2022年廣信股份研究報告 一體化全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)藥原藥企業(yè)

2022年廣信股份研究報告一體化全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)藥原藥企業(yè)1、一體化全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)藥原藥企業(yè)廣信股份總部位于安徽廣德，公司成立于2000年，09年變更為股份有限公司，2015年5月上交所上市。公司的主要業(yè)務為農(nóng)藥原藥、制劑以及光氣衍生品，公司生產(chǎn)的多菌靈、敵草隆等產(chǎn)品在國內(nèi)有較高的市占率和一定的行業(yè)影響力。公司現(xiàn)有的農(nóng)藥原藥品種相對較老，但是依托安徽的地理位置以及一體化的優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力較強。隨著蘇北沿海化工園區(qū)綜合整治和長江經(jīng)濟帶水環(huán)境綜合治理，江浙地區(qū)的化工，尤其是染料、農(nóng)藥以及三藥中間體產(chǎn)業(yè)生存空間受到擠壓。公司的地緣優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢較為突出，具備一定的產(chǎn)業(yè)前景和產(chǎn)業(yè)空間。1.1、實控人持股比例較高黃金祥、趙啟榮夫婦持有廣信集團100%股權。此外，黃金祥直接持有廣信股份5.03%股權。黃金祥、趙啟榮夫婦合計持有廣信股份45.60%，持股比例相對較高。1.2、公司兩個基地均有產(chǎn)能擴張潛力公司現(xiàn)有廣德蔡家山和東至經(jīng)濟開發(fā)區(qū)兩個生產(chǎn)基地。蔡家山基地位于蔡家山精細化工園，蔡家山精細化工園是一個以廣信農(nóng)化集團為核心的化工園區(qū)，位于廣德縣祠山崗鄉(xiāng)界區(qū)內(nèi)，規(guī)劃起步區(qū)面積為1.54平方公里，是經(jīng)宣城市人民政府批復的市級工業(yè)園區(qū)。蔡家山精細化工園借助廣信農(nóng)化已有光氣及光氣化產(chǎn)品的生產(chǎn)基礎和經(jīng)驗，擴大光氣及光氣化產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，吸引以光氣為原料的項目進駐。廣信農(nóng)化正在建設2臺75t/a的燃煤鍋爐，建設完成后將淘汰廠區(qū)內(nèi)現(xiàn)有的1臺25t/h燃煤鍋爐和1臺20t/h的燃煤鍋爐。安徽東至經(jīng)濟開發(fā)區(qū)位于安徽省東至縣香隅鎮(zhèn)境內(nèi)，是經(jīng)安徽省人民政府批準、設立的省級開發(fā)區(qū)，園區(qū)按10平方公里進行總體規(guī)劃設計，按20平方公里作建設性控制。園區(qū)內(nèi)依托現(xiàn)有硝酸及合成氨等化工基礎，重點發(fā)展硝基、醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體等系列產(chǎn)品。目前已建成區(qū)面積3平方公里，入園企業(yè)40余家，多為本省企業(yè)。1.2.1、蔡家山基地規(guī)劃擴建光氣及其衍生物廣德蔡家山基地占地1200畝。2016年以來，公司對廣德基地多次投資擴建，期間先后布局了3000噸吡唑醚菌酯（后變更為4萬噸對氨基苯酚）、1200噸噁唑菌酮、4.8萬噸光氣擴產(chǎn)、2萬噸環(huán)保型農(nóng)藥制劑、3000噸嘧菌酯和1500噸水楊腈、1萬噸多種酰氯技改、3000噸噁草酮、1000噸噁草酮酚、500噸丙炔噁草酮、5000噸噻嗪酮、3000噸茚蟲威、2萬噸二氯苯胺、3000噸環(huán)嗪酮等產(chǎn)能。部分規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)驗收投產(chǎn)，廣德基地目前有4.8萬噸光氣生產(chǎn)裝置，下游衍生品主要是10000噸敵草隆（異丙隆）、1000噸氨基甲酸甲酯、3000噸磺酰基異氰酸酯、6000t甲基硫菌靈、1000噸環(huán)嗪酮等以及配套的2萬噸3,4-二氯苯胺、4.8萬噸光氣及光氣化系列產(chǎn)品項目。1.2.2、東至基地向上游補齊對鄰硝及氯堿東至基地是公司重點打造的一體化生產(chǎn)基地，規(guī)劃面積3000畝。