邯鋼公司價值研究報告文本

專業(yè)外語語閱讀課課程

研究報告告

研究公司司：邯鄲鄲鋼鐵股股份有限限公司

股票代碼碼：60000001

學(xué)生專業(yè)業(yè)：會會計學(xué)

學(xué)生學(xué)號號：00412207776

學(xué)生姓名名：楊楊麗娟

目錄

一、研究究報告概概述

-3--

1．研究究對象：：邯鄲鋼鋼鐵股份份有限公公司

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2．研究究目的

--3-

3．研究究方法

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4．本研研究報告告的局限限性

-3--

二、宏觀觀經(jīng)濟分分析

-3--

1．國家家經(jīng)濟

--3-

2．地區(qū)區(qū)經(jīng)濟

--4-

3．鋼鐵鐵行業(yè)展展望

-4--

三、邯鄲鄲鋼鐵股股份有限限公司

--5-

1．公司司概況

--5-

2．公司司財務(wù)和和經(jīng)營狀狀況分析析

-66-

經(jīng)營效率率分析

--6-

盈利能力力分析

--7-

成長能力力分析

--7-

現(xiàn)金流量量比率

--7-

財務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)分析

--8-

每股財務(wù)務(wù)指標(biāo)

--8-

四、邯鄲鄲鋼鐵股股份公司司價值評評估

-8--

1．評估估模型

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1)經(jīng)營營資本成成本

-8--

2)剩余余經(jīng)營收收益

-9--

3)凈金金融負(fù)債債價值

--9-

4)凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)價值

--9-

5)后續(xù)續(xù)期價值值

-99-

6)權(quán)益益價值

--9-

2．調(diào)整整后的財財務(wù)報告告

-99-

1)調(diào)整整后的資資產(chǎn)負(fù)債債表

-9--

2)調(diào)整整后的利利潤表

--111-

3)調(diào)整整后的現(xiàn)現(xiàn)金流量量表

-12-

4)調(diào)整整后的所所有者權(quán)權(quán)益表

--122-

3．據(jù)調(diào)調(diào)整后報報表進行行的財務(wù)務(wù)分析

--133-

1)邯鋼鋼：基于于調(diào)整后后的所有有者權(quán)益益表的比比率指標(biāo)標(biāo)

-113--

2)邯鋼鋼：基于于調(diào)整后后的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表和利潤潤表的比比率指標(biāo)標(biāo)

-113--

3)成長長分析：：

-114--

4)邯鋼鋼剩余收收益增長長:119999-20004

-15-

5)凈資資產(chǎn)綜合合收益率率變動的的系統(tǒng)性性分析

--155-

6)股東東權(quán)益變變動的系系統(tǒng)性分分析

-15-

4．加權(quán)權(quán)平均資資本成本本測算

--166-

5．財務(wù)務(wù)指標(biāo)預(yù)預(yù)測

-16-

1)主要要利潤指指標(biāo)預(yù)測測

-116--

2)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率預(yù)測測

-117--

6．預(yù)測測財務(wù)報報表

-17-

1)預(yù)計計利潤表表

-117--

2)預(yù)計計資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表

--188-

7．公司司權(quán)益價價值評估估

-118--

1)預(yù)測測期自由由現(xiàn)金流流

-118--

2)預(yù)測測期及后后續(xù)期營營業(yè)收益益

-119--

3)公司司價值

--199-

8．評估估結(jié)論

--199-

五、附錄錄

-220--

1.公司司對外財財務(wù)報告告（20000--20004）

-220--

2.參考考文獻

--255-

研究報告告概述

研究對象象：邯鄲鄲鋼鐵股股份有限限公司

研究目的的

本研究報報告擬通通過對上上市公司司——邯鄲鄲鋼鐵的的公開信信息進行行研究，，分析該該公司的的財務(wù)狀狀況和經(jīng)經(jīng)營狀況況、戰(zhàn)略略地位、、經(jīng)營前前景，預(yù)預(yù)測公司司未來的的運營情情況，并并運用一一定的價價值評估估方法對對其公司司價值進進行評估估，來分分析企業(yè)業(yè)的增值值潛力，，達到加加強個人人實證研研究能力力的目的的，同時時，希望望能夠為為公司的的投資者者和利息息相關(guān)群群體提供供一定的的參考和和建議。。

研究方法法

本研究報報告采用用的是基基于剩余余收益模模型的價價值評估估方法，，對公司司未來年年度經(jīng)營營的預(yù)測測采用兩兩階段模模型。

本研究報報告的局局限性

本研究報報告主要要是依據(jù)據(jù)企業(yè)財財務(wù)報表表以及證證券市場場上的公公開信息息，由于于個人能能力有限限，以及及資料來來源的局局限性，，和國內(nèi)內(nèi)證券市市場的不不規(guī)范問問題導(dǎo)致致市場數(shù)數(shù)據(jù)并不不能很好好地說明明實際情情況，因因此本文文的分析析和結(jié)論論與企業(yè)業(yè)實際發(fā)發(fā)展情況況有偏差差。

宏觀經(jīng)濟濟分析

國家經(jīng)濟濟

目前我國國鋼鐵產(chǎn)產(chǎn)品的消消費市場場主要集集中在建建筑、機機械、輕輕工、汽汽車、集集裝箱、、造船、、鐵路、、石化等等8大行行業(yè)，占占鋼材消消費總量量的855%。其其中用于于汽車、、電力設(shè)設(shè)備、家家電、電電子消費費品、造造船等行行業(yè)消費費的鋼材材品種主主要是板板材，上上述行業(yè)業(yè)受宏觀觀調(diào)控影影響較小小，特別別是造船船，而我我國國內(nèi)內(nèi)板材供供給相對對需求仍仍有缺口口。

20044年我國國生產(chǎn)鋼鋼272279..79萬萬噸，比比上年增增長222.7％％；生產(chǎn)產(chǎn)生鐵2251885.005萬噸噸，增長長24..12%%；生產(chǎn)產(chǎn)鋼材（（含重復(fù)復(fù)材）2297223.112萬噸噸，增長長23..29%%。20004年年按鋼計計算的表表觀消費費增長率率由20003年年的255.8％％降到了了10..71％％。根據(jù)據(jù)有關(guān)統(tǒng)統(tǒng)計部門門對社會會鋼材庫庫存的調(diào)調(diào)查，由由于社會會庫存的的大量減減少，鋼鋼材實際際消費增增長率在在13％％左右，，比上年年回落112.88個百分分點。

由于20004年年鋼材、、鋼坯進進口減少少，出口口增加，，把凈進進口鋼材材和凈出出口鋼坯坯折算成成鋼全年年凈進口口約13383萬萬噸，比比20003年的的凈進口口鋼36655萬萬噸，減減少22272萬萬噸，下下降622.166％，即即20004年增增加的鋼鋼產(chǎn)量中中有455%是用用于頂替替進口和和擴大出出口的。。這是具具有重大大意義的的轉(zhuǎn)折，，一方面面說明這這幾年鋼鋼鐵工業(yè)業(yè)發(fā)展總總體上是是健康的的、積極極的，卓卓有成效效的，另另一方面面也提示示我們，，鋼鐵工工業(yè)進一一步擴大大產(chǎn)能的的空間比比以前縮縮小了。。

