)來源：Bloomberg，wind,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.2銀行業(yè)與城投融資平臺(tái)10月，銀行業(yè)發(fā)行12只中資美元債，環(huán)比有所增加；城投平臺(tái)共發(fā)行4只中資美元債，發(fā)行數(shù)目比上月減少。10月的12只銀行美元債規(guī)?？傆?jì)0.64億美元，發(fā)行期限分布在1.33-4.20年之間，債券收益率分布在2.30%-5.63%之間。10月發(fā)行的4只城投中資美元債規(guī)模為4.563億美元，發(fā)行期限分布在0.92-2.97年之間，債券發(fā)行利率分布在5.35%-6.90%。此外，所有銀行美元債和城投美元債均無標(biāo)普發(fā)行人評(píng)級(jí)。3此數(shù)據(jù)因四舍五入與圖表17中發(fā)行金額合計(jì)數(shù)百分位存在誤差，二者實(shí)際一致請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-債市研究圖表14：10月，銀行和城投美元債發(fā)行的集中期限和利率區(qū)間源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表15：10月，銀行中資美元債發(fā)行明細(xì)列表(美元債發(fā)行金額單位：億美元)級(jí)額(%)級(jí)中國銀行/澳門BZ4436755銀行2022/10/120.01是2.752025-3-22.31中國銀行/澳門BZ7479869銀行2022/10/19008是2302026-7-8366中國銀行/澳門BZ7482632銀行2022/10/190.07是2.852027-1-214.20中國銀行/澳門BZ7488381銀行2022/10/190.07是2.882025-9-282.89中國銀行/澳門BZ7478440銀行2022/10/190.06是3.602025-3-42.32中國銀行/澳門BZ7479505銀行2022/10/190.07是3.802025-11-183.03中國銀行/澳門BZ7481691銀行2022/10/190.07是2.452025-6-242.63中國銀行/澳門BZ7655666銀行2022/10/200.03是5.002024-11-132.02中國銀行/澳門BZ7595045銀行2022/10/20007是3582025-9-23287中國銀行/澳門BZ7590186銀行2022/10/200.07是3.202026-9-243.88中國銀行/澳門BZ9558579銀行2022/10/310.02是4.102024-3-91.33中國銀行/澳門BZ9564676銀行2022/10/310.02是5.632024-5-141.51來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表16：10月發(fā)行美元債的銀行，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名發(fā)行人名稱10月發(fā)行美元債數(shù)目(只)10月發(fā)行美元債規(guī)模(億美境外存量美元債數(shù)目(只)境外美元債未償額(億美元)標(biāo)普發(fā)行人評(píng)級(jí)國內(nèi)主體評(píng)級(jí)人民幣債券未償額 (億元)未到期人民幣信用債只數(shù)注中國銀行/澳門0.64532.79AAA788030據(jù)來源：Bloomberg，wind,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表17：10月，城投中資美元債發(fā)行明細(xì)列表(美元債發(fā)行金額單位：億美元)金額(%)評(píng)級(jí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究江寧經(jīng)開海外投江寧經(jīng)開海外投資有限公司博新源國際有限公司江寧經(jīng)開海外投資有限公司鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司2022/10/102022/10/112022/10/122022/10/262023-10-92025-10-112023-10-112025-10-26BZ2955699BZ4066412BZ4387008BZ8427750工業(yè)其他金融服務(wù)工業(yè)其他工業(yè)其他5.355.605.356.901.200.800.941.630.922.920.922.97否否否否NR來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表18：10月發(fā)行美元債的城投平臺(tái)，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名稱美元債數(shù)10月發(fā)行美元債規(guī)模(億美境外存量美元債數(shù)目(只)境外美元債未償額(億美元)標(biāo)普發(fā)行人評(píng)級(jí)國內(nèi)主體評(píng)級(jí)人民幣債券未償額 (億元)未到期人民幣信用債只數(shù)注江寧經(jīng)開海外投資有限公司22.1422.140.000博新源國際有限公司10.8021.800.000鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司11.6334.40NRAA+175.1732據(jù)來源：Bloomberg，wind,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理二、中資美元債二級(jí)市場(chǎng)：10月美債短端和長(zhǎng)端收益率均上行，美國國債收益率倒掛程度加深。