東至基地前期主要承接銅陵廣信的搬遷，一期項目主要建設了2萬噸光氣（許可產(chǎn)能12萬噸）、1.2萬噸多菌靈、1.5萬噸鄰苯二胺（多菌靈中間體）、2萬噸草甘膦、以及2*12MW熱電聯(lián)產(chǎn)項目和?；穼Ｓ么a頭項目。后續(xù)向上游拓展20萬噸/年對（鄰）硝氯化苯項目、30萬噸離子膜燒堿也基本完成。目前，東至基地正在建設和規(guī)劃建設的項目主要是：年產(chǎn)10000噸甲基硫菌靈項目、1.5萬噸/年鄰苯二胺、4.8萬t/a光氣及光氣化系列產(chǎn)品技改項目、碼頭安全環(huán)保提升項目及配套儲存罐區(qū)項目等。1.2.3、收購遼寧世星，涉足對氨基苯酚2022年6月，公司投資2.1億元收購遼寧世星藥化有限公司70%股權。遼寧世星藥化位于遼寧省港口城市-葫蘆島市，是東北地區(qū)、華北地區(qū)對氨基苯酚唯一生產(chǎn)廠家。世星藥化是鄰氨基苯酚和鄰硝基苯酚行業(yè)標準的起草單位，曾是2008年版對氨基苯酚國家標準的起草單位，有一定的技術研發(fā)實力。對氨基苯酚是重要的精細化工中間體，下游主要用于醫(yī)藥行業(yè)，用于合成撲熱息痛、安妥明等。目前，廣信東至基地有4萬噸對氨基苯酚項目在建。公司通過收購遼寧世星，快速向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進入醫(yī)藥中間體行業(yè)。遼寧世星在該領域的渠道資源和技術實力有望為公司對氨基苯酚業(yè)務賦能。1.3、在手現(xiàn)金充裕，財務數(shù)據(jù)穩(wěn)健從收入端看，公司的主營收入大部分源于殺菌劑和除草劑，相關品種不算新品，但是隨著國家環(huán)保綜合治理的深入，行業(yè)格局有明顯好轉，產(chǎn)品的毛利率基本穩(wěn)定。從毛利角度看，殺菌劑和除草劑貢獻了絕大部分毛利，其中殺菌劑的貢獻相對穩(wěn)定。分品種看，公司的殺菌劑、精細化工中間體毛利率平穩(wěn)向好，除草劑由于草甘膦的周期性，呈現(xiàn)一定的波動性。隨著IPO和定增項目逐步投產(chǎn)，公司的業(yè)績有望加速釋放。不僅如此，公司在廣德和東至都還有空余土地，賬面現(xiàn)金也比較多，基本沒有有息負債，從這個角度看，公司具備一定的發(fā)展?jié)摿Α?、傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)健，公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出公司傳統(tǒng)的農(nóng)藥原藥產(chǎn)品主要是多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆和草甘膦，，這些品種貢獻了農(nóng)藥原藥的主要營收和盈利。公司傳統(tǒng)品種品類較老，但是隨著國家環(huán)保綜合整治力度的加大，相當一批小散亂企業(yè)逐步退出相關領域，存量企業(yè)也有退城入園的困擾。同時，公司一直致力于縱向一體化，逐步向上游延伸，完善相關上游產(chǎn)品的配套，成本優(yōu)勢較為突出，產(chǎn)業(yè)景氣反而較高。2.1、傳統(tǒng)品種格局穩(wěn)定，向上游延伸是產(chǎn)業(yè)方向多菌靈是一款內(nèi)吸性殺菌劑，1967年杜邦公司開發(fā)研制。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年全球多菌靈產(chǎn)能近6萬噸，主要產(chǎn)能全部集中在中國。相關生產(chǎn)企業(yè)主要有廣信股份、藍豐生化、新安化工和寧夏瑞泰（揚農(nóng)集團）。全球的多菌靈需求量大約為4萬噸左右，其中海外需求3萬噸左右，國內(nèi)需求1萬噸左右，巴西、印度、阿根廷為多菌靈的主要進口國。多菌靈屬于品類較老的品種，但是由于其廣譜高效，成本較低，因而仍有一定的發(fā)展空間。展望未來，多菌靈的生產(chǎn)格局基本穩(wěn)定。隨著環(huán)保整治工作的深入，鄰硝基氯苯價格可能會出現(xiàn)波動，為維持多菌靈的競爭力，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有望成為廠商保持競爭力的有效途徑。2.2、甲基硫菌靈屬于多菌靈的升級產(chǎn)品多菌靈和甲基硫菌靈的裝置有一定的共通性，只是后處理環(huán)節(jié)略有差異。不過，多菌靈如果盲目用藥、超范圍、超劑量用藥，可能會導致農(nóng)殘超標，可致腦麻痺、肝臟長腫瘤。