【汽車】蔚來(lái)汽車公司經(jīng)營(yíng)情況分析

第7頁(yè)共7頁(yè)【汽車】蔚來(lái)汽車公司經(jīng)營(yíng)情況分析^p蔚來(lái)汽車公司經(jīng)營(yíng)情況分析^po本文零壹財(cái)經(jīng)2023年11月，蔚來(lái)汽車在中國(guó)上海創(chuàng)立，與同年誕生的小鵬汽車以及次年誕生的威馬汽車等新能汽車企業(yè)一道成為了“中國(guó)造車新權(quán)力”。蔚來(lái)汽車從誕生之初就選擇了跟特斯拉一樣的策略，自上而下地推出產(chǎn)品，先是推出自己的高端車型，再逐步下探至中低端市場(chǎng)，因此蔚來(lái)汽車被局部人稱為“中國(guó)版特斯拉”。蔚來(lái)汽車由李斌、東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家結(jié)合創(chuàng)立，并獲得淡馬錫、百度資本、紅杉資本、厚樸、IDG、聯(lián)想集團(tuán)等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)的投資，5年內(nèi)就在紐交所成功上市，彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)汽車的前景非常樂(lè)觀。2023年是蔚來(lái)汽車的巔峰之年，但進(jìn)入2023年后，這家車企的情況似乎開(kāi)場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。糟糕的銷售業(yè)績(jī)、股價(jià)的大幅縮水以及巨額的虧損讓蔚來(lái)汽車深陷財(cái)務(wù)泥潭，大家討論這家車企的前景時(shí)更多關(guān)注的已經(jīng)是它還能撐多久？9月24日蔚來(lái)汽車發(fā)布2023年第二季度財(cái)報(bào)，有分析^p表示這是蔚來(lái)汽車上市以來(lái)表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)季度，蔚來(lái)并沒(méi)有如預(yù)期一樣交出一份讓人滿意的答卷，引起投資者恐慌性地拋售。如今蔚來(lái)汽車的總市值僅剩16億美元，其股價(jià)比IPO時(shí)的價(jià)格下跌去了75.2%，較股價(jià)最高點(diǎn)減少了84.6%。最新交付數(shù)據(jù)：挺不過(guò)最新交付數(shù)據(jù)：挺不過(guò)2023第四季度？第四季度？10月8日蔚來(lái)汽車公布了2023年第三季度的交付數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示第三季度蔚來(lái)汽車共交付4799輛新能汽車，其中包括4196輛ES6和603輛ES8。與去年同期相比，第三季度的交付量增長(zhǎng)了46.9%；與2023年第二季度相比，第三季度的交付量增長(zhǎng)了35.1%。蔚來(lái)汽車在二季度報(bào)中預(yù)計(jì)第三季度交付量在4200到4400輛，第三季度交付量超出預(yù)期的增長(zhǎng)帶動(dòng)蔚來(lái)汽車的股價(jià)上漲，第三季度新車交付數(shù)據(jù)公布的當(dāng)日，蔚來(lái)汽車的股價(jià)就大幅反彈20.5%。表1：蔚來(lái)汽車交付量與營(yíng)收資料蔚來(lái)汽車第三季度交付量報(bào)告如上表所示，在蔚來(lái)汽車第三季度的新車交付中，近9成的交付量是由ES6型號(hào)奉獻(xiàn)的。蔚來(lái)ES6是2023年第二季度推出的車款，與ES8相比雖然在整車空間和局部硬件配置有所減配，但從技術(shù)進(jìn)步的角度來(lái)看，ES6的電子系統(tǒng)和制造工藝是不輸給ES8的，加上售價(jià)相比ES8平均低了近10萬(wàn)，因此具備相當(dāng)程度的性價(jià)比，消費(fèi)者在ES6和ES8之間的選擇也已經(jīng)很明顯地在第三季度的交付數(shù)據(jù)中表達(dá)了出來(lái)，預(yù)計(jì)將來(lái)一段時(shí)期內(nèi)ES6將成為蔚來(lái)汽車的銷售主力并帶動(dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)。