短端的1年期美國國債收益率從9月底的4.05%上行至10月底的4.66%，上行61BP；長(zhǎng)端10年期美國國債收益率從9月底的3.83%上行至9月底的4.10%，上行27BP。自九月以來美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了鷹派基調(diào)宣布再次加息75BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)上調(diào)至3.00%-3.25%區(qū)間，并重申了對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。這種偏激進(jìn)的加息措施進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)壓力風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)預(yù)期，包括美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較之前大幅度下修。這種美元周期預(yù)期影響之下，進(jìn)入四季度以來的美債收益率也持續(xù)走高，并大概率將延續(xù)。10月亞洲美元債市場(chǎng)回報(bào)率大多上行。馬來西亞和印尼高收益美元債指數(shù)、馬來西亞、印尼和韓國美元債總指數(shù)及投資級(jí)美元債指數(shù)的回報(bào)率均環(huán)比上行，韓國和中國高收益美元債指數(shù)、中國投資級(jí)美元債指數(shù)和美元債總指數(shù)的回報(bào)率均環(huán)比下行。其中，印尼投資級(jí)美元債指數(shù)回報(bào)率環(huán)比上行5.81%，上行幅度最大；中國高收益美元債指數(shù)回報(bào)率環(huán)比下行6.79%，下行幅度最大。10月，各等級(jí)中資美元債指數(shù)回報(bào)率均下行?？傊笖?shù)中資美元債回報(bào)率、投資級(jí)中資美元債回報(bào)率和高收益中資美元債回報(bào)率分別環(huán)比下行1.33%、0.58%和6.79%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7--8-債市研究數(shù)下行源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理國國債收益率持續(xù)深度倒掛源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表21：10月，亞洲美元債市場(chǎng)總指數(shù)回報(bào)率表現(xiàn)月，各等級(jí)中資美元債回報(bào)率表現(xiàn)源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究2、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)：境內(nèi)外利差持續(xù)顯著分化10月中資美元債收益率上行幅度較大。10月中資美元債整體收益率均上行。分板塊來看，投資級(jí)債券收益率上行1.68%，高收益?zhèn)找媛噬闲?0.74%。利差方面，10月整體中資美元債利差上行453.23BP，投資級(jí)中資美元債利差環(huán)比上行174.81BP，高收益中資美元債利差環(huán)比上行3987.23BP。具體跟蹤的三個(gè)重點(diǎn)行業(yè)(房地產(chǎn)、銀行、城投)收益率均上行。具體來看，銀行中資美元債收益率指數(shù)上行0.62%，城投中資美元債收益率指數(shù)上行1.08%。房地產(chǎn)板塊方面，投資級(jí)和高收益的房地產(chǎn)債利差走勢(shì)均上行。其中房地產(chǎn)投資級(jí)債券利差環(huán)比走闊908.82BP，房地產(chǎn)高收益級(jí)債券利差環(huán)比走闊5686.54BP。雖然政策層面繼續(xù)邊際放松，但就中資美元債市場(chǎng)表現(xiàn)而言并未改變對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的謹(jǐn)慎和偏悲觀的看法。近期出臺(tái)的地產(chǎn)相關(guān)政策頻繁加速，尤其是對(duì)于房企的融資層面有更多的正向反饋，政策邊際層面的正向加碼也在持續(xù)的確認(rèn)。然而，從目前房地產(chǎn)行業(yè)整體再融資鏈條的脆弱性考慮，政策具體的執(zhí)行情況是當(dāng)前境內(nèi)以及境外債券投資者更需要關(guān)注的要點(diǎn)。