平安投資富通巨虧分析

平安投資富通

巨虧----原因分析中國平安簡介：

中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。富通集團(tuán)簡介：富通銀行的母公司富通集團(tuán)(FortisGroup)原本主要基地是在荷蘭，以保險業(yè)務(wù)為主。收購比利時通用銀行及其他銀行后，成為低地三國(Benelux)最大的金融機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)也擴(kuò)展至全世界。業(yè)務(wù)范圍包括保險，銀行和投資領(lǐng)域。2007年收購荷蘭銀行(ABNAMRO)部分業(yè)務(wù)后更成為是歐洲最大的金融機(jī)構(gòu)之一。富通集團(tuán)包括富通國際股份有限公司和富通銀行。富通銀行涉足商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)和個人銀行及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，美好“邂逅”富通集團(tuán)公司以銀行和保險業(yè)務(wù)為主，在業(yè)內(nèi)被稱為“銀保雙頭鷹”，而其投資管理公司在與前荷銀資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合并后，擁有2450億歐元的管理資產(chǎn)，這些讓一直尋求打造保險、銀行和資產(chǎn)管理三大核心業(yè)務(wù)的中國平安羨慕不已。中國平安的主要收入來源仍以保險為主，銀行業(yè)務(wù)雖然有利潤貢獻(xiàn)，但占整體利潤的比重有限，資產(chǎn)管理對平安來說更是全新的開始，因此投資富通集團(tuán)及富通投資管理公司，既可以獲得投資收益，也能夠獲得技術(shù)，加速實(shí)現(xiàn)平安的金融集團(tuán)之夢。自從2007年4月10日富通創(chuàng)出29.58歐元的新高以來，因次級債問題富通已連續(xù)四個月下跌，這也為中國平安提供了并購的絕佳機(jī)會。成功牽手2007年11月，中國平安即宣布，以18.1億歐元（約196億元人民幣）購入了荷蘭/比利時富通集團(tuán)的9501萬股股份（占富通集團(tuán)總股本的4.18%），成為富通集團(tuán)單一的第一大股東。隨后，中國平安將股權(quán)增持至4.99%以及在次年同比例參與富通增發(fā)，累計投資資金高達(dá)238億元。這次趁著次貸危機(jī)出?！俺住笨雌饋砦锩纼r廉，然而這一在幾個月內(nèi)完成的并購，猶如“閃婚”一樣，顯得相當(dāng)激進(jìn)，后來平安也因此付出高昂的“學(xué)費(fèi)”。唇亡齒寒然而在強(qiáng)行并購荷蘭銀行和金融危機(jī)蔓延的雙重打擊下，富通集團(tuán)轟然倒塌。這時，各國政府宣稱干預(yù)重組富通資產(chǎn)而在整個過程中，平安是被強(qiáng)行排斥在外的。荷蘭、比利時、盧森堡的業(yè)務(wù)分拆不僅沒通過股東大會，甚至分拆后的投資收益也與中國平安沒有關(guān)系，因為比利時政府的計劃是只補(bǔ)償歐盟境內(nèi)的股東。對此事件的處理已經(jīng)上升到政治層面。這種情況下，平安不得不宣布157億元虧損計提，2008年12月19日，平安已經(jīng)整整虧損了226億人民幣。時間事件結(jié)果2008年9月份比利時、荷蘭和盧森堡三國政府宣布向富通集團(tuán)注資112億歐元，以避免富通破產(chǎn)。富通集團(tuán)割出去的只有旗下富通銀行在三地49%的股權(quán)。2008年10月3日、荷蘭政府以168億歐元收購富通銀行荷蘭控股公司，包括富通集團(tuán)此前收購的荷蘭銀行業(yè)務(wù)及富通集團(tuán)荷蘭保險業(yè)務(wù)富通集團(tuán)將只剩下國際保險業(yè)務(wù)和一個價值104億歐元的結(jié)構(gòu)型商品投資組合2008年10月3日、比利時政府以47億歐元現(xiàn)金收購了剩余的富通銀行50%加1股的股權(quán)，2008年10月6日法國巴黎銀行將以57.3億歐元收購富通保險比利時業(yè)務(wù)100%的股權(quán)。2009年4月29日富通集團(tuán)股東大會通過重組議案，巴黎銀行將從比利時政府手中購買75%的股權(quán)，富通將在巴黎銀行的融資擔(dān)保下，收購富通比利時保險公司25%的股份。富通變?yōu)橹缓ｋU業(yè)務(wù)的國際保險公司主要原因剖析一，全球金融風(fēng)暴大背景二，富通自身存在風(fēng)險缺口三，海外并購的政治風(fēng)險四，中國平安管理層決策錯誤五，公司內(nèi)部缺乏風(fēng)險管理機(jī)制一，全球金融風(fēng)暴大背景雖然不少人鼓吹趁次貸危機(jī)和金融危機(jī)到海外抄底是明智之舉，因為低廉的成本將獲得高額的預(yù)期收益，但是在金融危機(jī)的影響下，復(fù)雜和動蕩的全球金融市場也無異于一片洶涌的海洋，誰敢說在哪個時機(jī)是富通最低迷的時間點(diǎn)，將要開始好轉(zhuǎn)呢？更何況低成本也是存在風(fēng)險。時機(jī)不對，過于早出手是這次平安巨虧的原因之一。二，富通自身存在風(fēng)險缺口

