《財政金融學(xué)教程（第二版）》第17章 貨幣供求及其調(diào)節(jié)

第17章

貨幣供求及其調(diào)節(jié)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié)貨幣層次的劃分第二節(jié)貨幣需求第三節(jié)貨幣供給第四節(jié)貨幣供求均衡的調(diào)節(jié)第一節(jié)貨幣層次的劃分知識框架一、貨幣范疇的擴展二、劃分貨幣層次的目的和標(biāo)準(zhǔn)三、貨幣層次的劃分一、貨幣范疇的擴展人們判斷貨幣的準(zhǔn)則在發(fā)生變化。在簡單的商品經(jīng)濟時期,貨幣必須具有價值和使用價值。因此,出現(xiàn)貝殼、牲畜、金屬等貨幣形式。銀行券出現(xiàn)以后,不能以其自身的價值充當(dāng)價值尺度或被貯藏。它憑借是黃金的價值符號成為貨幣。銀行券作為貨幣執(zhí)行價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段職能，不具備世界貨幣的職能。當(dāng)紙幣成為流通中唯一的貨幣形式時,只執(zhí)行流通手段與支付手段職能。其本身不能執(zhí)行價值尺度職能,紙幣可以貯藏的程度取決于幣值的穩(wěn)定程度。二、劃分貨幣層次的目的和標(biāo)準(zhǔn)將貨幣劃分為不同層次的目的在于方便中央銀行進(jìn)行宏觀經(jīng)濟運行的監(jiān)測和貨幣政策的操作。特別是當(dāng)中央銀行把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)時,貨幣層次的劃分則有十分明顯的政策操作意義。貨幣當(dāng)局對不同層次的貨幣進(jìn)行監(jiān)測和控制,也可以促使金融機構(gòu)相應(yīng)做出反應(yīng),增強政府宏觀調(diào)控能力。如何劃分貨幣層次,大多數(shù)國家的中央銀行都是以金融性資產(chǎn)的流動性作為標(biāo)準(zhǔn)。流動性,就是指金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不受損失或少受損失的能力,也就是變?yōu)楝F(xiàn)實的流通手段和支付手段的能力。三、貨幣層次的劃分國際貨幣基金組織采用兩個口徑:貨幣和準(zhǔn)貨幣?！柏泿拧钡扔阢y行以外的通貨加私人部門的活期存款之和,相當(dāng)于各國通常采用的M1;“準(zhǔn)貨幣”相當(dāng)于定期存款、儲蓄存款與外幣存款之和?！皽?zhǔn)貨幣”與“貨幣”之和,相當(dāng)于各國通常采用的M2。美國將貨幣劃分為四個層次:M1,包括處于國庫、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)和存款機構(gòu)之外的通貨;非銀行發(fā)行的旅行支票;商業(yè)銀行的活期存款,不包括存款機構(gòu)、美國政府、外國銀行和官方機構(gòu)在商業(yè)銀行的存款;其他各種與商業(yè)銀行體系活期存款性質(zhì)相近的存款。M2,等于M1加上:存款機構(gòu)發(fā)行的隔夜回購協(xié)議和美國銀行在世界上的分支機構(gòu)向美國居民發(fā)行的隔夜歐洲美元;貨幣市場存款賬戶;儲蓄和小額定期存款;貨幣市場互助基金余額等。M3,等于M2加上:大額定期存款,長于隔夜的限期回購協(xié)議和歐洲美元等。L,等于M3加上非銀行公眾持有的儲蓄券、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)等。日本銀行對貨幣層次的劃分為:M1=現(xiàn)金+活期存款(包括企業(yè)活期存款、活期儲蓄存款、通知即付存款、特別存款和納稅準(zhǔn)備金存款)M2=M1+定期存款+可轉(zhuǎn)讓存款+CDM3=M2+郵局、農(nóng)協(xié)、漁協(xié)、信用合作社和勞動金庫的存款及信托存款我國貨幣層次的劃分如下:M0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體存款+農(nóng)村存款+其他存款M2=M1+城鄉(xiāng)儲蓄存款+企業(yè)機關(guān)定期存款+其他存款+證券公司客戶保證金其中,M1稱為狹義的貨幣量,M2稱為廣義的貨幣量,M2-M1稱為準(zhǔn)貨幣。