具體執(zhí)行情況影響著房企的信用修復(fù)節(jié)奏和層次，這個(gè)過程可能時(shí)間較長(zhǎng)并且其中的信用分化也將持續(xù)。10月投資級(jí)和高收益境內(nèi)外利差繼續(xù)表現(xiàn)分化。投資級(jí)信用利差方面，境內(nèi)利差較上月環(huán)比小幅收窄0.50BP，而境外信用利差走闊224.12BP；高收益?zhèn)罘矫?，境?nèi)利差較上月環(huán)比走闊5.50BP，境外信用利差較上月走闊1736.53BP。圖表23：興證中資美元債各等級(jí)到期收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9--10-債市研究圖表24：興證房地產(chǎn)中資美元債到期收益率及利差指數(shù)圖表25：不同等級(jí)的興證房地產(chǎn)中資美元債利差指數(shù)表現(xiàn)表現(xiàn)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表26：興證銀行中資美元債收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)圖表27：興證城投中資美元債收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表28：10月，境內(nèi)投資級(jí)、高收益利差指數(shù)與中資美元債同等級(jí)利差指數(shù)表現(xiàn)比較源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究圖表29：10月，中債投資級(jí)中資美元債指數(shù)與巴克萊投資級(jí)中資美元債指數(shù)表現(xiàn)比較據(jù)來源：Bloomberg，wind,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3.110月活躍的中資美元債發(fā)行主體：編制方法：統(tǒng)計(jì)設(shè)計(jì)模式如下：(1)成交的統(tǒng)計(jì)頻率為周度數(shù)值；(2)活躍個(gè)券樣本需滿足單周累計(jì)成交量(/成交筆數(shù))排在當(dāng)周的成交個(gè)券前列4；(3)按發(fā)行主體歸納其所發(fā)債券進(jìn)入活躍券觀察樣本的累計(jì)頻次，并將這一指標(biāo)作為衡量中資美元債發(fā)行主體活躍度的參考。依據(jù)以上選取規(guī)則并根據(jù)可獲取的交易規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月活躍度排名前30(含并列)的發(fā)行主體主要分布在8個(gè)行業(yè)中，房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)媒體合計(jì)占比超四成，是交易最活躍的兩個(gè)行業(yè)。個(gè)券觀察下，相較9月，有14家企業(yè)新進(jìn)入交易量高活躍度名單值得投資者加以關(guān)注，包括ProvenHonourCapitalLtd、中駿集團(tuán)控股、RKPFOverseas2019ALtd、SparkleAssetsLtd、聯(lián)想集團(tuán)、中國工商銀行/新加坡、中國工商銀行/東京、合景泰富集團(tuán)、CentralPlazaDevelopmentLtd、新城環(huán)球有限公司、Sino-OceanLandCapitalFinanceLtd、中國銀行/根據(jù)可獲取交易筆數(shù)，中鐵資源匯通公司和百度是10月成交筆數(shù)較為活躍的中資美元債發(fā)行主體。行業(yè)層面，房地產(chǎn)、工業(yè)其他和互聯(lián)網(wǎng)媒體的交易活躍度位列前茅，合計(jì)占比超四成。環(huán)比相比較下，3家企業(yè)新進(jìn)入交易筆數(shù)高活躍度名單值得投資者關(guān)注，包括HuanengHongKongCapitalLtd、CDBLFunding2、電建海興有限公司。4可得交易數(shù)據(jù)來源為Bloomberg的MOSB板塊，存在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失以及不同的數(shù)據(jù)來源披露項(xiàng)目存在差異可能帶來的偏差請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11--12-債市研究圖表30：按照交易量統(tǒng)計(jì)，活躍度排名前30(含并列)的發(fā)行主體源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理明：活躍度計(jì)算方法：?jiǎn)蝹€(gè)主體累計(jì)頻次/統(tǒng)計(jì)主體中的最大累計(jì)頻次圖表31：按照交易筆數(shù)統(tǒng)計(jì)，活躍度排名前30(含并列)的發(fā)行主體源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理明：活躍度計(jì)算方法：?jiǎn)蝹€(gè)主體累計(jì)頻次/統(tǒng)計(jì)主體中的最大累計(jì)頻次請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-債市研究3.210月高熱度的中資美元債發(fā)行主體：樣本需滿足一周中Bloomberg中資美元債板塊標(biāo)示該債券存在熱度；(3)按發(fā)行主體歸納整個(gè)1季度的12周內(nèi)，這一主體所發(fā)行的中資美元債進(jìn)入觀察樣本名單的頻次，并將此作為衡量該發(fā)行主體受市場(chǎng)關(guān)注熱度的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)以上選取規(guī)則可以看到，10月市場(chǎng)上的高熱度中資美元債發(fā)行主體中，排在前三的企業(yè)分別是、碧桂園和復(fù)星國際，其中旭輝控股集團(tuán)累計(jì)交易頻次顯著高于其余公司。