對我國鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)而言，，20005年是是我國鋼鋼鐵工業(yè)業(yè)實現(xiàn)歷歷史性轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折關(guān)鍵鍵的一年年。20005年年我國鋼鋼產(chǎn)量將將達到或或超過33億噸，，這將是是一個歷歷史的大大跨越。。它標(biāo)志志著今后后的發(fā)展展必須更更加謹(jǐn)慎慎，必須須由注重重數(shù)量的的增長，，轉(zhuǎn)向更更加注重重增長質(zhì)質(zhì)量的提提高和結(jié)結(jié)構(gòu)的優(yōu)優(yōu)化，更更加注重重全面、、協(xié)調(diào)、、可持續(xù)續(xù)的發(fā)展展。

地區(qū)經(jīng)濟濟

邯鄲鋼鐵鐵公司地地處河北北，河北北省是中中國鋼鐵鐵第一大大省，當(dāng)當(dāng)?shù)罔F礦礦石資源源豐富，，鋼、生生鐵、鋼鋼材產(chǎn)量量連續(xù)三三年位居居全國之之首。據(jù)據(jù)河北省省冶金行行業(yè)協(xié)會會預(yù)計，，河北省省20004年鋼鋼鐵產(chǎn)量量將達553000萬噸，，這幾乎乎占全國國鋼鐵預(yù)預(yù)計產(chǎn)量量2.66億噸的的1／55強。

從總體上上看，河河北省鋼鋼鐵業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集中中度差，，冶金企企業(yè)有百百余家，，但規(guī)模模普遍較較小，企企業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)趨同，，專業(yè)化化分工不不明顯，，缺乏特特色；產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理，初級級產(chǎn)品、、低附加加值長線線產(chǎn)品比比重大，，加工深深度差；；鋼材產(chǎn)產(chǎn)品中，，型線材材比重大大，板、、管、帶帶比重小小，板、、管比低低于全國國平均水水平；落落后工藝藝裝備還還占相當(dāng)當(dāng)比重，，工藝流流程不完完善，單單位設(shè)備備能力小小，數(shù)量量多，熱熱送熱裝裝、控冷冷控軋等等先進適適用工藝藝還未廣廣泛采用用；在成成本、質(zhì)質(zhì)量等方方面，還還存在差差距。

河北省要要想從鋼鋼鐵大省省轉(zhuǎn)變?yōu)闉殇撹F強強省，需需要進行行一系列列的改革革，包括括淘汰一一大批工工藝和產(chǎn)產(chǎn)品落后后的設(shè)備備、關(guān)停停一些產(chǎn)產(chǎn)量低能能耗高現(xiàn)現(xiàn)象嚴(yán)重重的小型型鋼鐵企企業(yè)、引引進先進進的工藝藝、技術(shù)術(shù)和生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)備，，并對現(xiàn)現(xiàn)有企業(yè)業(yè)生產(chǎn)能能力進行行整合，，以邯鋼鋼和唐鋼鋼這樣的的大型國國企為龍龍頭企業(yè)業(yè)，對中中小型鋼鋼鐵企業(yè)業(yè)進行兼兼并和重重組。

鋼鐵行業(yè)業(yè)展望

20044年，我我國鋼鐵鐵行業(yè)呈呈現(xiàn)以下下特點：：第一，，產(chǎn)銷兩兩旺，消消費增速速放緩；；第二，，鋼材價價格分化化，長材材價格趨趨穩(wěn)，板板材價格格連創(chuàng)新新高；產(chǎn)量、、價格齊齊升使鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)效益與與價格走走勢保持持同步正正向增長長，總體體業(yè)績增增長500%；32家家鋼鐵類類上市公公司的收收入和利利潤與上上年同比比仍保持持高速增增長勢頭頭，凈利利潤同比比增長550.552%。。

據(jù)有關(guān)部部門分析析，相比比20004年，，20005年增增速可能能放緩。。在宏觀觀層面上上，世界界經(jīng)濟增增速有所所放緩，，但依然然較高，，全球性性鋼材短短缺局面面仍將沿沿續(xù)；““雙穩(wěn)健健”的宏觀觀政策奠奠定了鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展的基礎(chǔ)礎(chǔ)；固定定資產(chǎn)投投資增長長仍將達達到233%以上上。在行行業(yè)層面面上，中中國鋼材材國際化化趨勢加加大；受受原料成成本上升升及供求求基本平平衡影響響，價格格仍將維維持高位位運行。。

全球鋼材材需求的的不斷增增長導(dǎo)致致原材料料價格繼繼續(xù)上漲漲，20004年年世界鐵鐵礦石價價格同比比上漲了了18..6%。。根據(jù)全全球供需需狀況，，20005年鐵鐵礦石價價格繼續(xù)續(xù)上漲已已成定局局，預(yù)計計上漲幅幅度將在在30％％左右。。煤炭、、廢鋼等等價格預(yù)預(yù)計也將將上漲115%以以上。總總體影響響鋼材成成本上升升10%%左右。。煤、電電、運瓶瓶頸依然然對供給給形成制制約。從從供需狀狀況分析析，預(yù)計計20005年國國內(nèi)鋼材材消費仍仍將保持持14%%左右的的增速，，扣除重重復(fù)材后后的消費費量為33.2--3.33億噸左左右。預(yù)預(yù)計國內(nèi)內(nèi)鋼材產(chǎn)產(chǎn)量3..36億億噸，同同比增長長16%%左右。。鋼材價價格總體體將繼續(xù)續(xù)維持高高位，大大幅下跌跌的可能能性不大大。其中中：板材材類產(chǎn)品品價格仍仍有繼續(xù)續(xù)攀升的的動力；；長材類類產(chǎn)品價價格受地地區(qū)和季季節(jié)差異異影響在在合理價價位波動動。

綜上分析析，20005年年的市場場環(huán)境總總體上是是壓力增增大，但但對生產(chǎn)產(chǎn)高端產(chǎn)產(chǎn)品，原原料條件件好的上上市公司司是有利利的?？偪傮w上，，鋼材消消費增長長放緩，，價格平平穩(wěn)運行行。礦石石等原、、燃材料料成本上上升，利利潤空間間將被壓壓縮，毛毛利率降降低，鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)的效益益增速將將放緩，，但預(yù)計計20005年全全行業(yè)實實現(xiàn)利潤潤仍可同同比增長長20%%左右。。

