天氣衍生品的產(chǎn)生與發(fā)展

1、19/19HYPERLINK /農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)的金融治理：天氣衍生品的興起李黎 張羽 （東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，遼寧 大連116025）接要：天氣衍生品是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)創(chuàng)新的產(chǎn)物，它將金融工具的理念用于自然災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)治理，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了新途徑。天氣衍生品的推出能夠增強(qiáng)保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，有助于提高農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)的治理水平。本文介紹了全球天氣衍生品進(jìn)展的產(chǎn)品與市場(chǎng)狀況，并提出了相關(guān)的政策建議。關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)治理；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)；天氣衍生品作者簡(jiǎn)介：李黎，女，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院博士生。張羽，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生。中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A天氣衍生品的產(chǎn)生與進(jìn)

2、展天氣衍生品是一種金融工具，它的結(jié)確實(shí)是以一個(gè)或多個(gè)天氣因素為交易對(duì)象，比如降水量、積雪深度、氣溫或風(fēng)速等。最早的天氣衍生品產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代中期的能源部門。1996年8月，安穩(wěn)公司與佛羅里達(dá)西南電力公司交易了世界上第一筆天氣衍生合同。天氣衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，要緊源于一些公司為解決市場(chǎng)萎縮而設(shè)計(jì)出來的轉(zhuǎn)移天氣風(fēng)險(xiǎn)的工具。眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中許多重要部門如農(nóng)業(yè)、能源、交通、建筑、旅游等都與天氣變化緊密相關(guān)。天氣變化的不確定性往往引起某些商品的生產(chǎn)成本和市場(chǎng)需求發(fā)生巨大波動(dòng)，從而引起企業(yè)收益的不確定性變化，這被稱為天氣風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，天氣對(duì)人類經(jīng)濟(jì)生活的阻礙是特不巨大的。1998年，美國(guó)前商務(wù)部秘書

3、William Daley在一篇對(duì)國(guó)會(huì)的陳述中講，至少有1萬億美元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與天氣緊密相關(guān)，占美國(guó)商業(yè)活動(dòng)總額的70%。自1997年以來，盡管天氣衍生品沒有像預(yù)期中那樣快速增長(zhǎng)，但其長(zhǎng)足的進(jìn)展是有目共睹的。天氣衍生品市場(chǎng)的進(jìn)展要緊體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）市場(chǎng)參與者類型變得多樣化。早期的天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)參與者要緊是能源行業(yè)，但隨著天氣衍生品市場(chǎng)的進(jìn)展，保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、銀行、農(nóng)業(yè)、建筑、娛樂、飲料等代表性部門或行業(yè)在市場(chǎng)中所占的份額越來越大，見圖1：圖1 天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)參與者的行業(yè)分布（2）全球化趨勢(shì)初見端倪。天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)首先在美國(guó)建立起來，但隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步進(jìn)展，盡管美國(guó)的機(jī)構(gòu)參與者仍接著占大

4、多數(shù)，然而已有越來越多的參與者來自歐洲和亞太地區(qū)的發(fā)達(dá)國(guó)家，如法國(guó)、瑞士、德國(guó)、英國(guó)、日本等。甚至第三世界國(guó)家也正在考慮將天氣衍生品作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，如埃塞俄比亞就熱衷于天氣衍生品，這是世界食品項(xiàng)目組織（WFP）在埃塞俄比亞進(jìn)行的試點(diǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目始于2004年7月，WFP預(yù)備用天氣衍生品來展示在重大災(zāi)難的情況下，能夠通過衍生品市場(chǎng)來籌集應(yīng)急費(fèi)用。圖2反映了不同地區(qū)天氣衍生品的進(jìn)展程度。 注：NA為North America的縮寫。資料來源：WRMA/PwC調(diào)查（2005）。圖2 天氣衍生品合同數(shù)量的地區(qū)分布變化（3）交易面額和交易數(shù)量迅猛增長(zhǎng)。依照天氣風(fēng)險(xiǎn)治理協(xié)會(huì)（WRMA）的統(tǒng)計(jì)，天氣衍生品

