機械行業(yè)2022Q3季報綜述

12022Q3營收同比12.1%歸母凈利潤3%營收增呈現(xiàn)趨勢，潤修滯后截至目前，按規(guī)定上市公司2022年三季報基本披露完畢，我們選用CS機械合計527家上市公司（除北交所上市公司）為樣本，二級分類可分為專用機S二級類 S三級類 上市公個數(shù)個） 代表企業(yè)（油氣、鋰電、光伏、核電、3C、紡服、礦山和其他設備、運輸設備（鐵路通、船舶和企業(yè)設備、儀器儀表、通用設備（塑料加工、起重運輸、激光加工、基礎件、機床、鍋爐、工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)、服務機器人和其他設備、金屬制品、工程機械（細分為工程機械、高空作S二級類 S三級類 上市公個數(shù)個） 代表企業(yè)專用設備

油氣裝備 2 杰瑞股、石機械海默技通源石等鋰電設備 3 先導智、贏科技星云份光伏設備 8 晶盛機、邁股份捷佳創(chuàng)上機數(shù)等核電設備 2 臺海核、中股份C設備 7 精測電、海星、業(yè)科、云股份奧來徳紡服機械 8 慈星股、杰股份越劍能泰坦股等礦山冶設備 8 中國一、鄭機、信重、天工程等其他 9 中國中中國中、中通號天宜佳華鐵股等中國船、中科技國瑞技寶鼎科等776鐵路交設備船舶制其他運輸設備儀器儀表 儀器儀表 3 華測檢、廣計量蘇試驗譜尼測等伊之密伊之密金明機、勞斯泰機器振華重、太重工華東工華伍股聯(lián)贏激、英激光捷普特恒立液、雙傳動新強、茂股份等科德數(shù)、秦機床華中控海天精川潤股份先惠技、信電器拓斯、器人等石頭科、九公司-、科、億嘉4852141塑料加設備起重運設激光加設基礎件機床設鍋爐工業(yè)機人及控系服務機人其他通用設備金屬制品 金屬制品 2 巨力索、力股份恒星技博深股等三一重三一重、中重科徐工械柳工等浙江鼎力上海機、通電梯遠大能廣日股安徽合、杭集團0143工程機械高空作平電梯叉車工程機械合計 wn收入角度：2022Q3CS機械實現(xiàn)營收5,069.2億元，同比+12.1%，結束山上半年的下降趨勢。CS機械二級子板塊營收增速均出現(xiàn)拐點，迎來復蘇，其中專用設備板塊增長最快，同比增長22.1%，其次是工程機械板塊同比增長21.7%，一方面是由去年工程機械低基數(shù)效用，另一方面可以看出國家對于房地產、基建的刺激政策帶動了該板塊的逐步復蘇；同時儀器儀表的增長速度延續(xù)本年的增長速度，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，通用設備較2022Q2有些許環(huán)比下降，是同比增長3.1%，在較高的營收水平。由此可以看出我國經(jīng)濟正走向復蘇之路。分類2 3 4 分類2 3 4 1 2 Q3專用設備.2.4.9.2.7,.2.1,.0 ,.4 ,.1 ,.9 ,.6 ,.4運輸設備 .3 ,.3 .2 ,.7 ,.0 ,.1 .8 ,.9 ,.4 ,.5 .9 ,.2 ,.3儀器儀表 .5 .2 .1 .5 .8 .4 .8 .3 .3 .0 .6 .4 .1通用設備 .8 .8 .4 .5 .9 .9 .2 07 .5 ,.7 .3 .0 .9金屬制品 .9 .6 .5 .3 .2 .7 .2 .0 .7 .7 .5 .3 .1工程機械 .0 .6 .4 ,.9 .6 ,.5 ,.4 ,.7 .2 .8 53 .5 ,.4合計 ,.9 ,.8 ,.6 ,.0 ,.2 ,.7 ,.6 ,.6 ,.5 ,.0 ,.6 ,.9 ,.2wn分類Q3專用設備.分類Q3專用設備.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運輸設備 .% -.% -.% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 -.% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% -.% .% .% .% .% .% -.% -.% -.% -.% .%合計 .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.% .%wn歸母凈利潤角度：2022Q2CS機械實現(xiàn)歸母凈利潤336億元，同比-0.3%，板塊歸母凈利潤已連續(xù)4個季度負增長，但是第四季度已經(jīng)有明顯改善所有CS機械二級子板塊利潤增速除了專用設備和工程機械，其他板塊均呈現(xiàn)較大盈利性下行壓力。其中，工程機械板塊再連續(xù)下滑5個季度后，本季度已轉正增長，獲利能力提升。儀器儀表連續(xù)下滑5個季度，運輸設備連續(xù)下滑4個季度，這里除了反映收入端增速放緩的情況之外，原材料漲價、運費等因素對行的盈利性也有一定影響；分類Q3專用設備.3分類Q3專用設備.3-.3.3.3.0.0.7.9.4.6.0.3.5運輸設備.3.5.8.8.2.6.5.3.3.6.9.8.6儀器儀表.8.3.5.0.5.1.5.1.8.8.7.8.8通用設備.6-.8.6.0.6-.2.5.2.7.5.1.9.3金屬制品.1.2.7.9.2.0.3.1.1.6.4.1.9工程機械.0.9.7.8.8.8.5.1.1.8.1.8.3合計.1.7.6.7.3.4.9.8.4.9.1.6.4wn分類Q3專用設備28.5%74.1%分類Q3專用設備28.5%74.1%22.8%28.1%37.7%223.6%181.2%41.5%25.9%113.9%16.6%15.2%27.2%運輸設備10.7%547.2%76.7%2.7%33.8%98.0%440.9%51.1%32.8%76.1%22.5%24.6%25.4%儀器儀表38.8%950.9%44.9%60.1%36.9%19.9%157.8%6.7%9.6%19.4%11.6%12.6%6.3%通用設備38.1%2.2%27.2%160.2%254.4%92.0%198.8%3.2%0.0%400.7%8.3%4.0%10.6%金屬制品28.6%49.8%54.2%170.3%36.6%103.7%223.4%65.9%2.5%3685.8%56.0%37.1%4.4%工程機械38.5%7.0%29.9%75.9%58.7%247.2%152.7%13.9%33.4%82.1%52.6%56.5%5.5%合計13.3%131.2%37.8%58.9%63.9%722.1%190.9%10.8%3.4%48.5%21.6%19.9%0.3%wn毛利率角度：2022Q3CS機械毛利率23.0%，同比+0.1pct，主要是由于工程機械（同比+1.6pct）與專用設備（+0.5pct）帶動整體機械行業(yè)毛利率維穩(wěn)，下滑明顯的二級子板塊主要是金屬制品（同比-1.2pct、儀器儀表（同比-2.6pct，預計主要與疫情政策、需求弱化、原材料上漲及限電等有關，此外部企業(yè)的運費調整至成本于2021Q4執(zhí)行導致毛利率同比降低。分類Q3專用設備.分類Q3專用設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運輸設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%儀器儀表.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%通用設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%金屬制品.