期貨基礎(chǔ)知識(shí)教材第一章課件

1、期貨市場(chǎng)教程授課教師：陳彥峰期貨市場(chǎng)教程使用教材： 期貨市場(chǎng)教程（第六版） 編：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版（全國(guó)期貨從業(yè)人員資格考試用書(shū)） 參考教材： 期貨市場(chǎng)導(dǎo)論 浙江大學(xué)出版社 主編 李輝期貨市場(chǎng)教程章節(jié)安排 第一章 期貨市場(chǎng)概述 第二章 期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 第三章 期貨合約與期貨品種 第四章 期貨交易制度與期貨交易流程期貨市場(chǎng)教程 第五章 期貨行情分析 第六章 套期保值 第七章 期貨投機(jī)與套期交易 第八章 金融期貨 第九章 期權(quán)與期權(quán)交易 第十章 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理期貨市場(chǎng)教程章節(jié)簡(jiǎn)介 2、第四章至第七章，主要掌握期貨交易制度、期貨交易的業(yè)務(wù)流程、套期保值、投機(jī)與套利、行情

2、分析等期貨交易的基礎(chǔ)知識(shí)，使學(xué)生具備實(shí)際操作、參與期貨交易的基本能力。 3、第八章到第九章，分章闡述了金融期貨、期貨期權(quán)交易知識(shí)，以使學(xué)生更深入具體地了解期貨市場(chǎng)，有針對(duì)性地參與期貨交易。 4、第十章主要使學(xué)生掌握和理解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征、類(lèi)型、成因，重點(diǎn)掌握風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系與監(jiān)管制度。第一章 期貨市場(chǎng)概述【學(xué)習(xí)目的與要求】 通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解期貨市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程和國(guó)際、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展的基本特點(diǎn)，以及期貨市場(chǎng)在衍生品市場(chǎng)中的地位；掌握期貨交易、期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩個(gè)基本功能和作用?！緦W(xué)習(xí)重點(diǎn)】 期貨交易的基本特征；期貨市場(chǎng)的基本功能和作用；中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程。第一章 期貨市場(chǎng)概述 3、

3、所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，是期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨，這種現(xiàn)貨可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，如外匯、債券，還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。 4、廣義的期貨概念還包括了交易所交易的期權(quán)合約。大多數(shù)期貨交易所同時(shí)上市期貨與期權(quán)品種。第一章 期貨市場(chǎng)概述【問(wèn)題引入】 鐵礦石漲價(jià)引發(fā)鋼材價(jià)格上漲，鋼材的使用者如何防范成本提高？ 農(nóng)民種糧豐收，是否會(huì)導(dǎo)致糧食價(jià)格下跌？天災(zāi)人害是否會(huì)導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，引發(fā)糧食價(jià)格上漲？ 糧食加工商如何應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)？經(jīng)銷(xiāo)

4、商囤積的貨物遇價(jià)格下跌，如何應(yīng)對(duì)？第一章 期貨市場(chǎng)概述【背景資料】國(guó)際鐵礦業(yè)通過(guò)大規(guī)模兼并和收購(gòu)，形成了天下三分的格局。排名前3位的三大鐵礦石供應(yīng)商掌控了世界鐵礦石70%以上的海運(yùn)量1.必和必拓公司必和必拓由兩家巨型礦業(yè)公司合并而成，現(xiàn)在已經(jīng)是全球最大的采礦業(yè)公司。在全球20個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，合作伙伴超過(guò)90個(gè)，員工約3.5萬(wàn)人，遍及世界各地，主要產(chǎn)品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油，液化天然氣、鎂、鉆石等?？偛吭O(shè)在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規(guī)模最龐大的公司之一。第一章 期貨市場(chǎng)概述2.巴西淡水河谷公司 巴西鐵礦砂資源占全球總儲(chǔ)量6.5%，為世界富鐵礦第一生產(chǎn)大國(guó)。巴西淡水河谷公司(CVRD)

5、是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商，美洲大陸最大的采礦業(yè)公司。公司除經(jīng)營(yíng)鐵礦砂外，還經(jīng)營(yíng)錳礦砂、鋁礦、金礦等礦產(chǎn)品及紙漿、港口、鐵路和能源?，F(xiàn)在，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國(guó)總產(chǎn)量的80%。保有鐵礦儲(chǔ)量約40億噸，其主要礦產(chǎn)可維持開(kāi)采近400年。第一章 期貨市場(chǎng)概述3.力拓礦業(yè)公司力拓礦業(yè)公司成立于西班牙，通過(guò)兼并重組收購(gòu)，已成為在勘探、開(kāi)采和加工礦產(chǎn)資源方面的全球佼佼者。目前該公司總部在英國(guó)，澳大利亞總部設(shè)于墨爾本。（胡士泰等四人涉嫌“刺探、竊取中國(guó)國(guó)家機(jī)密”定調(diào)為“涉嫌侵犯商業(yè)秘密罪、非國(guó)家工作人員受賄罪”） 2009年8月17日，中鋼協(xié)與澳大利亞第三大礦商FMG簽訂協(xié)議，F(xiàn)MG承諾銷(xiāo)售給中國(guó)

6、鋼企的鐵礦石實(shí)行一個(gè)價(jià)格。 第一章 期貨市場(chǎng)概述第一節(jié) 期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展 一、期貨交易的產(chǎn)生（一）期貨交易的起源 期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過(guò)中央交易場(chǎng)所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。 1.現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國(guó)芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所(CBOT)。第一章 期貨市場(chǎng)概述由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，加之當(dāng)時(shí)倉(cāng)庫(kù)不足，交通不便，所以糧食供求矛盾異常突出 每年谷物收獲季節(jié)，農(nóng)場(chǎng)主們用車(chē)船將谷物運(yùn)到芝加哥，因谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量大大超過(guò)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求。 糧食購(gòu)銷(xiāo)商因?yàn)閻毫拥慕煌顩r使大量

7、谷物不能及時(shí)疏散到東部地區(qū)，加之倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，無(wú)法采取先大量購(gòu)入再見(jiàn)機(jī)出售的辦法，所以?xún)r(jià)格一跌再跌。 來(lái)年春季，由于農(nóng)場(chǎng)主們種糧積極性嚴(yán)重受挫，使糧食短缺，價(jià)格飛漲，消費(fèi)者又深受其害，加工企業(yè)也因缺乏原料而困難重重。第一章 期貨市場(chǎng)概述 在供求矛盾的反復(fù)沖擊下，糧食經(jīng)銷(xiāo)商在交通要道旁邊設(shè)立倉(cāng)庫(kù)，收獲季節(jié)從農(nóng)場(chǎng)主手中收購(gòu)糧食，來(lái)年發(fā)往外地，緩解了糧食供求的季節(jié)性矛盾。 但是，糧食商為此要承擔(dān)很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一旦來(lái)年糧價(jià)下跌，利潤(rùn)就會(huì)減少，甚至虧本。 解決辦法：他們?cè)谫?gòu)入谷物后立即跋涉到芝加哥，與這里的糧食加工商、銷(xiāo)售商簽訂第二年春季的供貨合同，事先確定銷(xiāo)售價(jià)格，進(jìn)而確保利潤(rùn)。在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