關(guān)注度排名前15的企業(yè)六成為房地產(chǎn)企業(yè)，共有9家，與上月數(shù)量齊平。除了房地產(chǎn)行業(yè)，財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)硬件、餐飲、公用設(shè)施和銀行也是市場(chǎng)熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。月高關(guān)注度發(fā)行主體的行業(yè)分布來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理說明：柱狀頻次累計(jì)表示該主體累計(jì)受到關(guān)注的債券數(shù)目；均值則是高熱度債券的周度平均數(shù)量。說明：扇形面積表示不同行業(yè)的高關(guān)注度發(fā)行主體的債券數(shù)目。3.310月活躍券估值變動(dòng)樣本選取:跟蹤觀察的高活躍度樣本債券(共38只)涵蓋6只高收益活躍債券，10只投資級(jí)活躍債券以及22只無評(píng)級(jí)活躍債券。5綜合來看，10月中資美元債活躍券的估值收益率大多環(huán)比上行。其中，投資級(jí)活躍個(gè)債的估值波動(dòng)區(qū)間較小，無評(píng)級(jí)活躍債券的估值波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較大。1)10月活躍的高收益中資美元債的估值收益率均環(huán)比上行。分行業(yè)來看，地產(chǎn)活躍券估值收益率均環(huán)比上行，其中“旭輝控股集團(tuán)(代碼: 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究AX7989608)”是估值收益率波動(dòng)上行最大的地產(chǎn)活躍券，月度整體上行17949.93BP。非房地產(chǎn)行業(yè)的個(gè)券估值收益率均環(huán)比上行，其中“一嗨租車(代碼：BP4387299)”是估值收益率波動(dòng)上行最大的非地產(chǎn)活躍券，月度整體下行1031.66BP。2)投資級(jí)的活躍中資美元債，10月估值收益率均環(huán)比上行。分行業(yè)來看，AX2133483)”上行幅度最大，達(dá)57.37BP。非房地產(chǎn)板塊估值收益率均環(huán)比上行，其中“騰訊控股(代碼：EK7389431)”上行幅度最大，達(dá)80.22BP。3)無評(píng)級(jí)中資美元債，10月估值收益率大多環(huán)比上行。分行業(yè)來看，無評(píng)級(jí)的房地產(chǎn)債券估值收益率大多環(huán)比上行，其中“中國恒大(代碼：AN0016476)”上行幅度最大，高達(dá)9259.96BP；非房地產(chǎn)行業(yè)的無評(píng)級(jí)活躍券中，除拼多多(代碼：ZR7993846)10月估值收益率數(shù)據(jù)缺失，其余債券估值收益率均環(huán)比上行，其中上行幅度最大的為“CoastalEmerald有限公司(代碼：BP5311348)”，達(dá)111.15BP。來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人名稱請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14--15-債市研究圖表35：投資級(jí)活躍債券10月估值收益率表現(xiàn)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人名稱圖表36：無評(píng)級(jí)活躍債券10月估值收益率表現(xiàn)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人名稱風(fēng)險(xiǎn)提示：美國貨幣政策變動(dòng)、國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及行業(yè)政策的不確定性請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究-16-中資美元債評(píng)級(jí)調(diào)整月報(bào)2022.10.1-2022.10.31評(píng)級(jí)新增：公司名稱評(píng)級(jí)類型機(jī)構(gòu)上次評(píng)級(jí)/