LME不禁止俄羅斯金屬交割影響點評

11月2消ME決建禁俄斯的交也建對羅斯庫量置檻LME稱：續(xù)測羅金在LME庫流情為了向市提更的明劃從023年1月期發(fā)報詳說明E倉庫中俄斯屬占通這數(shù)LME密切查種況繼分析利弊參交市規(guī)的制。LME將守對俄斯裁施決俄羅（任其司管區(qū)屬交條將繼確交所則當反映政制和或稅。我們0月20就ME能禁俄斯屬割行了析際況是LME較謹，沒止俄斯屬割這味著前們預以市場就這的注將所正對事及色觀點們?nèi)绺軌驅(qū)ξ毁Y的策所幫。一、銅：宏觀面樂情推動，銅價延續(xù)偏勢庫及貨貼水今年一場預期ME能止羅銅交倫注倉占比開大攀從1以下度到60以時隨倫庫從14萬噸左下到8噸，并近倫注倉占比維在50左這說明倫庫還在降動力。國內(nèi)存一后所升一面由國產(chǎn)量口持高水平倫銅降庫部分向內(nèi)另方是由國銅費伴著電網(wǎng)投增放國部地疫反及價升到內(nèi)消顯疲態(tài)。SF上保庫存逐見回。圖表：SF+上海保稅庫銅存 單位：噸 圖表2：E銅庫存與注銷單占比 單位：噸，%700060005000

72000 SI SIE保稅區(qū) 注銷倉單占比總庫存:M銅50 10004000300020001000

4010003020 500100Jn21Sp21Dc21Mr22Jn22Sp22

0 0Jn22 Ar22 Jl22 Ot22資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：id中信期貨究所從上地銅貨水勢來絕庫偏景銅期持大Back同時隨銅漲及費弱下消買盤弱銅貨水始逐步下，期漸向水。LME銅Ca-3M也從位落這明國內(nèi)進口盤求弱海需求弱景，銅貨高水難維。圖表：上海銅現(xiàn)貨升水 單位：元噸 圖表4：E銅ahM走勢 單位：美元噸0-200

9 2020111111111111111

0-50

9 2 （右軸）

2112115011118111111110(000)-400

-100

(0)資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：id中信期貨究所銅口虧勢本周著價一大走高們到內(nèi)價及口利明走，銅現(xiàn)進虧的度一步大1月1盤銅貨口損到1000元以上，這說明國內(nèi)銅跟漲不足，這也是倫銅快速上漲后，市場極端化的表現(xiàn)。圖表：銅內(nèi)外比價及進口盈虧 單位：數(shù)值，元/噸比價（左軸，數(shù)值）點進口盈利（右軸比價（左軸，數(shù)值）點進口盈利（右軸，元）82 20080 10078 076 (00)74 (00)72 (00)-22-22A-a-22-21-22-22A-a-22-21-21A-21a-21-20-20資料來源中信期貨研究所LE禁俄斯交割銅場響析國慶以由擔心LE可禁俄斯交們到資對庫存的作度端至出大庫從ME出的當前LME定不禁止羅銅割我們?yōu)橘Y對庫問題炒將望到定程度的正畢國銅需已有趨存始見回慮近銅價上漲要宏面期向正國10月業(yè)高于且10月CI回落美儲幣政期趨元數(shù)大跌+庫全銅偏低且下）我認中期來，LME的定給當亢的場溫但在宏觀面樂觀情緒沒有消退前且全球銅庫存沒有大幅回升前，銅價將維持偏強勢長期球濟放緩及需松預逐步來價再度向下底力。二、鋁：供給緊張緒放，但去庫預期仍撐價羅被ME止事影跟蹤11月2根據(jù)LME最的官消LME根收的答得結大部分市參者計在23繼采俄斯此LME目不議止俄羅金的建議俄斯存設門時LE繼測俄羅斯屬在ME庫通情了市提多的明LME計劃從223年1起期布告詳細明ME庫的羅斯屬占。截至目前，美國政府端就是否對俄羅斯鋁發(fā)布全面禁令暫未有進一步進展。在LE布動論后，LE鋁洲庫在10月至0中旬加近24萬左在0月19日至詢果即11月2ME倉庫沒繼出此的量交因在LE文件詢果來也可從側看大分場與者對LME的復劃在223繼采羅斯金屬跡。圖表6：E鋁價&滬鋁價格勢 單位：/噸 圖表7：E亞洲庫存 單位：噸250002400023000220002100020000190001800017000

