財務管理的價值觀念37307課件

第一節(jié)貨幣的時間價值含義：是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值.兩種表現(xiàn)形式:絕對數(shù)和相對數(shù).一、貨幣時間價值的概念二、資金時間價值的計算

概念終值：本利和現(xiàn)值：本金第一節(jié)貨幣的時間價值含義：是指貨幣經歷一定時間的投資和再投1(一)單利的計算二、資金時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i·?ｎ）其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)3．現(xiàn)值某人存款1000元,單利計息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)

(一)單利的計算二、資金時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·2(二)復利的計算二、資金時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復利計算的未來價值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金) n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復利終值系數(shù)，

記作：(F/P,i,n) 附表一(二)復利的計算二、資金時間價值的計算1.終值(本利和)3(二)復利計算二、資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)(1)定義：某一資金按復利計算的現(xiàn)在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復利現(xiàn)值系數(shù)，

記作：(P/F,i,n) 附表二(4)關系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數(shù)乘積為1(二)復利計算二、資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)4資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當5(三)年金的計算：二、資金時間價值的計算年金:是指一定時期內每次等額收付的系列款項,通常記作A 年金的特點:（1）每期相隔時間相同（2）每期收入或支出的金額相等年金的分類:普通年金、即付年金遞延年金、永續(xù)年金(三)年金的計算：二、資金時間價值的計算年金:是指一定時期內6（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：稱為年金終值系數(shù)。記作：(F/A,i,n)（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年7（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱償債基金系數(shù)。記作：(A/F,i,n)償債基金（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年8（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金9（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：資本回收系數(shù)(投資回收系數(shù))。記作：(A/P,i,n)資本回收額（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金10資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年年末付款26500元，當利率為5%時，相當于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年11（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(即付年金，先付年金)

收支發(fā)生在每期期初的年金(1)終值：01年2341次234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(即付年金12二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.13（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(2)現(xiàn)值：012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金012314二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作

[(P/A,i,n-1)+1]二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1015（三）年金的計算二、資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從第一期開始的年金,終值計算與遞延期無關現(xiàn)值：i=10%例：從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值（三）年金的計算二、資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從16二、資金時間價值的計算012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方法先算年金現(xiàn)值，再算復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)相減二、資金時間價值的計算012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方17二、資金時間價值的計算i=10%例：從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值s年金現(xiàn)值(n-s)方法1P=A?(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n二、資金時間價值的計算i=10%例：從第三年起每年收入10018二、資金時間價值的計算例.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？i=10%012345方法2n年s年P=A?[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)二、資金時間價值的計算例.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)19（三）年金的計算二、資金時間價值的計算4.永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金(只能計算現(xiàn)值)例如：養(yǎng)老金、獎學金、股利現(xiàn)值：（三）年金的計算二、資金時間價值的計算4.永續(xù)年金20某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當年利率10%時，股價為多少？二、資金時間價值的計算2/10%=20(元)當年利率5%時，股價為多少？2/5%=40(元)某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當年利率10%時，股價為多少21折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)復利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推出

直接計算即可.永續(xù)年金計算I,若已知P、A，則根據(jù)公式P=A/i，即得i的計算公式為：i=A/P根據(jù)普通年金公式求i或n.首先計算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系數(shù),然后查表,查出相鄰的兩個系數(shù)值,再用插值公式即可求出i、n的值。折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率22二、資金時間價值的計算例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達到15萬元,

求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 內插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.6678%-i-1%0.0140.031二、資金時間價值的計算例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達到1523三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算名義利率每年復利的次數(shù)名義利率：每年復利次數(shù)超過一次的年利率。實際利率：每年復利一次的年利率。三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算名義利率24二、資金時間價值的計算也可變i為r÷m,變n為m×n

若年利率8%,每季復利一次,10年后的50000元,其現(xiàn)值為多少?