第二節(jié)貨幣需求知識框架一、如何理解貨幣需求的概念二、馬克思的貨幣需求理論公式三、費雪方程式和劍橋方程式四、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求分析五、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)一、如何理解貨幣需求的概念貨幣需求是指社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)愿意而且能夠以貨幣形式持有的數(shù)量。第一,貨幣需求是一個存量的概念。第二,貨幣需求是有效需求。第三,現(xiàn)實中的貨幣需求包括對現(xiàn)金和存款貨幣的需求。第四,貨幣需求的職能范疇包括執(zhí)行流通手段、支付手段、貯藏手段職能的貨幣需求。二、馬克思的貨幣需求理論公式馬克思的貨幣需求理論集中反映在他的貨幣必要量公式中。馬克思以完全的金幣流通為假設(shè)條件,提出了貨幣流通規(guī)律公式。即M=PQ/V公式說明:貨幣量取決于商品價格、流通的商品量和貨幣流通速度這三個因素。流通中的貨幣量與價格總額成正比,而價格總額主要取決于單位貨幣的價值量,與貨幣流通速度成反比。三、費雪方程式和劍橋方程式(一)費雪方程式20世紀(jì)初,美國耶魯大學(xué)教授歐文·費雪提出了交易方程式,也被稱為費雪方程式。即MV=PT或P=MV/TM代表一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量,V為貨幣流通速度,P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù),T為各類商品的交易數(shù)量。費雪認(rèn)為,M是一個由模型之外的因素所決定的外生變量;V由于制度性因素在短期內(nèi)不變,基本上是一個常數(shù);T值也是基本穩(wěn)定的。因此,P與M的關(guān)系最緊密,P的大小取決于M的變化。由于MV=PT,則M=PT/V這說明僅從貨幣的交易媒介考察,全社會一定時期一定價格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系,即1/V。(二)劍橋方程式以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派認(rèn)為:決定人們持有貨幣多少的影響因素有個人的財富水平、利率變動,以及持有貨幣可能擁有的便利等因素。且名義貨幣需求與個人名義收入水平之間保持一個較穩(wěn)定的比例關(guān)系。Md=k·Y·PY代表總收入,P代表價格水平,k是以貨幣形式的財富占名義總收入的比例,Md為名義貨幣需求。比較費雪方程式和劍橋方程式,兩者的區(qū)別在于:(1)對貨幣需求分析的側(cè)重點不同。(2)費雪方程式中重視貨幣支出的速度和數(shù)量,因此稱之為現(xiàn)金交易說;劍橋方程式從保有資產(chǎn)存量的角度考察貨幣需求,因此稱之為現(xiàn)金余額說。(3)費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機對貨幣需求的影響；劍橋方程式則從微觀角度分析了影響貨幣需求的因素。四、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求分析(一)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動機的分析。他認(rèn)為,人們的貨幣需求行為是由三種動機決定的,即交易動機、預(yù)防動機和投機動機。所謂交易動機是指個人和企業(yè)需要貨幣是為了應(yīng)付日常的商品交易活動而需要持有貨幣的動機。所謂預(yù)防動機,也稱謹(jǐn)慎動機,是指為了應(yīng)付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動機。所謂投機動機,是指人們根據(jù)對市場利率變化的預(yù)測,需要持有貨幣以滿足從中獲利的動機。凱恩斯把用于貯藏財富的資產(chǎn)分為兩類:貨幣與債券。貨幣是不生利的資產(chǎn),債券是生利資產(chǎn)。