2022年中級經(jīng)濟師《金融專業(yè)》電子版教材

全國經(jīng)濟專業(yè)技術(shù)資格考試用書金融專業(yè)

知識與實務(wù)〔中級〕2022人力資源社會保障部人事考試中心組織編寫主編劉亞編寫人員劉亞郭敏屈滿學何麗芬李偉平虹中國〈卒出阪母為做好全國經(jīng)濟專業(yè)技術(shù)資格考試工作，促進經(jīng)濟專業(yè)技術(shù)人員不斷提高業(yè)務(wù)知識和能力，更好地為經(jīng)濟建設(shè)效勞，根據(jù)最新修訂的《經(jīng)濟專業(yè)技I術(shù)資格考試大綱》，結(jié)合我國的社會經(jīng)濟開展和方針、政策及法律法規(guī)的變化,特別是“十二五〞規(guī)劃和××的十八大以來中央有關(guān)精神和內(nèi)容，我們在認真聽取專家和應(yīng)試人員意見的根底上，組織專家對《全國經(jīng)濟專業(yè)技術(shù)資格考試用書》進行了重新編寫，供廣闊應(yīng)試人員和有關(guān)人員學習參考。書中疏漏及缺乏之處，懇請指正。人力資源社會保障部人事考試中心2022年5月16日

第一章金融市場與金融工具 〔1〕第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)金融市場與金融工具概述 第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)金融市場與金融工具概述 貨幣市場及其工具 資本市場及其工具 金融衍生品市場及其工具 _袖\。3(1)(5)(10)(16)第二章利率與金融資產(chǎn)定價 〔20〕第一節(jié)利率的計算 〔20〕第二節(jié)利率決定理論 〔23〕第三節(jié)收益率 〔26〕第四節(jié)金融資產(chǎn)定價 〔28〕第五節(jié)我國的利率市場化 〔33〕第三章金融中介與金融制度 〔37〕第一節(jié)金融中介 〔37〕第二節(jié)金融制度 〔41〕第三節(jié)我國的金融中介體系與金融制度 〔48〕第四節(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融 〔61〕第四章商業(yè)銀行經(jīng)營與管理 〔66〕 第一節(jié)商業(yè)銀行經(jīng)營與管理概述(66) 第一節(jié)商業(yè)銀行經(jīng)營與管理概述(66)第二節(jié)商業(yè)銀行經(jīng)營 〔68〕第三節(jié)商業(yè)銀行管理 〔78〕第四節(jié)改善和加強我國商業(yè)銀行的經(jīng)營與管理 〔91〕第五章投資銀行與證券投資基金 〔94〕第一節(jié)投資銀行概述 〔94〕第二節(jié)投資銀行的主要業(yè)務(wù) 〔97〕第三節(jié)證券投資基金概述 〔112〕第四節(jié)證券投資基金的基金管理人和托管人 〔119〕第六章信托與租賃 〔123〕第一節(jié)信托概述 〔123〕第二節(jié)信托公司的經(jīng)營與管理 〔131〕第三節(jié)租賃概述 〔137〕 金融專業(yè)知識與實務(wù)〔中級〕第四節(jié)金融租賃公司的經(jīng)營與管理 〔144〕第七章金融工程與金融風險 〔149〕第一節(jié)金融工程 〔149〕第二節(jié)金融風險及其管理 〔164〕第八章貨幣供求及其均衡 〔179〕第一節(jié)貨幣需求 第二節(jié)貨幣供給 (179)(182)(187)第九章中央銀行與金融監(jiān)管 (179)(182)(187)第九章中央銀行與金融監(jiān)管 (196)(196)(196)(200)(221)第一節(jié)中央銀行概述 第二節(jié)貨幣政策體系 第三節(jié)金融監(jiān)管概述 第四節(jié)金融監(jiān)管的框架和內(nèi)容 〔225〕(236)1(236)(242)(246)(236)1(236)(242)(246)(248)(252)(255)第一節(jié)匯率 第二節(jié)國際收支及其調(diào)節(jié) 第三節(jié)國際儲藏及其管理 第四節(jié)國際貨幣體系 .? 第五節(jié)離岸金融市場 第六節(jié)外匯管理與外債管理 金融專業(yè)知識與實務(wù)〔中級〕模擬試卷 〔261〕第*?章金融市場與金融工具 第一節(jié)金融市場與金融工具概述一、金融市場的含義與構(gòu)成要素〔一〕金融市場的含義金融市場是買賣金融資產(chǎn)〔如股票和債券等有價證券〕，使資金從金融資產(chǎn)的買方流向賣方的市場。金融市場的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場為家庭、企業(yè)以及政府機構(gòu)的融資和投資活動提供了便利。金融市場是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機整體,是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和?！捕辰鹑谑袌龅臉?gòu)成要素盡管各國各地區(qū)的金融市場的組織形式和盡管各國各地區(qū)的金融市場的組織形式和興旺程度有所不同，但都包含四個根本的構(gòu)成要素，即:金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格。1.金融市場主體金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。二者的相互關(guān)系使得市場上資金的融通成為可能，從而促進了金融市場的形成。在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數(shù)量決定著金融工具的數(shù)量和種類,進而決定了金融市場的規(guī)模和開展程度。同時,金融市場主體的多少與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。一般來說，金融市場的主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機構(gòu)。家庭。家庭是金融市場上主要的資金供給者。他們以購置債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實現(xiàn)資金的保值和增值。家庭也會成為金融市場的資金需求者，例如，他們通常需要為購房支出融資。此外，家庭還會為購置汽車和家具等融資，產(chǎn)生分期歸還的債務(wù)。企業(yè)。企業(yè)是金融市場運行的根底，是重要的資金需求者和供給者。一方面，為了擴大生產(chǎn)規(guī)?；驈浹a暫時性的資金缺乏,企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券或股票等方式籌集資金，成為金融市場上的資金需求者。另一方面，由于企業(yè)的資金收入和支出在時間上往往是不對稱的，因此在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中會有局部暫時閑置的貨幣資金。為了實現(xiàn)資金的保值和增 值，企業(yè)會將其投入金融市場，作為金融市場上資金的供給者。除此之外，企業(yè)還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。政府。在金融市場上，各國的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。它們通過發(fā)行國債或地方政府債券來籌措資金，用于彌補財政赤字、投資根底建設(shè)工程等。政府也會出現(xiàn)短期資金盈余，如稅款集中收進卻尚未產(chǎn)生支出時。此時，政府部門也會成為暫時的資金供給者。金融機構(gòu)。金融機構(gòu)是金融市場上最活潑的交易者，分為存款性金融機構(gòu)和非存款性金融機構(gòu)。存款性金融機構(gòu)從資金供給方吸納資金，并通過貸款或購置有價證券將其提供給資金需求方。存款性金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)和信用合作社等。非存款性金融機構(gòu)不直接吸收公眾存款，其資金是從存款以外的渠道獲取的°非存款性金融機構(gòu)在金融市場上扮演著重要的金融中介的角色，包括保險公司、退休養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金等機構(gòu)。各類金融機構(gòu)通過各種方式，一方面向社會吸收閑散資金,另一方面又向需要資金的部門提供資金，在金融市場上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。中央銀行。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，既是金融市場中重要的交易主體，又是監(jiān)管機構(gòu)之一。從參與金融市場交易的角度來看，中央銀行作為銀行的銀行，充當最后的貸款人,從而成為金融市場資金的供給者。此外，為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給量，中央銀行以公開市場操作的方式參與金融市場交易。中央銀行的公開市場操作不以營利為目的，但會影響到金融市場上資金供求雙方的行為和金融工具的價格。