邯鄲鋼鐵鐵股份有有限公司司

公司概況況

邯鄲鋼鐵鐵股份有有限公司司是邯鄲鄲鋼鐵集集團控股股的上市市公司。。

邯鋼集團團是19958年年建廠投投產(chǎn)并逐逐步發(fā)展展起來的的特大型型鋼鐵企企業(yè)，主要裝裝備有：：煉焦?fàn)t爐六座，，生產(chǎn)能能力2000萬噸噸；燒結(jié)結(jié)機三臺臺，生產(chǎn)產(chǎn)能力6600萬萬噸；煉煉鐵高爐爐7座，，生產(chǎn)能能力4000—4500萬噸；；氧氣頂頂吹煉鋼鋼轉(zhuǎn)爐六六座，775噸、、90噸噸電爐各各一座，，生產(chǎn)能能力5000萬噸噸；軋鋼鋼機九套套，生產(chǎn)產(chǎn)能力4450萬萬噸。主主要產(chǎn)品品有：薄薄板、中中厚板、、圓鋼、、螺紋鋼鋼、角鋼鋼、槽鋼鋼、線材材等系列列產(chǎn)品。。截至220044年末，，集團公公司的煉煉鋼煉鐵鐵系統(tǒng)和和鋼材生生產(chǎn)的絕絕大部分分均集中中在邯鋼鋼股份，，邯鋼集集團保留留了輔助助生產(chǎn)系系統(tǒng)和小小部分鋼鋼材生產(chǎn)產(chǎn)。

邯鄲鋼鐵鐵股份有有限公司司于19997年年10月月13日日經(jīng)河北北省人民民政府股股份制領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)小組組冀股辦辦（19997））27號號文批準(zhǔn)準(zhǔn)，由邯邯鄲鋼鐵鐵集團有有限責(zé)任任公司獨獨家發(fā)起起，采用用募集方方式設(shè)立立。19998年年1月116日公公司創(chuàng)立立大會暨暨首次股股東大會會決議通通過公司司設(shè)立方方案。

19988年1月月22日日，公司司股票在在上海證證券交易易所掛牌牌上市，，股票簡簡稱“邯鄲鋼鋼鐵”，股票票代碼““60000011”?，F(xiàn)已已成為上上證1880指數(shù)數(shù)指標(biāo)股股和美國國道·瓊斯中中國指數(shù)數(shù)成份股股。20005年年首個交交易日推推出的上上證紅利利指數(shù)，，邯鄲鋼鋼鐵股份份公司又又成功入入選。

根據(jù)公司司發(fā)展規(guī)規(guī)劃，邯邯鋼擬在在三煉鋼鋼廠增建建一座1120萬萬噸頂?shù)椎讖?fù)吹轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)爐及相相配套的的煤氣回回收等設(shè)設(shè)施，全全部達產(chǎn)產(chǎn)后，年年可增加加優(yōu)質(zhì)鋼鋼水1220萬噸噸；同時時，擬對對12660高爐爐供風(fēng)系系統(tǒng)進行行改造，，以提高高公司鐵鐵水產(chǎn)量量。項目目新建、、改建完完成后，，將會對對公司增增加高附附加值產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量量，建設(shè)設(shè)優(yōu)質(zhì)板板材生產(chǎn)產(chǎn)基地起起推動作作用。項項目預(yù)計計20005年下下半年可可建成投投產(chǎn)。

公司的信信息化改改造工程程第一期期已開始始實施，，計劃完完成財務(wù)務(wù)、銷售售、物料料、生產(chǎn)產(chǎn)、質(zhì)量量、設(shè)備備六個模模塊的實實施，構(gòu)構(gòu)建基于于供應(yīng)鏈鏈管理技技術(shù)的整整體信息息平臺，，完善工工序、計計量設(shè)施施。實現(xiàn)現(xiàn)跨工廠廠的物料料計劃和和基于件件次的板板材優(yōu)化化排產(chǎn)，，建立基基本數(shù)據(jù)據(jù)庫，提提供分析析決策的的綜合性性報表。。該項目目的實施施，可以以使企業(yè)業(yè)實現(xiàn)對對物流、、資金流流和信息息流的有有效管理理和監(jiān)控控。

日前，邯邯鋼1330萬噸噸冷軋薄薄板工程程酸軋生生產(chǎn)線正正式投入入了試生生產(chǎn)并一一次成功功。邯鋼鋼冷軋薄薄板工程程于20003年年4月118日開開工建設(shè)設(shè)。工程程主要生生產(chǎn)線均均由當(dāng)今今世界優(yōu)優(yōu)秀的設(shè)設(shè)備制造造商承制制，具有當(dāng)當(dāng)今世界界領(lǐng)先水水平?？煽赡戤a(chǎn)厚厚0.225~22mm、、寬9000~116500mm的的冷軋薄薄板1330萬噸噸，其中熱熱鍍鋅板板23萬萬噸、彩彩涂板112萬噸噸。產(chǎn)品品主要用用于建筑筑、輕工工、家電電、汽車車等行業(yè)業(yè)。板帶帶在軋機機上的運運行速度度最快可可以達到到每分鐘鐘12550米。。產(chǎn)品市市場空間間較為廣廣闊，利潤水水平較高高，是邯鋼鋼實施產(chǎn)產(chǎn)品和工工藝結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整，，全面提提高市場場競爭力力的關(guān)鍵鍵項目，，將成為為公司新新的效益益增長點點。

公司財務(wù)務(wù)和經(jīng)營營狀況分分析

在基于剩剩余收益益法對公公司進行行分析和和評估之之前，先先利用傳傳統(tǒng)財務(wù)務(wù)指標(biāo)對對公司的的現(xiàn)狀進進行基本本分析。。

經(jīng)營效率率分析

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率(倍倍)

6.500

6.899

6.000

7.166

7.833

7.066

總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率((倍)

1.066

0.966

0.855

0.899

0.855

0.822

應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率率(倍))

156..86

77.113

23.442

12.443

8.533

7.177

主營成本本比例((%)

88.994%

88.775%

87.225%

87.223%

82.445%

83.222%

營業(yè)費用用比例((%)

0.611%

0.277%

0.400%

0.544%

0.800%

0.033%

管理費用用比例((%)

1.355%

1.300%

0.777%

0.800%

0.788%

0.400%

財務(wù)費用用比例((%)

1.022%

0.811%

0.366%

0.344%

0.644%

0.400%

從上表可可以看出出，公司司的各項項周轉(zhuǎn)率率水平都都比較高高，存貨貨周轉(zhuǎn)率率和總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率變化化比較平平穩(wěn)，并并且令人人滿意；；應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率在003和004年有有異常變變化，但但這并不不反映公公司的應(yīng)應(yīng)收款管管理水平平有了如如該指標(biāo)標(biāo)所示的的驚人變變化，原原因是：：公司的的應(yīng)收賬賬款大幅幅減少的的同時，，應(yīng)收票票據(jù)大幅幅增加。。在后面面根據(jù)調(diào)調(diào)整后的的報表進進行分析析時就可可以看到到：應(yīng)收收款項總總額的比比例變化化不大。。邯鋼的的三項期期間費用用比例不不大，而而且變動動也不大大。

主營業(yè)務(wù)務(wù)成本在在收入中中占的比比重非常常大，這這是鋼鐵鐵行業(yè)的的一個重重要特點點，也是是制約其其凈利潤潤率增大大的瓶頸頸所在。。邯鋼相相比中國國鋼鐵業(yè)業(yè)的龍頭頭老大———寶鋼鋼，主營營業(yè)務(wù)成成本率就就就偏高高了，如如下：

