MBA教案資本運(yùn)行-第三章

2009年12月保薦代表人人勝任能力考考試基礎(chǔ)學(xué)習(xí)：指定教材＋＋配套教輔＋＋精講班強(qiáng)化訓(xùn)練：歷年真題及及詳解＋章節(jié)節(jié)習(xí)題精練過(guò)關(guān)沖刺：全真試題詳詳解＋在線測(cè)測(cè)試保薦代表人勝勝任能力考試試網(wǎng)絡(luò)班（2009年考試專用））Chapter3與財(cái)務(wù)報(bào)表相相關(guān)的工作重要概念與知知識(shí)點(diǎn)如何使財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化，，以供比較之之用途如何計(jì)算一些些重要的比率率，更重要的的是如何對(duì)它它們進(jìn)行解釋釋公司盈利能力力與發(fā)展能力力的決定性因因素財(cái)務(wù)報(bào)表分析析中的一些問(wèn)問(wèn)題和陷阱章節(jié)概要標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表比率分析杜邦財(cái)務(wù)分析析體系內(nèi)部增長(zhǎng)率及及可持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率使用財(cái)務(wù)報(bào)表表信息標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表共同比資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表（Common-SizeBalanceSheets）用總資產(chǎn)的百百分比來(lái)表示示每一個(gè)具體體項(xiàng)目共同比損益表表（Common-SizeIncomeStatements）用銷售總額的的百分比來(lái)表表示每一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目共同比則稱為為標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表使閱讀讀和比較財(cái)務(wù)務(wù)信息要相對(duì)對(duì)簡(jiǎn)單化,特別是在比較較公司增長(zhǎng)率率時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表在對(duì)不不同規(guī)模的公公司（尤其是是同一行業(yè)的的公司）進(jìn)行行比較時(shí)同樣樣有效比率分析在比較公司在在不同時(shí)間的的財(cái)務(wù)狀況或或不同公司的的財(cái)務(wù)狀況時(shí)時(shí)的另一個(gè)方方法就是比率分析分析所有的五種比率，明確該比率率是用于衡量量什么方面的的內(nèi)容的及其其重要性內(nèi)外部人員都都可利用比率率對(duì)公司財(cái)務(wù)務(wù)狀況進(jìn)行分分析財(cái)務(wù)比率的分分類短期償債能力力比率或稱變變現(xiàn)能力比率率（Short-termsolvencyorliquidityratios）長(zhǎng)期償債能力力比率或稱財(cái)財(cái)務(wù)杠桿比率率（Long-termsolvencyorfinancialleverageratios）資產(chǎn)管理比率率或周轉(zhuǎn)率（Assetmanagementorturnoverratios）獲利能力比率率Profitabilityratios市場(chǎng)價(jià)值比率率Marketvalueratios計(jì)算變現(xiàn)能力力比率流動(dòng)比率CurrentRatio=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率QuickRatio=(流動(dòng)資產(chǎn)–存貨)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率CashRatio=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期償債能力力比率總負(fù)債比率TotalDebtRatio=(資產(chǎn)總額–權(quán)益總額)/資產(chǎn)總額很多公司都將將總負(fù)債比率率選擇在59%產(chǎn)權(quán)比率Debt/Equity=負(fù)債總額/權(quán)益總額權(quán)益乘數(shù)EquityMultiplier=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額=1+負(fù)債/權(quán)益計(jì)算覆蓋比率率利息保障倍數(shù)數(shù)（TimesInterestEarned）=息稅前利潤(rùn)EBIT/利息費(fèi)用=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用現(xiàn)金覆蓋率CashCoverage=(息稅前利潤(rùn)+折舊)/利息費(fèi)用案例藍(lán)田股份藍(lán)田股份的基基本財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)流動(dòng)比率＝0.77速動(dòng)比率＝0.35經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率率＝1.4利息保障倍數(shù)數(shù)＝32資產(chǎn)負(fù)債率＝＝23.18%(母公司＝10.87%)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入18.4億（其中農(nóng)副副水產(chǎn)品12.7億）銷售商品、提提供勞務(wù)收到到的現(xiàn)金20.44億應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)8天次次數(shù)44.92利潤(rùn)總額5億凈利潤(rùn)4.3億銷售收入的真真實(shí)性分析2001年8月29日藍(lán)藍(lán)田田股股份份發(fā)發(fā)布布公公告告稱稱：：占占公公司司產(chǎn)產(chǎn)品品70%的水水產(chǎn)產(chǎn)品品在在養(yǎng)養(yǎng)殖殖基基地地（（公公司司基基地地地地處處洪洪湖湖市市瞿瞿家家灣灣鎮(zhèn)鎮(zhèn)））現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)成成交交，，上上門門提提貨貨的的客客戶戶中中個(gè)個(gè)體體比比重重大大，，因因此此““錢錢貨貨兩兩清清””成成為為慣慣例例。。武昌昌魚魚公公司司位位于于湖湖北北鄂鄂州州市市，，其其主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)是是淡淡水水魚魚類類及及其其它它水水產(chǎn)產(chǎn)品品養(yǎng)養(yǎng)殖殖，，其其應(yīng)應(yīng)收收款款回回收收期期是是577天，但但是是其其水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收入入只只是是藍(lán)藍(lán)田田股股份份水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收入入的的8%。洞庭庭水水殖殖(600257)位于于湖湖南南常常德德市市，，其其主主營(yíng)營(yíng)產(chǎn)產(chǎn)品品是是淡淡水水魚魚及及特特種種水水產(chǎn)產(chǎn)品品，，其其產(chǎn)產(chǎn)銷銷量量在在湖湖南南省省位位于于前前列列，，其其應(yīng)應(yīng)收收款款回回收收期期是是178天，但但是是其其水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收入入只只是是藍(lán)藍(lán)田田股股份份的的4%。