從這一點看，可以認為甲基硫菌靈是多菌靈的升級版。甲基硫菌靈是一款內(nèi)吸低毒殺菌劑，進入植物體內(nèi)代謝成多菌靈，然后實現(xiàn)其活性。由日本曹達株式會社研發(fā)，具有內(nèi)吸、預防和治療的作用。國內(nèi)的產(chǎn)能主要集中在廣信股份、藍豐生化、寧夏瑞泰（揚農(nóng)集團）和湖南海利四家企業(yè)，行業(yè)格局較為穩(wěn)定。從價格上看，多菌靈與甲基硫菌靈走勢基本一致，2020年以來，受成本端鄰硝基氯苯價格不斷上漲，多菌靈與甲基硫菌靈價格中樞隨之抬升。2.3、敵草隆供求格局穩(wěn)定，渠道優(yōu)勢明顯敵草隆是一款高效、廣譜的脲類除草劑，杜邦1951年開發(fā)研制，主要用于甘蔗的前期除草，是大規(guī)模甘蔗種植的特效除草劑，現(xiàn)廣泛用于防治田間和非耕地的一年生和多年生雜草，也可以作為棉花種植的脫葉劑和漁業(yè)生產(chǎn)中的除藻劑。市面上防治棉花等作物雜草時有著多種替代品，但相比之下，敵草隆不但防效優(yōu)異且價格優(yōu)勢顯著，同時也是抗性管理中一種有效的輪換用藥品種。目前，全球生產(chǎn)敵草隆的國家和地區(qū)較多。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球敵草隆的需求量約2萬噸，巴西、印度、美國和中國是主要的需求市場，其中巴西的需求量約為8000-9000噸；印度約為3000-4000噸；美國約為4500噸；中國約為1500噸。國內(nèi)的主要生產(chǎn)企業(yè)包括廣信、藍豐、快達、新安和安道麥等企業(yè)。目前國內(nèi)的產(chǎn)能2萬噸左右，產(chǎn)品近一半外銷。敵草隆的原料3,4-二氯苯胺劇毒，對硝基氯苯氯化生成3,4-二氯苯胺的工藝相對復雜，且三廢處理較為復雜。廣信股份配套關鍵中間體，同時產(chǎn)品質(zhì)量得到杜邦的認可，渠道優(yōu)勢明顯。2.4、草甘膦產(chǎn)能出清，行業(yè)高景氣草甘膦是全球第一大農(nóng)藥品類，由于其兼具高效廣譜、低毒安全等特性，屬于高性價比的農(nóng)藥品種，被廣泛用于田間、坡地以及草坪燈防除雜草。草甘膦上市的前20年間，在農(nóng)業(yè)和非農(nóng)上使用量穩(wěn)步上升，使用范圍逐步擴大，尤其是1996年草甘膦抗性作物推出以后，需求高速增長。草甘膦抗性作物包括大豆、玉米、棉花等，其中耐草甘膦大豆為最主要的品種。2014-2019年，全球草甘膦使用總量均保持在近70萬噸水平，2019年全球草甘膦使用量達73萬噸，占全球農(nóng)藥使用量的17%。用量最多的國家是美國、巴西和阿根廷，2019年三者草甘膦用量達33.5萬噸，占全球用量的45%，中國草甘膦用量6.6萬噸，占全球草甘膦使用量比重的9%。從供給端看，草甘膦行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷了深度出清，行業(yè)集中度有明顯提升。根據(jù)中農(nóng)縱橫數(shù)據(jù)，2020年，全球草甘膦產(chǎn)能約104萬噸，生產(chǎn)企業(yè)10家左右，其中美國孟山都產(chǎn)能37萬噸居行業(yè)首位，其余產(chǎn)能主要集中在中國。2020年，我國草甘膦產(chǎn)能約67萬噸，過去近6年，我國草甘膦產(chǎn)能減少了30多萬噸，多家中小生產(chǎn)企業(yè)因環(huán)保問題而關停，草甘膦生產(chǎn)企業(yè)已縮減至10家左右，目前產(chǎn)能主要集中在興發(fā)泰盛、內(nèi)蒙興發(fā)、樂山福華、新安化工、廣信股份、紅東方。2014-2020年，國內(nèi)草甘膦小產(chǎn)能出清比較充分，而我國草甘膦產(chǎn)量從45萬噸提升至55萬噸，供應增量主要來自于開工率提升，2020年我國草甘膦產(chǎn)能利用率已提升至83%，草甘膦逐漸進入景氣周期。受環(huán)保因素限制，《產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整指導目錄（2019年本）》已將新建草甘膦列入限制類產(chǎn)業(yè)目錄，未來產(chǎn)能增量有限，僅內(nèi)蒙興發(fā)有5萬噸在建，草甘膦行業(yè)景氣周期有望持續(xù)較長時間。草甘膦生產(chǎn)工藝有IDA法和甘氨酸法。