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%工程機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%合計.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn期間費用率角度：2022Q3CS機械期間費用率約14.1%（其中，銷售費用率約4.7%，管理研發(fā)費用率約5.0%，研發(fā)費用率約5.0%，財務費用率約-0.6%，同比-0.4pct（其中，銷售費用率+0.4pct，管理費用率+0pct，研發(fā)費用率+0.3pct財務費用率-1.2pct，財務費用率下滑主要與匯兌收益有關。分類Q3專用設備.分類Q3專用設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類Q3專用設備.%分類Q3專用設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%儀器儀表 -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% -.% .% .% .% -.% .% .% -.% -.% -.%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%wn分類Q3專用設備.%分類Q3專用設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運輸設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn專用設伏鋰設備勢油氣山拐點收入角度：2022Q3CS專用設備板塊中3C設備（oy+60.3%、鋰電設備（oy+56.7%、光伏設備（oy+41.3%）同比增速較高，而核電裝備（+36.7%）同比增速較上季度增長速度更快，與國家加大核電投入有關；鋰電設備：龍頭先導智能在2022Q2和20223營收同比增速分別錄得22.4%和69.8%，贏合科技也錄得160.4%和34.2%，延續(xù)電動車領域的高景氣；光伏設備：2022Q3同比增速41.3%，環(huán)比也實現(xiàn)了較高的增長，龍頭晶盛機電2022Q1和2022Q2分別錄得75.8%%和81.5%的同比增速，邁為股份分別錄得52.5%和32.7%的同比增速，奧特維錄得59.7%和75.5%的同比增速；? 油氣設備：2022Q2和2022Q3板塊同比增1.4%和9.0%，收入增速環(huán)比為負，龍頭杰瑞股份分別錄得22.4%和37.3%的同比增速，呈現(xiàn)環(huán)比減弱象，石化機械分別錄得1.7%和27.5%的同比增速，相比之前增速有顯著升高；? 礦山冶金設備：2022Q2和2022Q3板塊同比增9.9%和14.7%，收入增速環(huán)比降速但行業(yè)龍頭天地科技2022Q2和2022Q3分別錄得27.6%和12.5%的雙位數(shù)同比增長，受益于煤炭行業(yè)智能化改造需求的釋放；?紡服機械：2022Q2和2022Q3板塊同比增-6.5%和-7.1%，收入增速環(huán)降速，其中龍頭杰克股份2021Q4和2022Q1營收同比增速分別是-20.1%和1.3%高基數(shù)及疫情擾動導致需求較少，整體板塊較弱；? C設備2022Q2和2022Q3板塊同比增11.1%和60.3%，收入增速環(huán)比改善明顯可能與分類有關，龍頭精測電子2022Q2和2022Q3營收同比分別為-28.0%和50.1%，處在快速恢復階段。分類Q3油氣裝備.0.9分類Q3油氣裝備.0.9.0.0.8.8.5.6.2.7.7.8.6鋰電設備.5.6.0.3.7.2.9.7.8.1.0.3.7光伏設備.5.3.2.8.5.8.7.8.2.8.7.3.9核電設備.0.4.2.2.5.7.6.8.8.1.8.5.9C設備.5.1.0.6.4.4.1.5.2.8.9.8.6紡服機械.8.3.9.5.1.2.7.7.8.5.9.3.4礦山冶金.7.0.0.7.3.0.7.0.8.1.8.3.1wn分類Q3油氣裝備--分類Q3油氣裝備--.%.%.%.%-.%.%.%.%.%鋰電設備-.%.%.%.%.%.%.%.%.%光伏設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%核電設備 % -% -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設備 % % % % .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機械 -% -% -% -% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%礦山冶金 % % -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn歸母凈利潤角度：2022Q2和2022Q3均實現(xiàn)較快同比增速的是鋰電設備、光伏設備和礦山冶金設備，Q3迎來快速復蘇的是3C與紡服機械板塊：鋰電設備：龍頭先導智能在2022Q2與Q3分別錄得55.2%和69.7%的潤同比增速，主要受益于電動車領域高景氣帶來的鋰電設備擴產需求旺盛光伏設備：下游需求高景氣，龍頭晶盛機電分別錄得139.8%和57.2%的速，邁為股份分別錄得64.0%和42.5%的增速（利潤增速遠超收入主要源毛利率提升，源于絲網(wǎng)印刷設備提價和成本控制以及大尺寸絲網(wǎng)印刷設備的確認礦山冶金設備：龍頭鄭煤機利潤同比分別增21.2%和32.6%（扣非增速41.7%，天地科技利潤增速分別是26.3%和41.9%的增速，2022Q3實現(xiàn)高增主要是收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長及費用率控制較好；油氣設備：2022Q2和2022Q3龍頭杰瑞股份利潤增速分別是58.0%和33.8%，Q2、Q3利潤實現(xiàn)高增核心受益于匯兌收益大幅提升；C設備：行業(yè)需求呈現(xiàn)快速恢復的態(tài)勢；紡服機械：板塊歸母凈利潤快速增長，其中龍頭杰克股份2022Q3利潤實現(xiàn)41.1%的增速，增速環(huán)比快速增長，體現(xiàn)消費逐漸恢復。