劉姝姝威威說(shuō)說(shuō)：我我從從事事商商業(yè)業(yè)銀銀行行研研究究，，了了解解我我國(guó)國(guó)的的商商業(yè)業(yè)銀銀行行。。如如果果藍(lán)藍(lán)田田股股份份水水產(chǎn)產(chǎn)品品基基地地瞿瞿家家灣灣每每年年有有12.7億元元銷銷售售水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收到到的的現(xiàn)現(xiàn)金金，，各各家家銀銀行行會(huì)會(huì)爭(zhēng)爭(zhēng)先先恐恐后后地地在在瞿瞿家家灣灣設(shè)設(shè)立立分分支支機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)，，會(huì)會(huì)為為爭(zhēng)爭(zhēng)取取這這““12.7億元元銷銷售售水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收到到的的現(xiàn)現(xiàn)金金””業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)而而展展開(kāi)開(kāi)激激烈烈的的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)。。銀銀行行會(huì)會(huì)專專門門為為方方便便個(gè)個(gè)體體戶戶到到瞿瞿家家灣灣購(gòu)購(gòu)買買水水產(chǎn)產(chǎn)品品而而設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)銀銀行行業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)和和工工具具，，促促進(jìn)進(jìn)個(gè)個(gè)體體戶戶與與藍(lán)藍(lán)田田股股份份的的水水產(chǎn)產(chǎn)品品交交易易。。銀銀行行會(huì)會(huì)采采取取各各種種措措施施，，絕絕不不會(huì)會(huì)讓讓““12.7億元元銷銷售售水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收到到的的現(xiàn)現(xiàn)金金””游游離離于于銀銀行行系系統(tǒng)統(tǒng)之之外外。。與與發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)國(guó)家家的的銀銀行行相相比比，，我我國(guó)國(guó)商商業(yè)業(yè)銀銀行行確確實(shí)實(shí)存存在在差差距距，，但但是是，，我我國(guó)國(guó)的的商商業(yè)業(yè)銀銀行行還還沒(méi)沒(méi)有有遲遲鈍鈍到到““瞿瞿家家灣灣每每年年有有12.7億元元銷銷售售水水產(chǎn)產(chǎn)品品收收到到的的現(xiàn)現(xiàn)金金””而而無(wú)無(wú)動(dòng)動(dòng)于于衷衷。?？梢砸耘信袛鄶噤N銷售售收收入入是是不不真真實(shí)實(shí)的的?。。。。?！但但如如何何理理解解現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入？？？？？？現(xiàn)金金流流分分析析“銷銷售售商商品品、、提提供供勞勞務(wù)務(wù)收收到到的的現(xiàn)現(xiàn)金金””超超過(guò)過(guò)了了““主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)收收入入””，，但但是是其其短短期期償償債債能能力力卻卻位位于于同同業(yè)業(yè)最最低低水水平平。。這這種種矛矛盾盾來(lái)來(lái)源源于于““購(gòu)購(gòu)建建固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)、、無(wú)無(wú)形形資資產(chǎn)產(chǎn)和和其其它它長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資產(chǎn)產(chǎn)所所支支付付的的現(xiàn)現(xiàn)金金””7.19億，，正正好好是是““經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量?jī)魞纛~額””7.86的92%。2000年藍(lán)藍(lán)田田股股份份的的在在建建工工程程增增加加投投資資7.19億元元，，其其中中““生生態(tài)態(tài)基基地地””、、““魚魚塘塘升升級(jí)級(jí)改改造造””和和““大大湖湖開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)項(xiàng)項(xiàng)目目””三三個(gè)個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目目占占75%，在在建建工工程程增增加加投投資資的的資資金金來(lái)來(lái)源源是是自自有有資資金金，，可可見(jiàn)見(jiàn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生生的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量大大部部分分轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化化成成在在建建工工程程本本期期增增加加投投資資。。藍(lán)田田的的固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投入入主主要要扔扔進(jìn)進(jìn)了了近近30萬(wàn)畝畝的的茫茫茫茫洪洪湖湖，，大大宗宗投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目多多為為大大湖湖開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)、、洪洪湖湖生生態(tài)態(tài)旅旅游游綜綜合合開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)、、低低湖湖農(nóng)農(nóng)田田改改造造等等工工程程。。據(jù)據(jù)記記者者報(bào)報(bào)道道，，有有證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)人人士士坦坦言言，，要要想想精精確確度度量量這這些些項(xiàng)項(xiàng)目目的的投投資資數(shù)數(shù)額額，，憑憑證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)目目前前的的調(diào)調(diào)查查手手段段幾幾乎乎不不可可能能。。截止止到到2000年21月31日，，藍(lán)藍(lán)田田股股份份固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模模已已經(jīng)經(jīng)超超過(guò)過(guò)20億元元，，占占總總資資產(chǎn)產(chǎn)的的76%，比比1998年底底增增長(zhǎng)長(zhǎng)了了163%。固定資產(chǎn)有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定資產(chǎn)原價(jià)214

