基于戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架新思維課件

基于戰(zhàn)略的報(bào)表分析新思維

第二講

哈佛分析框架基于戰(zhàn)略的報(bào)表分析新思維

第二講

哈佛分析框架研討要點(diǎn)與目的有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell和Microsoft的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法研討要點(diǎn)與目的有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

哈佛分析框架

1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商

消費(fèi)者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)問(wèn)題的法律規(guī)定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍:多樣化經(jīng)營(yíng)的程度多樣化經(jīng)營(yíng)的類型競(jìng)爭(zhēng)地位:成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度

成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇

哈佛分析框架

1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)財(cái)務(wù)哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景

財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真

其他可獲取的公開(kāi)信息

行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析來(lái)分析企業(yè)未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī)

會(huì)計(jì)分析通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來(lái)評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)前景分析對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)哈佛分析框架

財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用分析工具戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長(zhǎng)前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場(chǎng)邊界買(mǎi)方賣(mài)方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在市場(chǎng)總量行業(yè)所處行二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)生命周期分析投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)生命周期分析投增成衰二、戰(zhàn)略分析

不同生命周期的特性投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期市場(chǎng)廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開(kāi)拓銷售渠道保護(hù)既有市場(chǎng)，滲入其他市場(chǎng)選擇市場(chǎng)區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開(kāi)發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場(chǎng)培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域研究開(kāi)發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開(kāi)發(fā)新品種面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營(yíng)銷、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者信任對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域利潤(rùn)虧損或微利迅速增長(zhǎng)開(kāi)始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒(méi)有或極少少量至增長(zhǎng)增長(zhǎng)大量至衰竭二、戰(zhàn)略分析

不同生命周期的特性投入期現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī)消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購(gòu)買(mǎi)和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購(gòu)買(mǎi)者的數(shù)量和每個(gè)購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)新進(jìn)入對(duì)手的威脅替代產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化低投入成本較少的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)

以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購(gòu)買(mǎi)更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開(kāi)發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)差異優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)Dell過(guò)去10年的市場(chǎng)占有率Dell過(guò)去10年的市場(chǎng)占有率Dell上市后的銷售業(yè)績(jī)Dell上市后的銷售業(yè)績(jī)Dell-過(guò)去5年總資本報(bào)酬率Dell-過(guò)去5年總資本報(bào)酬率DellComputer

—凈利潤(rùn)&經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量DellComputer

—凈利潤(rùn)&經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量DellComputer—流動(dòng)比率DellComputer—流動(dòng)比率DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

OtherPeople’sMoney項(xiàng)目名稱1999200020012002200320042005應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)36343229283132存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6654334減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)54585869687073現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期-12-18-21-36-37-36-37Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

OtherPeople’sMoDellComputer—雇傭人數(shù)DellComputer—雇傭人數(shù)研發(fā)比例:Dell,IBM,HP研發(fā)比例:Dell,IBM,HP銷售及管理費(fèi)用比率:Dell,IBM,HP銷售及管理費(fèi)用比率:Dell,IBM,HPDell:R&D,SG&A變動(dòng)趨勢(shì)Dell:R&D,SG&A變動(dòng)趨勢(shì)Dell的秘密:低成本戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素Directselling(直銷)Make-to-ordermanufacturing(訂單制造法)StrategicAlliance(戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcingmaintenanceservice(外包維修服務(wù)）SelectiveR&D（選擇性研究開(kāi)發(fā)）FlexibleEmployment（彈性雇傭政策）Dell的秘密:低成本戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素個(gè)人電腦行業(yè)的價(jià)值鏈Traditionalvaluechain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/directsalesvaluechain(Dell,Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫(kù)存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷終端用戶購(gòu)買(mǎi)電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購(gòu)買(mǎi)電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù)個(gè)人電腦行業(yè)的價(jià)值鏈TraditionalvaluechMicrosoft收入增長(zhǎng)趨勢(shì)

1985—1.4;2004--368Microsoft收入增長(zhǎng)趨勢(shì)

1985—1.4;200Microsoft凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)

1985—0.4;2004--90Microsoft凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)

1985—0.4;20Microsoft:差異化戰(zhàn)略的完美模式

QualityofEarnings,QualityofAssets,CashFlow20002001200220032004銷售收入22,95625,29628,36532,18736,835經(jīng)營(yíng)費(fèi)用:銷售成本

研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用

銷售及營(yíng)銷費(fèi)用

一般及管理費(fèi)用3,002

3,772

4,1261,0503,455

4,379

4,8858575,191

4,307

5,4071,5506,059

6,595

7,5622,4266,716

7,779

8,3094,997經(jīng)營(yíng)收益11,00611,52511,51322,64227,801凈收益9,4217,7217,7219,5459,034每股收益1.811.381.450.700.76Microsoft:差異化戰(zhàn)略的完美模式

