全球及中國(guó)食糖現(xiàn)狀及國(guó)際食糖供需前景分析

全球及中國(guó)食糖現(xiàn)狀及國(guó)際食糖供需前景分析

一、現(xiàn)狀

1、全球

從甘蔗種植與生長(zhǎng)周期來(lái)看，不同國(guó)家對(duì)應(yīng)不同的時(shí)間周期。我國(guó)甘蔗開榨、收榨時(shí)間存在南北方差異，其中北方于10月初開始，次年2月底結(jié)束，南方11月初開始，次年6月底結(jié)束；食糖生產(chǎn)與銷售始于10月初，直至次年9月末。

目前從部分主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，均認(rèn)為19/20榨季全球食糖供需缺口在300-600萬(wàn)噸。其中國(guó)際糖業(yè)協(xié)會(huì)（ISO）2019年12月預(yù)估2019/20榨季全球糖供需缺口為612萬(wàn)噸，20/21榨季食糖將出現(xiàn)350萬(wàn)噸缺口。

19/20榨季全球食糖進(jìn)入減產(chǎn)周期，國(guó)際原糖市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)。2020年2月17日，原糖國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)為14.69美分/磅，相比于19年最低點(diǎn)已上漲27.52%。國(guó)際糖價(jià)處于上行通道中，成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)上行趨勢(shì)的強(qiáng)力支撐。

2、國(guó)內(nèi)

食糖為周期性產(chǎn)品，其價(jià)格由供給主導(dǎo)，并基本以六年為一周期。我國(guó)食糖年產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸上下，年度需求量約為1500萬(wàn)噸，剩余食糖由進(jìn)口提供。我國(guó)糖價(jià)受國(guó)內(nèi)供給以及全球糖價(jià)共同影響。

自2003年開始，我國(guó)已經(jīng)歷三輪完整糖周期，糖價(jià)高點(diǎn)分別出現(xiàn)于2006年2月、2011年8月、2016年12月，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)高點(diǎn)5450元/噸、7765元/噸、7020元/噸，對(duì)應(yīng)漲幅165.2%、191.4%、76.8%。本輪周期我們定義為“周期四”，起點(diǎn)設(shè)定為2019年1月，對(duì)應(yīng)價(jià)格5040元/噸。從我國(guó)糖產(chǎn)量來(lái)看，2018/19榨季我國(guó)糖產(chǎn)量約為1076萬(wàn)噸，為近三年高點(diǎn)。農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2019/20榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量約為1062萬(wàn)噸，開啟產(chǎn)量下行趨勢(shì)。從周期規(guī)律來(lái)看，假設(shè)上行期30個(gè)月，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)于2021年年中。

二、國(guó)際食糖供需

1、印度

印度2019/20榨季開始于19年11月。由于上年旱災(zāi)，主產(chǎn)區(qū)馬邦將開榨時(shí)間推遲至11月22日。截至2020年1月31日，印度全國(guó)糖產(chǎn)量為1411.2萬(wàn)噸，同比下降23.96%；印度糖廠開工446家，同比下降14.23%，且馬邦已有三家工廠停工。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2019/20榨季印度糖產(chǎn)量為2930萬(wàn)噸，同比下降14.58%；而ISMA最新預(yù)估19/20榨季印度產(chǎn)量2600萬(wàn)噸，同比-22%。

印度是典型的季風(fēng)氣候，6月至9月的西南季風(fēng)降雨占全年降雨量的70%左右，期間的降雨量嚴(yán)重影響甘蔗的種植。印度甘蔗種植分布在12個(gè)邦，其中三大主產(chǎn)區(qū)北方邦、馬邦和卡邦的產(chǎn)量占比接近80%。

當(dāng)季風(fēng)期降雨為正常值的90%以下時(shí)，甘蔗產(chǎn)量、出糖率、糖產(chǎn)量將呈現(xiàn)顯著下降趨勢(shì)，或可達(dá)-20%至-45%；反之維持正常波動(dòng)狀態(tài)。2019年季風(fēng)期北方邦、馬邦、卡邦降雨量分別偏離正常值-22%，+30%，+22%。其中，北方邦灌溉系統(tǒng)發(fā)達(dá)，灌溉率近80%，干旱影響較輕。馬邦受洪水影響，甘蔗出糖率降低至10%，嚴(yán)重影響蔗糖的生產(chǎn)量。

印度為全球食糖主產(chǎn)國(guó)之一。2018/19榨季印度糖產(chǎn)量3430萬(wàn)噸，為全球第一大產(chǎn)糖國(guó)。預(yù)測(cè)，2019/20榨季，印度糖產(chǎn)量約為2930萬(wàn)噸，稍低于巴西糖產(chǎn)量2935萬(wàn)噸，均占全球總產(chǎn)量的17%。在出口方面，預(yù)計(jì)19/20榨季印度糖出口量為500萬(wàn)噸，約占全球出口量的9.07%。印度食糖產(chǎn)業(yè)在全球食糖供應(yīng)中具備較大影響。