同時,中央銀行還與其他監(jiān)管機構(gòu)一起，代表政府對金融市場上交易者的行為進行監(jiān)督和管理，以防范金融風險,確保金融市場平穩(wěn)運行。-2.金融市場客體七忒応嚴敦晶2.金融市場客體金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標的物。(1)金融工具的分類。第一，按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工I具。貨幣市場工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具,包括商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等。資本市場工具是期限在一年以上，代表債權(quán)或股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括中長期國債、企業(yè)債券、股票等。第二，按性質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。債權(quán)憑證是發(fā)行人依法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。它反映了證券發(fā)行人與持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所有權(quán)憑證主要是指股票，是股份發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以取得股息紅利的有價證券。它反映的是股票持有人對公司的所有權(quán)。第三，按與實際金融活動的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等根底金融工具。后者是一種金融交易合約,這種合約的價值從前者的價值中派生出來，包括期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等衍生金融工具。投資者可以利用衍生金(2)金融工具的性質(zhì)。第一，期限性。期限性是指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的歸還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。債券一般有明確的還本付息期限,以滿足不同籌資者和投資者對融資期限和收益率的要求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙I方權(quán)利和義務(wù)的保障。第二，流動性。流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實現(xiàn)。金融工具的收益率上下和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性上下的重要因素。第三，收益性。收益性是指金融工具的持有者可以獲得一定的報酬和價值增值。它包括兩個方面:一是金融工具定期的股息和利息收益;二是投資者出售金融工具時獲得的價差。第四，風險性。風險性是指金融工具的持有人面臨的預(yù)定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風險一般來源于兩個方面:一是信用風險，即一方不能履行責任而導致另一方發(fā)生損失的風險;二是市場風險，是指金融工具的價值因匯率、利率或股價變化而發(fā)生變動的風險。具有風險性是各類金融工具的共同特征，但風險大小那么與金融工具的設(shè)計有關(guān),不同的金融工具往往具有不同的風險狀況。金融工具的上述四個性質(zhì)之間存在著一定的聯(lián)系。一般而言，金融工具的期限性與收益I性、風險性成正比，與流動性成反比。而流動性與收益性成反比，即流動性越強的金融工具，越-2?容易在金融市場上迅速變現(xiàn)，所要求的風險溢價就越小，其收益水平往往也越低。同時，收益性與風險性成正比，高收益的金融工具往往風險也高，低收益的金融工具往往風險也低。金融市場中介金融市場中介是指在金融市場上不直接進行金融資產(chǎn)交易,但卻為其他交易者充當交易媒介促使交易完成的機構(gòu)或個人。金融市場中介參與金融市場活動的目的是獲取傭金，其本身并非真正的資金供給者或需求者。金融市場中介作為融資雙方的代理人或聯(lián)系人,在金融市場上發(fā)揮著促進資金融通、降低交易本錢、構(gòu)造和維持市場運行的作用。金融市場價格金融市場的價格也是金融市場的根本構(gòu)成要素之一，它通常表現(xiàn)為各種金融工具的價格。由于金融市場價格與投資者的利益密切相關(guān)，因而受到廣泛的關(guān)注。不同的金融工具有著不同的價格，且影響其變動的因素十分廣泛，這也使金融市場的價格形成變得更加復雜。價格機制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運行的根底。在一個有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準確、全面地表達該工具所反映的資產(chǎn)的價值，反映各種公開信息，引導市場資金的流向。金融市場的四個要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最根本的要素，是金融市場形成的根底。金融市場中介和金融市場價格那么是伴隨金融市場交易產(chǎn)生的,它們也是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進金融市場的繁榮和開展具有重要意義。二、金融市場的類型金融市場是一個由許多子市場構(gòu)成的龐大的市場體系，內(nèi)含豐富的種類。各種類型的子市場的組成和關(guān)系就是通常所說的金融市場結(jié)構(gòu)。研究金融市場的類型及其結(jié)構(gòu),對于判斷一國金融市場的開展程度，確定金融市場的開展特點以及完善對金融市場的管理，都具有重要的意義?！惨弧?按交易標的物劃分按照市場中交易標的物的不同，金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金市場等?！捕?按交易中介劃分〔二〕 按交易中介劃分按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場，一般指的是政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。而間接金融市場那么是以銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。在間接金融市場上,資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機構(gòu)，再由這些信用中介機構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。值得注意的是，直接金融市場和間接金融市場的差異并不在于是否有中介機構(gòu)參與，而在于中介機構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上也有中介機構(gòu),但這些機構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當信息中介和效勞中介?！踩?按交易程序劃分按照金融工具的交易程序不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場、初級市場,是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。在一級市場中，投資銀行、經(jīng)紀人和證券商等作為經(jīng)營者，承當政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。流通市場又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級市場上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對現(xiàn)金的需求。發(fā)行市場是流通市場的前提和根底，流通市場為金融資產(chǎn)提供良好的流動性，是發(fā)行市場的重要補充。流通市場上的交易情況影響著發(fā)行市場上的金融工具價格，其價格變動也反映著一國宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢?！菜摹嘲从袩o固定場所劃分按照金融交易是否存在固定場所，金融市場可劃分為有形市場和無形市場兩類。有形市場是指有固定的交易場所、集中進行交易的市場，一般指證券交易所、期貨交易所等有組織的交易場地。無形市場是在證券交易所外進行的金融資產(chǎn)交易的總稱。它本身并沒有集中固定的交易場所,通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)交易。在現(xiàn)實世界中，大局部的金融交易是在無形市場上進行的?！参濉嘲幢驹透綄訇P(guān)系劃分按照金融工具的本原和附屬關(guān)系不同,金融市場可劃分為傳統(tǒng)金融市場和金融衍生品市場。