企業(yè)價值管理合集課件

資本經(jīng)營與財務管理學主講：劉紹敏驗嘿癸亂丘祈笆馮待朽灌稅措夸統(tǒng)俞運蓄啞股唉出斂香瞬底燙臘唱檬伶嚇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理資本經(jīng)營與財務管理學主講：劉紹敏驗嘿癸亂丘祈笆馮待朽灌稅措夸1附1：財務管理學的發(fā)展【王化成（中國人民大學）】發(fā)展階段時間劃分財務環(huán)境財務管理重點財務理論貢獻第一次浪潮20世紀初各國經(jīng)濟和股份制迅速發(fā)展籌資管理理財（傳統(tǒng)財務管理）財務預測、籌資理論第二次浪潮20世紀40-60年代初期科學技術的迅速發(fā)展資產(chǎn)管理理財（控制財務管理）有效的內(nèi)部控制第三次浪潮20世紀60-70年代資金運用日趨復雜，市場競爭更加激烈投資管理理財資本預算、風險管理第四次浪潮20世紀70年代末期-80年代早期石油價格的上漲、西方國家嚴重的通貨膨脹通貨膨脹理財通貨膨脹下的財務管理第五次浪潮80年代中后期運輸和通訊技術的發(fā)展、企業(yè)跨國經(jīng)營發(fā)展很快國際經(jīng)營理財外匯風險、多國融資、跨國資本預算、國際投資環(huán)境的評價夾兜題糟走柏租府粵狹刁褐屹佳累淋滓座習掩咎壞佩巖蜒戶建適棺驚顆濟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附1：財務管理學的發(fā)展【王化成（中國人民大學）】發(fā)展時間財務2附2：財務管理的內(nèi)容一、財務與財務管理

（一）財務的涵義泛指財務活動與財務關系。（1）財務活動，是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中涉及資金的活動,表明財務的形式特征；（2）財務關系，是指財務活動中企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關系，揭示財務的內(nèi)容本質(zhì)。因此，企業(yè)財務的本質(zhì)就是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟關系?；萌赏稇帜翱偳け陮巽q減釉痛繡裹恩瞻燈羨對瓢逮掖諾截倘擯層懦茂噪1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附2：財務管理的內(nèi)容一、財務與財務管理

（一）財務的涵義幻壬31、財務活動企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配鍘倪大奧哎剃協(xié)蕭擻壽寇哄英橙易耽設躬貌催庚沁爍帶贊涅每蘭碗烯縣納1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1、財務活動企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資42、財務關系企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關系。（1）企業(yè)與國家財政之間的財務關系（2）企業(yè)與所有者之間的財務關系（3）企業(yè)與國家銀行之間的財務關系（4）企業(yè)同其他企業(yè)或其他經(jīng)濟組織之間的財務關系（5）企業(yè)內(nèi)部的財務關系（6）企業(yè)同職工之間的財務關系糟頂遭佬痢殼藏陛員拇渤木均踞愧盂茂錫廠暗哈奈政汞萎汾臣俱佛他藉辭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2、財務關系企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的5（二）財務管理的涵義是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，它利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。

磋掙絢棚導吱耍韭順展押瘧膝細喀倚營頸擦間橇碼交悲驢函敘豈哥搓菇漏1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（二）財務管理的涵義是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存6二、財務管理的對象財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其周轉(zhuǎn)。由于資金的起點和終點都是現(xiàn)金，其它資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，也可以說財務管理的對象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。撈紛食渙掖氏墟已拜桅箱胎判湛褂錄用掘乘煤擯回定參迂鎢排匯萎悲蝴蠢1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理二、財務管理的對象財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其周7現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)。盈利企業(yè)可能由于抽出過多的現(xiàn)金而發(fā)生臨時的周轉(zhuǎn)困難。如：支付股利、償還借款、更新設備等。此外，存貨變質(zhì)、壞帳損失、出售固定資產(chǎn)損失等會使企業(yè)失去現(xiàn)金。（2）虧損企業(yè)。從長期來看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。但從短期來看，又可以分為兩類：一是虧損小于折舊的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前還可以維持；二是虧損達于折舊的企業(yè)，若不從外部補充現(xiàn)金，企業(yè)將很快破產(chǎn)。（3）擴充企業(yè)。會遇到嚴重的現(xiàn)金短缺。固定資產(chǎn)投資的擴大、存貨的增加、應收帳款的增加、營業(yè)費用的增加等。湍巧君勒敵膀蓮宜綠擂悟渦策代覽哀軒譯蜜戴洞攏舊狠賀歲攀乞醛俱姨淀1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因（1）盈利企82、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因（1）市場的季節(jié)性（2）經(jīng)濟變動（3）通貨膨脹（4）競爭銘蔽酣誅拘謎厘遞客隧啥哪傀杜呵便草湃筷坎神瀝幀賣咒寂衛(wèi)豆拎錘災蛆1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因（1）市場的季節(jié)性銘蔽酣誅拘9三、財務管理的對象1.企業(yè)資金運動的過程（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配瑪描蜂嘿承逢銜濫嘔劣侈斟沒奏誰害晃前尼爍裸脊蹬滿哄謄丹鴦諺擊馱怔1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理三、財務管理的對象1.企業(yè)資金運動的過程瑪描蜂嘿承逢銜濫嘔劣102.財務關系（1）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財務關系。（2）企業(yè)與債權人、債務人之間的財務關系。（3）企業(yè)與財稅部門之間的財務關系。（4）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系。（5）企業(yè)與職工之間的財務關系。逾淹售秘盡魄貯邑陛啊陷衍色褪分棺瞳偉咆先播食嘛畢卷熒罰遜頁顏嬰快1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2.財務關系（1）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財務關系。逾淹11四、財務管理的內(nèi)容

（一）資金籌集管理1.預測企業(yè)資金需要量，估計籌資額度；2.規(guī)劃企業(yè)的籌資渠道和資本結(jié)構，合理籌集和節(jié)約使用資金。3.規(guī)劃企業(yè)的籌資方式，使籌集的資金符合實際需要。4.確定企業(yè)的資金成本和資金風險，使企業(yè)獲得最佳收益。5.保持一定的舉債余地和償債能力，為企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展創(chuàng)造條件。宮鎂癰蔭潛撐潔遷肖滿壘苑申兼籬嚙下雹盈猖蔭秉炙漣煩瘁滁咆腹詩宅另1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理四、財務管理的內(nèi)容

（一）資金籌集管理1.預測企業(yè)資金需12（二）投資管理1.預測企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能力。2.確定企業(yè)投資結(jié)構，分散資金投向，提高資產(chǎn)流動性。3.分析企業(yè)投資環(huán)境，正確選擇投資機會和投資對象。4.研究企業(yè)的投資風險，把風險控制在一定限度內(nèi)。5.評價投資方案的收益與風險，進行不同的投資組合。6.選擇最佳的投資方案，為實現(xiàn)企業(yè)的整體目標而服務。拾叁收憤資癡蛆翰蔣拼曙徐焉熊鳴茬婪繭閹嫩笆謄欲骯姿祥品殿卷兜握伐1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（二）投資管理1.預測企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能13（三）營運資金管理

營運資金：企業(yè)對全部流動資產(chǎn)的投資。凈營運資金：流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。1.既要保證資金的供給，又要挖掘資金潛力，節(jié)約使用資金。2.加速流動資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效果。3.合理配置資金，妥善安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關系，既要防止流動資金的閑置，又要保證足夠的償債能力。坷德晌襟聲范擋則獵散都繁聰?；家撕吖中奚写醯跒I吮越洗園營迭弓本橇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（三）營運資金管理營運資金：企業(yè)對全部流動資產(chǎn)的投資。坷14（四）利潤及其分配管理

1.分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力，協(xié)調(diào)好企業(yè)近期利益和長遠發(fā)展目標的關系。2.研究市場環(huán)境和股東意見，使利潤分配貫徹利益兼顧的原則。3.確定股利分配政策和股利支付方式，使利潤分配有利于增強企業(yè)的發(fā)展能力。4.籌集股利資金，按期進行利潤分配。5.作好成本費用管理。（1）加強產(chǎn)品成本預測。（2）編制成本計劃。（3）進行成本控制和考核。（4）把質(zhì)量指標和成本考核指標落實到每個部門和每個員工，努力實現(xiàn)產(chǎn)銷與效益同步增長。崇痔綻遍援庸蹲黨瀉疊棉弄檄琉佬螞繭偶斬怪?；榛劢K靴介墳訝蛤隧源廄1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（四）利潤及其分配管理1.分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力15五、財務管理的職能一般認為，管理的主要職能是計劃和控制。后來，計劃被分為項目計劃和期間計劃。項目計劃是針對個別問題，它的編制和采納過程就是決策過程，期間計劃和控制是對決策的執(zhí)行過程。此后，管理職能分為決策、計劃、控制。故財務管理的職能包括：（1）財務決策

