我國風(fēng)險投資退出機制問題分析范文

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引言：

將新型的技術(shù)與理念應(yīng)用于商業(yè)市場中，需要獲得大量的發(fā)展資金。但新技術(shù)與理念的商業(yè)回報往往存在較大的風(fēng)險，因此可擔(dān)負(fù)高昂風(fēng)險的投資，對于社會的技術(shù)進(jìn)步與理念更新具有重要的意義。但資本具有鮮明的逐利性，其在擔(dān)負(fù)風(fēng)險的同時，必然需要通過退出機制獲得收益。因此擁有良好的退出機制對于吸引風(fēng)險投資，推進(jìn)社會與產(chǎn)業(yè)進(jìn)步具有重要的意義。風(fēng)險投資的退出機制通常分為兩種，一種是在投資成功的情況下，利用IPO實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。另一種是在投資失敗的情況下，將損失降到最低。我國現(xiàn)行的法規(guī)對于第二種退出機制的保護(hù)相對缺陷，而部分發(fā)展情況普通的項目也難以尋找到適合的退出平臺。

一、我國風(fēng)險投資退出機制存在的問題

（一）投資退出渠道較窄

我國風(fēng)險投資的退出渠道主要有以下幾種。其一是通過公開上市的方式轉(zhuǎn)售股權(quán)，但股票市場對于企業(yè)的審核要求較為嚴(yán)格，因此這一推出機制的應(yīng)用范圍較窄。其次是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式回收投資。但我國《公司法》第72條明確規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)由半數(shù)以上股東同意方可實施。而為了防止企業(yè)遭受惡意收購，部分企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為往往會受到較大的阻礙。其三是破產(chǎn)清算，這一方式多應(yīng)用于投資失敗的情況。但我國對于破產(chǎn)清算的審計極為嚴(yán)格，資產(chǎn)分割的標(biāo)準(zhǔn)也較為模糊。因此該方式的應(yīng)用范圍同樣較小。

（二）現(xiàn)行法規(guī)有待完善

股票交易市場的相關(guān)規(guī)定，通常以保護(hù)中下投資者為出發(fā)點，這樣的設(shè)計并不利于風(fēng)險投資的退出。同時我國針對上市企業(yè)的'監(jiān)管條例與退出機制，仍然存在一定的模糊空間，這一問題也將對退出機制的運作帶來一定程度的阻礙。而在破產(chǎn)清算的過程中，雖然我國《企業(yè)破產(chǎn)法（20**）》已將風(fēng)險投資企業(yè)納入到破產(chǎn)主體對象，但在實施層面相關(guān)程序仍然有待完善。同時在現(xiàn)實環(huán)境中，破產(chǎn)企業(yè)的剩余資產(chǎn)通常會優(yōu)先償還商業(yè)銀行，風(fēng)險投資人的利益難以得到保障。

（三）資產(chǎn)估值不合理

風(fēng)險投資人通常會將創(chuàng)新型或技術(shù)類企業(yè)作為主要投資對象。此類企業(yè)的固定資產(chǎn)普遍較少，但其技術(shù)、理念的成功發(fā)展卻會給投資人帶來高額的回報。但當(dāng)該企業(yè)的技術(shù)、理念等軟實力無法發(fā)揮時，該企業(yè)的市場估值將大幅縮水。造成這一問題的主要原因是，我國市場對于技術(shù)與理念等資產(chǎn)的評估價值普遍較低，并無法與風(fēng)投企業(yè)的評價模型相對接，當(dāng)風(fēng)投企業(yè)需要轉(zhuǎn)售這部分資產(chǎn)時，其難以獲得普通投資人的關(guān)注。

二、完善風(fēng)險投資退出機制的具體措施

（一）擴(kuò)展投資退出渠道

我國風(fēng)險投資的退出渠道較窄，企業(yè)獲利的難度相應(yīng)加大。在改良的過程中，我國應(yīng)當(dāng)利用三、四級股票交易市場，建立更為有效的投資退出機制。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資，通常將經(jīng)營范圍局限在一、二級市場中，即利用一級市場投資，利用二級市場獲利。但我國二級市場主要服務(wù)與國有企業(yè)，因此該市場的開放程度較低。在改良的過程中，監(jiān)管部門應(yīng)增強三、四級市場的監(jiān)管水平，并加大國際資本的開放力度。通過這樣的措施，此類市場的融資能力將得到增強。風(fēng)險投資的推出渠道將得到拓展。

（二）完善相關(guān)法規(guī)

我國有關(guān)風(fēng)險投資退出機制的相關(guān)法規(guī)并不完善，在改良的過程中有關(guān)部門可制定具有明確指向性《風(fēng)險投資法》，并以該法規(guī)為依據(jù)綜合解釋散存與其他法規(guī)中的相關(guān)條文。同時在新法規(guī)中，風(fēng)險投資方的主體地位應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確。例如，作為一級市場的投資人，風(fēng)投企業(yè)理應(yīng)享受證券市場到來的收益。同時由于已經(jīng)擔(dān)負(fù)部分經(jīng)營風(fēng)險，加之其參與經(jīng)營的程度較低，因此其不應(yīng)擔(dān)負(fù)被投資企業(yè)的債務(wù)責(zé)任。通過相關(guān)法規(guī)的設(shè)立，風(fēng)險投資企業(yè)的權(quán)益將得到保障。

（三）鼓勵企業(yè)兼并重組

現(xiàn)行的市場機制不利于技術(shù)類資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，普通投資人的觀念也無法與風(fēng)投企業(yè)相對接。這一問題將對風(fēng)險投資的退出機制帶來負(fù)面影響。在改良的過程中，我國可積極鼓勵企業(yè)之間的兼并重組，并簡化相關(guān)手續(xù)以降低成本。企業(yè)是重組社會資源的最正確平臺，通過企業(yè)的介入，尚不成熟的技術(shù)可得到發(fā)展應(yīng)用，其自身的價值將得以表達(dá)。因此通過企業(yè)之間的兼并重組，技術(shù)類資產(chǎn)的價值將得到提升，被投資企業(yè)也將得到更為合理的估值。

結(jié)語：

風(fēng)險投資的退出機制，對于投資人具有重要的意義。但我國的二級市場并不利于民營企業(yè)發(fā)展，因此有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加大三、四級市場的建設(shè)力度