寶鋼

20000

20011

20022

20033

20044

主營業(yè)務(wù)務(wù)收入

2,9117,0080

3,0994,0053

3,3887,6661

4,4446,0037

5,7557,3396

主營業(yè)務(wù)務(wù)成本

2,3116,5525

2,4003,9978

2,4445,5558

3,0882,5543

4,0557,4465

主營成本本率

79.441%

77.770%

72.119%

69.333%

70.447%

寶鋼近年年的主營營業(yè)務(wù)成成本控制制在700%左右右，而邯邯鋼高達達88%%多，邯邯鋼應(yīng)該該向?qū)氫撲摗叭〗?jīng)”，以高高技術(shù)、、集約化化的生產(chǎn)產(chǎn)方式取取得高效效率。

盈利能力力分析

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

經(jīng)營凈利利率(%%)

4.711%

4.922%

6.166%

9.444%

11.334%

14.337%

經(jīng)營毛利利率(%%)

10.552%

10.772%

12.117%

12.119%

16.995%

16.119%

資產(chǎn)利潤潤率(%%)

7.022%

5.911%

7.588%

9.044%

10.445%

13.883%

資產(chǎn)凈利利率(%%)

4.577%

3.788%

4.944%

7.866%

8.755%

11.885%

凈資產(chǎn)收收益率((%)

11.772%

8.633%

7.399%

10.997%

11.332%

15.335%

稅前利潤潤增長率率(%))

43.888%

31.660%

-5.223%

-1.000%

-7.008%

-

凈資產(chǎn)收收益率增增長率((%)

35.886%

16.778%

-32..64%%

-3.008%

-26..28%%

-

在全國近近年來鋼鋼鐵業(yè)““長”聲一片片的情況況下，邯邯鋼也獲獲得了驕驕人的成成長紀(jì)錄錄，但是是由于前前述成本本率偏高高的原因因，各項項利潤率率偏低。。

成長能力力分析

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

主營收入入增長率率(%))

52.779%

61.666%

8.822%

23.557%

15.004%

-

凈利潤增增長率((%)

46.334%

29.221%

-29..03%%

2.855%

-9.221%

-

總資產(chǎn)增增長率((%)

21.000%

68.995%

12.996%

14.448%

22.992%

-

年度可持持續(xù)增長長率(%%)

7.711%

10.664%

5.366%

6.122%

23.116%

-

固定資產(chǎn)產(chǎn)增長率率(%))

2.600%

99.444%

7.666%

34.008%

44.334%

-

折舊變化化率(%%)

52.662%

85.997%

4.966%

18.113%

25.770%

-

邯鋼的收收入和資資產(chǎn)、權(quán)權(quán)益，連連續(xù)5年年都保持持了較高高的增長長率，而而且可以以看到，，近5年年來邯鋼鋼加大對對固定資資產(chǎn)的投投資和更更新改造造力度，，固定資資產(chǎn)的增增長也比比較快。。

現(xiàn)金流量量比率

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

主營收入入現(xiàn)金含含量(%%)

98.113%

84.334%

90.333%

93.778%

94.775%

71.556%

主營業(yè)務(wù)務(wù)支出付付現(xiàn)率((%)

96.113%

86.993%

93.007%

97.559%

96.114%

74.225%

上表說明明，邯鋼鋼的銷售售方面，，收入收收現(xiàn)率和和支出付付現(xiàn)率都都是很高高的，保保持了產(chǎn)產(chǎn)品銷售售和所需需材料物物資購入入的良性性運行。。

財務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)分析

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

資產(chǎn)負(fù)債債率(%%)

61.003%

56.222%

33.115%

28.333%

22.668%

22.883%

長期負(fù)債債資產(chǎn)比比(%))

33.881%

30.009%

6.822%

5.933%

4.888%

4.488%

產(chǎn)權(quán)比率率(倍))

1.577

1.288

0.500

0.400

0.299

0.300

流動比率率(倍))

1.700

1.522

1.388

1.555

1.599

1.577

速動比率率(倍))

1.111

1.033

0.933

0.977

1.122

1.044

邯鋼在近近兩年大大大增加加了資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率，按照照全國市市場購銷銷以及邯邯鋼本身身生產(chǎn)銷銷售的情情況來看看，購銷銷兩旺，，銷售收收入大量量增加，，增加投投資是可可以獲得得財務(wù)杠杠桿帶來來的好處處的。債債務(wù)的增增多不可可避免地地增大了了財務(wù)風(fēng)風(fēng)險，同同時也應(yīng)應(yīng)看到，，流動比比率和速速動比率率都合乎乎通常判判斷的良良好流動動性標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，說明明短期償償債能力力還是有有保障的的；需要要注意的的是投入入長期資資產(chǎn)的那那部分長長期債務(wù)務(wù)，必須須保證投投資有足足夠的回回報，才才能在未未來保證證債務(wù)的的償還和和股東的的利益。。

每股財務(wù)務(wù)指標(biāo)

年度

20044

20033

20022

20011

20000

19999

每股收益益(元))

0.622

0.422

0.333

0.466

0.455

0.544

每股現(xiàn)金金含量((元)

0.699

1.288

(0.008)

0.133

0.166

(1.005)

每股資本本公積金金(元))

2.200

2.144

2.099

2.099

2.099

1.899

每股未分分配利潤潤(元))

1.200

1.077

0.899

0.666

0.499

0.388

每股凈資資產(chǎn)(元元)

5.255

4.888

4.411

4.199

3.955

3.499

股利支付付率

48.775%

26.110%

45.999%

32.664%

44.776%

0.000%

留存收益益率

51.225%

73.990%

54.001%

67.336%

55.224%

100..00%%

表上所顯顯示的近近年來每每股收益益是比較較高的，，每股凈凈資產(chǎn)也也在逐年年升高，，每股現(xiàn)現(xiàn)金含量量的變化化說明公公司越來來越重視視現(xiàn)金流流的影響響，并事事實上改改善了公公司的現(xiàn)現(xiàn)金流狀狀況。從從20000年開開始股利利支付始始終保持持了平穩(wěn)穩(wěn)的較高高水平支支付率，，這對穩(wěn)穩(wěn)定投資資者信心心是有幫幫助的。。

邯鄲鋼鐵鐵股份公公司價值值評估

評估模型型

本研究報報告主要要應(yīng)用了了SteepheenHH.PPenmman教教授在《《finnancciallSttateemenntAAnallysiis&&SeecurrityyVaaluaatioon》一一書中介介紹的剩剩余收益益模型。。

經(jīng)營資本本成本

經(jīng)營資本本成本（（i.ee.加權(quán)權(quán)平均資資本成本本，WAACC））

經(jīng)營資本本成本=權(quán)權(quán)益成本本+凈債債務(wù)成本本

==

其中權(quán)益益成本利利用資本本資產(chǎn)定定價模型型（CAAPM））計算。。

剩余經(jīng)營營收益

剩余經(jīng)營營收益RReOII=經(jīng)營收收益――凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)要求的的收益