表5：CS專用設備板塊單季度歸母凈利潤情況（億元）分類Q3油氣裝備.8.6.0-.6.2-.3.7.7.0.4.7.6.2鋰電設備.0.5.4.9.4.4.4.2.8.3.8.9.3光伏設備.1-.0.8.7.6.9.6.0.9.1.4.0.3核電設備.5-.6-.6-.0-.5-.7-.4-.9-.2-.8-.6-.5-.8C設備.6-.2.6.2.6-.8.3.9.0-.4.1.7.9紡服機械.6-.4.4.3.2-.9.4.1.8-.6.8.9.4礦山冶金.5.1.8.5.8.1.3.7.7.4.8.6.6wn表6：CS專用設備板塊單季度歸母凈利潤同比增速情況（%）分類Q3油氣裝備101.4%61.9%34.0%113.5%13.1%150.5%69.4%1311.1%5.5%877.4%56.3%11.6%7.1%鋰電設備12.1%82.5%8.3%8.1%46.5%19.1%0.5%46.3%32.2%1565.1%55.9%63.3%61.3%光伏設備16.9%242.0%1.0%53.0%61.3%329.1%172.5%57.8%48.9%32.2%35.7%55.0%74.3%核電設備50.9%-3.1%16%183.5%108.8%41.7%6.0%83.8%42.0%52.4%43.3%253.6%3設備68.5%-6.6%10.5%177.0%87.2%267.8%53.5%39.8%140.7%55.1%12.0%208.0%紡服機械72.2%722.2%84.0%22.5%250.5%76.8%729.0%132.9%20.8%86.0%11.3%4.4%202.7%礦山冶金41.8%220.9%19.8%38.3%20.3%12.8%94.1%7.1%73.1%36.1%39.0%16.8%16.4%wn毛利率角度：2022Q3大多子板塊毛利率同比出現(xiàn)增長，其中光伏設備提升2.7pct，3C設提升9.3pct，紡服機械提升2.3pct：鋰電設備：板塊毛利率在2022Q2和2022Q3同比下滑4.6pct和提升0.2pct，龍頭先導智能2022Q3毛利率同比提升0.6pct，2022Q3盈利性相對穩(wěn)定，龍頭效應顯著；贏合科技2022Q2毛利率同比降0.9pct，星云股份2022Q2毛利同比降13.2pct，降幅較大；光伏設備：板塊毛利率在2022Q2和2022Q3同比增長3.6pct和龍頭晶盛機電毛利率環(huán)比與同比較為穩(wěn)定，而邁為股份毛利率在Q3出現(xiàn)下降趨勢，但都比其他公司毛利率高，說明掌握核心技術的優(yōu)勢；礦山冶金設備：2022Q2和2022Q3，板塊龍頭鄭煤機毛利率分別下滑2.8pct和1.8pct，主要因為其產品液壓支架的原材料主要是鋼材，受到原材料的影響較大，天地科技毛利率同比提升1.3pct和5.2pct，但環(huán)比下較大；油氣設備：2022Q2和2022Q3板塊龍頭杰瑞股份毛利率同比降1.3pct和0.6pct，主要受到原材料、海運費的影響；C設備2022Q2和2022Q3，龍頭精測電子毛利率同比分別為+3.6pct和-1.3pct。分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設備 .% -.% -.% .% .% -.% .% -.% .% .% .% .% .%C設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn期間費用率角度：2022Q3，鋰電設備期間費用率同比降2.7pct，油氣設備降2.6pct，核電設備提升4.2pct，紡織機械降0.3pct，光伏設備下降1.4pct，3C設備降6.8pct，礦山冶金設備降1.9pct。分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設備 .% .% .% .% .% .% .% -.% .% .% .% .% .%C設備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%紡服機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%鋰電設備 .% .% .% -.% .% .% -.% -.% -.% .% -.% -.% -.%光伏設備 -.% .% -.% .% .% .% .% .% -.% .% -.% -.% -.%核電設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% .%紡服機械 -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn運輸設：新船舶制周期啟營收角度：2022Q3CS運輸設備板塊中鐵路交通設備板塊營收同比2.9%，轉服為正，船舶制造板塊營收同比35.3%，造船開啟大周期模式：? 鐵路交通設備：2022Q2和2022Q3，中國中車同比分別為-6.0%和10.8%，中國通號同比增速分別是1.3%和14.6%，有逐步向上的趨勢，但是行業(yè)需求整體還是偏弱；? 船舶制造：2022Q2和2022Q3，中國船舶營收同比-36.3%和31.4%，一季度營收增速提速，但2022Q2增速出現(xiàn)下滑，而三季度開始回升。二季主要受疫情影響，但后續(xù)公司的合同負債繼續(xù)增加，新一輪造船周期開啟。圖1：鐵路交通設備營收增速及同比 圖：船舶制造設備營收增速及同比 1,2001,00080060040020019192193194201202203204211212213214221222223

營收（億元）營收增速（營收（億元）營收增速（）-20%19192193194201202203204211212213214221222223

2502001501000

營收（億元） 營收增速

-50%wn wn歸母凈利潤角度：2022Q2和2022Q3，CS運輸板塊中鐵路交通設備同比增速分別是+6.1%和+11.5%，船舶制造同比增速分別是+221.9%和+769.2%，中國船舶2022Q3收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)同比增長預示新一輪周期的開始。圖3：鐵路交通設備板塊歸母凈利潤及同比 圖：船舶制造設備板塊歸母凈利潤及同比 歸母凈利（億元）歸母凈利增速）歸母凈利（億元）歸母凈利增速）0 0 192193192193194201202203204211212213214221222223

15141312111098765432101)2)3)

歸母凈利（億元）歸母凈利增速歸母凈利（億元）歸母凈利增速）19219192193194201202203204211212213214221222223-20%wn wn通用設：全啟復蘇勢收入角度：2022Q2和2022Q3，CS通用設備板塊同比增速：中激光加工設備（o+28.4%/+45.2%、服務機器人（o+12.2%/+6.9%、工業(yè)機器人及工業(yè)控制系統(tǒng)（o+6.6%/+29.6%，而塑料加工設備（o+2.3%/+2.9%，起重運輸設備（oy+4.2%/-2.5%，機床設備（oy-0.2%/-0.2%，基礎件（oy-7.7%/+1.0%。除了起重運輸設備和機床設備，其他子版塊均出現(xiàn)不同程度同比增速上升的趨勢。激光加工設備：相比之前幾個季度的增速，2021Q4開始增速也開始降臺階，2021Q4收入同比增速降速主要因為聯(lián)贏激光增速降至+21.0%（主要因為去年營收高基數(shù)）以及英諾激光收入同比下滑21.4%（行業(yè)競爭激烈加需求景氣度下行；2022Q1板塊增速重返26.6%，主要依靠聯(lián)贏激光增速反彈至62.8%，與電動車行業(yè)高景氣有關，2022Q2板塊增速繼續(xù)提升至28.4%與聯(lián)營激光單季度實現(xiàn)107.7%的高增速有關，也與電動車行業(yè)高景氣有關；直至2022Q3的+45.2%的增長體現(xiàn)該板塊景氣度的持續(xù)上行。服務機器人：2022Q2和2022Q3，板塊增速呈現(xiàn)降速趨勢，龍頭科沃斯同比分別實+15.5%/+14.