航空物流裝備公司股票期權(quán)制度分析

1、泓域/航空物流裝備公司股票期權(quán)制度分析航空物流裝備公司股票期權(quán)制度分析xx有限責(zé)任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113598535 一、 切實(shí)解決行使經(jīng)理股票期權(quán)所需的股份來(lái)源 PAGEREF _Toc113598535 h 3 HYPERLINK l _Toc113598536 二、 明確經(jīng)理股票期權(quán)的授予者與授予對(duì)象 PAGEREF _Toc113598536 h 4 HYPERLINK l _Toc113598537 三、 公司治理結(jié)構(gòu)的基本原則和具體內(nèi)容 PAGEREF _Toc113598537 h 7 HYPERLINK l _Toc11

2、3598538 四、 公司治理的理論淵源與發(fā)展 PAGEREF _Toc113598538 h 13 HYPERLINK l _Toc113598539 五、 股份制是現(xiàn)代企業(yè)的資本組織形式 PAGEREF _Toc113598539 h 18 HYPERLINK l _Toc113598540 六、 股份公司的本質(zhì)是社會(huì)資本 PAGEREF _Toc113598540 h 20 HYPERLINK l _Toc113598541 七、 企業(yè)的本質(zhì)和界限理論的新進(jìn)展 PAGEREF _Toc113598541 h 24 HYPERLINK l _Toc113598542 八、 “協(xié)作群生產(chǎn)”假

3、說(shuō)與企業(yè)等級(jí)制 PAGEREF _Toc113598542 h 28 HYPERLINK l _Toc113598543 九、 現(xiàn)代公司制度的確立與發(fā)展 PAGEREF _Toc113598543 h 32 HYPERLINK l _Toc113598544 十、 原始的公司制度 PAGEREF _Toc113598544 h 33 HYPERLINK l _Toc113598545 十一、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc113598545 h 35 HYPERLINK l _Toc113598546 十二、 公司概況 PAGEREF _Toc113598546 h 39 HYPERL

4、INK l _Toc113598547 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113598547 h 40 HYPERLINK l _Toc113598548 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113598548 h 40 HYPERLINK l _Toc113598549 十三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113598549 h 40 HYPERLINK l _Toc113598550 十四、 發(fā)展目標(biāo) PAGEREF _Toc113598550 h 41 HYPERLINK l _Toc113598551 十五、 必要性分析 PAGEREF _Toc

5、113598551 h 42 HYPERLINK l _Toc113598552 十六、 SWOT分析 PAGEREF _Toc113598552 h 43 HYPERLINK l _Toc113598553 十七、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc113598553 h 53 HYPERLINK l _Toc113598554 十八、 法人治理 PAGEREF _Toc113598554 h 61 HYPERLINK l _Toc113598555 十九、 組織機(jī)構(gòu)管理 PAGEREF _Toc113598555 h 77 HYPERLINK l _Toc113598556 勞動(dòng)定員一覽表

6、 PAGEREF _Toc113598556 h 78切實(shí)解決行使經(jīng)理股票期權(quán)所需的股份來(lái)源根據(jù)國(guó)際通行的做法，股票期權(quán)行權(quán)所需股票來(lái)源有兩個(gè)：公司發(fā)行新股和通過(guò)庫(kù)存股票賬戶回購(gòu)股票。庫(kù)存股票是指一個(gè)公司將自己發(fā)行的股票從市場(chǎng)購(gòu)回的部分，這些股票不再由股東持有，其性質(zhì)為已發(fā)行但不流通的股份。公司將回購(gòu)的股票放入庫(kù)存股票賬戶。當(dāng)期權(quán)持有人在行使期權(quán)時(shí)，公司利用發(fā)行新股或出售庫(kù)存股票。根據(jù)股票期權(quán)或其他長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的需要，留存股票將在未來(lái)，某時(shí)再次出售。目前在我國(guó)，上市公司增發(fā)新股和股份回購(gòu)受到很大的政策限制，公司缺乏必要的股份來(lái)源確保期權(quán)的行使，因此建議從法律和政策上提供必要的條件，在，股份來(lái)源

7、上提供相應(yīng)的政策支持。如給予公司不超過(guò)股本總量一定量（比如10%）的股票發(fā)行額度，根據(jù)期權(quán)方案和行權(quán)時(shí)間表安排新股的發(fā)售方案；允許公司回購(gòu)部分法人股或國(guó)家股或轉(zhuǎn)配股作為庫(kù)存股票專門(mén)滿足行權(quán)所需（其好處一是回購(gòu)成本較低，二是不影響二級(jí)市場(chǎng)，三是逐步解決我國(guó)上市公司非流通股比例過(guò)高的問(wèn)題）；對(duì)有資格的公司放寬增發(fā)股票限制，允許將超額配售部分留作庫(kù)存股票用以實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。此外，經(jīng)理股票期權(quán)方案中的股份來(lái)源問(wèn)題還可以參考以下思路進(jìn)行設(shè)計(jì)：1.新增發(fā)行。向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)一定數(shù)量的定向發(fā)行的額度，以供認(rèn)股權(quán)持有人將來(lái)行權(quán)（即以認(rèn)股權(quán)約定的方式購(gòu)買(mǎi)公司股票）。此方式必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有相當(dāng)大的政策難度。

8、目前擬采用此種方式的，有中興通訊、清華同方等。2.大股東轉(zhuǎn)售。在不影響大股東控股地位的前提下，可由大股東承諾一個(gè)向認(rèn)股權(quán)持有人轉(zhuǎn)售公司股票的額度，以供將來(lái)行權(quán)。該方案的前提是這部分股票在向認(rèn)股權(quán)持有人轉(zhuǎn)售后可以上市流通。顯然，此方式必須經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，也有相當(dāng)大的政策難度。風(fēng)華高科采用的就是此種方式。3.以其他方的名義回購(gòu)。即通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)一定的股票以供認(rèn)股權(quán)持有者將來(lái)行權(quán)。由于中國(guó)公司法規(guī)定，除回購(gòu)注銷之外上市公司不能回購(gòu)自己的股份，因此可用其他方的名義持有部分股票以供將來(lái)行權(quán)。已經(jīng)這樣做的上市公司有金陵股份以及其母公司上海儀電集團(tuán)控股。4.虛擬股票期權(quán)。這實(shí)際上是一種把經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期收

9、入與公司股價(jià)掛鉤的方式。在該方式中，經(jīng)營(yíng)者并不真正持有股票，而只是持有一種“虛擬股票”，其收入就是未來(lái)股價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格差，由公司支付。如果股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者將得不到收益。明確經(jīng)理股票期權(quán)的授予者與授予對(duì)象（一）經(jīng)理股票期權(quán)的授予者在西方國(guó)家，由上市公司的股東來(lái)實(shí)施上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的案例十分罕見(jiàn)。雖然美國(guó)公司也存在由公司控股股東通過(guò)捐贈(zèng)方式建立一個(gè)諸如ESOP計(jì)劃的做法，但ESOP與雇員股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、經(jīng)理人員激勵(lì)方案是有區(qū)別的。為了使雇員能夠持股，美國(guó)的公司可以通過(guò)雇員信托獲得債務(wù)融資以購(gòu)買(mǎi)企業(yè)新發(fā)行的股票，雇員信托用這些新資本帶來(lái)的收入償還債務(wù)。這并不屬于本文所要探討的經(jīng)理人員股票期

10、權(quán)制度的內(nèi)容。然而在中國(guó)，股票期權(quán)（嚴(yán)格地說(shuō)應(yīng)稱之為“期股”）的授予者往往是由公司的大股東來(lái)承擔(dān)的，實(shí)際上，由股東主要是國(guó)家股股東來(lái)制定并實(shí)施股票獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從一開(kāi)始就存在。比如從較早的案例一上海紡織控股集團(tuán)公司到最近的武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，其設(shè)計(jì)思路大同小異，均由國(guó)家股股東一手包辦。根據(jù)中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定與中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定的精神，在一些國(guó)家股控股的公司中，可以由國(guó)家股股東從國(guó)有資產(chǎn)增值中拿出一部分作為股票獎(jiǎng)勵(lì)，因此在特定的企業(yè)中由國(guó)家股股東來(lái)實(shí)施認(rèn)股期權(quán)是符合現(xiàn)階段國(guó)家政策的。（二）股票期權(quán)的授予對(duì)象除經(jīng)理人員外，美國(guó)股