8、中摸索出了一套遠(yuǎn)期交易的方式。第一章 期貨市場(chǎng)概述 在這種情況下，農(nóng)場(chǎng)主既可利用遠(yuǎn)期合同保護(hù)他們的利益，避免運(yùn)糧到芝加哥時(shí)因價(jià)格下跌或需求不足等原因而造成損失；加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同減少因各種原因而引起的加工費(fèi)用上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)他們自身的利益。 這種遠(yuǎn)期交易方式存在問(wèn)題：如商品品質(zhì)、等級(jí)、價(jià)格、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等都是根據(jù)雙方的具體情況達(dá)成的，當(dāng)雙方情況或市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂合同，則非常困難。 另外，遠(yuǎn)期交易最終能否履約主要依賴(lài)對(duì)方的信譽(yù)，交易中的風(fēng)險(xiǎn)較大。第一章 期貨市場(chǎng)概述 3. 1865年，芝加哥期貨交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行保證金制度，向簽約雙方收取一定數(shù)額

9、的保證金，作為履約保證。 4.1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，這種措施吸引了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)。 5.1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向芝加哥期貨交易所的會(huì)員提供對(duì)沖工具。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，芝加哥期貨交易所的所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算?，F(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。第一章 期貨市場(chǎng)概述結(jié)論： 標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，這些具有歷史意義的制度創(chuàng)新，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的確立。第一章 期貨市場(chǎng)概述（二）相繼產(chǎn)生的其它期貨交易所1芝加哥商業(yè)交易所(CME)產(chǎn)生 1874年5月，芝加哥建立黃油、雞蛋和其他農(nóng)產(chǎn)品提供

10、有組織的交易的市場(chǎng)。1919年9月，芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所(CME)。同年，統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)芝加哥商業(yè)交易所結(jié)算公司宣布成立。 交易的期貨品種有雞蛋、黃油、奶酪、洋蔥和土豆。二戰(zhàn)后又陸續(xù)上市了火雞、蘋(píng)果、家禽、冷藏雞蛋、鐵、廢鋼和豬肚期貨。 第一章 期貨市場(chǎng)概述 20世紀(jì)60年代，上市交易的期貨品種局限在那些耐儲(chǔ)藏、不宜變質(zhì)的商品，而不考慮品種是否到收獲時(shí)間。 1964年，該交易所一反傳統(tǒng)，率先推出了活牛期貨品種，后來(lái)又推出了活豬期貨合約。到1969年，芝加哥商業(yè)交易所已發(fā)展成為世界上最大的肉類(lèi)和畜類(lèi)期貨交易中心。 2007年，CBOT和CME合并成為芝加哥商業(yè)交易集團(tuán)

11、（ CME Group）。該集團(tuán)成為全球最大的期貨交易場(chǎng)所。第一章 期貨市場(chǎng)概述2倫敦金屬交易所(LME)產(chǎn)生19世紀(jì)中期，英國(guó)成為世界上最大的金屬錫和銅的生產(chǎn)國(guó)。不斷增長(zhǎng)的工業(yè)需求，使英國(guó)開(kāi)始從國(guó)外運(yùn)輸銅礦石和錫礦石回國(guó)進(jìn)行精煉。在當(dāng)時(shí)條件下，銅礦石和錫礦石的價(jià)格因運(yùn)輸路途遙遠(yuǎn)、運(yùn)輸過(guò)程中的種種問(wèn)題而經(jīng)常大起大落，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)很大。當(dāng)時(shí)的英國(guó)商人和消費(fèi)者面對(duì)銅和錫的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，采取了預(yù)約價(jià)格的方式，在貨物沒(méi)到之前就對(duì)“未來(lái)到貨”簽訂合同，以保證貨物運(yùn)來(lái)很多時(shí)都可以賣(mài)掉，運(yùn)來(lái)很少時(shí)也不至于價(jià)格暴漲。 1876年12月，倫敦金屬交易所（LME）成立。現(xiàn)在，是世界上最大的有色金屬期貨交易中心。 第一章

12、期貨市場(chǎng)概述3月1日倫敦市場(chǎng)電子盤(pán)上3月期銅價(jià)格高開(kāi)近400美元達(dá)到7600美元一線(xiàn)；紐約商品交易所5月期銅合約在電子盤(pán)交易中升至每磅34870美元，較前一交易日上漲62，創(chuàng)11個(gè)月以來(lái)的最大漲幅；滬銅主力合約大幅高開(kāi)2960元噸，直接以61150元的漲停價(jià)格開(kāi)盤(pán)，漲幅達(dá)5。第一章 期貨市場(chǎng)概述 3法國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生 法國(guó)是個(gè)老牌的資本主義國(guó)家，商品經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，商品交易所出現(xiàn)得比較早，但真正意義上的期貨交易是在1885年以后才逐步得到發(fā)展 1986年2月20日，“法國(guó)國(guó)際金融期貨市場(chǎng)”在巴黎正式開(kāi)業(yè)。 1988年2月，法國(guó)商品交易所與“法國(guó)金融工具期貨市場(chǎng)”合并為“法國(guó)國(guó)際期貨期權(quán)交易所”(M

13、ATIF)。第一章 期貨市場(chǎng)概述 期貨交易 是指在期貨交易所內(nèi)集中買(mǎi)賣(mài)期貨合約的交易活動(dòng)。是一種高度組織化的交易方式，對(duì)交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。 兩者聯(lián)系 期貨交易是一種高級(jí)的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)；沒(méi)有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法規(guī)避，沒(méi)有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒(méi)有了產(chǎn)生的根基，兩者相互補(bǔ)充、共同發(fā)展。第一章 期貨市場(chǎng)概述（2）期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別交易對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易的對(duì)象主要是實(shí)物商品或金融商品，期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約?，F(xiàn)貨交易涵蓋了全部實(shí)物商品，期貨合約所指的標(biāo)的物則是有限的特定種類(lèi)的商品，如糧食期貨、金屬期貨等，并不是所有的商品都能夠成

14、為期貨交易的品種。交割時(shí)間不同。 現(xiàn)貨交易一般是即時(shí)成交或在很短時(shí)間內(nèi)完成商品的交收活動(dòng)，買(mǎi)賣(mài)雙方一旦達(dá)成交易，實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)的讓渡，商品的實(shí)體即商品本身便隨之從出售者手中轉(zhuǎn)移到購(gòu)買(mǎi)者手中。 第一章 期貨市場(chǎng)概述 期貨交易從成交到貨物收付之間存在著時(shí)間差。例如，買(mǎi)賣(mài)雙方于3月10日達(dá)成一筆9月20日交割的銅期貨合約，實(shí)物交割在9月20日完成，但在3月10日卻表現(xiàn)為雙方買(mǎi)賣(mài)的是標(biāo)準(zhǔn)化的銅期貨合約。 交易目的不同?，F(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權(quán)，是滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方需求的直接手段。 期貨交易的目的一般不是為了獲得商品本身，而是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者追求風(fēng)險(xiǎn)收益。 套期保值者的目的是通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨

15、市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者的目的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。第一章 期貨市場(chǎng)概述交易的場(chǎng)所與方式不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易。 期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行。投資者參與期貨交易須委托期公司代理交易。結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易主要采用到期一次性結(jié)清的結(jié)算方式，同時(shí)也有貨到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。 期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，交易雙方必須繳納一定數(shù)額的保證金，并且在交易過(guò)程中始終要維持一定的保證金水平。舉例第一章 期貨市場(chǎng)概述【實(shí)例】鄭州商品交易所小麥期貨合約交易單位是每份（

16、手）10噸，交易保證金是合約價(jià)值的5%。假設(shè)小麥每噸2000元，交易保證金應(yīng)該是2000105%=1000元。如果今日小麥每噸跌4元，一份合約就跌40元，保證金帳戶(hù)就剩下960元，如果小麥持續(xù)下跌，保證金帳戶(hù)僅剩700元，比初期少了30%，或者說(shuō)保證金帳戶(hù)資金下降到了初期的70%，按規(guī)定就要補(bǔ)充保證金，以使保證金帳戶(hù)資金達(dá)到初始值1000元。第一章 期貨市場(chǎng)概述2.期貨交易與遠(yuǎn)期交易（1）期貨交易與遠(yuǎn)期交易的聯(lián)系 遠(yuǎn)期交易 是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。遠(yuǎn)期交易屬于現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。 期貨交易與遠(yuǎn)期交易有許多相似之處，主要表現(xiàn)在兩者均為買(mǎi)賣(mài)雙

17、方約定于未來(lái)某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的商品。第一章 期貨市場(chǎng)概述 （2）期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，并非所有商品都可以進(jìn)行期貨交易；遠(yuǎn)期交易的對(duì)象是非標(biāo)準(zhǔn)化合同，合同中商品數(shù)量、等級(jí)、質(zhì)量、交收地點(diǎn)等相關(guān)要素由交易雙方私下協(xié)商達(dá)成，所涉及的商品沒(méi)有任何限制。 第一章 期貨市場(chǎng)概述交易目的不同。遠(yuǎn)期交易的目的是為了在未來(lái)某一時(shí)間獲取或轉(zhuǎn)讓商品。期貨交易是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者追求風(fēng)險(xiǎn)收益。功能作用不同。期貨交易的功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。期貨交易是眾多的買(mǎi)賣(mài)方通過(guò)公開(kāi)、公平、公正、集中競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行期貨合約的買(mǎi)賣(mài)，易于形成一種真實(shí)而

18、權(quán)威的期貨價(jià)格，指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 遠(yuǎn)期交易也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系，減少價(jià)格波動(dòng)的作用，但由于其流動(dòng)性差，其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用大打折扣。第一章 期貨市場(chǎng)概述履約方式不同。期貨交易有對(duì)沖平倉(cāng)與到期交割兩種交割方式。遠(yuǎn)期交易履約方式主要采用商品交收方式，雖然也可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓?zhuān)罱K的履約方式是商品交收。信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。 遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成實(shí)物交割有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，其間，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。如買(mǎi)方資金不足，不能如期付款；賣(mài)方生產(chǎn)不足，不能保證供應(yīng)；市場(chǎng)價(jià)格趨漲，賣(mài)方不愿按原定價(jià)格

19、交貨；市場(chǎng)價(jià)格趨跌，買(mǎi)方不愿按原定價(jià)格付款等等。加之遠(yuǎn)期合同不易轉(zhuǎn)讓?zhuān)裕h(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。第一章 期貨市場(chǎng)概述保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買(mǎi)賣(mài)雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的510。而遠(yuǎn)期交易是否收取或收取多少定金由交易雙方商定。第一章 期貨市場(chǎng)概述（四）期貨交易的基本特征 期貨交易的基本特征可以歸納為以下5個(gè)方面：1.合約標(biāo)準(zhǔn)化 期貨交易是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約進(jìn)行的，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。也就是說(shuō)除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所規(guī)定好的。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化使交易雙方不需對(duì)交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，節(jié)約交易時(shí)間，減少交易糾紛。第一

20、章 期貨市場(chǎng)概述 2.杠桿機(jī)制 期貨交易具有的以少量資金進(jìn)行較大價(jià)值額的投資的特點(diǎn)，被形象地稱(chēng)為“杠桿機(jī)制”。 交易者在進(jìn)行期貨交易時(shí)只需要繳納少量的保證金，一般為成交合約價(jià)值的5%10，就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。期貨交易的杠桿機(jī)制使期貨交易具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。 例如，當(dāng)保證金比率為10時(shí)，不考慮手續(xù)費(fèi)等因素，買(mǎi)入期貨合約后，當(dāng)期貨合約價(jià)格上漲10，交易者的投資收益率將達(dá)到100。但是，如果交易者對(duì)價(jià)格趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，則交易者的投資損失也將達(dá)到100。保證金比率越低，期貨交易的杠桿作用就越大，高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就越明顯。第一章 期貨市場(chǎng)概述3.雙向交易和對(duì)沖機(jī)制 雙向交易是指期貨交易

21、者既可以買(mǎi)入期貨合約作為期貨交易的開(kāi)端(買(mǎi)入建倉(cāng))，也可以賣(mài)出期貨合約作為交易的開(kāi)端(賣(mài)出建倉(cāng))，即“買(mǎi)空賣(mài)空”。 對(duì)沖機(jī)制，在期貨交易中大多數(shù)交易者并不是通過(guò)合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來(lái)履行合約，而是通過(guò)與建倉(cāng)時(shí)的交易方向相反的交易來(lái)解除履約責(zé)任。具體說(shuō)就是買(mǎi)入建倉(cāng)之后可以通過(guò)賣(mài)出相同合約的方式解除履約責(zé)任，賣(mài)出建倉(cāng)后可以通過(guò)買(mǎi)入相同合約的方式解除履約責(zé)任。 期貨交易的雙向交易和對(duì)沖機(jī)制的特點(diǎn)，吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易第一章 期貨市場(chǎng)概述4.當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度（逐日盯市） 期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，也就是在每個(gè)交易日結(jié)束后，對(duì)交易者當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進(jìn)行資

22、金劃轉(zhuǎn)。如果交易者嚴(yán)重虧損，保證金帳戶(hù)資金不足時(shí)，則要求交易者必須在下一日開(kāi)市前追加保證金，以做到“每日無(wú)負(fù)債”。 這樣，可以有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，將因期貨價(jià)格不利變動(dòng)給交易者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制在有限的幅度內(nèi)，從而保證期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。第一章 期貨市場(chǎng)概述5.交易集中化 期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易。場(chǎng)外的客戶(hù)若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理。 期貨市場(chǎng)是一個(gè)實(shí)行嚴(yán)格的管理制度、高度組織化的市場(chǎng)。第一章 期貨市場(chǎng)概述（五）期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)期貨合約的市場(chǎng)，期貨合約在外部形態(tài)上表現(xiàn)為相關(guān)商品的有價(jià)證券，這一點(diǎn)與證券市場(chǎng)確有相似之處。