2020年1月蝗蟲進(jìn)入印度，印度西部地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，嚴(yán)重影響拉賈斯坦邦地區(qū)和古吉拉特邦地區(qū)農(nóng)作物種植。2月17日印度蝗災(zāi)已基本控制，但印度政府依舊發(fā)布預(yù)警，20年6月或?qū)⒃馐芨鼮閲?yán)重的蝗災(zāi)襲擊。目前印度甘蔗已收割，種植季還未開始。

印度作為全球糖產(chǎn)量及出口量大國(guó)，將對(duì)全球糖價(jià)產(chǎn)生較大影響，蝗災(zāi)疫情或?qū)⒊蔀樘莾r(jià)上行趨勢(shì)的強(qiáng)力支撐。

2、巴西

2020年，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)巴西糖產(chǎn)量為2935萬(wàn)噸，同比-0.51%。糖出口1862萬(wàn)噸，同比-5%。巴西糖出口量占產(chǎn)量比值約64%。全球出口量為5515萬(wàn)噸，巴西出口量占比33.76%。受近年產(chǎn)量下滑影響，巴西糖產(chǎn)量占比下降，但依舊是最大糖出口國(guó)，對(duì)全球食糖供需格局影響舉足輕重。

巴西甘蔗主要用于制作甘蔗與乙醇。巴西燃料乙醇產(chǎn)業(yè)成熟，其產(chǎn)量直接影響食糖產(chǎn)量。巴西糖產(chǎn)量的主要影響因素有兩個(gè)，一是燃料乙醇競(jìng)品汽油的價(jià)格，二是燃料乙醇和原糖的價(jià)格比較。

巴西燃料乙醇與汽油存在替代品的關(guān)系。通常當(dāng)醇油比在0.7附近時(shí)，消費(fèi)者傾向于使用汽油為車用燃料；當(dāng)醇油比價(jià)低于0.65時(shí)，消費(fèi)者會(huì)更傾向于使用燃料乙醇。UNICA數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月起，巴西各州醇油比價(jià)均呈上行趨勢(shì)。截至2019年12月，巴西圣保羅地區(qū)醇油比價(jià)達(dá)0.68。

巴西糖出口以美元計(jì)價(jià)，美元兌雷亞爾的匯率變化是影響國(guó)際原糖價(jià)格的重要因素。巴西雷亞爾本幣貶值，刺激出口增長(zhǎng)。原糖價(jià)格走勢(shì)與美元兌雷亞爾呈較為顯著的反向關(guān)系。自2019年12月，巴西雷亞爾持續(xù)貶值，國(guó)際糖價(jià)也呈現(xiàn)持續(xù)上行趨勢(shì)。

其主要原因是2018/19榨季巴西糖產(chǎn)量與出口量同比-24.1%、-30.5%，呈現(xiàn)大幅減產(chǎn)趨勢(shì)，即便匯率貶值，出口增量暫時(shí)無(wú)法彌補(bǔ)缺口，對(duì)當(dāng)前全球糖價(jià)影響不大。

無(wú)論是醇油比還是乙醇折糖價(jià)，當(dāng)前數(shù)據(jù)都有可能使得新一榨季制糖比的上調(diào)。做了甘蔗產(chǎn)量與制糖比的敏感性分析。假設(shè)巴西甘蔗出糖率為13.5%，預(yù)計(jì)20/21榨季巴西甘蔗產(chǎn)量為6.35億噸，以此為基準(zhǔn)上下浮動(dòng)，當(dāng)制糖比在34%-40%之間變動(dòng)時(shí)，對(duì)應(yīng)糖產(chǎn)量在2915-3429萬(wàn)噸之間波動(dòng)，該上限值低于2010-2018年巴西糖產(chǎn)量，依舊處于低位。新榨季制糖比將是影響國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)的重要因素，但在全球減產(chǎn)趨勢(shì)下不構(gòu)成顯著壓力。

3、泰國(guó)

2019/20榨季，USDA預(yù)計(jì)泰國(guó)糖產(chǎn)量1354萬(wàn)噸，同比-7.1%，占全球產(chǎn)量的7.8%，為第三大糖主產(chǎn)國(guó)；糖出口量約為1050萬(wàn)噸，同比+12.9%，占全球出口量的19%，為第二大糖出口國(guó)。

泰國(guó)甘蔗種植區(qū)域主要分布在東北部、中部和北部，貢獻(xiàn)食糖產(chǎn)量占比為50%、25%、25%。其中，中部和北部在5-6月雨季開始時(shí)種植，而東北部在雨季過(guò)后10-11月種植。2019年3-4月泰國(guó)降雨量異常偏低，干旱對(duì)甘蔗種植產(chǎn)生較大影響，一方面降低甘蔗產(chǎn)量，另一方面甘蔗出糖率或有提升。預(yù)測(cè)，19/20榨季泰國(guó)甘蔗產(chǎn)量或下調(diào)至7500-7800萬(wàn)噸，同比下降40-42.3%；且大部分糖廠將于2月底之前收榨，而18/19榨季大規(guī)模收榨集中在4月。

