經(jīng)濟(jì)的三條主線

一、經(jīng)濟(jì)的三條主線及明年展望（一）經(jīng)濟(jì)的三條線當(dāng)下濟(jì)現(xiàn)晰三主線。第一條是疫情的影響。由于疫情的散發(fā)程度在月度級別上波動較大，對應(yīng)的是多個受情影響的經(jīng)濟(jì)活動是此典的居出地鐵運6月7同比窄至12左右90度回9降13.810降17.59月濟(jì)數(shù)看，餐飲油品酒下消等表不佳從0月頻據(jù)看受行少影，多個濟(jì)動如產(chǎn)售、車售旅消等均現(xiàn)佳。第二條是全球經(jīng)濟(jì)的周期性波動的影響。202H2221年，球經(jīng)濟(jì)振復(fù)疊加供給端的產(chǎn)代出持保持凈口經(jīng)的拉保在1左222以，出口始季落2度同為2.53度比為0.19為5.盡管2季度3度進(jìn)大弱影凈口經(jīng)拉動續(xù)在1但后若出口繼走，加需所修，出對濟(jì)拉動概會顯落。第三條是穩(wěn)增長政策的影響。無論是財政支出傾一般公共預(yù)算支出增這些財政據(jù)，還是基建投資增速、建筑業(yè)產(chǎn)值增速、第三產(chǎn)業(yè)中其他行業(yè)的增速這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)這些指標(biāo)共同反映的是今年穩(wěn)增長政策力度明顯加大，政策效果也較為突出。但政策力度決政年經(jīng)社會標(biāo)明政力的變方，待末工作排。圖表1 地鐵客運：度級別的波動明顯大 圖表2 全球經(jīng)濟(jì)：呈度級別的周期波動i， i，（二）明年的經(jīng)濟(jì)望預(yù)計今年全年DP增速.2%3.。致構(gòu)：最消動1.5（021年平是2.、本成拉動0.9221兩平均是1.4）凈口動是0.%（201兩平是11）。年駕車經(jīng)的貢全于201（主原因費出增于021兩平投高居投部地產(chǎn)售大幅弱。定量來看：展望023年經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)計兩種形，DP增速分別是、。對于最終消費。預(yù)兩情形下對P的拉動分別是3.、37。假政府費增速與今年保持一致的情況下，最終消費取決于居民部門的消費情況。而居民消費很大度上決明消傾的恢程209情前消傾為7012020年降至65.221恢至68.6今預(yù)受2季以來情響降至67.左右明年預(yù)樂情下恢至221年的68.6，后的設(shè)明疫情類于221年，多時僅別份有情悲情下恢復(fù)至8右即于20212022年間后假是明疫仍多散的態(tài)不現(xiàn)年2季度大城市予靜管、運流近堵的形。對于資本形成預(yù)計兩情形下對P的拉動分是1.方面產(chǎn)增預(yù)計將明顯收窄。其中，地產(chǎn)投資取決于施工面積。考慮到下半年拿地有所企穩(wěn)，明年工面增將比年所收增轉(zhuǎn)能難產(chǎn)售房利疫情束、交付擔(dān)憂、居民信心等多個因素影響，考慮到保交樓持續(xù)推進(jìn)，房貸利率有所下行，出現(xiàn)似年2季重疫情情計年產(chǎn)銷增好今但一方，基建制業(yè)資速能有回年策動下基建技都強(qiáng)明年持同等增的度大。對于凈出口預(yù)計兩種形下對P的拉動分別0.30影進(jìn)的是口增速與進(jìn)口增速?？紤]到明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速好于今年，明年進(jìn)口增速相比今年可能會保平受格素響讀數(shù)落但外經(jīng)濟(jì)增走加PPI下行預(yù)計明年口速在年季可回至5左的礎(chǔ)進(jìn)步弱預(yù)計年出口增低進(jìn)，出對經(jīng)的獻(xiàn)能難正。圖表3 202203年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展望i，二、3季度DP數(shù)據(jù)點評（一）實際D：為什是.？生產(chǎn)側(cè)3季受建建業(yè)幅強(qiáng)單速到7.89工超預(yù)帶動三度增至4.4此外財支保高強(qiáng)動他主要政府支出速到44對弱是產(chǎn)政府出響的部行房地產(chǎn)3度速4.發(fā)售業(yè)3度速為16運儲業(yè)3度增速為26住餐業(yè)3季度為2.8。需求側(cè)。3季度增速中貨物和服務(wù)凈出口動1.、資本形成總額拉動0、最終消費支出拉動.1。凈口方，盡管89月出增速所落但季整體言，出口速然達(dá)0.1略于2的12.加三度口速于2季導(dǎo)致3度出貢維在較位對于最終費而，219拉動3.，201年兩年均動2.58，季度2.1的動不對于資本形成而言管基大幅走強(qiáng)但地銷地資均為迷本的拉遠(yuǎn)于019年的172021年的年均14。圖表4 建筑業(yè)較為強(qiáng)勁 圖表5 二產(chǎn)平減指數(shù)要受PPI影響i， i，（二）名義D：為什是.？3季P名增為.平指為2于值3.5分三產(chǎn)：3度產(chǎn)動P平指數(shù)0.6，2季為.，1季為0.4與2度以豬價上有3季度PI肉項比為262于2季的201度41.8。3季二拉動P指數(shù)072季為21度為.2與2度來PPI同比續(xù)落3度PPI同均為2.低于2季的61度的87。3季三動P指為0.7，于2的0.8與2季以心PI同比持回有3季核心PI同均為0.，于2季的0.。