QualityMicrosoft:營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)Microsoft:營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)Microsoft:R&DMicrosoft:R&DMicrosoft:廣告促銷支出Microsoft:廣告促銷支出Microsoft:遞延收入Microsoft:遞延收入Microsoft:資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資Microsoft:資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資Microsoft:應(yīng)收賬款及存貨Microsoft:應(yīng)收賬款及存貨Microsoft:固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、商譽(yù)Microsoft:固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、商譽(yù)Microsoft:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量Microsoft:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略６要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開(kāi)發(fā)不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略６要素2004年世界十大最有價(jià)值品牌

BusinessWeek,Aug.2.2004名次品牌品牌價(jià)值(億美元)1可口可樂(lè)(Coca-Cola)673.92微軟(Microsoft)613.73國(guó)際商用機(jī)器公司(IBM)537.94通用電氣(GE)441.15英特爾(Intel)335.06迪斯尼(Disney)271.17麥當(dāng)勞(McDonald)250.08諾基亞(Nokia)240.49豐田(Toyota)226.710萬(wàn)寶路(Marlboro)221.32004年世界十大最有價(jià)值品牌

BusinessWeek,微軟最新動(dòng)態(tài)（2004.7.20)微軟董事長(zhǎng)BillGates,CEOSteveBallmer,CFOJohnConnors召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布：向股東支付750億美元從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計(jì)140億美元在未來(lái)4年回購(gòu)300億美元的股票支付每股$3的特別股利，總計(jì)320億美元實(shí)施這一計(jì)劃后，微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備股票市場(chǎng)反應(yīng)股價(jià)應(yīng)聲大幅上漲3.7%證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長(zhǎng)公司轉(zhuǎn)型為成熟公司股東回報(bào)1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價(jià)$100，至2004.7.20，還原后的股價(jià)高達(dá)$33,000大額付現(xiàn)的背景股價(jià)連續(xù)6年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策（2003年股利稅率由35%降至15%）降低了稅負(fù)微軟管理層樂(lè)觀其成，Gates90億美元、Ballmer12億美元微軟最新動(dòng)態(tài)（2004.7.20)微軟董事長(zhǎng)BillGat微軟中國(guó)的表現(xiàn)

---《中國(guó)證券報(bào)》2004.7.17欲破十余年虧損局，微軟在華改弦更張MicrosoftOffice&Word售價(jià)＄1v.s$200經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)銷售收入２－３億美元v.s350億美元連續(xù)10多年虧損問(wèn)題癥結(jié)90%是盜版對(duì)盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧，到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn)微軟中國(guó)的表現(xiàn)

---《中國(guó)證券報(bào)》2004.7.17欲破十Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈性Step4:評(píng)價(jià)披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析步驟及方法Step3:Step1Step2:Step4:Ste辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào)

常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng)報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過(guò)分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào)常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)

消除會(huì)計(jì)信息失真審計(jì)報(bào)告分析法虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤(rùn)剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法現(xiàn)金流量分析法消除會(huì)計(jì)信息失真審計(jì)報(bào)告虛擬資產(chǎn)異常利潤(rùn)關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長(zhǎng)性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營(yíng)運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤(rùn)分配財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長(zhǎng)性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長(zhǎng)率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長(zhǎng)率股利支付率凈資產(chǎn)收益率財(cái)務(wù)分析3、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)××÷÷÷-+財(cái)務(wù)分析3、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資總資權(quán)益銷傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquidityandOperationalEfficiency標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表(StandardBalanceSheet)資產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金應(yīng)收賬款、存貨、待攤費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債：

短期借款應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用等長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期負(fù)債固定資產(chǎn)少數(shù)股東權(quán)益無(wú)形及其他資產(chǎn)股東權(quán)益資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquid管理資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquidityandOperationalEfficiency管理資產(chǎn)負(fù)債表（ManagerialBalanceSheet)投入資本（InvestedCapital)運(yùn)用資本（CapitalEmployed)現(xiàn)金（Cash)短期借款(Short-termDebt)

營(yíng)運(yùn)資本要求(WCR)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（OA）-經(jīng)營(yíng)負(fù)債（OL）長(zhǎng)期融資(Long-termFinancing)

長(zhǎng)期債務(wù)（Long-termDebt)+股東權(quán)益（Shareholders’Equity)凈固定資產(chǎn)（NetFixedAssets)管理資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquid評(píng)價(jià)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法