2020年2月11日，甘蔗收獲量為6518.29萬(wàn)噸，同比-19.8%；同期平均甜度為12.54cc，同比+0.39cc。在甘蔗收獲量下降、甜度提升的背景下，食糖產(chǎn)量下降，20.2.11泰國(guó)糖產(chǎn)量為699.87萬(wàn)噸，同比-18.52%。19年1月29日泰國(guó)內(nèi)閣通過(guò)決議，確定18/19榨季每噸甜度10cc的甘蔗價(jià)格為700泰銖，實(shí)際價(jià)格按甘蔗甜度上下浮動(dòng)，為近十年來(lái)最低水平。目前19/20榨季已開榨，最新甘蔗定價(jià)為750泰銖/噸（10cc），依舊處于低位。泰國(guó)甘蔗競(jìng)爭(zhēng)作物包括玉米、木薯等。從價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，甘蔗價(jià)格于近兩年持續(xù)低位，同期玉米價(jià)格有上揚(yáng)趨勢(shì)。疊加氣候問(wèn)題，甘蔗種植面積暫無(wú)上漲動(dòng)力，20/21榨季甘蔗產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)下行。

預(yù)測(cè)，2019/20榨季泰國(guó)糖產(chǎn)量預(yù)估1050萬(wàn)噸左右，較之前預(yù)估下調(diào)100-150萬(wàn)噸，同比下降400萬(wàn)噸（-27.93%）。一般來(lái)說(shuō)泰國(guó)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量在250萬(wàn)噸左右，其余食糖出口。假若19/20榨季泰國(guó)食糖大幅減產(chǎn)，對(duì)外出口量亦將大幅下降（按現(xiàn)有數(shù)據(jù)推測(cè)出口量為800萬(wàn)噸左右），那么全球食糖缺口亦將進(jìn)一步擴(kuò)大。

4、中國(guó)

19年末20年初，廣西、云南兩省部分蔗區(qū)受寒潮和干旱天氣影響，甘蔗生長(zhǎng)及單產(chǎn)受到部分影響，但有利于糖分積累。農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2019/20榨季甘蔗播種面積為119.1萬(wàn)公頃，同比-1.24%，甘蔗單產(chǎn)約為64.5噸/公頃，同比-6.09%。從甘蔗種植與產(chǎn)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將下行，19/20榨季國(guó)內(nèi)甘蔗糖產(chǎn)量約為923萬(wàn)噸，同比-2.22%。同期，甜菜糖產(chǎn)量同比+5.3%達(dá)到139萬(wàn)噸，合計(jì)國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為1062萬(wàn)噸，同比-1.3%。經(jīng)歷三年增產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019/20榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將迎來(lái)減產(chǎn)周期。

2018/19榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量、銷量分別為1076.04萬(wàn)噸、1040.63萬(wàn)噸，同比+4.39%、+5.54%，整體銷糖率為96.71%，同比+1.09pct。2020年1月31日全國(guó)銷糖率為49.9%，同比-0.22pct。受新冠疫情影響，短期內(nèi)食糖現(xiàn)貨市場(chǎng)供需兩淡，產(chǎn)量與銷量或有所下降，銷糖率放緩。

《2020-2026年中國(guó)食糖行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)白糖實(shí)行關(guān)稅配額管理，自2004年配額達(dá)到194.5萬(wàn)噸以后，一直延續(xù)至今，其中70%為國(guó)營(yíng)貿(mào)易配額。2019年我國(guó)食糖累計(jì)進(jìn)口量為339萬(wàn)噸，同比+21.3%。我國(guó)進(jìn)口糖主要來(lái)自于巴西、泰國(guó)和古巴，分別占比約46.3%、24.3%、14.9%；其中古巴進(jìn)口糖直接進(jìn)入國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)，成為國(guó)儲(chǔ)糖，其余進(jìn)口糖經(jīng)過(guò)加工成成品糖后進(jìn)入流通市場(chǎng)。

2020年2月14日我國(guó)進(jìn)口糖利潤(rùn)為1849元，處于下行趨勢(shì)中。同期，配額內(nèi)、外巴西糖與柳糖現(xiàn)價(jià)價(jià)差分別為1726元/噸、-502元/噸，其中配額外價(jià)差自1月21日開始持續(xù)為負(fù)值，且有擴(kuò)大趨勢(shì)。在當(dāng)前稅率背景下，隨著國(guó)際原糖價(jià)格的上行，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖利潤(rùn)將進(jìn)一步收窄。

目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖分為兩種稅率，配額內(nèi)關(guān)稅15%，配額外關(guān)稅85%（2020年5月21日前）。假若配額外關(guān)稅的保障性關(guān)稅部分取消，意味著內(nèi)外價(jià)差將擴(kuò)