凈金融負(fù)負(fù)債價值值

在未來TT時刻截截止的凈凈金融負(fù)負(fù)債的價價值

NFO的的價值=NNFO+預(yù)預(yù)期剩余余凈金融融支出的的現(xiàn)值

凈經(jīng)營資資產(chǎn)價值值

經(jīng)營價值值=凈經(jīng)營營資產(chǎn)+期期望剩余余經(jīng)營收收入的現(xiàn)現(xiàn)值

后續(xù)期價價值

[本次評評估認(rèn)為為剩余經(jīng)經(jīng)營收益益（ReeOI））在預(yù)測測期后始始終保持持為一個個固定的的增長速速率g==7.771%。。]

權(quán)益價值值

權(quán)益價值值CSEE=權(quán)益賬賬面價值值NOAA+期望剩剩余經(jīng)營營收益的的現(xiàn)值NNFO

這個模型型是剩余余收益經(jīng)經(jīng)營模型型，本研研究報告告使用這這個模型型對邯鄲鄲鋼鐵股股份有限限公司進進行了定定價。

調(diào)整后的的財務(wù)報報告

頁面原因因，文本本中省略略19999年數(shù)數(shù)據(jù)，在在EXCCEL中中體現(xiàn)，，下同。。

調(diào)整后的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表

調(diào)整后的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表單單位；萬萬元

年度

20044

20033

20022

20011

20000

營運資產(chǎn)產(chǎn)

貨幣資金金

350,,2999.522

247,,7655.400

58,0058..31

70,6682..80

51,4493..77

應(yīng)收票據(jù)據(jù)

217,,0999.022

164,,3911.999

158,,0377.277

51,4454..24

25,6636..24

應(yīng)收賬款款

6,2222.887

23,5577..52

20,2223..60

38,2236..71

41,7711..17

其他應(yīng)收收款

2,6110.556

1,2779.006

2,2883.770

18,1112..81

30,2243..19

減：壞賬賬準(zhǔn)備

0.000

8,8886.229

5,4664.669

6,1445.668

5,6665.553

預(yù)付賬款款

30,9928..00

19,1106..50

7,1663.001

16,7702..69

7,8009.226

應(yīng)收補貼貼款

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

內(nèi)部應(yīng)收收款

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

存貨

320,,6022.699

212,,1144.522

116,,0144.355

113,,0499.499

63,5515..63

減：存貨貨跌價準(zhǔn)準(zhǔn)備

0.000

0.000

8.299

189..37

150..55

待攤費用用

0.000

0.000

50.991

23.999

119..00

減：待處處理流動動資產(chǎn)損損失

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

其他流動動資產(chǎn)

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

固定資產(chǎn)產(chǎn)原值

1,2009,1125..76

1,1778,5520..60

590,,9077.700

548,,8511.822

409,,3566.199

減：累計計折舊

431,,5733.899

282,,7733.788

152,,0533.166

144,,8644.244

122,,6355.399

減：固定定資產(chǎn)減減值準(zhǔn)備備

16,6686..21

16,8830..41

12,0005..18

8,8775.119

0.000

固定資產(chǎn)產(chǎn)清理

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

工程物資資

0.000

0.000

0.000

786..24

789..89

在建工程程

245,,1344.888

42,9913..89

48,7709..65

40,4428..57

159,,5388.200

無形資產(chǎn)產(chǎn)

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

開辦費

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

長期待攤攤費用

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

其他長期期資產(chǎn)

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

營運資產(chǎn)產(chǎn)合計

1,9333,7763..20

1,5881,1179..00

831,,9177.188

738,,2544.888

661,,7611.077

營運負(fù)債債

應(yīng)付票據(jù)據(jù)