傳統(tǒng)金融市場又稱根底性金融市場，是指一切根底性金融工具的交易市場,主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場等。金融衍生品市場是從根底性金融市場中派生岀來的，從事以傳統(tǒng)金融工具為根底的金融衍生品交易的市場。〔六〕按地域范圍劃分按照地域范圍的不同，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。國內(nèi)金融市場是指金融交易的范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。它在一國內(nèi)部，交易以本幣計價，受本國法律制度的標準和保護。國內(nèi)金融市場又包括全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。國際金融市場是金融工具在國際間進行交易并引起資本在國際間流動的市場。它大多數(shù)沒有固定的交易場所,屬于無形市場。三、金融市場的有效性金融市場的有效性有廣義、狹義之分。廣義的金融市場有效性通常包括三個方面，即市場活動的有效性、市場定價的有效性及市場分配的有效性。市場有效性的標志可從四個方面來考察：第一,交易本錢低廉，市場管理和市場秩序良好，能夠吸引眾多的交易者;第二,由于有眾多的交易者參加市場活動，所以市場很有深度，即市場供給和需求的價格彈性較大,一旦市場價格稍有變動就會引起供給量和需求量的大幅度變動，致使價格迅速到達一種新的平衡,因而能夠保持市場價格的持續(xù)性;第三，市場價格能夠及時、準確和全面地反映所有公開的信息;第四，資金能夠根據(jù)價格信號迅速、合理地流動,實現(xiàn)資金資源的優(yōu)化分配。有效市場并不是自發(fā)產(chǎn)生的。從市場的產(chǎn)生到形成有效市場，其間要有一個調(diào)整修正過程。在這一過程中，是否遵循“公平、公正、公開〞和“真實、可靠〞兩個原那么而運作,是能否形成有效市場的關(guān)鍵所在。市場運作既要符合上述兩個原那么,又要依賴具體而又有機組合的內(nèi)部運行機制和外部運作環(huán)境。也就是說，市場的有效運作需要內(nèi)外兩種相聯(lián)系的條件。從內(nèi)部而言就是要有合理的市場結(jié)構(gòu);從外部而言要有良好的監(jiān)管。狹義的金融市場有效性是指金融市場定價的有效性，即金融產(chǎn)品的市價對各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場有效性分析一般是針對資本市場，尤其是股票市場。根據(jù)信息對證券市場的反映程度，可將證券市場的信息分為三種不同層次類型:歷史的信息〔證券公司過去的價格和成交量〕、已公開的信息〔包括盈利報告、年度報告、財務(wù)分析人員公布的盈利預(yù)測和公司發(fā)布的新聞、公告等〕、所有信息〔包括所謂內(nèi)幕信息〕。根據(jù)股票對相關(guān)信息反映的范圍不同，相應(yīng)將有效市場分為三個不同的類型:弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效?4?聞貯2市場。在弱式有效市場中，股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括譬如過去的股價、交易量、空頭的利益等。該假定認為市場的價格趨勢分析是徒勞的，過去的股價資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M力就可以獲得。弱式有效市場假定認為，如果這樣的數(shù)據(jù)曾經(jīng)傳達了未來業(yè)績的可靠信號，那所有投資者肯定已經(jīng)學會如何運用這些信號了。隨著這些信號變得廣為人知，它們最終將失去其價值。在半強式有效市場中，與公司前景有關(guān)的全部公開的信息一定已經(jīng)在股價中反映出來了。除了過去的價格信息外，這種信息還包括公司生產(chǎn)線的根本數(shù)據(jù)、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負債表組成、持有的專利、利潤預(yù)測以及會計實務(wù)等。此外，如果任何一個投資者能從公開資源中獲取這些信息，可以認為它會被反映在股價中。在強式有效市場中，股價反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括尚未公開的或者原本屬于保密的內(nèi)部信息。然而,種種跡象說明，這樣的假設(shè)在現(xiàn)實生活中很難得到證明，因為只有那些以內(nèi)幕信息為前提的交易才能賺取超常收益。有效市場假設(shè)的分類對實際證券分析有一定的意義。首先，如果弱式有效市場存在，那么過去的歷史價格信息已經(jīng)完全反映在當前的價格中，未來的價格變化將與當前及歷史價格無關(guān),這時技術(shù)性分析所提供的根據(jù)過去價格變動預(yù)測出未來的圖表是沒有任何實際意義的。如果不運用進-步的價格序列以外的信息，明天價格最好的預(yù)測值將是今天的價格。因此,在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。其次，如果半強式有效市場存在，那么僅僅以公開資料為根底的分析將不能提供任何幫助，因為針對當前已公開的資料信息，目前的價格是適宜的,未來的價格變化與當前的公開信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于明天新的公開信息。對于那些只依賴于已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料，對于明天的價格，他的最好預(yù)測值也就是今天的價格。所以在這樣的一個市場中，已公布的根本信息無助于分析家挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的根底分析毫無用處。第三，如果強式有效市場存在，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動，這時證券價格已經(jīng)包括和反映了這些信息。所以在這種市場中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是沒有必要的。第二節(jié)貨幣市場及其工具一、貨幣市場及其構(gòu)成貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣〞特性。貨幣市場活動的主要目的是保持資金的流動性:一方面,滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面，為資金充裕者的閑置資金提供短期盈利時機。〔一〕同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機構(gòu)之間進行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。同業(yè)拆借市場有以下特點:①期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。②參與者廣泛。現(xiàn)代同業(yè)拆借市場的參與者相當廣泛，商業(yè)銀行、非銀?5?行金融機構(gòu)和中介機構(gòu)都是同業(yè)拆借市場的主要參與者。③在拆借市場交易的主要是金融機構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。④信用拆借。同業(yè)拆借活動都是在金融機構(gòu)之間進行的，市場準入條件比擬嚴格，金融機構(gòu)主要以其信譽參加拆借活動。也就是說，同業(yè)拆借市場根本上都是信用拆借。同業(yè)拆借市場有以下功能:①調(diào)劑金融機構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率。有了同業(yè)拆借市場，金融機構(gòu)就可以在不用保持大址超額準備金的前提下，滿足存款支付及匯兌清算的需要。同業(yè)拆借市場使具有超額準備金頭寸的金融機構(gòu)可以及時拆出資金,減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平;同時,也為準備金缺乏的金融機構(gòu)提供了高效率、低本錢地獲取資金的途徑。②同業(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策，進行金融宏觀調(diào)控的重要載體。同業(yè)拆借市場利率有效地反映了資金市場上短期資金的供求狀況，中央銀行根據(jù)其利率水平，了解市場資金的松緊狀況，運用貨幣政策工具進行金融宏觀調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供給量,實現(xiàn)貨幣政策目標?！捕郴刭弲f(xié)議市場回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。從外表上看，證券回購是一種證券買賣，但實際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進行短期借款,條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。