孟山都等國外企業(yè)主要采用IDA法，而國內(nèi)主要采用甘氨酸法，原料相對易得，成本比IDA法低，但環(huán)保壓力較大，甘氨酸法生產(chǎn)草甘膦的路線有多種，工業(yè)上絕大部分用亞膦酸二甲酯路徑生產(chǎn)草甘膦。每噸草甘膦約消耗0.55噸甘氨酸和0.3噸黃磷。甘氨酸和黃磷的供給形勢對草甘膦價格影響顯著。全國甘氨酸產(chǎn)能接近60萬噸，主要集中在環(huán)保問題較嚴重的河北、山東等地。河北地區(qū)的甘氨酸產(chǎn)能25.5萬噸，約占全國總產(chǎn)能的45%，一旦遇到環(huán)保檢查或者是集中檢修，將對甘氨酸供應市場產(chǎn)生較大影響。目前草甘膦處于行業(yè)產(chǎn)能出清后的景氣周期。草甘膦歷史上經(jīng)歷了非常典型的幾段周期波動：2007-2009年，投資過熱：隨著國外轉基因作物推廣，行情高漲，價格上行至12萬元/噸的高價，這個時期國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能迅速擴張，2009年產(chǎn)能一度達到100多萬噸；2010-2011年，小產(chǎn)能淘汰：產(chǎn)能過剩之后行業(yè)迅速墜入低谷，價格經(jīng)歷了兩年的低迷，這期間90%的企業(yè)被淘汰，只剩下10家左右的核心企業(yè)，行業(yè)集中度提升；2012-2013年，大企業(yè)擴張：伴隨草甘膦價格所回升，大型企業(yè)又開始產(chǎn)能擴張，2014年產(chǎn)能又回升到93.6萬噸，行業(yè)供需格局又開始惡化；2014-2016年，漫長深度調(diào)整：行業(yè)產(chǎn)能過剩，且大企業(yè)之間的競爭更為激烈，草甘膦價格又經(jīng)歷了漫長的下滑，行業(yè)低迷持續(xù)到2016年8月份，價格一度下跌至1.7萬元。2016-2019年，環(huán)保主導：環(huán)保檢查對供給側改革起到了助推作用，2016年下半年，環(huán)保檢查，各種原材料漲價，疊加國內(nèi)外企業(yè)補庫存驅動，草甘膦價格出現(xiàn)了大幅反彈。由于草甘膦需求端較為穩(wěn)定，而供給仍有一定彈性，所以反彈過程中波動較大。2020年8月，四川樂山洪水致使2家規(guī)模企業(yè)近17萬噸草甘膦和15萬噸雙甘膦生產(chǎn)中斷，草甘膦價格開始大幅上漲，疊加年尾石家莊突發(fā)事件，對甘氨酸路線產(chǎn)能造成一定影響，價格持續(xù)高漲。2021年，國內(nèi)草甘膦受限電、環(huán)保影響，產(chǎn)量下行，同時海外孟山都產(chǎn)能受極端天氣及境外惡化而停產(chǎn)減產(chǎn)，推動這草甘膦價格大漲，單噸價格一度升至8萬元。2022年草甘膦價格有所下行，但行業(yè)仍高景氣，盈利能力較強。未來產(chǎn)能增長受限，現(xiàn)有產(chǎn)能的環(huán)保和能耗的限制因素仍存，我們認為草甘膦價格中樞有望維持在較高水平。3、規(guī)劃品種圍繞光氣展開，產(chǎn)業(yè)前景廣闊公司的發(fā)展思路較為明確，依托現(xiàn)有的多菌靈、敵草隆等核心產(chǎn)品，逐步向上游延伸，完善相關上游產(chǎn)品的配套，進一步鞏固基本盤。光氣是產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心資源：公司的大部分產(chǎn)品生產(chǎn)需要依托光氣，隨著國家對?；返纳a(chǎn)審批限制和運輸管制力度的加強，相關產(chǎn)品的生產(chǎn)將受制于光氣的約束。公司目前在東至基地和蔡家山基地都有光氣資源，依托公司的光氣及光氣化產(chǎn)品的生產(chǎn)基礎和經(jīng)驗，有望逐步擴大光氣及光氣化產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模。隨著環(huán)保整治工作逐步常態(tài)化、規(guī)范化，在環(huán)境容量相對寬裕的地區(qū)，采用清潔工藝發(fā)展精細化工及其化工中間體產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)前景值得期待。3.1、新發(fā)展農(nóng)藥品種具有較大的產(chǎn)業(yè)空間公司規(guī)劃布局多種農(nóng)藥原藥，在殺菌劑方面主要是嘧菌酯、噁唑菌酮；除草劑方面主要是環(huán)嗪酮、噁草酮，殺蟲劑方面主要是茚蟲威和噻嗪酮。以上項目建設均已進入實施階段。