期貨收盤價連三鋁 期貨收盤價電子盤:M3個月

400300300300300300200200200200

60000050000040000030002000001000000

LME鋁:庫存:合計:亞洲160002022/02 2022/04 2022/06 2022/08

200

Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22資料來源：Wid中信期貨研所 資料來源Wnd中信期研究所內(nèi)進盈變化2022年19份國累計進總達6.9噸，比少5截至9份鋁計口量27.6萬，比達6.5。目看ME禁俄斯鋁，計期內(nèi)進虧損出縮。圖表8：中國電解鋁進口來國 單位： 圖表9：中國電解鋁凈進口量 單位：噸鋁點現(xiàn)貨進口盈虧 鋁三月進口盈虧00000022-0-070022-1-0722-0-07 22-0-0700000000

3000222 2222 221 220 219月月月月月月月月月月月月-0-0-0-0-0

2000100010005000-000資料來源：Wid中信期貨研所 資料來源SM中信期貨究所LE于羅金討論件詢果鋁場影分析此前場若LME及國政實禁令可得俄斯原如化鋁和陽的購臨其次貿(mào)不的景羅原庫亦潛在的滯風那最能會致鋁迫從而致球供總下滑，因此倫金交所布公消經(jīng)體布LME屬格線，并在美儲息期緩，有整走偏。11月2LE據(jù)的答得結大部場參者計在023年繼采俄斯屬ME目不議止羅金屬交，不議俄羅斯存設門征結果落地后市場對俄減產(chǎn)的擔憂情緒將速溫，海外供給擾動邊際解短期或?qū)ME鋁價或產(chǎn)壓制。對中期供需影看不禁止俄鋁交割消落后，LME市場參與者將少對LME倉庫進行集中倉的操作預計LME鋁庫化也將回歸正常當國內(nèi)及海外鋁庫存于史低位隨著LME集中交期放緩全低庫存及需面偏緊的預期對鋁現(xiàn)結構和價格繼續(xù)走強有強支撐作用。圖表0：國內(nèi)鋁+鋁棒庫存 單位： 圖表1：ME鋁庫存 單位：萬噸250

2018年 2019年 2020年

250

2018年 2019年 2020年2021年2022年2021年2022年 2021年2022年200150

100

10050 5002021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11

02022/012022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源Wnd中信期研究所三、鋅：LME擠倉風險弱，關注供應回升況我們上專中到目在LME可交的為車雅斯鋅下生產(chǎn)的從LE露息來當前LME倉并沒車雅斯鋅生產(chǎn)的鋅。此前倫敦金屬交易所(LME)在金屬產(chǎn)品交割中限制采用俄羅斯烏拉爾礦冶公司產(chǎn)品烏爾公司旗車雅斯鋅廠金只在主夠向LME明違對制的情下才到LE的倉。于ME對雅賓斯克廠制在期經(jīng)發(fā)較充，以LE否止羅金割，對于產(chǎn)基面響為有并羅精礦鋅量全占都不大，LME是禁俄鋅交并會變球鋅產(chǎn)鏈場局鋅目前還是其身本影較大。當前外中國鋅庫存處歷低位庫存于價支作。近期著國業(yè)開攀括國10月數(shù)據(jù)使市始預期美儲將緩息度鋅有提振然LME未止割羅屬，LME金擠風減但是外觀緒階性回使得ME屬近期表現(xiàn)為LE上幅度較預在LE低庫的撐LME鋅短期仍會現(xiàn)對勢但中期看隨歐經(jīng)濟漸入退疊國內(nèi)鋅錠應步向松鋅價將行。圖表LE鋅庫存 單位：萬噸 圖表：LE鋅升貼水 單位：美元/噸LME鋅庫存總計LME鋅庫存總計

LME現(xiàn)貨收盤價

000000

00 000000

2 1 0 1 1 1 11111 2 1 0 資料來源Wid中信期貨研所 料來源：Wid中信期貨研究所四、鉛：對資金多形利空，滬鉛向上空有限2022年5月4日倫敦屬交易所（LME）發(fā)布公稱LME批準的任何倉庫暫停對俄羅斯生產(chǎn)鉛注冊認證并立即生效通知盟事會2022576號條第83/204盟理會第3i條入了項體令規(guī)定禁直或接盟購進或讓俄羅或俄斯口某些清單此制物列于事條附二一中“鍛。該禁于202年4月9生效202年4月9前簽的同執(zhí)此合同所的助同在22年7月0之的行除。圖表：倫敦金屬交易所LE）暫停俄羅斯鉛倉單公告資料來源：LME公開資料中期貨研究所俄羅鉛屬量全比重對小具可們在2022年10月20日專題告【信貨色】LME若止羅屬交對色屬響——專告20210鉛金部的細析介紹因LME禁禁俄羅斯屬割于屬市場多是金緒的影響鑒上在LE可能禁俄斯屬割景下倫的單少銷倉占抬加美PI同比幅落化場息放預美指段性期舉定性等因干，入多觀因，事或一程度打資多情。當前中給趨預求際弱基面供處緊衡態(tài)，不具大緊條價繼向空有期來電等鉛蓄電池的代局期變滬鉛在140-5800區(qū)間幅蕩。五、鎳：偏強基礎改短時漲勢或受阻5.1羅能及LME存況俄羅最的金生商NRILK其產(chǎn)包俄羅本及蘭地，本土產(chǎn)約8.5萬芬蘭約6.5萬計約5噸2023年產(chǎn)能將續(xù)幅屬產(chǎn)來俄斯土2018-021年金產(chǎn)分別達到4.79萬15.7噸15.0噸及11.7噸在球量占別達到6.36.754及12.0若一上芬地0182021鎳金產(chǎn)分到207萬21.1214萬及1.75萬在球產(chǎn)量占進步到23.08、2.59、2.59及1821。圖表5：俄羅斯金屬鎳產(chǎn)量 單位：千噸、 圖表6：俄羅斯+芬蘭金屬產(chǎn)量 單位：千噸、100