11、票期權(quán)激勵(lì)的另外一類對(duì)象是公司的董事，包括雇員董事與非雇員董事。對(duì)董事的股票期權(quán)授予通常采取在任職時(shí)授予一定數(shù)量的股票，然后每年授予一個(gè)固定數(shù)量的股票期權(quán)，這些授予給董事的股票期權(quán)在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于授予給首席執(zhí)行官的期權(quán)數(shù)量。就我國(guó)實(shí)施認(rèn)股期權(quán)制度的一些案例來(lái)看，授予認(rèn)股權(quán)的對(duì)象以公司的經(jīng)營(yíng)層為主，有少數(shù)的案例以企業(yè)的法人代表與黨委書(shū)記為對(duì)象，核心的科技人員尤其是創(chuàng)業(yè)的科技人員在高科技企業(yè)中是認(rèn)股權(quán)的主要授予對(duì)象，但是在其他行業(yè)科技人員并未受到重視。中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定與中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定中明確強(qiáng)調(diào)可以對(duì)三，類人員給予股份獎(jiǎng)勵(lì)

12、，包括經(jīng)營(yíng)層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。由于股票期權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在邏輯是通過(guò)公司股票的增值來(lái)促使期權(quán)持有人更加關(guān)心公司的長(zhǎng)期發(fā)展，從而使期權(quán)持有人的長(zhǎng)期報(bào)酬與公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)保持一種密切的聯(lián)系。因此，股票期權(quán)激勵(lì)的對(duì)象通常是對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展有著舉足輕重的影響的公司雇員，包括經(jīng)理人員與技術(shù)人員（在現(xiàn)階段由于目前我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離不充分，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象也可以包括公司的董事）。經(jīng)理人員尤其是公司的首席執(zhí)行官通常是股票期權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司或其他高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)人員尤其是技術(shù)骨干提供股票期權(quán)激勵(lì)正受到越來(lái)越多的公司的重視。公司治理結(jié)構(gòu)的基本原則和具體內(nèi)容（一）公司治理結(jié)構(gòu)的基

13、本原則為了改善其成員國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)，由29個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家組成的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在1998年4月成立了一個(gè)根據(jù)世界各國(guó)的公司治理經(jīng)驗(yàn)和理論研究成果制定公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際性基準(zhǔn)的特設(shè)專門(mén)委員會(huì)，擬定了公司治理結(jié)構(gòu)原則。根據(jù)OECD報(bào)告，公司治理機(jī)制包括如下6個(gè)方面：1.公司“內(nèi)部”治理。這是關(guān)于管理層與股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東的關(guān)系的。公司內(nèi)部治理中重要的機(jī)構(gòu)、法律和合約安排包括股東權(quán)力，保護(hù)他們的利益以及事后補(bǔ)救的方法，董事會(huì)的作用、責(zé)任與組成，以及信息披露和上市制度。2.金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部和外部治理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理的核心是恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理和信用分析，外部治理的主要制度工

14、具是確保機(jī)構(gòu)獨(dú)立和金融系統(tǒng)安全的謹(jǐn)慎性法規(guī)和監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)治理的目的是確保金融機(jī)構(gòu)在考慮安全性的同時(shí)，作為追求利潤(rùn)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)，而非只是簡(jiǎn)單的資金流入企業(yè)部門(mén)的渠道。沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)的有效治理，來(lái)自金融市場(chǎng)的約束就會(huì)大為削弱。3.金融市場(chǎng)對(duì)公司的“外部”治理。這是關(guān)于公司與其他資金供應(yīng)者（如債權(quán)人）的關(guān)系。法律法規(guī)環(huán)境和金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)組成了這種外部治理制度。它通過(guò)監(jiān)督企業(yè)投資的效率，加強(qiáng)了公司內(nèi)部治理。為使其有效還需要有足夠的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理。4.市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理。這是關(guān)于證券市場(chǎng)上企業(yè)與潛在投資者、企業(yè)家的關(guān)系。關(guān)于兼并與收購(gòu)的證券市場(chǎng)法規(guī)，關(guān)于敵意收購(gòu)的公司法規(guī)與附則，以及信息披露和上市規(guī)

15、則是這種外部治理制度的重要因素。它以被收購(gòu)的威脅來(lái)制約缺乏效率的管理，同時(shí)以股價(jià)上升來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)有效率的管理，從而成為對(duì)內(nèi)部治理的補(bǔ)充。5.破產(chǎn)機(jī)制的治理。這涉及那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。通過(guò)法庭的正式的破產(chǎn)程序、非正式的磋商，以及某種程度上的兼并與收購(gòu)市場(chǎng)，破產(chǎn)機(jī)制會(huì)在股東和其他投資者間重新分配財(cái)產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。這些破產(chǎn)機(jī)制帶給公司治理結(jié)構(gòu)的事后變化對(duì)當(dāng)前的管理層、控制性股東和其他投資者的激勵(lì)有事前的影響。破產(chǎn)機(jī)制結(jié)構(gòu)及其實(shí)際實(shí)施對(duì)決定其他的企業(yè)內(nèi)部和外部治理制度的結(jié)構(gòu)和績(jī)效有重要作用。6.競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)是良好公司治理的補(bǔ)充，二者相互促進(jìn)。如果擴(kuò)展公司治理的概念，市場(chǎng)

16、競(jìng)爭(zhēng)可以被看作一種對(duì)金融和非金融企業(yè)都很重要的外部治理工具。同時(shí)，只有在獨(dú)立企業(yè)的層面上保證了透明、誠(chéng)信和信息自由流動(dòng)的環(huán)境，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)蓬勃發(fā)展。上述治理機(jī)制的6個(gè)方面并不是各自獨(dú)立地起著作用，而是緊密聯(lián)系，互為補(bǔ)充，組成了一個(gè)適應(yīng)給定經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。相互制衡的公司治理結(jié)構(gòu)既能夠?qū)?jīng)理人員采取有效的激勵(lì)和約束措施，同時(shí)又不致給公司內(nèi)外利益相關(guān)群體造成損害。OECD部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議針對(duì)近幾年公司治理領(lǐng)域的新情況、新發(fā)展，特別是針對(duì)接連出現(xiàn)的一些駭人聽(tīng)聞的大公司丑聞事件，OECD根據(jù)其成員國(guó)政府的要求，結(jié)合公司治理領(lǐng)域的最新發(fā)展情況，宣揚(yáng)公司治理的理念，于2004年1月公布了最新的

17、公司治理原則修訂版的征求意見(jiàn)稿。公司治理原則指出：“公司治理框架的構(gòu)建應(yīng)著眼于其對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，著眼于其對(duì)市場(chǎng)參與者提供的激勵(lì)，著眼于提升市場(chǎng)的透明度和效率?！彼岢龅摹按_保有效的公司治理框架”具體包括：（1）股東權(quán)利和主要的所有者職權(quán)。公司治理框架應(yīng)保護(hù)并有利于股東權(quán)利的行使。（2）平等對(duì)待全體股東。公司治理框架應(yīng)保障包括少數(shù)股東和外國(guó)股東在內(nèi)的全體股東得到平等的對(duì)待。所有股東在權(quán)利受到侵害時(shí)都有權(quán)得到有效的救濟(jì)。（3）利益相關(guān)者職責(zé)。公司治理框架應(yīng)承認(rèn)法律規(guī)定的利益相關(guān)者在公司治理中的權(quán)利，并鼓勵(lì)公司與利益相關(guān)者共同創(chuàng)造財(cái)富、工作和財(cái)務(wù)穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。（4）信息披露和透明

18、度。公司治理框架應(yīng)確保與公司重大事件有關(guān)的信息及時(shí)、準(zhǔn)確地予以披露，其中包括財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)、所有權(quán)及公司的治理情況。（5）董事會(huì)的責(zé)任。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)和對(duì)管理層的有效監(jiān)督，確保董事會(huì)對(duì)公司和股東的責(zé)任和忠誠(chéng)。（二）公司治理結(jié)構(gòu)的具體內(nèi)容完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際上就是要規(guī)范和協(xié)調(diào)所有者（股東）、受托者（董事會(huì)）、控制者（經(jīng)理）和使用者（職工）相互權(quán)利和利益關(guān)系的制度安排。其中，最為主要的是通過(guò)嚴(yán)格界定和規(guī)范出資者與經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力和責(zé)任，設(shè)計(jì)出套有效的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，既要賦予經(jīng)理人員更動(dòng)的經(jīng)營(yíng)權(quán)力，使之為投資者的利益努力工作，又要約束經(jīng)理的行為，克服“道德風(fēng)險(xiǎn)”，以降低代理成