23、 證券市場(chǎng)上流通的股票、債券，分別是股份公司所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合同和債券發(fā)行者的債權(quán)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合同。人們買(mǎi)賣(mài)的股票、債券和期貨合約，都是一種憑證。但是，期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)有以下幾點(diǎn)重要區(qū)別。 1.基本經(jīng)濟(jì)職能不同 證券市場(chǎng)的基本職能是資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；期貨市場(chǎng)的基本職能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。 第一章 期貨市場(chǎng)概述2.交易目的不同 證券交易的目的是讓渡證券的所有權(quán)；期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取投機(jī)利潤(rùn)。3.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同 證券市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）；期貨市場(chǎng)不區(qū)分一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。4.保證金規(guī)定不同 證券是現(xiàn)貨交易，必須繳納全額資金；期貨交易只需繳納期貨合

24、約價(jià)值一定比例的保證金。第一章 期貨市場(chǎng)概述二、 期貨市場(chǎng)的發(fā)展 國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，再到期貨期權(quán)的發(fā)展過(guò)程。在此過(guò)程中，新的期貨交易所紛紛成立，期貨、期貨期權(quán)、其他期貨品種等上市品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。（一）期貨品種的發(fā)展 國(guó)際期貨品種的發(fā)展，經(jīng)歷了由商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源期貨）到金融期貨（外匯期貨利率期貨股指期貨）的發(fā)展過(guò)程，隨著期貨市場(chǎng)實(shí)踐的深化和發(fā)展，天氣期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨等其他期貨品種也開(kāi)始出現(xiàn)。交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程。第一章 期貨市場(chǎng)概述 1.商品期貨 商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。主要包括：農(nóng)

25、產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。（1） 農(nóng)產(chǎn)品期貨 小麥、玉米、稻米、燕麥、大豆、豆油、豆粕、油菜籽、亞麻籽、棕櫚油、棉花、咖啡、可可、白糖、橙汁、黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬肚、木材、天然橡膠、羊毛等。（2）金屬期貨 金屬期貨是指以金屬為標(biāo)的物的期貨合約。第一章 期貨市場(chǎng)概述 最早的金屬期貨誕生于英國(guó)。倫敦金屬交易所（LME）的期貨價(jià)格是國(guó)際有色金屬市場(chǎng)的晴雨表。主要經(jīng)營(yíng)銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。目前，世界上金屬期貨品種主要是有色金屬，即指黑色金屬如鐵、鉻、錳以外的金屬。 美國(guó)金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國(guó)。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約多種

26、類(lèi)逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。 紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營(yíng)皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，1974年推出黃金期貨合約。第一章 期貨市場(chǎng)概述（3）能源期貨能源是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。存在于自然界的天然能源被稱(chēng)為一次能源，如煤炭、石油、天然氣、水利等；由一次能源直接或間接轉(zhuǎn)化為其他種類(lèi)或形式的人工能源為二次能源，如電能、汽油、焦炭、沼氣、余熱等；新能源包括原子核能和太陽(yáng)能。 20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，為世界石油市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。 第一章 期

27、貨市場(chǎng)概述 目前紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 （ 根據(jù)石油密度不同，1桶約合128-142公斤，1噸石油約合8-7桶。）四次石油危機(jī) 背景資料 ：第一次石油危機(jī)(1973年至1974年) 國(guó)際市場(chǎng)上的石油價(jià)格從每桶3美元漲到12美元，上漲了4倍。石油價(jià)格暴漲引起了西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)，那次危機(jī)使美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)下降了4.7%，使歐洲的增長(zhǎng)下降了2.5%，日本則下降了7%。 第一章 期貨市場(chǎng)概述第二次石油危機(jī)(1979年至1980年) 伊朗和伊拉克開(kāi)戰(zhàn)，使石油日產(chǎn)量銳減國(guó)際石油價(jià)格驟升，每桶價(jià)格從14

28、美元漲到了35美元。危機(jī)引起了西方主要工業(yè)國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退。第三次石油危機(jī)(1990年) 海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。當(dāng)時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的老布什表示，如果世界上最大石油儲(chǔ)備的控制權(quán)落入薩達(dá)姆手中，那么美國(guó)人的就業(yè)機(jī)會(huì)、生活方式都將蒙受災(zāi)難。對(duì)美國(guó)而言，海灣石油是其“國(guó)家利益”。3個(gè)月的時(shí)間石油從每桶14美元，突破到40美元。持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響較小。第四次石油危機(jī)（2003至今結(jié)論待定）第一章 期貨市場(chǎng)概述 國(guó)際油價(jià)從2003年起一路攀升，2005年8月30日WTI原油期貨（紐約商品交易所的WTI原油期貨是世界上交易最活躍的期貨合約，并且成為了世界石油的主要的定價(jià)基準(zhǔn)之一 ）突破70美元桶大關(guān)，后來(lái)雖有所

29、回落，但一直在60美元桶左右的高位。 此次油價(jià)暴漲與1973年、1981年兩次石油危機(jī)的情況完全不同，未對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的影響。 在國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升的同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有下降，反而大幅增長(zhǎng)了3年。 第一章 期貨市場(chǎng)概述 進(jìn)入年，世界石油價(jià)格像脫韁的奔馬: 月日，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格歷史上第一次突破每桶美元大關(guān)。 月日，油價(jià)每桶美元。月日，每桶美元。 月日，紐約商品交易所月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格，收于每桶美元。當(dāng)天，美國(guó)能源部報(bào)告稱(chēng)此前一周美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存總量下降到億桶，是四個(gè)月以來(lái)降幅最大的一次。急劇下降的庫(kù)存，引起國(guó)際石油市場(chǎng)更大的恐慌，紐約商品交易所的石油價(jià)格終于在月日達(dá)到頂峰。第一章

30、 期貨市場(chǎng)概述 月日，紐約商品交易所在當(dāng)天交易中，月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格，每桶價(jià)格比上一個(gè)交易日上漲美元，創(chuàng)下紐約市場(chǎng)基準(zhǔn)原油期貨價(jià)格的單日漲幅最高紀(jì)錄。當(dāng)日原油期貨價(jià)格以美元收盤(pán)，創(chuàng)下紐約市場(chǎng)基準(zhǔn)原油期貨價(jià)格最高收盤(pán)價(jià)的新紀(jì)錄。在盤(pán)后電子交易中，紐約市場(chǎng)油價(jià)一度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的美元。 7月3日，紐約商品交易所8月和9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格分別達(dá)到145.29美元和145.86美元。2010年3月6日，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油收于81.5美元/桶第一章 期貨市場(chǎng)概述 2.金融期貨 隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯

31、率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，促使人們重新審視期貨市場(chǎng)。在這種背景下，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。外匯期貨率先出現(xiàn)第一章 期貨市場(chǎng)概述1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國(guó)法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約?，F(xiàn)在， CME交易的外匯期貨品種有：歐元、加拿大元、英鎊、人民幣、人民幣/歐元、人民幣/日元、瑞士法郎等。利率期貨推出。 1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，從而成為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。第一章 期貨市場(chǎng)概述 1977年8

32、月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國(guó)際期貨市場(chǎng)上交易量最大的金融期貨合約。 3個(gè)月到期歐洲美元期貨 3個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率（EURIBOR）期貨 5年期、10年期、30年期國(guó)庫(kù)券期貨 股指期貨產(chǎn)生。 1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）開(kāi)發(fā)了價(jià)值線(xiàn)綜合指數(shù)期貨合約，使股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易的對(duì)象。第一章 期貨市場(chǎng)概述標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、道瓊斯歐洲Stoxx50指數(shù)期貨、德國(guó)DAX指數(shù)期貨、美國(guó)Nasdaq-100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨、法國(guó)CAC40指數(shù)、中國(guó)香港恒生指數(shù)期貨等。 之后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交

33、叉的期貨品種等其他金融期貨品種創(chuàng)新。 至此，金融期貨三大類(lèi)別的外匯期貨、利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模?，F(xiàn)在，在在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。第一章 期貨市場(chǎng)概述3.其他期貨品種芝加哥商業(yè)交易所率先推出交易所交易的天氣指數(shù)期貨和期權(quán)。包括溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風(fēng)期貨4大類(lèi)天氣期貨品種。各種指數(shù)期貨經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨；GDP指數(shù)期貨；房地產(chǎn)指數(shù)期貨；消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)期貨等。（二）交易模式的發(fā)展由期貨到期權(quán)在期貨品種由商品期貨演變到金融期貨不久，1982年10月1日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。這是20世紀(jì)8

34、0年代出現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。第一章 期貨市場(chǎng)概述（三）期貨市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張和全球區(qū)域分布1.交易量變動(dòng)。據(jù)全球各衍生品交易所統(tǒng)計(jì)，期貨、期權(quán)成交量屢創(chuàng)新高，金融類(lèi)占主要比重。2.全球區(qū)域分布。北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立，拉美等其他地區(qū)市場(chǎng)份額較小。3.主要交易所排名。2009位居前三名的交易所是芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）、韓國(guó)交易所（KRX）、歐洲期貨交易所（EUREX ）。第一章 期貨市場(chǎng)概述 2009年3月，美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告，對(duì)全球69家主要衍生品交易所2008年的交易量（含代為清算的場(chǎng)外市場(chǎng)衍生品）進(jìn)行排名。其中中國(guó)的大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨

35、交易所分別由2007年的第17、24、27位，躍升至第10、13、16位。鄭州商品交易所2008年白糖期貨的成交量增長(zhǎng)264%，該品種與大連商品交易所的1號(hào)大豆期貨、豆粕期貨，目前排名全球農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量的前三位。 第一章 期貨市場(chǎng)概述【布雷頓森林體系簡(jiǎn)介】在20世紀(jì)后半葉的50年中，關(guān)貿(mào)總協(xié)定(現(xiàn)世界貿(mào)易組織)和世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織被認(rèn)為支撐世界經(jīng)貿(mào)和金融格局的三大支柱。這三大支柱實(shí)際上都肇自于1944年召開(kāi)的布雷頓森林會(huì)議。后兩者人們又習(xí)慣稱(chēng)之為布雷頓森林貨幣體系。 布雷頓森林貨幣體系是指戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系 國(guó)際貨幣體系是指各國(guó)對(duì)貨幣的兌換、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的

36、構(gòu)成等問(wèn)題共同作出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)形式的總和。第一章 期貨市場(chǎng)概述 在布雷頓森林體系以前，每一經(jīng)濟(jì)集團(tuán)都想以犧牲他人利益為代價(jià)，解決自身的國(guó)際收支和就業(yè)問(wèn)題，國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)出一種無(wú)政府狀態(tài)。 30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和二次大戰(zhàn)后，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力發(fā)生了重大變化，美國(guó)登上了資本主義世界盟主地位，美元的國(guó)際地位因其國(guó)際黃金儲(chǔ)備的巨大實(shí)力而空前穩(wěn)固。這就使建立一個(gè)以美元為支柱的有利于美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的國(guó)際貨幣體系成為可能。 第一章 期貨市場(chǎng)概述在這一背景下，1944年7月，44個(gè)國(guó)家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會(huì)議通過(guò)了國(guó)

37、際貨幣基金協(xié)定。1945年12月27日，參加布雷頓森林會(huì)議的國(guó)家中的22國(guó)代表在布雷頓森林協(xié)定上簽字，正式成立國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行。中國(guó)是這兩個(gè)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始國(guó)，1980年，中華人民共和國(guó)在這兩個(gè)機(jī)構(gòu)中的合法席位先后恢復(fù)。 從此，開(kāi)始了國(guó)際貨幣體系發(fā)展史上的一個(gè)新時(shí)期。第一章 期貨市場(chǎng)概述 布雷頓森林體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣則與美元掛鉤，規(guī)定每1美元的含金量為1/35金衡盎司，美國(guó)承擔(dān)各國(guó)中央銀行隨時(shí)按35美元1金衡盎司的官價(jià)向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。 在布雷頓森林體系下，美元可以?xún)稉Q黃金和各國(guó)實(shí)行可調(diào)節(jié)的固定匯率制，是構(gòu)成這一貨幣體系的兩大

38、支柱，國(guó)際貨幣基金組織則是維持這一體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的中心機(jī)構(gòu)。布雷頓森林體系的建立，在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，確實(shí)帶來(lái)了國(guó)際貿(mào)易空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相互依存的時(shí)代。第一章 期貨市場(chǎng)概述 從20世紀(jì)50年代后期開(kāi)始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱，其國(guó)際收支開(kāi)始趨向惡化，出現(xiàn)了全球性“美元過(guò)?！鼻闆r，各國(guó)紛紛拋出美元兌換黃金，美國(guó)黃金開(kāi)始大量外流。到了1971年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府被迫于這年8月宣布放棄按35美元一盎司的官價(jià)兌換黃金的美元“金本位制”，實(shí)行黃金與美元比價(jià)的自由浮動(dòng)。歐洲經(jīng)濟(jì)共同體和日本、加拿大等國(guó)宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制，不再承擔(dān)維持美元固定匯率的義務(wù)，美元