5、的帳面價(jià)值除了在2002年有小幅下降之外，其他年份都保持了持續(xù)增長(zhǎng)。1999年，該值為33億美元，2003年該值為53億美元。進(jìn)一步地，WRMA與普華永道（PwC）公布的2005年度調(diào)查表明，在2004-2005年度天氣衍生品市場(chǎng)總交易額達(dá)到了84億美元，OTC市場(chǎng)和CME市場(chǎng)的交易額和交易量都有顯著增長(zhǎng)。此外，2005年4月，CME宣布，截止到4月的天氣期貨和期權(quán)合約交易量差不多超過2004年全年的交易量。CME天氣衍生品交易量在4月12日達(dá)到了124，177手，而2004年總成交是122，987手。天氣衍生品合約交易額的增長(zhǎng)趨勢(shì)見圖3。圖3 天氣衍生品合約交易面額（單位：百萬美元）資料來源

6、：WRMA/PwC調(diào)查（2005）。（4）交易品種日趨多元化。盡管天氣衍生品交易一直要緊集中在美國(guó)取暖指數(shù)（HDD）和制冷指數(shù)（CDD）氣溫合約上，但其他天氣風(fēng)險(xiǎn)交易所占市場(chǎng)份額也逐漸增加。例如，HDD/CDD合約交易在1997-1998年占市場(chǎng)份額的100%，而2004年5月則降為約占91%。圖4清晰地顯示了這一趨勢(shì)。注：不包括CME的交易量。資料來源：WRMA/PwC調(diào)查（2005）。圖4 天氣衍生品合約成交量構(gòu)成（5）交易方式從場(chǎng)外交易（OTC）進(jìn)展到場(chǎng)內(nèi)交易。天氣衍生品最初在場(chǎng)外交易（OTC）市場(chǎng)進(jìn)行交易，但隨著天氣衍生品合約在OTC市場(chǎng)的日益進(jìn)展和成熟，期貨交易所開始引入天氣指數(shù)期貨

7、和期權(quán)交易，最先進(jìn)行溫度方面天氣衍生品交易的交易所是芝加哥商業(yè)交易所（CME）。天氣衍生品進(jìn)入期貨交易所交易，表改日氣風(fēng)險(xiǎn)治理進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)期。圖7表明了CME天氣衍生品合約的成長(zhǎng)情況。天氣衍生產(chǎn)品的種類天氣衍生品種類繁多，要緊包括期貨、期權(quán)、互換以及套保期權(quán)（Collar）等。下面我們分不加以介紹。（1）期貨在天氣期貨中，交易標(biāo)的物并不是天氣指數(shù)，而是基于該指數(shù)的貨幣價(jià)值，合約通過現(xiàn)金交割結(jié)算。天氣期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，只是價(jià)格、交易方式和交割日期、指數(shù)來源地不同。CME從1999年開始交易天氣指數(shù)期貨，這是第一個(gè)與氣溫有關(guān)的天氣衍生品。要緊的天氣指數(shù)期貨是取暖指數(shù)（HDDs，heati

8、ng degree-days）和制冷指數(shù)（CDDs，cooling degree-days）等溫度指數(shù)期貨。HDDs和CDDs是用日平均氣溫（ADT）與基礎(chǔ)溫度進(jìn)行比較得到的。在美國(guó)，標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)氣溫是華氏65度，即攝氏18.3度。低于這一溫度，人們可能會(huì)打開取暖器，現(xiàn)在形成HDDs；高于這一溫度，人們可能打開冷氣機(jī)，現(xiàn)在形成CDDs。關(guān)于任何一個(gè)給定的生活，可用如下兩個(gè)公式計(jì)算HDDs和CDDs：每日HDDs=max（0，（65-（Tmax+Tmin）/2）每日CDDs=max(0，(Tmax+Tmin)/2)-65)其中，Tmax是一天中記錄的最高氣溫，Tmin是一天中記錄的最低氣溫。給定了計(jì)