由交易動機和謹(jǐn)慎動機而產(chǎn)生的貨幣需求一般用于商品或勞務(wù)交易,稱為交易性貨幣需求,用L1表示,是收入Y的遞增函數(shù),即L1=L1(Y);投機性貨幣需求L2則與利率有關(guān),是利率的遞減函數(shù),即L2=L2(r);貨幣總需求L由交易性貨幣需求和投機性貨幣需求構(gòu)成,即其貨幣需求函數(shù)為:M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中M1是由交易動機和預(yù)防動機決定的貨幣需求,是收入Y的函數(shù);M2指投機性貨幣需求,是利率r的函數(shù)。在此基礎(chǔ)上,凱恩斯提出,雖然為滿足交易動機和預(yù)防動機所持有的現(xiàn)金量和為滿足投機動機所持有的現(xiàn)金數(shù)量并非完全無關(guān),但實際上這兩種現(xiàn)金持有量仍可看成是基本不相關(guān)的。(二)凱恩斯學(xué)派的發(fā)展20世紀(jì)50年代以來,凱恩斯的追隨者對凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展主要是兩個方面:一是提出交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率的函數(shù);二是人們多樣化的資產(chǎn)選擇對投機性貨幣需求會產(chǎn)生影響。凱恩斯主義學(xué)派的經(jīng)濟學(xué)家從微觀主體的持幣行為入手,論證出利率對交易性貨幣需求也有影響,提出了“平方根法則”,即交易性貨幣需求與收入Y正相關(guān),且交易性貨幣需求有規(guī)模節(jié)約的特點；同時，交易性貨幣需求與利率呈反方向變化,其變動幅度較利率變動幅度小。五、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)Md/P表示實際貨幣需求,y表示實際恒久性收入;w代表非人力財富占個人總財富的比率或得自財產(chǎn)的收入在總收入中所占的比率;rm代表貨幣預(yù)期收益率;rb是固定收益的證券利率;re是非固定收益的證券利率;學(xué)習(xí)是預(yù)期物價變動率;μ是主觀偏好、風(fēng)尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。弗里德曼認(rèn)為,貨幣需求解釋變量中的四種資產(chǎn)——貨幣、債券、股票和非人力財富的總和即是人們持有的財富總額,其數(shù)值大致可以用恒久性收入y作為代表性指標(biāo)。恒久性收入是最近各期實際收入的平均值,波幅較小。因此,貨幣需求的變化也是比較穩(wěn)定的。六、影響我國貨幣需求的主要因素(1)收入。收入與貨幣需求總量呈同方向變動。(2)價格。價格和貨幣需求尤其是交易性貨幣需求之間是同方向變動的關(guān)系。(3)利率。利率變動與貨幣需求量之間的關(guān)系是反方向的。(4)貨幣流通速度。貨幣流通速度與貨幣總需求是反向變動的關(guān)系(5)金融資產(chǎn)的收益率。更多的是影響貨幣需求的結(jié)構(gòu)。(6)企業(yè)與個人對利率與價格的預(yù)期。對利潤的預(yù)期同貨幣呈同方向變化,對通貨膨脹的預(yù)期同貨幣需求呈反方向變化。(7)財政收支狀況。收大于支有結(jié)余,對貨幣需求減少;支大于收有赤字,對貨幣需求增加。(8)其他因素。信用的發(fā)展?fàn)顩r,金融機構(gòu)技術(shù)手段的先進(jìn)程度和服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)劣,國家的政治形勢對貨幣需求的影響等。第三節(jié)貨幣供給知識框架一、貨幣供給二、對貨幣供給的調(diào)控三、財政收支與貨幣供給的關(guān)系一、貨幣供給貨幣供給,就是指銀行系統(tǒng)對貨幣量的供給。(一)貨幣供給的形成1.中央銀行的貨幣供給中央銀行的貨幣供給是通過運用其資產(chǎn)業(yè)務(wù)來實現(xiàn)的,中央銀行通過信貸資金運用創(chuàng)造出信貸資金來源。其資金運用的具體過程有四個:(1)中央銀行向商業(yè)銀行貸款。(2)中央銀行購買財政部債券或直接向財政透支。(3)中央銀行收兌外匯。(4)中央銀行收兌金銀。2.商業(yè)銀行的貨幣供給商業(yè)銀行的貨幣供給也是通過運用其資產(chǎn)業(yè)務(wù)來實現(xiàn)的,這一貨幣供給的過程就是派生存款的創(chuàng)造過程。