143,,9300.000

64,5550..00

45,8807..99

41,4461..85

20,1164..50

應(yīng)付賬款款

180,,3800.522

90,0067..36

39,4474..30

36,1171..27

27,8820..33

預(yù)收賬款款

113,,2533.255

186,,1333.377

96,6626..60

16,5543..19

29,4444..34

應(yīng)付工資資

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

應(yīng)付福利利費

5,7881.229

2,3778.000

44.330

192..58

194..98

應(yīng)交稅金金

58,4446..68

20,4471..01

-80..07

10,3351..01

1,5666.774

其他應(yīng)交交款

1,7554.008

0.000

804..90

71.776

473..05

專項應(yīng)付付款

300..00

7,2000.000

0.000

2,8551.003

0.000

其他應(yīng)付付款

19,1114..87

4,6664.222

2,4664.555

1,4772.664

1,2668.777

預(yù)提費用用

450..00

0.000

0.000

9,1226.665

1,2119.663

內(nèi)部應(yīng)付付款

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

住房周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)金

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

其他長期期負(fù)債

0.000

0.000

0.000

0.000

5,6440.000

遞延稅款款貸項

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

營運負(fù)債債合計

523,,4100.699

375,,4633.966

185,,1422.577

118,,2411.988

87,7792..34

凈營運資資產(chǎn)合計計

1,4110,3352..51

1,2005,7715..04

646,,7744.611

620,,0122.900

573,,9688.733

凈金融性性負(fù)債

短期投資資

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

長期股權(quán)權(quán)投資

70,4415..73

77,5542..79

149,,8377.744

130,,8388.722

97,3386..84

應(yīng)收股利利

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

應(yīng)收利息息

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

一年內(nèi)到到期的長長期債權(quán)權(quán)投資

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

長期債權(quán)權(quán)投資

2,8884.009

0.000

0.000

0.000

0.000

金融性資資產(chǎn)合計計

73,2299..82

77,5542..79

149,,8377.744

130,,8388.722

97,3386..84

短期借款款

23,2200..00

65,2200..00

57,0000..00

41,0000..00

23,3300..00

應(yīng)付股利利

0.000

0.000

16,3352..08

22,2298..30

29,7731..06

一年內(nèi)到到期的長長期負(fù)債債

0.000

0.000

0.000

16,0000..00

0.000

長期借款款

479,,8922.477

291,,7477.433

67,0000..00

47,0000..00

29,7701..00

應(yīng)付債券券

198,,4500.833

200,,2022.744

0.000

0.000

0.000

減：長期期投資減減值準(zhǔn)備備

0.000

11,1153..27

4,3888.550

48.112

0.000

長期應(yīng)付付款

0.000

0.000

0.000

1,6884.110

1,6884.110

金融性負(fù)負(fù)債合計計

701,,5433.300

545,,9966.900

135,,9633.588

127,,9344.288

84,4416..16

凈金融性性負(fù)債合合計

628,,2433.488

468,,4544.111

-13,,8744.166

-2,9904..44

-12,,9700.688

股東權(quán)益益合計

782,,1099.044

726,,1077.655

656,,2600.255

622,,8699.211

586,,9399.399

少數(shù)股東東權(quán)益

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

凈金融性性負(fù)債與與權(quán)益合合計

2,1111,8895..82

1,7440,5558..66

778,,3499.677

747,,8999.055

658,,3844.877

調(diào)整后的的利潤表表

調(diào)整后的的利潤表表單位：：萬元

年度

20044

20033

20022

20011

20000

主營業(yè)務(wù)務(wù)收入

1,9445,3300..57

1,2773,1189..17

787,,5477.822

723,,7155.277

585,,6688.444

減：主營營業(yè)務(wù)成成本

1,7330,1174..29

1,1330,0005..79

687,,1088.255

631,,3033.899

482,,9099.355

減：主營營業(yè)務(wù)稅稅金及附附加

10,5538..14

6,6880.770

4,5778.663

4,1996.113

3,4666.991

主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤

204,,5888.144

136,,5022.688

95,8860..94

88,2215..25

99,2292..18

其他業(yè)務(wù)務(wù)利潤

1,1887.664

789..56

1,3114.884

786..56

45.776

減：營業(yè)業(yè)費用

11,8863..12

3,3990.444

3,1553.661

3,8772.227

4,6663.002

減：管理理費用

26,3304..36

16,5502..59

6,0550.331

5,7669.335

4,5990.333

處置長期期資產(chǎn)損損益

減：股權(quán)權(quán)投資差差額攤銷銷

減：長期期投資減減值準(zhǔn)備備

0

11,1153..27

4,3888.550

48.112

0

減：存貨貨跌價損損失

0.000

0.000

0.000

0.000

-1577.633

補貼收入入

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

營業(yè)外收收入

88.000

56.005

957..86

455..47

11.883

減：營業(yè)業(yè)外支出出

635..78

4,8779.008

10,0063..48

37.774

8,8660.225

稅前營運運收益

167,,0600.522

112,,5766.188

78,8866..24

79,7777..92

81,3393..80

減：所得得稅

49,3307..91

35,3339..94

25,9976..85

10,2259..42

12,9948..16

減：負(fù)債債的抵稅稅利得

6,5448.445

3,4003.440

927..48

821..55

1,2440.008

稅后營運運收益

111,,2044.166

73,8832..84

51,9961..91

68,6696..95

67,2205..56

凈金融性性費用

財務(wù)費用用

19,8843..80

10,3313..32

2,8110.556

2,4889.556

3,7557.882

投資收益益

-6,2229..17

-4,2275..53

-1,5594..52

41.888

1,7331.445

減：負(fù)債債的抵稅稅利得

6,5448.445

3,4003.440

927..48

821..55

1,2440.008

凈金融性性費用

19,5524..52

11,1185..45

3,4777.660

1,6226.113

786..29

少數(shù)股東東損益

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

綜合收益益

91,6679..64

62,6647..39

48,4484..31

67,0070..82

66,4419..27

調(diào)整后的的現(xiàn)金流流量表

調(diào)整后的的現(xiàn)金流流量表單單位：萬萬元

年度

20044

20033

20022

20011

20000

稅后營運運收益

111,,2044.166

73,8832..84

51,9961..91

68,6696..95

67,2205..56

凈營運資資產(chǎn)

1,4110,3352..51

1,2005,7715..04

646,,7744.611

620,,0122.900

573,,9688.733

上年凈營營運資產(chǎn)產(chǎn)

1,2005,7715..04

646,,7744.611

620,,0122.900

573,,9688.733

513,,3366.944

凈現(xiàn)金流流量

(93,,4333.311)

(4855,1007.559)

25,2200..20

22,6652..78

6,5773.777

調(diào)整后的的所有者者權(quán)益表表

調(diào)整后的的所有者者權(quán)益表表單位：：萬元

年度

20044

20033

20022

20011

期初所有有者權(quán)益益

726,,1077.655

672,,6122.344

624,,1288.033

578,,1122.666

股本增加加

337..69

0.000

0.000

0.000

資本公積積——股本本溢價

1,4881.993

0.000

0.000

0.000

股票回購購

普通股股股利

44,6697..87

16,3352..08

22,2298..30

22,2298..30

合計

(42,,8788.244)

(16,,3522.088)

(22,,2988.300)

(22,,2988.300)

綜合收益益

91,6679..64

62,6647..39

48,4484..31

67,0070..82

未確認(rèn)投投資損失失

資本公積積——接受受捐贈現(xiàn)現(xiàn)金

接接收捐贈贈非現(xiàn)金金資產(chǎn)準(zhǔn)準(zhǔn)備

撥撥款轉(zhuǎn)入入

外外幣資本本折算差差額

股股權(quán)投資資準(zhǔn)備

其其他

7,2000.000

7,2000.000

0.000

0.000

本年權(quán)益益變化額額

56,0001..40

53,4495..31

26,1186..01

44,7772..52

期末所有有者權(quán)益益

782,,1099.055

726,,1077.655

650,,3144.044

622,,8855.188

據(jù)調(diào)整后后報表進進行的財財務(wù)分析析

邯鋼：基基于調(diào)整整后的所所有者權(quán)權(quán)益表的的比率指指標(biāo)

比率

20044

20033

20022

20011

20000

19999

普通股股股利支付付率

48.775%

26.110%

45.999%

33.225%

44.776%

0.000%

含優(yōu)先股股的股利利支付率率

48.775%

26.110%

45.999%

33.225%

44.776%

0.000%

普通股股股利/賬賬面價值值比率

5.800%

2.377%

3.455%

3.711%

5.877%

0.000%

含優(yōu)先股股的股利利/賬面面價值比比率

5.800%

2.377%

3.455%

3.711%

5.877%

3.466%

留存收益益率

51.225%

73.990%

54.001%

66.775%

55.224%

100..00%%

凈資產(chǎn)綜綜合收益益率ROOCE

12.116%

8.966%

7.611%

11.117%

12.660%

-

內(nèi)部投資資凈增長長率

-5.991%

-2.443%

-3.557%

-3.886%

7.377%

-

股東權(quán)益益增長率率

7.711%

7.955%

4.200%

7.744%

21.331%

-

邯鋼：基基于調(diào)整整后的資資產(chǎn)負(fù)債債表和利利潤表的的比率指指標(biāo)

比率

20044

20033

20022

20011

20000

19999

凈營運資資本報酬酬率RNNOA

8.500%

7.977%

8.200%

11.551%

12.336%

-

凈金融性性費用率率NBCC

3.566%

4.922%

-41..45%%

-20..49%%

6.611%

-

利潤邊際際PM

5.722%

5.800%

6.600%

9.499%

11.448%

13.772%

凈綜合收收益邊際際

4.711%

4.922%

6.166%

9.277%

11.334%

14.337%

營運負(fù)債債杠桿

37.111%

31.114%

28.663%

19.007%

15.330%

12.226%

凈營運資資本/權(quán)權(quán)益比率率

180..33%%

166..05%%

98.555%

99.554%

97.779%

107..71%%

凈金融負(fù)負(fù)債杠桿桿

87.770%

63.882%

-2.557%

-2.660%

3.811%

7.711%

稅后短期期借款利利率①

3.744%

3.566%

3.566%

3.922%

3.922%

3.922%

差額(RRNOAA-NBBC)

4.944%

3.055%

49.666%

31.999%

5.755%

-

營運資本本報酬率率

3.722%

3.611%

3.733%

5.244%

5.711%

-

差額(RROOAA-①)