%的同比增速，Q2、3整體表現(xiàn)低于預期，主要因為消費預期較弱+全行業(yè)價格上行導致需求偏弱；而九號公司-WD因受海外宏觀事件擾動滑板車增速放緩后逐步恢復，導致單季度收入同比增速降至-1.3%/+13.2%，石頭科技營收同比分別實現(xiàn)+26.5%/-0.6%的增長，自清潔紅利持續(xù)釋放、拉動內銷延續(xù)高增長，海外增速受到事件影響表現(xiàn)一般；工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)：2022Q2和2022Q3，行業(yè)龍頭拓斯達（oy+45.9%/+69.5%、華昌達（oy+197.5%/+83.0%）表現(xiàn)較好，而機器人（oy-19.1%/+28.8%、博實股份（-8.0%/+28.0%、埃斯頓（oy-8.1%/+19.8%、先惠技術（oy-65.7%/+254.1%）表現(xiàn)較逐步變強。拓斯達Q3營收實現(xiàn)較快同比增速主要與智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)快速增長有關；華昌達今年前三季度實現(xiàn)較快增速與公司國內業(yè)務快復蘇及國外業(yè)務增長，致使完成驗收項目同比增加有關；機器人主要受到情影響導致很多項目的招標、交付被一再推遲甚至被取消，市場增長需求及預期，但后續(xù)需求逐步恢復；埃斯頓疫情對公司生產經(jīng)營活動造成一定響，后續(xù)訂單與行業(yè)景氣度提升，提升公司營收；先惠技術Q2營收出現(xiàn)較大幅度下滑主要與上海母公司二季度受疫情影響停產時間較長，各地現(xiàn)場裝調試進度和人員調派亦受各地疫情管控影響所致，因此在三季度沒有該素之后恢復生產后，公司增長速度加快；機床設備：2022Q2和2022Q3，板塊呈現(xiàn)典型的底部向上趨勢，龍頭秦川機床（oy-28.5%/-11.3%、海天精工（o+11.0%/+15.0%、紐威數(shù)控（oy-8.6%/+5.0%、華中數(shù)控（-12.4%/-7.5%）均表現(xiàn)出該特征，體現(xiàn)的是我國制造業(yè)景氣度探底之后待修復階段，在加上目前的自主可控的需下，預計后續(xù)機床迎來較好的增長。而例如高測股份（o+142.1%/+126.8，受益于光伏需求旺盛，切割設備訂單充裕，同時開拓切片代工新市場，卡位異質結優(yōu)質賽道）等高增速的帶動；? 基礎件：2022Q2和2022Q3，行業(yè)龍頭恒立液壓因受到挖機行業(yè)需求恢復導致營收逐步向上（oy-28.9%/+4.0%，雙環(huán)傳動受需求增長的影響，分別錄得oy-0.1%/+19.4%的表現(xiàn)，新強聯(lián)受疫情影響，Q2出現(xiàn)下滑，后需求增長2022Q2/Q3分別錄得oy-11.5%/+8.0%的表現(xiàn)；? 起重設備：2022Q2和2022Q3，板塊營收同比+4.2%/-2.5%，環(huán)比變弱，主要因為龍頭振華重工2022Q3實現(xiàn)12.6%的弱增速，再加上3季度疫情影響也較大，對于港口等建設拖慢節(jié)奏，整體工程被拖慢。分類3 4 1 2 3 4 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .3 .4 .5 .7 .7 .2 .8 .4 .8 .1 .3 .2 .9起重運輸 .6 .1 .4 .7 .5 .9 .5 .5 .5 .3 .3 .4 .9激光加工 .4 .9 .0 .3 .7 .8 .8 .5 .5 .5 .7 .9 .8基礎件 .0 .1 .8 .0 .7 .1 .6 .2 .8 .1 .7 .2 .9機床 .5 .1 .2 .3 .8 .1 .6 .5 .5 .1 .7 .3 .4工業(yè)機工業(yè)機人及工控統(tǒng).6.3.5.6.2.3.0.4.2.1.1.2.2服務機人 .9 .2 .7 .3 .7 .1 .1 .7 .9 .9 .7 .8 .9wn分類3 4 1 2 3 4 1 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 % -% -% -% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 % % -% -% .% -.% .% .% -.% .% -.% .% -.%激光加工 % -% -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 % % -% % .% .% .% .% .% .% .% -.% .%機床 -% -% -% % .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%工業(yè)機工業(yè)機人及工控統(tǒng)-% .% .% .% .% .% .% .% .% .%服務機人 % % % % .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn歸母凈利潤角度：2022Q3實現(xiàn)同比正增速的僅有激光設備（oy+34.2%、起重運輸裝備（oy+6.3%）其他的板塊均為負增長。? 機床設備：高測股份（oy+272.5%/+3969%，下游需求旺盛，疊加擴產品線等的帶動，海天精工（o+50.4%/+289%，Q3歸母凈利潤增速核心受益于下游需求與匯兌損益，且公司Q3營收仍保持了雙位數(shù)同比增長，體現(xiàn)了龍頭企業(yè)的業(yè)績穩(wěn)健性，寧波精達（oy+144.0%/+34.8%）實現(xiàn)快速增長，主要受益于新能源車驅動電機鐵芯的國內首臺套關鍵裝備CP系列壓力機實現(xiàn)批量銷售；激光加工設備：主要受聯(lián)贏激光（o+373.0%/+2671%）的拉動，2021Q4板塊表現(xiàn)較差，聯(lián)贏激光主要因為費用前置的影響，2022Q2和2022Q3隨著業(yè)務規(guī)模上量規(guī)模效應開始體現(xiàn)，期間費用率大幅下滑；服務機器人：2022Q3壓力較大主要與疫情影響需求有關，行業(yè)龍頭科沃實現(xiàn)oy-12.3%/-48.9%，Q3收入增速亦出現(xiàn)增速降速主要因為消費需求偏弱+產品價格上行較快影響需求釋放；石頭科技的利潤增速（-18.7%/-34.5%）持續(xù)下降，受到海外宏觀事件的影響，Q3營收也出現(xiàn)同比下滑；? 工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)：2022Q2和2022Q3，哈工智能（-2.5億元/-2.2億元、機器人（-0.9億元/-0.6億元、先惠技術（-0.6億元/0.1億元）虧損較為嚴重，埃斯頓（oy-46.2%/+76.1%，博實股份（oy-18.7%/+20.8%）Q3業(yè)績快速增長，主要受到下游需求影響較大。