公司新發(fā)展產(chǎn)品基本都是光氣衍生物，其中殺菌劑方面，嘧菌酯企業(yè)數(shù)量較多，競爭較為激烈，噁唑菌酮的產(chǎn)業(yè)前景可能更加值得關注；除草劑環(huán)嗪酮和噁草酮幾乎為剛需產(chǎn)品，市場空間較大；殺蟲劑方面的茚蟲威和噻嗪酮市場均有較快增速，茚蟲威作為新型農(nóng)藥或更值得期待。3.1.1、殺菌劑：嘧菌酯前景承壓，噁唑菌酮市場向好1）嘧菌酯是一種呼吸作用抑制殺菌劑嘧菌酯，是一種甲氧基丙烯酸酯類的高效、廣譜殺菌劑，屬于線粒體呼吸作用抑制劑，其可以限制真菌細胞的呼吸作用致病菌死亡，對幾乎所有的真菌界病蟲害均有良好活性，且低毒安全，與多數(shù)殺菌劑無交互抗性。嘧菌酯作為上世紀92年先正達開發(fā)的一款產(chǎn)品，目前已經(jīng)在世界上所有重要殺菌劑市場上取得登記，并已發(fā)展成為歐洲谷物市場的主要殺菌劑品種。根據(jù)農(nóng)藥資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年嘧菌酯的銷售額已經(jīng)達12.15億美元，2009-2014年的復合年增長率為6%。2010年之前，由于專利保護，全球嘧菌酯市場由先正達獨占；2011年嘧菌酯專利到期，全球產(chǎn)能快速擴張，國內(nèi)嘧菌酯登記企業(yè)快速增多。根據(jù)農(nóng)藥資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2021年末，國內(nèi)嘧菌酯證件總量633個，原藥73個占11.53%（95%、97%、98%），單劑208個占32.86%，復配352個占55.61%，競爭相對激烈。目前，中國已成為全球最大的嘧菌酯生產(chǎn)國，產(chǎn)能主要分布在內(nèi)蒙古靈圣、江陰蘇利、江蘇新河、上虞穎泰等幾家企業(yè)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2021年我國嘧菌酯產(chǎn)能達14300噸，產(chǎn)量為7534噸，一半以上用于出口，產(chǎn)能利用率約為53%。嘧菌酯殺菌劑市場競爭充分，參與者和潛在參與者較多，但公司配套的光氣資源，發(fā)展嘧菌酯可以實現(xiàn)關鍵中間體水楊腈的自行配套，布局嘧菌酯優(yōu)勢明顯。2）噁唑菌酮屬于高效低毒、環(huán)境友好的殺菌劑噁唑菌酮，是杜邦公司98年研制開發(fā)的一款新型高效、廣譜殺菌劑。噁唑菌酮作用機理獨特，與現(xiàn)有殺菌劑無交互抗性，可有效緩解內(nèi)吸性殺菌劑的抗性問題。主要用于經(jīng)濟作物，屬于高效低毒環(huán)境友好型新型農(nóng)藥。目前噁唑菌酮原藥產(chǎn)品我國獲批登記的企業(yè)有：美國杜邦公司、江蘇如東眾意化工有限公司、浙江博仕達作物科技有限公司、美國默賽技術公司。公司計劃在蔡家山精細化工園投資3.76億元，建設年生產(chǎn)噁唑菌酮1200噸，分兩期建設，一期建設500噸/年，二期700噸/年。3.1.2、除草劑：環(huán)嗪酮、噁草酮為光氣下游延伸品種1）噁草酮為水、旱兩用的芽期除草劑噁草酮，又名惡草靈，是含氮雜環(huán)類除草劑，法國羅納普朗克公司70年代初研制推廣的一種選擇性水、旱兩用的芽期除草劑。目前，噁草酮在我國主要用于水稻作物的土壤封閉處理，是稻田雜草防治中重要農(nóng)藥。噁草酮制備較為復雜，合成路線較長，生產(chǎn)難度較大。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，目前我國噁草酮原藥設計產(chǎn)能近5400噸/年，產(chǎn)能集中在連云港金屯、寧夏藍田、安徽科立華等6家企業(yè)。噁草酮原藥在國內(nèi)的實際產(chǎn)能不到2,000噸，國內(nèi)需求在400-500噸，其他均為出口銷售。2019年，公司計劃投資建設3000噸噁草酮項目、1000噸噁草酮酚、500噸丙炔噁草酮項目（一期、二期）。項目分兩期實施，目前一期1500噸/年噁草酮正在建設。2）環(huán)嗪酮是一種環(huán)境友好的三嗪類除草劑環(huán)嗪酮，是1974年由美國杜邦公司研制的一種內(nèi)吸選擇性、芽后觸動殺性三嗪類除草劑。其通過抑制被防除作物的光合作用，阻止其根和葉向吸收，從而達到防除效果。環(huán)嗪酮在土壤中可被微生物降解，對環(huán)境友好，是目前國際上最優(yōu)良的除草劑品種之一。目前，環(huán)嗪酮已在美國、澳大利亞、新西蘭等諸多國家得到廣泛的應用，主要用于甘蔗和主要的針葉樹種植園中，也用于造林前整地、林分改良、森林防火道、道路兩側、鐵路兩側、機場油庫、房前屋后等空曠地道的雜草雜灌滅除。