P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率為8%，每季復利一次，則實際利率為多少？二、資金時間價值的計算也可變i為r÷m,變n為m×n25四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算復利公式還

是年金公式一次性收付(復利公式)等額定期(年金公式)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算復利公式還

26四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求什么

(終27四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求i,n,A28資金時間價值的計算練習1.假設以10%的年利率借得30000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少等額收回多少款項方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)資金時間價值的計算練習1.假設以10%的年利率借得3000029資金時間價值的計算練習2.一項固定資產使用5年,更新時的價格為200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應計提多少折舊才能更新設備?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)資金時間價值的計算練習2.一項固定資產使用5年,更新時的價格30資金時間價值的計算練習3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)資金時間價值的計算練習3.某人出國5年，請你代付房租，每年年31資金時間價值的計算練習4.若年利率6%,半年復利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)資金時間價值的計算練習4.若年利率6%,半年復利一次,現(xiàn)在存32資金時間價值的計算練習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利率為5%,要多少年才能到達30萬元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 內插法求得：n=8.30年分析：求n給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復利現(xiàn)值終值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.0322資金時間價值的計算練習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利率為5%,要33資金時間價值的計算練習6.已知年利率12%，每季度復利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620資金時間價值的計算練習6.已知年利率12%，每季度復利一次，34資金時間價值的計算練習7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5%,單利計算,實際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8內插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.038資金時間價值的計算練習7.購5年期國庫券10萬元,票面利率535資金時間價值的計算練習8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時間為第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之間，取整在第7年末資金時間價值的計算練習8.年初存入10000元，若i=10%36資金時間價值的計算練習9.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬元，建設一項目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(萬元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(萬元)資金時間價值的計算練習9.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬37資金時間價值的計算練習10.有甲、乙兩臺設備，甲的年使用費比乙低2000元，但價格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應長于多少年，選用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年資金時間價值的計算練習10.有甲、乙兩臺設備，甲的年使用費比38資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末39資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？若改為從第4年初起取款，其他條件不變,期初將有多少款項？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末40資金時間價值的計算練習12.擬購一房產，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次。(2)從第五年起,每年初付25萬,連續(xù)10次。若資金成本5%，應選何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元)資金時間價值的計算練習12.擬購一房產，兩種付款方法：解：P41資金時間價值的計算練習13.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%資金時間價值的計算練習13.一項100萬元的借款，借款期為542資金時間價值的計算練習14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值.

年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量

110006200021000720003100082000410009200052000103000資金時間價值的計算練習14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率43資金時間價值的計算練習14.答案P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)資金時間價值的計算練習14.答案44第二節(jié)風險分析

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。

一、風險的概念第二節(jié)風險分析風險是指在一定條件下和一定時期內一、風險的45特點：

1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。

2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險

3、風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域里都視為“風險”對待。

4、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察， 從財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。特點：46

風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。公司特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(可分散風險或非系統(tǒng)風險如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。個體投資主體市場風險——對所有公司影響因素引起的風險。(不可分散風險或系統(tǒng)風險)如：戰(zhàn)爭，經濟衰退通貨膨脹，高利率等。二、風險的種類公司特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(可分散風險或47公司本身經營風險——(商業(yè)風險）生產經營的不確定性帶來的風險。來源：市場銷售生產成本、生產技術，其他。

財務風險——是由借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資的風險。公司本身經營風險——(商業(yè)風險）生產經營的不確定性帶來的風48（一）風險報酬:

是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。

風險報酬有兩種表示方法：絕對數(shù)：風險報酬額相對數(shù)：風險報酬率

三、風險衡量（一）風險報酬:是指投資者因冒風險49（二）單項資產的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率(expectation)

——反映集中趨勢三、風險衡量3.計算標準離差4.計算標準離差率5.計算風險報酬率（二）單項資產的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報50

1、確定概率分布（1）概念：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來表示。（2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)512、計算期望報酬率(平均報酬率)

（1）概念：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。（2）公式：pi—第i種結果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結果出現(xiàn)的預期報酬率n—所有可能結果的數(shù)目2、計算期望報酬率(平均報酬率)pi—第i種結果出現(xiàn)的概52例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經濟情況該種經濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％例：經濟情況該種經濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西53西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×054期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖

期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率553.計算標準離差(standarddeviation)

——反映離散程度3.計算標準離差(standarddeviation)56公式中，--期望報酬率的標準離差；--期望報酬率；

--第i種可能結果的報酬率；

--第i種可能結果的概率； n--可能結果的個數(shù)。

（1）概念：標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。

n--可能結果的個數(shù)。（2）公式公式中，--期望報酬率的標準離差；--期望報酬率；--第i57接前例:西京自來水公司的標離差：==12.65%東方制造公司的標準離差：==31.62%接前例:==12.65%東方制造公司的標準離差：==31.658結論：標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小。因此A項目比B項目風險小。結論：594.計算標準離差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映離散程度4.計算標準離差率

