武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件風(fēng)險管理

風(fēng)險管理1、風(fēng)險的概念2、風(fēng)險管理的一般方法3、市場風(fēng)險及其管理4、信用風(fēng)險及其管理11/24/20221風(fēng)險管理1、風(fēng)險的概念11/22/202211、風(fēng)險的概念風(fēng)險的定義：所謂風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性。即未來結(jié)果對預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離有正向偏離和負向偏離。狹義的風(fēng)險主要指負向的偏離現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中一般面臨三類風(fēng)險：戰(zhàn)略風(fēng)險、業(yè)務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險。戰(zhàn)略風(fēng)險：由于經(jīng)濟、政治環(huán)境等因素發(fā)生變動而給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險：與企業(yè)所處的特定行業(yè)及經(jīng)營業(yè)務(wù)和產(chǎn)品直接相關(guān)的風(fēng)險金融風(fēng)險：企業(yè)未來收益的不確定性，它直接與金融市場的波動性相關(guān)。11/24/202221、風(fēng)險的概念風(fēng)險的定義：所謂風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性。即金融風(fēng)險的類型：市場風(fēng)險：由于資產(chǎn)的市場價格（含金融資產(chǎn)和商品價格）變化或波動而引起的未來損失的可能性。分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股市風(fēng)險、商品價格風(fēng)險信用風(fēng)險：交易對手不能或不愿履行合同約定的還款承諾而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。它還包括信用級別的遷移而引起的風(fēng)險。流動性風(fēng)險：一是指產(chǎn)品不能及時變現(xiàn)或由于市場效率低下而無法按正常的市場價格交易；二是指企業(yè)的現(xiàn)金流不能及時滿足支出的需求而導(dǎo)致企業(yè)違約或發(fā)生財務(wù)損失的可能性。操作風(fēng)險：由于企業(yè)制度不完善、管理層更換、管理策略錯誤及操作人員失誤等因素導(dǎo)致?lián)p失的可能性。法律風(fēng)險：由于法律或法規(guī)方面的原因而使企業(yè)的某些市場行為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導(dǎo)致的損失的可能性。11/24/20223金融風(fēng)險的類型：11/22/20223銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險信用風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險流動性風(fēng)險法律風(fēng)險操作風(fēng)險非擔保風(fēng)險利率交易資產(chǎn)債券或票據(jù)股指存款人衍生工具匯率（特指互換）11/24/20224銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險11/222、風(fēng)險管理風(fēng)險管理的四種涵義：狹義的涵義：僅指風(fēng)險度量（收集相關(guān)數(shù)據(jù)，識別風(fēng)險并使之量化）廣義的涵義：傾向于風(fēng)險控制，目的在于監(jiān)測公司部門和個人從事業(yè)務(wù)活動所引起的風(fēng)險其他風(fēng)險控制包括，依據(jù)適用于整個企業(yè)的風(fēng)險管理規(guī)章來監(jiān)督企業(yè)部門行為的正當與否，以及采取何種行動以重新正確認識風(fēng)險的性質(zhì)風(fēng)險管理者在綜合考慮業(yè)績、風(fēng)險管理和戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)上，設(shè)計企業(yè)內(nèi)部資金配置的規(guī)章制度11/24/202252、風(fēng)險管理風(fēng)險管理的四種涵義：11/22/20225金融風(fēng)險管理過程：風(fēng)險辨識：識別所面臨的金融風(fēng)險的類別，并對風(fēng)險的影響程度作出初步評估。風(fēng)險測量：市場風(fēng)險的處理：風(fēng)險回避風(fēng)險的轉(zhuǎn)移：a）風(fēng)險分散：總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險b）對沖：用現(xiàn)貨和衍生工具進行c）保險：一般保險、擔保和期權(quán)11/24/20226金融風(fēng)險管理過程：11/22/20226風(fēng)險保留：對于無法回避而又不能轉(zhuǎn)移的市場風(fēng)險，企業(yè)只能接受并采取相應(yīng)的措施來吸收和抵御風(fēng)險。風(fēng)險的防范與控制：采用嚴格的外部監(jiān)控和內(nèi)部控制措施和制度，在風(fēng)險發(fā)生之前，防范風(fēng)險，減少風(fēng)險發(fā)生的可能性；在風(fēng)險發(fā)生后，降低風(fēng)險損失的嚴重性。評估與調(diào)整：11/24/20227風(fēng)險保留：對于無法回避而又不能轉(zhuǎn)移的市場風(fēng)險，企業(yè)只能接受3、風(fēng)險的度量技術(shù)