并購風(fēng)險：自90年代以來，富通銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率逐年下降，平安在作出投資富通的決策時，并未認(rèn)真考慮富通利潤增長點(diǎn)主要業(yè)務(wù)來源，并不是其銀行業(yè)務(wù)利潤的持續(xù)上漲，而是依賴其保險業(yè)務(wù)。在這次并購活動中，平安似乎更多看到的是此項投資后能夠獲得的利益而忽略了富通存在的風(fēng)險。甚至傳言富通集團(tuán)隱瞞財務(wù)狀況。二，富通自身存在風(fēng)險缺口

流動性風(fēng)險：2006年至2007年，富通銀行吸收大量同業(yè)資金經(jīng)營非存款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致賬面現(xiàn)金不足，存在很大的流動性風(fēng)險。盈利能力風(fēng)險：2001年前的富通，著力打造“銀保”結(jié)合的雙頭鷹。而在銀行業(yè)務(wù)逐漸有了起色時，富通開始僅僅以利潤為導(dǎo)向，拋棄自己的本頁而追逐自己并不精通的銀行業(yè)，因此再也無法獲得以前的營業(yè)利潤率了。償債能力風(fēng)險：2006年，富通銀行一級資本充足率僅為2.37%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴塞爾的協(xié)議規(guī)定的8%，在收購荷蘭銀行后，其核心資本也降至4%，未能達(dá)到承諾的6%。三，海外并購的政治風(fēng)險越是政府干預(yù)程度大的國家與地區(qū)，政治風(fēng)險就越高。平安集團(tuán)的管理層顯然對金融危機(jī)形勢下西方國家喜歡采用的政府干預(yù)并沒有清晰準(zhǔn)確的認(rèn)識。相反，卻以為作為第一大股東可以有足夠的話語權(quán)。而事實(shí)上，為應(yīng)對上個世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西方各國就已經(jīng)普遍使用政府干預(yù)的手段。這次三國政府的政府干預(yù)明顯將第一大股東的利益排除在外。三，海外并購的政治風(fēng)險在比利時政府的計劃出臺后，平安方面提出了抗議1984年，中國和比利時在布魯塞爾簽署了《中華人民共和國政府和比利時—盧森堡經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟關(guān)于相互鼓勵和保護(hù)投資協(xié)定的議定書》?！蹲h定書》第四條規(guī)定，為了安全或公共利益的需要，締約一方可對締約另一方的投資者在其領(lǐng)土內(nèi)的投資采取征收、國有化或其它類似措施。但措施應(yīng)是依照國內(nèi)法律程序所采取的，且與對第三國投資和投資者所采取的措施相比，是非歧視性的。更為關(guān)鍵的是，這種措施應(yīng)伴有對補(bǔ)償支付的規(guī)定。

三，海外并購的政治風(fēng)險平安和商務(wù)部進(jìn)行了接洽，希望尋求政府的支持。來自歐洲的消息稱，中國商務(wù)部的官員已分別就此于11月25日與11月28日與比利時官員兩度會面商討，但仍無結(jié)論性消息公布。平安冀望得到理想的賠償，取決于商務(wù)部通過外交途徑的談判力度有多大。而在中國與歐洲關(guān)系近來陷入僵局、中歐對話被推遲的情況下，況且平安集團(tuán)并非國有控股企業(yè)，結(jié)果自然不樂觀。四，中國平安管理層決策錯誤

1，在平安集團(tuán)2008年一季度做出初始投資后，我國有關(guān)監(jiān)管部門曾經(jīng)叫停了平安再繼續(xù)投資富通的活動，但是這并沒有阻止平安盲目的投資計劃，導(dǎo)致進(jìn)一步的決策失誤。2，此次平安在進(jìn)行投資決策時，從有意向到真正資產(chǎn)投入只用了六個月的時間，根據(jù)現(xiàn)有資料來看，此次投資決策主要是依據(jù)自身的投資團(tuán)隊做出的研究結(jié)果而做出來的。而事實(shí)上，當(dāng)時已經(jīng)有部分咨詢機(jī)構(gòu)不看好此次投資。而且投資者都采用“用腳投票”的方式表示了對于投資結(jié)果的憂慮，但是管理層并未重視3，董事長馬明哲其人：我的印象：

司機(jī)，單親家庭，董事長，政治人物，“移民”美國和香港，財富成謎。馬明哲從一個司機(jī)，攀升到平安保險的董事長，而在政界，馬明哲從一介車夫，迅速串紅為一顆政治新星，擔(dān)任了深圳市人大代表，廣東省政協(xié)常委，甚至還當(dāng)上了全國政協(xié)委員。據(jù)一位熟悉馬明哲的金融界人士回憶，馬明哲是一個精力過人、永不言敗、敬業(yè)、好學(xué)、在政治和經(jīng)營方面都有獨(dú)到之處的人。除了建立國有股東代表之間的緊密利益同共體，在中央高層尋覓靠山之外，馬明哲更留了很多“逃生之路”。通過平安公司在美國設(shè)立分公司，馬明哲不久就獲得了美國的綠卡。馬明哲還成功獲得了“香港出生證明”，并順利獲得了香港永久居民身份證。90年代末，馬明哲又安排自己的子女遠(yuǎn)赴美國就讀。逐步將家人和主要資產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外。總的來說：通過多年的努力，平安主業(yè)——保險快速躋身國內(nèi)前三甲，高速發(fā)展也讓企業(yè)決策者的思維快速膨脹，總覺得自己做的非常棒了，不僅要做保險還要做銀行，甚至是更多。在評估富通這么大的投資項目時，僅僅用了幾個月，在金融企業(yè)，這是一種非常