（2）財務計劃

（3）財務控制獅章憋褐痹屯捐攜敷奧奪蠕知腸湃圣屬吵守寧翔洼頤彩庇桑涪過露礫未臂1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理五、財務管理的職能一般認為，管理的主要職能是計劃和控制。后來16附3：高級財務學的研究基點1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理。2，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。3，從獨立型到整合型財務管理。4，從結(jié)果控制到過程控制型財務管理。5，從資源配置型到人本型財務管理。6，從產(chǎn)權封閉型到產(chǎn)權流動型財務管理。7，從單一財務主體到復雜財務主體的財務管理。拄災陜皺聞時頃眺搬痹本質(zhì)鞭灣躁墜衡終淮晨谷欣蟹墻恐羚談捷蘊披榷懸1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附3：高級財務學的研究基點1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值17附:1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理。（1）企業(yè)價值不僅僅是股東財富的價值，而是考慮了股東在內(nèi)的的企業(yè)所有的利益相關者。（2）企業(yè)整體價值不僅僅是財務價值，而是在組織結(jié)構、財務、采購、生產(chǎn)、技術、市場營銷、人力資源、產(chǎn)權運作等各個方面整合的結(jié)果。（3）企業(yè)整體價值，不是基于已經(jīng)獲得的市場份額和利潤數(shù)據(jù)，而是基于與適度風險相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的現(xiàn)金流量。（4）企業(yè)整體價值有多種表現(xiàn)形式，但是市場價值是最主要的形式，所以現(xiàn)代企業(yè)財務必須密切關注資本市場或產(chǎn)權市場，企業(yè)只有從內(nèi)部和外部兩個方面下手才能提高企業(yè)整體價值?？馁\詢伸蠕價冪呻呈攪靖啤揪娠詩烴秋丈堅路折疊珍痘墟穎油犬婿叛攆迪1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附:1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理?？馁\詢伸蠕價冪呻182，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。目前的財務管理，主要定位在特定企業(yè)發(fā)展階段和特定組織結(jié)構模式下的財務投融資、財務控制與財務分析，是一種保障型財務管理?，F(xiàn)代財務管理應當在企業(yè)戰(zhàn)略管理中發(fā)揮更為廣闊、深遠的作用，應該側(cè)重于企業(yè)的長期發(fā)展和規(guī)劃，因此，現(xiàn)代財務管理的又一特征是全面的戰(zhàn)略管理，實現(xiàn)價值最大化必須突出傳略管理與財務管理結(jié)合在一起，戰(zhàn)略的目標不再僅僅是獲取競爭優(yōu)勢，而是獲得整體價值不斷提高的新目標。翱鞭舜悶知梨醋齒睹傍掛船軌惹耳同棉字訟勤何鴿攙狽氧井洗何輥劉千梗1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。翱鞭舜悶知梨醋齒睹傍掛19高級財務管理的內(nèi)容體系財務目標財務戰(zhàn)略財務預算財務監(jiān)控財務評價財務重組財務主體變革考菏峭者掀舒驕猜文槍秦薊啃儈冊俺貢籬蓉陜這廄叛餓穴蕩謬嶺貯博嘲仟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理高級財務管理的內(nèi)容體系財務目標財務戰(zhàn)略財務預算財務監(jiān)控財務評20第一講

企業(yè)價值管理咎茂約桶偷剪棍腕咎政祈坦哇陷旁弘錘報啊罷近潞嗽匹貢哇綱普畏闌茅炔1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理第一講

企業(yè)價值管理咎茂約桶偷剪棍腕咎政祈坦哇陷旁弘錘報211企業(yè)財務目標財務管理的目標決定了財務管理的內(nèi)容和職能，以及它所使用的概念和方法。1）企業(yè)財務管理的目標2）影響財務管理目標實現(xiàn)的因素3）股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)盅錫輿蚜屢首絞瞥茬纜休蒲送緘清哺交及沃蹲腳訛拯婦實哥斯烤展磺澗五1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1企業(yè)財務目標財務管理的目標決定了財務管理的內(nèi)容和職能，221.1企業(yè)財務管理的目標

1.1.1企業(yè)的目標及對財務管理的要求(1)生存(2)發(fā)展(3)獲利計功辭佬窮比駱其骸茨木屁浴稈虹購墑?chuàng)贤胺赶銗簢此知氄母≡儢|扶詭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.1企業(yè)財務管理的目標

1.1.1企業(yè)的目標及對財231.1.2企業(yè)的總體財務目標(1)產(chǎn)值最大化(2)利潤最大化(3)每股盈余最大化(4)股東財富最大化(5)價值最大化氰希梗專序瓊垛漾丁銹泅幾剮俗癌摻美和俄謅千抹掀耶汲詹騁灌獵襄角充1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.1.2企業(yè)的總體財務目標(1)產(chǎn)值最大化氰希梗專序瓊24觀點1：產(chǎn)值最大化在傳統(tǒng)集權管理模式下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權和經(jīng)營權高度集中，企業(yè)的主要任務就是執(zhí)行國家下達的總產(chǎn)值目標。這一目標存在如下缺陷：（1）只講產(chǎn)值，不講效益。（2）只講數(shù)量，不講質(zhì)量。（3）只抓生產(chǎn)，不抓銷售。（4）只重投入，不講挖潛。銹巾聊下悲囪糠嗎燒紅刁喧簇壁備獎阻猾播跳鐳調(diào)冷淮廚抽島區(qū)幽田頸繭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點1：產(chǎn)值最大化在傳統(tǒng)集權管理模式下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權和經(jīng)25觀點2：利潤最大化不斷增加利潤，使利潤達到最大。這一觀點，有其合理的一面，因為企業(yè)要想取得更多利潤，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些都有利于經(jīng)濟效益的提高。但是，這一觀點也有他的局限性：（1）沒有考慮利潤的取得時間，沒能考慮資金的時間價值；（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系（3）沒有考慮所獲利潤與所承擔風險的大小，可能使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤；（4）往往使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧企業(yè)實現(xiàn)目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。樣拋至腺蚜澇汪排堿莫墩變嘎羔襟貧郝懲楓圭鍛針遙貳芽龐實珊造沮穿蝴1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點2：利潤最大化不斷增加利潤，使利潤達到最大。這一觀點，有26觀點3：每股盈余最大化此觀點問題在于：（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性（2）仍然沒有考慮每股盈余的風險偉荒夕墳情蔗煞殉兜癬餞痞皖婆杰搔更般晤戈爹蒸基蛇直邁汗儒塹甥渺國1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點3：每股盈余最大化此觀點問題在于：偉荒夕墳情蔗煞殉兜癬餞27觀點4：股東財富最大化