在證券冋購協(xié)議中，作為標的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存単等其他貨幣市場工具。證券回購作為一種重要的短期融資工具,在貨幣市場中發(fā)揮著重要作用:①證券回購交易增加了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。通過回購交易，證券交易商可以融入短期資金,或者通過逆冋購交易買入證券以滿足自己或客戶的需要，有些交易商甚至利用回購協(xié)議市場進行空頭交易，實現(xiàn)套利目的。商業(yè)銀行通過冋購交易，能夠不斷地調(diào)劑頭寸余缺，保持資產(chǎn)與負債的動態(tài)均衡，使存貸差資金得到很好的利用。對一般投資者來說,證券回購市場也提供了更加靈活地選擇到期日以及躲避債券價格變動風險的手段C②回購協(xié)議是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。在市場經(jīng)濟較為興旺的國家或地區(qū)，中央銀行常常通過回購協(xié)議進行公開市場操作，到達間接調(diào)控貨幣市場的目的。即中央銀行以回購或逆回購方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會的貨幣供給量。這樣操作的最大優(yōu)點是能夠減少利率波動給中央銀行持有債券資產(chǎn)帶來的資本損失，對證券市場的沖擊也比直接買賣有價證券帶來的沖擊小。因此，回購協(xié)議在中央銀行公開市場操作中占據(jù)日益重要的地位?！踩?商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽良好的公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進行交易的市場。一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大局部是在一級市場上直接進行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資本錢低、融資方式靈活等特點，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽。因此無論對于發(fā)行者還是投資者而言，商業(yè)票據(jù)都是一種理想的貨幣市場工具?！菜摹?銀行承兌匯票市場匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時,對收款人無條件支付一定金?6?額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人,承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù),稱為銀行承兌匯票,以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票市場主要由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級市場相當于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。銀行承兌匯票具有以下特點淺全性高。由于匯票的主債務(wù)人是銀行，因此相對于商業(yè)票據(jù)而言，銀行承兌匯票的信用度較高，投資者的收益能夠得到更好的保障。②流動性強。銀行承兌匯票以銀行信用為付款保證，在市場上易于轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)，變現(xiàn)能力強。③靈活性強c銀行承兌匯票的持有人既可以選擇在二級市場上出售票據(jù)或辦理貼現(xiàn)，也可以持有匯票到期獲得收益。正是由于銀行承兌匯票具有的以上特點，使其成為貨幣市場上最受歡送的一種短期信用工具?！参濉扯唐谡畟袌龆唐谡畟钦鳛閭鶆?wù)人，發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券,還包括地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券那么僅指國庫券。-般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險,也極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動性。同時，政府債券的收益免繳所得稅,這也成為其吸引投資者的一個重要因素。相對于其他貨幣市場工具而言,短期政府債券的面額較小。政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外,它也為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供了.一種可操作的工具?！擦炒箢~可轉(zhuǎn)讓定期存單〔CDs〕市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單〔CDs〕是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點:①傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓。②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大。③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。④傳統(tǒng)定期存款依照期限長短有不同的固定利率;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動的，一般髙于同期限的定期存款利率。二、我國的貨幣市場及其工具〔一〕同業(yè)拆借市場我國同業(yè)拆借市場的開展始于20世紀80年代。1984年10月，國家對信貸資金管理體制實行了重大改革，允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。新的信貸資金管理體制實施后不久，各專業(yè)銀行之間、同一專業(yè)銀行各分支機構(gòu)之間即開辦了同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。1993年前后，金融機構(gòu)之間出現(xiàn)了拆借混亂的局面，主要表現(xiàn)為信托投資公司等非銀行金融機構(gòu)從商業(yè)銀行拆入資金,并將拆入的短期資金進行證券投資和房地產(chǎn)投資。面對此種情況，中國人民銀行開始標準同業(yè)拆借市場o1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。我國同業(yè)拆借市場主體日益多元化，滿足了金融市場中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負債管理等多種交易需求。同業(yè)拆借市場的參與機構(gòu)包括了中資大型銀行、中資中小型銀行、證券公司、基金公司、保險公司、外資金融機構(gòu)以及其他金融機構(gòu)〔如城市信用社、農(nóng)村信用社、財務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社保墓金、投資公司、企業(yè)年金、其他投資產(chǎn)品?7?等〕。同業(yè)拆借期限最短為1天,最長為1年。全國銀行間同業(yè)拆借中心按1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月、9個月、1年共11個品種計算和公布加權(quán)平均利率。2022年，同業(yè)拆借累計成交37.7萬億元，日均成交1507億元。從期限結(jié)構(gòu)看,市場交易仍主要集中于隔夜品種,拆借隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.3%?！捕郴刭弲f(xié)議市場我國證券回購市場的開展是從1991年國債回購開始的。1993年起隨著證券市場規(guī)模的擴大,國債回購交易得到迅速開展，回購協(xié)議市場成為一個重要的短期資金融通市場。1997年6月前，債券回購主要集中于上海證券交易所。1997年初，為了防止銀行資金流入股票市場,中國人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購交易，并在銀行間債券市場開展回購交易。自2000年起，證券公司、基金管理公司等金融機構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進入這一市場參與回購交易。目前,具有債券交易資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機構(gòu)、農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用社等存款類金融機構(gòu),保險公司、證券公司、基金管理公司及其管理的基金、資產(chǎn)管理組合、保險產(chǎn)品、財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu),以及經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資金融機構(gòu)，均可進入市場進行交易?