圖表6 二產(chǎn)拉動大幅弱，平減指數(shù)下行 圖表7 二產(chǎn)平減指數(shù)要受PPI影響 i， i，（三）三大部門支傾：政府企業(yè)居民從三大部門視角看目支出傾向的排序依是府企業(yè)居民。對于政府部門18月政支（本賬比收多6注與收之差主要賴府債彌報告?zhèn)梻銈?20年期為4萬億221年同為1萬。對于企業(yè)部門，盡管今產(chǎn)能利用率偏低，但在技改帶動下，投資增速偏高。以制造投資造利衡的資傾看處歷偏位置。對于居民部門3度費傾為66.6，低去年的673及019年期的67.考到年銷售速低實反的是民費投意都較儲蓄意大抬。18住戶款加108億高于201同的6.3億，及2020年期的8億。圖表8 政府支出傾持歷史同期最高 圖表9 企業(yè)投資傾向處于偏高位置i，i，圖表10居民消費傾向低圖表產(chǎn)能利用率偏低 i， i，三、9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評（一）就業(yè)：失業(yè)有回升9月多疫散多對就產(chǎn)一影業(yè)率所9月城調(diào)查業(yè)率為55比8份升0.2百點其559歲動失率為4.7升0.4個百點1624歲動失業(yè)為7.9，8為18.。圖表12 年輕人失業(yè)所回落 圖表13 整體失業(yè)率有回升 i， i，（二）消費：地產(chǎn)、飲鏈大幅走弱社零9月同比增速為2.，8月為5.，19月計增速為0.。9月社零有兩個比較突出的特征，一是地產(chǎn)后周期全線偏弱。二是受疫情影響，線下費，如餐飲、出行石制品）、煙酒等偏。五大類別看飲9月長1.7低值8.4其他項9增2.7于前值0.9石油及制品類9月比為10.2前為17.汽車9月為14.低于值15.網(wǎng)購9同為8.3，值為6.5。限額以上與以下來額以下壓力較9月限額以上增速為6.低于值.。限額以下增速為0，于前值3.。具體商品層面限額以主要數(shù)據(jù)地產(chǎn)偏9月電速為6.1家具速為7.3建筑裝材8.1餐飲出行鏈偏弱9煙增為8.8服鞋帽增速為0.5、油制增為102注前為171結(jié)價因，石制品消費實際偏）。）必選消費相對穩(wěn)定：9糧食品增為8.5中西品增速為9.3日品為5.6、文辦用增為8.。）汽車偏強(qiáng)9車增為14.2前為5.9。圖表14 限額以下大幅落 圖表15 網(wǎng)購增加，線消費減弱i， in注其他為線下消費不含汽車餐飲、石油制品，受出行情況影響較大。圖表16 限額以上分項據(jù)i，（三）地產(chǎn)：景氣然弱9月，地產(chǎn)景氣依偏。國房景氣指數(shù)，9月為4.86，相比8月繼續(xù)落9產(chǎn)銷面同為16.68月為22.2地銷額9月比為14.28為20.4。地產(chǎn)資9月比12.，8為13.8。投資細(xì)項中竣工好開工。9開面當(dāng)月比為44.4845.7竣工面積9月同比為.8月為2.土方9月城宅土成面積比為29.2，前7.93成交地價依偏，9以平在4左。資金來源同比依然9月比為21.38為21.7中定預(yù)款9月同比為18.7，8為26。人揭貸款9為18.2，8月為18.3。貸資，9月同為25.48為17.6。圖表17 地產(chǎn)銷售同收窄 圖表18 地產(chǎn)投資：同小幅收窄 i， i，；01年為兩年平均圖表19 竣工好于新開工 圖表20 拿地：9月土地成交走弱i， i，（四）投資：基建續(xù)行9月，固定資產(chǎn)資同增長6.，前值為.，19月累計增速為5.。其，制造業(yè)資9增為10，值為10.6，19為101基（口，含熱氣水）9增為16，8月為154，19月為1.。產(chǎn)投資9月速12.18月為13.819月為8.0?；?xì)項來看，氣行業(yè)9月速為34前值為1.4水環(huán)境9月增為11.6前為1.。運倉業(yè)9增為32，值為9.3。制造業(yè)投資方面，投資增速較快的有農(nóng)副食品制造（20.%）、化學(xué)原料及化學(xué)品制造（7.%有色金屬冶及加（19.電氣（4.3電子設(shè)26.9）等。根據(jù)統(tǒng)計局解讀“投先行標(biāo)前季開工目劃投同增長0.8，投資（含地發(fā)投到資長213有于資續(xù)增長下階段，要扎實落實盤活地方專項債結(jié)存限額、專項再貸款與財政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更改、快業(yè)村基設(shè)建等列措，動大效”圖表21 固投基建、造業(yè)投資偏強(qiáng) 圖表22 基建投資：分業(yè)同比數(shù)據(jù)i， i，圖表23 制造業(yè)投資：行業(yè)同比數(shù)據(jù)i，（五）工增：基礎(chǔ)材帶動下的超預(yù)期9月，工業(yè)增加值速為.%8為4.，19累計為3.9。三大業(yè)，業(yè)9增為7.2，8月為5.3。制業(yè)9同為6.4，83.1電氣水9同為2.9，8月速為13.。工業(yè)速回基原材的響大一面由去同能雙基偏。另一方面，基建持續(xù)上行，地產(chǎn)投資有所收窄，基礎(chǔ)原材料的需求也在有所改善。具行業(yè)面學(xué)來學(xué)制9增為1.前為3.8非屬物制9月增為0.8，值5。色屬煉壓加工9增為1.，值-1.3有金冶及延加業(yè)9增為7，值為.6。主要工業(yè)品產(chǎn)量方速偏高的有新能源（10發(fā)電機(jī)（3.汽車（5粗7.原（2.工業(yè)機(jī)器1.1費電子較為