254131

43835

623減：累計(jì)折舊19

7275

1391

930固定資產(chǎn)凈值194

527126

29933

693在建工程22

15443

51048

722固定資產(chǎn)合計(jì)216

902169

80982

415

……………………資產(chǎn)總計(jì)283

765234

243161

842計(jì)算算存存貨貨比比率率存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率InventoryTurnover=產(chǎn)品品銷銷售售成成本本/存貨貨存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天天數(shù)數(shù)Days’’SalesinInventory=365/存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率計(jì)算算應(yīng)應(yīng)收收賬賬款款比比率率應(yīng)收收賬賬款款周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率ReceivablesTurnover=銷售收入入/應(yīng)收賬款款應(yīng)收賬款款的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率計(jì)算總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率TotalAssetTurnover=銷售收入入/資產(chǎn)總額額有效利用用資產(chǎn)的的方法尤其是固固定資產(chǎn)產(chǎn)份額極極大的公公司，總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率<1并非是不不尋常的的案例四川長(zhǎng)虹虹（600893）——資產(chǎn)運(yùn)用用效率分分析長(zhǎng)虹2002-2004年?duì)I運(yùn)能能力指標(biāo)標(biāo)反映營(yíng)運(yùn)運(yùn)能力各各項(xiàng)財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)在在三年間間基本沒(méi)沒(méi)有大的的變化。。說(shuō)明長(zhǎng)長(zhǎng)虹企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理在在這連續(xù)續(xù)的三年年沒(méi)有出出現(xiàn)過(guò)大大的波動(dòng)動(dòng)與調(diào)整整?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2004年0.623.221.520.783.472003年0.763.071.700.864.602002年0.693.541.630.854.52長(zhǎng)虹與同同行業(yè)企企業(yè)營(yíng)運(yùn)運(yùn)能力指指標(biāo)對(duì)比比（2004年）整體來(lái)看看，長(zhǎng)虹虹所有的的指標(biāo)都都低于同同行業(yè)相相近企業(yè)業(yè)的指標(biāo)標(biāo)。因此此，可以以初步斷斷定，長(zhǎng)長(zhǎng)虹的營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力力是不強(qiáng)強(qiáng)的，其其管理存存在一定定問(wèn)題。?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)虹0.623.221.52康佳1.3929.483.37TCL1.739.025.88海爾2.1119.4718.27行業(yè)平均1.536.8812.79總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率分析該指標(biāo)是是綜合評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)全部資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)質(zhì)量和和利用效效率的重重要指標(biāo)標(biāo)，體現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)在在一定期期間全部部資產(chǎn)從從投入到到產(chǎn)出周周而復(fù)始始的流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度。。縱向來(lái)看看，2004年長(zhǎng)虹公公司總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率下降降的一個(gè)個(gè)重要原原因是其其主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入入的下降降，從2003年的141.33億元下降降到115.39億元，資資產(chǎn)變化化不大，，最終導(dǎo)導(dǎo)致其總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率的的下降。。橫向比較較，長(zhǎng)虹與與康佳相相比，四四川長(zhǎng)虹虹的主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收收入為115.39億元，平平均資產(chǎn)產(chǎn)額為185.07億元；而而康佳的的主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入入為133.63億元，平平均資產(chǎn)產(chǎn)總額為為96.13億元。