-0.002%

0.066%

0.177%

1.322%

1.799%

-

凈營運資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率

1..49

1.337

11.244

1.221

1.008

-

銷售增長長率

52.779%

61.666%

8.822%

23.557%

15.004%

-

稅后營運運收益增增長率

50.662%

42.009%

-24..36%%

2.222%

-3.777%

-

凈營運資資產(chǎn)增長長率

16.997%

86.442%

4.322%

8.022%

11.881%

-

股東權(quán)益益增長率率

7.711%

7.955%

4.200%

7.744%

21.331%

-

營運負(fù)債債內(nèi)涵利利息

195668.223

133557.888

65866.822

46344.499

34411.022

24666.966

總資產(chǎn)報報酬率

5.733%

5.277%

5.444%

8.600%

10.001%

-

從以上比比率指標(biāo)標(biāo)可以明明顯看出出：盡管管邯鋼的的銷售增增長率在在20003和220044年，保保持了550%以以上的高高速增長長，但這這種增長長是以大大量增加加金融負(fù)負(fù)債為代代價的；；與此同同時，凈凈營運資資本報酬酬率和總總資產(chǎn)報報酬率都都呈現(xiàn)了了下降的的趨勢，，而營運運資本報報酬率減減去借款款的成本本，剩余余的報酬酬率（差差額）也也呈逐年年下降的的趨勢；；只有凈凈營運資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率逐年年增大，，說明管管理效率率的提高高在銷售售增長中中也起到到了一定定作用，，但這種種作用，，相對于于大量增增加負(fù)債債產(chǎn)生的的效應(yīng)，，是微不不足道的的；另外外，股東東權(quán)益的的增長，，并沒有有緊跟銷銷售收入入的增長長，相反反，其增增長率有有降低的的趨勢。。這種狀狀態(tài)說明明：邯鋼鋼03和和04年年銷售的的超常增增長是大大量增加加負(fù)債、、改變資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的結(jié)果果，不是是管理和和經(jīng)營效效率提高高的結(jié)果果，不是是一個可可持續(xù)發(fā)發(fā)展的過過程。

鑒于邯鋼鋼的銷售售增長率率和股東東權(quán)益增增長率呈呈嚴(yán)重分分化的狀狀態(tài)，我我們在后后面對銷銷售增長長進行預(yù)預(yù)測時，，不能夠夠單純地地以基期期（20004年年）的增增長率為為主要依依據(jù)。因因為負(fù)債債比重不不可能無無限制地地增加，，邯鋼超超過600%的資資產(chǎn)負(fù)債債率已經(jīng)經(jīng)是一個個高水平平的財務(wù)務(wù)杠桿，，再增大大則企業(yè)業(yè)可能無無法承受受過高的的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險，甚甚至因此此而陷入入發(fā)展過過快、財財務(wù)危機機突發(fā)導(dǎo)導(dǎo)致破產(chǎn)產(chǎn)的境地地。

成長分析析：

邯鋼會計計報告分分析

單位：萬萬元

20044

20033

20022

20011

20000

凈營運資資產(chǎn)

1,3008,0033..78

926,,2444.833

633,,3933.766

596,,9900.822

543,,6522.844

凈金融性性負(fù)債

548,,3488.800

227,,2899.988

(8,3389..30))

(7,9937..56))

11,8894..47

普通股權(quán)權(quán)益

754,,1088.355

691,,1833.955

639,,5644.733

604,,9044.300

531,,7588.366

主營營業(yè)業(yè)收入

1,9445,3300..57

1,2773,1189..17

787,,5477.822

723,,7155.277

585,,6688.444

稅后營運運收益

111,,2044.166

73,8832..84

51,9961..91

68,6696..95

67,2205..56

綜合收益益

91,6679..64

62,6647..39

48,4484..31

67,0070..82

66,4419..27

凈金融性性費用

19,5524..52

11,1185..45

3,4777.660

1,6226.113

786..29

普通股綜綜合收益益率

12.116%

9.066%

7.588%

11.009%

12.449%

凈營運資資本收益益率

8.500%

7.977%

8.200%

11.551%

12.336%

借款成本本率

3.566%

4.922%

-41..45%%

-20..49%%

6.611%

利潤邊際際

5.722%

5.800%

6.600%

9.499%

11.448%

主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤邊邊際

7.055%

7.188%

8.166%

8.177%

11.336%

凈營運資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率

148..72%%

137..46%%

124..34%%

121..23%%

107..73%%

財務(wù)杠桿桿

72.771%

32.888%

-1.331%

-1.331%

2.244%

差額(RRNOAA-NBBC)

4.944%

3.055%

49.666%

31.999%

5.755%

邯鋼剩余余收益增增長:19999--20004

20044

20033

20022

20011

20000

19999

收益增長長率

52.779%

61.666%

8.822%

23.557%

15.004%

-

股東權(quán)益益增長率率

9.100%

8.077%

5.733%

13.776%

11.558%

綜合收益益增長率率

46.334%

29.221%

-27..71%%

0.988%

-9.221%

剩余收益益

-62882.444

-315525..78

-314450..45

-2311.166

-26446.445

77933.666

其中：剩剩余收益益=[RROCEEt-權(quán)益資資本成本本t]*CCSEtt

權(quán)益資本本成本來來自“加權(quán)平平均資本本成本測測算”

凈資產(chǎn)綜綜合收益益率變動動的系統(tǒng)統(tǒng)性分析析

凈營運資資產(chǎn)收益益率變動動分析

第一級::分分離主營營與其他他收益

RNOAA=

CoreeOII/NOAA+

UI//NOOA

8.500%

8.522%

-0.003%

第二級::

凈營運資資產(chǎn)收益益率的變變動==

基于前期期資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率的的主營利利潤邊際際變動++

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的變變動引致致變動++

其他收益益變動引引致變動動+

非正常項項目變動動引致變變動

0.533%

-0.119%

0.799%

0.077%

0.000%

融資變動動分析

第一級::

融資變動動

差額變動動

財務(wù)杠桿桿變動

1.899%

39.883%

第二級::

差額變動動

主要融資資費用變變動

非正常融融資項目目

凈資產(chǎn)綜綜合收益益率變動動分析

凈資產(chǎn)收收益率變變動

凈營運資資本報酬酬率變動動+

基于前期期財務(wù)杠杠桿變動動的差額額變動++

財務(wù)杠桿桿變動引引致變動動

3.099%

0.533%

0.622%

1.977%

股東權(quán)益益變動的的系統(tǒng)性性分析

股東權(quán)益益變動=

凈營運資資本變動動-

凈金融性性負(fù)債變變動

56,0001..39

204,,6377.477

159,,7899.377

凈營運資資本==

銷售收入入/AATO

1,3008,0033..8

1,3008,0033..8

股東權(quán)益益變動（（平均數(shù)數(shù)）==

基于前期期資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率的的銷售變變動引致致變動++

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率變動動引致變變動--

財務(wù)杠桿桿變動

(銷售變變動/ATOOt-11)