目前蔚來(lái)汽車尚未公布第三季度的營(yíng)收，不過(guò)即使按照第二季度的單位營(yíng)收計(jì)算，第三季度的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)了20億元人民幣，同比增長(zhǎng)38.7%，環(huán)比增長(zhǎng)35.1%。那么蔚來(lái)汽車超預(yù)期的第三季度交付數(shù)據(jù)是否意味著這家新能車企的情況已經(jīng)開(kāi)場(chǎng)好轉(zhuǎn)了呢？顯然只通過(guò)交付數(shù)據(jù)的改善和營(yíng)收預(yù)期的增長(zhǎng)無(wú)法比擬全面地衡量如今這家企業(yè)的境況，我們還需要將其他因素納入考量。銷售本錢蔚來(lái)汽車每季度的營(yíng)收與其交付的新車數(shù)量高度相關(guān)，因此用于新車銷售的本錢就成為影響蔚來(lái)營(yíng)收最重要同時(shí)也是最大的一塊本錢。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，蔚來(lái)汽車的本錢收入比在1到1.33之間，假如按照最樂(lè)觀的情況來(lái)估計(jì)2023年第三季度的本錢與收入，可以將本錢收入比設(shè)定為1，在這種情況下蔚來(lái)汽車2023年第三季度的銷售本錢與預(yù)估的總營(yíng)收一樣。表2：蔚來(lái)汽車銷售本錢估計(jì)資料蔚來(lái)汽車各季度報(bào)告營(yíng)運(yùn)本錢根據(jù)蔚來(lái)汽車公布的歷史季度財(cái)報(bào)，其營(yíng)運(yùn)本錢主要來(lái)自兩方面：一是研發(fā)費(fèi)用〔R&D〕，二是銷售管理費(fèi)用〔SGA〕。蔚來(lái)汽車在研發(fā)上的投入一直都非常高，2023年第三季度到2023年第二季度的四個(gè)季度平均研發(fā)費(fèi)用超過(guò)12億人民幣。根據(jù)2023年第二季度報(bào)告，蔚來(lái)汽車將在2023年第三季度末將員工總數(shù)從2023年1月的9900人減少到7800人。以前四個(gè)季度的平均研發(fā)費(fèi)用作為對(duì)2023年第三季度研發(fā)費(fèi)用的估計(jì)，那么2023年第三季度的研發(fā)費(fèi)用約為12億3000萬(wàn)元。表3：蔚來(lái)汽車研發(fā)費(fèi)用資料蔚來(lái)汽車各季度報(bào)告結(jié)合前四個(gè)季度的數(shù)據(jù)并根據(jù)銷售管理費(fèi)用與總營(yíng)收之間的比率可以粗略估算蔚來(lái)汽車在2023年第三季度的銷售管理費(fèi)用。如下表所示，從2023年第三季度到2023年第二季度，相關(guān)比率在57%到114%之間變動(dòng)，銷售管理費(fèi)用與總營(yíng)收的比率平均為86%，根據(jù)平均比率并結(jié)合之前預(yù)估的2023年第三季度總營(yíng)收就可以估算出銷售管理費(fèi)用。表4：蔚來(lái)汽車銷售管理費(fèi)用資料蔚來(lái)汽車各季度報(bào)告將上述各類對(duì)蔚來(lái)汽車2023年第三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)的估算值匯總可以得到下表，預(yù)計(jì)蔚來(lái)汽車在2023年第三季度的營(yíng)運(yùn)損失近30億人民幣。表5：蔚來(lái)汽車2023年第三季度營(yíng)運(yùn)損失近30億資料蔚來(lái)汽車各季度報(bào)告根據(jù)2023年第二季度財(cái)報(bào)，至第二季度末蔚來(lái)汽車賬上的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資總金額約為35億人民幣。