應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率分析應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率反映了了應(yīng)收賬賬款的變變現(xiàn)速度度，也反反映了企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期的信信用政策策。縱向比較較，長(zhǎng)虹公公司2004年應(yīng)收賬賬款平均均額為35.83億元，與與2002年的35.50億元相近近，且小小于2003年的46.03億元。應(yīng)應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率的下降降是由于于其銷售售收入的的減少造造成。橫向比較較，長(zhǎng)虹的的應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低低于康家家的29.48，也遠(yuǎn)低低于海爾爾的19.47。這是因因?yàn)椋L(zhǎng)長(zhǎng)虹的應(yīng)應(yīng)收賬款款中60%都來(lái)源于于財(cái)務(wù)出出現(xiàn)問(wèn)題題的APEX公司，長(zhǎng)長(zhǎng)虹公司司的應(yīng)收收賬款對(duì)對(duì)一家企企業(yè)的信信用額度度過(guò)大，，而且應(yīng)應(yīng)收賬款款的集中中度過(guò)高高，公司司的信用用風(fēng)險(xiǎn)加加大。存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率是評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)從取得得存貨，，投入生生產(chǎn)到銷銷售收回回等各個(gè)個(gè)環(huán)節(jié)管管理狀況況的綜合合指標(biāo)。。長(zhǎng)虹的存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同同行業(yè)，，尤其比海爾的18.27低了許多多。將長(zhǎng)虹和康康佳進(jìn)行行比較，長(zhǎng)虹的的存貨周周轉(zhuǎn)率為為1.52，康佳的的存貨周周轉(zhuǎn)率為為3.37。長(zhǎng)虹的的產(chǎn)品銷銷售成本本為98.87億元，平平均存貨貨為65.09億元。康康佳的產(chǎn)產(chǎn)品銷售售成本為為113.92億元，平平均存貨貨為33.80億元。長(zhǎng)長(zhǎng)虹和康康佳的成成本相差差不大，，且長(zhǎng)虹虹生產(chǎn)成成本低于于康佳，，但是長(zhǎng)長(zhǎng)虹的存存貨要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于于康佳的的存貨，，且接近近康佳存存貨的2倍。這表明長(zhǎng)長(zhǎng)虹為了了做大做做強(qiáng)，一一味尋求求企業(yè)的的擴(kuò)張，，制造了了大量存存貨。從從長(zhǎng)虹的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表中中我們可可以看出出，長(zhǎng)虹虹的存貨貨占到了了流動(dòng)資資產(chǎn)的50.48%，占到了了總資產(chǎn)產(chǎn)的38%。而康佳佳公司的的存貨僅僅占流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)的的46.24%。而同行行業(yè)的海海爾，存存貨僅占占流動(dòng)資資產(chǎn)的21.61%，占總資資產(chǎn)的12.03%。這還是是在長(zhǎng)虹虹04年末計(jì)提提大量存存貨損失失準(zhǔn)備的的結(jié)果。。計(jì)算盈利利能力比比率邊際利潤(rùn)潤(rùn)率ProfitMargin=凈利潤(rùn)/銷售收入入Sales資產(chǎn)報(bào)酬酬率(ROA)=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額額權(quán)益報(bào)酬酬率(ROE)=凈利潤(rùn)/權(quán)益總額額如何收益益水平的的衡量與投資有關(guān)關(guān)的盈利能能力分析析總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收收益率與營(yíng)業(yè)有關(guān)關(guān)的盈利能能力分析析銷售利潤(rùn)潤(rùn)率＝利利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入入毛利、營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)、利潤(rùn)潤(rùn)總額、、凈利潤(rùn)潤(rùn)與股本有關(guān)關(guān)的盈利能能力分析析每股收益益=凈利潤(rùn)/普通股股股數(shù)每股股利利=現(xiàn)金股利利/普通股股股數(shù)市盈率=每股市價(jià)價(jià)/每股收益益總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率是用于衡衡量企業(yè)業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)產(chǎn)獲利的能能力，反反映投入入和產(chǎn)出出的關(guān)系系，通常常指企業(yè)業(yè)息稅前前利潤(rùn)與與平均總總資產(chǎn)的的比率。。產(chǎn)出的表表示有：息稅前前利潤(rùn)、、利潤(rùn)總總額、凈利潤(rùn)＋＋利息、、凈利潤(rùn)潤(rùn)。凈資產(chǎn)收收益率凈資產(chǎn)收收益率是用于衡衡量企業(yè)業(yè)一定時(shí)時(shí)期股東權(quán)益益資本獲利的能能力，反反映投入入和產(chǎn)出出的關(guān)系系，通常常指凈利利潤(rùn)與平平均凈資資產(chǎn)的比比率該指標(biāo)通通用性強(qiáng)強(qiáng)，適應(yīng)應(yīng)范圍廣廣，不受受行業(yè)局局限。在在我國(guó)上上市公司司業(yè)績(jī)綜綜合排序序中，該該指標(biāo)居居于首位位。