19、本和提高代理效率。其具體內(nèi)容包括：（1）如何有效安排公司的產(chǎn)權(quán)制度，在實(shí)行出資者所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離的基礎(chǔ)上，合理配置和行使公司的控制權(quán)；（2）如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人員和職工的業(yè)績(jī)，以盡量避免由于出資者與經(jīng)理人員信息“不對(duì)稱性”所導(dǎo)致的“道德風(fēng)險(xiǎn)”；（3）如何設(shè)計(jì)和實(shí)施十分有效的對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)和約束機(jī)制，鼓勵(lì)他們忠心地、盡職盡責(zé)地為股東的利益而工作。這樣一組制度安排的目的，在于通過(guò)建立一定的相互制衡的權(quán)利機(jī)制，使得公司資產(chǎn)的諸方面權(quán)利在分離狀態(tài)中，能夠保持有效的約束與監(jiān)督，從而達(dá)到諸方面利益均衡的目的，以保證資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高，保護(hù)投資者的各項(xiàng)權(quán)益。從各國(guó)實(shí)際情況和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公

20、司治理可包括公司內(nèi)部治理和公司外部治理兩個(gè)方面。所謂公司內(nèi)部治理，是指出資者通過(guò)合理設(shè)計(jì)委托契約來(lái)明確經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，給予經(jīng)營(yíng)者以有效的激勵(lì)和約束，使其行為目標(biāo)盡可能地接近委托人的要求。在西方的一些大公司，一方面千方百計(jì)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)，比如賦予他們以優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利，甚至直接贈(zèng)與他們一些“虛股”，再有就是通過(guò)提高經(jīng)理人員的薪金、獎(jiǎng)金和待遇來(lái)“以俸養(yǎng)廉”。另一方面，股東又可以利用其享有的任免權(quán)對(duì)經(jīng)理進(jìn)行直接控制，也就是所有權(quán)通過(guò)“用手投票”來(lái)對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的直接控制。盡管這種監(jiān)控因信息“非對(duì)稱性”而顯得有些力不從心，但這畢竟是一種有效的威懾力量，特別在股權(quán)比較集中的

21、情況下就更是如此。此外，在美英等國(guó)家，普遍通行著“現(xiàn)金派息”，這相對(duì)“送紅股”來(lái)說(shuō)，對(duì)經(jīng)理人員的壓力也是很大。所謂外部治理，是指通過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，來(lái)彌補(bǔ)內(nèi)部信息“不對(duì)稱性”所造成的代理效率的損失，從企業(yè)外部來(lái)對(duì)經(jīng)理行為進(jìn)行約束。市場(chǎng)約束包括：（1）產(chǎn)品市場(chǎng)約束。在充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)條件下，企業(yè)只有通過(guò)加強(qiáng)管理、大膽創(chuàng)新才能取得最佳經(jīng)濟(jì)效益，這迫使經(jīng)理人員加倍努力工作；同時(shí)也為準(zhǔn)確考核經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)提供了客觀的依據(jù)。（2）資本市場(chǎng)的約束。在資本市場(chǎng)充分發(fā)育、產(chǎn)權(quán)可以自由流動(dòng)的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞會(huì)直接影響到生存和發(fā)展，如果企業(yè)業(yè)績(jī)太差、股票不斷下跌，就可能導(dǎo)致企業(yè)被收購(gòu)或兼并，從而影響經(jīng)

22、理人員的領(lǐng)導(dǎo)地位。（3）經(jīng)理市場(chǎng)約束。一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理市場(chǎng)的存在，也會(huì)對(duì)經(jīng)理人員造成很大的壓力，那些沒(méi)有真才實(shí)學(xué)的、不負(fù)責(zé)任的和假公濟(jì)私的人員很快就會(huì)被淘汰，這迫使經(jīng)理人員要盡職盡責(zé)、加倍努力工作。實(shí)踐證明，充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)約束，是一種非常有效而成本又很低的約束機(jī)制。但也應(yīng)看到，市場(chǎng)的約束力度是以各類市場(chǎng)的發(fā)育程度為前提的，市場(chǎng)越是不成熟、越是缺損，它對(duì)經(jīng)理人員的約束就越是無(wú)力。根據(jù)以上一些原則和實(shí)際做法，可將公司治理的內(nèi)容概括如下：公司內(nèi)部治理設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)約束機(jī)制協(xié)調(diào)控股股東與其他股東的關(guān)系公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置（主要是董事會(huì)）“用手投票”的認(rèn)識(shí)任免權(quán)通行現(xiàn)金派息的原則公司外部治理金融市場(chǎng)約束.（

23、銀行對(duì)公司的外部約束）資本市場(chǎng)約束（破產(chǎn)、兼并）產(chǎn)品市場(chǎng)約束（充分競(jìng)爭(zhēng)的壓力）人才市場(chǎng)約束信息披露制度公司治理的理論淵源與發(fā)展公司治理理論的提出，可追溯到亞當(dāng)斯密，他在國(guó)富論中提到，股份公司的經(jīng)理人員使用別人而不是自己的錢(qián)財(cái)，不可能期望他們會(huì)有像私人公司合伙人那樣的警覺(jué)性去管理企業(yè)因此，在這些企業(yè)中疏忽大意和奢侈浪費(fèi)的事總是會(huì)流行。這里實(shí)際設(shè)計(jì)到了委托代理關(guān)系問(wèn)題。此后，凡勃倫在其著作企業(yè)論一書(shū)中也對(duì)所有權(quán)與控制權(quán)分離問(wèn)題進(jìn)行了研究，指出公司管理者和公司的利益存在嚴(yán)重沖突，所以他們往往將公司的利益置之高閣而追求自身利益。隨著規(guī)模巨大的開(kāi)放型公司的大量出現(xiàn)，股東對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的控制越來(lái)越難，從而控制

24、權(quán)發(fā)生了向經(jīng)理人員的轉(zhuǎn)移，公司治理理論也就隨之發(fā)展起來(lái)。（一）委托一代理理論。在現(xiàn)代企業(yè)理論的發(fā)展過(guò)程中，委托一代理理論是公司治理結(jié)構(gòu)最基本的理論淵源之一，它興起于20世紀(jì)70年代，強(qiáng)調(diào)公司治理就是關(guān)于作為委托人的股東與作為代理人的經(jīng)理層之間的代理合同的治理。詹森和麥克林在其1976年發(fā)表的企業(yè)理論：經(jīng)理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)中指出，委托一代理關(guān)系是通過(guò)雙方簽訂合約進(jìn)行的，管理和實(shí)施這類合約的全部費(fèi)用，就是代理成本，它包括三部分：（1）委托人的監(jiān)督費(fèi)用；（2）代理人的擔(dān)保費(fèi)用；（3）剩余損失。委托代理理論認(rèn)為，由于“信息不對(duì)稱”，即委托人對(duì)代理人已經(jīng)采取了什么行動(dòng)或?qū)⒉扇∈裁葱袆?dòng)的信息是不

25、完全的。這必然導(dǎo)致兩種結(jié)果：“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”?！暗赖嘛L(fēng)險(xiǎn)”的出現(xiàn)，是因?yàn)椤敖?jīng)理階層”與股東的目標(biāo)函數(shù)并非完全一致，“經(jīng)理階層”不是公司財(cái)產(chǎn)的所有者，他們擁有的只是人力資本即“管理者才能”，他們并非以利潤(rùn)最大化為唯一原則，而是要努力實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值。由于委托人不完全掌握信息，就不可能進(jìn)行有效的監(jiān)控，經(jīng)理人員的管理決策就可能偏離企業(yè)投資者的利益取向，出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。其具體的表現(xiàn)是：（1）經(jīng)理會(huì)力爭(zhēng)提高自己的薪金和獎(jiǎng)勵(lì)；（2）增加在職消費(fèi)，如追求豪華的辦公室和高級(jí)專用轎車(chē)，以及報(bào)銷各種消費(fèi)單據(jù)，來(lái)顯示自己的威望、權(quán)力和地位；（3）“搭便車(chē)”行為，如經(jīng)理人員會(huì)用“轉(zhuǎn)移價(jià)格”的方法，以低價(jià)