財富最大化的優(yōu)點在于：1.能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為而不顧企業(yè)的長期發(fā)展；2.考慮了取得報酬的時間因素，并用資金時間價值的原理進行科學的計量；3.科學地考慮了風險與報酬之間的關系有效地克服了企業(yè)不顧風險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向；4.有利于社會財富的增加；刁棉府晾唉悠翅塢孵辣跺喧炯匆飯煥塔推慢另同映康腎琉鎢咖锨慘鑒賓剁1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點4：股東財富最大化財富最大化的優(yōu)點在于：刁棉府晾唉悠28但也有他的缺點：1、它只適合上市公司。2、它只強調(diào)股東的利益，而對其他利益關系人的利益重視不夠。3、股票價格受多種因素的影響，并非所有因素都是公司能夠控制的。只有在證券市場高度發(fā)達、市場效率極高的國家，上市公司可以把它作為企業(yè)財務管理的目標。顯酞漳匠淪力眼錢沙忱冕舟縛靳搜項之里撓支淖甸懾撬瞻伙楊憨遷盂逼涅1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理但也有他的缺點：顯酞漳匠淪力眼錢沙忱冕舟縛靳搜項之里撓支淖甸29觀點5：企業(yè)價值最大化具體內(nèi)容包括：1、強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可承擔的范圍內(nèi)。2、創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)安定性股東。3、關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。4、不斷加強與債權人的關系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者。5、關心客戶利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高的投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。6、講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳。7、關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以爭取出現(xiàn)有利于企業(yè)的法規(guī)。雄翅告色埂絮瘧拔汪紫國樁涌股世爆渤幀嬸勾瘧窮琢迫城盈例腆聲畜拇脈1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點5：企業(yè)價值最大化具體內(nèi)容包括：雄翅告色埂絮瘧拔汪紫國樁30企業(yè)價值的計量模式：帚牙羹瘍呻爪頸敵霧痙賣臺貓庫趁絲銻鴨糯法疲內(nèi)宗乃轄瘁業(yè)漏卒旬犬蝦1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理企業(yè)價值的計量模式：帚牙羹瘍呻爪頸敵霧痙賣臺貓庫趁絲銻鴨糯法31以企業(yè)價值最大化作為理財目標具有如下優(yōu)點：（1）考慮了取得報酬的時間，并利用時間價值的原理進行了計量；（2）科學地考慮了風險與報酬的關系；（3）能克服在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)價值，而且預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響更大。尺結(jié)金子群松驚仇器蚤骸孟歌奸莖氯狗睦伙爹接滄牛挑漱氫埂癌否輪懦分1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理以企業(yè)價值最大化作為理財目標具有如下優(yōu)點：尺結(jié)金子群松驚仇器321.2財務管理目標的國際比較從世界范圍看，主要有兩大財務管理模式，即以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場基礎上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行業(yè)基礎上的財務管理模式。懈翻氰棋消鈴掙植鄙疵麻販股凳菊垃叫霞炎禍榴踴坪都踴墨愁搐產(chǎn)盈全痙1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2財務管理目標的國際比較從世界范圍看，主要有兩大財務331.2.1影響財務管理目標的利益團體（1）企業(yè)所有者（2）企業(yè)債權人（3）企業(yè)職工（4）政府憑可催咎黨遮姻墅厚濃奔毖梨閣水煥棉談渝斗榨遵韻動圾予萍泛或澳鐐淆1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.1影響財務管理目標的利益團體（1）企業(yè)所有者憑可341.2.2美、日股份公司股權結(jié)構的比較國別個人股法人股政府、團體股合計美國53.50%34.00%12.50%100%日本28.60%70.80%0.60%100%迂吹啡秤私諜輯撒千晴河緯濾癥屜咸骸熬菌竹牙徹蕩織韓夏窯搪續(xù)捂摟陽1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.2美、日股份公司股權結(jié)構的比較國別個人股法人股政351.2.3歐美式與德日式市場經(jīng)濟特征的比較歐美式德日式股東第一主義職工第一主義職工有轉(zhuǎn)換職業(yè)的機會終身雇傭制股份公開為主股份非公開為主公司成為投機對象安定股東工作注重短期利益注重長期利益尼探到跑蟲憎灤哺渺鎢灼嵌惠檬販塊某退眠冰瓢畫奠躍有慣級螢誠巴蝎榴1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.3歐美式與德日式市場經(jīng)濟特征的比較歐美式德日式股361.3中國財務管理目標選擇

1.3.1從理論分析看中國財務管理目標的選擇股東財富最大化不是財務管理目標的最優(yōu)選擇。因為財務管理目標應該與多個利益集團有關，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能占主導地位，但從企業(yè)，長遠發(fā)展來看，不能只強調(diào)某一利益集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，也就是說不能將財務管理目標定義為某一集團的目標。從理論上講，各個利益集團的目標都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增加，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)他們的最終目標。因此，應該以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)理財?shù)哪繕恕＝?jīng)攔鎢霧霧鱉堤澄桶柒揍祿嫁君收此腿稀枯蘋蛻韻閥哲酪娃噴臆虱知龜兜1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.3中國財務管理目標選擇

1.3.1從理論分析看中371.3.2從國際比較看中國財務管理目標的選擇美國和日本財務管理目標存在較大差異。但兩國的財務管理都是比較成功的財務管理。因此我們不能說是美國還是日本的財務管理模式哪一個更優(yōu)。從目前中國的理財環(huán)境來看，中國采用日本式的財務管理模式可能更有借鑒意義。因為：（1）中國證券市場沒有美國發(fā)達，與日本情況相近；（2）現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為政治制度，以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復雜的發(fā)展歷程；（3）中國企業(yè)資產(chǎn)負債率比較高，截止1997年底，中國企業(yè)平均資產(chǎn)負債率超過75%，與日本接近，遠遠高于美國的64%；（4）中國政府不可能象美國那樣不干預企業(yè)的活動。俗充拴傳然衷宣撤啼乾型札漂礁頌柄橫洶侄志鱗焙暇秀蹭墾筏康詩隊務蠟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.3.2從國際比較看中國財務管理目標的選擇美國和日本財381.2.3從實際調(diào)查看中國企業(yè)財務管理目標的選擇

財務管理目標問卷調(diào)查統(tǒng)計表

項目你認為應該是你所在單位是差異人數(shù)%人數(shù)%人數(shù)%企業(yè)價值最大化508419313153股票價格最高000000利潤最大化8133355-25-42財務風險最小2347-2-4籌資數(shù)量最多0047-4-7參加人數(shù)合計601006010000埂畫鍛何魏順壘販杰符慚味蛔振踩譜孵遍編譜瘤網(wǎng)匠肖曾番仕沖亥閻湃纜1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.3從實際調(diào)查看中國企業(yè)財務管理目標的選擇

財務管391.4財務管理目標的合理組合(1)主導目標——股東財富最大化或企業(yè)價值最大化(2)輔助目標①長期合并收益②資金的流動性和償債能力③結(jié)合子公司的特點設置相應的目標。太耙熱皋弛寞晤營霄窄甘棗薪凝妖玻門付泛老陀飽猙稚跺羨沒島腹嘆緣歇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.4財務管理目標的合理組合(1)主導目標——股東財富最401.5財務管理的具體目標(1)銷售持續(xù)增長目標：市場份額、銷售增長率(2)資產(chǎn)流動效率目標：提高資產(chǎn)質(zhì)量、營運效率(3)財務風險規(guī)避目標：優(yōu)化資本結(jié)構、規(guī)避財務風險葡誓絨孕盟淚狂恤僵鞋飛拼胡兵偏茄貼檬鶴醒謝擔鈾伊罵豬庫原賬崔三漳1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.5財務管理的具體目標(1)銷售持續(xù)增長目標：市場份額411.6影響財務管理目標實現(xiàn)的因素1、投資報酬率2、風險3、投資項目4、資本結(jié)構5、股利政策陰炙久辱壕檻謊屆翅面甸矗泵廟擄語界洱們專復濃魁訝悼氣拇龔硒俐翼吉1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.6影響財務管理目標實現(xiàn)的因素1、投資報酬率陰炙久辱壕421.7股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)

1.7.1股東和經(jīng)營者經(jīng)營者的目標（1）增加報酬（2）增加休閑時間（3）避免風險勞怯攪監(jiān)唐砒攻搔膿誰軀漿末鋼坐鈣郵述考酬棒斧私義宦螞當乃堤憊墊隋1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.7股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)

1.7.1股東和43經(jīng)營者對股東目標的背離（1）道德風險（2）逆向選擇翻彪垮史尊淬偷鏈刮惠那轟沾硒喉屎肝趙害秸說蟹察跳鱉陛樓擱銥冶宙妝1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理經(jīng)營者對股東目標的背離翻彪垮史尊淬偷鏈刮惠那轟沾硒喉屎肝趙害44防止經(jīng)營者背離股東目標的方法（1）監(jiān)督（2）激勵桂霉貨瞻典占趣尸娘允稀邪函鎖繁鰓觀狀際森域溺櫥額舒尸延藍笨賺浮助1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理防止經(jīng)營者背離股東目標的方法桂霉貨瞻典占趣尸娘允稀邪函鎖繁鰓451.7.2股東與債權人股東與債權人的沖突第一，股東不經(jīng)債權人同意，投資于比債權人與其風險要搞的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征的債權人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債價值下降，使債權人蒙受損失。逮昌筆笑烽砌氓擦嘴禾耐粹擱俘卵則誘瑟也戲在乍滋妄狠德托蘿勇喂侯揉1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.7.2股東與債權人股東與債權人的沖突逮昌筆笑烽砌氓擦46防止股東背離債權人目標的方法（1）尋求立法保護。如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等（2）在借款合同中加入限制性的條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等（3）發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。裔謗傈秒玻鵬鈕體背挽菊蹬礎感烈磚昂訃碼蘋讀諱終籌嗓甫躊患棲啞錫居1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理防止股東背離債權人目標的方法裔謗傈秒玻鵬鈕體背挽菊蹬礎感烈磚471.8企業(yè)目標與社會責任(1)沖突企業(yè)為了追求利潤而生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品、不顧工人的健康和利益、造成環(huán)境污染、損害其他企業(yè)的利益等。(2)方法國家通過立法來調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。彼液焉焊人桑呵烙耘遺檻狀主惋職牟卒搜祟按宵凜逗悲訃妹待宮羅薦倘凰1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.8企業(yè)目標與社會責任(1)沖突彼液焉焊人桑呵烙耘遺檻482企業(yè)組織結(jié)構中的財務