；刭弲f(xié)議主要有質(zhì)押式冋購和買斷式回購兩種。質(zhì)押式回購是交易雙方進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方〔正回購方〕在將債券出質(zhì)給資金融出方〔逆回購方〕融入資金的同時,雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金,逆回購解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購的期限為1天到365天。買斷式回購指債券持有人〔正回購方〕將債券賣給債券購置方〔逆回購方〕的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購的期限為1天到91天。我國證券回購市場已經(jīng)成為市場參與者進行短期融資、流動性管理的主要場所，成為央行進行公開市場操作、實現(xiàn)貨幣政策傳導的重要平臺。銀行間回購利率也已成為反映貨幣市場資金價格的市場化利率基準，為貨幣政策的決策提供了重要依據(jù),在利率市場化進程中扮演重要角色。2022年，銀行間市場債券回購累計成交224.4萬億元，日均成交8977億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.1%0〔三〕商業(yè)票據(jù)市場按照《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，我國的票據(jù)包括支票、本票和匯票。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額紿收款人或者持票人的票據(jù)?！吨腥A人民共和國票據(jù)法》所稱的本票是指銀行本票。匯票是由出票人簽發(fā),付款人見票后或票據(jù)到期時，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人,持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時間內(nèi)無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書面憑證。另根據(jù)我國現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項。我國的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀80年代初首先在上海產(chǎn)生。1989年，為了支持企業(yè)的發(fā)?8?展，拓寬企業(yè)合理的資金融通渠道，中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》，以文件形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準，我國在上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標志著中國票據(jù)市場的開展進入了專業(yè)化、規(guī)?；蜆藴驶男码A段。2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用，雖然目前其各項功能仍急需完善，但是它標志著全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成和我國票據(jù)市場長期以來分割局面的結(jié)束。經(jīng)過一系列的標準整頓,我國票據(jù)市場進入了良性的、健康的開展軌道。2022年，在流動性寬松的金融環(huán)境下，隨著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金理財產(chǎn)品收益率開始持續(xù)下跌，收益率更高和相對穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)受到市場熱捧。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù),是指借助互聯(lián)網(wǎng)、移動通信技術(shù)平臺為融資企業(yè)和公眾提供信息平臺，以理財產(chǎn)品銷售的方式募集社會公眾投資資金為融資企業(yè)提供商業(yè)匯票融資效勞的票據(jù)業(yè)務(wù)形式，開創(chuàng)了將融資企業(yè)的票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣泛的理財投資人的P2B新模式?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)以其較高的收益率和較低的投資門檻被公眾認可和購置，包括阿里金融、京東商城、新浪微財富、蘇寧云商等在內(nèi)的電商平臺紛紛把具有更穩(wěn)定收益回報和風險可控的商業(yè)匯票作為理財標的資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)新業(yè)態(tài)開展中，主要商業(yè)銀行注重互聯(lián)網(wǎng)金融思維在業(yè)務(wù)經(jīng)營中的運用，加大票據(jù)金融效勞業(yè)務(wù)創(chuàng)新，重點在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)代理接入、票據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)加大創(chuàng)新力度,局部中小銀行與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺合作開展票據(jù)代理審驗、托管和托收等票據(jù)中介效勞,票據(jù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化創(chuàng)新開展趨勢。〔四〕短期融資券市場2005年9月中國人民銀行制定了《短期融資券管理方法》，該方法的公布為我國非金融企業(yè)提供了一個新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個高效的貨幣市場工具。所謂短期融資券，是指中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理方法》規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。作為一種嶄新的金融工具，短期融資券具有4個特點，第一，發(fā)行主體是我國“非金融〞企業(yè)法人，因此短期融資券具有媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的融資功能;第二，短期融資券具有債券性質(zhì)，是發(fā)行企業(yè)的一項負債，必須還本付息;第三，限定在銀行間債券市場發(fā)行和交易，向銀行間市場機構(gòu)投資人發(fā)行，因此對貨幣市場體系具有一定結(jié)構(gòu)調(diào)整作用;第四，該種證券期限較短，本質(zhì)上是一種融資性商業(yè)票據(jù)，對企業(yè)短期流動性資金管理意義較為重大。2022年4月為進一步完善銀行間債券市場管理，促進非金融企業(yè)直接債務(wù)融資開展，中國人民銀行制定并實施了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理方法》，該方法所稱非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券納入該方法管理。2022年12月，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出了一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,期限在270天以內(nèi)的短期融資券。作為企業(yè)短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品，超短期融資券屬于貨幣市場工具范疇,產(chǎn)品性質(zhì)與國外短期商業(yè)票據(jù)相似，具有信息披露簡潔、注冊效率高、發(fā)行方式高效、資金使用靈活等特點。超短期融資券的推出增加了貨幣市場短期金融工具的種類，滿足了投資者多元化的投資需求，提高了企業(yè)直接融資比例，對金融市場將產(chǎn)生積極深遠的意義?！参濉惩瑯I(yè)存單市場我國在1986年開始就由交通銀行、中國銀行和中國工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。1989年5月，中國人民銀行發(fā)布了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理方法》〔后于1996年進行了修訂〕，對CDs的管理進行了完善和標準。