俄羅斯 全球 占比

2%

100

俄羅斯+芬蘭 全球 占

2%80

1%

80

2%60

1%

60

1%40

8% 40

1%20 4% 20 5%0218 219 220

0%

0%218 219 220 221資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所根據(jù)ME前告件ME金庫中俄金屬在3-右水平，合LME時543噸的庫，羅金總約129噸-215噸絕對量不高較近年情來，一比是居極位平。圖表17ME鎳金屬庫存中羅斯金屬占比資料來源LME中信期貨研所這一存據(jù)表現(xiàn)貨場金的動依較順屬消費者前行供合中，允供應ME行交的羅金，LE當前庫網(wǎng)并有量斥著羅金，也樣示223年數(shù)方依然愿接俄斯屬這與ME據(jù)方研告的論體致。根據(jù)LME公LME不建禁俄斯屬交割也建對羅斯庫存設門同時LE將續(xù)測羅金在LME倉的通為了向市提更的明，LE從203年1月起期布告詳說明LME庫的羅金的占。LE禁俄屬交對市影及市展望海供擔邊緩，倫值端或所回歸前期ME論在月下旬對公關俄斯金禁決結果市場此多期令地故而貿(mào)流轉(zhuǎn)外供擔有提時走勢趨內(nèi)外之元對民小貶倫比大回端趨勢邊際深進轉(zhuǎn)損幅度續(xù)大目來由禁未落地際貿(mào)易及割將持常外應憂有解內(nèi)外局或進一步維，倫值有回歸。圖表8：鎳內(nèi)外比值 圖表9：鎳進口盈虧 單位：元/噸858075706560

鎳三月比值 平衡比值

1001005000-000-000-500-000-500-000

鎳點現(xiàn)貨進口盈虧 鎳三月進口盈虧22-0-2622-0-2622-0-2622-1-2622-0-26

22-0-0122-0-01 22-1-0122-0-01 22-0-01資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所低存題存酸鎳漲跌支鎳強勢就鎳強邏來未有顯化甚存一定深我看到低庫存題舊鎳價易難雙為市價運帶支時價格高性幅動改。自庫視來，新LE庫為5.3噸上周少104，中1476噸少52，豆存488萬，少82，期存歸去化狀慮結性題續(xù)存化計緩甚逐轉(zhuǎn)當庫存水平持刷低新國社庫為427較周加129噸鎳板存477噸加029噸鎳存950增加00噸進口關閉進資減高對需抑更需弱下存幅累但對量同樣持低。自硫鎳角看當原料中品MH、鎳邊趨，價數(shù)不斷上間經(jīng)性好局有收回至微或虧衡近致使硫酸成提明而硫鎳前僅臨單市資緊問面臨成本高酸格中期計漲意味電鎳格行邊沿仍有升使新硫鎳格算電解下沿撐已升至18-185W一。圖表0ME鎳庫存 單位：噸 圖表1：國內(nèi)鎳社會庫存 單位：噸400040003000300020002000100010005000

M庫存分型態(tài)：鎳豆 M庫存分型態(tài)：鎳板

6005004003002001000

219 220 221 22221-0-13 21-0-13 22-0-13 22-0-13

月日 月日 月日 月日 月日 月日資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所圖表2：硫酸鎳對鎳豆溢價 單位：元/噸 圖表3：硫酸鎳原料經(jīng)濟性 單位：元/金屬噸30002000200010001000

鎳豆均價 硫酸鎳對鎳豆溢

4003002001000-000-000-000-000-000

6004002000-000-000-000-000-0000-2000

鎳豆 高冰鎳 MHP22-0-05 22-1-05 22-0-05 22-0-05 22-0-02 22-1-02 22-0-02 22-0-02 22-1資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所后展望就價運走來，一個走基符我預期大保在17-20W一區(qū)寬震多空輯替繹直近日宏面力速釋及政策落預將影下，頭緒漲動金入推價短突破20W關口延偏勢行