(銷售**(1//ATOOt的變動動))

NFO變變動

62,9924..4

9,3556,6603..3

525,,9977.8

321,,0588.8

加權(quán)平均均資本成成本測算算

WACCC的計算算：

20044年

20033年

20022年

20011年

20000年

19999年

加權(quán)平均均

無杠桿ββ值

0.57740

0.67749

0.83367

0.74457

0.98828

1.05572

負(fù)債/所所有者權(quán)權(quán)益

156..62%%

128..44%%

49.660%

39.553%

29.334%

29.559%

β值

1.17763

1.25556

1.11148

0.94433

1.17760

1.26669

風(fēng)險溢價價

8%

8%

8%

8%

8%

8%

無風(fēng)險報報酬率

3.588%

3.588%

3.588%

3.588%

3.588%

3.588%

權(quán)益資本本成本

12.999%

13.662%

12.550%

11.113%

12.999%

13.771%

權(quán)益所占占比重

38.997%

43.778%

66.885%

71.667%

77.332%

77.117%

可轉(zhuǎn)換債債券利率率

1.300%

1.000%

0.000%

0.000%

0.000%

0.000%

可轉(zhuǎn)換債債券權(quán)重重

9.899%

12.007%

0.000%

0.000%

0.000%

0.000%

長期借款款利率

6.122%

5.766%

5.766%

6.211%

6.211%

6.211%

長期借款款權(quán)重

23.991%

17.559%

6.822%

5.411%

3.911%

2.599%

短期借款款利率

5.588%

5.311%

5.311%

5.855%

5.855%

5.855%

短期借款款權(quán)重

1.166%

3.933%

5.811%

4.722%

3.077%

8.166%

資產(chǎn)負(fù)債債率

61.003%

56.222%

33.115%

28.333%

22.668%

22.883%

加權(quán)平均均資本成成本

6.71184%%

7.30068%%

9.05560%%

8.58857%%

10.446444%

11.222155%

8.08815%%

其中：

各年無杠杠桿β值分別別由19999到到20004年的的邯鋼個個股及股股票市場場收益率率回歸而而得，股股票收益益率數(shù)據(jù)據(jù)見EXXCELL計算表表。

財務(wù)指標(biāo)標(biāo)預(yù)測

主要利潤潤指標(biāo)預(yù)預(yù)測

20044

基期

20055

預(yù)測

20066

預(yù)測

20077

預(yù)測

20088

預(yù)測

20099

預(yù)測

20100及

以后各期期

邊際貢獻獻率

10.55%

10.55%

10.55%

10.55%

10.55%

10.55%

10.55%

營運費用用率

2.0%%

2.0%%

2.0%%

2.0%%

2.0%%

2.0%%

2.0%%

所得稅率率

33.00%

33.00%

33.00%

33.00%

33.00%

33.00%

33.00%

銷售增長長率

52.88%

39.88%

32.22%

25.11%

18.33%

11.99%

7.7%%

邊際貢獻獻率、營營運費用用率在前前面的比比率分析析中我們們看到，，變動并并不劇烈烈，因此此預(yù)測期期仍采用用了基期期數(shù)據(jù)，，原因是是基期數(shù)數(shù)據(jù)時間間上最貼貼近預(yù)測測時期，，理論上上最接近近預(yù)測期期數(shù)據(jù)。。

根據(jù)企業(yè)業(yè)的年度度報告，，沒有證證據(jù)表明明未來年年度所得得稅率會會發(fā)生變變化，據(jù)據(jù)此預(yù)測測未來年年度所得得稅率固固定，為為33%%。

銷售增長長率預(yù)測測說明：：在前面面進行調(diào)調(diào)整后報報表財務(wù)務(wù)比率分分析時，，曾經(jīng)對對邯鋼銷銷售增長長率預(yù)測測的基本本特點進進行了分分析，即即：不能能單純看看到20004年年的高增增長率，，而忽略略了高增增長率背背后的負(fù)負(fù)債大量量增加，，邯鋼高高達600%以上上的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率，擁有有足夠高高的財務(wù)務(wù)杠桿水水平。據(jù)據(jù)此預(yù)測測，邯鋼鋼未來年年度保持持20004年度度資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率，，不會再再次大舉舉增加負(fù)負(fù)債；同同時，企企業(yè)的營營運資本本凈利率率、應(yīng)收收款項和和存貨周周轉(zhuǎn)率都都不會發(fā)發(fā)生大幅幅度的變變化（后后面的預(yù)預(yù)測中，，認(rèn)為以以上某些些比率保保持20004年年的水平平），在在管理效效率逐年年穩(wěn)定提提高的情情況下，，認(rèn)為220055年銷售售增長由由于慣性性仍將保保持較快快增長，，但應(yīng)低低于20004年年的勢頭頭，銷售售增長率率數(shù)據(jù)由由19999~220044年數(shù)據(jù)據(jù)加權(quán)平平均而得得；20006年年后逐步步回歸到到股東權(quán)權(quán)益增長長率（在在資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率固固定，經(jīng)經(jīng)營效率率和財務(wù)務(wù)政策穩(wěn)穩(wěn)定的情情況下，，認(rèn)為股股東權(quán)益益增長率率與企業(yè)業(yè)可持續(xù)續(xù)增長率率基本相相等）的的軌道上上來，至至20110年（（后續(xù)期期的第一一年），，公司以以可持續(xù)續(xù)增長率率的速度度增長。。

周轉(zhuǎn)率預(yù)預(yù)測

20044

基期

20055

預(yù)測

20066

預(yù)測

20077

預(yù)測

20088

預(yù)測

20099

預(yù)測

20100及

以后各期期

應(yīng)收款周周轉(zhuǎn)率

8.533

8.533

8.533

8.533

8.533

8.533

8.533

存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率

7.300

7.300

7.300

7.300

7.300

7.300

7.300

固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值周周轉(zhuǎn)率

2.377

2.377

2.377

2.377

2.377

2.377

2.377

其他營運運資本//銷售收收入

3.7%%

3.7%%

3.7%%

3.7%%

3.7%%

3.7%%

3.7%%

預(yù)測財務(wù)務(wù)報表

預(yù)計利潤潤表

20044基期

20055預(yù)測

20066預(yù)測

20077預(yù)測

預(yù)計利潤潤表

銷售收入入

1,9445,3300..6

2,7119,7748..8

3,5996,5591..9

4,4998,5563..3

銷售成本本

1,7440,7712..4

2,4333,7711..6

3,2118,3336..7

4,0225,4447..3

邊際貢獻獻

204,,5888.1

286,,0377.2

378,,2555.2

473,,1155.9

營運成本本

38,1167..5

53,3362..4

70,5566..4

88,2263..4

稅前主營營營運利利潤

166,,4200.7

232,,6744.8

307,,6888.8

384,,8522.5

所得稅

49,3307..9

76,7782..7

101,,5377.3

127,,0011.3

稅后主營營營運利利潤

117,,1122.8

155,,8922.1

206,,1511.5

257,,8511.2

其他利潤潤

639..9

894..6

1,