也稱所有有者權(quán)益益收益率率、股東東權(quán)益收收益率是杜邦分分析體系系的核心心指標(biāo)A公司B公司資金100萬(wàn)元100萬(wàn)元（自有））（（自有50，借入50，10%）利潤(rùn)總額額30萬(wàn)元25萬(wàn)元所得稅（（40%）12萬(wàn)元10萬(wàn)元凈利潤(rùn)18萬(wàn)元15萬(wàn)元總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率30%30%凈資產(chǎn)收收益率18%30%負(fù)債可以以節(jié)稅在有效財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿即總資資產(chǎn)報(bào)酬酬率大于于利息率率時(shí)，負(fù)負(fù)債可以以提高股股東權(quán)益益收益率率總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率與與凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率的比較較案例蘇寧電器器(002024)項(xiàng)目2006200520042003資產(chǎn)總計(jì)89272743272120517475522股東權(quán)益合計(jì)3154511169058309225527凈利潤(rùn):7203035063181209890利潤(rùn)總額:112194550012870016917財(cái)務(wù)費(fèi)用5075264613341118總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)17.6928.1021.40凈資產(chǎn)收益率(%)33.3235.0633.36商業(yè)企業(yè)業(yè)負(fù)債結(jié)結(jié)構(gòu)(06年數(shù)據(jù)：：萬(wàn)元)蘇寧電器占資產(chǎn)比重％鄂武商占資產(chǎn)比重％資產(chǎn)總額885,182339,992流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)817,9480.924151,8460.447貨幣資金333,978110,027存貨349,46315,132預(yù)付賬款101,431216,159負(fù)債合計(jì)563,9730.637233,5600.687流動(dòng)負(fù)債563,622占負(fù)債比重0.999218,135占負(fù)債比重0.934短期借款27,600占流動(dòng)負(fù)債0.04995,700占流動(dòng)負(fù)債0.43應(yīng)付帳款190,5220.33849,9840.229應(yīng)付票據(jù)318,2960.5653,5800.016預(yù)收帳款12,6370.02230,7710.141其他應(yīng)付款18,6110.03328,0470.129股東權(quán)益合計(jì)308,43791,412比較綜合合商業(yè)與與連鎖超超市的債債務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)特點(diǎn)應(yīng)付賬款款基本無(wú)無(wú)成本一般票據(jù)據(jù)的利率率會(huì)低于于貸款利利率票據(jù)的限限制少于于貸款的的限制計(jì)算市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值比比率每股市價(jià)價(jià)流通在外外的股票票數(shù)量市盈率PERatio=每股市價(jià)價(jià)P/每股收益益市凈率Market-to-bookratio=每股市價(jià)價(jià)/每股帳面面價(jià)值股利支付付和盈余余保留（PayoutandRetentionRatios）股利支付付率Dividendpayoutratio=現(xiàn)金股利利/凈利潤(rùn)盈余留存存比率Retentionratio=留存收益益增加額額/凈利潤(rùn)=1––股利支付付率每股收益益（EPS－earningspershare）每股收益益是衡量量上市公公司盈利利能力最最重要的的財(cái)務(wù)指指標(biāo)，它它反映普普通股的的獲利水水平。。這是因?yàn)闉椋海?）該指標(biāo)標(biāo)為會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則所所特別重重視；（2）會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表使用用者在選選擇投資資方案時(shí)時(shí)，往往往視其為為一個(gè)特特別重要要的比率率，投資資者視其其為未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流流量綜合合指示器器，并為為在各公公司之間間進(jìn)行比比較的依依據(jù)。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，，90％的機(jī)機(jī)構(gòu)投投資者者和86.67％個(gè)人人使用用者運(yùn)運(yùn)用該該指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行行投資資決策策。（3）實(shí)證證研究究表明明，該該指標(biāo)標(biāo)與公公司股股票市市價(jià)表表現(xiàn)之之間有有著一一定的的相關(guān)關(guān)性。。(4)每股收收益也也是其其他比比例分分析(如市盈盈率、、股利利支付付率)之基礎(chǔ)礎(chǔ)，在在會(huì)計(jì)計(jì)實(shí)務(wù)務(wù)中每每股收收益有有時(shí)又又稱作作每股股凈利利、每每股盈盈余等等。