--匹配戰(zhàn)略（MatchingStrategy)匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來(lái)源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest-rateRisk)和籌資風(fēng)險(xiǎn)(FundingRisk)理財(cái)禁忌短借長(zhǎng)用WCR屬性短期資金占用抑或長(zhǎng)期資金占用?中國(guó)國(guó)情及制度背景上市公司負(fù)債率很低短借長(zhǎng)用司空見(jiàn)慣評(píng)價(jià)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法

--匹配戰(zhàn)略（Matchin中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況

(肖作平，2004）年份總負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債19920.56300.46710.09590.853119930.42400.34400.07990.824219940.42200.34780.07420.838419950.48470.39010.09460.804819960.47460.38990.08470.821519970.46470.37700.08770.811319980.46000.37670.08330.818919990.48500.39730.08770.829120000.47970.39230.08740.817820010.51940.42590.09350.812020020.53510.44070.09440.8236中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況

(肖作平，2004）年份總負(fù)債/總ROE的分解

---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素EATROE=---------SE

EBITSalesEBTICEAT=---------×----------×--------×------×-------SalesICEBITSEEBT

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率投入資本周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)率稅收影響率財(cái)務(wù)杠桿比率投資及經(jīng)營(yíng)決策影響財(cái)務(wù)政策影響稅收影響ROE的分解

---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營(yíng)投入財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)稅TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1999)MerckAnheuser-BushWalt-MartStoreDowChemicalBancOne經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(1)24.0%19.7%6.1%13.2%29.5%資本周轉(zhuǎn)率(2)50.940.24投入資本回報(bào)率(3)=(1)×(2)26.4%22.3%20.4%12.3%7.1%財(cái)務(wù)杠桿率(4)2.472.331.642.113.49稅前ROE(5)=(3)×(4)65.2%51.9%33.5%26.0%24.8%稅收影響率(6)69.9%68.3%59.2%64.6%69.9%稅后ROE(7)=(5)×(6)45.6%35.4%19.8%16.8%17.3%TheStructureofROE

for5Fi中國(guó)5家上市公司ROE指標(biāo)分解(2002)五糧液太極集團(tuán)華聯(lián)超市上海汽車(chē)浦發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(1)14.76%5.72%2.64%24.02%72.36%投入資本周轉(zhuǎn)率(2)1.071.016.050.560.04投入資本回報(bào)率(3)=(1)×(2)15.76%5.75%16.00%13.53%2.71%財(cái)務(wù)杠桿率(4)1.041.461.621.038.65稅前ROE(5)=(3)×(4)16.38%8.39%25.88%13.87%23.45%稅收影響率(6)71%77%83%93%69%稅后ROE(7)=(5)×(6)11.56%6.45%21.49%12.94%16.15%中國(guó)5家上市公司ROE指標(biāo)分解(2002)五糧液太極TopTenValueCreators

MV=MarketCapitalization–InvestedCapitalTop10ValueCreatorsMVofCapitalCap.EmployedMVA1.Micorsoft6,495200+6,2952.GeneralElectric5,433758+4,6753.CiscoSystems3,721237+3,4844.Wal-MartStores3,367540+2,8275.Intel2,837298+2,5396.LucentTechnologies2,661656+2,0057.AmericanOnline1,92044+1,8768.Oracle1,59754+1,5439.IBM2,210668+1,54210.HomeDepot1,645161+1,484TopTenValueCreators