9、算每天HDDs和CDDs的方法，確定較長(zhǎng)時(shí)期的累積數(shù)，如每周、每月、每季或年度的累積數(shù)就可用如下公式進(jìn)行計(jì)算：HDDs= max（0，（65-（Tmax+Tmin）/2）CDDs=max(0，(Tmax+Tmin)/2)-65)CME的氣溫指數(shù)由10個(gè)人口密集的飛機(jī)場(chǎng)測(cè)定的氣溫組成。HDDs和CDDs要緊用于能源部門，與此同時(shí)，一種類似的基于生產(chǎn)溫值（GDDs）的指數(shù)用于農(nóng)業(yè)部門。我們明白，農(nóng)作物需要一定的熱量才能從一個(gè)生長(zhǎng)時(shí)期發(fā)育到下一個(gè)生長(zhǎng)時(shí)期。也確實(shí)是講，氣溫必須在生長(zhǎng)臨界值之上，農(nóng)作物才能正常發(fā)育。表1給出了不同農(nóng)作物正常發(fā)育的臨界氣溫。表1 農(nóng)作物正常發(fā)育所需的臨界氣溫基線氣溫農(nóng)作物

10、40 oF小麥、大麥、黑麥、燕麥、亞麻、萵苣、蘆筍45 oF向日葵、土豆50 oF甜玉米、玉米、高粱、水稻、西紅柿計(jì)算GDDs的差不多公式類似于計(jì)算CDDs的公式：每日GDDs= max(0，(Tmax+Tmin)/2)-K)其中K是計(jì)算GDDs的基礎(chǔ)氣溫，即農(nóng)作物生長(zhǎng)必須達(dá)到的臨界氣溫。（2）期權(quán)天氣期權(quán)是一種期貨期權(quán)，表示投資者在以后某一日期有權(quán)買賣某一個(gè)天氣指數(shù)期貨合同。天氣期權(quán)是歐式期權(quán)，即買方只能在到期日行使權(quán)利，不能提早執(zhí)行。在期權(quán)合約的執(zhí)行日期，一旦官方公布天氣記錄，期權(quán)合約就進(jìn)行結(jié)算。天氣期權(quán)包括買入期權(quán)和賣出期權(quán)兩種。買入期權(quán)的買方是為了防止天氣的某些因素水平過高，而賣方則認(rèn)

11、為天氣因素可不能過高；賣出期權(quán)的買方是為了防止天氣的某些因素水平過低，而買方則認(rèn)為天氣因素可不能過低。（3）互換互換是指交易雙方為了交換風(fēng)險(xiǎn)而簽定的一種合約。在合約簽定中，雙方均不支付保證金?；Q要求交易者在天氣指數(shù)上升到某一特定水平之上（或下降到某一個(gè)特定水平之下）時(shí)進(jìn)行賠付，同時(shí)也授權(quán)該交易者在天氣指數(shù)下降到同樣的水平之下（或上升到同樣的水平之上）時(shí)獲得賠付。也確實(shí)是講，該交易者既可能是賠付者也可能是受賠者。（4）套保期權(quán)（Collar）套保期權(quán)是長(zhǎng)期看跌期權(quán)和短期看漲期權(quán)（或相反）的結(jié)合，即通過買權(quán)和賣權(quán)的結(jié)合將收入穩(wěn)定在一定范圍之內(nèi)。套保期權(quán)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的數(shù)量是有限的，因?yàn)檫^度或不足的