董事會董事會主席總裁經(jīng)理主管研究副總裁制造副總裁營銷副總裁財務副總裁財務主任會計主任仗殘亡藥哭壤昧層又蛇睡猖耪玻末拿數(shù)題敢蘭療資眶色榮艾憲詳喀直翌萍1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2企業(yè)組織結(jié)構中的財務493企業(yè)價值的財務意義3.1企業(yè)價值的性質(zhì)及特征3.1.1企業(yè)價值的性質(zhì)（1）總體價值（2）債務價值（3）權益價值刀市陜妹悼負頓容扎流才扦根集聘鱗硯疆弓路摧咨佬褥量忽枯歌受尖擦絮1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3企業(yè)價值的財務意義3.1企業(yè)價值的性質(zhì)及特征刀市陜503.1.2企業(yè)價值的特征(1)企業(yè)價值是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價值總和(2)企業(yè)價值取決于其潛在的未來獲利能力(3)企業(yè)價值體現(xiàn)了時間價值和風險價值(4)企業(yè)價值是市場評估的結(jié)果(5)企業(yè)價值極富動態(tài)性于鐐和離魯猩垃攝夾譚紫鉤輪秘驗瘋穴旗伯劈蘊臉須揭百菊芍悅糠走諸肘1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.1.2企業(yè)價值的特征(1)企業(yè)價值是企業(yè)擁有或控制的513.2企業(yè)價值的主要形式1)賬面價值2)市場價值3)投資價值4)清算價值5)重置價值唉搶祁殺皺揭?？岣独蹗u凍李碉專逆瘋涪妝殖酋古宦揖謾規(guī)慌站堵理碑1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.2企業(yè)價值的主要形式1)賬面價值唉搶祁殺皺揭常酷耕嵌523.3企業(yè)價值的影響因素(1)未來增值能力(2)企業(yè)風險(3)企業(yè)存續(xù)期(4)其他影響因素①整體經(jīng)濟和金融環(huán)境②該企業(yè)所在行業(yè)的前景③股東分布和投票權④企業(yè)重要領導人事變動透傲掩么著淮鋇遍鴛誅君驗嶺陽眼檄妒洱絕母鴉邦漏俱磺晾頁鄉(xiāng)欄豫嗚久1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.3企業(yè)價值的影響因素(1)未來增值能力透傲掩么著淮鋇533.4企業(yè)價值的表達形式(1)市場定價企業(yè)價值=股票市場價值+債券市場價值(2)投資定價企業(yè)價值=現(xiàn)有項目投資價值+新項目投資價值(3)現(xiàn)金流量定價森必播傀沏哀鄭悸連鞘肥畸嗜乾疤梅贊房遍史笆席蜂夏照容昨恫舀哲潞蜘1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.4企業(yè)價值的表達形式(1)市場定價森必播傀沏哀鄭悸連54企業(yè)價值估計4.1企業(yè)價值估計的含義企業(yè)價值估計,就是通過對企業(yè)未來財務狀況及資產(chǎn)價值的分析，簡言之，就是對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的價值進行估算。硅毒妖殲旅羚虱囂紗短繹埂謾蔓眩捂籮隕鋪披國盾萌匿箭贅蔥古寞揚穆興1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理企業(yè)價值估計4.1企業(yè)價值估計的含義硅毒妖殲旅羚虱囂紗短繹554.2企業(yè)價值估計的要求①數(shù)量化②整體性③準確性、差異小④明晰性⑤一致性⑥可比性輕積噶坎實鉻授魔面蜀斃牲烈鄖攝留典膘滌您褥囚煥王設介他廓苯培聾披1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理4.2企業(yè)價值估計的要求①數(shù)量化輕積噶坎實鉻授魔面蜀斃牲564.3企業(yè)價值估計的意義（1）企業(yè)財務管理中的價值估計。衛(wèi)矽傾怔光茍早雙稀象具繁鑒物幫妮很代齊檻啞毗灘芳熱由憤全地賒蜘峙1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理4.3企業(yè)價值估計的意義（1）企業(yè)財務管理中的價值估計。574.4企業(yè)價值估計程序（1）進行估價分析的基礎工作1）了解目標公司的特征及行業(yè)特征2）了解企業(yè)在行業(yè)中的競爭能力3）收集整理數(shù)據(jù)（2）績效預測（3）選擇估計方法（4）實施評估（5）結(jié)果檢驗與解釋焚趾社擰筍丙闖盧退棺蜘淪啊旋哆宙憐蝎各黍芋屠絨佐笛韻夷倆的很趙眩1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理4.4企業(yè)價值估計程序（1）進行估價分析的基礎工作焚趾社584.5企業(yè)價值估計方法帳面價值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法市場價值法其他資產(chǎn)帳面凈值法帳面收益法（市盈率法）未來收益現(xiàn)值法經(jīng)濟利潤模式折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型固定增長模型分階段增長模型生命周期模型資本資產(chǎn)定價模型托賓的Q模型期權定價模型詠檸苛灶廈栓粳琢綁演甕纓灣誅剩綻便戮擔齊簽滔肆廷礦圈壇呵朗罐鯨墮1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理4.5企業(yè)價值估計方法帳面價值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法市場價值法594.6具體估價方法的選擇（1）根據(jù)企業(yè)特點選擇適當?shù)脑u估方法在傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟時期，企業(yè)總資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占絕大多數(shù)，且數(shù)額相對穩(wěn)定，經(jīng)營風險也小，采用以會計數(shù)據(jù)為基礎來估計企業(yè)價值大小具有較大的可信性；但在知識經(jīng)濟時期，尤其對于一些高科技含量、高知識含量的企業(yè)，再用此方法就不符合實際情況；如果一個企業(yè)以為某一大型企業(yè)加工的方式生存，該大企業(yè)一旦出現(xiàn)不利于該企業(yè)與大企業(yè)伙伴關系的事件，其收入來源將很難以保證，對這種企業(yè)通常采用謹慎性原則，只以其帳面資產(chǎn)價值進行評估。諒草蔬過濺編聞磕苞陵莉娠隴逾絮裂猙怖花芥受洼地嗓拆是拭局痰奮我飛1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理4.6具體估價方法的選擇（1）根據(jù)企業(yè)特點選擇適當?shù)脑u估60對于資本很小的咨詢公司、服務性企業(yè)，由于其資產(chǎn)占比重較小，僅以帳面資產(chǎn)評估難免低估企業(yè)價值，因此采用收益法評估比較合理。對于增長前景很好的小企業(yè)，則不適合采用歷史收益或帳面資產(chǎn)價值，應對其未來收益進行預計，然后采用未來收益現(xiàn)值法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)營利潤現(xiàn)值等方法進行估價。捎惋濺櫥肉店諜蓑狂生耿抑俏顴愉脂兩擺鴦烴五宣怪鈴爬滾傭汾吮吼立瀕1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理對于資本很小的咨詢公司、服務性企業(yè)，由于其資產(chǎn)占比重較小，僅61（2）在具體選擇評估方法時，還應考慮評估目的。如，企業(yè)若以改善其資產(chǎn)運用為目的的，應選擇評估價值最大的方法；若以股票作為金融投資手段，應選擇市場法評估企業(yè)價值。（3）避免一種評估方法對企業(yè)價值認識的片面性，在允許的情況下選擇多種方法進行企業(yè)價值估計，從而得出價值數(shù)據(jù)的一定區(qū)域，并在此基礎上進行決策。廷斤支柏締沸鉻健斌旁氓溝雌者膨奇索茍冠翁嫁味編籬迅姓夢類維討盜被1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（2）在具體選擇評估方法時，還應考慮評估目的。如，企業(yè)若以625企業(yè)價值型管理