MV=MarkTopTenValueDestroyersTop10ValueDestroyersMVofCapitalCap.EmployedMVA1.LoewsCorporation63199-1362.FirstUnion326430-1043.BankOneCorp.367456-894.WashingtonMutual148214-665.Raytheon218266-486.Kmart150197-477.J.C.Penny179217-388.SearsRoebuck313343-309.Goodyear111134-2310.Northrop7893-15TopTenValueDestroyersTop1價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營(yíng)毛利資本周轉(zhuǎn)率稅收影響率稅前ROIC稅后ROIC稅后債務(wù)成本估計(jì)權(quán)益成本債務(wù)融資比例權(quán)益融資比例WACC回報(bào)差額(ROIC-WACC)政經(jīng)和社會(huì)環(huán)境市場(chǎng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)/核心能力可持續(xù)成長(zhǎng)性MVA如果未來(lái)回報(bào)差額的現(xiàn)值為正數(shù)，MVA也為正數(shù)，成長(zhǎng)性越高，創(chuàng)造的價(jià)值也越多；反之，成長(zhǎng)性越低，毀損的價(jià)值越多價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營(yíng)毛利資本周轉(zhuǎn)率稅收影響率稅前ROIC稅會(huì)計(jì)利潤(rùn)v.s經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)(AccountingProfit)會(huì)計(jì)利潤(rùn)增加≠創(chuàng)造價(jià)值A(chǔ)ccountingestimateandjudgementDiscretionaryExpenditureCostofcapitalpartiallyaccountedfor經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(EconomicProfit)TraditionalviewofeconomicprofitModernviewofeconomicprofit—EVA經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)EVA=EBIT(1-T)-(IC×WACC)={(EBIT(1-T)/IC-WACC}IC=(ROIC-WACC)×IC會(huì)計(jì)利潤(rùn)v.s經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)(AccountingP加權(quán)資本成本(WACC)WACC=(D÷TF)×(CostofD)×(1-T)+(E÷TF)×(CostofE)IllustrationDebt=$60m;Equity=$30mCostofdebt=6%;costofequity=9%Taxrate=33%WACC=(60÷90)×6%×(1-33%)+(30÷90)×9%=2.68%+3.00%=5.68%加權(quán)資本成本(WACC)WACCMVAv.sEVA20001999CompanyMVAEVAFGVFGV/MV12GE5,023.0734.994,761.1782.4%21Microsoft3,889.2257.963,482.1685.2%33Cisco3,778.831.823,807.9994.8%45Intel2,818.3246.952,475.8279.4%521Pfizer2,609.8419.532,431.0087.5%612Merck1,933.4834.491,628.3673.1%723EMC1,919.046.681,884.2594.7%88Oracle1,808.856.051,764.6094.7%919AIG1,779.82-1.191,819.3280.2%104Wal-Mart1,774.5015.281,715.2574.1%MVAv.sEVA20001999CompanyM基于MVA和EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣CashSurplusCashDeficitMVA>0EVA>0MVA<0EVA<0使用剩余現(xiàn)金快速增長(zhǎng)－追加投資促進(jìn)整體增長(zhǎng)－并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金

－增加股利支付－回購(gòu)股份

減少股利

籌措資金

－發(fā)行新股－增加借款降低銷售增長(zhǎng)至可接受水平－淘汰邊際利潤(rùn)低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的產(chǎn)品分配剩余現(xiàn)金

－提高資產(chǎn)管理效率－擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提價(jià)或控制費(fèi)用以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率審查資本結(jié)構(gòu)政策

－若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，降低WACC－若上述決策無(wú)效，出售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)嘗試徹底重組

全面出售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)基于MVA和EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣CashCashMVA>0M現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng)？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動(dòng)是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原Ｘerox—Salesv.s.CashFlowＸerox—Salesv.s.CashFlow成本與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)何為風(fēng)險(xiǎn)?Riskisuncertainty風(fēng)險(xiǎn)的類別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)濟(jì)條件、政治及社會(huì)環(huán)境）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（OperationalRisk)固定成本與變動(dòng)成本比例財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk)資本結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)利率營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)BusinessRisk利潤(rùn)易變性ProfitVolatility傳導(dǎo)傳導(dǎo)成本與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)何為風(fēng)險(xiǎn)?營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)易變性傳傳風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大+5%+14%+18%

-5%-14%-18%

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)狀況政治社會(huì)環(huán)境銷售收入息稅前利潤(rùn)稅后利潤(rùn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大經(jīng)濟(jì)狀況銷售息稅前稅后市場(chǎng)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)

XYZ公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估測(cè)算表預(yù)期數(shù)

銷售收入+5%

銷售收入-5%銷售收入50,000+5%52,500-5%47,500減:變動(dòng)成本19,000+5%19,950-5%18,050

固定成本20,0000%20,0000%20,000息稅前利潤(rùn)11,000+14%12,550-14%9,450減:固定利息支出2,5000%2,5000%2,500稅前利潤(rùn)8,500+18%10,050-18%6,950減:所得稅2,805+18%3,316-18%2,294稅后利潤(rùn)5,695+18%6,734-18%4,656風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)XYZ公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)報(bào)表分析與業(yè)績(jī)管理

Kaplan&Norton’sBalancedScorecardFinancialPerspectiveTosucceedfinancially,howshouldweAppeartoourshareholders?

ActualTargetInitiativeMeasures

CustomerPerspectiveToachieveourvision,howshouldweAppeartoourcustomer?

ActualTargetInitiativeMeasures

InternalBusinessProcess

Tosatisfyourshareholdersandcustomers,,Whatbusinessprocessmustweexcellat?

ActualTargetInitiativeMeasuresLearningandGrowthToachieveourvision,howwillwesustainOurabilitytochangeandimprove?

ActualTargetInitiativeMeasures