分類3 4 1 2 3 4 1 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .7 -.1 -.3 .6 .9 .9 .3 .7 .7 .8 -.3 .0 .4起重運輸 .9 .6 -.5 .9 .7 -.7 .6 .2 .8 -.8 .2 .1 .0激光加工 .3 .3 .1 .5 .2 .9 .8 .6 .1 .3 .8 .8 .4基礎件 .8 -.6 .0 .6 .3 .6 .8 .2 .0 .1 .1 .0 .6機床 -.5 -.9 -.4 .1 .4 -.1 .0 .4 .2 -.9 .7 .7 -.4工業(yè)機工業(yè)機人及工控統(tǒng).6-.4.3.4.2-.5.7.9.2-.3.5.2.2服務機人 .8 .8 .9 .0 .0 .2 .3 .2 .1 .5 .4 .9 .6wn分類Q3塑料加工分類Q3塑料加工-%起重運輸 % % % % % % % % % % % % % 激光加工 基礎件 機床 %工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)服務機器人 wn毛利率角度：2022Q2和2022Q3，大部分通用設備毛利率出現(xiàn)下滑，兩季都上行的有起重運輸設備（oy+0.2pct/+1.5pct）機床設備（oy+0.8pct/+1.4pct，其他的板塊均出現(xiàn)了2個季度的毛利率同比下降的情況，工業(yè)機器人及控制系統(tǒng)（oy-2.6pct/-2.9pct、塑料加工（oy-3.7pct/-0.0pct、基礎件（oy-2.4pct/-1.0pct、激光加工設備（oy-0.9pct/-2.9pct）和服務機器人（oy-0.3pct/-2.9pct起重運輸機械：2022Q2和2022Q3，毛利率提升較快的包括行業(yè)龍頭振重工（oy+1.9pct/+1.1pct）和華東重機（oy+20.6pct/+12.9pct，振華重工毛利率實現(xiàn)較快提升一方面是需求較好，另一方面海工運輸設備毛率由負轉正；華東重機毛利率同比改善主要與其今年剔除低毛利率的鋼貿務有關；機床設備：行業(yè)龍頭海天精工（o+0.7pct/+0.7pct、紐威數(shù)控（o+3.7pct/+2.2pct、高測股份（o+4.7pct/+.6pct）毛利率均呈現(xiàn)改善趨勢；海天精工毛利率相對穩(wěn)定主要受益于規(guī)模效應，高測股份毛率提升主要受益于需求旺盛及規(guī)模效應；服務機器人：行業(yè)龍頭科沃斯毛利率（oy-0.5pct/-0.8pct，Q3呈現(xiàn)頹勢，與疫情影響需求有關，九號公司毛利率（oy+0.6pct/-2.2pct）主要與：1）來自小米的收入占比下降，2）電動兩輪車和全地形車高單價產品占比增加，3）電動兩輪車和全地形車業(yè)務的規(guī)模效應等因素有關；激光加工設備：聯(lián)贏激光（o+0.4pct/-1.0pct、杰普特（oy+2.0pct/-1.7pct）毛利率都有所下降；工業(yè)機器人及控制系統(tǒng)：埃斯頓（oy+1.2pct/-0.4pct、拓斯達（oy-7.4pct/-5.0pct，去年口罩機及相關設備占比較高，毛利率也相對較高、機器人（oy+0.1pct/-5.5pct，Q3主要因為原材料上漲、部分客戶設計需求變動使項目成本增加，且公司暫未取得客戶合同補償、部分項目研發(fā)成本超支等因素的影響、博實股份（oy-0.1pct/-1.0pct）的單季度毛利率大多同比均出現(xiàn)下滑；基礎件：風電軸承龍頭新強聯(lián)（oy-1.4pct/-2.1pct）存在國產的趨勢，毛利率同比略有下滑但相比風電設備其他企業(yè)已算堅挺，新能源車零件龍頭雙環(huán)傳動（o+4.0pct/+3.9pct）毛利率提升主要系因公司持續(xù)進行設備優(yōu)化，推動降本增效，疊加產能利用率不斷提升；挖機零部件龍頭立液壓（yoy-0.2pct/-2.1pct）受挖機行業(yè)不景氣的影響，Q3毛利率下降明顯。分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn期間費用率角度：波動較大的包括起重運輸設備（oy-2.2pct/-1.6pct、激光加工設備（oy-1.5pct/-3.6pct、工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)（oy-1.6pct/-4pct、服務機器人（o+1.9pct/+3.6pct分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工塑料加工起重運輸.% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%.%.% .%.%.%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .% .% .%.%.%.%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 -.% .% -.% .% .% .% .% .% -.% .% .% -.% -.%基礎件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%機床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機人及工控統(tǒng)服務機人 -.% .% -.% -.% .% .% .% .% -.% .% .% -.% -.%wn工程機：需復，營、利毛利開修復收入角度：2022Q3工程機械下屬子板塊增速均轉正，增長幅度排序分別是工程機械（oy+27.9%、電梯（oy-13.7%、叉車（oy+12.1%）和高空作業(yè)平臺（oy+3.4%?工程機械：2022Q2/202Q3板塊營收同比分別錄得-37.6%/+27.9%，負為正，其中三一重工錄得-41.8%/-8.3%；?高空作業(yè)平臺：該板塊目前僅有浙江鼎力一家成分股，高空作業(yè)平臺中小賃商去年因為疫情和租金抑制了需求，今年有所緩解，同時海外需求開始量，但國內疫情影響導致需求減少較多；? 叉車：2022Q2/2022Q3塊營收同比分別錄得-5.8%/+3.4%，2022Q3需求恢復對行業(yè)景氣度起一定支撐，隨著疫情影響的減輕及電動化趨勢，業(yè)將迎來上行周期；? 電梯：2022Q2/2022Q3塊營收同比分別錄得-23.0%/+12.1%，行業(yè)龍頭上海機電分別錄得oy-26.8%/+17.9%，疫情期間供應鏈、物流、生產制造受到制約，對于新梯出貨形成較大影響，后續(xù)疫情恢復加上需求上升對該板塊有積極推動。分類Q3工程機械.4.3分類Q3工程機械.4.3.9.8.3.4.1,.2.2.4.6.2.4高空作平臺.0.4.1.9.7.8.4.4.2.4.5.9.2電梯.6.3.1.9.3.6.3.4.2.6.1.8.5叉車.1.5.3.3.2.7.6.7.7.4.1.6.3wn分類3 4 1 2 3 4 2分類3 4 1 2 3 4 2 3 1 2 Q3工程機械 % % -% % .% .% .% .% -% -.% -.% -.% .%高空作平臺 % % % % .% -.% .% .% .% .% .% -.% -.%電梯-.%.%.%-.%.%.%-.%-.%.%叉車-.%.%.%.%.%.%.%-.%.%wn歸母凈利潤角度：2022Q2和2022Q3，同比增速排序分別是電梯（oy-39.4%/+125.1%、叉車（oy+3.3%/+47.7%、高空作業(yè)平臺（oy+12.4%/+35.5%、和工程機械（oy-64.3%/-12.1%，電梯實現(xiàn)了三位數(shù)增長，叉車與高空作業(yè)平臺Q3利潤增速顯著改善：高空作業(yè)平臺：浙江鼎力2022Q2/202Q3毛利率同比由負轉正，毛利率回升主要受產品結構與下游需求的提升導致的；叉車：需求減弱+原材料上漲影響邊際減小+海運費影響邊際減小，杭叉團，2022Q3毛利率為16.6%，同比下降0.9ct，環(huán)比下降0.3pct；工程機械：原材料上漲壓力尚未完全消除、行業(yè)需求下行給行業(yè)的盈利性帶來較大的影響。