近年來，全球環(huán)嗪酮市場基本穩(wěn)定在1.10億以上，2018年全球銷售額為1.13億美元。環(huán)嗪酮的主要市場是拉丁美洲，約占全球市場的49%，其中巴西是環(huán)嗪酮最重要的國家市場。截至目前，我國取得環(huán)嗪酮原藥登記的生產(chǎn)企業(yè)有14家，含量均為98%。原藥登記企業(yè)包括：江蘇禾裕泰、江蘇藍豐生物、內(nèi)蒙古百靈、江蘇龍燈、江蘇瑞東、安徽廣信農(nóng)化、上虞穎泰等。環(huán)嗪酮由中間體胍類化合物與環(huán)己基異氰酸酯經(jīng)加成、環(huán)合反應制得，而中間體胍類化合物與環(huán)已基異氰酸酯均為光氣衍生物，公司自有光氣資源布局優(yōu)勢明顯，目前，公司環(huán)嗪酮現(xiàn)有產(chǎn)能1000噸/年，年產(chǎn)3000噸環(huán)嗪酮技改項目正在建設。3.1.3、殺蟲劑：茚蟲威、噻嗪酮市場穩(wěn)增，公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯1）受益酰胺類殺蟲劑抗性，茚蟲威市場穩(wěn)步提升茚蟲威，是1992年杜邦公司開發(fā)出來的第一個商品化的噁二嗪類殺蟲劑，屬于鈉阻斷型殺蟲劑，可以阻斷昆蟲神經(jīng)細胞的神經(jīng)沖動，使其不能進食，最終導致麻痹和死亡。茚蟲威主要用于棉花的害蟲防治，也可施用于豆類、葡萄、土豆、玉米等作物，或作為衛(wèi)生用藥，用于防治螞蟻、白蟻等害蟲。憑借低毒高效、對環(huán)境作物安全、低殘留等優(yōu)點，茚蟲威成為了高毒、高殘留、高抗性殺蟲劑的理想替代藥劑，2000年美國EPA授予茚蟲威為“減風險產(chǎn)品”。2003年，茚蟲威全球銷售額已達1.05億美元，2004年增長至1.30億美元，2008年達1.80億美元峰值水平。2007年后，在杜邦公司兩個酰胺類殺蟲劑的重壓下（氯蟲苯甲酰胺和溴氰蟲酰胺），茚蟲威市場略有下行，2009年全球銷售額降回落至1.65億美元。2010年茚蟲威銷售額下降至1.60億美元，隨后氯蟲苯酰胺類產(chǎn)品抗性逐漸凸顯，茚蟲威由于不屬于新煙堿類，對酰胺類殺蟲劑抗性嚴重的蟲害有良好的防治作用，尤其對鱗翅目害蟲殺蟲活性優(yōu)異，需求量逐年回升。2013年茚蟲威全球銷售額會升值1.80億美元，2014年銷售額增長至歷史高點1.85億美元，2009~2014年復合年均增速為2.3%，并保持平穩(wěn)增長勢頭。2016年3月，茚蟲威的化合物專利已在歐盟失效，給予了國內(nèi)原藥和制劑的開發(fā)機遇。目前我國茚蟲威原藥累計登記數(shù)量為34個，絕大多數(shù)集中在2013-2017年登記。公司積極布局茚蟲威殺蟲劑，現(xiàn)有3000噸/年的茚蟲威項目在建。光氣化產(chǎn)品氨基甲酸甲酯為合成茚蟲威的重要中間體，安徽廣信農(nóng)化光氣生產(chǎn)裝置配套的2000噸氨基甲酸甲酯項目一期1000噸已生產(chǎn)多年，工藝技術成熟，二期1000噸尚在建設。公司布局茚蟲威的工藝技術和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。2）噻嗪酮是一種幾丁質(zhì)合成抑制劑噻嗪酮又稱撲虱靈、稻虱凈，屬于昆蟲幾丁質(zhì)合成抑制劑，通過干擾昆蟲新陳代謝而實現(xiàn)選擇性殺蟲，對人、畜和水生生物以及昆蟲天敵安全，主要用于水稻、果樹、茶樹等作物的害蟲防治。噻嗪酮由日本農(nóng)藥株式會社開發(fā)，1983年12月在日本登記。根據(jù)世界農(nóng)化網(wǎng)數(shù)據(jù)，2009-2014年噻嗪酮銷售額年均復合增速達14.9%，2014年其全球銷售額已達1.45億美元，是銷售額較大的29個殺蟲劑品種之一。作為一個老產(chǎn)品，噻嗪酮國內(nèi)市場相對已經(jīng)比較成熟，目前國內(nèi)共有22個噻嗪酮原藥登記，180個制劑單劑登記。根據(jù)世界農(nóng)化網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年我國水稻用噻嗪酮銷售額已達0.23億美元。近年來噻嗪酮價格穩(wěn)定在近8萬元/噸，國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)有江蘇健谷、連云港金囤等。噻嗪酮屬于光氣延伸產(chǎn)品，由N-甲基苯胺經(jīng)經(jīng)光氯化、縮合等反應制得。