每股收收益是指凈凈利潤(rùn)潤(rùn)扣除除應(yīng)發(fā)發(fā)放的的優(yōu)先先股股股利后后的余余額與與發(fā)行行在外外的普普通股股的平平均股股數(shù)之之比流通在在外與與發(fā)行行在外外加權(quán)平平均每每股收收益與全面攤攤薄的的每股股收益益應(yīng)付優(yōu)優(yōu)先股股的股股利包包括：（1）已經(jīng)經(jīng)正式式宣告告的應(yīng)應(yīng)分配配給非非累積積優(yōu)先先股股股東的的股利利；（2）不論論宣告告與否否的應(yīng)應(yīng)分配配給累累積優(yōu)優(yōu)先股股股東東的股股利。。當(dāng)年虧虧損，，累積積優(yōu)先先股股股利應(yīng)應(yīng)該調(diào)調(diào)整到到每股股收益益的虧虧損額額中去去。引起當(dāng)當(dāng)年流流通在在外的的普通通股變變化的的原因因：（1）發(fā)行行新普普通股股；（2）分配配股票票股利利；（3）股票票分割割或合合股加權(quán)平平均每每股收收益=凈利潤(rùn)潤(rùn)/加權(quán)平平均股股數(shù)加權(quán)平平均股股數(shù)＝So＋S1＋Si××Mi/Mo-Sj×Mj/MoSo期初股股份總總數(shù)S1為報(bào)告告期因因公積積金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增股股本或或股票票股利利分配配等增增加股股份數(shù)數(shù)Si為報(bào)告告期因因發(fā)行行新股股或債債轉(zhuǎn)股股等增增加股股份數(shù)數(shù)Sj為報(bào)告告期回回購(gòu)或或縮股股等減減少股股份數(shù)數(shù)Mo為報(bào)告告期月月份數(shù)數(shù)Mi為增加加新股股下一一月份份起至至報(bào)告告期期期末的的月份份數(shù)Mj為減少少股份份下一一月份份起至至報(bào)告告期期期末的的月份份數(shù)基本每每股收收益與稀釋每每股收收益基本每每股收收益應(yīng)按歸歸屬于于普通通股股股東的的當(dāng)期期凈利利潤(rùn)除除以當(dāng)當(dāng)期發(fā)發(fā)行在在外的的普通通股股股數(shù)的的加權(quán)權(quán)平均均數(shù)計(jì)計(jì)算。。對(duì)收益益的調(diào)調(diào)整----可歸屬屬于普普通股股股東東的當(dāng)當(dāng)期凈凈利潤(rùn)潤(rùn)應(yīng)為為可供供投資資者分分配的的當(dāng)期期凈利利潤(rùn)扣扣除當(dāng)當(dāng)期應(yīng)應(yīng)付優(yōu)優(yōu)先股股股利利后的的數(shù)額額。對(duì)普通通股的的調(diào)整整----發(fā)行在在外普普通股股加權(quán)權(quán)平均均數(shù)按按下列列公式式計(jì)算算：發(fā)行在在外普普通股股加權(quán)權(quán)平均均數(shù)＝期初初發(fā)行行在外外普通通股股股數(shù)＋＋當(dāng)期期新發(fā)發(fā)行普普通股股股數(shù)數(shù)×已發(fā)行行時(shí)間間÷報(bào)告期期時(shí)間間－當(dāng)當(dāng)期回回購(gòu)普普通股股股數(shù)數(shù)×已回購(gòu)購(gòu)時(shí)間間÷報(bào)告期期時(shí)間間稀釋每每股收收益是指企企業(yè)存存在稀稀釋性性潛在在普通通股的的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)分分別調(diào)調(diào)整歸歸屬于于普通通股股股東的的當(dāng)期期凈利利潤(rùn)和和發(fā)行行在外外普通通股的的加權(quán)權(quán)平均均數(shù)，，并據(jù)據(jù)以計(jì)計(jì)算稀稀釋每每股收收益。潛在普普通股股主要要包括括：可轉(zhuǎn)換換公司司債券券、認(rèn)認(rèn)股權(quán)權(quán)證和和股份份期權(quán)權(quán)、股股票回回購(gòu)等?？梢?jiàn)稀稀釋性性潛在在普通通股，，是指指假設(shè)當(dāng)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為為普通通股會(huì)會(huì)減少少每股股收益益的潛潛在普普通股股。對(duì)收益益的調(diào)調(diào)整----當(dāng)期可可歸屬屬于普普通股股股東東的凈凈利潤(rùn)潤(rùn)，應(yīng)應(yīng)根據(jù)據(jù)下列列事項(xiàng)項(xiàng)進(jìn)行行調(diào)整整:(1)當(dāng)期已已確認(rèn)認(rèn)為費(fèi)費(fèi)用的的稀釋釋性潛潛在普普通股股的利利息；；(2)稀釋性性潛在在普通通股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換時(shí)時(shí)將產(chǎn)產(chǎn)生的的收益益或費(fèi)費(fèi)用。。上述調(diào)調(diào)整應(yīng)應(yīng)當(dāng)考考慮相相關(guān)的的所得得稅影影響。。對(duì)普通通股的的調(diào)整整----計(jì)算稀稀釋每每股收收益時(shí)時(shí)，當(dāng)當(dāng)期發(fā)發(fā)行在在外普普通股股的加加權(quán)平平均數(shù)數(shù)應(yīng)當(dāng)當(dāng)為計(jì)計(jì)算基基本每每股收收益時(shí)時(shí)普通通股的的加權(quán)權(quán)平均均數(shù)與與假定定稀釋釋性潛潛在普普通股股轉(zhuǎn)換換為已已發(fā)行行普通通股而而增加加的普普通股股股數(shù)數(shù)的加權(quán)平平均數(shù)數(shù)之和和。計(jì)算稀稀釋性性潛在在普通通股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為為已發(fā)發(fā)行普普通股股而增增加的的普通通股股股數(shù)的的加權(quán)權(quán)平均均數(shù)時(shí)時(shí)，以以前期期間發(fā)發(fā)行的的稀釋釋性潛潛在普普通股股，應(yīng)應(yīng)當(dāng)假假設(shè)在在當(dāng)期期期初轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換；當(dāng)期期發(fā)行行的稀稀釋性性潛在在普通通股，，應(yīng)當(dāng)當(dāng)假設(shè)設(shè)在發(fā)行日日轉(zhuǎn)換換。