12、天氣因素對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)差不多上有害的。天氣衍生品的自然風(fēng)險(xiǎn)治理功能上文差不多指出，受到天氣風(fēng)險(xiǎn)阻礙的不僅僅是農(nóng)業(yè)部門，還包括提供農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司、能源部門等。這些部門均能夠通過天氣衍生品來消除因各種天氣因素所導(dǎo)致的收入和預(yù)算的不穩(wěn)定性。下面我們舉例加以講明。1.農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者（1）在農(nóng)作物生產(chǎn)期間，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者會(huì)擔(dān)心由于低溫霜凍導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)?，F(xiàn)在，他能夠選擇購(gòu)買GDDs合約來對(duì)沖低溫霜凍所造成的農(nóng)作物損失。一旦溫度過低，那么農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的損失能夠通過期貨市場(chǎng)得到補(bǔ)償。除了溫度指數(shù)期貨外，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可利用的天氣期貨還包括降水量指數(shù)期貨、降雪指數(shù)期貨和風(fēng)速指數(shù)期貨等。（2）假如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者擔(dān)心雨

13、水過多而出現(xiàn)澇災(zāi)，那么他能夠購(gòu)買一份降水量買入期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而買權(quán)的賣方可能是雨具制造商或供應(yīng)商等，因?yàn)殛幱赀B綿的天氣對(duì)雨具的銷售特不有利。相反，若農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者擔(dān)心雨水過少而出現(xiàn)旱災(zāi)，那么他能夠購(gòu)買一份降水量賣出期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而賣權(quán)的賣方則可能是高爾夫球場(chǎng)，因?yàn)檫B續(xù)的陽(yáng)光明媚對(duì)其經(jīng)營(yíng)特不有利。因此，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者也能夠通過購(gòu)買氣溫的買入或賣出期權(quán)來規(guī)避由于氣溫過高或過低而給農(nóng)作物生長(zhǎng)帶來的損失等等。（3）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者也能夠通過互換來規(guī)避自然風(fēng)險(xiǎn)。例如，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可與旅游企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)是由于生長(zhǎng)期氣溫過低造成的，而旅游企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)則是由于氣溫過高而產(chǎn)生的，隨著氣溫的升高，旅游企業(yè)所

14、接待的人數(shù)下降，使其收入下降。如此，通過風(fēng)險(xiǎn)互換，當(dāng)氣溫指數(shù)低于雙方約定的水平常，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者將得到一定補(bǔ)償；相反，當(dāng)氣溫指數(shù)超過雙方約定的水平常，旅游企業(yè)會(huì)得到一定補(bǔ)償。再比如，由于擔(dān)心降水過多而阻礙種植的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可能會(huì)與水電廠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換。對(duì)水電廠而言，降水量過少會(huì)導(dǎo)致其發(fā)電量減少，從而使其收入下降?；Q合約簽定后，當(dāng)降水量超過某一水平常，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者將得到一定補(bǔ)償；相反，當(dāng)降水量低于某一水平常，水電廠會(huì)得到一定補(bǔ)償。2.農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司（1）提供農(nóng)業(yè)旱災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司可能擔(dān)心由于降水量過少而導(dǎo)致大面積的旱災(zāi)出現(xiàn)，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司能夠選擇賣出降水量指數(shù)期貨。一旦旱

15、災(zāi)果真出現(xiàn)，那么由于旱災(zāi)給保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司所帶來的損失能夠通過降水量指數(shù)期貨加以對(duì)沖。相反，提供農(nóng)業(yè)澇災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司可能擔(dān)心由于降水量過多而導(dǎo)致大面積的澇災(zāi)出現(xiàn)，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司則需要買入降水量指數(shù)期貨來對(duì)沖由于澇災(zāi)出現(xiàn)而帶來的經(jīng)營(yíng)損失。（2）提供農(nóng)作物低溫保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司可能擔(dān)心由于氣溫過低而導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)，從而給其經(jīng)營(yíng)帶來宿舍年?，F(xiàn)在，保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司能夠選擇買入一個(gè)溫度賣出期權(quán)，該期權(quán)合約以確保農(nóng)作物生長(zhǎng)所必須溫度時(shí)數(shù)或最佳生產(chǎn)溫度天數(shù)為依據(jù)。假如天（小時(shí)）數(shù)低于一個(gè)約定的門檻時(shí)，賣出期權(quán)的賣方就要對(duì)保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司給予補(bǔ)償。賣出期權(quán)的賣方能夠