(standarddeviati60

期望值不同時，利用標準離差率來比較，它反映風險程度。

1、公式：

2、例西京自來水公司的標離差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

東方制造公司的標準離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%2、例61如期望值相同，只看標準離差標準離差大——風險大標準離差小——風險小如期望值不同，要看標準離差率標準離差率大——風險大標準離差率小——風險小三、風險衡量如期望值相同，只看標準離差如期望值不同，要看標準離差率三、風62未來收益率的概率和未來收益率估算困難,可用歷史數(shù)據(jù)近似的估算.未來收益率可用算術平均法,標準差可用下式:式中用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)未來收益率的概率和未來收益率估算困難,可用歷史數(shù)據(jù)近似的估算635.計算風險報酬率投資總報酬率為

K=RF+RR=RF+bqK代表總報酬率,RF代表無風險報酬率.RR=bqRR代表風險報酬率,b代表風險價值系數(shù)是經驗數(shù)值,通常由投資者根據(jù)以往的同類項目或主觀經驗確定,也可用高低點法確定.三、風險衡量對風險厭惡,回避,取b值大,容忍程度高,取值小.5.計算風險報酬率投資總報酬率為RR=bq64上例中，假設無風險報酬率為10%，西京自來水公司風險報酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來水公司投資報酬率：

K=RF+b·q=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率

K=RF+b·q=10%+8%×158.1%=22.65%上例中，假設無風險報酬率為10%，西京自來水公司風險報酬系數(shù)65練習假定甲、乙兩項資產的歷史收益率的有關資料如下:

甲乙兩項資產的歷史收益率年甲資產的收益率乙資產的收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%練習假定甲、乙兩項資產的歷史收益率的有關資料如下:年甲資產的66要求:1.估算兩項資產的預期收益率2.估算兩項資產的標準差3.估算兩項資產的標準離差率要求:67解答:1.甲資產預期收益率=8%

乙資產預期收益率=9%2.甲資產的標準差=11.51%乙資產的標準差=15.17%3.甲資產的標準率=11.51%÷8%=1.44

乙資產的標準離差率=15.17%÷9%=1.69解答:68第三節(jié)利息率(利息率（利率），是資金使用權的交易價格利息率分類：按利率間變動關系分：基準利率、套算利率按利率形成的機制分：市場利率、法定利率按債權人取得的報酬情況分：名義利率、實際利率

一、利息率的分類R=r+IP預計通貨膨脹率名義利率第三節(jié)利息率(利息率（利率），是資金使用權的交易價格一、69第三節(jié)利息率按利率與市場資金的供求關系分：固定利率、浮動利率按利率與時間長短關系分：年利率、月利率、日利率二、利率的決定因素利率=純利率+通貨膨脹率+風險附加率第三節(jié)利息率按利率與市場資金的供求關系分：70

如果你突然收到一張事先不知道的1255億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按1%的周利率復利付息（難怪該銀行第二年破產?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。思考題：1.說明1255億美元如何計算出來的？2.本案例對你有何啟示？案例分析返回如果你突然收到一張事先不知道的12711、你剛贏得伊利諾伊州博彩的大獎。獎券后的說明告訴你可以有兩個選擇：（1）以后31年每年年初獲得160000美元，所得稅率為28%，支票開出后征稅；（2）現(xiàn)在得到1750000美元，這1750000美元會被收28%的所得稅。但是并不能馬上全部拿走，你現(xiàn)在只能拿走446000的稅后金額，剩下的錢以一個30年期的年金形式發(fā)放，每年年末支付101055美元的稅前金額。如果貼現(xiàn)率為10%，你應該選擇那一種方式？課后作業(yè)1、你剛贏得伊利諾伊州博彩的大獎。獎券后的說明告訴你可以有兩722、你在為你的兩個孩子的大學教育攢錢。他們相差兩歲，大的在15年后上大學，小的在17年后。你估計那時每個孩子每年學費將達到21000美元。年利率15%。那么你每年應該存多少錢才夠兩人的學費？（現(xiàn)在起1年后開始存款，直到大孩子上大學為止。）課后作業(yè)2、你在為你的兩個孩子的大學教育攢錢。他們相差兩歲，大的在173第一節(jié)貨幣的時間價值含義：是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值.兩種表現(xiàn)形式:絕對數(shù)和相對數(shù).一、貨幣時間價值的概念二、資金時間價值的計算