2020年，公司憑借光氣及光氣化產(chǎn)品優(yōu)勢，投資1.26億元用于建設噻嗪酮生產(chǎn)車間，項目建成后可年產(chǎn)5000噸噻嗪酮，目前項目建設仍在有序推進。3.2、光氣衍生物品類較多，布局前景廣闊光氣，學名碳酰氯，又名羰基二氯、氧氯化碳、氯代甲酰氯等。由于光氣有兩個酰氯，所以化學性質(zhì)活潑，是生產(chǎn)異氰酸酯、碳酸酯、光氣化中間體等重要化工產(chǎn)品的關鍵原料，廣泛應用于聚氨酯、工程塑料、醫(yī)藥、農(nóng)藥、合成材料助劑等多個領域。光氣化產(chǎn)品下游需求保持快速增長。從全球范圍看，異氰酸酯類和聚碳酸酯是最重要的光氣衍生物。2011年至2020年，異氰酸酯消費量從160萬噸提升至294萬噸，年均復合增速達7%；聚碳酸酯消費量從116萬噸提升至近248萬噸，年均復合增速達8.8%；農(nóng)藥、醫(yī)藥等中間體及其他消費量也從90萬噸提升至107萬噸?！笆奈濉逼陂g，隨著改性聚碳酸酯和聚氨酯門類的擴增以及市場的開拓，光氣下游有望保持高速增長，據(jù)《光氣化產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)成長性分析》估計，異氰酸酯及聚碳酸酯需求量將分別達350萬噸、340萬噸，年均復合增速分別為3.50%、6.50%。盡管光氣下游需求持續(xù)快速擴張，但由于光氣屬于劇毒氣體，是一戰(zhàn)期間大量使用的化學武器，光氣化生產(chǎn)存在潛在的危險性，是我國三類監(jiān)控化學品，生產(chǎn)資質(zhì)準入門檻高，新上項目必須經(jīng)過國家工信部禁止化學武器公約組織辦公室核準，部分省市禁止新增光氣生產(chǎn)點，山東省原則上不在批準新的光氣及光氣化產(chǎn)品生產(chǎn)裝置，廣東省禁止引進涉及光氣額項目，江蘇省禁止新增光氣生產(chǎn)裝置和光氣布點，在政策約束之下，光氣逐漸成為一種特殊的發(fā)展資源。2008年，我國登記光氣生產(chǎn)企業(yè)46家，總產(chǎn)能116萬噸，截止2010年底，我國登記光氣生產(chǎn)企業(yè)48家，總產(chǎn)能150萬噸，產(chǎn)量大約120萬噸。2012年光氣的產(chǎn)能260萬噸。由于歷史原因，目前國內(nèi)的光氣企業(yè)，仍有一批規(guī)模較小，產(chǎn)能不足萬噸的有10余家，產(chǎn)能在1-2萬噸的企業(yè)約20余家。但我們根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗判斷，年產(chǎn)量1萬噸以下企業(yè)基本保本或微利，2萬噸以上企業(yè)效益較好。光氣下游的農(nóng)藥產(chǎn)品豐富，包括殺蟲劑茚蟲威等，除草劑胺唑草酮等，以及殺菌劑嘧菌酯、咪鮮胺等，公司未來可以發(fā)展布局的種類較多，發(fā)展空間廣闊。公司光氣資源豐富，是目前擁有最多光氣資源農(nóng)藥類民營企業(yè)，公司蔡家山、東至兩大生產(chǎn)基地合計擁有光氣許可產(chǎn)能32萬噸/年，現(xiàn)合計使用產(chǎn)能6.8萬噸/年，僅占許可產(chǎn)能21%。在光氣資源越發(fā)緊張的背景下，公司掌握著發(fā)展的主動權。4、對鄰硝及氯堿打開未來空間為了進一步鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品的優(yōu)勢，公司逐步向上游進行業(yè)務延伸，先后發(fā)展了對鄰硝以及氯堿業(yè)務。公司募投項目“20萬噸/年對（鄰）硝基氯化苯”（分兩期建設，一期10萬噸/年），以及配套建設的“15萬噸/年氯化苯項目”（分兩期建設，一期7.5萬噸/年），實現(xiàn)中間體自給，大大降低了公司的生產(chǎn)成本。此外，公司還在東至基地布局了30萬噸離子膜燒堿項目，實現(xiàn)原料配套。目前公司上游原料及中間體布局已基本完成，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢逐漸凸顯，公司進入產(chǎn)業(yè)布局的收獲階段。4.1、硝基氯苯產(chǎn)業(yè)空間較大對（鄰）硝基氯化苯是公司重要的上游原材料。其中對硝基氯苯可以生產(chǎn)3,4-二氯苯胺，進而生產(chǎn)敵草隆。鄰硝基氯苯可以生產(chǎn)鄰苯二胺，進而生產(chǎn)多菌靈和甲基硫菌靈。由于中國硝基氯苯的競爭力較強，海外的硝基氯苯生產(chǎn)逐步萎縮。