16、是滑雪場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者，因?yàn)榈蜏氐奶鞖馄浣?jīng)營(yíng)特不有利。相反，提供農(nóng)作物高溫保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司可能擔(dān)心由于氣溫過高而導(dǎo)致農(nóng)作物出現(xiàn)病蟲害，從而使農(nóng)作物減產(chǎn)，給其經(jīng)營(yíng)帶來?yè)p失。那么，保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司能夠選擇買入一個(gè)溫度買入期權(quán)來對(duì)沖損失。買入期權(quán)的賣方可能是空調(diào)制造商，因?yàn)楦邷靥鞖庥欣诳照{(diào)的銷售。（3）保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司也能夠通過互換來分散其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司能夠和供熱公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換。假如發(fā)生低溫霜凍，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司的賠付額增加，而對(duì)供熱公司而言，低溫將使供熱需求增加，公司的收入會(huì)隨之增加。通過互換，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司有效地分散了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。再比如，提供旱災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司能夠購(gòu)買降水量指

17、數(shù)期貨或期權(quán)來分散風(fēng)險(xiǎn)等等。3.能源企業(yè)（1）煤炭企業(yè)可能擔(dān)心由于暖冬而出現(xiàn)對(duì)取暖用煤需求的下降，從而減少其經(jīng)營(yíng)收入。那么，煤炭企業(yè)能夠選擇買入制冷指數(shù)（CDD）期貨或賣出取暖指數(shù)（HDD）期貨以對(duì)沖由于氣溫過高而帶來的損失。（2）電力企業(yè)可能擔(dān)心由于涼快的夏季或溫暖的冬季而導(dǎo)致對(duì)電力需求的下降，從而減少其經(jīng)營(yíng)收入。那么，電力企業(yè)能夠選擇在夏季買入制冷指數(shù)（CDD）看跌期權(quán)，在冬季買入取暖指數(shù)（HDD）看跌期權(quán)來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行愛護(hù)。CDD和HDD看跌期權(quán)的買方但是旅游企業(yè)，因?yàn)闆隹斓南募竞蜏嘏亩居欣谌藗兂鲇?，從而旅游企業(yè)的收入會(huì)因此而增加。（3）能源企業(yè)也能夠通過互換來規(guī)避自然風(fēng)險(xiǎn)給其經(jīng)營(yíng)帶

18、來的損失。例如，水力發(fā)電廠可能擔(dān)心由于降水量過少而致使水量不足，從而導(dǎo)致發(fā)電量的減少?，F(xiàn)在，水力發(fā)電廠能夠選擇與提供農(nóng)業(yè)澇災(zāi)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司擔(dān)心的則是雨量過多而出現(xiàn)澇災(zāi)，從而使農(nóng)作物減產(chǎn)。因此，除了上面這些部門之外，其他的行業(yè)或部門，如建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等也能夠利用天氣衍生品來規(guī)避自然風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失。幾點(diǎn)啟發(fā)我國(guó)是一個(gè)災(zāi)難頻發(fā)的國(guó)家,面對(duì)嚴(yán)峻的災(zāi)難損失，一直沒有形成一種行之有效的應(yīng)對(duì)機(jī)制，同時(shí)，作為分散農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性制度安排的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在轉(zhuǎn)移、分散農(nóng)業(yè)災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)方面的作用也一直沒有得到專門好的體現(xiàn)。政府面臨著巨大的無法分化的農(nóng)業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)