風(fēng)險狀況圖:是指企業(yè)業(yè)績和影響業(yè)績的市場因素的價格之間的相互關(guān)系具體制作方法是將銀行業(yè)績標在縱軸上，價格或價格的變化程度標在橫軸上。業(yè)績

業(yè)績

價格

相對當前

當前價格

價格的變化

(a)銀行業(yè)績與價格(b)銀行業(yè)績與價格變動11/24/202283、風(fēng)險的度量技術(shù)

例子：一德國銀行擁有一筆30天后到期的價值為500000美元美國國庫券而持有美元多頭頭寸,其風(fēng)險狀況圖為:期望價格

11/24/20229例子：一德國銀行擁有一筆30天后到期的價值為50000分散度度量風(fēng)險：極差：半極差：絕對離差：方差：標準差：11/24/202210分散度度量風(fēng)險：11/22/202210敏感性度量：久期：a)MacaulyDuration久期單筆資產(chǎn)或單筆負債的久期：修正的久期:11/24/202211敏感性度量：修正的久期:11/22/202211含義：凈市場價值的變化:11/24/202212含義：凈市場價值的變化:11/22/202212含義：11/24/202213含義：11/22/202213b)廣義的久期：其中：11/24/202214b)廣義的久期：其中：11/22/202214全值法或情景分析法（fullvaluationorscenarioanalysis）：給定利率變化，計算債券價值的變化，常考慮三種情景：50bps、1%、2%

壓力測試（stresstesting）:考慮極端情形下的風(fēng)險（1%，2%，3%）例子：情景分析法：9%coupon20-yearbond,parvalue:$10,000,000,Initialprice=134.6722,marketvalue=$13,467,220,yield=6%scenarioYchangeNewyieldNewpriceNewmarketvalue12350bp100bp200bp6.5%7.0%8.0%127.7602121.3551109.896412,776,02012,135,51010,989,64011/24/202215全值法或情景分析法（fullvaluationors久期：9%coupon20-yearbond,parvalue:$10,000,000,Initialprice=134.6722,marketvalue=$13,467,220,yield=6%11/24/202216久期：9%coupon20-yearbond,par凸性：例子：11/24/202217凸性：11/22/202217組合免疫：多筆資產(chǎn)（或負債）形成一個資產(chǎn)（或負債）組合。如果這筆資產(chǎn)由N筆資產(chǎn)組成，這N筆資產(chǎn)的價值（價格）和久期別為和，組合的價值和久期分別為和：其中,

為每一筆資產(chǎn)占所有資產(chǎn)的比例。

11/24/202218組合免疫：11/22/202218DV01:一個基本點的美元值DV01是指當收益率變動一個基本點時每100美元面值將會變動的數(shù)額。Step1:根據(jù)實際收益率求債券的價格Step2:將收益率提高一個基本點并計算新的價格Step3:計算兩價格之差YV32：1/32為單位的收益率的價值YV32是指當金融工具的價格變動1/32個百分點時，其收益率變動的基本點的數(shù)目。11/24/202219DV01:一個基本點的美元值11/22/202219VaR方法：VaR是在值風(fēng)險（valueatrisk）的簡稱，該方法由JPMorgan公司率先提出并于1997公開。當時JPMorgan的總裁要求其下屬在每天下午當天交易結(jié)束后的4點15分，給他一份一頁紙的報告，說明公司在未來24小時總體上的潛在損失是多大。為了滿足這一要求，JPMorgan的風(fēng)險管理人員開發(fā)出了這一技術(shù)。利用這一技術(shù)，風(fēng)險管理人員每天將公司不同交易、不同部門的市場風(fēng)險測量出來，并匯集成一個數(shù)。他使得公司總裁能夠從總體上把握公司在未來24小時內(nèi)的風(fēng)險狀況。11/24/202220VaR方法：11/22/202220定義：按JPMorgan的定義：“VaR度量的是在給定時間段、以給定的概率，金融工具組合價值的最大潛在的變化。VaR回答這樣一個問題：在給定時段，以概率x%我們可能損失多少。”用公式表示為：其中，表示組合價值在長度為時間內(nèi)的變化，表示置信水平（一般選擇置信水平為95%）。