26、將企業(yè)的資產(chǎn)出售給自己所持有或控制的其他公司（或高價(jià)收購(gòu)）。當(dāng)然，經(jīng)理在追求個(gè)人效用最大化時(shí)，也必須獲得最低限度的利潤(rùn)，以支付股東的股息和維持公司股票的價(jià)格，否則經(jīng)理職位的穩(wěn)定性將受到威脅。按理說(shuō)，投資者可以通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的嚴(yán)格監(jiān)督來(lái)解決“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題，但這實(shí)際上是難以做到的。其一，股東與經(jīng)營(yíng)者之間對(duì)企業(yè)信息存在的“不對(duì)稱性”，阻礙著股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)督，在股東大會(huì)上股東只不過(guò)是面對(duì)由董事會(huì)和經(jīng)理擬好了的方案來(lái)投票；其二，即使假定某個(gè)投資者可以對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行最有效的監(jiān)督，其成本也是十分昂貴的，而且監(jiān)督的效果對(duì)于其他的投資者來(lái)說(shuō)又具有非排他性，那么任何投資者也就不愿為此花費(fèi)更多的精力，都想做一個(gè)

27、“免費(fèi)乘車(chē)者”，這種監(jiān)督也就無(wú)法進(jìn)行。除了“道德風(fēng)險(xiǎn)”之外，由于信息的不完全性，在經(jīng)理人員的選聘上還會(huì)出現(xiàn)“逆向選擇”的問(wèn)題，即不一定能夠選聘最優(yōu)秀的管理人才。（“逆向選擇”即出現(xiàn)“劣質(zhì)品驅(qū)逐良質(zhì)品”，其典型的例子是舊車(chē)市場(chǎng)模型。）這樣，公司制中的代理制度也是一個(gè)“兩刃劍”，它一方面提高了資本的運(yùn)營(yíng)效率，另一方面也會(huì)增加代理成本。這里所說(shuō)的代理成本是廣義的代理成本，它包括兩部分：一種是顯性成本，如支付代理人的薪金和獎(jiǎng)勵(lì)，為監(jiān)督經(jīng)理行為而支付的監(jiān)督費(fèi)用等，這是人們?cè)谪?cái)務(wù)賬目上可以清楚看到的；另一種是隱性成本，也就是由于代理人的“職務(wù)怠慢”或“道德風(fēng)險(xiǎn)”而給投資者帶來(lái)的損失，這是人們深有感受卻又說(shuō)

28、不明白、算不清楚的代理成本。因而公司治理結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)，是如何解決對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)與約束問(wèn)題。對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制主要有年薪、獎(jiǎng)勵(lì)、贈(zèng)與股票與股票期權(quán)制度；對(duì)經(jīng)理人員的約束主要有公司的內(nèi)部約束（如聘任制度）和市場(chǎng)約束等。（二）不完全契約理論。不完全契約企業(yè)理論發(fā)展了現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論，為公司治理開(kāi)辟了新的研究領(lǐng)域。該理論認(rèn)為，進(jìn)入企業(yè)的各種契約是不完全的，未來(lái)世界是不確定的，所以當(dāng)初始契約未預(yù)料到的實(shí)際情況出現(xiàn)時(shí)，必須有人決定如何填補(bǔ)契約中存在的“漏洞”，這就是剩余控制權(quán)的由來(lái)。該理論還將企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題提升到了獨(dú)立的“企業(yè)所有權(quán)”的高度，認(rèn)為要素所有者的原始財(cái)產(chǎn)權(quán)在企業(yè)的合約群中發(fā)生了重組和變形，因而公

29、司治理的核心是剩余控制權(quán)或最終控制權(quán)的安排問(wèn)題。（三）狀態(tài)依存所有權(quán)理論或利益相關(guān)者理論。20世紀(jì)80年代，美英等國(guó)興起“惡意收購(gòu)”浪潮，使公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略受到影響。而日德的公司通過(guò)股東與金融、雇員、高管人員的長(zhǎng)期合作取得了成效，使得一些學(xué)者對(duì)“股東至上”治理理論提出批評(píng)，提出了“利益相關(guān)者”理論。在這種理論的影響下，美英等國(guó)的公司治理相繼發(fā)生了深刻的變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)家克拉科森認(rèn)為，利益相關(guān)者區(qū)分為兩類：基本利益相關(guān)者是“持續(xù)不斷地參與合作，從而保持關(guān)切”的那些人以及投資者，這一集團(tuán)還包括雇員、消費(fèi)者、供應(yīng)商政府和共同體。第二類利益相關(guān)者是“左右或影響其公司并受公司左右和影響的，而不是從事公司事務(wù)

30、并對(duì)其生存必不可少的那些人，如媒體與各種壓力集團(tuán)?！痹摾碚撜J(rèn)為，股權(quán)分散與兩權(quán)分離的發(fā)展，使得股東失去公司資產(chǎn)的控制權(quán)，而進(jìn)行日常管理的經(jīng)理們又沒(méi)有法律上的所有權(quán)。所以空談公司財(cái)產(chǎn)毫無(wú)意義，“公司是一套制度和程序一個(gè)關(guān)系結(jié)構(gòu)”。公司不僅受其所有者利益的支配，還必須協(xié)調(diào)不同利益集團(tuán)之間的關(guān)系，促進(jìn)他們的合作關(guān)系，以降低交易費(fèi)用和管理費(fèi)用?？傊?，狀態(tài)依存所有權(quán)或利益相關(guān)者治理模型將股東以外的利益相關(guān)者，也納入治理結(jié)構(gòu)的分析框架，形成股東、經(jīng)營(yíng)者、雇員、債權(quán)人，以及消費(fèi)者和政府等多方博弈的模型，這是公司治理在理論基礎(chǔ)上的一次飛躍，它突破了單一股東主權(quán)模式，更加注重企業(yè)契約中人力資本所有者的治理權(quán)能，

31、這一多重利益方的共同治理模型也更加符合現(xiàn)實(shí)的企業(yè)治理狀況，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)權(quán)利束的多重解析和相應(yīng)的權(quán)利主體多元化。股份制是現(xiàn)代企業(yè)的資本組織形式江澤民在黨的十五大報(bào)告中指出：要努力尋找能夠極大促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的公有制實(shí)現(xiàn)形式。股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式，有利于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，有利于提高企業(yè)和資本的運(yùn)作效率，資本主義可以用，社會(huì)主義也可以用。不能籠統(tǒng)地說(shuō)股份制是公有還是私有，關(guān)鍵看控股權(quán)掌握在誰(shuí)手中。國(guó)家和集體控股，具有明顯的公有性，有利于擴(kuò)大公有資本的支配范圍，增強(qiáng)公有制的主體作用。這是對(duì)公有制理論和股份制的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)所做的精辟論斷。如止所述，馬克思雖然是針對(duì)資本主義制度下的股份資本進(jìn)行

32、研究的，但他已經(jīng)說(shuō)明股份制的本質(zhì)是一種聯(lián)合起來(lái)的“社會(huì)資本”。將這一論述運(yùn)用到以公有制為主體的我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段的現(xiàn)實(shí)生活，必然得出股份制也是公有制可以采取的一種資本組織形式的結(jié)論。實(shí)際上，股份制的性質(zhì)應(yīng)是一種混合所有制，其中的股份可以是公有的，也可以是私有的，還可以是二者兼有。股份制本身不存在著“是公是私”、“姓社姓資”的問(wèn)題，關(guān)鍵要看誰(shuí)掌握著控股權(quán)。中央明確規(guī)定，要對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)進(jìn)行規(guī)范的公司制改革，這為國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革指明了方向。有些人將國(guó)有企業(yè)的股份制改革同英國(guó)國(guó)有企業(yè)的“私有化”，相類比，認(rèn)為無(wú)論如何操作，股份制改革最終是將一些國(guó)有企業(yè)的整體或部分產(chǎn)權(quán)改變?yōu)樗饺说墓?/p>