概念終值：本利和現(xiàn)值：本金第一節(jié)貨幣的時間價值含義：是指貨幣經歷一定時間的投資和再投74(一)單利的計算二、資金時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i·?ｎ）其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)3．現(xiàn)值某人存款1000元,單利計息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)

(一)單利的計算二、資金時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·75(二)復利的計算二、資金時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復利計算的未來價值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金) n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復利終值系數(shù)，

記作：(F/P,i,n) 附表一(二)復利的計算二、資金時間價值的計算1.終值(本利和)76(二)復利計算二、資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)(1)定義：某一資金按復利計算的現(xiàn)在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復利現(xiàn)值系數(shù)，

記作：(P/F,i,n) 附表二(4)關系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數(shù)乘積為1(二)復利計算二、資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)77資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當78(三)年金的計算：二、資金時間價值的計算年金:是指一定時期內每次等額收付的系列款項,通常記作A 年金的特點:（1）每期相隔時間相同（2）每期收入或支出的金額相等年金的分類:普通年金、即付年金遞延年金、永續(xù)年金(三)年金的計算：二、資金時間價值的計算年金:是指一定時期內79（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：稱為年金終值系數(shù)。記作：(F/A,i,n)（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年80（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱償債基金系數(shù)。記作：(A/F,i,n)償債基金（三）年金的計算。二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年81（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金82（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：資本回收系數(shù)(投資回收系數(shù))。記作：(A/P,i,n)資本回收額（三）年金的計算二、資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金83資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年年末付款26500元，當利率為5%時，相當于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年84（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(即付年金，先付年金)

收支發(fā)生在每期期初的年金(1)終值：01年2341次234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(即付年金85二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.86（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金(2)現(xiàn)值：012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1（三）年金的計算二、資金時間價值的計算2.預付年金012387二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作

[(P/A,i,n-1)+1]二、資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1088（三）年金的計算二、資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從第一期開始的年金,終值計算與遞延期無關現(xiàn)值：i=10%例：從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值（三）年金的計算二、資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從89二、資金時間價值的計算012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方法先算年金現(xiàn)值，再算復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)相減二、資金時間價值的計算012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方90二、資金時間價值的計算i=10%例：從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值s年金現(xiàn)值(n-s)方法1P=A?(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n二、資金時間價值的計算i=10%例：從第三年起每年收入10091二、資金時間價值的計算例.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？i=10%012345方法2n年s年P=A?[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)二、資金時間價值的計算例.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)92（三）年金的計算二、資金時間價值的計算4.永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金(只能計算現(xiàn)值)例如：養(yǎng)老金、獎學金、股利現(xiàn)值：（三）年金的計算二、資金時間價值的計算4.永續(xù)年金93某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當年利率10%時，股價為多少？二、資金時間價值的計算2/10%=20(元)當年利率5%時，股價為多少？2/5%=40(元)某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當年利率10%時，股價為多少94折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)復利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推出

直接計算即可.永續(xù)年金計算I,若已知P、A，則根據(jù)公式P=A/i，即得i的計算公式為：i=A/P根據(jù)普通年金公式求i或n.首先計算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系數(shù),然后查表,查出相鄰的兩個系數(shù)值,再用插值公式即可求出i、n的值。折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率95二、資金時間價值的計算例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達到15萬元,

求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 內插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.6678%-i-1%0.0140.031二、資金時間價值的計算例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達到1596三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算名義利率每年復利的次數(shù)名義利率：每年復利次數(shù)超過一次的年利率。實際利率：每年復利一次的年利率。三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時間價值的計算名義利率97二、資金時間價值的計算也可變i為r÷m,變n為m×n

若年利率8%,每季復利一次,10年后的50000元,其現(xiàn)值為多少?