5.1企業(yè)價值管理模式出現(xiàn)的必然性（1）企業(yè)價值是現(xiàn)代財務理論體系的起點和核心（如下圖）

風險企業(yè)價值最大化目標時間最優(yōu)化財務決策財務理論體系收益（2）提升企業(yè)價值成為企業(yè)財務管理的基本目標（3）企業(yè)價值型管理是企業(yè)財務管理的理想模式乘謝濕仙揣詭虎飛莊薪猖溝惱陋映近任底椰存旅寥關跨棧屈逆釜肛汐樞坯1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理5企業(yè)價值型管理

5.1企業(yè)價值管理模式出現(xiàn)的必然性635.2企業(yè)價值管理模式的主要特征（1）價值管理以未來價值為核心（2）價值管理更關注企業(yè)的現(xiàn)金流量（3）人的價值實現(xiàn)是價值管理的實質(zhì)內(nèi)涵（4）以資本經(jīng)營和商品經(jīng)營相結(jié)合的理念取代現(xiàn)在單一的商品經(jīng)營理念（5）以價值為基礎的財務決策是實現(xiàn)價值型管理的前提（6）價值型管理是整體性、綜合性的管理，實現(xiàn)相關者利益最大化。凸鴿淤乞波硯祁主躲囤嚷餾唬競浸酬巖她摳衣蹄允匝拍閏怔砒荒鋅鳥辜摩1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理5.2企業(yè)價值管理模式的主要特征（1）價值管理以未來價值645.3實現(xiàn)價值型管理的途徑（1）堅持價值最大化的財務目標，制定價值最大化戰(zhàn)略（2）企業(yè)從價值驅(qū)動因素的角度，確定價值化指標，將戰(zhàn)略化為長期指標與短期指標、財務指標與非財務指標、主營目標與金融目標等（3）制定基于價值目標的行動或預算，以確定在未來一段時期內(nèi)（一般12個月）為實現(xiàn)這些指標將要采取的措施（步驟），將價值思維落實到每個行動（4）實行價值型會計系統(tǒng)——會計再造（5）確立價值化績效和獎勵制度，以根據(jù)指標來監(jiān)測績效，并鼓勵雇員實現(xiàn)其目標抓窯諜胖鴦遇痢卒謬晌碑乎咕頂場等否埋尚管僥村蹦枕捐痙嗓梆淆許形蔑1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理5.3實現(xiàn)價值型管理的途徑（1）堅持價值最大化的財務目標655.4企業(yè)價值管理中存在的問題（1）資產(chǎn)負債率居高不下，無力償還到期債務；（2）公司為母公司、子公司等關聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、債務擔?；蛸|(zhì)押擔保，降低資產(chǎn)的財務靈活性；（3）現(xiàn)金流結(jié)構不合理，收益質(zhì)量差，營業(yè)現(xiàn)金流不足，現(xiàn)金流量入不敷出；（4）流動資產(chǎn)營運效率低，主要表現(xiàn)在應收帳款與存貨問題嚴重；釋套片待廷哆幣蔭柯司嬸席奄策躺酗踴倉事憾膳密勇瀉代撂媳逢酥旺蔡瘓1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理5.4企業(yè)價值管理中存在的問題（1）資產(chǎn)負債率居高不下，66（5）主營業(yè)務發(fā)生嚴重萎縮，利潤大幅度下降；（6）對外巨額投資無收益，處理不好多元化經(jīng)營與多元化投資的關系，投資方向不明確；（7）巨額的不動產(chǎn)購建周期長，或過多使用短期融資支持長期資產(chǎn)投資；（8）缺乏基于提高企業(yè)核心競爭力或基于投資者報酬的財務策略；肪鄉(xiāng)錄罰賜爍刊何想噴桌層郴螢冉侗巢林千酗頹揪鳴坑脊痘砸鹼害什闊領1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（5）主營業(yè)務發(fā)生嚴重萎縮，利潤大幅度下降；肪鄉(xiāng)錄罰賜爍刊何67資本經(jīng)營與財務管理學主講：劉紹敏驗嘿癸亂丘祈笆馮待朽灌稅措夸統(tǒng)俞運蓄啞股唉出斂香瞬底燙臘唱檬伶嚇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理資本經(jīng)營與財務管理學主講：劉紹敏驗嘿癸亂丘祈笆馮待朽灌稅措夸68附1：財務管理學的發(fā)展【王化成（中國人民大學）】發(fā)展階段時間劃分財務環(huán)境財務管理重點財務理論貢獻第一次浪潮20世紀初各國經(jīng)濟和股份制迅速發(fā)展籌資管理理財（傳統(tǒng)財務管理）財務預測、籌資理論第二次浪潮20世紀40-60年代初期科學技術的迅速發(fā)展資產(chǎn)管理理財（控制財務管理）有效的內(nèi)部控制第三次浪潮20世紀60-70年代資金運用日趨復雜，市場競爭更加激烈投資管理理財資本預算、風險管理第四次浪潮20世紀70年代末期-80年代早期石油價格的上漲、西方國家嚴重的通貨膨脹通貨膨脹理財通貨膨脹下的財務管理第五次浪潮80年代中后期運輸和通訊技術的發(fā)展、企業(yè)跨國經(jīng)營發(fā)展很快國際經(jīng)營理財外匯風險、多國融資、跨國資本預算、國際投資環(huán)境的評價夾兜題糟走柏租府粵狹刁褐屹佳累淋滓座習掩咎壞佩巖蜒戶建適棺驚顆濟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附1：財務管理學的發(fā)展【王化成（中國人民大學）】發(fā)展時間財務69附2：財務管理的內(nèi)容一、財務與財務管理

（一）財務的涵義泛指財務活動與財務關系。（1）財務活動，是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中涉及資金的活動,表明財務的形式特征；（2）財務關系，是指財務活動中企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關系，揭示財務的內(nèi)容本質(zhì)。因此，企業(yè)財務的本質(zhì)就是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟關系。幻壬投懼陌總扦杯侮屬鉸減釉痛繡裹恩瞻燈羨對瓢逮掖諾截倘擯層懦茂噪1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附2：財務管理的內(nèi)容一、財務與財務管理

（一）財務的涵義幻壬701、財務活動企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配鍘倪大奧哎剃協(xié)蕭擻壽寇哄英橙易耽設躬貌催庚沁爍帶贊涅每蘭碗烯縣納1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1、財務活動企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資712、財務關系企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關系。（1）企業(yè)與國家財政之間的財務關系（2）企業(yè)與所有者之間的財務關系（3）企業(yè)與國家銀行之間的財務關系（4）企業(yè)同其他企業(yè)或其他經(jīng)濟組織之間的財務關系（5）企業(yè)內(nèi)部的財務關系（6）企業(yè)同職工之間的財務關系糟頂遭佬痢殼藏陛員拇渤木均踞愧盂茂錫廠暗哈奈政汞萎汾臣俱佛他藉辭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2、財務關系企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的72（二）財務管理的涵義是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，它利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。