杜邦財(cái)財(cái)務(wù)分分析體體系（DerivingtheDuPontIdentity）凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率ROE=凈利潤(rùn)潤(rùn)NI/凈資產(chǎn)產(chǎn)TE杜邦分分析體體系凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率=銷售凈凈利率率*總資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率*權(quán)益乘乘數(shù)邊際利利潤(rùn)率率PM衡量企企業(yè)的的獲利利能力力總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率TAT衡量企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)管理理效率率權(quán)益乘乘數(shù)EM衡量企企業(yè)的的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿桿案例葛洲壩壩（600068）“葛洲洲壩””股票票于1997年5月在上上海證證券交交易所所掛牌牌上市市。上市后后，三三峽工工程的的二期期建設(shè)設(shè)為葛葛洲壩壩公司司帶來(lái)來(lái)了契契機(jī)，，70％業(yè)務(wù)務(wù)為該該公司司承包包。隨著三三峽工工程二二期工工程的的完成成，三三峽工工程施施工高高峰已已經(jīng)過(guò)過(guò)去，，公司司還能能否再再創(chuàng)輝輝煌呢呢?公司在在2002年制定定了分分三階階段走走的五五年規(guī)規(guī)劃：：2003年－2004年，將將總部部遷往往武漢漢，調(diào)調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)；；2005年－2006年通過(guò)過(guò)收購(gòu)購(gòu)、兼兼并和和投資資等形形式取取得新新的高高速公公路和和橋梁梁的收收費(fèi)經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)，實(shí)實(shí)現(xiàn)資資金和和項(xiàng)目目的滾滾動(dòng)發(fā)發(fā)展；；2007年以后后，以以資本本擴(kuò)張張為主主，通通過(guò)資資本擴(kuò)擴(kuò)張，，公司司規(guī)模模將進(jìn)進(jìn)一步步壯大大。根據(jù)杜杜邦分分析系系統(tǒng)，，選取取四家家資產(chǎn)產(chǎn)總額額相近近的建建筑行行業(yè)公公司——葛洲壩壩(600068)、上海海建工工(600170)、隧道道股份份(600820)相關(guān)資資料進(jìn)進(jìn)行分分析。。股票名稱日期凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿葛洲壩199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42葛洲壩壩1998、1999年的凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率變變化不不大，，2000年則明明顯下下降；；影響凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率的的各因因素當(dāng)當(dāng)中，，銷售售凈利利率的的作用用較大大，其其次為為財(cái)務(wù)務(wù)杠桿桿，作作用最最小的的當(dāng)屬屬總資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率。另另外銷銷售凈凈利率率2000年度較較1999年度下下降比比例較較大，，這是是導(dǎo)致致葛洲洲壩凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率2000年較1999年大幅幅下滑滑的主主要原原因。。為進(jìn)進(jìn)一步步了解解導(dǎo)致致凈資資產(chǎn)收收益率率大幅幅變動(dòng)動(dòng)的主主要因因素。。該公司司2000年與1999相比，，銷售售凈利利率下下降了了29.7l％，總總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率下下降了了5.87％，盡盡管財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿只只有小小幅回回升(0.67％)，結(jié)果果凈資資產(chǎn)收收益率率大幅幅下降降(下降比例約約為34％左右)。葛洲壩凈資產(chǎn)收益益率變化分分析對(duì)葛洲壩的的杜邦分析析至少能給給我們以下下啟示：(1)葛洲壩歷年年凈資產(chǎn)收收益率構(gòu)成成中，銷售售凈利率的的比重最大大，說(shuō)明將將來(lái)當(dāng)銷售售凈利率的的增幅空間間有限，依依賴總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和財(cái)務(wù)杠桿桿率來(lái)提升升凈資產(chǎn)增增長(zhǎng)率(成長(zhǎng)性)的空間較大大；(2)導(dǎo)致2000年度凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率下下滑的主要要因素為銷銷售凈利率率的大幅下下滑，因而而為進(jìn)一步步了解深層層影響因素素，有必要要對(duì)影響銷銷售凈利率率的各因素素做更細(xì)致致的分析。。