CDs利率最高可比同期存款利率上浮10%,可流通轉(zhuǎn)讓，面額較小〔對城鄉(xiāng)居民個人發(fā)行的面額為1萬元、2萬元、5萬元;對企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的面額為50萬元、100萬元、500萬元〕，需繳存存款準備金。不過，出于對高息攬存、存款“大搬家〞的憂慮，中國人民銀行曾一度限制CDs的利率，加之還未形成統(tǒng)一的二限制CDs的利率,加之還未形成統(tǒng)一的二級流通市場，以及由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后,CDs在流通過程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。1996年以后CDs市場幾乎陷于停滯，最終中國人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。近年來，我國銀行同業(yè)存款等網(wǎng)下業(yè)務(wù)開展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進資金有效使用等方面起到了積極的作用，但同時也存在信息不透明、惡性競爭等問題，因此，中國人民銀行于2022年提出要創(chuàng)新開展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品。同業(yè)存單于2022年開始推出，第一批獲準發(fā)行同業(yè)存單的機構(gòu)包括工、農(nóng)、中、建以及全國性股份制商業(yè)銀行在內(nèi)的10多家機構(gòu)。2022年6月，中國人民銀行再次審批了80多家機構(gòu)〔主要為地方中小金融機構(gòu)〕成為市場利率定價自律機制成員單位〔即具備了發(fā)行同業(yè)存單的關(guān)鍵條件〕。同業(yè)存單是指銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)法人在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。同業(yè)存單可以通過全國銀行間同業(yè)拆借中心的系統(tǒng)進行發(fā)行、交易、回購質(zhì)押，同業(yè)存單的投資方包括銀行間同業(yè)拆借市場成員、基金公司和基金類產(chǎn)品等在上海清算所開立的托管賬戶的機構(gòu)。同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價格等以市場化方式確定。同業(yè)存單業(yè)務(wù)具有如下特點:第一是低風險，發(fā)行人主體為商業(yè)銀行,風險權(quán)重低;第二是高流動性,期限短，以3個月至1年為主，可交易、可質(zhì)押;第三是參與便利，投資人為銀行間市場所有參與者，只需開立了上海清算所托管賬戶即可，投資人不受區(qū)域限制。相對同業(yè)存款而言，省去開立銀行賬戶等煩瑣操作流程。自2022年12月推出同業(yè)存單以后，同業(yè)存單在標準銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、豐富貨幣市場短期交易工具和增強銀行主動管理流動性風險能力等方面發(fā)揮了積極作用。第三節(jié)資本市場及其工具―、資本市場及其構(gòu)成資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場?！惨弧硞袌?.債券的概念與特征債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期歸還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)歸還期限的不同,債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債.10.券和零息債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔保債券等。作為資本市場上最為重要的工具之一，債券具有以下特征:①歸還性。債券有規(guī)定的歸還期限,債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和歸還本金。②流動性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn),具有較強的流動性。一般來說，債券市場越興旺，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時，債券的流動性就越強。③收益性。債券能夠為投資者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級市場上出售債券時獲得的買賣價差。④平安性。與股票等其他有價證券相比，債券的投資風險較小，平安性較高。這是因為:債券的發(fā)行要經(jīng)過有關(guān)部門的嚴格審査，一般只有信譽較高的籌資人才能獲準發(fā)行債券;債券利率是固定的,且二級市場上的價格也比擬穩(wěn)定；即使在企業(yè)破產(chǎn)時，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。2.債券市場的含義及功能債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。債券的發(fā)行市場又稱一級市場，是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場。債券的流通市場又稱二級市場,是指已發(fā)行的債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所。債券一經(jīng)認購.即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán),將債權(quán)變現(xiàn)。債券市場的功能包括:①債券資產(chǎn)作為金融市場的一個重要組成局部，具有調(diào)劑閑散資金、為資金缺乏者籌集資金的功能。②債券表達了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。③債券市場能夠較為準確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實力和財務(wù)狀況。同時，債券市場上的國債利率通常被視為無風險資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價根底。④債券市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場上買賣國債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進行公開市場操作，對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控?！捕彻善笔袌龅木植抠Y本擁有所有權(quán)。股票是代表對一定經(jīng)濟利益分配請求權(quán)的資本證券,是資本市場上流通的一種重要工具。股票有普通股和優(yōu)先股之分。普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的根本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會的選舉、批準發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。普通股的股利完全隨公司盈利的上下而變化，普通股股東在公司盈利和剰余財產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后,故其承擔的風險也相應(yīng)較高。優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利〔如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產(chǎn)〕的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權(quán)。優(yōu)先股股東與普通股股東一樣分享公司所有權(quán)，但只有在公司有收益時才能得到補償。因此,如果公司沒有足夠的收益去支付優(yōu)先股股利，可暫緩紅利的分發(fā)而無須擔憂破產(chǎn)。通常優(yōu)先股股東不參與超過原定年紅利之外的利潤分配,所有超出支付優(yōu)先股紅利之外的利潤屬于普通股股東。股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級市場和二級市場。一級市場就是股票的發(fā)行市場,是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場。二級市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。股票的發(fā)行是流通的根底；流通市場的存在又保證了股票I的流動性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場的正常運行?！