39、也不再成為各國(guó)貨幣圍繞的中心。這標(biāo)志著布雷頓森林體系的基礎(chǔ)已全部喪失，該體系終于完全崩潰。 第一章 期貨市場(chǎng)概述 所謂浮動(dòng)匯率制，就是各國(guó)政府不規(guī)定本國(guó)貨幣的含金量，不維持本國(guó)貨幣的對(duì)外匯價(jià)，匯率主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的制度。 在浮動(dòng)匯率制下，世界上所有貨幣幾乎都呈現(xiàn)為浮動(dòng)狀態(tài)，匯率波動(dòng)頻繁猛烈，給國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際借貸以及外匯儲(chǔ)備管理帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第一章 期貨市場(chǎng)概述3.其他期貨品種 期貨交易作為一種規(guī)范、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，作為一種高效的信息匯集、加工和反映機(jī)制，其應(yīng)用范圍并不局限與商品和金融領(lǐng)域，而是可以應(yīng)用與社會(huì)、政治和經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，因此天氣期貨、信用期貨、選舉期貨等開(kāi)始出現(xiàn)。如天

40、氣涼暖將影響電力需求，影響電力成本，影響對(duì)石油、天然氣及煤炭等能源的需求。 天氣指數(shù)期貨包括溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨和颶風(fēng)期貨。 其他指數(shù)期貨包括經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨、GDP指數(shù)期貨、房地產(chǎn)指數(shù)期貨、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)期貨。第一章 期貨市場(chǎng)概述（二）交易模式的發(fā)展由期貨到期權(quán)，最重要的金融創(chuàng)新之一 1982年10月1日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。 期貨期權(quán)交易的對(duì)象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)錢(qián)交易”。在美國(guó)芝加哥和荷蘭阿姆斯特丹、英國(guó)倫敦等地設(shè)有專(zhuān)門(mén)的期權(quán)交易所。

41、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）就是世界上最大的期權(quán)交易所。 目前國(guó)際期貨市場(chǎng)的基本態(tài)勢(shì)是商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上，期貨期權(quán)方興未艾。第一章 期貨市場(chǎng)概述 期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買(mǎi)上一份保險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。第一章 期貨市場(chǎng)概述 （三）國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 20世紀(jì)最后十幾年，世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化取得顯著進(jìn)展，而加速全球一體化的最大

42、推動(dòng)力就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。在這一進(jìn)程中，國(guó)際期貨市場(chǎng)起到重要作用。國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)有以下特點(diǎn)： 1.期貨中心日益集中現(xiàn)在世界上大約有百余家期貨交易所，大多數(shù)都是近20年來(lái)成立的。世界各大洲均有期貨交易所，稱(chēng)得上國(guó)際期貨交易中心的，主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。第一章 期貨市場(chǎng)概述 2.聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛，成為一種發(fā)展方向 原因有三：一是經(jīng)濟(jì)全球化的影響；二是全球競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制趨于完善，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈；三是場(chǎng)外交易突飛猛進(jìn)，對(duì)場(chǎng)內(nèi)的交易所交易造成威脅。通過(guò)聯(lián)網(wǎng)合并，可以充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，聚集人氣，擴(kuò)大產(chǎn)品交易范圍，利用現(xiàn)代技術(shù)，增加交易量。允許使用交叉保證金以減少其成員和客戶(hù)的保證金需求，降低交

43、易成本。 具體措施有：各交易所和經(jīng)紀(jì)公司在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)國(guó)外市場(chǎng)；積極吸納外國(guó)會(huì)員；開(kāi)設(shè)晚場(chǎng)交易以延長(zhǎng)交易時(shí)間，以便利外國(guó)客戶(hù)；上市相同合約的各國(guó)交易所積極聯(lián)網(wǎng)，建立相互對(duì)沖體系。第一章 期貨市場(chǎng)概述第一章 期貨市場(chǎng)概述1991年芝加哥商業(yè)交易所、芝加哥期貨交易所與路透社合作推出了環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)。是一種全球性的期貨與期權(quán)電子交易系統(tǒng)。通過(guò)這一系統(tǒng)，可以使世界各地的投資者在全天24小時(shí)中連續(xù)交易，某一交易所會(huì)員可以直接下單買(mǎi)賣(mài)另一交易所的合約。期貨交易較為發(fā)達(dá)的西方國(guó)家紛紛走上交易所合并的道路。由于歷史原因，最初的期貨交易都是集中在農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品上。現(xiàn)代期貨市

44、場(chǎng)越來(lái)越向金融中心集中，交易所日益向大型化、綜合性的方向發(fā)展。1994年，紐約兩家最大的期貨交易所紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所宣布合并，共用一個(gè)交易大廳第一章 期貨市場(chǎng)概述紐約咖啡、糖與可可交易所和棉花交易所合并。倫敦國(guó)際金融期貨交易所也與倫敦商品交易所合并。期貨市場(chǎng)的兩大巨頭芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所也有過(guò)合并的意向。日本的期貨交易所已從原有的10余家合并為現(xiàn)在的7家。法國(guó)國(guó)際期貨交易所(MATIF)和巴西商品期貨交易所(BM&F)都是在兼并了國(guó)內(nèi)其他交易所的基礎(chǔ)上組建的綜合性交易所。第一章 期貨市場(chǎng)概述結(jié)論：與現(xiàn)貨市場(chǎng)不同，期貨市場(chǎng)是一個(gè)通過(guò)現(xiàn)代化通訊手段聯(lián)結(jié)起來(lái)的集中統(tǒng)一的公開(kāi)

45、市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模越集中，價(jià)格形成越公平、統(tǒng)一，市場(chǎng)流動(dòng)性越大。同時(shí)，電子、通訊、信息技術(shù)的發(fā)展使世界期貨市場(chǎng)趨于一體化。同一活躍品種各家交易所競(jìng)相上馬，只會(huì)造成分散交易量，無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)和權(quán)威價(jià)格。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)廣泛應(yīng)用的情況下，在相同營(yíng)業(yè)時(shí)間的時(shí)區(qū)內(nèi)，同一上市品種幾乎不可能在多家交易所同時(shí)取得成功，因此，聯(lián)網(wǎng)、合并不失為擴(kuò)大交易規(guī)模和發(fā)揮市場(chǎng)功能的有效途徑。第一章 期貨市場(chǎng)概述 3.金融期貨的發(fā)展勢(shì)不可擋 近20年來(lái)，金融期貨品種交易量已大大超過(guò)商品期貨，出現(xiàn)上市品種金融化的趨勢(shì)。 其一，從美國(guó)近20年期貨交易統(tǒng)計(jì)數(shù)字比較中可以看出，盡管商品期貨交易也有了很大發(fā)展，但其交易量占總

46、交易量的份額呈明顯下降趨勢(shì)，而金融期貨交易量占總交易量的份額則呈明顯上升勢(shì)頭。股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展，成為除利率期貨以外交易量最大的期貨品種。 其二，從全球期貨交易的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中，我們同樣可以看出，金融期貨品種占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。第一章 期貨市場(chǎng)概述4.交易方式不斷創(chuàng)新（1）兩種交易方式傳統(tǒng)的期貨交易方式是場(chǎng)上公開(kāi)喊價(jià)。隨著現(xiàn)代電子和通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，采用電子化的交易方式。（2）兩種交易方式的特點(diǎn)電子交易所具有的優(yōu)勢(shì)： 一是提高了交易速度；二是降低了市場(chǎng)參與者的交易成本；三是突破了時(shí)空的限制，增加了交易品種，擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋面，延長(zhǎng)了交易時(shí)間且更具連續(xù)性；四是交易更為公平，無(wú)論市場(chǎng)參與者是否居住在同一城市