其實質(zhì)是度量一定時間段內(nèi)，以一定的可能性某種風(fēng)險帶來的最大虧損。

11/24/202221定義：按JPMorgan的定義：“VaR度量的是在給定時VaR的一般計算方法（1）、計算VaR的一般步驟:

Step1：由盯市確定組合的現(xiàn)期價值，表示為；

Step2：定義未來組合價值，，表示組合的收益率,按連續(xù)復(fù)利計算；

Step3：估計一個交易日組合的收益率的一個界限,表示為,使實際收益率小于它的概率低于5%,即:Step4：用記號表示組合未來最壞的情形下的價值，，由此得：11/24/202222VaR的一般計算方法11/22/202222(2)利用VaR進行風(fēng)險管理的一般步驟：

step1:收集全部交易數(shù)據(jù)

step2:匯總交易記錄形成一個與交易類似的組合

step3:把該組合分解為潛在的風(fēng)險因素，即把每種工具都分解成純風(fēng)險成分

step4:用相關(guān)的風(fēng)險因素的現(xiàn)行價格和利率為分解后資產(chǎn)組合定價，并測算出收益

step5:通過運用一套模擬的市場價格和利率對資產(chǎn)組合的重新定價來進行風(fēng)險測算。11/24/202223(2)利用VaR進行風(fēng)險管理的一般步驟：11/22/20224、市場風(fēng)險管理利率風(fēng)險管理：資產(chǎn)-負債管理：利率敏感性缺口管理久期缺口管理基于VaR的風(fēng)險管理：基于度量風(fēng)險暴露程度而選擇適當?shù)墓芾泶胧└鶕?jù)巴塞爾協(xié)議提取準備金需求，計算風(fēng)險暴露狀況利用金融衍生工具的管理：遠期利率協(xié)議、利率遠期和期貨、利率互換、利率期權(quán)11/24/2022244、市場風(fēng)險管理利率風(fēng)險管理：11/22/202224匯率風(fēng)險管理：敞口限額管理利用金融衍生工具進行管理11/24/202225匯率風(fēng)險管理：11/22/2022255、信用風(fēng)險模型簡介傳統(tǒng)的方法：專家方法：信貸決策由當?shù)氐姆种C構(gòu)的放款負責(zé)人做出。專家。常見的專家方法是5C方法：1）品格（character）、2）資本（capital）、3）償付能力（capacity）、4）抵押品(collateral)、5）周期的形勢(cyclecondition)評級方法：5級分類信用評分方法：11/24/2022265、信用風(fēng)險模型簡介傳統(tǒng)的方法：11/22/20222611/24/20222711/22/20222711/24/20222811/22/20222811/24/20222911/22/20222911/24/20223011/22/202230風(fēng)險管理1、風(fēng)險的概念2、風(fēng)險管理的一般方法3、市場風(fēng)險及其管理4、信用風(fēng)險及其管理11/24/202231風(fēng)險管理1、風(fēng)險的概念11/22/202211、風(fēng)險的概念風(fēng)險的定義：所謂風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性。即未來結(jié)果對預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離有正向偏離和負向偏離。狹義的風(fēng)險主要指負向的偏離現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中一般面臨三類風(fēng)險：戰(zhàn)略風(fēng)險、業(yè)務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險。戰(zhàn)略風(fēng)險：由于經(jīng)濟、政治環(huán)境等因素發(fā)生變動而給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險：與企業(yè)所處的特定行業(yè)及經(jīng)營業(yè)務(wù)和產(chǎn)品直接相關(guān)的風(fēng)險金融風(fēng)險：企業(yè)未來收益的不確定性，它直接與金融市場的波動性相關(guān)。11/24/2022321、風(fēng)險的概念風(fēng)險的定義：所謂風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性。