33、份。但是，只要這些國(guó)有資產(chǎn)是按照合理的市場(chǎng)價(jià)格出售的，就不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失，這里改變的只是國(guó)有資產(chǎn)的存在形式。而且，國(guó)家還可以將這部分出售國(guó)有資產(chǎn)得到的資金，再投入國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)該加強(qiáng)的領(lǐng)域。所以，從個(gè)別企業(yè)來(lái)說(shuō)股份制改革存在著“私有化”，過(guò)程，而從國(guó)有資產(chǎn)的總體來(lái)說(shuō)并沒(méi)有實(shí)行私有化。需要說(shuō)明的是，錢(qián)德勒所講的“現(xiàn)代企業(yè)”與我國(guó)在國(guó)有企業(yè)改革中所提出的“現(xiàn)代企業(yè)制度”，兩者的含義是不盡相同的。二者的共同之處是都強(qiáng)調(diào)了資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，但二者也有不同之處。我國(guó)所說(shuō)的現(xiàn)代企業(yè)制度，主要是從企業(yè)的資本組織制度出發(fā)的，強(qiáng)調(diào)要由國(guó)有獨(dú)資的形式改革為股本“多元化”的公司制；而錢(qián)德勒所講的現(xiàn)代企業(yè)，

34、主要是從企業(yè)的管理體制出發(fā)的，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代的大型企業(yè)應(yīng)實(shí)行“多部門(mén)”.的企業(yè)管理模式。按照錢(qián)德勒的定義，一般的中小型的股份公司還稱不上現(xiàn)代企業(yè)，只有少數(shù)大型公司特別是全球化經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司，才是典型的現(xiàn)代企業(yè)。顯然，這與我國(guó)提出的國(guó)有企業(yè)改革所要建立的“現(xiàn)代企業(yè)制度”的含義是不相同的。我國(guó)提出的現(xiàn)代企業(yè)制度的含義，主要是指公司制，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司。此外，還可以包括股份合作制等適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的企業(yè)制度。股份公司的本質(zhì)是社會(huì)資本按照馬克思自己擬定的研究資本主義經(jīng)濟(jì)制度的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)著作的“六冊(cè)計(jì)劃”，將在資本論的“續(xù)篇”中用專門(mén)的一篇，即第一冊(cè)資本第四篇股份資本，來(lái)研究股份制經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

35、這個(gè)計(jì)劃雖未能實(shí)現(xiàn)，但在現(xiàn)行的資本論中，特別是在其第3卷第27章中，留下了關(guān)于股份公司的許多精彩論述。這些論述的核心問(wèn)題，是提出了股份公司的本質(zhì)是社會(huì)資本，即聯(lián)合起來(lái)的個(gè)人資本，并圍繞這一問(wèn)題做出了多方面的闡述。1.資本主義股份公司是在信用事業(yè)廣泛發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。股份公司是合資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，需要向社會(huì)廣泛地發(fā)行股份以募集資金。股票作為一種有價(jià)證券，是在債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押券、匯票等信用工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，而且最初的股票也是通過(guò)銀行發(fā)行的。所以，沒(méi)有信用事業(yè)的廣泛發(fā)展，就不會(huì)出現(xiàn)股票，就沒(méi)有股份制經(jīng)濟(jì)。正如馬克思在資本論第3卷中指出的：“信用制度是資本主義的私人企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)化為資本主義的股份公司的主

36、要基礎(chǔ)”2.股份制促進(jìn)了資本集中，推動(dòng)了生產(chǎn)的社會(huì)化。馬克思在資本論第1卷中指出，股份公司作為資本集中的一種形式，促進(jìn)了耗資巨大的資本主義企業(yè)的出現(xiàn)和大工程的興建。他說(shuō)：“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(zhǎng)到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但是，集中通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。”在第3卷，馬克思進(jìn)一步指出，由于股份公司的成立使“生產(chǎn)規(guī)模驚人地?cái)U(kuò)大了，個(gè)別資本不可能建立的企業(yè)出現(xiàn)了。同時(shí)，這種以前由政府經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，成了公司的企業(yè)?！?.股份制采取了社會(huì)資本的形式，是對(duì)私人資本的揚(yáng)棄。馬克思指出，股份資本是“建立在社會(huì)生產(chǎn)方式的基礎(chǔ)上并以生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的社會(huì)集中

37、為前提的資本”。在這里，“那種本身建立在社會(huì)生產(chǎn)方式的基礎(chǔ)上并以生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的社會(huì)集中為前提的資本，在這里直接取得了社會(huì)資本（即那些直接聯(lián)合起來(lái)的個(gè)人的資本）的形式，而與私人資本相對(duì)立，并且它的企業(yè)也表現(xiàn)為社會(huì)企業(yè)，而與私人企業(yè)相對(duì)立。這是作為私人財(cái)產(chǎn)的資本在資本主義生產(chǎn)方式本身范圍內(nèi)的揚(yáng)棄?！边@一論述高度概括了股份制經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)，說(shuō)明股份資本是一種新型的資本組織形式，是聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的資本即社會(huì)資本，與此同時(shí)，私人企業(yè)也轉(zhuǎn)變成社會(huì)化的企業(yè)。4.股份制實(shí)現(xiàn)了資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。馬克思說(shuō)，“與信用事業(yè)一起發(fā)展的股份企業(yè)，一般地說(shuō)也有一種趨勢(shì)，就是使這種管理勞動(dòng)作為一種職能越來(lái)越同自有資本或借入

38、資本的所有權(quán)相分離”。他還指出，“實(shí)際執(zhí)行職能的資本家轉(zhuǎn)化為單純的經(jīng)理，即別人的資本的管理人，而資本所有者則轉(zhuǎn)化為單純的所有者，即單純的貨幣資本家?！?.股份資本和信用制度的發(fā)展還會(huì)出現(xiàn)一些腐朽現(xiàn)象，表現(xiàn)出它的局限性。首先，股份公司的發(fā)展也“再生產(chǎn)出了一種新的金融貴族，一種新的寄生蟲(chóng)，一發(fā)起人、創(chuàng)業(yè)人和徒有其名的董事；并在創(chuàng)立公司、發(fā)行股票和進(jìn)行股票交易方面再生產(chǎn)出了一整套投機(jī)和欺詐活動(dòng)。這是一種沒(méi)有私有財(cái)產(chǎn)控制的私人生產(chǎn)”。其次，股票交易的投機(jī)性。“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果；在這種賭博中，小魚(yú)為鯊魚(yú)所吞掉，羊?yàn)榻灰姿睦撬痰??！弊詈?/p>

39、，資本主義制度下的股份制經(jīng)濟(jì)的局限性還在于：“在股份制度內(nèi)，已經(jīng)存在著社會(huì)生產(chǎn)資料借以表現(xiàn)為個(gè)人財(cái)產(chǎn)的舊形式的對(duì)立面；但是，這種向股份形式的轉(zhuǎn)化本身，還是局限在資本主義界限之內(nèi)；因此，這種轉(zhuǎn)化并沒(méi)有克服財(cái)富作為社會(huì)財(cái)富的性質(zhì)和作為私人財(cái)富的性質(zhì)之間的對(duì)立，而只是在新的形態(tài)上發(fā)展了這種對(duì)立?！?.股份公司是通向新的生產(chǎn)形式一社會(huì)主義的公有制一的過(guò)渡點(diǎn)。馬克思說(shuō)：“資本主義生產(chǎn)極度發(fā)展的這個(gè)結(jié)果，是資本再轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者的財(cái)產(chǎn)所必需的過(guò)渡點(diǎn)，不過(guò)這種財(cái)產(chǎn)不再是各個(gè)互相分離的生產(chǎn)者的私有財(cái)產(chǎn)，而是聯(lián)合起來(lái)的生產(chǎn)者的財(cái)產(chǎn)，即直接的社會(huì)財(cái)產(chǎn)。另一方面，這是所有那些直到今天還和資本所有權(quán)結(jié)合在一起的再生產(chǎn)過(guò)程

40、中的職能轉(zhuǎn)化為聯(lián)合起來(lái)的生產(chǎn)者的單純職能，轉(zhuǎn)化為社會(huì)職能的過(guò)渡點(diǎn)?！?“這是資本主義生產(chǎn)方式在資本主義生產(chǎn)方式本身范圍內(nèi)的揚(yáng)棄，因而是一個(gè)自行揚(yáng)棄的矛盾，這個(gè)矛盾首先表現(xiàn)為通向一種新的生產(chǎn)形式的單純過(guò)渡點(diǎn)?！焙髞?lái)，馬克思在給恩格斯的信中，談到資本論“續(xù)篇”中將要寫(xiě)的股份資本篇時(shí)，認(rèn)為股份資本是“導(dǎo)向共產(chǎn)主義的”“最完善的形式”。7.恩格斯對(duì)股份公司的補(bǔ)充論述。恩格斯在編輯資本論第3卷時(shí)，對(duì)股份公司的性質(zhì)、作用等問(wèn)題做了總的補(bǔ)充。他在第27章中插寫(xiě)的一段話中指出：一些新工業(yè)企業(yè)形式（如卡特爾、托拉斯）代表著股份公司的二次方、三次方。這時(shí)，自由競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)日暮途窮，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)為壟斷所代替，在每個(gè)國(guó)家里，