47、，只要通過(guò)許可都可參與同一市場(chǎng)的交易；五是具有更高的市場(chǎng)透明度和較低的交易差錯(cuò)率；六是可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀(jì)人第一章 期貨市場(chǎng)概述公開(kāi)喊價(jià)的交易方式也有明顯的長(zhǎng)處：一是公開(kāi)叫價(jià)為交易者創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，能夠增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高交易效率；二是如果市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，公開(kāi)叫價(jià)系統(tǒng)可以憑借交易者之間的友好關(guān)系，提供比電子交易更穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)；三是公開(kāi)叫價(jià)能夠增強(qiáng)人與人之間的信任關(guān)系，交易者和交易顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)人、銀行等之間的個(gè)人感情常常成為交易的一個(gè)重要組成部分。第一章 期貨市場(chǎng)概述 5.服務(wù)質(zhì)量不斷提高 隨著國(guó)際期貨市場(chǎng)一體化進(jìn)程的加快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，那些具有國(guó)際影響的期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司普

48、遍以?xún)?yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量吸引交易者。 交易所的綜合服務(wù)包括控制風(fēng)險(xiǎn)的能力、交易成本的降低、結(jié)算系統(tǒng)的效率、電子交易系統(tǒng)的服務(wù)質(zhì)量、交易品種的開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)的創(chuàng)新、為場(chǎng)內(nèi)交易員提供方便高效的交易場(chǎng)所等等。第一章 期貨市場(chǎng)概述 6.改制上市成為潮流 近年來(lái)，不論是證券交易所還是期貨交易所，公司化成為全球交易所發(fā)展的一個(gè)新方向。 形成這一趨勢(shì)的根源是競(jìng)爭(zhēng)，主要表現(xiàn)在，一是交易所內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加??；二是場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易競(jìng)爭(zhēng)加??；三是期貨業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加??；四是會(huì)員制體制使交易所的決策效率不能適應(yīng)當(dāng)前的激烈競(jìng)爭(zhēng)的需要，改制上市可以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)需要，及時(shí)調(diào)整合約、規(guī)則等，免去會(huì)員投票的復(fù)雜程序，便于決策；五是改制上市能給會(huì)員

49、帶來(lái)利益。會(huì)員成為股東，可以分紅。他們失去的是投票權(quán)，獲得的是經(jīng)濟(jì)上的利益。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）三、期貨市場(chǎng)與其他衍生品市場(chǎng)（一）衍生品的概念及分類(lèi) 1.所謂衍生品交易是指從基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易（商品、股票、債券、外匯、股票指數(shù)等）派生而來(lái)的一種新的交易方式。分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱(chēng)柜臺(tái)交易或店頭交易市場(chǎng)所謂場(chǎng)外交易是指在交易所外進(jìn)行的衍生品交易。是在眾多的金融機(jī)構(gòu)、中間商和最終用戶(hù)之間、通過(guò)個(gè)別磋商而達(dá)成的交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)最大的優(yōu)勢(shì)：交易的合約沒(méi)有嚴(yán)格約束，能夠滿(mǎn)足交易者各種不同的需求，交易者通過(guò)談判自由的達(dá)成雙方都滿(mǎn)意的合約。不足：缺乏流動(dòng)性，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。第一

50、章期貨市場(chǎng)概述（教材版）2.衍生品市場(chǎng)的分類(lèi)代表性的衍生品市場(chǎng)有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。期貨合約期權(quán) 看漲期權(quán)看跌期權(quán)遠(yuǎn)期合約衍生產(chǎn)品互換 主要是利率互換外匯互換第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）（1）遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期合約是指在未來(lái)某一時(shí)間以某一確定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某商品的協(xié)議。教材中表1-4列示了2003年6月3日某大型國(guó)際銀行所報(bào)示的美元兌換英鎊的匯率，報(bào)價(jià)中的數(shù)值表示1英鎊可以?xún)稉Q的美元數(shù)量。第一行的數(shù)值表示銀行愿意以1.6281美元/英鎊的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入英鎊，愿以1.6285美元/英鎊的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出英鎊。某公司有可能會(huì)出于套期保值的目的與銀行達(dá)成在6個(gè)月后賣(mài)出1億英鎊以獲得16094萬(wàn)

51、美元的協(xié)議。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）表1-4 2003年6月3日美元/英鎊即期匯率及遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià) (報(bào)價(jià)為每英鎊兌換的美元數(shù))買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)現(xiàn)貨1.62811.62851個(gè)月遠(yuǎn)期1.62481.62533個(gè)月遠(yuǎn)期1.61871.61926個(gè)月遠(yuǎn)期1.60941.6100第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）（2）期貨（3）期權(quán)。所謂期權(quán)(Options)，是一種選擇權(quán)，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。所謂期權(quán)交易是一種權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)，是期權(quán)的買(mǎi)方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來(lái)某特定時(shí)間買(mǎi)入或賣(mài)出某種資產(chǎn)的權(quán)利的交易。 期權(quán)具有以下特點(diǎn)： 第一，買(mǎi)方要想獲得權(quán)利必須

52、向賣(mài)方支付一定數(shù)量的費(fèi)用；第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）第二，期權(quán)買(mǎi)方取得的權(quán)利是在未來(lái)的，即在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，或在未來(lái)某一特定日期；第三，期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)的買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物是特定的；第四，期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；第五，期權(quán)買(mǎi)方可以買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣(mài)出標(biāo)的物；第六，期權(quán)買(mǎi)方取得的是買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利，而不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。第七，買(mǎi)方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金；僅承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）按照期權(quán)交易內(nèi)容的不同，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類(lèi)。1.看漲期權(quán) 看漲期權(quán)(CallOption)

53、，又稱(chēng)買(mǎi)權(quán)、買(mǎi)入期權(quán)、延買(mǎi)權(quán)、多頭期權(quán)、敲進(jìn)期權(quán)、漲權(quán)等，是指期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即有權(quán)按事先約定的價(jià)格和規(guī)定時(shí)間向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。 買(mǎi)方不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)相關(guān)合約的義務(wù)，可以放棄購(gòu)買(mǎi)使期權(quán)合約到期作廢，也可以轉(zhuǎn)賣(mài)看漲期權(quán)合約。賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約預(yù)先規(guī)定的價(jià)格賣(mài)出相關(guān)的期貨合約。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）2.看跌期權(quán) 看跌期權(quán)(PutOption)，又稱(chēng)賣(mài)權(quán)、賣(mài)出期權(quán)、延賣(mài)權(quán)、空頭期權(quán)、敲出期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)、跌權(quán)等，是指期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即有權(quán)按事先約定的價(jià)格和規(guī)定時(shí)間向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的相