分類Q3工程機械.6.3.4分類Q3工程機械.6.3.4.4.6.7.8.8.9.5.9.1.2高空作平臺.8.5.2.9.1.4.7.4.2.5.0.8.0電梯.9.7.8.6.1.2.8.9.1.6.2.6.5叉車.6.3.3.9.0.5.1.1.8.2.0.2.7wn民證研院分類Q3工程機械65.4%31.2%26.8%82.8%59.6%464.8%分類Q3工程機械65.4%31.2%26.8%82.8%59.6%464.8%156.8%15.9%31.1%86.3%55.9%64.3%12.1%高空作業(yè)平臺3.9%196.7%20.6%80.0%15.5%82.5%39.6%17.5%5.4%252.6%15.1%12.4%35.5%電梯20.7%30.8%70.8%46.4%65.6%61.5%220.6%4.3%61.0%93.7%44.9%39.4%125.1%叉車20.9%31.1%21.0%42.3%52.6%6.3%82.4%13.4%4.5%10.5%3.4%3.3%47.7%wn分類3 4 1 2 3 4 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3工程機械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%高空作平臺.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn期間費用率角度：2022Q2和2022Q3，工程機械子板塊期間費用率同比提升2.7pct和0.8pct例如龍頭三一重工提升明顯主要與給經(jīng)銷商返利以及研發(fā)投入較大有關此外電梯期間費用率也有不同程度的提升，叉車有小幅下滑。分類Q3工程機械.%分類Q3工程機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn民證研院表9：CS工程機械板塊單季度銷售費用率情況（）分類Q3工程機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn表0：CS工程機械板塊單季度管理費用率情況（）分類Q3工程機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn分類Q3工程機械.%分類Q3工程機械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn民證研院分類Q3工程機械.%分類Q3工程機械.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%-.%-.%-.%高空作平臺-.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%.%.%.%-.%-.%電梯-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%叉車-.%.%-.%-.%.%.%-.%-.%.%.%.%-.%-.%wn民證研院行業(yè)估值5個子板塊估值處于0%分位數(shù)以內時間選取2011年1月4日至今，目前部分機械子板塊估值仍相對便宜，21個子板塊中，估值在5%分位數(shù)以內的有3個，分別是鋰電設備（1.26%、起重運輸設備（4.65%、服務機器人（4.5%；估值分為數(shù)在5%-25%以內的有4個，分別是高空作業(yè)車（9.14%、油氣裝備（12.65%、礦山冶金機械（22.09%）和光伏設備（23.06%。I分類 II分類 當前E I分類 II分類 當前E 分位數(shù) 分位數(shù) 分位數(shù) 目前估分位數(shù)CS叉車.%CS工程械Ⅲ 2 2 CS叉車.%工程機

CS電梯 9 8 5 2 .%CS高空業(yè)車.%CS礦山金機械 1 7 1 3 .%CSCS紡織裝機械.%專用設

CS油氣備 6 9 3 9 .%CSCS核電備----.%CS光伏備 1 9 9 2 .%CCSC設備--.%CS鋰電備 8 1 8 8 .%CS機床備-.%CS基礎件.%CS起重輸設備 - 8 CS基礎件.%通用設

CS工業(yè)器人工控統(tǒng) 9 8 2 - .%CSCS服務器人.%CS激光工設備 5 8 8 5 .%CS船舶CS船舶造-.%

CS鐵路通設備 3 2 3 8 .%儀器儀表CS儀器表Ⅲ.%金屬制品 CS金屬品Ⅲ 4 5 4 8 .%wn截至2年1月4收）行業(yè)觀點宏觀經(jīng)濟增速下行拖累大多賽道上能源設備景氣上行專用設備傳統(tǒng)能設備景上行新源設備力承壓鋰電設備規(guī)模效應初顯現(xiàn)，毛利率降幅縮小，凈利率提升根據(jù)我們篩選的8家鋰電設備核心企業(yè)，2022Q1-Q3實現(xiàn)營收合計298.1億元，同比+70.8%，歸母凈利潤合計34.2億元，同比+75.9%，行業(yè)毛利率31.1%，同比-0.8pct；歸母凈利率11.5%，同比+0.9pct，鋰電設備毛利率雖然有不同程度的下滑，但是降幅有所縮小，凈利率有所提升，我們認為核心原因在于：1）原材料價格依舊維持較高的水平，對于設備毛利率仍然有所壓制；2）仍有部分低價訂單滯后確認。2020年由于疫情導致鋰電池廠擴產不足，設備需求較為疲軟，鋰電設備行業(yè)競爭激烈，企業(yè)通過低價競爭保證營收規(guī)模，但是同時也犧牲了部分的利潤，一方面影響了2021年整體鋰電設備行業(yè)的盈利情況，同時部分存留的訂單在2022Q1實現(xiàn)交付，因此對于設備毛利率的提升沒有體現(xiàn)來；3）同時對于凈利率方面，隨著生產規(guī)模的擴大，期間費用率有所改善，進利率隨之提升。值得注意的是，2022Q3凈利率環(huán)比2022Q2出現(xiàn)較為明顯的改善，2022Q3行業(yè)凈利率約為13.1%，環(huán)比提升1.3pct，同比提升1.2pct，我們認為核心原因在于：鋰電設備產能在Q3實現(xiàn)部分釋放，規(guī)?；沟闷陂g費用率有所下降，進而提升了歸母凈利率。我們預計，今年Q4，隨著行業(yè)產能的進一步釋放，疊加下游原材料（包括鋼材、鋁材等）等因素的影響，鋰電設備行的盈利水平將繼續(xù)提升。營收同增速 歸母凈潤同增速標的簡稱Q2Q3營收同增速 歸母凈潤同增速標的簡稱Q2Q3Q2Q3杭可科技.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%瀚川智能.%.%-.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%中國電研.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%.%利元亨.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%先導智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%贏合科技.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%.%海目星.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%聯(lián)贏激光.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%wn毛利率 期間費率標的簡稱Q2Q3毛利率 期間費率標的簡稱Q2Q3Q2Q3杭可科技.