41、一定部門(mén)的大工業(yè)家聯(lián)合成一個(gè)壟斷組織。只要生產(chǎn)的發(fā)展程度允許，就把該工業(yè)部門(mén)的全部生產(chǎn)，集中成一個(gè)大股份公司，實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。股份公司和壟斷組織的發(fā)展，加深了資本主義的矛盾和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，“并且已經(jīng)最令人鼓舞地為將來(lái)由整個(gè)社會(huì)即全民族來(lái)實(shí)行剝奪做好了準(zhǔn)備”。這些論述表明，股份制本質(zhì)上是與私人資本相對(duì)立的“社會(huì)資本”，是對(duì)資本主義生產(chǎn)方式的揚(yáng)棄。但這里所說(shuō)的社會(huì)資本，并不是歸社會(huì)全體成員共同所有的共有資本，而是聯(lián)合起來(lái)的個(gè)人資本。這種社會(huì)資本的發(fā)展趨勢(shì)，必將引起社會(huì)生產(chǎn)形式的變革。因此，我們不能簡(jiǎn)單地將股份制與私有制等同起來(lái)。因?yàn)椋海?）在資本主義條件下，股份制是對(duì)私有制的“揚(yáng)棄”；（2）股份制是一種

42、聯(lián)合的資本，實(shí)際上是包容各種經(jīng)濟(jì)形式的混合所有制。企業(yè)的本質(zhì)和界限理論的新進(jìn)展自20世紀(jì)80年代以來(lái)，對(duì)企業(yè)的本質(zhì)和界限的理論研究又有了新的進(jìn)展，其主要觀點(diǎn)可概括如下：（一）“財(cái)產(chǎn)控制權(quán)”觀點(diǎn)這一觀點(diǎn)是由交易費(fèi)用學(xué)說(shuō)演變而來(lái)的，起著承上啟下作用的是威廉姆森的工作。威廉姆森在尋找市場(chǎng)交易費(fèi)用時(shí)做了下述分析：假設(shè)買(mǎi)賣(mài)雙方事前處于完全競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，如果賣(mài)方的生產(chǎn)需要某種專項(xiàng)投資，那么買(mǎi)賣(mài)雙方在事后就被“拴”在一起。所謂專項(xiàng)投資，指的是投資不可再用于其他地方；比如大壩，它是不可挪作他用的專門(mén)化資產(chǎn)。如果協(xié)約是完全的，在產(chǎn)權(quán)明確的條件下，協(xié)約可以是最優(yōu)的。但是，契約很可能是不完全的，這是由于人們事前不能

43、準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)未來(lái)的技術(shù)革新，制定詳細(xì)的合同費(fèi)用太高，有些指標(biāo)無(wú)法描述清楚等等。在契約不完全的情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方的利益沖突不可能在事先解決，有些事必須拖到事后再說(shuō)。但事后雙方又不處在完全競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中了，比如賣(mài)方已經(jīng)做了大量專項(xiàng)投資，就使得買(mǎi)方在事后提高了討價(jià)還價(jià)的能力；而如果賣(mài)方能事先預(yù)見(jiàn)到這種情況，就會(huì)減少投資或根本不投資。威廉姆森最后的結(jié)論是：投資的減少是由于契約的不完全性造成的市場(chǎng)交易費(fèi)用。為了減少這種交易費(fèi)用，買(mǎi)賣(mài)雙方應(yīng)當(dāng)合成一個(gè)企業(yè)。格羅斯曼和哈特發(fā)展了威廉姆森的上述思想。他們除了指明市場(chǎng)交易可能帶來(lái)的費(fèi)用（即合并帶來(lái)的效益）外，還分析了企業(yè)合并可能帶來(lái)的費(fèi)用。因此，他們的理論是關(guān)于企業(yè)合并

44、的完整理論。在他們的模型中，一方面，由于契約的不完全性，按照威廉姆森的想法，事后的機(jī)會(huì)主義行為會(huì)引起事前投資的扭曲，這是企業(yè)分離的費(fèi)用；另一方面，若企業(yè)甲吞并了企業(yè)乙，即甲的所有者對(duì)乙的財(cái)產(chǎn)有剩余索取權(quán)，乙就由原來(lái)的所有者變?yōu)榧椎囊粋€(gè)部門(mén)經(jīng)理，他的積極性就不如從前，這就是合并帶來(lái)的費(fèi)用。權(quán)衡了合并的得失，才能決定企業(yè)的分立與合并。值得注意的是，這個(gè)結(jié)論與“科斯定理”產(chǎn)權(quán)分配與效率無(wú)關(guān)相矛盾，這是由于假定了不完全契約的緣故。（二）“議價(jià)費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”羅伯茨和米爾格羅姆對(duì)交易費(fèi)用學(xué)派持批評(píng)態(tài)度。他們的想法更多地受到阿羅的影響，著重分析“市場(chǎng)失靈”對(duì)組建企業(yè)的影響。他們認(rèn)為，市場(chǎng)的交易費(fèi)用，歸

45、根結(jié)底不是由契約的不完全性造成的，而是由簽訂契約的費(fèi)用造成的。簽訂契約的費(fèi)用來(lái)自于“市場(chǎng)失靈”：（1）買(mǎi)賣(mài)雙方在討價(jià)還價(jià)中可能出現(xiàn)多個(gè)均衡點(diǎn)，市場(chǎng)無(wú)法選擇最優(yōu)；（2）信息度量費(fèi)用；（3）不完全信息，雙方都盡量隱瞞自己真實(shí)的價(jià)值判斷。這就決定了市場(chǎng)的“議價(jià)費(fèi)用”。接著，他們又分析了企業(yè)作為一個(gè)中央集權(quán)機(jī)構(gòu)的組織費(fèi)用。具體包括三方面：（1）經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力增大后，他無(wú)法克制自己不去干預(yù)那些不應(yīng)干預(yù)的事。（2）中央機(jī)構(gòu)的決策人員并非生活在真空中，他們需要依靠下級(jí)提供信息和建議才能作出決策。這樣，下級(jí)就會(huì)自覺(jué)、不自覺(jué)地努力使向上傳遞的信息對(duì)自己有利，從而影響上級(jí)的決策。這也就是所謂的“影響費(fèi)用”。（3）腐

46、敗造成的費(fèi)用。權(quán)力使人腐敗是眾所周知的。在這三種費(fèi)用中，以第二種費(fèi)用最為重要，這是任一權(quán)力機(jī)構(gòu)本身產(chǎn)生的費(fèi)用。下級(jí)的許多人把相當(dāng)多的精力花費(fèi)在“影響”上級(jí)決策上，這是一種浪費(fèi)，而且對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了不利的影響?？梢?jiàn)，這一分析同“公共選擇理論”中的“追求租金”的分析是一致的。（三）“聲譽(yù)”的觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)在契約不完全條件下買(mǎi)賣(mài)雙方的調(diào)整過(guò)程。在此情況下，如果交易只是一次，顯然很難是高效率的。比如，如果買(mǎi)方先交錢(qián)，賣(mài)方可能不交貨；反之，如果賣(mài)方先交貨，買(mǎi)方可能不交錢(qián)。但是，如果買(mǎi)賣(mài)雙方的交易是重復(fù)進(jìn)行的，這種情況也許就不會(huì)發(fā)生，因?yàn)椤奥曌u(yù)”的損害有損今后的利益?？梢?jiàn)，“聲譽(yù)”有減少市場(chǎng)交易費(fèi)用的作用。