踩惩顿Y基金市場證券投資基金通過出售基金份額或收益憑證.將眾多投資者分散的資金集中起來,由專業(yè).11.管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機構(gòu)化。證券投資基金分為開放式基金、封閉式基金、交易所交易基金和對沖基金四類。開放式基金在任何時刻都向投資者開放。投資者可以在任何時刻直接購置開放式基金,也可以在任何時刻贖回購置的開放式基金。因此，開放式基金的數(shù)量總在變化。當基金有新增的投資時，會投資于更多的證券。在既定的日子，開放式基金會保存手持現(xiàn)金以防投資的過量贖回。如果有大量的贖回，為了獲得足夠的資金來滿足贖回，基金不得不賣出一些持有的證券。開放式基金有許多種類，能夠滿足投資者各種投資目的。投資者可以從數(shù)以千計的開放式基金中選擇滿足其收益和風險要求的基金。封閉式基金不贖回賣出的基金份額。投資者必須在證券交易所像賣出公司股票那樣賣出基金份額。由封閉式投資基金公司出售的已流通的基金份額數(shù)量一般是固定的，并且等于初始發(fā)行時的數(shù)量。交易所交易基金是擬合特定的股票指數(shù)設(shè)計并且像股票那樣在交易所進行交易的基金。其與開放式基金的不同在于基金份額是在交易所進行交易的，并且基金的價格在一天之中不斷變化°其與開放式基金另一個不同之處在于它是有固定數(shù)量的。與大多數(shù)開放式基金和封閉式基金不同，交易所交易基金是被動管理的。交易所交易基金的管理目標是擬合一個指數(shù),因此其價格隨著被擬合的指數(shù)一同變動。因為交易所交易基金是被動管理的，通常沒有必須給股東分配的資本損益。近幾年來，交易所交易基金非常流行，因為它給投資者提供了一種投資于特定股票指數(shù)的有效方法。對沖基金將份額出售給富有的個人投資者或金融機構(gòu)〔如養(yǎng)老基金〕，并將所得的資金投資于有價證券。對沖基金的特點是:①對沖基金要求的初始投資非常大;②許多對沖基金不是開放的，除非有提前通知，否那么不接受新增投資或者贖回要求;③雖然對沖基金要遵守一些規(guī)那么，但是根本上是不受監(jiān)管的，為投資者提供的信息非常有限;④對沖基金為了實現(xiàn)高收益，投資非常多樣化，更具風險性。證券投資基金表達了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來看,它有以下特征:①集合投資，降低本錢。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過統(tǒng)一經(jīng)營，可以顯著地降低交易本錢，實現(xiàn)規(guī)模收益。②分散投資，降低風險。投資基金將巨額的資金分散投資到多個市場，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合,最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風險。③專業(yè)化管理。相比普通投資者而言，投資基金的管理人一般擁有廣泛的金融證券知識和豐富的投資經(jīng)驗,并能了解和掌握更多的市場信息。二、我國的資本市場及其工具〔一〕債券市場我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸開展起來的。1981年我國重新恢復國債發(fā)行，但當時不是市場化發(fā)行。1996年末建立債券中央托管機構(gòu)后，中國債券市場進入快速開展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。銀行間市場是債券市場的主體,這一市場參與者是各類機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場〔批發(fā)市場〕，實行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央國債登記結(jié)算為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管，并為這一市場的交易結(jié)算提供效勞。銀行間債券市場的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠期交易和債券借貸。我?12?做絲補'〞國銀行間債券市場共有參與主體包括各類金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)投資者，形成了以做市商為核心、金融機構(gòu)為主體、其他機構(gòu)投資者共同參與的多層次的投資者結(jié)構(gòu)。餛行間債券市場的I債券發(fā)行機構(gòu)包括財政部、政策性銀行、鐵道部、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)和非金融企業(yè)等各類市場參與主體。銀行間市場已成為各類市場主體進行投融資活動和風險管理的重要平臺。隨著銀行間市場創(chuàng)新產(chǎn)品的推出和根底設(shè)施的完善，市場層次更加豐富，運行效率進一步提高,銀行間市場的影響日益擴大，正在吸引越來越多境內(nèi)外機構(gòu)積極參與市場活動。截至2022年末，共有211家包括境外中央銀行或貨幣當局、國際金融機構(gòu)、主權(quán)財富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險機構(gòu)、RQFI1和QF1I等在內(nèi)的境外機構(gòu)獲準進入銀行間債券市場，其中已有180家境外機構(gòu)入市交易，持有債券5720.4億元。交易所市場是由各類社會投資者參與、集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實行凈額結(jié)算。交易所市場實行兩級托管體制，其中，中央國債登記結(jié)算為一級托管人,負責為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央國債登記結(jié)算與交易所投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中國證券登記結(jié)算公司負責。交易所債券市場的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購和融資融券。2022年10月，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、中國銀監(jiān)會三個部門發(fā)布了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點有關(guān)問題的通知》，批準啟動上市商業(yè)銀行進入證券交易所債券市場進行交易，上市商業(yè)銀行時隔13年重新回到交易所債券市場。商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實行兩級托管體制，其中，中央國債登記結(jié)算為一級托管人，負責為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級托管人，中央國債登記結(jié)算與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央國債登記結(jié)算有限公司，同時中央國債登記結(jié)算為柜臺投資人提供余額査詢效勞,成為保護投資者權(quán)益的重要途徑。商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種是現(xiàn)券交易。2022年3月5日，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告〔2022〕第3號》，將商業(yè)銀行柜臺債券業(yè)務(wù)品種由記賬式國債擴大至國家開發(fā)銀行債券、政策性金融債券和中國鐵路總公司等政府支持機構(gòu)債券，進一步豐富居民投資選擇，推動多層次債券市場建設(shè)。按幣種劃分，我國債券主要分為人民幣債券和外幣債券。人民幣債券占據(jù)當前中國債券市場的絕大局部份額，到達托管量和交易結(jié)算量的99%以上。2003年國家開發(fā)銀行在國內(nèi)發(fā)行了5億美元金融債券，這是新中國建立以來在國內(nèi)發(fā)行的第一筆外幣債券。按債券屬性劃分，我國債券包括政府債券、中央銀行債、金融債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、國際機構(gòu)債、可轉(zhuǎn)換債券、政府支持機構(gòu)債〔目前包括匯金公司發(fā)行的債券〕以及政府支持債券〔2022年以來鐵道部發(fā)行的債券〕等。政府債券包括國債和地方政府債。中央銀行債即中央銀行票據(jù),其發(fā)行人為中國人民銀行。金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券等。企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。短期融資券是指我國境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行的一年期以內(nèi)的短期融資工具。