(二)影響貨幣供應(yīng)量變化的因素一般來說,影響貨幣供應(yīng)量變化的主要因素是中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的貸款意愿、能力。但是社會各部門、各主體在一定經(jīng)濟狀況下對貨幣的需求程度相互作用會影響貨幣有效供給量。中央銀行和商業(yè)銀行對貨幣供應(yīng)量的影響是指根據(jù)潛在貨幣供給量多少,而將多大比例的潛在貨幣供給量變成現(xiàn)實貨幣供給量,將取決于微觀主體的行為。二、對貨幣供給的調(diào)控在市場經(jīng)濟條件下,貨幣供給的控制機制由兩個環(huán)節(jié)構(gòu)成:基礎(chǔ)貨幣和乘數(shù)。貨幣當(dāng)局的調(diào)控手段通常有三個:公開市場操作,貼現(xiàn)率調(diào)整,改變法定存款準(zhǔn)備金率。(一)公開市場操作公開市場操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或購入政府債券,特別是短期國庫券,用以影響基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)中央銀行購入債券時,基礎(chǔ)貨幣增加,從而貨幣供給量增加;當(dāng)中央銀行出售債券時,基礎(chǔ)貨幣減少,從而貨幣供給量減少。(二)貼現(xiàn)率調(diào)整貼現(xiàn)率調(diào)整是指中央銀行通過變動貼現(xiàn)率影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣。中央銀行提高貼現(xiàn)率,商業(yè)銀行從中央銀行借款的成本提高,會相應(yīng)減少貸款數(shù)量;貼現(xiàn)率下降,商業(yè)銀行從中央銀行借款成本降低,從而產(chǎn)生鼓勵商業(yè)銀行擴大貸款的作用。(三)改變法定存款準(zhǔn)備金率當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時,商業(yè)銀行資金來源減少,放款能力下降,貨幣供應(yīng)量減少;降低法定存款準(zhǔn)備金率時,則會增大商業(yè)銀行資金來源,從而增加貨幣供應(yīng)量。三、財政收支與貨幣供給的關(guān)系當(dāng)財政收支出現(xiàn)赤字時,對貨幣供給量將產(chǎn)生明顯的影響。通常財政赤字可以采用三種形式彌補:增加稅收、發(fā)行債券和向中央銀行借款(透支)。(一)增加稅收增加稅收通常被認(rèn)為是政府的緊縮性措施。從短期看并不會直接減少貨幣供給量的作用,因為政府的收入總是會被用于支出,因此貨幣供應(yīng)總量不會改變。但從長期看,增加稅收會降低投資需求,從而降低對貸款的需求,成為控制貨幣供給量的手段。(二)發(fā)行債券政府發(fā)行債券用以彌補財政赤字對貨幣供應(yīng)量的影響取決于債券的購買者。如果債券的購買者是社會公眾,則對貨幣供給量的影響是中性的。如果債券的購買者是商業(yè)銀行,則取決于商業(yè)銀行購買政府債券的資金來源:當(dāng)動用商業(yè)銀行的超額儲備時,會增加貨幣供給量;當(dāng)商業(yè)銀行以壓縮貸款方式增加對政府債券持有規(guī)模時,不會影響貨幣供給量。

當(dāng)中央銀行購買政府債券時,意味著等量的基礎(chǔ)貨幣被創(chuàng)造出來,貨幣供給量呈倍數(shù)擴張。(三)向中央銀行借款(透支)如果財政赤字以向中央銀行借款或透支的方式彌補,則意味著基礎(chǔ)貨幣被等量地創(chuàng)造出來,貨幣供給量產(chǎn)生倍數(shù)擴張效應(yīng)。第四節(jié)貨幣供求均衡的調(diào)節(jié)知識框架一、貨幣供求與社會總供給和總需求二、貨幣供求均衡三、實現(xiàn)貨幣供求均衡的條件一、貨幣供求與社會總供給和總需求在現(xiàn)代經(jīng)濟中,社會需求總和與社會供給總和這對矛盾是客觀存在的。社會總需求由四部分構(gòu)成,即消費需求C,投資需求I,政府支出G,出口需求X,總需求為D,公式為:D=C+I+G+X首先,總供給決定貨幣需求,但并不一定相等。其次,貨幣需求引出的貨幣供給也不是等量的,這要取決于微觀主