47、克雷普斯把上述想法進(jìn)一步發(fā)展為一種企業(yè)形成的理論。他認(rèn)為，“聲譽(yù)”的建立不需要雙方保持長(zhǎng)久的交易關(guān)系，只要有一方是長(zhǎng)久存在的，而其他人又可以觀察到它的商業(yè)行為，就足以使“聲譽(yù)”發(fā)揮作用。這時(shí)，任何人都可以與“長(zhǎng)壽”的一方簽訂契約，表示接受“長(zhǎng)壽”一方的權(quán)威指令，而不必?fù)?dān)心它會(huì)濫用權(quán)威，因?yàn)椤奥曌u(yù)”是“長(zhǎng)壽”一方的無(wú)形資產(chǎn)。這個(gè)“長(zhǎng)壽”的一方就被定義為“企業(yè)”。所以，企業(yè)的核心就是“聲譽(yù)”?？死灼账箤ⅰ奥曌u(yù)”稱為“企業(yè)文化”。任何一個(gè)企業(yè)都會(huì)努力在社會(huì)上建立自己的文化。特別值得注意的是，只有那些對(duì)資產(chǎn)擁有剩余控制權(quán)的實(shí)體，才有可能建立起“聲譽(yù)”；不具備這種剩余控制權(quán)的組織不可能建立“聲譽(yù)”，因?yàn)?/p>

48、外部人無(wú)法確信這種組織能夠左右自己的行為。在契約不完全的條件下，聲譽(yù)對(duì)擁有剩余控制權(quán)的實(shí)體來(lái)說(shuō)是一種無(wú)形資產(chǎn)?？偠灾?0年代三種關(guān)于企業(yè)的觀點(diǎn)的共同之處是：契約是不可能完全的；在不完全契約條件下，剩余控制權(quán)的配置方式影響交易費(fèi)用；企業(yè)不同于市場(chǎng)是因?yàn)闄?quán)威的存在；在權(quán)威下市場(chǎng)式的議價(jià)消失，取而代之的是上下級(jí)的代理關(guān)系；這種代理關(guān)系不可避免地產(chǎn)生費(fèi)用。最后，企業(yè)的形態(tài)是使這些費(fèi)用最小化的結(jié)果。但是，盡管在80年代后西方出現(xiàn)了“財(cái)產(chǎn)控制權(quán)”的觀點(diǎn)、“議價(jià)費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”的觀點(diǎn)、“聲譽(yù)”的觀點(diǎn)，力圖說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)源與性質(zhì)，但都不及交易費(fèi)用理論的影響大。同時(shí)，這些理論越來(lái)越脫離對(duì)人們的財(cái)產(chǎn)關(guān)系與經(jīng)

49、濟(jì)地位的分析，將企業(yè)的出現(xiàn)完全理解為市場(chǎng)交易機(jī)制的技術(shù)性原因，這相對(duì)于馬克思關(guān)于所有制和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的分析來(lái)說(shuō)，不僅顯得膚淺，也是一種倒退?！皡f(xié)作群生產(chǎn)”假說(shuō)與企業(yè)等級(jí)制（一）“協(xié)作群生產(chǎn)”假說(shuō)企業(yè)作為市場(chǎng)機(jī)制的替代，可以通過(guò)專業(yè)分工與合作來(lái)節(jié)省交易費(fèi)用。但是，分工和合作需要建立一整套協(xié)調(diào)群體行為的規(guī)則。因?yàn)楦鞣N投人要素的所有者賴以合作的經(jīng)濟(jì)組織要能夠發(fā)揮其比較優(yōu)勢(shì)，必須能克服或解決兩大難題：是計(jì)量投人的各種資源，二是計(jì)算其報(bào)酬，并使報(bào)酬符合投人資源的貢獻(xiàn)。這兩個(gè)問(wèn)題歸根到底，是要能夠設(shè)計(jì)出一種計(jì)量機(jī)制，以便進(jìn)行有效的激勵(lì)和處罰，這正是企業(yè)效率的源泉。但是，西方產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾奇安和德姆塞茨在19

50、72年提出了“協(xié)作群生產(chǎn)”或“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)”的假說(shuō)，即協(xié)作群體在生產(chǎn)過(guò)程中，不可避免地出現(xiàn)偷懶和搭便車(chē)的動(dòng)機(jī)和行為。因此，除非能夠有效地監(jiān)督和計(jì)量每個(gè)人的行為和努力程度，否則必然出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。解決問(wèn)題的辦法，就是從產(chǎn)權(quán)制度安排上形成一種可監(jiān)督的結(jié)構(gòu)，尤其是使某些人的職能專業(yè)化，即專門(mén)從事監(jiān)督其他要素所有者的工作績(jī)效，包括精力、熱情、工作態(tài)度、產(chǎn)值貢獻(xiàn)等等。還要指出，如果以監(jiān)督為職業(yè)的管理人員只是協(xié)作群的成員，那么監(jiān)督的效果就會(huì)大打折扣，因?yàn)樗粯訒?huì)有偷懶的動(dòng)機(jī)。出于這一考慮，制度安排必須克服監(jiān)工與被監(jiān)視成員在利益和動(dòng)機(jī)上的協(xié)同，設(shè)法使監(jiān)工的偷懶動(dòng)機(jī)變得無(wú)利可圖。因此，除了監(jiān)督勞動(dòng)的專業(yè)化、

51、職業(yè)化外，還要賦予管理人員以剩余索取權(quán)，這是有效監(jiān)督的源泉。從企業(yè)制度的演化過(guò)程看；早期資本主義古典企業(yè)的產(chǎn)權(quán)就是這樣安排的：（1）獲得剩余收入的人是協(xié)作群成員的監(jiān)管人員；（2）有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)的決策，包括各種投入要素的選擇和鑒別、生產(chǎn)什么、怎樣生產(chǎn)等，都由持有剩余索取權(quán)的人做出；（3）擁有剩余索取權(quán)的人是企業(yè)主或雇主。當(dāng)然，這種古典企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為單一所有，企業(yè)主既是出資者，也是管理者，財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是合一的。但它所揭示的監(jiān)督勞動(dòng)與剩余索取權(quán)相聯(lián)系的原理，是適用于以后的各種企業(yè)制度的。（二）企業(yè)內(nèi)部的等級(jí)制度與激勵(lì)機(jī)制現(xiàn)代的大型企業(yè)內(nèi)部，實(shí)行的是一種金字塔式的等級(jí)制度。研究等級(jí)制度，大

52、致有兩種假設(shè)：一是以等級(jí)制中所有成員具有共同目標(biāo)為前提，一般稱為“協(xié)作理論”；二是假定等級(jí)制中成員的目標(biāo)函數(shù)不一致，同時(shí)，由于分工造成每個(gè)人擁有別人不知道的信息，研究的目的就是怎樣使得所有成員都為企業(yè)的整體目標(biāo)而盡力，這就是“激勵(lì)理論”。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)通常假定勞動(dòng)給人帶來(lái)負(fù)效用，所以，企業(yè)管理人員的重要職責(zé)是監(jiān)督下級(jí)的工作。威廉姆森認(rèn)為，企業(yè)越大，等級(jí)越多，上級(jí)對(duì)下級(jí)的監(jiān)督就越困難，所以企業(yè)不能無(wú)限制地?cái)U(kuò)大。同時(shí)，監(jiān)督又是同獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)合在一起的。沒(méi)有有效的獎(jiǎng)懲結(jié)構(gòu)，監(jiān)督的作用就會(huì)減弱。譬如，企業(yè)是一個(gè)多層次的管理體制，處于最高層的只有一個(gè)人，他是企業(yè)的所有者，會(huì)努力工作而不需要監(jiān)督。在最高層以下的所

53、有人；都會(huì)把工作看成是負(fù)效應(yīng)，都會(huì)有偷懶動(dòng)機(jī)。如果懲罰可以是無(wú)限的，比如一旦發(fā)現(xiàn)怠工就槍斃，那就不會(huì)有人偷懶。但在現(xiàn)實(shí)生活中，這種威脅是不可信的。因此，應(yīng)該假定懲罰是有限的，例如怠工最多是開(kāi)除。在這種條件下，在各個(gè)均衡點(diǎn)上，盡管每個(gè)人的努力程度是一樣的，但職位越高的人應(yīng)獲得越高的收入，因?yàn)檩^高等級(jí)的人員怠工會(huì)帶來(lái)更大的損失。評(píng)比、競(jìng)賽是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)常采用的激勵(lì)方法。這種激勵(lì)方式同計(jì)件獎(jiǎng)金制不同。在這里，獎(jiǎng)金的發(fā)放不是按“基數(shù)”度量的，而是按“序數(shù)”決定的。除了評(píng)比之外，提職晉升也是一種獎(jiǎng)勵(lì)方式，因?yàn)闀x升的名額是有限的，提升的根據(jù)仍是“序數(shù)”，而不是“基數(shù)”。這種按次序評(píng)獎(jiǎng)的方法，在實(shí)際生活中是非