54、關(guān)期貨合約。 期權(quán)買(mǎi)方不負(fù)有必須賣(mài)出相關(guān)合約的義務(wù)，可以放棄購(gòu)買(mǎi)使期權(quán)合約到期作廢，也可以轉(zhuǎn)賣(mài)看跌期權(quán)。期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約預(yù)先規(guī)定的價(jià)格接受相關(guān)的期貨合約。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）【實(shí)例】某年5月份，某榨油廠根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃和庫(kù)存情況，擬在6月中旬購(gòu)買(mǎi)大豆一批。為了防止大豆價(jià)格上漲，該榨油廠以5美分/蒲式耳的價(jià)格買(mǎi)入7月份到期的大豆看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為680美分/蒲式耳。到了6月中旬，大豆期貨價(jià)格果然大幅度上漲，價(jià)格升至1060美分/蒲式耳，該看漲期權(quán)價(jià)格升至390美分/蒲式耳，現(xiàn)貨大豆價(jià)格也相應(yīng)漲至1040美分/蒲式耳。解析1:該榨油廠選擇將看漲

55、期權(quán)賣(mài)出平倉(cāng) 權(quán)利金價(jià)差收益=390-5=385美分/蒲式耳 同時(shí)以1040美分/蒲式耳購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨大豆，則實(shí)際采購(gòu)大豆的成本=1040-385=655美分/蒲式耳。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）解析2:執(zhí)行看漲期權(quán)。以執(zhí)行價(jià)格680美分/蒲式耳買(mǎi)入期貨合約，然后在期貨市場(chǎng)以1060美分/蒲式耳價(jià)格賣(mài)出期貨合約，盈利=1060-680=380美分/蒲式耳現(xiàn)貨市場(chǎng)以1040美分/蒲式耳購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨大豆，則實(shí)際采購(gòu)大豆的成本=1040-380+5=655美分/蒲式耳解析3:如果6月中旬大豆價(jià)格跌至550美分/蒲式耳，該廠選擇放棄行使看漲期權(quán)，然后以該價(jià)格買(mǎi)入大豆。其采購(gòu)成本=550+5=555美分/蒲式耳結(jié)

56、論：通過(guò)買(mǎi)入看漲期權(quán)，該廠確立了一個(gè)最高買(mǎi)價(jià)（執(zhí)行價(jià)格），有效的避免了大豆價(jià)格大幅度上漲所帶來(lái)的采購(gòu)成本的上升；在價(jià)格下跌時(shí)，該廠仍能享受低價(jià)購(gòu)買(mǎi)的好處。第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）（4）互換是指一方與另一方進(jìn)行交易的協(xié)議，它能夠依據(jù)參與者的特殊需求靈活商定合約條款。主要類(lèi)型：利率互換 外匯互換案例以美國(guó)A公司想借入兩年期1000萬(wàn)英鎊，一英國(guó)B公司想借入兩年期1600萬(wàn)美元。由于在美國(guó)A公司比B公司更有名，所以A公司的美元借款利率比B公司低；同樣在英國(guó)，B公司的英鎊借款利率比A公司低。所以，如果A公司在美國(guó)借入美元，B公司在英國(guó)借入英鎊，且兩公司開(kāi)展貨幣互換，則兩公司都可以以比直接借款較低的

57、成本獲得所需貨幣。A、B公司的借款成本見(jiàn)下表：第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）兩公司的借款成本美國(guó)英國(guó)A公司8%11%B公司9%10%借款成本差額1%1%第一章期貨市場(chǎng)概述（教材版）此貨幣互換將分三個(gè)步驟：1.初始本金交換：A公司在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借入兩年期1600萬(wàn)美元， B公司在英國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借入兩年期1000萬(wàn)英鎊；然后， A公司以即期匯率支付1600萬(wàn)美元給 B公司， B公司支付1000萬(wàn)英鎊給A公司。2.利息的定期支付：第一年末及第二年末，A公司向B公司支付利息10000.10=100萬(wàn)英鎊；B公司向A公司支付16000.08=128萬(wàn)美元。然后， A、B公司將利息支付給各自國(guó)內(nèi)的貸款者。3.

58、到期本金的再次交換：第二年末， A公司向B公司支付1000萬(wàn)英鎊；B公司向A公司支付1600萬(wàn)美元。然后，A、B公司將款項(xiàng)還給各自國(guó)內(nèi)的貸款者。結(jié)果：兩公司均比直接籌資節(jié)省成本1%。第一章 期貨市場(chǎng)概述第二節(jié)期貨市場(chǎng)的功能與作用一、期貨市場(chǎng)的功能期貨市場(chǎng)的基本功能：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)存在：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，供求因素的變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，使商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者活動(dòng)不可避免地會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，其中經(jīng)常面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)偏好：投機(jī)者是通過(guò)預(yù)期價(jià)格走勢(shì)試圖以低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出的方式來(lái)獲利，可以說(shuō)有價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就有投機(jī)者，價(jià)格沒(méi)有波動(dòng)也就

59、不會(huì)吸引投機(jī)者加入，從這個(gè)角度看投機(jī)者是“風(fēng)險(xiǎn)的偏好者”。第一章 期貨市場(chǎng)概述商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者活動(dòng)的主要目的是通過(guò)各種要素的投入，生產(chǎn)出產(chǎn)品，再通過(guò)銷(xiāo)售來(lái)獲取持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)，而不是通過(guò)有意識(shí)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取投機(jī)收益。因此，與投機(jī)者相對(duì)比，商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)屬于“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”，他們希望盡可能避免價(jià)格的波動(dòng)來(lái)獲得預(yù)期的穩(wěn)定的利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)困擾：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商品價(jià)格會(huì)隨供求變化而變化。商品的生產(chǎn)者、經(jīng)銷(xiāo)商和加工商面臨著商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在持有商品期間，一旦市場(chǎng)價(jià)格下跌，商品實(shí)際售價(jià)很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期售價(jià)，使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降，甚至出現(xiàn)虧損。同樣，任何需要連續(xù)不斷地購(gòu)進(jìn)原材料及某種商品的企業(yè)、個(gè)人都可

60、能因價(jià)格上升而蒙受損失。第一章 期貨市場(chǎng)概述產(chǎn)品能否以預(yù)期的價(jià)格出售、原材料能否以較低的價(jià)格購(gòu)進(jìn)是經(jīng)常困擾生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的主要問(wèn)題。期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者規(guī)避、轉(zhuǎn)移或者分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了良好途徑，這也是期貨市場(chǎng)得以發(fā)展的主要原因。1.期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。是指借助套期保值交易方式，通過(guò)在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧?rùn)C(jī)制，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，實(shí)現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。第一章 期貨市場(chǎng)概述套期保值（教材170頁(yè)）：是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