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%瀚川智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%中國電研.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%利元亨.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%先導智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%贏合科技.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%海目星.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%聯(lián)贏激光.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn光伏設備：光伏行業(yè)保持高景氣，關注高效電池技術進展根據(jù)我們篩選的12家光伏設備核心企業(yè)，2022Q1-Q3實現(xiàn)營收合計539.5億元，同比+90.0%，歸母凈利潤合計90.5億元，同比+85.9%，行業(yè)毛利率28.7%，同比-1.9pct；歸母凈利率16.8%，同比-0.4pct。我們認為Q1-Q3光伏設備營業(yè)收入實現(xiàn)較快增長的核心原因在于光伏需求繼續(xù)保持高增長，根據(jù)CPIA的最新數(shù)據(jù)，2022H1硅片產量152.8GW，同比增45.5%；電池片產量135.5G，同比增長46.6%；組件產量123.6G，同比增54.1%。此外，雖然光伏設備毛利率、凈利率同比仍有下滑，但是幅度減小，我們認為隨著硅料產能在Q3末逐步釋放，價格或有一定程度的下降，更加合理的原材料價格將進一步推動光伏下游組件開工率，光伏設備也將由此受益。此外，新型光伏電池技術的發(fā)展趨勢成為關鍵。今年以來，下游企業(yè)加速布局新型高效電池技術，但目前來看，技術發(fā)展方向尚未完全確定，后續(xù)需繼續(xù)關注各家電池企業(yè)的技術布局和進展情況。營收增速 歸母凈潤同增速標的簡稱Q2Q3營收增速 歸母凈潤同增速標的簡稱Q2Q3Q2Q3京山輕機.%-.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%.%.%雙良節(jié)能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%晶盛機電.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%捷佳偉創(chuàng).%-.%.%.%-.%.%.%-.%.%.%-.%.%邁為股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%上機數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%奧特維.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%天宜上佳.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%高測股份.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%.%帝爾激光.%.%-.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%金辰股份.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%-.%連城數(shù)控.%-.%-.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%wn毛利率 期間費率標的簡稱Q2Q3毛利率 期間費率標的簡稱Q2Q3Q2Q3京山輕機.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%雙良節(jié)能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%晶盛機電.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%捷佳偉創(chuàng).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%邁為股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%上機數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%奧特維.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%天宜上佳.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高測股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%帝爾激光.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%金辰股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%連城數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn風電設備：基本面底部出現(xiàn)2022Q2的風電設備出現(xiàn)了大面積收入業(yè)績負增長的情況，主要因為風電設備產業(yè)集中在長三角地區(qū)疫情導致產業(yè)鏈供應出現(xiàn)較大的問題但隨著疫情影響的逐漸消除，雖然2022Q3風電設備公司還有部分業(yè)績負增長，但降幅已縮小，板塊的基本面底部出現(xiàn)。我們選取下表10家公司為樣本進行分析。12022Q3板塊營收同比下滑1.8%除東方電纜外基本業(yè)績均呈現(xiàn)好轉趨勢半數(shù)以上公司恢復正增長反應的是疫情影響逐漸消除板塊基本面底部區(qū)間顯現(xiàn)。22022Q3板塊歸母凈利潤同比下滑39.2%板塊單季度毛利率同比下滑3.6pct在行業(yè)需求偏弱的情況下由于經(jīng)營杠桿的存在利潤同比下滑趨勢超收入下滑幅度，但可明顯發(fā)現(xiàn)降幅縮小。公司簡稱營收（元）4 Q2Q3公司簡稱營收（元）4 Q2Q3同比（）4 Q2Q3中際聯(lián)合.3.4.6.8.8.0.%.%.%.%-.%-.%雙一科技.1.9.5.6.3.1-.%-.%-.%-.%-.%.%東方電纜.4.9.6.2.4.1.%.%.%.%.%-.%日月股份.3.0.3.8.6.9-.%-.%-.%-.%-.%.%通裕重工.0.1.6.5.3.8.%-.%-.%-.%.%.%天順風能.0.3.5.3.1.5-.%-.%.%-.%-.%-.%吉鑫科技.5.4.2.4.0.2-.%-.%-.%-.%-.%-.%恒潤股份.7.4.6.7.4.5-.%-.%-.%-.%-.%.%金雷股份.2.6.9.9.5.7.%.%-.%-.%-.%.%新強聯(lián).0.4.8.4.2.9.%-.%-.%.%-.%.%合計.5.3.6.5.7.6.%.%.%.%.