即金融風(fēng)險的類型：市場風(fēng)險：由于資產(chǎn)的市場價格（含金融資產(chǎn)和商品價格）變化或波動而引起的未來損失的可能性。分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股市風(fēng)險、商品價格風(fēng)險信用風(fēng)險：交易對手不能或不愿履行合同約定的還款承諾而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。它還包括信用級別的遷移而引起的風(fēng)險。流動性風(fēng)險：一是指產(chǎn)品不能及時變現(xiàn)或由于市場效率低下而無法按正常的市場價格交易；二是指企業(yè)的現(xiàn)金流不能及時滿足支出的需求而導(dǎo)致企業(yè)違約或發(fā)生財務(wù)損失的可能性。操作風(fēng)險：由于企業(yè)制度不完善、管理層更換、管理策略錯誤及操作人員失誤等因素導(dǎo)致?lián)p失的可能性。法律風(fēng)險：由于法律或法規(guī)方面的原因而使企業(yè)的某些市場行為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導(dǎo)致的損失的可能性。11/24/202233金融風(fēng)險的類型：11/22/20223銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險信用風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險流動性風(fēng)險法律風(fēng)險操作風(fēng)險非擔保風(fēng)險利率交易資產(chǎn)債券或票據(jù)股指存款人衍生工具匯率（特指互換）11/24/202234銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險11/222、風(fēng)險管理風(fēng)險管理的四種涵義：狹義的涵義：僅指風(fēng)險度量（收集相關(guān)數(shù)據(jù)，識別風(fēng)險并使之量化）廣義的涵義：傾向于風(fēng)險控制，目的在于監(jiān)測公司部門和個人從事業(yè)務(wù)活動所引起的風(fēng)險其他風(fēng)險控制包括，依據(jù)適用于整個企業(yè)的風(fēng)險管理規(guī)章來監(jiān)督企業(yè)部門行為的正當與否，以及采取何種行動以重新正確認識風(fēng)險的性質(zhì)風(fēng)險管理者在綜合考慮業(yè)績、風(fēng)險管理和戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)上，設(shè)計企業(yè)內(nèi)部資金配置的規(guī)章制度11/24/2022352、風(fēng)險管理風(fēng)險管理的四種涵義：11/22/20225金融風(fēng)險管理過程：風(fēng)險辨識：識別所面臨的金融風(fēng)險的類別，并對風(fēng)險的影響程度作出初步評估。風(fēng)險測量：市場風(fēng)險的處理：風(fēng)險回避風(fēng)險的轉(zhuǎn)移：a）風(fēng)險分散：總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險b）對沖：用現(xiàn)貨和衍生工具進行c）保險：一般保險、擔保和期權(quán)11/24/202236金融風(fēng)險管理過程：11/22/20226風(fēng)險保留：對于無法回避而又不能轉(zhuǎn)移的市場風(fēng)險，企業(yè)只能接受并采取相應(yīng)的措施來吸收和抵御風(fēng)險。風(fēng)險的防范與控制：采用嚴格的外部監(jiān)控和內(nèi)部控制措施和制度，在風(fēng)險發(fā)生之前，防范風(fēng)險，減少風(fēng)險發(fā)生的可能性；在風(fēng)險發(fā)生后，降低風(fēng)險損失的嚴重性。評估與調(diào)整：11/24/202237風(fēng)險保留：對于無法回避而又不能轉(zhuǎn)移的市場風(fēng)險，企業(yè)只能接受3、風(fēng)險的度量技術(shù)

風(fēng)險狀況圖:是指企業(yè)業(yè)績和影響業(yè)績的市場因素的價格之間的相互關(guān)系具體制作方法是將銀行業(yè)績標在縱軸上，價格或價格的變化程度標在橫軸上。業(yè)績

業(yè)績

價格

相對當前

當前價格

價格的變化

(a)銀行業(yè)績與價格(b)銀行業(yè)績與價格變動11/24/2022383、風(fēng)險的度量技術(shù)