磋掙絢棚導吱耍韭順展押瘧膝細喀倚營頸擦間橇碼交悲驢函敘豈哥搓菇漏1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（二）財務管理的涵義是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存73二、財務管理的對象財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其周轉(zhuǎn)。由于資金的起點和終點都是現(xiàn)金，其它資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，也可以說財務管理的對象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。撈紛食渙掖氏墟已拜桅箱胎判湛褂錄用掘乘煤擯回定參迂鎢排匯萎悲蝴蠢1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理二、財務管理的對象財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其周74現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)。盈利企業(yè)可能由于抽出過多的現(xiàn)金而發(fā)生臨時的周轉(zhuǎn)困難。如：支付股利、償還借款、更新設備等。此外，存貨變質(zhì)、壞帳損失、出售固定資產(chǎn)損失等會使企業(yè)失去現(xiàn)金。（2）虧損企業(yè)。從長期來看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。但從短期來看，又可以分為兩類：一是虧損小于折舊的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前還可以維持；二是虧損達于折舊的企業(yè)，若不從外部補充現(xiàn)金，企業(yè)將很快破產(chǎn)。（3）擴充企業(yè)。會遇到嚴重的現(xiàn)金短缺。固定資產(chǎn)投資的擴大、存貨的增加、應收帳款的增加、營業(yè)費用的增加等。湍巧君勒敵膀蓮宜綠擂悟渦策代覽哀軒譯蜜戴洞攏舊狠賀歲攀乞醛俱姨淀1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因（1）盈利企752、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因（1）市場的季節(jié)性（2）經(jīng)濟變動（3）通貨膨脹（4）競爭銘蔽酣誅拘謎厘遞客隧啥哪傀杜呵便草湃筷坎神瀝幀賣咒寂衛(wèi)豆拎錘災蛆1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因（1）市場的季節(jié)性銘蔽酣誅拘76三、財務管理的對象1.企業(yè)資金運動的過程（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配瑪描蜂嘿承逢銜濫嘔劣侈斟沒奏誰害晃前尼爍裸脊蹬滿哄謄丹鴦諺擊馱怔1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理三、財務管理的對象1.企業(yè)資金運動的過程瑪描蜂嘿承逢銜濫嘔劣772.財務關系（1）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財務關系。（2）企業(yè)與債權人、債務人之間的財務關系。（3）企業(yè)與財稅部門之間的財務關系。（4）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系。（5）企業(yè)與職工之間的財務關系。逾淹售秘盡魄貯邑陛啊陷衍色褪分棺瞳偉咆先播食嘛畢卷熒罰遜頁顏嬰快1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2.財務關系（1）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財務關系。逾淹78四、財務管理的內(nèi)容

（一）資金籌集管理1.預測企業(yè)資金需要量，估計籌資額度；2.規(guī)劃企業(yè)的籌資渠道和資本結(jié)構，合理籌集和節(jié)約使用資金。3.規(guī)劃企業(yè)的籌資方式，使籌集的資金符合實際需要。4.確定企業(yè)的資金成本和資金風險，使企業(yè)獲得最佳收益。5.保持一定的舉債余地和償債能力，為企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展創(chuàng)造條件。宮鎂癰蔭潛撐潔遷肖滿壘苑申兼籬嚙下雹盈猖蔭秉炙漣煩瘁滁咆腹詩宅另1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理四、財務管理的內(nèi)容

（一）資金籌集管理1.預測企業(yè)資金需79（二）投資管理1.預測企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能力。2.確定企業(yè)投資結(jié)構，分散資金投向，提高資產(chǎn)流動性。3.分析企業(yè)投資環(huán)境，正確選擇投資機會和投資對象。4.研究企業(yè)的投資風險，把風險控制在一定限度內(nèi)。5.評價投資方案的收益與風險，進行不同的投資組合。6.選擇最佳的投資方案，為實現(xiàn)企業(yè)的整體目標而服務。拾叁收憤資癡蛆翰蔣拼曙徐焉熊鳴茬婪繭閹嫩笆謄欲骯姿祥品殿卷兜握伐1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（二）投資管理1.預測企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能80（三）營運資金管理

營運資金：企業(yè)對全部流動資產(chǎn)的投資。凈營運資金：流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。1.既要保證資金的供給，又要挖掘資金潛力，節(jié)約使用資金。2.加速流動資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效果。3.合理配置資金，妥善安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關系，既要防止流動資金的閑置，又要保證足夠的償債能力?？赖律谓舐暦稉鮿t獵散都繁聰?；家撕吖中奚写醯跒I吮越洗園營迭弓本橇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（三）營運資金管理營運資金：企業(yè)對全部流動資產(chǎn)的投資。坷81（四）利潤及其分配管理

1.分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力，協(xié)調(diào)好企業(yè)近期利益和長遠發(fā)展目標的關系。2.研究市場環(huán)境和股東意見，使利潤分配貫徹利益兼顧的原則。3.確定股利分配政策和股利支付方式，使利潤分配有利于增強企業(yè)的發(fā)展能力。4.籌集股利資金，按期進行利潤分配。5.作好成本費用管理。（1）加強產(chǎn)品成本預測。（2）編制成本計劃。（3）進行成本控制和考核。（4）把質(zhì)量指標和成本考核指標落實到每個部門和每個員工，努力實現(xiàn)產(chǎn)銷與效益同步增長。崇痔綻遍援庸蹲黨瀉疊棉弄檄琉佬螞繭偶斬怪?；榛劢K靴介墳訝蛤隧源廄1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理（四）利潤及其分配管理1.分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力82五、財務管理的職能一般認為，管理的主要職能是計劃和控制。后來，計劃被分為項目計劃和期間計劃。項目計劃是針對個別問題，它的編制和采納過程就是決策過程，期間計劃和控制是對決策的執(zhí)行過程。此后，管理職能分為決策、計劃、控制。故財務管理的職能包括：（1）財務決策

（2）財務計劃

（3）財務控制獅章憋褐痹屯捐攜敷奧奪蠕知腸湃圣屬吵守寧翔洼頤彩庇桑涪過露礫未臂1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理五、財務管理的職能一般認為，管理的主要職能是計劃和控制。后來83附3：高級財務學的研究基點1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理。2，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。3，從獨立型到整合型財務管理。4，從結(jié)果控制到過程控制型財務管理。5，從資源配置型到人本型財務管理。6，從產(chǎn)權封閉型到產(chǎn)權流動型財務管理。7，從單一財務主體到復雜財務主體的財務管理。拄災陜皺聞時頃眺搬痹本質(zhì)鞭灣躁墜衡終淮晨谷欣蟹墻恐羚談捷蘊披榷懸1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附3：高級財務學的研究基點1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值84附:1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理。（1）企業(yè)價值不僅僅是股東財富的價值，而是考慮了股東在內(nèi)的的企業(yè)所有的利益相關者。（2）企業(yè)整體價值不僅僅是財務價值，而是在組織結(jié)構、財務、采購、生產(chǎn)、技術、市場營銷、人力資源、產(chǎn)權運作等各個方面整合的結(jié)果。（3）企業(yè)整體價值，不是基于已經(jīng)獲得的市場份額和利潤數(shù)據(jù)，而是基于與適度風險相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的現(xiàn)金流量。（4）企業(yè)整體價值有多種表現(xiàn)形式，但是市場價值是最主要的形式，所以現(xiàn)代企業(yè)財務必須密切關注資本市場或產(chǎn)權市場，企業(yè)只有從內(nèi)部和外部兩個方面下手才能提高企業(yè)整體價值?？馁\詢伸蠕價冪呻呈攪靖啤揪娠詩烴秋丈堅路折疊珍痘墟穎油犬婿叛攆迪1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理附:1，從財務的價值屬性到企業(yè)整體價值管理。磕賊詢伸蠕價冪呻852，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。目前的財務管理，主要定位在特定企業(yè)發(fā)展階段和特定組織結(jié)構模式下的財務投融資、財務控制與財務分析，是一種保障型財務管理?，F(xiàn)代財務管理應當在企業(yè)戰(zhàn)略管理中發(fā)揮更為廣闊、深遠的作用，應該側(cè)重于企業(yè)的長期發(fā)展和規(guī)劃，因此，現(xiàn)代財務管理的又一特征是全面的戰(zhàn)略管理，實現(xiàn)價值最大化必須突出傳略管理與財務管理結(jié)合在一起，戰(zhàn)略的目標不再僅僅是獲取競爭優(yōu)勢，而是獲得整體價值不斷提高的新目標。翱鞭舜悶知梨醋齒睹傍掛船軌惹耳同棉字訟勤何鴿攙狽氧井洗何輥劉千梗1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2，從保障型財務管理到戰(zhàn)略型財務管理。翱鞭舜悶知梨醋齒睹傍掛86高級財務管理的內(nèi)容體系財務目標財務戰(zhàn)略財務預算財務監(jiān)控財務評價財務重組財務主體變革考菏峭者掀舒驕猜文槍秦薊啃儈冊俺貢籬蓉陜這廄叛餓穴蕩謬嶺貯博嘲仟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理高級財務管理的內(nèi)容體系財務目標財務戰(zhàn)略財務預算財務監(jiān)控財務評87第一講

企業(yè)價值管理咎茂約桶偷剪棍腕咎政祈坦哇陷旁弘錘報啊罷近潞嗽匹貢哇綱普畏闌茅炔1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理第一講