加上2023年9月通過(guò)與騰訊及創(chuàng)始人李斌之間共計(jì)2億美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)融資，蔚來(lái)汽車在第三季度初期約有49億人民幣的流動(dòng)性。假如減去對(duì)2023年第三季度預(yù)估的近30億營(yíng)運(yùn)損失，那么剩余的流動(dòng)性將缺乏以支撐蔚來(lái)汽車正常運(yùn)營(yíng)至2023年第四季度末。外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的惡化首先是中國(guó)新能汽車市場(chǎng)的變化為蔚來(lái)汽車在將來(lái)一個(gè)季度的銷量增加了很多不確定性。繼新能汽車補(bǔ)貼從2023年6月開(kāi)場(chǎng)大幅削減后，中國(guó)的新能汽車整體銷量出現(xiàn)了大幅下滑，從2023年7月開(kāi)場(chǎng)，新能汽車銷量的同比增速進(jìn)入了負(fù)數(shù)區(qū)間，并且銷量有繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。圖：中國(guó)新能汽車綜合銷量變化資料乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)〔CPCA〕其次是來(lái)自其他新能車企的競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是特斯拉。盡管特斯拉尚未公布上海工廠正式投產(chǎn)的時(shí)間，但越來(lái)越多的跡象顯示，位于上海臨港的特斯拉超級(jí)工廠的建立正在加速推進(jìn)。而特斯拉也正在為Model3型號(hào)的電動(dòng)汽車的量產(chǎn)全力以赴，有消息稱Model3已經(jīng)開(kāi)場(chǎng)在消費(fèi)線上進(jìn)展裝配，并且特斯拉在上海的超級(jí)工廠已經(jīng)做好了全面投產(chǎn)的準(zhǔn)備。按照馬斯克此前設(shè)定的目的，到2023年年底前，特斯拉在中國(guó)的周產(chǎn)量將到達(dá)1000輛，到2023年預(yù)計(jì)每周能消費(fèi)3000輛電動(dòng)汽車。表6：蔚來(lái)汽車與特斯拉主要車型的比照資料易車網(wǎng)此外，即將上市的國(guó)產(chǎn)Model3在售價(jià)和續(xù)航里程等方面都要比蔚來(lái)汽車的ES6稍具吸引力。不過(guò)考慮到Model3是一款轎車，假如消費(fèi)者的目的車型是SUV，那么潛在客戶可能仍會(huì)選擇ES6。而蔚來(lái)汽車最大的威脅或許將來(lái)自于特斯拉明年推出的ModelY。從已公開(kāi)的信息來(lái)看，ModelY其實(shí)是一款小號(hào)的ModelX，同屬SUV車型的國(guó)產(chǎn)ModelY價(jià)格可能會(huì)和國(guó)產(chǎn)Model3一樣親民。工程文件顯示，特斯拉方案在2023年2月前在中國(guó)上海的超級(jí)工廠實(shí)現(xiàn)每周消費(fèi)5000輛ModelY的目的。50億融資羅生門億融資羅生門據(jù)媒體報(bào)道，10月14日蔚來(lái)汽車與浙江省湖州市吳興區(qū)洽談了一筆超過(guò)50億元的融資，并且在吳興區(qū)將配套建立一間年產(chǎn)能20萬(wàn)臺(tái)新能汽車的工廠。而僅僅數(shù)天之后，蔚來(lái)汽車的這50億融資的事就被一位湖州的消息人士給否認(rèn)了。消息人士稱，洽談一事屬實(shí)，“9月份開(kāi)過(guò)一個(gè)內(nèi)部會(huì)議，但是沒(méi)談成。湖州人都知道這事?！倍苯釉蚴窃谑〖?jí)遇到了阻礙，“省里不批。如今市里到省里備案都很難，這個(gè)事沒(méi)那么容易?！焙笥钟忻襟w爆出湖州市吳興