中期票據(jù)是指非金融企業(yè)發(fā)行的一年以上的融資工具。國際機構(gòu)債指國際機構(gòu)在我國境內(nèi)發(fā)行的債券。近幾年來,我國債券市場規(guī)模不斷擴大，市場交易規(guī)那么逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等根底建設(shè)不斷加快。2022年,債券市場共發(fā)行人民幣債券11.0萬億元，同比增加22.3%,其中，銀行間債券市場累計發(fā)行人民幣債券10.7萬億元，同比増加24.0%。截至2022年末，債券市場債券托管余額達35萬億元，同比增加18.0%。其中，銀行間市場債券托管余額為32.4萬億元，同比增加16.9%O〔二〕股票市場我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國居民或法人購置，所以我國股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。以前,B股的投資者限境外或中國香港、澳門及臺灣,2000年2月，中國證券監(jiān)督管理委員會〔以下簡稱中國證監(jiān)會〕開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個人投資B股。H股是我國境內(nèi)注冊的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票。F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。死仍嗚3另外，在我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。國有股指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司投資所形成的股份。2022年11月30日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，決定開展優(yōu)先股試點。優(yōu)先股的推出，有利于拓展企業(yè)補充資本的渠道，加快開展直接融資，推動企業(yè)兼并重組，同時為投資者提供多元化投資渠道，促進資本市場穩(wěn)定開展。改革開放以來，我國的股票市場開展十分迅速。20世紀80年代初期，局部企業(yè)以股份形式集資開發(fā)工程或組建新企業(yè)，這時股票的認購對象主要是內(nèi)部職工和局部法人單位，以后逐漸向社會公開發(fā)行，但是股票的標準化程度不高。隨著1990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營運,股票市場得到了迅速開展。1993年以后，股票市場試點由點及面，擴大到全國，并以B股、H股等方式開始發(fā)行。同時不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場化和公開化方式演進。目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成,包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場〔即所謂的“三板市場〞〕也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。主板市場是我國股票市場的最重要的組成局部，以滬、深兩市為代表。在主板市場上市的企業(yè)一般來自有開展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對穩(wěn)定的業(yè)績回報。我國的主板市場開展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進了我國經(jīng)濟的開展。2004年5月，中國證監(jiān)會正式批準深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場,這對于促進中小企業(yè)及民營企業(yè)的開展、實現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場與主板市場除上市公司規(guī)模外,其他方面差異不大。2005年4月29日，經(jīng)過國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革試點宣告啟動。2007年12月31日，股權(quán)分置改革根本完成。股權(quán)分置是指我國股市因為特殊的歷史原因和在特殊的開展演變中，我國A股市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票〞，社會公眾購置的公開發(fā)行的股票可以在證券交易所掛牌交易，稱為流通股，而上市公司公開發(fā)行前股東所持股份暫不上市交易，只能通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，稱為非流通股，這兩類股票形成了“不同股不同價不同權(quán)〞的市場制度與結(jié)構(gòu)。

股權(quán)分置改革不僅解決了我國股票市場的歷史遺留問題，更完善了我國資本市場的根底制度?14?第一章金融市場與金融工具和運行機制。網(wǎng)KG在運行中小企業(yè)板市場取得豐富經(jīng)驗后，國家開始著手設(shè)立效勞于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場。2022年3月31日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行方法》，該方法自2022年5月1日起實施°2022年10月23日，我國創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動儀式,28家企業(yè)獲準首批在深圳股票交易所上市。2022年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式上市。創(chuàng)業(yè)板的推出是對我國證券市場體系的重要補充，也拓寬了投資者的投資渠道,對證券市場的完整性有積極的意義。除此之外，對支持企業(yè)自主創(chuàng)新,科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義。為加快我國多層次資本市場建設(shè)開展,2022年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立的全國性證券交易場所，該系統(tǒng)的設(shè)立有利于不斷改善中小企業(yè)金融環(huán)境，推動我國場外市場的開展。2022年6月20日，國務(wù)院常務(wù)會議決定將全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)〔以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)〞〕試點擴大至全國。12月14日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的功能定位、轉(zhuǎn)板制度建立、行政許可制度簡化、投資者適當性管理及監(jiān)管協(xié)作等方面作了規(guī)定。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推出，有利于進一步發(fā)揮資本市場支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要作用，標志著多層次資本市場建設(shè)取得新的進展。2022年3月31日，我國股票市場融資融券交易正式啟動。融資融券交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能、市場穩(wěn)定功能、增強流動性功能和風險管理功能，優(yōu)化了股票市場的交易結(jié)構(gòu)，對我國股票市場的開展完善有著重要的意義。2022年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》《關(guān)于改良和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，這將有助于建立上市公司優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。2022年3月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理方法》。該方法規(guī)定,三類公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股:其普通股為上證50指數(shù)成分股；以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司；以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段等。全年共有五家上市公司發(fā)行優(yōu)先股，共募集資金1030億元，這不僅支持了企業(yè)兼并重組，豐富了證券品種，也為投資者提供了多元化投資渠道。2022年1