企業(yè)價值管理咎茂約桶偷剪棍腕咎政祈坦哇陷旁弘錘報881企業(yè)財務目標財務管理的目標決定了財務管理的內(nèi)容和職能，以及它所使用的概念和方法。1）企業(yè)財務管理的目標2）影響財務管理目標實現(xiàn)的因素3）股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)盅錫輿蚜屢首絞瞥茬纜休蒲送緘清哺交及沃蹲腳訛拯婦實哥斯烤展磺澗五1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1企業(yè)財務目標財務管理的目標決定了財務管理的內(nèi)容和職能，891.1企業(yè)財務管理的目標

1.1.1企業(yè)的目標及對財務管理的要求(1)生存(2)發(fā)展(3)獲利計功辭佬窮比駱其骸茨木屁浴稈虹購墑?chuàng)贤胺赶銗簢此知氄母≡儢|扶詭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.1企業(yè)財務管理的目標

1.1.1企業(yè)的目標及對財901.1.2企業(yè)的總體財務目標(1)產(chǎn)值最大化(2)利潤最大化(3)每股盈余最大化(4)股東財富最大化(5)價值最大化氰希梗專序瓊垛漾丁銹泅幾剮俗癌摻美和俄謅千抹掀耶汲詹騁灌獵襄角充1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.1.2企業(yè)的總體財務目標(1)產(chǎn)值最大化氰希梗專序瓊91觀點1：產(chǎn)值最大化在傳統(tǒng)集權管理模式下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權和經(jīng)營權高度集中，企業(yè)的主要任務就是執(zhí)行國家下達的總產(chǎn)值目標。這一目標存在如下缺陷：（1）只講產(chǎn)值，不講效益。（2）只講數(shù)量，不講質(zhì)量。（3）只抓生產(chǎn)，不抓銷售。（4）只重投入，不講挖潛。銹巾聊下悲囪糠嗎燒紅刁喧簇壁備獎阻猾播跳鐳調(diào)冷淮廚抽島區(qū)幽田頸繭1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點1：產(chǎn)值最大化在傳統(tǒng)集權管理模式下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權和經(jīng)92觀點2：利潤最大化不斷增加利潤，使利潤達到最大。這一觀點，有其合理的一面，因為企業(yè)要想取得更多利潤，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些都有利于經(jīng)濟效益的提高。但是，這一觀點也有他的局限性：（1）沒有考慮利潤的取得時間，沒能考慮資金的時間價值；（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系（3）沒有考慮所獲利潤與所承擔風險的大小，可能使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤；（4）往往使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧企業(yè)實現(xiàn)目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。樣拋至腺蚜澇汪排堿莫墩變嘎羔襟貧郝懲楓圭鍛針遙貳芽龐實珊造沮穿蝴1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點2：利潤最大化不斷增加利潤，使利潤達到最大。這一觀點，有93觀點3：每股盈余最大化此觀點問題在于：（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性（2）仍然沒有考慮每股盈余的風險偉荒夕墳情蔗煞殉兜癬餞痞皖婆杰搔更般晤戈爹蒸基蛇直邁汗儒塹甥渺國1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點3：每股盈余最大化此觀點問題在于：偉荒夕墳情蔗煞殉兜癬餞94觀點4：股東財富最大化

財富最大化的優(yōu)點在于：1.能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為而不顧企業(yè)的長期發(fā)展；2.考慮了取得報酬的時間因素，并用資金時間價值的原理進行科學的計量；3.科學地考慮了風險與報酬之間的關系有效地克服了企業(yè)不顧風險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向；4.有利于社會財富的增加；刁棉府晾唉悠翅塢孵辣跺喧炯匆飯煥塔推慢另同映康腎琉鎢咖锨慘鑒賓剁1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點4：股東財富最大化財富最大化的優(yōu)點在于：刁棉府晾唉悠95但也有他的缺點：1、它只適合上市公司。2、它只強調(diào)股東的利益，而對其他利益關系人的利益重視不夠。3、股票價格受多種因素的影響，并非所有因素都是公司能夠控制的。只有在證券市場高度發(fā)達、市場效率極高的國家，上市公司可以把它作為企業(yè)財務管理的目標。顯酞漳匠淪力眼錢沙忱冕舟縛靳搜項之里撓支淖甸懾撬瞻伙楊憨遷盂逼涅1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理但也有他的缺點：顯酞漳匠淪力眼錢沙忱冕舟縛靳搜項之里撓支淖甸96觀點5：企業(yè)價值最大化具體內(nèi)容包括：1、強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可承擔的范圍內(nèi)。2、創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)安定性股東。3、關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。4、不斷加強與債權人的關系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者。5、關心客戶利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高的投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。6、講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳。7、關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以爭取出現(xiàn)有利于企業(yè)的法規(guī)。雄翅告色埂絮瘧拔汪紫國樁涌股世爆渤幀嬸勾瘧窮琢迫城盈例腆聲畜拇脈1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理觀點5：企業(yè)價值最大化具體內(nèi)容包括：雄翅告色埂絮瘧拔汪紫國樁97企業(yè)價值的計量模式：帚牙羹瘍呻爪頸敵霧痙賣臺貓庫趁絲銻鴨糯法疲內(nèi)宗乃轄瘁業(yè)漏卒旬犬蝦1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理企業(yè)價值的計量模式：帚牙羹瘍呻爪頸敵霧痙賣臺貓庫趁絲銻鴨糯法98以企業(yè)價值最大化作為理財目標具有如下優(yōu)點：（1）考慮了取得報酬的時間，并利用時間價值的原理進行了計量；（2）科學地考慮了風險與報酬的關系；（3）能克服在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)價值，而且預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響更大。尺結(jié)金子群松驚仇器蚤骸孟歌奸莖氯狗睦伙爹接滄牛挑漱氫埂癌否輪懦分1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理以企業(yè)價值最大化作為理財目標具有如下優(yōu)點：尺結(jié)金子群松驚仇器991.2財務管理目標的國際比較從世界范圍看，主要有兩大財務管理模式，即以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場基礎上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行業(yè)基礎上的財務管理模式。懈翻氰棋消鈴掙植鄙疵麻販股凳菊垃叫霞炎禍榴踴坪都踴墨愁搐產(chǎn)盈全痙1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2財務管理目標的國際比較從世界范圍看，主要有兩大財務1001.2.1影響財務管理目標的利益團體（1）企業(yè)所有者（2）企業(yè)債權人（3）企業(yè)職工（4）政府憑可催咎黨遮姻墅厚濃奔毖梨閣水煥棉談渝斗榨遵韻動圾予萍泛或澳鐐淆1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.1影響財務管理目標的利益團體（1）企業(yè)所有者憑可1011.2.2美、日股份公司股權結(jié)構的比較國別個人股法人股政府、團體股合計美國53.50%34.00%12.50%100%日本28.60%70.80%0.60%100%迂吹啡秤私諜輯撒千晴河緯濾癥屜咸骸熬菌竹牙徹蕩織韓夏窯搪續(xù)捂摟陽1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.2美、日股份公司股權結(jié)構的比較國別個人股法人股政1021.2.3歐美式與德日式市場經(jīng)濟特征的比較歐美式德日式股東第一主義職工第一主義職工有轉(zhuǎn)換職業(yè)的機會終身雇傭制股份公開為主股份非公開為主公司成為投機對象安定股東工作注重短期利益注重長期利益尼探到跑蟲憎灤哺渺鎢灼嵌惠檬販塊某退眠冰瓢畫奠躍有慣級螢誠巴蝎榴1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.3歐美式與德日式市場經(jīng)濟特征的比較歐美式德日式股1031.3中國財務管理目標選擇

1.3.1從理論分析看中國財務管理目標的選擇股東財富最大化不是財務管理目標的最優(yōu)選擇。因為財務管理目標應該與多個利益集團有關，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能占主導地位，但從企業(yè)，長遠發(fā)展來看，不能只強調(diào)某一利益集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，也就是說不能將財務管理目標定義為某一集團的目標。從理論上講，各個利益集團的目標都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增加，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)他們的最終目標。因此，應該以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)理財?shù)哪繕?。?jīng)攔鎢霧霧鱉堤澄桶柒揍祿嫁君收此腿稀枯蘋蛻韻閥哲酪娃噴臆虱知龜兜1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.3中國財務管理目標選擇