影響銷售凈凈利率的主主要因素有有：主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入、、主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)成本、三三項(xiàng)費(fèi)用、、投資收益益、補(bǔ)貼收收入、營(yíng)業(yè)業(yè)外收支和和所得稅等等股票日期凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資收益補(bǔ)貼收益葛洲壩199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320單位：萬(wàn)元元凈利潤(rùn)2000年較1999年大幅下降降，注意到到利潤(rùn)總額額和營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)在2000年度也大幅幅下降，2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入較前前一年度略略有增加，，但主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)成本也也有所增加加。而且增增加幅度10.66％大于主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入入的增加幅幅度4.85％；成本占占收入比重重，2000年為77.35％，1999年為73.27％，增加了了4.08％；營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)占收入入比重，2000年為14.58％，1999年為19.14％，降低了了4.56％，說(shuō)明其其他費(fèi)用與與收入增長(zhǎng)長(zhǎng)速度接近近。結(jié)論：導(dǎo)致致葛洲壩2000年度凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率下下滑的主要要原因?yàn)橹髦鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成成本的增加加。上海建工凈資產(chǎn)收益益率變化分分析影響凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率的的——銷售凈利率率、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和財(cái)務(wù)杠桿桿幾年來(lái)較較為平穩(wěn)，，結(jié)果使得得上海建工工的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率表表現(xiàn)得很穩(wěn)穩(wěn)定(在區(qū)間10～12％內(nèi)變動(dòng))。上海建工工1999年銷售凈利利率比1998年增加6％左右，而而總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿分分別下降6％和10％左右，結(jié)結(jié)果凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率總總體上下降降10％左右；2000年銷售凈利利率、總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和財(cái)務(wù)杠杠桿分別較較1999年上升6％，2．5％和2．5％，總體上上導(dǎo)致上海海建工凈資資產(chǎn)收益率率上升10％左右。結(jié)論：上海海建工這幾幾年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)是相當(dāng)穩(wěn)穩(wěn)健的。隧道股份凈資產(chǎn)收益益率變化分分析1998——1999年度總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變變動(dòng)幅度最最大，是引引起凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率大大幅下降的的主要原因因?？傎Y產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下下降比例達(dá)達(dá)52％，財(cái)務(wù)杠杠桿下滑比比例達(dá)12％，銷售凈凈利率只是是小幅攀升升4.8％，結(jié)果凈凈資產(chǎn)收益益率下降比比例將近60％。說(shuō)明1999年隧道股份份主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入沒(méi)有有太大改變變，但權(quán)益益總額卻大大幅上揚(yáng)，，暗示投資資者這一年年度隧道股股份可能發(fā)發(fā)生了增發(fā)發(fā)擴(kuò)股行為為。進(jìn)一步挖掘掘?qū)е?999年凈資產(chǎn)收收益率下降降的主要原原因，我們們對(duì)導(dǎo)致總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)務(wù)杠桿變化化的因素做做深入分析析，首先考考察資產(chǎn)總總額和負(fù)債債總額。1999年資產(chǎn)總額額比1998年增加了1倍多，其中中無(wú)論是負(fù)負(fù)債總額還還是權(quán)益總總額都比對(duì)對(duì)應(yīng)的1998年數(shù)據(jù)增加加了1倍多，而凈凈利潤(rùn)又沒(méi)沒(méi)有大幅上上升，說(shuō)明明隧道股份份1999年進(jìn)行了大大規(guī)模的資資本擴(kuò)張。。結(jié)論：1999年的擴(kuò)股行行為是引起起總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿大大幅變動(dòng)的的主要原因因，從而也也是凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率大大幅變動(dòng)的的主要原因因。2000年1999年1998年