P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率為8%，每季復利一次，則實際利率為多少？二、資金時間價值的計算也可變i為r÷m,變n為m×n98四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算復利公式還

是年金公式一次性收付(復利公式)等額定期(年金公式)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算復利公式還

99四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求什么

(終100四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)四、資金時間價值公式的運用二、資金時間價值的計算求i,n,A101資金時間價值的計算練習1.假設以10%的年利率借得30000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少等額收回多少款項方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)資金時間價值的計算練習1.假設以10%的年利率借得30000102資金時間價值的計算練習2.一項固定資產使用5年,更新時的價格為200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應計提多少折舊才能更新設備?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)資金時間價值的計算練習2.一項固定資產使用5年,更新時的價格103資金時間價值的計算練習3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)資金時間價值的計算練習3.某人出國5年，請你代付房租，每年年104資金時間價值的計算練習4.若年利率6%,半年復利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)資金時間價值的計算練習4.若年利率6%,半年復利一次,現(xiàn)在存105資金時間價值的計算練習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利率為5%,要多少年才能到達30萬元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 內插法求得：n=8.30年分析：求n給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復利現(xiàn)值終值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.0322資金時間價值的計算練習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利率為5%,要106資金時間價值的計算練習6.已知年利率12%，每季度復利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620資金時間價值的計算練習6.已知年利率12%，每季度復利一次，107資金時間價值的計算練習7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5%,單利計算,實際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8內插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.038資金時間價值的計算練習7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5108資金時間價值的計算練習8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時間為第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之間，取整在第7年末資金時間價值的計算練習8.年初存入10000元，若i=10%109資金時間價值的計算練習9.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬元，建設一項目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(萬元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(萬元)資金時間價值的計算練習9.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬110資金時間價值的計算練習10.有甲、乙兩臺設備，甲的年使用費比乙低2000元，但價格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應長于多少年，選用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年資金時間價值的計算練習10.有甲、乙兩臺設備，甲的年使用費比111資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末112資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？若改為從第4年初起取款，其他條件不變,期初將有多少款項？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)資金時間價值的計算練習11.公司年初存入一筆款項，從第四年末113資金時間價值的計算練習12.擬購一房產，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次。(2)從第五年起,每年初付25萬,連續(xù)10次。若資金成本5%，應選何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元)資金時間價值的計算練習12.擬購一房產，兩種付款方法：解：P114資金時間價值的計算練習13.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%資金時間價值的計算練習13.一項100萬元的借款，借款期為5115資金時間價值的計算練習14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值.

年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量

110006200021000720003100082000410009200052000103000資金時間價值的計算練習14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率116資金時間價值的計算練習14.答案P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)資金時間價值的計算練習14.答案117第二節(jié)風險分析

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。

一、風險的概念第二節(jié)風險分析風險是指在一定條件下和一定時期內一、風險的118特點：

1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。

2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險

3、風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域里都視為“風險”對待。

4、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察， 從財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。特點：119

風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。公司特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(可分散風險或非系統(tǒng)風險如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。個體投資主體市場風險——對所有公司影響因素引起的風險。(不可分散風險或系統(tǒng)風險)如：戰(zhàn)爭，經濟衰退通貨膨脹，高利率等。二、風險的種類公司特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(可分散風險或120公司本身經營風險——(商業(yè)風險）生產經營的不確定性帶來的風險。來源：市場銷售生產成本、生產技術，其他。

財務風險——是由借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資的風險。公司本身經營風險——(商業(yè)風險）生產經營的不確定性帶來的風121（一）風險報酬:

是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。

風險報酬有兩種表示方法：絕對數(shù)：風險報酬額相對數(shù)：風險報酬率

三、風險衡量（一）風險報酬:是指投資者因冒風險122（二）單項資產的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率(expectation)

——反映集中趨勢三、風險衡量3.計算標準離差4.計算標準離差率5.計算風險報酬率（二）單項資產的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報123

1、確定概率分布（1）概念：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來表示。（2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)1242、計算期望報酬率(平均報酬率)

（1）概念：隨機變量的各個取值以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)叫隨機變量的預期值。它反映隨機變量取值的平均化。（2）公式：pi—第i種結果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結果出現(xiàn)的預期報酬率n—所有可能結果的數(shù)目2、計算期望報酬率(平均報酬率)pi—第i種結果出現(xiàn)的概125例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經濟情況該種經濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％例：經濟情況該種經濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西126西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0127期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖

期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率1283.計算標準離差(standarddeviation)

——反映離散程度3.計算標準離差(standarddeviation)129公式中，--期望報酬率的標準離差；--期望報酬率；

--第i種可能結果的報酬率；

--第i種可能結果的概率； n--可能結果的個數(shù)。

（1）概念：標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。

n--可能結果的個數(shù)。（2）公式公式中，--期望報酬率的標準離差；--期望報酬率；--第i130接前例:西京自來水公司的標離差：==12.65%東方制造公司的標準離差