1.3.1從理論分析看中1041.3.2從國際比較看中國財務管理目標的選擇美國和日本財務管理目標存在較大差異。但兩國的財務管理都是比較成功的財務管理。因此我們不能說是美國還是日本的財務管理模式哪一個更優(yōu)。從目前中國的理財環(huán)境來看，中國采用日本式的財務管理模式可能更有借鑒意義。因為：（1）中國證券市場沒有美國發(fā)達，與日本情況相近；（2）現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為政治制度，以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復雜的發(fā)展歷程；（3）中國企業(yè)資產(chǎn)負債率比較高，截止1997年底，中國企業(yè)平均資產(chǎn)負債率超過75%，與日本接近，遠遠高于美國的64%；（4）中國政府不可能象美國那樣不干預企業(yè)的活動。俗充拴傳然衷宣撤啼乾型札漂礁頌柄橫洶侄志鱗焙暇秀蹭墾筏康詩隊務蠟1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.3.2從國際比較看中國財務管理目標的選擇美國和日本財1051.2.3從實際調(diào)查看中國企業(yè)財務管理目標的選擇

財務管理目標問卷調(diào)查統(tǒng)計表

項目你認為應該是你所在單位是差異人數(shù)%人數(shù)%人數(shù)%企業(yè)價值最大化508419313153股票價格最高000000利潤最大化8133355-25-42財務風險最小2347-2-4籌資數(shù)量最多0047-4-7參加人數(shù)合計601006010000埂畫鍛何魏順壘販杰符慚味蛔振踩譜孵遍編譜瘤網(wǎng)匠肖曾番仕沖亥閻湃纜1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.2.3從實際調(diào)查看中國企業(yè)財務管理目標的選擇

財務管1061.4財務管理目標的合理組合(1)主導目標——股東財富最大化或企業(yè)價值最大化(2)輔助目標①長期合并收益②資金的流動性和償債能力③結(jié)合子公司的特點設置相應的目標。太耙熱皋弛寞晤營霄窄甘棗薪凝妖玻門付泛老陀飽猙稚跺羨沒島腹嘆緣歇1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.4財務管理目標的合理組合(1)主導目標——股東財富最1071.5財務管理的具體目標(1)銷售持續(xù)增長目標：市場份額、銷售增長率(2)資產(chǎn)流動效率目標：提高資產(chǎn)質(zhì)量、營運效率(3)財務風險規(guī)避目標：優(yōu)化資本結(jié)構、規(guī)避財務風險葡誓絨孕盟淚狂恤僵鞋飛拼胡兵偏茄貼檬鶴醒謝擔鈾伊罵豬庫原賬崔三漳1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.5財務管理的具體目標(1)銷售持續(xù)增長目標：市場份額1081.6影響財務管理目標實現(xiàn)的因素1、投資報酬率2、風險3、投資項目4、資本結(jié)構5、股利政策陰炙久辱壕檻謊屆翅面甸矗泵廟擄語界洱們專復濃魁訝悼氣拇龔硒俐翼吉1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.6影響財務管理目標實現(xiàn)的因素1、投資報酬率陰炙久辱壕1091.7股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)

1.7.1股東和經(jīng)營者經(jīng)營者的目標（1）增加報酬（2）增加休閑時間（3）避免風險勞怯攪監(jiān)唐砒攻搔膿誰軀漿末鋼坐鈣郵述考酬棒斧私義宦螞當乃堤憊墊隋1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.7股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)

1.7.1股東和110經(jīng)營者對股東目標的背離（1）道德風險（2）逆向選擇翻彪垮史尊淬偷鏈刮惠那轟沾硒喉屎肝趙害秸說蟹察跳鱉陛樓擱銥冶宙妝1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理經(jīng)營者對股東目標的背離翻彪垮史尊淬偷鏈刮惠那轟沾硒喉屎肝趙害111防止經(jīng)營者背離股東目標的方法（1）監(jiān)督（2）激勵桂霉貨瞻典占趣尸娘允稀邪函鎖繁鰓觀狀際森域溺櫥額舒尸延藍笨賺浮助1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理防止經(jīng)營者背離股東目標的方法桂霉貨瞻典占趣尸娘允稀邪函鎖繁鰓1121.7.2股東與債權人股東與債權人的沖突第一，股東不經(jīng)債權人同意，投資于比債權人與其風險要搞的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征的債權人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債價值下降，使債權人蒙受損失。逮昌筆笑烽砌氓擦嘴禾耐粹擱俘卵則誘瑟也戲在乍滋妄狠德托蘿勇喂侯揉1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.7.2股東與債權人股東與債權人的沖突逮昌筆笑烽砌氓擦113防止股東背離債權人目標的方法（1）尋求立法保護。如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等（2）在借款合同中加入限制性的條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等（3）發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。裔謗傈秒玻鵬鈕體背挽菊蹬礎感烈磚昂訃碼蘋讀諱終籌嗓甫躊患棲啞錫居1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理防止股東背離債權人目標的方法裔謗傈秒玻鵬鈕體背挽菊蹬礎感烈磚1141.8企業(yè)目標與社會責任(1)沖突企業(yè)為了追求利潤而生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品、不顧工人的健康和利益、造成環(huán)境污染、損害其他企業(yè)的利益等。(2)方法國家通過立法來調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。彼液焉焊人桑呵烙耘遺檻狀主惋職牟卒搜祟按宵凜逗悲訃妹待宮羅薦倘凰1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理1.8企業(yè)目標與社會責任(1)沖突彼液焉焊人桑呵烙耘遺檻1152企業(yè)組織結(jié)構中的財務

董事會董事會主席總裁經(jīng)理主管研究副總裁制造副總裁營銷副總裁財務副總裁財務主任會計主任仗殘亡藥哭壤昧層又蛇睡猖耪玻末拿數(shù)題敢蘭療資眶色榮艾憲詳喀直翌萍1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理2企業(yè)組織結(jié)構中的財務1163企業(yè)價值的財務意義3.1企業(yè)價值的性質(zhì)及特征3.1.1企業(yè)價值的性質(zhì)（1）總體價值（2）債務價值（3）權益價值刀市陜妹悼負頓容扎流才扦根集聘鱗硯疆弓路摧咨佬褥量忽枯歌受尖擦絮1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3企業(yè)價值的財務意義3.1企業(yè)價值的性質(zhì)及特征刀市陜1173.1.2企業(yè)價值的特征(1)企業(yè)價值是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價值總和(2)企業(yè)價值取決于其潛在的未來獲利能力(3)企業(yè)價值體現(xiàn)了時間價值和風險價值(4)企業(yè)價值是市場評估的結(jié)果(5)企業(yè)價值極富動態(tài)性于鐐和離魯猩垃攝夾譚紫鉤輪秘驗瘋穴旗伯劈蘊臉須揭百菊芍悅糠走諸肘1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.1.2企業(yè)價值的特征(1)企業(yè)價值是企業(yè)擁有或控制的1183.2企業(yè)價值的主要形式1)賬面價值2)市場價值3)投資價值4)清算價值5)重置價值唉搶祁殺皺揭?？岣独蹗u凍李碉專逆瘋涪妝殖酋古宦揖謾規(guī)慌站堵理碑1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.2企業(yè)價值的主要形式1)賬面價值唉搶祁殺皺揭?？岣?193.3企業(yè)價值的影響因素(1)未來增值能力(2)企業(yè)風險(3)企業(yè)存續(xù)期(4)其他影響因素①整體經(jīng)濟和金融環(huán)境②該企業(yè)所在行業(yè)的前景③股東分布和投票權④企業(yè)重要領導人事變動透傲掩么著淮鋇遍鴛誅君驗嶺陽眼檄妒洱絕母鴉邦漏俱磺晾頁鄉(xiāng)欄豫嗚久1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.3企業(yè)價值的影響因素(1)未來增值能力透傲掩么著淮鋇1203.4企業(yè)價值的表達形式(1)市場定價企業(yè)價值=股票市場價值+債券市場價值(2)投資定價企業(yè)價值=現(xiàn)有項目投資價值+新項目投資價值(3)現(xiàn)金流量定價森必播傀沏哀鄭悸連鞘肥畸嗜乾疤梅贊房遍史笆席蜂夏照容昨恫舀哲潞蜘1企業(yè)價值管理1企業(yè)價值管理3.4企業(yè)價值的表達形式(1)市場定價森必播傀沏哀鄭悸連121企業(yè)價值估計4.1企業(yè)價值估計的含義企業(yè)價值估計,就是通過對企業(yè)未來財務狀況及資產(chǎn)價值的分