例子：一德國銀行擁有一筆30天后到期的價值為500000美元美國國庫券而持有美元多頭頭寸,其風(fēng)險狀況圖為:期望價格

11/24/202239例子：一德國銀行擁有一筆30天后到期的價值為50000分散度度量風(fēng)險：極差：半極差：絕對離差：方差：標準差：11/24/202240分散度度量風(fēng)險：11/22/202210敏感性度量：久期：a)MacaulyDuration久期單筆資產(chǎn)或單筆負債的久期：修正的久期:11/24/202241敏感性度量：修正的久期:11/22/202211含義：凈市場價值的變化:11/24/202242含義：凈市場價值的變化:11/22/202212含義：11/24/202243含義：11/22/202213b)廣義的久期：其中：11/24/202244b)廣義的久期：其中：11/22/202214全值法或情景分析法（fullvaluationorscenarioanalysis）：給定利率變化，計算債券價值的變化，?？紤]三種情景：50bps、1%、2%

壓力測試（stresstesting）:考慮極端情形下的風(fēng)險（1%，2%，3%）例子：情景分析法：9%coupon20-yearbond,parvalue:$10,000,000,Initialprice=134.6722,marketvalue=$13,467,220,yield=6%scenarioYchangeNewyieldNewpriceNewmarketvalue12350bp100bp200bp6.5%7.0%8.0%127.7602121.3551109.896412,776,02012,135,51010,989,64011/24/202245全值法或情景分析法（fullvaluationors久期：9%coupon20-yearbond,parvalue:$10,000,000,Initialprice=134.6722,marketvalue=$13,467,220,yield=6%11/24/202246久期：9%coupon20-yearbond,par凸性：例子：11/24/202247凸性：11/22/202217組合免疫：多筆資產(chǎn)（或負債）形成一個資產(chǎn)（或負債）組合。如果這筆資產(chǎn)由N筆資產(chǎn)組成，這N筆資產(chǎn)的價值（價格）和久期別為和，組合的價值和久期分別為和：其中,

為每一筆資產(chǎn)占所有資產(chǎn)的比例。

11/24/202248組合免疫：11/22/202218DV01:一個基本點的美元值DV01是指當收益率變動一個基本點時每100美元面值將會變動的數(shù)額。Step1:根據(jù)實際收益率求債券的價格Step2:將收益率提高一個基本點并計算新的價格Step3:計算兩價格之差YV32：1/32為單位的收益率的價值YV32是指當金融工具的價格變動1/32個百分點時，其收益率變動的基本點的數(shù)目。11/24/202249DV01:一個基本點的美元值11/22/202219VaR方法：VaR是在值風(fēng)險（valueatrisk）的簡稱，該方法由JPMorgan公司率先提出并于1997公開。當時JPMorgan的總裁要求其下屬在每天下午當天交易結(jié)束后的4點15分，給他一份一頁紙的報告，說明公司在未來24小時總體上的潛在損失是多大。為了滿足這一要求，JPMorgan的風(fēng)險管理人員開發(fā)出了這一技術(shù)。利用這一技術(shù)，風(fēng)險管理人員每天將公司不同交易、不同部門的市場風(fēng)險測量出來，并匯集成一個數(shù)。他使得公司總裁能夠從總體上把握公司在未來24小時內(nèi)的風(fēng)險狀況。11/24/202250VaR方法：11/22/202220定義：按JPMorgan的定義：“VaR度量的是在給定時間段、以給定的概率，金融工具組合價值的最大潛在的變化。VaR回答這樣一個問題：在給定時段，以概率x%我們可能損失多少?！庇霉奖硎緸椋浩渲校硎窘M合價值在長度為時間內(nèi)的變化，表示置信水平（一般選擇置信水平為95%）。

其實質(zhì)是度量一定時間段內(nèi)，以一定的可能性某種風(fēng)險帶來的最大虧損。

11/24/202251定義：按JPMorgan的定義：“VaR度量的是在給定時VaR的一般計算方法（1）、計算VaR的一般步驟:

Step1