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱迪造迪造迪造7978DHK迪A2造迪LE造務(wù)6063DCH公寓業(yè)主與開發(fā)商7HKnaCindaInagementLtd迪naCindaInagementLtd迪迪A3金投資迪金投資迪7144DCH迪7144DCH迪VG迪VG迪VG迪VG司迪VG司迪VG投迪施建設(shè)迪A1交易市場(chǎng)US有限公司評(píng)級(jí)P有限公司PLE車輛租賃S迪采4693DCH請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-債市研究迪司迪VG司迪VGAzureOrbitnceLtd迪A24057DKYentZhisheng迪VG商迪VG司迪司迪造5393DCH迪迪迪公用設(shè)施管線建設(shè)司迪領(lǐng)志國際有限公司迪VG國迪公寓業(yè)主與開發(fā)商9HK國迪公寓業(yè)主與開發(fā)商9HK評(píng)級(jí)P施建設(shè)6474DCHPLE施建設(shè)6474DCH集團(tuán)迪84HK集團(tuán)迪84HKLE81HK迪9HKtYield務(wù)Aury務(wù)AVG公司務(wù)AVG4017DVIgentaGroupnceLtd迪VG農(nóng)業(yè)生物科技3385DVIOverseasALtd迪迪迪勁地產(chǎn)海外金公司迪請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-債市研究勁基建海外金公司迪源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理評(píng)級(jí)下調(diào)：公司名稱評(píng)級(jí)類型機(jī)構(gòu)上次評(píng)級(jí)/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱約BB公寓業(yè)主與開發(fā)商HK約評(píng)級(jí)BB公寓業(yè)主與開發(fā)商HK務(wù)BB公寓業(yè)主與開發(fā)商HK國際有限公司務(wù)迪WR用BB-B車輛租賃用BB-B車輛租賃用用務(wù)迪C迪用BB-用BB-國務(wù)迪公寓業(yè)主與開發(fā)商HK國迪公寓業(yè)主與開發(fā)商HK集團(tuán)務(wù)迪CHK集團(tuán)迪HK用BB-售地產(chǎn)業(yè)主與開發(fā)商用BB-售地產(chǎn)業(yè)主與開發(fā)商約WD約評(píng)級(jí)WDWD請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-債市研究務(wù)司務(wù)WDVG公寓業(yè)主與開發(fā)商約評(píng)級(jí)WDBB-務(wù)WDBB-約評(píng)級(jí)WD與開發(fā)商務(wù)WD與開發(fā)商集團(tuán)約WDHK集團(tuán)約評(píng)級(jí)WDHK集團(tuán)務(wù)WDHK務(wù)迪WRCK迪WRK業(yè)集團(tuán)務(wù)迪WRC業(yè)集團(tuán)迪WR集團(tuán)約BBHK集團(tuán)約評(píng)級(jí)BBHK集團(tuán)務(wù)BBHK務(wù)迪WRCVG務(wù)迪WR迪WR務(wù)迪WRC迪WR集團(tuán)務(wù)迪HK集團(tuán)迪HK集團(tuán)用HK集團(tuán)用HK源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明債市研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-評(píng)級(jí)上調(diào)：公司名稱評(píng)級(jí)類型機(jī)構(gòu)上次評(píng)級(jí)/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱司務(wù)迪G用HK用HK源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理評(píng)級(jí)不變：公司名稱評(píng)級(jí)類型機(jī)構(gòu)上次評(píng)級(jí)地區(qū)行業(yè)類型證券名稱據(jù)A1+A+交易市場(chǎng)S據(jù)A1+A+交易市場(chǎng)SAA-AA交易市場(chǎng)S源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：A股市場(chǎng)以上證綜指或深圳成指為基準(zhǔn)，香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%審慎增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間減持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%無評(píng)級(jí)由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平回避相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何