目前我國已經(jīng)是全球最大的硝基氯苯的生產(chǎn)國和消費國。根據(jù)氯堿工業(yè)數(shù)據(jù)，2014年我國硝基氯苯產(chǎn)能的全球占比近80%。至2020年，據(jù)《硝基氯苯市場現(xiàn)狀分析及未來應對策略》數(shù)據(jù)，我國硝基氯苯行業(yè)產(chǎn)能合計95萬噸，全球產(chǎn)能占比已提升至近90%。我國硝基氯苯產(chǎn)能分布較為集中，生產(chǎn)企業(yè)主要有八一化工、揚農(nóng)化工、廣信股份等8家企業(yè)，其中八一化工是我國最大的硝基氯苯生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能32萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的34%，南化公司年產(chǎn)能15萬噸居行業(yè)第二，其后廣信股份、揚農(nóng)化工均有10萬噸產(chǎn)能。由于部分企業(yè)因自身安全環(huán)保、裝置老化等問題被迫關停，2020年我國硝基苯酚的產(chǎn)量為53.5萬噸，行業(yè)開工率僅56.3%。2020年八一化工由于裝置老化，開工水平維持低位，2020年產(chǎn)能12萬噸占國內(nèi)總產(chǎn)量的22%；2020年嘉興中華因2019年11月的閃爆安全事故基本處于停車狀態(tài)。而業(yè)內(nèi)廣信股份、楊農(nóng)化工等企業(yè)全年保持相對較高的開工水平，2020年產(chǎn)能利用率分別達85%和80%。硝基氯苯產(chǎn)能多有下游生產(chǎn)裝置配套，生產(chǎn)企業(yè)中僅南化公司和嘉興中華無下游配套產(chǎn)品。硝基氯苯行業(yè)產(chǎn)量的自用比例也較高，2020年硝基氯苯生產(chǎn)企業(yè)的自用量的20萬噸，占總產(chǎn)量的37%。根據(jù)《硝基氯苯市場現(xiàn)狀分析及未來應對策略》數(shù)據(jù)，2020年我國硝基氯苯的需求量為近53.7萬噸，供需基本平衡。其中對硝基氯苯的需求量占65%，鄰硝基苯酚需求量約占35%。硝基氯苯是重要的基礎有機氯中間體，衍生品數(shù)以百計。對硝基氯苯下游48%用于合成對氨基苯酚，后者是重要的解熱陣痛藥物；近14%的對氨基氯苯用于制備對硝基苯胺，其為染料工業(yè)極為重要的中間體；另外，2,4-二硝基氯化苯對氨基甲醚、對氨基苯乙醚、3，4-二氯硝基苯也均為重要的染料、醫(yī)藥等精細化工中間體。鄰硝基苯酚下游則主要用于合成鄰苯二胺、DCB、鄰氯苯胺等重要化工中間體。2021年，由于八一化工停產(chǎn)搬遷致使供給收縮明顯，硝基氯苯的價格高企，對硝基氯苯和鄰硝基氯苯價格一度達到1.8萬元/噸和1.3萬元/噸；2022年隨著八一化工復產(chǎn)，二者價格分別重回近0.9萬元/噸和0.6萬元/噸水平。硝基氯苯行業(yè)安全風險較大，業(yè)務曾發(fā)生多起爆炸事故；且硝基氯苯有異味，污染較重，近年來，隨著環(huán)保整治工作的常態(tài)化、規(guī)范化，硝基氯苯的價格波動較大。從減排的角度看仍有一定的改進空間，傳統(tǒng)的硝基氯苯工藝混酸硝化，三廢嚴重，改進后的環(huán)形硝化或者絕熱硝化也沒有根本上改進這個問題。由于安全、環(huán)保因素，業(yè)內(nèi)硝基氯苯產(chǎn)能后續(xù)存因意外事件停產(chǎn)的可能性。2021年末，公司年產(chǎn)20萬噸的對（鄰）硝基氯化苯項目轉固，東至基地硝基氯苯產(chǎn)能達20萬噸/年。在硝基氯苯產(chǎn)業(yè)下游，公司不僅配套多菌靈、甲基硫菌靈等農(nóng)藥產(chǎn)品，還布局4萬噸對氨基苯酚醫(yī)藥中間體；同時，公司向上游布局了15萬噸氯化苯及30萬噸/年氯堿項目以提供原料支持，給予了硝基氯苯產(chǎn)業(yè)鏈較強的競爭力和經(jīng)營穩(wěn)定性。4.2、鄰苯二胺的優(yōu)勢進一步鞏固鄰苯二胺是鄰硝基氯化苯消費量最大的下游產(chǎn)品，主要用于農(nóng)藥、染料、聚氨酯發(fā)泡劑、水處理劑、橡塑助劑等領域。國內(nèi)鄰苯二胺消費比例大致為：農(nóng)藥殺菌劑60%，醫(yī)藥領域5%，橡膠助劑4%，苯并三氮唑類20%，其他領域11%。鄰苯二胺供需格局相對穩(wěn)定而集中，我國鄰苯二胺生產(chǎn)能力約為7.5萬噸/年，產(chǎn)量約為5萬噸，主要生產(chǎn)廠家有：安徽廣信農(nóng)化股份有限公司、藍豐生物化工股份