19、國(guó)家財(cái)政能力較弱，無法像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣給農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)提供足夠的支持和補(bǔ)貼，有限的國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)預(yù)算又使政府無法消化這些風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐年萎縮，已陷入“農(nóng)民保不起、保險(xiǎn)公司賠不起”的尷尬境地。在這種情況下，我們必須進(jìn)行制度創(chuàng)新以推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的持續(xù)進(jìn)展。天氣衍生品確實(shí)是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)創(chuàng)新的產(chǎn)物，它將金融工具的理念用于自然災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)治理，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了新途徑。天氣衍生品吸引了社會(huì)資金參與分散農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)愛護(hù)農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，促進(jìn)非農(nóng)資金向農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移起到了專門大作用。同時(shí)，由于天氣因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)一般與資本市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)并不相關(guān)，因而，保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司和社會(huì)上的投資者運(yùn)用天氣衍生金

20、融工具降低了他們經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)，許多保險(xiǎn)公司差不多上天氣衍生品的投資者。由此可見，天氣衍生品的推出能夠增強(qiáng)保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，有力地推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的進(jìn)展，進(jìn)而提高我國(guó)農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)的治理水平?？傮w上，天氣衍生品分散農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)能夠通過兩種機(jī)制進(jìn)行：一種是直接機(jī)制，即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者直接購(gòu)買天氣衍生品分散自然風(fēng)險(xiǎn)；另一種是間接機(jī)制，即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者進(jìn)行保險(xiǎn)，然后，保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司購(gòu)買天氣衍生品來間接分散農(nóng)業(yè)自然風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步地，天氣衍生品市場(chǎng)的參與者并不僅僅局限于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和保險(xiǎn)公司/再保險(xiǎn)公司，能源企業(yè)、旅游企業(yè)、建筑企業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等所有受到天氣風(fēng)險(xiǎn)阻礙的行業(yè)或部門均能夠通過天氣衍

21、生品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在我國(guó)適時(shí)推出天氣衍生產(chǎn)品不但具有重要意義，而且具有現(xiàn)實(shí)可行性。首先，存在對(duì)天氣衍生產(chǎn)品的巨大需求。據(jù)保守可能，我國(guó)約有1.5萬多億元人民幣的經(jīng)濟(jì)規(guī)模直接暴露于天氣風(fēng)險(xiǎn)，天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)具有寬敞的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。除農(nóng)業(yè)對(duì)天氣衍生產(chǎn)品有著較大的需求外，能源、交通、電力等受天氣風(fēng)險(xiǎn)直接阻礙的行業(yè)同樣也對(duì)天氣衍生產(chǎn)品有著巨大的需求。在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，這些行業(yè)占GDP的比重較大，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)部門，其產(chǎn)品或服務(wù)具有較小的需求彈性系數(shù)，這些部門的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到其他經(jīng)濟(jì)部門時(shí)會(huì)放大。同時(shí)，我國(guó)目前尚無能源期貨，電力期貨等避險(xiǎn)工具，天氣衍生產(chǎn)品的推出能夠彌補(bǔ)這一空白，有效規(guī)避這些行業(yè)所面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)。例如，2003年我國(guó)南方大面積長(zhǎng)時(shí)刻高溫天氣導(dǎo)致了許多都市拉閘限電，給電力企業(yè)和電力用戶帶來了難以可能的損失。若有天氣衍生品如此一種金融工具，電力企業(yè)便能夠有效分散天氣風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失。其次，目前我國(guó)氣象體制改革正向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)所需要的氣象數(shù)據(jù)資料能夠得到保證。我國(guó)的氣象信息有償服務(wù)始于1985年3 月29日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了關(guān)于氣象服務(wù)部門開展有償服務(wù)和綜合經(jīng)營(yíng)的報(bào)告的通知，這份文件標(biāo)志著我國(guó)氣象信息服務(wù)邁向新的領(lǐng)域，極大調(diào)動(dòng)了氣象部門職員的工作積極性。而2000年1月1日開始實(shí)施的中華人民共和國(guó)氣象法，是成了保證我國(guó)氣象市場(chǎng)服務(wù)在公益無