54、常有效的，它對(duì)信息的要求低，成本也不高。但它有一個(gè)致命的弱點(diǎn)，這就是在“合謀”的情況下它將失去效用?！昂现\”是指企業(yè)職工之間或管理者與被管理者之間聯(lián)合起來(lái)，共同對(duì)付上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的行為。比如，一個(gè)3人小組，一個(gè)是管理者，兩個(gè)是工人。這個(gè)小組只能給一個(gè)人發(fā)獎(jiǎng)金。如果兩個(gè)工人之間沒(méi)有交流的機(jī)會(huì)，他們都會(huì)努力工作；但如果他們事先約定都偷懶，其中一個(gè)人比另一個(gè)人多干一點(diǎn)，然后把所得的獎(jiǎng)金分給另一個(gè)人，這樣，兩人都得利，而受損的是企業(yè)。“合謀”的現(xiàn)象到處可見(jiàn)，甚至學(xué)生與教授之間也可以合伙對(duì)付學(xué)校的考核。此外，在企業(yè)多人組織中的另一個(gè)問(wèn)題是“協(xié)調(diào)”。由于現(xiàn)代企業(yè)往往采取“矩陣式管理”，例如，一個(gè)子公司中的營(yíng)銷負(fù)

55、責(zé)人至少有兩個(gè)上級(jí)，一個(gè)是子公司的經(jīng)理，另一個(gè)是總公司負(fù)責(zé)營(yíng)銷的副總裁。在中國(guó)，更有“條塊分割”、“婆婆太多”之說(shuō)。這種“一個(gè)代理人，多個(gè)委托人”的問(wèn)題，就是“協(xié)調(diào)”問(wèn)題，它也降低了管理的效率。關(guān)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的理論和企業(yè)產(chǎn)權(quán)理論的新觀點(diǎn)，我們將在后面的章節(jié)中作專門(mén)的分析?，F(xiàn)代公司制度的確立與發(fā)展20世紀(jì)30年代，爆發(fā)了前所未有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)下降近一半，倒退了30年。危機(jī)沖擊了股票市場(chǎng)，美國(guó)道瓊斯工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)下跌89%，上市股票價(jià)值總額從897億美元下降到156億美元。面對(duì)嚴(yán)峻的考驗(yàn)；各國(guó)在加強(qiáng)政府調(diào)節(jié)的同時(shí)，對(duì)股份制和證券市場(chǎng)也做了整頓和規(guī)范；使有關(guān)公司制度和證券市場(chǎng)的法

56、規(guī)體系不斷發(fā)展完善。這不僅使得股份制經(jīng)濟(jì)渡過(guò)了難關(guān)，也使現(xiàn)代公司制度日趨完善，并得到持續(xù)的發(fā)展與創(chuàng)新，其加速發(fā)展的勢(shì)頭一直延續(xù)至今?，F(xiàn)代的股份制經(jīng)濟(jì)有以下特點(diǎn)：（1）立法更加完備。美國(guó)國(guó)會(huì)在1933一1940年間，先后制定了證券法、證券交易法、信托條款法、投資銀行法等一系列法律。國(guó)家還通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)企業(yè)行為和證券市場(chǎng)。（2）股份公司之間的兼并浪潮不斷涌現(xiàn)，出現(xiàn)了許多的巨型公司。特別是戰(zhàn)后以來(lái)，已發(fā)生了多次的兼并浪潮，涉及的資本金額越來(lái)越大，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，壟斷性也不斷加強(qiáng)。（3）股權(quán)日益分散化，公司治理結(jié)構(gòu)引人關(guān)注。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和證券市場(chǎng)的發(fā)展，股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)日益向多元化、分

57、散化發(fā)展，特別是美國(guó)的許多大公司；第一大股東的持股份額不過(guò)在5%左右。股權(quán)分散化的結(jié)果，使得公司的所有權(quán)與控制權(quán)分離，出現(xiàn)了所謂的“經(jīng)理革命”。此時(shí)，人們開(kāi)始注意對(duì)公司經(jīng)理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制的研究。（4）證券市場(chǎng)不斷完善，發(fā)展迅猛，資本向虛擬化、全球化方向發(fā)展。由于計(jì)算機(jī)技術(shù)的應(yīng)用，證券交易愈加簡(jiǎn)捷、安全、方便，證券交易額飛速增長(zhǎng)，股指不斷創(chuàng)出新高。金融衍生物不斷出現(xiàn)，特別是股價(jià)指數(shù)期貨使得證券市場(chǎng)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。事實(shí)證明，股份制是迄今為止最先進(jìn)的企業(yè)制度，也是資本籌集和資產(chǎn)重組的最佳形式。原始的公司制度股份公司制度的萌芽，可以追溯到古羅馬時(shí)代。當(dāng)時(shí)自由民湊錢(qián)集資創(chuàng)辦實(shí)業(yè)，就實(shí)行了按出資份額

58、分配收益的原則。政府也利用股份形式籌集財(cái)力和物力，以滿足行政和戰(zhàn)爭(zhēng)的需要。在中世紀(jì)，還出現(xiàn)了同血族親屬共同繼承、共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧的家族式企業(yè)，所得利益按出資份額分配。后來(lái)，這種“家族營(yíng)業(yè)集團(tuán)”逐漸減弱家族色彩，加強(qiáng)其商人共同經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)，逐步發(fā)展成為無(wú)限責(zé)任公司。同時(shí)，一些“普通合伙”組織擴(kuò)大規(guī)模，趨于穩(wěn)定，也慢慢變成無(wú)限公司。這些組織都可以看做是股份制經(jīng)濟(jì)的萌芽。此外，中世紀(jì)的地中海沿岸，還盛行一種名為“康門(mén)達(dá)”的商事組織。它由資本家出資，由航海者販?zhǔn)畚镔Y于海外。盈利時(shí)按出資額分配，虧損時(shí)航海者負(fù)無(wú)限責(zé)任，資本家負(fù)有限責(zé)任。這是一種二元制的“隱名合伙”，后來(lái)經(jīng)法律確認(rèn)為兩合公司（法國(guó)1673

59、年的商事敕令）。但是，在資本原始積累之前的這些合資企業(yè)，同近代規(guī)范的股份制有著本質(zhì)的差別。一是當(dāng)時(shí)還沒(méi)有明確的法律規(guī)范；二是在組織上具有明顯的合伙性；三是企業(yè)規(guī)模小，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也不完善?，F(xiàn)代的股份制經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于15世紀(jì)至16世紀(jì)的資本主義原始積累時(shí)期。直接導(dǎo)致股份公司產(chǎn)生的，應(yīng)是英、荷等國(guó)經(jīng)過(guò)國(guó)王或議會(huì)特許成立的一批具有壟斷權(quán)、從事國(guó)外貿(mào)易的海外公司。股份經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件主要是：（1）隨著資本原始積累的發(fā)展，個(gè)人資本不斷膨脹，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這就要求尋找新的籌資方式，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開(kāi)拓新的生產(chǎn)領(lǐng)域；（2）當(dāng)時(shí)海上運(yùn)輸、修筑鐵路和公路、開(kāi)鑿運(yùn)河、組建銀行、開(kāi)采大型礦井等事業(yè)迅猛發(fā)展，

60、它們都需要巨額資金，個(gè)人難以承受，所以股份制首先在這些部門(mén)被采用；（3）資本主義信用特別是銀行的發(fā)展，對(duì)股份制起到了極大的促進(jìn)作用，因?yàn)楣善钡暮艽笠徊糠忠ㄟ^(guò)銀行發(fā)行，而且銀行常常是股票的主要購(gòu)買(mǎi)者；（4）18世紀(jì)出現(xiàn)的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)革命，也對(duì)股份制起了推動(dòng)作用，機(jī)器制造等新興產(chǎn)業(yè)需要巨額資金，所以一開(kāi)始就采取了股份制形式；（5）當(dāng)時(shí)各國(guó)政府不斷頒布有關(guān)股份制度的法規(guī)，使股份制越來(lái)越規(guī)范，推動(dòng)了股份制的發(fā)展。但這時(shí)的股份公司還很不成熟，存在著許多問(wèn)題。例如，這些股份公司大都由王室或政府特許批準(zhǔn)，擁有許多封建特權(quán)，并憑借其壟斷地位獲取高額利潤(rùn)；公司的法人地位和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)還很不完善；最初的股份公