%.%wn公司簡稱歸母凈潤（元）4 Q2Q3公司簡稱歸母凈潤（元）4 Q2Q3同比（）4 Q2Q3中際聯(lián)合.7.6.5.4.4.4-.%.%.%-.%-.%-.%雙一科技.5.2.2.1.1.2-.%-.%-.%-.%-.%.%東方電纜.6.2.3.8.4.1.%.%-.%.%-.%-.%日月股份.0.0.0.6.4.7-.%-.%-.%-.%-.%-.%通裕重工.0.6.2.5.6.6-.%-.%-.%-.%-.%.%天順風能.0.3.8.3.2.3-.%-.%.%-.%-.%-.%吉鑫科技.6.5.8.3.4.3-.%-.%.%-.%-.%-.%恒潤股份.0.9.0.1.3.1-.%-.%-.%-.%-.%-.%金雷股份.4.4.9.5.7.2.%-.%-.%-.%-.%-.%新強聯(lián).0.2.1.0.4.9.%.%-.%.%.%-.%合計.8.0.9.6.1.9.%.%.%.%.%.%wn公司簡稱毛利率（）4 Q2Q3公司簡稱毛利率（）4 Q2Q3同比pt）4 Q2Q3中際聯(lián)合.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%雙一科技.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%東方電纜.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%日月股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%通裕重工.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%.%天順風能.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%.%吉鑫科技.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%恒潤股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%金雷股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%新強聯(lián).%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%-.%合計.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn隨著疫情逐漸緩解，下半年將出現(xiàn)集中交貨的情況，且近期海風招標也開始放量，再考慮到去年風電板塊季度業(yè)績前高后低的情況，因此我們預計2022Q4-2023Q2風電板塊整體業(yè)績將實現(xiàn)較快的同比增速，基于此，我們認為2022Q3為板塊的業(yè)績底。對比021年，22年的風電板塊將迎來較大幅度的反彈。核電：新核準機組數(shù)逐年上升，關注乏燃料后處理領域核電投資的主要邏輯在于風電、光伏裝機量增加對相應基荷能源匹配的需求。一般情況下，每條輸電線路下輸出的功率是有限的，當風電、光伏等間歇能源達到一定水平，整個電網(wǎng)送電的波動較大，供電質量會出現(xiàn)下降，因此需有相應的基荷能源作為支撐?；赡茉吹奶攸c在于量大、穩(wěn)定，我國目前適合為基荷能源的主要是煤電、水電和核電。在“碳中和”背景下，核電作為清潔源，是基荷能源的不二選擇。2016-2018年間，核電連續(xù)三年“零核準，業(yè)內普遍認為，重要原因之一在于當時在建的三門核電、臺山核電等三代核電項目均存在延期，遲遲未能投產，三代核電技術有待驗證。然而，隨著在建機組密集投產，三代核電技術得驗證，2019年我國核電機組核準數(shù)量打破“零核準“，新核準機組數(shù)成4/4/5臺的逐年上升趨勢。2022年4月國常會再次批復6臺核電機組。乏燃料是指核燃料中裂變核素鈾逐步消耗，不足以維持裂變反應后從反應中取出的燃料。乏燃料后處理一方面可循環(huán)利用鈾、钚元素，降低我國對鈾資的依賴度，另一方面可降低對環(huán)境的威脅。根據(jù)我們的測算，到225年核電站在堆儲存能力將達到飽和，后處理項目屬于剛性需求，確定性較高。據(jù)我們測算，到2030、2035年，乏燃料年產量將分別達到1876噸、2394噸，則屆時我國至少分別建成2座、3座800噸處理廠（或等量的處理能力，才能實現(xiàn)乏燃料產量和后處理能力的平衡。我們預計到0年乏燃料后處理的市場空間分別為300億元，其中設備投資約1527億元。到2035年乏燃料后處理市場空間約為4500億元，其中設備投資約2290億元。圖5：歷年國家核準核電機組數(shù)量情況（臺） 圖：21200年中國乏燃料產量及累積情況 866686663445000000產量（噸） 累計量（噸）34586237011104312328137021517287189841104711231201128513741470187623942 8642 2022H1001EEEEE資料源中核行協(xié)， 國核行協(xié)四劃和5景標，目前我國核電站中，核島設備研發(fā)制造多數(shù)仍主要由國有企業(yè)壟斷，民營企業(yè)鮮少進入，常規(guī)島、OP等領域民營企業(yè)參與較多。目前，除幾家國企外，數(shù)參與核電設備制造的企業(yè)，核電業(yè)務占營收比重不超過30%。? 乏燃料后處理：景業(yè)智能主要從事特種機器人及智能裝備的研發(fā)制造，其工業(yè)產品產品包括核工業(yè)系列機器人、核工業(yè)智能裝備等，于2022年4月29日在科創(chuàng)板上市。公司產品應用于核燃料循環(huán)產業(yè)鏈，尤其是乏燃料后處理領域。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元，其中，3.14億元來自核工業(yè)產品，占營收比重90%以上。公司是乏燃料后處理領域參與度較深企業(yè)，后續(xù)乏燃料項目進展及公司成長性值得關注。核電閥門：江蘇神通是工業(yè)閥門領域龍頭企業(yè)，2008年以來成為我國核電閥門主要供應商，獲得90%以上已招標核級蝶閥、核級球閥訂單。2022Q1，受華東地區(qū)影響，公司物流受阻，增速略低于預期。2022Q2，新冠疫情影響對公司產品交付、客戶驗收、資金回籠等產生了較大影響。但隨著疫情影響逐漸好轉，公司Q3季度歸母凈利潤環(huán)比提升146.41%，整經(jīng)營狀況逐漸好轉，長期來看公司有望多重受益于雙碳政策的推進。主泵泵殼：應流股份是三代機組主泵泵殼主要供應商，目前“華龍一號”泵泵殼100%由應流生產。鑒于主泵泵殼驗收期較長，因此從增速上看較為平穩(wěn)。不過，公司其他業(yè)務板塊，航空航天新材業(yè)務在2021年取得較大突破，20221公司航空航天新材料及零部件實現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元，同比增長41%，持續(xù)保持高增態(tài)勢，營收占比進一步提升至27.4%，該業(yè)務高增主要系主要型號渦扇發(fā)動機葉片供貨穩(wěn)定，航空發(fā)動機機匣繼續(xù)放量，天發(fā)動機高溫合金熱端部件增速明顯，燃機客戶群進一步擴大，高溫合金合金多個牌號取得認證并批量供貨，公司全產業(yè)鏈優(yōu)勢愈發(fā)顯著。核級密封：中密控股是公司核電密封領域主要供應商，在新項